La primera pregunta es de Ruplu Bhattacharya, de Bank of America.

Centrándonos en el segundo trimestre, ha sido un trimestre muy sólido tanto en distribución como en Hyve. Siendo muy transparentes, no hemos observado una destrucción de la demanda debido a las subidas de precios. Los incrementos de precios están empezando a surtir efecto y probablemente se aceleren en el tercer trimestre. Por otro lado, la demanda subyacente sigue siendo saludable en toda la cartera. Incluso en los PC, vimos un crecimiento en unidades. Por el momento, no percibimos ese fenómeno. Nuestra hipótesis para el guidance es que, en la mayoría de las categorías, las empresas necesitan seguir invirtiendo, especialmente en infraestructura, y sumado al aumento del ASP, la demanda seguirá siendo saludable al menos en lo que podemos prever para el tercer trimestre. En cuanto a los incentivos de canal, no ha habido cambios materiales por parte de nuestros proveedores, y la calidad de nuestro margen para la distribución se mantuvo muy sólida durante el trimestre.

El periodo medio de cobro y pago se mantuvo estable en términos interanuales en su conjunto, pero lo más importante es que ambas unidades de negocio mejoraron su ciclo de caja interanual; fue el mix de Hyve lo que provocó que el total se mantuviera estable. Hyve continúa experimentando un crecimiento acelerado y, dado que el ciclo de conversión de efectivo requiere capital para operar, seguimos realizando esas inversiones. En cuanto al inventario, los días han aumentado aproximadamente ocho días interanuales, impulsados principalmente por un incremento de existencias en Hyve para financiar nuevos programas y programas existentes, así como para asegurar que los clientes dispongan de un suministro adecuado dado el contexto macroeconómico general.

Añadiría que hemos sido un poco más agresivos con los niveles de inventario durante los últimos trimestres porque anticipábamos aumentos de precios. Eso nos otorgó varias ventajas: nos ayudó a suavizar el impacto de las subidas de precios para nuestros clientes, ayudó a nuestros proveedores y nos posiciona bien en el mercado. La demanda es sólida y probablemente tenemos uno de los mejores perfiles de inventario de la industria. Eso nos ha ayudado a crecer más rápido que el mercado en general.

Su siguiente pregunta es de David Vogt, de UBS.

Patrick, ¿podrías ayudarnos a desglosar cómo repercutirá el incremento de los metros cuadrados de las instalaciones de fabricación este año y el próximo? ¿Existe alguna regla general sobre lo que esa capacidad incremental podría suponer para la facturación o los ingresos?

Actualmente tenemos programas con los cinco hyperscalers con sede en EE. UU., y en tres de ellos hemos ganado más de un programa. Tenemos una cartera de oportunidades muy buena que está ganando tracción, probablemente hacia finales del Q4 y principios del Q1 del año fiscal 2027. Tenemos que invertir en infraestructura, equipos adicionales y refrigeración líquida para dar soporte a los diversos programas que hemos ganado. Aún no hemos establecido una correlación precisa entre la inversión y los ingresos, pero estamos muy seguros de que vamos a satisfacer la demanda que estamos viendo y de que estaremos en condiciones de entregar productos con la calidad adecuada, que es lo más importante para nosotros en este momento.

¿Podrías ayudarnos a entender los diferenciales de margen bruto dentro de Hyve? ¿Es mejor analizarlo en relación con los márgenes de ODM/CM frente a los márgenes de la cadena de suministro, o existe variabilidad entre programas?

Si se analiza en perspectiva, Hyve tiene dos negocios —fabricación y montaje, y cadena de suministro— e históricamente los perfiles de margen han sido relativamente similares de media. Por programa, puede haber diferencias. Los servidores de IA tienden a tener un perfil de margen ligeramente inferior. Los racks de redes complejos tienden a tener un perfil de margen ligeramente superior. En el lado de la cadena de suministro, dependiendo de lo que compremos, cuánto tiempo lo mantengamos y qué tan complejo sea, se dicta el perfil de margen. Nos sentimos muy satisfechos con el rendimiento que Hyve ha sido capaz de generar, y seguimos realizando inversiones en nuevas capacidades, nuevos programas y nuevos productos que permitirán a Hyve mantener, si no mejorar, su perfil de margen a lo largo del tiempo.

La calidad del margen bruto es muy importante, al igual que la de la distribución, y el equipo está muy centrado en ello. A medida que se pone en marcha un programa, surgen algunas ineficiencias que desaparecerán con el tiempo gracias al aprendizaje y la optimización. En este entorno de hipercrecimiento con el lanzamiento de muchos programas, hay cierto impacto en la calidad del margen bruto, pero de cara al futuro, optimizar la calidad del margen bruto es una prioridad para nosotros.

Su siguiente pregunta es de Keith Housum, de Northcoast Research.

Para el Q2, realmente no lo hemos sentido. Para el Q3, tiene razón: hemos tenido en cuenta cierto riesgo relacionado con la disponibilidad de componentes en nuestro guidance. La memoria es, obviamente, una categoría. Algunas CPUs también podrían presentar desafíos de entrega. Hemos factorizado eso en nuestro guidance. En Hyve, son principalmente nuestros clientes quienes aseguran el suministro, y tienen una buena posición frente a los proveedores. En cuanto a la distribución, nuestros proveedores clave han hecho un trabajo muy bueno con su cadena de suministro. Sí, hemos sido un poco más cautelosos en nuestro guidance para el Q3 debido a eso.

No, veremos el aumento progresivo con el tiempo. HPE ha decidido racionalizar su estrategia de go-to-market y centrarse en dos distribuidores globales en ciertas áreas. El beneficio requiere tiempo; probablemente lo veamos en la primera mitad del próximo año. Ganamos en algunos países nuevos y veremos la racionalización de la red de distribución en otros países. Desde un punto de vista estratégico, el hecho de que seamos globales fue una de las razones principales para ganar. Lo que vemos cada vez más por parte de los proveedores es que tener presencia global se está convirtiendo en el factor diferenciador cuando racionalizan su go-to-market. Creemos que probablemente habrá más, ya que otros proveedores están analizando ahora su panorama de distribución global. Nuestra estrategia de expansión en APJ, en Latinoamérica y, potencialmente, algún día en Oriente Medio, nos posiciona claramente para beneficiarnos de esa tendencia del mercado.

Su siguiente pregunta es de Michael Ng, de Goldman Sachs.

Indicamos en el discurso preparado que, en la parte de distribución, tuvimos entre 5 y 10 puntos básicos de margen adicional gracias a la compra estratégica de inventario, y gran parte de eso se manifiesta en el negocio de Endpoint. Nuestro objetivo es asegurar la cantidad adecuada de suministro para ayudar a nuestros proveedores a mitigar las restricciones de suministro y garantizar una disponibilidad adecuada.

Es cierto que, en un entorno de precios al alza, podemos beneficiarnos de ello. También compartimos parte de estos beneficios con nuestros clientes para construir mejores alianzas a largo plazo. Preveo que este tipo de beneficios serán más bien puntuales y se disiparán lentamente, razón por la cual intentamos señalarlos en el guion.

Su siguiente pregunta es de Erik Woodring, de Morgan Stanley.

Sobre los márgenes: somos un negocio de coste más margen (cost-plus). Si el coste aumenta, lo repercutimos a los clientes. No tenemos otra opción y tenemos una trayectoria muy sólida haciéndolo en todo el sector. En cuanto a la elasticidad del producto, la categoría que estoy siguiendo con más atención es la de los PC. Creo que los PC de consumo tendrán una elasticidad relativamente alta, pero nosotros nos centramos en el B2B.

Espero que el aumento de los ASP tenga cierto impacto en el consumo de PC, aunque en el Q2 pudimos mitigarlo ganando cuota de mercado y porque estamos posicionados en el B2B, donde el ciclo de renovación aún no ha terminado. En cuanto a infraestructura y redes, la demanda sigue siendo muy sólida. El sector de redes fue difícil durante los últimos dos años, pero ha vuelto; la renovación impulsada por Wi-Fi 7 y las inversiones relacionadas con la IA lo están dinamizando.

En cuanto a los centros de datos, el almacenamiento ha tenido un trimestre muy fuerte y creo que va a perdurar. La IA impulsó primero la actualización del cómputo; ahora sigue el almacenamiento y, después, los switches. En cómputo, vemos una demanda muy sólida impulsada por el aumento de los ASP, la renovación continua de los servidores de cómputo general, la aceleración de la IA agéntica que hace que el cómputo general sea más crítico, y el coste de los tokens, que convierte al cómputo on-premise en una solución cada vez más atractiva.

Eso actuará como un viento a favor para la demanda. También vemos que las empresas, las nubes soberanas en Europa y APJ, y las neoclouds en Norteamérica están invirtiendo fuertemente. El software, la seguridad y la nube siguen creciendo a doble dígito y eso debería ser sostenible. En resumen, salvo en los PC, donde las unidades podrían verse afectadas por el aumento de los ASP, creo que la mayoría de las demás categorías son sostenibles. Sigo siendo cautelosamente optimista.

Su siguiente pregunta es de Adam Tindle, de Raymond James.

Permítanme distinguir entre distribución e Hyve. Los días de caja son realmente bajos en distribución, y el crecimiento en este segmento está generando un flujo de caja libre significativo. Estamos invirtiendo en Hyve para impulsar su crecimiento, tanto en capital circulante como en activos fijos. Hyve sigue ofreciendo un retorno muy positivo; es acrecentador para nuestro margen y para nuestra rentabilidad sobre el capital propio (ROE). Desde ese punto de vista, nos sentimos muy cómodos.

Respecto a la cuestión de los costes fijos: en cuanto al capital circulante, si el mercado baja, esto se ajustará de inmediato y generará flujo de caja, de forma similar a la distribución. Para los activos fijos, vamos a invertir aproximadamente $100 million en Hyve este año, amortizados en un plazo de 5 a 6 años. El coste es absolutamente asumible en caso de que el mercado cambie de tendencia.

Los demás costes de Hyve son mayoritariamente variables. En caso de una fase de contracción, creo que será similar a la distribución: se generará mucho flujo de caja a medida que el capital circulante disminuya, y somos muy buenos ajustando nuestra base de costes a la nueva realidad del mercado. Esto es una prioridad para nosotros al realizar inversiones.

Añadiría dos cosas: escalonamos los contratos de arrendamiento, lo que obviamente ayuda si hay un cambio en la demanda, y no especulamos con la demanda; construimos y equipamos las instalaciones basándonos principalmente en programas a largo plazo una vez que están comprometidos.

El equipo es increíblemente prudente en la gestión de Hyve desde una perspectiva de capacidad. A medida que maduran los nuevos programas, esperamos lograr eficiencias adicionales en el flujo de caja con el tiempo.

Su siguiente pregunta es de Joseph Cardoso, de JP Morgan.

Dos tercios del negocio fueron fabricación este trimestre y aproximadamente un tercio fue cadena de suministro, y ambos negocios superaron las expectativas. A largo plazo, esperamos que la fabricación aumente como parte del mix total. Nuestros equipos han hecho un trabajo excelente ganando nuevos programas y estamos muy centrados en expandir nuestro negocio de fabricación. También reconocemos que, al tener una oferta integral (end-to-end), integrarlo todo es enormemente ventajoso tanto para nuestros clientes como para TD SYNNEX. Nuestra esperanza es que, a largo plazo, sigamos aumentando la fabricación como porcentaje del total.

Nuestro negocio de servicios de cadena de suministro es algo más volátil debido a que, en el entorno actual de grandes incrementos de ASP y escasez, los clientes tienen más necesidades de las que tendrían en un entorno más normalizado. El equipo se centra, en primer lugar, en ganar programas para hacer crecer el negocio de fabricación, que es realmente el núcleo de la actividad.

Los precios han subido. El inventario que había en el canal ya se ha enviado, por lo que iremos viendo el impacto cada vez más. Las categorías donde los incrementos de precios son más significativos son almacenamiento y servidores, ya que son las más afectadas por las subidas de los precios de la memoria. También lo vemos en los PC. Esperamos nuevos incrementos de precios en ambas categorías en julio; los aumentos de precios aún no han terminado.

Adam Tindle, su línea está abierta de nuevo.

Lo está planteando correctamente. Hyve se encuentra en un periodo de crecimiento acelerado. Lo que hemos reflejado en las perspectivas del Q3 es que el impulso continuará en ambos negocios. El ratio de conversión del 95% de beneficio neto a flujo de caja libre es, a largo plazo, nuestra métrica de referencia absoluta. En periodos de crecimiento acelerado, consumiremos caja. Creemos que es un buen uso del capital y el ROIC incremental es bueno. Consideramos que Hyve es una inversión excelente.

Su próxima pregunta es de Guy Hardwick, de Barclays.

Esto es difícil de cuantificar con precisión. Nuestros equipos aumentan sus días de suministro en categorías específicas si consideran que necesitamos mantener existencias adicionales para estabilizar las cadenas de suministro. No intentan especular con los cambios de precios. Cuando los plazos de entrega se alargan, podrían mantener un par de semanas extra de stock para ciertas categorías, y eso les reportará beneficios si los precios suben.

No pronosticamos muchos de estos beneficios; los señalamos cuando se producen. El predominio del aumento de inventario fue impulsado en gran medida por las inversiones realizadas en Hyve debido a programas nuevos y ampliados con clientes actuales. Sobre el guidance del Q3: es difícil decirlo con exactitud ya que no desglosamos la información a ese nivel. Probablemente haya algo de eso, pero como han visto, es relativamente pequeño, entre 5 y 10 puntos básicos, y tiende a disminuir con el tiempo.

Su siguiente pregunta es de David Paige, de RBC Capital Markets.

¿Cuál fue la lógica estratégica detrás del warrant de Amazon, y es algo que deberíamos esperar con algunos de los otros hyperscalers que están impulsando?

El warrant se refiere específicamente a Hyve. Hyve ha mantenido una relación histórica, sólida y a largo plazo con AWS. La propuesta de valor que ofrecemos a Amazon ha sido muy valorada. Cuando acudieron a nosotros para discutir la oportunidad, la vimos como una gran oportunidad. Con el warrant establecido, creemos que tenemos un acuerdo que será mutuamente beneficioso. Estamos muy satisfechos con dicho acuerdo.

¿Podría darnos más detalles sobre la combinación de computación tradicional frente a computación acelerada en Hyve?

Este trimestre tuvimos el despliegue de un programa de computación acelerada en Hyve. En términos generales, cuando analizo nuestra combinación de programas de cara al futuro, creemos que veremos más redes, computación general y almacenamiento. Queremos seguir manteniendo y desarrollando nuestra experiencia en computación acelerada, pero el perfil de las adjudicaciones que estamos obteniendo sugiere que veremos más de los otros programas que de la computación acelerada en el futuro.

Su siguiente pregunta es de Vincent Colicchio, de Barrington Research.

El software, la nube y la seguridad siguen creciendo a doble dígito, y las razones subyacentes de ese éxito son muy sostenibles. En cuanto al hardware, en realidad creo que la IA está convirtiéndolo de nuevo en una categoría muy interesante. El coste de los tokens va a influir en los comportamientos. Más allá de la latencia, la seguridad y la privacidad, creo que el coste de los tokens podría tener un impacto muy positivo en el hardware on-premise, tanto en el centro de datos como en el edge. Es pronto para asegurar, pero hay indicadores que apuntan a un buen potencial de crecimiento para el hardware.

Su siguiente pregunta es de Alek Valero, de Loop Capital.

Prevemos que el despliegue de los programas que hemos adjudicado empiece a impactar en nuestros ingresos en el Q4 del año fiscal 2026 y, muy probablemente, en el Q1 del año fiscal 2027. La capacidad que estamos añadiendo se traducirá en ingresos adicionales, potencialmente en el Q4 y, con mayor probabilidad, en el Q1 del próximo año.

Es difícil dar una respuesta exacta trimestre a trimestre. A largo plazo, esperamos aumentar el porcentaje de Hyve asociado a la fabricación. Como dijo Patrick, en ciertos tipos de entornos nuestro negocio de cadena de suministro se vuelve crítico para dar soporte a nuestros clientes, por lo que tendrá altibajos. Nuestra dirección a largo plazo es aumentar la fabricación como porcentaje del total.

Hemos llegado al final de la sesión de preguntas y respuestas. Ahora cedo la palabra de nuevo a Patrick para sus comentarios de cierre.

Gracias a todos por acompañarnos esta mañana. Quiero terminar agradeciendo a nuestros compañeros de todo el mundo, cuyo compromiso y dedicación impulsan todo lo que logramos, y a nuestros socios por la confianza continua que depositan en nosotros. Agradecemos su interés continuo en TD SYNNEX. Gracias, y les deseo un excelente día.

Con esto concluye la conferencia de hoy. Ya pueden desconectarse. Que tengan un buen día.