Excelente. Buenos días y una calurosa bienvenida a todos los presentes en la sala, así como a quienes nos acompañan de forma virtual en nuestra conferencia para medios e inversores. Creo que el vídeo corto ha resumido perfectamente los puntos clave, y yo profundizaré en los detalles, pero la información ha sido muy bien sintetizada aquí. Pero antes de empezar, también me gustaría expresar mi sincero agradecimiento a nuestros 33,000 empleados.

Muchos de ellos también están siguiendo esta llamada, y es realmente increíble ver el compromiso y la implicación con la que nuestros empleados han apoyado a la compañía en las diversas iniciativas globales en 2025. Además, son la fuente de la fortaleza de la empresa para obtener resultados sobresalientes incluso en tiempos difíciles, preparándonos para el futuro con el apoyo de nuestro equipo. Eso es lo que me hace sentir orgulloso de liderar la compañía, representando a 33,000 empleados.

Ahora veamos el orden del día, que seguirá la secuencia de compartir algunos de los aspectos más destacados de '25 por mi parte, para luego dar contexto sobre la ejecución de la estrategia. Después, trataremos un tema muy interesante: cómo vamos con la implementación del negocio, elementos clave que están impulsando el crecimiento tanto ahora como en los próximos años, con el apoyo de los responsables regionales, Christoph, Mike y Philippe, quienes nos darán una visión de lo que está ocurriendo en las distintas regiones.

Antes de eso, Adrian realizará un análisis profundo de los resultados financieros de '25, seguido de las perspectivas para '26 y, finalmente, la sesión de preguntas y respuestas al terminar la presentación.

Pero antes de entrar en los aspectos más destacados, me gustaría enfatizar la sólida base sobre la que se construye Sika, lo que nos permite superar al mercado y aumentar la rentabilidad en el futuro. Y creo que lo más relevante es que Sika es, con diferencia, el líder indiscutible en el mercado de la construcción química. Esto nos otorga una ventaja competitiva para acceder a grandes proyectos y a diversos canales, ya que nuestra marca es sinónimo de alto rendimiento y valor, y es reconocida como un referente claro. En cualquier entorno desafiante donde la complejidad aumenta, Sika es la primera opción para ayudar a los proyectistas, arquitectos y contratistas a superar esos retos, porque pueden contar con nosotros para aportar innovación de valor añadido que resuelva los puntos críticos de la industria. Esto es, por supuesto, lo que ofrecemos al mercado. En nuestro interior, es este impulso de innovación lo que nos lleva a cuestionar constantemente el statu quo, a observar qué hay en el mercado que suponga un reto para nuestros clientes, contratistas y aplicadores, y buscar cómo remediar esos problemas con soluciones inteligentes e innovadoras que les ayuden a superar tales complejidades. Este es un elemento clave que también vemos reflejado en el reconocimiento de nuestros clientes cuando observamos el Net Promoter Score de Sika, que se sitúa claramente por delante de cualquier otro competidor en el mercado.

Al mismo tiempo, hablando del mercado, el sector de la construcción es un mercado con muchos elementos influyentes. Cuanto mayor es la confianza en el futuro, más inversiones fluyen de forma natural hacia la construcción. Nos enfrentamos a un periodo de mucha incertidumbre. Por tanto, digamos que los mercados se muestran reticentes a invertir; no todos los mercados, pero sí algunos definitivamente, y esto está lastrando la actividad de la construcción a corto plazo. Es un ciclo que vemos que está influyendo en los mercados en general, pero esto también es una oportunidad; un ciclo bajo es una oportunidad. Y esto lo aprovechamos el año pasado: implementamos un programa de eficiencia y un programa de productividad, dotando a nuestra organización de una estructura más ágil y ajustada, además de invertir en digitalización como motor clave para el potencial de diferenciación futura en el mercado, con la clara aspiración de ser el líder digital en nuestro sector. Del mismo modo que somos líderes en innovación y líderes de mercado, buscamos el liderazgo digital. Esto lo hemos integrado de cara a '25, y veremos cómo genera el potencial para superar al mercado y también para impulsar un aumento de los márgenes.

El crecimiento orgánico que mantenemos tradicionalmente se combina con nuestra estrategia de M&A complementaria (bolt-on). Tenemos una trayectoria fantástica durante los últimos 10, 15 años con muchísimas adquisiciones complementarias. Más adelante mostraremos un poco cómo de acrecentiva y de fuerte es la capacidad de integración de Sika. Esto puede ocurrir en cualquier parte del planeta, ya sea en un mercado maduro o en un mercado emergente. Aquí hemos consolidado claramente la capacidad para detectar las perspectivas más atractivas y luego actuar con determinación basándonos en KPIs orientados a la generación de retornos, la generación de sinergias y la aceleración del crecimiento, y lo más importante, para las transacciones. Una vez que cerramos, intervenimos de inmediato para impulsar la integración, la sinergia y la expansión del negocio mediante la venta cruzada, la activación de canales y el aprovechamiento de nuestra cartera global. Esta es la base. Por ello somos muy optimistas y estamos muy seguros de nuestra capacidad para superar a los mercados, tal como hemos estipulado en nuestra estrategia a medio plazo, con un rango del 3% al 6% en moneda local.

Ahora, hablando brevemente sobre los mercados, empezando probablemente por lo que ocurría hace exactamente un año: dábamos guidance antes de que se revelara la incertidumbre arancelaria, la cual tuvo un impacto masivo en Norteamérica, pero también efectos dominó en todo el mundo debido a la incertidumbre relacionada con la subida y bajada de los aranceles. Este sentimiento ha persistido en '25, lo que también ha desencadenado una falta de confianza del consumidor, que aumenta aún más en China. Como pueden ver, casi un 50% de reducción en el mercado residencial en 2 años, vinculado en gran medida a la incertidumbre de los mercados globales, lo que también ha provocado nuestra reacción ante el negocio en China.

Y hacia finales de año, como si no fuera suficiente, surgió otro elemento con el cierre más prolongado del gobierno de EE. UU., que de nuevo obstaculizó el inicio de proyectos, la espera de permisos y la espera de aprobaciones, lo cual fue, una vez más, un elemento imprevisible. Pero es lo que hay. En general, concluimos que el mercado relevante para nosotros tuvo un descenso aproximado del 2.5% dados todos estos elementos. No obstante, ahí es donde entra nuestro desempeño. Y aquí, nuestra capacidad de superar al mercado, con un crecimiento del 0.6% en moneda local, es una demostración de que, incluso bajo condiciones climáticas adversas, la compañía puede cumplir.

Asimismo, en cuanto al EBITDA operativo, si tenemos en cuenta también las medidas que tomamos con el programa Fast Forward, solo hubo un ligero descenso en los márgenes operativos, si bien, por supuesto, observamos un apalancamiento negativo ante una tasa de crecimiento orgánico baja o negativa. También es muy evidente aquí la fortaleza del franco suizo, que ha sido, una vez más, un efecto de conversión. Pero, por supuesto, cuando observamos las cifras reportadas, el impacto es bastante fuerte, con una implicación de FX del 5.4% en 2025.

Ya he comentado brevemente las medidas que hemos tomado. El mercado está débil, está estancado. Pero, al mismo tiempo, este es el momento. Es el momento para que las empresas sólidas actúen y se preparen. Porque cada ciclo llega a su fin. Y tomamos la decisión en la segunda mitad del año pasado de dar forma a la compañía no solo en China, donde hemos estado reestructurando el negocio, sino a nivel global para decir que esta es la oportunidad. Este es el momento en el que podemos y debemos tomar medidas proactivas, creando una organización más eficiente y ágil, invirtiendo también en nuestra huella operativa en automatización y eficiencia para poder arrancar con fuerza cuando el ciclo remonte y aprovechar una organización lista para actuar. También lo combinamos con inversiones en el frente digital, ya que el proceso de transformación digital puede acelerarse, y tomamos la decisión de acelerar nuestra trayectoria digital con elementos claros que mostraremos más adelante, transformando nuestro negocio hacia un modelo más digital y aspirando al liderazgo digital en la industria. Y todas estas inversiones conllevan un retorno fantástico, con un periodo de recuperación de menos de 2 años y un retorno de hasta el 100% en las inversiones individuales.

Ahora, cuando analizamos las regiones, si observamos el desempeño superior respecto al mercado, el crecimiento en EMEA fue del 2.2% en moneda local. En EMEA, claramente tenemos focos de crecimiento como Oriente Medio, África y Asia Central. Tenemos zonas de Europa que mostraron mejoras hacia finales de año, Europa del Este y también partes del sur de Europa. Por tanto, aquí hay un impulso que se ha ido consolidando y que demuestra nuestro desempeño superior en EMEA. Las Américas, nuestra segunda región más grande, también tuvieron un sólido comienzo de año. Enero fue fantástico. Febrero, hasta aproximadamente la misma fecha que ahora, sigue la misma dirección. Teníamos un buen impulso proveniente de '24, ganando tracción. Lamentablemente, esto se debilitó a lo largo del año, y todavía persiste un sentimiento pesimista en las Américas.

Pero en las Américas también tenemos grandes focos de crecimiento, como las inversiones tecnológicas. La inversión en centros de datos está en auge, lo que está incrementando el gasto en construcción comercial de forma considerable, mientras que otras construcciones comerciales están rezagadas. Así, el auge de los centros de datos y nuestra sólida posición como pioneros y proveedores de tranquilidad para los propietarios y los hyperscalers nos otorgan una ventaja competitiva. Para dar perspectiva, hemos participado en más de 4,000 centros de datos a nivel mundial hasta la fecha, de los cuales 400 fueron el año pasado, y 230 en las Américas. Por tanto, este es un foco de crecimiento con una contribución sustancial. Además de esto, en América Latina, los mercados son más resilientes, al igual que otros mercados emergentes que han demostrado una mayor resiliencia ante la incertidumbre global, lo que me lleva a Asia Pacífico. Asia Pacífico reportó un -5.2% en moneda local. Si excluimos el mercado de la construcción en China de la perspectiva, habría habido un crecimiento del 2.9% en moneda local. Y aquí, como mencioné anteriormente, esto se ha visto impulsado en gran medida por el fuerte impulso en el sudeste asiático e India, lo que compensa parcialmente la debilidad en China.

Ahora, cuando hablamos de desempeño superior, de superar al mercado, que ha caído aproximadamente un 2.5%, nos comparamos con nuestros pares. Llevamos tiempo estableciendo esta comparativa con el sector. Y como pueden ver aquí a la izquierda, si tomamos en cuenta a todos los pares relevantes y sus actividades en el mercado de productos químicos para la construcción, estamos superando a nuestros pares en aproximadamente un 2%. En '25 aún no tenemos el conjunto completo de cifras, por lo que es un trabajo en curso y probablemente también varíe un poco, ya que el Q4 no solo fue un trimestre desafiante para Sika, sino también para nuestros pares. Pero lo más relevante es que ninguno de nuestros pares en esta lista tiene una actividad real en China. Por lo tanto, cuando tomamos, por ejemplo, la distribución geográfica comparable entre los pares y nosotros, pueden ver en la parte derecha que el desempeño superior es consistentemente cercano al 3% respecto a los pares, los cuales, según nuestras expectativas, también están ligeramente por encima de las tendencias del mercado.

Ahora, algunos de los aspectos destacados de los que estamos particularmente orgullosos son el aumento de nuestro margen bruto; nuestro margen de materiales aumentó al 54.9%. Esto es un testimonio de la fortaleza de nuestra estrategia de venta de valor. Es el valor que aportamos al mercado a través de nuestra innovación. Somos reconocidos como un proveedor de valor, y el retorno de nuestros clientes al utilizar nuestros productos y nuestra innovación habla por sí mismo y está impulsando esta progresión del margen de materiales en '25. Pero como pueden ver, desde '23 hasta '25, el margen de materiales ha ido aumentando de forma constante. Creo que una fortaleza particular de la compañía es la sólida generación de caja, incluso ante un EBIT más bajo en términos absolutos, debido al efecto puntual de Fast Forward, así como al impacto de la fortaleza de la divisa.

Pero cuando observamos lo que la compañía ha venido logrando de forma constante en los últimos 3 años, obtenemos retornos sólidos de doble dígito en efectivo, que son casi CHF 1.4 billion que podemos reinvertir en nuestro negocio, devolver a nuestros accionistas o destinar a adquisiciones complementarias (bolt-on). Creo que ese es un elemento subyacente que también seguiremos capturando en el futuro. Otro aspecto destacado del que no hemos hablado tanto, pero nuestra aspiración de ser líderes en el sector no se limita solo a los objetivos financieros, es también la seguridad de nuestros empleados. En '21, lanzamos un programa. Nos fijamos un estándar muy alto y dijimos que queríamos ser líderes en seguridad para nuestros empleados. Y, como pueden ver, esto es un proceso continuo.

Es un proceso que mejora gradualmente. Mientras tanto, hemos alcanzado niveles claramente superiores a la media del sector, pero no nos detendremos. Queremos convertir a Sika en el lugar de trabajo más seguro de la industria, y estamos invirtiendo fuertemente junto con nuestros empleados para crear esta cultura de seguridad, la cual está progresando muy bien. Me enorgullece mucho que nuestros empleados apoyen este proceso, ya que no es algo impuesto de arriba hacia abajo, sino que cuenta con el respaldo desde la base. Y esto es también lo que significa detrás de, digamos, las cifras: significa una organización más segura y, por así decirlo, más ágil, orientada a procesos y más transparente, lo que deja menos margen al azar. Y eso es, por supuesto, también un generador de valor para otros grupos de interés, ya que forma parte de la obtención de transparencia y eficiencia en toda la organización.

Hablando de las métricas no financieras, creo que podemos estar orgullosos. Estamos cumpliendo constantemente con nuestros compromisos no financieros. En cuanto a la reducción de emisiones de gases de efecto invernadero, Alcance 1 y 2, aquellos sobre los que tenemos una gran influencia, la descarga de agua se redujo un 3%, la eliminación de residuos un 5.7% y, como se mencionó, un 14% en el ámbito de la seguridad. Todos estos son elementos que crean valor, que se traducen en eficiencia y en beneficios financieros tangibles para la compañía y sus accionistas.

Hablando del otro elemento, el componente orgánico, muy importante, la reinversión en la organización, la reinversión en seguridad, etc. Se trata de la estrategia de adquisiciones complementarias. Hemos podido firmar 7 y cerrar 6 de las transacciones en '25. Creo que aquí lo más notable, como pueden ver, es que 2 de ellas son en Oriente Medio. Esta es una zona en auge. Es un área de crecimiento de doble dígito donde estas 2 adquisiciones son acertadas; no solo son complementarias, sino que responden perfectamente a las demandas del mercado que también se espera que sigan creciendo en el futuro próximo.

También realizamos un movimiento audaz con una transacción en Escandinavia, lo que nos otorga una presencia muy sólida en el segmento de morteros. Y como recordarán, tenemos una presencia muy fuerte en la distribución de adhesivos y selladores en Escandinavia. Estamos combinando estas 2 fortalezas y también aspiramos a ser el líder indiscutible en distribución con nuestras marcas sólidas en Escandinavia. Esta es también una adquisición muy clara, impulsada por el valor y el crecimiento, mientras que las otras apoyan mercados maduros como Singapur o HPS en Norteamérica.

Invertimos en nuestras propias capacidades, en nuestras fábricas. Algunas de ellas son expansiones en geografías impulsadas por la demanda, como en Sudamérica, o también en el norte de África, en Marruecos, una economía en auge, cubriendo también más espacio en ese país. Kazajistán, como mencioné, Asia Central, una zona en pleno crecimiento, pero también en China. Y sobre esto, me gustaría profundizar. Suzhou es nuestra principal planta; es nuestra sede cerca de Shanghái. Hemos inaugurado la fábrica de adhesivos y selladores para el negocio de fabricación industrial y automotriz. Estamos teniendo un gran éxito. La planta se inauguró en la segunda mitad del año pasado y estamos ganando cuota de mercado con los OEM chinos, por lo que ya estamos considerando una nueva expansión de la capacidad, como pueden ver. Con esta planta totalmente automatizada y de última generación, estamos teniendo una buena tracción con los OEM chinos, aportándoles innovación global de primer nivel en sus procesos de fabricación. Y es solo un ejemplo de nuestra constante inversión también en la mejora de nuestras operaciones, nuestra presencia y en la obtención de mayor eficiencia y productividad.

Ahora, permítanme analizar rápidamente las últimas 6 semanas. Es decir, el año acaba de empezar, pero creo que es notable cómo ha arrancado, porque en las primeras 6 semanas ya hemos inaugurado 5 nuevas plantas adicionales. Y, como se mencionó antes, responden en gran medida a la demanda. Tenemos un mercado de hormigón muy fuerte en el sureste de EE. UU., por lo que Florida es una zona en auge. Hemos instalado la planta más moderna de aditivos, con capacidades totalmente automatizadas, cerca de Orlando. También nos hemos expandido en América Latina, en Colombia y en Argentina, que es una plataforma de crecimiento constante para nosotros. En Bangladesh, en el sudeste asiático, así como en África, con una nueva planta cerca del lago Victoria, a 800 kilómetros de nuestra sede, cubriendo también ese mercado de fuerte crecimiento en el este de África.

Y luego, algo muy emocionante. Creo que informamos recientemente sobre la adquisición de Akkim en Turquía. Turquía es una potencia; una potencia en ingeniería. Es una potencia con mucha influencia en Oriente Medio y Asia Central. Esta compañía tiene una presencia fantástica y también presencia en Rumanía, es decir, en el mercado de Europa del Este. Estamos muy contentos de poder construir pronto sobre esa plataforma, integrando nuestra experiencia y nuestras tecnologías de la parte de química para la construcción con los selladores y adhesivos en los mercados principales de Akkim y, a la inversa, llevando los productos de Akkim al mundo de Sika, a Europa y a otras partes del mundo, ya que encajan perfectamente en nuestro portafolio de distribución. Y como se mencionó anteriormente, la séptima transacción del año pasado se cerró a finales de enero. Así que Finja fue una adquisición acelerada, con la firma a principios de diciembre y el cierre a finales de enero. Es una plataforma excelente y de gran tamaño, que ahora estamos utilizando también para impulsar un crecimiento superior al del mercado en Escandinavia y para aprovechar nuestras sinergias en el mercado.

Quizás un breve paréntesis hacia el negocio de adhesivos. No hemos hablado tanto de este negocio, pero subyacente representa aproximadamente el 30% de nuestro negocio. Es relevante o crítico en todos nuestros mercados. Está en todos los canales y tiene una posición muy predominante. Es un facilitador; es el facilitador típico para pasar de las técnicas de unión tradicionales a técnicas que permiten estructuras multimaterial, lo que también permite edificios inteligentes y descarbonizados. Por tanto, es un elemento clave en la trayectoria de todas estas industrias, y viene acompañado de características muy atractivas impulsadas por la innovación en las que tenemos una clara ventaja competitiva, aportando innovación de vanguardia como el Curing-by-Design, que permite a nuestros clientes avanzar en su diseño y en sus procesos de construcción y fabricación. En el campo de los adhesivos, todo gira en torno a la marca. Si pasas del sector DIY al de grandes superficies, o si entras en el sector profesional, todo está impulsado por unas pocas marcas principales, y Sika es una marca clave en el lado de los adhesivos. Sikaflex es sinónimo de unión en muchos segmentos de mercado. Ese es el potencial de apalancamiento que nos permite aprovechar al máximo todos los segmentos y canales.

Ahora, rápidamente sobre la ejecución de la estrategia. No necesito entrar en detalles, ya lo han visto. Es una reconfirmación por nuestra parte de nuestros objetivos a medio plazo: ganar y superar el crecimiento de la cuota de mercado de forma rentable. Ese es, en resumen, el mensaje clave, tanto en lo financiero como en lo no financiero; un camino muy claro y transparente hacia el 2028 que siempre hemos comunicado. En el trasfondo, tenemos una posición sólida. Como dije, somos el líder de mercado indiscutible con un 12% de cuota de mercado en una industria con un potencial de mercado de CHF 100 billion. Y está muy fragmentada, lo que significa que el ganador puede llevárselo todo si actúa de la manera adecuada. Y eso es lo que hacemos. Ganamos cuota de mercado partiendo de una posición de fortaleza.

Y cuando se analizan los diferentes mercados objetivo, los 8 mercados objetivo, se observa mucha diferenciación, pero hay un tema común en todos ellos: este enfoque en productos de valor añadido. En todos estos mercados objetivo, cuando se habla con contratistas, con propietarios, con prescriptores o arquitectos, se escucha este tema común: Sika lidera claramente a través del valor, aportando un valor excepcional a la industria de la construcción y la fabricación. Eso es lo que representamos. Eso es lo que estamos aprovechando. Ese es nuestro motor de innovación.

También estamos muy bien equilibrados cuando analizamos los diferentes mercados, desde el sector de infraestructuras, la construcción comercial, la construcción residencial y también la industria de fabricación, los segmentos automotriz e industrial, donde tenemos una buena cuota en el negocio global. Asimismo, cuando observamos la nueva construcción y la rehabilitación, los mercados maduros se inclinan más hacia la rehabilitación, mientras que los mercados emergentes se centran más en la obra nueva. Pero incluso los mercados emergentes como China, por ejemplo, están evolucionando claramente hacia un mercado cada vez más orientado a la rehabilitación o renovación.

Todos estos son elementos que equilibramos muy bien y para los que tenemos las competencias necesarias para adaptarlos a la situación del mercado local y trasladar dichas competencias a los 102 países en los que operamos mundialmente.

La penetración de mercado, el crecimiento del mercado, esta es la imagen que han visto anteriormente. He hablado mucho sobre el potencial de apalancamiento que tiene la compañía y que estamos utilizando mediante la venta cruzada; en términos sencillos, estos proyectos tienen múltiples necesidades de soluciones, desde impermeabilización hasta adhesión y sellado. Aquí reside nuestra clara aspiración de convertirnos en un proveedor integral (one-stop shop) para nuestro contratista y aplicador, aprovechando nuestro gran reconocimiento en el mercado. El enfoque multicanal, que mencioné anteriormente, va desde el negocio directo hasta el comercio electrónico, donde la marca es sumamente relevante y donde, por ejemplo, la solución específica para un cliente concreto es fundamental. Lo cubrimos todo y nos beneficiamos de aprovechar eso en todos estos canales.

Ir donde está el dinero. En términos muy sencillos, es un llamado a la acción para la organización local. No vuelvan para decirnos qué es lo que no va bien. Busquen los nichos de crecimiento, busquen las actividades que siguen siendo sólidas e inviertan ahí. Y en este punto, los centros de datos representan un elemento absolutamente claro y destacado que está ocurriendo en todas partes como una solución predilecta, pero también el gasto en infraestructuras está mucho menos influenciado por las recesiones del mercado. El gasto en infraestructuras es también una forma de aprovechar su resiliencia; inviertan tiempo ahí. Este es el llamado a la acción para nuestra organización local. No den explicaciones. Impulsen el negocio donde tengan nichos de crecimiento y utilicen la experiencia de todo el grupo para lograrlo.

En cuanto a las geografías clave, se trata de Europa, Norteamérica y China; siempre están en el foco y, por supuesto, son mercados decisivos para nosotros, donde debemos estar muy presentes y demostrar nuestro liderazgo en estas regiones de vanguardia. Y la innovación por encima de todo; lo repito, la innovación es el núcleo porque impulsa el valor, impulsa la ganancia de cuota de mercado y, en última instancia, permite superar las condiciones del mercado, sean cuales sean.

Me gusta mucho esta diapositiva. La hemos elaborado de forma sencilla para demostrarlo. La innovación no surge solo por decirlo; requiere un fuerte compromiso e inversión. Invertimos constantemente en nuestro I+D a través de nuestros 16 centros tecnológicos globales, que a su vez influyen en las más de 100 instalaciones locales de I+D; contamos con 1,800 químicos y más del 5% de nuestros empleados trabajan en la vía de la innovación, destinando una cantidad sustancial de dinero a la innovación: CHF 280 million, nuestro gasto anual en I+D. Esta es la inversión.

Lo que resulta de esto es la innovación: patentes y enfoques únicos que se convierten en soluciones, que generan valor para nuestros clientes, están protegidas por propiedad intelectual y, finalmente, se reconocen cuando observamos lo que nuestra capacidad de innovación está aportando: aporta un margen bruto entre 3 y 5 puntos porcentuales superior. Representa casi 1/4 de los productos con menos de 5 años en el mercado. Esto demuestra también el poder de la innovación en nuestros mercados.

Un excelente ejemplo de esto es una innovación que lanzamos al mercado justo antes del COVID. Es novedosa. Se trata de una membrana de impermeabilización protegida por patente, que puede utilizarse tanto antes como después de la aplicación, para realizar la impermeabilización de sótanos de una manera que proporcione total tranquilidad y no haya que temer filtraciones de agua. Está ganando impulso, con un CAGR del 27%. Es una solución altamente especificada, por lo que tarda un tiempo en extenderse, pero lo hace muy rápidamente, especialmente en Oriente Medio.

Y aquí tengo la imagen del Al Maktoum International Airport que está en construcción en Dubái. Es un proyecto enorme; se utilizan casi 3 millones de metros cuadrados de membranas de impermeabilización. Somos el proveedor único. Con esto, añadimos otro edificio emblemático a la historia de éxito del sistema de membranas SikaProof A+.

También los centros de datos; no puedo enfatizar lo suficiente la importancia de los centros de datos. Nos encantan los propietarios porque ellos nos aman a nosotros. Les encanta que Sika les brinde tranquilidad, que obtengan las soluciones de mayor rendimiento y fiabilidad para que puedan ejecutar las obras en el interior de la estructura sin tener que preocuparse por la envolvente en sí o por las interrupciones causadas por el tejado, las paredes o los suelos. Por eso hemos sido la opción preferida desde muy temprano, gracias a nuestra reputación. La impermeabilización de cubiertas, como parte especialmente importante, ha avanzado aún más. Ofrecemos una membrana autorreparable para el tejado, lo que significa que la membrana puede absorber y corregir los impactos de la naturaleza. El granizo, por ejemplo, es un elemento disruptivo y perjudicial, pero también la radiación UV en Arizona es muy distinta a la de aquí, en Suiza. Estos son elementos vitales. Por otro lado, las fibras en el suelo de hormigón permiten reducir considerablemente las emisiones de carbono, ya que podemos sustituir el acero. También logramos menores costes de mantenimiento. Contamos con una mayor robustez en los suelos de hormigón con fibras, y resulta muy atractivo para los propietarios de centros de datos avanzar en este sentido y contribuir también a la descarbonización de sus edificios.

Volviendo a las M&A, concretamente a las adquisiciones complementarias (bolt-on), creo que ya indicamos la última vez lo rentables que resultan estas operaciones. Y como pueden ver aquí, analizamos el múltiplo de EBITDA pre-sinergias en el momento en que iniciamos la integración. Para el tercer año de la integración, logramos un múltiplo de EBITDA 4 veces inferior. Es decir, una mejora que se basa en nuestra capacidad para acelerar el crecimiento: crecimiento de ingresos, sinergias de costes, sinergias de venta cruzada y, en última instancia, impulsar el crecimiento del EBITDA de la empresa adquirida. En nuestra opinión, esta es una forma superior de generar retornos de capital, y estamos preparando más operaciones para el futuro próximo. Akkim es un ejemplo perfecto de una que pronto entrará en fase de implementación. La gran operación, MBCC. Nos gusta hablar de la gran operación porque ha generado sinergias tremendas en toda la organización. El año pasado, nuestro segundo —digamos, año completo tras el cierre— generamos CHF 182 millones. Y si echamos la vista atrás al momento de firmar el acuerdo, teníamos un compromiso de sinergias para el tercer año completo de entre CHF 160 millones y CHF 180 millones. Y ya lo hemos elevado dos veces. Como pueden ver, en este momento ya estamos por encima del nivel de sinergias original del tercer año, y hemos incrementado las sinergias en un 25% en los últimos 2 años, lo que es un testimonio de una integración más rápida y de mayores beneficios por sinergias, tanto en costes como en ingresos.

Ahora, la implementación del negocio. Analizando algunos elementos clave, vuelvo a los centros de datos porque no se trata solo, digamos, del tejado y el suelo; hay muchos otros elementos críticos para los centros de datos. Como pueden ver, la solución de suelos, el prefabricado; muchos de ellos son soluciones de prefabricados donde estamos presentes, así como con los selladores de juntas, que son muy importantes para garantizar que no haya interferencias. El propio hormigón, los aditivos, las fibras, la protección contra incendios; todo ello es sumamente relevante en los centros de datos. Por eso, en los sistemas de impermeabilización de cubiertas, prefieren nuestros PVC frente a otras tecnologías como las mejores soluciones de protección contra incendios de su clase. Y, como ya mencioné, tenemos una lista de referencia de más de 4,000 centros de datos completados en todo el mundo. Y aquí llevamos un ritmo rápido, con 400 el año pasado en ejecución, 230 solo en las Américas, y vendrán más. Escucharán más detalles de mis colegas de la región. Este es un punto focal claro para nosotros para superar también a los mercados en general.

Sin olvidar la infraestructura. En cuanto a la infraestructura, las megaciudades sufren la falta de la misma en los mercados emergentes; como podemos ver aquí, tenemos a Brasil como un buen ejemplo, pero también se observa en Santiago, en el sudeste asiático; en todas partes hay construcción de infraestructuras en curso. Lo mismo ocurre también en los mercados maduros; el ejemplo de Múnich, de la estación de S-Bahn en Múnich, la estación de S-Bahn más profunda de Alemania. También en Auckland, esto sigue en marcha.

Y estos son proyectos de alto perfil donde, de nuevo, la reputación y la capacidad de Sika para ser, digamos, una fuente única de múltiples soluciones nos convierten en un proveedor de primer nivel para esos grandes proyectos. Además, como mencioné antes, es un área donde fluye dinero constantemente, ya que la necesidad de actualizar la infraestructura o de crear nueva infraestructura es infinita y creciente. Otra parte importante son, digamos, las infraestructuras relacionadas con los puertos. Vemos que la globalización, tal como la hemos experimentado, está siendo cuestionada y cada vez más puertos se construyen para un modelo más regionalizado o, por así decirlo, para una nueva configuración de la cadena de suministro.

Aquí tenemos un buen ejemplo de Vietnam. Vietnam es uno de los países que, por así decirlo, se está beneficiando del traslado desde China hacia un territorio más neutral. Por ello, hay mucha construcción en curso. Y cuando se analiza lo que va a ocurrir en un futuro próximo en relación con la infraestructura portuaria, se trata de una construcción de muy alto nivel. Aquí hablamos de exposición al agua marina, exposición a tráfico pesado. Este es, de nuevo, un campo en el que Sika tiene una ventaja competitiva, está muy involucrada y se está beneficiando de ese impulso.

Un tema del que hemos hablado mucho al referirnos a la expansión de la red minorista en China. Sigue en marcha en China; ya oirán más detalles sobre ello más adelante. Pero se ha extendido al sudeste asiático. Si observan el gráfico, en 2003 teníamos aproximadamente 80,000 puntos de venta en el sudeste asiático. Teníamos 90,000 puntos de venta en China cuando adquirimos Parex en 2019. China cuenta ahora con 280,000 puntos de venta. Pero quiero hablar de nuestra trayectoria en el sudeste asiático, que ya se encuentra en torno a los 170,000 puntos de venta, y estamos expandiendo rápidamente nuestra red en toda la región. Y, como pueden ver, esto se traduce en resultados. Se traduce en un crecimiento de doble dígito en ese segmento, y esperamos un buen crecimiento de mediados de los dos dígitos (mid-teen) también para los próximos años. Y no es un tema exclusivamente asiático. Verán que también se está extendiendo a otros mercados emergentes en EMEA o en las Américas. Pero dejemos que las regiones nos den una idea de sus iniciativas de crecimiento. Y Christoph, si quieres empezar con la región más grande, EMEA.

Gracias, Thomas, y buenos días a todos. Creo que ofrecer una perspectiva fiable para EMEA este año es algo parecido a leer la bola de cristal en estos tiempos tan volátiles. No obstante, nuestro objetivo principal sigue siendo el mismo: queremos superar a nuestros mercados. Queremos hacerlo mejor que nuestros competidores. Esto es lo que medimos básicamente cada trimestre. Y en este punto, diría que no tenemos por qué ocultarlo, aunque, por supuesto, estamos acostumbrados a tasas de crecimiento distintas al 2% que han visto.

Mirando hacia este año, diría que para Europa veremos, aunque no creo que veamos una mejora muy significativa. Los mercados —la mayoría de los mercados— seguirán siendo un reto, aunque debo decir que hay algunos signos de recuperación bastante positivos, principalmente en Europa del Este. Tuvimos un segundo semestre muy sólido el año pasado en Europa del Este. Hay mucho capital de la Unión Europea fluyendo hacia el este, destinado principalmente a infraestructuras. Y en este sentido, debo decir que creo que veremos una continuación de esta tendencia.

También esperamos una recuperación en los países nórdicos. Ya lo estamos viendo. Y en este ámbito, estamos muy bien posicionados gracias a las recientes adquisiciones que hemos realizado, las empresas de morteros en Suecia y Dinamarca. Creo que aquí hemos construido una posición bastante sólida en comparación con nuestros competidores.

Y también Francia; creo que Francia viene de 2 a 3 años de mercados realmente débiles, con una especie de recesión, y nosotros también nos hemos visto afectados allí. Sin embargo, vemos señales de recuperación. También creemos que el '26 será un mejor mercado porque hay una cantidad considerable de pedidos pendientes en vivienda residencial. La gente necesita un lugar donde vivir, y no hay suficientes casas y apartamentos allí. Por lo tanto, veremos esta mejora en el mercado francés.

En Alemania, debo decir que nos hemos mantenido bastante positivos. De hecho, hemos oído hablar de esos EUR 500 billion que los alemanes quieren invertir en infraestructuras. Aún no hemos visto mucho de esto; hay bastantes retrasos, muchas discusiones, burocracia, etcétera. Veremos cuándo llega. Estamos preparados. Estamos listos. Este es nuestro segundo mercado más importante después de Francia en Europa.

Definitivamente veremos un crecimiento continuo en Oriente Medio y África. Como habéis visto con Thomas, estos son mercados con un crecimiento de doble dígito. Y, por supuesto, es un gran placer ver cómo nos está yendo allí. Creo que Sika tiene una posición muy sólida en estos mercados en todos estos países. Así que, donde hay inversión, nosotros estamos. Contamos con fábricas y organizaciones sólidas. Habéis visto lo del aeropuerto Maktoum en la diapositiva de Thomas; es probablemente el pedido más grande que hemos recibido hasta ahora de esa región, y es solo el principio.

En general, mantenemos la cautela. Creo que es probablemente la mejor estrategia en estos momentos, aunque por supuesto queremos superar a todos los mercados de EMEA, pero creemos en una mejora gradual a lo largo del año, con una segunda mitad definitivamente más fuerte que la primera.

Hablando de iniciativas de crecimiento y de cómo queremos lograrlo. Esto es solo una selección, pero diría que son algunos de nuestros enfoques clave. Por supuesto, la infraestructura sigue siendo prioritaria. También debo decir que en Europa hay capital. A veces me pregunto si los fondos de la Unión Europea fluyen más rápido hacia Europa del Este que hacia Alemania y Francia. La burocracia aquí no ayuda mucho, pero hay proyectos increíbles en marcha. Ayer mismo estuve en contacto con nuestros colegas rumanos; hay muchas reparaciones de carreteras y puentes, y estos son negocios importantes para Sika.

Hay inversión en energía en todas partes, no solo en Oriente Medio, también en Europa, con centrales nucleares que se están construyendo, y todos estos son megaproyectos para nosotros. Aeropuertos, ya habéis visto todos los proyectos. Y también me gustaría mencionar aquí la defensa. No puedo hablar demasiado alto sobre esto, pero hay miles de millones de euros destinados a la defensa, principalmente en el Este, también en los países nórdicos; proyectos de infraestructura, carreteras, hangares para aviones que se están construyendo. Y aquí, Sika está muy, muy bien posicionada. Así que vendemos, por ejemplo, nuestros sistemas de pavimentos epoxi para estos hangares que se están construyendo para todos esos aviones de combate que muchas empresas están comprando.

Y luego, un tema algo nuevo para nosotros, el residencial vinculado al comercial; hay varios desarrollos inmobiliarios realmente grandes ocurriendo en la región EMEA. Uno que hemos incluido aquí en la imagen se llama Ellinikon. Se trata de una inversión griega, de hecho. Es una empresa de inversión griega en las antiguas instalaciones del Aeropuerto de Atenas. Es una inversión de EUR 8 billion. Y Sika ya ha empezado a suministrar varios millones de euros, y esto llevará unos años. Es como una máquina de café espresso: una vez que entras, siguen comprándote, y tenemos una posición muy sólida. Somos claramente el número 1 en Grecia con toda nuestra gama de productos, y por suerte, estamos invirtiendo en la expansión de nuestra planta en Atenas. Así que ahora tendremos mucha capacidad para perseguir este proyecto.

Existen otros desarrollos residenciales como en Ras El Hekma, en Egipto, en el Mediterráneo; se trata de una inversión de $35 billion de una empresa de los Emiratos Árabes Unidos. Y es una ciudad, igual que Ellinikon, con viviendas, oficinas, marinas, carreteras. Quiero decir que esto es, por supuesto, el paraíso para nosotros en Sika. Contamos con personal dedicado que trabaja exclusivamente en estos proyectos e intenta penetrar en ellos al máximo.

Centros de datos, ya lo habéis oído varias veces. Ahora mismo, solo en la región EMEA, estamos trabajando activamente en 106 proyectos de centros de datos. Cada uno de ellos nos aporta ventas de CHF 2 million a CHF 3 million, algunos incluso algo más. Sika está muy bien posicionada aquí. Hoy en día, todo el mundo habla de los centros de datos. Yo diría que fuimos la primera empresa en los EE. UU. cuando el boom de los centros de datos realmente comenzó. Ahora está llegando a Europa, incluso a África. Curiosamente, están construyendo centros de datos en Marruecos, por ejemplo. Y aquí tenemos todas estas referencias. Y, por supuesto, esto nos ayuda a asegurar que participamos en estos proyectos allá donde se construyan.

Farmacia, también independiente de la situación económica; hay unos 30 grandes proyectos de la industria farmacéutica ocurriendo ahora mismo en EMEA, también en Oriente Medio. Y estos siempre son megaproyectos para nosotros. Y luego, por supuesto, alimentación y bebidas, también independiente de la economía y de cómo le vaya; empresas de cerveza invirtiendo, mis famosas granjas de peces —todo el mundo se burla de mí, pero aquí hay mucho dinero para nosotros—. Se están construyendo muchas granjas de peces por toda Europa, de hecho, y cada proyecto tiene un potencial de ventas de varios millones para nosotros.

Y por último, pero no menos importante, la distribución minorista. El sector retail, de hecho, está funcionando bien y ha estado funcionando bien. Haya crisis o no, la gente invierte en sus hogares para mejorar su entorno. Y aquí, nuestra estrategia consiste en transformar nuestros productos profesionales en, digamos, productos más orientados al consumidor. He añadido aquí una imagen muy curiosa de un proyecto piloto que realizamos: una tienda tipo pop-up en un camión. Colocamos el camión durante una semana frente a, creo, 3 o 4 tiendas de bricolaje en Francia, con un solo producto. Se trata de un producto de limpieza para las algas y el musgo de las terrazas; siempre se ponen verdes durante el invierno. Compras el producto y el resultado es fantástico. Por cierto, también lo vendemos en Suiza. Así que puedes limpiar tu terraza... EUR 1 million en ventas en 8 días. No podíamos creerlo. Y, por supuesto, esto nos ha impulsado a escalar este modelo y realizar este tipo de tiendas pop-up en camión también en otros países.

Así que, en definitiva, nuestro trabajo es crecer y no dejarnos llevar por el pesimismo o la depresión. Los mercados son lo que son. Nuestro trabajo es ser optimistas y superar a los mercados y a nuestros competidores. Lo tenemos todo: tenemos la gama de productos y contamos con un equipo excelente. Por eso mantengo una perspectiva positiva también para 2026. Paso la palabra a la región de las Américas, creo.

Muy bien. Gracias, Christoph. Siempre es un placer escuchar a Christoph. Ya nos ha contagiado su entusiasmo desde el principio de la sesión. Buenos días. Es ahora un placer para mí analizar las perspectivas para 2026 en la región de las Américas. Como saben, en 2025 nos enfrentamos a un entorno de mercado muy desafiante en todas las Américas, con mercados realmente condicionados. Esto se debió a la incertidumbre económica, regulatoria y de política comercial. Y decimos incertidumbre. Creo que he oído la palabra incertidumbre más veces en los últimos 12 meses por parte de nuestros clientes y socios que en el resto de mi vida combinada. Desde los aranceles y así sucesivamente, tuvimos estas dificultades. Esta incertidumbre continuará sin duda en EE. UU. y, diría, en menor medida en México durante la primera mitad de 2026, mientras que Canadá y el resto de Latinoamérica serán ligeramente más positivos al inicio del año.

Hemos visto un crecimiento excelente en toda Latinoamérica, con la excepción de México. Y Canadá fue muy fuerte en '25 y está comenzando el año de 2026 con una fuerza increíble, impulsado también por algunos proyectos de infraestructura muy interesantes y por la continua expansión de su posición de mercado en el sector comercial. Esperamos que tanto el mercado de EE. UU. como el de México también mejoren en la segunda mitad del año, a medida que nuestro backlog de proyectos comience a liberarse.

Ahora bien, nuestros mercados en '25 y nuevamente en 2026 están impulsados en gran medida por nuestro éxito continuo en megaproyectos. Cuando hablamos de megaproyectos, clasificamos como tales aquellos proyectos con un valor superior a USD 1 billion. Así pues, aunque vimos una demanda bastante débil en general en nuestro negocio base en toda la región, estos proyectos continúan con fuerza y nos permiten mantener el crecimiento.

Así que realmente... Thomas mencionó que debemos ir hacia donde está el dinero. Vimos muy rápidamente que nuestro negocio base no estaba rindiendo como debería. No obstante, seguimos ganando cuota de mercado. No perdimos clientes y, de hecho, vendimos con eficacia allí. Pero para poder mantener esa plataforma de crecimiento, necesitábamos nuevos canales. Y estos megaproyectos ofrecieron esa oportunidad.

De hecho, en los EE. UU., los megaproyectos aumentaron más de un 45% de 2024 a 2025. Y la velocidad de estos proyectos está aumentando actualmente, lo cual se refleja en nuestra cartera de pedidos para 2026. Esto abarca desde el onshoring de la producción comercial e industrial, algo que vemos mucho en los EE. UU. y en México, hasta proyectos de infraestructura masivos que se están llevando a cabo en toda la región.

También vimos esto en Latinoamérica, donde anteriormente no había mucho desarrollo de infraestructuras. Al observar algunos cambios geopolíticos en muchos países de Latinoamérica, empezamos a notar este cambio en el que el dinero —cada vez más dinero— fluye ahora hacia la construcción privada, pero también hacia el desarrollo de infraestructuras en estos países. Y esto realmente nos permite entrar en estos grandes proyectos y mantener una buena historia de crecimiento.

Aquí pueden ver algunos proyectos realmente excelentes que podremos entregar en 2025. Y estos proyectos seguirán impulsando el crecimiento en estos segmentos en 2026.

Aquí vemos los centros de datos. Y al igual que con los otros, puedo decirles que a mí también me encantan los centros de datos. Me encanta todo lo relacionado con ellos. Y fueron realmente uno de los factores clave para sostener el negocio y, diría, la industria de la construcción en general en las Américas en 2025. Espero que esto continúe con fuerza en 2026. Todos sabemos que estas inversiones en centros de datos han sido, y seguirán siendo, un motor clave para el sector de la construcción. Así pues, en todas las Américas, entregamos, creo que ya lo han oído, 230 nuevos centros de datos en 2025. Esta fantástica velocidad de pedidos está, de hecho, aumentando hacia 2026. Empezamos el año con todo en nuestra inversión en centros de datos con nuevas innovaciones, y Thomas mostró un poco de la innovación que realizamos aquí. Esto nos permite aportar más valor a cada uno de los proyectos. Así que, aunque ya se trata de megaproyectos, nuestro valor por proyecto sigue aumentando cada año. Y a medida que aportamos nuevas soluciones innovadoras, todo se reduce a la velocidad y a la tecnología. Si hay una buena solución, ellos están muy abiertos a estas soluciones innovadoras que luego nos permiten aumentar las ventas y aportar valor al proyecto.

Aquí en el centro, pueden ver el estadio de los Jacksonville Jaguars, que actualmente está siendo sometido a una remodelación masiva. Esto lo convertirá en un recinto de primer nivel mundial. Existe cierta competencia en muchos de estos países. Lo vemos en EE. UU. y lo vemos en México: cada estadio tiene que ser un poco mejor que el anterior, buscando siempre mejorar la experiencia del cliente.

Y ahora lo vemos con nuestras soluciones innovadoras para cada aplicación, desde pavimentos de hormigón y cubiertas hasta juntas técnicas y selladores. En el pasado, habríamos celebrado mucho ganar un proyecto de estadio de tipo USD 1 million, y nos entusiasmaba mucho. Hoy en día, con esta gama completa de soluciones innovadoras en todo el sector de compras dentro de estos segmentos —y de nuevo, contamos con equipos especiales dedicados a la especificación de estos proyectos, incluso con algunas soluciones personalizadas para juntas técnicas—, gracias a estas nuevas innovaciones, podemos tomar los mismos proyectos que antes nos reportaban $1 million y ahora superan los $10 million. Por lo tanto, el valor por dólar por estadio realmente se dispara.

Y nuestro enfoque de mercado vertical desbloquea estas oportunidades de crecimiento. Entramos de forma temprana, especificamos y luego trabajamos en la obra con los contratistas; siempre hay adaptaciones personalizadas mientras se está en el sitio, lo que nos permite, de nuevo, generar más ingresos allí.

Y esto va... siempre hablamos de los grandes, Jacksonville Jaguars, Buffalo Bills, los Raiders, el Estadio Azteca en México. Siempre ha habido... y luego muchos en Brasil, pero hay muchos de estos grandes estadios. Pero no solo nos fijamos en los estadios profesionales. Son desde los estadios profesionales hasta las arenas deportivas locales. Y todos ellos necesitan soluciones. Y cuando realmente te adentras en este sector, te sorprendería la cantidad de estadios que hay en todo el mundo.

Luego hablamos de esto; aquí, en la parte inferior, pueden ver la infraestructura. Nuestro negocio de infraestructura sigue impulsando el crecimiento en todas partes en las Américas. Y, de nuevo, vemos este cambio cada vez mayor a medida que el desarrollo de infraestructuras se convierte en una prioridad clave, ciertamente en América Latina, pero también ahora en EE. UU. y en Canadá. A medida que la financiación de proyectos continúa a lo largo de 2026, vemos este buen desarrollo de la financiación en muchos de estos países. Por lo tanto, también esperamos un negocio de infraestructura muy robusto en 2026. En esta imagen, pueden ver el proyecto de túnel TBM en Santiago, Chile. Se trata de 3 líneas de metro independientes que pasan por debajo de la ciudad, donde tenemos una gama completa de productos en estos proyectos. También tenemos líneas de metro adicionales en funcionamiento en Lima, Perú. Tenemos una en Bogotá, Colombia, y en São Paulo, Brasil, y un proyecto enorme ahora en Toronto. Estos grandes metros generan ventas masivas y se prolongan durante años. Así que, una vez que entras en estos grandes proyectos, tienes un suministro a largo plazo de tu cartera en ellos, pero también sigue generando cada vez más negocio porque, cuando estás en la obra con los contratistas, siempre surgen nuevas oportunidades de innovación.

Y finalmente, en nuestro equipo automotriz, logramos un volumen récord de adjudicaciones de nuevos negocios. Esto asegura realmente un aumento continuo de nuestra penetración de mercado y de los lanzamientos de innovación, para capturar realmente un mayor contenido por vehículo. Así, aunque el mercado está muy estancado y los ritmos de fabricación en el mercado son lentos, mientras sigamos capturando más contenido por vehículo y encontremos formas de entrar en estas plataformas, podremos mantener una buena posición en ese mercado. El débil entorno de producción de vehículos eclipsa un poco la robusta cartera de oportunidades a medida que los OEMs reajustan sus estrategias de sistemas de propulsión, lo que generará un efecto de crecimiento a largo plazo.

Por tanto, aunque seguiremos ganando nuevos negocios y aumentando nuestra cuota de mercado en toda la región, incluso cuando el negocio base se vea limitado por la continua incertidumbre en el primer semestre, esperamos con interés un renovado vigor en el mercado en el segundo semestre, y confío en que nuestro extraordinario equipo de las Américas está preparado para el desafío y ya avanza a toda velocidad hacia el año 2026. Bien. Eso es todo para las Américas. Le cedo la palabra a mi compañero, Philippe.

Muy bien. Gracias, Mike. Volviendo ahora a Asia Pacífico. Si observan Asia Pacífico, vemos dos tendencias muy diferentes. Por un lado, vemos China. China sigue deprimida. La industria de la construcción está disminuyendo en comparación con años anteriores. Esto se debe principalmente a un sector residencial debilitado. Vemos aquí una disminución continua en los precios de la vivienda y la confianza del consumidor sufriendo debido a ese factor. No vemos ningún cambio de tendencia a corto plazo; para que esta tendencia se revierta, la gente tendría que ahorrar menos e invertir de nuevo en el sector residencial.

En el lado positivo, vemos algunas inversiones en infraestructura. Observamos el lanzamiento del 15.º Plan Quinquenal por parte del Gobierno chino. Si observamos, por ejemplo, la renovación urbana, fue uno de los pilares en los que quieren invertir. Esto significa que toda la infraestructura construida en los últimos años está pendiente de remodelación. Se trata de inversiones en transporte y remodelación de puentes y túneles. También se ha incrementado específicamente el tratamiento de aguas residuales y la infraestructura hídrica. Así que hay un potencial alcista en la parte de infraestructura, pero seguimos ante un mercado residencial deprimido.

Esto se ve compensado por un mercado muy dinámico en India y el sudeste asiático. Tuvimos un año muy sólido en 2025 en esos mercados y vemos aquí oportunidades continuas para crecer. Una de las oportunidades ya fue mencionada por Thomas, y también por Christoph, es el mercado minorista de distribución. Aquí, teníamos 170,000 puntos de venta a los que suministrábamos al final del año pasado, de los cuales 50,000 se abrieron solo el año pasado. Por tanto, esta es un área de gran aceleración para nosotros. Utilizamos sistemas de IT para rastrear esos puntos de venta, utilizando sistemas de IT para estar en contacto con más de 7 millones de usuarios finales a través de WhatsApp o WeChat en China para observar sus patrones de compra y ver cómo podemos incentivarlos a comprarnos productos. Esta es una tendencia continua que impulsaremos este año, también en los próximos años, entrando en nuevos mercados como Bangladesh o lugares similares para beneficiarnos del know-how que hemos adquirido primero en China y luego en el sudeste asiático.

La otra área de oportunidades de crecimiento para nosotros es la construcción industrial. Vemos a muchas empresas reduciendo el riesgo de sus cadenas de suministro, construyendo fábricas en el sudeste asiático. Se trata de fábricas de manufactura. Esto también deriva en infraestructura portuaria, como mostró Thomas en su diapositiva, pero también en alimentación y bebidas, y centros de datos; en este último caso, gracias al trabajo de campo realizado por nuestros colegas en EE. UU., donde muchos de los Google de este mundo abren y construyen nuevos centros de datos, específicamente en Malasia y Tailandia, donde también pudimos suministrar nuestros productos para esos proyectos.

Grandes infraestructuras de transporte. Si observan las megaciudades, de las 20 ciudades más grandes del mundo, 15 están en Asia Pacífico. Esto se traduce en congestión. Si conduces por Mumbai u otros lugares, pasas mucho tiempo atrapado en el tráfico. Por ello, estas ciudades están invirtiendo en puentes, túneles, sistemas de metro, infraestructura hídrica y plantas de tratamiento de aguas residuales para hacer frente al crecimiento urbano que las rodea. Y esto está ocurriendo en la India, en el sudeste asiático y en China, en muchos de esos lugares. Por tanto, vemos la construcción de muchos aeropuertos, túneles y sistemas de metro en ciudades de ese tipo. La creciente tendencia de remodelación, que ya mencioné en China, es un área de la que podemos beneficiarnos, ya que esa infraestructura se construyó hace 20 años. Y vemos que, a largo plazo o incluso a medio plazo, la proporción de proyectos de obra nueva frente a proyectos de remodelación se desplaza hacia la remodelación, donde tradicionalmente Sika tiene más productos para vender que en la construcción nueva de un puente.

Otro punto que me gustaría destacar es la parte automotriz e industrial. Aquí, el enfoque está en los OEMs asiáticos, ya sean chinos —mencionamos la apertura de la nueva fábrica o la domesticación de parte de la producción en nuestra fábrica de Suzhou—, o también fabricantes coreanos y japoneses. En este sector, también vemos que las tasas de crecimiento más altas se encuentran en el sudeste asiático y la India. Se trata de OEMs locales como Vinfast, por ejemplo, en Vietnam, pero también de productores chinos y japoneses que abren sus fábricas en esos mercados; nosotros, al tener experiencia con ellos en sus mercados de origen, estamos en una posición de ventaja para suministrar productos también en estas nuevas fábricas que estas empresas están construyendo en dichos mercados.

Con todo ello, las perspectivas para Asia Pacífico son positivas, con la salvedad de que aún queda un gran interrogante sobre cómo evolucionará el mercado residencial en China, aunque tenemos bastante confianza en que, en algún momento, esta tendencia se revertirá. No me pidan una fecha específica porque no podré dársela en este momento. No obstante, le cedo la palabra a Thomas... o a Adrian, perdón.

Gracias. Empezaré yo. Bueno, gracias a mis colegas aquí presentes y también una cálida bienvenida a todos los que están en la sala y a quienes nos siguen en línea. Ahora profundizaré un poco más en los resultados financieros. Y diría que hemos obtenido un conjunto de cifras bastante respetables frente a los vientos en contra cíclicos a corto plazo que hemos observado. El resultado demuestra aquí una generación de caja consistentemente alta y también cómo Sika ha progresado adecuadamente en la ejecución de su programa de eficiencia como parte de Fast Forward.

Aquí presentamos, de nuevo, algunos de los aspectos más destacados: CHF 11.2 billion en ventas. Un crecimiento del 0.6% en moneda local. Un descenso en francos suizos del -4.8% debido a efectos de tipo de cambio bastante adversos. Una nueva y sólida expansión del margen de materiales hasta el 54.9%, lo que supone un aumento de 50 puntos básicos. Un EBITDA de CHF 2.065 billion, o el 18.4% sobre una base reportada, afectado por los costes extraordinarios de Fast Forward y cierto desapalancamiento operativo causado por la debilidad de los ingresos, especialmente en la segunda mitad del año y concretamente en China. Excluyendo los costes de Fast Forward, de CHF 86 million, el EBITDA fue de CHF 2.15 billion y el margen del 19.2%, solo ligeramente por debajo del 19.3% del año anterior. El EBIT reportado fue de CHF 1.49 billion, un 13.3% de las ventas netas. También aquí se observa el impacto de Fast Forward, que incluye algunos cargos por deterioro y CHF 108 million incluidos. Asimismo, el beneficio neto fue de CHF 1.045 billion, un 9.3% de las ventas netas, también afectado en este caso por Fast Forward.

De forma muy positiva, una continua y sólida generación de caja con un flujo de caja libre operativo de CHF 1.36 billion o un 12.1% real; se observa aquí un ligero incremento en el sólido ratio de ventas netas que ya teníamos en 2024. Las medidas de costes de Fast Forward avanzan según lo previsto, con todos los costes extraordinarios relacionados reconocidos en 2025. Nuestro programa Fast Forward ofrece un sólido retorno de la inversión, con un periodo de recuperación de la inversión (payback) de menos de 2 años, y se espera que ya genere CHF 80 million de beneficios en 2025. Y por último, en cuanto al dividendo, el Consejo de Administración propone de nuevo un dividendo atractivo con un incremento del 2.8% hasta CHF 3.70 por acción.

Permítanme ahora hablar con un poco más de detalle sobre algunos de los elementos individuales, empezando de nuevo por la parte superior de la cuenta de resultados. El crecimiento en moneda local del 0.6% se desglosa en un punto porcentual de crecimiento por adquisiciones, mientras que el crecimiento orgánico fue ligeramente negativo a nivel de grupo, un -0.4% en el año debido a la debilidad de los mercados mencionada, especialmente en China y concretamente en el cuarto trimestre. El crecimiento por adquisiciones se debió principalmente a las 6 transacciones que completamos en '25 y aportó este 1%. El impacto de los tipos de cambio, como se ha mencionado, fue significativamente negativo, un -5.4% o una traslación de más de CHF 600 million, lo que resultó en un crecimiento reportado del -4.8% en francos suizos.

Rápidamente sobre las regiones, Thomas ya habló de ello. Si observamos el crecimiento de las ventas por región en EMEA y las Américas, hubo un crecimiento de ventas bastante sólido del 2.2% en ambas regiones, también con crecimiento orgánico en ambas, mientras que EE. UU. experimentó una tendencia negativa en la segunda mitad de 2025, lo que también fue parcialmente atribuible a un prolongado cierre del gobierno. El crecimiento negativo en Asia Pacífico fue impulsado por un descenso significativo en el negocio de la construcción en China sin que -- aquí la tasa de crecimiento de la construcción en China habría estado en un nivel bastante similar al de las otras dos regiones; y también, de forma notable, el impacto de los tipos de cambio fue el más negativo en las Américas, impulsado obviamente por la debilidad del dólar estadounidense. Ahora bien, el desarrollo en China en el negocio de la construcción, que de hecho cayó un 18%, también tuvo un impacto en el conjunto del grupo. Si excluimos aquí de nuevo a China a nivel de grupo, habríamos crecido orgánicamente un 1.2% frente al 0.4% reportado a nivel de grupo.

Pasando ahora a la cuenta de resultados y bajando desde la línea de ventas. En el año completo '25, como se ha mencionado, hemos logrado una expansión del margen de materiales, con el resultado bruto expandiéndose 40 puntos básicos hasta el 54.9%. En general, el diferencial positivo de costes fue impulsado por nuestro enfoque en ofrecer soluciones innovadoras de valor añadido, y también la moderada caída de los costes de los insumos, ayudada por nuestras iniciativas estructurales de compras, contribuyó positivamente. El entorno deflacionario en China fue compensado por la contribución positiva de los precios en otros lugares. El efecto de dilución de las M&A fue, de hecho, mínimo, inferior a 10 puntos básicos.

Los costes operativos reportados, que incluyen los costes de personal y otros gastos operativos, disminuyeron un 1.4%. Dentro de estos costes, Sika reconoció CHF 68 million de costes extraordinarios de Fast Forward. Normalizando esto, la disminución de los costes operativos fue del -3%; las continuas y sólidas sinergias relacionadas con MBCC, así como las medidas de eficiencia, se vieron compensadas por la inflación de costes subyacente y cierto desapalancamiento operativo, particularmente en el Q4. En cuanto al coste de personal, específicamente, que aumentó un 1.7%, el impacto de los costes de indemnización relacionados con Fast Forward fue de CHF 57 million. Sin esos costes extraordinarios, los costes de personal habrían disminuido un 1%. Las sinergias y las medidas de eficiencia operativa no fueron suficientes para neutralizar la inflación salarial subyacente de cerca del 3.5% en todo el grupo. El Q4, en particular, registró mayores costes de beneficios sanitarios y de pensiones, así como un impacto negativo por el desfase de las provisiones en comparación con el año anterior. El aumento subyacente orgánico del coste neto de personal fue del 1.7% en términos de moneda local.

Otros gastos operativos disminuyeron significativamente un 4.6%; excluyendo el coste extraordinario de Fast Forward de CHF 11 million, la caída de costes fue en realidad más rápida que la tasa de disminución de ingresos, con un -5.2%. El motor fueron las iniciativas de eficiencia operativa y la consecución de sinergias, mientras que la comparativa del Q4 se vio afectada negativamente por un pago de seguros y también por algunos créditos de I+D en el Q4 del año anterior. Como resultado, el EBITDA reportado disminuyó un 9% hasta CHF 2,065 million, o el 18.4% mencionado; de nuevo, normalizando por Fast Forward, fue del 19.2%.

Observando aquí el puente del EBITDA en '25, comenzando por el lado izquierdo con el ratio de 19.3 de 2024. Logramos una mejora orgánica del margen material de 50 puntos básicos, impulsada por la innovación de nuevos productos y la eficiencia de costes estructurales. Las sinergias de M&A provenientes de MBCC contribuyeron con 40 puntos básicos. Observamos la cifra de comparativa global en términos de sinergias respecto a la adquisición anterior. La contribución incremental en '25 fue de CHF 57 million. Y en total, como mencionó Thomas, ya ha superado el guidance original de sinergias totales. Por otro lado, el tipo de cambio, incluyendo algunos efectos de hiperinflación, así como el impacto de un apalancamiento negativo de costes fijos, redujeron los márgenes en 20 y 70 puntos básicos, respectivamente. Y el mencionado coste de Fast Forward tuvo un impacto negativo de 70 puntos básicos para llegar a la cifra de EBITDA reportado. Ahora, si observamos el puente aquí y excluimos China, en general, el margen de EBITDA subyacente habría aumentado al 19.7%. Por lo tanto, una clara mejora del margen material de 70 puntos básicos, mientras que el apalancamiento negativo se reduce aquí de -70 a -40. Sin embargo, también es importante destacar que el negocio de la construcción en China sigue siendo un negocio rentable con cifras de porcentaje de EBITDA claramente de doble dígito.

Volviendo a la cuenta de resultados, observamos el gasto por depreciación y amortización, que creció un 2.9% o CHF 16 million. También aquí, tenemos un impacto de Fast Forward de aproximadamente CHF 22 million y una amortización de intangibles ligeramente superior relacionada con adquisiciones complementarias. Pero orgánicamente, el gasto por depreciación y amortización creció en gran medida en línea con las ventas. Esta es también la expectativa de cara a 2026. Como resultado, el EBIT se vio afectado de manera desproporcionada con una disminución del -12.9%. Excluyendo Fast Forward, fue de CHF 1.601 billion.

Si miramos debajo del EBIT, los gastos financieros e intereses netos disminuyeron CHF 30 million en comparación con el mismo periodo del año pasado. La disminución se debe principalmente a una menor deuda y también a la sustitución programada de un Eurobono por financiación mediante bonos suizos. También aquí, la expectativa de cara al futuro es que el coste de los intereses continúe disminuyendo ligeramente. Una palabra sobre el tipo impositivo del grupo, que aumentó al 22.9%. El año anterior tuvo un efecto extraordinario favorable en la posición de impuestos diferidos relacionado con la reestructuración legal. De cara al futuro, también esperamos un tipo impositivo global de alrededor del 23%.

Pasando rápidamente al balance general, que redujo su tamaño en '25. Esto se debió principalmente a dos factores. En primer lugar, la continua apreciación del franco suizo, particularmente frente al dólar estadounidense, con un impacto por conversión de aproximadamente CHF 900 million. En segundo lugar, y a pesar de una posición de efectivo más alta, aquí hubo activos corrientes más bajos, relacionados especialmente con una gestión disciplinada del capital de trabajo. El total del balance cayó un 5.2%. La disminución de los activos intangibles es también atribuible en gran medida al tipo de cambio, mientras que los cambios en el pasivo están relacionados principalmente con actividades de financiación y desendeudamiento, en las que reembolsamos un tramo de bonos y refinanciamos dos veces durante '25 con múltiples tramos en el mercado. El patrimonio neto se redujo un 5.4%, también impulsado por la conversión, mientras que el ratio de solvencia se mantuvo en 44%. El ROCE se vio afectado aquí por los costes de Fast Forward, así como por el impacto en el EBIT relacionado con las divisas, descendiendo al 12.3%.

Pasando ahora al flujo de caja, se observa un desarrollo bastante sólido, como se ha mencionado, de CHF 1.36 billion con un fuerte desempeño en la segunda mitad del año, dado nuestro enfoque aquí, particularmente en la gestión del capital de trabajo, con una conversión del 100% del beneficio antes de impuestos en efectivo. Los principales contribuyentes, como se ha mencionado, fueron la gestión del capital de trabajo neto, aportando aproximadamente CHF 70 million de efectivo frente a un consumo de CHF 160 million el año pasado. Un CapEx ligeramente superior y unos impuestos sobre el efectivo algo más altos explicaron la diferencia. Y observando el ratio, de nuevo, un pequeño incremento sobre un nivel ya considerable, hasta el 12.1%. En cuanto al apalancamiento, si bien la deuda neta se redujo en CHF 300 million, el ratio de deuda neta/EBITDA en 2025 aumentó ligeramente. Si excluimos Fast Forward al mismo ratio del año pasado. Contamos con una sólida calificación de grado de inversión y esperamos otro sólido desempeño del flujo de caja libre en '26.

Esta sólida generación de caja también nos otorga cierta opcionalidad como parte de nuestra política de asignación de capital, la cual se centra en la creación de alto valor a largo plazo para nuestros accionistas. La prioridad número uno es apoyar el crecimiento orgánico e impulsar la rentabilidad mediante inversiones de alto rendimiento, pero también mediante adquisiciones complementarias (bolt-on) altamente acrecentadoras de valor, donde podamos demostrar rendimientos superiores mediante sinergias de costes y aceleración de ingresos y caja. Contamos aquí con un modelo muy probado para generar sinergias. Continuaremos recompensando a nuestros accionistas con una política de dividendos progresiva, como han visto, lo que permite una gestión eficiente del capital y un aumento constante de los rendimientos para los accionistas. Y consideraremos recompras de acciones de forma oportunista cuando tengamos flujo de caja excedente disponible tras otros usos, lo que también incluye un mayor desapalancamiento. El enfoque es sencillo: crear el mayor valor posible a partir de estos flujos de caja. Por lo tanto, siempre sopesaremos qué vía puede ofrecer el mayor rendimiento a nuestros accionistas. Brevemente, de nuevo, sobre el dividendo: según lo propuesto, un aumento del dividendo de 10 Rappen propuesto por nuestro Consejo de Administración, un incremento del 2.8%; el 50% del payout propuesto provendrá de reservas de beneficios retenidos y el 50% de las reservas de aportaciones de capital.

Por último, antes de pasar a las perspectivas generales para '26, un breve resumen de Fast Forward, que presenta un retorno de la inversión muy sólido y un periodo de recuperación (payback) de menos de 2 años, y que está en marcha. Impulsará una estructura de costes más ágil con beneficios de entre CHF 80 million y CHF 110 million para 2028 derivados de esta actividad, para la cual se han reconocido en '25 todos los costes únicos de CHF 108 million, incluidos CHF 86 million dentro del EBITDA. Y la parte de inversión en el despliegue acelerado de plataformas digitales, tecnología, IA y, particularmente, el aprovechamiento de nuestro pool de datos global, acelerará el crecimiento de la innovación y mejorará el valor para el cliente. Las inversiones ascenderán a entre CHF 120 million y CHF 150 million en los próximos 3 años e impulsarán beneficios de entre CHF 70 million y CHF 90 million; en conjunto, esto supone un beneficio anual de entre CHF 150 million y CHF 200 million para 2028, de los cuales se espera que unos CHF 80 million se materialicen ya en 2026. Con esto, pasamos a las perspectivas para '26, devolviendo la palabra a Thomas.

Gracias, Adrian. Y una breve diapositiva con las perspectivas para '26. Hemos hablado mucho sobre todos los esfuerzos que hemos puesto en marcha. Confiamos en que podemos lograr un desempeño superior al mercado, del 3% al 6%. Hemos calibrado esto con las condiciones del mercado que, como decimos, siguen siendo moderadas en la primera mitad del año, lo que conlleva un crecimiento en moneda local del 1% al 4%.

Al mismo tiempo, incrementaremos nuestro margen EBITDA hasta situarlo en el rango del 19,5% al 19%-20%. Este es nuestro compromiso y nuestra confianza para 2026.

Al mismo tiempo, reconfirmamos nuestro objetivo estratégico de la Estrategia '28 para lograr un crecimiento rentable y sostenible para la compañía. Con ello, damos paso a la sesión de preguntas y respuestas, y cedo la palabra a Dominik para que nuestros participantes virtuales tengan la oportunidad de registrar sus preguntas.

Gracias, Thomas. Probablemente preguntas... ¿hay alguna pregunta? Alessandro Foletti, si quiere, puede empezar aquí mismo, al frente.

Me gustaría profundizar un poco más en las perspectivas del mercado para este año. Su guidance del 1% al 4% implica una caída del mercado. Lo mencionaron en su nota de prensa, así que, ¿sería posible entrar un poco más en detalle siguiendo la línea de lo que han mostrado en su diapositiva 23, donde indican que el 20% del negocio es residencial, el 30% infraestructura, el 35% comercial y el 15% automoción? Si es posible, ¿qué prevén para esos cuatro segmentos por geografía?

Sí. Creo que es una buena transición analizar los cuatro segmentos. Si empiezo por la parte residencial, digamos que el sector residencial está sufriendo desafíos a nivel global, pero el mayor impacto seguirá viéndose en la reestructuración de nuestro negocio residencial en China. Como ya han escuchado de Christoph y, en parte, de Mike, el negocio residencial en otras regiones fuera de China tampoco está en auge, sino que se está estabilizando, e incluso muestra signos de recuperación en lugares como Francia; si observamos el nivel de licencias de obra, parece haber cierto movimiento, pero nada extraordinario. Por tanto, de los cuatro segmentos, el residencial es ciertamente el que más se está viendo afectado, especialmente por la situación en China, que es el mayor desafío.

En cuanto a la infraestructura, creo que hay un buen impulso. Hay una alta demanda. Son proyectos de gran envergadura. Sigue fluyendo mucho capital para renovaciones. Independientemente de la complejidad alemana y de la liberación de fondos, creo que es una apuesta segura que este segmento proporcionará un crecimiento en moneda local superior al de los demás, probablemente incluso un crecimiento orgánico positivo, ya que hay mucha actividad en este segmento.

Al igual que en los sectores automotriz e industrial, la industria no está en pleno auge. Creo que debemos esperar que las tasas de construcción en China también se reduzcan. Los fuertes incentivos a la electromovilidad están desapareciendo. Pero cuando observamos los mercados totales, probablemente prevemos ligeros descensos en las tasas de construcción en Europa y Norteamérica, aunque las muy sólidas ventas de nuevos pedidos y la actividad incremental, como mencioné, también en China, nos hacen confiar en que este segmento también contribuirá de forma similar a la infraestructura.

En la sección comercial, me refiero a que tenemos el gran valor atípico que son los centros de datos. Es un contribuyente clave que está compensando muchos otros segmentos de la construcción comercial, pero no todos. En ese sentido, se podría decir que se encuentra en un punto intermedio entre el residencial y los otros dos segmentos. Al respecto, seguimos viendo cierta vacilación a realizar grandes inversiones, impulsada todavía por la incertidumbre sobre dónde ubicar las fábricas. El dinero y los proyectos, como siempre menciono, están disponibles. Los proyectos están listos, pero creo que aún no tenemos suficiente claridad sobre cómo será la nueva configuración de la cadena de suministro dados los cambios que están ocurriendo actualmente. Así que esta es probablemente el área donde tenemos un impacto mixto.

Solo una pregunta de seguimiento antes de ceder el micrófono. Sobre China, creo que mencionaste en la diapositiva que el mercado cayó un 45%. Y luego, creo que tú, Adrian, dijiste que bajaron un 18%. ¿Es correcto?

Sí, el 45% es simplemente... en un plazo de 2 años, nos referimos aquí a la nueva construcción, al nuevo consumo; no hablamos de apartamentos vacíos, hablamos de que el espacio de apartamentos ocupado por nuevos propietarios se ha reducido un 45% con una aceleración en el segundo... en '25. Así que solo en '25, es un descenso de aproximadamente el 20% o 25%.

Del mercado residencial pertinente en China, únicamente el residencial.

Sí.

Y cayeron un 18%.

Sí.

Y de ese 18%, ¿qué parte se debe a la reducción de precios, la reducción de puntos de venta, etcétera?

Sí. Reestructuramos nuestro negocio centrándonos en la protección del margen y en la calidad, y eso es parte de la caída del 18%.

Gracias. La siguiente pregunta es para nuestro colega aquí presente, Yannik Ryf, de Zurcher.

La primera pregunta es sobre los centros de datos. Lo han mencionado un par de veces en sus presentaciones. Me refiero a, ¿cuál es su nivel de exposición actual en ese sector? ¿Qué porcentaje representan de los ingresos totales? ¿Hasta qué punto creen que puede crecer? Esa es la primera pregunta.

Y la segunda pregunta va más orientada a la asignación de capital. Es decir, ¿bajo qué circunstancias considerarían una recompra de acciones? Si observan hoy el precio de su acción, ¿creen que generarán mayores rendimientos con esas adquisiciones complementarias que realizando una recompra de acciones?

De acuerdo. Responderé a la primera pregunta: la contribución de los centros de datos al grupo es bastante significativa. Ha pasado de un dígito bajo a una contribución de un dígito medio, y en las Américas está alcanzando casi un dígito doble.

Es un impulso del que queremos aprovechar, ya que prevemos que este auge de los centros de datos probablemente durará un par de años más y, probablemente, será seguido por un auge en la infraestructura energética, algo previsible como consecuencia de la enorme capacidad que se está construyendo a nivel mundial y que requiere que la energía consumida esté disponible y desplegada cerca de dichos centros de datos.

Supongo que en cuanto a la asignación de capital y, específicamente, a la recompra de acciones, me refiero a que he expuesto aquí los elementos y también la prioridad. Y si se analiza, o si analizamos esto desde una perspectiva de rentabilidad de las adquisiciones complementarias (bolt-ons), podemos demostrar claramente que las rentabilidades son sólidas, de hecho superiores incluso a este nivel; pero se trata de una reevaluación constante que realizamos porque, al fin y al cabo, está impulsada por el uso más eficaz del capital.

Hay una pregunta de Remo Rosenau, de Helvetische Bank.

Sobre su guidance de crecimiento de entre el 1% y el 4% en moneda local, que incluye adquisiciones. Es muy probable que la contribución de las adquisiciones este año sea mayor que el año pasado. Realizaron dos operaciones relativamente grandes en enero y una aún no se ha cerrado, pero aun así asciende a casi CHF 300 million.

Tienen efectos residuales de las 7 adquisiciones del año pasado. Por tanto, el efecto de las adquisiciones podría situarse en torno al 3% en '26. Así que este rango del 1% al 4% se traduciría en un crecimiento orgánico de entre el -2% y el +1%, lo cual no parece muy elevado.

Quizás para abordar rápidamente la contribución de las M&A, ya que ha mencionado las transacciones. Me refiero a que es poco probable que la de Turquía se cierre antes del tercer trimestre. Por tanto, diría que, en ese sentido, actualmente está prácticamente asegurada, si asumimos que el cierre en ese momento represente aproximadamente un 1.5%. No hay un efecto de desbordamiento tan significativo. Pero, por supuesto, ese es el elemento que tenemos actualmente en curso.

De acuerdo. Así que en sus cálculos tienen un 1.5%. Entendido. Luego, respecto al deterioro, creo que los CHF 21.8 million fueron en el cuarto trimestre debido a Fast Forward. En el año completo fueron casi CHF 30 million; sin embargo, no es una cifra importante, pero ¿cuál es la diferencia entonces?

Simplemente no está relacionado con el programa. Esa es la única diferencia. Son deterioros de maquinaria menores en otros lugares.

Bien. Y sobre esta comparativa con sus pares que realizó para demostrar que le va mejor que a sus competidores, ¿dispone de una lista de qué pares ha tomado en cuenta, ya que no aparecía en la presentación?

Sí tenemos la lista. Es la lista que figura en el informe anual. Estos son los pares [ininteligible]. Y de esos aproximadamente 25, seleccionamos los que más se acercan a nuestro negocio. Así que, de ellos, unos 10 están en nuestra comparativa de pares. También es importante que tengamos, digamos, cifras reportadas que estén relacionadas con nuestro negocio. Así que se trata de una selección de 10.

Y el grupo principal está disponible en el informe anual.

Pero esto es... quiero decir, esto forma parte de la lista total.

La siguiente pregunta vuelve a este lado, de nuevo para Patrick Rafaisz de UBS.

Dos o tres preguntas. La primera sería sobre el guidance, ¿verdad? Ya ha descrito que el primer semestre será complicado y que, con suerte, el segundo semestre será más dinámico. Me preguntaba cómo definiría entonces las perspectivas orgánicas para el primer semestre y el primer trimestre. Intento entender cuánto efecto de recuperación necesitarían en la segunda mitad del año para alcanzar el rango.

Es un punto válido. Es decir, lo esperamos dado también los elementos del año anterior, donde tuvimos un comienzo sólido en las Américas, especialmente en EE. UU., donde también, digamos, el reajuste en China aún no se había producido.

Nuestra hipótesis es que veremos un crecimiento orgánico negativo en el primer semestre, probablemente más pronunciado en el Q1 que en el Q2. Sin embargo, esto pasará a ser positivo en el Q3 y Q4, dado también que la base de comparativa será distinta, bastante distinta, en la segunda mitad del año.

Eso es muy útil. Y también respecto al guidance y los objetivos, creo que es un movimiento sensato abandonar el 20% que se formuló originalmente para establecer un rango. Pero aun así, si mantenemos el plan a medio plazo del 20% al 23%, ¿se está simplemente posponiendo un año?

Porque recuerdo que en noviembre comentamos que se estaba implementando el programa Fast Forward para salvaguardar ese 20%, ante la ausencia de apalancamiento operativo. Pero probablemente el apalancamiento negativo fue peor. Además, China se deterioró. Pero sí, ¿podría actualizarnos sobre el cronograma para alcanzar ese 20%?

Creo que lo ha entendido. Me refiero a que en el Q4, debido a los acontecimientos de ese trimestre, tuvimos un apalancamiento negativo más pronunciado de lo previsto, algo que también debemos tener en cuenta ya que el mercado, fundamentalmente, no ha cambiado de ciclo con el nuevo año; por lo tanto, se nos aconseja prudencialmente considerar todavía, digamos, cierto apalancamiento operativo negativo, a pesar de que creo que tenemos recursos a nuestra disposición capaces de compensar parte de ello, aunque no la totalidad.

Es por eso que también consideramos que el rango del 19.5% al 20% es un intervalo que sigue incorporando algo de apalancamiento negativo, lo cual, si nos situamos en la parte alta del guidance, por supuesto, lo reduciría y nos acercaría al 20%.

Y mirando hacia el futuro, creo que este impulso para generar eficiencia y sinergias en toda la organización, así como los ahorros estructurales, continuará. También esperamos que ese apalancamiento negativo que aún prevemos para '26 también se reduzca o incluso se convierta en positivo en los próximos años. Por tanto, nuestro compromiso con el rango a medio plazo es sólido.

Entonces... pero la forma en que yo interpreto esto es que mantienen su compromiso con '28, pero no dirían hoy que '27 será un 20% con total seguridad.

Es demasiado pronto. No puedo decir qué harán los mercados. Creo que últimamente hemos aprendido las lecciones tras los anuncios sobre lo que ocurre en Oriente Medio. Este es simplemente otro año en el que surge mucha confusión. Y no puedo decir cómo resultará el '27.

Las indicaciones que recibo de mi visita a China sugieren que probablemente '27 podría ser un punto de inflexión en el mercado residencial de China. Creo también que, al observar todas las actividades programadas, podría producirse un repunte tremendo.

Vemos esto como un ciclo, un ciclo a corto plazo. Pero cuánto dure este ciclo es algo en lo que debemos ser cautelosos al hacer predicciones y declaraciones. Nuestro rendimiento superior al del mercado es, para mí, el elemento sustancial en el que debemos centrarnos, para luego ser un poco más cautos al ofrecer guidance sobre la evolución económica global.

Y una pregunta muy rápida sobre los extraordinarios. Quizá se me pasó en el informe anual, pero ¿proporcionaron un desglose por regiones o segmentos de los CHF 86 million?

No proporcionamos detalles en el informe anual. En cuanto a los extraordinarios, son aproximadamente CHF 30 million cada uno en EMEA y las Américas, entre CHF 15 million y CHF 20 million en Asia Pacific y, a nivel corporativo, entre CHF 5 million y CHF 10 million.

Gracias, Patrick. Pasemos ahora a la sesión de preguntas. Tenemos aquí a Ben Rada Martin, de Goldman Sachs, quien comenzará con la primera pregunta.

Mi primera pregunta es sobre los márgenes de APAC. El margen de la región cayó del 21% en 2024 al 18% en 2025. Supongo que tras los cambios en el programa, ¿es correcto pensar que existe una vía para que la región vuelva a alcanzar márgenes EBITDA del 20%?

Y la segunda sería sobre el capital circulante. Es positivo ver cierto éxito en las mejoras de 2025, volviendo al 18% de las ventas. ¿Existe margen para nuevas mejoras en este aspecto? ¿O es ese el nivel de eficiencia adecuado cuando hablamos de capital circulante?

Sí. Con gusto responderé a las dos preguntas. Sí, en cuanto al margen, existe una hoja de ruta. Obviamente, hemos hablado del impacto en China, pero también estamos avanzando rápidamente y reenfocándonos en el negocio. Es evidente que China está teniendo un impacto, pero también estamos progresando en otros mercados. Esa es la clara ambición para los márgenes en Asia-Pacífico.

Sobre el capital circulante, sí, creo que también hay más margen de mejora estructural en términos de eficiencia en, digamos, el almacenamiento y la cadena de suministro, un enfoque continuo en la gestión y el cobro de cuentas por cobrar, pero también trabajando estructuralmente en las cuentas por pagar; diría que el objetivo es lograr una mejora progresiva y escalonada.

Perfecto. La siguiente pregunta es para Arnaud Lehmann, de Bank of America.

Espero que puedan oírme. Soy Arnaud. Si me permiten, tengo tres preguntas. En primer lugar, sobre China: alcanzó un máximo del 11% de las ventas. Creo que ahora será de alrededor del 9%. Tras la reestructuración, ¿tienen una estimación de cómo podría ser su contribución? ¿Será del 5% o 6% de las ventas una vez que concluyan la reestructuración y teniendo en cuenta la presión actual en el mercado? Esa es mi primera pregunta.

Mi segunda pregunta es sobre las perspectivas de precios y costes. Estamos viendo que algunas materias primas relacionadas con el petróleo y la nafta se están recuperando este año. ¿Tienen previsto realizar algún aumento de precios para compensarlo?

Y por último, ha destacado los adhesivos como un área de especial interés. Obviamente, han anunciado la adquisición de Akkim. ¿Tienen previsto realizar más adquisiciones en el sector de los adhesivos?

De acuerdo. Gracias, Arnaud. Tomaré la primera y la tercera pregunta. Y hablando de China, por supuesto, debido a las medidas adoptadas, nuestra contribución de China, que ronda el 10% o 11%, se reducirá a un 9% o 8% a corto plazo. Por favor, tengan también en cuenta que en China contamos con el crecimiento del negocio en la industria automotriz, lo que ayudará a compensarlo. Por tanto, no preveo un descenso adicional, pero la contribución se situará en un dígito alto. Además, una vez que el mercado residencial vuelva a crecer, probablemente se mantendrá en niveles similares a los anteriores. Por ello, la contribución de China es muy relevante para nosotros.

Nuestro negocio en China es sólido y rentable. Además, es nuestra base para expandirnos con los actores chinos fuera de China. Y aquí no nos referimos solo a los fabricantes de automóviles que están construyendo fábricas en todo el mundo, sino también a las principales constructoras chinas que se internacionalizan y se convierten en contratistas principales en grandes proyectos en el sudeste asiático, Oriente Medio y África. Como muestra de ello, el aeropuerto de Abu Dhabi está en manos de una constructora china.

Y es necesario tener acceso al contratista principal. Si no estás con ellos en China, tienes una desventaja estratégica al no tener relación con los responsables de la toma de decisiones. Por supuesto, hace falta presencia local en los EAU para captar esas oportunidades. Así pues, el aspecto de China tiene para nosotros una relevancia estratégica a largo plazo: tener una buena representación y, por supuesto, crecer junto con los actores chinos a medida que ganen cuota en la economía global de cara al futuro, de forma similar a lo que vimos en los años 80 y 90 con los japoneses y los coreanos; esto es simplemente la evolución natural de los actores más competitivos del mercado. Y su última pregunta...

¿Adquisición en el sector de sellado y unión?

La adquisición de selladores y adhesivos, sí. Me refiero a que, por supuesto, nos gusta el segmento de adhesivos y lo hemos destacado, pero es solo uno de los muchos aspectos que consideramos. Y tal como señalé, nuestro proceso de selección de prospectos y su posterior avance incluye muchos otros factores. Y si tenemos opciones, ciertamente estableceremos preferencias.

Pero en este sentido, este ha sido un prospecto fantástico que ahora se está materializando. No es una señal de que las próximas 5 transacciones vayan a ser en adhesivos y selladores. Buscamos donde obtenemos el mejor rendimiento, donde tenemos las mejores oportunidades para que esas adquiseas complementarias (bolt-ons) sean acreditativas y generen valor. Por lo tanto, no excluimos ninguna de nuestras tecnologías ni ninguno de los mercados objetivo.

Quizás respecto a la pregunta sobre el diferencial entre precio y coste. Me refiero al coste de los insumos; ha mencionado el precio del petróleo, pero, por supuesto, también es bastante volátil. Normalmente, nuestro escenario base es un desarrollo bastante estable, pero también, dado que los eventos geopolíticos pueden tener un impacto en la capacidad y la utilización, por ejemplo. Pero, en términos generales, al menos para los próximos meses, esa sería nuestra expectativa.

En cuanto a los precios, seguiremos apostando por la venta de valor. Por supuesto, también seguiremos gestionando los incrementos en los costes de los insumos.

En China, hemos observado un entorno bastante deflacionario en '25. Es probable que se mantenga así un poco más de tiempo, aunque no con la misma magnitud, pero esperamos que esto tenga algún impacto en los precios en otras partes del mundo. Así que, en conjunto, el balance para '26 es ligeramente positivo.

Bien. Dos preguntas más de la asistencia presencial. Se trata de Pujarini Ghosh, la primera es de Bernstein. Después volveremos para una ronda final de preguntas aquí en la sala.

Tengo algunas. ¿Podría darnos una actualización sobre su programa Fast Forward? ¿Cómo ha progresado en estos primeros meses? Básicamente, en términos de reducción de plantilla y optimización de la capacidad en China. Y también, ¿cómo avanzan las inversiones digitales y los beneficios que esperábamos para 2026?

Mi segunda pregunta es sobre el guidance de margen. ¿Podría explicarnos los factores positivos y negativos para pasar del margen del 18.4% en 2025 al guidance del 19.5% al 20% en 2026?

Y mi última pregunta es sobre el margen de materiales. Siempre lo han mantenido en un rango muy estrecho, entre el 54% y el 55%, pero ha ido aumentando de forma constante. ¿Cómo deberíamos valorar su evolución en el futuro?

De acuerdo. Gracias. Responderé a la primera pregunta, la de Fast Forward. Por supuesto, este es un programa que no terminará en un par de semanas. Tiene muchos elementos. Estamos en medio de la implementación de medidas de ahorro de costes, con un enfoque especial en China, también en la consolidación de su presencia allí. Todo esto se tiene en cuenta en nuestra provisión de costes de 2025, por así decirlo; la ejecución, así como el cierre y la transferencia de capacidad, es algo que debe gestionarse adecuadamente y está ocurriendo ahora, en los primeros meses de este año. Así que esto está progresando.

Las actividades se han concentrado en el primer periodo y, de nuevo, en China el cambio fundamental ha sido, digamos, el enfoque del mercado. Hemos implementado un enfoque de ventas más ágil y granular. Hemos pasado de 7 niveles a 4 para asegurar que capturamos las oportunidades en las diversas provincias y ciudades con un equipo de ventas más reducido, que también cuenta con incentivos inteligentes, alejándonos de los antiguos incentivos basados en el crecimiento de ingresos que han sido muy exitosos durante muchos años. Por tanto, estas medidas ya se han implementado. Están activas en este momento, pero los elementos más estructurales, por su propia naturaleza, requieren más tiempo.

Asimismo, fuera de China, los elementos que también han incluido una reducción de plantilla requieren tiempo para la transferencia de responsabilidades, así como para cumplir con los requisitos legales en cuanto a convenios sindicales y periodos de preaviso. Por lo tanto, esto sigue en marcha en el primer mes del año, pero cesará y se completará en el Q2 de '26.

Bien. Ahora, específicamente sobre su pregunta acerca del margen, o el puente de margen. Sí, claramente, en '25 —me refiero a que, descontando el coste extraordinario de CHF 86 million— el EBITDA tuvo un impacto aquí. Por lo tanto, el punto de partida estará más bien en el 19.2%. Esto también significará que tenemos aquí una base de costes estructuralmente más baja. Así que esperamos una contribución de unos 60 o 70 puntos básicos en '26 procedente de Fast Forward.

Tendremos un elemento incremental menor derivado de la adquisición de MBCC. Las sinergias serán de 20 a 30 puntos básicos. Las nuevas adquisiciones complementarias (bolt-ons) deberían ser bastante insignificantes en términos de dilución.

En cuanto al margen material, y esto está algo relacionado con su última pregunta. Como mencionaba, respecto a la evolución de los costes de los insumos subyacentes y aquí, un impacto de precios ligeramente incremental, existe un ligero potencial de aumento, aunque, como usted ha comentado, nos situamos en el extremo superior del rango general de la guidance, pero esto obviamente no es inamovible.

Y por último, tenemos el tema del apalancamiento. En este punto, esto está claramente relacionado con el apalancamiento de los costes fijos sobre la parte superior de la cuenta de resultados. Si nos situamos en el extremo inferior de la guidance de ventas, un 1%, esto probablemente significará un tipo de apalancamiento negativo similar al de '25, en contraposición al extremo superior donde, claramente, sería menor y sería acorde a un EBITDA global cercano al 20%.

De acuerdo. Muchas gracias. Volvamos al orden del día. Veo que queda una última pregunta de la modalidad virtual. Se trata de Vitushan, de Baader Bank. Por favor, plantee su pregunta.

Está claro que EE. UU. cerró por [ininteligible] '25, especialmente en el cuarto trimestre. Sin embargo, según lo que he entendido, la mayoría de los proyectos se han pospuesto y cancelado. Por ello, me preguntaba si disponen de más información al respecto. Es decir, está claro que si los proyectos se han pospuesto, existe una gran probabilidad de que se materialicen en el futuro. Por tanto, me gustaría saber si tienen mayor visibilidad sobre ellos, por favor.

Bien. Creo que es una pregunta pertinente. Y para que quede claro, me refiero a que el cierre gubernamental no ha puesto en riesgo esos proyectos ni ha cambiado la opinión de los propietarios. Ha retrasado la implementación de los proyectos. Por lo tanto, fundamentalmente, estos proyectos entrarán en fase de ejecución con cierto retraso, ya que también después del cierre, hasta que se restablezca este backlog, hace falta algo de tiempo. Pero no es que estas actividades, debido al cierre, se hayan, digamos, cancelado ahora.

Excelente. Muchas gracias. Antes de ceder la palabra de nuevo a Thomas, hagamos una última ronda aquí con el público; por favor, levanten la mano para preguntar. El primero.

Soy Tsitsi Griffiths, de Federated Hermes. Tengo dos preguntas. Han hablado mucho sobre la transformación digital y la innovación, pero no se ha mencionado demasiado cómo están utilizando la IA o aprovechándola; estamos viendo un aumento de las oportunidades para el uso de la inteligencia artificial. ¿Podrían profundizar en ello y explicar cómo ven que esto afectará su posición en materia de innovación y transformación digital?

La segunda pregunta se refiere a los objetivos confirmados de sostenibilidad, y ha sido excelente ver el desempeño de sus emisiones de Alcance 1 y 2, así como su gestión de residuos de agua. Hemos visto a bastantes empresas de este sector mencionar diversos desafíos, incluyendo los altos precios de la energía y políticas públicas desfavorables. También hemos observado una reducción general de la inversión. Por tanto, sería útil que explicaran si estos factores han influido en la reconfirmación de sus objetivos de sostenibilidad, especialmente en lo que respecta a sus metas climáticas.

Bien. Creo que, a lo largo del año, comunicaremos mucho más sobre nuestra transformación digital, ya que esta es la parte de inversión del programa Fast forward que más nos entusiasma en este cambio estructural de, digamos, nuestra capacidad competitiva en el mercado. Lo más pronunciado y avanzado es nuestra capacidad de trabajar en el área de innovación. Contamos con nuestros 16 centros tecnológicos globales que, en el pasado, solían realizar sus experimentos de forma independiente y compartir los resultados, compartiendo una innovación fantástica en forma de formulaciones de productos. Con herramientas mejoradas por IA, ahora tenemos la posibilidad de seleccionar cada uno de los puntos de datos de un experimento e introducirlos en el data lake, de modo que cada efecto, digamos, a nivel de experimento pueda utilizarse para otros experimentos y acortar el ciclo de desarrollo; al mismo tiempo, también permite detectar efectos que, aunque no fueran el objetivo original de un experimento, podrían serlo en otra perspectiva.

Así, esta disponibilidad de todo aquello en lo que trabajan los 1.800 químicos cuando realizan pruebas y verificaciones diarias, donde tienen un objetivo claro de lo que quieren lograr. Pero este sistema, este sistema centralizado, ahora está recopilando todos los datos que se generan constantemente y que luego pueden, por así decirlo, utilizarse para diferentes propósitos; por ejemplo: 'vale, necesito este efecto. Tengo un sustrato. Necesito adherirme a este sustrato, ¿por dónde empiezo?'. Esto puede activar una cantidad masiva de información disponible que indica: 'aquí se han realizado experimentos' y así se puede acceder y acortar masivamente el tiempo de desarrollo, además de apoyar a los científicos en su fase inicial, evitando que tengan que empezar de cero y tratar de comparar mediante el método tradicional revisando productos e innovaciones ya establecidos. Esto es muy tangible. Está en fase de aceleración. Tenemos aquí una cultura de innovación muy sólida en el I+D tradicional, potenciada por científicos de datos que se están integrando con los científicos de la naturaleza, y esto está teniendo una gran tracción. Volveremos sobre este tema, ya que está en constante evolución.

Pero este es uno de los tres elementos transformadores principales. Los otros son la excelencia en la cadena de suministro y la facilidad para hacer negocios, siendo capaces de aportar valor al cliente de forma instantánea donde se necesite y evitando los métodos tradicionales de mantener inventario a través de varios pasos, para llevarlo directamente a donde se consume, que es el sector de la construcción en un momento y lugar determinados; permitiendo así que la eficiencia de nuestros clientes aumente y el capital de trabajo disminuya. Estas son cuestiones de la cadena de suministro, de la automatización de nuestros procesos internos y hacia el cliente.

Y, en última instancia, la excelencia en las ventas, es decir, la interacción con nuestro cliente, contando también con mucha más información, digamos, de fuera hacia dentro y de dentro hacia fuera para aportar más leads y posibilidades a nuestro cliente al tener todo este acceso a los datos de mercado y mostrar también la relevancia donde probablemente tengan la mejor posibilidad junto a nosotros de ganar negocio para ellos. Por tanto, se trata de un aspecto de ventas incremental en lugar de esperar a que el cliente venga a nosotros, utilizando también nuestras capacidades para aportar negocio al cliente. Y estos son elementos en los que estamos trabajando. Está en proceso. Requiere una base sólida, una base de datos armonizada y fuerte que también forma parte de nuestras inversiones para establecer el data lake, que luego se convierte en la base para las máquinas y las herramientas que queremos utilizar. Pero es fantástico. Tenemos una posición líder en el mercado a nivel mundial, en toda la tecnología y en todos los segmentos. Contamos con el data lake de información interna más sólido y queremos aprovecharlo. Y luego potenciarlo con información externa, lo que lo hace único en el mercado y el valor que podemos aportar a nuestros stakeholders, no solo a los contratistas, sino también a los arquitectos y prescriptores que viven en un mundo de complejidad creciente; esto consiste en simplificar ese mundo para ellos.

Y luego, solo un poco sobre los retos en torno a sus objetivos de sostenibilidad.

En este punto, creo que hay una diferencia fundamental con nosotros, ya que no somos intensivos en energía. No somos, digamos, upstream. No estamos en el sector pesado. Nuestro propio consumo de energía, como habéis visto, podemos gestionarlo bastante bien.

Nuestro reto de Scope 3 es un desafío que abordamos activamente con nuestros proveedores, ya que ahí reside el input. También está en nuestras manos prolongar la vida útil de nuestros productos y, por tanto, mejorar el Scope 3, lo cual es, por supuesto, también un valor para el cliente.

Cuanto más dure, mejor; menos renovaciones, menos costes operativos, un aspecto muy sólido en la evaluación del ROI de nuestro cliente. Y por tanto, para nosotros, lo que sea que veáis que acaba ocurriendo en otras empresas que están recortando, en nuestro caso es ir a toda marcha, porque es accretivo, mejora el rendimiento y también es muy relevante para nuestros clientes.

De acuerdo. Última pregunta, seré consciente del tiempo. Pasa Martin Flueckiger de Kepler Cheuvreux.

En realidad tengo tres. La primera es sobre los centros de datos. Thomas ha estado hablando maravillas del crecimiento de los centros de datos. Y me preguntaba si podría respaldar sus palabras y, básicamente, revelar qué tipo de crecimiento orgánico han visto en los centros de datos en los EE. UU. en 2025. ¿Y qué tipo de perspectivas prevén para este mercado en 2026? Esa es mi primera pregunta.

Mi segunda pregunta es para, supongo, Adrian. Es sobre el margen bridge de nuevo. Me preguntaba, con los tipos de cambio actuales, ¿qué tipo de viento en contra por el efecto FX esperan para 2026? No les pido que predigan los movimientos de divisas, solo, con los tipos de cambio actuales, qué están viendo y qué tipo de inflación de costes no materiales consideran una hipótesis razonable para este año.

Y mi última pregunta es sobre su declaración respecto a la caída de mercado prevista para 2026. Tengo curiosidad por saber cómo definen ese mercado. ¿Se refieren al crecimiento o caída de la producción global de la construcción? ¿Se refieren a los productos químicos para la construcción? Y si es esto último, ¿se refieren al mercado global como tal o ponderan las ventas según sus propias exposiciones?

Muy bien. Me ocupo de la pregunta sobre los centros de datos. Como bien dice, me entusiasma; es un contribuyente sólido en el segmento comercial, no solo en los EE. UU., sino de forma generalizada. Ha mantenido un fuerte incremento de doble dígito de forma constante a lo largo de los años, y también esperamos que en '26 este segmento crezca a doble dígito.

Esto se aplica, en particular, a las divisiones de cubiertas, suelos, impermeabilización y selladores; todos estos aspectos entran en juego aquí. Así pues, este es uno de los, digamos, motores de crecimiento de nuestro negocio en EE. UU. Es muy significativo y, por tanto, su relevancia dentro de la cuota total de nuestro negocio en EE. UU. también va aumentando.

En cuanto a su pregunta sobre la bola de cristal respecto a los tipos de cambio, por supuesto, y como usted ha dicho, es difícil de predecir. Pero digamos que, con los tipos actuales, nuestra estimación más probable es que nos enfrentemos a un impacto negativo por tipo de cambio de alrededor del 3% al 4%. Pero, por supuesto, esto es bastante volátil.

En términos de inflación general, la expectativa global sería que bajara, digamos, por debajo del 3%. Obviamente, en cuanto a salarios, seguiremos teniendo algo más del 3% en '25. Pero en este punto, asumiría que habrá una ligera reducción. Así que probablemente rondará el 2.5% en términos de inflación general.

Sobre su pregunta de mercado, y en este caso, obviamente, operamos en muchos mercados y segmentos diferentes. Es lo que consideraríamos nuestro mercado direccionable, no ponderado específicamente por ventas, aunque hay un elemento de China y se trata de observar los indicadores más relevantes, que también pueden variar según la unidad de negocio. Por tanto, es una estimación global que estamos observando y en la que se basa esta cifra.

De acuerdo. Pero solo para aclarar, mi pregunta sobre los vientos en contra de los tipos de cambio y la inflación de costes no materiales no estaba relacionada con el impacto en el crecimiento de las ventas. Me preguntaba, basándome en el gráfico del puente de EBITDA que ha mostrado en su presentación, si podría atribuir esos puntos básicos aproximadamente a esos dos factores.

Y aquí, estaba mostrando que es aproximadamente un impacto adicional de unos 20 puntos básicos. En realidad, se debió más al lado de los OpEx y no tanto a la materia prima, dada la expectativa de que el FX no sea tan severo.

También observaría aquí que esto es bastante pequeño, si es que hay alguno. Es decir, tenemos una cobertura natural bastante sólida en términos de la base de costes en los lugares donde vendemos. Por lo tanto, más allá del efecto de la conversión, yo vería esto como un impacto menor para '26.

Bien. Muchas gracias por todas sus preguntas. Con esto, le cedo la palabra a Thomas para un comentario final.

Bien. Muchas gracias. Espero que hayan disfrutado de las últimas 2.5 horas y de la información detallada y las respuestas a sus preguntas que hemos proporcionado. Tenemos mucha confianza en '26. No queremos hablar demasiado de los mercados, ya que no podemos influir en ellos. Podemos influir en muchas cosas, pero no en el mercado ni en el FX. El año pasado tomamos medidas decisivas para permitirnos superar los mercados y también superar significativamente a nuestros pares en el futuro.

Nos gusta la comparativa. Somos competitivos, pero también vemos que nuestra organización está avanzando y ganando cuota de mercado, lo cual es un elemento clave y también el objetivo principal en 2026, impulsado por la innovación y por el valor incremental para nuestros clientes y stakeholders, eliminando las dificultades de su, digamos, vida diaria. Ahí es donde somos mejores.

Al mismo tiempo, nos aseguramos de beneficiarnos tanto nosotros como nuestros accionistas mediante un aumento de los márgenes a medida que expandimos nuestro negocio en el mercado.

Con esto, doy por concluida la sesión, pero me gustaría invitar a todos los presentes a un pequeño almuerzo para seguir charlando. Y a quienes nos acompañan de forma virtual, les agradezco su participación, les deseo un buen fin de semana y espero que nos volvamos a ver pronto. Gracias.