Buenos días a todos. Es un placer ver tantas caras conocidas en nuestra presentación de resultados anuales 2025. Gracias por dedicarnos su tiempo esta mañana. No es precisamente una presentación de resultados anuales convencional. Pero, lo más importante, espero que todos hayan leído los resultados que hemos publicado, porque estoy realmente orgulloso de los extraordinarios resultados que hemos obtenido en el primer año de un programa de transformación de 3 años. Hemos demostrado que podemos cumplir lo que prometimos y ejecutar según lo previsto, y tenemos plena convicción en lo que estamos haciendo. Ha sido satisfactorio ver cómo el impulso que estamos generando en nuestra construcción se refleja en el precio de nuestras acciones. Así que gracias a todos por comprar las acciones e impulsarlas un 12% en lo que va de año. Creo que eso es un refuerzo real de que el negocio está operando desde una posición de fortaleza.

Pero, por supuesto, también habéis visto la noticia de gran calado del anuncio de esta mañana en relación con la oferta en efectivo de Nuveen. Pero empecemos hablando de lo que esto significa realmente para nuestros accionistas. El Consejo de Schroders recomienda por unanimidad la oferta a los accionistas. Tras una serie de acercamientos por parte de Nuveen, hemos llegado a un punto en el que los términos ofrecidos —de hasta GBP 6.12 en efectivo y dividendos— representan un valor atractivo y, lo que es más importante, cierto para los accionistas. Esto refleja la aceleración combinada del valor que, de otro modo, habríamos obtenido mediante el plan de transformación. En eso estaba pensando: en el plan de transformación como compañía independiente mientras ejecutamos esa estrategia. Pero, fundamentalmente, también refleja los beneficios que esperamos obtener de esta combinación con Nuveen a largo plazo.

Los términos, por supuesto, se componen de GBP 5.90 en contraprestación en efectivo y hasta GBP 0.22 en dividendos permitidos. Esto implica un múltiplo de beneficios realmente atractivo de 17x el EPS operativo ajustado totalmente diluido de 2025. Si lo comparamos con otras compañías que han realizado transacciones, la comparativa es muy favorable. La prima es del 34% sobre el precio de cierre de ayer de GBP 4.56, del 47% sobre el VWAP de los últimos 3 meses y del 61% sobre el VWAP de los últimos 12 meses. Por tanto, puede resultar muy tentador para los accionistas, pero también quería explicar por qué creo que esta es una oportunidad emocionante para Schroders. Acelera nuestros planes para este grupo y supera las tres pruebas en las que espero haber sido coherente con vosotros desde que asumí el cargo de CEO: es bueno para nuestros clientes, es bueno para nuestra gente y, como he señalado, es realmente bueno para nuestros accionistas.

Aunque estoy seguro de que todos están centrados en la operación, entraré en detalles en un momento. Después, quiero dedicar algo de tiempo a los resultados. Esto se debe al importante contexto del anuncio que hemos hecho esta mañana. Volviendo a la operación, Nuveen es un gestor de activos internacional a gran escala con más de GBP 1 trillion de activos bajo gestión y operaciones en 26 países, con una profunda experiencia en una amplia gama de inversiones, desde renta variable hasta activos privados. TIAA, la matriz de Nuveen, es la sexta aseguradora más grande de los EE. UU., que proporciona jubilaciones seguras a millones de personas y miles de instituciones. Así, junto con Schroders, el negocio combinado tendrá activos bajo gestión superiores a $1.8 trillion.

Quiero repasar rápidamente por qué esta combinación tiene tanto sentido para nosotros y por qué la unión de nuestros dos negocios ofrece más de lo que cualquiera de los dos podría lograr por separado. En mi opinión, se trata de dos piezas de un rompecabezas que encajan perfectamente, no solo en términos de lógica industrial, sino también en términos de cultura y valores. Estamos creando una potencia global de gestión activa de activos y gestión de patrimonios, que opera una plataforma integral de renta variable a renta privada con alcance y distribución global. La excelencia de Nuveen en renta fija complementa la trayectoria de Schroders en mercados públicos. Y, lo que es más importante, contamos con una capacidad combinada en mercados privados de GBP 307 billion, cuyo crecimiento estará respaldado por el capital paciente que aporta TIAA.

En cuanto a la presencia geográfica, la de Nuveen se concentra en EE. UU. y Oriente Medio, mientras que la nuestra se encuentra en el Reino Unido, Europa y Asia. Juntos, creamos un negocio con una presencia que se ajusta perfectamente a los fondos de activos globales a los que aspiramos servir. Además, estamos equilibrados de forma homogénea entre los canales institucional y de gestión de patrimonios (wealth). Nuestro propio negocio de wealth se verá beneficiado al formar parte de un grupo con una gama de productos más amplia y con una organización que cuenta con una plataforma de wealth tan sólida en EE. UU.

Así pues, ambos negocios cuentan con una sólida trayectoria y una historia muy extensa, habiéndose fundado Schroders, Nuveen y TIAA en 1804, 1898 y 1918, respectivamente. Al reunir todo esto, vemos que todos llevamos mucho tiempo operando. Y gracias al compromiso de larga data de la familia Schroders, siempre hemos tenido la capacidad de adoptar una visión a largo plazo. La historia de Nuveen significa que también comparten ese pensamiento a largo plazo.

Tenemos un firme compromiso con el rendimiento de las inversiones, la excelencia en el servicio al cliente, el liderazgo en sostenibilidad y la innovación. Los valores compartidos son importantes porque son lo que hace que las familias funcionen. Y esos valores compartidos son la razón por la que estoy absolutamente convencido de que esta combinación va a funcionar.

Y como parte de la oferta, Nuveen ha asumido varios compromisos importantes con nuestra marca, nuestra gente y, lo que es más importante, con el Reino Unido. Durante este año, mantuvimos nuestra posición como la quinta marca más reconocida en Asset Management a nivel mundial. Estoy muy orgulloso de ello, dada la cantidad de cambios que hemos implementado en la empresa. Es evidente que en esta oferta existe una intención muy clara de mantener la marca, reflejando su valor, su legado y su historia.

Juntas, la organización combinada tiene un papel muy importante que desempeñar aquí en el Reino Unido, y mantenemos nuestro compromiso de seguir siendo un proveedor crítico de capital a largo plazo para la economía británica. Londres será la sede fuera de EE. UU. del negocio combinado, y las oportunidades para nuestro equipo mejorarán al formar parte de una organización más grande y global.

Nuveen tiene la intención de mantener los equipos de inversión y de clientes actuales de Schroders tanto en Asset como en Wealth Management, y esto se aplicará en todo el mundo. Esto permitirá que los clientes se beneficien de la continuidad y de un servicio al cliente de primer nivel.

Por tanto, esta combinación tiene una lógica estratégica clara y convincente. Va a aportar escala, y no solo por el hecho de crecer, sino que con los recursos que conlleva un gestor de activos de GBP 1.8 trillion, podemos invertir en áreas que son realmente importantes para nuestro futuro. Por ejemplo, la IA, tecnología más amplia, datos; además, el negocio combinado tiene un verdadero alcance global al estar presente en más de 40 mercados en todo el mundo. Es un negocio que cuenta con capacidades excepcionales con GBP 1.3 trillion en Public Markets, y como dije, GBP 307 billion en Private Markets. Todo ello respaldado por una matriz de seguros con calificación AAA que cuenta con una cuenta general de GBP 239 billion.

Los miembros del Principal Shareholder Group han presentado un compromiso irrevocable respecto a la adquisición, y pueden leer los detalles en el 2.7. A partir de este punto, la transacción está sujeta a las condiciones habituales de aprobaciones regulatorias y legales, y esperamos que la operación se complete en el cuarto trimestre de este año.

Sin duda, todos tendrán preguntas para mí. Me alegra mucho tener a mi General Counsel delante de mí. Él me dirá que solo puedo responder a cuestiones que figuren en el 2.7, pero estaré encantado de responder a sus preguntas. Pero antes de hacerlo, pasaré a nuestros resultados de 2025. Como hemos realizado una actualización comercial recientemente, creo que todos ya conocían las conclusiones principales antes de entrar aquí. Pero con un beneficio operativo al alza del 25%, está bastante claro que hemos tenido un año muy sólido, y nuestro progreso estratégico se refleja en estos estados financieros.

Pero en lugar de centrarme solo en las cifras, voy a explicarles las tres conclusiones que extraigo y de las que me siento orgulloso cuando pienso en lo que el equipo directivo aquí presente ha logrado junto a todos nuestros empleados en 2025. Lo primero: hemos vuelto a la senda del crecimiento de activos. El AUM alcanzó un máximo histórico de GBP 824 billion. Eso supone un aumento del 6%. Por supuesto, ese crecimiento está impulsado en parte por los mercados y el rendimiento de las inversiones, pero también refleja flujos positivos muy sólidos que hemos generado. Las entradas brutas subieron un 9% hasta los GBP 142 billion, lo que resultó en GBP 11.2 billion de entradas netas.

Y estoy realmente orgulloso de todos nuestros inversores, ya que han obtenido un excelente rendimiento de inversión, con más del 70% de nuestros activos superando los índices de referencia en periodos de 1, 3 y 5 años. En tercer lugar, hemos mejorado significativamente nuestro apalancamiento operativo. Estamos logrando los ahorros de costes antes de lo previsto, alcanzando GBP 75 million de ahorros netos de reinversiones solo en el primer año. Esto, sumado al sólido crecimiento que vimos este año, ha permitido a la compañía incrementar el EPS en un 29%. Es un gran comienzo.

Pero miren, también soy consciente de que queda mucho por hacer para generar crecimiento de forma sostenible. Por eso mencioné el rendimiento de la inversión de los clientes. Por cierto, la última vez que vieron un gráfico como este fue a finales de 2021. En un entorno impredecible y volátil, no se me ocurre mejor publicidad sobre la importancia de la gestión activa que este gráfico. Y lo más importante es que, en un año en el que hemos implementado cambios reales en nuestro negocio, espero que esto demuestre que nos hemos centrado absolutamente en lo más importante: nuestra franquicia de inversión, impulsando el rendimiento para poder cumplir con los estándares que exigen nuestros clientes.

Pasemos ahora al net new business. Este año nos hemos centrado en fortalecer las relaciones con los clientes, y nuestra interacción ha aumentado un 30%, lo que se ha traducido directamente tanto en flujos brutos como netos. Si empezamos por Public Markets, nuestras 9 capacidades principales generaron GBP 8.1 billion de entradas netas. Vimos la mayor demanda en renta variable global, crédito y soluciones core, lo cual se vio parcialmente compensado por las salidas que experimentamos en estrategias de renta variable regional y bonos asiáticos, resultando en un net new business de GBP 3.7 billion. En cuanto al capital de aseguradoras, el net new business fue de GBP 4.1 billion; además, tuvimos GBP 0.5 billion por la primera contribución del future growth capital, que se refleja en la línea de joint ventures. Tuvimos flujos positivos en todos los pilares, excepto en real estate, donde nos mantuvimos prácticamente estables. En Wealth Management, nuestras entradas fueron de GBP 3.4 billion, con un buen desempeño de los clientes de banca privada en el Reino Unido, detalle que analizaré más adelante. Y en joint ventures, vimos una salida de GBP 5 billion, impulsada principalmente por nuestra gestora de fondos en la joint venture de China.

Dediquemos un momento a esto, ya que es importante entender la dinámica del negocio y cómo han evolucionado las regiones y los canales. Si observan el gráfico de la izquierda, pueden ver la mejora en nuestros flujos de intermediarios. Han pasado de menos de GBP 3 billion en 2024 a más de GBP 4.5 billion en 2025. Esto se aceleró realmente en el cuarto trimestre, cuando vimos los flujos de intermediarios más fuertes desde principios de 2021, lo que nos proporciona un buen viento a favor de cara a 2026. Esa mejora fue impulsada predominantemente en EMEA y Asia Pacific, que suelen ser regiones de mayor margen para nosotros. De hecho, estoy encantado con el desempeño en Asia, donde nuestro enfoque y el renovado liderazgo han cambiado por completo el impulso del negocio. En EMEA, esto es un ejemplo brillante: la actividad de reuniones con clientes aumentó un 40%, lo que ayudó a impulsar GBP 6 billion adicionales en ventas brutas el año pasado y generó GBP 9.2 billion en entradas netas. Para mí, esto es una ilustración muy clara de cómo una mayor interacción con el cliente impulsa directamente el impulso comercial de nuestro negocio.

En el segmento institucional, el net new business aumentó en todas las regiones. Vimos la mayor mejora en el Reino Unido. Los GBP 4.5 billion incluyen la adjudicación de un gran mandato OCIO de E.ON y la adjudicación de St. James Place del primer semestre. Esto se produce, de hecho, tras haber experimentado salidas netas de GBP 7 billion en Scottish Widows. En EMEA, los GBP 3.5 billion de flujos netos incluyeron el mandato de soluciones de renta variable sostenible de PGGM que ya les habíamos mencionado.

Estamos en el primer año de nuestro programa de tres años para retomar el crecimiento orgánico de los beneficios. Ya están muy familiarizados con esta diapositiva y con los objetivos, así que voy a repasar rápidamente el progreso. En cuanto a los Public Markets, nuestra prioridad fue muy clara: estabilizar los ingresos. Anticipamos que los ingresos bajarían antes de volver a alcanzar los niveles de 2024. Pero, por supuesto, me complace enormemente decir que, de hecho, hemos incrementado los ingresos operativos en un 5%. Por supuesto, los mercados han desempeñado su papel, pero este resultado se debe realmente a ese retorno al crecimiento orgánico. Y también se debe, en parte, a los recursos, el enfoque y el compromiso que hemos dedicado a esas 9 capacidades líderes de las que hablamos el pasado marzo. Y en Schroders Capital, donde dijimos que el net new business se aceleraría a medida que avanzáramos en nuestro plan de tres años, vean, nuestro desempeño del net new business en 2025 fue algo más débil de lo que nos hubiera gustado, pero hemos cumplido con éxito nuestro compromiso de contar con un equipo de 40 comerciales especialistas que van a impulsar la demanda —perdón, van a impulsar un mayor impulso en la captación de fondos a medida que avancemos en 2026 y 2027.

Ahora, en wealth, la tasa de run rate del net new business estuvo un 2.7% por debajo de nuestro objetivo. Vamos a analizar esto en detalle. Como mencioné anteriormente, me complace mucho que nuestro negocio de clientes privados en el Reino Unido haya tenido un desempeño muy sólido, con una tasa de crecimiento del 5.2%. Eso se situó dentro de nuestro rango objetivo. Sin embargo, el net new business total se vio afectado por otros aspectos de la cartera. Así, mientras que nuestro equipo de charities experimentó un aumento en las entradas brutas, les comunicamos en el tercer trimestre que también estaban sufriendo retiros en las carteras de reserva a medida que las organizaciones benéficas se adaptaban a un entorno de recaudación de fondos difícil. Además, en el cuarto trimestre, vimos de forma inusual algunas salidas de fondos de bajo margen que compensaron la fortaleza de esas ventas brutas. Afortunadamente, ese equipo de charities, que es un equipo brillante, logró mantener una cuota de mercado superior al 14%. Mientras tanto, en Benchmark, donde probablemente se sintieron más las incertidumbres macroeconómicas y políticas, la tasa de net new business cayó en realidad al 2.9%, y también vimos algunas salidas en nuestro negocio internacional. Pero si se analiza todo en conjunto, lo que han visto es un crecimiento del 6% en la parte superior de la cuenta (top line), con nuestro control de costes logrando efectivamente ese incremento del 29% en el beneficio por acción operativo ajustado.

Voy a repasar rápidamente los hitos que impulsaron ese desempeño. Ya han visto esta diapositiva en el informe semestral y, por tanto, no voy a repetir todo lo que ya les hemos mostrado anteriormente sobre cómo estamos simplificando, cómo estamos escalando y cómo estamos cumpliendo los compromisos que asumimos. Pero lo que espero es que se lleven la idea de que no hemos perdido velocidad y que hemos mantenido el ritmo de cambio y el impulso durante el segundo semestre.

En julio, dijimos que necesitábamos simplificar el negocio, y eso requiere decisiones difíciles y disciplinadas. Desde entonces, hemos anunciado la salida de 2 mercados más. Estamos realizando una transición cuidadosa de nuestros negocios en Brasil e Indonesia hacia socios locales, lo que nos permite reasignar capital, tanto financiero como, francamente, tiempo de gestión, a áreas donde podamos obtener mejores resultados estratégicos a largo plazo.

También hemos reflexionado sobre cómo reestructurar algunas partes muy importantes de nuestra cartera. Hemos fortalecido nuestro negocio de wealth al tomar el control total de Cazenove Capital a cambio de nuestra participación en Schroders Personal Wealth. Además, como parte de ese acuerdo, vamos a seguir gestionando los activos de SPW, los activos de Scottish Widows y, lo que es importante, seguiremos recibiendo recomendaciones para Cazenove Capital.

Además, estamos escalando nuestras capacidades de inversión aumentando el acceso y lanzando nuevas estrategias donde la demanda de los clientes es bastante clara. Tomemos como ejemplo el lanzamiento de nuestros ETFs activos en Europa hace 4 meses; ahora superamos los USD 1 billion en activos de ETFs UCITS activos. Y atención, tenemos más lanzamientos previstos para 2026.

También estamos impulsando la innovación, especialmente en productos evergreen donde ostentamos una posición de liderazgo, ya sea mediante nuestra reciente alianza anunciada con Apollo o nuestros LTAFs, que lanzamos en colaboración con Hargreaves Lansdown para llegar a una audiencia de inversores más amplia.

Por último, un elemento central para posicionar al grupo de cara al crecimiento futuro ha sido la reinversión en las personas y capacidades que hacen que todo esto sea posible. Seguimos atrayendo gran talento a Schroders; el 15% de nuestros equipos directivos se incorporó al negocio en el último año, y un 26% adicional corresponde a promociones internas a nuevos puestos. Por tanto, más del 40% de nuestros equipos directivos ocupan cargos nuevos, y estos nombramientos han reforzado nuestra capacidad de ejecución en todo el grupo. En todo este proceso, nos hemos centrado en mantener una cultura muy sólida y seguir siendo el hogar del talento excepcional. De hecho, la estadística de la que estoy más orgulloso es que hemos retenido a más del 95% de los empleados que recibieron nuestra calificación de desempeño más alta este año. Si analizamos el panorama general, el trabajo realizado en 2025 ha mostrado un buen progreso en la creación de un negocio más sencillo, más enfocado y mejor posicionado. Hemos tenido un comienzo rápido en el cumplimiento de nuestros compromisos con ustedes y estoy muy satisfecho con el progreso, aunque soy consciente de que aún tenemos trabajo por delante en Schroders Capital y Wealth Management. Pero con esto, Meagen, ¿por qué no desglosas los números con un poco más de detalle?

Gracias, Richard, y buenos días a todos. Cuando hablé con ustedes el año pasado, establecí 3 prioridades: mejorar la transparencia en nuestra información financiera, endurecer nuestro control de costes y mejorar nuestra disciplina de capital para poder implementar cambios a escala. Y me complace mucho compartir los resultados y cómo ese enfoque se refleja en las cifras de hoy.

Empecemos con las cifras. Comenzando por los ingresos. Nuestro resultado operativo ajustado subió un 6%, impulsado principalmente por los mercados, el mix y un sólido rendimiento de las inversiones, que en conjunto aportaron GBP 146 million. Esto se vio parcialmente compensado por el efecto de divisas (FX), especialmente por la debilidad del dólar estadounidense, que redujo nuestro resultado operativo neto en GBP 28 million. El negocio neto nuevo fue ligeramente negativo, reflejando en gran medida los vientos en contra de 2024 y el calendario de las entradas de este año. Nuestros ingresos netos nuevos anualizados para el año fueron positivos, concentrados hacia finales de año, lo que proporciona un buen impulso al entrar en 2026. Nuestras comisiones de éxito (performance fees) y el interés devengado neto (net carried interest) fueron superiores a lo esperado y aumentaron en GBP 16 million. Y finalmente, las ganancias en inversiones semilla y en co-inversiones aumentaron en GBP 14 million, reflejo de la mejora en las condiciones del mercado. En resumen, este desglose refleja un sólido rendimiento subyacente.

Ahora permítanme explicarles el desempeño de nuestros segmentos operativos, empezando por Asset Management, que obtuvo resultados especialmente positivos. En el gráfico superior, pueden ver que los ingresos operativos netos del segmento aumentaron un 4%, lo cual fue apoyado parcialmente por los mercados y el rendimiento de las inversiones, pero también nos beneficiamos de un cambio positivo en el mix hacia finales de año. En la parte inferior izquierda, pueden observar que, a medida que los mercados mejoraron, las salidas de fondos se moderaron y la renta variable aumentó como proporción de los activos totales en un 1.5%. Dado que la renta variable es un negocio de mayor margen, esto tuvo un impacto positivo en nuestras comisiones de gestión.

Pasando ahora a los ingresos netos nuevos anualizados a la derecha. Esta es una métrica realmente importante para nosotros, ya que evalúa el verdadero valor comercial de nuestro negocio en un sector donde tanto los márgenes como la dinámica de escala son buenos indicadores de un crecimiento sostenible y rentable. Durante el año, vimos una mejora muy alentadora en nuestros Public Markets. Esto fue impulsado por una mayor demanda del canal intermediario, particularmente en el cuarto trimestre. En Schroders Capital, los ingresos netos nuevos anualizados fueron ligeramente inferiores, lo que refleja las menores ventas netas durante el año. Sin embargo, si observamos Asset Management en su conjunto, se puede apreciar un claro cambio en el impulso. Pasamos de un saldo de GBP 46 million en 2024 a un saldo positivo de GBP 15 million en 2025. Por tanto, aunque este impulso es alentador, sabemos que no podemos caer en la complacencia.

Pasando a Public Markets. Los ingresos operativos netos aumentaron un 5% interanual, impulsados por los mercados y el rendimiento de las inversiones. En total, el negocio neto nuevo de Public Markets pasó de un saldo negativo de GBP 21 billion el año pasado a GBP 3.7 billion este año. En cuanto a los márgenes, el margen de renta variable subió 1 punto básico, ya que seguimos observando la rotación de productos regionales hacia productos globales. Los márgenes de renta variable cerraron el año en 44 puntos básicos. En renta fija, nos mantuvimos prácticamente estables. El canal intermediario fue sólido, pero esto se vio compensado por la pérdida de algunos mandatos de bajo margen. El aumento en los flujos del canal intermediario también contribuyó a la mejora del margen operativo neto, que pasó de una tasa de cierre de 33 puntos básicos a mitad de año a 36 al cierre del ejercicio. En multi-asset, las salidas netas de fondos se redujeron a lo largo del año, reflejando la ausencia de las diversas pérdidas de grandes mandatos que vimos en 2024. Hubo una reducción en las tasas de cierre de diciembre como resultado de la transferencia de los activos de menor margen que seguimos gestionando en nombre de SPW. Hasta la venta de ese negocio, esos activos estaban incluidos en nuestro segmento de Wealth Management. Y, finalmente, core solutions tuvo otro año sólido en flujos netos. Pero, como saben, este es un negocio irregular y de menor margen. Por tanto, nuestra mejor guidance para los márgenes sigue siendo las tasas de cierre que pueden ver en la tabla de la parte inferior derecha.

Continuamos con Schroders Capital. Los ingresos operativos netos aumentaron un 3% durante el año, una mejora modesta. En la parte inferior izquierda, pueden ver que la captación bruta de fondos durante el año fue de GBP 10.9 billion, sin cambios respecto al año anterior y equivalente al 16% de nuestro AUM inicial. El margen al cierre del año fue de 57 puntos básicos, lo que supone 1 punto básico más que a mitad de año; esta mejora refleja un cambio de mix favorable, donde vimos en la segunda mitad del año flujos hacia nuestro negocio de private equity, que tiene un mayor margen. Y, finalmente, el dry powder generador de comisiones aumentó en GBP 0.7 billion hasta alcanzar los GBP 4.9 billion. Si bien esto nos otorga flexibilidad, también subraya la importancia de acelerar el despliegue y mejorar la conversión de nuestra captación de fondos en negocio neto nuevo, ya que queremos escalar aún más este negocio.

Pasando ahora a wealth. Como ya ha mencionado Richard, este fue un año más difícil para nuestro negocio de Wealth Management en términos de crecimiento de negocio neto nuevo. Dicho esto, el negocio sigue dando resultados y sigue siendo altamente acreditativo para el grupo. Los ingresos operativos netos aumentaron un 10% y los ingresos operativos ajustados un 12%, con una CAGR de 3 años del 15%, lo que demuestra realmente la fortaleza de la franquicia subyacente. Y pueden observar una mejora en los márgenes de cierre este año. Esto se debe principalmente a dos factores. En primer lugar, la transferencia de los activos de menor margen de SPW a Public Markets que acabo de mencionar; y en segundo lugar, debido a las salidas de fondos de menor margen de nuestro negocio de entidades benéficas, que Richard acaba de mencionar. En resumen, aunque el año fue más desafiante desde la perspectiva de los flujos, Wealth Management sigue generando una sólida rentabilidad, mejorando los márgenes y ofreciendo retornos atractivos para el grupo.

Pasando a los gastos operativos. Nuestros gastos operativos ajustados se mantuvieron estables interanualmente, pero hay varios factores que merece la pena mencionar. En primer lugar, nuestros ahorros brutos por transformación durante el año fueron de GBP 94 million. Esto se vio compensado por GBP 19 million que reinvertimos en crecimiento. La inflación, el tipo de cambio y los elementos relacionados con el AUM incrementaron la base en GBP 54 million. Y, finalmente, reparaciones imprevistas en edificios en nuestra partida de gastos ajenos a la compensación elevaron dicha cifra en GBP 20 million.

Ahora, permítanme desglosar nuestro ratio de eficiencia (cost-to-income ratio). Esta es una métrica clave para nosotros. El análisis de variaciones muestra cómo estamos utilizando una combinación de control de costes, transformación y crecimiento de los ingresos para generar apalancamiento operativo, lo que nos permitirá crecer de forma rentable. Al inicio del año establecimos acciones que reducirían el ratio de eficiencia en un 1%. Otras medidas de gestión para acelerar nuestra transformación impulsaron una mejora aún mayor, y las condiciones favorables del mercado nos permitieron generar mayores ingresos, lo que también contribuyó a la mejora del ratio. Parte de esto se utiliza para recompensar a nuestro equipo mediante una mayor compensación variable. Sin embargo, el resultado neto de las medidas que hemos tomado para mejorar el apalancamiento operativo significa que la mayor parte se trasladó al beneficio neto, y cerramos con un ratio del 71%. Así que, espero que esto sea -- perdón, espero que quede claro cómo estamos mejorando el apalancamiento operativo en nuestro negocio. Habrá un impacto positivo en periodos de condiciones de mercado favorables y, por supuesto, lo contrario en periodos de caídas en los mercados. Por tanto, para 2026, esperamos una mayor reducción del ratio hacia el 70%, a medida que sigamos centrándonos en los ahorros por transformación y el control de costes, sujeto a las condiciones normales del mercado. Como saben, nuestro objetivo sigue siendo situarnos por debajo del 70% para el cierre del ejercicio 2027.

Pasando ahora al capital. Nuestro excedente de capital al cierre del año fue de GBP 865 million. Esto tras considerar una estimación de GBP 250 million por el impacto de Basel 3.1. Actualmente estamos en conversaciones con la PRA sobre cómo nos afectarán los detalles de estos requisitos, pero esta es nuestra mejor estimación hoy para una implementación completa basada en nuestra posición actual en el balance general. Continuaremos asignando el capital excedente de acuerdo con nuestra guidance sobre el marco de gestión de capital que detallé el año pasado.

Finalmente, dada su importancia para los resultados de este año y para nuestros objetivos, permítanme dedicar un momento a la transformación. Fuimos claros al decir que este no era un programa de recortes de costes indiscriminados. Se trataba de remodelar el modelo operativo, reducir costes y complejidad con precisión y construir un apalancamiento operativo sostenible para nuestro negocio. Así, en 2025, aceleramos nuestra ejecución y superamos nuestros objetivos, logrando GBP 75 million de ahorros durante el ejercicio y alrededor de GBP 100 million anualizados de nuestro objetivo de ahorros netos. Nuestras decisiones de rediseñar el enfoque de los contratos de outsourcing y acelerar los cambios en el modelo de servicio en las áreas de atención al cliente, operaciones y tecnología permitieron que estos ahorros se materializaran antes. En conjunto, todo ello contribuyó a una reducción de la plantilla del 10%. Además de esto, logramos ahorros en gastos ajenos a la compensación en investigación, datos y tecnología global. Nos centramos en la racionalización de proveedores, lo que supuso una reducción de nuestra base de proveedores del 12% interanual.

Entonces, ¿qué sigue? El enfoque ahora pasa de acelerar el ahorro de costes a la ejecución disciplinada de la transformación para la modernización y el crecimiento. En cuanto a los ahorros, nuestro objetivo es una reducción de GBP 25 million en nuestros gastos operativos netos de inversiones. Y aunque esto parece inferior a los GBP 75 million previstos en el plan para este año, el plan siempre consistió en alcanzar los objetivos iniciales con eficiencia de forma inmediata, mientras que la transición más compleja de los nuevos modelos operativos y las implementaciones de plataformas tecnológicas requiere más tiempo. Por tanto, en términos generales, la transformación en 2026 consiste en consolidar los progresos realizados en 2025, asentar la disciplina de costes y alcanzar nuestro objetivo de ahorros netos mientras invertimos para el crecimiento. Esto garantizará que cerremos el año con una visibilidad total para alcanzar nuestros GBP 150 million de ahorros netos anualizados para 2027.

Mirando hacia el futuro, solo llevamos un año de nuestro programa de transformación y estoy muy satisfecha con los resultados obtenidos. En última instancia, estamos aquí con un único propósito: ser el mejor gestor activo para nuestros clientes. Para lograrlo, vamos a seguir haciendo exactamente lo que dijimos que haríamos, y estaremos totalmente enfocados en la ejecución. Entonces, ¿qué significa esto en términos de acciones para 2026, aparte de la transacción? Activaremos nuestros equipos de ventas que hemos formado en Schroders Capital para convertir la captación de clientes en una entrega sostenida de nuevos negocios netos. Seguiremos innovando, ampliando nuestra gama de ETF en toda Europa este año. Y en la división de gestión de patrimonios (wealth), estamos invirtiendo en tecnología y en nuestro personal para asegurar que ese negocio pueda alcanzar todo su potencial. Lo que ocurra en los mercados, en el mercado de divisas (FX) o en la geopolítica está fuera de nuestro control. Pero lo que sí podemos controlar es que seguiremos cumpliendo nuestros planes estratégicos. En resumen, este año hemos logrado grandes avances, lo que nos ha proporcionado una plataforma sólida para aumentar el valor y la rentabilidad para nuestros accionistas. Con esto, le pediré a Richard que regrese para la sesión de preguntas y respuestas.

Gracias, Meagen. Y lo que me resulta muy claro, y espero que a ustedes también, es que no vamos a bajar el ritmo; estamos absolutamente enfocados en ejecutar el plan de transformación que hemos trazado.

Pero antes de pasar a las preguntas y respuestas, quería dejarles una reflexión sobre la transacción. A través de la transacción propuesta con Nuveen de la que hemos hablado esta mañana, vamos a acelerar significativamente nuestros planes de crecimiento para crear la plataforma líder de gestión pública a privada, con un mayor alcance geográfico y, lo que es más importante, un balance general fortalecido, manteniendo al mismo tiempo un enfoque implacable en lo que es vital para nuestro negocio: ofrecer sólidos rendimientos de inversión activa para nuestros clientes.

Y miren, dada la audiencia presente, no puedo subrayar lo suficiente la importancia de que esta transacción va a ofrecer una atractiva prima en efectivo a nuestros accionistas, lo que refleja el valor de la ejecución de la estrategia que hemos detallado con claridad hoy y nuestras perspectivas futuras conjuntas. Esto aporta certidumbre y crea valor para los accionistas.

Dicho esto, pasamos a la sesión de preguntas y respuestas. Como de costumbre, empezaremos con los presentes en la sala. Si pudieran comenzar indicando su nombre y de dónde vienen, como siempre, sería de gran ayuda.

Soy Isobel Hettrick, de Autonomous Research. Tengo dos preguntas, por favor. Primero, mencionó la mejora en las tendencias de flujo y el impulso en el cuarto trimestre del año pasado. ¿Podría darnos más detalles sobre si esto ha continuado en lo que va de 2026?

Y en segundo lugar, mencionó la necesidad de aumentar el ritmo de despliegue y conversión de la liquidez disponible (dry powder) dentro de Schroders Capital. ¿Qué es lo que hace falta en este punto? ¿Se trata simplemente de una falta de objetivos atractivos en el sector? ¿O necesitan profundizar y quizás ampliar su pipeline de originación a través de los equipos?

Bien, Isobel, voy a responder a esta pregunta con la gran salvedad de que estamos a 12 de febrero, y 6 semanas no representan un pronóstico de lo que podría suceder en el futuro. Pero mire, el impulso positivo que vimos en el cuarto trimestre se trasladó definitivamente a enero.

También creo que, respecto al punto de Schroders Capital, sí necesitamos aumentar el ritmo, y eso tiene que ver con cómo, por ejemplo, en nuestro negocio de private equity, incorporamos más personal a dicha unidad para poder desplegar una mayor parte del capital de nuestros clientes. Por cierto, es un área de la que estoy muy orgulloso, por la forma en que el equipo ha adoptado la IA e integrado en sus procesos para poder analizar más oportunidades con mayor rapidez. Pero ese es el tipo de medidas que debemos tomar para acelerar el despliegue.

[ininteligible].

Gracias por su ayuda.

Habla Hubert Lam, de Bank of America. Tengo dos preguntas. En primer lugar, sobre Wealth Management. Supongo que en los últimos días se ha visto algo de ventas masivas en el sector de Asset Management —perdón, en el sector de Wealth Management— debido al temor por la IA y al riesgo de disrupción en la gestión de patrimonios. Me gustaría saber qué opina al respecto, cuánto está invirtiendo en IA, en qué medida sus gestores de patrimonios están utilizando la IA y cuánto está destinando a herramientas de IA dentro de Wealth Management.

Bien, en un momento dejaré que Meagen hable de los detalles sobre la IA. Pero, ante todo, la IA lo va a transformar todo. No solo la gestión de patrimonios. Y las únicas personas que parecen no haber comprendido que esto iba a impactar en Wealth, Asset Management o en los inversores son ellos. Lo sabemos desde hace mucho tiempo, y por eso, durante los últimos 4 años, hemos estado activos en el despliegue de diferentes soluciones tecnológicas mediante el uso de IA.

Y, por cierto, lo que he dicho internamente es que la IA es el martillo. Lo que realmente tenemos que hacer es pensar en el plano de cómo estamos reconfigurando el negocio. Y utilizaremos muchas herramientas diferentes, ya sea DLT, el uso de datos de una forma distinta y la tokenización, o la IA. Así que creo que llevamos varios años trabajando intensamente en ello.

La estamos utilizando en la forma en que nos presentamos ante los clientes. La estamos utilizando para transformar las operaciones. La estamos utilizando en nuestra forma de abordar la investigación. La estamos utilizando en cuanto a cómo concebimos las carteras y los productos que podemos comercializar. Así que no importa si se trata de Wealth Management o Asset Management. Esta industria va a tener un aspecto muy distinto —perdón, no difícil, distinto— de cara al futuro. Por cierto, también podría volverse difícil, pero será muy diferente.

Pero una de las razones por las que nos gusta tanto esta transacción es porque, de hecho, nos proporciona un balance general más sólido y nos da mayor capacidad de inversión para afrontar esta transformación de cara al futuro. ¿Te gustaría comentar brevemente...?

Sí. Añadiré un poco de contexto. Creo que, en primer lugar, lo ha mencionado en el contexto de wealth, y Oliver está aquí con nosotros. Desde el día en que se incorporó a nuestro negocio, ha adoptado una postura muy proactiva en cuanto a la IA y los beneficios que esta puede aportarnos.

Y si observamos nuestro programa de transformación, una gran parte de la segunda fase —los siguientes dos años— consiste en acelerar realmente ese programa de wealth, invirtiendo en la modernización de nuestras interfaces de cliente y asegurándonos de que podamos aprovechar su potencial. Así que, como dice Richard, es una combinación de IA, datos y DLT. Vemos cómo estos tres elementos convergen y transforman absolutamente no solo el negocio de wealth, sino la forma en que opera toda la compañía.

En cuanto a las inversiones, ¿cuánto está destinando específicamente a tecnología e IA?

No estamos invirtiendo exclusivamente en IA. Una parte considerable de nuestro coste de transformación restante está asociada a la tecnología y a las plataformas de datos que sirven de base para todo ello. Por tanto, tenemos un plan en marcha.

Y la otra pregunta es sobre su alianza con Apollo. Quizá podría hablarnos un poco de ello, en términos de expectativas, por qué Apollo, los productos que tienen. Creo que mencionó los productos que van a lanzar allí, las expectativas en términos de...

Creo que he sido bastante claro con la gente a lo largo del año en que asociarse en este sector es importante. Han visto a mucha gente establecer alianzas. Es importante para nosotros, para poder ser innovadores y cubrir las brechas de capacidad donde creemos que existe demanda en el mercado.

Lo que resulta emocionante de esta propuesta es ver si, dentro del canal de gestión de patrimonios en el Reino Unido, podemos crear un producto de crédito interesante de público a privado, y en eso es en lo que estamos insistiendo. Por supuesto, también hemos hablado de la capacidad de lanzar algunas soluciones de rentas para canales de planes de pensiones (DC) en el Reino Unido. Así que es un buen ejemplo de cómo estamos utilizando esa alianza para intentar impulsar la innovación de forma más amplia.

Soy David McCann, de Deutsche Bank. Un par de preguntas por mi parte, por favor. Creo que mencionó en sus comentarios que Nuveen se acercó a ustedes más de una vez durante este proceso. ¿Podría decirnos si otros se acercaron? ¿Fue esta la única entidad interesada en el negocio? Supongo que esa es la primera pregunta.

La segunda, para tener claros sus comentarios sobre el valor para el accionista: si hubieran ejecutado plenamente los planes que esbozaron hace un año, ¿cree que este acuerdo representa más valor para los accionistas de lo que habrían obtenido de forma normal?

Y la tercera cuestión: obviamente hoy hemos visto más detalles en las cifras de los que nos dio en la actualización de operaciones de hace unas semanas. No habríamos tenido conocimiento de las cifras que, claramente, gran parte del superávit respecto al consenso en aquel momento, procedía de las comisiones por éxito y del carried interest. ¿Eran conscientes de ello cuando presentaron la oferta definitiva?

Bueno, permíteme responder a la primera —la última primero, David—. Nuveen no ha tenido acceso a información privilegiada sobre nuestras cuentas en ningún momento de este proceso. Por tanto, no tenían conocimiento de nuestra actualización de operaciones ni de nada posterior. Creo que eso habría sido inapropiado. Pero, por cierto, creo que sería normal esperar que en una transacción de esta naturaleza hubiera múltiples conversaciones; así es como llegamos a determinar cuál es el mejor precio para nuestros accionistas.

Pero quiero dejar muy claro que este negocio nunca ha estado a la venta. Confiamos en el plan que hemos discutido con el Consejo. Confiábamos en nuestra capacidad de ejecución. Por cierto, seguimos confiando bastante en nuestra capacidad de ejecución. Así que nunca ha estado a la venta. Lo que surgió a medida que mantuvimos conversaciones con Nuveen fue que sentíamos que este era un negocio muy complementario que podría acelerar nuestras aspiraciones en, sinceramente, creo que una década. Y es por eso que, cuando tuvimos la conversación, quedó claro que podíamos crear algo bastante único en el sector. Y así fue como llegamos a recibir una oferta, creo, a principios de este año.

Y el Consejo analizó detenidamente el valor desde múltiples perspectivas. Por supuesto, las perspectivas de las que he hablado hoy; obviamente, cuando pensamos en la prima respecto a los beneficios que anunciamos para 2025, ya sea en relación con el precio spot o con el VWAP. Hemos analizado todos esos aspectos y también, como era de esperar, presentamos al Consejo nuestros planes a 5 años con el objetivo claro de demostrar el valor que podríamos crear para los accionistas.

No voy a entrar en los detalles de ese plan, pero tengan la seguridad de que, al emitir su recomendación unánime, el Consejo concluyó que esta era la mejor opción para todos los accionistas; así es como hemos llegado hasta aquí, y es por eso que creo que van a obtener certeza, van a obtener efectivo y van a recibir un pago no solo por la ejecución de los planes que tenemos, sino también por parte del potencial alcista que esta transacción, sin duda, nos proporcionará a través del crecimiento.

¿Bien? ¿Hay alguna otra pregunta en la sala? Si no, pasaremos a las preguntas online. No. ¿Tenemos alguna pregunta online?

Sí, tenemos una pregunta online de Nick.

Es Nicholas Herman, de Citi. ¿Me escuchan bien?

Sí. Perfecto, Nick.

Genial. En primer lugar, supongo que felicidades por un 2025 arrollador, claramente ayudado por los mercados, pero también por una ejecución muy sólida. Y probablemente diré esto: es una oportunidad para decir que lamentaré que Traders deje de ser una sociedad cotizada, pero entiendo que este es también un acuerdo muy atractivo para los accionistas.

Dos preguntas por mi parte. En primer lugar, sobre los márgenes de Asset Management. Nos habéis dado los márgenes de salida. ¿Podría preguntar si, específicamente para el negocio de Public Markets, existe alguna diferencia entre los márgenes de salida y los márgenes de vuestras entradas de capital (inflows)? Y quizás podría ayudarnos a entender la diferencia entre los márgenes de las entradas frente a los márgenes de las salidas (outflows) en ese segmento.

Y la segunda pregunta era... perdón, si se me pasó antes, mi conexión era algo inestable, pero habéis dicho que esto os permite acelerar vuestras ambiciones de crecimiento una década. ¿Podría desarrollar un poco más ese punto, por favor?

Si me permite comentar la última y luego le doy la palabra. Un par de reflexiones, Nick. Entiendo que a la gente le dolerá ver que las acciones de Schroders no cotizarán en la London Stock Exchange. Pero yo lo veo de otra manera. En realidad, nuestro compromiso con Londres se ve reforzado mediante esta transacción. Existe un compromiso claro de mantener la sede aquí. Hay un compromiso claro respecto a nuestras capacidades de inversión aquí y, al mantener los puestos de trabajo mediante este acuerdo, deberíamos ser capaces de canalizar más dinero hacia la economía del Reino Unido. Seguiremos desempeñando, como hemos hecho durante los últimos 200 años, un papel importante en la captación de inversores y en la creación de riqueza en el Reino Unido. Así que, en realidad, creo que somos mejores como resultado de esto, o que generaremos un mayor impacto para Londres al finalizar el proceso debido a nuestro mayor tamaño y capacidad de influencia en el mercado. Por tanto, aunque a la gente le pueda lamentar la salida de cotización, creo que nuestro compromiso con Londres permanece intacto, y nos entusiasma que este mayor crecimiento aporte resultados más sólidos y de mayor calidad.

Si analizamos lo que hemos hecho, como dije, al unir estas dos organizaciones, lo que realmente estamos haciendo es combinar la amplia capacidad de Nuveen en Private Markets, que cuenta con una matriz muy sólida que aporta capital privado y una distribución en EE. UU., con nuestra estructura. Aquí en Schroders, no disponemos de capital paciente. Tenemos una capacidad de distribución en EE. UU. mucho más pequeña. No contamos con algunos productos que serían deseables en una oferta integral de Private Markets. Pero estamos combinando eso con el fenomenal legado de Schroders en el negocio de Public Markets, con una gran capacidad de distribución en prácticamente el resto del mundo fuera de EE. UU. Además, tenemos capacidades extraordinarias en áreas específicas de Private Markets. Así que, al unir estas dos piezas, lo que logramos es crear mejores productos que podemos canalizar a través de todos nuestros canales para apoyar realmente a nuestros clientes y mantener nuestra relevancia para ellos.

Por eso esto no trata de un recorte de costes. No hay grandes ahorros de costes en este acuerdo. Se trata de crecimiento, porque podemos ofrecer una mayor variedad de nuestros productos combinados a nuestros respectivos clientes. Y esa es la clave de nuestro entusiasmo. Por eso creo que esto debe verse como una gran oportunidad para nuestra gente y nuestros clientes. Nos habría tomado mucho tiempo adquirir esa capacidad en Private Markets y desarrollar esa capacidad de distribución en EE. UU. Y es por eso que creo que acelera nuestros planes, los cuales esbozamos el año pasado, en al menos una década. Pero quizás, Meagen, quieras retomar la...

Sí. Gracias, Nick. Retomaré el punto sobre el margen en los mercados públicos. Como mencionamos, esto se debe principalmente al canal y al producto específico que se comercializa a través de dicho canal. Por tanto, nuestros márgenes dependen de dónde se encuentre la demanda de los clientes.

Y creo que dos grandes ejemplos de ello se ven en nuestra renta fija, donde salimos 4 puntos básicos por encima. Esto se debe a que estamos vendiendo ese producto a través del canal de intermediarios en Europa, en comparación con un mayor peso en el canal institucional.

Del mismo modo, en renta variable, vimos esa caída de 1 punto básico. Prevemos una tendencia general —hay una tendencia general del mercado en cuanto al precio de venta allí—, pero también estamos observando una dinámica entre el producto global y el regional, en la que los inversores se están desplazando más de lo regional hacia lo global.

¿Tenemos alguna otra pregunta, Katie, de forma telemática?

No hay más preguntas por el momento. [Instrucciones del operador].

Excelente. Bien, no tenemos más preguntas. Solo quería dar por concluida la sesión y agradecerles mucho por acompañarnos esta mañana. Estaremos por aquí un poco más, así que, si tienen cualquier otra duda, no duden en acercarse a nosotros o a cualquier miembro del Comité Ejecutivo del Grupo. Y, por favor, acompáñennos a tomar un café. Sería un placer. Gracias.