[Instrucciones del operador] Su primera pregunta es de Irene Nattel, de RBC Capital Markets.

Gracias, Irene, por la pregunta. Diría que, cuando consideramos hacia dónde se dirigen los consumidores y pensamos en el valor nutricional que los lácteos pueden aportar a la mentalidad de consumir alimentos con alta densidad nutricional, los lácteos se encuentran en una posición privilegiada. Y, en consecuencia, nuestra plataforma y nuestra cartera están excepcionalmente posicionadas para poder capturar ese impulso también.

Así que, la respuesta corta es que nos sentimos muy optimistas respecto a nuestro futuro basándonos en los activos, la cartera, las marcas y el talento que tenemos en la organización para capturar la evolución de los consumidores en cuanto a sus dietas y nutrición. Y los lácteos desempeñarán un papel muy importante en la satisfacción de esa demanda de proteínas que conlleva todo ello.

Sin duda. Nuestra estrategia se basa en satisfacer las necesidades de los clientes y consumidores. Cada vez está más claro lo que buscan nuestros socios y, en consecuencia, nuestro negocio está diseñado para ello y nuestro objetivo es seguir creciendo. Para lograrlo, no evitaremos invertir en nosotros mismos con el fin de capturar el crecimiento orgánico que tenemos por delante. Por tanto, seguiremos evaluando opciones de inversión de capital para reforzar nuestras capacidades con nuestra cartera actual y dar soporte a nuestras marcas en crecimiento, nuestras marcas insignia. También seguiremos invirtiendo en oportunidades para crecer en el sector de ingredientes. Y es precisamente en ese sector de ingredientes donde veremos una alta demanda de proteínas. Para ello, una vez más, no dudaremos en considerar inversiones de capital o adquisiciones y fusiones (M&A) que puedan ayudarnos a llegar al mercado con mayor rapidez. Así pues, todas esas opciones están sobre la mesa. Seguimos manteniendo un enfoque muy equilibrado en la asignación de capital en su conjunto. Siempre tenemos una estrategia a largo plazo. Pero puedo asegurarles que hoy la claridad que tenemos sobre el mercado de consumidores y clientes es muy evidente, y tenemos un margen de crecimiento abundante para saber en qué invertir y cómo crecer.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Michael Van Aelst, de TD Cowen.

Gracias, Mike. Es una buena pregunta. En términos generales, la oferta de leche ha aumentado en todo el mundo, ciertamente en todas las plataformas en las que operamos. Y esto nos ha proporcionado, ante todo, la tranquilidad de que las materias primas estarán disponibles para abastecer nuestro mercado. Y nuestro mercado sigue creciendo. Ese crecimiento se está produciendo en diversas categorías. Pero la razón fundamental por la que Saputo supera y destaca frente a la competencia, a pesar del crecimiento del sector, es nuestra ejecución operativa. Tiene todo que ver con nuestros índices de cumplimiento (fill rates) y con las alianzas que mantenemos con los clientes. A menudo, somos la primera llamada que alguien hace cuando busca aprovechar una oportunidad. Y, probablemente con igual o mayor importancia, también ayudamos a nuestros clientes a asegurarse de captar lo que los consumidores buscan en cuanto a nutrición, garantizando que comprendan cómo los lácteos pueden desempeñar ese papel. Ser proactivos fundamentalmente y ser capaces de respaldar eso con suministro es lo que nos mantiene a la vanguardia de nuestro impulso actual en volumen, ventas e ingresos.

Tienes razón, Mike. Y quiero subrayar que, aunque tenemos incrementos muy significativos en la oferta de leche en todo el mundo, creo que ya lo he mencionado en conferencias anteriores, se añadió capacidad en numerosas geografías. El sector ganadero respondió, proporcionando las materias primas para que estos activos fueran productivos y pudieran, también ellos, captar la creciente demanda del mercado lácteo. Por tanto, estamos en una posición muy favorable en cuanto al suministro de materias primas.

Pero también tenemos un crecimiento de la demanda subyacente. Y, al fin y al cabo, tenemos la suerte de estar en esa posición en comparación con lo que vivimos en algunos de los años anteriores, que fue una escasez de esa misma materia prima, nuestra leche.

Así que, de nuevo, que Saputo supere al mercado proviene de nuestra, diré, nuestra fórmula secreta, que se basa fundamentalmente en nuestra capacidad de ejecución y en cómo damos servicio a nuestros clientes.

Bueno, si lo recuerda, el programa de inversión de capital que emprendimos hace unos 4 años también incluyó mucha racionalización y la puesta en marcha de mucho equipo nuevo. Ciertamente estamos al final de ese programa. Y, en consecuencia, nuestra plataforma es ahora más resiliente gracias a que operamos con menos activos y de forma más eficiente.

Y un punto que quiero subrayar es que el talento en nuestras plantas también es más estable. La curva de aprendizaje ya ha quedado prácticamente atrás. Por tanto, estamos ejecutando y operando a pleno rendimiento en este momento. Y eso es lo que nos permite tener tasas de cumplimiento de pedidos líderes en el sector.

Y cuando se tiene ese tipo de credibilidad en el mercado, independientemente del canal, ya sea de restauración, retail o industrial, los pedidos llegan. Y eso se está traduciendo en nuestros ingresos y, fundamentalmente, en nuestro beneficio neto.

Y por último, diré una última cosa sobre la cuestión de la resiliencia, su definición. Esta también incluye la calidad de primera pasada. Nuestra resiliencia no consiste solo en fabricar una cantidad de bienes, sino en garantizar que tengamos la calidad desde el primer intento. Y eso también se encuentra hoy en niveles excepcionales. Así que estamos muy orgullosos de la situación actual del equipo tras una estrategia de inversión de capital plurianual.

Su próxima pregunta es de Scott Marks, de Jefferies.

Bueno, las directrices dietéticas llegaron en un momento en el que ya estábamos observando una demanda incremental de productos ricos en proteínas o lácteos. Por tanto, no puedo vincularlo necesariamente a las directrices dietéticas. Pero puedo asegurarles que ese impulso en torno a las definiciones y las recomendaciones que presentan las directrices dietéticas ya estaba presente.

Así que este es solo otro punto en el que confío en que el beneficio llegará también a largo plazo, y ayudará a mantener el conocimiento sobre la nutrición, los alimentos con alta densidad de nutrientes y el papel fundamental que desempeñan específicamente los lácteos y las proteínas lácteas.

Bueno, nuestro objetivo en EE. UU. siempre ha sido el mismo, y es situar el margen EBITDA de la plataforma en un dígito alto o intentar alcanzar el doble dígito. Y vamos por buen camino con las inversiones realizadas. A pesar de los vientos en contra que tuvimos este trimestre, nuestro negocio cumplió los objetivos. Y lo hicieron basándose, ante todo, en mantener el volumen a través de nuestras plantas y, por igual, en ser capaces de cumplir con los pedidos recibidos. Y aún no hemos terminado. Tengan en cuenta que lo que estamos viendo ahora y lo que se trasladará al próximo año serán los beneficios totales de la eliminación de los costes duplicados. Veremos los beneficios totales de la consolidación de nuestra operación de almacenamiento y de las mejoras que estamos implementando. Y, por supuesto, aún no hemos terminado con nuestro programa de inversión de capital. No hemos destacado necesariamente todas las cuestiones en las que estamos trabajando, pero puedo asegurarles que los niveles de automatización forman parte de ello. También tenemos planes adicionales para capitalizar las inversiones existentes y más recientes en el sector de los ingredientes. Y la clave en EE. UU. seguirá siendo la eficiencia y asegurar que abastecemos las necesidades del mercado, tanto a nivel nacional como de exportación. También quiero recalcar que el mercado de exportación desde la plataforma de EE. UU., basado en la competitividad de la leche en EE. UU., es un componente muy importante de nuestro crecimiento futuro.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Vishal Shreedhar, de National Bank.

Bueno, diría un par de cosas. Desde la perspectiva del suero, ya que ha mencionado dos cuestiones: Franklin y el suero. Desde la perspectiva del suero, apenas estamos empezando a liberar la capacidad incremental que hemos añadido en WPC80, ¿de acuerdo? Así que, sin duda, todavía hay margen de mejora.

Si pensamos en Franklin, la superficie útil en Franklin todavía tiene mucho margen de crecimiento. Y si pensamos en nuestras futuras inversiones de capital, Franklin será un núcleo mediante el cual buscaremos añadir capacidades para un mayor crecimiento en el sector minorista y para ampliar la oferta de productos minoristas en nuestra cartera. Por tanto, Franklin seguirá contribuyendo al beneficio neto de EE. UU. durante muchos años, dada la infraestructura que ya está instalada.

Así que diría que, desde ese punto de vista, todavía hay mucho margen de crecimiento en esas dos instalaciones de Wisconsin para seguir contribuyendo al crecimiento de EE. UU. También quiero asegurar que tengamos en cuenta que hay otras áreas en el país en las que también hemos invertido, lo que incluye capacidad y capacidades para la marca insignia Cheese Heads. Se ha construido capacidad incremental, que también se está añadiendo para seguir dando servicio a la creciente demanda y al mercado en expansión de snacks de queso.

Así pues, hay varios frentes en los que seguimos trabajando en EE. UU. Y aún no he mencionado algunos aspectos muy interesantes en el sector de productos lácteos con los que estamos colaborando con socios, tanto en el creciente espacio de las bebidas funcionales como en el de las bebidas ricas en proteínas.

Sí. Y quizás aproveche la oportunidad para aclarar lo relativo a M&A. Las M&A forman parte de nuestro ADN; siempre han sido parte de nuestra historia. Y teniendo en cuenta que nuestra estrategia es crecer como negocio, las M&A serán uno de los factores que nos permitan lograr una mayor penetración de mercado o expandirnos en ciertos canales, donde la vía más rápida para capturar la oportunidad será a través de una adquisición.

Y sí, gran parte del enfoque estará aquí, en Norteamérica, donde conocemos extremadamente bien los mercados nacionales. Pero también entendemos cuál es nuestra base de costes de la leche, y la base de costes de la leche en EE. UU., en particular, sigue siendo extremadamente competitiva.

Bueno, creo que la presión ya está aquí. La oferta adicional de leche y el ritmo al que se ha incrementado la producción, por diversas razones. La oferta de leche es tan sólida como es, incluyendo la resiliencia de la comunidad agrícola. Pero también ha habido una serie de factores que han contribuido positivamente.

En primer lugar, fue un año favorable para el pienso. En consecuencia, hubo una relación muy sólida o favorable entre los costes del pienso y la producción de leche. Eso incentivó la explotación lechera. Además de eso, los componentes, según la calidad del pienso, también fueron muy sólidos. Y eso ha propiciado un aumento de casi el 5% en la oferta global de leche respecto al promedio mundial.

Afortunadamente, contamos con los activos para procesarla. La demanda también ha crecido, pero por ahora no lo ha hecho al mismo ritmo que la leche. Pero esta es la situación actual y en la que nos encontramos.

Así que, si miramos a medio y largo plazo, nos sentimos optimistas respecto a los activos que se han puesto en marcha, la disponibilidad de leche cruda para satisfacer, ante todo, la demanda actual y continua, y las señales que indican que esta sigue creciendo. Vamos a estar en una posición en la que necesitaremos toda esa leche y algo más.

Su siguiente pregunta es de Mark Petrie, de CIBC.

Sí. Tienes razón, Mark. Y quiero decir, mira, creo que la palabra volatilidad... la volatilidad en EE. UU. ha estado presente durante bastante tiempo. Lo que estamos pronosticando y lo que intentamos articular con ese mensaje es que actualmente hay un exceso de oferta de leche. Como dije, ese crecimiento está superando el crecimiento de algunas de las categorías lácteas. Pero podemos verlo claramente, hay una perspectiva clara y ya está empezando. Si observas el índice más reciente del comercio lácteo mundial, hubo un fuerte aumento de entre el 6% y el 7% en dicho índice. Y se puede ver que la demanda está empezando a alcanzarla, por así decirlo. Así que sí, nuestra advertencia está relacionada con la abundancia actual de leche, con las cantidades de leche fácilmente disponibles, pero estamos mirando mucho más allá de eso. Y decimos que estamos en una posición excelente para poder capturar la demanda del mercado sin tener que preocuparnos por el suministro de materia prima.

También hay un suministro saludable de leche en nuestros sectores internacionales, así como una demanda resistente y robusta. El fenómeno de la proteína y la demanda de alimentos ricos en proteínas es absolutamente global. No es algo exclusivo de Norteamérica. Lo estamos viendo en el sudeste asiático. Lo estamos viendo en China. Por supuesto, lo estamos viendo en Europa. Lo estamos viendo en Oceanía. Es decir, la lista podría ser interminable.

Así que el teléfono suena todos los días. Y lo primero que preguntan, aparte del queso, es qué proteína tienen disponible, qué cantidades y cuál es la perspectiva de suministro. Así que puedo decirles que estamos en una posición en la que esa demanda, la solidez de la misma y la visión a largo plazo de la misma es global. Y nos sentimos cómodos con el suministro que tenemos en las plataformas operativas en las que participamos. E incluso en las áreas en las que no operamos, nos sentimos optimistas respecto a la dinámica general que va a mejorar en los próximos meses y trimestres.

Bueno, lo que diría es que la disciplina, la metodología y la forma en que tomamos decisiones de inversión son absolutamente las mismas. Y eso forma parte de nuestra hoja de ruta comercial. Pero las dos marcas no tienen necesariamente la misma esencia. Armstrong es su marca de queso de uso diario con un portafolio amplio. Cheese Heads se orienta más al snacking y a la conveniencia.

Hay otras marcas en los EE. UU. en las que seguiremos apoyándonos, incluyendo algunas de nuestras marcas de quesos especializados como Montchevre, Treasure Cave, Frigo y Black Creek. Por tanto, el manual de estrategia sobre dónde y cómo invertir será el mismo en toda nuestra red. Estamos aprendiendo unos de otros, aprendiendo a gestionar los datos y a analizar y asimilar los insights de manera diferente.

Pero, ciertamente y ante todo, tenemos un mayor apetito para invertir en nuestras marcas y en nuestras marcas insignia, que también incluyen otras geografías como Cathedral City, Devondale, etcétera. Y veo que el incremento en el gasto de A&P que hemos realizado este último año está dando sus frutos, dándonos la confianza continua para seguir haciéndolo, estrechando nuestro enfoque y mejorando nuestra posición aquí en los EE. UU., especialmente en lo que respecta a nuestra oferta minorista.

Su próxima pregunta es de Chris Li, de Desjardins.

Bueno, en términos generales, lo que diría —y trataré de abordarlos por separado— es que, si nos fijamos en Australia en particular, la oferta de leche australiana se está estabilizando, aunque no esté creciendo. Seguimos ejecutando nuestra estrategia de destinar una mayor proporción de la leche y de nuestra cuota de mercado a los mercados nacionales, tanto al sector minorista como al de servicios de restauración. Y el equipo lo ha ejecutado extremadamente bien.

Y del mismo modo, cuando observamos los mercados de exportación, a pesar de la disminución del volumen destinado a ese mercado, también estamos ascendiendo en la cadena de valor en los mercados de exportación, con un mayor flujo de productos con valor añadido desde la plataforma australiana. Así que, independientemente del nivel en el que se encontraba el GDT, nos sentimos optimistas respecto a la relación entre el precio de la leche y los precios de venta de los productos que lanzamos al mercado.

Y también hay señales muy tempranas, al observar las últimas subastas del GDT, con una demanda sólida y una fuerte recuperación de precios. Eso nos da optimismo respecto a que Australia también pueda mantener su impulso. Porque puedo asegurarles que la plataforma tiene el tamaño adecuado y es muy eficiente para captar las necesidades del mercado.

Y en cuanto a Argentina, también vemos que la oferta de leche se ha recuperado de forma muy saludable este año. Capturamos casi un 9% de leche incremental este año basándonos en todas las razones que describí anteriormente sobre la calidad del pienso, la ratio de alimentación y, por supuesto, las condiciones climáticas y ambientales, que fueron favorables para la oferta de leche. Y no prevemos que la oferta argentina cambie en este momento.

Del mismo modo, también vemos que el coste de la leche argentina se mantiene competitivo, lo que nos permite seguir priorizando nuestros mercados de exportación.

Quizá simplemente recordándonos un poco la cartera en sí misma. La cartera de Dairy Foods incluye productos que ofrecemos, como nata para montar y crema para café (half-and-half), cosas de esa naturaleza, en formato gable-top, por así decirlo, los cartones tradicionales, productos en aerosol, mezclas de helado para soft serve, bebidas de valor añadido tanto en envases asépticos como en formatos ESL, yogures y otros productos fermentados.

y, por supuesto, uno de los productos que tiene una demanda muy alta tanto en Canadá como en EE. UU. y, en realidad, en todo el mundo, es el cottage cheese. Así que, cuando pienso en cómo podremos expandirnos en ese sector, nuestra plataforma de Dairy Foods está bien posicionada para satisfacer esa creciente demanda de los clientes en cottage cheese y en bebidas más saludables (better-for-you). Ya estamos invirtiendo en algunas de estas áreas y seguiremos ampliando nuestra oferta en este sector.

Te interrumpo, Chris, pero creo que lo he entendido por tu último segmento. Diría que el mercado estadounidense siempre ha sido competitivo, ya lo he dicho antes, y sigue siéndolo. Pero más allá de la competencia general, también existe una demanda subyacente continua. Por tanto, para nosotros, el objetivo es asegurar que, en la medida de lo posible, seamos los primeros en llegar al mercado para capturar, concretamente, los elementos crecientes de las tendencias. Y sé que ya lo he mencionado varias veces, y nos oiréis hablar de ello con confianza y entusiasmo, pero los productos con alto contenido proteico son muy importantes para la gama de consumo actual en el sector lácteo. Y ofrecemos una serie de productos que cumplen con ello. Esto incluye el requesón, los quesos de uso diario, las bebidas de valor añadido y, por supuesto, los ingredientes. Así que, cuando pienso en la competencia, la veo más como una lucha por el consumidor y por ser los primeros en llegar al paladar del cliente, no tanto por el repunte de la demanda.

[Instrucciones del operador] Su próxima pregunta proviene de la línea de John Zamparo, de Scotiabank.

No voy a compartir necesariamente cifras asociadas a ingresos previstos o cuestiones de esa naturaleza. Pero lo que sí puedo decirle es que todavía estamos en las fases iniciales de lo que creo que será un crecimiento continuo y sostenido en ese sector durante los próximos años. En Canadá, por ejemplo, hablé de la fortaleza de las marcas y de algunos de los reconocimientos que hemos obtenido con ellas. Si pensamos en Milk2Go, Dairyland, Neilson y Scotsburn como nuestras marcas insignia de leche líquida, ya hemos añadido opciones de alto contenido proteico de formato multi-servicio a nuestra gama. La acogida está siendo muy buena. Algunas de las consideraciones que tendremos en cuenta en Canadá para nuestro programa de CapEx girarán absolutamente en torno a la categoría de leche de valor añadido, que incluye las bebidas con alto contenido proteico. Y lo fantástico de este espacio es que es de naturaleza multicanal. Asimismo, abarca diversos puntos dentro de la tienda minorista; con esto me refiero tanto a los espacios refrigerados como a los no refrigerados. Contamos con la capacidad, tanto en el norte como en el sur, es decir, en Canadá y en los EE. UU., para poder capturar esas ocasiones de consumo y/o el crecimiento que se producirá en cada uno de estos sectores. Por tanto, diría que somos bastante optimistas, tanto en los EE. UU. como en Canadá, respecto a la captación de esa necesidad creciente.

Bueno, diría que hay algunos que forman parte de programas financiados con fondos federales y cuestiones de esa naturaleza. Pero, al fin y al cabo, no se va a producir un aumento debido a un decreto o una obligación. El aumento se producirá gracias a las directrices.

Más allá de la luz favorable que esto ha aportado a los lácteos, las directrices son, de hecho, muy sencillas de seguir. Si se dedica tiempo a leerlas, la información y las recomendaciones que ofrecen, incluso para las raciones —que, en comparación con otras directrices dietéticas existentes en los países donde operamos, son muy claras—, son muy útiles. Por tanto, creo que, basándonos simplemente en esa claridad que aportan, seguiremos viendo un aumento favorable en el consumo de lácteos.

Sí. John, podrías considerar F '26 como un punto bajo desde la perspectiva del CapEx. En cuanto a F '27, ya sea por la inflación, por la inversión digital u otros proyectos a los que se refirió Carl, podrías esperar una cifra superior a $400 million al realizar la modelización de F '27. Por lo tanto, se tratará de un incremento en la inversión de capital de forma orgánica.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Etienne Ricard, de BMO Capital Markets.

Bueno, diría lo siguiente. Los acuerdos comerciales deben ir más allá de la mera eliminación o reducción de aranceles. Para cualquier cuestión que afecte al sector agrícola, es necesario contar con certificados sanitarios o, por así decirlo, estándares sanitarios que deban ser comprendidos y aceptados por todos los sectores. Dicho esto, ese es probablemente uno de los mayores obstáculos que existen actualmente en esa ruta comercial. Si logran aclararlo, les diría que las exportaciones de la plataforma argentina estarían bien posicionadas en función del coste de su materia prima. Y no creo que lo contrario sea necesariamente algo de lo que nos vayamos a beneficiar, es decir, la entrada de productos europeos en Argentina. Si analizamos únicamente la base de costes de la leche en Europa, estamos comparando peras con manzanas. Por tanto, para que este acuerdo comercial produzca resultados materiales, será necesario que haya un lenguaje claro en torno a los estándares sanitarios.

Bueno, nuestra plataforma europea en el Reino Unido sigue funcionando muy bien en la ejecución de sus objetivos. En primer lugar, esto incluyó cierta consolidación. También incluyó la reestructuración de nuestras estrategias de residuos o de subproductos. En gran medida, tanto la inversión como el trabajo pesado en esos dos aspectos ya han quedado atrás. Ahora están refinando el proceso y continuando con la obtención de los beneficios derivados de ello.

Del mismo modo, nuestra marca insignia, Cathedral City, cuenta con nuevas inversiones y estrategias de A&P (publicidad y promoción). Esperamos que siga funcionando muy bien, tal como vimos en el último trimestre. Los primeros indicios de la contribución de estas inversiones en términos de ganancia de cuota de mercado y/o penetración en el mercado o en los hogares son muy positivos. Y también quiero subrayar que la plataforma del Reino Unido no es solo Cathedral City.

También contamos con un negocio de mantequillas, aceites y margarinas muy sólido que respalda esto. Y actualmente también se está optimizando. Por último, nos sentimos optimistas respecto al negocio en el Reino Unido y a los nuevos canales en los que estamos invirtiendo tiempo y energía, lo que incluye el sector de restauración (foodservice). Como he dicho anteriormente, el sector de restauración no era un área en la que nos centráramos realmente. Ahora forma parte de nuestras tareas diarias, por así decirlo, y estamos ganando terreno en ese sector. Son tiempos muy emocionantes para nuestra plataforma en el Reino Unido.

No hay más preguntas por el momento. Le cedo la palabra a Nick para las palabras de clausura.

Gracias, [ Jill ]. Tengan en cuenta que publicaremos nuestros resultados del cuarto trimestre y del año fiscal 2026 completo el 4 de junio de 2026. Gracias por participar en la conferencia y en la transmisión web, y que tengan un excelente día.

Con esto concluye la conferencia de hoy. Ya pueden desconectarse.