Buenos días a todos y gracias por acompañarnos en la presentación de los resultados del ejercicio completo 2025 de Reckitt. Soy Nick Ashworth, responsable de Relaciones con Inversores aquí en Reckitt. Antes de comenzar, quisiera llamar su atención sobre los descargos de responsabilidad habituales en relación con la información prospectiva.

En la presentación de hoy nos acompañan nuestro CEO, Kris Licht, y nuestra CFO, Shannon Eisenhardt. Tras la presentación, tendrá lugar la sesión habitual de preguntas y respuestas. Primero tomaremos las preguntas de los asistentes presentes, como hacemos siempre, y después las preguntas escritas recibidas a través de la webcast.

Para aquellos que se han unido de forma online, no duden en enviar sus preguntas a través de la pestaña de preguntas, que creo que está en la parte superior de la pantalla, y yo las leeré en voz alta. Si tienen más preguntas después del evento, no duden en ponerse en contacto conmigo o con el equipo, y estaremos encantados de ayudarles. Dicho esto, cedo la palabra a nuestro CEO, Kris Licht, para que comience la presentación.

Gracias, Nick, y buenos días a todos los presentes y a quienes se han conectado de forma remota. Comenzaré con una visión general de nuestros resultados de 2025 y algunos de los aspectos más destacados del año, y después Shannon les detallará nuestro desempeño financiero. Volveré para ofrecer una actualización sobre nuestras prioridades clave para 2026 y algunos elementos de nuestro plan estratégico de éxito. Tras eso, ambos estaremos encantados de responder a sus preguntas.

2025 fue un año de sólidos resultados financieros a medida que continuamos ejecutando nuestra estrategia. Los ingresos netos básicos crecieron un 5.2%, superando nuestra guidance mejorada del primer semestre de más del 4%. Los ingresos netos del Grupo aumentaron un 5%, incluyendo el crecimiento de Mead Johnson del 3.8%. Esto fue impulsado por los Mercados Emergentes, con China e India creciendo a doble dígito en el cuarto trimestre. En nuestros mercados desarrollados, una temporada más débil lastró el crecimiento y el entorno de consumo en Europa sigue siendo difícil. Sin embargo, esto se vio más que compensado por un sólido desempeño no estacional en Norteamérica.

El beneficio operativo ajustado aumentó un 5.3%, respaldado por los beneficios del programa Fuel for Growth. Los márgenes core de Reckitt se ampliaron 90 puntos básicos hasta el 26.7%, con los márgenes de Emerging Markets creciendo 210 puntos básicos hasta el 20.9%. Estamos logrando un crecimiento rentable a escala. El EPS creció un 1.1% y se vio apoyado por nuestro programa continuo de recompra de acciones, compensado por un tipo impositivo efectivo interanual más alto, en línea con nuestro guidance. Y obtuvimos otro año de sólidos retornos de caja con GBP 2.3 billion devueltos a los accionistas mediante dividendos y nuestro programa de recompra de acciones.

En cuanto a nuestros negocios no estratégicos, completamos la desinversión de Essential Home a Advent en diciembre, y devolvimos otros GBP 1.6 billion a los accionistas mediante un dividendo especial en febrero. Mead Johnson Nutrition incrementó sus ingresos netos un 3.8% a medida que el comercio se normalizaba. Seguimos considerando todas las opciones estratégicas para ese negocio.

Por tanto, hemos logrado avances significativos en el cumplimiento de todas nuestras prioridades estratégicas durante el año. Simplificamos y perfeccionamos la cartera, apoyados por la desinversión de Essential Home. Esto nos ha permitido centrarnos exclusivamente en 11 power brands de alto crecimiento con una mayor inversión, una mayor rendición de cuentas y una toma de decisiones más rápida, lo cual se refleja en nuestros resultados, en particular, en Emerging Markets. Logramos una innovación superior con lanzamientos en todas nuestras categorías. Algunos fueron productos nuevos con capacidad de disrupción, como nuestro preservativo Durex Intensity, que hemos desplegado en 18 países en 2025. Y muchos otros son extensiones y mejoras que nos ayudan a aumentar la fidelidad y captar nuevos consumidores. Estos incluyeron nuevas fragancias para Lysol, desinfectante de aire para Dettol antiseptic liquid, así como Nurofen mini liquid caps y productos de Strepsils de acción dual para la tos y el dolor de garganta.

Hemos generado beneficios significativos gracias a nuestro programa Fuel for Growth. Esto ha respaldado una mayor inversión en nuestras marcas para impulsar los ingresos, ampliar los márgenes y cumplir nuestra ambición de un crecimiento sostenido de los beneficios. Estamos satisfechos con el programa y creemos que podemos ir más allá. Shannon profundizará en esto más adelante. Y, por último, una mejor ejecución ha fortalecido nuestra posición competitiva. En China, el fuerte crecimiento del e-commerce nos ha permitido captar más consumidores nativos digitales. Y en Norteamérica, nuestras alianzas omnicanal y el quick commerce están acelerando y ampliando el acceso a nuestra cartera; por ejemplo, llevando Mucinex a los consumidores en 30 minutos, con un 68% de compradores nuevos para la marca.

Partiendo de este último punto, la excelencia en la ejecución solo puede lograrse con una cadena de suministro sólida. Este ha sido uno de mis grandes enfoques desde que asumí el cargo de CEO. Es fundamental contar con una cadena de suministro que refleje la calidad de las marcas y los productos que fabricamos. Históricamente, una inversión modesta en nuestra cadena de suministro generó riesgos y derivó en un rendimiento inconsistente. Hemos comenzado a abordar esto invirtiendo en mayores niveles de localización, automatización y digitalización, construyendo una cadena de suministro más escalable y resiliente a medida que continuamos creciendo.

Esto se puede observar en las medidas que estamos tomando. En cuanto a la fabricación, hay mucha actividad. Por ejemplo, estamos racionalizando y mejorando nuestra presencia en China, instalando nuevas líneas de Durex en nuestra fábrica de última generación en Taicang, con un nuevo China Science and Innovation Center que abrirá este verano en Shanghai. Estamos ampliando nuestra presencia en Norteamérica con nuestra nueva fábrica en Wilson, North Carolina, cuya apertura está prevista para el próximo año. También hemos mejorado la capacidad y las prestaciones de nuestro limpiador de inodoros Lysol en nuestra planta de Belle Mead. Estamos añadiendo una nueva generación de líneas en nuestra fábrica de Polonia para respaldar la innovación de Finish. Además, estamos invirtiendo en nueva capacidad para Gaviscon en Tailandia, inicialmente para apoyar el crecimiento en Europa y Australia, y en la región ASEAN a largo plazo.

Y como parte de Fuel for Growth, la digitalización, la IA y GBS permitirán una mayor eficacia y eficiencia en toda la cadena de suministro. Hemos incrementado la inversión en CapEx a GBP 592 million en 2025. Esto está empezando a dar resultados en toda la cartera, como muestran algunos ejemplos en esta diapositiva. Nuestros niveles de servicio han aumentado en Europa y Norteamérica, y estamos impulsando una mejora en el rendimiento operativo de las fábricas con buenos resultados iniciales, especialmente en los Emerging Markets. Queda mucho por hacer, pero hemos logrado grandes avances en la cadena de suministro durante los últimos 18 meses.

En resumen, estoy orgulloso de lo que nuestros equipos han logrado en 2025. Nuestras acciones han reposicionado a Reckitt como una compañía de salud e higiene de clase mundial. Nuestra cartera enfocada de power brands se encuentra en las categorías adecuadas, impulsando la premiumización y beneficiándose de la diversidad geográfica. Contamos con un modelo de ejecución probado para hacer crecer y expandir nuestras marcas, y lo estamos ejecutando con mayor consistencia. Nuestros cimientos son sólidos y los estamos fortaleciendo. Queda mucho por hacer, y en breve volveré para hablarles sobre nuestras prioridades para el próximo año. Pero permítanme concluir ahora y ceder la palabra a Shannon para que nos dé más detalles sobre nuestro desempeño financiero.

Gracias, Chris, y buenos días a todos. Permítanme comenzar repasando los aspectos financieros clave y el sólido progreso que logramos en 2025. Los ingresos netos comparables (like-for-like) de Core Reckitt crecieron un 5.2%, con un crecimiento de volumen del 1.5% y un efecto de precio/mix del 3.7%. Excluyendo el OTC estacional, Core Reckitt creció un 7% interanual. El crecimiento de Core Reckitt fue liderado por los Emerging Markets, con un aumento del 14.6%. Los ingresos netos comparables del Grupo aumentaron un 5%.

Mantuvimos el margen bruto de Core Reckitt estable en 62.2%, con el margen bruto del grupo por encima del 60%, expandiéndose 10 puntos básicos interanual, ya que las eficiencias de productividad compensaron con creces el impacto de los aranceles. El margen de beneficio operativo ajustado de Core Reckitt aumentó 90 puntos básicos, ayudado por nuestro programa Fuel for Growth, mientras que el margen de beneficio operativo ajustado del grupo subió 40 puntos básicos hasta el 24.9%. A tipo de cambio constante, el beneficio operativo ajustado del grupo creció un 5.3% interanual, con el EPS diluido ajustado subiendo un 1.1%.

Pasando ahora a los volúmenes del año, los volúmenes de Core Reckitt crecieron un 1.5%. En los Mercados Emergentes, obtuvimos un crecimiento ampliamente equilibrado con los volúmenes subiendo un 6.7%, impulsado por los lanzamientos online y una mayor penetración en China, así como por la expansión del alcance de la distribución en India. En Europa, los volúmenes cayeron un 3.1%, lo que refleja la ralentización de las tasas de crecimiento de la categoría a lo largo del año. Esto se vio agravado por una temporada de resfriados y gripe más débil en el Q4. En Norteamérica, los volúmenes se mantuvieron estables.

De manera alentadora, los volúmenes mejoraron secuencialmente en la segunda mitad del año, impulsados por el desempeño de nuestras marcas no estacionales. Pasando al desempeño de cada una de nuestras áreas, comenzando por los Mercados Emergentes. El crecimiento fue de base amplia en todas las categorías y regiones. China registró su décimo trimestre secuencial y otro año de crecimiento de doble dígito, impulsado por el sólido desempeño de Dettol con innovaciones y extensiones como Activ Botany, la fortaleza continua en VMS y el liderazgo sostenido en el mercado de Intimate Wellness, tanto con Durex como con Intima.

India registró un crecimiento de un dígito alto durante el año, impulsado por nuestra ejecución offline a medida que continuamos aumentando los puntos de distribución. También hemos visto un crecimiento de doble dígito en varios de nuestros mercados más pequeños, incluidos Indonesia, Colombia y Malasia. Nos complace estar impulsando este crecimiento mientras ampliamos nuestros márgenes de beneficio operativo ajustado 210 puntos básicos respecto al año anterior, situándolos en el 20.9%. Esto ha sido impulsado por la continua expansión del margen bruto, que incluye beneficios de mix derivados del continuo desempeño superior en Self Care e Intimate Wellness.

Pasando a Europa, donde los ingresos netos cayeron un 1.4% durante el año. Durante el ejercicio, las tasas de crecimiento de la categoría se ralentizaron hasta situarse ampliamente estables. Observamos una mayor actividad promocional en toda la región, así como una temporada más floja en el Q4. Sin embargo, nuestra estrategia de premiumización continuó aportando beneficios de precio/mix. Seguimos centrándonos en nuestras power brands y en mantener una presencia competitiva en el lineal para nuestros consumidores cada día, lo que nos permitió mantener nuestras posiciones de liderazgo en el mercado.

Finish cayó un dígito bajo, pero se mantuvo como líder de la categoría en Europa, respaldado por la continua premiumización. En Self Care, el OTC no estacional creció un dígito bajo, liderado por el sólido desempeño de Gaviscon, compensado parcialmente por una caída de un dígito medio en las marcas de OTC estacionales. Durex registró un crecimiento de un dígito bajo, impulsado por el exitoso lanzamiento de Durex Intensity, nuestro nuevo preservativo de nitrilo, lo que refuerza nuestro liderazgo en la categoría.

El margen de beneficio operativo ajustado fue del 31.4%, un aumento de 130 puntos básicos respecto al año anterior, gracias al sólido impacto del ahorro de costes y las eficiencias, que compensaron la estabilidad de los márgenes brutos y la caída de los volúmenes. Pasamos ahora a Norteamérica. El crecimiento de los ingresos netos comparable fue prácticamente plano, con un 0.2%. Nuestras marcas no estacionales, que representan alrededor del 70% de nuestra cartera, tuvieron un buen desempeño con un crecimiento de un solo dígito bajo en un contexto de categoría débil.

Lysol creció un solo dígito bajo, respaldado por una sólida ejecución del negocio principal, particularmente en toallitas húmedas y el impulso continuo de las innovaciones recientes con el desinfectante de ropa y el desinfectante de aire, ambos con un crecimiento de doble dígito interanual. Y aunque nuestro negocio estacional de OTC disminuyó un solo dígito medio, reflejando la debilidad de la temporada, nuestro negocio no estacional de Self Care creció a doble dígito en 2025, impulsado por los exitosos lanzamientos de innovación en Neuriva, Move Free y Biofreeze.

El margen de beneficio operativo ajustado, situado en el 30.1%, cayó 30 puntos básicos interanuales, con el ahorro de costes compensando parcialmente una disminución en los márgenes brutos debida al mix de categorías. Pasando ahora a nuestras categorías. Los ingresos netos de Self Care aumentaron un 3% de forma comparable. El OTC estacional disminuyó un solo dígito medio, lo que fue más que compensado por el crecimiento de un solo dígito alto en nuestro negocio no estacional de Self Care. Gaviscon creció un solo dígito alto, y obtuvimos un crecimiento de doble dígito en VMS durante el año.

En Germ Protection, los ingresos netos aumentaron un 8.4% de forma comparable. Esto fue liderado por el crecimiento de doble dígito de Dettol en los mercados emergentes, incluyendo un crecimiento de un solo dígito alto en India y un crecimiento de doble dígito en ASEAN y China tras el lanzamiento de nuevas innovaciones. Harpic creció un solo dígito medio, con los mercados emergentes compensando un entorno de consumo más débil en Europa. Pasamos a Household Care. Los ingresos netos comparables disminuyeron un 0.4%.

Finish se mantuvo prácticamente plano interanual, con un crecimiento de doble dígito en mercados emergentes, compensado por la debilidad tanto en Europa como en Norteamérica. Vanish se mantuvo plano gracias a la fortaleza en China, compensando la debilidad en LatAm y las caídas de un solo dígito medio en Europa. Finalmente, Intimate Wellness fue nuestra categoría de más rápido crecimiento, con los ingresos netos subiendo un 12.5% de forma comparable. Durex obtuvo un crecimiento de doble dígito, respaldado por la innovación continua de productos, especialmente el exitoso lanzamiento de Intensity en Europa y lanzamientos adicionales de Durex en China e India.

Veet también obtuvo un crecimiento de doble dígito en 2025, y los ingresos netos comparables de Intima casi se duplicaron gracias a la aceleración de la adopción de la marca en China. Analizando nuestros datos de cuota de mercado, tal como se esperaba, nuestro negocio estacional presenta cierta debilidad en su cuota debido a una temporada floja. Por tanto, el 51% de las principales CMU de Reckitt se situaron en terreno de crecimiento o mantenimiento durante el año. Pasando a nuestro negocio no estratégico, Mead Johnson Nutrition obtuvo un crecimiento de ingresos netos comparables del 3.8% en 2025, impulsado por nuestras marcas especializadas, particularmente Nutramigen en el negocio de América del Norte con un mix de precios favorable.

El negocio también se benefició de la reposición de inventarios minoristas tras el tornado de Mount Vernon en julio de 2024. Mead Johnson Nutrition internacional creció en un dígito bajo. El margen de beneficio operativo ajustado aumentó 150 puntos básicos hasta el 20.4%, lo que refleja una progresión favorable del margen bruto debido a volúmenes de producción superiores a lo normal, así como a las indemnizaciones de los seguros. Essential Home queda excluida del crecimiento de ingresos netos comparables tras la finalización de su desinversión antes del cierre del ejercicio. El beneficio operativo se incluirá hasta la desinversión el 31 de diciembre de 2025.

Nuestro programa Fuel for Growth continúa impulsando una simplificación significativa y una mayor eficacia en todo nuestro negocio. Hemos logrado avances sólidos en cada una de nuestras áreas de enfoque, y nuestras acciones nos están permitiendo generar ahorros de forma más rápida y eficiente de lo previsto originalmente. Nuestras inversiones en digital e IA están creando valor, especialmente en marketing con la automatización, mientras que los servicios compartidos también progresan adecuadamente. El mayor impacto de estas áreas se irá construyendo progresivamente con el tiempo. En 2025, los costes fijos del grupo representaron el 19.4% de los ingresos netos, lo que supone una mejora de 150 puntos básicos interanual.

Como era de esperar, este ratio aumentará en 2026 antes de volver a descender en 2027, impulsado por dos factores: primero, la mitigación de los costes hundidos tras la venta de Essential Home; y segundo, un denominador de ingresos netos menor como resultado de la transacción. Los costes de ejecución del programa en 2025 estuvieron por debajo de nuestra guía de GBP 500 million debido al ritmo y la temporalización de los costes, y unos 200 million de costes de reestructuración y separación que se compensaron con los ingresos de Essential Home.

Con este progreso y una ejecución disciplinada, seguimos encaminados para cumplir dentro del margen de inversión de GBP 1 billion y ahora esperamos cerrar 2027 con una base de costes fijos inferior al 19%. La revisión de nuestro progreso muestra los beneficios que este programa está aportando. Obtuvimos 90 puntos básicos de ahorro en 2024. 30 puntos básicos se reinvirtieron en un aumento de la inversión en BEI. En 2025, hemos impulsado 150 puntos básicos de ahorro, lo que permitió un incremento de 120 puntos básicos en la inversión en BEI. Estamos invirtiendo más en nuestras marcas para impulsar el crecimiento de los ingresos y, al mismo tiempo, aumentar nuestros márgenes.

Y lo que es más importante, estamos reforzando nuestras capacidades funcionales para permitir un crecimiento sostenible de cara al futuro. En 2025, en línea con nuestro guidance, el beneficio operativo ajustado del grupo creció por encima de los ingresos netos, con un aumento del 5.3% a tipo de cambio constante. Nuestros ahorros de Fuel for Growth nos permitieron incrementar la inversión en nuestras marcas y también impulsaron los márgenes del beneficio operativo del grupo en 40 puntos básicos, hasta el 24.9%. Pasando ahora a los beneficios, el EPS creció un 1.1% interanual hasta los 352.8p.

Esto fue impulsado por el crecimiento de los ingresos netos y de los beneficios, y contó con el apoyo adicional de un menor número de acciones debido a nuestro programa de recompra de acciones. Estos beneficios se vieron parcialmente compensados por un mayor tipo impositivo efectivo y por impactos adversos de los tipos de cambio, que en conjunto supusieron un viento en contra del 7% para el EPS. En total, devolvimos GBP 2.3 billion a los accionistas mediante dividendos y recompras de acciones. Esto incluyó GBP 900 million en recompras de acciones, y próximamente comenzaremos el tramo final de nuestro programa de recompra actual, que se anunció a mitad de año.

Generamos un flujo de caja libre de GBP 1.7 billion con una tasa de conversión del 71%, incluyendo costes de caja extraordinarios asociados a la transformación y reestructuración. La deuda neta sobre EBITDA ajustado cerró el año en 1.6x, lo que refleja los fondos recibidos el 31 de diciembre de 2025 por la desinversión de Essential Home. Ajustando por los GBP 1.6 billion que se devolvieron a los accionistas el mes pasado mediante un dividendo especial, nuestro ratio de deuda neta sobre EBITDA habría sido de aproximadamente 2x al cierre de 2025.

A medida que avancemos en 2026, esperamos que el apalancamiento aumente hacia el 2.5x para el cierre del primer semestre, dada la inversión continua en el grupo y el menor denominador de EBITDA tras la desinversión, antes de empezar a tender a la baja durante 2027. El Consejo propone un incremento del 5% en nuestro dividendo anual, en consonancia con nuestro objetivo de ofrecer un crecimiento sostenible del dividendo. Nuestro disciplinado marco de asignación de capital permanece inalterado. Nuestra prioridad sigue siendo invertir en el crecimiento orgánico, tal como hemos hecho en 2025 con un aumento de la inversión en nuestra cadena de suministro y capacidades de I+D.

Nuestro objetivo es seguir pagando un dividendo progresivo y gestionaremos la cartera para la creación de valor, continuando con la devolución de exceso de caja a los accionistas a través de nuestro programa de recompra de acciones, así como cualquier exceso de fondos proveniente de futuras transacciones, con el fin de seguir ofreciendo atractivos rendimientos totales para el accionista. Pasando ahora al guidance para 2026. Primero, Core Reckitt. En 2026, esperamos alcanzar un crecimiento de los ingresos netos de entre el 4% y el 5%, en línea con nuestro guidance a medio plazo. Esto volverá a estar liderado por el crecimiento en los mercados emergentes.

Prevemos que el complejo entorno en Europa se mantenga, mientras tomamos medidas que ya están surtiendo efecto. Y al igual que en el cuarto trimestre, el primer trimestre se verá afectado negativamente por la debilidad de la temporada. Dados estos factores, en el primer trimestre esperamos que el crecimiento de los ingresos netos de Core Reckitt esté por debajo de nuestro guidance para todo el año. En nuestro negocio no estratégico Mead Johnson Nutrition, esperamos un crecimiento interanual de un solo dígito bajo en 2026, con una caída de los ingresos netos de un dígito medio en el primer trimestre, a medida que superamos el aumento de inventario de los minoristas del primer trimestre de 2025 tras el tornado.

A nivel de beneficio operativo ajustado del grupo, nuestro objetivo es compensar en gran medida los costes improductivos asociados a la desinversión de Essential Home mediante nuestro programa Fuel for Growth. Por último, analizando el EPS. Recibiremos ingresos de nuestra participación en Vestacy, el vehículo de Essential Home, de tres formas distintas: ingresos por intereses no monetarios derivados de nuestra nota de préstamo de proveedor de USD 300 million, que forma parte de nuestro guidance de intereses netos; ingresos de asociadas por nuestra participación del 30%; y alrededor de GBP 25 million de ingresos antes de impuestos procedentes de los acuerdos de servicios y otros que estamos prestando.

La consolidación de acciones y la recompra de acciones en curso reducirán el número de acciones en circulación, y proporcionaremos actualizaciones sobre los impactos de los tipos de cambio a medida que avance el año. Nuestra ambición sigue siendo ofrecer un crecimiento sostenible del EPS a largo plazo, reconociendo que en 2026 existirá un viento en contra por dilución resultante de la desinversión de Essential Home. Ahora cedo la palabra a Chris para que hable sobre nuestras prioridades estratégicas para el próximo año.

Gracias, Shannon. Quiero dedicar la última parte de la presentación a explicarles nuestras prioridades clave para 2026, mientras continuamos fortaleciendo los cimientos de Core Reckitt para un crecimiento sostenible a largo plazo. Antes de pasar por cada una de nuestras áreas, quiero retomar un gráfico que quizá me hayan visto utilizar recientemente. Es un gráfico excelente porque marca un punto de inflexión importante. Por primera vez, los mercados emergentes tienen más hogares con rentas disponibles de $25,000 que los mercados desarrollados. Se trata de un gran cambio en cuanto a dónde reside el poder adquisitivo mundial, y Reckitt se encuentra en una posición sólida para beneficiarse.

Como muestran nuestros resultados, estamos captando a estos consumidores mediante la penetración y la creación de categorías. Pero no se trata solo de los mercados emergentes. Las oportunidades en los mercados desarrollados también siguen siendo apasionantes. Nuestras marcas líderes se sitúan en el segmento premium del mercado, donde la fidelidad del consumidor es alta. Estamos construyendo esa posición premium con nuevos lanzamientos y expandiendo nuestras categorías. Contamos con la cartera necesaria para ganar tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes.

Pasando a nuestras áreas y comenzando por los Mercados Emergentes. Como mencionamos en nuestro evento de diciembre, esperamos que la sólida trayectoria continúe con un crecimiento de un solo dígito alto durante muchos años. El número de consumidores capaces de comprar nuestros productos aumenta cada día. Y, en muchos sentidos, apenas estamos rozando la superficie. Los patrones de consumo están cambiando rápidamente, respaldados por el crecimiento de los hogares que poseen lavavajillas y un número creciente de consumidores que prestan mucha más atención a su salud.

Tenemos 3 prioridades claras para el próximo año. Primero, aumentar la penetración en categorías maduras, aprovechando nuestra fortaleza de distribución para llegar a más consumidores mediante una ejecución eficiente y digitalizada en India y el África subsahariana, y continuar nuestro éxito de expansión en nuevas categorías en China. Segundo, desarrollar categorías nacientes. En diciembre, nuestro Presidente de Mercados Emergentes, Nitish Kapoor, habló sobre los crecientes niveles de penetración de lavavajillas y nuestro enfoque en desplegar nuestra cartera de autocuidado en muchas partes de la región. Esto está funcionando bien, con Finish y Gaviscon creciendo ambos a doble dígito en 2025.

Finalmente, escalar el siguiente nivel de países. Ya estamos viendo un crecimiento muy sólido a doble dígito en varios mercados que hoy son pequeños, pero que tienen un potencial muy alto. Continuaremos impulsando la excelencia en la ejecución mediante el aumento de la especialización médica en OTC en América Latina, dotando de mayores capacidades digitales a nuestros equipos de ventas en África y modernizando nuestras capacidades de go-to-market en ASEAN.

A continuación, pasamos a Europa. Nuestro desempeño en 2025 se vio afectado por el desafiante entorno de mercado, una desaceleración en nuestras categorías en toda la región y temporadas débiles. Esperamos que el sentimiento del consumidor siga siendo débil, y ya hemos tomado medidas para mejorar nuestra posición competitiva con resultados de cuota de mercado positivos desde etapas tempranas. Y aunque la temporada ha seguido siendo floja en el Q1, hemos mantenido nuestra cuota de mercado, por lo que estamos bien posicionados de cara al futuro.

Nuestras prioridades en Europa son, por tanto, capturar el trade-up y la premiumización, y lo estamos logrando. Nuestra pastilla para lavavajillas de gama más alta, Finish Ultimate Plus all-in-one, creció a doble dígito en toda Europa en 2025, impulsada por la mejora de la fórmula. La competencia seguirá siendo dura, pero la oportunidad de mix sigue ahí para nosotros. A continuación, impulsaremos la expansión de la categoría a través de la innovación. Continuaremos con el exitoso despliegue de Durex Intensity, así como con el lanzamiento de Nurofen mini liquid caps en varios mercados nuevos.

Y, por último, tomaremos medidas para reforzar nuestra posición competitiva. Un gran foco estará puesto en el canal farmacéutico, trabajando con los farmacéuticos en la formación sobre productos y dotando mejor a nuestra fuerza de ventas con tecnología mejorada. También reforzaremos el e-commerce y adaptaremos nuestras mejores prácticas omnicanal de North America para Europa.

Y finalmente, North America. Creo que esta zona presenta grandes oportunidades para nosotros. 2025 mostró un buen progreso y nos alienta el impulso que vimos durante la segunda mitad del año. Nuestro negocio no estacional es sólido y supera el crecimiento de un solo dígito bajo de la categoría, compensado por la debilidad del OTC estacional. Las inversiones que estamos realizando en nuestra cadena de suministro y en nuestras marcas icónicas están reforzando nuestra plataforma para un mayor crecimiento en 2026.

Nuestras prioridades serán expandir nuestras categorías premium. Contamos con una sólida trayectoria de expansión de categorías, entrando en el sector de lavandería y desinfectantes de aire con Lysol, y en el de pastillas para la garganta y pediatría con Mucinex, y vendrá mucho más en 2026. Trabajaremos estrechamente con nuestros socios para lograr un crecimiento centrado en el cliente. Esto significa un mayor enfoque online y omnicanal, así como un enfoque continuo en ganar en el canal club. La innovación y la ejecución digital nos están ayudando a lograrlo, ya sea mediante SKUs exclusivos, tamaños de envase y variantes para minoristas específicos, o trabajando junto a socios de quick commerce para acelerar y ampliar el acceso a nuestras marcas.

Y finalmente, queremos ofrecer una excelencia operativa constante. Hemos visto una mejora en el rendimiento de las toallitas Lysol en 2025 gracias a la inversión en nuestra mayor fábrica de EE. UU. en St. Peter's, lo que respaldará una mayor consistencia en 2026. También seguiremos invirtiendo en nuestra cadena de suministro en North America, con nuestra planta de Wilson, North Carolina, avanzando hacia la operatividad para 2027. Aún queda trabajo por hacer, pero el futuro en North America es emocionante.

Pasando a nuestro negocio estacional, que representa alrededor del 12% de nuestra cartera principal. En los últimos años, hemos visto la volatilidad natural que todos asociamos con esta categoría, pero esto no cambia el atractivo ni la importancia estratégica de la cartera. Incluso tras un par de temporadas débiles, la categoría de vías respiratorias superiores ha crecido con un CAGR del 5% entre 2019 y 2025, respaldada por fuertes vientos a favor macroeconómicos derivados de una base de consumidores cada vez más concienciados con la salud. Si se analiza desde una perspectiva a largo plazo en lugar de solo en una base de 1 año, la trayectoria es buena. Strepsils obtuvo un CAGR del 7% entre 2019 y 2025, mientras que Mucinex creció un 5% en el mismo periodo. Estas son 2 de las marcas con mayor margen bruto de la cartera. La fortaleza de estas marcas está sustentada por un valor de marca líder, propiedades superiores y una trayectoria constante de innovación.

Parte de nuestro entusiasmo para 2026 en Norteamérica gira en torno a Mucinex. Se trata de una marca con una gran trayectoria de innovación que impulsa el crecimiento. Esta diapositiva muestra que ha logrado una serie de hitos históricos a lo largo de los años, y me enorgullece decir que vamos a continuar con este sólido historial en 2026. Mucinex 12-hour Cold and Fever se lanzará a finales de este año. Es el primer y único remedio multisíntomas para el resfriado y la fiebre de 12 horas en el mercado. Esto representa un verdadero avance. Dura 3 veces más que otros medicamentos para el resfriado con una sola dosis. Nos ha tomado 15 años desarrollarlo. Es la primera nueva solicitud de fármaco (NDA) aprobada por la FDA en la categoría de vías respiratorias superiores en más de 15 años, y es nuestra primera NDA aprobada. Así que, cuando hablo de innovación superior, este es un excelente ejemplo de la capacidad de ejecución de nuestros equipos, y lo estamos haciendo bien en todo nuestro portafolio y en todo el mundo.

Esta diapositiva muestra algunos de los otros lanzamientos que hemos realizado en 2025. La innovación es fundamental para nuestro éxito continuo, ya que nos permite hacer crecer nuestras categorías y refuerza la fidelidad a nuestras marcas. Capta a más consumidores e impulsa la fijación de precios y la premiumización constante. La inversión que hemos estado realizando en I+D garantizará que nuestra cartera de proyectos siga siendo sólida para sustentar un flujo constante de lanzamientos en 2026 y en los años venideros.

Como muchos de ustedes saben, comenzamos nuestra serie de eventos educativos la primavera pasada. Para 2026, me complace anunciar nuestros próximos 2 eventos. El 14 de mayo, presentaremos la ciencia digital con nuestro primer evento virtual, donde nuestros equipos de digital e I+D se unirán para mostrar cómo estamos aplicando nuevas tecnologías digitales e IA para innovar de forma más rápida y eficiente. Y luego, el 19 de noviembre, en nuestra nueva oficina de Nueva Jersey, organizaremos nuestro primer evento en los EE. UU., presentando nuestro negocio en Norteamérica. Así que hay mucho que esperar en 2026.

Shannon les ha presentado nuestro guidance para 2026, y quiero reiterar nuestra confianza en cumplir nuestras ambiciones a medio plazo. Nuestra estrategia se centra en posicionar a Core Reckitt para ofrecer de forma constante un crecimiento de ingresos netos like-for-like del 4% al 5%, junto con un crecimiento anual del EPS. El año pasado nos enfrentamos a un entorno de consumo difícil, y 2026 no muestra grandes señales de mejora, especialmente en Europa. Sin embargo, confío en que nuestro portafolio, nuestra presencia geográfica y nuestra excelencia operativa, combinados con la inversión e innovación continuas, nos sitúan en una posición sólida para alcanzar nuestros objetivos.

En resumen, logramos mucho en 2025. La transformación de Reckitt está bien encaminada. Hemos simplificado el portafolio. Hemos reducido costes. Hemos ampliado los márgenes y hemos invertido en nuestras marcas para acelerar el crecimiento. Contamos con marcas icónicas en categorías con décadas de potencial de crecimiento. Tenemos la cartera de innovación, las capacidades de ejecución y el modelo financiero para ganar. Core Reckitt está diseñado para ofrecer un crecimiento rentable y sostenible año tras año, y eso es en lo que nos enfocaremos en el próximo año. Gracias por su atención. Shannon y yo estaremos encantados de responder a sus preguntas.

Muchas gracias. Y sí, como hemos dicho al principio, primero atenderemos las preguntas de los presentes en la sala y después pasaremos a las preguntas online. Si nos están viendo o escuchando a través de la webcast, hay un cuadro de 'Hacer una pregunta'. Por favor, escriban sus preguntas allí; me llegarán y podré leerlas en voz alta.

Para empezar con los presentes. James tiene la primera. Esperen también a los micrófonos, debería decir, si pueden presentarse.

Soy James Edwardes Jones, de RBC. Si me permiten, tengo dos preguntas. Obviamente, no están proporcionando una guidance explícita de márgenes para 2026. ¿Podemos interpretar sus comentarios como que es probable que los márgenes de Core Reckitt disminuyan en 2026?

Y dentro de eso, ¿pueden darnos alguna indicación sobre si la inversión en brand equity aumentará para respaldar todas esas innovaciones de las que hablan?

En segundo lugar, han dicho que el 51% de sus principales CMUs están ganando o manteniendo cuota de mercado. No estoy seguro de si se referían al Q4 o al año completo. Por tanto, claramente, el 49% está perdiendo cuota. ¿Es algo que debería preocuparnos? ¿Existe una intensificación en el entorno competitivo?

¿Quieres encargarte de los márgenes? Yo puedo con la siguiente parte.

Sí. Yo empiezo. De acuerdo. Pues bien, desde el punto de vista del margen, cerramos el año actual en un 24.9%, que es lo que comunicamos en el informe de esta mañana.

Obviamente, si se analiza desde la perspectiva del grupo tras la desinversión de Essential Home, esto supondrá un viento a favor para nuestros márgenes operativos en 2026, simplemente porque se trata de un negocio con menor rentabilidad que estamos desinvirtiendo.

No obstante, nos enfrentaremos a los costes hundidos derivados de Essential Home. Por ello, lo que hemos planteado es que esperamos compensar en gran medida esos costes hundidos con el programa Fuel for Growth en 2026. Así pues, la expectativa es que los márgenes operativos aumenten. Sin embargo, la magnitud de dicho incremento dependerá, lógicamente, de cuánto consigamos compensar esos costes hundidos durante 2026.

Confiamos en que, al avanzar hacia 2027, compensaremos con creces esos costes, y es por ello que también hemos modificado el guidance del programa Fuel for Growth para situarlo ahora por debajo del 19% a medida que avancemos.

Shannon, solo para confirmar, esperas que los márgenes operativos del grupo aumenten, pero no necesariamente para Core Reckitt.

Para Core Reckitt, creo que dependerá de cuánto logremos compensar de esos costes fijos, ya que, obviamente, tendremos que absorber eso dentro de Core Reckitt de cara al futuro sin Essential Home.

Desde el punto de vista del BEI, mantenemos la firme intención de que el BEI crezca como porcentaje de los ingresos netos de forma interanual. Creemos que es importante invertir en innovación, por lo que seguiremos centrándonos en ello en 2026, como en cualquier otro año.

Respecto a su pregunta sobre la cuota de mercado: ese 51% es una cifra anual para las CMU. Una de las cosas que ocurre cuando tenemos una temporada floja es que algunas de nuestras marcas de autocuidado, que son de alta eficacia, con medicación y premium, pierden algo de cuota. Por el contrario, cuando tenemos temporadas fuertes, ganan algo de cuota.

Vimos que Mucinex sufrió cierta pérdida de cuota durante el año debido a esa temporada más floja. Mucinex es una CMU muy importante. Si tenemos en cuenta ese efecto, nuestro desempeño es aceptable. Obviamente, no estaré satisfecha a menos que esa cifra sea del 60% o superior. Pero con una temporada floja, sabemos y prevemos que eso supone un viento en contra para la cuota, y es algo temporal.

Jeremy Fialko, HSBC. Tengo un par de preguntas. La primera es: ¿podría profundizar un poco más en Europa y en lo que está ocurriendo allí? Porque mencionó que los mercados se mantendrían prácticamente estables al cierre del año, pero obviamente ustedes cayeron algo más que eso. Así que, explíquenos a qué se debe esa diferencia en el mercado, cuál es el componente estacional y cómo cree que podrán recuperar, al menos, ese nivel para situarse, digamos, en torno a la estabilidad o en terreno positivo durante el '26, ¿qué confianza tiene en ello?

Y en segundo lugar, quizás una pregunta de seguimiento sobre la cuestión del margen. Si consideramos otros componentes del margen; por ejemplo, ¿esperaría algún progreso en los márgenes brutos a lo largo del año? ¿Habría algún efecto de apalancamiento derivado de otros factores, más allá de este punto de costes fijos frente a gastos generales improductivos?

Permítame abordar primero lo de Europa y luego le cedo la palabra. Mire, lo primero que diré es que tuvimos un trimestre difícil en el Q4 en Europa. Parte de ello se debió a que la temporada fue débil, como ya hemos comentado, lo cual es bastante comprensible. Y, obviamente, esperamos que la próxima temporada no sea un reflejo de esta.

La otra parte es un entorno muy competitivo, con un crecimiento de las categorías en Europa que se ha ralentizado hasta situarse en un crecimiento prácticamente nulo, sumado a un entorno más competitivo. Es decir, más actividad promocional y promociones más agresivas. En ese contexto, debemos mantener el enfoque en ser competitivos, pero también debemos encontrar el equilibrio adecuado. Y sentimos que parte de la actividad promocional en Europa en este momento es excesiva.

Por tanto, el año pasado vimos un retorno a lo que consideraríamos una actividad promocional normal, tras un periodo en el que casi no hubo promociones porque todos estábamos trasladando los incrementos de los COGS, esos incrementos de COGS sin precedentes. Pero ahora las promociones han alcanzado un nivel que creemos que probablemente no sea sostenible. No obstante, estamos muy centrados en ser competitivos. Estamos muy enfocados en encontrar ese equilibrio, hemos tomado algunas medidas y, como consecuencia, estamos viendo buenos resultados iniciales en la cuota de mercado.

Sin embargo, diría que es probable que Europa siga siendo un mercado difícil. Todo lo que observamos en cuanto al comportamiento del consumidor, la dinámica de las categorías y, en realidad, las perspectivas de crecimiento en Europa no son especialmente sólidas. Por eso fuimos claros, incluso cuando discutimos nuestro guidance. Estamos estableciendo ese guidance sabiendo que Europa será un mercado difícil para operar y que será altamente competitivo. Pero tenemos una cartera capaz de afrontarlo.

Creo que el punto fundamental de los resultados de 2025 que estamos presentando es que, sí, Europa fue difícil. Sí, tuvimos una temporada más débil, pero observen lo que logramos en términos de crecimiento de ingresos. Por tanto, creo que eso demuestra la fortaleza de nuestra compañía.

Sí. ¿Quieres que responda a la segunda? Mira, Nick no iba a responder a tu segunda pregunta.

En cuanto a los otros componentes del margen operativo, creo que destacaría —me refiero a los márgenes brutos— que hemos sido bastante constantes al afirmar durante los últimos 2 años que tenemos márgenes brutos líderes en el sector. No buscamos impulsar una expansión significativa en ese aspecto, especialmente dadas las mayores inversiones que queremos realizar en la cadena de suministro. Como vieron en el año actual, acabamos ampliando los márgenes brutos en 10 bps. Pero si miro hacia el futuro, no cambiaría la idea general de que no buscamos impulsar la expansión de los márgenes brutos.

Creo que el único otro factor que destacaría es que, obviamente, el mix geográfico desempeña un papel importante. Se pueden observar los distintos niveles de rentabilidad en nuestras geografías. Por ello, hemos hablado bastante sobre el hecho de que esperamos que los mercados en desarrollo aporten más en 2026. Y eso, obviamente, también se reflejaría desde el punto de vista del margen operativo.

Olivier Nicolai, de Goldman Sachs. Tengo dos preguntas para ustedes. Primero, un breve seguimiento sobre Europa, quizás específicamente sobre auto dish, ya que mencionaron una alta actividad promocional a finales de '25. ¿Cuánto margen ven para la premiumización en esa categoría allí? ¿Y creen que, de alguna manera, han llegado al final del camino en cuanto a cuánto pueden premiumizar esa categoría de auto dish?

Y en segundo lugar, quizás para Shannon, sobre la generación de free cash flow; este cayó interanual, situándose en GBP 1.7 billion. Mencionaron los mayores costes de caja asociados a Fuel for Growth y el CapEx que derivaron en una conversión de free cash flow de aproximadamente el 70%. ¿Cuáles son los pilares para 2026? ¿Y cómo podemos esperar que mejore la conversión de free cash flow a partir de ahí?

Sobre Europa, quiero decir, ya he comentado algunas cosas, pero auto dish es, de hecho, la categoría con mayor intensidad promocional, como bien señalas. La premiumización es totalmente viable. De hecho, nos fue muy bien con Finish y nuestra gama definitiva all-in-one, que es nuestra oferta más premium, y que creció con mucha fuerza durante el año, y seguiremos impulsando eso. La segmentación que aplicamos y el desplazar a los consumidores hacia niveles superiores es absolutamente crítico en nuestro playbook, y seguiremos aplicándolo. Y no vemos indicios de que eso no pueda funcionar.

Creo que la intensidad promocional se centra más bien en los productos básicos, y ahí es donde lo estamos viendo. Y, de nuevo, espero que podamos volver a un entorno más racional. Creo que, en este momento, el consumidor está bajo mucha presión. Los minoristas quieren ofrecer un gran valor y algunos de nuestros competidores están promocionando con descuentos muy agresivos, y nosotros simplemente intentamos encontrar ese equilibrio.

Algo importante que hay que recordar sobre Finish es que tenemos un negocio sólido y fuerte. Somos líderes de mercado en Europa y, obviamente, defenderemos esa posición. Pero, al mismo tiempo, el potencial de crecimiento de Finish en los mercados emergentes es la parte emocionante de esta franquicia. Así que seguiremos premiumizando e innovando en Europa, y creo que eso dará buenos resultados en un entorno difícil, pero estoy muy centrado en asegurar que ganemos en los mercados emergentes, porque ese es el crecimiento futuro de la franquicia.

En cuanto al flujo de caja libre, respecto a los impactos que mencionó para 2026 relacionados con los costes extraordinarios de reestructuración y el aumento del gasto en CapEx, espero que estos continúen en '26 y '27. Por tanto, concluiremos ese programa de reestructuración a finales de 2027.

Desde el punto de vista del CapEx, estoy seguro de que vio que el guidance para '26 se situó en torno al 4%. Es decir, un guidance más alto que el del año pasado, pero coherente con el nivel de gasto con el que cerramos el ejercicio anterior. Como dije, espero que los costes de reestructuración desaparezcan al entrar en '28. En cuanto al CapEx, creo que nuestra intención es seguir invirtiendo a ese nivel más elevado en el futuro previsible.

En cuanto a la conversión de flujo de caja libre, creo que se mantendría en niveles similares en '26 y '27. Posteriormente, una vez superado el programa de reestructuración, esperaríamos que la conversión de flujo de caja libre volviera a niveles históricos más normalizados.

Tom Sykes, de Deutsche Bank. Solo una pregunta, primero sobre Rusia. ¿Qué porcentaje representan ahora las ventas en Rusia y, supongo, el ecosistema que las respalda? ¿Y qué peso tendría eso en Intimate Wellness, por favor, que obviamente está creciendo con bastante rapidez?

Y siguiendo con el punto del CapEx, ¿podría darnos una idea de cómo se divide geográficamente el CapEx entre mercados emergentes (EMs) y mercados desarrollados (DMs)? Lo digo porque la relación D&A sobre ventas que indica en el comunicado para el negocio en mercados emergentes parece ser relativamente baja.

Me preguntaba qué tan al límite están operando los negocios en mercados emergentes. ¿Y con qué rapidez puede el CapEx aportarles más capacidad en mercados emergentes para mantener ese crecimiento, por favor?

De acuerdo. Solo sobre Rusia. Lo que puedo compartir con ustedes, y ya lo hemos mencionado antes, es que Rusia forma parte de nuestro negocio MENARP. Representa aproximadamente el 15% de las ventas de Core Reckitt. Es decir, para Emerging Markets y Core Reckitt.

Rusia no es un motor de crecimiento. No es un lugar en el que estemos invirtiendo, y esto es lo que ya hemos comunicado anteriormente. Por tanto, el desempeño de crecimiento que están observando no tiene ninguna contribución por parte de Rusia. Así que no es significativo, incluso para Intimate Wellness.

Sí. Luego, sobre el CapEx. Prevemos gastar alrededor del 4% de los ingresos netos en CapEx. Dentro de esa cifra, si lo analizamos, la mayor parte corresponde a CapEx de cadena de suministro y CapEx de fabricación.

Cuando analizamos cómo se distribuye por geografías, diría que se reparte, no voy a decir que de forma equitativa, pero está presente en todas nuestras geografías. Ya hemos hablado de que la planta de Taicang en China ha sido un lugar en mercados en desarrollo donde hemos estado invirtiendo CapEx.

Acabamos de completar, o más bien, nuestro Chief Supply Chain Officer, Harald, ha completado una revisión integral de nuestra huella de fabricación a nivel mundial, y realizaremos inversiones en las tres geografías para respaldar el crecimiento. Ya hemos hablado de la planta de Wilson en Norteamérica, que supondrá una partida significativa de CapEx, pero la inversión se distribuirá tanto en mercados desarrollados como en mercados emergentes.

Edward Lewis, de Rothschild & Co. Redburn. Un par de preguntas. Supongo que solo sobre el primer año tras el cambio en la estructura organizativa. Y claramente, esto ha beneficiado al negocio en mercados emergentes con los sólidos resultados obtenidos allí.

¿Podría hablarnos del impacto que esto ha tenido en el negocio de mercados desarrollados, Europa y Norteamérica, donde obviamente el desempeño es contrastado respecto al de los mercados emergentes?

Y luego, Kris, mencionaste la posibilidad de trasladar las capacidades omnicanal de Norteamérica a Europa. ¿Qué tipo de oportunidad representa esto? ¿Podría darnos más detalles, por favor?

Claro. Permítame empezar por la organización. Mire, estoy muy satisfecho con el funcionamiento de la nueva estructura, pero también es el primer año. Por tanto, creo que es importante saber que vendrán más beneficios de esta organización más simplificada que tenemos ahora. Y, obviamente, tenemos mayor escala en nuestros mercados al no estar divididos en GBUs, lo cual es un beneficio que seguirá dándonos frutos.

Los Mercados Emergentes fueron una de las razones principales por las que cambiamos la estructura, ya que no recibían el nivel de atención que considero importante para ellos. Y, obviamente, podemos ver lo que sucede cuando los preparamos para el éxito, como hemos hecho en China e India, pero queremos hacer eso en muchos más mercados. Esta organización lo facilita. Así que estoy muy satisfecho con ello.

Europa atravesó muchos cambios el año pasado. Y, obviamente, pasar por tantos cambios organizativos consume tiempo y capacidad de la organización, pero eso ya ha quedado atrás. Por lo tanto, una de las razones por las que creemos que Europa podrá demostrar una mejora en su desempeño es porque cuenta con esa estabilidad y tiene una mayor escala en lo que realiza en varios mercados.

En Norteamérica, estamos bastante satisfechos con el desempeño del negocio. Es decir, reconozco que no es exactamente la tasa de crecimiento que estamos viendo en los Mercados Emergentes, y probablemente no lo sea, pero en realidad estamos superando a nuestras categorías. Y como ya hemos compartido, el negocio no estacional —el 70% del negocio— está funcionando muy bien y espero que siga así este año. Además, con la innovación detrás de Mucinex, creo que veremos un año sólido en Norteamérica. Esa es mi expectativa. Son una organización con mucha energía en este momento. De hecho, acabamos de estar con ellos y pasamos mucho tiempo con el equipo allí, y están muy motivados. Estoy muy satisfecho con lo que veo allí y creo que estamos sentando las bases para un desempeño muy bueno. Por tanto, Norteamérica definitivamente también se beneficiará y se está beneficiando. Y, como usted ha dicho, ahora tenemos que ver que los beneficios también se reflejen en Europa.

Omnicanalidad. La omnicanalidad es realmente la clave en cuanto a la forma en que nuestro negocio opera cada vez más. Obviamente, tenemos capacidades muy sofisticadas en China, y el negocio allí se ha trasladado con mucha fuerza al entorno online. La gran mayoría del negocio es ahora online.

En Norteamérica, diría que ha sido una evolución más gradual, y la mayoría del negocio sigue estando, sin duda, offline en los EE. UU. Pero los principales minoristas operan ahora de forma omnicanal, ¿verdad? Así que se observa que muchos de los minoristas que tienen éxito utilizan múltiples modelos de cumplimiento y se desplazan de forma relativamente fluida entre la pantalla y la tienda, combinando ambos. Eso significa que nosotros también tenemos que trabajar con ellos de esa manera. No podemos seguir con el modelo tradicional en el que teníamos un equipo separado para el e-commerce, con inversiones y P&L independientes. Ahora tenemos que unificarlo y ejecutar iniciativas de optimización y crecimiento en todas estas plataformas de forma fluida. Tenemos que activar lo online y lo offline de una manera muy cohesiva.

Y Estados Unidos va por delante de Europa en esta dimensión. Los minoristas europeos ciertamente están invirtiendo en este ámbito, pero no están tan avanzados como los principales minoristas de EE. UU. Por eso podemos trasladar lo que hacemos bien en EE. UU., ya que realmente tenemos mucho éxito con los principales minoristas estadounidenses en esta dimensión. Nuestra intención es llevar esas mejores prácticas a Europa, y lo haremos de forma gradual a medida que el panorama comercial en Europa evolucione y se vuelva más avanzado.

Es [ininteligible] de RBC. Es una pregunta para usted, Shannon. La acción de Reckitt ya no es muy barata. Con el nivel de apalancamiento actual y el gasto previsto en CapEx, ¿cuál es su visión sobre la recompra de acciones de cara al futuro?

No voy a comentar lo de que no es muy barata. Pero sobre la recompra de acciones, mire, consideramos el programa de recompra de acciones como una palanca realmente importante en nuestra forma de devolver valor a los accionistas. Y desde que comenzó en octubre de '23, hemos mantenido un discurso bastante coherente sobre el hecho de que lo consideramos un componente continuo en nuestra estrategia de asignación de capital y de cómo devolvemos valor a nuestros accionistas.

Por ello, hoy hemos mencionado que el próximo tramo de nuestro programa ya anunciado se comunicará inminentemente para finalizar dicho programa. Y, posteriormente, mi expectativa es que se convierta en un programa continuo.

También hemos comentado que la magnitud del programa puede variar. Por tanto, puede verse afectada en consonancia con nuestros principios de asignación de capital relativos a nuestra ratio de deuda neta y otros usos de caja, pero lo consideramos un componente importante.

Perfecto. Tenemos a varias personas conectadas. [Instrucciones del operador]. Voy a seguir un orden. Empezamos con Feng, de Jefferies. Tiene 3 preguntas. La primera era sobre los márgenes operativos de Core Reckitt. Creo que ya la has respondido, Shannon.

Así que pasaré a la siguiente: ¿podría hablar sobre el precio/mix de Core y/o de los Mercados Emergentes? Específicamente, ¿qué parte de la contribución de precios en EM refleja el aumento de precios subyacente frente al incremento del IVA en los anticonceptivos?

¿Han asegurado el contrato WIC de California? Y de ser así, ¿cuándo debería empezar a contribuir a los volúmenes y a los ingresos de Mead?

Muy bien. Pasaré al precio/mix de los mercados emergentes. Hemos hablado del hecho de que nuestra ambición con el precio/mix es impulsar un crecimiento equilibrado. Queremos que nuestro crecimiento en todas las geografías sea equilibrado tanto en volumen como en precio/mix.

En cuanto a los mercados emergentes, si observan los tres primeros trimestres del año, nuestros resultados fueron muy equilibrados entre volumen y precio. Al analizar la cifra del Q4, es importante señalar un par de cosas. Una de ellas es que realizamos una realineación de algunas de nuestras inversiones en marketing, en la que, desde un punto de vista contable, trasladamos parte del gasto comercial (trade spend) a BEI. Por lo tanto, esto supuso un factor puntual que hizo que el precio/mix impulsara más el crecimiento.

También lo hicimos, y creo que ella lo mencionó, aplicamos ajustes de precios en condones en China antes de la nueva política del IVA. Por lo tanto, adelantamos un poco esa política de precios, lo cual tuvo una influencia. Además, tuvimos un mix positivo en India gracias a los productos Dettol, que han estado impulsando el crecimiento en ese país. Y luego, California WIC.

California WIC. Es un contrato que aseguramos el año pasado y está contribuyendo. Creo que es todo lo que podemos decir al respecto.

De acuerdo. La siguiente, tengo un par de preguntas de Callum, de Bernstein. La primera, creo que ya la hemos respondido, era sobre la conversión de flujo de caja libre, que bajó al 71% este año. ¿Cuáles son las perspectivas? Creo que ya has hablado de ello, Shannon.

La segunda, el sólido progreso de Fuel for Growth en 2025. ¿Podrían ayudarnos a entender ese 19.4% de costes fijos en 2025? ¿Cómo se vería si se ajustara por la desinversión de Essential Home?

Creo que la respuesta es que no hemos estado compartiendo una cifra específica sobre los costes hundidos de Essential Home. En lo que realmente nos estamos centrando es en alcanzar el objetivo que nos fijamos, supongo, hace 18 meses de llegar al 19%, y estamos viendo un progreso sólido. Se está logrando más rápido de lo previsto y de forma más eficiente de lo esperado.

Y creo que nuestra confianza se ha reflejado hoy en el hecho de que hemos aumentado nuestra ambición: al finalizar 2027, estaremos por debajo del 19%, lo que obviamente compensa con creces cualquier coste hundido derivado de la transacción de Essential Home.

Gracias. El siguiente es Guillaume, de UBS. Guillaume, veo que me has enviado varias preguntas, así que gracias. Voy a empezar con las dos primeras y luego volveré a las demás más adelante.

La primera es sobre Latinoamérica. El crecimiento comparable de la región cayó a un dígito medio en el Q4. ¿Podría darnos más detalles sobre los principales factores de este descenso? ¿Y qué espera para el año? ¿Se mantendrán unas condiciones comerciales similares de dificultad o habrá una mejora gradual?

Y en segundo lugar, sobre el tipo impositivo, sus perspectivas sitúan la tasa en torno al 27% este año. Es el segundo año consecutivo en el que aumenta la carga fiscal. ¿A qué se debe este incremento? ¿Y cómo deberíamos valorarlo a medio plazo?

Permítame responder sobre Latinoamérica. Obviamente, también operamos un negocio de OTC estacional en Latinoamérica, por lo que parte de esa debilidad se debe directamente a una temporada más floja. Lo otro es que el entorno comercial está estancado y existe una alta competitividad en algunas de nuestras categorías.

También estamos modificando algunos aspectos de la forma en que optimizamos nuestro sistema de comercialización. Por tanto, espero plenamente que Latinoamérica vuelva a crecer, pero esos son algunos de los factores que han provocado la debilidad observada.

En cuanto al tipo impositivo, es importante recordar que cerramos 2024 con lo que habíamos calificado como un tipo impositivo anormalmente bajo. Creo que rondaba el 22%.

Así pues, para 2025, habíamos dado un guidance de entre el 25% y el 26%. Terminamos ligeramente por debajo, con un 24.7%.

Para 2026, situar el guidance del tipo impositivo en torno al 27% simplemente refleja que estamos regresando a nuestro tipo impositivo más estructural. No hay ningún factor específico más allá del hecho de que venimos de una base anormalmente baja en 2024.

Perfecto. Gracias. Diana Gomes, de Bloomberg. Esta es una pregunta sobre los acontecimientos geopolíticos actuales y su impacto en los precios del gas y el petróleo. ¿Han hablado sobre los niveles de cobertura para 2026? ¿Cómo debemos analizar los márgenes brutos a medida que avance el año?

Creo que lo primero que diré al respecto, y tal vez quieran hablar de la cobertura. Creo que lo más importante que podemos decir sobre los acontecimientos actuales es que los estamos siguiendo muy de cerca, pero nuestro enfoque principal en este momento es la seguridad y el bienestar de los miembros de nuestro equipo en estos mercados, de sus familias y de cualquier persona de nuestra organización que se vea afectada. Y, obviamente, esperamos una resolución pronto.

Sí. Me gustaría decir que, obviamente, tenemos un programa de cobertura activo para intentar mitigar el riesgo y proporcionar cierto nivel de consistencia o capacidad para pronosticar los márgenes brutos. De cara a 2026, cubrimos 12 meses y, en este momento, tenemos aproximadamente el 55% de las exposiciones cubiertas. Por lo tanto, continuaremos ejecutando ese programa y gestionando la volatilidad tanto como sea posible.

Gracias. Ahora le cedo la palabra a Warren, de Barclays. Tiene un par de preguntas. La primera, de hecho, creo que tiene dos partes. En cuanto a la modelización para 2026, ¿qué contribución de la asociada esperarían de Essential Home?

Y sobre los costes fijos de 2026, asumo que subirán antes de bajar por debajo del 19% en 2027. Entonces, ¿pueden los costes fijos estar por encima del 20% en 2026? Y después, ¿cuánto más por debajo del 19% podrían llegar en 2027? Así que, de hecho, pido disculpas, no estoy seguro de si eso eran 2 preguntas. Creo que hay algunas más.

Sí. Diría que son 5 preguntas de Warren. De acuerdo. Haré todo lo posible. Sobre la contribución de la asociada al EPS, no estamos proporcionando una cifra específica. Creo que las variables que sería importante tener en cuenta al realizar la modelización serían las siguientes: obviamente, el año pasado compartimos la rentabilidad de Essential Home. Ese nivel de rentabilidad cambiará al pasar a manos de su nuevo propietario. Creo que es importante recordar que estará altamente apalancado y eso tendrá un impacto. Y también que somos un accionista del 30% en ese negocio. Así que tengan eso en cuenta al realizar la modelización.

Desde el punto de vista de los costes fijos, la pregunta era si estos subirán antes de bajar. Y creo que la respuesta es sí, en consonancia con lo mencionado sobre que el 'Fuel for Growth' compensará en gran medida, lo que implicaría que no lo compensará por completo.

En cuanto a las cifras, no voy a proporcionar una cifra específica de guidance sobre los costes fijos para 2026. Pero sí diré que estaremos por debajo del 19% al cierre de 2027.

Y luego una segunda pregunta de Warren. Es sobre el mix de volumen y precio. Algunos de nuestros competidores incluyen el mix dentro del volumen. Por tanto, ¿podría darnos una idea de qué parte corresponde al mix frente a la fijación de precios en el Q4, dado que el volumen fue algo más débil? Pero, como he dicho, otros incluyen el mix en el volumen. Así que, ¿existe algún argumento para que nosotros hagamos lo mismo?

Vi la petición de Warren resaltada y subrayada en su nota de esta mañana. Así que está en mi lista de temas para hablar con Nick. Es decir, no creo que tengamos una cifra específica de mix para compartir.

Hemos hablado sobre el hecho de que queremos impulsar un crecimiento equilibrado de los ingresos, el cual esperaríamos que se compusiera de un punto o 2 anuales por volumen, un punto o 2 anuales por precio y un impacto positivo por el mix.

Creo que lo único que añadiría es que, en los mercados emergentes, estamos viendo beneficios muy positivos por el mix de productos. Esto es fruto de la innovación y del hecho de que estamos impulsando el crecimiento en categorías que presentan una rentabilidad estructural mejor que la del negocio principal. Existe una tendencia favorable que creemos que continuará, y es significativa.

Y volviendo de nuevo con Guillaume, un par de preguntas más. Gracias, Guillaume. Sobre los preservativos en China, ¿prevé un impacto material en el crecimiento de la categoría debido al reciente cambio en el IVA? ¿Y cómo podría esto afectar al impulso de Durex en 2026?

Y respecto a las inversiones en valor de marca, el año pasado aumentaron 120 bps como porcentaje de las ventas. ¿Qué marcas y geografías se llevaron la mayor parte de este incremento? ¿Y están satisfechos con los retornos que están obteniendo de esa inversión incremental?

Sobre el cambio en el IVA y las perspectivas para Durex, espero plenamente que Durex tenga un buen año en China. Durex ha estado creciendo muy bien en China durante mucho tiempo; es decir, es un patrón muy constante.

Y, obviamente, cuando se producen cambios como el que menciona, pueden producirse impactos a corto plazo, con algo de potencial alcista y algo de riesgo a la baja en el próximo trimestre, pero esto no va a cambiar la trayectoria del desempeño de Durex. Y creo que a Durex le irá bien en China en '26.

Sí. Desde el punto de vista del BEI, creo que la mejor manera de entender dónde estamos destinando el BEI incremental es que siempre queremos priorizar las innovaciones y asegurarnos de que, a medida que lanzamos nuevas innovaciones, estas cuenten con financiación completa y que nos esforcemos realmente para que esos lanzamientos sean lo más exitosos posible.

Más allá de eso, analizamos las tres geografías y lo planteamos marca por marca, país por país, para entender dónde estamos invirtiendo en línea con lo que consideramos los niveles mínimos de BEI que querríamos gastar y dónde estamos por debajo de ello, para luego decidir dónde tiene más sentido destinar la inversión incremental cada trimestre, si no con mayor frecuencia.

Y, de nuevo, nuestra intención es que ese BEI como porcentaje de los ingresos netos aumente interanualmente.

Solo quedan un par de preguntas. [Instrucciones del operador]. Una de Celine, de JPMorgan. En primer lugar, sobre China, no estoy segura de si ya hemos respondido a esto. ¿Han visto un aumento en los pedidos antes de la implementación del IVA en los preservativos? ¿Y cuál ha sido el impacto en los precios que mencionaron?

Y luego, sobre Mead, mencionaron que estaban evaluando todas las opciones estratégicas para Mead. ¿Podrían ayudarnos a entender cuáles son y si tienen alguna expectativa de tiempo en relación con el litigio?

En cuanto a China, es decir, sí, vimos algo de esto. Pero, como acabo de decir, no esperamos que esto suponga un viento en contra significativo para Durex en 2026.

Respecto a Mead, diría que hemos sido muy claros. Estamos evaluando todas las opciones estratégicas y hemos mantenido la coherencia de no establecer un cronograma para ello, con el fin de tener la flexibilidad necesaria para hacer lo que sea mejor para los accionistas. Y, por supuesto, como saben, estamos trabajando para resolver el litigio. Así que, hoy, no tenemos muchas novedades al respecto.

Creo que en lo que quizás deberíamos centrarnos es en que Mead Johnson está cotizando bien. Mead Johnson tuvo un buen año y esperamos que este año también sea bueno, lo cual es positivo.

Y esta es la... por ahora, la última pregunta que tengo en línea. Es de Juan Rios, de Santander. De nuevo, un par de preguntas. En primer lugar, sobre Mead. Ha habido cierta turbulencia en el mercado de nutrición infantil recientemente. ¿Podría comentar si esto tiene alguna implicación colateral para las marcas de Mead Johnson a nivel operativo y en cuanto a la percepción de marca?

Y en segundo lugar, respecto a los problemas en Oriente Medio, ¿podría darnos más detalles sobre cómo están valorando el posible impacto en su negocio?

Creo que la primera pregunta es fácil de responder porque no tuvo ningún impacto en nosotros. No estuvimos involucrados y no hemos visto ningún impacto comercial debido a que no operamos de manera significativa en los mercados en cuestión.

En cuanto a los eventos geopolíticos, es demasiado pronto para evaluar realmente hacia dónde se dirige esto. Como saben, el rango de posibles resultados y la incertidumbre son extremadamente altos. Es algo que se está desarrollando en tiempo real y, obviamente, estamos prestando mucha atención a lo que sucede, centrándonos sobre todo ahora, como dije antes, en la seguridad y el bienestar de nuestros empleados y, por supuesto, en la protección de nuestros activos y nuestro negocio. Pero es demasiado pronto para cuantificar cualquier impacto.

Eso era todo para la parte online. ¿Alguien más en la sala? Hemos cubierto mucho. Perfecto. Con esto, damos por finalizada la sesión. Muchas gracias por todas sus preguntas e interés.

Y simplemente destacaré la siguiente diapositiva, que aparecerá en pantalla como por arte de magia. El próximo enfoque en eventos será el 14 de mayo. Y espero que podamos ver a muchos de ustedes entonces. Muchas gracias.