Buenos días y bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Reinsurance Group of America, Incorporated. Todos los participantes estarán en modo de solo escucha. Tras la presentación de hoy, habrá una oportunidad para realizar preguntas. Para formular una pregunta, puede pulsar la tecla estrella y luego el 1 en su teclado telefónico. Para retirar su pregunta, pulse la tecla estrella y luego el 2. Tenga en cuenta que este evento está siendo grabado. Ahora cedo la palabra a J. Jeffrey Hopson, Director de Relaciones con Inversores. Adelante.

Gracias. Bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Reinsurance Group of America, Incorporated. Me acompañan esta mañana en la llamada Tony Cheng, Presidente y CEO de Reinsurance Group of America, Incorporated; Axel Philippe Andre, Director Financiero; Jonathan William Porter, Director de Riesgos; y Jason Bronchetti, Director de Inversiones.

Un breve recordatorio antes de comenzar sobre la información prospectiva y las medidas financieras no GAAP: algunos de nuestros comentarios o respuestas pueden contener declaraciones prospectivas. Los resultados reales podrían diferir materialmente de los resultados esperados. Consulte el comunicado de resultados que emitimos ayer para obtener una lista de los factores importantes que podrían causar que los resultados reales difieran de los resultados esperados.

Además, durante el transcurso de la llamada, la información que proporcionemos puede incluir términos que se explican en nuestro sitio web junto con las conciliaciones con las medidas GAAP. A lo largo de la llamada, haremos referencia a las diapositivas de la presentación de resultados, que está publicada en nuestro sitio web. Ahora cedo la palabra a Tony Cheng para sus comentarios.

Buenos días a todos y gracias por acompañarnos en la llamada de hoy. Agradecemos su continuo interés en Reinsurance Group of America, Incorporated. Como han podido observar en nuestros resultados del primer trimestre, hemos obtenido un sólido comienzo de año con un excelente desempeño en muchas regiones y unidades de negocio. El trimestre refleja una ejecución disciplinada, unos fundamentos subyacentes sólidos y los beneficios de la plataforma global diversificada que hemos construido con el tiempo. Partiendo de nuestro sólido desempeño en 2025, creemos que nuestros resultados de este trimestre demuestran aún más que estamos ejecutando nuestra estrategia con éxito. Nuestro enfoque sigue centrado en un crecimiento equilibrado de los beneficios, la asignación de capital y la obtención de rendimientos atractivos a largo plazo.

Al analizar los resultados financieros, la solidez del trimestre fue generalizada en todas nuestras regiones y productos. Destacaré algunos aspectos específicos del trimestre. Asia Pacífico volvió a presentar un trimestre sólido, impulsado por el crecimiento continuo y una ejecución impecable. Cerramos varias transacciones notables en la región, particularmente en Japón, que abarcaron tanto acuerdos de negocio en vigor como de flujo, incluyendo tanto riesgo de activos como biométrico.

Los beneficios de EMEA siguen reflejando un buen volumen de nuevo negocio, con resultados que superan las expectativas. El desempeño se vio respaldado por una siniestralidad favorable en términos generales y el impulso continuo en longevidad. Cerramos transacciones adicionales de longevidad durante el trimestre aprovechando nuestras profundas y duraderas relaciones con los clientes, y nos mantenemos optimistas dada nuestra posición de liderazgo y nuestras ventajas competitivas diferenciadas.

En EE. UU., el desempeño operativo ajustado fue sólido, respaldado por una siniestralidad favorable y la contribución del reciente nuevo negocio. La actividad en el segmento de vida individual en EE. UU. sigue siendo robusta, demostrando un impulso sostenido impulsado, en gran medida, por nuestra iniciativa estratégica de suscripción. Estoy satisfecho con nuestros resultados en el segmento de grupo en EE. UU., que están en línea con nuestras expectativas para 2026.

Pasando a la siniestralidad del trimestre, nuestra experiencia de siniestros económicos fue favorable en todas las regiones. Si bien no se debe dar excesiva importancia a un solo trimestre de siniestralidad, al considerarlo como parte de la experiencia acumulada desde 2023, estos resultados favorables demuestran la solidez de nuestra tarificación, suscripción y selección de riesgos. Además, seguimos observando la aparición de beneficios provenientes del negocio suscrito y del capital desplegado en los últimos años. Esta aparición de beneficios avanza conforme a lo previsto, a medida que las carteras de activos se reposicionan con prudencia a lo largo del tiempo y la siniestralidad sigue cumpliendo con las expectativas.

Este trimestre ha sido una nueva demostración de la opcionalidad estratégica de nuestra plataforma global. La mayor parte del despliegue en transacciones de negocio en vigor se realizó en Asia, donde vimos las oportunidades más atractivas desde una perspectiva de riesgo-recompensa, impulsadas principalmente por nuestra gama de soluciones innovadoras. Además, seguimos manteniendo un muy buen impulso en nuestro negocio de flujo en EE. UU., donde nuestras soluciones de suscripción de valor añadido y nuestros esfuerzos de externalización nos distinguen de la competencia. Igualmente importante para nuestra flexibilidad es que nos sentimos cómodos no procediendo con transacciones que no cumplan con nuestra relación riesgo-rentabilidad. Esa disciplina sigue siendo una característica clave tanto de nuestra estrategia como de nuestra cultura.

Ahora quiero hacer una breve pausa en los detalles del trimestre para reforzar nuestra visión sobre el posicionamiento y la estrategia de Reinsurance Group of America, Incorporated. En esencia, nuestro enfoque es sencillo. Nos centramos en el riesgo de vida y salud. Operamos a nivel global y desplegamos capital de forma selectiva donde creemos que tenemos ventajas competitivas y podemos obtener rendimientos atractivos ajustados al riesgo. Específicamente, Reinsurance Group of America, Incorporated posee varias fortalezas únicas, incluyendo una sólida experiencia biométrica, capacidades de gestión de activos, una plataforma global, una marca líder en el mercado y la flexibilidad para colaborar con todo el sector. Lo fundamental es que estas fortalezas no operan de forma aislada. Se refuerzan entre sí, creando una ventaja competitiva difícil de replicar. Cuando combinamos esta ventaja competitiva con un enfoque de negocio proactivo, generamos transacciones en las que ambas partes ganan, obteniendo mayores rendimientos para Reinsurance Group of America, Incorporated y un mayor valor para nuestros clientes.

Permítanme compartir algunos ejemplos de este trimestre. En Norteamérica, extendimos una relación de larga data con un cliente estadounidense hacia Canadá, donde el cliente buscaba un reasegurador para colaborar en la evolución de su oferta de productos. Nuestra plataforma global permitió establecer una relación exclusiva, mientras que nuestra experiencia biométrica y nuestro modelo de colaboración nos diferenciaron e impulsaron un resultado exitoso. En Asia, cerramos múltiples transacciones de coinseguro aprovechando nuestra capacidad para reasegurar ambos lados del balance general, combinando la gestión de activos y la experiencia biométrica. Estos éxitos, tanto en transacciones de flujo como en carteras vigentes (in-force), reflejan la solidez de nuestra presencia local y nuestra posición como contraparte de confianza.

Por último, en EMEA, completamos una transacción exclusiva con una compañía de seguros que aprovechó nuestra experiencia biométrica para extraer valor de su cartera in-force. La estructura genera capital incremental para respaldar el crecimiento del socio, y esperamos replicar este modelo en EMEA y otras partes del mundo en el futuro.

En cuanto al capital, volvimos a realizar una recompra de acciones, asignando $50 million este trimestre. Un uso equilibrado del exceso de capital es una parte importante de nuestra estrategia para generar valor para el accionista a largo plazo.

De cara al futuro, nuestra confianza en las perspectivas para 2026 y años posteriores sigue siendo alta. Los fundamentos de nuestro negocio son sólidos. Nuestra cartera de proyectos (pipeline) es saludable. Nuestras ventajas competitivas son duraderas. Y nuestra estrategia es coherente con lo que ha impulsado la creación de valor en Reinsurance Group of America, Incorporated durante las últimas cinco décadas. Confiamos en que la ejecución disciplinada de nuestra estrategia nos permitirá cumplir nuestros objetivos financieros a medio plazo y generar valor a largo plazo para los accionistas. Con esto, cedo la palabra a Axel Philippe Andre para que detalle los resultados financieros.

Gracias, Tony. Reinsurance Group of America, Incorporated reportó un resultado operativo ajustado antes de impuestos de $611 million para el trimestre, o $6.97 por acción después de impuestos. Para los últimos doce meses, el rendimiento sobre el capital propio (ROE) operativo ajustado, excluyendo partidas extraordinarias, fue del 16.2%. Obtuvimos otro trimestre sólido, lo que refleja una ejecución disciplinada en todos nuestros negocios. Los resultados fueron impulsados por la continua maduración de los beneficios de los negocios suscritos en años recientes, una siniestralidad subyacente favorable y un sólido rendimiento de las inversiones. Como mencionó Tony, seguimos aprovechando nuestras ventajas estratégicas, lo que refuerza nuestra confianza en alcanzar nuestros objetivos en 2026 y más allá.

Desplegamos $338 million en transacciones de negocios en vigor durante el trimestre. Seguimos siendo selectivos en nuestro despliegue de capital y estamos satisfechos con la calidad y los rendimientos esperados del nuevo negocio generado.

En la división tradicional, el crecimiento de nuestras primas fue del 5% en comparación con el año anterior, beneficiándose de un buen crecimiento en EMEA y APAC. En EE. UU., el crecimiento de las primas tradicionales aumentó aproximadamente un 1% respecto al año anterior, ya que la recuperación estratégica de ciertos tratados como resultado de las acciones de gestión en 2025 impactó los resultados. En general, seguimos observando un impulso muy fuerte en nuestras iniciativas estratégicas de suscripción, incluyendo volúmenes récord en el trimestre y oportunidades en el pipeline para transacciones de bloques, lo que refuerza la ventaja de la experiencia biométrica de Reinsurance Group of America, Incorporated. Cabe recordar a todos que las primas generadas por la transacción de Equitable el año pasado están incluidas en nuestros resultados de Financial Solutions y no se reflejan en las métricas de crecimiento de primas tradicionales.

Completamos $50 million en recompra de acciones durante el trimestre, lo que eleva el total de recompras a $175 million desde que reanudamos las recompras en el tercer trimestre del año pasado. Nuestra posición de capital sigue siendo sólida, y cerramos el trimestre con un exceso de capital estimado de $2.4 billion y un capital desplegable estimado para los próximos doce meses de $2.9 billion. El tipo impositivo efectivo para el trimestre fue del 24.4% sobre el resultado operativo ajustado antes de impuestos, por encima del rango esperado debido a la combinación jurisdiccional de los beneficios y a un aumento en la provisión de valoración de los créditos fiscales.

Pasando a la siniestralidad biométrica, la siniestralidad económica fue favorable por $117 million en el trimestre, con un impacto financiero correspondiente favorable en el periodo actual de $4 million. Más de la mitad de la experiencia económica fue impulsada por el seguro de vida individual en EE. UU., y todas las regiones tuvieron una experiencia favorable. La mayor parte de esta experiencia se difería a periodos futuros debido a cohortes sin límite (uncapped), y la parte incluida en los ingresos del periodo actual se vio parcialmente compensada por la experiencia desfavorable en las cohortes tradicionales con límite (capped) en EMEA. La siniestralidad en el segmento de seguros de grupo en EE. UU. estuvo en línea con las expectativas actualizadas, y seguimos creyendo que las medidas correctivas tomadas el año pasado generarán resultados sólidos en 2026. Haciendo un paréntesis, desde principios de 2023, la siniestralidad económica para la compañía en su conjunto ha sido favorable por $343 million. Como recordatorio, la experiencia económica favorable que aún no se ha reconocido a través de los resultados contables se reconocerá a lo largo de la vida remanente del negocio.

En la diapositiva siete, destacamos ciertas consideraciones clave para el trimestre, incluyendo la experiencia real frente a la esperada en siniestralidad biométrica, los ingresos por inversiones variables y otros conceptos clave. Tras considerar estos impactos, estimamos el EPS de ritmo constante (run-rate) para el primer trimestre en aproximadamente $6.70 por acción. Como recordatorio, para 2026, estamos asumiendo un rendimiento de ingresos por inversiones variables del 7%. Esto se sitúa por debajo de nuestras expectativas a largo plazo del 10% al 12%, debido principalmente a que el entorno para la venta de activos inmobiliarios sigue siendo débil, momento en el que se reconoce el ingreso de estas inversiones. Como se indica en esta tabla, no hubo acciones de gestión de la cartera en vigor de carácter material durante el trimestre. Seguimos trabajando activamente en la gestión de nuestros bloques en vigor, pero el momento y la magnitud de estas acciones son difíciles de predecir.

Pasando a los resultados por segmentos trimestrales, los resultados de Traditional en EE. UU. y Latinoamérica reflejaron una experiencia de siniestralidad favorable en vida individual y buenos resultados en salud individual. Como se mencionó, la experiencia en el segmento de grupo en EE. UU. se ajustó a las expectativas. Los resultados de Financial Solutions en EE. UU. cumplieron con nuestras expectativas. Los resultados de Traditional en Canadá reflejaron una experiencia favorable de siniestralidad en vida individual y en grupo, mientras que los resultados de Canada Financial Solutions se ajustaron a las expectativas. En la región de EMEA (Europa, Oriente Medio y África), los resultados de Traditional reflejaron el beneficio temporal de un tratado de primas anuales, compensado parcialmente por una experiencia de siniestralidad desfavorable en cohortes con límites (capped cohorts). La experiencia de siniestralidad económica fue favorable. Los resultados de EMEA Financial Solutions reflejaron la contribución del reciente nuevo negocio y una experiencia general favorable. En cuanto a nuestra región de Asia Pacífico, Traditional tuvo otro buen trimestre, reflejando una experiencia general favorable y los beneficios del crecimiento continuo. Los resultados de Financial Solutions reflejaron el impacto temporal del reposicionamiento de la cartera de nuevo negocio y efectos desfavorables de divisas. Por último, el segmento Corporate and Other reportó una pérdida operativa ajustada antes de impuestos de $65 million, debido principalmente al momento de ciertos gastos de compensación y a unos ingresos por inversiones variables ligeramente desfavorables.

En cuanto a las inversiones, el rendimiento de la cartera no spread (non-spread book yield), excluyendo los ingresos por inversiones variables, fue del 4.85% en el primer trimestre. Aunque el tipo de nuevo dinero (new money rate) fue inferior, situándose en el 5.64% durante el trimestre —impulsado principalmente por una asignación táctica hacia bonos corporativos públicos de alta calidad—, sigue estando por encima del rendimiento de nuestra cartera, proporcionando así un viento a favor continuo para el rendimiento global de nuestra cartera. Los ingresos por inversiones variables totales de la compañía estuvieron ligeramente por debajo de nuestras expectativas de rendimiento anual del 7%, en unos $8 million aproximadamente. En general, la calidad de nuestra cartera sigue siendo alta y los deterioros crediticios son favorables en relación con nuestras expectativas a largo plazo.

Antes de continuar, quiero dedicar un par de minutos a analizar nuestra estrategia de crédito privado. Hemos incluido información actualizada sobre nuestra cartera en la presentación de resultados. Nuestra asignación al crédito privado ha sido una parte medida e importante de nuestra estrategia de inversión a largo plazo durante muchos años, y gestionamos esta exposición mediante un riguroso marco de gestión de activos y pasivos. Invertimos de forma selectiva en una gama diversa de activos de crédito privado cuando encajan bien con nuestro perfil de pasivos estables y ofrecen rendimientos atractivos ajustados al riesgo, mediante primas de iliquidez incrementales con una mayor protección ante caídas.

El crédito privado representa aproximadamente el 9% de nuestra cartera total y está altamente diversificado entre muchos emisores y múltiples categorías de activos, incluyendo colocaciones privadas de grado de inversión, valores respaldados por activos privados (ABS), financiación de fondos (fund finance), deuda de infraestructuras y préstamos de mercado medio (middle market). La mayoría de nuestros activos privados cuentan con calificación de grado de inversión. Además, la gran mayoría de nuestros activos privados por debajo del grado de inversión se componen de préstamos con garantía real de primer rango (first-lien senior secured loans) suscritos por nuestro experimentado equipo interno, lo que proporciona una mejor visibilidad en la suscripción, covenants más estrictos, una mayor protección ante caídas y un mayor control sobre la selección crediticia.

En términos generales, los fundamentales de toda la cartera siguen siendo sólidos. El desempeño crediticio se ha ajustado a las expectativas y gestionamos esta cartera con la disciplina de riesgo que esperan de Reinsurance Group of America, Incorporated.

Pasando ahora al capital, nuestro exceso de capital cerró el trimestre en un estimado de $2.4 billion, y nuestro capital desplegable para los próximos doce meses fue de un estimado de $2.9 billion. Es importante señalar que gestionamos el capital bajo múltiples marcos, incluyendo el capital económico interno, el capital regulatorio y los marcos de capital de las agencias de calificación. Mantenemos un amplio capital regulatorio en todas las jurisdicciones donde operamos, al tiempo que respaldamos las sólidas calificaciones que sustentan nuestra fortaleza frente a las contrapartes. Bajo estos marcos, nos mantenemos muy bien capitalizados. Además, continuaremos equilibrando el capital desplegado en el negocio con la devolución de capital a los accionistas mediante dividendos trimestrales y recompras de acciones. Nuestra intención es mantener una postura oportunista con las recompras de acciones y esperamos que el retorno total de capital para el accionista oscile entre el 20% y el 30% de los beneficios operativos después de impuestos a largo plazo. También prevemos asignar $400 million de exceso de capital para reducir el apalancamiento financiero durante 2026. Durante el trimestre, continuamos con nuestra larga trayectoria de incrementar el valor contable por acción. Como se muestra en la diapositiva 16, nuestro valor contable por acción, excluyendo AOCI y el impacto de los derivados implícitos B36, aumentó a $167.92, lo que representa una tasa de crecimiento anual compuesto del 9.9% desde principios de 2021.

En resumen, este ha sido otro trimestre sólido para nosotros y confiamos en nuestra capacidad para alcanzar nuestros objetivos financieros a medio plazo. Los fundamentales subyacentes de nuestro negocio son sólidos, el impulso del nuevo negocio es saludable y el desempeño de las inversiones sigue respaldando el crecimiento de los beneficios. El despliegue de capital sigue siendo disciplinado, centrado en transacciones que cumplen con nuestros umbrales de rentabilidad y se ajustan a nuestro marco de riesgo, al tiempo que continuamos devolviendo capital a los accionistas. Nuestras prioridades no han cambiado: ofrecer rendimientos atractivos y sostenibles, gestionando adecuadamente el riesgo y desplegando capital donde vemos el mejor valor a largo plazo. Con esto concluyen nuestras declaraciones preparadas. Ahora abriremos la sesión de preguntas.