Gracias y buenos días. Bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Principal Financial Group. Como siempre, la información relevante para la llamada de hoy está disponible en nuestro sitio web en investors.principal.com.

Tras la lectura de la cláusula de exención de responsabilidad (safe harbor), la CEO, Deanna Strabo, y el CFO, Joel Pitts, realizarán sus declaraciones preparadas. Posteriormente, abriremos la sesión de preguntas. Los miembros de la alta dirección también estarán disponibles para la sesión de preguntas y respuestas.

Algunos de los comentarios realizados durante esta conferencia pueden contener declaraciones prospectivas en el sentido de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados. La compañía no revisará ni actualizará dichas declaraciones para reflejar nueva información, eventos posteriores o cambios en la estrategia. Los riesgos e incertidumbres que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de los expresados o implícitos se analizan en el informe anual más reciente de la compañía en el Formulario 10-K presentado ante la U.S. Securities and Exchange Commission.

Asimismo, algunos de los comentarios realizados durante esta conferencia pueden hacer referencia a medidas financieras no GAAP. Las conciliaciones de las medidas financieras no GAAP con las medidas financieras U.S. GAAP más directamente comparables pueden encontrarse en nuestro comunicado de resultados, el suplemento financiero y la presentación de diapositivas. ¿Deanna?

Gracias, Humphrey, y buenos días a todos los presentes en la llamada. Esta mañana, analizaré nuestro sólido desempeño en el primer trimestre y la ejecución constante de nuestra estrategia, centrada en lograr un crecimiento sostenido en nuestros diversos negocios. A continuación, Joel proporcionará detalles adicionales sobre nuestros resultados financieros y nuestra posición de capital. Comenzando con la diapositiva 2, obtuvimos un crecimiento del 13% en el beneficio por acción ajustado no-GAAP en el primer trimestre, situándonos por encima del límite superior de nuestro rango objetivo.

Este desempeño fue impulsado principalmente por resultados de suscripción favorables y una mejora en la mortalidad dentro de nuestro negocio de beneficios y protección, así como por condiciones de mercado positivas para nuestros negocios basados en comisiones. Esto contribuyó a un fuerte crecimiento de los ingresos y a la expansión del margen. El sólido desempeño y la generación de capital nos permitieron devolver aproximadamente $375 million de capital a los accionistas durante el trimestre, incluyendo $200 million en recompra de acciones. También incrementamos nuestro dividendo de acciones ordinarias por duodécimo trimestre consecutivo, lo que supone un aumento del 8% tanto en términos trimestrales como en los últimos 12 meses.

En conjunto, estos resultados subrayan el valor de nuestro modelo de negocio diversificado. Pasando a la diapositiva 3, seguimos progresando en nuestros motores de crecimiento estratégico: el amplio ecosistema de jubilación, las pequeñas y medianas empresas y la gestión de activos globales. Dentro del ecosistema de jubilación, comenzamos el año con un impulso generalizado. Los depósitos totales por transferencia de jubilación de $12 billion en el trimestre crecieron un 35% interanual, y los depósitos recurrentes crecieron un 7% en el mismo periodo.

Este crecimiento refleja nuestra capacidad para captar nuevos negocios, así como para retener y hacer crecer a los clientes existentes mediante una oferta integral de capacidades en administración de registros, gestión de activos, asesoramiento en inversiones y soluciones de ingresos. Estamos ampliando nuestra base de participantes y ayudándoles a ahorrar más para su jubilación. Esto se evidencia en un aumento del 3% en el número de participantes que realizan aportaciones diferidas a sus planes de jubilación en comparación con el mismo trimestre del año anterior, con un aumento de las aportaciones medias superior al 3% también. Los participantes continúan consolidando sus ahorros para la jubilación en nuestra plataforma, con $1.7 billion en roll-ins durante el trimestre, cuando los participantes consolidan sus ahorros de jubilación con nosotros,

Esto refuerza aún más nuestra confianza en la solidez de nuestra plataforma y en nuestra capacidad para proporcionar asesoramiento y soluciones personalizadas que satisfagan sus necesidades. Nuestra experiencia en inversiones para la jubilación, un importante motor de crecimiento dentro del ecosistema de jubilación, está ganando cada vez más tracción con plataformas de jubilación de terceros. Esto se evidencia en las ventas de DCIO de $1 billion en el trimestre y casi $8 billion en los últimos 12 meses. Para el segmento de pequeñas y medianas empresas, nuestras capacidades diferenciadas y nuestra profunda experiencia están impulsando los resultados.

En el segmento de jubilación, el mercado de las pymes continúa funcionando bien. Los depósitos recurrentes crecieron un 6% respecto al mismo trimestre del año anterior y un 7% en términos de los últimos 12 meses. La sólida actividad de nuevos negocios y una retención favorable resultaron en un flujo de caja neto de valor de cuentas positivo de $600 million durante el trimestre. En Benefits and Protection, nuestra amplia y significativa propuesta de valor para el segmento de las pymes sigue impulsando el crecimiento y profundizando las relaciones con los clientes. Specialty Benefits registró ventas récord, con un aumento del 24% respecto al mismo trimestre del año anterior.

Además, las primas y comisiones de vida del mercado de empresas crecieron un 15% interanual, lo que demuestra una sólida demanda de soluciones especializadas que ayudan a los propietarios de negocios a proteger a empleados clave y financiar estrategias críticas de sucesión. Nuestro último índice de bienestar, publicado a finales de marzo, confirmó tendencias de empleo estables, con un 90% de los propietarios de pequeñas y medianas empresas indicando que mantienen o aumentan su plantilla. Al analizar nuestra propia cartera de 180,000 empresas diversas en Group Benefits y Retirement, ambos segmentos han mantenido una tendencia positiva y están contribuyendo al crecimiento.

En Global Asset Management, estamos ganando impulso con ventas brutas récord en gestión de inversiones de $37 billion, un 21% más interanual. Este crecimiento está directamente relacionado con nuestra oferta de productos de alta demanda y el fortalecimiento de nuestras relaciones de distribución en los mercados globales. Nuestras capacidades en mercados privados siguen siendo atractivas para los clientes a nivel mundial, generando entradas netas de $400 million en el trimestre y $3 billion en los últimos 12 meses. El AUM de Private Markets creció un 11% interanual debido a la demanda continua de nuestras estrategias de infraestructura inmobiliaria y crédito privado.

Nuestro negocio de ETFs activos sigue ganando tracción y generó entradas netas de $400 million en el trimestre y $1.8 billion en los últimos 12 meses. Además, generamos un sólido flujo de caja neto de $1.5 billion en el trimestre proveniente de clientes fuera de los EE. UU. Al observar estos tres motores de crecimiento, me alienta este impulso; la amplitud de nuestras soluciones de jubilación, nuestra posición de liderazgo al atender a pequeñas y medianas empresas y nuestras crecientes capacidades de gestión de activos globales crean múltiples vías para un crecimiento sostenido.

También continuamos innovando en la forma en que servimos y nos relacionamos con los clientes en toda la empresa, aprovechando los datos y las tecnologías emergentes, incluida la IA. Estamos desplegando estas capacidades en toda la organización para mejorar la productividad, profundizar las relaciones con los clientes y mejorar continuamente la experiencia que ofrecemos cada día. Antes de ceder la palabra a Joel, quiero compartir algunos de los importantes reconocimientos que hemos recibido. Por decimoquinta vez, Principal ha sido nombrada una de las empresas más éticas del mundo.

Este reconocimiento de Ethisphere, del cual me siento increíblemente orgullosa, subraya nuestro compromiso de larga data con la integridad, la transparencia y las prácticas empresariales responsables. Principal Asset Management también fue reconocido por PERE, una publicación líder en mercados privados, como la firma de centros de datos del año en Norteamérica. Este premio destaca nuestra experiencia de décadas, nuestras crecientes capacidades y nuestra trayectoria en este sector. En conjunto, estos reconocimientos refuerzan la solidez de nuestra cultura y las ventajas competitivas que diferencian a Principal en el mercado.

Para concluir, el impulso que estamos viendo en todos nuestros negocios nos da confianza en nuestra capacidad para alcanzar nuestros objetivos financieros. A medida que ampliamos nuestra base de clientes a 82 millones de personas en todo el mundo, mantenemos nuestro enfoque en una ejecución disciplinada, un crecimiento sostenible y la creación de valor a largo plazo para nuestros clientes y accionistas. Nuestro sólido desempeño este trimestre refleja la dedicación de nuestros 19,000 empleados en todo el mundo. Su enfoque en servir a los clientes y ejecutar con disciplina nos permitió capitalizar oportunidades a principios de año y nos posiciona bien para un crecimiento continuo a medida que avanzamos hacia 2026. ¿Joel?

Gracias, Deanna. Buenos días a todos los presentes en la llamada. Analizaré nuestro desempeño financiero del primer trimestre y proporcionaré actualizaciones sobre nuestra posición de capital. Como pueden ver en la diapositiva 4, el primer trimestre fue un comienzo sólido para el año, y estamos bien posicionados para cumplir con nuestros objetivos financieros de 2026.

Reportamos un beneficio operativo no-GAAP de $456 million, un 10% más en comparación con el trimestre del año anterior, o $2.07 por acción, un incremento del 14%. Excluyendo variaciones significativas, el beneficio operativo no-GAAP fue de $479 million, un 9% más en comparación con el trimestre del año anterior, o $2.17 por acción, un aumento del 13%. Además, el ROE operativo no-GAAP fue del 16.1%, una mejora de 140 puntos básicos en comparación con el mismo periodo del año anterior, situándose en el punto medio de nuestro rango objetivo del 15% al 17%.

Las variaciones significativas, detalladas en la diapositiva 11, tuvieron un impacto después de impuestos de $23 million en el primer trimestre. La disminución de los ingresos por inversiones variables fue impulsada principalmente por el calendario de las transacciones inmobiliarias y rendimientos ligeramente inferiores en nuestra cartera de otras alternativas. En nuestra llamada de perspectivas de febrero, mencionamos que estábamos evaluando la presentación y la depreciación de nuestra cartera de activos inmobiliarios principales y de alternativas. A partir del primer trimestre, reclasificamos este gasto no monetario a ganancias y pérdidas realizadas. Esto refleja mejor los rendimientos totales al alinear la depreciación con el momento en que se reconocen las ganancias tras la venta. Seguimos esperando que los ingresos por inversiones variables para todo el año 2026 mejoren en relación con 2025, con o sin este cambio. Esto afecta únicamente a los resultados reportados y no tiene impacto en nuestros resultados ajustados.

El margen se amplió 190 puntos básicos hasta alcanzar el 30% en el primer trimestre. Esta mejora refleja nuestros sólidos fundamentos de negocio, con un crecimiento de los ingresos netos del 6% interanual y una gestión disciplinada de los gastos mientras invertimos en la compañía.

Pasando al capital y la liquidez. Cerramos el trimestre en una posición sólida, con más de $1.4 billion de capital excedente y disponible. Esto incluye $800 million en la sociedad holding en nuestro nivel objetivo, $300 million en nuestras filiales y $350 million por encima de nuestro ratio de capital basado en riesgo objetivo del 375%, que se situó aproximadamente en el 400% al cierre del trimestre. Devolvimos $374 million a los accionistas en el primer trimestre, incluyendo $200 million en recompra de acciones y $174 million en dividendos de acciones ordinarias. Anoche anunciamos un dividendo de acciones ordinarias de $0.82 pagadero en el segundo trimestre. Esto supone un incremento de $0.02 respecto al dividendo pagado en el primer trimestre y un aumento del 8% interanual. Esto se mantiene en línea con nuestro ratio de payout objetivo del 40% y demuestra nuestra confianza en el crecimiento continuo de los beneficios y la generación de capital.

Pasando al AUM y al flujo de caja neto. El AUM total gestionado por la compañía cerró el trimestre en $770 billion, ligeramente inferior de forma secuencial debido al desempeño del mercado, pero un 7% superior interanual. El flujo de caja neto total de la compañía fue de -$1.5 billion en el trimestre, una mejora significativa tanto de forma secuencial como interanual. La mejora fue impulsada por el flujo de caja neto positivo y las pensiones internacionales en el trimestre, así como por la mejora de los resultados interanuales en Investment Management.

Pasando a las unidades de negocio. Los siguientes comentarios excluyen variaciones significativas. Comenzando con RIS y como se muestra en la Diapositiva 5, el resultado operativo antes de impuestos de $318 million aumentó un 4% interanual, impulsado por un crecimiento de los ingresos netos del 3% y la expansión del margen. El margen operativo del 41.5% se amplió 60 puntos básicos en comparación con el trimestre del año anterior y se sitúa ligeramente por encima del límite superior de nuestro rango objetivo. Esto refleja nuestro enfoque disciplinado en el crecimiento de ingresos rentables y la gestión de gastos, así como algunos impactos favorables de estacionalidad y temporalidad en el trimestre actual. Los fundamentos en todo el negocio siguen siendo saludables. Como señaló Deanna, obtuvimos una sólida transferencia en depósitos recurrentes, así como una retención favorable, con un flujo de caja neto de valor de cuentas de RIS de $1.8 billion en el trimestre, respaldado por el flujo de caja neto basado en comisiones tanto en el segmento de grandes empresas como en el de SMB.

Pasando a la Diapositiva 6. Principal Asset Management obtuvo un crecimiento de beneficios del 10% interanual, con un crecimiento de los ingresos del 5% y una expansión del margen. Dentro de Investment Management, el resultado operativo antes de impuestos aumentó un 8% respecto al trimestre del año anterior. Los ingresos ajustados aumentaron más del 2% interanual a pesar del impacto de nuestra reciente desinversión. El aumento de los ingresos, junto con la disciplina de gastos, contribuyó a una mejora de 100 puntos básicos en el margen operativo trimestral de Investment Management. Las ventas brutas en el trimestre fueron récord, un 21% superiores al trimestre del año anterior. Esto subraya el atractivo de nuestras soluciones y el alcance global de nuestra distribución. Cabe destacar que la demanda se mantiene en varias áreas clave, incluyendo $1.2 billion de flujo de caja repartido equitativamente entre mercados privados, ETFs y UCITS.

Pasando a pensiones internacionales. El AUM aumentó un 4% secuencial y un 20% interanual hasta alcanzar un récord de $160 billion. El incremento se debió principalmente al positivo desempeño del mercado y al flujo de caja neto, así como a vientos a favor de las divisas. El flujo de caja neto fue positivo por $500 million en el trimestre, con $700 million de entradas netas en Brasil. El resultado operativo antes de impuestos aumentó un 14% interanual, impulsado por el beneficio de mayores comisiones por desempeño, impactos favorables de divisas y el crecimiento del negocio. El margen operativo del 48.5% se mantiene cómodamente dentro de nuestro rango objetivo.

Pasando a la Diapositiva 7. Benefits of Protection obtuvo un trimestre muy sólido. El resultado operativo antes de impuestos fue de $177 million, un aumento del 41% interanual. Esto fue impulsado por una suscripción de beneficios especializados más favorable, una mejora en la mortalidad de vida y el crecimiento del negocio; comenzando con Specialty Benefits, las primas aumentaron un 4% interanual, apoyadas en parte por ventas récord en el primer trimestre. Como indicamos en nuestra llamada de perspectivas, seguimos esperando que el crecimiento de las primas tienda al alza durante todo el año, especialmente en la segunda mitad. El resultado operativo antes de impuestos de $140 million aumentó un 26% interanual, reflejando una sólida experiencia de suscripción y el crecimiento del negocio. El ratio de siniestralidad total mejoró 220 puntos básicos en comparación con el trimestre del año anterior debido a la mejora en los resultados de vida de grupo y dental, junto con los continuos y sólidos resultados de discapacidad de grupo. Esto se tradujo en una expansión del margen, que mejoró hasta el 16.2%, subiendo 290 puntos básicos interanuales. En Life Insurance, el resultado operativo antes de impuestos de $37 million aumentó $23 million interanualmente, impulsado por una mejor experiencia de mortalidad debido a una menor frecuencia y severidad. Esto contribuyó a un margen operativo del 15.6% en el trimestre, en la parte alta de nuestro rango objetivo.

Pasando a corporativo. Las pérdidas del primer trimestre fueron elevadas debido al calendario de los gastos. Sobre una base anual completa, esperamos que los resultados del segmento se sitúen dentro de nuestro rango objetivo.

Antes de cerrar, me gustaría hacer algunos comentarios sobre nuestra cartera de inversión. Recientemente ha habido una mayor atención sobre la exposición de la industria de seguros al crédito privado. En primer lugar, contamos con más de 60 años de experiencia suscribiendo y gestionando activos privados para nuestra cuenta general y clientes. Como compartimos con ustedes el trimestre pasado, la gran mayoría de nuestros valores de renta fija privada son de grado de inversión con una exposición mínima al préstamo directo. Es importante destacar que nuestra cartera sigue funcionando bien, con una experiencia superior a nuestras expectativas a largo plazo. Mantengo la confianza en nuestra cartera bien construida y diversificada, la cual está adecuadamente alineada con el perfil de liquidez de nuestros pasivos.

Para concluir, nuestros resultados del primer trimestre reflejan una ejecución disciplinada en toda la empresa, con un sólido crecimiento de los beneficios, expansión de márgenes y fundamentos subyacentes saludables. Estos resultados refuerzan la fortaleza de nuestra mezcla de negocio diversificada y nos posicionan bien para cumplir nuestros objetivos financieros en 2026 y más allá. Con esto concluyen nuestras declaraciones preparadas. Operador, por favor, abra la llamada para preguntas.

[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Ryan Krueger, de KBW.

Sí, Ryan, bienvenido de nuevo. Obviamente, ha sido un trimestre muy sólido para Specialty Benefits. Le cedo la palabra a Amy para que hable sobre los factores determinantes.

Sí. Gracias. Así es, Ryan, el desempeño de la suscripción ha sido muy sólido este trimestre. Como has señalado, con ese ratio de siniestralidad del 58.5%. Al analizarlo, veo que son principalmente el seguro de vida de grupo y el dental los que están impulsando esa cifra.

En el caso del seguro de vida de grupo, se verá impulsado por la baja frecuencia que observamos este trimestre. Y en cuanto al dental, creo que ya hemos hablado en conferencias anteriores sobre parte del trabajo que hemos estado realizando, concretamente sobre las medidas de fijación de precios pasadas que ya están plenamente reflejadas en la experiencia, y también sobre los esfuerzos de optimización de la red dental que hemos llevado a cabo, que también están contribuyendo a ese desempeño.

También debo mencionar que el desempeño de la discapacidad de grupo sigue siendo sólido. Ha sido consistente con los trimestres del año anterior y se ha mantenido en línea con nuestras expectativas.

Como recordatorio, preguntaron sobre las perspectivas futuras. Al mirar hacia adelante, el segundo trimestre suele ser el de mayor estacionalidad para el sector dental. Esto significa que el ratio de siniestralidad global de SBD aumenta un poco en el segundo trimestre. Pero cuando analizo las perspectivas para todo el año, lo hago de forma muy favorable, ya que se espera que los ratios de siniestralidad se sitúen en el extremo inferior, o incluso ligeramente por debajo, del rango que comunicamos en nuestras perspectivas.

Ryan, ¿tienes alguna pregunta adicional?

Sí. Gracias, Ryan. Le pediré a Kamal que aporte más detalles al respecto.

Claro, gracias por la pregunta. Es una buena cuestión. Permítame desglosar un poco la pregunta sobre el flujo neto que ha planteado. Primero, quisiera reiterar algo. Creo que Joel ya lo destacó en sus comentarios y usted también lo ha mencionado. Generamos ventas brutas récord en Investment Management en el primer trimestre, un 21% interanual, lo cual, como reconocerá, es una cifra impresionante. Y diría que está directamente relacionada con nuestro enfoque en nuevos productos y las nuevas estrategias que estamos introduciendo en el mercado. Pero, lo que es más importante, seguimos aumentando el número de relaciones de distribución en todo el mundo.

Me gustaría destacar que Asia ha tenido un trimestre excepcional. Registraron un NCF positivo de $1.1 billion y nuestros clientes internacionales aportaron más de $1.5 billion de NCF positivo, por lo que la clave para nosotros es aumentar las ventas a nivel global, lo cual será fundamental para cambiar el perfil del NCF dada nuestra cartera heredada.

Ahora, en cuanto a su pregunta sobre qué causó el patrón del NCF este trimestre, observamos cierta actividad de reembolsos concentrada en un número muy reducido de fondos mutuos de renta variable activa en el canal de wealth de EE. UU., impulsada principalmente por cambios en la asignación de activos y en los modelos de negocio de asesoramiento. Por tanto, nuestro objetivo sigue siendo generar mayores ventas brutas y captar compromisos para una gama de productos más amplia. A medida que la actividad de reembolsos se normalice, espero que nuestro perfil de NCF no afiliado mejore en lo que queda de año.

Y para terminar, la cartera de futuros es muy sólida. Espero haber respondido a su pregunta, Ryan.

La siguiente pregunta es de Wes Carmichael, de Wells Fargo.

Gracias, Wes, por la pregunta. Evidentemente, Life ha tenido un trimestre de beneficios muy sólido, impulsado principalmente por la mortalidad. Así que le pediré a Amy que nos dé más detalles al respecto.

Sí, gracias por mencionarlo. Creo que definitivamente percibimos cierta volatilidad positiva en la mortalidad este trimestre. Sin embargo, hemos tenido otros trimestres en los que hablamos de que se movía en la dirección opuesta. Así que, sin duda, veo que en este caso hay una mortalidad positiva.

Pero lo que también diría es que, cuando pensamos en nuestros resultados para todo el año de este segmento, comunicamos un rango de guidance para nuestro margen de entre el 12% y el 16%. Y aunque esto nos situaba más bien hacia la parte media o alta de ese rango, para evaluar la salud del negocio, yo me centraría en lo que sería la parte baja de ese rango de expectativas anuales para la capacidad de generación de beneficios y de margen de este negocio.

Otra cosa que añadiría al respecto es que, si analizamos la siniestralidad, fue muy positivo ver que la mejora provino tanto de la frecuencia como de la severidad; a menudo, la volatilidad suele derivar de la severidad, pero vimos resultados mejores de lo esperado tanto en frecuencia como en severidad. Así que...

Wes, ¿tienes alguna pregunta adicional?

Sí, le cedo la palabra a Chris. Como saben, nos centramos en el crecimiento de los ingresos y, en última instancia, los impulsamos con mucha fuerza. Tuvimos fundamentos muy sólidos en todo RIS; los grandes casos de depósitos por transferencia suelen ser irregulares, y este trimestre nos hemos beneficiado de ello, pero le pediré a Chris que nos dé más detalles.

Sí. Gracias, Deanna. Gracias, Wes. De nuevo, creo que, como habéis señalado, hemos tenido un trimestre muy bueno desde la perspectiva del flujo de caja neto, impulsado principalmente por los sólidos depósitos por transferencia y también por una retención de contratos muy fuerte. Estos dos factores también se vieron respaldados por unos depósitos recurrentes saludables y unas tasas de retirada de participantes estables. Y todo esto a pesar del desempeño actual del mercado. Así que nos sentimos muy satisfechos con nuestro flujo de caja neto.

De cara al futuro, como ha dicho Deanna, y como nos gusta recordaros, nos centramos realmente en impulsar un crecimiento de los ingresos rentable; pero al mirar hacia el cierre de 2026, esperamos que siga el patrón histórico en el que el primer trimestre es el más fuerte en cuanto a ventas y depósitos por transferencia, mientras que es probable que los trimestres restantes se vean afectados por la fortaleza de los mercados, lo que aumenta el volumen de retiradas, así como por la irregularidad que vemos de vez en cuando en los resultados trimestrales debido a los grandes movimientos.

Gracias, Chris, y gracias, Wes. Siguiente pregunta.

La siguiente pregunta es de Suneet Kamath, de Jefferies.

Sí. Gracias, Sameet. Gracias por la pregunta. Como hemos comentado, nuestro enfoque se centra realmente en la mayoría de nuestros participantes y queremos poder ofrecer un apoyo de base amplia a aquellos que no tienen tanto acceso o a la comunidad de asesores. Por tanto, creo que nuestro enfoque es diferente. Pero le pediré a Chris que siga aportando un poco más de información al respecto.

Gracias, Suneet, por la pregunta. De nuevo, tal como mencionó Deanna, nos centramos realmente en aquellos participantes a los que ya prestamos servicio. Y no estamos buscando crear una serie de locales físicos de atención al público.

Contamos con unos pocos cientos de asesores con salario fijo que cubren aproximadamente el 90% de nuestra base de participantes para poder ofrecerles servicios de asesoramiento, y estamos obteniendo buenos resultados; como hemos mencionado, estamos viendo una excelente dinámica de las primas en vigor, ya sea por la incorporación de participantes, el aumento de las tasas de diferimiento o el incremento de quienes están difiriendo; todo ello proviene del modelo de asesoramiento que ofrecemos.

Estamos observando un aumento en nuestros clientes minoristas individuales que cuentan tanto con IRA como con servicios de asesoramiento, lo que representa aproximadamente el 11%. Y en el año.

Por tanto, nuestro modelo se centra realmente en nuestros participantes, centrándose en aquellos más convencionales que en los de alto patrimonio neto, y centrándose realmente en donde los estadounidenses necesitan ayuda. Y creemos que tenemos un modelo que tendrá éxito con el tiempo.

Sí. Y lo otro que mencionaría es que estamos complementando eso con tecnología avanzada que seguirá desarrollándose a medida que intentamos satisfacer mejor las necesidades de esos clientes y su forma de operar. Así que, Suneet, ¿tienes alguna pregunta de seguimiento?

Sí, Suneet, un par de cosas. Y después le pediré a Amy que aporte más detalles. Le he pedido a Amy que lidere un grupo centrado específicamente en monitorizar esto en tiempo real en toda la empresa. Creo que hay un par de puntos que mencionar: tenemos una base de empleadores muy amplia. Si lo pensamos, tenemos 180,000 empleadores solo en RIS y Group Benefits, que van desde diferentes tamaños e industrias hasta diferentes geografías. Y creo que esa diversidad nos va a beneficiar mucho. Como se ha mencionado, lo estamos analizando desde nuestra perspectiva de bloque. También realizamos encuestas muy regulares con empleadores de pymes. Y, al día de hoy, no vemos nada que tenga un impacto significativo. Pero también entendemos que parte de esto será dinámico y queremos seguirlo de cerca. Pero vuelvo a lo mismo: creo que esa diversidad nos va a beneficiar mucho. Le cedo la palabra a Amy.

Sí. Estoy de acuerdo con la forma en que Dana ha planteado esto. Y quiero reiterar que, tal como vemos en nuestros resultados, tanto el empleo como el crecimiento salarial se mantienen estables en nuestro bloque. Diría que el crecimiento salarial tiene un aspecto muy saludable, similar a lo que vimos el año pasado. Y el crecimiento del empleo se ha moderado solo un poco, pero está totalmente alineado con lo que esperábamos ver este año.

En cuanto a su pregunta sobre si podría haber un cierto desfase, creo que la incertidumbre —ya que definitivamente existe cierta incertidumbre tanto para empleadores como para empleados— tiende a afectar al mercado de varias maneras. Una de ellas es que la gente tiende a estabilizarse, no necesariamente para realizar grandes expansiones en términos de crecimiento, sino también para estabilizarse en el sentido de que no van a retraerse ni a hacer algo distinto. Por tanto, esa incertidumbre en el mercado tiene un efecto algo estático.

Lo que esto significa para los empleados es que muchos se mantienen donde están; lo que significa para los empleadores es que muchos se mantienen fieles a los planes que tenían para el año. Así que no veo un desfase importante. Percibo cierta incertidumbre en el sentimiento, pero los propietarios de pequeñas y medianas empresas tienden a ser —y nuestros datos lo demuestran— más optimistas en cuanto a la agresividad con la que pueden aprovechar la situación del mercado cuando la incertidumbre se disipe. Por tanto, no estoy viendo un gran efecto de desfase, pero seguiremos monitorizando esto mensualmente.

Gracias, Unit, por las preguntas. Siguiente pregunta.

La siguiente pregunta es de Jack Madden, de BMO Capital Markets.

Sí, le pediré a Joel que profundice en ese punto. Y de nuevo, gracias, Jack, por estar aquí y por tus preguntas.

Obviamente, hubo un sólido crecimiento de los beneficios para el segmento de pensiones internacionales, y ese segmento sigue aportando una gran diversificación a nuestros resultados globales, centrándonos realmente en donde creemos que podemos impulsar el crecimiento. Así que le pediré a Joel que dé algunos detalles específicos sobre el trimestre.

Jack, como indicamos el trimestre pasado, se encuentran en los medios de los 60; esperábamos una mejora en los resultados de IP, y eso ciertamente se manifestó en el primer trimestre con unos $80 million de beneficios ajustados para el trimestre.

Para responder a tu pregunta desde la perspectiva de la tasa de ejecución (run rate), este trimestre fue un poco extraordinario debido a una comisión de éxito dentro de China Construction Bank, nuestro negocio de pensiones. Hubo una comisión de éxito de aproximadamente $7 million que se pagó en ese mercado. Esa es una forma en la que recibimos compensación por los servicios que prestamos en el sector de pensiones en China. Por tanto, este trimestre fue extraordinario, pero es algo que será volátil y que podemos esperar en el futuro. Así que, a igualdad de condiciones, diría que una buena tasa de ejecución se situará más bien en los medios de los 70, una buena base sobre la cual construir.

Pero lo más importante es que finalmente estamos recibiendo algunos vientos a favor por el tipo de cambio (FX). Llevo mucho tiempo en este negocio, y es agradable hablar de vientos a favor de FX en lugar de vientos en contra, y es muy gratificante ver cómo los resultados subyacentes de estos negocios se manifiestan en dólares de una manera significativa.

Sí, espero que esto ayude. ¿Tiene alguna pregunta adicional?

Haré que Joel responda a eso.

Sí. Así pues, la expectativa es que 2026 mejore en relación con 2025. Una de las razones por las que obtuvimos los resultados que obtuvimos en este primer trimestre fue la falta de actividad en transacciones inmobiliarias. Como recordatorio, tenemos aproximadamente el 50% de nuestra cartera de OFS en el sector inmobiliario y, como tal, depende de la actividad de transacciones, la cual, de nuevo, fue inexistente en el primer trimestre.

Prevemos una cierta recuperación de la actividad para el segundo, tercer y cuarto trimestre. Por lo tanto, esperamos cierta mejora interanual. No obstante, el rendimiento subyacente de la cartera en su totalidad es mejor de lo esperado. En cuanto a su pregunta, no necesitamos que cambie nada en el entorno macroeconómico para poder cumplir con esa mejora que comunicamos en nuestras perspectivas.

Sí. Creo que la otra parte que ha incidido es la de las comisiones por éxito desde la perspectiva de la gestión de inversiones. Y creo que mencionamos en las perspectivas que esperábamos que 2026 fuera similar a 2025, pero van a ser irregulares por trimestre y fueron un poco más bajas en el trimestre actual.

La siguiente pregunta es de Will Libertas, de Raymond James.

Sí. Gracias, Wilmar, por la pregunta. Le pediré a Chris que responda a eso.

Gracias por la pregunta. De nuevo, si recuerdan, nuestro cuarto trimestre fue un trimestre de PRT muy sólido, el cuarto trimestre de 2025, no solo para nosotros, con más de $1 billion en ventas de PRT, sino para la industria con unos $28 billion. Y creo que el impacto de aquello fue reducir realmente los pipelines en el primer trimestre.

Creo que aún no hemos visto los datos de todo el sector. Pero, de forma anecdótica, parece que el sector está bastante flojo en el primer trimestre, y nosotros reflejamos esas tendencias. Así es como estamos planteando el negocio de PRT.

La cartera de proyectos sigue algo floja en el segundo trimestre. Pero si recuerdan el año pasado, también se desarrolló de esta manera, con un primer semestre más flojo y una aceleración de las ventas de PRT en el segundo semestre. Y esperamos que este año sea bastante similar a 2025 en lo que respecta a PRT.

Sí, Wellman, y creo que, como hemos comentado, no vamos a buscar ventas por el simple hecho de vender. Vamos a asegurarnos de ser disciplinados con el capital que desplegamos y los rendimientos que podemos obtener de él; si estos son menores, buscaremos otras oportunidades para garantizar que estamos impulsando un crecimiento rentable en toda la empresa. Así que gracias por la pregunta. ¿Tiene alguna pregunta adicional?

Sí. Creo que en esa pregunta se cortó un poco el audio, pero creo que se refería realmente a la competitividad en el mercado dental de grupo y cómo esto podría estar afectando a los volúmenes de ventas.

Y, una vez más, me siento muy orgullosa de los resultados que obtuvimos, tanto en términos de rentabilidad como en las perspectivas de crecimiento para Specialty Benefits, pero dejaré que Amy aborde el mercado desde la perspectiva de la odontología.

Sí. Gracias, Wilma. Tendemos a ser un actor muy relevante a nivel nacional en el mercado dental. Por ello, una de las cuestiones que empezamos a observar hace unos 18 o 24 meses fue la evolución de la tendencia de costes y otros factores relacionados con el impacto en los precios dentales, los cuales trasladamos posteriormente a nuestra política de precios. Habíamos detectado cambios en la utilización y en la tendencia de costes que incorporamos en la fijación de precios.

Al analizar los resultados del año pasado, creo que fuimos de los primeros en el mercado en implementar algunos de esos cambios de precios, lo que generó un ligero incremento en las ventas dentales respecto al año anterior. Por tanto, considero que la producción de este trimestre es un buen indicador del potencial de nuestra producción dental para este año en comparación con el anterior.

Consideramos que las tarifas que estamos aplicando en el mercado son adecuadas, y nos estamos beneficiando de ciertos movimientos en el sector, ya que algunos de nuestros competidores han aplicado aumentos de tarifas que han reactivado la dinámica del mercado. Nos satisface la rentabilidad que estamos viendo en la contratación de negocio dental y creemos que es un buen indicativo del potencial que tendrá este negocio para nosotros a lo largo de 2026.

Espero que esto ayude. Gracias por sus preguntas.

La siguiente pregunta es de Tom Gallagher, de Evercore ISI.

Primera pregunta, específicamente sobre los flujos de comisiones de RIS. Creo que en el 1Q '25 perdieron un caso de gran envergadura. ¿Cómo han sido las menciones a casos de gran envergadura para este trimestre? ¿Tuvieron victorias o pérdidas? ¿Cómo influyó eso en los flujos de comisiones de RIS este trimestre?

Dejaré que Chris responda a eso. Tiene razón. El primer trimestre del año pasado tuvimos un impacto más significativo en el lado negativo; este trimestre estamos viendo una tendencia más positiva en el lado de los depósitos por transferencia, pero dejaré que Chris aporte más detalles.

Sí. Creo que tuvimos victorias muy buenas en el primer trimestre, tras lo que también fue un cuarto trimestre realmente sólido. Así que creo que volvería a lo que comentas: tuvimos victorias sólidas; fue un cuarto trimestre muy fuerte y ese impulso continuó en el primer trimestre. Tiene razón.

El año pasado, efectivamente tuvimos la pérdida de un caso importante que mencionamos. Este año, hemos tenido una solidez generalizada, pero también tuvimos un par de victorias de casos importantes en el trimestre. Por eso se pudo observar esa diferencia tan significativa en el crecimiento de nuestros depósitos por transferencia. Y como saben, los segmentos grandes suelen ser un poco irregulares, mientras que el mercado SMB tiende a ser más estable y sólido.

Tom, ¿tienes alguna pregunta adicional?

Sí, Deanna. Mi pregunta para Kamal es sobre el rendimiento. Parece que las cifras a 1 año para renta variable y Ashalim han mejorado. La renta fija ha caído un poco. Sin embargo, las cifras a 3 años han bajado en todas las categorías. ¿Están percibiendo algún impacto derivado de los problemas de rendimiento? ¿Y a qué creen que se deba que el rendimiento haya caído ligeramente en este punto?

Sí, dejaré que Tom responda a eso. Obviamente, el rendimiento de las inversiones es algo en lo que dedicamos mucho tiempo y atención. Hay cierta duplicidad en algunos de esos puntos, especialmente cuando se trata de la asignación de activos. Pero le pediré a Kamal que profundice en ello.

Por supuesto. Empezaré con su pregunta sobre el rendimiento de las inversiones y lo desglosaré por los segmentos que ha señalado. Mejora en la cifra a 1 año en ciertos componentes y, posteriormente, a 3 años, ligeramente más débil. Un detalle que quiero destacar es que estas cifras no incluyen nuestro sólido rendimiento en mercados privados. De hecho, nuestra principal estrategia inmobiliaria es la número 1 de su categoría. Y, como saben, eso genera un flujo significativo para nosotros. Creo que en el comentario de Dan también destacamos que nuestro negocio de mercados privados creció un 11% interanual; me gustaría subrayar que solo el 1% de ese crecimiento provino de factores macro. Esto demuestra que tenemos el motor listo para cuando el rendimiento de las inversiones despega.

Pero respondiendo específicamente a su pregunta, nuestra principal debilidad actual se encuentra en la renta variable estadounidense, concretamente en la renta variable activa de EE. UU. Es un área de debilidad, especialmente a corto plazo. Las cifras a largo plazo son muy, muy buenas.

Como ha dicho, el rendimiento de nuestra renta fija ha mejorado; en particular, el rendimiento de la renta fija no estadounidense es muy, muy sólido. Lo vemos en nuestros flujos, especialmente en la deuda de mercados emergentes, que sigue atrayendo una gran retención de clientes.

La asignación de activos es muy importante. Como saben, ofrecemos nuestra cartera en múltiples variantes. Una de nuestras estrategias en la parte híbrida sigue funcionando bien, pero usted ha destacado algunos de nuestros desafíos en la gestión activa que provienen de la parte de EE. UU.

Y lo último que me gustaría destacar para este trimestre es que, por diseño, gestionamos muchas de estas estrategias para complementar el mercado; a medida que el negocio pasivo ha crecido en todo el sector, diseñamos nuestros productos para que sean diferentes al índice. Eso conlleva, en periodos de alta volatilidad, una desviación significativa respecto al rendimiento del mercado, a veces positiva y otras veces negativa. Pero eso es lo que los clientes nos piden. No quieren productos que repliquen el índice. Y en los periodos en los que cumplimos, esto también genera un viento a favor y respalda nuestra tasa de comisiones estable, la cual siempre ha destacado como una fortaleza de Principal Asset Management.

Gracias, Tom, por las preguntas. Siguiente pregunta.

La siguiente pregunta es de Michael Ward, de UBS.

Sí. Gracias, Mike, por la pregunta. Realizamos una pequeña adquisición de una red dental con una empresa con la que ya teníamos relación. Dejaré que Amy hable de ello.

Y, como he mencionado en conferencias anteriores, es positivo apostar por áreas que puedan ayudar a impulsar el crecimiento mientras seguimos analizando nuestra cartera. Así que, Amy...

Gracias por la pregunta. Como ha señalado Deanna, realizamos una pequeña adquisición de una red dental que resultó estar en Alabama; consistió tanto en una red dental como en algunos derechos de renovación para un bloque de negocio de Group Benefits. Estamos muy satisfechos con esa transacción.

Sin embargo, creo que su pregunta iba específicamente a si eso se reflejó en los resultados del primer trimestre. Y la respuesta es no. Esos resultados aún no estaban presentes en los resultados del primer trimestre. Cualquier beneficio que obtengamos de ello en términos de nuevo negocio, ventas cruzadas o el potencial de nuestra red dental empezará a verse en el segundo trimestre y en los siguientes.

Me gusta poder apostar por esta parte del negocio. Tenemos motores muy potentes funcionando en la división de Specialty Benefits. Y me agrada poder reforzarla un poco de forma inorgánica para ayudarnos con el crecimiento futuro.

Gracias, Mark. ¿Tienes alguna pregunta adicional?

Sí. Dejaré que Chris lo explique. Obviamente, valoramos y apoyamos los esfuerzos ponderados para ampliar las opciones de inversión dentro de los planes de jubilación. La reciente guía del DOL es un paso importante, pero creo que nuestra postura tomará tiempo. Será un proceso lento. Y, en última instancia, al hablar con nuestros clientes de planes, vemos que están intrigados pero no están presionando para avanzar rápido con la inclusión, pero veré si Chris puede aportar más detalles.

Sí. Gracias, Michael. Gracias, Dana. Sí. Estoy de acuerdo. Apoyamos la evaluación de la inclusión de activos privados en los planes de jubilación. Y, obviamente, llevamos mucho tiempo ofreciendo activos privados en planes de jubilación con nuestras estrategias inmobiliarias. Por tanto, creemos que desempeñan un papel adecuado, pero son complejos y conllevan nuevos retos.

Y creo que el puerto seguro propuesto por el DOL requiere que se evalúen el rendimiento, las comisiones, la liquidez, la valoración, la comparativa (benchmarking) y la complejidad, lo que hace que los patrocinadores de planes y los fiduciarios se lo piensen dos veces y reflexionen seriamente sobre qué les funciona y a qué riesgos estamos exponiendo a los participantes. Por tanto, creo que estamos viendo un enfoque muy cauteloso por parte de quienes consideran la inclusión de activos privados en los planes de jubilación.

Acabamos de celebrar una importante conferencia de clientes con unos 50 de nuestros clientes más grandes e importantes y no hubo un movimiento masivo; hubo muchas preguntas y mucho interés por entender. Pero no percibo un movimiento masivo hacia la inclusión rápida de activos privados en todos sus planes.

Creo que va a llevar tiempo y, como hemos dicho en el pasado, probablemente se introduzca primero a través de soluciones de asesoramiento, ya sea mediante un vehículo de solución de fecha objetivo (target date) o un vehículo de cuentas gestionadas, debido a que son complejos y requieren un poco más de explicación; además, los patrocinadores de planes, los fiduciarios y los comités fiduciarios se tomarán su tiempo para entender cómo incluir esto, cómo monitorizar el rendimiento, cómo abordar las cuestiones de valoración y cómo gestionarlo. Así que, repito, lo apoyamos. Estamos trabajando con muchos socios de inversión para incluir sus soluciones en diversos vehículos. Pero creo que el progreso será algo más pausado en lugar de una gran ola de inclusión a corto plazo.

Siguiente pregunta.

Nuestra última pregunta es de Pablo Singzon, de JPMorgan.

Sí. Gracias, Pablo, y es un placer tenerte en la llamada. Dejaré que Chris responda a eso.

Como hemos comentado, nuestra forma de entender las comisiones y los diferenciales es holística, ya que son vías que utilizamos para impulsar los ingresos en todo nuestro ecosistema de jubilación. Por tanto, no nos centramos tanto en uno frente al otro, sino en cómo pueden contribuir tanto a la jubilación general como al crecimiento del principal. Pero dejaré que Chris aporte más detalles.

Sí. Gracias, Pablo. Durante los últimos años, nos hemos centrado especialmente en analizar cómo seguimos aumentando nuestros beneficios basados en diferenciales. Obviamente, PRT y los negocios de rentas vitalicias aportan unos buenos beneficios basados en diferenciales.

Pero, lo que es igual de importante, nos hemos centrado en aumentar las opciones de preservación de capital dentro de nuestros planes de jubilación, lo que denominamos soluciones WSS GA. Hemos impulsado flujos muy significativos en estas soluciones durante los últimos años, incluyendo flujos de más de $400 million en el trimestre solo en WS o SGA. Creemos que existe apetito por productos de preservación de capital que puedan satisfacer las necesidades del participante, y seguimos pensando que hay oportunidades para impulsar ese segmento. Sin embargo, no buscamos una combinación específica.

los flujos basados en comisiones son realmente importantes para nosotros, y seguimos centrándonos en impulsar los ingresos por comisiones rentables y, al mismo tiempo, complementarlos con la combinación adecuada de productos basados en diferenciales que consumen más capital. El objetivo es asegurar que obtengamos la rentabilidad sobre el capital empleado y que, simultáneamente, satisfagamos las necesidades de preservación de capital de los participantes de nuestros planes de jubilación.

Gracias, Pablo. Espero que esto ayude. ¿Tienes alguna pregunta adicional?

Sí. Esa es una excelente pregunta final. Actualmente contamos con una cartera de proyectos muy sólida. Creo que la volatilidad del mercado podría afectar el momento en que se materialicen esos flujos, pero Kamal aportará más detalles al respecto.

Claro. Pablo, gracias por la pregunta. Para dar seguimiento a los comentarios de Deanna, me siento muy optimista respecto a nuestra cartera de proyectos. Nuestra cartera de compromisos ha crecido hasta superar los $9 billion. Para que lo entienda, se trata de mandatos que ya hemos ganado pero que aún no han sido dotados de fondos.

Y se han diversificado tanto en mercados públicos como privados, debido en gran medida al crecimiento de nuestra base de clientes global. Esto es clave porque la demanda está más diversificada. Históricamente, les hemos señalado una cartera de proyectos de alrededor de $6 billion en el sector inmobiliario. Así pueden ver cómo esto ha escalado.

También demuestra que seguimos lanzando nuevos productos al mercado. Por ello, creo que el escenario para 2026 es muy constructivo en ese sentido.

Gracias, Pablo. Espero que esto ayude.

Hemos llegado al final de nuestra sesión de preguntas y respuestas. Ms. Strable, sus comentarios de cierre, por favor.

Gracias. Al cerrar, quiero agradecerles a todos por unirse a la llamada. Nuestros resultados del primer trimestre subrayan la solidez de nuestro modelo de negocio diversificado, nuestro enfoque en la ejecución y el crecimiento, y nuestra disciplina a largo plazo.

Como hemos mencionado, confiamos en nuestra capacidad para alcanzar los objetivos financieros de 2026 y estamos bien posicionados para navegar el entorno actual, hacer crecer y profundizar las relaciones con nuestros clientes y generar valor a largo plazo para los accionistas. Agradecemos su continuo interés en Principal y esperamos mantener nuestro diálogo constante. Gracias de nuevo por su tiempo y que tengan un excelente día.

Gracias. Con esto concluye la conferencia de resultados de hoy. Pueden desconectarse en este momento; les agradecemos su participación.