Quería empezar con el crédito. ¿Podría darnos alguna información sobre las tendencias que observaron este trimestre? La tasa de impago fue... creo que subió 1 punto básico intertrimestral frente a la estacionalidad habitual a la baja. Así que tengo curiosidad por si podría darnos algo de contexto al respecto.

Sí. Terry, habla Nathan. Gracias por la pregunta. Es algo que analizamos bastante este trimestre. Y aunque creo que no se percibió un beneficio estacional tan amplio como el que hemos tenido en los últimos años en el primer trimestre, identificamos un par de elementos únicos en relación con el momento del mes en que ciertos grandes administradores proporcionan su información de morosidad.

Así que, en la práctica, recibimos los informes de morosidad a partir del día 16 del mes para los préstamos que tienen 2 pagos incumplidos. Cuanto antes en el mes informen los administradores, es más probable que reporten más avisos nuevos, simplemente porque esos prestatarios solo han tenido 16 días en el mes para realizar un pago. Tuvimos un par de administradores que nos dieron informes antes en marzo de lo que habían hecho en periodos anteriores. Esto puede haber acelerado, o haber aumentado un poco, la cantidad de avisos nuevos y disminuido las regularizaciones que hemos visto.

Desde -- aún no disponemos de la información completa de abril, pero por lo que hemos visto hasta ahora en abril, esas tendencias parecen bastante favorables y más en línea con lo que habríamos esperado. Así que creo que el tiempo dirá, pero sí pareció haber algunos, quizás, elementos únicos en el trimestre.

Pero al final del día, las tasas de curación a largo plazo siguen siendo muy atractivas y no han mostrado muchos signos de desaceleración, lo que nos ha llevado a liberar reservas de manera constante y a tener un desarrollo favorable. Así que, en general, creo que el panorama crediticio sigue siendo bastante favorable.

Entendido. Eso es útil. Y luego, como seguimiento, ¿el problema de información del gestor también afectaría de alguna manera a las tasas de roll? Porque al observar esas entre los tramos, también son un poco peores en una base interanual. Y luego, quizás dando un paso atrás, ¿algún comentario sobre cómo están pensando en el nivel de los precios del gas y la energía, y cómo podría impactar a sus prestatarios?

Sí, Terry, soy Nathan. Yo responderé a eso. Creo que, ciertamente, la misma información sobre nuevas morosidades de la que hablé es también la información sobre la actividad de curación en los elementos reportados anteriormente. Por lo que eso definitivamente podría tener un impacto. Estamos saliendo de niveles históricamente buenos, especialmente para las tasas de curación a largo plazo. Por lo tanto, siempre hemos esperado cierta normalización. Es posible que eso esté ocurriendo hasta cierto punto. Pero incluso después de la crisis del COVID, hemos notado que las tasas de curación de periodos anteriores, 1 mes, 3 meses, 6 meses, están -- están funcionando en niveles más bajos que los que vimos antes del COVID. Pero esas tasas de curación en etapas posteriores, 12 meses, 18, 24 son mucho mejores, lo que en última instancia está generando gran parte de ese desarrollo favorable que mencioné. Pero la cronología de información del gestor sí impacta tanto en las nuevas notificaciones como en las curaciones.

En relación con los precios de la energía y los niveles de precios generales y el impacto en los consumidores y en los prestatarios que supervisamos. Pero creo que cualquier viento en contra macroeconómico es algo de lo que somos conscientes y en lo que pensamos mucho. Hasta la fecha, no creo que hayamos visto mucho impacto directo. Ciertamente, el peso de los tipos de interés, lo vimos con la actividad de refinanciación, más del 20% de nuestro NIW con tipos que aún no están significativamente por debajo del 6%. Así que creo que los tipos de interés impulsan la actividad y el comportamiento en nuestro sector mucho más que, quizás, los precios más altos de ciertos bienes. Pero es, ciertamente, algo que monitorearemos activamente.

La tasa de desempleo es un factor clave para nosotros. Sin embargo, el crecimiento salarial se ha mantenido sólido y el PIB nominal continúa registrando niveles muy altos. Por lo tanto, estos son factores que se compensan entre sí. Pero, una vez más, nos enfrentamos a un entorno macroeconómico incierto, algo ante lo cual intentamos mantener flexibilidad tanto desde la perspectiva de la política de crédito y la suscripción de riesgos, como en el balance general y la posición de capital, para poder reaccionar a cualquier escenario macroeconómico que surja a continuación.

Solo sobre el retorno de capital. El año pasado, su ratio de reparto fue del 124%. Parece que es similar en el primer trimestre. Es decir, el año pasado, observando su capital, la reversión del AOCI ayudó a mantener el capital bastante estable, y ese no fue el caso en el primer trimestre. Por lo tanto, la pregunta es, ¿juega el AOCI algún papel en cómo consideran el ratio de reparto? ¿O podría continuar en este nivel incluso si eleva un poco el apalancamiento?

Bose, habla Tim. Es una buena pregunta. Generalmente, no consideramos el AOCI como algo que impacte realmente en nuestra visión sobre el retorno de capital. Es mucho más un concepto de GAAP. Por lo tanto, al observar los PMIERs estatutarios, obviamente nos mantenemos enfocados en lo que podría estar ocurriendo con la cartera de inversiones. Pero, de nuevo, creo que esos se consideran algo temporales y, obviamente, no realizados, ya que normalmente los mantenemos hasta su vencimiento. Así que es simplemente ruido y, obviamente, afecta al valor contable por acción. Pero en cuanto al retorno de capital, realmente no es una consideración importante en nuestras discusiones.

De acuerdo. Teniendo en cuenta sus comentarios sobre que el seguro en vigor se mantiene bastante estable, ¿es este un ratio de reparto razonable, al menos para este año?

Sí. Creo que con todas las salvedades que hemos planteado sobre, obviamente, el rendimiento y el entorno macroeconómico, siempre que estos factores se mantengan constantes, son aspectos a los que prestamos mucha atención para asegurar que podamos continuar al ritmo que hemos mantenido. Pero asumiendo que esos factores se mantengan en línea con cómo han estado en el pasado, nos sentimos muy cómodos con la velocidad a la que hemos estado retornando capital.

De acuerdo. Excelente. Y solo sobre el desarrollo positivo de este trimestre, parece que una parte mayor de lo habitual provino de la severidad de las pérdidas. ¿Hay algo que destacar al respecto? ¿O es simplemente ruido?

No creo que haya nada específico que destacar. Sí observamos un ligero descenso en la exposición de los nuevos avisos, pero parte de ello se debe simplemente a qué préstamos están saneándose y a la exposición sobre el inventario. Hemos mantenido nuestro enfoque de provisiones en relación con la exposición bastante constante. Por lo tanto, creo que se debe más a los préstamos subyacentes —qué se está saneando, qué queda— que a cualquier cambio activo que hayamos realizado.

Quería empezar, quizás, volviendo a algunas de las preguntas sobre crédito de las que hablaba Terry. Creo que mencionó que espera que la normalización de las tasas de morosidad continúe. Quizás la cartera ha cambiado un poco con el tiempo y también con las regulaciones y demás. Así que, tal vez, ayúdenos: ¿dónde esperan que se estabilice la tasa de morosidad? Y, ¿cuál es la trayectoria para llegar allí desde aquí?

Sí. Mihir, soy Nathan. Gracias por la pregunta. Creo que hay un par de cosas de las que depende esto. Durante los últimos dos años, y ha habido periodos en los que no ha sido exactamente así, pero hemos estado entre un aumento interanual de 10 y 15 puntos básicos en la tasa de morosidad. Y eso parece muy coherente con la normalización de las condiciones crediticias.

Pero también tenemos históricamente una cartera única en este momento, donde tenemos una cantidad significativa de nuestra cartera vigente con una antigüedad de 3, 4, 5 o 6 años. Y esos suelen ser periodos de mayor morosidad, pero a menudo no representan una parte significativa de la cartera vigente porque gran parte de esas carteras ya han expirado. Ese no es el caso hoy. Por lo tanto, si eso continúa, creo que esperaríamos un movimiento gradual al alza en la tasa de morosidad si las carteras de '20, '21, '22 y '23 persisten como lo han hecho.

Pero si entramos en un entorno de tipos en el que estuviéramos reajustando gran parte de la cartera hacia añadas más recientes, si los tipos bajaran y escribiéramos mucho más negocio nuevo, eso sería, creo, un viento a favor para la tasa de morosidad. Así que parte de la respuesta a esa pregunta depende de lo que ocurra con los tipos y de cuánto negocio nuevo escribamos.

Pero yo diría que el entorno en el que los préstamos existentes persisten, incluso si la tasa de morosidad sigue subiendo modestamente, es un entorno muy bueno para nosotros porque obtenemos la prima de renovación en esos préstamos, y así es como han transcurrido los últimos dos años para nosotros y hemos tenido resultados muy buenos. Así que creo que podemos salir bien en cualquiera de los dos entornos.

En un entorno, probablemente haya más presión sobre las tasas de prima porque estaríamos reajustando muchos préstamos; el refinanciamiento suele tener un LTV más bajo, un DTI más bajo y un FICO más alto. Pero estaríamos reajustando gran parte de la prima a niveles más bajos, pero la tasa de morosidad se vería beneficiada. En un entorno que continúe persistiendo, probablemente haya más presión al alza sobre la tasa de morosidad, pero seguimos obteniendo la prima de renovación de esas añadas, lo cual también es un entorno atractivo para nosotros.

Entendido. Y luego, siguiendo esa línea hacia el final, mencionó que las refinanciaciones han subido. Creo que están en torno al 21% del NIW. Pero su tasa premium, creo, se mantiene estable. Esa es la perspectiva que están proyectando y la persistencia se ha mantenido elevada. ¿Podría hablar un poco sobre eso? Es decir, creo que su participación de refinanciación en el NIW ha pasado de un 6% a un 20%, pero la persistencia sigue siendo básicamente del 84% o 85%. ¿Qué es lo que está impulsando esa dinámica? ¿Y en qué niveles se mantendría la tasa de persistencia?

Sí. Mihir, soy Nathan de nuevo. Hubo un ligero descenso en la tasa de persistencia durante el trimestre. Y, de nuevo, esta es una medida anual. La actividad de refinanciación fue un poco elevada en el cuarto trimestre, pero hemos visto que se ha moderado desde entonces. Por lo tanto, si la actividad de refinanciación se mantuviera en el nivel del 20% del NIW, creo que eso se reflejaría en el rendimiento premium que estamos viendo y la persistencia seguiría bajando ligeramente. Creo que si miramos lo que llamaríamos la tasa de ejecución de la persistencia, que sería simplemente observar la actividad trimestral, está más cerca del 80% - 84%. Pero nuestras expectativas ahora, con las tasas donde están hoy, más en el rango del 6.25% al 6.5%, estamos viendo una caída en la actividad de refinanciación, y esas son más bien las expectativas que estábamos señalando en términos de, quizás, un mercado de compra ligeramente mayor, pero que gran parte de la actividad de refinanciación del año podría haber quedado atrás. Si esto no es correcto, y las tasas bajan y hay mucha actividad de refinanciación, entonces creo que veríamos una persistencia más baja, un NIW más alto y, potencialmente, dependiendo del volumen y de qué préstamos se refinancien, se podrían ver quizás ligeros vientos en contra para el rendimiento premium de la cartera en vigor. Pero creo que nuestras expectativas se inclinan más hacia tasas en el área en la que se encuentran ahora y hacia una moderación en la actividad de refinanciación en el segundo trimestre y en la segunda mitad del año.

Entendido. Y le haré una última pregunta antes de volver a la cola. En cuanto a la severidad de las nuevas notificaciones, ha aumentado un poco secuencialmente. Solo quería verificar si están viendo presiones regionales o específicas de alguna antigüedad. Quizás también podría hablar un poco sobre el rendimiento inicial de las antigüedades de '24 a '26. ¿Hay algo que estén viendo allí que les haga dudar?

Sí. Mihir, soy Nathan. El principal factor de nuestro supuesto de severidad de nuevas notificaciones es la exposición, el riesgo asociado con las nuevas morosidades. Y a medida que hemos tenido menos nuevas morosidades en términos relativos, relativamente menos morosidades de las antigüedades de 2008 y anteriores con montos de préstamo más bajos y más de las de 2023, '24, comenzando en 2025 con montos de préstamo mucho más altos. Es simplemente que el tamaño promedio del préstamo y, por lo tanto, la exposición promedio es mayor. Así que creo que el cambio en la mezcla de antigüedades, moviéndose más hacia los valores actuales, es por mucho el motor de ese aumento frente a cualquier cosa que pudieran ver quizás regionalmente, o cualquier cosa que estemos viendo o cambiando desde el punto de vista de los supuestos.

Gracias, Kelly. Quiero agradecer a todos por su interés en MGIC. Participaremos en la BTIG Housing and Real Estate Conference y en la KBW Virtual Real Estate Finance and Technology Conference en mayo. Espero poder hablar con todos ustedes en un futuro cercano. Que tengan un excelente resto de semana.