Damas y caballeros, gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de MetLife. [Instrucciones del operador] Les recordamos que esta conferencia está siendo grabada. Antes de comenzar, les remito a la nota de advertencia sobre declaraciones prospectivas incluida en el comunicado de resultados de ayer y a los factores de riesgo analizados en las presentaciones de MetLife ante la SEC. Dicho esto, cedo la palabra a John Hall, responsable global de Relaciones con Inversores.

Gracias, operador, y buenos días a todos. Les agradecemos que nos acompañen en la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de MetLife. Antes de empezar, les sugiero consultar la información sobre medidas no GAAP en la sección de Relaciones con Inversores de metlife.com, así como en nuestro comunicado de resultados y en nuestros complementos financieros trimestrales, los cuales deberían revisar.

En la llamada de esta mañana participan Michel Khalaf, presidente y consejero delegado; y John McCallion, director financiero y responsable de MetLife Investment Management. También participan en la discusión otros miembros de la alta dirección.

Anoche publicamos una presentación de resultados que analiza el trimestre. Está disponible en nuestro sitio web. John McCallion hará referencia a esta presentación en sus comentarios preparados. Un apéndice de la presentación incluye desgloses, conciliaciones GAAP y otra información que también deberían revisar.

Tras los comentarios preparados, tendremos una sesión de preguntas y respuestas que finalizará puntualmente al inicio de la próxima hora. Les recordamos que, por favor, se limiten a una pregunta y una pregunta de seguimiento. Ahora, paso la palabra a Michel.

Gracias, John, y buenos días a todos. Este ha sido un trimestre excelente y un sólido comienzo de año, en el que hemos demostrado todo el potencial de beneficios de MetLife bajo la guía de nuestra estrategia New Frontier. Los beneficios ajustados superaron los del año pasado en todos los segmentos de negocio operativos, con un crecimiento generalizado de los ingresos. Los márgenes se mantuvieron resilientes y desplegamos el capital con disciplina, invirtiendo de forma responsable en el crecimiento y devolviendo el exceso de capital a los accionistas. Cabe destacar que el rendimiento de este trimestre ha sido equilibrado y repetible. Cada uno de los elementos clave que impulsan nuestra estrategia —negocios diversificados, asignación disciplinada de capital, cartera de inversión y solidez del balance general— se han alineado para demostrar la promesa y la resiliencia de la propuesta de valor superior de MetLife.

El primer año de New Frontier consistió en construir el motor adecuado para impulsar el crecimiento y establecer a MetLife como un generador de valor compuesto de alta calidad a largo plazo. El segundo año trata sobre la aceleración y la ejecución en nuestra cartera de negocios líderes en el mercado, donde servimos a más de 100 millones de clientes. El primer trimestre ofrece las primeras evidencias de que estamos avanzando con urgencia y disciplina, y estamos bien posicionados para cumplir con los ambiciosos compromisos financieros que hemos establecido.

Pasando a los resultados del primer trimestre. Reportamos beneficios ajustados de $1.6 billion o $2.42 por acción. Los beneficios ajustados aumentaron un 18% respecto al mismo periodo del año anterior. El beneficio por acción ajustado aumentó un 23% interanual, creciendo más rápido que los beneficios, lo que refleja nuestra gestión constante del capital. Las primas ajustadas, comisiones y otros ingresos, excluyendo las transferencias de riesgo de pensiones, aumentaron un 10% interanual. El crecimiento fue generalizado, abarcando casi todos los negocios y regiones.

Los ingresos por inversiones variables totalizaron $518 million antes de impuestos, marcando el tercer trimestre consecutivo con un VII por encima de lo esperado. El resultado del primer trimestre se situó cerca de la parte superior del rango que anunciamos el mes pasado, impulsado por mayores rendimientos de capital privado, aproximadamente un 2.9%, ayudado por el sólido desempeño del capital riesgo. El ROE ajustado fue del 17%, en el extremo superior de nuestro rango objetivo del 15% al 17% y muy por encima de nuestro coste de capital. Nuestro ratio de gastos directos fue del 11.9%, una mejora respecto al año pasado y favorable en relación con nuestro objetivo para todo el año. Este resultado es aún más impresionante si se tiene en cuenta la integración de PineBridge, un negocio con un perfil de gastos estructuralmente más alto, típico de los gestores de activos.

Pasando al rendimiento de nuestros segmentos de negocio. Comenzando con Group Benefits, el segmento generó beneficios ajustados de $439 million, un 19% más interanual. La mortalidad por vida en el trimestre fue excepcional, ya que la mortalidad de la población activa sigue mostrando una tendencia favorable y se vio favorecida por una temporada de gripe leve este año. Las ventas totales aumentaron un 15% en el trimestre y los PFOs ajustados, excluyendo los contratos con participación, subieron un 4%. Dentro de las cuentas nacionales, nuestra persistencia se sitúa en los niveles altos de los 90, y la permanencia media de nuestros clientes es de más de 20 años, lo que ilustra la fortaleza de la contribución de Group Benefits a nuestro modelo de ingresos recurrentes y su constante generación de valor compuesto a lo largo del tiempo. De cara al futuro, nuestro liderazgo en el mercado, nuestra escala y nuestras duraderas relaciones con los clientes nos posicionan bien para impulsar el crecimiento en el segmento más atractivo del mercado de seguros de vida de EE. UU. Los empleadores siguen viendo el valor de los beneficios más allá de la cobertura médica como una forma rentable de apoyar la salud y la seguridad financiera de sus empleados en una economía ajustada.

Pasando a Retirement & Income Solutions, o RIS. Reportamos un beneficio ajustado de $451 million, un 11% más que hace un año, impulsado por los sólidos ingresos por inversiones variables. Tras un cuarto trimestre récord para las transferencias de riesgo de pensiones y el reaseguro de longevidad, las nuevas incorporaciones a la gama, el reaseguro financiado en el Reino Unido y el reaseguro de rentas vitalicias minoristas, aportaron $1.5 billion en nuevas ventas, reforzando aún más la diversidad de nuestra oferta de productos. El alcance de nuestra oportunidad global en jubilación es sustancial y se extiende por todo el mundo, incluyendo mercados principales como Estados Unidos, el Reino Unido y Japón. Estos son mercados donde la demografía está impulsando la demanda de rentas, algo que nuestra gama de productos es capaz de satisfacer.

Pasando ahora a Asia. La región obtuvo un trimestre excepcional. El beneficio ajustado de $487 million aumentó un 31%. El desempeño de las ventas en el trimestre fue muy sólido, ya que la región avanzó un 22% en términos de moneda constante. En Japón, nuestro mayor mercado en Asia, vimos una fortaleza continua tanto en productos en FX como denominados en yenes. También nos beneficiamos de un nuevo producto de accidentes y salud para empresas introducido en el trimestre. En conjunto, las ventas en Japón subieron un 26% en términos de moneda constante. En Corea, nuestro segundo mercado más grande en Asia, la combinación de una economía sólida y nuestra innovación de productos ha sido un motor de crecimiento, con un aumento del 44% en las ventas en moneda constante. En América Latina, el beneficio ajustado totalizó $229 million, un incremento del 5% a pesar del impacto del cambio fiscal del año pasado en México. El desempeño se vio respaldado por un robusto crecimiento de las ventas y la persistencia en el trimestre, con las ventas aumentando un 20% y los PFO ajustados subiendo un 11%, ambos en términos de moneda constante. La región demostró un fuerte impulso subyacente en el trimestre, liderado por el crecimiento de beneficios para empleados en México, la demanda de rentas de jubilación en Chile y la expansión continua de Accelerator en Brasil.

Pasando a EMEA. El beneficio ajustado de $110 million aumentó un 33%, con los PFO ajustados subiendo un 15% en términos de moneda constante. Nuestro enfoque estratégico en productos de vida, accidentes y salud con un modelo de capital ligero está dando resultados. El impacto acumulado de las sólidas ventas en múltiples mercados durante los últimos años se refleja claramente en el crecimiento del PFO ajustado y del beneficio ajustado. Antes de continuar, tomamos la difícil decisión de desinvertir en nuestro negocio en Ucrania, un ejemplo fenomenal de resiliencia ante las circunstancias más desafiantes. En el futuro, esta franquicia líder en el mercado estará aún mejor posicionada para continuar su trayectoria de crecimiento con su nueva matriz regional.

Ahora pasamos a MetLife Investment Management, o MIM. El nuevo segmento obtuvo un beneficio ajustado de $47 million, un incremento del 68% tras el primer trimestre de integración total después de la adquisición de PineBridge. Los activos bajo gestión de clientes institucionales disminuyeron un 1.9% de forma secuencial durante el trimestre, debido principalmente a la depreciación del mercado en renta variable y renta fija pública, así como a modestas salidas netas de terceros. La cartera de proyectos y los compromisos futuros de MIM parecen sólidos, particularmente dentro de los activos privados.

Permítanme mencionar brevemente la inteligencia artificial, que sigue desempeñando un papel importante en el avance de nuestra estrategia de nueva frontera, fortaleciendo nuestra gestión operativa e impulsando el crecimiento y la eficiencia. En los últimos 5 años, hemos invertido más de $3.2 billion para simplificar y modernizar nuestro ecosistema tecnológico. Esa inversión está aportando beneficios tangibles a escala para nuestros clientes, asociados y operaciones. A medida que continuamos adoptando la IA de forma responsable, estamos mejorando nuestra toma de decisiones, optimizando la atención al cliente y reduciendo la fricción en toda la empresa. Nuestro trabajo para integrar la IA en las operaciones principales, combinado con una ejecución constante, está reduciendo la complejidad y los costes, al tiempo que impulsa la productividad y respalda el crecimiento, lo cual se refleja en la mejora constante de nuestro ratio de gastos directos. Para nuestros clientes, la IA nos ayuda a responder más rápido, ofrecer una orientación más relevante y hacer que nuestros productos sean más fáciles de entender, lo que aumenta su contratación. Por encima de todo, la gobernanza y la supervisión de riesgos están integradas en nuestra forma de desplegar la IA, lo cual es primordial dada la confianza que nuestros clientes depositan en nosotros.

Pasando a la caja y al capital, hemos estado activos en diversos frentes de gestión de capital. En primer lugar, recompramos aproximadamente $750 million de acciones ordinarias de MetLife y pagamos dividendos ordinarios de alrededor de $370 million, lo que supone un total de aproximadamente $1.1 billion devueltos a los accionistas en el trimestre. En abril, recompramos casi otros $200 million netos en acciones ordinarias y nos quedan $1.1 billion de nuestra autorización vigente. En segundo lugar, como señal de nuestra fortaleza y flexibilidad financiera, nuestro Consejo de Administración anunció un incremento del 4.4% en el dividendo ordinario por acción de MetLife. Y, por último, durante el trimestre, emitimos de forma oportunista $1 billion de deuda subordinada para respaldar nuestro balance general y proporcionar capital de crecimiento. En su punto máximo, la oferta tuvo una sobredemanda de más de 5 veces y se emitió con diferenciales relativos ajustados, lo que indica el valor y la confianza que el mercado de renta fija atribuye al balance de MetLife. Es importante señalar que ejecutamos estas acciones de capital al tiempo que financiábamos el sustancial crecimiento orgánico del negocio durante el trimestre, y cerramos el periodo con $3.9 billion de caja en nuestras sociedades holding, lo que se sitúa en el extremo superior de nuestro objetivo de colchón de liquidez de entre $3 billion y $4 billion.

Antes de concluir, me gustaría dedicar un momento para dar la bienvenida a Dan Glaser y Michelle Seitz, quienes se incorporaron al Consejo de Administración de MetLife en febrero. Estoy convencido de que la profunda experiencia de Dan en la industria de los seguros y la trayectoria de Michelle en la gestión de inversiones beneficiarán a los accionistas de MetLife. Para finalizar, este ha sido un trimestre excelente que ilustra la tesis de inversión de MetLife. Bajo New Frontier, las decisiones que estamos tomando y las acciones que estamos ejecutando continúan traduciéndose en una capacidad de generación de beneficios duradera, flexibilidad de capital y atractivos rendimientos ajustados al riesgo a través de los ciclos. Nuestra estrategia New Frontier está profundamente informada por el entorno que nos rodea. Desde los cambios demográficos y los tipos de interés más altos, pasando por la convergencia de los seguros y la gestión de activos, hasta la rápida proliferación de la IA, estamos posicionando a MetLife para beneficiarse de estas fuerzas de una manera medida y con disciplina comercial. Estamos satisfechos con el rápido comienzo del año. El desempeño de este trimestre refuerza nuestra confianza en las perspectivas que hemos compartido y consolida nuestra convicción de que New Frontier es la estrategia adecuada en el momento oportuno. Con esto, cedo la palabra a John para que detalle los resultados.

Gracias, Michel, y buenos días a todos. Como mencionó Michel, este trimestre refleja no solo sólidos resultados generales, sino también la continua fortaleza de la calidad de nuestros beneficios, gracias al fuerte crecimiento, la disciplina en la suscripción, el control de gastos y una gestión de capital prudente. Por tanto, analizaré los resultados del primer trimestre, incluyendo actualizaciones sobre nuestra cartera de inversión, y lo haré utilizando la presentación de la llamada de resultados del Q1. Empezaremos en la página 3.

MetLife ha tenido un comienzo de año muy sólido, beneficiándose de la fortaleza de nuestros negocios diversificados y líderes del mercado, una gestión de capital disciplinada y una mentalidad de eficiencia continua. En el primer trimestre, el EPS ajustado creció un 23%, mientras que el ROE ajustado alcanzó el 17%, situándose en el extremo superior de nuestro rango objetivo del 15% al 17%. Y nuestro ratio de gastos directos fue del 11.9%, superando nuestro objetivo anual para 2026 del 12.1%. El beneficio neto totalizó $1.1 billion, o $1.74 por acción, mientras que los beneficios ajustados del trimestre fueron de $1.6 billion, o $2.42 por acción.

La principal diferencia entre el beneficio neto y los beneficios ajustados fueron las pérdidas netas por inversión, derivadas principalmente de la actividad normal de negociación dentro de la cartera de vencimiento fijo. Este trimestre experimentamos un mayor volumen de pérdidas por negociación debido a una rotación de cartera más sustancial. Además, esta línea incluyó una pérdida modesta como resultado de la venta de una parte de nuestra participación en la limited partnership de private equity. Al haber observado signos de mejora en los mercados secundarios de private equity, desinvertimos de forma oportunista aproximadamente $750 million en activos de private equity al cierre del Q1 con un descuento moderado. La estructura de la transacción, al igual que las ventas secundarias anteriores que hemos completado, permitirá que MetLife Investment Management continúe gestionando los activos de la venta. Si bien este es un enfoque prudente para gestionar nuestra asignación de inversiones, también respalda el crecimiento de nuestro negocio de gestión de activos de terceros.

Pasamos a la página 4. Presentamos el beneficio ajustado de cada segmento y de Corporate and Other, que muestra un incremento total interanual del 18% y del 15% en moneda constante hasta alcanzar los $1.6 billion, impulsado por mayores ingresos por inversiones variables, un sólido crecimiento del volumen y márgenes de suscripción favorables, compensados parcialmente por menores márgenes de intereses recurrentes. El beneficio por acción ajustado fue de $2.42, un 23% y un 20% más en términos de moneda constante, con un sólido crecimiento de los beneficios respaldado por una gestión disciplinada del capital.

Pasamos ahora a las unidades de negocio. El beneficio ajustado de Group Benefits fue de $439 million, un 19% más interanual, impulsado principalmente por la suscripción de vida favorable y el crecimiento del volumen. El ratio de mortalidad de Group Life fue del 80.1% en el trimestre, mejor que nuestro rango objetivo para 2026 de 83% a 88%, lo que refleja la continuidad de las tendencias de mortalidad favorables entre la población en edad laboral. Nuestro ratio de beneficios ajustado de salud no médico fue del 75.8%, situándose por encima de nuestro rango objetivo anual del 70% al 75%, en línea con las expectativas estacionales más altas para Dental. Dentro de disability, una mayor severidad media también afectó al trimestre, junto con una mayor incidencia derivada de las bajas familiares remuneradas. Group Benefits registró fuertes ventas en el trimestre, un 15% más, impulsadas principalmente por el crecimiento tanto en productos básicos como voluntarios. Los PFOs ajustados aumentaron un 2%, lo que refleja un crecimiento subyacente de aproximadamente el 4%, compensado parcialmente por un viento en contra de 2 puntos debido a los contratos con participación, que tienen un impacto limitado en los beneficios.

El beneficio ajustado de RIS fue de $451 million, un 11% más interanual, impulsado principalmente por mayores ingresos por inversiones variables y márgenes de suscripción favorables. La mortalidad en nuestro negocio de anualidades fue inferior en comparación con el primer trimestre de '25; sin embargo, los márgenes de suscripción se mantuvieron elevados debido a una importante liberación de reservas de contratos de liquidación estructurada en el trimestre. A pesar de los sólidos resultados de RIS en el primer trimestre, seguimos esperando que el beneficio ajustado para todo el año se sitúe entre los $1.6 billion y $1.8 billion que proporcionamos en nuestra llamada de perspectivas. El diferencial de inversión total (investment spread) fue de 119 puntos básicos, en el extremo superior de nuestro rango de guidance de 100 a 120 puntos básicos. El diferencial core ex VII se situó en línea con las expectativas en 95 puntos básicos, un descenso de 4 puntos básicos secuenciales, a medida que continuamos rotando las grandes entradas de efectivo del cuarto trimestre, procedentes principalmente de mandatos de PRT. RIS continúa beneficiándose de la solidez de su plataforma de originación. Aunque las métricas de ingresos se vieron enmascaradas por una comparativa difícil respecto al trimestre del año anterior, que tuvo entradas de PRT de $1.8 billion, los PFOs ajustados de RIS, excluyendo los PRTs, subieron un 58%, impulsados por el fuerte crecimiento en el reaseguro de longevidad en el Reino Unido, los beneficios post-jubilación y las liquidaciones estructuradas.

El beneficio ajustado de Asia fue de $487 million, un 31% más. Los principales impulsores fueron los mayores ingresos por inversiones variables y el sólido crecimiento del volumen. Las métricas clave de crecimiento de ingresos de Asia mantuvieron su fuerte impulso en el primer trimestre. Los activos bajo gestión de la cuenta general a costes amortizados aumentaron un 7% en términos de moneda constante. Un factor clave fueron las ventas de Asia, que aumentaron un 22% en moneda constante, impulsadas principalmente por Japón y Corea, lo que refleja la tracción que estamos viendo con los lanzamientos de nuevos productos en ambos mercados, manteniendo al mismo tiempo la disciplina en precios y suscripción en todo momento.

El beneficio ajustado de Latin America fue de $229 million, un 5% más interanual. En términos de moneda constante, el beneficio ajustado cayó un 9%, reflejando el cambio del IVA en México y unos impuestos menos favorables en comparación con el trimestre del año anterior, lo que compensó con creces el fuerte crecimiento del volumen en toda la región y la suscripción favorable. Latin America obtuvo un sólido crecimiento de ingresos, con los PFOs ajustados un 25% o un 11% en moneda constante. Y las ventas aumentaron un 20% en moneda constante, impulsadas por el fuerte crecimiento en Brasil, México y Chile, un indicador claro de la demanda sostenida y la ejecución continua en toda esta franquicia.

Los beneficios ajustados en EMEA fueron de $110 million, un 33% más, y un 28% en términos de moneda constante, impulsados principalmente por un sólido crecimiento del volumen. Los PFO ajustados aumentaron un 19%, o un 15% en términos de moneda constante, y las ventas subieron un 17% en términos de moneda constante, con un crecimiento generalizado en toda la región. El fuerte crecimiento de los ingresos de los últimos años se está traduciendo en una capacidad de generación de beneficios más sólida y constante.

Pasando a MetLife Investment Management, o MIM. Los beneficios ajustados fueron de $47 million en el primer trimestre, frente a los $28 million de hace un año, y en línea con las perspectivas que proporcionamos en febrero. Los principales impulsores fueron el crecimiento del negocio, incluida la adquisición de PineBridge, y los márgenes de gastos favorables. Dado que el primer trimestre refleja gastos estacionalmente más altos, esperamos que los beneficios ajustados mejoren a medida que avance el año, ayudados por el progreso continuo en la integración del negocio de PineBridge. Las salidas de capital de clientes institucionales fueron de aproximadamente $2 billion durante el trimestre, lo que refleja la elevada volatilidad del mercado y el impacto de la unificación de las dos plataformas. Sin embargo, las salidas se han estabilizado en la última parte del Q1 y en lo que va de abril, y estamos viendo una sólida cartera de proyectos para el futuro.

Corporate and Other reportó una pérdida ajustada de $177 million en el primer trimestre, en comparación con una pérdida de $129 million hace un año. El cambio interanual fue impulsado por la pérdida de beneficios derivados de las transacciones estratégicas de reaseguro del año anterior, márgenes de interés recurrentes más bajos y márgenes de gastos menos favorables. Esto se compensó parcialmente con un mayor ingreso de inversión variable. El tipo impositivo efectivo de la compañía sobre los beneficios ajustados en el trimestre fue del 24%, situándose en el extremo inferior de nuestro rango de guidance para 2026, de 24% a 26%.

Ahora pasaremos a la página 5. Este gráfico refleja nuestro ingreso de inversión variable antes de impuestos para los 4 trimestres de 2025 y el primer trimestre de 2026, que fue de $518 million. La tasa de ejecución trimestral superior a la implícita en el Q1 fue impulsada por el private equity, que tuvo un rendimiento medio del 2.9%, mientras que el sector inmobiliario y otros fondos tuvieron un rendimiento medio del 0.8%. Como recordatorio, el PE, el sector inmobiliario y otros fondos se reportan con un retraso de un trimestre y se contabilizan sobre una base de mark-to-market.

En la página 6, proporcionamos el VII post-impuestos por segmento y Corporate and Other para los 4 trimestres de 2025 y el Q1 de '26. La mayoría de los activos de VII están concentrados en Asia, RIS y Corporate and Other, en consonancia con la naturaleza a largo plazo de estas obligaciones. Al 31 de marzo de 2026, el total de activos de VII se situaba en $18.2 billion. Asia representó casi la mitad de estos activos, mientras que RIS y Corporate and Other representaron aproximadamente el 30% y el 20%, respectivamente. Como siempre, gestionamos el negocio asumiendo un nivel normalizado de VII a lo largo del tiempo y nos sentimos cómodos con nuestras perspectivas para todo el año.

Pasemos ahora a analizar nuestra cartera de renta fija privada en la página 7. Llevamos décadas invirtiendo en activos privados, incluida la renta fija privada, con un historial contrastado de suscripción disciplinada, una sólida gobernanza y alineación con nuestro perfil de pasivos. Este gráfico muestra nuestra cartera de renta fija privada, valorada en aproximadamente $85 billion al 31 de marzo. La mayoría de estas inversiones se concentran en colocaciones privadas tradicionales e infraestructuras. Al igual que nuestra cuenta general, esta cartera es de alta calidad; alrededor del 95% es investment grade. Está bien diversificada y diseñada para rendir a través de los ciclos de mercado. También tenemos una exposición limitada a los segmentos que generan mayor atención en el mercado actual. No tenemos exposición a las business development companies, o BDCs, y nuestra exposición a préstamos de mercado medio es inferior al 1% de nuestra cuenta general. Por último, los activos privados ofrecen un fuerte valor relativo, especialmente cuando se combinan con nuestros pasivos ilíquidos a largo plazo. Con una gestión prudente, estos activos generan rendimientos adicionales mediante la originación directa, covenants más estrictos y protecciones de colateral.

Ahora permítanme pasar a la página 8. Aquí presentamos un resumen de nuestras inversiones en software y sectores relacionados. Hemos ampliado el espectro para abordar de manera integral esta área de enfoque. Contamos con una asignación deliberadamente minoritaria en una cartera altamente diversificada, tanto en inversiones directas como indirectas. La cartera es predominantemente investment grade, diversificada por emisor, estructura y estrategia, y posicionada en la parte alta de la estructura de capital. Nuestra exposición directa de $2.5 billion, o el 0.6% de nuestra cuenta general, está concentrada en gran medida en empresas tecnológicas líderes en el mercado, bien capitalizadas y con perfiles de liquidez robustos. Los $6.3 billion de exposición indirecta, que representan el 1.4% de nuestra cuenta general, están diversificados en fondos y estructuras con protecciones crediticias y un posicionamiento conservador que limita el riesgo de caída. Dentro del private equity, la exposición al software suma $1.3 billion, repartidos en un conjunto de inversiones altamente diversificado, donde los rendimientos y los flujos de caja variarán naturalmente entre las distintas inversiones. Y la mayor parte de nuestra exposición de venture capital, de $3.5 billion, se inclina hacia empresas de IA, que se están beneficiando de valoraciones más altas y han contribuido positivamente a los rendimientos este trimestre. Por ejemplo, nuestra cartera de venture capital generó un rendimiento del 6.8% este trimestre. En resumen, nuestra exposición al software es intencionada, está bien controlada y no es un área de preocupación desde una perspectiva de riesgo o de capital.

Pasando ahora a los gastos en la página 9. Nuestro ratio de gastos directos fue del 11.9% en el primer trimestre de '26, por delante de nuestro objetivo anual del 12.1%. Esto se compara con el 11.7% del año completo 2025 y el 12% en el primer trimestre del año pasado. El desempeño de este trimestre fue impulsado por el sólido crecimiento del PFO y la continua disciplina de gastos, lo que nos permitió absorber con éxito el impacto de aproximadamente 50 puntos básicos de la adquisición de PineBridge que comunicamos anteriormente, manteniéndonos aun así por delante del objetivo. Seguimos gestionando los gastos sobre una base anual, y este trimestre refuerza la confianza en nuestra capacidad para cumplir con nuestro objetivo de 2026.

Pasamos a la diapositiva 10. MetLife continúa operando desde una posición de capital sólido y liquidez robusta. Al 31 de marzo, el efectivo y los activos líquidos en las sociedades holding sumaban $3.9 billion, situándose en el extremo superior de nuestro rango objetivo de colchón de efectivo de $3 billion a $4 billion. Durante el primer trimestre, devolvimos aproximadamente $1.1 billion a los accionistas, incluyendo aproximadamente $750 million en recompra de acciones. Además, recompramos aproximadamente $200 million en acciones adicionales en abril. Nuestras acciones de capital reflejan la confianza tanto en los beneficios a corto plazo como en la durabilidad del flujo de caja libre a largo plazo. Para nuestras empresas en EE. UU., nuestro ratio NAIC RBC combinado de 2025 fue del 379%, muy por encima de nuestro ratio objetivo del 360%. Los resultados operativos estatutarios preliminares del primer trimestre de 2026 fueron de aproximadamente $610 million, con un beneficio neto de aproximadamente $170 million. Y nuestro capital ajustado estatutario estimado en EE. UU., sobre una base NAIC, fue de aproximadamente $16.2 billion al 31 de marzo, un 5% menos que a finales de '25, debido principalmente a los dividendos de las entidades estadounidenses, estacionalmente más altos, pagados en el primer trimestre, compensados parcialmente por los resultados operativos. Y finalmente, en Japón, esperamos que nuestro ratio de solvencia económica inicial, o ESR, se sitúe en la mitad de nuestro rango objetivo del 170% al 190% para el año fiscal que finaliza en marzo de 2026, tras la finalización de los trámites regulatorios en junio.

En resumen, MetLife ha obtenido un excelente primer trimestre, reflejando una ejecución disciplinada en toda la empresa, al entrar en el segundo año de nuestra estrategia New Frontier. El crecimiento generalizado de los ingresos, los sólidos rendimientos y la disciplina de gastos subrayan la calidad y la durabilidad de los beneficios, mientras que el sólido capital, la liquidez y el flujo de caja libre respaldan una gestión de capital disciplinada y constante. Nuestra cartera de inversión de alta calidad y bien diversificada, basada en décadas de experiencia en activos privados y gestión de riesgos, nos posiciona bien a través de los ciclos de mercado, con una exposición limitada a las áreas bajo mayor escrutinio. En conjunto, estos resultados refuerzan nuestra confianza en la capacidad de MetLife para generar valor a lo largo del tiempo y ofrecer rendimientos atractivos y fiables a los accionistas. Con esto, devuelvo la palabra al operador para sus preguntas.