Damas y caballeros, buen día y bienvenidos a la conferencia de resultados del Q3 FY '26 organizada por Larsen & Toubro. [Instrucciones del operador] Cedo la palabra al Sr. P. Ramakrishnan de Larsen & Toubro. Gracias, le cedo la palabra, Sr. Ramakrishnan.

Gracias, Dorvin. Buenas noches, damas y caballeros. Una cordial bienvenida a todos ustedes a la conferencia de resultados del Q3 y de los 9 meses del FY '26 de Larsen & Toubro. La presentación de resultados se cargó en la bolsa de valores y en nuestro sitio web a las 6:45 p.m. Espero que hayan tenido la oportunidad de echar un vistazo rápido a las cifras y a los detalles de la presentación. Primero, les expondré los aspectos más destacados del Q3 FY '26 en los próximos 20 o 25 minutos aproximadamente, tras lo cual responderemos preguntas. Tengan en cuenta que, cuando comience la sesión de preguntas y respuestas, también me acompañará nuestro Director General Adjunto y Presidente, el Sr. Subramanian Sarma. Antes de comenzar con la visión general, la cláusula de exención de responsabilidad por nuestra parte. La presentación, que hemos cargado hoy en la bolsa de valores y en nuestro sitio web, incluyendo las discusiones que podamos mantener en la llamada de hoy, puede contener ciertas declaraciones prospectivas relativas a las perspectivas de negocio y rentabilidad de L&T, las cuales están sujetas a diversos riesgos e incertidumbres, y los resultados reales podrían diferir materialmente de los contenidos en dichas declaraciones prospectivas. Les solicito que lean la cláusula de exención de responsabilidad detallada, que se encuentra en la diapositiva 2 de nuestra presentación de resultados que hemos cargado hace un momento.

Comenzaré con una breve visión general de las condiciones económicas en la India y Oriente Medio, que son mercados clave para la compañía, especialmente para sus negocios de proyectos y fabricación. La economía india sigue demostrando resiliencia, respaldada por condiciones de crecimiento constante y una moderación de las presiones inflacionarias. El crecimiento del PIB en el Q2 se situó en el 8.2%, el nivel más alto en 6 trimestres, sustentado por un sólido desempeño en los sectores de proyectos, fabricación y servicios. Se proyecta que el crecimiento del PIB real para todo el año fiscal FY '26 sea del 7.3%. La dinámica de la inflación también ha mejorado con una reducción material del IPC. El RBI prevé ahora una inflación del IPC del 2.9% para el Q4 FY '26. Es probable que continúe el énfasis en el gasto de capital, con indicios de reasignaciones calibradas hacia sectores estratégicos como la defensa. Se anticipa un apoyo de financiación adicional para la reurbanización y la modernización de infraestructuras, lo que refleja el enfoque más amplio del gobierno en el fortalecimiento de la capacidad urbana y la prestación de servicios. El CapEx privado en la India hasta 2025 sigue respaldado por la actividad inmobiliaria residencial y comercial, así como por el aumento de las inversiones en infraestructura digital, centros de datos y el sector eléctrico, incluyendo también las renovables. Los semiconductores están emergiendo como un tema de CapEx de nueva generación, respaldado por iniciativas políticas y carteras de proyectos anunciadas.

Dentro de la fabricación, el CapEx continúa en sectores como el del cemento, lo que refleja ampliamente la demanda interna y los requisitos de capacidad. El CapEx en hierro, acero y otros metales básicos sigue estando influenciado por los planes de expansión de capacidad y modernización, así como por unas perspectivas de demanda a medio plazo favorables. La economía mundial entra en el año natural 2026 con una previsión de crecimiento moderado, en torno al 3%. Se prevé que Estados Unidos continúe superando a otras de las principales economías avanzadas, respaldado por condiciones financieras relativamente acomodaticias, aunque es probable que se produzca cierta moderación en el impulso a medida que el apoyo fiscal se reduzca gradualmente. Se espera que el crecimiento en la Eurozona y Japón sea contenido. Pasando a la región del CCG, se espera que el crecimiento se mantenga relativamente boyante en 2026, con una expansión del PIB real proyectada en el rango del 4% al 4.5%. En Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos, el despliegue de capital sigue orientado hacia agendas de transformación prioritarias, que incluyen inversiones a gran escala en infraestructuras digitales y habilitadoras de IA, como centros de datos y capacidad en la nube, junto con iniciativas de desarrollo urbano e infraestructura en curso. La región también experimenta un impulso de inversión sostenido en proyectos de gas y energías renovables, lo que refleja los objetivos de diversificación energética a largo plazo.

Tras haber cubierto el panorama macroeconómico, permítanme compartir ahora algunos aspectos destacados importantes del trimestre con respecto a L&T. Número uno, L&T Realty. La matriz Larsen & Toubro ha iniciado la transferencia de su unidad de negocio inmobiliaria a L&T Realty Properties Limited, una filial de propiedad absoluta, mediante una venta por tramos (slump-sale) bajo un Plan de Reorganización sujeto a aprobaciones regulatorias. Esto marca el inicio de una consolidación gradual de todos los activos inmobiliarios en una plataforma unificada, posicionando a L&T Realty para obtener mayor escala, agilidad y solidez financiera para capitalizar el crecimiento del sector inmobiliario en la India.

Punto número dos: la división de Precision Engineering & Systems de la compañía ha suscrito una alianza estratégica con General Atomics Aeronautical Systems para fabricar sistemas de aeronaves pilotadas a distancia de media altitud y larga autonomía (MALE RPAS) en la India. Bajo esta alianza, L&T participará en el próximo programa de 87 MALE RPAS del Ministerio de Defensa, donde L&T actuará como licitador principal y General Atomics como socio tecnológico.

Punto número tres: la división de Heavy Engineering de la compañía ha firmado un memorando de entendimiento con el proveedor de soluciones de energía nuclear con sede en EE. UU., Holtec International Asia, para ofrecer soluciones de diseño y construcción de equipos de transferencia de calor. Esta colaboración tiene como objetivo proporcionar soluciones avanzadas para centrales nucleares y térmicas en todo el mundo, con especial énfasis en las tecnologías de transferencia de calor para islas de centrales eléctricas convencionales y sistemas de balance of plant. Número

cuatro: el negocio de centros de datos. La división de centros de datos ha anunciado el cambio de marca de su negocio a Larsen & Toubro-Vyoma. La marca encabezará la expansión de L&T en centros de datos de hiperescala en las principales metrópolis indias, incluidas Mumbai, Chennai y Bangalore, con instalaciones diseñadas para soportar la computación de alto rendimiento y los requisitos avanzados de almacenamiento de datos. Punto número cinco: la compañía ha obtenido el codiciado honor de ser la única corporación india incluida entre las 200 firmas ambientales más importantes del mundo en la última lista de Top Environmental Firms publicada por la firma neoyorquina Engineering News-Record. Por último, la calificación MSCI ESG de la compañía fue elevada de BBB a A en noviembre de 2025. Procederé ahora a analizar los diversos parámetros de desempeño financiero para el Q3 FY '26. Registramos nuestra mayor entrada de pedidos trimestral de la historia en el Q3 FY '26, con INR 1,356 billion, lo que supone un crecimiento del 17% interanual, impulsado por un sólido impulso de pedidos observado tanto en la India como en los mercados internacionales. De la entrada total de pedidos en el Q3 que acabo de mencionar, de INR 1,356 billion, la entrada de pedidos de Projects & Manufacturing supuso INR 1,164 billion, un 18% más interanual. De estos INR 1,164 billion de entrada de pedidos del segmento de Projects & Manufacturing, los pedidos nacionales fueron de INR 620 billion, un 30% más, y los pedidos internacionales representaron los restantes INR 544 billion, un 7% más.

Los ingresos del grupo crecieron un 10% interanual, impulsados por el progreso constante en la mayoría de las divisiones. Los niveles de ejecución de proyectos se mantienen, en términos generales, en línea con las expectativas, salvo por algunos desafíos específicos de ciertos sectores. El margen de la cartera de Projects & Manufacturing mejoró 50 puntos básicos interanual, situándose en el 8.1%. A fecha de diciembre de 2025, la ratio de capital circulante neto sobre ingresos mejoró hasta el 8.2%, lo que refleja una mejora de 450 puntos básicos interanual. Nuestro PAT recurrente de INR 44 billion registró un sólido crecimiento del 31% interanual. El PAT reportado para el Q3 FY '26 fue de INR 32 billion, un 4% menos interanual, debido a un impacto puntual de INR 11.9 billion derivado de la nueva legislación de los Códigos Laborales. Nuestra rentabilidad sobre el capital (ROE) al 31 de diciembre de 2025 es del 16.5%, lo que supone un aumento de 40 puntos básicos interanual. La rentabilidad sobre el capital incluye un impacto de casi 110 puntos básicos derivado de esta provisión puntual por los Códigos Laborales. Ahora paso a los parámetros de desempeño individuales. Durante el trimestre, nuestra entrada de pedidos del grupo se situó en INR 1.36 trillion, registrando un crecimiento interanual del 17%, impulsado por la tracción sostenida en nuestras divisiones clave.

Dentro de esta cifra, la cartera de Projects & Manufacturing superó por primera vez la entrada de pedidos de INR 1 trillion, con una entrada de pedidos de INR 1.16 trillion, un 18% más interanual, lo que subraya un entorno de demanda generalizado tanto en los mercados nacionales como internacionales. El crecimiento de la cartera de P&M fue impulsado principalmente por la sólida entrada de pedidos nacional, que creció un 30%, como mencioné anteriormente, y la entrada internacional, que subió un 7% interanual. El aumento de la entrada de pedidos nacionales fue liderado por las divisiones de Hydrocarbon, CarbonLite Solutions y Buildings & Factories. El crecimiento de los pedidos internacionales fue respaldado por el subsegmento de Renewables y Power Transmission & Distribution. Durante el trimestre actual, los pedidos internacionales representaron el 47% de la cartera de Projects & Manufacturing, frente al 52% del trimestre correspondiente del año anterior. Pasando ahora a la cartera de proyectos (prospects pipeline). Nuestra cartera de proyectos se sitúa en INR 5.92 trillion para el corto plazo, frente a los INR 5.51 trillion del mismo periodo del año pasado, lo que representa un incremento del 7% interanual. El aumento de la cartera de proyectos está liderado principalmente por las divisiones de CarbonLite Solutions y Precision Engineering & Systems.

El desglose detallado de la cartera de perspectivas generales a corto plazo es el siguiente: Infraestructura, INR 4.02 trillion, lo que se sitúa casi en línea con la cifra del año anterior de INR 4 trillion. El segmento de hidrocarburos, INR 1.26 trillion frente a los INR 1.44 trillion del año pasado. CarbonLite Solutions, INR 0.40 trillion frente a menos de INR 0.01 trillion el año pasado. El segmento de Hi-Tech Manufacturing se sitúa en INR 0.42 trillion en comparación con los INR 0.07 trillion del año pasado. Pasando a la cartera de pedidos (order book). La cartera de pedidos es de INR 7.33 trillion a diciembre de '25, un 30% más en comparación con diciembre de '24. En cuanto a su composición, aproximadamente el 92% del total de la cartera de pedidos proviene de los segmentos de Infraestructura y Energía. Mientras que, en términos de mix geográfico, el 51% de la cartera de pedidos proviene del mercado nacional y el 49% corresponde a proyectos internacionales. El desglose de la cartera de pedidos nacional de INR 3.76 trillion a diciembre de '25 comprende una participación de proyectos del gobierno central del 12%, una participación de gobiernos estatales y autoridades locales del 22%, un 30% de empresas públicas (PSU) o estatales, y un 36% del sector privado.

Cabe mencionar aquí que la participación del sector privado ha aumentado significativamente desde el 21% en marzo de 2025 al 36% en diciembre de 2025, respaldada por una fuerte tracción en el sector de energía térmica, sistemas de almacenamiento, sector inmobiliario residencial y comercial, y las oportunidades emergentes para la creación de capacidades en los ámbitos ferroso y no ferroso. De la cartera de pedidos internacional de INR 3.57 trillion, alrededor del 75% proviene de Oriente Medio. Con respecto a los detalles adicionales de nuestra cartera de pedidos, alrededor del 10% del total de la cartera está financiado por agencias bilaterales y multilaterales. Además, a diciembre de 2025, los pedidos de baja rotación constituyen aproximadamente el 3% de la cartera de pedidos total, mientras que se cancelaron pedidos por valor de INR 10 billion durante el trimestre. Hay más detalles disponibles en las diapositas de la presentación adjunta. Pasando a los ingresos. Nuestros ingresos del grupo para el Q3 FY '26 se situaron en INR 714 billion, registrando un crecimiento interanual del 10%, con los ingresos internacionales constituyendo el 54% de los ingresos totales del grupo durante el trimestre. El crecimiento en los negocios de Hi-Tech Manufacturing, proyectos de Energía e IT&TS impulsó el crecimiento general de los ingresos. Los ingresos del negocio de Projects & Manufacturing para el Q3 FY '26 son de INR 523 billion, un 11% más que en el trimestre correspondiente del año anterior.

Pasando al margen EBITDA. Nuestro margen EBITDA a nivel de grupo, excluyendo otros ingresos, para el Q3 FY '26 es del 10.4% en comparación con el 9.7% en el Q3 del año anterior. La mejora en el margen EBITDA se debe principalmente a las eficiencias operativas en todos los negocios. El margen EBITDA en la cartera del negocio de Projects & Manufacturing para el Q3 FY '26 se sitúa en el 8.1%, lo que supone una mejora de casi 50 puntos básicos respecto al 7.6% del Q3 del año anterior. Este progreso está en línea con nuestra evaluación al inicio del año financiero. Los detalles se abordarán cuando profundice en el desempeño de cada uno de los segmentos. Nuestro PAT recurrente para el Q3 FY '26, de INR 44 billion, aumentó un 31% interanual. El incremento en el PAT recurrente refleja la mejora en los niveles de actividad, las eficiencias operativas y una gestión de tesorería eficiente. El PAT reportado para el Q3 FY '26 es de INR 32 billion, un 4% menos que en el Q3 del año pasado debido a este aumento extraordinario en la provisión para beneficios de empleados a raíz de la nueva legislación de los Códigos Laborales. La estructura de P&L del desempeño del grupo, junto con las razones de las principales variaciones bajo la función correspondiente, se proporciona en la presentación. En cuanto al capital de trabajo. Nuestra ratio NWC sobre ventas ha mejorado del 12.7% en diciembre de '24 al 8.2% en diciembre de '25, debido principalmente a una mejora en la relación capital de trabajo bruto sobre ventas, respaldada por una sólida cobranza de clientes durante los últimos 12 meses.

Nuestras cobranzas a nivel de grupo, excluyendo el segmento de Servicios Financieros, para el Q3 FY '26 son de INR 642 billion frente a los INR 591 billion en el Q3 del año anterior. Con un enfoque continuo en la cobranza a clientes, nuestro flujo de caja operativo, excluyendo Servicios Financieros, en el Q3 FY '26 fue de INR 79 billion en comparación con los INR 21 billion en el Q3 del año anterior. Nuestros flujos de caja del grupo, excluyendo Servicios Financieros, se han incluido en los anexos junto con los flujos de caja reportados para todo el grupo para aportar mayor claridad sobre los movimientos de efectivo. Finalmente, el ROE de los últimos 12 meses para el Q3 FY '26 es del 16.5% en comparación con el 16.1% en el Q3 del año anterior, una mejora de 40 puntos básicos. El ROE de los últimos 12 meses, excluyendo el impacto de esta provisión extraordinaria por los Códigos Laborales, se situó en el 17.6%, en línea con el objetivo del 18% que nos hemos fijado para este último año, es decir, el FY '26 para el plan Lakshya.

Muy brevemente, comentaré ahora el desempeño de cada segmento de negocio antes de dar nuestras conclusiones finales sobre nuestras perspectivas para el FY '26. Comenzamos con el segmento de Infraestructura. La entrada de pedidos de infraestructura creció un 26% en el Q3 FY '26 de forma interanual, impulsada por la fuerte demanda del sector privado nacional, que abarca edificios residenciales y comerciales, plantas de fabricación de semiconductores, centros de datos, minerales y metales, plantas solares fotovoltaicas y líneas de transmisión. Estos representan en conjunto casi el 55% de los pedidos nacionales del trimestre. La cartera de pedidos de este segmento es de INR 4.24 trillion a diciembre de '25. El backlog para Infraestructura es de alrededor de 26 meses. Como mencioné anteriormente, nuestra cartera de perspectivas de pedidos para Infraestructura a corto plazo es de INR 4.02 trillion, niveles similares en comparación con los de diciembre de '24. Esta cartera de perspectivas de Infraestructura de INR 4.02 trillion comprende perspectivas nacionales de INR 2.61 trillion y perspectivas internacionales de INR 1.41 trillion.

El desglose por subsegmentos de las perspectivas de pedidos totales en Infra se compone de una participación de Infraestructura de Transporte del 19%, Infraestructura Civil Pesada del 19%, Tratamiento de Agua y Efluentes del 18%, Edificios y Fábricas del 15%, Transmisión y Distribución de Energía del 11%, Renovables del 9% y Minerales y Metales del 9%. Los ingresos del trimestre para el segmento de Infraestructura registraron un modesto crecimiento del 5% interanual. El mercado nacional experimentó un progreso moderado debido a la ralentización, principalmente, en el negocio de proyectos de Tratamiento de Agua y Efluentes. No obstante, el impulso de ejecución sigue siendo sólido en la cartera internacional. Nuestro margen EBITDA en este segmento fue del 6.1% en el Q3 FY '26, frente al 5.5% en el Q3 FY '25, un repunte impulsado en gran medida por las etapas de finalización de los proyectos. Pasando al siguiente segmento, Energy Projects, que comprende principalmente los negocios de Hydrocarbon y CarbonLite Solutions. La entrada de pedidos en este segmento fue robusta, con INR 460 billion en el Q3 FY '26, frente a los INR 388 billion en el Q3 del año anterior, respaldada por pedidos ultra-mega tanto en Hydrocarbon como en CarbonLite Solutions.

Durante el trimestre, el negocio de eólica marina de Hydrocarbons aseguró un pedido ultra-mega para suministrar estaciones convertidoras HVDC offshore a un importante operador europeo de energías renovables. En el negocio de CarbonLite Solutions, hemos recibido una carta de intención de adjudicación para un pedido ultra-mega de un importante operador de servicios públicos del sector privado indio. La cartera de pedidos de este segmento de Energy es de INR 2.48 trillion a diciembre de '25, con la cartera de pedidos de Hydrocarbon en INR 1.83 trillion y la de CarbonLite Solutions en INR 0.65 trillion. Contamos con una cartera de perspectivas de pedidos de INR 1.66 trillion para este segmento de Energy a corto plazo, que comprende perspectivas de Hydrocarbon por INR 1.26 trillion y de CarbonLite Solutions por INR 0.40 trillion. Las perspectivas de pedidos de CarbonLite Solutions son mayoritariamente nacionales, mientras que las de Hydrocarbon provienen principalmente del exterior de la India. Los ingresos del segmento de Energy en el Q3 FY '26 se situaron en INR 127 billion, reflejando un crecimiento constante del 15% y subrayando el progreso en la ejecución de una cartera de pedidos más amplia. El margen del segmento de Energy en el Q3 FY '26 es del 5.9%, frente al 8.3% en el Q3 del año pasado.

La disminución del margen en el negocio de Hydrocarbons se debe principalmente a sobrecostes en algunos proyectos nacionales e internacionales con precios competitivos. Como se destacó en conferencias de resultados anteriores, estos proyectos se encuentran en su fase final de ejecución y se espera que concluyan en los próximos trimestres, periodo durante el cual los márgenes seguirán siendo bajos. Esto ya está factorizado en nuestra guidance de margen de PM para el FY '26. El margen de CarbonLite Solutions refleja una parte significativa de los ingresos procedentes de trabajos que aún no han alcanzado el umbral de reconocimiento de margen. Pasando al segmento de Hi-Tech Manufacturing, que comprende los negocios de Precision Engineering & Systems y Heavy Engineering. La entrada de pedidos en Heavy Engineering se moderó debido al aplazamiento de proyectos. En el negocio de PES, la disminución de la entrada de pedidos se debió principalmente a una base elevada en el año anterior. La cartera de pedidos de este segmento es de INR 379 billion a diciembre de '25, con la cartera de PES en INR 315 billion y la de Heavy Engineering en INR 63 billion. Nuestra cartera de perspectivas de pedidos a corto plazo en este segmento es de INR 237 billion, que incluye INR 190 billion de perspectivas de Precision Engineering y los INR 46 billion restantes del negocio de Heavy Engineering.

Los ingresos del segmento, de aproximadamente INR 33 billion, registraron un sólido crecimiento del 34% interanual, impulsado por el aumento de la ejecución en el negocio de PE Systems. Durante el trimestre, una combinación de proyectos favorable y eficiencias operativas en Heavy Engineering ayudaron a la mejora del margen del segmento. Pasando al siguiente segmento, el de IT y Technology Services, que comprende principalmente a las dos entidades cotizadas LTIMindtree y LTTS, así como a nuestros negocios de reciente creación de plataformas digitales, centros de datos y diseño de semiconductores. Los ingresos de este segmento son de INR 135 billion en el Q3 FY '26, registrando un crecimiento del 12% interanual. Las eficiencias operativas y los vientos a favor del tipo de cambio (ForEx) impulsan la mejora del margen del segmento. No me detendré demasiado en este segmento, ya que ambas empresas que lo integran son filiales cotizadas y las hojas de datos detalladas ya están disponibles en el dominio público.

Pasamos a L&T Finance Limited, que forma parte del segmento de Financial Services. Aquí, de nuevo, los resultados detallados ya están disponibles en el dominio público, pero muy brevemente, el Q3 registró el mayor desembolso minorista trimestral de la historia, así como una mejora en la eficiencia de cobro y en la calidad de los activos. El negocio de Financial Services ha alcanzado una minorización (retailization) del 98% de su cartera de préstamos en diciembre de 2025. La rentabilidad sobre activos (ROA) se mantuvo saludable en un 2.31% para el Q3 FY '26 y se dispone de capital adecuado en el balance general para buscar el crecimiento a medio plazo. Pasando al segmento de Development Projects. Este segmento incluye el L&T Hyderabad Metro y el negocio de Power Development, que comprende la planta de energía basada en carbón de 1,400 megavatios en Nabha, Punjab. Dentro de L&T Hyderabad Metro, el aumento de las tarifas medias tras la subida de precios de mayo de '25 contribuyó al crecimiento de los ingresos y a la mejora del margen, con la tarifa media por pasajero subiendo de INR 38 en el Q3 FY '25 a INR 47 en el Q3 FY '26. El número medio de pasajeros diarios durante el trimestre fue de 4.14 lakh, frente a los 4.45 lakh de pasajeros en el mismo periodo del año pasado. Como resultado de esto, L&T Hyderabad Metro reportó una pérdida neta de INR 1.85 billion en el Q3 FY '26, en comparación con una pérdida neta de INR 2.03 billion en el Q3 del año anterior.

Como se mencionó en la anterior conferencia de resultados, L&T ha alcanzado un acuerdo de principio con el gobierno de Telangana para la adquisición de la totalidad de su participación en L&T Hyderabad Metro. Bajo los términos propuestos, el gobierno de Telangana pagará INR 2,000 crores por la inversión de capital de L&T y asumirá la deuda total del Metro, de aproximadamente INR 13,000 crores. La disminución de los ingresos de Nabha Power se debió principalmente a una menor demanda de energía, mientras que el margen mejoró gracias a la eficiencia de costes. Paso al último segmento, Otros. Este segmento comprende principalmente Realty, Industrial Walls, Construction Equipment and Mining Machinery and Rubber Processing Machinery. El segmento experimentó una sólida entrada de pedidos durante el trimestre, con L&T Realty registrando sus ventas previas (presales) trimestrales más altas de la historia, de aproximadamente INR 50 billion. Durante este trimestre, L&T Realty realizó el exitoso lanzamiento de su proyecto L&T Green Reserve Noida, que registró ventas previas de más de INR 40 billion en su primera semana de lanzamiento. Los ingresos del segmento, situados en INR 25.9 billion, registraron un crecimiento interanual del 55%, impulsado principalmente por una mayor entrega de unidades residenciales en el negocio de Realty, lo que también condujo a una mejora del margen del segmento.

Antes de concluir, permítanme abordar las perspectivas (guidance) sobre los diversos parámetros para el FY '26. En cuanto a la entrada de pedidos, nuestra entrada de pedidos de los últimos 9 meses ha experimentado un fuerte crecimiento, un 30% interanual, basado en un sólido impulso de CapEx. Sobre la base del desempeño de los 9 meses y de la saludable cartera de proyectos para el corto plazo, superaremos el guidance de entrada de pedidos del 10% para el FY '26.

En cuanto a los ingresos, los ingresos del grupo crecieron un 12% en los 9 meses del FY '26 y están, en términos generales, en línea con nuestras estimaciones. Esperamos el incremento habitual en la ejecución de proyectos durante el Q4 y tenemos una confianza razonable en alcanzar nuestro guidance de crecimiento de ingresos anual del 15%. En cuanto a los márgenes, nuestro EBITDA de Projects & Manufacturing del 7.9% para los 9 meses del año actual está en línea con el objetivo que nos hemos fijado del 8.5% para el año completo del FY '26.

Por último, sobre el capital de trabajo, anteriormente habíamos dado un guidance de ingresos por capital de trabajo neto del 12% para marzo de '26. Sin embargo, con una mayor intensidad de cobro y una mejora en los términos contractuales, nuestro ratio de ingresos por capital de trabajo neto ha mejorado drásticamente hasta el 8.2% a diciembre de '25, y esperamos cerrar el año con un objetivo revisado de alrededor del 10%.

Con esto, concluyo. Ahora podemos pasar a la sesión de preguntas y respuestas. También -- como les indiqué anteriormente, nuestro Director General Adjunto y Presidente, el Sr. Subramanian Sarma, también estará presente en la llamada. Sería conveniente que pudieran plantear todas las preguntas estratégicas antes de esta llamada para aprovechar su presencia. Cualquier pregunta de carácter administrativo o contable, pueden dejarla para la parte final o pueden ponerse en contacto de forma independiente conmigo o con el equipo de IR. Gracias.