[Instrucciones del operador] Su primera pregunta es de Tom Mills, de Jefferies.

Tom, definitivamente estamos viendo que nuestros clientes comprenden y reconocen que esto es algo incremental. Es un producto nuevo, un servicio nuevo. Por ello, se ha especificado concretamente en nuestros -- por ejemplo, en nuestros acuerdos de acceso a datos. Una gran parte de esas discusiones y negociaciones gira en torno al perímetro actual de lo que ofrecemos. Y creo que para ellos está muy claro que MCP y los canales de distribución de IA quedan fuera de ese perímetro.

De hecho, gran parte de las conversaciones que estamos manteniendo con nuestros clientes se centran en su interés tanto por acceder al producto como, francamente, por entender cuál será el modelo comercial. Por tanto, estamos en fases iniciales de conversación con unos seis clientes sobre el marco comercial. Y, como hemos mencionado, compartiremos dicho marco con el mercado en nuestros resultados del primer semestre.

En cuanto al lado de la demanda, creo que se trata simplemente de la utilidad. Considero que nuestros clientes encuentran que es un producto muy útil, atractivo y fácil de usar. Por tanto, no nos sorprende especialmente que estemos viendo ese tipo de tracción.

Su siguiente pregunta es de Mike Werner, de UBS.

Mike, habla MAP. En términos de rentabilidad, en lo que respecta a MCP, puedo señalar un par de puntos. Dado que nuestros clientes utilizan modelos de LLM para acceder a MCP, ya sean OpenAI, Claude o Gemini, son nuestros clientes quienes pagan los tokens a los LLM. Por tanto, este coste recae en nuestros clientes. Por otro lado, el coste que tenemos para MCP proviene principalmente de dos factores: primero, el coste de la nube y el coste de la plataforma de datos. Ambos costes son, efectivamente, variables. Es algo que queremos tener en cuenta a la hora de establecer la política comercial para este nuevo producto.

Y su siguiente pregunta es de Hubert Lam, de Bank of America.

Por tanto, no sobreinterpretaría ningún ligero incremento o descenso en lo que respecta a workflows en particular. Seguimos viendo un interés muy sólido en la nueva funcionalidad de Workspace, así como interés en la nueva funcionalidad de Open Directory y en cómo esta seguirá expandiéndose a lo largo de este año y en los venideros. Así que seguiremos añadiendo capacidades, funcionalidad y producto, así como nuevos datos de mercados privados, que también están despertando un buen interés. Por lo tanto, como he dicho, no sobreinterpretaría ningún tipo de ligero incremento o descenso en la situación de los workflows.

Y, por otro lado, el negocio de Data & Feeds está funcionando muy bien. Lo mencionamos en la presentación, pero hay una demanda muy alta del contenido que proporcionamos tanto en Data & Feeds como en Workspace. Y seguiremos, como saben, invirtiendo en esa plataforma y esperamos un crecimiento continuo en esa área.

Quizás solo un último punto; perdón, Hubert, un último punto que debo enfatizar. Creo que todo el mundo lo sabe, pero para que quede claro, aquí no hay ingresos de MCP.

Tiene una pregunta por la línea Arnaud Giblat, de BNP Paribas.

Arnaud, no puedo darte esa respuesta de inmediato. Lo que sí puedo decirte es que el rango es amplio. Estamos viendo tanto a grandes instituciones, como los principales bancos globales, como a instituciones más pequeñas, como los hedge funds.

Una dinámica que puedo compartir contigo es que el proceso de onboarding puede ser mucho más rápido con algunas de las instituciones más pequeñas. Tienen muchas ganas de empezar. No hay tanto enfoque ni revisión en algunos de los aspectos de cumplimiento o regulatorios, mientras que con las instituciones más grandes, el proceso de onboarding puede durar, digamos, de unas pocas a varias semanas.

Y puede haber un par de reuniones en las que explicamos el contenido, explicamos cómo funciona, repasamos diversas cuestiones de seguridad, luego puede haber algunas discusiones legales y después se produce el onboarding propiamente dicho. Así que, en términos de tiempos, es probablemente el área en la que, en este momento, puedo darte más información: las instituciones más grandes tienden a ser más lentas que algunas de las instituciones más pequeñas y ágiles. Espero que esto ayude.

Y su siguiente pregunta es de Enrico Bolzoni, de JPMorgan.

Lo siento, Enrico, cuando dice el mismo ciclo, solo quiero asegurarme de que se refiere al ciclo de ventas.

Sí, lo esperaría; bueno, el primer punto que debo señalar es que ya es más rápido en comparación con el proceso de incorporación histórico en lo que yo llamaría productos tradicionales o convencionales, si estuviéramos configurando a alguien para una API tradicional. Así que ya es más rápido que eso.

Y espero que, con el tiempo, se acelere a medida que nuestros clientes se acostumbren más a la tecnología y haya una mayor y mejor comprensión, especialmente cuando lancemos nuestro marco comercial a finales de este año. Todo esto es muy nuevo. Para recordar a todos, creo que activamos esto el 23 de diciembre. Por lo tanto, llevamos solo unos pocos meses en esto, tanto en términos de tener nuestros propios conjuntos de datos disponibles de esta manera como en términos de que nuestros clientes realmente estén descubriendo cómo utilizarlo.

Por lo tanto, varios de ellos han estado en lo que yo describiría como una fase de exploración. Pero a medida que aumente el nivel de confianza —y estoy seguro de que, por nuestra parte, también buscaremos facilitar y acelerar nuestros propios procesos—, espero que el ciclo de ventas se acorte un poco.

Su siguiente pregunta es de la línea de Julian Dobrovolschi, de ABN AMRO-ODDO BHF.

Sí. Para replantear la conversación: efectivamente, registramos un 6.3% en el negocio de suscripciones en el Q1. Reconfirmamos nuestro guidance del 6.5% para todo el año, lo que significaría que en los próximos 3 trimestres estaremos entre el 6.5% y el 6.6%.

Para lograrlo, contamos con un crecimiento de base amplia tanto en D&A, FTSE como en Risk Intelligence. Ya he indicado que esperamos que Risk Intelligence siga manteniendo cifras de doble dígito. En cuanto a FTSE Russell, tiene razón en que, tras un 2025 algo difícil, prevemos que FTSE Russell retome su trayectoria de crecimiento hacia el dígito sencillo alto que solíamos tener, junto con una aceleración progresiva en D&A. Esos son los tres elementos que convergen hacia el 6.5% anual. Y, como decía, tenemos mucha confianza en ello.

Su próxima pregunta es de Ben Bathurst, de RBC Capital Markets.

Gracias, Ben. No estamos viendo muchas objeciones. Creo que, en la medida en que hemos recibido preguntas, se han centrado realmente en la disponibilidad de ciertos conjuntos de datos. Los hemos compartido con algunos clientes y han estado buscando conjuntos de datos específicos. Por tanto, si esos conjuntos de datos aún no están disponibles, muestran un poco menos de interés.

Pero, como mencionamos esta mañana, estamos incorporando más conjuntos de datos constantemente. Actualmente, más del 50% de todos nuestros conjuntos de datos no en tiempo real están disponibles a través de MCP, y esto sigue creciendo, lo que lo hace cada vez más atractivo.

Su siguiente pregunta es de Oliver Carruthers, de Goldman Sachs.

Como creo que todos saben, nos sentimos muy cómodos poniendo nuestros datos a disposición a través de MCP. Y estamos incorporando cada vez más de nuestros conjuntos de datos a la plataforma. Creemos que es una herramienta de distribución muy útil y valiosa. Consideramos que funciona muy bien en términos de lo que yo llamaría venta cruzada; es una máquina de venta cruzada mucho más potente de lo que cualquier humano podría ser.

Contamos con unos 1,500 conjuntos de datos. Por tanto, si se envía una consulta a través de su modelo que llega a nuestro servidor MCP, el funcionamiento consiste en que este busca entre los conjuntos de datos a los que tiene acceso para responder a dicha consulta. Así pues, es una máquina de venta cruzada natural muy potente.

También es una excelente máquina de generación de leads, ya que, en la medida en que tengamos datos disponibles en nuestro servidor MCP y un cliente no disponga de la licencia para ese conjunto de datos, podemos estructurarlo de modo que se convierta en una generación de leads para nosotros. Así, podemos interactuar con ese cliente, informarle de que hay datos disponibles que responderían a sus consultas y ampliar su licencia.

Tengo entendido que algunos de nuestros competidores tienen una mentalidad de 'caja cerrada' ante este tipo de oportunidades. Ese no es nuestro enfoque. Y por lo que nos dicen muchos de nuestros usuarios y clientes, prefieren nuestro modelo abierto en esta nueva era de canales de distribución de IA sumamente potentes.

Y si me permites añadir algo, David, estamos incorporando conjuntos de datos quincenalmente. De hecho, ayer añadimos Reuters News y macroeconomía. Así que ahora contamos con Reuters News, fundamentales, estimaciones de pares y, además de pricing, corporate action, ESG ownership, company officers and directors, tenemos macroeconomía, que acabamos de incluir ayer por la noche.

Y de cara a 2026, como se ha mencionado en la diapositiva, los principales datos que esperan nuestros clientes son los de transacciones, propiedad, transcripciones y presentaciones regulatorias. Posteriormente, añadiremos datos de materias primas y de fondos Lipper y, finalmente, FTSE Russell. Como pueden ver, tenemos ante nosotros un plan de incorporación de conjuntos de datos muy intenso.

Su siguiente pregunta es de Ian White, de Autonomous Research.

Gracias, Ian. Supongo que debo hacer una pequeña corrección. No ponemos nuestros datos en tiempo real a disposición a través de MCP debido a los requisitos de latencia que exige el tiempo real; es decir, ¿sería técnicamente posible? Sí, se podría. Pero, dada la estructura actual y la demanda de los clientes, no es práctico.

En realidad, es simplemente una función de poner los conjuntos de datos a disposición, en parte en relación con lo que vemos en términos de demanda de los clientes y, en parte, de asegurar que los conjuntos de datos estén estructurados de forma que puedan ser interoperables. Y este es, de hecho, un punto importante que la gente suele pasar por alto. Si se introducen un montón de conjuntos de datos diferentes en un servidor MCP de forma desordenada y no están estructurados para ser interoperables, eso puede confundir al modelo, de la misma manera que si un modelo accede a diferentes conjuntos de datos de distintos servidores MCP que no han sido diseñados para ser interoperables, eso puede confundir al modelo.

Por tanto, nos estamos asegurando de integrar nuestros conjuntos de datos en nuestro servidor MCP de tal manera que todos estén diseñados y arquitecturados para ser interoperables, de modo que un modelo que acceda a datos o contenidos a través de nuestro servidor MCP obtenga una experiencia muy consistente gracias a la interoperabilidad entre los diferentes conjuntos de datos, lo que se traduce en un mejor rendimiento y una mayor precisión del modelo. Este es un punto importante que a veces se pierde al intentar comprender cómo funciona esto.

En cuanto al estado final, espero que tengamos disponible la gran mayoría de nuestros datos de DNA este semestre. Y luego, como mencionó MAP, habrá más en términos de FTSE Russell y otros datos de otras áreas más amplias de LSEG durante el segundo semestre. Por tanto, vemos una oportunidad realmente significativa en la creación de un canal MCP para acceder a la enorme cantidad de datos que tenemos en todo LSEG.

No, solo añadiría que se trata, tal como dijo David, de que la razón por la que podemos incorporar nuevos conjuntos de datos quincenalmente en MCP es porque nuestro equipo ha reestructurado estos conjuntos de datos mediante nuestra alianza con Microsoft. Es todo el trabajo que hemos estado realizando en la reestructuración de los datos con Microsoft, que ahora está dando sus frutos y que nos permite ser tan rápidos a la hora de preparar los conjuntos de datos para MCP. Así que, como dijo David, para el verano habremos terminado con todos los conjuntos de datos que no sean en tiempo real.

[Instrucciones del operador] Su siguiente pregunta es de Andrew Lowe, de Citi.

FXall ha tenido un desempeño muy sólido, como habrán visto en el Q1. Hemos seguido invirtiendo en las capacidades de FXall durante los últimos dos años y continuamos mejorando su funcionalidad, su velocidad y su interfaz.

Y diría que el área que probablemente deberíamos abordar para este año es la integración completa de FXall en Workspace y las oportunidades que esto conlleva con este sistema de front-end integrado. Además, hace uno o dos años que conectamos FXall con Tradeweb. Contamos con capacidades de ejecución de FXall de extremo a extremo (straight-through) hacia ForexClear, lo que permite un procesamiento integral.

Así pues, de nuevo, un sólido desempeño este año, inversión continua y mejora constante de su funcionalidad; creemos que es un negocio excelente.

Tiene una pregunta de seguimiento de Arnaud Giblat, de BNP Paribas.

Arnaud, solo quiero asegurarme de haberle entendido bien. ¿Se refería al impulso en los servicios post-trade?

Sí. Entendido. Sí. Va bien. Estamos viendo... en el Q1, lanzamos TradeAgent, que es una plataforma muy eficiente y útil en términos de procesamiento de OTC. Estamos viendo una incorporación significativa de nuevos clientes.

Y el verdadero área de enfoque, ahora que los bancos están plenamente involucrados tras el anuncio de su inversión en el Q3, es que ahora existe una discusión activa y continua en toda la compañía para crear una funcionalidad mucho más integrada. Así que, cuando hablamos de este negocio el año pasado, nos habrían oído hablar de Quantile y Acadia, y de cómo SwapAgent y sus diferentes partes se iban uniendo. Ahora se está convirtiendo en una oferta mucho más integrada, y existe un buen compromiso y diálogo con los bancos como socios en cuanto al rumbo que estamos tomando para este negocio.

Se han logrado buenos avances y una buena incorporación de clientes. En este momento, presenta un buen crecimiento. Todavía no es un contribuyente importante para el negocio, pero esperamos —tal como nos habéis visto cumplir en otras áreas de nuestra actividad— contar con un sólido margen de crecimiento a largo plazo.

Tenemos una pregunta de seguimiento de Enrico Bolzoni, de JPMorgan.

Sí, por supuesto. No, confirmo que el impacto de los derivados implícitos de GBP 5 million no se registra en el crecimiento orgánico.

Con esto concluyen nuestras preguntas a través de la línea de la conferencia. Ahora cedo la palabra de nuevo a David Schwimmer, Chief Executive Officer, para sus palabras de cierre.

Perfecto. Muchas gracias a todos por sus preguntas. Si tienen cualquier otra duda, ya saben cómo contactarnos. Peregrine y el equipo estarán encantados de atenderles. Les deseamos lo mejor. Muchas gracias.