Buenos días a todos. Bienvenidos a la conferencia para inversores tras el anuncio realizado esta mañana de los resultados anuales de 2025 de Lotus Bakeries. Soy Jan Boone, y hoy me acompaña nuestro CFO, Mike Cuvelier; ambos nos encontramos en Lembeke. Comenzaremos con la presentación ofreciendo una visión general del desempeño y también los hitos de '25 y, más adelante, realizaremos un análisis profundo de las cifras financieras. Y, por supuesto, tras la presentación, abriremos un turno de preguntas por su parte. En total, hemos previsto 50 minutos para esta llamada.

En la primera diapositiva, me enorgullece informar de otro año de sólido crecimiento de doble dígito en los ingresos. Las ventas reportadas en '25 ascendieron a EUR 1.35 billion, lo que representa un incremento del 10%. Esta evolución está impulsada por el continuo y sólido crecimiento de los volúmenes en el segundo semestre, tanto para Lotus Biscoff como para Lotus Natural Foods. A tipos de cambio constantes, el crecimiento fue incluso mayor, dada la evolución negativa de las divisas del dólar y la libra en la segunda mitad del año. La rentabilidad mejoró aún más, con un EBITDA subyacente sobre ventas superior al 20%, lo que supone un aumento del 12% respecto al año anterior.

Asimismo, el beneficio neto aumentó un 13%. La fuerte reducción de la deuda financiera neta condujo a un múltiplo histórico mínimo de 0.25x de EBITDA subyacente. Además de una sólida generación de flujo de caja operativo, también realizamos una salida exitosa en FF2032 con la venta de nuestra participación en The Good Crisp Company. Se propone un dividendo de EUR 90 por acción, lo que supone un incremento de EUR 14 por acción en comparación con los 76 del año pasado. Con una cifra similar a la del ejercicio anterior, invertimos EUR 120 million en capital expenditures, principalmente en la planta de Tailandia.

La puesta en marcha exitosa de las primeras líneas en Chonburi es, para nosotros como compañía, un hito enorme. Los equipos de operaciones merecen todo el mérito por entregar este proyecto greenfield antes de lo previsto y dentro del presupuesto. Por último, pero no menos importante, las alianzas con Mondelez avanzaron con fuerza y contribuyen positivamente a los resultados. Lotus Bakeries es una empresa de crecimiento, y lo ha sido durante los últimos 20 años, con una tasa de crecimiento anual compuesto del 11%. Observando los pilares, los 3 pilares estratégicos, vemos que Lotus Biscoff alcanzó un crecimiento del 13% en '25.

Esto refleja la interrupción de las ventas propias de helados Biscoff de Lotus Bakeries tras el nuevo acuerdo de licencia con Froneri; EUR 11.6 million de ingresos del segundo semestre fueron excluidos de las ventas reportadas de ingresos. Este crecimiento de volumen primario de Lotus Biscoff demuestra la continua y fuerte demanda de las galletas y cremas Biscoff. La galleta Biscoff vuelve a situarse como la de mayor crecimiento en el ranking mundial de marcas de galletas, reforzando aún más su posición dentro del top 5. Lotus Natural Foods es el pilar estratégico de mayor crecimiento en '25, con un crecimiento del 17%.

Tras un sólido desempeño en el primer semestre de '25, Lotus Natural Foods continuó con esa misma trayectoria positiva. TREK es la marca de más rápido crecimiento y BEAR es la que más contribuye al crecimiento. [ Tras ] que las ventas se mantuvieran estables en la primera mitad de '25, las Local Heroes volvieron a generar crecimiento en la segunda mitad del año. Annas pepparkakor incluso logró un crecimiento de más del 10% y tuvo su mejor temporada navideña de la historia en Suecia. Las ventas de gingerbread en los Países Bajos se estabilizaron en términos anuales.

El crecimiento del 9% en Europa Continental es extraordinario, sin duda teniendo en cuenta la asignación total de la cartera Local Heroes a esta región. Bélgica y los Países Bajos son buenos ejemplos de países de origen que cuentan con un amplio surtido de los 3 pilares estratégicos y generan un buen crecimiento en '25. El crecimiento reportado en el Reino Unido fue del 2%. La evolución de la divisa de la libra tiene un impacto negativo en las ventas reportadas en la segunda mitad del año. El enfoque intensivo en el propio negocio de chocolate Biscoff y la exclusión de las ventas de helados Biscoff en la segunda mitad del año moderaron aún más el crecimiento.

Por el contrario, las marcas de Natural Foods tuvieron un sólido desempeño en el Reino Unido. Por ejemplo, TREK fue la marca de más rápido crecimiento en la categoría de barritas en el Reino Unido. Y en los EE. UU., Biscoff fue la marca de más rápido crecimiento tanto en la categoría de galletas como en la de cremas untables. La penetración en hogares de la galleta Biscoff se ha expandido de forma constante en los últimos años y ahora se sitúa en el 9%. También se volvió a lograr un crecimiento significativo en los EE. UU. con BEAR.

Nuestros principales mercados de consumo continuaron aumentando las importaciones. Pueden verlo en el resumen de esta diapositiva, un resumen que muestra la distribución de los ingresos por país. El Reino Unido sigue siendo nuestro mercado más grande, seguido de cerca por los EE. UU. Otros mercados de consumo importantes, incluidos muchos mercados europeos, China y Canadá, también están ganando cuota. Dentro del 19% restante, están surgiendo varios mercados más pequeños pero de alto potencial.

Pasemos ahora a entrar en más detalles sobre Biscoff. Biscoff registra un crecimiento medio de 15% en los últimos 10 años. El motor de crecimiento más importante de Lotus Bakeries en valor absoluto de la última década. Con Biscoff hemos alcanzado de nuevo muchos hitos y entraremos en más detalle sobre algunos de ellos en las siguientes diapositivas. El lanzamiento de las cremas untables fue hace casi 20 años, concretamente en 2008. Pueden ver la interesante evolución del diseño de nuestro envase a lo largo de los años. En '23, el nombre de la marca Biscoff cobró protagonismo en el envase. Y ahora damos el siguiente paso, y pasaremos de un tarro de forma genérica a nuestro propio diseño. [Presentation]

El nuevo tarro hace referencia perfecta a nuestra galleta Biscoff con el relieve que conecta con nuestra icónica galleta. Y pueden ver las nuevas cremas Biscoff alineadas junto a otras marcas globales de cremas untables. Ahora nuestro objetivo es lograr que este tarro de Biscoff también sea icónico.

Aquí pueden ver nuestra marca Biscoff. Aquí pueden ver la identidad de nuestra marca Biscoff a lo largo de los años. En 2018, creamos el banner rojo en el diseño del packaging. Y en '23, colocamos Biscoff en primer plano en el packaging como parte de un cambio hacia una identidad de marca global unificada. Y estamos listos para dar el paso final.

En '25, introdujimos el grabado de Biscoff en las galletas, sustituyendo el histórico grabado de Lotus. Este cambio completa más de una década de evolución de marca y nos asegura una identidad visual y un tono de voz consistentes. La tipografía de las letras en la galleta está alineada con nuestro logotipo de Biscoff, conectando las F para garantizar la legibilidad. El nuevo grabado se introducirá en toda la gama, incluyendo la galleta original y la galleta tipo sándwich, como pueden ver aquí. La implementación comenzó a finales de '25 en EE. UU. e India, seguida de un despliegue global en '26.

Y ahora una actualización sobre las alianzas. Uno de los aspectos más destacados de '25 es, sin duda, el lanzamiento de la galleta Biscoff en India. Hacia finales de '25 se puso en marcha una campaña de lanzamiento nacional sin precedentes, aumentando rápidamente la distribución en más de 300,000 tiendas en menos de 4 semanas. Se organizaron conferencias de ventas en 15 ciudades clave para informar y motivar a los equipos de ventas en todo el país. Esto nos permitió llegar a 10,000 comerciales en todas las regiones del país. Se desplegó una amplia gama de iniciativas de marketing de gran impacto en todo el país. El enfoque principal fue el sabor único del producto. [Presentation]

Inundando las ciudades con vallas publicitarias de Biscoff en las principales urbes. El ruido en redes sociales e influencers generó más de 150 millones de visualizaciones. También se organizó una rueda de prensa de gran cobertura a nivel nacional. Y, por supuesto, una activación de mercado de gran impacto en todos los canales, tanto en el canal moderno como en el tradicional. El canal tradicional incluye miles de pequeñas tiendas, como pueden ver en las diapositivas.

En '25, lanzamos con éxito Biscoff con Cadbury, Milka y Cote d'Or. Y Mondelez está trabajando en innovaciones aún más interesantes que llegarán pronto al mercado.

Los lanzamientos de helados Biscoff liderados por Froneri comenzarán en '26 este año, primero en el Reino Unido y más tarde en países europeos. Tras un intenso trabajo durante todo '25 para definir los nuevos surtidos y desarrollar nuevas innovaciones de producto. Esta diapositiva muestra los diferentes conceptos que se han desarrollado. Pueden ver los palitos, los botes y los nuevos conceptos de sándwich. Y el concepto de sándwich consiste en helado entre dos galletas Biscoff originales.

En los últimos años, Lotus Bakeries ha invertido en una nueva planta de producción desde cero en Chonburi, Tailandia, para respaldar sus ambiciones de crecimiento en la región de Asia-Pacífico. Ahora contamos con 4 plantas de Biscoff, incluida la de India, en 3 continentes. A finales de '25, las primeras galletas producidas en Chonburi ya se han entregado a los clientes. Se espera que la planta esté totalmente terminada y operativa a más tardar a finales del primer semestre de '26, incluyendo la capacidad de producción de cremas untables y el embotellado interno de los tarros de crema. Aquí pueden ver una foto con dron de las actuales plantas de Chonburi. A la izquierda del edificio actual, se puede observar que la parcela de terreno aún permite una expansión significativa en el futuro.

A mediados de '25, también se puso en marcha una nueva inversión en la producción y el embotellado de cremas untables en la planta de Mebane, EE. UU. El abastecimiento y la producción local de cremas Biscoff en los EE. UU. reducirán nuestro impacto ecológico, disminuirán los aranceles de importación y acelerarán nuestro flujo logístico.

Nuestra ambición con Natural Foods es clara. Queremos convertirnos en un líder mundial en los segmentos de snacks saludables. Y en '25, hemos vuelto a dar grandes pasos. Lotus Natural Foods fue el pilar de mayor crecimiento del grupo con un 17%. Actualmente es un negocio de EUR 300 million. Y esto no es algo puntual, ya que desde que entramos en el segmento de snacks saludables en 2015, nuestro crecimiento medio de 10 años ha sido de ese mismo 17%. Con Natural Foods, alcanzamos varios hitos en '25, y entraremos en más detalle sobre algunos de ellos en las siguientes diapositivas.

Un importante motor de crecimiento en los últimos años para la división de Natural Foods ha sido el desarrollo e introducción exitosa de nuevas innovaciones. En otra marca, BEAR brands, los fruit splits son un ejemplo perfecto de una innovación introducida en años recientes. Los fruit splits están teniendo un desempeño muy sólido junto a los BEAR fruit rolls originales. En ambos mercados clave para BEAR, el Reino Unido y los EE. UU., los splits se sitúan en el cuartil superior en la mayoría de los minoristas. Las activaciones estacionales reforzaron la visibilidad de la marca y el compromiso del consumidor. Junto al sólido desempeño general de BEAR, la marca lanzó con éxito la edición de Halloween a nivel nacional, que incluye un fruit roll de fresa envuelto individualmente y tarjetas temáticas con las mascotas de BEAR.

Asimismo, bajo las marcas TREK, lanzamos una de las innovaciones más impactantes de los últimos años: el TREK Protein Flapjack con Biscoff. Este TREK Protein Flapjack con Biscoff es una barrita de proteína vegana con capas de crema suave de Biscoff. Esta innovación creó un fuerte efecto halo; mientras los consumidores conocían el icónico sabor de Biscoff, las marcas Biscoff fomentaron la prueba de producto y la visibilidad de TREK, reforzando la relevancia y el atractivo de ambas marcas.

En '25, Lotus Bakeries estableció alianzas con RunThrough en el Reino Unido y con Golazo en Bélgica, Países Bajos y Francia. Seremos un socio clave en eventos de running, llegando a más de 900,000 corredores anualmente y ofreciendo una gran oportunidad para aumentar la visibilidad y relevancia de las marcas TREK y Nakd.

Con esto concluye mi parte de la presentación. Ahora cedo la palabra a Mike, quien presentará los resultados financieros.

Gracias, Jan. En cuanto a las cifras financieras. En '25, obtuvimos otro sólido conjunto de resultados anuales, impulsados por un efecto volante sincronizado de ventas, rentabilidad, flujo de caja y reducciones continuas de la deuda neta. Como pueden ver, los ingresos han subido un 10%. El EBITDA subyacente ha crecido un 12%. El flujo de caja libre antes del CapEx de expansión ha aumentado un 20%. Todo lo cual ha permitido invertir EUR 240 million en los últimos 2 años y, al mismo tiempo, reducir aún más la deuda financiera neta hasta 0.25x el EBITDA subyacente. El sólido desempeño de '25 también se refleja en una propuesta de aumento del dividendo de EUR 14 por acción.

Esta diapositiva muestra el crecimiento anual del volumen en porcentaje a la izquierda y en millones de euros durante los últimos años a la derecha. El crecimiento de los ingresos reportados del 10% en '25 está impulsado principalmente por el continuo y sólido crecimiento del volumen del 9.5% o más de EUR 115 million. Esta es la barra más oscura del gráfico. Antes de la exclusión de las ventas de helados Biscoff del segundo semestre, el crecimiento del volumen normalizado es en realidad superior, del 10.4% o cerca de EUR 130 million. Esta es la barra de la derecha del gráfico. Y pueden ver que este volumen en '25 fue excepcional y se suma al crecimiento récord de volumen ya alcanzado en 2024 del 14% y EUR 150 million.

En los últimos 5 años, el EBITDA subyacente ha crecido más rápido que las ventas. Y en 2025, el EBITDA subyacente alcanzó de nuevo el nivel del 20% de las ventas, igualando el nivel de rentabilidad que obtuvimos también en 2021. Nuestras alianzas con Mondelez mejoran aún más el perfil de margen del grupo. El EBIT subyacente y el EBITDA subyacente crecieron más del 12%, como pueden ver, superando el crecimiento de los ingresos del 10%. Esto demuestra la sólida calidad subyacente de los beneficios. El fuerte crecimiento del volumen, combinado con una gestión disciplinada de precios y márgenes, continúa respaldando la expansión de la rentabilidad y del flujo de caja.

Nuestras plantas de Biscoff en Lembeke y Mebane, junto con la fábrica de Bar en Wolseley, operaron con altos niveles de ocupación durante todo el año. Y hacia finales de 2025, nuestra nueva planta en Tailandia entró en funcionamiento. Se espera que la amortización anualizada en '26 para Tailandia añada alrededor del 0.5% a las ventas. El crecimiento del volumen y el apalancamiento operativo se están reinvirtiendo en el fortalecimiento de nuestras organizaciones comerciales, la expansión de iniciativas de marketing para aumentar el reconocimiento y la penetración de marca, y en incrementar aún más la capacidad de producción. Los elementos no subyacentes de EUR 4.8 million se refieren principalmente a los costes de puesta en marcha en efectivo para la planta de Tailandia antes de que la producción comience a operar comercialmente.

El resultado financiero de EUR 2.4 million consiste en gastos por intereses, netos de ingresos por depósitos en efectivo, comisiones bancarias y un impacto negativo por el tipo de cambio derivado de la revalorización de posiciones en el balance general en moneda extranjera. El gasto fiscal asciende a casi EUR 53 million y se mantiene como porcentaje del beneficio antes de impuestos en línea con el año anterior, en un 23.5%. El resultado neto subyacente asciende a EUR 177 million o el 13.1% de los ingresos.

En esta diapositiva, pueden ver nuestro programa de inversión de los últimos 5 años. Hemos invertido más de EUR 500 million desde 2021 en CapEx total y más de EUR 430 million solo en CapEx de expansión. En 2025, invertimos EUR 120 million, una cifra similar a la de 2024, y la mayor parte de este presupuesto se destina a la planta de Tailandia. Los gastos de mantenimiento se mantienen bajo control y también se sitúan por debajo del 1.5% de las ventas en 2025. La previsión de CapEx para '26 y '27 combinados se sitúa en EUR 250 million, ligeramente por encima de los EUR 240 million de los últimos 2 años, '24 y '25.

La generación de flujo de caja fue nuevamente muy sólida en la segunda mitad del año; con una conversión de caja antes del CapEx de expansión muy superior al 90%, pudimos absorber más de EUR 100 million de CapEx de expansión y, aun así, reducir aún más la deuda financiera neta. Los factores que respaldan la conversión de caja siguen siendo el control del capital circulante y el CapEx de mantenimiento. La deuda financiera neta se encuentra en mínimos históricos, en un 0.25x del EBITDA subyacente. La sólida y sostenida generación de flujo de caja en los últimos años y las salidas exitosas de FF2032 de su participación en The Good Crisp Company son los motores para 2025. Y debo repetirlo: este balance general, de nuevo, es más fuerte que nunca. Las inversiones a largo plazo han aumentado, alcanzando la marca de los EUR 1 billion, junto con un incremento del patrimonio neto. El capital circulante neto se mantiene estable y la deuda financiera neta reportada se reduce aún más. En esta diapositiva, la deuda financiera neta reportada de EUR 89 million incluye EUR 21 million de deuda que debe expresarse aplicando la norma IFRS 16 sobre arrendamientos.

La evolución del beneficio por acción subyacente muestra una CAGR del 17.1% en los últimos 5 años, y de hecho está superando la evolución del EBITDA subyacente que vimos en una de las diapositivas anteriores. Y para terminar la presentación con otro hito de 2025, Lotus Bakeries ha alcanzado el estatus de aristócrata de los dividendos, con 25 años consecutivos de crecimiento de dividendos, proponiendo un dividendo este año de EUR 90 por acción. Con esto concluye la presentación. Ahora abriremos la sesión de preguntas.

Y tenemos la primera pregunta de Alexander Craeymeersch, de Kepler Cheuvreux.

Gracias. Sí. Para la primera pregunta, me gustaría plantear dos cuestiones. Y en primer lugar, felicidades por este buen conjunto de resultados. La primera pregunta sería: mencionaron al principio del año que el crecimiento de volumen máximo para Biscoff en todo el año 2025 sería del 10%, y también mencionaron que habría una base alta en el segundo semestre. Por supuesto, en el primer semestre ya habían mencionado la apertura de la nueva planta en Tailandia, pero ahora mostramos un crecimiento de Biscoff del 15% respecto al semestre anterior. Y si comparamos eso, ya que en el primer semestre el crecimiento fue de solo un 1% respecto al semestre anterior, me preguntaba si también podemos esperar que ese crecimiento del 15% esté presente en el primer semestre del próximo año porque, supuestamente, había poco margen de crecimiento, pero ahora parece que se ha superado con creces. Esa sería la primera pregunta. La segunda pregunta sería sobre el CapEx. Me preguntaba por qué el CapEx se situó en la parte baja en el segundo semestre. ¿Y cuánta capacidad quedará disponible en 2026? Esa sería mi segunda pregunta.

Gracias, Alexander, por las preguntas y también por las felicitaciones, así que gracias. Respecto a su primera pregunta, efectivamente en '25 dimos cierta guidance en relación con la capacidad de Biscoff y en '26 no lo hicimos. La demanda será la que marque el ritmo y, de hecho, tuvimos un segundo semestre muy bueno y muy sólido; el crecimiento del 15% de Biscoff es un poco exagerado. Es más bien un crecimiento casi comparable (like-for-like) de un 13% en el segundo semestre para Biscoff. Pero la demanda marcará el ritmo en '26; hemos estado invirtiendo para aumentar la capacidad, principalmente a través de nuestra planta en Tailandia, y esa planta producirá para Asia, Australia y Nueva Zelanda. Por tanto, la capacidad está ahí para hacer crecer a Biscoff en '26. En relación con la cifra de CapEx, hemos presentado una perspectiva para '26-'27. Se reservarán unos EUR 250 million para aumentar la capacidad en nuestras diferentes fábricas. Esto incluye nuestras fábricas de Biscoff, pero también nuestra fábrica en Sudáfrica para productos de Natural Foods. A veces existe el riesgo de una diferencia en la salida de caja entre el primer y el segundo semestre, pero pueden estar seguros de que en el segundo semestre trabajamos muy duro para poner en marcha las plantas en Tailandia. Estamos extremadamente satisfechos con el desempeño del equipo de operaciones en Tailandia. No tuvimos ningún contratiempo significativo. Y es por eso que hicimos una declaración clara en nuestro comunicado de prensa de que, a más tardar a finales del primer semestre, todas nuestras líneas estarán operativas.

La siguiente pregunta es de Kris Kippers, de Degroof Petercam.

Así es, en efecto, por mi parte también ha sido un excelente segundo semestre, así que felicidades por ello. Mi pregunta se refiere más bien al comentario realizado en la primera página del comunicado de prensa sobre el perfil del grupo.

Mirando hacia el futuro y analizando su base de costes, que se mantiene bajo control en el segundo semestre, dado que el grupo ha experimentado un aumento de escala, contando con el apoyo de Mondelez. Por otro lado, está, por supuesto, el efecto de Tailandia, que podría no ser tan rentable como la planta de Bélgica o incluso la de Mebane a corto plazo.

Pero, ¿cuál parece ser una previsión de margen realista de cara al futuro? Es decir, ¿podría ser factible alcanzar el 21% en un par de años? ¿O implicaría de nuevo lo que comentasteis en el pasado, que vuestro objetivo es, por ejemplo, aumentar el efecto de marketing para centraros en el crecimiento a largo plazo? Sería útil que nos dierais algunas claves al respecto, ya que parece que el repunte de vuestro margen en el segundo semestre podría ser estructural. Esa es, de hecho, mi pregunta principal.

Gracias, Kris. Sí, efectivamente, estamos contentos de que el margen EBITDA haya sido superior al 20%. Ahora estamos en el 20.2%. Hay un par de elementos que afectaron a ese porcentaje. En primer lugar, hemos excluido el negocio de helados de la línea no subyacente. Es decir, no solo los ingresos, sino toda la cuenta de resultados del negocio de helados en el segundo semestre no se incluye en los resultados subyacentes. Como sabéis, nuestro negocio de helados no era el más rentable, por lo que eso ayuda a incrementar ese porcentaje de rentabilidad.

Mirando hacia el futuro, intervendrán un par de elementos. En primer lugar, a partir del 1 de enero, la planta de Tailandia estará totalmente consolidada en los resultados, lo que también significa que los gastos generales totales se incluirán en los costes. Es evidente que la integración de una nueva fábrica en la cuenta de resultados conlleva sus costes de estructura. Una vez que esté plenamente integrada en la P&L y se añadan líneas de producción, será más rentable. Por tanto, si añadimos líneas en Lembeke y el nivel de rentabilidad de estas líneas adicionales es superior a la implementación de una planta completa en la P&L, ese es el efecto que veremos en '26.

Además, la amortización será algo mayor, con un impacto de aproximadamente el 0.5% en nuestras amortizaciones. Por otro lado, la alianza con Mondelez repercutirá positivamente en el EBITDA y en los porcentajes; asimismo, la incorporación de India en la división de helados y chocolate tendrá un impacto positivo en términos porcentuales. En resumen, creemos que para '26 los porcentajes de EBIT y EBITDA estarán más o menos en línea con lo que hemos comunicado hoy en relación con '25.

De acuerdo. Muy claro. Y solo una pregunta de seguimiento, volviendo al programa de CapEx, de EUR 250 million, que presumiblemente es algo superior a lo que habíamos previsto. ¿Hasta qué punto es este importe suficiente? ¿Y qué tipo de expansión de capacidad les proporcionaría? ¿Podrían compartir más detalles sobre lo que esto conlleva?

He dicho que está vinculado a nuestras fábricas de Biscoff y también a nuestra fábrica en Sudáfrica. El cálculo realizado se basa, por supuesto, en lo que esperamos en cuanto a la demanda de los próximos años. No nos gusta construir fábricas vacías. No vamos a invertir para obtener ya un 30% o 40% de capacidad adicional. Queremos estar bastante cerca de la demanda del mercado. Y las fábricas, específicamente las 3 fábricas de Biscoff, están muy cerca de su capacidad máxima. El '26 nos dará margen de crecimiento. Pero no vamos a sobreinvertir en capacidad con esos EUR 250 million, y no nos proporcionará un 30% o 40% de capacidad adicional. No sé si esto les da una idea.

Siguiente pregunta, Maxime Stranart de ING Bank.

¿Me oyen?

Sí.

Correcto. En primer lugar, observando la recuperación del crecimiento orgánico. Si me permiten, excluyendo el impacto, esto implicaría que el crecimiento orgánico es superior al 14% en el H2, con un crecimiento de volumen de casi el 13%. Si observo la cifra que acaba de comunicar, solo quiero confirmar con usted si esa es, básicamente, la premisa correcta a considerar.

Y, ¿es un nivel que consideran sostenible en el H1? Esa sería la primera pregunta de mi diapositiva. En segundo lugar, profundizando en la cuestión de India, ¿podría darnos más detalles sobre su visión respecto al crecimiento que podría registrar en '26? Eso sería todo por mi parte.

Gracias, Maxime. En efecto, en la segunda mitad del año aumentamos el crecimiento comparable. Esto significa que el comparable en términos de FX, así como el de helados, fue de un 14% de crecimiento orgánico, lo cual es excepcional. Estamos encantados con ese 14% y, si se analiza en el contexto de los últimos 5 a 10 años, un crecimiento orgánico del 14% para el grupo es excepcional. ¿Qué esperamos para el H1 '26? Confiamos en seguir creciendo. Pero, como he dicho, un 14% es excepcional. Además, tenemos los vientos en contra de los efectos de los tipos de cambio basados en las divisas actuales; en términos de libra y dólar, ya partimos de un -2.5%. Las cosas pueden cambiar para bien o para mal, nunca se sabe, pero partimos de un -2.5%.

Y, pero si nos fijamos puramente en el crecimiento comparable, un 14% es extremadamente alto. Por eso tanto Mike como yo estamos aquí con una gran sonrisa, debido a los fantásticos resultados del segundo semestre. Y luego, en lo que respecta a la India. Tengo que citar a mi colega, el CEO de Mondelez. Dijo: "Vale, quiero alcanzar al menos USD 100 million en ventas en 5 años en la India". Y para nosotros, es claramente una alianza estratégica muy buena. Hemos estado en la India durante 20 años, incluso más, y nunca habríamos podido alcanzar unas ventas sustanciales; nunca nos habríamos convertido en una marca real en la India.

Y creo que, gracias a esta alianza, lo lograremos, si observamos los recursos que Mondelez ha destinado ahora para lanzar los esfuerzos de marketing y, especialmente, también la forma en que operan. La rapidez con la que pueden introducir los productos Biscoff en todas esas tiendas, más de 300,000 tiendas, es realmente impresionante. Y estoy seguro de que crearán una marca. Convertirán a Biscoff en una marca también para la población india. Y ese es nuestro objetivo final. Queremos convertirnos en una marca global, y si no puedes convertirte en una marca en la India, no puedes decir, en general, que somos una marca global. Así que me alegra que podamos trabajar junto a Mondelez para lograrlo.

La siguiente pregunta es de Guy Sips, de KBC Securities.

Tengo 2 preguntas. La primera es sobre la fase de aceleración y la evolución de los costes de envasado. Vemos cierta mejora en las materias primas. ¿Podría darnos más detalles sobre si esto podría generar vientos a favor por esa vía de cara al futuro? Y la segunda es volviendo al CapEx, ¿tienen la intención de asignar CapEx adicional a las actividades de snacking saludable?

Gracias, Guy. En lo que respecta a las materias primas de envasado y otros costes, lo que hacemos es tener todo el presupuesto estructurado, calculando también los precios de coste y los diferentes elementos de coste de nuestros productos. Es un ejercicio que realizamos de forma muy meticulosa. Y eso nos da la capacidad de comunicar también nuestros precios a nuestros clientes antes del cierre del año. También intentamos cubrir estos costes en la medida de lo posible para tener previsibilidad en el flujo de caja. Para '26, los aumentos de precios serán moderados. Por lo tanto, si observan el crecimiento del próximo año, con suerte, este se basará en el volumen. Así que los efectos de los precios serán muy limitados. En cuanto a las inversiones de capital para el snacking saludable, efectivamente, BEAR está funcionando muy bien. Por ello, vamos a invertir en nuestra planta de Sudáfrica y también para Nakd, que también producimos en la misma planta, ampliaremos la capacidad allí. Así que parte se destinará a la planta de Wolseley.

Siguiente pregunta, Jeremy Kincaid de Van Lanschot Kempen.

Una más sobre el CapEx, ¿podría desglosar cuánto de las perspectivas de CapEx se destinará a la marca Biscoff y cuánto a la marca Natural Foods?

Y mi segunda pregunta es sobre su balance general. Obviamente, han señalado que es muy sólido. ¿Significa eso que, de cara al futuro, podríamos esperar mayores distribuciones de efectivo a los accionistas? ¿O tienen un objetivo de ratio de apalancamiento al que estén trabajando?

Y finalmente, sobre The Good Chip Company o Crisp Company, ¿podría revelar por cuánto la vendieron? Siento si ya lo mencionó al principio de la conferencia, estaba teniendo problemas técnicos.

Gracias, Jeremy. En cuanto al CapEx, la mayor parte debería asignarse a Biscoff; no revelaremos la cifra exacta, pero la mayoría será para Biscoff.

Y contamos con un balance general sólido. Creo que hemos incrementado ligeramente el dividendo si observan el beneficio subyacente del año pasado y nuestro payout ratio, que estaba algo por debajo del 40% y ahora está algo por encima del 40%, ya que efectivamente tenemos un balance muy sólido con un bajo apalancamiento. Así que estamos encantados de ser dividend aristocrats. Ya somos aristócratas oficiales. Eso no significa que vayamos a dejar de trabajar, pero nuestra visión sobre el dividendo no ha cambiado. Creo que en cuanto al payout, no tenemos planes de cambiar drásticamente el payout ratio.

Y el balance nos permite invertir en capacidad. Por tanto, invertiremos EUR 0.5 billion en los próximos 2 años. Y eso será... y eso ayuda cuando se tiene un balance sólido.

Consideramos las M&A. Consideramos el crecimiento externo. Pero no es algo que realmente necesitemos hoy en día. Como pueden ver, nuestro crecimiento orgánico es muy sólido, tanto para Natural Foods como para Biscoff. La organización también está estructurada y organizada para centrarse realmente en Biscoff, en Natural Foods y también en los Local Heroes. Por tanto, un crecimiento externo y una adquisición podrían ser interesantes. Y tenemos el balance para ello, pero realmente tiene que ser una combinación perfecta. Y no es algo que necesitemos realmente a corto plazo. Nos encanta el crecimiento orgánico, es la forma más rentable de crecer, y no estamos nerviosos por el hecho de que ya casi no tengamos deuda.

Y con respecto a los fondos, FF2032. Lo que hemos visto es que la mayoría de los objetivos están en los EE. UU. Invertimos en empresas scale-up, no en fase seed. No estamos invirtiendo en capital semilla, sino más bien en empresas scale-up. Y nos gustan las empresas que creemos que, a medio y largo plazo, pueden alcanzar entre EUR 75 million y EUR 100 million. Y también hemos visto por experiencia que la mayoría de estos objetivos están en los EE. UU. Por ello, nuestro equipo en San Francisco se centra principalmente en objetivos en los EE. UU.

Y The Good Crisp Company, una empresa muy buena en el sentido de que tienen un producto excelente. Crecieron significativamente en los últimos años, y PearlRock, una empresa privada que adquirimos, y acordamos no revelar información detallada. Pero sí hemos creado algo de valor excedente para los fondos.

Nos queda tiempo para una pregunta más: una pregunta de seguimiento de Maxime Stranart, de ING.

[ininteligible] que todavía están considerando un objetivo de crecimiento y también [ininteligible] considerando M&A. Así pues, cualquier elemento en la cartera; cualquier categoría que consideren que encajaría perfectamente en el grupo.

Creo que he entendido más o menos su pregunta, ya que la línea no es perfecta. Pero entiendo que su pregunta es si queremos invertir en otras categorías. Creo que, si consideramos M&A, preferiblemente será en los campos de los snacks saludables y los alimentos naturales; creo que es en lo que nos centramos en nuestra búsqueda. Por otro lado, también podría ser interesante el sector de la bollería y la galleta tradicional, ciertamente para ganar escala en determinados países. Hoy por hoy, no estamos buscando activamente en otras categorías más allá de las en las que operamos actualmente.

Gracias, Maxime. Solo una última pregunta, Antoine Prevot, de Bank of America.

¿Me escuchan?

Sí, sí.

Perfecto. Sí. Dos preguntas rápidas. La primera sobre EE. UU. Esa penetración del 9% en los hogares es un buen desarrollo. ¿Podría darnos alguna actualización sobre cuál es su objetivo de penetración en los hogares de EE. UU. a medio plazo?

Y una muy rápida sobre la India en cuanto a... quiero decir, un lanzamiento sólido, como usted ha mencionado. Me refiero al gasto en A&P y demás. ¿Cómo se reparte entre usted y Mondelez? ¿Se encargan ellos de todo o también tienen que contribuir ustedes?

Gracias por su pregunta. De hecho, la evolución en EE. UU. ha sido muy positiva. Actualmente estamos en un 9% de penetración en los hogares y nuestra distribución a nivel de tienda es de aproximadamente un 80%. Por tanto, la evolución es realmente positiva. En cuanto a nuestras ambiciones, por supuesto, nos gustaría superar la barrera del 10% de penetración en los hogares de EE. UU. a corto plazo.

Hoy en día, los consumidores en EE. UU. no son tan optimistas. No hemos visto eso reflejado en nuestras cifras para '25. Y esperamos no verlo en nuestras cifras de '26. Actualmente, no hay indicios de que las ventas vayan a ser peores. Así que seguimos teniendo una sensación positiva en EE. UU. Y es uno de nuestros, quizás nuestro, mercados más estratégicos para Biscoff.

Hemos estado invirtiendo bastante en EE. UU. en lo que respecta a marketing above the line. Las inversiones comenzaron en '24 y han sido evaluadas positivamente, por lo que las vamos a ampliar en '25 y probablemente también en '26. Así que seguiremos invirtiendo para apoyar nuestras marcas mediante el marketing.

Creo que otro aspecto importante es que tenemos nuestra fábrica en EE. UU. produciendo para el mercado estadounidense. Ahora también nos hemos incorporado a la línea de spreads. Y la buena noticia es que tuvimos la visión de comprar suficiente terreno en North Carolina en esa zona. Así que aún podemos ampliar la capacidad en el mismo emplazamiento, ya que crear el know-how y una fábrica lleva bastante tiempo.

Y ahora en EE. UU., la calidad de las galletas es muy buena y está totalmente a la altura de las de Lembeke. Por tanto, es positivo poder ampliar en los mismos puntos de Maiden, North Carolina. Así que estamos preparados para crecer en EE. UU. Un año '25 fantástico. En general, los consumidores están más reticentes, pero hoy no vemos eso reflejado en nuestras cifras.

India, de hecho, ha tenido un gran comienzo. Y nuestra contribución consiste, por supuesto, en supervisar la calidad de la galleta. Decidimos juntos el programa de marketing y también aportamos en el apoyo al marketing; la mayoría de las inversiones las realiza Mondelez, pero nosotros también contribuimos un poco a los esfuerzos de marketing.

Y como dije, parece muy positivo, aunque solo llevamos dos meses allí. Pero el comienzo ha sido muy prometedor y nos enorgullece ver nuestros productos en tantas tiendas y observar la evolución positiva del pipeline en India.

De acuerdo. Gracias por sus preguntas, han sido muy interesantes.

Sí. Por mi parte, también gracias. Damos por terminada la conferencia. Pero, por supuesto, si tienen alguna pregunta de seguimiento, ya saben dónde localizarme o localizarnos en los próximos días y semanas. Muchas gracias.