Buenas tardes y buenas noches. Bienvenidos a la conferencia de Logitech para analizar nuestros resultados financieros de este trimestre y del cierre del año fiscal. Nos acompañan hoy Hanneke Faber, nuestra CEO, y Matteo Anversa, nuestro CFO.

Durante esta llamada, realizaremos declaraciones prospectivas, incluidas las relativas a los futuros resultados operativos, bajo el amparo de la ley Safe Harbor de la Private Securities Litigation Reform Act de 1995. Estas declaraciones se basan únicamente en nuestra visión a día de hoy. Nuestros resultados reales podrían diferir materialmente. No asumimos obligación alguna de actualizar o revisar ninguna de estas declaraciones.

También analizaremos resultados financieros no GAAP; podrán encontrar la conciliación entre los resultados GAAP y no GAAP, así como información sobre nuestro uso de medidas no GAAP y los factores que podrían afectar a nuestros resultados financieros y declaraciones prospectivas, en nuestro comunicado de prensa y en nuestros informes ante la SEC. Estos materiales, junto con la carta a los accionistas y la transmisión de esta llamada, están disponibles en la sección de Investor Relations de nuestro sitio web. Les recomendamos que revisen estos materiales detenidamente.

A menos que se indique lo contrario, las referencias al crecimiento de las ventas netas se expresan en moneda constante y las comparaciones entre periodos son interanuales. Esta llamada está siendo grabada y estará disponible para su reproducción en nuestro sitio web. Cedo la palabra a Hanneke.

Gracias, Nate, y bienvenidos a todos. Es un placer estar hoy aquí en Lausana, Suiza. Al reflexionar sobre mi segundo año completo como CEO de Logitech, estoy agradecida por el progreso que hemos logrado y también motivada por las oportunidades que tenemos por delante. El año fiscal '26 demostró de lo que es capaz nuestro modelo en cualquier entorno: innovación exitosa, una ejecución de primer nivel y una expansión real de los beneficios. Antes de mirar hacia el futuro, repasemos nuestro año fiscal '26 y nuestro desempeño en el Q4. Al hacerlo, conviene retomar los principios operativos que declaramos el pasado abril.

Al inicio de nuestro ejercicio fiscal, nos enfrentamos a un panorama global en rápida transformación. En aquel momento, nos propusimos aprovechar las oportunidades con una mentalidad ofensiva para aplicar una rigurosa disciplina de costes y aprovechar nuestra presencia de fabricación global para obtener agilidad en tiempo real. Me complace comunicar que el año pasado cumplimos con los tres objetivos planteados. En primer lugar, mantuvimos una postura ofensiva. Como resultado, capturamos una cuota de mercado significativa en segmentos y geografías clave, y logramos un crecimiento de las ventas netas del 6% en dólares y del 4% en moneda constante mediante una combinación equilibrada de volumen y precio. Simultáneamente, mantuvimos un control muy firme sobre los costes y los gastos operativos, y diversificamos estratégicamente nuestra base de fabricación global.

Como resultado de ello, obtuvimos una rentabilidad excepcional con márgenes brutos non-GAAP del 43.6% y un margen operativo del 18.8%, por encima de nuestro modelo a largo plazo y alcanzando un máximo histórico fuera de los años de la COVID. El resultado operativo creció un 18% hasta los $911 million. Posteriormente, tradujimos esta rentabilidad estructural en una generación de caja extraordinaria. El flujo de caja de las actividades de explotación superó los $1 billion en el ejercicio fiscal, muy por encima del 100% del resultado operativo. Y nos complació poder devolver $768 million en efectivo a los accionistas en forma de recompra de acciones y dividendos.

Al analizar solo el cuarto trimestre, cerramos el año fiscal con solidez. En el Q4, volvimos a impulsar un crecimiento significativo de la cuota de mercado global, destacando el aumento de 140 puntos básicos en personal workspace. Devolvemos a las Américas a un crecimiento sólido, liderado por Estados Unidos. Aceleramos el sector global de gaming hacia un crecimiento de un dígito alto, y obtuvimos márgenes excelentes y un aumento del 25% en el resultado operativo non-GAAP frente al año anterior. Estoy orgulloso de nuestros equipos por equilibrar la acción audaz con un profundo rigor operativo en el año fiscal '26.

Ahora, al hacer la transición hacia el año fiscal '27, estamos intensificando nuestro enfoque en el crecimiento futuro. Podemos hacerlo porque empezamos el año desde una posición de extraordinaria fortaleza financiera. Y debemos hacerlo porque los rápidos avances en IA harán que los próximos 12 a 18 meses sean un periodo único para que una empresa tecnológica como la nuestra innove e invierta en un futuro en el que tanto el trabajo como el ocio se verán muy diferentes. Por tanto, en el año que tenemos por delante, aumentaremos el ritmo de nuestra estrategia ofensiva. Con márgenes brutos estructuralmente sólidos y un balance general impecable, invertiremos en el negocio para acelerar el crecimiento futuro. Al mismo tiempo, seguiremos aplicando nuestra característica disciplina de costes y agilidad, con el objetivo de mantener los márgenes operativos en la parte alta de nuestros objetivos a largo plazo e impulsar un flujo de caja operativo saludable.

Nuestras inversiones se centrarán en tres áreas estratégicas de crecimiento. Primero, I+D e innovación de productos. Aprovecharemos la IA como catalizador de la innovación. Lo haremos mejorando la superioridad en las categorías existentes; nuestras nuevas cámaras de videoconferencia Rally AI, que se enviarán este verano, son un gran ejemplo. También innovaremos en nuevos espacios con productos diseñados para ayudar a las personas a ser más productivas y rendir mejor con la IA tanto en el trabajo como en el ocio. Y aprovecharemos la IA para ganar velocidad. La IA ya nos está ayudando a lanzar nuestra suite anual de nuevos productos más rápido que nunca. El ratón gaming PRO X SUPERSTRIKE, que se envió en febrero y pasó de prototipo a un lanzamiento de gran éxito en menos de un año, es un excelente ejemplo.

En segundo lugar, invertiremos en Logitech for Business. Estamos profundizando nuestra presencia en los mercados B2B mediante el desarrollo de capacidades comerciales de nivel empresarial y la penetración en nuevos verticales, priorizando los sectores de educación, gobierno y salud. Estamos en las primeras etapas de este plan, pero las inversiones están dando sus frutos. En el año fiscal '26, la demanda B2B superó a la demanda B2C y las ventas netas de video colaboración aumentaron un 10% en dólares y un 8% en moneda constante. Creemos que Logitech for Business aún posee un potencial significativo sin explotar.

Y en tercer lugar, invertiremos en la construcción de una marca icónica. Utilizaremos marketing con un ROAS probado para generar más pruebas de producto y notoriedad de Logitech, especialmente de nuestra oferta premium. El modelo de gama alta MX Master 4, que contó con el respaldo de sólidas campañas de marketing global en el ejercicio fiscal '26, es un gran ejemplo. Con un precio de $120, generó casi $100 million en ventas netas en sus primeros 6 meses, convirtiéndose en uno de los productos de adopción más rápida en la historia de Logitech. En conjunto, estas inversiones estratégicas están diseñadas para capturar cuota de mercado, ampliar los mercados direccionables y respaldar el crecimiento orgánico de los ingresos.

Estoy muy entusiasmado con los planes para el año que viene. Creemos que el año fiscal '27 nos permitirá seguir avanzando hacia nuestro modelo a largo plazo de crecimiento orgánico de ingresos de un dígito medio a alto, manteniendo los márgenes operativos en la parte superior de dicho modelo. Permítanme concluir expresando mi sincero agradecimiento al equipo de Logitech en todo el mundo por su dedicación y su fantástico trabajo durante el año fiscal '26. Y con esto, cedo la palabra a Matteo para analizar los resultados financieros con más detalle.

Gracias, Hanneke. Gracias a todos por acompañarnos en la llamada de hoy. El equipo logró un cierre de año muy sólido, caracterizado por una demanda firme, una rentabilidad excepcional y una gran generación de caja. Los resultados financieros detallados se pueden encontrar en la nota de prensa y en la carta a los accionistas, pero permítanme compartir brevemente algunos de los aspectos financieros clave. Comenzando por el cuarto trimestre, las ventas netas fueron de $1.086 billion, un aumento del 7% en dólares y del 3% en moneda constante. Es importante señalar que el impacto de la guerra en Oriente Medio en el cuarto trimestre fue de aproximadamente $5 million o 50 basis points. En general, observamos una excelente demanda tanto en nuestros canales B2B como B2C y en todas las regiones.

Al observar nuestro desempeño de ventas netas en moneda constante, crecimos en la mayoría de nuestras categorías de productos clave. Las ventas netas de Gaming aumentaron un 7% con un crecimiento interanual en las 3 regiones, incluyendo un crecimiento de doble dígito en EMEA y Asia Pacific. Las ventas netas de Video Collaboration aumentaron un 8%, impulsadas por el continuo y sólido crecimiento en EMEA y AMR. Y las ventas netas de Personal Workspace aumentaron un 1%, con un crecimiento de doble dígito en Tablet Accessories y un crecimiento de un dígito medio en Pointing Devices.

Pasamos al desempeño regional. En las Américas, las ventas netas aumentaron un 3%. Esto representa el segundo trimestre consecutivo de crecimiento interanual tras el aumento de precios que implementamos el pasado abril. El crecimiento fue generalizado en todas nuestras categorías de productos, destacando especialmente Video Collaboration, que creció a doble dígito. En Asia Pacífico, las ventas netas aumentaron un 8%, marcando nuestro noveno trimestre consecutivo de sólido crecimiento interanual, impulsado por el crecimiento a doble dígito en Gaming y Personal Workspace. Las ventas netas disminuyeron un 1% en EMEA, debido principalmente al impacto del conflicto en Oriente Medio. Si excluyéramos este impacto, las ventas netas habrían sido ligeramente positivas. También es importante señalar que EMEA sigue registrando un crecimiento sólido para todo el año fiscal a pesar de un entorno macroeconómico irregular, lo que subraya la ejecución sólida y resiliente de nuestros equipos.

Ahora pasamos a la rentabilidad. Nuestro margen bruto no-GAAP fue excepcionalmente sólido, situándose en el 44.8%, un aumento de 130 puntos básicos interanual. El impacto positivo de las medidas de precios en EE. UU. y el tipo de cambio favorable compensaron con creces el impacto de los aranceles y el aumento de las promociones. Los gastos operativos totales no-GAAP del trimestre fueron de $320 million, lo que corresponde al 29.5% de las ventas netas, un descenso de 80 puntos básicos interanual. Invertimos en ventas, marketing e I+D, al tiempo que redujimos los gastos de G&A en más de un 10% interanual. Esta resiliencia del margen bruto, combinada con nuestra disciplinada gestión de costes, impulsó un apalancamiento operativo excepcional. Como resultado, el resultado operativo no-GAAP del cuarto trimestre alcanzó los $167 million, un 25% más interanual, con nuestro margen operativo no-GAAP expandiéndose 210 puntos básicos hasta el 15.3%.

Ahora permítanme mencionar brevemente el año fiscal '26 completo, en el que obtuvimos $4.8 billion en ventas netas, un aumento del 6% interanual o del 4% en moneda constante. El margen bruto no-GAAP cerró en el 43.6%, ligeramente superior interanual, ya que el impacto de nuestras acciones de diversificación de fabricación, combinado con el aumento de precios en EE. UU., compensó con creces el impacto negativo de los aranceles. Los gastos operativos totales no-GAAP como porcentaje de los ingresos fueron del 24.8%, un descenso de 170 puntos básicos en comparación con el año anterior, impulsado principalmente por un gasto disciplinado reflejado en una reducción del 10% en G&A. Esto resultó en un aumento interanual del 18% en nuestro resultado operativo no-GAAP anual hasta los $911 million, y un incremento en el margen de beneficio operativo no-GAAP de 180 puntos básicos hasta el 18.8%. Este es el nivel de rentabilidad más alto en la historia de la compañía, fuera del pico de la COVID. El nivel de rentabilidad alcanzado también se sitúa muy por encima del límite superior de nuestro objetivo de margen a largo plazo de entre el 15% y el 18%.

Nuestra rentabilidad estructural sigue traduciéndose en una generación de caja muy sólida, situándose por encima del 100% de nuestro resultado operativo. El flujo de caja de la explotación superó los $1 billion en el año fiscal 2026, y cerramos el año con un saldo de caja de aproximadamente $1.7 billion, al tiempo que devolvimos más de $765 million en efectivo a los accionistas en forma de recompra de acciones y dividendos.

Mirando hacia el primer trimestre del año fiscal '27, hemos proporcionado nuestras perspectivas financieras en la carta a los accionistas de hoy, que prevé un crecimiento continuo de los ingresos y un sólido resultado operativo. Esperamos que las ventas netas crezcan entre un 2% y un 4% en moneda constante, y esta cifra incluye aproximadamente 150 puntos básicos de impacto negativo por el conflicto en Oriente Medio. Se espera que el resultado operativo no-GAAP se sitúe entre $195 million y $215 million. Nuestros resultados recientes confirman que somos una empresa para todas las épocas. Navegamos con éxito en un entorno dinámico el año pasado para ofrecer beneficios y flujo de caja de alta calidad, y entramos en el próximo año con una solidez fundamental para volver a lograrlo. Una vez más, me gustaría agradecer a nuestros equipos por un excepcional año fiscal 2026. Y con esto, pasamos a la sesión de preguntas y respuestas.

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta será de Alicia Reese, de Wedbush.

Enhorabuena por los resultados de hoy. Me gustaría que profundizara un poco en la división de Gaming. Los resultados en China han sido sólidos desde hace tiempo y asumo que presentan un perfil de margen positivo en comparación con otras regiones.

A medida que esa fortaleza se traslade de nuevo al mercado doméstico de EE. UU. durante el próximo año, ¿cómo afectará esto? Y en qué medida, ya sea de forma cuantitativa o cualitativa, ¿cómo espera que impacte en el margen bruto durante el próximo año?

Creo que el impacto en el margen bruto será, de hecho, bastante mínimo, ya que la diferencia entre los márgenes de China y los de EE. UU. no es material.

Lo que ha estado impulsando... y gracias por preguntar por Gaming porque estamos... de hecho, estoy muy entusiasmado con los resultados de Gaming en el último trimestre; cerramos el año fiscal con mucha más fuerza, con un aumento del 7% en el Q4. Y recordarán que en el Q3 solo estábamos en un +2%. Así que se trata de una verdadera aceleración.

Y lo interesante es que los factores impulsores tienen una base amplia en todo el mundo. El verdadero motor fue el SUPERSTRIKE, nuestro último ratón, de $180, con una tecnología realmente única llamada HITS, Haptic Inductive Trigger System. Este es para jugadores competitivos. Y tú conoces esto bien, Alicia, porque conoces muy bien este sector. Pero los jugadores competitivos no cambian su equipamiento. Es como cuando vas a correr el maratón olímpico, no vas a cambiar de zapatillas el día antes de la carrera. Eso es... lo mismo ocurre con los jugadores competitivos.

Pero con este ratón, casi inmediatamente después de que empezamos a realizar los envíos en febrero, empezó a adoptarse en torneos, lo que derivó en una demanda enorme también por parte de jugadores no profesionales. Así que ese ha sido un gran impulsor en el trimestre. Estamos muy entusiasmados con ello. Sinceramente, no dábamos abasto con la producción. Así que ese impulso debería continuar.

Y, por otro lado, el sector del gaming premium en general ha estado superando con creces al resto de nuestro negocio. Tanto la gama PRO como la SIM, toda la gama PRO y la gama SIM, crecieron con mucha solidez a doble dígito. Y, de nuevo, esto se cumple en todo el mundo. Es decir, estas dinámicas no se han limitado a una región u otra, sino que es muy positivo verlas en todo el mundo. ¿Matteo?

Estoy de acuerdo con el comentario sobre el margen.

Y como seguimiento, ¿le fue bien al SUPERSTRIKE a nivel global? ¿O hubo regiones específicas que tuvieron un desempeño especialmente bueno con ese producto?

No, no. Absolutamente. Ha funcionado bien en todas partes. Y creo que es un mérito de nuestro equipo. Se desarrolló con equipos de pro-gaming de todas las regiones; es decir, con equipos coreanos, japoneses, chinos, estadounidenses y europeos. Y tras el lanzamiento, una vez más, ha sido un gran éxito en todas partes.

Genial. ¿Y en qué productos prevén centrar sus esfuerzos de cara a la nueva temporada de GTA el próximo año?

Cuando sea que llegue.

En noviembre, con suerte.

Sí. Sin duda, tenemos un gran impulso en Gaming, tanto en la línea PRO —no solo con SUPERSTRIKE, sino en toda la línea PRO, incluyendo teclados y auriculares— como en SIM racing. Y, de nuevo, resulta que estos son los segmentos más premium de nuestra cartera.

También tenemos grandes innovaciones previstas para el próximo año en nuestras series 3 y 5, que son más asequibles; creo que esto también es importante para cubrir todos los segmentos del mercado de gaming. Pero, si me permiten, el primer centavo se destina a la parte premium del negocio.

La siguiente pregunta será de Jörn Iffert, de UBS.

Son dos, por favor, y están relacionadas entre sí. La primera es meramente para fines de modelización: su enfoque en el crecimiento tiene mucho sentido. Ya se encuentran por encima de su objetivo de margen a medio plazo. Pero, ¿qué significa esto realmente? Me refiero a si su objetivo es un crecimiento orgánico de un dígito, de medio a alto, para el año fiscal '27 y si los márgenes bajarán entre 50 y 100 puntos básicos. Esta sería mi primera pregunta.

Y la segunda pregunta está relacionada con la anterior. Usted ha dicho que... es decir, el mundo de la IA está cambiando rápidamente. Quieren ajustarse. Quieren invertir. ¿Dónde quieren colocar exactamente sus inversiones? ¿Qué están haciendo en I+D? ¿Qué están haciendo en marketing? ¿Qué es diferente respecto a los últimos 12 o 18 meses?

¿Quiere responder usted primero?

Sí, me quedo con la primera. En cuanto a las perspectivas para el año fiscal '27, creo que si observan lo que detallamos en la carta a los accionistas, tras el sólido impulso que tuvimos en el cuarto trimestre, seguiremos viendo crecimiento en el primero, y es por eso que proyectamos un crecimiento de las ventas netas a tipo de cambio constante de entre el 2% y el 4%. Creo que hacer declaraciones ahora mismo más allá del primer trimestre, debido a la visibilidad que ofrecen las condiciones mundiales actuales en las que vivimos, sería un tanto prematuro, pero estamos contentos con el crecimiento; particularmente, retomando el punto de Hanneke, estamos viendo que en Gaming, AMR está acelerando claramente en el cuarto trimestre en comparación con el inicio del año fiscal '26. Así que todo esto es positivo.

En términos de rentabilidad, la forma en que describiría nuestro planteamiento es que, como verán, invertiremos un poco más, siguiendo el punto de Hanneke, en ventas, marketing e I+D. Pero, en general, el OpEx se mantendrá dentro del marco del 24% al 26% del que hemos estado hablando durante bastante tiempo. Así que no habrá grandes cambios en eso. Pueden contar con que seguiremos siendo meticulosamente cuidadosos en cómo gastamos nuestro dinero en G&A, pero realmente invertiremos más en I+D y ventas y marketing en comparación con lo que hicimos en el año fiscal '26. No obstante todo esto, incluyendo estas inversiones que mencionó Hanneke, seguimos sintiéndonos muy cómodos con que nos situaremos tranquilamente en la parte alta del rango de porcentaje de OI que proporcionamos en el Investor Day.

Sí. Gracias. Y gracias, Jörn, por aguantar con nosotros aquí en Suiza tan tarde por la noche. Sentimos tu situación. La IA, la IA en el producto y la IA en el marketing, es una gran pregunta. En cuanto a los productos, estamos mucho más allá de la prueba de concepto y los experimentos cuando se trata de productos habilitados por IA. Y los estamos lanzando globalmente. Los estamos lanzando a escala.

Como ejemplos, algunos llevan ya un tiempo en el mercado, pero han sido muy exitosos: la cámara de videoconferencia Sight, los auriculares inalámbricos Zone 2, dispositivos como el sensor Spot para la gestión de salas y, para este verano, algo que nos entusiasma mucho en colaboración de vídeo, la cámara Rally AI, que supone realmente otro nivel de superioridad en videoconferencia. Además, también estamos innovando en nuevos espacios, nuevas categorías que aún no existen hoy. Y puedo decirles —aunque tendría que matarlos— que lo que está ocurriendo es emocionante.

Lo último que diré sobre producto es que, por supuesto, fabricamos hardware habilitado por software. Así que, incluso a veces con el mismo hardware, implementamos actualizaciones de software casi mensualmente, a veces semanalmente; cosas como el digital cocoon en videoconferencia, la supresión de ruido por IA en auriculares, el smart switching y el smart framing en nuestras webcams y productos de VC. Nada de eso era posible de la forma en que lo es ahora, ni siquiera hace 6 meses. Así que las cosas se mueven rápido, y es crítico que nos mantengamos a la vanguardia porque la IA ofrece muchísimas más oportunidades nuevas, y eso es emocionante.

En marketing también hemos aprendido mucho de nuestro equipo en China. Nuestro equipo en China realmente ha modernizado el marketing para nosotros. Era necesario y lo han hecho, y eso es parte de nuestro éxito de 'China para China'. Pero lo que estamos viendo en China y en todo el mundo es que el marketing es búsqueda y redes sociales. Ahí es donde se inicia el marketing hoy en día.

En redes sociales, trabajamos con miles de creadores en todo el mundo. Cada mes crean cientos de miles de contenidos que aparecen en tu feed de TikTok e Instagram. No es posible que un ser humano haga un seguimiento de ese contenido para invertir más dinero en lo que funciona y no invertir en lo que no funciona, y así desplazar ese capital hacia los socios minoristas y plataformas adecuados, etcétera. Simplemente no es posible.

Lo que hemos aprendido en China es a construir un modelo de operaciones de marketing habilitado por IA para obtener realmente el máximo rendimiento por cada dólar invertido en todo este nuevo marco de plataformas de marketing, no sé cómo llamarlo. Y eso está funcionando muy bien en China. La semana pasada celebramos una cumbre de marketing digital en Shanghái para nuestros 120 principales responsables de marketing de todo el mundo, con el fin de trasladar esos aprendizajes de China e implementarlos en el resto del mundo. Creo que esto será una gran ventaja para nosotros frente a otros.

Nuestra próxima pregunta será de Asiya Merchant, de Citi.

Perdonad, estoy en un hotel y mi vídeo no funciona con esta banda ancha. Pero solo quería preguntar: obviamente ha habido mucha preocupación, hay un adelanto de la demanda aquí, quizás más en el lado de los dispositivos de consumo, especialmente en lo que respecta a los PC. ¿Cómo lo estáis viendo? Sé que solo estáis dando guidance para el 1Q fiscal, pero parecéis bastante seguros de esa tasa de crecimiento. ¿Cuál es vuestra visión sobre este adelanto de la demanda?

Y si me permiten profundizar un poco en los márgenes brutos estructurales. Creo que he oído a Hanneke y a Matteo hablar también sobre que los márgenes brutos estructurales aquí son más altos. ¿Podrían ayudarnos a entender el potencial de mejora respecto a sus perspectivas tanto para el 4Q fiscal, y si esperan que esa tendencia positiva continúe? Es decir, ¿cómo deberíamos analizar los diversos factores que impulsan esos márgenes brutos? ¿Y cuáles son los posibles riesgos y beneficios a medida que avanzamos hacia el ejercicio fiscal '27?

Sí. Gracias, Asiya, y dejaré que Matteo profundice en el margen bruto. En cuanto a su primera pregunta sobre anticipaciones de demanda, ciertamente no vimos eso en nuestros negocios, ni en el segmento de consumo ni en el B2B en el Q4.

Nuestros mercados globales —si tomamos todas las categorías en las que operamos globalmente— mostraron bastante resiliencia, con un crecimiento de un solo dígito bajo. Y eso fue ciertamente resiliente con los clientes corporativos. Las empresas en general están funcionando bien. Hemos pasado por la temporada de resultados y lo hemos comprobado. Las empresas están rindiendo, por lo que están invirtiendo en tecnología y en nuevas oficinas, y estamos ganando cuota de mercado, tanto en videoconferencia como en PWS. Así que eso ha sido positivo y no ha dependido de ningún tipo de anticipación de demanda.

Y en el segmento de consumo, diría que estamos viendo lo mismo de siempre: el consumidor es resiliente, pero selectivo. Busca la calidad y reconoce cuando hay una gran innovación, pero es quizás un poco más selectivo cuando no la hay. Y, de nuevo, en ese contexto, nuestro desempeño en cuota de mercado ha sido muy, muy sólido.

Por eso hemos dado las perspectivas que hemos dado para el Q1. Pero, como dijo Matteo, también creemos que las perspectivas trimestrales son adecuadas en este entorno. Simplemente resulta difícil obtener visibilidad a largo plazo sobre el estado del consumidor o del cliente.

En cuanto a la pregunta sobre el margen bruto, permítanme empezar desglosando el cuarto trimestre. Estamos obviamente muy satisfechos con el trabajo realizado por el equipo. Este es un trimestre récord para nosotros si excluimos el pico de la COVID. Mejoramos el margen bruto en el cuarto trimestre en unos 130 puntos básicos interanuales. Es una combinación del impacto positivo de las medidas de precios que ejecutamos en abril de 2025. Obviamente, el FX fue un pequeño viento a favor debido al nivel en el que cotizó el euro durante el trimestre. Y esto compensó con creces los aranceles y las promociones, que se situaron en línea con lo que esperábamos. Básicamente, si desglosamos los 130 puntos básicos, la forma sencilla de verlo es que tenemos 150 puntos básicos positivos de precio y 150 puntos positivos de FX, compensados por unos 70 puntos básicos negativos de aranceles y luego 100 puntos básicos de mayores promociones durante el trimestre. Pero, en general, el equipo ha tenido un desempeño muy, muy sólido en el cierre del año.

Pasando a la segunda parte de su pregunta, si analizamos los últimos trimestres y también lo que planteamos para el primer trimestre de 2027, estructuralmente somos una compañía con un margen bruto del 43% al 44% con los tipos de cambio actuales. Por tanto, cuando miramos a largo plazo, obviamente existen diferentes factores que impactan el margen bruto, ya sea de forma positiva o negativa, ¿verdad?

En el lado positivo, a medida que seguimos enfocados en reforzar el B2B, la cartera de colaboración en vídeo es positiva y contribuye al margen de la compañía. Por tanto, a medida que sigamos centrándonos en ello, definitivamente seguirá ayudando al margen bruto. La premiumización de nuestra cartera durante varios trimestres, incluido el cuarto —todas las líneas de alta gama, como MX, ERGO, PRO y Simulation— ha crecido extraordinariamente bien, con un crecimiento de doble dígito. Algunas de ellas han crecido más del 20% en términos de crecimiento de la demanda. Eso también es un factor positivo, un viento a favor.

El trabajo continuo que realizamos siempre en torno a la reducción de costes de producto mediante la ingeniería de valor se está convirtiendo, gracias al trabajo en equipo de Sree, en la forma en que la compañía opera cada día. Y esto nos ayuda a mitigar algunas de las presiones que estamos viendo, la presión inflacionista que percibimos en algunos de los materiales que compramos. Todos estos son factores positivos.

Y luego, obviamente, está el aspecto promocional, que es realmente una función del entorno competitivo que puede cambiar trimestre a trimestre. Pero, en general, con los tipos de cambio actuales, creo que somos una compañía con un margen del 43% al 44%. Y la idea es, retomando el punto de Hanneke anteriormente, aprovechar la solidez que tenemos en el margen bruto y reinvertir parte de este dinero en el crecimiento futuro de la compañía en ventas, marketing e I+D, tal como Hanneke señaló en la pregunta anterior.

De acuerdo. Respecto a las tasas promocionales, al aspecto promocional, parece que algunas de las empresas tradicionales de PC simplemente están lidiando con la inflación de los componentes e intentando trasladar los precios. Es decir, ¿están viendo un entorno más promocional o, probablemente, menos promocional durante algún tiempo?

Miren, en los últimos dos trimestres, en cuanto a la promoción, si observan cada vez que describo el margen bruto, generalmente tenemos una presión en el margen bruto de entre 50 y 100 puntos básicos interanual debido a las promociones. Así que es un poco más alto.

Incluso en las perspectivas que proporcionamos para el primer trimestre, siempre... el rango depende realmente de cuánta promoción tengamos que implementar durante el trimestre. Creo que varía según la región. Recuerden que tuvimos un aumento de precios considerable en los Estados Unidos y tuvimos que realizar promociones un poco antes en el año.

Pero eso es lo que diría. No hay nada preocupante. Las cosas están sucediendo prácticamente según lo previsto. Y como pueden ver por los márgenes brutos que hemos estado registrando durante los últimos trimestres.

Sí. Creo que la clave con las promociones es estar encima de ellas todos los días, saber qué está pasando en el mercado y utilizarlas de forma intencionada y estratégica. Y eso es lo que estamos haciendo.

Esa es la razón por la que nuestros márgenes brutos han sido tan sólidos. Y en el Q4, algo que espero que continúe, la inversión adicional en promociones se centró realmente en nuestros clientes B2C más grandes, especialmente en Europa, donde seguimos viendo cierta afluencia de marcas chinas. Y defenderemos nuestra posición a toda costa manteniendo un margen bruto sólido.

La siguiente pregunta será de Maya Neuman, de Morgan Stanley.

Tengo dos preguntas para ustedes hoy. Para empezar, ¿podrían darnos una actualización sobre los niveles de inventario en los canales en las principales regiones y categorías?

Y, por otro lado, es muy positivo ver otro trimestre de superación de los márgenes brutos. De cara al futuro, ¿está contemplado algún grado de reembolsos arancelarios? Y si no es así, ¿cómo deberíamos valorar la magnitud y el calendario de estos?

Buena pregunta, especialmente la segunda parte. Permíteme empezar por ahí, Maya. En el cuarto trimestre, no hemos factorizado ninguna devolución de aranceles en nuestras cifras. Ni siquiera lo incluimos en las perspectivas que proporcionamos para el primer trimestre. Creemos que, en este momento, el proceso y el calendario del reembolso son demasiado inciertos, por lo que decidimos proceder de esta manera. Por tanto, creo que tendremos que manteneros informados sobre cómo evoluciona la situación a lo largo del año. Pero, por ahora, no se registró nada en el cuarto trimestre ni se ha considerado nada en las perspectivas que proporcionamos para el primero.

En cuanto a la primera pregunta sobre el inventario de canal, permítanme empezar y dejaré que Hanneke añada cualquier detalle que se me haya escapado. En general, estamos muy satisfechos con la situación del canal. Las semanas de existencias en todo el canal a nivel global están exactamente donde queremos que estén, prácticamente en línea con los niveles del año pasado. Por tanto, creo que estamos entrando en el nuevo ejercicio fiscal con un canal muy saludable en prácticamente todas las regiones.

Obviamente, lo que han visto en el cuarto trimestre, algo bastante común en el trimestre posterior a la temporada de vacaciones, es que tendemos a reducir un poco el inventario de canal, y lo hemos hecho de forma coherente con años anteriores, quizás un poco más en Europa en comparación con otras regiones. Pero, en general, el canal está sano y estamos contentos con la forma en que iniciamos el nuevo ejercicio fiscal.

Nada que añadir.

Nuestra siguiente pregunta será de Michael Foeth, de Vontobel.

¿Me escuchan?

Le escuchamos.

Solo tengo dos preguntas. La primera es sobre el flujo de caja. El desempeño del flujo de caja ha sido muy sólido. ¿Podría darnos más detalles sobre cómo lo han logrado? Y creo que ahora se mantiene sistemáticamente por encima del nivel de 1x del resultado operativo. ¿Cómo deberíamos proyectar el flujo de caja de cara a 2027? Esa sería la primera.

Y la segunda es sobre las interrupciones en Oriente Medio, ¿en qué punto nos encontramos? Desde su perspectiva logística, ¿se ha mitigado ya el riesgo? ¿O, dependiendo de cuánto se prolongen las cosas, podría haber más efectos en los próximos trimestres?

Sí. Quizá empiece por lo de Oriente Medio y luego volvamos a la pregunta sobre el flujo de caja con Matteo. Sin duda, en el Q4 vimos un impacto negativo en el crecimiento de los ingresos debido a la guerra en Oriente Medio. Y no fue tanto por falta de demanda de nuestros productos, sino porque tuvimos dificultades para llegar a todos nuestros socios de distribución desde nuestro centro de distribución de Dubái; esto ocurrió tanto en Oriente Medio como en África, que también se abastece desde dicho centro.

Prevemos que esto continuará. Por tanto, en nuestro guidance para el primer trimestre, hay un impacto en los ingresos de unos 150 puntos básicos debido a este factor en el trimestre. Con suerte, aunque quién sabe, esta situación se resolverá en un futuro próximo y desaparecerá. Pero, de nuevo, esta es una de las razones por las que es muy difícil ofrecer guidance más allá del primer trimestre, ya que se trata de un impacto significativo.

Pero siguen utilizando el almacén de allí.

Sí, el DC está operativo. Tenemos muchos distribuidores en las regiones, de nivel Tier 1 y luego Tier 2, y lograr que los pedidos salgan completos y perfectos es más difícil de lo habitual en este momento.

Michael, sobre tu pregunta acerca de la caja. Estamos sumamente satisfechos con el desempeño del equipo en cuanto al flujo de caja. En relación con lo que comentas, sí, también superamos el resultado operativo este trimestre. El flujo de caja operativo fue de aproximadamente $280 million en el trimestre.

Los dos impulsores clave aquí, y esto se aplica tanto al cuarto trimestre como si observas el año completo. En primer lugar, la gestión de cobros ha sido extremadamente sólida. Hemos implementado mecanismos operativos de cobro muy buenos. Tenemos un gran equipo de cobros y hemos tenido un desempeño excelente. Hemos alcanzado niveles de impagos históricamente bajos en toda la cartera. Por tanto, el cobro es uno de los factores que impulsó la reducción del DSO a lo largo del año.

Y el otro, uno muy importante, es el inventario. Sree y el equipo han hecho un trabajo espectacular controlando realmente el inventario, a pesar de que, como recordarán, particularmente en relación con los aranceles, realizamos algunos adelantos de producto antes de que se aplicaran los nuevos aranceles. Y a pesar de ello, la rotación de inventario de la compañía mejoró casi 0.5 puntos durante el año. Ese es realmente el segundo impulsor, sumado, obviamente, al beneficio neto, que también supuso un impulso positivo durante el año. Así que estamos muy satisfechos.

¿Puede mantenerse? Haremos todo lo posible, pero no esperen que esto supere el 100% cada trimestre. Un aspecto que me gustaría destacar, que aún no hemos mencionado en esta llamada pero de lo que sí hemos hablado en el pasado, si mal no recuerdo, es que estamos trabajando para asegurar la mayor cantidad de memoria posible para proteger nuestra cartera de videoconferencia. Por tanto, conseguiremos todo lo que podamos, y eso podría afectar a la rotación de inventario. Así que no esperen —no proyecten— cifras superiores al 100% cada trimestre en el año fiscal '27. Pero creo que el equipo ha hecho un gran trabajo.

Nuestra siguiente pregunta será de Didier Scemama, de Bank of America.

¿Me escuchan? Sí, creo que sí. Tengo dos. Una rápida, primero para Hanneke. ¿Podría darnos una idea de su percepción sobre el comportamiento del consumidor en EE. UU. y Europa ante el actual conflicto en Oriente Medio y su impacto en el consumo, etc., en relación con su margen bruto y su mix, que es muy premium? Da la sensación de que a la gente no le afecta en absoluto. ¿Les sorprende esto? ¿Y cómo explicarían esta discrepancia?

Sí. Como dije anteriormente, ciertamente en cuanto al consumidor, vemos que tanto el hombre como la mujer siguen comprando. Así que nuestros mercados subieron un pequeño dígito y la demanda por parte del consumidor fue buena, e incluso mejor que buena en el segmento premium.

Así que en EE. UU., sospechamos que hay cierta ayuda por parte de los reembolsos de impuestos que la gente está recibiendo. Eso está ayudando un poco en este momento. Y en Europa, también parece que todo va bien.

Pero, como dije antes, esta es la razón por la que dudamos tanto en ofrecer guidance para el año, ya que estas circunstancias pueden cambiar.

Sí. Perdón... Matteo, ¿quieres añadir algo?

No, no, adelante. Estaba diciendo...

Perdón. Ahora, para mi pregunta de seguimiento, quería preguntarle sobre estas inversiones en IA de las que ha estado hablando. ¿Cómo se van a materializar? ¿Será en forma de software? ¿Será en términos de nuevas capacidades mediante nuevos productos? ¿Y cuál es el periodo de recuperación de esas inversiones?

Creo que es básicamente una combinación de todo. Creo que ya se pueden ver algunas de las cosas que estamos haciendo con los problemas, por ejemplo, ¿verdad? Ya hablamos en el pasado de que el productor en la sala es todo software de IA. El Rally Board 65 ha sido extremadamente exitoso. El digital cocoon, el cutoff, cualquier persona que no esté en la conversación, eso es software de IA. El sistema de reducción de ruido bidireccional que implementamos en los nuevos auriculares también es IA. Así que, sin duda, hay un componente importante en los productos que lanzamos.

Sí. ¿A qué se refiere con dónde se sitúa el coste? El coste se sitúa en I+D. Ahí es donde estamos invirtiendo. Y han visto ese gasto en I+D en nuestro OpEx, y creo que nuestras cifras de OpEx son espectaculares para el año. Pero en la segunda mitad, pudimos empezar a incrementar ligeramente el gasto en I+D.

No consideren esto simplemente como un gasto incremental. Se trata de agentes que están realizando —humanos con agentes que están realizando— tareas que antes solo hacían personas, y lo están haciendo con mayor volumen y mayor rapidez. Por tanto, lo estamos gestionando como parte de nuestro gasto en I+D.

El uso de tokens está aumentando, obviamente, y crece cada mes. Pero creo que lo que también nos diferencia es que, a diferencia de otros, estamos aprovechando nuestra propia plataforma interna LogiQ, que es un orquestador de agentes empresariales que funciona a través de diversos sistemas y con nuestros propios datos. Eso es significativamente más rentable que las alternativas SaaS.

Así que, en definitiva, incluso si el uso de tokens se duplicara o triplicara durante el año, seguiría encajando cómodamente en la partida de I+D que hemos planificado para el ejercicio.

La siguiente pregunta será de Joe Cardrosso, de JPMorgan.

Tal vez solo dos para mí. La primera es sobre la colaboración por vídeo. Obviamente, están cerrando el año con un fuerte impulso. Solo quería abordar la sostenibilidad de esta trayectoria de cara al ejercicio fiscal '27, especialmente dado que esta es una de las áreas que, creo, en la última conferencia de resultados destacó como potencialmente expuesta a este fenómeno de la memoria que estamos viendo en el mercado general.

Y luego, quizás sobre la última parte de eso, ¿está detectando algún problema en ese frente en cuanto a la mitigación? Dado que el trimestre pasado destacó los mecanismos de mitigación, ¿están funcionando en gran medida según lo previsto? ¿Y espera algún impacto allí, dada la tendencia que han seguido las cosas desde la última vez que hablamos de ello? Después tengo una pregunta de seguimiento sobre Gaming.

Sí. Permítame intentar responder sobre el mercado y siéntase libre de complementar, Matteo. Diría que lo primero sobre las videoconferencias es que estamos realmente satisfechos con los resultados, con un aumento del 8% en ventas netas a tipo de cambio constante tanto para el año como para el trimestre. Así que, aunque este negocio puede ser un poco más volátil trimestre a trimestre por ser un negocio B2B —donde puede haber un trimestre con un acuerdo enorme y luego no ocurra nada el siguiente—, en realidad ha sido bastante constante y bueno. Estamos ganando cuota de mercado y el mercado también está creciendo un 3%, 4% o 5%. Eso es lo que nos da ese 8%.

Sobre la memoria, mencionamos que las videoconferencias son el único lugar de nuestra cartera afectado por la memoria que realmente escasea. Ahora creemos que estamos bien en términos de disponibilidad hasta finales del año natural. Así que es otro trimestre comparado con donde estábamos el año pasado. Eso es positivo en términos de disponibilidad. Sí vemos un impacto en el precio de compra de esa memoria, pero lo compensaremos con el precio de venta. Hemos anunciado una subida de precios en videoconferencias a nivel mundial, la cual entró en vigor precisamente a principios de esta semana, el 1 de mayo. Por tanto, estamos compensando ese coste incremental en vídeo con el precio, y creemos que habrá suministro.

Dicho todo esto, aunque de nuevo, trimestre a trimestre pueda ser un poco así, creo que en general somos bastante optimistas con las videoconferencias. Nuestras soluciones premium están funcionando muy bien, incluidas aquellas soluciones habilitadas para IA. Estamos aumentando nuestra tasa de servicios asociados, algo de lo que hace 2 años casi no teníamos nada. Ahora diría que estamos en niveles competitivos, y esa es una parte del negocio con un margen bruto muy alto.

Y seguimos desarrollando nuestras capacidades comerciales de salida al mercado. Estamos incorporando talento de primer nivel. Estamos sumando sistemas y habilidades para vender mejor en el sector B2B, que, de nuevo, no era nuestra especialidad histórica. Pero diría que cada trimestre mejoramos. Y esa es una de las áreas en las que seguiremos invirtiendo de cara al futuro.

Entendido. Muy útil. Quizá solo como seguimiento, centrándome más en la parte de Gaming. Y perdón si se me pasó, pero habéis hablado de crecer en todas las regiones. Tengo curiosidad, ¿podríais detallar un poco hasta qué punto mejoraron los mercados subyacentes en las regiones occidentales, dado que creo que han estado estancados en los últimos trimestres? ¿Y qué parte se debió a la ganancia de cuota de mercado?

Y luego, ¿cómo veis esto de cara al futuro, dado que creo que para este año esperamos cierta recuperación de los mercados subyacentes en las regiones occidentales? Simplemente quería profundizar en cómo pensáis -- potencialmente ganar cuota de mercado por encima de esa recuperación?

Sí, es una excelente pregunta. Incluso en el Q4, que es el periodo más reciente y evidente, y solo disponemos de cifras de mercado y cuota de mercado fiables hasta febrero. Así que, a estas alturas, es información algo antigua. Pero la dinámica del periodo de diciembre a febrero no fue muy distinta de lo que acabáis de describir. En el gaming de China, el mercado seguía subiendo bastante, mientras que en EE. UU. y Europa bajó un poco.

Ahora bien, creo que el aspecto positivo que observé es que, en febrero, el mercado de EE. UU. fue positivo por primera vez en mucho tiempo. Una sola señal no garantiza un cambio de tendencia, pero es mejor de lo que hemos visto hasta ahora.

Y, una vez más, estamos muy satisfechos de haber logrado un crecimiento del 7% en el trimestre, lo que supone superar significativamente al mercado. Todo indica que nuestro negocio de Gaming está ganando impulso.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas de la conferencia. Te cedo la palabra, Hanneke.

Genial. Pues bien, gracias a todos, y especialmente gracias a quienes en Suiza se han quedado con nosotros hasta tan tarde. Será un placer veros en los seguimientos de la conferencia; gracias por acompañarnos hoy. Que tengáis una excelente semana.

Adiós.