Quería empezar simplemente con el panorama de las materias primas. Creo que han hecho un buen trabajo articulando la expectativa de una presión en el margen de 200 o 300 puntos básicos el próximo trimestre. Pero quizás podrían darnos algunos detalles sobre lo que están observando en cuanto a los costes de las materias primas. Supongo que la mayor presión que están viendo es en los materiales derivados del crudo, pero tal vez podrían comentar también lo que están viendo. Sé que acabamos de superar un repunte en los oleoquímicos, y creo que algunos de esos materiales también siguen siendo algo volátiles. Y también, si pueden cubrir si están teniendo algún problema con la disponibilidad de materias primas en alguna parte del mundo.

Sí. Gracias, Mike. Buena pregunta. Hablando de la situación general. Si pensamos en nuestras materias primas, en realidad hay tres categorías, ¿verdad? Aceites base, aditivos y oleoquímicos. Y ahora mismo, como es habitual en un entorno inflacionario como este, todo depende de lo que ocurra con el petróleo crudo, ¿cierto? Por lo tanto, las tres categorías están al alza.

En el momento en que estallaron las hostilidades, como mencioné hace unos minutos, formamos un grupo de trabajo ese mismo día, aquel sábado, para empezar a analizar qué impacto tendrá esto en el suministro, en primer lugar, y también en el coste. Y creo que desde el punto de vista del suministro, respondiendo a la última parte de su pregunta, hemos tenido la suerte de no tener ningún problema. Creo que la flexibilidad de nuestra cadena de suministro, el hecho de que tenemos este enfoque local-para-local y, siendo realmente uno de los líderes en el sector, creo que nuestras relaciones y nuestra capacidad para distribuir producto por todo el mundo son muy buenas.

La tendencia general en esos tres grupos o en las materias primas en general, lo que pensábamos que sería un incremento hacia finales del Q1, diría que en las últimas semanas ha subido más. Así que proyectamos un aumento a finales del Q1. Parte de eso entró en vigor en abril y otra parte entrará en vigor aquí en mayo. Y ya hemos comenzado otra ronda de aumentos de precios simplemente porque el ciclo es bastante inflacionario en este momento.

¿Llegará eso más lejos? Personalmente tengo mis propias opiniones al respecto. No lo creo. Pero todo depende. Si sucede, creo que, como hemos hecho en el pasado, tenemos una capacidad bastante buena para salir y ajustar precios, pero existe este desfase. Por eso nuestra visión es, como dije, creemos que estará en algún punto entre los 200 basis points, tal vez un poco más de eso. También tenemos acuerdos de indexación. Y esos acuerdos de indexación tienden a ajustarse trimestralmente. Por eso existe ese desfase. No es algo que podamos hacer simplemente pulsando un botón de forma inmediata.

Muy bien. Muy útil. Y luego quería preguntar sobre el nuevo programa de transformación que anunciaron en el comunicado de prensa y en sus comentarios preparados. ¿Cuál fue el origen de este programa? Y tal vez podría dar un poco más de detalle sobre qué tipo de medidas están tomando que vayan más allá de las acciones que anunciaron con los programas de costes anteriores que, creo, todavía están en curso.

Sí. Hemos finalizado o, quiero decir, supongo que quedan algunas cuestiones pendientes de los programas de costes anteriores. Pero este es un programa nuevo. Y el origen del programa es, creo, que nuestros márgenes EBITDA deben estar por encima del 18% y acercarse al 20% eventualmente. Y ahora mismo estamos en el rango de los medios de dos dígitos. Llevo en el cargo unos 18 meses. Y creo que, tras tener visibilidad general de cómo opera la compañía, algunas cosas que me llaman la atención son los tramos y niveles jerárquicos. Quizás habíamos añadido algunos niveles de gestión que no estaban antes. Una de mis filosofías era acercar la toma de decisiones al cliente. Realmente me gustaría que nuestra cultura fuera la de gestores operativos o gestores con presencia directa. Así que, simplemente, aportar claridad a la estructura organizativa y analizar áreas donde haya redundancia o quizás un poco de sobrecarga. Ya hemos abordado eso y lo estamos abordando.

Me refiero a que esto también tiene que ver con Mike; todavía queda una complejidad tremenda desde que Quaker y Houghton se unieron en 2019. Fue una operación de transformación enorme. Y aunque nos hemos integrado muy bien, hemos tenido una gran retención de clientes y somos capaces de aspirar a nuestros clientes, creo que... también existe la realidad de que nuestros datos maestros son un poco desordenados, lo que genera mucha ineficiencia y mucho trabajo manual. Analizamos nuestros procesos de negocio y ciertas cosas, como la forma en que procesamos los cargos intercompany entre nosotros y cuántas veces nuestro personal de atención al cliente tiene que intervenir en un pedido antes de que llegue al cliente; es realmente ineficiente.

Por tanto, el eje central de esto es la optimización de los procesos de negocio y asegurar que tengamos una forma de hacer las cosas propia de Quaker Houghton, estrechamente vinculada a nuestros datos maestros. Tenemos una visibilidad muy clara de hacia dónde nos dirigimos. De hecho, creo que al final de ese proceso habrá una eficiencia que nos permitirá empezar a aprovechar herramientas como la IA y programas de tipo servicios compartidos para hacer que el negocio sea más competitivo.

Esto no es una reacción a lo que está ocurriendo en Oriente Medio. Es algo que considero que debemos hacer. Es lo correcto para el negocio. Tenemos que ser más eficientes. Tenemos que ofrecer una experiencia de empleado y de cliente más moderna. Es hora de hacer evolucionar la compañía para que podamos empezar a sacar partido de un conjunto de herramientas más moderno.

Tiene sentido. Y supongo que la última pregunta por ahora es simplemente —como siempre, intento obtener una visión más precisa de cómo están planteando el EBITDA para el próximo trimestre. Mencionó la presión en el margen bruto. Normalmente, verían una mejora estacional en el EBITDA, pero parece que eso podría verse completamente compensado por la presión en el margen bruto. Entonces, ¿es correcto decir que probablemente estemos ante una cifra de EBITDA en el segundo trimestre bastante similar a la que acaban de reportar en el Q1?

Mike, creo que es correcto. De hecho, creo que el aspecto del volumen es sorprendente; en el mercado en el que nos encontramos, que es tan volátil, uno pensaría que nuestro volumen sería distinto, pero es muy sólido. Por tanto, me siento confiado en que los volúmenes del segundo trimestre mejorarán secuencialmente; incluso desde mi posición actual, esperaría una mejora interanual. Tenemos visibilidad de nuestra cartera de pedidos. Tenemos visibilidad del negocio que hemos ganado y del efecto derivado de ello, de lo que hay en el pipeline. Es decir, tenemos un par de áreas de nuestro negocio en las que de hecho estamos aumentando la plantilla para reforzar algunos de nuestros turnos de noche y así satisfacer la demanda. Así que el aspecto de la demanda es muy bueno. Y estamos aplicando aumentos de precios. No todos esos precios se habrán aplicado en el segundo trimestre, ya que viene otra fase. Pero creo que, desde la perspectiva del volumen, esperamos que sea mejor y ver la estacionalidad normal habitual, aunque existirá el deslizamiento del margen bruto. Y creo que los cálculos indican que nos mantendremos dentro del rango de donde aterrizamos en el Q1, ¿verdad?

Me preguntaba si podría hablarnos sobre la ampliación del contrato de crédito que realizaron recientemente y sus perspectivas sobre la asignación de capital de aquí en adelante. ¿Lo han actualizado? Sé que se estaba poniendo al corriente, pero respecto al aumento de su tamaño, ¿lo hicieron para dar cabida a su crecimiento orgánico operativo previsto? ¿O vieron más bien una oportunidad para realizar recompras de acciones o M&A? ¿Podría darnos un poco más de detalle sobre las oportunidades que ven de cara al futuro y cómo las están abordando?

Sí. John, habla Tom. Compartiré algunas reflexiones al respecto. Diría que, ante todo, la actualización del contrato de crédito se debió realmente a una oportunidad para extender los vencimientos, ¿verdad? Estábamos por llegar al vencimiento de nuestra línea de crédito actual en junio de este año, con vencimiento en junio de 2027. Así que esto nos dio la oportunidad de extenderlo hasta abril de 2031 y añadir algunos años adicionales con respecto a la línea de crédito. Esto nos aporta capacidad adicional para seguir manteniendo la flexibilidad y utilizar todas las herramientas disponibles desde el punto de vista de la asignación de capital. Seguimos centrados en invertir en el crecimiento, tanto desde una perspectiva inorgánica como en el crecimiento orgánico, con proyectos como nuestra nueva planta en China. Y luego, creo que, como dije en mis comentarios preparados, seguimos evaluando cómo desplegar el capital para el crecimiento, así como cómo devolver capital a los accionistas mediante recompras de acciones oportunistas y continuar pagando dividendos y ese tipo de cosas. Por tanto, creo que es una combinación de la extensión de nuestros vencimientos y algo de capacidad adicional, lo que nos otorga más flexibilidad desde el punto de vista de la asignación de capital. También mejoramos las condiciones como parte de esta refinanciación de la línea de crédito y contamos con un grupo bancario excelente y solidario que nos permitió lograr esos objetivos en cuanto al vencimiento, la capacidad adicional y la mejora de las condiciones.

Entendido. Y quizás para ser un poco más específico, ¿ven oportunidades dada la volatilidad del mercado, ya sea en sus propias acciones o en la posible adquisición de empresas complementarias o de actores de mayor tamaño?

Sí. Diría que, John, sí a ambas, ¿de acuerdo? Creo que hace un par de trimestres que no realizamos nada significativo en cuanto a recompra de acciones. Pero no vamos a forzarlo. El balance general está en una buena posición. Así que, si la oportunidad se presenta, esperamos hacerlo. También diría que el pipeline de M&A, como siempre, permanece activo. Hay una serie de oportunidades de tipo bolt-on o complementarias ahí fuera que creemos que nos aportarán más elementos al portafolio que podríamos vender a nuestros clientes actuales, y ese tipo de operaciones han sido muy acreditativas para la compañía en el pasado. Y es parte de nuestra estrategia; será parte de nuestra estrategia de ahora en adelante. Así que diría que sí a ambas preguntas. Y estamos muy contentos de haber conseguido la financiación, de haberlo cerrado y de las condiciones y la flexibilidad adicional que ello ha conllevado.

Habla Dan Rizzo en lugar de Lawrence. Un par de cosas. Dado que su objetivo es alcanzar márgenes EBITDA del 18% al 20%, una vez que supongo que parte de esta volatilidad se haya mitigado y su reestructuración esté implementada, ¿cómo deberíamos considerar los márgenes incrementales en la mitad del ciclo? Es evidente que están aumentando, pero me preguntaba cómo podríamos cuantificarlo.

Sí, Dan, soy Tom. Gracias por la pregunta. Creo que mientras trabajamos para alcanzar ese margen EBITDA superior al 18%, nuestras premisas relativas al rango de margen bruto objetivo se mantienen constantes, entre el 36% y el 37%. Creo que lo que nos han oído comentar en nuestras declaraciones preparadas y algunos de los comentarios de Joe se refiere realmente a esta oportunidad derivada del programa de transformación y reestructuración para centrarse en la reducción de costes y complejidad en lo que respecta a nuestras funciones de G&A, nuestra fabricación y red de logística. Por tanto, al mirar hacia los próximos años, el apalancamiento que prevemos se encuentra realmente en lo que proyectamos para el SG&A como porcentaje de las ventas, esas funciones de G&A y la eliminación de parte de esa complejidad y costes del negocio. Ese es, de hecho, el camino hacia ese 18%, junto con el crecimiento del volumen y el continuar trabajando en la dilución de acciones y otras cuestiones que hemos logrado ejecutar con éxito.

Lo siento, ¿mencionó usted el coste en efectivo del plan, del nuevo plan? No he logrado oírlo.

No, no mencionamos nada específico sobre el coste en efectivo del plan. Creo que lo que dije fue que lo iremos implementando de forma gradual a lo largo del tiempo. Por ejemplo, no tenemos previsto implementar un nuevo sistema ERP de gran envergadura, ¿verdad? Así que no va a ser un desembolso enorme. Creo que lo habitual en estos casos es un ratio de 1 a 1,5x para lograr el tipo de sinergias que buscamos. Así que no estamos planeando ningún tipo de inversión extraordinaria para llegar allí, Dan. Espero que esto responda a su pregunta.

No, así está bien. Es de ayuda. Y mi última pregunta. Ustedes han hecho un buen trabajo, obviamente, aumentando siempre su cuota de mercado. Pero tienen muchos productos nuevos de Houghton y Dipsol. Me preguntaba qué parte de su crecimiento de cuota se debe al aumento de ventas a clientes existentes frente a la captación de nuevos tipos de clientes, y cómo se desglosa eso.

Es una pregunta excelente, Dan. Es mucho más fácil entrar y, como solemos decir, capturar una mayor cuota de cartera (share of wallet) que abrir una puerta nueva con alguien con quien no tienes una relación. Por lo tanto, proporcionalmente, la mayor parte de las ganancias que estamos obteniendo provienen de la ganancia de cuota de mercado dentro de los clientes existentes, aumentando esa cuota de cartera, ¿entiendes? Es el cliente que tal vez nos compra un lubricante y al que podríamos venderle grasa, grasa especializada, hidráulico resistente al fuego o productos químicos para el acabado de metales. Así que, en realidad, la gran mayoría proviene de ese crecimiento con los clientes actuales mediante nuevas partes de la cartera.

Eso es de gran ayuda.

Sí, perdón por eso. Espero que estén bien. Felicidades por el trimestre. Entiendo que habrá una compresión de unos cientos de puntos básicos en el margen bruto, quizás lo que esperan para el Q2 debido al retraso en nuestra fijación de precios. Tengo dos preguntas. Primero, ¿esperan recuperar eso por completo en la segunda mitad del año? ¿Y eso implica que tienen que fijar precios por encima de la inflación? Y segundo, sé que tuvieron éxito recuperando la inflación en el último ciclo inflacionario de '22, '23, y fueron capaces de fijar precios aparentemente por encima de los niveles de inflación. Pero, ¿es el panorama de la demanda ahora quizás algo más errático o menos robusto, lo que dificultaría o haría más lento recuperar esos márgenes? ¿O cómo deberíamos interpretar esto?

Sí. No, buena pregunta, Arun. Gracias. Diría que el objetivo general es que tenemos estos rangos objetivo de margen bruto. He hablado del 18% de EBITDA, y estamos muy comprometidos con ello, ¿verdad? Eso implicaría que, en este tipo de entorno, hay que mantenerse un poco por delante de la inflación. Dicho esto, nos centramos en el volumen para asegurarnos de retener clientes, evitar una alta tasa de abandono (churn) y seguir acumulando victorias, y el crecimiento que estamos viendo de cara al futuro también es parte de ello. Aproximadamente una cuarta parte de nuestros precios están indexados, lo que elimina gran parte de los aspectos emocionales de esto. Creo que nuestros clientes entienden la situación en la que nos encontramos ahora mismo. Y también hemos dicho: mirad, si las cosas retroceden en el lado de los costes, actuaremos en consecuencia. No estamos intentando forzarlos de ninguna manera; estamos intentando ser muy responsables, como dije anteriormente. El entorno de la demanda actual, sorprendentemente, es muy fuerte. ¿Cambiará eso? Es posible que ocurra en cualquier entorno inflacionario de este tipo, pero tras, digamos, los primeros 4 meses del año y la visibilidad de nuestra demanda actual, no lo estamos viendo. Creemos que todo irá bien. Y en cuanto a la pregunta específica sobre el margen, creemos que para finales de año volveríamos al rango del 36% al 37%. Ese es nuestro objetivo.

Bien. Perfecto. Y supongo que como seguimiento, tal vez pueda preguntar sobre los volúmenes. Usted mencionó que el entorno de la demanda es bastante sólido. Quizás pueda describirlo con un poco más de detalle, ¿se trata de que las tasas de utilización del acero se mantienen realmente estables y quizás también las del aluminio? ¿En el sector automotriz? Tal vez pueda mencionar algunos de los mercados finales. Y también a nivel regional, parece que, obviamente, Asia Pacífico se ha mantenido relativamente fuerte y se están beneficiando de algunas victorias. Pero en Norteamérica y Europa, ¿también están viendo alguna mejora? ¿O cómo deberíamos interpretar eso?

Sí. No, mire, creo que la conclusión principal aquí es que estamos rindiendo muy por encima de nuestra capacidad. Centrémonos en Asia porque los resultados son muy, muy sólidos, con un crecimiento de volumen de doble dígito. Me refiero a que esto ocurre en un contexto en el que la producción industrial en China en realidad disminuyó en el primer trimestre y hemos visto que la fabricación de vehículos ligeros ha bajado entre un 2% y un 4% en todas las regiones. Por lo tanto, estamos superando a los mercados en los que operamos. Hemos visto cierta mejora en el lado de los metales, en la producción de acero y aluminio, lo que a veces puede ser un precursor de que el sector automotriz se recupere, ¿verdad? Al final del Q1, creo, como mencioné, Norteamérica pareció repuntar un poco, y eso impulsará nuestro segmento de las Américas. Además, normalmente, al salir del Q1 en zonas como Asia, se deja atrás el feriado del Año Nuevo Lunar y se entra en los patrones de estacionalidad normales. Creo que tuvieron una primera parte del año difícil, especialmente China, pero en zonas fuera de China, como India, Vietnam o Tailandia, en realidad tuvieron un desempeño bastante bueno. Así que eso compensa un poco lo que está sucediendo en China. En resumen, al entrar en el segundo trimestre, como dije, creo que se recupera este tipo de estacionalidad normal. Eso es lo que parece en este momento. Y además, el hecho de que estemos ganando cuota de mercado, ganando cuota de forma constante por encima del mercado, nos hace esperar que esto continúe durante el año.

Sí. Buenos días. Gracias. Tengo un par de preguntas. La primera es táctica y la segunda es quizás un poco más a largo plazo. Pero sobre la táctica, y le pido disculpas de antemano si esto suena muy ingenuo, pero me apoyo en su larga experiencia en el lado comercial, Joe. Y estoy seguro de que su empresa tiene un manual de estrategia muy detallado para operar en condiciones como las que enfrentamos ahora, con presiones volátiles en los costes de las materias primas. Y simplemente me estoy preguntando, ¿por qué no un recargo, supongo? En otras palabras, algo que pueda vincularse a algo claramente visible para ambas partes. Eso podría frenar parte de esa erosión de 200 a 300 puntos básicos en el alza, y el cliente tendría la seguridad de que, cuando la presión de costes pertinente disminuya, los precios que se mantenían antes de esto volverán rápidamente. Pero estoy seguro de que su empresa tiene mucha experiencia. Quizás podría compartir algo de su visión sobre cómo suele proceder una empresa para recuperar los incrementos de costes en mercados tan dinámicos como este.

Sí. No, es una buena pregunta. Sí utilizamos recargos. Eso es algo que hacemos y, de hecho, se puede aplicar de forma inmediata, especialmente cuando se trata de aspectos como el flete. En otras áreas del negocio, quiero decir, tenemos que acudir y mostrar realmente los datos al cliente. Del mismo modo que nuestros proveedores vienen a nosotros, nosotros respondemos y preguntamos: 'bueno, ¿por qué está subiendo esto? Voy a comparar precios', y eso también ocurre cuando hablamos con nuestros clientes. Así que creo que es por la naturaleza de nuestra relación. No somos un commodity, ¿verdad? Estamos realmente integrados en estas plantas. Estamos presentes en las reuniones matutinas. En algunos casos, llegamos a formar parte de sus operaciones. Por lo tanto, tenemos que aportar los datos. Tenemos que darles una justificación. Y muchas veces, tenemos que ofrecerles opciones sobre qué vamos a hacer al respecto, ¿verdad? Si podemos hacer algo para compensarlo de otras formas a través del servicio o del empaquetado de productos.

Es un proceso laborioso, pero también muy, muy necesario. Creo que si queremos mantener relaciones de confianza a largo plazo con nuestros clientes, esa es realmente la única forma en la que podemos abordarlo. Nos encantaría ser más eficientes y rápidos en estos asuntos, pero es extremadamente volátil. Y luego te encuentras con situaciones en las que cada viernes algo cambia, ¿verdad?, y tienes que ajustarte a ello también. Pero creo que a largo plazo, David, nuestro objetivo es volver a este rango objetivo de margen bruto. Eso es algo que siempre hemos hecho y también hemos sido bastante claros en que nos toma uno o dos trimestres de desfase para ponernos al día.

De acuerdo. Genial. Tengo una pregunta a largo plazo o una pregunta sobre un tema de largo plazo. Pero una de las tendencias que será cada vez más evidente, supongo, en los próximos años, será el relocalización y el 'onshoring' de la industria pesada aquí. Por lo tanto, dada su presencia global, imagino que Quaker tiene una visión de los fabricantes de automóviles y de las actividades de metales primarios que podrían aparecer en los EE. UU. por parte de algunas empresas 'offshore' tan buena como la de cualquier otro. Y me preguntaba si Quaker tiene actualmente un plan de acción para, tal vez, capturar un poco más de su cuota de esta nueva inversión que llega, digamos, a los Estados Unidos. ¿Existe un proceso? ¿Tienen que calificarse con 12 o 18 meses de antelación? Es decir, ¿cuál es el plan de acción que Quaker está desarrollando para, tal vez, aprovechar plenamente la próxima ola de grandes inversiones en automoción y otros tipos de activos de la industria pesada aquí?

Sí, excelente pregunta. Tenemos un plan de acción. Y creo que ese plan es bastante consistente, independientemente de la región donde entre en funcionamiento la nueva capacidad. Mire, se nos considera el líder de la industria. Participamos en grupos técnicos y foros del sector. Y mantenemos relaciones con los constructores de acerías y los proveedores de equipos. Así que, cuando se produce una nueva instalación —y usted señala acertadamente que hay mucha inversión en Norteamérica en este momento—, generalmente nos enteramos en las fases iniciales. Intentamos participar desde el principio en el diseño de esos sistemas y, la mayoría de las veces, cuando la nueva capacidad entra en funcionamiento, somos el proveedor establecido. Eso es algo que forma parte de nuestro plan de acción. ¿Cómo nos aseguramos de que ese sea un enfoque valioso para nuestros clientes? Tenemos nuestras propias máquinas CNC. Tenemos un laminador piloto en la empresa y podemos realizar ciertas tareas en la fase inicial para probar y asegurar que tendremos éxito cuando pongan en marcha estas acerías, y eso es algo realmente importante.

Creo que el otro aspecto de esto es que ha habido un cambio, ¿verdad? Es decir, si observa la producción de metales en China, creo que allí se fabrica más acero que en el resto del mundo combinado. Y cuando se observan las tendencias de los últimos años, la producción de automóviles en China está empezando a despegar de verdad. Y se está viendo que las marcas chinas tienen más presencia en África y el Sudeste Asiático, e incluso en Europa, y no tanto aquí todavía, pero... siempre hemos dicho que nos es indiferente de dónde provenga. Y mi punto es que, a medida que esa parte del negocio crezca, creo que estamos muy satisfechos con nuestra capacidad para crecer de forma diferencial en esa parte del mundo en este momento. Eso es algo que ha sido muy intencionado.

De acuerdo. Genial. Le agradezco todos los detalles.

Pido disculpas si ya han abordado esto, pero me preguntaba si podrían hablar sobre el potencial de destrucción de la demanda o de interrupciones en sus clientes, y qué contemplaron en su análisis de escenarios al considerar qué pasaría si el ciclo de computación medio se extendiera. ¿Han hablado con sus clientes al respecto? ¿Y cuáles podrían ser las contingencias y cómo se verían su perfil de beneficios y su perfil de ingresos si eso ocurriera?

Sí, John. Es decir, mire, hablamos con nuestros clientes todos los días sobre eso. Lo estamos vigilando tan de cerca como podemos. Creo que es algo difícil de predecir. Yo diría que, en este momento, existe la misma probabilidad de que esto se prolongue o no. También diría que hay la misma probabilidad de que haya algún impacto en la demanda que pueda ser muy, muy disruptivo o de que no haya ningún impacto, ¿verdad? Por eso, cuando hablamos de nuestro modelo y de cómo estamos viendo el año, me baso en la información que tengo hoy; y dado que ya estamos bien avanzados en el segundo trimestre, la visibilidad de lo que tenemos no me muestra ese tipo de interrupción catastrófica de la demanda en el horizonte. No estamos escuchando eso de nuestros clientes, por lo que no lo esperamos en este momento. ¿Es posible que ocurra? Absolutamente. Cuanto más dure esto y mayor sea la inflación, no será necesariamente bueno para el negocio de nadie si eso continúa. Pero creo que no podemos incluir necesariamente ese escenario, aunque, como dije antes, ahora mismo hay una probabilidad probablemente igual de que eso ocurra o no ocurra. Así que, basándonos en eso, nuestras perspectivas se basan en toda la información que tenemos hoy; lo mejor que sabemos y mirando toda la evidencia empírica que tenemos es que aún no vemos eso. Por lo tanto, no lo hemos incluido en nuestro guidance.