Tengo dos. La primera es simplemente sobre las altas netas de Consumer Broadband. Han sido muy sólidas durante los últimos 3 trimestres, con más de 10,000 por trimestre. Pero, ¿creen que este nivel de crecimiento de altas netas es sostenible de cara al futuro? Hago la pregunta porque anteriormente en la presentación mencionaron que estaban captando más de lo que les correspondía.

Además, Odido está ganando suscriptores con FWA. VodafoneZiggo parece estar progresando en la estabilización de su base de banda ancha y también comenzando con la venta mayorista en la zona de cobertura de DELTA Fiber. Por tanto, me interesa saber qué piensan sobre la dinámica competitiva del mercado de banda ancha de cara al futuro.

La segunda pregunta es sobre el segmento B2B. ¿Creen que los ingresos por servicios B2B puedan crecer en el primer y segundo trimestre, dado que tienen esa comparativa tan difícil en Tailored Solutions? ¿Cuál es su visión sobre el entorno macroeconómico neerlandés? ¿Están percibiendo algún signo de cautela por parte de sus clientes B2B?

Sí. Polo, sobre tu primer punto acerca de la banda ancha, hay dos puntos que añadir: obviamente, los factores clave detrás de las sólidas altas netas fueron una menor tasa de abandono (churn) y una menor migración. El churn ha sido consistentemente más bajo y ha ido disminuyendo durante el último semestre. Creo que también tiene que ver con el hecho de que nuestra base de cobre se está reduciendo gradualmente. Por lo tanto, la parte vulnerable de nuestro negocio está decayendo. Hemos gestionado con éxito las migraciones de la cartera antigua a la nueva. Combivoordeel funcionará. Así que diría que el aspecto del churn ha sido muy positivo.

Y si observan la fibra, nuestras altas netas reales —las altas netas de fibra, excluyendo las actualizaciones de cobre de clientes que pasan de cobre a fibra— han sido bastante constantes durante varios trimestres consecutivos. Así que no tengo motivos para pensar que eso se detenga.

Y en B2B, como bien señaló Joost, en la parte de Tailored Solutions, nos hemos centrado en el valor y los márgenes, lo que significa que el segmento SME seguirá creciendo por encima del 5% básicamente durante el año. Me refiero a que es el negocio con mayor margen que tenemos, y sigue creciendo de forma positiva en todos los trimestres. Espero que el negocio LCE también muestre un crecimiento positivo a lo largo de los trimestres.

Tailored Solutions será negativo, supongo, en el primer semestre debido a la base de comparación (comps). Esto significa que, en términos de reporting, el B2B crecerá alrededor del 3% durante todo el año, pero con un fuerte sesgo hacia la segunda mitad del año y, supongo, algo plano en el primer semestre. Pero eso es realmente solo un efecto puro de Tailored Solutions. Los negocios de alto margen, SME y LCE, seguirán mostrando un crecimiento constante durante todo el año. Y luego, cuando las comparativas empiecen a jugar a nuestro favor, se podrá ver una aceleración del crecimiento reportado en lease-up. Pero quiero decir que el 3% para el año está bastante respaldado. Simplemente estará, como bien señalaste, sesgado hacia la segunda mitad del año.

Tengo un par de preguntas. La primera es sobre la división de Consumer. Creo que, Chris, podrías haber mencionado el guidance de ingresos anuales por servicios para consumer. Si pudieras recordárnoslo. Supongo que se irá acelerando a lo largo del año. Mi pregunta es: ¿qué va a impulsar ese crecimiento? ¿Se trata de un crecimiento continuo del volumen o también esperan que el ARPU mejore?

Y en segundo lugar, relacionado con esto, si observo las subidas de precios del año pasado, estuvisteis en línea, en términos generales, tanto con Odido como con VodafoneZiggo en la parte de banda ancha. Creo que vais un poco por delante en la parte de móvil. Ahora que estáis superando vuestra cuota de altas netas en relación con vuestra cuota de mercado en el mercado neerlandés, y dadas algunas de las subidas de precios más agresivas que hemos visto ayer por parte de empresas como Swisscom y de operadores establecidos que aprovechan su liderazgo en red para subir los precios, ¿cómo planteáis la combinación de valor frente a volumen de cara al futuro? ¿Y existe la oportunidad, con estas redes de fibra, de ser un poco más ambiciosos con la subida de precios?

Sí. En Consumer, fijamos un guidance de crecimiento del 1.5% para todo el año. Será una continuación de lo que hacemos actualmente. Diría que el segmento de Mobile debería seguir creciendo bien, por encima del 3% durante el año. Ahora mismo estamos rondando el 3%. Debería funcionar bien continuar así con un crecimiento de altas netas bastante saludable y respaldando el ARPU.

Creo que he planteado algo similar. Joost habló de la dinámica de la base, la mejora del churn y un ARPU estable o al alza. Por tanto, durante el año, esperaría una continuación de un crecimiento razonable de las altas netas y un ARPU estable o creciente, respaldado por algunas indexaciones de precios. Obviamente, estamos analizando tanto la cartera antigua como la nueva para asegurarnos de que somos plenamente coherentes con una orientación hacia el valor.

En cuanto a la estrategia, para responder también a su segunda pregunta, somos un negocio centrado en el valor más que en el volumen. Nos gustaría captar una cuota de mercado algo superior a la que tenemos actualmente, algo que estamos logrando. Creo que esto es un reflejo de las redes y de la calidad que hemos construido. Vemos algunos efectos positivos en la calidad de la red, tanto en Mobile como en Fixed, que nos favorecen. Esto debería permitirnos mantener un flujo continuo de altas netas. No obstante, seguiremos orientados al valor por encima de todo. Y eso significa, para Consumer, un crecimiento del 1.5% durante el año.

Diría que, durante el año, espero que Mobile sea más fuerte en la primera mitad y que, en la segunda mitad, posiblemente algunos de los efectos del Combivoordeel se desvanezcan, dejando que Fixed asuma un mayor protagonismo.

Tengo dos preguntas, por favor. La primera es retomando el comentario sobre el ARPU de Consumer. Parece que el ARPU de Mobile se ha estabilizado y, a pesar de tener el descuento por paquete en los productos de Fixed, han logrado mantener un ARPU de Fixed estable. Me preguntaba si podría comentar qué observa en la evolución del ARPU. ¿Existe algún motivo sólido para creer que el ARPU se mantendrá estable y crecerá en el futuro?

Y la segunda pregunta es muy breve. Simplemente quería saber qué opinión tiene sobre la postura cada vez más rígida de la UE respecto a los proveedores chinos. ¿Podría comentar cuál es su exposición en ese ámbito? ¿Y cree que esto podría afectar potencialmente a su plan de CapEx?

Sí. Siyi, permíteme responder primero a la pregunta sobre el ARPU. Creo que tanto para la división de Móvil como para la de Fijo, esperamos que el ARPU se mantenga estable o tenga un ligero incremento en el segmento fijo, impulsado por las indexaciones de precios, un cambio hacia niveles de mayor velocidad que también tenemos este año y una cantidad relativamente manejable de migraciones de la cartera antigua a la nueva; esto último es obviamente dilutivo para el margen, pero los efectos tienden a ser cada vez más limitados. Somos capaces de gestionarlo bastante bien. Una gran parte de nuestra base de banda ancha está bajo contrato. Por tanto, espero que el ARPU de fijo se mantenga estable o tenga un crecimiento moderado durante el año.

Algo similar para Móvil. Obviamente, tuvimos un descenso en Móvil el año pasado o, al menos, un menor crecimiento, principalmente en la parte de tarifas básicas y debido a la parte no comprometida de los ARPU. Creo que esto parece estar estabilizándose en ese segmento.

Lo que debería impulsar el ARPU de móvil son las indexaciones, sin duda en la cartera antigua, y posiblemente algo más. Es un movimiento gradual y continuo hacia clientes de tarifas ilimitadas; una cantidad significativa de nuestras nuevas ventas son ahora de tarifas ilimitadas. Básicamente estamos en nuestros objetivos y no tendremos más tarifas ilimitadas. Y creo también que habrá una estabilización gradual del mercado en el segmento de tarifas básicas con, yo diría, menos presión en la parte no comprometida. En resumen, espero que tanto el ARPU de Fijo como el de Móvil se mantengan al menos estables o presenten un crecimiento moderado durante el año.

Tengo un par de preguntas. La primera es sobre su crecimiento en el segmento wholesale para 2026. Han dado un guidance del 3% y el objetivo a medio plazo es del 4%. Entonces, ¿cuáles son los vientos en contra que prevén para este año y que esperan que se disipen a medio plazo?

La segunda es sobre el impacto de la convergencia en sus ingresos de Fixed Service. Me pregunto cuál fue el impacto en este trimestre frente al Q3 y cómo esperan que evolucione dicho impacto durante 2026. Creo que ya han mencionado que se irá diluyendo hacia el H2. Solo busco algo de claridad al respecto.

Sí. Permítame abordar ambos puntos. En cuanto al Wholesale, efectivamente —en Wholesale, Broadband y Mobile—, Mobile sigue funcionando bien, tanto en las soluciones nacionales como en nuestra solución internacional de roaming patrocinado. Existe un embudo de clientes muy sólido esperando ser conectado o contratado.

En Broadband, hemos visto un descenso razonable en nuestra base total, principalmente en cobre. Así pues, disminuimos en cobre e incrementamos en fibra. Esto se debe a que nuestro principal cliente de Wholesale Broadband está cerrando la marca. Es probable que ese efecto continúe en el Q1, pero esperamos que se desvanezca gradualmente hacia el primer semestre, aunque debería pedirle más información al cliente. Pero creo que eso ocurrió el año pasado, y efectivamente se refleja en las cifras de este año.

Así que, básicamente, una estabilización este año respaldará el crecimiento de los ingresos por servicios en 2027. Siempre hay un desfase de aproximadamente un año entre el desarrollo de la base y lo que realmente se reporta en términos de ingresos por servicios. Por tanto, se trata de —y también, es una moderación del crecimiento de Broadband y de los ingresos por servicios este año para dar soporte al próximo a medida que estas marcas desaparezcan; el efecto de la marca empezará a desvanecerse, impulsando el crecimiento de 2027 en adelante, junto con la continuación del efecto del roaming patrocinado.

Y sobre la convergencia, el efecto Combivoordeel, reportamos un crecimiento de los ingresos por servicios fijos del 0.4% en el Q4. Si no hubiéramos realizado esta inversión, los ingresos por servicios fijos habrían sido de alrededor del 1% para el año, solo en la parte fija. Esa es, en cierto modo, la magnitud de las cosas. Si observa los ingresos totales por servicios del próximo año, el efecto total para el año es probablemente de alrededor de 15 puntos básicos de crecimiento para KPN en su conjunto. Así que, mire, es una cantidad pequeña, pero como estamos hablando de unos pocos dígitos después de la coma, en realidad tiene un efecto.

Así que, básicamente, Fixed habría estado en torno al 1% en el Q4, como el 0.4%. Y para el cierre de 2026, creo que el efecto de esta inversión en el crecimiento de los ingresos por servicios es de unos 15 puntos básicos de crecimiento. Espero que esto se desvanezca gradualmente en la segunda mitad del año, hacia finales del mismo. Más bien en el Q4, verá cada vez menos. Y básicamente, la inversión continuará, pero la base sujeta al plan será lo suficientemente grande como para que pueda ver un efecto de menor churn; de hecho, los clientes que han formado parte del plan Combivoordeel han mostrado un churn notablemente inferior. Por lo tanto, eso empezará a repercutir en las cifras en la segunda mitad del año. Y seamos conservadores, más hacia el Q4 que hacia el Q3.

Tengo dos preguntas, por favor. En primer lugar, han hablado de un crecimiento de la división Mobile dentro de consumer del 3% en 2026. El cuarto trimestre se situó en ese nivel, pero se benefició de una base de comparación bastante favorable. ¿Podrían profundizar un poco más en qué impulsará la aceleración hacia ese 3% en Mobile para 2026?

Y en segundo lugar, DELTA y ODF ya han completado prácticamente sus despliegues de fibra. ¿Qué está ocurriendo con la tasa de abandono (churn) de clientes en estas zonas? ¿Se está ralentizando tras haber finalizado los despliegues? ¿O se mantiene el churn en niveles similares dado que siguen intentando penetrar en estas redes?

Bueno, en cuanto a Mobile, en realidad os enfrentáis a comparaciones más difíciles. Pero, al igual que el año pasado, realizamos ajustes de precios tanto en el front book como en el back book. El año pasado optamos por un incremento de precios de tipo 'more-for-more', y es muy posible que repitamos esa acción este año. Por tanto, llevamos a cabo diversas medidas de precios en nuestro negocio Mobile mediante una indexación gradual y el modelo 'more-for-more' para los clientes existentes. Creo que esa es una de ellas.

En segundo lugar, nuestra base ha crecido. Nuestra base total de Mobile ha crecido en 129,000 durante el año. Es un resultado bastante bueno. Quiero decir que el '24 fue un año fantástico, lo que hace que el '25 parezca un año inferior. Pero recordad que el '25 fue, en realidad, mucho mejor que el '23 y el '22. Así que sigue siendo uno de los mejores años para Mobile en cuanto a altas netas.

Básicamente, el próximo año contaremos con el beneficio de una base inicial más alta para continuar, y dicha base seguirá creciendo en el Q4 y también durante las primeras semanas de este año. Además, tendremos otra ronda de indexaciones de precios y, posiblemente, una indexación de tipo 'más por más' para los clientes. Esto debería respaldar el crecimiento de los ingresos de Mobile.

En segundo lugar, obviamente, la gran incógnita es el volumen de tráfico y el uncommitted. Esto ha disminuido considerablemente, pero la sensación es que —bueno, con suerte, también hemos tocado fondo. Esto nos da la tranquilidad de que, en general, el crecimiento de Mobile debería ser saludable, incluso con las comparativas más difíciles del primer semestre.

Tengo un par de preguntas, por favor. Solo la primera, quizás para profundizar en algunas de las preguntas anteriores sobre el comportamiento del cliente. Han hecho comentarios muy positivos sobre la tasa de abandono (churn), la retención y la revalorización de la calidad de la red, lo cual es especialmente interesante dadas las subidas de precios que han implementado en los últimos años. Pero es una pregunta muy general: ¿sugiere esto realmente una mayor valoración de los servicios que ofrecen tanto a consumidores como a empresas?

Y como continuación de esto, da la sensación de que hay un margen sustancial para que las subidas de precios continúen durante los próximos años. Y, volviendo de nuevo a un comentario anterior de un analista sobre el movimiento de Swisscom ayer, parece que se está produciendo un cambio, pero me interesa conocer sus comentarios al respecto.

Y en segundo lugar, Chris, sobre la asignación de capital: su decisión de devolver todo el free cash flow a los accionarios durante el '26, ¿es una suposición razonable que, por tanto, no hay oportunidades de adquisiciones complementarias (bolt-on) en el horizonte? ¿Y podrían surgir tales oportunidades quizás después de 2026?

Sí. Y respecto al punto de la calidad y estabilidad de la red, hemos visto, especialmente en el segmento Business, que algunos clientes corporativos se han pasado a nosotros recientemente. Por tanto, hay más interés en términos de volumen por parte de los clientes corporativos para elegir KPN simplemente por la calidad y estabilidad de la red, lo cual creo que es positivo, ¿verdad? Es una recompensa. Y no necesariamente un poder de fijación de precios masivo, al menos te otorga volumen y una ventaja competitiva en ese mercado.

En cuanto a su segunda pregunta, sobre devolver más efectivo a los accionistas, eso es lo que hacemos. Terminamos el año con un apalancamiento de 2.4x, por debajo de nuestro límite autoimpuesto de 2.5x. Normalmente, al hacer crecer nuestro EBITDA, nos desapalancamos aproximadamente 0.1 turn al año, ¿cierto? Pero si no devolviéramos nuestro efectivo a los accionistas, nos desapalancaríamos más rápido. Pero, por lo general, si haces crecer tu EBITDA, te desapalancas unos 0.1 turn al año. Eso nos deja un margen razonable respecto al límite autoimpuesto.

Así que creo, Paul, que nuestra caja de guerra es lo suficientemente grande para adquisiciones complementarias (bolt-ons). Eso no significa que vayamos a lanzarnos a una racha de adquisiciones masivas. Pero si nos topamos con algo interesante, tenemos el margen y los medios para hacerlo. Y obviamente, especialmente para los bolt-ons, el primer obstáculo es: ¿crea valor para nosotros? ¿Crea valor para los accionistas, crea valor para el negocio? ¿Cómo se compara con la recompra de acciones? Siempre comprobamos si una adquisición aporta algo estratégica y financieramente, y si es comparable con la recompra de nuestras propias acciones. Pero si encontramos oportunidades, tenemos margen para hacerlo simplemente porque nuestro balance general nos otorga suficiente holgura mientras devolvemos todo el efectivo a los accionistas.

Tengo dos preguntas. La primera es un seguimiento sobre la cuestión de los proveedores chinos que planteó Siyi. ¿Podría ayudarnos a entender si el alcance del riesgo se limita a tener que acelerar la sustitución que ya estáis realizando hacia 2027? ¿O podría implicar una sustitución de equipos aún mayor? Y, si pudierais darnos una idea de la magnitud, en caso de que decidierais acelerarlo y hacerlo en un año, ¿cuánto supondría ese coste? Cualquier información sobre la escala sería de gran utilidad.

En segundo lugar, sobre la competencia en la migración de cobre en el segmento mayorista, algo que varios preguntantes han estado consultando, específicamente la competencia entre ODF y DELTA Fiber. ¿Tienen la sensación de que, ahora que la construcción se está ralentizando o se ha ralentizado, la capacidad de esos operadores para captar clientes está empezando a disminuir? ¿O no ven un alivio real a corto plazo en su capacidad para ganar clientes?

Andrew, disponemos de un límite y un nivel de CapEx. Por tanto, si tuviéramos que ajustarlo, lo haríamos. Habría que dar prioridad a un proyecto sobre otros. Diría que, con la visibilidad que tenemos hoy, cualquier medida que debamos tomar, como bien has dicho, lo más probable es que encaje de todos modos en nuestros planes de ciclo de vida. Si tuviéramos que acelerar el proceso, lo ajustaríamos al límite de CapEx y priorizaríamos esto frente a otra cosa.

Respecto a su pregunta sobre el wholesale y el [ininteligible], posiblemente, probablemente, sí. Es decir, estamos viendo una menor tasa de churn en nuestro negocio en su conjunto. No dispongo de un modelo econométrico completo para explicárselo, pero lo relaciono con el hecho de que la mayoría de las personas son más eficaces para captar nuevos clientes cuando se está desplegando la fibra en la calle. En cuanto se abre la calle y la gente está trabajando en ella, es el momento en que se hace visible y en el que se vende. Esa es la forma más fácil de vender fibra.

Por tanto, una vez que el despliegue se detiene, captar nuevos clientes es, en realidad, más difícil, especialmente si no se cuenta con una marca de consumo masivo. Y, en tercer lugar, si observamos los comentarios de algunas de estas partes, sus ventas puerta a puerta no han sido muy eficaces. Así que diría que no tengo una prueba científica irrefutable para ustedes, pero da la sensación de que, de hecho, eso nos beneficia.

Y en la parte de wholesale, también observamos que la mayoría de nuestros clientes no están migrando clientes activamente. Si no se empieza a migrar a un cliente de una red a otra, el riesgo de churn es demasiado alto. Por lo tanto, vemos que el fin del despliegue de terceros nos beneficia en cuanto al churn. En resumen.

La primera es sobre Mobile. Recientemente hemos visto que VodafoneZiggo está siendo más agresivo con la velocidad. ¿Prevé que la segmentación por niveles de velocidad (speed tiering) sea más difícil de monetizar? ¿Y afecta esto a su visión sobre la evolución del ARPU de Mobile?

Y mi segunda pregunta es sobre la operación Glaspoort-DELTA: ¿cuál cree que es el objetivo final aquí? ¿Han notado algún progreso en las conversaciones con el regulador? ¿Buscan medidas correctoras o algo distinto?

Joost, ¿quieres responder a la primera?

No ha habido muchos cambios en ese sentido. Y sobre Glaspoort, sí, bueno, estamos esperando desde diciembre de '24 a que nuestro regulador emita un veredicto. Se está demorando mucho. Está claro que les resulta muy difícil dar el paso. Así que seguimos esperando. No hay novedades al respecto.

Y creo que, sea cual sea el resultado, decidiremos el siguiente paso. Como hemos dicho antes, no es una operación de gran relevancia. Se trata de unos 200,000 hogares, lo que representa más o menos 4 meses de despliegue.

Así que sí, visto en retrospectiva, nos ha llevado mucho tiempo llegar a donde estamos hoy en las conversaciones con el gobierno o los reguladores. Probablemente presenten algo en los próximos meses. Pero habrá que esperar. Es Países Bajos; todo tarda mucho cuando se trata de legislación y toma de decisiones por parte del gobierno. Así que esperemos.

Me preguntaba si podría darnos un poco de guidance sobre el flujo de caja, tal vez, Chris, sobre dónde espera que se sitúe ese impuesto sobre el efectivo. Sé que anteriormente mencionó algo así como EUR 80 millones. Parece que podría ser algo inferior, ¿en qué punto espera que se sitúe el capital circulante? Y cualquier otro concepto que quiera señalar con antelación sería de gran ayuda para la modelización.

David, muchas gracias. Estaba esperando esta pregunta. Permítame darle una breve perspectiva sobre el 25 y el 26, ¿de acuerdo? En el 25, el EBITDA subió EUR 129 millones. El flujo de caja operativo subió EUR 120 millones. El hecho de que el DELTA de las provisiones fuera positivo significa, básicamente, que la calidad del efectivo de nuestros beneficios también aumentó. Así que, en esencia, este año hemos tenido más beneficios en efectivo.

Y también en 2025, los intereses subieron EUR 30 millones y los impuestos EUR 32 millones. Por tanto, entre intereses e impuestos, se destinaron más de EUR 60 millones, mientras que el capital circulante se mantuvo estable. Eso supuso, básicamente, un incremento del flujo de caja libre de EUR 50 millones en el año. Obviamente, también hay algunos beneficios por IPR incluidos. Así que, tal como yo lo veo, del 24 al 26, se obtiene efectivamente un CAGR anual del 2.7%.

Para el próximo año o 2026, hemos dicho que el EBITDA será de EUR 2.67 billion, obviamente EUR 33 millones más, pero incluyendo la reducción del beneficio por IPR. El CapEx es estable. Podría bajar ligeramente, pero esperamos que se mantenga estable. Eso significa que el flujo de caja operativo subirá unos EUR 40 millones si se toma la guidance.

La reestructuración de caja se mantendrá estable. Diría que los intereses se mantendrán aproximadamente estables respecto a este año, posiblemente un poco más bajos. Siempre intentamos optimizar nuestro gasto en intereses. Los impuestos subirán EUR 40 millones, con una estimación de entre EUR 225 millones y unos EUR 230 millones, frente a los EUR 25 millones del año pasado. El capital circulante se mantendrá estable, posiblemente negativo. Somos cautelosos con el capital circulante. Y otros conceptos se mantendrán estables, lo que da unos EUR 950 millones.

En cuanto a la modelización, el EBITDA es de EUR 2.67 billion. El CapEx se mantiene estable, ligeramente a la baja por unos pocos millones. Esto supone un incremento del flujo de caja operativo de EUR 40 million. Los intereses se mantienen estables y los impuestos suben EUR 40 million hasta alcanzar los EUR 225 million. La reestructuración de caja se mantiene estable y el capital circulante se mantiene plano o con un ligero saldo negativo, lo que resulta básicamente en un flujo de caja libre plano; pero esto incluye, por supuesto, la compensación por el hecho de que este año no contamos de nuevo con los beneficios de IPR e IP, lo que significa que, efectivamente, estamos incrementando nuestro flujo de caja libre entre un 2.5% y un 2.7% interanual de '24 a '25 y a '26. Así que no te lo puedo poner más fácil, David. Creo que es una guidance bastante clara.