Primero, sobre la nueva divulgación de las cotizaciones de nuevos negocios y las nuevas órdenes vinculantes. ¿Podría ampliar un poco sobre cómo ha evolucionado esto interanual y trimestralmente? Entiendo, Stuart, que mencionó que esto subió. ¿Podría cuantificarlo? ¿Y cómo deberíamos interpretar este KPI en relación con el crecimiento de las solicitudes?

Dan, habla Mike. Diría que hemos recibido peticiones a lo largo de los años de personas que solicitaban una divulgación un poco más detallada. Así que la estamos proporcionando. Cuanto más detallada es, más volátiles son esas cifras. Por lo tanto, no le daría demasiadas vueltas a la importancia de que, en un periodo de 90 días, algunas cosas suban o bajen. Pero a través de las 25 divisiones, creo que puede ver de qué estamos hablando: en general, estamos en un mercado competitivo, pero hay muchas oportunidades en algunos lugares. En otros, hay mucha más competencia y vamos a crecer un poco más lentamente.

De acuerdo. Y quizás, dado el ratio de gastos materiales y los rendimientos líderes en su clase hoy, me pregunto si Kinsale está dispuesta a deteriorar parte de su ratio de siniestralidad por año de accidente a cambio de un mayor crecimiento a corto plazo. ¿Es eso parte de la ecuación en este momento?

Escuche, siempre gestionamos todas nuestras líneas de productos para obtener un ROE de 20% bajo o superior. Y ajustamos constantemente los precios en ambas direcciones basándonos en nuestra comprensión de la rentabilidad relativa de una línea determinada. Así que eso es simplemente una parte normal de la gestión de una compañía de seguros. Pero nuestro ROE para el trimestre fue del 24%. Por lo tanto, no esperaría un deterioro significativo en ese aspecto, no.

Mi primera pregunta es sobre el ratio de siniestralidad del año del accidente. Creo que fue mucho mejor de lo que la gente esperaba, con un aumento de 40 puntos básicos interanual. Pero, ¿hay algo puntual que le gustaría destacar, quizás en condiciones meteorológicas no catastróficas favorables? ¿O cómo deberíamos considerar la evolución del ratio de siniestralidad del año del accidente a partir de ahora, dado el mayor cambio en la mezcla hacia la responsabilidad civil y la tendencia de las pérdidas frente a las primas en las líneas que no son de propiedad?

Habla Salmaan. No hay nada fuera de lo común, ningún ajuste extraordinario en el ratio de siniestralidad del año del accidente. Solo le recordaré que a lo largo del año existe cierta estacionalidad en lo que respecta a ese ratio de siniestralidad del año del accidente actual. Por lo tanto, normalmente el primer trimestre es un poco más alto que los demás trimestres, pero no hay nada fuera de lo común que informar.

Entendido. Y dado el nuevo desglose, me sorprendió ver que los propietarios de viviendas con pólizas E&S disminuyeron un 22% en el trimestre. ¿Se debió a una mayor competencia? ¿O fue algo más relacionado con el cronograma?

Sí. Es el mercado de alto valor; habla Stuart. El mercado de alto valor está experimentando una mayor competencia y los límites que ofrecemos tienden a ser más bajos. Por lo tanto, la prima promedio está bajando un poco.

Seguimos mostrando, creo, un buen crecimiento en nuestra división de Seguros Personales, que obviamente también incluye el segmento de propietarios de viviendas.

Entendido. Y si pudiera hacerle una más. Sé que se acerca la renovación de su reaseguro y el año pasado aumentaron las retenciones. Pero, ¿cómo lo están planteando para este año dada la temporada de huracanes prevista por debajo de la media? Y, para equilibrar eso, ¿qué hay del menor coste del reaseguro?

Sí. Habla Mike. Revisamos las retenciones de reaseguro, los límites, etc., cada año. Obviamente hemos aumentado nuestra retención en muchas ocasiones a lo largo de los 17 años de actividad. Por lo tanto, obviamente lo revisaremos de nuevo este año, pero no puedo comprometerme en este momento sobre cómo se estructurarán los tratados. Solo señalaré que la fecha de renovación es el 6/1.

En cuanto al sector de responsabilidad civil, Mike, ¿podría hablar un poco sobre cómo ha estado cambiando el comportamiento competitivo en los últimos 6 meses, ya sea por parte de las MGAs o de las aseguradoras admitidas y, por el contrario, en qué áreas ha sido más estable de lo que esperaríamos?

Andrew, yo diría simplemente que, en general, nos enfrentamos a un mercado competitivo. Creo que Stuart destacó a nivel de la división de suscripción donde estamos viendo —yo consideraría la tasa de crecimiento como un indicador de qué tan competitivo es el entorno, ¿cierto? Cuanto más rápido crecemos, más oportunidades encontramos. Stuart, creo que comentaste sobre el aumento de la competencia en las líneas de larga cola.

Sí, estamos empezando a ver mucha competencia por parte de fronts y MGAs, así como de nuevas empresas en las líneas de larga cola, específicamente en construcción durante los últimos 4 a 5 meses. Así que eso —está aumentando de forma bastante agresiva allí, pero las responsabilidades por daños a la propiedad siguen siendo sólidas para nosotros. En cualquier cosa relacionada con el sector automotriz, estamos viendo oportunidades significativas.

Y quizás una cosa más, solo para reiterar, es que —es un mercado diferente cuando se analizan transacciones más grandes que cuando se analizan las más pequeñas. Por lo tanto, siempre nos hemos centrado predominantemente en cuentas de pequeña y mediana आकार. Y en un mercado más competitivo, siempre sentimos que ese es un gran refugio seguro para Kinsale.

Entendido. Y eso se relaciona con esta pregunta, pero el crecimiento de las solicitudes parece bastante similar trimestre a trimestre, aunque a la baja respecto a donde estaba hace quizás un año o así. ¿Cómo caracterizarías parte de la desaceleración de las solicitudes como impulsada por la demanda frente a una posible retirada por precios irracionales? Y quizás también podrías actualizarnos sobre algunas iniciativas para ampliar las relaciones con los corredores o la penetración con los corredores existentes y cómo eso podría ayudar a los ingresos totales a medida que avance el año?

En cuanto al crecimiento de las solicitudes, nuevamente, siempre lo hemos considerado como un indicador adelantado, quizás no uno perfecto. Pero excluyendo la propiedad comercial, el hecho de que nuestras solicitudes subieron, creo, un 9% en el trimestre. Consideramos que es una tasa de crecimiento atractiva. Si tuvieses que caracterizarlo, es un mercado competitivo, pero razonablemente estable, y estamos entusiasmados con las perspectivas de crecimiento. Hay un pequeño desplazamiento desde donde las cuentas más grandes están bajo un estrés más competitivo. Eso tiene el impacto a corto plazo de, por así decirlo, tener un efecto depresivo en la tasa de crecimiento, pero solo hasta que algunas de esas cuentas salgan de los libros, y entonces vemos una mayor normalización. Pero en cuanto a los nuevos nombramientos de corredores, siempre buscamos corredores de alta calidad con quienes operar. Y ese es un mercado dinámico. Somos principalmente un modelo de distribución mayorista. Si hay cambios en el mercado y un equipo experimentado de corredores que quiera abrir una nueva oficina, normalmente somos bastante solidarios con eso.

Mike, gracias por la información sobre el crecimiento de las solicitudes. ¿Estás notando algún cambio en la retención? ¿O la diferencia entre la prima bruta y las solicitudes se debe principalmente a la exposición de precios, así como al impacto de la mezcla de propiedades comerciales a gran escala?

Sí. Pablo, habla Stuart. Los ratios de éxito de nuevos negocios y de renovaciones han sido constantes trimestre tras trimestre durante mucho tiempo. Por lo tanto, no hay cambios significativos en ese aspecto.

De acuerdo. Y quizás una pregunta más amplia. En el sector de E&S para pequeñas empresas, e incluso en el lado admitido, históricamente ha sido difícil entrar, y algunos de sus competidores más grandes han dicho que la tecnología podría permitirles ser más competitivos con clientes más pequeños. ¿Estás viendo alguna evidencia de que esto esté surgiendo en el mercado hoy en día?

No. Obviamente, la tecnología siempre ha sido una prioridad enorme para Kinsale. Hablamos de ello en términos de convertir la tecnología en una competencia central de nuestro negocio hace 17 años, cuando fundamos la empresa, junto con la suscripción y la gestión de siniestros. Y creo que eso está proporcionando beneficios bastante potentes. Creo que puedes utilizar nuestro ratio de gastos, en parte, como un indicador de la ventaja que tenemos sobre los competidores en términos de tecnología. Nos gusta pensar que seremos capaces de adaptar las nuevas tecnologías que surjan, ya sea software y hardware o modelos de IA. Creemos que podemos adaptarlas e incorporar esas innovaciones en nuestro negocio con mayor rapidez gracias a la destreza de nuestros profesionales tecnológicos y al hecho de que no tenemos software heredado que se remonte a 20, 30 o 40 años. No tenemos miles de aplicaciones heredadas que mantener. Creo que nuestros competidores tendrían que hablar sobre sus propias posiciones respecto a este tema, pero sentimos que estamos en una buena posición.

Sí. En cuanto al sector inmobiliario, ¿en qué punto nos encontramos en términos del cambio secuencial en la competencia o los precios? La pregunta es si se ha reajustado a un nivel inferior y ahora simplemente están transitando por esa fase hasta alcanzar comparativas más favorables, o si sigue desplazándose a la baja.

Sí. Realmente no tenemos buenas noticias que informar en ese aspecto. Yo diría que las comparativas más favorables, al igual que el año pasado, se darán en el segundo semestre, ya que siempre hemos tenido un porcentaje algo desproporcionado de ese volumen de propiedades comerciales en los primeros 6 meses del año natural.

Y luego el... sí, la ventaja en gastos; creo que usted mencionó anteriormente que su objetivo será mantener... gestionar el ROE en el rango de los 20% bajos, pero habló de utilizar la ventaja en gastos. ¿Podría decir que, esencialmente, están utilizando esa ventaja en la medida que sea apropiado en este momento, de modo que no van a forzarla más ni a utilizar la ventaja en gastos para aumentar los ingresos brutos? ¿Es algo que ya han desplegado, por así decirlo, en la medida en que decidieron hacerlo?

Mark, creo que la forma en que lo describiría es que siempre estimamos nuestro coste de siniestralidad; algunas líneas de negocio que suscribimos son de cola corta, como el negocio expuesto a catástrofes inmobiliarias. Este depende en gran medida del clima a corto plazo. El riesgo de incendio en una cartera inmobiliaria es un poco más predecible estadísticamente. Suscribimos responsabilidad civil de cola corta, media y larga; esas cosas se ven afectadas por factores diferentes, como cambios en la ley de responsabilidad civil y la inflación, y... así que sí, siempre estamos pensando en nuestra ventaja en gastos.

También tenemos en cuenta nuestra ventaja en la suscripción, al controlar nuestra propia suscripción y contar con un proceso más preciso. Pensamos en la tremenda cantidad de trabajo que hemos realizado en términos de analítica, buscando constantemente formas más inteligentes de segmentar y valorar el riesgo. Creo que esa es una ventaja. Pero, además de eso, tenemos un sistema de responsabilidad civil que no es 100% predecible, ¿verdad? Existe la ley de los grandes números.

Contamos con métodos precisos para las provisiones de siniestros futuros, pero nunca se conoce de forma definitiva el costo de ventas. Por lo tanto, debido a esa reserva conservadora, tenemos una trayectoria de 17 años en la que dichas reservas han evolucionado favorablemente bajo las normas GAAP. Pero sí, todos esos factores influyen, y creemos que nos sitúan en una excelente posición no solo para generar rendimientos de primer nivel, sino para seguir haciendo crecer el negocio.

Somos ambiciosos. Queremos crecer. Pero, si es necesario, subordinamos el crecimiento a la rentabilidad. No obstante, creo que el mensaje en esta llamada es que, incluso en un mercado altamente competitivo, estamos encontrando muchas formas de crecer. Es cierto que la cifra de primas brutas emitidas, que bajó un 0.5% durante el trimestre, podría parecer contradictorio.

Pero cuando se tiene en cuenta todo el comentario que estamos haciendo sobre cómo las cuentas grandes están bajo más presión, en muchos aspectos, la cartera simplemente se está desplazando o transitando hacia una prima media un poco más pequeña, y nos parece bien. La rentabilidad en ese negocio es de primer nivel. A largo plazo, confiamos en que seguiremos creciendo y ganando cuota de mercado, pero ciertamente nunca a expensas de un nivel atractivo de rentabilidad.

Y por curiosidad, ¿cómo está rindiendo la cartera de renta variable?

Está funcionando bien. Creo que si miramos hacia atrás —teniendo en cuenta que somos aproximadamente 2/3 renta variable de gestión activa y 1/3 pasiva, principalmente el S&P 500—, considero que desde finales de 2022 hemos estado por debajo del S&P, pero hemos igualado más o menos nuestro benchmark, que es el Vanguard VYM, el ETF de altos dividendos. El hecho de estar por debajo del S&P se debe principalmente a que tenemos una ponderación ligeramente menor en tecnología. No es que no creamos en la tecnología; es simplemente que tenemos una orientación un poco más hacia el valor.

Agradezco las nuevas revelaciones sobre las tasas de crecimiento por unidad. Me preguntaba sobre la propiedad comercial. Parece que fueron $65 million de prima en el primer trimestre y $375 million el año pasado. ¿Qué parte de eso corresponde realmente a la categoría de propiedades grandes sobre la que están hablando en relación con la competencia?

No tenemos un desglose específico, pero creo que la prima promedio en esa división está en algún lugar entre $30,000 y $40,000 por póliza.

Esa división de propiedad comercial es la división de 'large shared and layered'. Todo lo demás, como las propiedades pequeñas, se desglosa por separado. Por lo tanto, Commercial Properties es una división independiente para los acuerdos de 'large shared and layered'.

Sí. Y si observa esa división, Rowland, si la hubiera mirado, digamos, hace un año o dos, creo que la prima promedio podría haber estado por encima de los $50,000. Por lo tanto, se puede ver que estamos perdiendo algunas de esas cuentas más grandes o quizás estamos participando en niveles más altos de la póliza donde hay menos riesgo y, por ende, menos prima. Es una variedad de factores. Pero definitivamente, hay una tendencia hacia cuentas más pequeñas donde, nuevamente, tenemos mucha confianza en el margen de ese negocio.

De acuerdo. Perfecto. Y quería preguntarle, usted había mencionado un objetivo de ROE en el rango de los 20% bajos. Y supongo que con la cantidad de capital que está entrando en el sector y que aparentemente busca objetivos de rentabilidad más bajos, ¿cree que volverá a normalizarse hacia su mercado? ¿O cree que a largo plazo podría ser necesario bajar hasta el rango de los 10% altos en algún momento?

Creo que con un mejor modelo de suscripción y una ventaja de costes tan significativa, es... es difícil de creer que exista. No, confiamos en un retorno sobre el capital en el rango de los 20% bajos. Lo vemos, por así decirlo, como un diferencial sobre la tasa libre de riesgo, que es, hay que admitirlo, ligeramente... si utiliza el Tesoro a 10 años, está un poco por debajo del 5%. Pero, en términos generales, estamos unos 15 puntos porcentuales por encima de la tasa libre de riesgo.

Mike, sobre la tasa de crecimiento de las solicitudes que proporcionó, ¿tiene una idea de cómo se compara con el mercado en general o quizás con el subsegmento de E&S en el que compite, ¿verdad? Solo quiero tener una idea de, primero, hacia dónde se dirige la macroeconomía. Y supongo que, más importante aún, ¿cómo se están desempeñando frente a ella?

Sí. Pablo, no disponemos de información específica sobre el mercado en su conjunto. Pero diría que, en general, los brókers hacen un gran trabajo esforzándose por sus clientes. Sus clientes buscan cobertura amplia y de bajo coste. Por lo tanto, suelen sondear el mercado para asegurarse de obtener las mejores condiciones para su cliente. Así que asumo que hay cierta similitud entre las estadísticas que tenemos y las de nuestros competidores. Pero realmente no lo sabemos.

Ustedes hablaron de una mayor competencia en la construcción. ¿Cómo ven el volumen de oportunidades? ¿Han notado algún tipo de desaceleración o retraso en la actividad de construcción?

Mark, habla Stuart. No hemos visto retrasos, pero tampoco nos enfocamos en pólizas específicas para proyectos grandes en esas áreas. Creo que verán que en ciertas zonas, en puntos de venta del noreste para envoltorios, los proyectos se están retrasando un poco, pero ese no es realmente nuestro foco en la cartera de construcción.

Y luego, en el ramo de general casualty, el crecimiento siguió siendo bastante sólido, en un doble dígito de, ¿qué, 11% o 12%? ¿Cómo se comparó eso con el cuarto trimestre? Creo que en todo el año pasado, estuvieron en los bajos 20s. Simplemente tengo curiosidad por lo que han visto secuencialmente en la cartera de general casualty.

Mark, no tenemos las estadísticas para proporcionarlas hoy, pero sí las tenemos en la K; las tienes desglosadas por división de suscripción, la prima bruta emitida por año, y es un análisis de los últimos 3 años.

Sí. Sí. Exactamente. De acuerdo. Y luego, Bryan, sobre el flujo de caja, el flujo de operaciones subió un 8%. ¿Deberíamos pensar si eso seguirá la tendencia de las primas netas emitidas, quizás? ¿O cómo crees que se desarrollará la dinámica del flujo de caja este año? ¿Cuáles son los indicadores que deberíamos vigilar en términos de flujo de caja libre? Obviamente, está ayudando a impulsar los ingresos por inversiones. Así que tengo curiosidad, ¿alguna idea al respecto?

Creo que es una buena forma de verlo, Mark, comparándolo con las primas netas emitidas.

Muy bien. Bueno, solo quiero agradecer a todos por participar. Y espero que hayan podido percibir nuestro optimismo y deseo que todos tengan un gran día. Adiós.