Damas y caballeros, gracias por su paciencia. Bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de KKR. [Instrucciones del operador] Procederé a ceder la palabra a Craig Larson, Partner y Jefe de Relaciones con Inversores de KKR. Craig, por favor, adelante.

Gracias, operador. Buenos días a todos. Bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del primer trimestre de 2026. Esta mañana, como de costumbre, me acompañan Rob Lewin, nuestro Chief Financial Officer; y Scott Nuttall, nuestro Co-Chief Executive Officer. Nos gustaría recordarles a todos que haremos referencia a medidas no GAAP durante la llamada, las cuales están conciliadas con las cifras GAAP en nuestro comunicado de prensa, disponible en la sección Investor Center en kkr.com. Y como recordatorio, reportamos nuestras cifras por segmento sobre una base de acciones ajustadas. Esta llamada contendrá declaraciones prospectivas, las cuales no garantizan eventos o resultados futuros. Por favor, consulten nuestro comunicado de resultados, así como nuestras presentaciones ante la SEC, para conocer los factores de advertencia sobre estas declaraciones.

En primer lugar, comenzando con nuestros resultados del trimestre. El beneficio por acción relacionado con comisiones (FRE) se situó en $1.13. Esto representa un aumento del 23% interanual. Los resultados operativos totales de $1.47 subieron un 18% interanual y el beneficio neto ajustado de $1.39 por acción aumentó un 20% en comparación con hace 1 año. Todas estas cifras se encuentran entre las más altas que hemos reportado en la historia de nuestra firma. Entrando ahora en un poco más de detalle. Las comisiones de gestión en el trimestre fueron de $1.2 billion. Esto representa un aumento del 30% sobre una base interanual, impulsado tanto por el continuo impulso en la recaudación de fondos como por la actividad de despliegue en toda la plataforma. Excluyendo las comisiones de regularización (catch-up fees) en ambos periodos, el crecimiento de las comisiones de gestión fue sólido, situándose ligeramente por encima del 20%.

Y como hemos destacado anteriormente, nuestra base de comisiones sigue estando diversificada, con private equity, activos reales y crédito contribuyendo aproximadamente con 1/3 de las comisiones totales durante los últimos 12 meses. Las comisiones totales por transacciones y seguimiento fueron de $253 million en el trimestre. Las comisiones de mercados de capitales estuvieron en línea con el trimestre anterior en $224 million, impulsadas por la actividad en PE, infraestructura y crédito. Y los ingresos por rendimiento relacionados con comisiones en el trimestre fueron de $24 million. Pasando a los gastos. La compensación relacionada con comisiones en el Q1 se situó nuevamente justo en el punto medio de nuestro rango de guidance, es decir, 17.5%, y otros gastos operativos fueron de $195 million. Por lo tanto, en total, los beneficios relacionados con comisiones fueron de más de $1 billion, o la cifra de $1.13 por acción que mencioné hace unos momentos, un aumento del 23% interanual.

Y nuestro margen FRE aumentó ligeramente respecto al trimestre anterior hasta aproximadamente el 69% al 31 de marzo. Los resultados operativos del segmento de seguros fueron de $260 million. Como recordatorio, reportamos la cartera de inversiones de seguros basándonos principalmente en resultados en efectivo. Para darles una idea de la rentabilidad implícita, como hemos hecho en los últimos dos trimestres, nuestros resultados operativos de seguros habrían sido ligeramente superiores a $300 million en el Q1 si hubiéramos incluido el impacto de las valoraciones de las inversiones donde una parte significativa del rendimiento se debe a la apreciación en lugar del rendimiento en efectivo. Y como recordatorio, los resultados operativos del segmento de seguros por sí solos no capturan la economía completa de GA a KKR. La página 22 de nuestro comunicado de resultados detalla las comisiones de gestión bajo nuestro acuerdo de gestión de inversiones, las comisiones de los vehículos relacionados con IV, donde tenemos más de $60 billion de AUM que no existirían sin GA, junto con las comisiones de mercados de capitales relacionadas con GA.

Al sumar todo esto, la economía total de seguros durante los últimos 12 meses (LTM) fue de $1.9 billion. Esto es neto de compensación, con un aumento del 14% frente al periodo anterior. El resultado operativo de Strategic Holdings fue de $48 million en el trimestre, y seguimos avanzando favorablemente hacia los más de $350 million de resultado operativo previstos para 2026, con los beneficios aquí proyectados con mayor peso hacia el final del año. En conjunto, el resultado operativo total, que, como recordatorio, representa los componentes más recurrentes de nuestros flujos de beneficios, fue de $1.47 por acción, con un incremento de casi el 20%. Y durante los últimos 12 meses, el 85% de los beneficios totales del segmento antes de impuestos fueron impulsados por estos flujos de beneficios más recurrentes, lo que demuestra, en nuestra opinión, la durabilidad que se observa en todo nuestro modelo de negocio.

Pasando a los beneficios por inversión dentro del segmento de Asset Management. Los ingresos por rendimiento realizado superaron los $750 million y los ingresos por inversión realizada fueron de aproximadamente $120 million, elevando la actividad total de monetización a unos $880 million, un aumento de más del 50% frente al Q1 de 2025. Esta actividad fue impulsada por una combinación de ventas secundarias públicas y transacciones estratégicas, junto con dividendos e ingresos por intereses. Tras los gastos por intereses e impuestos, el beneficio neto ajustado fue de $1.2 billion para el trimestre, o $1.39 por acción. En cuanto al rendimiento de las inversiones, la página 10 del informe de resultados detalla el rendimiento que observamos en las distintas clases de activos, tanto en este trimestre como en los últimos 12 meses. En términos generales, se observa un rendimiento de inversión saludable para nuestros clientes en todas las clases de activos, incluso a través de este reciente periodo de mayor volatilidad.

Y dado el rendimiento de las inversiones, es importante destacar que las ganancias totales implícitas, que comprenden el gross carry junto con las ganancias que figuran en nuestro balance general en Asset Management y Strategic Holdings, fueron de $18.3 billion sobre $331 billion. Esto representa un aumento del 11% en comparación con hace 1 año y se mantiene en niveles elevados a pesar de que hemos estado generando una actividad de monetización sólida. Ahora, como pueden imaginar, hemos estado recibiendo muchas preguntas sobre el direct lending, por lo que hemos añadido un par de páginas a nuestro informe de resultados. Primero, solo para contextualizar, si van a la página 20, pueden ver el tamaño de nuestra plataforma de direct lending. En total, el direct lending es de $39 billion o el 5% de nuestro AUM. Es un negocio importante para nosotros, pero en el marco de KKR, es de tamaño modesto.

Y con mucho enfoque en la actividad de redención en el espacio de wealth, observamos el tamaño de nuestra huella de private BDC en la segunda barra desde la derecha. Es incluso menor, alrededor de $3 billion de AUM o el 0.4% de nuestro AUM total. En cuanto a nuestro public BDC, FSK representa un poco menos del 2% de nuestro AUM. FSK informará sus resultados del Q1 la próxima semana. No vamos a adelantarnos a eso. Sin embargo, es importante no confundir la cartera de FSK con otros fondos de capital. Al observar la página 21, se ve el rendimiento de las inversiones en nuestras estrategias institucionales, así como en nuestro private BDC, todos los vintages desde 2017. Se observa un sobrerendimiento muy consistente frente al benchmark. Consideramos que el marco más detallado del rendimiento de las inversiones aquí en la plataforma de direct lending sería un contexto útil para todos.

Y finalmente, en consonancia con la práctica histórica, hemos aumentado nuestro dividendo a $0.78 por acción sobre una base anualizada a partir de este trimestre. Este es ahora el séptimo año consecutivo que aumentamos nuestro dividendo desde que cambiamos nuestra estructura corporativa, incrementando nuestro dividendo anualizado en este periodo de $0.50 por acción a $0.78. Y con esto, me complace ceder la palabra a Rob.

Muchas gracias, Craig, y gracias a todos por unirse a nuestra conferencia esta mañana. Voy a tratar 4 temas hoy. Primero, nuestro impulso continuo en la captación de capital; segundo, nuestra actividad de monetización, que ha estado aumentando a un ritmo saludable a pesar de la reciente volatilidad del mercado. Tercero, hemos estado tomando algunas decisiones importantes en torno a la asignación de capital. Y finalmente, voy a explicar cómo concebimos la capacidad de generación de beneficios de nuestro negocio. Permítanme empezar con la captación de capital. Recaudamos $28 billion de nuevo capital en el trimestre, con una demanda realmente extendida en diversas clases de activos y geografías. Un punto muy positivo para nosotros este trimestre fue en crédito, donde recaudamos $15 billion en toda nuestra plataforma. Ese impulso fue impulsado por nuestro negocio de financiación basada en activos, que representa más de $90 billion de AUM hoy.

Dado el sentimiento actual en torno al crédito privado, puede resultar sorprendente que, al observar el nuevo capital recaudado —excluyendo GA—, este haya sido uno de nuestros trimestres de recaudación de crédito más importantes. Las entradas aquí más que se duplicaron trimestralmente, y nuestras carteras de captación de capital siguen siendo sólidas. Más recientemente, en las últimas semanas, hemos recibido un interés significativo por parte de instituciones en nuestro negocio de préstamos directos, con varias de ellas considerando la actual dislocación como un punto de entrada interesante, dado el volumen de redenciones que existe hoy en el espacio de los BDC privados. Otro hito para nosotros este trimestre fue el cierre final de nuestro fondo North America 14 en $23 billion, superando al fondo anterior de $19 billion. En las cosechas más recientes de los fondos regionales insignia de KKR —es decir, Americas, más Europa, más Asia—, tenemos $46 billion de capital total para invertir en esta cosecha.

Somos el líder claro del mercado en private equity. Y finalmente, en wealth, en todas nuestras clases de activos, nuestra suite K-Series captó $4 billion de capital en Q1. Las redenciones sumaron alrededor de $250 million y el AUM se sitúa ahora en más de $38 billion. Nuestro rendimiento, despliegue y captación de capital continúan estando en línea o por encima de nuestras expectativas. Dado todo el ruido del mercado, nos sorprendió sinceramente la solidez de los flujos en Q1. Pero también prevemos una desaceleración en Q2, en consonancia con lo que vimos tras los anuncios de aranceles el año pasado. Seguimos operando sobre una base de AUM relativamente baja. Y seguimos creyendo que este canal será una fuente de crecimiento significativo a largo plazo para nuestra industria y para nosotros.

Pasando ahora a las monetizaciones. Como hemos explicado en llamadas anteriores, estamos muy satisfechos con el rendimiento de nuestra cartera y estamos viendo los beneficios de nuestro enfoque en el despliegue lineal y la construcción de cartera. Pueden ver nuestra actividad continua de monetización en nuestros resultados financieros. Como señaló Craig, generamos alrededor de $880 million de ingresos por monetización en el trimestre. El carried interest realizado fue de $720 million. Eso representa un aumento del 120% interanual, y tenemos una sólida cartera de realizaciones en diversas estrategias y regiones. Durante el último mes aproximadamente, hemos anunciado varias transacciones alentadoras, incluyendo el cierre de la venta de OneStream Software por 4.5x nuestro coste y la venta de CoolIT Systems, líder mundial en refrigeración líquida para centros de datos, por casi 15x nuestro coste.

También hemos acordado vender 2 de nuestras inversiones de 2021 a pesar de ser un año de cosecha más desafiante: 1 en infraestructura, que generaría aproximadamente un múltiplo de 2x del dinero, y 1 en private equity tradicional a casi 3x nuestro coste. Y más recientemente, completamos una venta secundaria de nuestras acciones restantes en Hyundai Marine Solution en Corea, resultando en un múltiplo de 7x más del capital durante toda la vida de esa inversión. A continuación, me gustaría pasar a la asignación de capital. Es un área de importancia crítica para nuestro rendimiento a largo plazo y hemos estado tomando decisiones importantes y deliberadas. Como recordatorio, nos hemos centrado en 4 herramientas clave disponibles para nosotros para asignar nuestro flujo de caja: M&A estratégicos, seguros, recompra de acciones y participaciones estratégicas. Cada una de estas herramientas aprovecha plenamente el ecosistema de KKR y, como resultado, tienen el potencial de generar altos ROEs.

Es importante destacar que no disponemos de un marco que asigne una cantidad específica de gasto de capital a cualquiera de estas áreas. Nuestro enfoque aquí consiste en cómo tomamos nuestro dólar marginal de flujo de caja e impulsamos la mayor cantidad posible de beneficios recurrentes, duraderos y crecientes por acción. Esa es la mentalidad que hemos mantenido consistentemente en la asignación de capital, y es una que está muy alineada con nuestros accionistas, dado que los empleados aquí poseen aproximadamente el 30% de nuestras acciones. Creemos que hemos aportado mucho valor a nuestros accionistas mediante una asignación estratégica de capital, y tenemos mucha confianza en nuestra capacidad para seguir haciéndolo en el futuro.

Comenzando por las M&A estratégicas. Esta mañana, anunciamos el cierre de nuestra adquisición de Arctos. Como recordatorio, Arctos es el principal inversor en participaciones de franquicias deportivas profesionales y un líder en soluciones de GP con aproximadamente $16 billion de AUM y $10 billion de AUM sujetos a comisiones. Si logramos alcanzar nuestros objetivos en colaboración con el equipo directivo de Arctos, y estamos seguros de que lo haremos, es difícil encontrar una mejor asignación de capital. A continuación, en seguros. En el primer trimestre, seguimos observando niveles crecientes de competencia, particularmente en el canal minorista. Dado ese contexto, junto con los estrechos diferenciales en el lado de los activos, fuimos disciplinados en cuanto a la fijación de precios y mucho más selectivos en ese canal.

Dicho esto, a medida que los diferenciales se han ampliado un poco más recientemente, estamos empezando a ver un punto de entrada más atractivo. Por otro lado, un área en la que nos enfocamos este trimestre fueron las recompras de acciones, donde vimos retornos atractivos ajustados por riesgo dada la volatilidad en nuestro sector. Recompramos o retiramos $317 million de acciones este año hasta el 1 de mayo a un precio promedio de aproximadamente $91. Y nuestra Junta autorizó recientemente un aumento de $500 million adicionales a nuestro programa de recompra de acciones. Tomando distancia, claramente hay mucho ruido en algunos de los mercados donde operamos. Pero desde nuestra posición, existe una gran desconexión entre la percepción y nuestras perspectivas a largo plazo en todo nuestro modelo de negocio diversificado. Es por eso que nos hemos centrado en recomprar nuestras acciones. Y también habrían visto a nuestros co-CEOs y a varios de nuestros directores comprando acciones personalmente durante el trimestre.

Ya sea por nuestro desempeño en el Q1 o por la capacidad de generación de beneficios a largo plazo de nuestra franquicia, nuestro posicionamiento contrasta con parte de ese ruido del mercado. Mirando el Q1 en particular, hemos incrementado nuestras métricas principales de rentabilidad, FRE, beneficios operativos totales y ANI, todos sobre una base por acción, cada uno alrededor del 20% interanual. De hecho, es el segundo trimestre más alto que hemos reportado en nuestra historia para FRE y OE, y el tercero más alto para ANI. Y seguimos sintiéndonos muy bien con la durabilidad de nuestro modelo y la capacidad de generación de beneficios que seguimos creando, lo que nos proporciona una visibilidad significativa sobre el crecimiento futuro de los beneficios. Más del 90% de nuestro capital es perpetuo o está comprometido por 8 años o más. Hoy, tenemos $125 billion de capital comprometido pero no llamado, casi tanto como hemos tenido en cualquier momento de nuestra historia.

Observando nuestras comisiones de gestión y los beneficios relacionados con comisiones durante los últimos 12 meses (LTM), hemos crecido a una CAGR de finales de los teens durante los últimos 3 años. Junto con este crecimiento, la calidad de estas comisiones ha mejorado significativamente a medida que nos hemos diversificado por estrategia y geografía. Y finalmente, nuestras ganancias implícitas, que mencionó Craig, se sitúan en más de $18 billion, uno de los niveles más altos de nuestra historia, y nos proporcionan una visión de la solidez de nuestra cartera y nuestra capacidad para generar resultados significativos en el futuro. Por lo tanto, nos beneficiamos de una estabilidad y durabilidad reales de nuestros beneficios y de una mayor visibilidad sobre cómo crecerán. Finalmente, antes de pasarle la palabra a Scott, quería ofrecer una actualización sobre nuestra guidance para 2026. Primero, basándonos en el impulso subyacente que estamos viendo en todo el negocio, seguimos sintiéndonos muy seguros en nuestra capacidad para superar nuestros objetivos de recaudación de fondos, participaciones estratégicas, beneficios operativos y FRE sobre una base por acción.

Pasando a ANI. Como dijimos el trimestre pasado, tras nuestro proceso de presupuestación 'bottoms-up', iniciamos el año esperando que el ANI de 2026 alcanzara los $7 o más por acción, asumiendo un entorno de monetización constructivo y más normalizado. A ese nivel, el crecimiento de los beneficios sería de aproximadamente 45% interanual. Por lo tanto, es claramente un objetivo ambicioso, pero uno que teníamos en la mira para alcanzar. Dicho esto, el entorno operativo a los 4 meses de año ha sido, por supuesto, un poco más desafiante de lo que estaba integrado en nuestro plan. Es importante destacar que seguimos viendo una actividad de monetización saludable. Los ingresos brutos por monetización en el Q1 subieron más del 50% interanual. Y cuando observamos las salidas desde el 31 de marzo, así como las transacciones firmadas que se espera cierren en los próximos trimestres, eso representa más de $1.2 billion de ingresos brutos por monetización para KKR. Cabe destacar que esa es la cifra de monetización futura más alta que hemos discutido en una llamada en nuestra historia.

Por lo tanto, si bien seguimos generando resultados muy sólidos, hoy tenemos una visibilidad moderadamente menor de la que nuestro presupuesto habría sugerido en este punto del año. Como resultado, si estuvieran evaluando nuestra capacidad para alcanzar los $7 por acción, creemos que es más probable que terminemos por debajo de ese nivel. Es importante señalar que, si eso ocurriera, cualquier monetización retrasada que impacte 2026 no se perdería, ya que esperaríamos que se traslade a 2027 y años posteriores. Y retrocediendo un poco, la cartera en general se mantiene en muy buen estado. Las ganancias latentes están en niveles récord o cerca de ellos. La capacidad de generación de beneficios de la firma continúa creciendo a un ritmo atractivo y nos sentimos extremadamente bien posicionados para el futuro. Con esto, voy a ceder la palabra a Scott.

Gracias, Rob, y gracias a todos por unirse a nuestra llamada hoy. Lo primero que quiero hacer es dar la bienvenida al equipo de Arctos a KKR. Nuestros nuevos socios son altamente creativos y emprendedores, y no podríamos estar más entusiasmados de trabajar juntos para construir un negocio con un AUM de más de $100 billion.

KKR cumplió 50 años el viernes pasado. Estamos muy orgullosos de este hito. Como firma, no somos muy buenos celebrando. Sin embargo, somos buenos agradeciendo. Así que fue agradable poder agradecer a todos nuestros clientes por su colaboración y confianza, y a todas nuestras personas por su dedicación y arduo trabajo. También nos gustaría agradecerles a ustedes, nuestros accionistas, por su colaboración. Hemos sido una empresa pública durante aproximadamente 1/3 de nuestros 50 años, un periodo de tiempo que ha visto una evolución y un crecimiento significativos en nuestra firma, todo lo cual sucedió con su apoyo. Gracias por ayudarnos a llegar a donde estamos.

Hablemos entonces de cómo vemos las cosas. Pedimos a nuestro equipo que preparara algunas diapositivas recientemente para ayudar a contextualizar la volatilidad actual de nuestra acción en relación con nuestros resultados. Sencillo. Solo varios años de AUM, AUM que paga comisiones, FRE, beneficios operativos totales y ANI en 5 páginas. Todas las cuales métricas suben de manera constante hacia la derecha con tasas de crecimiento generalmente entre el 10% y el 25% anual durante los últimos años. Luego superpusimos el precio de nuestra acción en esos mismos gráficos, un enfoque de 'una imagen vale más que mil palabras'. ¿Qué ven cuando hacen eso?

Nuestras métricas operativas son muy estables, con un crecimiento constante durante un largo periodo de tiempo. El hecho es que la percepción de la volatilidad de nuestro negocio y del sector está desconectada de la experiencia real. Y eso está bien. Estamos enfocados en lo que podemos controlar y en la ejecución de nuestro plan. Y a medida que lo hagamos, seguiremos demostrando la durabilidad de nuestro modelo de negocio, y confiamos en que la volatilidad de nuestras acciones disminuirá con el tiempo.

Si retrocedemos un poco, el primer trimestre no fue una excepción en nuestra tendencia a largo plazo. Todas nuestras métricas clave crecieron cerca de un 20% en el trimestre en relación con el Q1 del año pasado. Levantamos mucho capital, desplegamos mucho capital y monetizamos múltiples inversiones. Y como han escuchado, la volatilidad de nuestras acciones nos brindó la oportunidad de ajustar nuestras prioridades de asignación de capital y recomprar nuestras acciones con lo que creemos es un descuento significativo respecto al valor intrínseco, razón por la cual Joe y yo compramos más acciones, al igual que varios miembros de nuestra Board.

Así que nuestra sugerencia es que no confíen en los titulares. Manténganse enfocados en los fundamentos y en cómo estamos ejecutando. Eso es lo que finalmente importa y en cómo estamos dedicando nuestro tiempo. Este enfoque nos ha funcionado bien durante los últimos 50 años, y esperamos que continúe así durante los próximos 50. Con esto, estaremos encantados de responder a sus preguntas.

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta de hoy vendrá de Craig Siegenthaler con Bank of America.

Mi pregunta es sobre General Atlantic. Uno de los grandes competidores públicos de anualidades se retiró de ese negocio en el 1Q y, de hecho, citó el aumento de la competencia. Y sabemos que los modelos [ alt ], incluyendo GA, han ganado mucha cuota frente a los actores tradicionales en los mercados de fixed index y fixed indexed annuity en EE. UU. Por lo tanto, tenía curiosidad por si podrían actualizarnos sobre la competencia, el potencial de ROE subyacente y cómo deberíamos pensar en la trayectoria de crecimiento, especialmente con el mercado de financiación institucional potencialmente un poco más débil a corto plazo.

Craig, soy Rob. Muchas gracias por la pregunta. Estamos observando que la competencia en el lado de los pasivos es muy alta. Y sabemos que, en el lado de los activos, los diferenciales están tan ajustados como no se han visto en mucho tiempo. Por lo tanto, la combinación de estos dos factores está ejerciendo una mayor presión competitiva sobre los ROEs. Es por eso que también viste que redujimos la actividad de originación en el primer trimestre.

Dicho esto, creemos que lo mejor es analizar los negocios de seguros a través del ciclo. Y en lo que estamos dedicando mucho tiempo tanto en Global Atlantic como en KKR es asegurar que, cuando haya niveles elevados de volatilidad, y por cierto, cuando eso ocurra, sucederán dos cosas simultáneamente. Creemos que los pasivos se abaratarán. Y, por definición, verás que los diferenciales en el lado de los activos se ampliarán y, por lo tanto, el potencial de ROE será desproporcionado. Así que en lo que estamos trabajando es en cómo asegurar que estemos en la mejor posición para ese entorno.

Y una de las verdaderas ventajas competitivas que tenemos en nuestra plataforma en relación con el sector asegurador en general es el hecho de que contamos con $6 billion de capital disponible (dry powder) que podemos movilizar para invertir en esa dislocación, de forma muy similar a como se haría en un fondo de private equity. Y como recordatorio, creemos que esos $6 billion de capital se traducen en más de $60 billion de capacidad de compra en el lado de los pasivos. Por lo tanto, estamos dedicando mucho esfuerzo a asegurar que estemos listos cuando llegue esa volatilidad. Pero hoy, estamos viendo esos niveles elevados de competencia. También sabemos que eso no va a durar para siempre.

Sí. Lo único —Craig, soy Scott. Espero que estés bien. Lo único que añadiría es que creo que la narrativa es exactamente correcta en el mercado minorista de EE. UU., donde ha habido una competencia significativa; creo que el movimiento reciente que hemos visto en los diferenciales y algo de la volatilidad está disipando un poco de eso. Así que las oportunidades se ven un poco más interesantes, como mencionó Rob en las intervenciones preparadas. Pero hay dos cosas que mencionaría. Recuerda, nuestro negocio tiene un buen equilibrio. Tenemos un negocio minorista y uno institucional. Este bloque también incluye algo de PRT. No todos esos mercados están experimentando el mismo nivel de competencia que vemos en el lado minorista. Así que es bueno tener esa diversificación en toda la plataforma. Y luego la otra cosa de la que hemos hablado en llamadas anteriores, algo que nos hace un poco diferentes es, por nuestra capacidad de combinar nuestra franquicia de originación con el lado de las inversiones y los pasivos, estamos enfatizando pasivos con una duración más larga. Y creo que es más difícil para otros, necesariamente, generar los rendimientos que creemos que podemos con esos pasivos de mayor duración combinados con activos que podemos originar. Por lo tanto, no lo pintaría todo con la misma brocha, pero creo que tu comentario general está bien encaminado.

Sí. Voy a intervenir con un último punto sobre la gestión de nuestros pasivos porque creo que es importante transmitirlo. Si observas nuestras originaciones del primer trimestre en toda la franquicia, aproximadamente el 80% de esas originaciones tuvieron una duración de 7 años o más. Solo para contrastar eso con el año completo de 2024. Ese fue el año en el que hicimos el giro hacia la elongación de nuestros pasivos; durante ese año completo, fuimos del 37% en duración de 7 años o más. Por lo tanto, casi hemos duplicado, o más bien hemos duplicado, nuestra exposición a esos pasivos de mayor duración.

Y a continuación, pasaremos con Glenn Schorr de Evercore.

Me genera curiosidad que han tenido un mejor DPI y una mejor monetización que la mayoría. Mencionaron más de $18 billion en ganancias implícitas con los mercados en máximos históricos. Por lo tanto, me gustaría saber qué cambió exactamente y qué factores retrasan el cronograma y la capacidad de alcanzar los objetivos de ANI ahora. ¿Es tan simple como que hay una guerra y eso retrasó las cosas? No sé si podrían darnos alguna atribución sobre partes de la cartera que, a pesar de tener estas enormes ganancias implícitas, el mercado simplemente no está listo para aceptar.

Sí. Gracias, Glenn. Habla Rob. Creo que es todo una cuestión de grado, esa es la realidad. Y hay muchas cosas realmente buenas sucediendo en todo nuestro negocio hoy, como mencionamos en los comentarios preparados. Nuestra guidance de monetización de más de $1.2 billion es más alta de lo que ha sido en cualquier momento de nuestra historia. Pero al mismo tiempo, hace 3 meses, en esta llamada, dijimos que seríamos muy transparentes en nuestras llamadas trimestrales sobre nuestra posición respecto a los $7. Y si lo evaluáramos ahora, y considerando parte de la volatilidad que hemos experimentado durante los primeros 4 meses del año, les decimos en balance que estaremos por encima de los $7, y queríamos compartir eso, como indicamos que lo haríamos, y mantenerlos a todos informados sobre nuestro progreso.

Glenn, habla Scott. Lo único que añadiría, en general, como han escuchado, la cartera está en excelente forma. Creo que estamos viendo los beneficios reales de nuestro enfoque en la construcción de la cartera y la diversificación del despliegue lineal, todas las cosas de las que hemos hablado en esta llamada durante los últimos años. Y esa disciplina se está reflejando realmente en los resultados. Por lo tanto, el valor está ahí.

Respecto a su punto sobre las ganancias implícitas, es realmente una cuestión de cuándo se quiere monetizar. Y el mercado de IPOs se siente bien. Tenemos varias empresas en la cartera. Pero, obviamente, una IPO no es necesariamente una salida per se. Puede ser una salida parcial al inicio de la misma. Pero otra forma en la que salimos es, obviamente, a través de ventas estratégicas.

Y así, respecto a su comentario, si tienen un activo en el que han generado valor durante 5 o 7 años, y si el contexto en términos de guerra, precios de la energía, etc., es un poco incierto o incómodo, no estoy seguro de que quieran vender necesariamente ese activo maravilloso en ese entorno a un comprador estratégico y darle un poco más de tiempo para que el mundo se acomode por sí solo. Y eso es realmente lo que está ocurriendo en el margen. Escucharon a Rob, no afectó realmente nada en el primer trimestre. Se trata más bien de la expectativa de que, si las cosas continúan por un período más largo, puede haber algunos casos en los que retrasemos el lanzamiento de un proceso de venta porque queremos esa claridad en el mercado para el comprador de la otra parte. A eso es a lo que nos referimos. Pero esto es solo una cuestión de tiempos. No es una cuestión de magnitud.

Nuestra siguiente pregunta la escucharemos de Alex Blostein con Goldman Sachs.

Realmente hay un buen impulso en la captación de fondos, obviamente, a pesar de lo que ha sido un contexto difícil, y el crecimiento de las comisiones de gestión por encima del 20% normalizando las comisiones de recuperación es todo positivo. Al pensar en el futuro, podría ser útil obtener una valoración de mercado sobre sus expectativas de captación de fondos para el resto del año, dado que la mayor parte de los activos insignia más grandes ya están en la tasa de ejecución. Particularmente cómo están pensando en Asia, creo que eso está a punto de comenzar. Pero supongo, más ampliamente, su confianza en mantener este tipo de perspectivas de captación de fondos para el resto del año, que creo es lo que está implícito en sus supuestos de crecimiento de FRE.

Alex, habla Craig. Permítame empezar por ahí. Y gracias por la pregunta. Creo que probablemente valga la pena comenzar con la amplitud y diversificación de la captación de fondos. Si miran los últimos 12 meses, como señaló Rob, recaudamos $127 billion en total. Así que aproximadamente $35 billion de eso provienen de GA dentro de nuestra plataforma de crédito, alrededor de $35 billion en activos reales, alrededor de $35 billion es la parte no GA dentro de crédito y el resto, $20 billion, un poco más que eso, en private equity. Por lo tanto, están viendo un equilibrio muy saludable y un resultado diversificado en términos de nuestra captación de fondos.

Rob habló de eso en términos de nuestro crecimiento de comisiones de gestión, donde, nuevamente, se observa una gran amplitud y diversificación en las comisiones de gestión como resultado de ello. Y creo que el otro punto que resalta esto se relaciona con los activos insignia. Los activos insignia representaron alrededor del 15% del nuevo capital recaudado en el trimestre, y un 12% en los últimos 12 meses. Nuevamente, esa cifra era muy diferente en KKR hace más de 5 años, como recordarán.

Y luego, en cuanto a las perspectivas futuras, creo que existen muchísimas oportunidades para nuestro equipo de captación de fondos en diversas estrategias y geografías. Si observamos las estrategias en las que prevemos estar activos en los próximos 12 a 18 meses: en private equity, esto incluye private equity en Asia, nuestro private equity, tech growth y health care growth. Contamos con nuestra K-Series. Y también tenemos a Capital Group. Dentro de Real Assets, Global y para core infra, tenemos una estrategia climática, Asia Infra, así como K-Series infrastructure y opportunistic real estate credit.

Nuevamente, se trata de un amplio grupo de oportunidades en real assets, crédito, abarcando direct lending, leverage credit y asset-based finance. Como escucharon mencionar a Rob en nuestros comentarios preparados, parte del impulso que sentimos y observamos el trimestre pasado se relaciona con el high-grade ABF en particular, Asia private credit, Asia leverage credit, crack capital solutions, CLOs y también K-Series. Y luego seguros, nuevamente, oportunidades de co-inversión en reinsurance.

Así que creo que esa amplitud de oportunidades que tenemos es lo que escuchan en la confianza con la que hablamos sobre el futuro desde el punto de vista de la captación de fondos, y lo que eso puede significar para la dirección de la gestión. Y nuevamente, lo que eso puede significar en última instancia en términos de crecimiento de FRE.

Alex, soy Scott. Yo diría que —es decir, si no se puede notar por la lista de Craig ahí— la captación de fondos se siente muy bien. Diría que tuvimos mucho impulso en varios frentes. Es global, incluyendo Oriente Medio, lo cual situaría perfectamente en la categoría de actividad habitual; fondos de pensiones, fondos soberanos, compañías de seguros, personas de alto patrimonio neto, wealth. Así que todo se siente muy sólido en este momento. Y algunas de las cosas de las que hemos hablado en llamadas anteriores, por ejemplo, este tema de consolidación en el que vemos que cada vez más clientes quieren hacer más con menos socios, se está manifestando absolutamente, especialmente a medida que observan una mayor dispersión de resultados. Nos dirigimos hacia una industria más en forma de K. Por lo tanto, creemos que hay oportunidad para que sigamos ganando cuota de mercado y pensamos que la incorporación de Arctos a la familia solo suma a ello como otro conjunto de clases de activos que son capaces de generar retornos diferenciados. Así que relaciones y asociaciones más grandes serían otra temática que señalar a raíz de esa consolidación. Pero espero que esto les dé un poco de contexto.

Y a continuación, pasaré con Bart Dziarski de RBC Capital Markets.

Felicidades por la realización de CoolIT. Y noté que implementaron un programa de propiedad para empleados en la adquisición. ¿Podría hablar sobre cómo contribuyó ese programa al resultado exitoso de esa operación? Y, de manera más amplia, ¿sobre el programa de propiedad de KKR a nivel de las empresas en cartera?

Bart, soy Rob. Gracias por mencionar ese punto. CoolIT fue, obviamente, un resultado fantástico para nuestros inversores. No es común que salgamos de un negocio con un múltiplo de casi 15x. Y como señalaste, CoolIT es una de las 85 empresas en cartera de KKR a nivel global que ahora forman parte de nuestros programas de propiedad para empleados de base amplia, donde cada empleado, es decir, no solo la alta dirección, es propietario de acciones. Y en el caso de CoolIT, la mayoría de los empleados con mayor antigüedad recibirán aproximadamente 8x su salario base anual al momento de la salida. Así que es un resultado realmente significativo. Y merecido, dados el progreso y los rendimientos que fuimos capaces de generar en CoolIT.

Así que, de manera más amplia, si observan esas 85 empresas que mencioné, ahora tenemos aproximadamente 200,000 propietarios de acciones no directivos en esos negocios. Y estamos muy orgullosos de esta iniciativa. Sabemos con certeza que impulsa mejores resultados en nuestras empresas en cartera. Lo vemos en las cifras. Tienen puntuaciones de compromiso más altas. Tienen tasas de retención más altas, la eficiencia del capital de trabajo ha subido, los márgenes han subido y, en última instancia, la rentabilidad ha subido. Por lo tanto, hemos desarrollado este programa de manera que toda la base de empleados en estas empresas se siente como dueña del negocio y están obteniendo mejores resultados. Y gracias a eso, pueden participar de esos resultados. Así que creemos que es excelente y estamos muy orgullosos de ello en toda nuestra firma.

Y finalmente, ya que estamos en este punto, creo que vale la pena mencionar que también somos miembros fundadores de ownership works. Esta es una organización sin fines de lucro que nuestro socio, Pete Stavros, quien codirige nuestro negocio global de Private Equity, fundó hace varios años. Y ahora tenemos a más de 100 socios junto a nosotros en este esfuerzo. Y de eso se trata realmente todo. Queremos que esto se convierta en un movimiento más allá de lo que estamos haciendo en KKR. Y así, un gran enfoque de lo que estamos haciendo en toda la cartera. Y uno con el que estamos entusiasmados de poder, con suerte, compartir resultados como estos con todos ustedes en el futuro.

Y a continuación, pasaremos con Steven Chubak de Wolfe Research.

Quería preguntar sobre las participaciones estratégicas y el riesgo de la IA de manera más amplia. Es ciertamente alentador escuchar que se reafirma el objetivo de beneficios operativos para las participaciones estratégicas. Analizando las exposiciones por sector, aproximadamente 1/3 del EBITDA de los últimos 12 meses está concentrado en el sector de servicios empresariales. Es un área que se considera con mayor riesgo de desintermediación por la IA. ¿Podría explicarme cómo han evaluado el riesgo de la IA en la cartera de participaciones estratégicas e incluso en el universo transfronterizo de las empresas en cartera de KKR? ¿Y existen algunos KPIs que pueda mencionar para ayudar a que la gente pueda evaluar mejor ese riesgo?

Steve, soy Craig, ¿por qué no empiezo yo? Solo para nivelar el contexto, el software representa alrededor del 7% de nuestro AUM. En private equity, es un porcentaje más alto. Es alrededor del 15% en toda nuestra plataforma de crédito en total, y es el 5%. Y en Global Atlantic, esa cifra es de aproximadamente el 2.5% de nuestro AUM. Ahora, creo que primero... y en términos de ese porcentaje de EBITDA en las participaciones estratégicas, ese porcentaje es casi el mismo. Tienes razón. Es un porcentaje de EBITDA de un dígito bajo en el trimestre. Y luego, ¿por qué no hablo primero sobre lo de Mark y después de lo de uno hablamos sobre la IA, tanto desde el punto de vista de la evaluación como de las oportunidades para nosotros?

Pero creo que en términos del trimestre, probablemente hay 2 cosas a destacar. Primero, las empresas de software en general están rindiendo bien. Al observar el crecimiento de ingresos y EBITDA, seguimos viendo un crecimiento saludable interanual de ingresos y EBITDA, creo que en un dígito alto. Pero al mismo tiempo, obviamente, en el trimestre vimos debilidad en los mercados de renta variable en el espacio del software. Teniendo en cuenta cómo funcionan nuestras valoraciones, esta dinámica desde el punto de vista del mercado público tuvo un impacto negativo en los mercados, ¿verdad? Así que cuando juntas esas 2 piezas, realmente, a pesar de las marcas de rendimiento operativo y financiero, las de los nombres de software disminuyeron en gran medida en el trimestre.

Ahora, en términos de la IA y cómo la estamos abordando como firma, creo que por un par de cosas. Una, miren, las implicaciones no serán una sorpresa para nadie en esta llamada: las consecuencias de la IA son realmente de gran alcance, ¿verdad? Como que las barreras de adopción son bajas y las ganancias son reales. La IA puede ser muy útil en partes de los flujos de trabajo. Y habrá empresas donde el posicionamiento estratégico fundamental se vea materialmente mejorado o, en algunos casos, por el contrario, podría ser reemplazado. Ahora, desde el punto de vista de la inversión, analizamos la IA tanto desde la óptica de la debida diligencia como desde la perspectiva de la creación de valor.

Así que, desde el punto de vista de la evaluación, que es la parte de la pregunta en la que te enfocaste. Miren, nos centramos en la IA, cómo afecta los márgenes, el poder de fijación de precios, la relevancia en el flujo de trabajo y la resiliencia del flujo de caja. Por lo tanto, el enfoque no es solo la exposición a la IA, sino realmente la durabilidad de la economía de la unidad y del negocio, y eso a través de las métricas históricas así como de las futuras. Y cómo impacta la IA en esas dinámicas para nosotros. Y luego, creo que quizás incluso más importante, en términos de creación de valor, miren, creemos que estamos muy bien posicionados.

En este momento, la IA se está desplegando en más de 150 empresas para automatizar flujos de trabajo, mejorar productos e impulsar el crecimiento. Estoy seguro de que tenemos múltiples iniciativas de IA en cada una de esas empresas. Por lo tanto, como firma, nuestro enfoque en este tema es asegurar que nuestro equipo operativo en Capstone —hablamos mucho de Capstone— ayude a garantizar que las lecciones se transmitan entre nuestros equipos y nuestras empresas. ¿Qué funciona, qué no funciona? ¿Qué es fácil, qué es difícil? Y, de nuevo, como sé que usted sabe, trabajamos en una firma muy colaborativa.

Por lo tanto, está muy enmarcado en nuestra cultura ayudarnos unos a otros. No creo que esto ocurra necesariamente en el mismo grado en todas las firmas, porque una firma realmente aislada no se beneficiará de la misma manera. Y, por otro lado, todo esto se relaciona con la oportunidad en el frente de las inversiones. La infraestructura digital sigue siendo un tema masivo para nosotros. Hemos desplegado más de $40 billion en capital; KKR y nuestros socios en una variedad de temas de infraestructura digital han obtenido un retorno de IRR bruto superior al 20% hasta la fecha en términos de esa actividad para nosotros.

Y, de nuevo, obviamente, ya mencionamos el ejemplo de CoolIT. Una vez más, un ejemplo de una inversión que, cuando todo se suma, muestra el arte de lo posible. Espero que sea de ayuda.

Y a continuación, escucharemos a Bill Katz con TD Cowen.

Muchas gracias por dos cosas: la divulgación adicional y el informe Finding Your Own Data earnings. Muy útil. Volviendo un momento a los seguros. Haciendo el cálculo rápido, si tomo su diapositiva, están ligeramente por encima de los $300 million en términos pro forma del primer trimestre; obtienen un ROE justo por debajo del 11% para el negocio, si hice bien las cuentas, dígame si es correcto. Entonces, al mirar hacia adelante, dados todos los factores positivos y negativos del negocio, creo que mencionó que los spreads se ampliarán un poco en el 2Q. ¿Cuál cree que es un nivel normalizado de ROE y, quizás, el cronograma para llegar a ese nivel?

Sí. Bill, soy Rob. ¿Por qué no empiezo yo con unos 3 o 4 puntos relacionados con la rentabilidad y el ROE del negocio de seguros? Primero, como mencionaste, el beneficio por valoración a precios de mercado (mark-to-market) en relación con los ingresos devengados, que superan ligeramente los $300 million. Sin embargo, durante el trimestre, dada cierta volatilidad, en realidad no alcanzamos nuestro objetivo de rentabilidad desde una perspectiva de mercado. Nuestro objetivo de rentabilidad es de dos dígitos bajos. Si hubiéramos alcanzado ese objetivo en el trimestre, nuestro ritmo de ejecución habría estado probablemente más cerca de los $330 million, solo para que tengas una idea de la magnitud. En tercer punto, mencioné esto brevemente, pero hoy es un mercado competitivo en lo que respecta al lado de activos y pasivos, y sabemos con certeza que no siempre será así. Por lo tanto, ¿cómo nos aseguramos de capitalizar realmente ese entorno de volatilidad? Hablamos antes sobre cómo creemos que estamos increíblemente bien posicionados para lograrlo. Y, sinceramente, es una de las grandes razones por las que compramos el 100% de GA, porque la última vez que esto ocurrió, sentimos que lo perdimos. Y finalmente, te remitiría, como siempre, a la página 22 de nuestro comunicado de prensa de resultados, donde puedes ver las cifras de ROE total que tenemos, pero creo que siempre es instructivo consultar esa página cuando pienses en el desempeño de nuestro negocio de seguros de base amplia.

A continuación, pasaremos con Mike Brown de UBS.

Quería preguntar sobre Arctos. Con $10 billion de AUM bajo gestión con cobro de comisiones, ¿podrías hablar sobre el perfil actual de las tasas de comisión allí? ¿Y cuáles son las expectativas de recaudación de fondos para los próximos, digamos, 12 a 24 meses? Además, estratégicamente, ¿cómo ves la oportunidad a largo plazo en el canal de gestión de patrimonio (wealth) con Arctos? ¿Es algo que podría alimentar la originación en [ PayPac ]? ¿O crees que con el tiempo incluso podrían tener, por ejemplo, un fondo deportivo dedicado o un producto de secondaries dedicado?

Excelente. Gracias por la pregunta. Permítanme empezar, y sé que Craig y Scott podrían intervenir. Pero en lo que respecta a las cifras financieras, no planeamos revelarlas dado el tamaño del negocio de Arcus en relación con la información financiera específica de Arctos de KKR. Creo que podemos decirles que el perfil del negocio es, en general, bastante consistente con el perfil del negocio de KKR. Contamos con lo que creemos son equipos de primer nivel (best-in-class) recaudando capital de terceros, y lo han hecho de manera bastante eficiente en cuanto a personal. Y con condiciones de comisiones que generalmente se asemejan a las que esperarías ver en algunos de los fondos cerrados privados aquí en KKR. A medida que Arctos y lo que estamos construyendo en el negocio de soluciones más amplias crezca, se convertirá en una parte mucho más material de la firma; ciertamente puedo visualizar un futuro en el que divulguemos esa información de P&L específica por solución. Pero en el futuro previsible, sospecho que la verán integrada en nuestra línea de negocio de private equity en los próximos trimestres.

Y Mike, soy Craig. Solo sobre la parte de recaudación de fondos. Primero, gracias por preguntar sobre Arctos. Scott, Rob y yo tuvimos una charla muy animada esta mañana en nuestra llamada interna de la firma dando la bienvenida al equipo de Arctos a la familia tras el cierre, obviamente. Y mira, en cuanto a la recaudación de fondos, es una oportunidad realmente emocionante para nosotros. Y creo que nuestro equipo de recaudación, como sabemos, está entusiasmado tanto por apoyar la distribución de las estrategias existentes de Arctos. Y creo que, en particular, si piensas en la huella que tenemos y el personal que tenemos sobre el terreno a nivel global, creemos que tenemos la oportunidad de ser realmente útiles desde el primer momento. Y en segundo lugar, sobre tu pregunta sobre wealth, no hay nada que anunciar específicamente esta mañana, pero ciertamente hay muchas ideas, y estamos entusiasmados por desarrollar y analizar posibles nuevas soluciones de wealth junto con el equipo de Arctos. Esto podría incluir cosas como un vehículo evergreen que incluya deportes, así como algún tipo de vehículos de soluciones de secondary/GP también. Habrá más información con el tiempo, pero es una oportunidad a largo plazo realmente emocionante para nosotros. Estamos entusiasmados por poner manos a la obra.

Y a continuación, pasaremos con Michael Cyprus de Morgan Stanley.

Solo quería preguntar sobre el despliegue de la IA en las empresas de la cartera. Me da curiosidad saber dónde específicamente están viendo un aumento de ingresos impulsado por la IA frente a los ahorros de costes derivados de la IA en la cartera. ¿Y cómo podrían cuantificar eso hasta ahora? También me gustaría conocer sus expectativas de cara al futuro y esperaba que pudiera profundizar un poco en su punto anterior sobre lo que ha sido fácil hasta ahora. ¿Qué ha sido difícil y qué lecciones se han extraído de la adopción?

Mike, soy Craig. ¿Por qué no empiezo yo? Mira, estamos en una etapa muy inicial de lo que consideramos el conjunto de oportunidades; creo que estamos viendo una adopción generalizada de la IA y el siguiente paso es realmente comprender la ejecución y hacer realidad el potencial de la IA, tanto desde el punto de vista de los ingresos como del EBITDA. Estoy seguro de que habrá momentos, o un momento concreto, en el que tenga sentido hablar tanto del progreso específico como de los hitos para nosotros. Para ser claros, estamos viendo un aumento del EBITDA de manera general en toda la cartera. Y creemos que queda mucho por hacer. Ha sido interesante ver la evolución de la IA hasta la fecha y cómo ha comenzado de formas interesantes, como creo que en diversas aplicaciones lingüísticas. Es interesante ver cómo realmente empieza a irrumpir en esa parte del panorama de forma más amplia en primer lugar. Pero cuando pensamos en cosas como las eficiencias generales, ya sea en la fuerza de ventas o en las eficiencias operativas en las plataformas y trabajadores. Y habrá incluso negocios y oportunidades amplias en áreas como la robótica, o lo que la IA puede hacer en el ámbito de la salud. Simplemente existen oportunidades amplias a largo plazo para nosotros en todo el espectro del negocio, y habrá más por nuestra parte con el tiempo.

Y pasaremos a nuestra siguiente pregunta de Brian McKenna con Citizens.

Dentro de nuestro negocio de capital privado, ¿cuál es el ajuste de valor (markup) típico de una inversión cuando se realiza frente al ajuste anterior no realizado? Y luego, ¿existe alguna forma de pensar en el carry incremental que se genera en este ajuste? Y solo estoy tratando de determinar si los $2.6 billion de ingresos por rendimiento neto no realizados están subestimados de alguna manera significativa.

Brian, soy Craig. ¿Por qué no empiezo yo? Mira, en nuestra experiencia, cuando se observa la valoración final de esas inversiones de private equity que monetizamos, se aprecia un incremento sólido en relación con el trimestre anterior. Y esa ha sido nuestra experiencia a lo largo del tiempo. Creo que esto refleja el rigor del proceso de valoración. Una vez más, este es un ejercicio que ha sido muy similar para nosotros durante más de una década en este momento. Trabajamos con firmas externas como parte de todo este ejercicio. Por lo tanto, creo que habla del rigor y, si acaso, del ligero conservadurismo que mantenemos en lo que respecta a las valoraciones a medida que avanzamos en este proceso.

Sí. Creo que eso cubre la mayor parte. Creo que realmente lo único que añadiría desde mi posición es que hemos estado realizando este tipo de valoraciones durante casi 20 años, con la llegada de nuestro vehículo que cotizó en Euronext en 2006. Existe un alto grado de rigor. Nos sentimos muy cómodos con la forma en que valoramos los activos de Nivel 3 en toda la firma, no solo en private equity, sino en todas partes. La gran mayoría de nuestras participaciones, independientemente de su tamaño y escala, serán validadas o la valoración será creada y ejecutada por un agente de valoración externo. Y en lo que respecta a si nuestras cifras de carry acumulado están subestimadas, yo no diría eso. Es decir, sentimos que nuestras valoraciones son muy adecuadas al cierre del trimestre, dada toda la información que conocemos.

Y nuestra siguiente pregunta, escucharemos a Brennan Hawken con BMO Capital Markets.

Quería dar seguimiento a la pregunta de Glenn Schorr. Así que... no pude resistirme, [ininteligible] perdón. Mira, la dificultad con el $7 es, creo, probablemente no tan sorprendente, dado el entorno en el que estamos; puedes mirar el consenso y ver que básicamente fue anticipado. Pero la parte por la que tengo curiosidad es sobre las realizaciones y los plazos. Sé que ustedes han sido mucho más sólidos en el DPI. Pero, ¿cómo está siendo recibido por la comunidad de LP el potencial de nuevos retrasos en la monetización y las realizaciones? Esto ha sido un retraso continuo en toda la industria. ¿Está esto generando frustraciones y cómo lo están gestionando?

Sí, claro, Brennan. Quiero decir, obviamente hay muchos matices en esa pregunta. Pero lo que te diría es que, al entrar en el año, y como hablamos el trimestre pasado, elaboramos un presupuesto de abajo hacia arriba sobre cómo pensábamos que se desarrollaría el año basándonos en un entorno de monetización normalizado y constructivo. Y ahora que llevamos 4 meses en el año, creo que es justo decir que durante ese periodo de 4 meses, ha sido cualquier cosa menos un entorno normalizado. Por lo tanto, al pensar en lo que necesitaba venderse para alcanzar nuestro objetivo anual y nuestro presupuesto para el año, hoy, al realizar el mark-to-marketing, algunas cosas se han retrasado potencialmente. Y eso es todo lo que intentamos transmitir porque realmente queríamos ser transparentes sobre cómo estamos avanzando en este punto del año.

Dicho esto, creo que también es importante entender realmente que nuestros DPI se mantienen, en nuestra opinión, a la vanguardia de la industria, ciertamente en relación con nuestros competidores de mayor envergadura. Y, si acaso, eso se está acelerando. Si observan nuestro carry realizado en el Q1, subió un 120%.

Creo que lo más importante es nuestra guidance de monetización futura de $1.4 billion o más en lo que respecta a los ingresos relacionados con la monetización; ese es el nivel más alto que hemos tenido en nuestra historia. Por lo tanto, las cosas se sienten muy bien en ese lado del balance.

Pero al mismo tiempo, también somos conscientes del entorno. Lo que eso puede significar, como señaló Scott en los procesos. Lo que eso podría significar, quizás, en lo que respecta al retraso en el despliegue y el aplazamiento de algunos procesos que podrían ocurrir y el impacto en toda nuestra plataforma. Y estamos tratando de ofrecerles una visión de valoración a precio de mercado sobre nuestra situación al 5 de mayo de '26.

Brandon, habla Scott. Solo para añadir un par de cosas: primero, gracias por la pregunta. No confundiría el mensaje sobre el posible retraso de algunas salidas estratégicas con lo que estamos escuchando por parte de los LPs. Tenemos, creo, en la presentación, en el deck de IR en el sitio web, una diapositiva en algún lugar que habla de cómo hemos devuelto efectivo de nuestro fondo de private equity en EE. UU. o de ese negocio; hemos devuelto más de lo que hemos llamado en 9 de los últimos 10 años. Por lo tanto, lo que escuchamos de los LPs es que somos de los mejores en su clase en términos de DPI y devolución de efectivo, y saben que habrá más próximamente. Así que los LPs están contentos con nosotros. Es por eso que ven una recaudación récord en private equity, los $23 billion que mencionó Rob, que es solo el componente de EE. UU. de nuestro negocio de private equity. Pero en general, la recaudación está al alza y estamos encontrando que los inversores quieren hacer incluso más con nosotros. Y mencioné esta dispersión que estamos viendo en nuestro sector. Existe una bifurcación extrema y estamos recibiendo muchos comentarios muy positivos sobre nuestro desempeño y el hecho de que estamos devolviendo tanto efectivo en relación con otros. Por lo tanto, no confundiría los dos temas. Esto nos está ayudando a hacer crecer la firma más rápido en virtud del desempeño.

Y a continuación, escucharemos a Dan Fannon con Jefferies.

Esperaba que pudiera comentar sobre el contexto más amplio de la gestión de patrimonio privado (private wealth), dados los desafíos en ciertos vehículos de crédito privado. ¿Cómo cree que esto afectará a la gama de sus productos para clientes minoristas o de patrimonio privado, o incluso a la hoja de ruta de su alianza con Capital Group de cara al futuro?

Soy Craig. ¿Por qué no empiezo yo? Pensamos que recibiríamos una pregunta sobre este tema. Creemos que es importante empezar por nivelar las expectativas, y toqué este punto anteriormente, pero realmente se trata del tamaño y la amplitud de la captación de fondos, ¿verdad? Así, en los últimos 12 meses, hemos recaudado $127 billion; en K-Series fue el 12% de eso. Por lo tanto, es una pieza importante, ciertamente, pero nos beneficiamos de todas las estrategias y geografías donde captamos capital. Estamos maravillosamente diversificados desde el punto de vista de la captación de fondos. Y luego, creemos que es importante dar un paso atrás y pensar en K-Series y el crecimiento de esa plataforma. El AUM en todas las series K al 31/3 era de $38 billion. Hace un año, era de $21 billion. Así que piensen en toda la volatilidad que todos hemos experimentado en los últimos 12 meses, el día de la liberación, todo lo que ha sucedido con la rampa. Y el AUM de K-Series ha subido un 80% interanual, de hecho, un poco más que eso. Es bastante bueno. Por lo tanto, creo que al observar el contexto del patrimonio y lo que eso significa para nosotros, no hay cambios en nuestra visión del camino que estamos siguiendo, las oportunidades a largo plazo que vemos y simplemente nos sentimos muy entusiasmados con nuestra posición frente a esta oportunidad. Y, de nuevo, reconociendo que esta es solo una de las piezas del rompecabezas que tenemos dada la amplitud y la diversificación que poseemos en toda la firma.

Sí. Lo único que añadiría, Dan, es que esto es una construcción de varias décadas para nosotros, y todo se trata del rendimiento. Si podemos generar rendimiento y seguir ganándonos la confianza de los asesores y los clientes, creemos que esto puede ser una parte significativa de la firma. Y como saben, los productos iniciales están en una etapa relativamente temprana de desarrollo. Y creo que la gente está aprendiendo sobre la marcha.

Pero en cuanto a su pregunta sobre el impacto en otras cosas que estamos haciendo, creo que Rob lo mencionó, nos sorprendió lo fuertes y resilientes que fueron los flujos en el primer trimestre. Si la historia sirve de guía, es probable que toda la atención mediática ralentice las cosas por un tiempo. Aún no sé cuánto es 'un tiempo' porque es muy pronto.

Pero siguiendo el punto de Craig, esto es un porcentaje relativamente pequeño de cómo estamos accediendo al capital hoy en día, y estamos trabajando duro para ganarnos el derecho a que sea una parte más grande y significativa de la firma. En cuanto a su pregunta sobre Capital Group, también mencioné antes nuestra alianza, la cual se ha desarrollado extraordinariamente bien.

Y en términos generales, sobre cómo lo vemos frente a nuestras expectativas, seguimos muy enfocados en la fase de desarrollo de productos y apenas estamos empezando a desplegar diferentes productos en las áreas de crédito y capital privado, como hemos comentado anteriormente.

Y nuestra siguiente pregunta será para Arnaud Giblat con BNP.

Sí, tengo una pregunta sobre los centros de datos. Mencionó anteriormente que están invirtiendo activamente en ellos. Me preguntaba si podría profundizar un poco más. En particular, creo que han firmado una JV de $50 billion con Energy Capital Partners. Entonces, ¿en qué punto de la cartera de inversiones se encuentran? ¿qué tan avanzado está el proceso de incorporación? Entiendo que hay bastante capital en este sector, así que me pregunto cómo se están perfilando los rendimientos prospectivos en este espacio.

Claro. Permítanme empezar. Miren, sigue siendo un tema fundamental para nosotros. Y creo que, primero, sigue habiendo mucho interés y enfoque en los centros de datos, sin duda alguna. Y este enfoque tiene una buena razón. El CapEx que estamos viendo por parte de los hyperscalers sigue siendo masivo; si acaso, parece que continúa acelerándose. Y todo eso se construye sobre lo que ya es un contexto bastante sólido dadas las tailwinds en la nube. Por lo tanto, la oportunidad de infraestructura digital es masiva, pero es más que solo centros de datos, como mencioné, porque, de nuevo, se necesitará una inversión masiva junto con los centros de datos y junto con todos estos aspectos. Desde el punto de vista de datos, en cuanto a las oportunidades de líneas fijas, infraestructura móvil, al mismo tiempo, de nuevo, para soportar el crecimiento de datos en todo el consumo.

Y creo que cuando miramos nuestra firma y cómo nos hemos posicionado durante los últimos más de 15 años, hemos sido increíblemente activos en todos estos temas. Hemos invertido más de $40 billion en el espacio de infraestructura digital en general; específicamente en centros de datos, contamos con 6 plataformas globales de centros de datos.

En cuanto a su pregunta sobre la sobrevaloración, mire, vamos a ser cautelosos en la forma en que invertimos. Y creo que han visto cómo se ha destinado mucho capital a esta oportunidad. Por lo tanto, deben esperar que sigamos siendo muy disciplinados al evaluar las oportunidades. Nos importará quiénes son nuestras contrapartes. Nos importará la ubicación. Seguiremos siendo meticulosos con respecto a las condiciones.

Y finalmente, creo que parte de esto también vuelve a una de las razones por las que creemos que estamos bien posicionados: la conectividad y la cultura, porque invertimos en estos temas a través de varios fondos en KKR, dependiendo de la geografía y del perfil riesgo-retorno. Esto abarcaría infraestructura global, infraestructura en Asia, nuestra estrategia diversificada de infraestructura principal, bienes raíces, capital privado principal, wealth, así como dentro de global landing. Tenemos varios fondos diferentes con distintos perfiles riesgo-retorno en diversas geografías. Así que hay muchos avances y es emocionante para nosotros; habrá más novedades.

Nuestra siguiente pregunta será para Crispin Love, de Piper Sandler.

Los elevados rescates de fondos han sido muy publicitados, pero me gustaría saber si puede detallar más lo que están viendo por parte de las instituciones dado el ruido en wealth. Rob, sus comentarios parecen positivos al respecto. Por lo tanto, me gustaría saber si puede profundizar un poco más: ¿qué tan agresivamente se están volcando las instituciones al direct lending hoy en día en otras áreas como ABF? Y, ¿cómo ha evolucionado eso en los últimos meses, dados los cambios en el sentimiento? ¿Hubo una pausa y luego empezó a disminuir más? Solo tengo curiosidad sobre esa trayectoria y el proceso de pensamiento de las instituciones.

Excelente. Gracias por la pregunta, Crispin. El diálogo con las instituciones es muy diferente. Si acaso, yo diría que hace 12 o 24 meses, en lo que respecta al direct lending, las instituciones, francamente, estamos dedicando menos tiempo a ello. Es un poco una cuestión de que los flujos minoristas van un poco por delante del flujo de operaciones. Los spreads se están comprimiendo y los turnos son un poco menos atractivos. Y un número de ellas, creo, pivotó un poco hacia el asset-based finance como otro componente del private credit.

Y como escucharon por Craig y Rob, esa parte de nuestro negocio de crédito es más del doble que nuestro esfuerzo en préstamos directos (direct lending). Por lo tanto, definitivamente vimos ese movimiento.

El cambio que estamos observando en las últimas semanas ha sido que la institución está volviendo un poco al direct lending y diciendo: 'Vale, veo todos estos titulares sobre la riqueza, eso debería significar que la relación riesgo/recompensa está mejorando en los nuevos acuerdos. Por lo tanto, voy a volver a analizarlo'.

Así que seguimos manteniendo todos los diálogos de ABF que hemos tenido y el pipeline es realmente sólido en ese sentido. Pero el cambio ha sido que la institución está volviendo un poco al direct lending y pensando en: 'Bueno, los spreads han subido, las comisiones han subido, los términos son mejores y el apalancamiento ha bajado'. Y eso es lo que hemos visto en nuestro pipeline en las últimas semanas. Por lo tanto, a raíz de eso, están más intrigados. Es un diálogo muy, muy diferente en relación con todos estos titulares que están leyendo en el espacio de la riqueza, que representan cantidades muy pequeñas en el gran esquema de las cosas.

Y a continuación, escucharemos a Patrick Davitt con Autonomous Research.

Como seguimiento a la pregunta de Steven, ha habido mucho enfoque en el software, pero estamos empezando a recibir más información sobre el potencial de que la IA sea un problema para las posiciones en India, tanto en private equity como en activos reales. Creo que India ha sido una parte importante de su estrategia de inversión en Asia. ¿Podría actualizarnos sobre la exposición allí? Y más específicamente, ¿han realizado un análisis para identificar qué tan expuestas están esas posiciones a una posible desintermediación por IA de cosas como la subcontratación en India?

Patrick, soy Craig. Empezaré yo. Mira, creo que cuando realizamos el ejercicio y analizamos las carteras, como de nuevo, eso se hace obviamente a nivel global. Se hace tanto con un enfoque en si se trata de crecimiento de ingresos o de EBITDA, si hay exposición a la IA, o si se trata de los equipos de inversión y el enfoque hacia la IA desde un punto de vista defensivo y ofensivo. Por lo tanto, no lo considero de manera distinta según la geografía. No hemos revelado ninguna parte específica de la India. Cabe señalar que, al pensar en Asia y en nuestra presencia en general, creo que dividimos Asia ampliamente entre la parte desarrollada y la parte en crecimiento. Así que la India es, sin duda, una parte importante de nuestra franquicia cuando pensamos en nuestro posicionamiento de cara al futuro.

Sí. Creo que... Patrick, soy Scott. La respuesta a tu pregunta es sí, hemos revisado nuestra cartera en la India. No tenemos ningún nivel elevado de preocupación allí, tienes razón. Algo que debes observar es qué significa esto para el empleo en la India, dado que gran parte de esa economía históricamente ha sido impulsada por lo ocurrido con la subcontratación hacia esa parte del mundo, y hemos visto cómo la contratación en ese sector empresarial de la India ha disminuido de manera significativa y drástica. Nosotros no estamos expuestos a eso. De hecho, creo que ahora mismo, dado nuestro enfoque en infraestructuras, redes eléctricas y otros proyectos en la India, nos hemos estado preparando para lo que vemos como el despliegue de la IA y el conjunto de oportunidades en la digitalización de ese mercado, donde, como sabes, tenemos mucha historia y experiencia.

No hay más preguntas por el momento. Me gustaría devolver la palabra a Craig Larson para sus comentarios de clausura.

Rachel, gracias por tu ayuda esta mañana, y gracias a todos por su interés en KKR. Esperamos retomar el contacto en 90 días o, en el ínterim, si tienen alguna pregunta, por supuesto, no duden en ponerse en contacto directamente con el equipo de Relaciones con Inversores. Muchas gracias.

Gracias. Con esto concluye la teleconferencia de hoy. Les agradecemos su participación. Pueden desconectarse en este momento.