Buenos días y bienvenidos a la conferencia de resultados del cuarto trimestre y del ejercicio completo '25 de Kemira. Mi nombre es Kiira Froberg y soy la responsable de Relaciones con Inversores de Kemira. Me acompañan hoy nuestro Presidente y CEO, Antti Salminen, y nuestro CFO, Petri Castren. De hecho, esta será la última y quincuagésima webcast de resultados de Petri como CFO de Kemira.

Antes de comenzar con la presentación propiamente dicha, me gustaría recordarles que nuestra presentación de hoy incluye declaraciones prospectivas.

A continuación, Antti repasará los aspectos más destacados del cuarto trimestre y del ejercicio completo '25, tras lo cual analizará el desempeño de Kemira a nivel de grupo. Después, Petri hablará sobre el desempeño de las unidades de negocio y detallará las cifras financieras. Por último, antes de la sesión de preguntas y respuestas, Antti abordará las áreas de enfoque estratégico de Kemira para 2026 y también hablará sobre nuestras perspectivas financieras para el año. Pero ahora, Antti, el escenario es tuyo. Adelante, por favor. Gracias.

Gracias, Kiira. Buenos días también de mi parte. Es un gran placer presentar los resultados de Kemira de '25, así como, por supuesto, con un poco más de detalle, los resultados del cuarto trimestre. El año ha sido un reto para nosotros. Los mercados se mostraron débiles e inciertos, lo cual se refleja en las cifras. Un entorno de mercado realmente difícil que derivó en una clara caída de los ingresos tanto para el ejercicio completo como para el cuarto trimestre. Pero estoy muy orgulloso de la organización. Logramos mantener nuestra rentabilidad en un nivel muy saludable. El EBITDA operativo fue superior al 19% para el ejercicio completo, lo cual creo que es un logro muy positivo bajo estas condiciones de mercado, y nos permitió seguir invirtiendo en la ejecución de nuestra estrategia.

Es decir, construyendo el crecimiento futuro de la compañía. Básicamente, en el negocio de water, anunciamos a principios de año la adquisición de Water Engineering en Norteamérica, lo que representa una excelente inversión de plataforma en un mercado de servicios de agua de rápido crecimiento en Norteamérica. También invertimos o iniciamos un proyecto de inversión en Helsingborg, Suecia, para construir una capacidad de reactivación de carbón activado, que forma parte de nuestra estrategia para entrar en el mercado de eliminación de microcontaminantes, que crece rápidamente. Además, llevamos más de 6 meses trabajando con CuspAI, la empresa de ciencia de materiales con IA con sede en Cambridge, Reino Unido, para acelerar significativamente y, básicamente, cambiar la forma en que se innova en esta área. Y ese trabajo también se centra en este sector de los microcontaminantes de rápido crecimiento.

Así que los mercados están débiles, pero el desempeño de la rentabilidad ha sido bueno, lo que nos permite seguir invirtiendo en nuestras iniciativas de crecimiento. Además, nuestros clientes han mostrado un gran compromiso, y debo agradecer a todos ellos por su asociación y compromiso a largo plazo. Alcanzamos un Net Promoter Score histórico, lo que creo que refleja nuestra capacidad para ser fiables y dignos de confianza incluso en un entorno de mercado volátil e incierto. Y nuestros empleados siguen estando muy comprometidos, lo que, de nuevo, es la plataforma sobre la cual podemos construir la ejecución de la estrategia de cara al futuro. Así que, a pesar del entorno desafiante, que está ejerciendo mucha tensión y presión sobre la organización, y de los cambios organizativos por los que hemos pasado, la organización está comprometida y motivada.

También hemos logrado buenos progresos en nuestros objetivos de sostenibilidad. Esto es el núcleo de lo que hacemos y de nuestra estrategia. Por ello, hemos aumentado nuestra puntuación en el CDP, tanto en Seguridad Hídrica como en Cambio Climático, alcanzando el nivel A-, que era nuestro objetivo. Hemos incrementado nuestra puntuación en la calificación EcoVadis y seguimos reduciendo las emisiones de CO2 exactamente conforme a nuestros compromisos con SBTi. Una vez más, una mejora realmente sólida en ese aspecto. Y el 20 de febrero, cuando publiquemos nuestra Declaración de Sostenibilidad, publicaremos el nuevo objetivo de impacto positivo en el agua, que servirá de guía para nuestro camino a seguir en términos de gestión hídrica.

Si analizamos el Q4 con un poco más de detalle. Como ya se ha mencionado, los mercados estaban débiles, y este debilitamiento del mercado y la incertidumbre se aceleraron, de hecho, hacia finales de año. Como resultado, los ingresos del Q4 fueron un 8% inferiores al año anterior, y los ingresos disminuyeron en las tres unidades de negocio. El margen de EBITDA operativo, sin embargo, se mantuvo sólido por encima del 18% y, de hecho, aumentó en Packaging & Hygiene Solutions, donde básicamente hemos continuado con el programa de autogestión para mejorar la rentabilidad subyacente del negocio y los resultados ya son visibles.

La ejecución de la estrategia continuó, como ya he mencionado, y de hecho se aceleró durante el Q4. La adquisición de Water Engineering se produjo en el Q4. Además, durante el Q4 estuvimos trabajando en la primera adquisición complementaria (bolt-on) en esta plataforma, la empresa AquaBlue, cuya adquisición finalizamos a principios de enero. Esta es la primera de una serie de adquisiciones complementarias que planeamos desarrollar sobre la plataforma de Water Engineering. Y tenemos un pipeline muy saludable en el que estamos trabajando. Básicamente, estamos ejecutando un crecimiento impulsado por adquisiciones programáticas en el negocio del agua. Y luego, el anuncio más reciente hace apenas unos días, anunciando la adquisición de SIDRA Wasserchemie en Alemania. Esto refuerza nuestra posición en la parte más rentable y resiliente del negocio, es decir, el negocio de coagulantes en Europa.

Básicamente, estamos construyendo sobre el núcleo, reforzando la parte central del negocio de Water Solutions y consolidando nuestra posición en Europa Occidental y Central. Así pues, el debilitamiento del mercado se aceleró en el Q4, pero nosotros también aceleramos nuestras acciones para seguir invirtiendo en el crecimiento futuro de la compañía. Los ingresos, como pueden ver, son básicamente cifras que demuestran la aceleración del debilitamiento del mercado hacia finales de año. Y es bueno recordar que también hay un impacto de FX bastante significativo en estas cifras, y Petri profundizará pronto en ello. Y mirando la rentabilidad, saludable, con una rentabilidad superior al 18%, como mencioné en el Q4. El Q4 suele ser nuestro trimestre más débil. Existe una estacionalidad subyacente en los negocios que también podrán observar en años anteriores.

Bajo estas condiciones, estoy satisfecho con la capacidad de la compañía para mantener este nivel de rentabilidad. Y me alegra especialmente ver que nuestras medidas de autofinanciación en Packaging & Hygiene Solutions están dando sus frutos, y hemos estado mejorando la rentabilidad de ese negocio. Hay bastantes partidas que afectan a la comparabilidad en el Q4, que suman más de EUR 30 million, procedentes principalmente de costes de reestructuración y optimización. Por tanto, estamos trabajando activamente para compensar básicamente la debilidad de los ingresos y mantener la rentabilidad en un nivel saludable. Y esos costes están ahí. Una vez más, Petri profundizará un poco más en ellos. También incluyó los costes de transacción de la operación de Water Engineering. Y como resultado de todo esto, el EPS del ejercicio completo '25 totalizó EUR 1.18. Y si observamos, finalmente, los objetivos financieros a largo plazo que hemos fijado. Claramente, estamos por debajo del objetivo de crecimiento orgánico, debido a la débil demanda de los mercados, pero nos encontramos dentro de nuestro rango objetivo, tanto en términos de EBITDA operativo como de ROIC. Por supuesto, el capital empleado se acerca más al umbral del objetivo. Ahí se ve claramente el impacto de la adquisición de Water Engineering, que básicamente aumenta el capital empleado en esa área. Con esto, cedo la palabra a Petri, quien profundizará un poco más en los datos financieros por última vez para Kemira.

Asumamos que se me escucha bien. Como dijo Antti, hemos realizado buenos progresos en la ejecución de nuestra estrategia durante el año y también durante el primer trimestre. El otro titular, creo, de este informe es que el mercado ha estado débil, pero hemos sido capaces de defender y proteger nuestra rentabilidad bastante bien.

Pasaré directamente al análisis de desviaciones a continuación. Los ingresos principales cayeron un 8%, debido realmente a tres componentes que Antti ya mencionó. Todo es negativo ahora. Los volúmenes disminuyeron. Impacto negativo de FX, principalmente por el debilitamiento del dólar estadounidense, algo que todo el mundo conoce y a lo que todo el mundo ha prestado atención. Pero sí, nos ha estado afectando de forma bastante severa. Y también un poco en los precios de los productos, aproximadamente un 1% de media durante el trimestre.

Por supuesto, estos son los mismos componentes que afectan a la rentabilidad. Además, hubo un ligero aumento de los costes variables que afectó principalmente a nuestra división Fiber Essentials, y volveré a ello cuando hable de los comentarios por unidad de negocio. Ahorros en costes fijos a los que Antti ya aludió con respecto a Packaging & Hygiene Solutions, donde realmente hemos tenido reducciones de plantilla. Pero, obviamente, ha habido acciones de ahorro en costes fijos en toda la compañía que hemos estado llevando a cabo para proteger realmente la rentabilidad durante el trimestre y durante el año.

En cuanto al balance del año completo, se repiten los mismos componentes. Por supuesto, hay que añadir que todavía existe el efecto base en el periodo de comparación del negocio de oil and gas. Así que, si eliminamos esa parte, la caída comparable es del 5%. Y de nuevo, los mayores contribuyentes son la evolución del volumen y el debilitamiento del dólar estadounidense. Luego, si analizamos el año en su totalidad y observamos los diversos componentes, es evidente que la caída de los volúmenes es más impactante durante la segunda mitad del año. Hubo una aceleración en la caída del negocio. Una vez más, volveré a ello durante los comentarios por unidad de negocio.

Los precios de venta han sido relativamente estables durante el año. Sin embargo, en la primera parte del ejercicio, la comparativa interanual fue bastante negativa. Pero si observamos la comparativa de un año, es decir, del Q4 '25 al Q4 2024, hay un descenso del 1%. Por tanto, en general, nos encontramos en un entorno de precios bastante estable. En realidad, el problema que estamos afrontando es de volumen. Y, por supuesto, esta diapositiva refleja lo mismo: los precios y los costes variables se han estabilizado significativamente durante los últimos 4 o 5 trimestres. Verán que hay una línea bastante plana tras el enorme pico que tuvimos durante los años del COVID y los problemas de la cadena de suministro. Los costes energéticos se dispararon en '21 y '22, pero estamos dejando atrás ese periodo y nos encontramos ahora en un entorno mucho más estable. Y nuestra bola de cristal, por lo que podemos prever, no indica cambios significativos al respecto.

Ya hice este comentario tras el Q3, pero lo repito: ahora mismo para nosotros todo es una cuestión de volumen. El aumento del volumen es la clave para impulsar nuestra rentabilidad, y eso depende en gran medida del mercado, algo que se aplica a todas nuestras unidades de negocio. Tenemos capacidad disponible en la mayoría de nuestras plantas, por lo que cualquier volumen adicional que podamos procesar no supondrá un aumento real de los costes fijos de infraestructura. Esto significa que, si los mercados mejoran —y esperamos que así sea—, el apalancamiento operativo nos ayudará con el beneficio neto. Dicho esto, verán que en nuestras perspectivas aún no prevemos una recuperación del mercado en este momento.

Antti mencionó los elementos que afectan a la comparabilidad. Realmente estamos tomando medidas debido a los menores volúmenes. Estamos actuando sobre nuestros activos de fabricación: estamos reduciendo la producción por completo en nuestra planta de Teesport, en el Reino Unido, lo que ha dado lugar a una dotación por deterioro de activos, así como a provisiones por reestructuración y cierre. También estamos realizando una inversión en eficiencia y automatización en nuestra planta de Botlek, lo que resultará en una reducción del trabajo manual y en los costes de reestructuración relacionados. Afortunadamente, disponíamos de una provisión medioambiental de EUR 12 million para una planta que fue cerrada hace mucho tiempo, hace ya muchos años; hace más de una década en Finlandia, donde discrepamos con las autoridades sobre cómo debe realizarse la remediación del terreno. El terreno ha sido remediado y el suelo contaminado se ha retirado, pero existe una diferencia de opinión sobre cómo debe tratarse ese suelo. Probablemente mantendremos esa disputa durante un tiempo, pero hemos dotado una provisión para ello, para el peor de los casos, por decirlo así. En conjunto, esta reestructuración, racionalización y los costes de transacción suman EUR 32 million en el EBITDA y EUR 43.8 million en el EBIT. Y, por supuesto, el impacto de esto reduce el EPS del trimestre a solo EUR 0.07 por acción. Para el año, se sitúa en EUR 1.18, por debajo de los EUR 1.61 de años anteriores.

A continuación, pasaré al comentario por unidad de negocio, como prometí, y empezaré con Water Solutions. Primero, recordemos los conceptos básicos. En Water Solutions tenemos estacionalidad: nuestros clientes municipales particulares tratan menos aguas residuales durante los meses de invierno y requieren menos de nuestros productos químicos. Eso genera la estacionalidad propia de nuestro negocio de Water Solutions. Dicho esto, los ingresos fueron débiles, especialmente en el segmento industrial, con una caída del 9%. Es un descenso bastante significativo, pero más de la mitad se atribuye a los volúmenes de contratación que recibimos de nuestro adquirente del negocio de petróleo y gas, cuyo cliente ha tenido un problema operativo. No se trata de una pérdida de cliente o de negocio, sino de un problema operativo que se ha prolongado más de lo esperado.

También hubo cierta debilidad general en el sector industrial. La producción industrial, en general, ha sido débil, especialmente en Europa, y existen muchos procesos que generan aguas residuales que nos afectan en el segmento industrial. El servicio de agua urbana en Europa fue muy estable; es un negocio muy resiliente. Hubo una caída orgánica del 4% en Norteamérica y, por supuesto, en términos de euros, la cifra es claramente mayor en nuestros resultados. Los menores volúmenes impactan en la rentabilidad global, por lo que el EBITDA operativo cayó un 7%. Aun así, el margen operativo de la unidad de negocio se situó en el 18.5%, ligeramente por debajo del nivel del año pasado.

Continuamos con los comentarios sobre PHS, Packaging & Hygiene Solutions. El mercado sigue siendo un entorno desafiante. En términos interanuales, el mercado se debilitó claramente y los volúmenes se vieron afectados. Los ingresos orgánicos cayeron un 6%. La rentabilidad se ha protegido gracias a las medidas que hemos tomado. También hemos captado y ganado algunos nuevos clientes, lo cual ha sido de ayuda, pero el mercado subyacente ha sido realmente débil. Sin embargo, el punto importante es que el mercado parece haber tocado fondo. No ha empeorado desde el Q3, pero tampoco ha mejorado. De hecho, vimos muy pocos cambios en volúmenes o precios entre el Q3 y el Q4. La rentabilidad en el Q4 fue ligeramente inferior a la del Q3, debido principalmente a cuestiones de mix de productos. Creo que ya comenté que el mix de productos en el Q3 fue favorable; ahora fue menos favorable que en el Q4. El Q4 fue menos favorable que el Q3. Y aún no hemos terminado con las acciones de mejora de la rentabilidad. Estamos implementando el nuevo modelo operativo desde principios de este año y veremos los beneficios en los próximos trimestres a medida que se implemente. Respecto a las regiones, es justo decir que APAC sigue siendo el mayor desafío. Vemos un mercado especialmente débil en China, con una demanda floja y una situación de sobreoferta local que está provocando una fuerte caída en precios y volúmenes.

En cuanto a Fiber Essentials, el entorno ha sido débil para los productos químicos para pulpa, especialmente aquí en los países nórdicos, que es un mercado clave para nosotros. Asimismo, los precios de mercado de los productos químicos básicos se han mantenido bajos. Por ejemplo, la sosa cáustica es relativamente importante para nosotros. En Fiber Essentials, hemos visto algunos incrementos en los costes variables —lo siento, incrementos en los costes de materias primas— en la segunda mitad del año. Esto se limita realmente a nuestros productos de azufre, pero el aumento ha sido bastante significativo. Es un área donde existen presiones inflacionarias considerables, y es suficiente como para que se refleje en los márgenes de Fiber Essentials hasta cierto punto en la segunda mitad del año. De nuevo, mirando el año completo, la caída de los volúmenes se produce realmente en la segunda mitad del año. Se observa que los ingresos trimestrales han caído al rango de EUR 132 millones o EUR 134 millones, mientras que antes estábamos claramente en una tasa de ejecución de unos EUR 145 millones o EUR 150 millones por trimestre. Dado que el impacto de apalancamiento operativo es bastante significativo —estos son productos con buen margen bruto, pero con planes operativos de costes fijos elevados—, cualquier aumento de volumen tendría, obviamente, un impacto positivo en nuestra rentabilidad si, con suerte, eso llegara a suceder.

Muy bien. Pasamos al balance general. Durante el 25, nuestro nivel de deuda neta ha aumentado debido a la adquisición de Water Engineering y, por supuesto, al programa de recompra de acciones que tuvimos en la segunda mitad del año. Además, un pequeño añadido es que hemos inaugurado nuestra nueva instalación de I+D en Espoo, aquí en Finlandia, con un contrato de arrendamiento de 15 años. Esto se ha sumado a nuestros pasivos por arrendamiento y se ha reportado como parte de las obligaciones de deuda. El ROCE del que ya hablaba Antti, el rendimiento sobre el capital empleado, ha bajado al 16.5% debido a estas adquisiciones de Water Engineering. Pero, por supuesto, también se ve fuertemente afectado por el EBIT reportado o el EBIT operativo que tenemos, y ambos componentes influyen claramente en esa cifra.

El flujo de caja operativo fue de EUR 127 millones durante el trimestre y de EUR 373 millones en el año. Quizás un comentario sobre el componente del flujo de caja: nuestro capital circulante neto aumentó respecto al año anterior. Tal vez no tuvimos tanto éxito reduciendo los niveles de inventario ante la reducción de volúmenes que experimentaba el negocio. Obviamente, las cuentas por pagar están disminuyendo, pero si los niveles de inventario se mantienen aproximadamente en el mismo nivel, esto se refleja como un aumento en el capital circulante neto. Por lo tanto, los niveles de inventario serán y son ahora un foco de atención para nosotros de cara al 26. Existe la oportunidad de agilizar la rotación de inventarios. El CapEx cayó justo donde esperábamos y según nuestro guidance, ligeramente por debajo de EUR 200 millones en el 25. Y ahora, la estimación para el 24 y el 26 es que aumentará ligeramente. Tenemos algunas inversiones de crecimiento en curso y también estamos realizando estas inversiones de modernización. Mencioné Botlek, pero también tenemos otras en marcha.

En cuanto al dividendo, tenemos un sólido historial de incremento de nuestro dividendo. Ahora estamos proponiendo aumentar el dividendo a EUR 0.76 en nuestra Junta General Anual. Este incremento es coherente con nuestra política de dividendos de pagar un dividendo competitivo y, al mismo tiempo, aumentarlo con el tiempo. En los últimos años, el dividendo se ha pagado en dos plazos, y continuaremos con esa práctica. Además de aumentar el dividendo, seguimos devolviendo capital a nuestros accionistas a través del programa de recompra de acciones. El objetivo es continuar optimizando nuestra estructura de capital. Hemos recibido comentarios casi universalmente positivos sobre el programa que iniciamos el año pasado, y sentimos que es importante seguir sirviendo a los intereses de nuestra diversa base de accionistas. Sin embargo, esto no limita nuestro deseo ni nuestra capacidad para continuar ejecutando nuestra estrategia de crecimiento. Y, de nuevo, esto queda evidenciado por las dos adquisiciones que ya hemos realizado o anunciado; la primera ya está completada. Pero en la segunda, que anunciamos ayer, seguiremos invirtiendo tanto en oportunidades de crecimiento orgánico como en oportunidades de crecimiento inorgánico. Y, una vez más, esta adquisición de SIDRA Wasserchemie por aproximadamente EUR 75 millones es una prueba de ello.

Ahora cedo la palabra a Antti, pero antes de hacerlo, me gustaría reflexionar un poco. Como bien dijo Kiira, este es mi 50.º y último anuncio trimestral. Tal como se anunció, dejaré mi cargo como CFO de Kemira a finales de marzo. Por tanto, el 31 de marzo será mi último día de trabajo. Mirando hacia atrás, estoy muy orgulloso de lo que Kemira ha sido y de lo que se ha convertido durante estos 12.5 años. Kemira es una empresa mucho más fuerte y mucho mejor, y creo que tiene un futuro realmente brillante. En este foro con vosotros, nuestros analistas e inversores, hay un grupo de empleados de Kemira al que quiero agradecer: los responsables de IR. He tenido el privilegio de trabajar con ellos durante estos años. Cuando me incorporé, empecé a trabajar con Tero Huovinen, luego continué con Olli Turunen, después, hasta hace muy poco, con Mikko Pohjala, y ahora, más recientemente, con Kiira. El equipo de IR de Kemira siempre ha sido de primer nivel; mi intención ha sido siempre contratar a los mejores que pudiera encontrar en el mercado, y lo he logrado. Hemos sido capaces de mantener una práctica de IR excelente para Kemira, y estoy realmente orgulloso de ello. Además, el equipo siempre ha sido un placer para trabajar. Así que, gracias a todos. Con esto, cedo la palabra a Antti.

Gracias, Petri. Sí. Pues bien, finalmente diré unas palabras sobre la ejecución de la estrategia. Petri ya ha hablado muy bien sobre la última inversión anunciada y sobre nuestro firme compromiso de hacer crecer la compañía tanto mediante inversiones orgánicas como inorgánicas. Entraré un poco más en detalle al respecto.

Pero solo para recordar a todos que estos tres pilares son las áreas de enfoque de la estrategia. Primero, la expansión del negocio del agua; hay abundantes pruebas de ello y seguimos trabajando en ello. Segundo, consolidar nuestra presencia como proveedores líderes de química renovable en nuestros mercados objetivo y de forma aún más amplia. Claramente, hemos sido reconocidos como uno de los grandes líderes mundiales en esta área, y seguimos trabajando en ello. Hemos logrado grandes avances en proyectos de innovación, tanto internos como con socios externos en ese ámbito, y en soluciones que han sido probadas no solo en laboratorio, sino en extensos ensayos con clientes. Por tanto, espero que se produzcan muchas cosas positivas para el crecimiento futuro en los próximos años.

Y en tercer lugar, la inversión en estas nuevas áreas de mercado adyacentes de alto crecimiento, aprovechando o desbloqueando el potencial de crecimiento de aquellas áreas donde tenemos un claro derecho a ganar, que forman parte de nuestro ámbito de actuación, pero en las que históricamente no hemos estado presentes. La unidad NVS, New Ventures & Services, ha estado trabajando activamente en esto, y también hay muchas cosas buenas en la fase de desarrollo para el crecimiento futuro.

Si observamos la línea de tiempo, básicamente desde el año '22, cuando empezamos a ejecutar la estrategia de crecimiento, la cual refinamos un poco más hace dos años. En esencia, hemos estado invirtiendo constantemente en las áreas de crecimiento estratégicas establecidas en la estrategia. Comenzó con la adquisición de SimAnalytics, que básicamente ha reforzado nuestra posición en el área de servicios digitales para el negocio del agua, permitiéndonos estar presentes y aumentar nuestra posición allí. Luego continuamos con inversiones orgánicas en capacidad de coagulantes, que es el núcleo resiliente de nuestro negocio del agua, por lo que invertimos continuamente en ello. Y, como dijo Petri, tenemos capacidad, lo que nos permitirá beneficiarnos de la recuperación del mercado cuando esta se produzca sin necesidad de añadir costes fijos, ya que hemos estado construyendo la capacidad para ello.

Posteriormente, entramos en el área de eliminación de microcontaminantes, con una pequeña primera adquisición en el Reino Unido y continuando con inversiones orgánicas para esa área. Existe un compromiso claro de crecer también en ese sector. Y más recientemente, la entrada en el mercado de servicios de agua industrial de rápido crecimiento en Norteamérica a través de Water Engineering. Como ya mencioné, se trata de una adquisición de plataforma. Por tanto, tenemos un pipeline muy sólido de adquisiciones pequeñas y también algunas algo mayores de tipo bolt-on, y el primer ejemplo ya se produjo en la primera semana de enero. Así que estamos progresando muy bien en esa área. Y finalmente, el último anuncio de hace dos días respecto a SIDRA. Una vez más, reforzamos el núcleo, aumentando y mejorando nuestra posición en el negocio del agua y, básicamente, siguiendo el camino para aumentar la relevancia del negocio del agua en nuestra cartera.

Han ocurrido muchas cosas y nuestro objetivo es acelerar aún más la ejecución de la estrategia, trabajando en estas iniciativas de crecimiento, lo cual es posible gracias a nuestra sólida salud financiera y nuestra fuerte rentabilidad a pesar de la debilidad del mercado. Creo que este es precisamente el momento en que los mercados están débiles, cuando básicamente necesitamos seguir creyendo en nuestra estrategia e invertir en estas actividades de crecimiento para ser capaces de capitalizar ese crecimiento cuando los mercados se recuperen. Esto es claramente esencial para nosotros y mantenemos nuestro compromiso al respecto.

Las tres unidades de negocio tienen roles claramente distintos y separados en la ejecución de la estrategia, como ya se ha mencionado: Water Solutions es el motor de crecimiento. Seguiremos invirtiendo tanto de forma orgánica como inorgánica para crecer en Water Solutions. A corto plazo, en Packaging & Hygiene Solutions, el objetivo clave es la mejora de la rentabilidad. Sin embargo, los mercados de cartón para embalaje que atendemos se encuentran actualmente en un punto históricamente bajo y el mundo necesitará materiales de embalaje. Por tanto, esa unidad de negocio tiene potencial de crecimiento cuando el mercado se recupere finalmente. Por último, Fiber Essentials es claramente una unidad generadora de flujo de caja rentable, que nos permite invertir en el crecimiento de otras áreas.

Para concluir con nuestras perspectivas para '26, ante la incertidumbre y la confusión de todas las posibles bolas de cristal, esperamos que los ingresos se sitúen entre EUR 2.6 billion y EUR 3 billion y el EBITDA operativo entre EUR 470 million y EUR 570 million. Como podrán observar también aquí, es muy difícil predecir el mercado, pero estas son nuestras perspectivas para el año. Estas asumen la continuación de la incertidumbre económica global y la debilidad de los volúmenes y, básicamente, especialmente el fuerte impacto en el sector de pulpa y papel, pero también en los mercados de agua industrial. Asumimos un entorno de materias primas estable, como ya ha aludido Petri, por lo que no habrá grandes oscilaciones en ese sentido. Por tanto, esta es la perspectiva que ofrecemos para el año en curso.

Con esto, muchas gracias. Y finalmente, una vez más, un gran agradecimiento a Petri. Ha sido fundamental en este viaje de crecimiento y en convertir a la empresa en la buena compañía que es hoy, completamente diferente a la de hace 12 años, como ya ha mencionado. Pero tengo que agradecer personalmente a Petri por los últimos dos años, porque ha sido el tipo de muro contra el que siempre he podido apoyarme como nuevo CEO, dándome la confianza de que, sin importar si se me escapa algún detalle aquí o allá, él siempre estará ahí para apoyarme y corregirme. Así que muchísimas gracias, Petri, por estos últimos dos años. Y con esto, pasamos a la sesión de preguntas y respuestas.

Muy bien. Gracias, Antti, y gracias también, Petri. Ahora estamos listos para las preguntas. Creo que podemos empezar con la línea. Operador, por favor, proceda. Por supuesto, también tomaremos preguntas a través del chat, así que esas también irán llegando.

[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es de Andres Castanos, de Berenberg.

Petri, en primer lugar, te deseo lo mejor para el futuro. Y también felicidades a la compañía y a ti por todas las medidas audaces en el ámbito financiero: M&A, recompras de acciones, el aumento del dividendo, todo el conjunto. Muy buen trabajo.

Mi primera pregunta será sobre M&A, por favor. ¿Podrías darnos algunas cifras sobre el pipeline en EE. UU., sobre el flujo de oportunidades que hay allí? ¿Cuánto capital podríais desplegar potencialmente en el próximo año?

También me gustaría recibir un comentario sobre la operación en Alemania que anunciasteis ayer. Parece una oportunidad excepcional. ¿Creéis que este tipo de operaciones podrían replicarse?

Bien, empezaré yo y luego dejaré que Petri comente sobre el tipo de... especialmente sobre cuánto podemos asignar a esto. Pero, como he mencionado, la cartera de proyectos es muy saludable. Y ya hemos mencionado que este tipo de pequeñas adquisiciones complementarias, como AquaBlue, es un muy buen ejemplo del tamaño aproximado de una sola operación. Se sitúan en el rango de EUR 10 million de ingresos anuales, fluctuando un poco por debajo o por encima.

Y también he mencionado anteriormente que tenemos una cartera de proyectos sólida, y el objetivo es ejecutar varias de ellas cada año de ahora en adelante, así que eso básicamente les da la idea general. Además, también hay un par de operaciones más grandes en la cartera, lo que cambiaría el patrón. Pero, básicamente, tenemos una ambición de crecimiento programático sólida.

Y en cuanto al tipo SIDRA, siempre hemos dicho que analizamos activamente el negocio base, el mercado de coagulantes, y buscamos oportunidades. No hay demasiadas, pero actuaremos en todas y cada una de ellas. Ya vieron lo de Thatcher en Norteamérica anteriormente. Y ahora tenemos SIDRA, que creo que es un fortalecimiento muy bueno de nuestro negocio en Europa Central. Así que estaremos monitorizando activamente el mercado. Conocemos a todos los actores allí. Y cuando algo adecuado esté disponible, actuaremos con prontitud.

Sí. No sé si tengo mucho más que añadir. Pero empresas del tipo AquaBlue, probablemente haya un par de cientos o unos pocos cientos en Norteamérica. Y teóricamente, casi todos... no todos, pero... es el inicio de la cartera de proyectos. A medida que la cartera avance. He visto listas largas que contienen 20 o 30 nombres. Actualmente, la lista corta es obviamente más breve. Tiene que ser más breve.

Pero, como dijo Antti, este tipo de operaciones es donde realmente tenemos una plataforma natural sólida para ejecutar la adquisición de empresas con ingresos de tipo EUR 10 million o EUR 20 million, y existen múltiples casos así. Y, por supuesto, desde el punto de vista financiero y del balance general, no tenemos restricciones para ejecutar dichas operaciones. Así que, sin duda, eso continuará.

Obviamente, si analizamos la cartera de proyectos de Water Engineering, que supone inversiones de más de EUR 100 million, estas se considerarían de forma algo distinta. Han avanzado de una manera diferente en nuestro proceso de M&A.

Una segunda pregunta, si me permite, sobre la trayectoria del margen en el negocio de agua. Ha mencionado cierta estacionalidad, y me pregunto si es solo eso. ¿Deberíamos esperar un repunte de los márgenes en el Q1 frente al Q4?

Y también, ¿podría comentar algo sobre los márgenes de las empresas que han adquirido hasta ahora? ¿Son acreditativos para los márgenes actuales del negocio de agua?

Bueno, puedo empezar con...

Con la estacionalidad...

Sí, en el negocio del agua.

Y volveré a pasaros la palabra. Básicamente, el negocio del agua tiene esta estacionalidad natural porque una gran parte de este negocio, especialmente en el segmento municipal urbano, depende de las condiciones meteorológicas. Y... pero también hay otros factores, de los cuales hablaré con más detalle.

Pero, en esencia, los meses de verano suelen ser los más fuertes o los trimestres de verano son los trimestres con mejores resultados. Por el contrario, los trimestres de invierno siempre son algo más débiles, y especialmente el Q4, que históricamente suele ser el más flojo, sobre todo en Norteamérica. Así que depende en parte del clima. Hay menos agua en los sistemas,

pero especialmente al entrar en este negocio de servicios de agua industrial, también influyen los patrones industriales, ya que gran parte de ese negocio se dedica, por ejemplo, a las torres de refrigeración. Y cuando llegan los meses fríos, hay menos necesidad de refrigeración en las aplicaciones industriales.

Además, hay mucho negocio en la parte de servicios, que tiene que ver con... hay muchísimas piscinas en EE. UU. Así que, básicamente, de nuevo, las piscinas no se utilizan en invierno y demás. Por tanto, creo que esta incursión en el área de servicios solo reforzará la estacionalidad en el negocio del agua.

Y así, Andres, si tu pregunta se refería realmente a la cartera de estas empresas de servicios, la verdad es que varían bastante. Sus márgenes de EBITDA oscilan entre el 10% y el 40%. A menudo depende de cuánta venta de productos y, posiblemente, de equipos incluyan, o de si se trata de servicios puros, donde los márgenes tienden a ser más altos. Por tanto, no creo que pueda darte una respuesta universal sobre los tipos de márgenes que se observan.

Pero, en principio, no queremos diluir nuestra rentabilidad con estas adquisiciones. Así que, incluso si el margen de la empresa adquirida es inferior al nuestro, debe haber sinergias que nos permitan alcanzar, al menos, nuestros márgenes medios de grupo.

La siguiente pregunta es de Tomi Railo, de DNB Carnegie.

Soy Tomi, de DNB Carnegie. Y gracias también a Petri; de mi parte, ha sido un auténtico placer presentar durante este breve tiempo...

Ahora no podemos oírte bien, Tomi. ¿Podrías repetir tu pregunta, por favor?

¿Me oyen mejor ahora?

Sí, ya le oímos. Escuchamos la parte del agradecimiento, pero cuando empezó a formular su pregunta, se perdió la conexión.

De acuerdo. Quizá sea la señal. Pero la pregunta es simplemente si hubo algo extraordinario en el EBITDA ajustado que contabilizaron. Mencionó algunos conceptos, ¿o se trata simplemente de una cifra muy limpia la que han reportado?

Diría que es una cifra limpia. Y, por supuesto, durante el cuarto trimestre, siempre se tiende a revisar los inventarios y suelen llegar facturas de proveedores que no se habían provisionado por importes pequeños.

Tenemos la costumbre de hablar del 'décimo tercer mes', aunque no sea un décimo tercer mes. Pero suele haber algunos gastos nuevos en el periodo de diciembre para los que solemos planificar, o intentamos preverlos, pero siempre hay un pequeño margen de incertidumbre. Yo lo consideraría simplemente ruido, especialmente en Water Solutions.

Bien. Y la segunda pregunta sobre las perspectivas. Solo intento entenderlo. Mencionó que la debilidad se aceleró en el cuarto trimestre respecto al tercero.

Pero luego, al leer sus comentarios sobre las perspectivas, no parece que el mercado haya empeorado realmente. De hecho, usted mismo mencionó que es estable. Entonces, ¿cree que el mercado ya está estable o sigue habiendo un mayor debilitamiento?

Permítame corregirle primero; corríjame si me equivoco, pero creo que lo más apropiado es que Antti hable sobre las perspectivas. Es posible que no me haya explicado bien. Lo que quería decir es que la caída de los volúmenes fue mayor en la segunda mitad del año que en la primera. Y esto fue impulsado claramente en los países nórdicos por la planta de pulpa, no por cierres, sino por...

Paradas técnicas.

Paradas técnicas —gracias por la precisión—, así como la contracción de los volúmenes en el sector industrial. Y quizás hubo un mayor descenso industrial en el servicio de agua durante la segunda mitad del año.

Pero si... reconozco que acelerar probablemente sea la palabra equivocada. No hubo una aceleración. Del tercer al cuarto trimestre no hubo aceleración. Permítanme corregir eso si me expresé mal. Pero ahora dejaré que Antti hable sobre las perspectivas.

Sí, sí. Y como dije al presentar las perspectivas, básicamente, si acaso, la visibilidad es muy escasa. Comentar si vemos una mejora o un declive es... la visibilidad es realmente muy escasa.

Pero como mencionó Petri, creo que muchos indicadores del mercado muestran que esto... creemos que estamos en una especie de nivel mínimo. No hemos visto un debilitamiento significativo adicional, pero tampoco hemos visto señales alentadoras, al menos para el primer semestre del año.

Y en ese punto, como comentamos antes, Tomi, recomendaría observar lo que nuestros principales clientes han dicho sobre el mercado porque, por supuesto, ellos lo ven primero y nosotros recibimos el impacto en la parte superior de la cadena de valor de esos fenómenos. Básicamente, pueden leer eso, y esa es la clase de bola de cristal que tenemos.

Por supuesto. Solo una pregunta de seguimiento. Si pudiera darnos algunas hipótesis de precio y volumen para 2026, ¿qué nos diría? Entiendo que es una cuestión de volumen, pero ¿asumiría que los precios están a la baja o estables en este entorno? O cuál es la hipótesis de precio y volumen, si es que hay alguna.

Ya he dado mi visión sobre el futuro y es bastante estable; de hecho, se ha mantenido estable durante los últimos 4 o 5 trimestres y no prevemos cambios al respecto. Esto se aplica tanto al entorno de precios como al entorno de costes variables.

Gracias. Procedamos con la siguiente pregunta de la línea, por favor.

La siguiente pregunta es de Joni Sandvall, de Nordea.

Tengo un par de preguntas. En BHS, mencionaste la mejora continua y lo que habéis puesto en marcha con la entrada en vigor del nuevo modelo operativo a partir de '26. Si no recuerdo mal, ¿sigue siendo válida la previsión de alcanzar un margen EBITDA de alrededor del 15% para finales de '26 en el contexto actual del mercado?

El entorno de mercado, por supuesto, influye, pero ese es el nivel de ambición del que hemos estado hablando. Es decir, si se analiza desde la perspectiva del grupo, esa es la expectativa.

Ahora bien, si el mercado respaldará que se alcance exactamente en el último trimestre de '26 o más tarde en '27, eso es algo que depende de diversos factores, pero ese es el nivel de ambición que nos hemos fijado.

De acuerdo. Está claro. Entonces, tal vez una pregunta sobre los precios de la energía, que han experimentado repuntes tanto en los países nórdicos como en Europa. ¿Están percibiendo algún apoyo para ustedes a través de los precios en este primer semestre?

Bueno, en cuanto al pronóstico meteorológico, esperaba que nevara este fin de semana, pero luego oí que el pronóstico había cambiado. No va a nevar más. Tengo pensado ir a esquiar de fondo el próximo fin de semana. Sinceramente, no nos emocionemos demasiado por un mes de frío en Finlandia y Europa. Creo que tenemos que mirar el panorama general y un periodo de tiempo más largo.

Es cierto que en Fiber Essentials, por lo general, nuestros clientes se benefician; también los clientes se benefician de la energía alta porque producen energía, electricidad, mientras sus fábricas de pulpa están operando. Así que ese es un comentario de mercado recurrente que puedo dar. Pero, en realidad, en cuanto a tener una bola de cristal para el clima durante el resto del año, no lo sabemos; no la tenemos.

De acuerdo. Está claro. Entonces, quizás sobre Fiber Essentials, también una pregunta sobre... debido a que sus ventas disminuyeron en el cuarto trimestre, ¿podría darnos alguna indicación de qué parte de esto fue impulsada por los menores ratios de utilización de las fábricas de pulpa nórdicas en el cuarto trimestre, lo cual no es habitual que se reduzcan durante el cuarto trimestre?

No es lo habitual, pero así fue. En cuanto a Latinoamérica, no hay cambios. Obviamente, hay algunos impactos de divisas interanuales en Norteamérica. Pero, sinceramente, no tengo el desglose en la cabeza ahora mismo. Se trata principalmente de Europa. Principalmente de los países nórdicos.

Se trata fundamentalmente de Europa. Básicamente, como dijo Petri, en Latinoamérica no hubo cambios intertrimestrales en nuestros volúmenes de entrega. En Norteamérica, de hecho, mejoramos un poco en el cuarto trimestre, si acaso. Así que proviene predominantemente de los países nórdicos.

De acuerdo. Y por último, una pregunta rápida para Petri sobre sus expectativas de rentabilidad del fondo de pensiones complementario para '26.

Bueno, esperamos recibir otros EUR 10 million de retorno de capital porque el fondo tiene un exceso de financiación de aproximadamente EUR 100 million. Por tanto, estamos reduciendo ese exceso de financiación de forma lenta y gradual.

Obviamente, seguiremos invirtiendo de forma inteligente. Y confío en que mis sucesores sigan haciéndolo. El fondo de pensiones está en buena posición, así que no hay ningún problema al respecto.

Gracias, Joni. Ahora disponemos de unos minutos para responder a algunas preguntas del chat. Creo que podríamos empezar con el equipo de Fiber Essentials. La pregunta es: ¿prevén una recuperación de los volúmenes en Fiber Essentials a principios de 2026, dado que los precios de la madera para pulpa en la zona nórdica han bajado claramente, lo que favorece la rentabilidad de las fábricas de pulpa de la región?

Bueno, me refiero de nuevo a lo que nuestros clientes de ese negocio han anunciado y comunicado. Pero claramente, como ya ha mencionado Petri, es favorable que las fábricas de pulpa nórdicas operen a su máxima capacidad durante los meses fríos de invierno, ya que también producen electricidad. Así que, básicamente, el primer trimestre suele ser un periodo de fuertes volúmenes.

Y luego, por supuesto, la disminución de los precios de la madera debería favorecer el negocio de nuestros clientes también a medida que avance el año. Por tanto, esperamos sinceramente que los volúmenes mejoren como resultado de este fenómeno. Pero, en realidad, depende de nuestros clientes.

Sí. Hay otra pregunta relacionada con el negocio de Water Solutions; creo que aún no hemos abordado la parte de la estacionalidad. Pero esto se refiere ahora a las partidas o elementos que afectan a la comparabilidad. Así es como lo interpreto.

Por tanto, ¿podría retomar las medidas para aumentar la capacidad de producción en la división de Water y explicar por qué estas medidas tienen sentido a pesar de los menores volúmenes y la falta de demanda en el sector del agua? Es decir, por qué se han elegido esas plantas y...

Permítanme abordar los dos elementos que afectan a la comparabilidad. Teesport U.K. ha sido una planta con una baja utilización de su capacidad durante bastante tiempo; seamos sinceros al respecto. Tras haberlo revisado, hemos tomado la decisión de que se encuentra por debajo del umbral establecido, por lo que vamos a trasladar la producción, concretamente algunos deformadores, de esa planta a otra ubicación en Europa. En consecuencia, vamos a cerrar esa planta por completo. Obviamente, con el cierre de dicho centro, reduciremos significativamente los costes fijos. Creo que es algo bastante evidente.

En Botlek, Países Bajos, no vamos a cerrar una planta. De hecho, estamos invirtiendo en ella. Sin embargo, es una planta con unos costes fijos relativamente altos porque, bueno, es Países Bajos y los salarios allí son relativamente elevados. Estamos realizando una inversión en automatización; lo que hasta ahora era un proceso bastante manual, lo estamos automatizando y, en el proceso, estamos eliminando el trabajo manual. Se trata de un número de empleados lo suficientemente significativo como para que suponga una diferencia real.

Y, por tanto, no estoy seguro de si estamos invirtiendo en la ampliación de la capacidad. Creo que lo llamamos inversión en mejora y automatización. Así que ese centro en particular no tiene restricciones de capacidad; se trata realmente de una mejora de la eficiencia con un periodo de recuperación bastante decente.

Exactamente. Y si continúo con esto... si observa el horizonte de un par de años y las inversiones en coagulantes que hemos estado realizando en Water Solutions, verá que hemos estado presentes.

Me refiero a que el crecimiento... la población en Europa no está creciendo. El consumo de agua per cápita no aumenta, pero la regulación es cada vez más estricta. Por tanto, básicamente, hemos estado realizando estas inversiones o iniciándolas cuando observamos cambios en la regulación de ciertas zonas de Europa. No es lo mismo, incluso si la regulación de la UE es la misma, ya que su aplicación varía según la jurisdicción.

Por eso hemos duplicado la capacidad de coagulante en el Reino Unido. La primera la vendimos de inmediato con una utilización prácticamente total, razón por la cual realizamos la segunda expansión de capacidad. Lo mismo ocurre en Iberia, con la planta de Tarragona.

Existen ciertos factores en la regulación y en el mercado que impulsan la demanda. Realizamos inversiones de capacidad complementarias, relativamente pequeñas y muy específicas, en las plantas existentes para capitalizar esos nichos de mercado donde vemos potencial de crecimiento.

Gracias. Vamos a tomar una última pregunta del chat, sobre el programa de rentabilidad o programa de mejora de la rentabilidad de Packaging & Hygiene Solutions. ¿Podría comentar cómo va el progreso? ¿Cuánto trabajo queda por delante? ¿Y cuándo espera que se perciba el impacto total?

Bien, empezaré yo y luego, si hay algo que Petri quiera añadir, lo hará. Básicamente, ha progresado por fases. Lo que hicimos el año pasado fue identificar lo que llamamos 'frutos maduros' en términos de costes, tanto en la propia unidad de negocio como en la parte operativa que la respalda, y ya los hemos implementado. Por tanto, la tasa de ejecución (run rate) debería estar ya integrada en las cifras de este año.

Del mismo modo, encontramos cierto crecimiento adicional en la parte superior de la cuenta de resultados (top line) que ya se ha materializado. Esos contratos se negociaron y cerraron el año pasado. Así que, básicamente, al cambiar los clientes de proveedor, deberíamos ver los ingresos reflejados en las cifras de este año.

Pero la siguiente fase de esto es el nuevo modelo operativo que hemos implementado, en el que básicamente hemos modificado la estructura y la forma en que atendemos a los clientes, ofreciendo un mejor servicio a nuestras cuentas clave y optimizando los niveles de servicio para el segmento final. La implementación de ese trabajo está en curso en este mismo momento. Por tanto, esto se llevará a cabo durante el Q1 y los resultados se harán visibles más adelante en el año.

Además, la dirección de la unidad de negocio tiene prevista una nueva ronda, ya que se trata de un proceso continuo: una vez que logramos dar forma a algo, nos damos cuenta de que hay otros aspectos que pueden mejorarse aún más. Seguiremos trabajando en ello de forma constante, pero esos beneficios se irán viendo gradualmente a lo largo del año, y algunos de ellos no se verán hasta el '27. Es un proceso a largo plazo.

Sí. Gracias. Lamentablemente, se nos agota el tiempo, así que vamos a dar por concluida la conferencia. Si tienen cualquier otra pregunta, ya saben dónde encontrar al departamento de Investor Relations. Por favor, manténganse en contacto.

Tenemos una agenda de roadshow bastante completa tras la publicación de resultados. Empezaremos con Petri la próxima semana en Ginebra, por lo que todavía habrá muchas oportunidades para conocer también a Petri.

Antti y yo volveremos aquí, a nuestro estudio de resultados, con motivo de nuestro informe del Q1, que se publicará el 24 de abril. Y, por supuesto, esperamos que Petri nos esté animando, quizá desde el campo de golf o no sé. Gracias a todos. Que tengan un excelente día.

Gracias.

Gracias.