Han señalado comentarios bastante constructivos sobre las perspectivas, a pesar de que quizás estuvieron matizados por cierta incertidumbre al inicio del año en el 1Q. Me gustaría profundizar en Restructuring. El trimestre pasado, mencionaron que esperaban que Restructuring enfrentara algunas presiones en los ingresos, pero ahora tienen unas perspectivas mejoradas. ¿Significa eso que ya no ven esas presiones y que creen que la estabilidad o el crecimiento son posibles? ¿Podrían dar más detalles al respecto?

Excelente. Te agradezco eso, Scott. Y luego hablaste sobre la acumulación de backlog en Corporate Finance. Quizá aparte de tech. Hemos estado escuchando sobre la necesidad de que los sponsors comiencen a realizar transacciones. ¿Qué estás viendo con respecto a los sponsors y la presión para que realmente moneticen? ¿Y cómo está repercutiendo el retroceso que quizás están viendo en algunas de las inversiones orientadas a tech? ¿Y cómo esperas que eso impacte en cuanto a volúmenes de transacciones de cara al futuro en Corp Fin?

Y para ser más precisos, Brennan, en nuestros comentarios hemos asumido que el software se verá afectado en el año fiscal '27.

Solo quiero hacer otra pregunta sobre los sponsors desde un ángulo ligeramente distinto. Si intentamos pensar en el orden de magnitud de la actividad acumulada. Hemos visto operaciones de mayor tamaño en el mercado. Y creo que el argumento es que los sponsors van a estar más activos, pero simplemente trato de pensar en cuánto más activos. Tenemos una duración de carteras récord. Hay un nivel récord de dry powder en el mercado. Entonces, ¿cómo ven ustedes eso?

Y la otra parte de la pregunta es simplemente si los compradores y vendedores van a alinearse en el precio. En la generación actual, algunos de esos activos se compraron con valoraciones altas. Por tanto, ¿es eso un riesgo o es algo que no ven como un problema aquí a medida que los sponsors puedan, quizás, salir de algunas de estas posiciones?

Y Devin, tenemos un gráfico muy convincente en nuestra presentación para inversores, cortesía de Pitch Book, que muestra el número de transacciones dentro del private equity, el crecimiento durante los últimos 10 años y el envejecimiento en este último año al 31 de diciembre; más de la mitad de ellas tienen más de 5 años.

Y por tanto... quiero decir, para responder a tu pregunta con un signo de exclamación: hay mucha demanda embalsamada. Y empezamos a experimentarla mucho antes del cuarto trimestre. Diría que se ralentizó un poco en el cuarto trimestre, pero estamos viendo cómo vuelve a subir hasta donde estaba.

Así que el mercado ha ganado cierta tranquilidad al ver que, al menos, lo que está ocurriendo en Oriente Medio está contenido, y creo que en el sector del software la historia es distinta.

Entendido. Gracias por ese detalle. Y como seguimiento, en la división de Asesoramiento Financiero y de Valoración, ¿se está beneficiando o se va a beneficiar del, digamos, escrutinio grupal sobre la valoración del crédito privado impulsado por el private equity en general? Pensando en que tal vez eso podría impulsar una mayor demanda de servicios de valoración y que ustedes participarían en más situaciones con sus clientes. Solo tengo curiosidad por saber si esto podría ser un efecto derivado de este enfoque en el crédito privado.

Para empezar, sus comentarios sobre la actividad en Europa el año pasado me llamaron la atención. Es evidente que hay muchas dinámicas interesantes en juego en la región en este momento. Por un lado, existe una mayor dependencia de la energía o se es exportador de la misma, lo que genera una mayor sensibilidad ante los choques de precios, pero también hay claramente un impulso hacia la desregulación y hacia políticas de estímulo más favorables desde el punto de vista económico.

Simplemente quería tener una idea de lo que están viendo o escuchando de sus clientes en la región en este momento y si esperan que ese desempeño superior en términos de tasa de crecimiento persista.

Excelente. Y como pregunta de seguimiento, me gustaría tratar el negocio de la FDA y, específicamente, las implicaciones de la IA para dicho negocio. Por un lado, veo esto como un área donde podrían producirse mejoras significativas de productividad, dado que hay mucho flujo de caja recurrente. Sin embargo, también he oído algunas preocupaciones sobre las presiones en los precios si esto se convierte en un producto más estandarizado. Solo quería saber qué piensan sobre las implicaciones de la IA para este negocio a largo plazo, cómo están invirtiendo para anticiparse a la tendencia y cómo creen que eso afectará a la rentabilidad general de ese negocio con el tiempo.

Y miren, como dijo Scott, hemos experimentado presión en los precios de nuestros productos de la FDA durante una década o más. Y hemos reaccionado expandiendo nuestro TAM a un ritmo significativamente más rápido que la presión de los precios. Esperamos que esto continúe, por lo que seguiremos viendo presión en los precios.

También creemos —y usted lo mencionó en una pregunta anterior, o se aludió en otra pregunta— que el mercado para nuestro producto TAM, especialmente si se abre el capital privado, va a duplicarse. Así que estamos, creo, bastante entusiasmados con todo ello.

Y la otra ventaja es que muy pocas firmas tienen los recursos para invertir en tecnología al mismo ritmo que nosotros o que las Big 4. Por lo tanto, habrá una consolidación en esta industria. Muchas de las firmas boutique que operan actualmente simplemente no podrán mantener el ritmo. Y creemos que, para firmas del tamaño de Houlihan, eso supone una enorme ventaja competitiva para un negocio que requiere un gasto tecnológico bastante significativo en los próximos 3 a 5 años.

Solo una pregunta de seguimiento sobre la necesidad de inversión en tecnología. ¿Hay alguna actualización sobre las perspectivas de gastos no relacionados con la compensación para este año o quizás sobre la necesidad de inversión a largo plazo en este concepto?

No. Quiero decir, creo que la inversión en tecnología que han visto que hemos realizado durante los últimos años no debería cambiar. Por tanto, los gastos no relacionados con la compensación, como mencioné en la llamada, deberían ser muy similares a los incrementos de dicho concepto para el ejercicio fiscal '26.

Creo que un punto importante es que cuando invertimos en tecnología para nuestro negocio de Portfolio Valuation o para el de FDA, esa inversión es transferible a nuestro negocio de Corporate Finance. Ambos son negocios de gran volumen. Por lo tanto, podemos distribuir las inversiones que realizamos, ya sea en IA o en cualquier otra cosa, entre esos dos negocios en particular, lo que también beneficiará a nuestro negocio de Restructuring. Así que está incorporado en las cifras y en las hipótesis que hemos planteado.

Entendido. Y por separado, en cuanto a la parte de capital, han aumentado su dividendo. ¿Alguna actualización sobre cómo plantean la asignación de capital entre la recompra de acciones, el dividendo y la posible actividad de M&A?

Sí. No ha cambiado. Creo que el aumento del dividendo trimestral es una medida de nuestro crecimiento continuo y de nuestras perspectivas para el próximo año. Nuestra prioridad sigue siendo realizar adquisiciones que consideremos increíblemente acreditativas para nuestros accionistas y, posteriormente, la recompra de acciones.

Dicho esto, nuestro objetivo es mantener el número de acciones en circulación, algo que hemos hecho bastante bien durante los últimos años. Pero hemos mantenido esa flexibilidad en el balance general para realizar adquisiciones similares a las que hicimos en febrero. Y como mencionó Scott, nos dirigimos al ejercicio fiscal '27 con una visión bastante optimista sobre las perspectivas de M&A para nosotros este año.

Scott, Corporate Finance se desaceleró rápidamente en relación con vuestras previous guidance para el trimestre, a pesar de tener una estacionalidad mejor de lo normal. Ya habéis mencionado que las cosas están empezando a mejorar. ¿Con qué rapidez pueden reactivarse y cerrarse estas operaciones? Y, en un plano más general, ¿creéis que ha habido algún impacto permanente en el entorno de clientes de Corporate Finance debido a cuestiones geopolíticas o de software?

Bien. Perfecto. Solo una más sobre Restructuring. En el comunicado de prensa mencionaron una disminución en las comisiones medias por transacción en las operaciones cerradas. Me gustaría conocer su perspectiva sobre... pero usted... y además, sabe que eso no es una tendencia. Pero tal vez podría comentar por qué esto no es una tendencia, ¿qué ocurrió en el trimestre? Y también, mencionó dos... creo que mencionó dos operaciones que se extendieron más allá del trimestre. ¿Significa eso que deberíamos tener un primer trimestre fiscal estacionalmente elevado?

Es una buena pregunta. Mire, creo que en cuanto a la transacción, el tamaño medio de las transacciones para Restructuring, no hay tendencias. Algunos trimestres son superiores a otros simplemente por el tamaño de la transacción. Corporate Finance sí tiene una tendencia al alza. Y FDA, en algunos casos, se mantiene estable, dados algunos de los comentarios que hemos hecho. Financial Restructuring va a variar trimestre a trimestre, dependiendo simplemente del tamaño y la composición de la transacción que se cierre en los trimestres. Así que no hay que sacar conclusiones de ello. Creo que con respecto a la segunda parte de su pregunta sobre...

Las 2 operaciones.

Las 2 transacciones. Miren, nos sentimos muy cómodos afirmando que se cerrarán en el ejercicio fiscal '27. Cuando intentan acotarnos por trimestres, nos ponemos un poco nerviosos, pero creemos que una de las razones por las que nos sentimos cómodos con unos ingresos por reestructuración elevados para el ejercicio fiscal '27 es simplemente porque esas 2 transacciones están incluidas en ellos, junto con todo lo demás que mencionó Scott.

Por tanto, esperamos que se cierren, probablemente en la primera mitad del año, como ya dije, pero no quiero comprometerme con un trimestre concreto.

Quería preguntar por el desglose de ingresos de los negocios de M&A y Capital Solutions dentro de Corporate Finance. ¿Cuál fue este desglose de ingresos en el cuarto trimestre? ¿Y esperan que esos niveles se mantengan en el ejercicio fiscal '27?

No vamos a dar desgloses por trimestre, pero nuestro negocio de Capital Solutions representa más del 20% de nuestros ingresos de Corporate Finance. Piénsenlo de esa manera. Y diría que en los últimos dos años, esa cifra ha ido aumentando como porcentaje del negocio global de Corporate Finance. ¿Qué pasará el próximo año? No quiero entrar en ese nivel de detalle. Pero ya hemos dicho anteriormente que ese negocio, sus perspectivas y su impulso son excepcionales. Por tanto, nos encantaría poder comentar la situación con la perspectiva de un año de retroceso y darles más detalles. Pero de cara al futuro, no quiero entrar en ese nivel de detalle para Capital Solutions. No obstante, consideraría que es algo superior al 20%.

Y luego, supongo que sobre la IA, ¿tienen alguna actualización para los inversores sobre cómo están planteando la implementación de la IA en todo su negocio?

He escuchado sus comentarios sobre el fortalecimiento de la cartera de M&A, lo cual es obviamente una buena noticia. Pero tengo curiosidad por saber cómo describiría, si es que ha habido algún cambio, la evolución de la composición del pipeline de preanuncios recientemente, ya sea en la proporción entre sponsors y estratégicos o en el mix geográfico. Solo intento profundizar en dónde han visto la actividad más prevalente en este momento, dada la situación actual del mercado.

Y Alex, mire, si se percibe cierto optimismo en nuestra voz, incluso dada la incertidumbre del último trimestre, es porque todo está funcionando a pleno rendimiento en todos los sectores y geografías, con la única excepción de la tecnología. El sector tecnológico está bajo presión y lo hemos incorporado en nuestro análisis. La tecnología es un negocio de tamaño considerable para nuestro segmento de software. Pero los otros sectores están... y de nuevo, no es difícil señalar el porqué: todo vuelve a que existe una enorme demanda acumulada, particularmente por parte del private equity, para realizar transacciones, y nosotros estamos justo en medio de ello.

Quería preguntar sobre Restructuring, quizás para profundizar un poco más en ese tema. Los niveles de actividad parecen estar ampliándose ciertamente. Y creo que mencionó que existe la posibilidad de que se mantengan elevados. Han mantenido un ritmo saludable durante un tiempo. Así que, ¿podría ayudarnos a definir qué significa exactamente ese nivel elevado en este momento? Al mirar el ejercicio fiscal '27, y obviamente aún es pronto, ¿qué significa el ejercicio fiscal '27 frente al '26? ¿Implica simplemente potencial de crecimiento? En su opinión, ¿es posible que veamos un nuevo récord para el negocio al llegar al ejercicio fiscal '27? ¿Tiene alguna perspectiva al respecto basada en lo que está observando en la actividad?

Lo respondería de esta manera. Llevamos tres años hablando de niveles elevados para Financial Restructuring y estamos utilizando la misma terminología. Así que empezaría por ahí.

Entendido. Muy bien. Y quizás cambiar de tema para dar seguimiento a la pregunta sobre asignación de capital de antes y a la pregunta sobre M&A. Mencionó que el pipeline de M&A está tan activo como siempre. ¿Podría hablarnos un poco sobre cuáles son sus principales criterios en este sentido?

Realizaron algunas adquisiciones en Europa, así que tal vez se refiera a cuestiones geográficas o de capacidad en sectores verticales. ¿Y qué tamaño de operación están buscando ahora? ¿Están empezando a considerar operaciones de mayor envergadura que podrían tener un impacto más significativo en la franquicia? ¿O es algo demasiado difícil de lograr dada la dimensión y escala de la plataforma?

Y tenemos mucha flexibilidad. Recuerden que no dejamos de repetir que el mercado es enorme y que nosotros somos un actor increíblemente pequeño en un mercado inmenso. Nuestras últimas 3 transacciones son buenos ejemplos de la variabilidad que seguirán viendo.

La transacción de Waller Helms fue una operación dentro del espacio FIG y en un par de nichos dentro de FIG donde estábamos significativamente infraponderados, y ha sido increíblemente exitosa. De las transacciones que realizamos en febrero, una fue en el lado de producto en nuestro negocio de Capital Solutions; estábamos infraponderados en el sector inmobiliario, particularmente en Europa, y tuvimos una transacción que identificó una oportunidad para cubrir esa posición.

Y, por último, estábamos significativamente infraponderados en los mercados de Francia y encontramos un encaje geográfico. Y existen más casos de cada uno de estos tipos. Por tanto, es difícil responder a las preguntas sobre en qué nos estamos centrando. Como dijo Scott, tenemos tantas áreas sin cubrir en producto, geografía y sector que se trata mucho más de encontrar a los socios adecuados que de centrarse en un nicho particular por el mero hecho de estar infraponderados en él.