Buenos días a todos. Muchas gracias por acompañarnos aquí en Buchanan. Mi nombre es Jorgen Kokke y soy el CEO de Genus. En esta presentación, Alison Henriksen, nuestra CFO, y yo les presentaremos los resultados provisionales de Genus correspondientes a los 6 meses finalizados el 31 de diciembre de 2024. Bienvenidos. Gracias por asistir. En resumen, diría que hemos obtenido resultados financieros sólidos, así como un progreso estratégico significativo. Me gustaría aprovechar esta oportunidad para agradecer a todos los empleados de Genus sus contribuciones para lograr estos resultados. Permítanme comenzar con una visión general y nuestros principales indicadores financieros.

Estas son mis 3 prioridades estratégicas, las cuales se mantienen sin cambios. Nuestra primera prioridad es el crecimiento continuo en el sector porcino, con un crecimiento más estable proveniente de China. Me complace informar que PIC, excluyendo China, logró un aumento del 13% en el beneficio operativo en el H1. En China, captamos otros 7 nuevos clientes de regalías y ahora tenemos contratos de regalías vigentes con 3 de los 5 principales productores en el mercado porcino más grande del mundo.

Nuestra segunda prioridad es la comercialización exitosa de PRP, que representa la mayor oportunidad de nuestro programa de I+D. Me alegra informar que hemos logrado avances sustanciales. La FDA ha aceptado nuestra evaluación ambiental y también ha realizado inspecciones en nuestras instalaciones de PRP. Mientras tanto, hemos respondido a los comentarios de la inspección de la FDA y seguimos esperando la aprobación de PRP en el año natural 2025. Más allá de la FDA, nuestra relación con otros reguladores internacionales sigue siendo alentadora.

Nuestra tercera prioridad es impulsar un mayor valor en el sector bovino. Como recordatorio, iniciamos un programa integral de aceleración de valor (VAP) hace 18 meses para devolver nuestro negocio de ABS al crecimiento y también mejorar los márgenes, la rentabilidad sobre el capital y la generación de caja. Ha habido un progreso muy bueno y el VAP está en camino de aportar un beneficio de run rate de GBP 21 million para finales de este año fiscal. Un área que me gustaría destacar especialmente es la mejora sustancial en el flujo de caja de la división bovina gracias a una mejor gestión de inventarios y al beneficio del VAP. Alison les explicará esto en su sección. Durante el primer semestre, también adquirimos la participación minoritaria en la joint venture De Novo de ABS. Esta adquisición demuestra nuestro compromiso con una sólida línea genética en el sector bovino y ya estamos viendo los beneficios de la propiedad total.

Pasando ahora a nuestro desempeño financiero principal en el primer semestre del FY '25. El beneficio operativo ajustado creció un 19%, en moneda real, hasta GBP 45.2 million, y el beneficio antes de impuestos ajustado creció un 21%, en moneda real, hasta GBP 35.4 million. Estamos encantados con este desempeño de los beneficios y mantendremos un dividendo provisional de 10.3p por acción.

Analizando nuestros mercados, destacaré algunos puntos clave para cada una de las divisiones. PIC obtuvo un desempeño muy sólido en las Américas, con los productores operando también con márgenes positivos. Los productores europeos también obtuvieron beneficios, a pesar de los diversos desafíos sanitarios en toda Europa. En este contexto, PIC Europe tuvo un buen desempeño, aunque se mantuvo estable frente a un comparativo de un periodo anual difícil. Los beneficios en Asia también aumentaron, impulsados predominantemente por mayores ingresos por subproductos. Los productores de carne de cerdo en China fueron rentables durante el periodo, pero el precio del cerdo se ha suavizado gradualmente en los últimos meses. Creemos que las perspectivas para el H2 en todas las regiones son estables, si bien existen los riesgos habituales por enfermedades y otros factores.

Pasando al segmento bovino. La visión general es que ABS tuvo un buen desempeño en Norteamérica y Europa, mientras que la carne de vacuno en Brasil y los lácteos en China siguen siendo un desafío. En Norteamérica, los productores de lácteos y carne de vacuno fueron rentables en el periodo y ABS logró un fuerte crecimiento en genética sexada. Las iniciativas de VAP también ayudaron a impulsar un sólido desempeño. La historia fue similar en Europa, con un fuerte crecimiento de los beneficios de ABS como resultado de las iniciativas de VAP. La demanda de genética de carne de vacuno en LATAM sigue siendo débil. El desempeño de ABS LATAM fue estable en moneda constante, pero se vio significativamente afectado por la conversión de divisas. En Asia, el sector lácteo en China sigue enfrentando desafíos extremos. Los datos sugieren una contracción del 9% en la producción láctea china en el cuarto trimestre de 2024. Por tanto, el desempeño de ABS China estuvo por debajo del año anterior. En India, logramos un crecimiento de volumen muy sólido tanto en convencional como en sexada, aunque los precios unitarios en India son relativamente bajos.

En cuanto a las perspectivas para el H2, creemos que los entornos de mercado en Europa y Norteamérica serán razonablemente estables, mientras que la carne de vacuno en Brasil y los lácteos en China seguirán siendo un desafío. Dicho esto, cedo la palabra a Alison para que les detalle nuestro desempeño financiero del primer semestre.

Gracias, Jorgen, y buenos días a todos. Ahora voy a presentarles el desempeño financiero del semestre. Pero antes de hacerlo, quería destacar algunas conclusiones. En primer lugar, PIC está más fuerte que nunca. ABS ha superado el bache. Están entregando VAP, pero queda camino por recorrer, y el flujo de caja operativo es muy sólido. El periodo de alta inversión ha quedado atrás y ya hemos superado el pico de salidas de caja excepcionales. Por lo tanto, estamos en camino de generar flujos de caja libre sólidos que cubran nuestros dividendos. Pero no ha sido un camino fácil; nos hemos centrado en lo que podemos controlar y quiero agradecer a todos en Genus su pasión y dedicación para obtener estos resultados.

Así que entremos en materia, y empezaremos con el volumen. Si recuerdan, el año pasado las cosas fueron bastante difíciles en varios mercados porcinos. De hecho, fue el peor que habíamos visto en más de una década. Pero lo que PIC ha demostrado a lo largo de muchos ciclos es que emerge con más fuerza tras las fases de contracción, y eso se debe a que se produce una mayor consolidación de los ganadores, que son los grandes productores y clientes de PIC, y eso es precisamente lo que ha ocurrido. Como pueden ver en el gráfico de la izquierda, el volumen de PIC subió un 9% y un 10% excluyendo China. Y este crecimiento fue generalizado, con todas las regiones logrando un crecimiento de volumen. Y como pueden observar, el crecimiento de los volúmenes de PIC, excluyendo China, fue el más alto en más de 5 años.

Los volúmenes de ABS se han estabilizado tras un periodo muy complejo en el FY '24, cuando los volúmenes disminuyeron, y ha sido positivo ver el regreso del crecimiento del volumen de sexed al 13%. Sin embargo, aunque el crecimiento del volumen total fue del 5%, quiero señalar que una proporción significativa del crecimiento del volumen de lácteos provino de India, donde las unidades suelen venderse a precios más bajos. Por tanto, excluyendo India, el crecimiento del volumen agregado de ABS se mantuvo plano en comparación con el año anterior, pero esto sigue siendo una mejora respecto a la tendencia del ejercicio previo.

Pasando a nuestro desempeño comercial, el beneficio operativo ajustado del grupo aumentó un 31% en moneda constante y un 19% en moneda real, situándose en GBP 45.2 million. Nuestro beneficio operativo ajustado, excluyendo China, fue de GBP 41.2 million. Y, como se muestra en el gráfico de la derecha, se trata de un desempeño récord en el primer semestre y hubo una mejora constante en PIC China. Nuestro margen de beneficio operativo total aumentó 200 puntos básicos hasta el 13.4%, lo cual se debe realmente a que ambos negocios están funcionando bien; ambos contribuyeron a ese progreso. ABS obtuvo mejoras en beneficios gracias a VAP, PIC registró un fuerte crecimiento y los ahorros en R&D se materializaron tras la revisión estratégica que realizamos hace un año.

Los costes financieros netos aumentaron a GBP 9.8 million como resultado de los tipos de interés más altos y del promedio de los préstamos durante el periodo. Por consiguiente, el PBT ajustado creció un 38% en moneda constante; la libra esterlina no nos ha favorecido, fortaleciéndose principalmente frente a las divisas de LATAM y teniendo, por tanto, un impacto adverso de GBP 4.8 million por conversión. No obstante, el PBT creció un 21% en moneda real hasta los GBP 35.4 million.

Ahora, analicemos las divisiones con un poco más de detalle, y empezaré con PIC. El beneficio operativo ajustado de PIC aumentó un 16% en moneda constante; los ingresos crecieron un 8% y el margen operativo ajustado aumentó 140 puntos básicos hasta el 28.1% gracias al apalancamiento operativo. El gráfico a la derecha de la diapositiva muestra los detalles y los principales impulsores, y se puede observar que PIC logró un buen crecimiento, excluyendo China, con el beneficio operativo en moneda constante aumentando GBP 4.6 million, o un 6% interanual. Los beneficios de PIC China aumentaron GBP 1.5 million, debido principalmente a los ingresos por subproductos, que fueron mayores al reflejar los picos de precios más altos en China durante el periodo. Los menores costes de tasas fueron el principal impulsor, con los costes de desarrollo de productos ligeramente más bajos, y los costes de PRP también fueron menores en el primer semestre, aunque esto se debió al cronograma de pagos (phasing) y esperamos que sean mayores en el segundo semestre. El último punto a señalar es que el FX fue un viento en contra muy significativo para PIC en el periodo, con un impacto de GBP 4 million por la conversión de la libra esterlina, que se fortaleció especialmente frente al peso mexicano y el real brasileño.

Esta diapositiva presenta nuestro desglose geográfico habitual para PIC. Como pueden ver, su desempeño fue generalizado. Norteamérica sigue ofreciendo un crecimiento muy resiliente, con el beneficio en moneda constante creciendo un 6%, respaldado por un crecimiento de los ingresos por regalías del 5%. En Europa, el primer semestre cayó un 3% en moneda constante, pero cabe recordar que esto sigue tras un crecimiento de beneficios del 26% el año pasado. Latinoamérica fue la región destacada, con un crecimiento del beneficio operativo del 13% en moneda constante, apoyado por un incremento muy sólido del 11% en los ingresos por regalías, y esto se extendió por todos los países de la región. En Asia, los beneficios subieron un 28%, aunque partiendo de una base baja. Dentro de esta región, PIC China aumentó sus beneficios un 59% y Asia, excluyendo China, creció un 3% gracias al crecimiento en Vietnam y Corea. Así, PIC en su conjunto logró un crecimiento de ingresos por regalías del 5%, que sería del 6% si excluyéramos China. La razón es que, si bien estamos teniendo un gran éxito en la captación de nuevos clientes de regalías en China, los flujos de ingresos por regalías asociados requieren tiempo; tardan entre 2 y 4 años en alcanzar un estado estable.

Pasando a ABS, que tuvo un desempeño significativamente mejor. Los ingresos aumentaron un 3% en moneda constante gracias a un incremento del volumen del 5%. El beneficio operativo ajustado creció un 38% en moneda constante y un 18% en moneda real, situándose en GBP 8.6 million, con un margen que mejoró 100 puntos básicos hasta el 5.6%. Y como mencioné anteriormente, el crecimiento del volumen de semen sexado fue bueno, del 13%. El crecimiento del volumen de lácteos convencionales también fue sólido, con un 7%. Sin embargo, parte del crecimiento del volumen sexado se produjo en India a precios materialmente inferiores al resto del mundo. Y los volúmenes de carne fueron un 4% inferiores en el semestre, ya que la demanda de genética bovina en Brasil sigue siendo débil. Por tanto, hubo un crecimiento en la contribución al margen, pero este se vio compensado por la inflación salarial. Como pueden ver en el gráfico de la derecha de la diapositiva, ese fue el principal impulsor del crecimiento de los beneficios en el periodo. La anualización de las iniciativas de la Fase 1 de VAP alcanzó un beneficio de GBP 3.8 million en el primer semestre, y las iniciativas de la Fase 2 de VAP alcanzaron otros GBP 2.5 million adicionales, lo que supone un beneficio total en el periodo de GBP 6.3 million. Y ahora esperamos que la Fase 2 de VAP aporte GBP 6.5 million de beneficio anual para el ejercicio completo de '25.

Los beneficios de ABS China cayeron GBP 1.6 million interanual, ya que el sector lácteo en China sigue enfrentando grandes desafíos. Y esperamos que la situación siga siendo difícil debido a la reciente restricción impuesta a la importación de semen bovino de EE. UU. Los mayores costes de la cadena de suministro, de GBP 1.3 million, fueron causados predominantemente por provisiones de inventario. Esto se refiere al inventario producido hacia finales de 2023, antes de que ABS redujera su producción. Como resultado, estas provisiones representan una limpieza de inventario antiguo y es poco probable que se repitan. ABS también se vio afectado por el tipo de cambio en el semestre con un impacto de GBP 1.4 million, debido nuevamente, de forma predominante, al fortalecimiento de la libra frente al real brasileño y al peso mexicano.

Esta diapositiva muestra el desempeño regional de ABS. Los resultados más destacados fueron Norteamérica y EMEA. En Norteamérica, el volumen creció un 7% con un crecimiento muy sólido del volumen sexado del 22%. Las iniciativas de VAP también tuvieron un impacto, resultando en un crecimiento de los beneficios del 25%. En Europa, el crecimiento del volumen se mantuvo generalmente sin cambios respecto al año anterior, pero el impacto positivo de las iniciativas de VAP impulsó un aumento sustancial de los beneficios del 34%. En América Latina, los volúmenes de carne disminuyeron un 5%, ya que el sector cárnico en Brasil sigue enfrentando desafíos. Y los volúmenes sexados crecieron un 17%, pero partiendo de una base comparativamente baja. Como resultado, los beneficios se mantuvieron sin cambios en moneda constante, pero cayeron un 20% en moneda real. En Asia, el crecimiento del volumen fue del 14%, mientras que los beneficios disminuyeron un 22%. Y la razón de esta caída de beneficios es el sector lácteo en China.

Pasemos ahora a investigación y desarrollo de productos. Quisiera recordarles que la investigación comprende otras áreas de edición genética e inversiones clave en I+D en biología reproductiva, ciencia genómica y bioinformática. Nuestro gasto en investigación disminuyó un 30% hasta GBP 7.9 million, lo que representó el 2.3% de los ingresos en el primer semestre. De cara al futuro, esperamos que el gasto se mantenga por debajo del 3% de los ingresos. El impacto anualizado de las medidas tomadas el año pasado es de un total de GBP 5 million. Y como se mencionó anteriormente, existe cierta estacionalidad en los costes de PRP hacia el segundo semestre. Por su parte, los costes de desarrollo de productos bovinos se mantuvieron prácticamente sin cambios respecto al año anterior, aunque, como mencionó Jorgen, realizamos una inversión sustancial para la adquisición del rebaño de De Novo Genetic. En todo nuestro ámbito de investigación y desarrollo de productos, seguimos destinando más del 10% de los ingresos a estas actividades innovadoras, lo que sigue siendo un enfoque clave para el grupo.

Pasando ahora a nuestra cuenta de resultados estatutaria. Quienes nos conocen saben que medimos e informamos sistemáticamente de los resultados ajustados, ya que consideramos que ofrecen una mejor visión del desempeño subyacente del grupo. Nuestros resultados estatutarios se ven afectados por ciertos elementos no monetarios, en particular, la norma IAS 41, que es la valoración de nuestros activos biológicos. El movimiento en esta valoración en el semestre fue una disminución de GBP 16 million, en comparación con un aumento de GBP 2.6 million en el año anterior, y esto se debe predominantemente a una disminución en el sector bovino. Los gastos extraordinarios en el primer semestre fueron de GBP 6 million, que incluyeron GBP 3.7 million en costes de reestructuración de VAP y GBP 1.5 million en relación con transacciones corporativas abortadas que ocurrieron mayoritariamente en el ejercicio fiscal '24. Se espera que los gastos extraordinarios en el segundo semestre sean inferiores a los del primero, aunque prevemos más costes de reestructuración a medida que ABS continúe ejecutando VAP. Nuestra tasa impositiva ajustada fue del 26%, ligeramente superior interanual debido a un cambio en el mix de beneficios hacia jurisdicciones con mayor carga fiscal. No obstante, seguimos esperando una tasa impositiva ajustada de entre el 26% y el 28% para todo el año.

Dicho esto, permítanme pasar ahora a nuestro desempeño del flujo de caja. Me complace enormemente informar que hemos vuelto a una posición de generación de flujo de caja libre positivo en el primer semestre del año. Y observando el gráfico de la izquierda, pueden ver que la gran mejora en el flujo de caja libre fue el resultado de una mejora interanual de casi GBP 20 million en el capital de trabajo, una reducción de GBP 7 million en las salidas de efectivo por activos biológicos y un gasto de CapEx GBP 6.5 million menor. La mejora en el capital de trabajo del grupo se debe principalmente a una mejor gestión de inventarios bovinos y de deudores. La gestión de la cadena de suministro ha sido una de las áreas de enfoque clave bajo VAP y es satisfactorio ver que el impacto positivo se está materializando. La reducción interanual en las salidas de efectivo por activos biológicos fue consecuencia de una salida considerable el año pasado, cuando PIC reabasteció su granja núcleo Aurora en Canadá tras completar una remodelación. Asimismo, se esperaba un menor gasto de capital, aunque hubo cierto desfase entre el primer y el segundo semestre. No obstante, prevemos un CapEx para todo el año de entre GBP 17 million y GBP 19 million, cifra que se sitúa muy por debajo de nuestro gasto en el FY '24.

Como indicamos anteriormente en nuestro guidance, nuestras salidas de efectivo excepcionales alcanzaron su punto máximo en este semestre que acabamos de cerrar, situándose en GBP 15.2 million, lo que incluyó gastos excepcionales reconocidos en el segundo semestre del FY '24. En el segundo semestre de este año, esperamos que las salidas excepcionales se sitúen en torno a la mitad del nivel de las salidas de efectivo excepcionales que tuvimos en el primer semestre. Del mismo modo, al mirar hacia el FY '26, prevemos que los extraordinarios sean mucho menores para el año, teniendo en cuenta que nos queda un pago de liquidación de GBP 4 million relacionado con el litigio histórico de ST y esperamos que surjan más costes de reestructuración en relación con VAP. El gráfico de la derecha muestra nuestro progreso en relación con la generación de flujo de caja libre y la conversión de efectivo durante los últimos 5 años. Y quiero recordarles que nuestro periodo de máxima inversión ha quedado atrás, tras haber modernizado y ampliado las instalaciones tanto de PIC como de ABS. También completamos el año pasado el despliegue de Genus One, nuestro sistema ERP global. Se han producido ya 3 años consecutivos de mejora en el flujo de caja operativo y en la conversión de efectivo. De hecho, ambos alcanzaron máximos para el semestre. Estamos muy centrados en generar flujo de caja libre positivo de cara al futuro. Y espero que el flujo de caja libre en el segundo semestre sea similar al del primero. El capital de trabajo bovino ha alcanzado un nivel estable y, por tanto, la conversión de efectivo será inferior a la del primer semestre, aunque las salidas excepcionales también deberían ser menores.

Por último, permítanme hablar de nuestro balance general, que sigue siendo sólido. La deuda neta aumentó según lo previsto hasta GBP 261 million a diciembre, perdón, a junio. Como se muestra en el gráfico, generamos un flujo de caja libre de GBP 10.3 million y pagamos GBP 14.3 million en dividendos durante el periodo, regresando a una posición en la que cubrir nuestro dividendo con el flujo de caja libre es una alta prioridad. Hubo otros dos impactos que se compensaron ampliamente en el periodo: un aumento de GBP 10.6 million en la contraprestación diferida relacionada con la adquisición de la participación minoritaria de De Novo y una reducción de GBP 9.2 million en los pasivos por arrendamiento, relacionada principalmente con la venta de Luodian de PIC a una joint venture. La contraprestación diferida de De Novo se pagará en 4 cuotas iguales durante 4 años, finalizando en julio de 2029. Nuestra ratio deuda neta/EBITDA al cierre del periodo fue de 2x, lo que se encuentra dentro de nuestro rango objetivo de 1x a 2x, y esperamos un nivel de apalancamiento similar en junio. Nuestras líneas de crédito vencen en agosto de 2026 y disponemos de un margen de liquidez (headroom) de más de GBP 100 million al cierre del periodo.

Y por último, quisiera recordarles que he mencionado muchos elementos variables, pero disponemos de una diapositiva de guidance técnica que detalla los impactos previstos en nuestras cuentas del FY '25 para diversas partidas, incluidos los elementos excepcionales. Con esto, devuelvo la palabra a Jorgen, quien les dará más detalles sobre nuestro progreso estratégico y perspectivas.

Gracias. Gracias, Alison. Ahora analizaré nuestra estrategia y perspectivas con más detalle. Permítanme revisar cada una de las 3 prioridades estratégicas. En primer lugar, me gustaría profundizar en los ingresos por regalías de PIC. Seguimos aumentando nuestros ingresos por regalías en todas las regiones, excepto en Asia. Nuestra CAGR a 4 años es del 5% en Norteamérica, del 12% en Latinoamérica y del 6% en Europa. PIC sigue demostrando que puede crecer tanto con clientes de regalías existentes como con nuevos.

En Asia, nuestra CAGR de ingresos por regalías a 4 años es del -1%, lo que subraya por qué incrementamos nuestro enfoque comercial en las regalías en China hace 18 meses. Analizaré China con más detalle en la siguiente página. Pero primero, la alta adopción del modelo de regalías, liderada por una penetración del 97% en Norteamérica, sustenta el crecimiento estable de PIC. El gráfico de la derecha ayuda a demostrar esta estabilidad. Muestra la rentabilidad de los productores de carne de cerdo en EE. UU. a lo largo del tiempo. No cabe duda de que la rentabilidad de los productores de carne de cerdo en EE. UU. es cíclica. Y, aun así, PIC North America ha incrementado de forma constante los ingresos por regalías a lo largo de estos ciclos volátiles.

Pasemos ahora a PIC China. Nuestro objetivo es, por supuesto, hacer crecer el negocio, pero también mejorar la estabilidad de los beneficios. El primer gráfico muestra la relación entre el precio del cerdo y el del maíz en China. Este es un indicador de la rentabilidad de los productores de carne de cerdo. Cuando esta relación es superior a 6, los productores de carne de cerdo chinos obtienen, de media, un margen positivo. Como pueden observar, los productores de carne de cerdo chinos generalmente obtuvieron beneficios durante el periodo, lo que proporcionó un entorno de mercado estable para PIC China.

Pasando al gráfico central, pueden ver que fue el aumento de los ingresos no provenientes de regalías el principal motor de la mejora de nuestros beneficios en el semestre. Como explicó Alison, el incremento de los ingresos no provenientes de regalías fue predominantemente resultado de mayores ingresos por subproductos. La pregunta lógica es: ¿por qué nuestros ingresos por regalías se mantuvieron sin cambios a pesar de haber firmado nuevos clientes de regalías? La razón, pasando al gráfico de la derecha, es que, como ya hemos señalado anteriormente, los ingresos por regalías de nuevos clientes pueden tardar hasta 4 años en alcanzar un estado financiero estable. Los ingresos y el margen bruto en los dos primeros años suelen ser bastante limitados. Como resultado, nuestro éxito comercial al captar 20 nuevos clientes de regalías en los últimos 18 meses aún no se ha traducido en ventas significativas. Esperamos que el crecimiento de las regalías en China empiece a cobrar mayor relevancia en el FY '26. En este contexto, me gustaría destacar que ya tenemos acuerdos de regalías con 3 de los 5 principales productores chinos, aunque los volúmenes iniciales en sus sistemas son modestos.

Pasando a nuestro cerdo resistente al PRRS. Logramos avances significativos con la FDA de EE. UU. durante el periodo y tras el cierre del mismo. Presentamos nuestro informe de validación, el plan de durabilidad y nuestra evaluación ambiental. La EA ya ha sido aceptada por la FDA. La FDA también ha realizado inspecciones en 2 de nuestras instalaciones y ya hemos respondido a los comentarios de la inspección de la FDA. Esperamos que los pasos restantes para la aprobación sean: primero, la aceptación por parte de la FDA de nuestro informe de validación, el plan de durabilidad y otras presentaciones técnicas menores. Segundo, tras la aceptación de la FDA de nuestras presentaciones finales, presentaremos una nueva solicitud de fármaco animal. Y tercero, la FDA llevará a cabo una revisión final de nuestra nueva solicitud de fármaco animal, lo que suele tardar unos 60 días en completarse. Estoy satisfecho con el progreso y agradecido con nuestro equipo por habernos llevado hasta este punto. Seguimos esperando la aprobación de la FDA para el PRP en el año natural 2025.

Mirando más allá de la FDA hacia otras jurisdicciones, nos sentimos alentados por el progreso que estamos logrando en Canadá y Japón. En México, hemos mantenido buenas conversaciones con la nueva administración sobre la vía regulatoria para la proteína animal editada genéticamente y hemos aumentado nuestra colaboración con productores locales que están interesados en acceder al PRP. Por último, en China, cuando hablamos por última vez en septiembre, teníamos PRPs en camino a una granja de investigación diseñada especialmente y construida por nuestro socio chino, BCA. Me complace decir que nuestros animales llegaron sanos y salvos, y ahora tenemos cerdas gestantes, por lo que las pruebas generacionales comenzarán pronto. Así que hay buenos avances en todos los ámbitos, aunque les recuerdo que el calendario de las decisiones regulatorias sigue siendo incierto, ya que esta es la primera proteína editada genéticamente de uso general que busca aprobación.

Pasamos ahora al sector bovino y a nuestro Value Acceleration Program. Iniciamos este programa hace 18 meses con objetivos claros: acelerar el crecimiento y mejorar los márgenes, la rentabilidad sobre el capital y la generación de caja de ABS mediante la integración de la excelencia comercial y el despliegue más eficaz de nuestros recursos. Ya podemos ver los beneficios de nuestras acciones y mantenemos nuestro compromiso de construir un negocio bovino mejor, más rentable y con mayor crecimiento. Pasemos ahora a los detalles de la Fase 1 y la Fase 2 del VAP.

Las iniciativas de la Fase 1 se completaron en el FY '24. Como saben, realizamos cambios significativos en la organización de ABS al unificar las unidades de negocio de lácteos, carne e inteligente bajo el liderazgo de un nuevo responsable externo, Jim Low, quien asumió su cargo en abril de 2024. Junto a esto, también comenzamos a implementar una gobernanza de precios y una captura de valor más sólidas en la Fase 1. La Fase 1 generó un beneficio de GBP 7.3 million en el FY '24. Y en la primera mitad del FY '25, logramos un beneficio adicional de GBP 3.8 million, lo que eleva el beneficio total realizado bajo la Fase 1 a GBP 11 million.

Pasamos a la Fase 2. El pasado septiembre definimos nuestras nuevas áreas de enfoque: globalización selectiva y gestión de la asignación y el mix de productos. Al mismo tiempo, estamos mejorando continuamente los procesos implementados en la Fase 1, como es el caso de la planificación de ventas y operaciones y la gestión de inventarios. Hemos logrado progresos considerables en estas áreas. En cuanto a la globalización selectiva, hemos optimizado aún más nuestra estructura organizativa para crear equipos globales de gestión de productos y de cadena de suministro. A través de estos equipos, hemos identificado y ejecutado mejoras en nuestra estrategia comercial y en el enfoque de producto. La gestión de la asignación y el mix de productos se refiere a cómo producimos, fijamos precios y asignamos nuestra genética. Ya estamos viendo los beneficios de nuestro trabajo de optimización. En conjunto, estas iniciativas de la Fase 2 alcanzaron un beneficio de GBP 2.5 million en la primera mitad. Ahora esperamos generar un beneficio de GBP 6.5 million frente a los GBP 5 million indicados anteriormente, y confiamos en que podemos alcanzar nuestro objetivo de la Fase 2 de un run rate de EUR 10 million para finales de este año. Por tanto, entre la Fase 1 y la Fase 2, esperamos alcanzar un beneficio anualizado de GBP 21 million, lo cual es un logro significativo. Dicho esto, creemos que podemos ir más allá y ahora estamos definiendo las áreas de enfoque para una Fase 3 del VAP. Es demasiado pronto para dar muchos detalles en esta etapa, pero nos centraremos en estrategias para acelerar el crecimiento rentable e integrar la excelencia comercial.

Para concluir, permítanme pasar ahora a las perspectivas de Genus. Hemos logrado un sólido desempeño financiero en la primera mitad con una mejora generalizada en todo el negocio. También hemos realizado buenos progresos estratégicos en múltiples frentes, especialmente con PRP, donde la FDA ha realizado sus visitas a las instalaciones según lo previsto. Mirando hacia la segunda mitad, observamos un impulso positivo continuo. Las condiciones subyacentes del mercado para nuestros clientes productores son estables, aunque persiste la cautela habitual. Esperamos que tanto PIC como ABS incrementen sus beneficios de forma interanual en la segunda mitad.

El tipo de cambio ha sido un viento en contra significativo para nosotros en la primera mitad y esperamos que esto continúe en la segunda mitad dados los tipos de cambio actuales. Seguimos esperando un viento en contra por FX de entre GBP 8 million y GBP 9 million para todo el año, si los tipos se mantienen en los niveles actuales. Como sabrán, elevamos nuestras expectativas de PBT para el FY '25 hace poco más de un mes, el 15 de enero. Reiteramos esa visión hoy, lo que resultará en un crecimiento significativo del PBT en el FY '25 en moneda real. Esto está en línea con las expectativas actuales del mercado.

Con esto concluye nuestra presentación de los resultados del primer semestre del ejercicio fiscal '25 de Genus. Antes de terminar, quería dedicar un momento para agradecer a Alison por su liderazgo y contribuciones como CFO de Genus durante los últimos 5 años. Ha sido un verdadero privilegio colaborar con Alison y espero seguir trabajando con ella durante los próximos 5 años y, con suerte, -- 5 meses. Sí, eso refleja mi deseo. Lamentablemente, solo quedan 5 meses y espero cerrar con una nota alta. Muchas gracias a todos por su tiempo e interés; ahora quedamos a su disposición para responder a sus preguntas.

Charles, adelante.

Charles Hall, de Peel Hunt. Jorgen, ¿podrías hablar un poco sobre los aranceles y qué ves tanto en PIC como en ABS? Obviamente hay muchas incógnitas, pero ¿cómo ves los aranceles y cómo te preparas para ellos?

Sí. Diríamos que, en general, los aranceles no ayudan y no está claro exactamente cuáles serán. Por supuesto, leemos la prensa. Pero la forma en que lo estamos planteando es a través del impacto indirecto; es decir, el impacto en nuestros clientes y en los clientes de estos, más adelante en la cadena. Puedo darte algunos ejemplos.

Estados Unidos exporta una parte significativa de su cerdo, aproximadamente un 30%, a México. Es su mayor socio comercial en la cadena del cerdo. Si Estados Unidos implementara aranceles y México tomara represalias, ¿cuál sería el impacto? Quiero decir, probablemente sería inflacionario, como mínimo. ¿Afectaría eso a la demanda de jamón, por ejemplo, en México? Tal vez. ¿Significaría eso, por ejemplo, que existe una oportunidad para que Brasil desempeñe un papel, un papel mayor, en las exportaciones hacia México? Posiblemente. Si eso llegara a suceder, bueno, estamos bien posicionados con nuestra cadena de suministro porque tenemos múltiples puntos de suministro y podríamos, por ejemplo, beneficiarnos de un aumento de la demanda en Brasil.

Otro ejemplo indirecto sería el de Canadá. Envían cerdos al sur de la frontera para su posterior sacrificio y procesamiento. Si se aplicara, digamos, un arancel del 25%, esto, de nuevo, sería inflacionario. Potencialmente, esto supondría una reestructuración de la cadena de suministro, pero Canadá no tiene la capacidad suficiente para procesar todos estos cerdos. Por tanto, sigue siendo algo incierto, y puedo darles ejemplos similares para las cadenas de suministro de lácteos y carne de vacuno.

Si pasamos al impacto directo en Genus, de nuevo, diría que EE. UU. es un origen de exportaciones hacia nosotros. Por tanto, que EE. UU. implemente aranceles no nos afectaría necesariamente de forma muy significativa, sino que el problema sería la represalia. Una vez más, no puedo especular sobre qué será eso ni cuándo ocurrirá. Pero diría que estamos bien posicionados frente a nuestros competidores. Contamos con múltiples puntos de abastecimiento; si pensamos en PIC, tenemos presencia en Brasil, Europa, China, EE. UU. y Canadá. Así que veremos cómo evoluciona la situación.

Si observamos ABS, probablemente haya un poco más de exportaciones desde EE. UU. hacia el Reino Unido, por ejemplo. Sé que el primer ministro del Reino Unido va a visitar Washington, D.C. Así que seguiremos la prensa para ver qué puede surgir de ello, pero también en relación con Europa y China. Pero, en general, sí, seguiremos este asunto muy, muy de cerca, aunque es demasiado pronto para darles cualquier indicación sobre cómo podría afectarnos.

Y paso ahora a PIC, con un desempeño muy sólido en el primer semestre, muy por encima de la tendencia a largo plazo. ¿Considera que esto es un repunte puntual debido a la recuperación respecto al año pasado? ¿O puede mantenerse durante un periodo y luego volver a la tendencia?

Creemos que ABS es... perdón, PIC está bien posicionada para obtener buenos resultados. Destacamos las adjudicaciones de clientes en China, algo que viene sucediendo desde hace ya un tiempo.

Los ingresos por regalías en China aún no se han reflejado realmente en nuestros resultados. He mencionado que somos más optimistas al respecto a partir del FY '26 en adelante. Por tanto, creo que existe cierto potencial de mejora, por así decirlo, si se mira a largo plazo. Pero creemos que PIC está bien posicionada para seguir funcionando bien.

Diría que Norteamérica tuvo un crecimiento especialmente sólido, por encima de su tasa de crecimiento habitual. Así que, de cara al FY '26, esperaríamos que el crecimiento de Norteamérica sea de un solo dígito bajo, lo que significa que el crecimiento global podría ser un poco inferior a lo que se vio en este semestre.

Y por último, sobre PRP, ¿podría comentar sobre el proceso de DOGE y si han percibido algún impacto al respecto? Además, se mencionó un aumento del gasto en comercialización en el H2. ¿Podría darnos más detalles sobre lo que están haciendo exactamente?

Sí. Nuestra interacción con la FDA ha sido positiva. Los consideramos extremadamente profesionales y constructivos. Y no hemos detectado ningún signo de interferencia política. Las cosas han progresado según lo previsto. Así que sí, seguimos siendo optimistas respecto a los próximos pasos.

Sí, nos estamos preparando para la aceptación del mercado. Por ello, estamos realizando diversos estudios, estudios de consumo. Estamos colaborando con diversos actores de la cadena de suministro de la carne de cerdo y estamos preparando materiales de comunicación. Estamos participando en convenciones. Estamos desarrollando sitios web. Estamos elaborando contratos. Hemos contratado a varias personas con mucha experiencia en estos asuntos. Así que sí, seguimos preparándonos. ¿Seb?

Seb Jantet, de Panmure Liberum. Solo un par de preguntas, supongo. Es evidente que estamos muy complacidos de ver que han firmado contratos de regalías con algunos de los grandes productores de China, aunque entiendo que se trata de volúmenes pequeños.

Pero lo que me genera curiosidad es si, observando ejemplos pasados, quizás en Estados Unidos donde hayan hecho algo similar, como firmar con un gran proveedor con un volumen pequeño, ¿cuánto tiempo ha tardado después en extenderse al resto del sector? ¿Es un proceso rápido o lleva mucho tiempo? Solo para tener una idea.

Sí. Por lo general, pasan unos 2 años hasta que vemos ingresos materiales, y esto se debe a que necesitan recibir las entregas, luego deben difundir los genes a través de su cadena de suministro y multiplicar los cerdos. Por tanto, se requieren varias generaciones para llegar a un punto en el que el impacto comercial sea significativo.

Pero hay dos elementos en esto. Uno es que firmas con un cliente y este se compromete a utilizar nuestros genes en una granja o en un número determinado de granjas. Con el tiempo, una vez que demostramos que nuestros genes —nuestra genética— son superiores, también ganaremos cuota de mercado.

Así que es una especie de enfoque de dos pasos en el que, primero, necesitas abrirte camino y establecer una relación de trabajo. Esto permite que el cliente comprenda plenamente el valor financiero y comercial de trabajar con PIC. Y luego, con el tiempo, normalmente ganaríamos más cuota de mercado.

Supongo que la pregunta era, según su experiencia en Estados Unidos, cuánto tiempo tarda después... entiendo que tarda 2 años en generar ingresos, pero ¿cuánto tiempo tardan después en empezar a implementarlo en una mayor proporción de su explotación? ¿Es algo bastante rápido? ¿O les toma otros 2 años después de la—

Probablemente un par de años más. Sí.

Y la segunda pregunta es sobre el VAP 3. Supongo que no nos dirá cuánto vale. Pero quizás si puedo plantear la pregunta de forma algo distinta. Dentro de la estructura actual de ABS, ¿hasta dónde cree que se pueden llevar los márgenes? ¿Podría seguir siendo un negocio con márgenes de doble dígito una vez que hayan superado la fase del VAP 3?

Aún queda trabajo por hacer para llegar a eso. Pero sí, la aspiración a medio plazo es alcanzar el doble dígito.

De acuerdo. La última pregunta es sobre la aprobación de PRP y, concretamente, en México. Intento calibrar qué impacto podría tener eso en los plazos de comercialización, ya que acepto que no es estrictamente necesario tener China para comercializar PRP en Estados Unidos. Pero tal como están las cosas, y obviamente esto podría cambiar si se aplican los aranceles, hay muchas exportaciones de EE. UU. a México.

¿Podría darnos más detalles sobre en qué punto se encuentra ese proceso y si se trata de una aprobación o de una determinación? Y, ¿sigue pensando que podrá obtener dicha aprobación durante este año o a principios del próximo para poder iniciar la comercialización en EE. UU. en el '26?

Sí. Para refrescar la memoria de todos, siempre hemos indicado que para la comercialización en EE. UU. necesitamos obtener la aprobación en EE. UU., Canadá, México y Japón. No creemos que China sea absolutamente necesaria para comercializar en EE. UU. Canadá y Japón están progresando bien. Existen procesos claros, hay una interacción muy buena, intercambio de datos y sesiones de preguntas y respuestas, que resultan constructivas y permiten que las cosas avancen. No puedo decirles exactamente cuándo podrían aprobarse las cosas, pero parece que todo se está desarrollando bien.

En lo que respecta a México, hay un nuevo gobierno, la administración de Sheinbaum, que creo que asumió en septiembre u octubre del año pasado. Hemos estado en contacto con el ministerio de agricultura y otros actores clave en ese proceso. Como dices, Seb, estamos intentando entender si se tratará de una determinación, algo más similar a Colombia o Brasil, lo cual, en cierto sentido, es un proceso más ligero que una aprobación completa, que sí incluye una revisión exhaustiva de seguridad y, por tanto, requiere una carga de datos mucho mayor.

Estamos trabajando estrechamente con los productores de carne de cerdo mexicanos. Hemos contratado a buenos asesores legales y regulatorios, y hemos mantenido conversaciones iniciales con la nueva administración. Por tanto, no percibimos bloqueos importantes, pero aún queda mucho trabajo por hacer y aspectos que gestionar. Así es como estamos.

Excelente. Primera pregunta, solo en referencia a PIC China; es claramente alentador la firma de nuevos clientes allí. Me preguntaba cómo deberíamos valorar el ritmo de crecimiento de clientes de regalías a partir de ahora y cuál es su visión sobre el potencial de mercado allí. ¿Cuántos clientes deseables existen más allá de los otros 2 grandes productores que mencionó?

Segunda pregunta, en relación con el capital circulante, claramente es un resultado positivo. ¿Podrían darnos más detalles sobre qué se ha hecho exactamente para liberar esa caja en el negocio y cuánto trabajo queda por delante en cuanto al capital circulante?

¿Quieres responder tú primero? Yo responderé a la segunda.

Sí. Sí. Miren, creo que nuestro nicho natural para competir en el mercado de China sería probablemente entre los 100 principales clientes. Por tanto, todavía hay más clientes por captar. Pero partiendo de la pregunta que acaba de hacer Seb, también existe, por supuesto, que una vez que se firma un contrato con un cliente, eso no significa que se tenga el 100% de su negocio. Normalmente, no es así. Así que también existe esa oportunidad de cuota de mercado dentro de esos clientes.

Pero yo diría que lo que buscamos en China es probablemente un crecimiento de doble dígito en los ingresos por regalías durante los próximos dos años. Esa es probablemente una expectativa realista en lo que respecta a PIC China.

En cuanto a bovinos y capital circulante, han ocurrido algunas cosas. En primer lugar, si se quiere, el año pasado, el liderazgo de nuestra producción inteligente y de nuestras operaciones comerciales de ABS se fusionó bajo un único responsable, Jim Low. Y eso, de por sí, supuso un beneficio en términos de alineación entre la oferta y la demanda dentro del negocio.

En segundo lugar, hemos creado una función de S&OP. Antes no contábamos con esa función en ABS. En realidad, todavía estamos en una fase inicial con dicha función. Queda mucho por hacer y hay más oportunidades de cara al futuro.

Sin embargo, hemos logrado una reducción significativa de las existencias, lo cual se refleja en la variación del flujo de caja durante el semestre. Y, ciertamente, no se debe esperar el mismo grado de mejora en los próximos 6 meses. No obstante, a medio plazo, preveo que existe más margen para mejorar los niveles de inventario que mantenemos en ABS.

¿Joe?

[ininteligible] de HSBC. ¿Podría hablarnos un poco sobre la adquisición que realizaron, la joint venture De Novo? ¿Qué beneficio supone pasar a tener la propiedad total? ¿Se trata de beneficios operativos o también existe un componente financiero?

Sí. Sí, estamos muy satisfechos con la adquisición de De Novo. Teníamos un socio minoritario —teníamos la mayoría, pero contábamos con un socio minoritario que, por así decirlo, ejecutaba el trabajo—. Ahora hemos tomado el control total y eso está acelerando nuestro progreso. Significa que tenemos el control de nuestro propio destino genético.

Hemos observado mejoras, por ejemplo, en las tasas de preñez. Hemos podido trabajar con animales más jóvenes. Existen eficiencias logísticas. Hemos trasladado animales a nuestro campus y a nuestras granjas de Wisconsin, y esto ha generado sinergias. Por tanto, estamos muy satisfechos con ello.

Hubo un factor adicional, y es que el socio minoritario no tenía motivación para continuar a largo plazo. Pero estamos muy contentos y ya estamos percibiendo los beneficios de esa adquisición De Novo.

Y en cuanto a la parte de I+D, obviamente, el gasto ha ido disminuyendo en todo el grupo, no solo en la partida independiente, sino también dentro de las divisiones.

Creo que el micrófono no funciona.

En cuanto a las partidas de I+D, obviamente, el gasto ha disminuido no solo en la partida independiente, sino también en el gasto divisional. ¿Se encuentra ahora el gasto en I+D en un nivel que deseen mantener, o se esperan más eficiencias derivadas de dicho gasto?

Sí. Puedo hablar con I+D y Alison, por favor, intervén. Creo que la pregunta era si el gasto en I+D se encuentra ahora en un nivel que se mantendrá. Me gustaría hacer un par de comentarios relativos a I+D.

Como mencionó Alison, la parte de investigación, es decir, la verdadera I+D centrada en la investigación, se mantendrá por debajo del 3%. Pero si observan nuestra inversión y gasto de Genus en investigación y desarrollo de productos, suma más del 10% de los ingresos. Por tanto, realizamos una inversión sustancial para asegurar que nuestro producto sea de vanguardia e invertimos en innovación. Así que diría que existe un compromiso muy significativo en ese sentido. Contamos con científicos de primer nivel y tenemos un programa de I+D muy emocionante. PRP es un claro ejemplo.

También señalaría el hecho de que el gasto en PRP, en su mayor parte, se ha desplazado de I+D a PIC. Pueden verlo en la página 15, en la parte gris de la barra de PIC. Pero, para responder a su pregunta, sí, prevemos que se mantendrá en este nivel.

Solo quiero recalcar que no pretendemos reducir los costes de desarrollo de productos. Tuvimos una pequeña disminución en el desarrollo de productos porcinos, lo que refleja menores costes de alimentación, algo que es positivo para todos en PIC. Además, hubo un desfase en el gasto de PRP. Por tanto, no deben esperar una tendencia decreciente en el desarrollo de productos porcinos.

Y el segmento bovino se ha mantenido estable, aunque también hemos realizado la inversión en el hato genético mediante la adquisición de la participación minoritaria en De Novo.

Sean Conroy, de Shore Capital. Una pregunta sobre VAP y cómo el personal de ABS está percibiendo los cambios que han estado implementando. Me refiero a si el ritmo de cambio que se está produciendo en ese negocio es algo que han aceptado bien o si, de cara a la Fase 3 y los planes que tienen previstos, buscarían implementar las cosas con un ritmo de cambio más lento.

¿Ha podido oírlo?

No he captado la pregunta del todo.

¿Cómo han reaccionado los empleados en ABS?

De acuerdo. Sí. Claramente, cuando se analiza ABS y VAP, estamos ante una transformación de gran calado.

Cuidamos mucho de nuestros empleados, los tratamos con el máximo respeto y hacemos un gran esfuerzo por comunicarnos muy bien con nuestros equipos mediante reuniones generales y sesiones de preguntas y respuestas. En general, diría que los equipos de ABS entienden que es necesario realizar cambios.

Y, como tal, las puntuaciones de compromiso que medimos han mostrado una tendencia al alza sorprendente durante el último año. También cabe destacar que nuestra tasa de rotación voluntaria también ha disminuido durante este periodo.

Así que diría que hay dos tipos de indicadores ahí: los miembros del equipo de ABS entienden lo que estamos haciendo, están comprometidos con nuestra estrategia y están motivados. ¿Damian?

Damian, de Deutsche Numis. Dos preguntas sobre ABS, por favor. La primera es sobre India. Claramente, indicaron que tuvimos un buen crecimiento de volumen allí. Pero, ¿cómo deberíamos valorar la rentabilidad de ese país a corto plazo y, quizás, a medio y largo plazo?

Y, con suerte, una pregunta rápida sobre ABS China. Los beneficios han vuelto a caer. ¿Es rentable el negocio en China? Y, de nuevo, ¿cómo deberíamos considerar su evolución?

Sí, por supuesto. Verán, nuestro negocio en India ha incrementado su beneficio absoluto de forma significativa durante los 5 años que llevo aquí. Es un negocio rentable. El punto es que el margen que obtenemos por cada unidad vendida en India es simplemente inferior al margen medio que obtenemos en el resto del mundo, debido a que el precio por unidad es más bajo. Eso es todo. Por tanto, si hay un mayor mix de crecimiento proveniente de China, eso hará que el promedio disminuya.

Sí. Y su segunda pregunta sobre China para ABS: esencialmente, es un negocio que actualmente está en el punto de equilibrio.

¿Christian?

Christian Glennie, de Stifel. Quizá para profundizar un poco en la conversión de esos clientes hacia la parte de regalías y el efecto de arrastre que esto conlleva, para entender si es simplemente una cuestión de tiempo.

¿Y/o cuáles son algunos de los factores de riesgo en torno a todo lo que deben demostrar para alcanzar ese nivel de adopción? Presumiblemente, existen ciertos obstáculos críticos que deben superar. ¿Se trata solo de productividad y temas similares? ¿Cuáles son algunos de los aspectos clave que el cliente debe ver para implementarlo más ampliamente en su ganado?

Sí. Diría que se invierte mucho tiempo con el cliente antes de que se suscriban; es decir, viajes por todo el mundo, pueden venir a los EE. UU., a México o a Brasil para hablar con otros clientes y, por ejemplo, analizar sus datos. Por lo tanto, solemos recibir a estos grandes productores chinos en los EE. UU., viajan por el Midwest y por otros países. Así que diría que ese proceso de discusión puede durar más de un año.

Así que, una vez que se suscriben, es decir, normalmente lo hacen. Sí. Por tanto, tenemos un grado de confianza bastante alto en que nuestros ingresos por regalías en China crecerán a partir del FY '26 en adelante.

Y luego, tal vez un punto de aclaración sobre PRP y Japón. Creo que originalmente era una aprobación, luego pudo haberse registrado como una... perdón, originalmente como una determinación y luego una aprobación; en el último conjunto de resultados anunciados se mencionó una determinación. ¿Ha habido algún cambio por su parte? ¿Y qué está pasando allí?

No. Creo que el estilo de revisión con los japoneses es probablemente muy diferente al de cualquier otro país. Es muy conversacional. Parece ser muy conversacional y no tan reglamentado ni quizás tan basado en datos como, por ejemplo, con la FDA de los EE. UU. Pero hacen preguntas muy, muy buenas; simplemente es un tipo y un estilo de proceso algo distinto en comparación con otros países.

¿Hay alguna pregunta que no provenga de la sala de --

¿De la conferencia?

No, vale. De acuerdo.

Alex Jones, Bank of America. Dos preguntas, si me permite. La primera sobre la visita de la FDA. Mencionó que ya se ha llevado a cabo y que ya han enviado sus comentarios. ¿Podría profundizar un poco en cómo fue el proceso?

Y la segunda sobre el CapEx; creo que al final de la presentación mencionaron una reducción de aproximadamente GBP 2 million o GBP 3 million en el guidance para el año. ¿Podría explicar los factores que lo impulsaron y si esto será sostenible de cara al futuro o si se trata de algo puntual para este año?

Sí, ¿quiere responder primero a la segunda pregunta?

Sí, claro. Mire, no es realmente una cuestión de tiempos. No. Fuimos cautelosos en nuestras estimaciones al principio del año. Y creo que el CapEx que incurriremos este año representa una tasa de ejecución para unos pocos años, dadas todas las inversiones que hemos realizado ahora.

Sí. Así que, Alex, solo quiero asegurarme de haber entendido bien tu primera pregunta, ¿de acuerdo? Era sobre el proceso de la FDA y, específicamente, sobre las inspecciones y cualquier comentario recibido, sí.

Respecto a las inspecciones, nos preparamos bien con consultores externos, personas que trabajaron en la FDA, por ejemplo, para prepararnos para ello. Diría que las inspecciones salieron bien. Hubo una serie de observaciones. Se centraban en los procedimientos operativos estándar. Es un proceso muy riguroso, ¿verdad? Siguen todo el producto, todas las aprobaciones y autorizaciones de diferentes personas y el seguimiento de los informes.

Así pues, hubo una serie de observaciones sobre los SOP, los derechos de acceso, por ejemplo, también a ciertas partes de las instalaciones. También hubo un seguimiento en cuanto a la calibración de un equipo que utilizábamos para las pruebas. De hecho, estuve en Wisconsin hace dos semanas y revisé el equipo. Pero trabajamos con el proveedor. Así que ya lo hemos hecho. Ya hemos calibrado ese equipo con el proveedor.

Por lo tanto, sentimos que hemos respondido adecuadamente a la FDA y algunas de estas, digamos, correcciones todavía tendrán que implementarse, pero tenemos la esperanza de que la FDA quede satisfecha con nuestra respuesta. Así que, creo que con esto, a menos que haya alguna última pregunta, vamos a cerrar --

Sí, la hay.

Hay una al fondo de la sala. Sí.

Es Ed Sham, de Singer Capital Markets. Solo quería profundizar un poco en el comentario que hizo sobre el crecimiento esperado para China en el ejercicio fiscal '26 en lo que respecta a los programas de regalías. Me preguntaba si eso ya está incluido en el guidance o si lo ven como un potencial de mejora adicional.

No, bueno, está incluido en el guidance, sí. Hay que tener en cuenta que, por supuesto, parte de una base baja, por lo que es un crecimiento de doble dígito. Pero sí, mantenemos nuestra postura al respecto.

De acuerdo. Perfecto. Y luego, sobre el negocio de ABS y, obviamente, el nivel elevado de los precios mundiales de la carne de vacuno. ¿Lo ven como algún tipo de riesgo a la baja si los precios bajaran?

Y en cuanto a los volúmenes de la división de carne de vacuno, ¿se mantienen estables? ¿O han retrocedido? Y, potencialmente, ¿cuáles serían los factores que impulsan esa tendencia si es que han retrocedido?

Creo que el otro factor es... quiero decir, han estado ocurriendo varias cosas, ¿verdad?, factores económicos y también factores climáticos, particularmente en Brasil. Así que se han visto afectados por ambos. Y ahora mismo se trata de factores climáticos, pero cuando estos remitan, y estoy seguro de que lo harán, esperaríamos que el mercado de la carne de vacuno mejore y que la oferta aumente.

Con esto, sí, me gustaría agradecerles mucho su atención, tanto a los presentes aquí como a los que nos acompañan en línea. Esperamos ver a muchos de ustedes durante el roadshow. Gracias.