Buenos días y gracias por su espera. Bienvenidos a la presentación de resultados del ejercicio completo 2025 de Glanbia. [Instrucciones del operador] Les informamos de que la conferencia de hoy está siendo grabada. Cedo la palabra a Liam Hennigan, Secretario del Grupo y Director de Relaciones con Inversores, para que dé inicio a la presentación. Adelante, por favor.

Gracias. Buenos días y bienvenidos a la conferencia de resultados del ejercicio completo 2025 de Glanbia. Durante la llamada de hoy, los consejeros podrán realizar declaraciones prospectivas. Estas declaraciones han sido realizadas por los consejeros de buena fe, basándose en la información de la que disponían hasta el momento de la aprobación de los resultados del ejercicio completo 2025.

Debido a las incertidumbres inherentes, incluidos los factores de riesgo tanto económicos como de negocio que subyacen a dicha información prospectiva, los resultados reales pueden diferir materialmente de los expresados o implícitos en estas declaraciones prospectivas. Los consejeros no asumen obligación alguna de actualizar cualquier información prospectiva realizada en la llamada de hoy, ya sea como resultado de nueva información, eventos futuros o de cualquier otra índole. Cedo la palabra a Hugh McGuire, CEO de Glanbia plc.

Gracias, Liam. Buenos días a todos y bienvenidos a la conferencia y presentación de resultados del ejercicio completo 2025 de Glanbia. Me acompaña en la llamada de hoy Mark Garvey. Yo ofreceré una visión general de nuestro desempeño durante el año y, a continuación, Mark abordará los datos financieros y las perspectivas. Al final de la llamada, estaremos encantados de responder a sus preguntas.

En términos generales, obtuvimos un sólido desempeño en 2025 con un crecimiento interanual de ingresos y volumen en los tres segmentos, impulsado por la fuerte demanda de los consumidores de nuestras marcas e ingredientes de Better Nutrition, con un beneficio por acción ajustado de $1.3493. El grupo obtuvo un EBITDA pre-excepcional de $499.1 million, lo que representa una disminución del 9.4%, y márgenes de EBITDA del 12.6%, lo que supone una reducción de 170 puntos básicos a tipo de cambio constante. Esto se debió a la expansión del margen en Health & Nutrition, compensada por la contracción de nuestro margen y el deterioro del desempeño como resultado de los elevados costes de los insumos de suero.

Mantuvimos nuestra sólida trayectoria de generación de retornos para los accionistas al incrementar el dividendo interino un 10% y devolver aproximadamente EUR 197 million a los accionistas mediante nuestros programas de recompra de acciones. El Consejo ha autorizado un programa adicional de recompra de acciones por EUR 100 million, y hoy comenzaremos con un tramo inicial de EUR 50 million de dicho programa.

Además de obtener un sólido desempeño operativo y financiero, seguimos avanzando en nuestra agenda estratégica y logramos progresos significativos en nuestro programa de transformación a nivel de grupo, con la implementación de nuestro nuevo modelo operativo para simplificar el negocio y centrar la atención en oportunidades de alto crecimiento. Seguimos avanzando con éxito en nuestra cartera, habiendo completado durante el año la venta de marcas no estratégicas. También adquirimos Sweetmix, un negocio de soluciones de ingredientes y premixes nutricionales con sede en Brasil dentro de nuestra división de Health & Nutrition, y acordamos la adquisición de Scicore, una planta de fabricación en la India que proporciona fabricación local tanto para Performance Nutrition como para Health & Nutrition, cuya adquisición se completará tras el cierre del ejercicio.

Celebramos nuestro Capital Markets Day el 19 de noviembre en Londres, donde detallamos la estrategia de crecimiento del grupo para los próximos 3 años, centrada en 5 impulsores clave, nuestra ambición financiera para el periodo 2026-2028 y nuestra confianza en seguir impulsando el retorno para el accionista. Estamos satisfechos con la respuesta positiva y el interés de los asistentes, y esperamos cumplir con nuestras ambiciones a medio plazo.

En Performance Nutrition, los ingresos like-for-like aumentaron un 4.5%, excluyendo el impacto de las marcas no estratégicas, impulsados por nuestras dos marcas de crecimiento prioritarias, Optimum Nutrition e Isopure, como resultado de una combinación de un fuerte crecimiento de la categoría, un aumento en la distribución y la innovación. El incremento de volumen fue impulsado por el sólido crecimiento en los canales online y de farmacia (food drug mass), así como por el crecimiento continuo en los mercados internacionales tanto en la categoría de proteínas como en la de energía, compensado parcialmente por menores ingresos en los canales de clubes y canales especializados en EE. UU. Implementamos aumentos de precios en nuestros mercados internacionales en el segundo trimestre y en EE. UU. en el cuarto trimestre para compensar la inflación récord de la proteína de suero (whey). Durante el año, también aplicamos algunas reducciones de precios tácticas y productos de mayor margen en la categoría de energía, lo que generó un fuerte repunte en el volumen.

Desde una perspectiva regional, Performance Nutrition Americas, que representó el 63% de los ingresos, cayó un 0.5% respecto al año anterior debido a los vientos en contra mencionados anteriormente en el canal de clubes. Excluyendo las marcas no estratégicas, los ingresos de Performance Nutrition Americas aumentaron un 1.3%. Estamos satisfechos con la trayectoria de nuestra marca insignia, Optimum Nutrition, que mostró una mejora secuencial durante el periodo, logrando un crecimiento de ingresos like-for-like de doble dígito en la segunda mitad del año, manteniendo el impulso en las categorías de proteínas en polvo y energía. Nuestro negocio internacional, que representa el 37% de los ingresos, tuvo un sólido desempeño, con un crecimiento de ingresos like-for-like del 8.8% o del 10.5%, excluyendo el impacto de las marcas no estratégicas, impulsado por el crecimiento en volumen y precios de la marca Optimum Nutrition, particularmente en China, India, Oceanía y el Reino Unido. El crecimiento se vio respaldado por nuestra presencia en la cadena de suministro global, lo que permite el suministro local y la innovación regional en zonas clave.

El EBITDA del año disminuyó un 23.2% con un margen EBITDA del 13%. La contracción del margen se debe íntegramente a los costes récord de los insumos de suero de leche, tal como se comunicó anteriormente, con una mejora de los márgenes EBITDA en la segunda mitad del año.

En cuanto al rendimiento de las marcas, Optimum Nutrition, nuestra marca principal con un 75% de los ingresos de Performance Nutrition, excluyendo marcas no estratégicas, obtuvo un crecimiento de ingresos comparable del 6.4%, compuesto por un crecimiento de volumen del 5% y un crecimiento de precios del 1.4%. ON registró un crecimiento de ingresos comparable de doble dígito en la segunda mitad del año, impulsado por una combinación de fuertes velocidades de rotación, ganancias en distribución, el efecto comparativo de un periodo más débil en los canales de clubes en EE. UU. y la innovación. Seguimos observando un fuerte impulso en la categoría, con una aceleración del crecimiento de la categoría de proteínas en polvo en los últimos 12 meses.

El consumo en EE. UU. creció un 3.4% en las últimas 52 semanas, con un crecimiento de doble dígito en el canal de alimentación, farmacia y gran consumo, creciendo por encima de la categoría, y un sólido crecimiento continuo en el canal online. En las últimas 13 semanas, el consumo en EE. UU. se aceleró hasta el 4.6%, y ON sigue siendo uno de los principales motores del crecimiento del consumo en dólares en el sector minorista para la proteína en polvo y la creatina en los canales medidos de EE. UU.

También estamos observando un fuerte crecimiento del consumo en muchas regiones internacionales, y seguiremos ampliando nuestra distribución minorista con ganancias en la distribución de ON en diversos minoristas de Europa y Asia Pacífico, así como un crecimiento de doble dígito en los canales de comercio electrónico en China.

Me complace ver que ON logra un crecimiento de doble dígito en la penetración en los hogares y en TDP en EE. UU., lo que refleja una sólida captación y retención de clientes. Tenemos una dedicación inquebrantable a la calidad del producto y operamos en categorías de alto crecimiento con las marcas más fiables de Sports Nutrition, impulsadas por potentes megatendencias de consumo.

Desde una perspectiva de marketing, nuestro enfoque sigue siendo impulsar la captación y la conversión, así como ampliar el atractivo de la marca mediante un mayor alcance de las campañas y la educación del consumidor. Acabamos de lanzar la campaña Optimum Advantage, una campaña disruptiva que se está desplegando globalmente y cuyo concepto consiste en que atletas de élite revelan una cosa que nunca quieren compartir: las ganancias marginales que les otorgan su ventaja competitiva. El lanzamiento cuenta con la estrella de McLaren Formula 1, Lando Norris; los internacionales de rugby Dan Sheehan de Irlanda y Mark Smith de Inglaterra; y la estrella de la WNBA, Cameron Brink. Los resultados preliminares muestran que la estrategia de atletas de Optimum Advantage está impulsando tanto una eficiencia de medios escalable como una relevancia cultural auténtica en todos los canales. El entrenador impulsado por IA, Optimum, se puso en marcha en varios mercados durante 2025, con resultados que muestran excelentes tasas de engagement. La calculadora de proteínas ha ido ganando cada vez más fuerza, ayudando al consumidor a comprender cómo Optimum Nutrition puede ayudarle a satisfacer sus necesidades nutricionales diarias con productos de alta calidad y confianza.

También hemos observado un sólido crecimiento impulsado por los canales online y el éxito del canal de quick-commerce en India. Contamos con una cartera de productos de alta calidad de clase mundial dentro de la marca Optimum Nutrition, y seguimos centrándonos en la innovación, en particular mediante la expansión de nuestras ocasiones de consumo. Durante el año lanzamos varios productos en nuestras gamas de proteínas y energía, incluyendo múltiples ofertas de creación, mezclas de whey y colágeno, batidos de proteína RTD y formatos de envase más pequeños, incluyendo stick packs que abordan la asequibilidad mediante puntos de precio de entrada. Estamos especialmente satisfechos con el rendimiento de ON creatine, que registró un sólido crecimiento global a medida que seguimos consolidando nuestra posición número 1 en este segmento de rápido crecimiento.

Isopure, nuestra marca premium de alto contenido proteico y bajo en carbohidratos basada en la pureza, sigue funcionando bien, con un crecimiento de ingresos like-for-like de doble dígito en el año. Esta marca nos permite dirigirnos a un consumidor incremental de Optimum Nutrition: un consumidor con mayor poder adquisitivo y predominantemente femenino que valora la alta calidad y soluciones de sabor excelentes que pueda incorporar a su régimen nutricional diario. Durante 2025, desplegamos más la campaña What Matters con fuertes tasas de engagement, alcanzando a más de 20 millones de consumidores a través de nuestros canales digitales y educándolos sobre cómo integrar Isopure en sus rutinas diarias con influencers como la celebridad Tiffani Thiessen, quien comparte trucos sencillos de repostería, destacando su capacidad de mezclarse con productos como salsas y sopas. Nuestra asociación con Top Bolly, con las celebridades Rashmika y Mandana, ha ayudado a alcanzar a más de 50 millones de personas para la marca en India. Hemos estado ampliando nuestra distribución de Isopure en minoristas de alimentación, farmacia, gran consumo y online, mejorando la ejecución de la exhibición y la ubicación en estantería, y apuntando a pasillos fuera de la nutrición deportiva para captar un conjunto de consumidores más amplio. Me complace ver un continuo buen crecimiento en nuestras métricas principales de marca, con un crecimiento de doble dígito en ACV, TDP y penetración en hogares. La innovación sigue siendo un enfoque central en toda nuestra cartera, y lanzamos varios productos bajo la marca Isopure, incluyendo agua proteica, stick packs, colostro y péptidos de colágeno en el Reino Unido.

Pasando a nuestra segunda plataforma de crecimiento, Health & Nutrition, que comprende soluciones de premixes nutricionales y sabores, y se centra en los mercados de uso final prioritarios de alto crecimiento de nutrición para estilos de vida activos, bebidas funcionales y suplementos de vitaminas y minerales. Este segmento registró un sólido desempeño en 2025, con un crecimiento de ingresos like-for-like del 6.8%. Esto fue impulsado por un aumento del 7.4% en volumen y una disminución del 0.6% en precio. Los ingresos totales aumentaron un 11.5% como resultado de un incremento del 6.5% derivado de las adquisiciones de Flavor Producers y Sweetmix, completadas en abril de 2024 y agosto de 2025, respectivamente, y el impacto negativo de la semana 53 del año anterior del 1.8%. Estamos satisfechos con el sólido desempeño del volumen, impulsado por un buen crecimiento tanto en premixes como en sabores, respaldado por una fuerte demanda en nuestros mercados de uso final. Vimos un crecimiento especialmente bueno en Europa y Asia. El precio fue ligeramente negativo debido a ciertos traspasos de precios (pass-through) de clientes.

El EBITDA de Health & Nutrition fue de $115.8 million, un 16.7% superior a tipo de cambio constante. Los márgenes de EBITDA fueron del 18.4%, un aumento de 80 puntos básicos frente a 2024 sobre una base de tipo de cambio constante. La expansión del margen fue impulsada por el impacto de todo el año de Flavor Producers y el sólido crecimiento de volumen de los clientes existentes, compensado en parte por el impacto de los aranceles en la segunda mitad del año.

Contamos con una sólida presencia global en Health & Nutrition con una gama de tecnologías y soluciones, orientadas a la nutrición funcional en mercados de uso final para una amplia variedad de clientes. Poseemos relaciones profundas con los clientes y capacidades de codesarrollo para ayudarles a ganar en sus respectivos mercados. Ocupamos la posición número 2 a nivel mundial en soluciones de premixes personalizados y tenemos una posición sólida en sistemas de sabores naturales y orgánicos, operando en mercados de uso final atractivos como la nutrición activa, bebidas funcionales y vitaminas, minerales y suplementos. Seguimos invirtiendo en innovación, capacidad y nuevas competencias para garantizar que disponemos de las mejores soluciones para satisfacer la creciente demanda de sabores funcionales y necesidades de macronutrientes en una amplia gama de formatos.

Durante el año, anunciamos la adquisición de Sweetmix y Scicore. Sweetmix es un negocio de soluciones de ingredientes y premixes nutricionales de alta calidad con sede en Brasil, lo que permitirá una expansión continua en la región de América Latina. Scicore es una planta de fabricación plenamente operativa en la India, que nos proporciona fabricación propia en el mercado tanto para Performance Nutrition como para Health & Nutrition. En términos de capacidad, estamos ampliando sustancialmente nuestras capacidades de secado por pulverización en los EE. UU., lo que nos permitirá captar una mayor oportunidad en aplicaciones de sabores en polvo. También hemos aprobado planes para duplicar con creces nuestra capacidad de nutrición premium en Asia y estamos ampliando nuestra capacidad en Europa.

Dairy Nutrition combina nuestras carteras de quesos y proteínas lácteas en los EE. UU. Esta plataforma consiste en una infraestructura de fabricación altamente integrada con una elevada interdependencia operativa y de suministro, y es también la vía de comercialización para el suministro de suero e ingredientes de queso de nuestro socio de la joint venture. Este negocio sustenta nuestra escala y posición de liderazgo en el sector lácteo como productor líder de aislado de proteína de suero y queso cheddar de estilo americano en los EE. UU. También ocupamos posiciones prometedoras en bioactivos lácteos con una fuerte demanda, particularmente de calostro, orientada a las tendencias de salud intestinal e inmunidad.

En 2025, Dairy Nutrition obtuvo un crecimiento de ingresos like-for-like del 5% en el periodo, impulsado por un aumento del 4.2% en volumen y un incremento del 0.8% en precios. El aumento de volumen se produjo en las soluciones de queso y proteínas, mientras que el incremento de precios fue impulsado por la fuerte demanda en la categoría de soluciones altas en proteínas, compensado en parte por la evolución negativa de los precios del mercado lácteo en la segunda mitad del año.

Observamos una demanda sostenida de soluciones de proteínas de alta calidad, tanto de suero como no derivadas del suero, impulsada por las tendencias globales en Performance Nutrition y el bienestar cotidiano. Nuestra experiencia en química de proteínas y nuestros activos únicos, combinados con la capacidad de ofrecer una funcionalidad y densidad nutricional constantes, nos posicionan como el socio preferente para los clientes que buscan soluciones de proteínas premium basadas en la ciencia.

En 2025 observamos un buen crecimiento tanto en clientes existentes como en la captación de nuevos clientes. Un ejemplo de este impulso incluye nuestras novedosas soluciones proteicas, como la serie Oven Pro, orientada a desayunos con alto contenido proteico y otros momentos de consumo de snacks. Estas soluciones ejemplifican el concepto de 'placer con propósito': productos indulgentes con contenido proteico que tienen buen sabor, satisfaciendo la demanda del consumidor final de un sabor excelente sin concesiones.

Pasando al suero de leche y su volatilidad. Somos uno de los mayores proveedores y el mayor comprador de proteína de suero Isopure a nivel mundial, y contamos con una estrategia clara y continua de aprovisionamiento de suero. A medida que la demanda de proteínas por parte de los consumidores sigue creciendo, lo que impulsa el crecimiento de nuestras marcas prioritarias, también seguimos viendo cómo los precios del suero alcanzan niveles récord, impulsados por esta fuerte demanda. Tenemos mucha experiencia en todo el complejo lácteo, pero actualmente no existe una forma de cubrir eficazmente la proteína de suero, aunque contamos con un programa sólido que utiliza todos los mecanismos disponibles para gestionarlo. Como pueden imaginar, siempre habrá un impacto retardado en el margen a medida que implementamos aumentos de precios al consumidor y navegamos por esta volatilidad de los costes de los insumos. Ya hemos contratado el suministro hasta principios del cuarto trimestre, lo que aporta certidumbre a nuestra base de costes para 2026, con supuestos prudentes para el resto del año. Una nueva oferta global de suero de alta gama de aproximadamente un 15% a 20% ha comenzado a entrar en el mercado y se espera que se amplíe a lo largo de 2026. Seguimos colaborando con nuestros proveedores para inversiones de suministro a largo plazo. Y, como se mencionó anteriormente, también estamos invirtiendo en nuestra propia capacidad de WPI dentro de nuestras joint ventures, que entrará en funcionamiento a principios de 2027.

Seguimos tomando medidas decisivas para mitigar el impacto tanto como sea posible, y lo estamos abordando con mucha cautela para asegurar que lo hacemos de forma medida, con el fin de mantener el crecimiento de los ingresos y proteger la cuota de mercado. En 2025, aumentamos los precios en los mercados internacionales en el segundo trimestre y en los EE. UU. en el cuarto trimestre, y actualmente estamos implementando aumentos de precios a nivel mundial para su ejecución en el segundo trimestre, lo cual está respaldado por la eficiencia promocional y el mix de productos. Hasta la fecha, hemos observado una elasticidad limitada ante los aumentos de precios en 2025, pero seguiremos monitorizando la demanda de cerca, especialmente a medida que avancemos en la segunda ronda de incrementos de precios. Continuamos revisando la posibilidad de nuevas iniciativas de gestión del crecimiento de los ingresos a finales de año, dependiendo de la reacción del consumidor y de la evolución de los precios del suero. Además, también gestionamos cuidadosamente nuestra base de costes para asegurar la eficiencia y ajustamos nuestra inversión en marketing de forma adecuada para garantizar que priorizamos el gasto en iniciativas de construcción de marca. También aplicaremos ajustes de precios en todo nuestro negocio de soluciones proteicas en Dairy Nutrition.

Y por último, en cuanto a la innovación, buscamos ampliar nuestro mix de productos de la proteína de suero para incluir otras fuentes de proteínas, como el colágeno y las proteínas lácteas y vegetales, al tiempo que impulsamos la innovación no basada en el suero, tal como han visto en nuestra plataforma de energía.

Durante el año realizamos progresos significativos en nuestro programa de transformación a nivel de grupo, el cual se centra en impulsar la eficiencia en nuestro nuevo modelo operativo y apoyar la siguiente fase de crecimiento a través de tres segmentos estratégicos. Se espera que el programa genere ahorros de costes anuales de al menos $60 million para 2027, y estamos en vías de alcanzar aproximadamente el 40% de dichos ahorros en 2026. De estos ahorros, esperamos reinvertir aproximadamente el 50% para impulsar el crecimiento en nuestros segmentos de Performance Nutrition y Health & Nutrition. Se han logrado avances significativos en cuatro pilares clave, lo que nos da confianza para cumplir con los objetivos.

El nuevo modelo operativo ya está establecido, simplificando nuestra estructura con Dairy Nutrition y Health & Nutrition como nuevos segmentos dedicados, y la reorganización del rendimiento de Nutrition en las Américas, inyectando nuevas capacidades al negocio.

El segundo pilar es desbloquear eficiencias; estamos centralizando y agilizando actividades y capacidades clave en las áreas de compras, ingeniería, planificación y calidad, e impulsando la eficiencia operativa mediante una combinación de automatización y mejora continua. También estamos acelerando nuestros ahorros en compras y aprovechando nuestra presencia de fabricación global para la capacidad.

El tercer pilar consiste en acelerar nuestra transformación digital; hemos agilizado la transformación de nuestras funciones de back-office y seguimos centrándonos en la automatización y la implementación de IA y analítica para habilitar iniciativas de crecimiento en el front office. Estamos aprovechando la Agentic AI en todo el grupo, la cual está respaldando campañas de marketing, la innovación de nuevos productos y el rendimiento de la retención, así como el análisis de las interacciones con los clientes en Health & Nutrition y Dairy Nutrition, proporcionándonos tanto la inteligencia como la infraestructura para impulsar el crecimiento y mejorar nuestra eficiencia.

El pilar final es nuestra evaluación continua de la cartera. Nos centramos en simplificar la estructura del grupo y optimizar nuestros márgenes generales. Y en 2025, completamos la venta de 2 marcas no estratégicas, y también completamos la adquisición de Sweetmix y Scicore, ampliando aún más nuestra escala global.

Como señalamos en nuestro Capital Markets Day, tenemos una estrategia clara para impulsar la siguiente etapa de crecimiento, y hemos mostrado evidencia de este modelo a lo largo de 2025. En primer lugar, nos centramos en impulsar Optimum Nutrition a nivel mundial y en hacer crecer nuestra cartera de marcas de estilo de vida. Optimum Nutrition obtuvo un crecimiento de ingresos comparable de doble dígito en la segunda mitad de 2025, y seguimos viendo un fuerte impulso para la marca. Tenemos la ambición de escalar nuestro segmento de Health & Nutrition como un socio de soluciones líder en nuestros mercados finales, y las adquisiciones que hemos realizado junto con el compromiso de expansión de capacidad que hemos detallado son fundamentales para esta estrategia de crecimiento. Nos centramos en optimizar Dairy Nutrition para maximizar los beneficios en todas nuestras operaciones lácteas a escala, al tiempo que hacemos crecer nuestro negocio de soluciones proteicas y bioactivos. Seguimos expandiéndonos internacionalmente, aprovechando nuestra escala y nuestra presencia en la cadena de suministro global. Y, por último, invertir en innovación para mantenernos a la vanguardia de nuestras categorías en crecimiento es vital para nosotros, y los ahorros de nuestro programa de transformación nos permitirán seguir reinvirtiendo en innovación. El cumplimiento de cada uno de estos objetivos requiere un enfoque en la excelencia en la ejecución, facilitado por nuestro programa de transformación a nivel de grupo, nuestros equipos, talento y cultura, así como nuestra sólida disciplina financiera. Con esto, cedo la palabra a Mark para que les detalle los resultados financieros.

Gracias, Hugh, y buenos días a todos los presentes en la llamada. Los ingresos del Grupo en 2025 fueron de $3.95 billion, un 2.3% más a tipo de cambio constante. A nivel de grupo, los volúmenes aumentaron un 3.7%, impulsados por el buen desempeño de las tres divisiones y una demanda especialmente fuerte de nuestras marcas de proteínas y soluciones de ingredientes. El precio subió un 0.5%, debido principalmente a la evolución positiva de los precios en el mercado lácteo y a la dinámica de precios en Performance Nutrition. La comparativa con la semana 53 de 2024 impactó negativamente los ingresos en un 2%, mientras que el impacto neto de adquisiciones y desinversiones aportó un 0.1% de los ingresos del grupo como resultado de la adquisición de Sweetmix, compensada por la desinversión de SlimFast y Body & Fit.

El EBITDA del grupo en 2025, antes de cargos excepcionales, fue de $499.1 million, un 9.4% menos a tipo de cambio constante, debido principalmente al aumento de los costes de los insumos de suero que afectaron al EBITDA de Performance Nutrition, algo compensado por el sólido crecimiento del EBITDA en Health & Nutrition durante el año. El EBITDA de PN cayó un 23.2%. El EBITDA de H&N subió un 16.7% y el de DN un 1.7%. El margen de EBITDA del grupo fue del 12.6% frente al 14.4% del año anterior. Los márgenes de EBITDA de PN fueron del 13%, una caída de 380 puntos básicos a tipo de cambio constante. Y en Health & Nutrition, vimos una buena progresión del margen de EBITDA hasta el 18.4%, un incremento de 80 puntos básicos a tipo de cambio constante respecto al año anterior.

El beneficio por acción ajustado para el año fue de $1.3493, un 2.4% menos a tipo de cambio constante respecto al año anterior y por encima del rango de guidance previo de $1.30 a $1.33.

El grupo generó un flujo de caja operativo de algo más de $454 million, con una sólida conversión de flujo de caja operativo del 91%, muy por encima de nuestro objetivo del 80%. La rentabilidad del capital empleado durante el año fue del 11.3%, en línea con nuestro rango objetivo del 10% al 13%. La generación de flujo de caja fue sólida en 2025, con un flujo de caja operativo de algo más de $454 million. La conversión de caja operativa fue del 91% frente al 88% del año anterior. El flujo de caja operativo se vio reforzado por otro año de gestión disciplinada del capital circulante. Los saldos de capital circulante neto al cierre del ejercicio estuvieron en líneas generales con los del año anterior, y las salidas de capital circulante neto durante el año ascendieron a $11 million. El flujo de caja libre para el año fue de $360 million frente a los $403 million del año anterior.

Al cierre del ejercicio, la posición de deuda neta del grupo fue de $526 million, frente a los $436 million al cierre del año anterior. El saldo de deuda neta al cierre representó un ratio de deuda neta sobre EBITDA ajustado de 1.08x. La cobertura de intereses en 2025 fue de 13.7x. Ambos indicadores se encuentran dentro de los covenants de financiación del grupo. El grupo dispone de $1.4 billion en líneas de deuda comprometidas con un vencimiento medio ponderado de 2.7 años, sin que ninguna línea de crédito deba renovarse antes de finales de 2027.

Ahora permítanme pasar a nuestro marco de asignación de capital. De los $437 million desplegados en 2025, devolvimos la mayor parte de este capital a los accionistas. En cuanto a los dividendos, el grupo devolvió EUR 102.5 million a los accionistas durante 2025, correspondientes al dividendo final de 2024 y al dividendo provisional de 2025. Hoy hemos anunciado que vamos a incrementar el dividendo final de 2025 en un 10%, de modo que el dividendo total para 2025 será de EUR 0.4287 por acción, lo que representa un payout ratio del 35.9% del beneficio por acción ajustado, situándose dentro de nuestro rango objetivo de payout actualizado del 30% al 40%. Como indicamos en nuestro reciente Capital Markets Day, el grupo mantiene su compromiso con una política de dividendos progresiva.

El grupo también devolvió EUR 197 million a los accionistas mediante programas de recompra de acciones durante 2025, adquiriendo y cancelando 15 millones de acciones a un precio medio de EUR 13.10 por acción. Además, el Consejo ha autorizado un programa adicional de recompra de acciones de EUR 100 million para 2026 y hoy estamos lanzando un tramo inicial de EUR 50 million de este programa.

En 2025, el grupo destinó algo más de $51 million a inversiones de capital estratégicas (CapEx), con inversiones en mejoras de capacidad en curso, integraciones de negocio e inversiones en IT para impulsar una mayor eficiencia. En la segunda mitad de 2025, adquirimos Sweetmix, un negocio de soluciones de ingredientes y premixes nutricionales con sede en Brasil, por una contraprestación inicial de $41 million que permitió a Health & Nutrition seguir expandiéndose en Latinoamérica. Tras el cierre del ejercicio, completamos la adquisición de Scicore, una planta de fabricación en India que proporciona fabricación local tanto para PN como para H&N, por una contraprestación de aproximadamente $16 million. Seguiremos buscando oportunidades orgánicas y de adquisición para escalar nuestro negocio de Health & Nutrition, respaldados por nuestro sólido balance general y nuestras líneas de financiación.

El grupo incurrió en cargos excepcionales después de impuestos de algo más de $100 million durante el año. Estos se relacionaron principalmente con un programa de transformación a nivel de grupo y con pérdidas por la desinversión de marcas no estratégicas. El programa de transformación plurianual se anunció a finales de 2024 para impulsar la eficiencia en el nuevo modelo operativo del grupo y apoyar la siguiente fase de crecimiento. En 2025, el coste de este programa ascendió a $55 million, correspondientes principalmente a costes de personal y honorarios de asesoría asociados a la externalización de ciertas funciones de back-office y al establecimiento de los nuevos negocios de Health & Nutrition y Dairy Nutrition. El programa sigue su curso para generar ahorros anuales de $60 million durante 2027, de los cuales se espera alcanzar el 40% para finales de 2026. Se espera que el coste total del programa sea de $100 million.

Las marcas no estratégicas, SlimFast y Body & Fit, se desinvirtieron durante el año, y hemos reconocido una pérdida por la venta de estos negocios de $45.7 million en el ejercicio actual. También hemos registrado un cargo por deterioro no monetario de $16.5 million relacionado con el nivel de negocio de venta minorista directa al consumidor (D2C). Como parte de la decisión de abandonar nuestra estrategia específica de retail D2C en Europa, y tras la venta del negocio Body & Fit, estamos saliendo del segmento de negocio de retail D2C, ya que no se alinea con nuestra estrategia.

Los gastos financieros netos fueron de $29.4 million, un aumento de aproximadamente $2.6 million en comparación con el año anterior debido a la adquisición de Flavor Producers en 2024. El tipo de interés medio del año fue del 4.2% frente al 4.6% en '24. El tipo impositivo efectivo del año fue del 15%, frente al 16% del ejercicio anterior. Y para 2026, esperamos que el tipo impositivo efectivo del grupo se sitúe entre el 14% y el 16%. El rendimiento de las joint ventures aumentó en $11 million respecto al año anterior, relacionado principalmente con la mejora de la dinámica del mercado lácteo, incluyendo la implementación del programa U.S. Federal Milk Marketing Orders desde el 1 de junio.

Para 2026, se espera que el gasto de capital (CapEx), tanto estratégico como de mantenimiento, se sitúe entre $100 million y $110 million, lo que incluye el gasto inicial relacionado con la expansión de nuestras instalaciones de Health & Nutrition en Asia, EE. UU. y Europa, tal como Hugh ha mencionado anteriormente. Estos proyectos, que se espera que estén sustancialmente completados para finales de '26, tendrán una inversión total de aproximadamente $40 million y mejorarán nuestra capacidad para atender a los clientes en los mercados finales en crecimiento.

Somos ambiciosos en cuanto al crecimiento y detallamos nuestro algoritmo de crecimiento a medio plazo en nuestro Capital Markets Day de noviembre. A medio plazo, nuestro objetivo es un crecimiento anual de ingresos orgánicos del 5% al 7% en Performance Nutrition y del 4% al 6% en Health & Nutrition. Esperamos que los beneficios crezcan por encima de los ingresos en PN y H&N, respaldados por nuestro programa de transformación que generará ahorros anuales de $60 million para 2027. Se espera que los márgenes EBITDA en PN mejoren en 250 puntos básicos para 2028, y que los márgenes EBITDA en H&N se sitúen en el rango del 17% al 19%. Se espera que el EBITDA de Dairy Nutrition esté en el rango de $150 million a $160 million. Desde la perspectiva del grupo, a medio plazo, nuestro objetivo es un crecimiento anual del beneficio por acción de entre el 7% y el 11%, con una conversión de caja del 85%. Y seguiremos invirtiendo para el crecimiento y la rentabilidad, con un objetivo de dividend payout ratio de entre el 30% y el 40%.

Nuestras perspectivas para 2026 están alineadas con estos objetivos a medio plazo. Se espera que el crecimiento de ingresos orgánicos comparable (like-for-like) de Performance Nutrition, excluyendo desinversiones, se sitúe entre el 5% y el 7% en 2026 y estará impulsado por los precios. Al entrar en '26, seguimos viendo una fuerte demanda de nuestros productos proteicos y actualmente estamos implementando aumentos de precios, que entrarán en vigor en el Q2 para compensar la inflación del suero de leche. Las tendencias de volumen se han mantenido ampliamente resilientes tras las acciones de precios del año anterior, y seguiremos monitorizando de cerca estas tendencias y las respuestas de la demanda a medida que avance el año. Dado que se espera que los costes de los insumos de suero de leche se mantengan elevados este año, seguiremos evaluando la necesidad de nuevas acciones de gestión de ingresos en la segunda mitad del año.

Continuamos utilizando todos los mecanismos de nuestro playbook de equilibrio de crecimiento de ingresos, incluyendo acciones de precios disciplinadas, eficiencia promocional y gestión del mix de productos, lo que nos permite gestionar el entorno de costes manteniendo la competitividad y apoyando la salud a largo plazo de nuestras marcas. Tenemos una visibilidad muy buena en nuestra base de costes este año, ya que hemos contratado las necesidades de suministro de suero de leche hasta principios del Q4, y hemos realizado estimaciones prudentes para los costes del suero durante el resto del año. El nuevo suministro global de suero de entre el 15% y el 20% ha comenzado a entrar en funcionamiento, y esperamos que esto continúe durante 2026, aunque la fuerte demanda está absorbiendo este suministro. Esperamos ver una progresión del margen EBITDA en Performance Nutrition en 2026 como resultado de los aumentos de precios, la venta de marcas no estratégicas y nuestro programa de optimización en todo el grupo. Se espera que la progresión esté ponderada hacia la segunda mitad del año debido al calendario de los aumentos de precios y al timing de las inversiones en marketing.

Se espera que los ingresos en Health & Nutrition crezcan entre un 4% y un 6%, impulsados por el volumen tanto en el negocio de premixes como en el de soluciones de sabores, con un sólido crecimiento previsto en nuestros principales mercados de uso final: nutrición activa, bebidas funcionales y vitaminas y suplementos. Se espera que los márgenes EBITDA de H&N se sitúen en línea con nuestro guidance a medio plazo del 17% al 19%. Seguimos esperando un crecimiento de la rentabilidad en Dairy Nutrition y en la joint venture de EE. UU. del grupo. En Dairy Nutrition, esperamos que el EBITDA esté en línea con nuestro guidance a medio plazo de $150 million a $160 million, gracias a la continua y fuerte demanda de proteína de suero. Y nuestra joint venture en EE. UU. verá un crecimiento del beneficio tras impuestos debido al impacto anual del U.S. Federal Milk Marketing Order, implementado en junio de 2025.

Esperamos obtener un crecimiento del beneficio por acción ajustado a tipo de cambio constante en el rango del 7% al 11%, en línea con nuestro guidance a medio plazo. También prevemos que la conversión de caja operativa supere el 85% y que la rentabilidad del capital empleado se sitúe en el rango del 10% al 13%. Con esto, le cedo la palabra a Hugh.

Nuestro propósito es una mejor nutrición y somos ambiciosos en cuanto al crecimiento. Operamos en categorías de alto crecimiento muy interesantes, con marcas e ingredientes líderes impulsados por las megatendencias de consumo. Hemos transformado nuestro negocio, agudizando nuestro enfoque para capturar el crecimiento en nuestros motores principales: Performance Nutrition y Health & Nutrition.

Y, por último, creemos que contamos con las personas adecuadas, las capacidades necesarias, la cartera correcta y la solvencia en el balance general para cumplir nuestro algoritmo de crecimiento e impulsar un sólido retorno para el accionista. Ahora cedo la palabra al operador para la sesión de preguntas.