Damas y caballeros, bienvenidos a la conferencia de resultados y webcast en directo del ejercicio completo 2025 de Givaudan. Soy Valentina, la operadora de Chorus Call. [Instrucciones del operador] La conferencia se está grabando. [Instrucciones del operador] La conferencia no debe grabarse para su publicación o emisión. En este momento, es un placer ceder la palabra a Gilles Andrier, CEO de Givaudan. Adelante, por favor.

Gracias, Valentina. Estimados señores y señoras, bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del cierre del ejercicio 2025. De hecho, mi primera conferencia fue en 2006, lo que convierte a esta también en mi 21ª conferencia de resultados, así como en mi última conferencia de cierre de año como CEO. Stewart Harris, nuestro CFO, me acompaña hoy. Todos los documentos de la presentación están disponibles en nuestro sitio web.

Así pues, antes de pasar al análisis del desempeño, tomémonos un momento para revisar la transición en el liderazgo. Tal como se anunció a finales de agosto pasado, Christian Stammkoetter me sucederá como CEO a partir del 1 de marzo de 2026. Pero hoy también hemos anunciado dos cambios en nuestro Comité Ejecutivo. El primero, Christina Yeo, pasará a ser Head of Business Solutions and IT, con efecto a partir del 1 de mayo de 2026. Ella sucede a Anne Tayac, quien se jubilará tras más de 30 años en Givaudan. Fanny Iglesias asumirá el cargo de Chief Legal and Compliance Officer, sustituyendo a nuestro actual responsable de Legal y Compliance, Roberto Garavagno, con efecto el 1 de abril de 2026. Roberto también se jubilará tras casi 30 años. Fanny se unirá al Comité Ejecutivo como miembro adicional del equipo del EC. Sin duda, me gustaría agradecer a Anne Tayac y a Roberto Garavagno por sus múltiples contribuciones al liderazgo durante todos estos años.

Y quisiera pasar a la diapositiva 4. En cuanto a la composición del Consejo, como se anunció a finales de agosto de 2025, Calvin Grieder dejará su cargo. Por mi parte, me presentaré a la elección como Presidente en la próxima Junta General de Accionistas en marzo. Todos los miembros del Consejo, excepto Tom Knutzen, se presentarán a la reelección. Además, se propone a Ester Baiget, CEO de Novonesis, como nueva miembro del Consejo, aportando una sólida experiencia en innovación y sostenibilidad.

Ahora pasemos a la revisión del desempeño del negocio, comenzando en la diapositiva 5. 2025 marca otro año de resultados muy sólidos. Tras años anteriores de récords y en un entorno externo de volatilidad continua, también marca la finalización con éxito de nuestro ciclo estratégico de 5 años, iniciado en 2021, en el cual cumplimos con todas nuestras ambiciones financieras y no financieras, confirmando la solidez y resiliencia del modelo de negocio de Givaudan.

Pasamos a la diapositiva 6. Me gustaría repasar los aspectos financieros clave de 2025. Las ventas ascendieron a cerca de CHF 7.5 billion, lo que representa un incremento del 5.1% en términos like-for-like y del 0.8% en francos suizos. Se trata de un resultado muy sólido, logrado frente a una base comparable muy alta de más del 12% de crecimiento en 2024. El crecimiento se produjo de nuevo en todos los mercados, con un sólido y sostenido crecimiento del 8% en los mercados de alto crecimiento. Esto significa crecer a una tasa cercana a 4 veces la del crecimiento en los mercados maduros. Asimismo, crecimos con clientes locales y regionales también a una velocidad cercana a 4 veces la de los clientes globales.

En términos comparables, el margen EBITDA se situó en el 24.2%, ligeramente por debajo del 24.5% de 2024, pero manteniendo el segundo margen más alto de los últimos 15 años. El beneficio neto alcanzó los CHF 1,071 million, lo que supone un margen de beneficio neto del 14.3% sobre las ventas. Por último, generamos un free cash flow de CHF 1,053 million, es decir, básicamente más de CHF 1 billion, lo que representa el 14.1% de las ventas. Es el segundo año consecutivo en el que el free cash flow supera los CHF 1 billion. Finalmente, el Consejo de Administración propondrá un dividendo de CHF 72 por acción en la Junta General de Accionistas el 19 de marzo de 2026, lo que supondrá el 25º aumento consecutivo del dividendo para nuestros accionistas desde el spinoff de Givaudan. Stewart ofrecerá pronto más detalles sobre el desempeño operativo.

En la diapositiva 7, analicemos con más detalle el crecimiento de las ventas por división. El crecimiento de las ventas en 2025 fue generalizado en todos los mercados, segmentos y grupos de clientes frente a, de nuevo, comparables muy altos en todos los ámbitos. A nivel de grupo, logramos un buen crecimiento de ventas like-for-like del 5.1% frente al comparable del 12.3%. El crecimiento fue impulsado principalmente por el volumen, con una contribución inferior al 1% por efectos de precios reales o de tipo de cambio. Nuestros clientes locales y regionales siguen siendo un importante motor de crecimiento en ambas divisiones. Al igual que el año anterior, seguimos, como he dicho, creciendo con ellos a una tasa cercana a 4 veces la que crecimos con los globales. Hoy en día, los clientes L&R representan ya el 60% de nuestras ventas totales.

Para contextualizar este desempeño, el último ciclo estratégico de 5 años ha sido más volátil que cualquier otro anterior, marcado por el COVID-19, las posteriores interrupciones en la cadena de suministro que derivaron en inflación, las tensiones geopolíticas de fondo y los desafíos macroeconómicos. No obstante, hemos gestionado este periodo especialmente bien gracias a las decisiones estratégicas tomadas y a las cobertas naturales que hemos construido en nuestro negocio, es decir, coberturas naturales en diversas geografías, grupos de clientes y segmentos, junto con nuestra sólida capacidad de ejecución. En este entorno, nuestro crecimiento like-for-like del 5.1% confirma la resiliencia y la fortaleza estructural de Givaudan, en total consonancia con nuestro algoritmo de crecimiento a largo plazo. La naturaleza de nuestro negocio y la singularidad de Givaudan permiten ofrecer resultados consistentes año tras año. Por ello siempre lo recuerdo, y probablemente sea la última vez que lo repita, aunque quizás no lo haya repetido lo suficiente: el CAGR es su mejor aliado a la hora de juzgar el desempeño de Givaudan, en lugar de fijarse en el último trimestre o en un año concreto. Si observamos los últimos 5 años, nuestro CAGR fue del 6.8%, lo que supone no solo resultados consistentes, sino también ritmos significativamente más altos que en los dos últimos ciclos de 5 años.

Las ventas de Fragrance & Beauty ascendieron a CHF 3,830 million, un 7.9% más en términos like-for-like, tras el incremento del 14% del año anterior. Me gustaría destacar la solidez y la profundidad de nuestra cartera de Fragrance & Beauty, que realmente nos diferencia de nuestros competidores. Hemos construido un negocio equilibrado y resiliente, combinando escala e innovación en múltiples categorías. Además, hemos invertido en nuestro crecimiento futuro expandiéndonos más allá de nuestro núcleo y aprovechando nuestras capacidades, desde el desarrollo de Active Beauty durante la última década hasta nuestra reciente entrada en el sector del maquillaje a través de b.kolor. Esta diversidad nos otorga una posición competitiva única para garantizar un crecimiento sostenible.

En Taste & Wellbeing, las ventas ascendieron a CHF 3,642 million, un 2.4% más en términos like-for-like, un logro sólido en un mercado más volátil frente a una base de comparación muy alta de más del 10% para el cierre de 2024. Nuestra presencia geográfica diversificada, nuestra amplia base de clientes y nuestra cartera equilibrada siguen aportando esta resiliencia y nos posicionan bien para capturar futuras oportunidades a medida que evolucionan las condiciones del mercado. Aunque nuestros competidores aún no han presentado resultados, al observar las comparaciones de ventas de los 9 meses frente a sus pares, mantenemos la confianza en que nuestro desempeño volverá a liderar el sector.

Analicemos ahora más de cerca el desempeño geográfico en la Diapositiva 8. Los mercados de alto crecimiento crecieron un 8% y siguieron siendo un motor clave de nuestro crecimiento global, ya que hoy representan el 49% de las ventas totales, casi a la par de los mercados maduros. Nuestra presencia de base amplia y la profundidad de nuestra huella en estos mercados aportan resiliencia, con mercados clave como Oriente Medio, China, India y Brasil, que continuaron creciendo a un ritmo de un dígito alto a dos dígitos. Los mercados maduros crecieron un 2.4%, muy en línea con el promedio histórico de los últimos 10 años. En 2025, este crecimiento se vio respaldado por la resiliencia tanto de Europa como de Norteamérica. Este sólido equilibrio geográfico demuestra una vez más la fortaleza y la diversificación de la presencia global de Givaudan, permitiéndonos ofrecer un crecimiento constante incluso en un entorno complejo.

En la Diapositiva 9, podemos realizar un análisis aún más granular del desempeño regional. Nuestra región más grande, EAME, obtuvo el mayor crecimiento en 2025 con un 7% tras un año anterior muy sólido. Este desempeño fue impulsado por la fortaleza continua de los mercados de alto crecimiento, particularmente en Oriente Medio y África, que ahora representan alrededor del 27% de las ventas de EAME. También observamos una contribución sólida de los mercados maduros, incluidos Francia e Iberia. En Asia Pacífico, el crecimiento de las ventas like-for-like alcanzó el 5% en 2025, con una fuerte contribución de China, India y Japón, especialmente en Fragrance & Beauty, mientras que el sudeste asiático fue ligeramente negativo en Taste & Wellbeing, aunque mostró una mejora en el impulso hacia finales de año. En Latinoamérica, el crecimiento like-for-like del año pasado fue impulsado por los precios relacionados con el tipo de cambio en Argentina, pero el crecimiento subyacente también fue positivo en el rango de un dígito medio. En 2025, el crecimiento que tenemos en LatAm es del 3.6%, lo que refleja la menor incidencia de los precios por tipo de cambio y algunos desafíos específicos en México, mientras que Brasil continuó ofreciendo un sólido crecimiento subyacente, confirmando los sólidos fundamentos de la región. Las ventas en Norteamérica crecieron un 2.6% en términos like-for-like. La región sigue siendo más volátil, pero como mercado maduro de gran tamaño, un crecimiento de un dígito medio es lo que normalmente se podría esperar. Hacia finales de 2025, también observamos buenos flujos breves vinculados a MAHA, Make America Healthy Again, y a las tendencias de reformulación, en particular en torno a snacks más saludables y productos de hidratación.

Pasando ahora a la visión divisional en la Diapositiva 10, comenzando con Fragrance & Beauty. Como se mencionó, la división obtuvo un sólido crecimiento continuo del 7.9% tras el 14% comparable del año pasado. Fine Fragrances continuó su excelente crecimiento récord del 18.3%, igualando prácticamente el otro récord del año pasado del 18.4%, un desempeño que realmente deberíamos celebrar. Desde la base de referencia pre-COVID de 2019, hemos más que duplicado nuestro negocio de Fine Fragrance en términos like-for-like. Este éxito sostenido refleja no solo un mercado subyacente saludable sino, aún más, nuestra propia fortaleza con una amplia exposición geográfica, particularmente en la región SAMEA, que hoy es tan grande como Norteamérica y Latinoamérica combinadas. Y nuestras sólidas relaciones con clientes locales y regionales, otro motor clave de crecimiento para Fine Fragrances. Estas fortalezas nos han permitido ganar cuota de mercado, reforzando nuestra posición de liderazgo en este segmento.

Al mismo tiempo, me gustaría enfatizar que el desempeño de la división tiene una base más amplia que solo Fine Fragrances. Fine Fragrances representa el 21% de nuestras ventas. Por lo tanto, el sólido y continuo desempeño de la división Fragrance & Beauty no se debe solo a Fine Fragrances. Tenemos un núcleo fuerte en Consumer Products, que representa cerca de 2/3 de la división, donde mantenemos un crecimiento muy sólido en todas las categorías, partiendo de un año anterior muy fuerte. De hecho, el crecimiento promedio de los últimos 5 años para Consumer Products ha sido del 6.2%, y la combinación de Active Beauty más Fragrance Ingredients, un promedio del 7% en los últimos 5 años. Por lo tanto, esto es en realidad cercano al promedio de la división.

También hemos reforzado deliberadamente nuestras coberturas naturales e invertido en nuestras capacidades de crecimiento futuro mediante el desarrollo de Active Beauty, un negocio que alcanza ahora los CHF 300 million en ventas, construido a lo largo de los últimos 8 años y que ahora se expande hacia otro espacio adyacente de la belleza, los cosméticos de color, mediante la adquisición de b.kolor. El único punto débil este año fue Fragrance Ingredients, donde las ventas disminuyeron debido al aumento de la competencia de actores chinos en un ingrediente específico. Sin embargo, estos segmentos representan menos del 10% de las ventas de Fragrance & Beauty. Y con una cartera fuertemente orientada a especialidades, nuestra exposición a la volatilidad del mercado es, de hecho, limitada. En general, Fragrance & Beauty sigue demostrando un sólido desempeño generalizado, confirmando su posición de liderazgo en la industria y la base sólida para el crecimiento futuro.

Pasamos ahora a la Diapositiva 11. Veamos la división de Taste & Wellbeing. La división Taste & Wellbeing obtuvo un sólido crecimiento del 2.4%, impulsado por el volumen y logrado frente a una base de comparación muy alta de más del 10% de crecimiento like-for-like en 2024.

Europa mostró una gran resiliencia con un crecimiento like-for-like del 2.6%, mientras que SAMEA continuó su fuerte impulso, creciendo un 7.8% tras el crecimiento del 21% en 2024.

North America se mantuvo sólida con un crecimiento del 3%. Y en Latin America, el crecimiento del 0.7% se vio afectado temporalmente por un desempeño más débil en México, tal como también observamos a nivel de grupo.

En Asia Pacific, la división se mantuvo prácticamente estable con un -0.8%, con un continuo buen desempeño en mercados clave como China y Japón. Pero también vimos una clara mejora en Southeast Asia hacia finales de año, donde nos enfrentábamos a una base de comparación particularmente alta y a algunos desafíos específicos desde el año pasado.

Desde la perspectiva de los segmentos de producto, el crecimiento fue generalizado en las categorías de snacks, lácteos y dulces. En conjunto, la división Taste & Wellbeing obtuvo un desempeño sólido pese a las condiciones adversas, lo que demuestra una vez más la resiliencia de nuestro modelo de negocio y nos posiciona favorablemente para el crecimiento futuro.

Aunque nuestros competidores aún no han presentado resultados, mantenemos la plena confianza en que nuestro desempeño volverá a liderar el sector. Presentaré una revisión detallada del ciclo estratégico 2025, incluyendo nuestras principales innovaciones y los logros alcanzados frente a los objetivos no financieros, una vez que Stewart haya analizado el desempeño operativo. Stewart, te cedo la palabra.

Muchas gracias, Gilles. Me gustaría dar la más cordial bienvenida a todos los participantes de la llamada. En las siguientes diapositivas, les presentaré una visión general del desempeño operativo y financiero del grupo, así como del desempeño operativo de las dos divisiones. Por favor, pasen a la diapositiva 13. Como mencionó Gilles, las ventas del grupo en 2025 aumentaron a CHF 7.472 billion, lo que supone un incremento del 5.1% en términos like-for-like y un aumento del 0.8% en francos suizos. Las ventas reportadas en francos suizos también incluyen las ventas de Vollmens desde la fecha de su adquisición en septiembre de 2025 y las ventas de Belle Aire Creations desde la fecha de su adquisición en diciembre de '25.

El EBITDA reportado fue de CHF 1,751 million en comparación con los CHF 1,765 million de 2024, lo que supone una disminución del 0.8%, debido principalmente a los impactos de tipo de cambio. Medido en moneda local, el EBITDA aumentó un 4.5%. Sobre una base de EBITDA comparable, el margen de EBITDA subyacente fue del 24.2% frente al 24.5% del año anterior, un resultado muy sólido considerando el volátil entorno externo en el que hemos operado, manteniendo el margen cerca de sus niveles históricamente altos. Impulsado por la sólida rentabilidad operativa, el beneficio neto fue de CHF 1,071 million y el margen de beneficio neto fue del 14.3% de las ventas.

El grupo alcanzó un flujo de caja libre de CHF 1,053 million, o el 14.1% de las ventas, superando la generación de CHF 1 billion de flujo de caja libre por segundo año consecutivo. Como resultado de la fuerte generación de caja y del desempeño operativo, el ratio de deuda neta sobre EBITDA mejoró aún más, situándose en 2.1x al cierre del año, frente al 2.3x de diciembre de 2024.

Por favor, diríjanse a la diapositiva 14, que muestra una visión general de la evolución de los tipos de cambio en 2025. Esta diapositiva muestra la comparación de los tipos de cambio en '25 frente a 2024. En el presente ejercicio, como ya es habitual, el franco suizo ha seguido fortaleciéndose frente a la mayoría de las principales divisas en las que opera el grupo, con el correspondiente impacto en los resultados reportados en francos suizos. Sin embargo, al observar los márgenes del grupo, el impacto del tipo de cambio es limitado gracias a nuestro equilibrio operativo y geográfico, que sigue proporcionando buenas coberturas naturales. Además, nuestro margen EBITDA permanece bien protegido frente a las fluctuaciones de divisas.

Por favor, diríjanse a la diapositiva 15 para obtener una visión general del desempeño operativo del grupo. El margen bruto disminuyó del 44.1% en 2024 al 43.5% en '25, una reducción derivada de la dilución mecánica del margen relacionada con el aumento de los costes de los insumos, incluidos los aranceles, así como cierto impacto de las condiciones de mercado más débiles en parte de nuestro negocio de Fragrance Ingredients. Ante el incremento de los costes de los insumos, la compañía continuó implementando con éxito aumentos de precios en colaboración con sus clientes para compensar totalmente estos mayores costes, incluidos los aranceles.

A nivel de EBITDA, el EBITDA fue de CHF 1,751 million en 2025 frente a los CHF 1,765 million en '24. Como se mencionó anteriormente, el ligero descenso se debe principalmente a los impactos del tipo de cambio. Y cuando se mide en moneda local, el EBITDA aumentó un 4.5%. El margen EBITDA publicado fue del 23.4% frente al 23.8% en 2024. Tras el ajuste por costes no recurrentes de CHF 39 million, así como CHF 17 million de gastos relacionados con el accidente de Louisville, el margen EBITDA comparable fue del 24.2% frente al 24.5% en 2024, manteniendo el margen en niveles cercanos a sus máximos históricos y compensando parcialmente la disminución del margen bruto.

En las dos diapositivas siguientes, dedicaré unos minutos al desempeño operativo de las dos divisiones. Si pasan a la diapositiva 16, empezaremos con Fragrance & Beauty. El EBITDA de la división en 2025 fue de CHF 985 million, sin cambios respecto a 2024. Sin embargo, medido en moneda local, el EBITDA de la división Fragrance & Beauty aumentó un 4.2%. La división incurrió en costes de adquisición, reestructuración y proyectos de CHF 31 million frente a los CHF 32 million de 2024; dichos costes se debieron principalmente a los derivados de las investigaciones en curso de las autoridades de competencia. El margen EBITDA comparable de la división fue del 26.5% en 2025 frente al 27.8% en 2024, debido a que los mayores costes de insumos, el impacto de Fragrance Ingredients y las inversiones estratégicas en crecimiento afectaron ligeramente al margen EBITDA. La continua solidez del desempeño financiero de Fragrance & Beauty ilustra su posición de liderazgo en el mercado en todas las áreas de su negocio.

Si pasan ahora a la página 17, les explicaré el desempeño operativo de Taste & Wellbeing. La división Taste & Wellbeing registró un EBITDA de CHF 766 million frente a los CHF 780 million del año anterior, lo que supone un descenso del 1.8%. No obstante, una vez más, esto se debe principalmente a los impactos del tipo de cambio, ya que, medido en moneda local, el EBITDA aumentó un 4.8%. En términos comparables, tras los costes de reestructuración de CHF 8 million y los CHF 17 million de gastos relacionados con el accidente de Louisville, el margen EBITDA comparable mejoró hasta el 21.7% frente al 21.3% en 2024, mostrando una progresión secuencial de márgenes positiva y continua durante los últimos 3 años.

Por favor, diríjanse a la diapositiva 18 sobre el beneficio neto del grupo. El beneficio neto antes de impuestos fue de CHF 1,305 million en 2025, frente a los CHF 1,313 million en 2024. El tipo impositivo efectivo aumentó al 18% frente al 17% en 2024, a medida que continúa la implementación del proyecto del impuesto mínimo de la OCDE. El beneficio neto fue de CHF 1,071 million en 2025 y el margen de beneficio neto fue del 14.3% frente al 14.7% en 2024. El beneficio por acción básico fue de CHF 116.08 en 2025, comparado con los CHF 118.17 en 2024.

Pasemos ahora a la diapositiva 19, que destaca el desempeño del flujo de caja libre. En 2025, el grupo generó por segundo año consecutivo más de CHF 1 billion en flujo de caja libre. El flujo de caja libre fue de CHF 1,053 million, o el 14.1% de las ventas, frente al 15.6% de las ventas en 2024. Las inversiones netas totales fueron de CHF 285 million en 2025, lo que representa el 3.8% de las ventas, un nivel similar al de las inversiones del año anterior, ya que el grupo continúa invirtiendo en su crecimiento y también en la captación de oportunidades interesantes en el espacio digital. El capital circulante neto fue del 22% de las ventas en 2025, frente al 23.4% en 2024, manteniendo el grupo un fuerte enfoque en la gestión eficaz de todos los aspectos del capital circulante.

Por favor, diríjanse a la diapositiva 20. Desde que Givaudan pasó a ser una sociedad cotizada en 2000, la compañía ha generado un flujo de caja libre acumulado de CHF 13.9 billion. Incluyendo el dividendo propuesto para 2025, que supone el 25.º incremento consecutivo, Givaudan ha devuelto más de CHF 9 billion a los accionistas en forma de dividendos o recompra de acciones, lo que subraya claramente el firme compromiso de Givaudan con la retribución al accionista. La Junta Directiva propondrá a la Junta General Anual de Accionistas un nuevo incremento del dividendo de CHF 72 por acción, frente a los CHF 70 por acción en 2024, lo que supone un aumento del 2.9%.

Pasemos a la diapositiva 21 para analizar el perfil de deuda y apalancamiento del grupo. El grupo sigue manteniendo un perfil de deuda estable y bien equilibrado, como se muestra en esta diapositiva, con tipos de interés que se han fijado en niveles atractivos. A finales de 2025, la deuda neta fue de CHF 3.7 billion, con un tipo de interés medio ponderado del 1.94%, frente al 1.75% en 2024. El ratio deuda neta/EBITDA fue de 2.1x al cierre de 2025, lo que representa una mejora continua respecto al 2.3x de diciembre de 2024. La sólida mejora del apalancamiento en los últimos años es resultado de nuestro enfoque sostenido en el balance general, al tiempo que seguimos invirtiendo en el crecimiento de nuestro negocio y en la retribución al accionista. Estamos muy satisfechos de iniciar el nuevo ciclo estratégico con un balance sólido, que nos respaldará en la consecución de nuestras prioridades estratégicas, tanto en el negocio consolidado como en M&A. Con esto concluyo mi sección de la presentación. Les agradezco su atención y le cedo la palabra a Gilles.

Gracias, Stewart. Este año también marca la finalización con éxito de nuestro ciclo estratégico de 2025, durante el cual hemos cumplido todas nuestras ambiciones financieras y no financieras. Hagamos un repaso de los últimos 5 años antes de pasar a los próximos 5 años con nuestra estrategia 2030 y las perspectivas para este año. Hemos creado valor durante los últimos 5 años basándonos en nuestro compromiso de crecer con propósito. Hemos demostrado que un sólido desempeño financiero puede ir de la mano con una acción responsable y con propósito. Hemos reforzado la resiliencia, aportado innovación y creado un valor que perdurará mucho más allá de 2025. Veamos nuestros logros clave en la diapositiva 24.

En primer lugar, hemos reforzado nuestras coberturas naturales. Nuestro equilibrio entre geografías, segmentos de clientes y categorías de productos se ha fortalecido aún más. Hemos mantenido el enfoque en nuestro negocio principal de fragancias y sabores, al tiempo que nos hemos expandido de forma decisiva hacia espacios adyacentes. Nuestra exposición a mercados de alto crecimiento ha aumentado significativamente. En términos absolutos, estos mercados están ahora casi a la par de los mercados maduros, pero crecen con mayor rapidez. Y lo que es más importante, hemos diversificado aún más nuestra base de clientes. Los clientes locales y regionales representan ahora el 60% de nuestras ventas, frente al 46% de hace solo 4 años. Este cambio ha sido un motor de crecimiento fundamental para nuestra resiliencia y crecimiento general.

En segundo lugar, hemos obtenido resultados consistentes que lideran el sector. La relevancia estratégica de las decisiones mencionadas anteriormente se refleja claramente en nuestro desempeño superior frente al mercado y frente a nuestros pares en general, lo cual se observa no solo en un crecimiento sostenido, sino también en márgenes y generación de flujo de caja libre significativamente más altos en comparación con la competencia. Estos resultados reafirman nuestra posición como líder del mercado y la solidez de nuestro enfoque a largo plazo. En tercer lugar, hemos aprovechado las M&A para respaldar nuestra estrategia y ampliar nuestro alcance. Hemos realizado adquisiciones estratégicas que refuerzan nuestra posición en segmentos de rápido crecimiento y profundizan las relaciones con líderes locales y regionales.

En cuarto lugar, hemos llevado a cabo una importante transformación digital. Hemos desarrollado capacidades digitales avanzadas en toda la compañía, desde la captación de clientes e inteligencia de mercado hasta operaciones, cadena de suministro e innovación. La digitalización está integrada de extremo a extremo, lo que permite tomar decisiones más inteligentes, una ejecución más rápida y una colaboración más conectada. Esta transformación nos está haciendo más ágiles, más eficientes y plenamente preparados para el futuro. Y, finalmente, a través de todo este progreso, nos hemos mantenido enfocados en nuestros compromisos con nuestro propósito. Todo lo que hacemos sigue guiado por nuestra ambición de crear vidas más felices y saludables, con el amor por la naturaleza en el corazón de nuestro negocio. En conjunto, estos logros demuestran no solo un sólido desempeño, sino el poder de una estrategia equilibrada, con visión de futuro y profundamente alineada con nuestro propósito.

En la diapositiva 25, pueden observar el sólido cumplimiento de nuestros objetivos financieros para 2025. Hemos alcanzado un crecimiento medio comparable (like-for-like) del 6.8% en el periodo '21-'25, superando nuestro objetivo de crecimiento del 4% al 5%, lo que supone un incremento adicional respecto a los dos ciclos anteriores. Asimismo, en cuanto al EBITDA comparable, con una media del 22.9% durante el periodo, hemos mantenido un ciclo de crecimiento constante de un ciclo a otro, distanciándonos aún más de nuestros pares. Y también frente al ambicioso objetivo de flujo de caja libre de más del 12% —que, por cierto, es el más alto de la industria—, hemos cumplido, de nuevo, con una media del 12.5% durante los últimos 5 años.

Para mostrar aún mejor la solidez del ciclo del último año, permítanme darles algo de contexto histórico en las siguientes dos diapositivas. Veamos nuestros logros de crecimiento en ventas durante los últimos 3 ciclos estratégicos. Nuestro crecimiento comparable del 5.1% en 2025 es un resultado muy sólido. Aunque algunos puedan verlo como una desaceleración en comparación con los máximos recientes, es esencial analizarlo en contexto. El periodo '21-'25 fue uno de los más volátiles de nuestra historia, algo que viví personalmente, marcado por el COVID, la reducción de existencias (destocking), las interrupciones en la cadena de suministro, la inflación y las tensiones geopolíticas. Obtener un crecimiento sólido en ese entorno es una clara señal de resiliencia. Cuando adoptamos una perspectiva a largo plazo, el panorama es claro: el crecimiento de Givaudan ha aumentado de forma constante a través de los ciclos. El resultado de '25 no es un retroceso, sino la continuación de nuestra trayectoria ascendente constante, lo que demuestra que nuestra estrategia sigue generando un desempeño sostenible y, como suelo decir —y lo repetiré de nuevo—, el CAGR sí importa. Y hay otro punto importante que destacar. A pesar de los persistentes vientos en contra derivados de la fortaleza del franco suizo, hemos duplicado el tamaño de nuestro negocio en términos absolutos de francos suizos durante los últimos 15 años. Ambas divisiones, Fragrance & Beauty y Taste & Wellbeing, contribuyen ahora casi por igual, lo que refleja un modelo de negocio equilibrado y resiliente. Por tanto, el mensaje clave es sencillo: nuestro crecimiento de '25 demuestra la fortaleza duradera de Givaudan: constante, equilibrado y diseñado para el éxito a largo plazo.

Pasando a la rentabilidad. Esta diapositiva muestra la mejora constante de nuestro margen EBITDA comparable durante los últimos 3 ciclos estratégicos. Durante muchos años, ambas divisiones obtuvieron márgenes muy similares. Sin embargo, en el ciclo más reciente, los márgenes han divergido ligeramente. Fragrance & Beauty experimentó una mejora significativa, respaldada por un crecimiento excepcional, un entorno de materias primas más favorable y los beneficios del programa de mejora del rendimiento que implementamos en 2024. Taste & Wellbeing mantuvo márgenes sólidos en un contexto más complejo, con mayor volatilidad de volumen e inflación de materias primas, compensado parcialmente por iniciativas de mejora recientes, como se puede observar en este gráfico al analizar la evolución del margen EBITDA de Taste & Wellbeing. No obstante, la solidez operativa de Taste & Wellbeing destaca claramente frente a sus pares, con márgenes típicamente entre 300 y 500 puntos básicos superiores a la media del sector. En términos absolutos, el progreso ha sido extraordinario. Nuestro EBITDA comparable en francos suizos se ha más que duplicado en los últimos 15 años. Mientras que en 2011 el grupo completo obtuvo un EBITDA comparable de CHF 790 million, hoy solo nuestra división Fragrance & Beauty aporta más de CHF 1 billion de EBITDA.

Estamos orgullosos de que, en los últimos 5 años, también hayamos logrado avances significativos en nuestros ambiciosos objetivos no financieros, plenamente alineados con nuestro propósito de crear vidas más felices y saludables con amor por la naturaleza. Comenzando por nuestra ambición natural: alcanzamos un hito importante con la validación de nuestros objetivos de net zero por parte de la Science Based Targets Initiative. Alineados con el estándar net zero de la SBTI, que cubre las emisiones de bosques, tierras y agricultura, nuestro objetivo es lograr cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en toda nuestra cadena de valor para 2045, un paso clave para convertirnos en una empresa climate positive. A finales de 2025, y en comparación con la base de 2015, logramos una reducción absoluta del 50% en las emisiones de Alcance 1 y Alcance 2, y logramos estabilizar con éxito las emisiones de Alcance 3 a pesar, obviamente, del continuo crecimiento del volumen de negocio que hemos visto en los últimos 10 años. También alcanzamos nuestro objetivo de adquirir el 100% de la electricidad de fuentes renovables, un año antes de lo previsto, en 2024.

Pasando al abastecimiento responsable. En 2020, solo el 20% de nuestros ingredientes naturales se obtenían conforme a nuestro exigente programa de abastecimiento responsable llamado Sourcing for Good. A finales de 2025, esa cifra se sitúa en el 87%, lo que demuestra un compromiso inquebrantable con las cadenas de suministro éticas y sostenibles, protegiendo la biodiversidad. Por último, bajo nuestra ambición de talento, hemos seguido avanzando en diversidad e inclusión. Al inicio del ciclo, las mujeres ocupaban el 25% de los puestos de alta dirección. Hoy, esa cifra ha ascendido al 34%, lo que refleja un progreso constante y significativo hacia una organización más inclusiva. En conjunto, este logro demuestra cómo combinamos propósito con rendimiento, creando un crecimiento responsable, resiliente y diseñado para perdurar.

Pasemos ahora a la Diapositiva 29, que destaca algunas de nuestras innovaciones clave del último ciclo estratégico. La innovación, como saben, es el motor de nuestro negocio. Es lo que nos mantiene relevantes para nuestros clientes. Es lo que nos permite crear soluciones únicas y de alto valor que impulsan las preferencias de los consumidores y moldean el futuro de los segmentos de fragancias, belleza, salud, bienestar y nutrición. Cada año invertimos cerca del 8% de nuestras ventas, lo que supone CHF 600 million, en investigación y desarrollo. Este nivel de inversión es propio de la industria, pero lo que nos diferencia es nuestro enfoque. Mientras que sus pares pueden repartir importes similares entre múltiples carteras de ingredientes, nosotros concentramos nuestra I+D en dos divisiones. Nuestros esfuerzos de I+D combinan ciencia, creatividad y tecnología, avanzando en biotecnología, química verde y digitalización.

Para dar algunos ejemplos: en Taste & Wellbeing, estamos desarrollando ingredientes naturales y funcionales, como nuestra nueva gama de colorantes naturales y el polvo de plátano verde, que responden a la creciente demanda de productos más saludables y naturales. En Fragrance & Beauty, Evernityl es un gran ejemplo de innovación basada en biotecnología sostenible: un activo marino desarrollado mediante un proceso de upcycling que transforma algas oceánicas en un ingrediente de alta precisión para una piel más sana y con aspecto juvenil. Y hay muchos más ejemplos que les dejaré leer en esta diapositiva. Por último, en el ámbito digital, plataformas como Myromi y Guardians of Memories muestran cómo conectamos la creatividad con la tecnología, llevando el aroma a un mundo digital inmersivo. Estoy seguro de que todos los padres aquí presentes conocen Roblox, donde las generaciones Z y Alpha pasan gran parte de su tiempo. Así que sí, incluso allí estamos moldeando el futuro de las experiencias olfativas para la próxima generación de consumidores. En conjunto, estos ejemplos muestran cómo transformamos el conocimiento en acción y en productos, abordamos los retos reales de los clientes, adoptamos las preferencias de los consumidores y hacemos que nuestro negocio sea verdaderamente preparado para el futuro a través de la innovación.

Tras analizar los logros de nuestra estrategia de 2025, centrémonos ahora en nuestra estrategia y perspectivas para 2030. Tal como se detalló en la conferencia para inversores de verano a finales de agosto en el Widder Hotel de Zúrich, nuestra estrategia 2030 consiste en una evolución con propósito, partiendo de la sólida base de nuestro modelo contrastado, combinando innovación, colaboración con el cliente y una ejecución disciplinada para lograr un crecimiento sostenible mientras nos preparamos para lo que viene. Seguimos ampliando nuestro alcance de clientes para capturar las oportunidades de mayor crecimiento. Continuamos profundizando nuestra presencia geográfica y estamos expandiendo nuestras categorías y carteras hacia adyacencias de alto valor añadido. ¿Cómo lo lograremos? Innovando para ofrecer soluciones diferenciadoras que nos distingan a nosotros y a nuestros clientes, aportando valor con excelencia y agilidad, garantizando velocidad, calidad e impacto en todo lo que hacemos, y cuidando de nuestra gente, la naturaleza y las comunidades.

En el plano financiero, estamos fijando nuevos objetivos ambiciosos para el próximo ciclo de 5 años. Aspiramos a un crecimiento medio de ventas comparable (like-for-like) de entre el 4% y el 6%, ligeramente superior a nuestro guidance anterior de entre el 4% y el 5% en el ciclo pasado. Esta confianza refleja la fortaleza continua de nuestro negocio, arraigada en la ampliación de nuestra base de clientes locales y regionales y nuestra creciente exposición a mercados de alto crecimiento, que seguirán siendo motores de crecimiento clave en el futuro. Asimismo, reafirmamos nuestra ambición de liderazgo en el sector de alcanzar un free cash flow superior al 12% de las ventas, manteniendo un enfoque disciplinado en la rentabilidad y la generación de caja.

Y más allá de lo financiero, mantenemos nuestro pleno compromiso con nuestros objetivos de propósito para 2030. Siguiendo nuestra ambición financiera, recordemos también nuestro propósito. Nuestro propósito: crear vidas más felices y saludables con amor por la naturaleza. Imaginémoslo juntos; es nuestro faro. Define por qué hacemos lo que hacemos y guía las decisiones que tomamos cada día, incluidas las adquisiciones. Nuestro propósito está plenamente integrado en nuestra estrategia de negocio. Con nuestra estrategia 2025, introdujimos por primera vez una serie de ambiciosos objetivos no financieros, que reflejan nuestro compromiso con la creación de valor a largo plazo más allá del desempeño financiero. Informamos anualmente sobre nuestro progreso respecto a estos objetivos en nuestro informe integrado, que cubre tanto el desempeño económico como el ESG. Al desarrollar nuestro marco estratégico 2030, revisamos y evolucionamos dichos objetivos para asegurar que sigan estando estrechamente conectados con nuestros objetivos de desempeño empresarial y alineados con el cambiante entorno externo. Nuestro propósito sigue siendo nuestro ancla, inspirando la innovación, impulsando el crecimiento sostenible y creando un impacto positivo para las personas, la naturaleza y las comunidades.

Permítanme concluir ahora con las perspectivas para 2026 en la diapositiva 34. Hemos concluido con éxito el ciclo estratégico de 2025, confirmando la solidez y relevancia de nuestra estrategia actual. Partiendo de esta base sólida, estamos iniciando un nuevo ciclo estratégico de 5 años que sentará las bases para un crecimiento sostenible y una innovación continua. Mantenemos la confianza en la fortaleza de nuestra cartera y en nuestra posición de liderazgo en el mercado en todos nuestros negocios. De cara a 2026, esperamos navegar en un panorama geopolítico continuamente volátil y en condiciones de mercado inciertas. Nada nuevo. Pero nuestras sólidas coberturas naturales en los distintos segmentos de productos, geografías y grupos de clientes seguirán aportando resiliencia. Anticipamos un impacto solo limitado de los costes de los insumos a nivel de grupo, es decir, materias primas, mientras que los efectos relacionados con los aranceles siguen siendo inciertos, pero los gestionaremos mediante acciones de precios con nuestros clientes. Además, prevemos algunos costes no recurrentes continuos en 2026 para reflejar partidas extraordinarias específicas relacionadas con costes de investigación y una mayor optimización del rendimiento. Con esto, llegamos al final de nuestra presentación de resultados del ejercicio completo de 2025, y me gustaría ceder la palabra al operador para las instrucciones de apertura de la sesión de preguntas y respuestas. Junto con Stewart, estamos deseando atender sus preguntas.