Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica para inversores del primer trimestre. [Instrucciones del operador] La llamada de hoy está siendo grabada. El asesor legal requiere que informemos que la discusión programada para el día de hoy puede contener declaraciones prospectivas que implican riesgos e incertidumbres conocidos y desconocidos. Los resultados reales pueden diferir materialmente de cualquier resultado, rendimiento o logro futuro contemplado en las declaraciones prospectivas. La información adicional relativa a los factores que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de los contenidos en las declaraciones prospectivas se encuentra en la información anual de la compañía presentada ante los Canadian Securities Administrators y en el informe anual de la compañía en el Form 40-F presentado ante la U.S. Securities and Exchange Commission. Como recordatorio, la llamada de hoy está siendo grabada. Hoy es 23 de abril de 2026. Ahora me gustaría ceder la palabra al Chief Executive Officer, el Sr. Scott Patterson. Adelante, señor.

Gracias, Olivia. Buenos días a todos. Gracias por unirse a nuestra conferencia del Q1. Esta mañana hemos reportado resultados sólidos que, en general, han estado en línea con las expectativas. Realizaré una revisión de alto nivel, mencionaré algunos aspectos destacados y luego pasaré la palabra a Jeremy Rakusin para un análisis más detallado de los resultados. Los ingresos totales aumentaron un 5% respecto al año anterior, y el crecimiento orgánico representó más de la mitad de dicho incremento. El [ EDA ] del trimestre subió un 2%, lo que refleja un descenso modesto y previsto en nuestro margen consolidado. Jeremy detallará esto en unos minutos. Y, por último, nuestro beneficio por acción para el trimestre fue de $0.95, un 3% más que el año anterior.

Pasando a nuestros resultados por división. Los ingresos de FirstService Residential aumentaron un 4% en este primer trimestre, que es estacionalmente débil. Todo el crecimiento fue orgánico. Obtuvimos una sólida consecución de contratos principales y renovaciones en nuestro negocio de gestión principal, situándonos en la parte superior de las expectativas. Y, como comentamos en nuestra conferencia de cierre de año, el crecimiento divisional se vio moderado por descensos modestos en los servicios auxiliares, incluyendo la construcción y renovación de piscinas y la mano de obra contratada para mantenimiento comercial. De cara al futuro en FirstService Residential, esperamos un crecimiento orgánico similar o ligeramente superior en el Q2 y una ligera mejora secuencial para el Q3 y Q4.

Continuamos con FirstService Brands. Los ingresos del trimestre aumentaron un 6%, equilibrados entre el crecimiento orgánico y las adquisiciones tuck-under. El crecimiento orgánico volvió a ser impulsado este trimestre por los incrementos en Century Fire. Los ingresos orgánicos en restauración, techado y servicios para el hogar se mantuvieron aproximadamente estables respecto al año anterior. Observando más de cerca nuestros segmentos, nuestras marcas de restauración, First ONSITE y Paul Davis, juntas crecieron a un dígito medio interanual y, como dije, se mantuvieron estables orgánicamente. Estamos satisfechos con el desempeño en el Q1 tras comenzar el trimestre con una cartera de proyectos débil en comparación con el año anterior debido al clima suave que experimentamos en el Q4.

Observamos un aumento de la actividad debido a los trabajos por las tormentas invernales, lo que benefició a ambas marcas. El trabajo consistió principalmente en mitigación de daños por agua de rápida ejecución y muy poco se trasladó al Q2. Como resultado, nuestra cartera de pedidos (backlog) de restauración global al cierre del trimestre se encuentra en niveles similares a los de fin de año y ligeramente por debajo del año anterior. Basándonos en los niveles de actividad actuales y en el backlog al cierre del trimestre, esperamos que los ingresos del Q2 se mantengan estables o bajen ligeramente respecto a los niveles del año anterior.

Pasamos ahora a nuestro segmento de Roofing. Los ingresos del Q1 aumentaron un 7% respecto al año anterior, impulsados por adquisiciones tuck-under, principalmente Springer Peterson, con sede en Lakeland, Florida, durante el Q3 del año pasado. Orgánicamente, los ingresos se mantuvieron estables respecto al año anterior y en línea con nuestras expectativas. Esperamos un resultado similar en el Q2, con un crecimiento de la parte superior de la línea (top line) de un solo dígito derivado de las adquisiciones y unos ingresos orgánicos aproximadamente estables en comparación con hace un año. A excepción del trabajo en centros de datos, el mercado de nueva construcción sigue deprimido, y el mercado de renovación de cubiertas comerciales se mantiene estable o con un ligero incremento, aunque se vuelve cada vez más competitivo.

Contamos con un equipo sólido en nuestra plataforma de roofing y operaciones de sucursales subyacentes consistentes. Creemos firmemente que estamos en posición de acelerar cuando el mercado mejore. Pasamos a Century Fire. Tuvimos un trimestre sólido, con los ingresos totales subiendo más del 10% y un crecimiento orgánico en niveles de un solo dígito alto. Los resultados de Century siguen estando equilibrados entre un fuerte crecimiento en ingresos de reparación, servicio e inspección, respaldado por un crecimiento sólido en ingresos de instalación y contratos. La cartera de pedidos (backlog) es robusta; esperamos un resultado similar en el Q2 y para el resto del año.

Ahora pasamos a nuestras marcas de [ Home Services ], que como grupo generaron ingresos ligeramente superiores a los niveles de hace un año, algo por debajo de nuestras expectativas. Comenzamos el trimestre con un repunte en el flujo de leads y cierto optimismo. Sin embargo, esto se disipó al llegar febrero y se revirtió con el inicio del conflicto en Oriente Medio. Los leads y los niveles de actividad cayeron de inmediato. Nuestros equipos tomaron la decisión de aumentar el gasto promocional y de marketing para mantener el impulso y la utilización de la capacidad mientras superamos la tormenta.

Logramos mantener nuestros ingresos, impulsando mayores tasas de conversión y un mayor tamaño de los proyectos, y ciertamente ganando cuota de mercado en un entorno de márgenes difíciles. Esto afectó nuestro margen durante el trimestre, y Jeremy hablará de ello en sus comentarios. Nuestro flujo de leads para el Q1 cayó a doble dígito, con un descenso más pronunciado en marzo. Se mantiene en niveles deprimidos y se mueve en línea con el sentimiento del consumidor, que es un 10% inferior al de hace un año. Se espera que el aumento de los precios de la gasolina y la inflación en general frenen la demanda de mejoras para el hogar en el Q2 más allá de lo que previmos a principios de año.

Basándonos en nuestras ventas y carteras de pedidos actuales, esperamos acercarnos a los ingresos del año anterior en el Q2. Estas perspectivas son impresionantes en el entorno actual y, de nuevo, reflejan la tenacidad y el compromiso de nuestros equipos. Seguimos siendo optimistas en cuanto a que existe una demanda embalsada en el mercado y creemos que podríamos ver un repunte en la actividad con la estabilidad en Oriente Medio y una reducción de las preocupaciones en torno a la inflación. En cuanto a adquisiciones, adquirimos 2 de nuestras franquicias más grandes durante el trimestre: nuestra franquicia Paul Davis, que cubre los mercados de Cleveland y Akron, y nuestra operación de California Closets, que posee los territorios de franquicia que abarcan Indianápolis, [ininteligible] Lexington y Cincinnati.

Como recordatorio, llevamos muchos años contando con operaciones propias en Paul Davis y California Closets. Adquirimos franquicias de forma selectiva si creemos que podemos impulsar un crecimiento incremental en el mercado en colaboración con operadores locales, siempre en el mejor interés a largo plazo de las marcas. Tenemos otras adquisiciones tipo tuck-in en fase de planificación en nuestros segmentos y esperamos completar más operaciones en lo que queda de año. Ahora cedo la palabra a Jeremy para sus comentarios.

Gracias, Scott. Buenos días a todos. Hemos reportado resultados consolidados del primer trimestre en línea con las perspectivas que ofrecimos en nuestra conferencia de cierre del ejercicio anterior. En particular, el desempeño de los ingresos en cada una de nuestras marcas cumplió con nuestras expectativas, tal como acabáis de escuchar en la explicación de Scott sobre cada línea de negocio. Los aspectos más destacados de los resultados trimestrales consolidados incluyeron ingresos de $1.32 billion, lo que refleja un crecimiento del 5% respecto a los $1.25 billion del año pasado. EBITDA ajustado de $106 million, un 2% más interanual, con un margen del 8%, 30 puntos básicos por debajo del margen del 8.3% en el Q1 '25, y un EPS ajustado de $0.95, un aumento del 3% respecto al año anterior.

Nuestros ajustes al resultado operativo y al EPS GAAP para llegar al EBITDA ajustado y al EPS ajustado, respectivamente, son coherentes con nuestro enfoque en periodos anteriores. Pasando ahora a los resultados segmentados de nuestras dos divisiones, empezaré con FirstService Residential. La división generó ingresos de $546 million, un 4% más que el primer trimestre del año pasado, mientras que el EBITDA fue de $46 million, una tasa de crecimiento del 10% respecto al año anterior. Esto resultó en un margen EBITDA del 8.4%, un incremento de 50 puntos básicos respecto al nivel del 7.9% en el Q1 '25.

La expansión del margen fue impulsada por eficiencias de costes laborales generalizadas en toda nuestra operación. Esto incluyó tanto la continuación de las iniciativas del año pasado en torno a nuestras funciones de contabilidad de clientes y gestión de carteras, como otras mejoras de productividad en nuestros equipos. Pasamos ahora a FirstService Brands, donde reportamos ingresos de $771 million para el trimestre actual, un 6% más que el Q1 del año pasado. Nuestro EBITDA para la división fue de $64 million, un descenso del 5.5% frente al mismo trimestre del año anterior. El margen resultante fue del 8.3%, 100 puntos básicos por debajo del nivel del 9.3% del año pasado, impulsado principalmente por nuestros negocios de Roofing y Home Services.

El [ininteligible] en nuestra plataforma de roofing era de esperar. Como indicamos en nuestra conferencia de cierre de ejercicio en febrero, el descenso previsto se debió a las presiones en el margen por proyecto en un entorno de mayor competitividad, en un contexto de inactividad en el desarrollo de nuevas promociones comerciales. En nuestro negocio de Home Services, durante el trimestre vimos la necesidad de aumentar el gasto en marketing para preservar el desempeño de los ingresos ante la incertidumbre macroeconómica y el debilitamiento de la confianza del consumidor que Scott mencionó.

El gasto en remodelaciones en nuestras marcas de mejoras para el hogar está influenciado por los niveles de los tipos de interés, el sentimiento del consumidor y los índices de asequibilidad de la vivienda, factores que se han visto afectados por los recientes acontecimientos geopolíticos. En el pasado, cuando nos hemos enfrentado a este tipo de desafíos exógenos que impactan nuestros indicadores clave de rendimiento, hemos desplegado tácticamente iniciativas promocionales para respaldar la marca y nuestra cuota de mercado. Esperamos continuar con estas inversiones, al menos a corto plazo, cubriendo el segundo trimestre, pero seguiremos de cerca nuestros indicadores adelantados para reducir el gasto una vez que el entorno mejore.

Un segundo factor que contribuyó a la compresión de márgenes en el primer trimestre en nuestras marcas de Home Services fue la reducción en la utilización de la capacidad de nuestros equipos de primera línea. Aunque obtuvimos ingresos en línea con el año anterior, el volumen de trabajos disminuyó y nos mostramos reacios a reducir nuestros costes laborales en proporción a estos niveles de actividad reducidos hasta que las condiciones se estabilicen y tengamos una mayor claridad sobre las tendencias de la demanda del mercado. Con respecto a nuestro flujo de caja operativo consolidado, generamos $88 million durante el primer trimestre, un nivel considerable durante nuestro valle estacional del primer trimestre, y más del doble en comparación con el Q1 2025. Los capital expenditures durante el trimestre fueron de $28 million, ligeramente por debajo del año anterior, y ahora esperamos que nuestro CapEx anual sea algo inferior a la guidance inicial de $140 million.

La alta tasa de conversión de flujo de caja libre resultante es función de nuestro modelo de negocio y de nuestro enfoque en la generación de caja, incluso cuando atravesamos periodos de crecimiento más moderado en la cuenta de resultados. Esto se tradujo en un mayor desapalancamiento en nuestro balance general, donde nuestro apalancamiento, medido por la relación deuda neta/EBITDA, bajó hasta un nivel muy conservador de 1.5x en comparación con el 1.6x al cierre del año anterior, y frente al nivel de 2x en el Q1 del año pasado. Contamos con una combinación equilibrada de instrumentos de deuda a tipo fijo y variable con distintos vencimientos. Por último, nuestra liquidez, que refleja el efectivo y los saldos de líneas de crédito no utilizadas, supera los $1 billion, el nivel más alto en la historia de la compañía, lo que nos sitúa en una posición financiera sólida para desplegar capital a medida que surjan oportunidades en nuestra cartera de adquisiciones.

De cara al futuro, en el próximo segundo trimestre, pronosticamos tendencias interanuales similares a las que acabamos de ver en el Q1 en ambas divisiones. Prevemos una continuación de la expansión de márgenes de EBITDA y el crecimiento similares en la división FirstService Residential. Esto se verá compensado en gran medida por los descensos en la división de marcas, lo que refleja las continuas presiones sobre los márgenes en Roofing y Home Services que mencioné anteriormente y que vienen dictadas por el actual e incierto entorno geopolítico y macroeconómico. Todo esto se agrega de forma consolidada para el Q2, con un crecimiento de ingresos de un dígito medio y un desempeño de EBITDA plano o ligeramente al alza en comparación con el año anterior. Con esto concluyen nuestros comentarios preparados. Olivier, ya puedes abrir la llamada a preguntas.

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta proviene de la línea de Stephen MacLeod, de BMO Capital Markets.

Gracias. Solo quería preguntar sobre el vertical de tejados, en el que obviamente están experimentando cierta presión tanto en los mercados finales como por la intensidad competitiva. Y tengo curiosidad, ¿siguen esperando que algunos de esos trabajos de renovación de tejados se retrasen a fechas posteriores de este año o más allá de este periodo de incertidumbre geopolítica y macroeconómica?

Creo, Stephen, que ha retrasado el repunte. El mercado de renovación de tejados se está estabilizando, ciertamente, pero sigue siendo obstinadamente débil. Creo que la persistente incertidumbre sigue afectando la toma de decisiones en torno a proyectos importantes; es decir, lo estamos viendo en algunos de nuestros otros negocios. Por tanto, creemos que creceremos orgánicamente este año. Esperamos hacerlo. Preveíamos ver algo de crecimiento orgánico en el Q2, pero creo que el repunte se ha pospuesto. Esperamos ver una mejora secuencial en el Q3 y Q4. Hay oportunidades que se retrasaron el año pasado y que estamos viendo programadas ahora. Estamos licitando trabajos y ganando contratos. En general, somos optimistas. Creemos que tenemos una red de sucursales muy sólida y estamos preparados para aprovechar realmente el momento cuando el mercado mejore.

De acuerdo. Es una información muy útil, Scott. Y luego, quizás, solo con respecto a la asignación de capital. Tienen un fuerte flujo de caja libre. El apalancamiento no es muy alto. Tienen un NCIB vigente. Tengo curiosidad por saber si considerarían una recompra de acciones o estar activos en la recompra en este momento, dado el nivel de la acción y dada cierta debilidad en cuanto a las perspectivas.

Sí, Stephen, soy Jeremy. Sí. No, es una de las alternativas que siempre está en primer plano en nuestras mentes, particularmente en el entorno actual. Y como has dicho, el apalancamiento nos otorga un margen amplio. Ante todo, somos una empresa de crecimiento y buscamos desplegar capital hacia esas iniciativas de crecimiento y apoyar las marcas donde tenemos oportunidades de asignación de capital. Así que creo que ese es nuestro enfoque principal. Tienes razón, podemos activar el NCIB en cualquier momento; lo hemos considerado, pero creo que por ahora hay una pausa debido a las posibles oportunidades en la cartera, nuestra mentalidad de crecimiento y, realmente, a la incertidumbre geopolítica y cómo esta influye en las valoraciones del mercado de valores.

Bien. Perfecto. Y finalmente, quizás solo sobre M&A. Scott, mencionaste que habéis realizado algunas adquisiciones estratégicas (tuck-ins) recientemente. Supongo que, al pensar en M&A y en las perspectivas de aquí en adelante, ¿se trataría principalmente de convertir esas franquicias en empresas de propiedad propia? ¿O veis otras alternativas en vuestros otros verticales también?

No, realmente creo que se trata de adquisiciones complementarias en otros verticales. Nada ha cambiado realmente en lo que respecta a las estrategias de centros propios en Paul Davis o California Closets. Serán muy episódicas, una o dos al año por marca. Por tanto, no buscamos acelerar eso.

Nuestra siguiente pregunta es de Daryl Young, de Stifel.

Solo quería comentar brevemente lo de Century Fire. Parece seguir desafiando la gravedad en medio de un mercado de construcción comercial débil. Así que me pregunto si ha habido algún cambio regulatorio que pueda ayudar a explicar parte de este crecimiento, tal vez en términos de la frecuencia de las inspecciones, la modernización de sistemas o cualquier otra cosa que pueda explicar ese crecimiento.

No. El crecimiento se ha producido realmente en el área de reparación de servicios e inspección, que ha sido muy constante en los últimos años, y sigue siendo un motor para ellos. Simplemente hay un enfoque real en ello en todas las sucursales. Y todavía están en proceso de integrar experiencia en servicios en algunas de las sucursales que se centraban principalmente en la instalación. Así que no hay nada en el entorno regulatorio, al menos que sepamos, que haya acelerado el crecimiento en la parte de servicios. Es simplemente un enfoque continuo en ello.

De acuerdo. Y con respecto a la restauración, las perspectivas son quizás un poco más moderadas de lo que hubiera esperado a corto plazo. ¿Existe alguna pérdida de cuota de mercado o algo que esté sucediendo con las cuentas nacionales que también pueda explicarlo? Porque habría pensado que hay mucho margen de crecimiento desde una perspectiva de expansión geográfica.

No. Me refiero a que creo que definitivamente estamos manteniendo nuestra posición. Estos eventos de tormentas son todos muy, muy diferentes entre sí, tanto en las áreas que impactan como en la ubicación de nuestras sucursales con respecto a las zonas afectadas. Por tanto, seguimos sintiéndonos muy seguros de nuestra posición en el mercado en lo que respecta a las cuentas nacionales. Y es que este es un negocio influenciado por el clima, por lo que nos resulta difícil hacer previsiones trimestre a trimestre. Sí vemos cierta actividad. Tenemos algunas oportunidades de grandes pérdidas. Así que hay un potencial de mejora. Pero, basándonos en nuestro backlog, creemos que los ingresos se mantendrán estables, o quizás incluso bajen un poco en el Q2.

Nuestra siguiente pregunta es de Stephen Sheldon, de William Blair.

Es un placer ver una vez más una sólida mejora del margen en el segmento residencial gracias a las ganancias en eficiencia laboral que hemos mencionado. Me gustaría saber si ve oportunidades para aprovechar la IA en otros negocios y segmentos, de forma similar a lo que han hecho potencialmente en la contabilidad de clientes y en las operaciones del call center.

Sí. Stephen, Jeremy. En nuestros negocios de marcas, obviamente, ya lo hemos hecho en el sector residencial, como bien sabe, y eso forma parte de las eficiencias. Y todos nuestros negocios de marcas están explorando herramientas para ser más eficientes en la primera línea. Puedo dar un ejemplo en restauración, donde se utilizan herramientas de IA para agilizar los procesos de inspección, estimación y definición del alcance de los trabajos, para que los equipos de estimación sean más productivos y también para ayudar a mejorar la precisión, asegurando que no se pase nada por alto y que todo quede recogido en ese proceso de definición del alcance. Ese sería un ejemplo a destacar, pero todas nuestras marcas están utilizando la IA en etapas iniciales y de forma incremental en este momento.

Entendido. Tiene sentido. Y en cuanto a la división de techos, ¿cómo visualiza la trayectoria del margen en los próximos años? ¿Si la actividad vuelve a repuntar, como esperamos? ¿Sigue habiendo muchos mecanismos disponibles para lograr una mejora estructural del margen a medio plazo y un mejor contexto con mayor poder de fijación de precios y similares? Me refiero a cómo visualiza la trayectoria del margen a largo o medio plazo en ese sector.

Sí. Creo que a corto y medio plazo, es decir, hacia 2026. Hemos anticipado la compresión de márgenes desde el principio, debido en gran medida a la presión competitiva. Así que, una vez que superemos eso y una vez que la nueva construcción y el nuevo desarrollo retomen su curso normal, creemos que las presiones competitivas en el sector de techado (reroof) disminuirán y tendremos mayor poder de fijación de precios. El otro factor que está lastrando un poco nuestros márgenes es que estamos unificando una plataforma de reporting financiero ERP para todas nuestras sucursales. Se trata de una inversión que ya teníamos prevista para 2026 y 2027. Una vez que la tengamos y contemos con un mejor entorno, creo que habrá oportunidades. Incluso podría haber oportunidades en cuanto a sinergias de costes en materia de compras, utilizando nuestra escala para obtener materiales a mejores precios a medida que escalamos la plataforma. Pero creo que es demasiado pronto para detallarlo en este momento. No obstante, en cuanto a la dirección de su pregunta, sí, habrá oportunidades a medio y largo plazo.

Nuestra siguiente pregunta es de Erin Kyle, de CIBC.

Jeremy, solo una pregunta de seguimiento sobre el margen en la división residencial. Es positivo ver esa solidez en el margen durante el trimestre. ¿Podrías profundizar un poco más en las eficiencias de costes y mano de obra que hemos logrado? Tenía entendido que la mayoría de esos ahorros de costes se implementarán en 2025. Entonces, ¿se trata de las eficiencias de la IA a las que te refieres lo que está contribuyendo a la eficiencia del trimestre? ¿O cómo deberíamos interpretar esto?

Sí. Una parte de los 50 puntos básicos habría sido la continuación de las iniciativas del año pasado en torno a Client County, que consiste en la deslocalización (offshoring) de muchas de las funciones contables y de estados financieros, lo que también supone oportunidades de menores costes, así como eficiencias en la gestión de carteras impulsadas por la IA, donde podemos reducir la plantilla en nuestros centros de atención al cliente y mejorar la productividad de los gestores de carteras. Así que es simplemente una continuación. Y luego, un poco en cuanto al mix. Scott habló al principio del año sobre la salida de cuentas de bajo margen relacionadas con servicios auxiliares, de mantenimiento comercial y de renovación de piscinas. Esos tienen márgenes más bajos, por lo que obtenemos un ligero incremento. Y luego, realmente, somos una división de 20.000 asociados, con un uso intensivo de mano de obra. Por tanto, tanto el timing de la adjudicación de contratos y cuándo aumentamos la plantilla para soportarlos, como los focos incrementales de eficiencia en nuestras más de 100 oficinas, serían los 3 o 4 motivos que suman esos 50 puntos básicos. Veremos más de esto en el Q2 y luego creo que se estabilizará en la segunda mitad del año.

Esa información es muy útil. Y quizás, solo en cuanto a la parte de M&A. Si vuelvo al gasto en M&A y mirando hacia el resto del año, mencionaste las adquisiciones estratégicas (tuck-in) de operaciones de franquicias que se anunciaron hace unas semanas. Me preguntaba, quizás de forma más amplia, qué estás viendo dado que las valoraciones del mercado general siguen elevadas, y cómo sería la estrategia para mantener ese ritmo. Si los precios de las operaciones siguen siendo elevados, ¿esperas realizar más de esas adquisiciones de operaciones de franquicias?

Creo que este año se desarrollará de forma similar al anterior, en el que destinamos unos $100 million para adquisiciones. Los múltiplos siguen siendo elevados en todas las plataformas. Y el mercado sigue activo, pero es más lento de lo que hemos visto en años anteriores. Creo que muchos vendedores están esperando una mayor estabilidad en el [ininteligible]. Ciertamente, en los sectores de techado y restauración, hemos visto que las operaciones se han retraído. Los resultados han bajado en general. Por tanto, los vendedores están esperando a que se produzca un repunte. Sin embargo, tenemos prospectos en el pipeline en la mayoría de nuestros segmentos y creemos que cerraremos adquisiciones tipo tuck-in incrementales durante los próximos 3 trimestres; no, probablemente no adquisiciones de franquicias incrementales, porque no las estamos buscando de forma agresiva. Es decir, conocemos perfectamente a todos nuestros propietarios de franquicias y vamos paso a paso, a medida que la transición tenga sentido para esos propietarios y familias.

Nuestra siguiente pregunta es de Tim James, de TD Cowen.

Primera pregunta, volviendo al segmento residencial. Mencionó algunos vientos en contra en la gestión de propiedades relacionados con la construcción de piscinas y algo de mantenimiento comercial, creo. Me preguntaba si podría profundizar en cuáles son los factores que lo provocan o cuáles cree que podrían ser. Y, en cierto modo, ¿qué tan sostenible espera que sea esa presión en lo que queda de año?

Correcto. Llevamos muchos, muchos años en el negocio de la gestión, renovación y construcción de piscinas. Y la parte de construcción de renovaciones se enfrenta a los mismos vientos en contra que enfrentamos en el sector de techado en muchos de nuestros negocios, simplemente por la reticencia a asignar CapEx a proyectos importantes y al aplazamiento de los mismos. Estamos entrando en el periodo estacional y veremos una reanudación de esa actividad, aunque probablemente no al mismo nivel que el año anterior. Por lo tanto, seguirá siendo un pequeño lastre para nuestro crecimiento orgánico. Por otro lado, nos referíamos al otro servicio auxiliar, que es la provisión de personal de limpieza y recepción para el mercado multifamiliar, principalmente en el noreste; había algunos contratos con -- suelen ser REITs y propietarios de varios edificios. Y a menudo, cuando ganas o pierdes un contrato, puede ser para varios edificios. Acabamos de tomar una decisión sobre los precios para alejarnos de algunos contratos, lo que seguirá siendo un lastre, un lastre modesto. Pero nos sentimos muy bien con nuestra posición en el negocio principal de gestión, con un trimestre sólido y un cierre de '25 en términos de renovaciones, retención y adjudicaciones, y esperamos que el negocio principal mantenga nuestro crecimiento en esta división en un dígito medio, y prevemos ver una mejora secuencial incremental a lo largo del año.

De acuerdo. Eso es de gran ayuda. Pasando a los servicios para el hogar y la actividad promocional que impulsaron en el primer trimestre. Parece que se debe al entorno macroeconómico, al entorno general de la demanda. Solo intento entender que, cuando se incrementa la actividad promocional en un entorno que está afectando a todos sus competidores, ¿la idea es que sus competidores están siendo más agresivos con los precios y, por tanto, ustedes intentan compensar parte de eso y volver a posicionar la marca ante ellos? O simplemente intento entenderlo; sé que han tenido experiencia con esto en el pasado, así que tal vez sea más una cuestión de refrescar el éxito que eso generó y cómo funciona.

Sí. Ciertamente, existe parte de lo que sugiere. La clave —la verdadera clave para nosotros— es intentar mantener el impulso y ganar cuota de mercado en un entorno muy difícil, y además mantener a nuestros equipos ocupados. Me refiero a que invertimos mucho en la formación de nuestra gente. Y ante la falta de claridad que tenemos hoy, no queremos actuar rápidamente para ajustar eso a menos que tengamos más claridad sobre el mercado al que nos enfrentamos. Y como dije en mis comentarios preparados, creemos que la situación podría volverse positiva rápidamente con algo de estabilidad y claridad en torno a Oriente Medio y la inflación. Así que, como he dicho, actualmente estamos intentando capear el temporal. Estamos monitorizando de cerca el gasto en marketing y la estructura de costes. Y si —Jeremy lo mencionó en sus comentarios preparados— si vemos [ininteligible] que se trata de una recesión prolongada, ajustaremos rápidamente.

De acuerdo. La última pregunta, volviendo al tema anterior, usted ha mencionado el entorno de M&A. Pero quería centrarme en un aspecto concreto. Me pregunto si están viendo o escuchando alguna evidencia de que los recientes desafíos relacionados con la financiación para el private equity hayan tenido algún impacto en su enfoque de M&A en los mercados y sectores que ustedes analizan, en términos de sus niveles de actividad o su comportamiento en la fijación de precios. ¿Están observando algún tipo de efecto dominó derivado de ello?

Lo único que diría es que, aunque parece que los múltiplos no muestran una tendencia alcista o bajista, siguen siendo muy altos. Pero el número de licitadores para las oportunidades es probablemente menor en este momento. Como usted sugiere, algunos fondos y compradores han dado un paso atrás. Por tanto, no hay tantas personas en la mesa, pero las valoraciones parecen mantenerse. Lo otro que diría es que, por primera vez, estamos viendo y escuchando hablar de plataformas en dificultades (distressed), particularmente en el sector de la techumbre, donde la banca se está involucrando, ya sea a través de su grupo de préstamos especiales o, en un caso, incluso tomando el control.

Nuestra siguiente pregunta es de Himanshu Gupta, de Scotiabank.

Primero, sobre el negocio de restauración. Parece que es probable que el crecimiento orgánico se mantenga plano en la primera mitad del año. ¿Cuáles son sus expectativas para el año completo 2026? Creo que anteriormente nos llevamos la impresión de que podría ser un negocio con un crecimiento de un solo dígito alto para el año.

Jeremy, te cedo la palabra.

Sí. Quiero decir, Himanshu, nuestra expectativa histórica es de media a alta; lo hemos observado desde que somos propietarios del negocio de restauración comercial y hemos promediado un crecimiento orgánico de alrededor del 8%. Pero no es un negocio que avance de forma lineal. Scott habló sobre los eventos derivados del clima en los que estamos posicionados, según la ubicación de nuestras sucursales. Por tanto, una fluctuación de un trimestre a otro es algo que la gente debe entender: este negocio puede tener fluctuaciones mayores en términos de ingresos y beneficio neto de un trimestre a otro. Además, cerramos el '25 en un año de clima muy suave. Así que la cartera de pedidos que mencionó Scott está bastante baja al entrar en 2026. Tuvimos un impulso gracias a la tormenta invernal [ininteligible], pero fue un evento pequeño. Todavía estamos en una etapa temprana del año y la cartera de pedidos del año pasado es, de nuevo, más baja debido al clima suave. Creemos que la aleatoriedad del clima es un factor. Pero, de media, esperamos que los eventos climáticos retomen su nivel normal de actividad, y hemos ganado cuota de mercado a lo largo de los años. Por eso nos sentimos confiados en que el desempeño en la segunda mitad del año y en el conjunto del ejercicio será mejor que en la primera mitad, que se ha mantenido estable.

Entendido, gracias por la aclaración. Pasando ahora al segmento de tejados, y sé que ya se ha debatido algo al respecto. ¿Podría hablar de la cartera de pedidos de tejados? Me refiero a la calidad de la cartera o, en términos generales, ¿cuál es su tendencia?

Sí. Ha bajado ligeramente respecto al año pasado, debido principalmente al cambio de tener parte de la cartera en nueva construcción a centrarse primordialmente en la sustitución de tejados. Pero se ha mantenido estable los últimos trimestres y está empezando a crecer. Nuestras sucursales están licitando trabajos y, en general, están activas y ganando contratos. Y, como dije, somos optimistas y creemos que solo tenemos que superar este periodo de incertidumbre porque en el mercado de sustitución de tejados los impulsores fundamentales de la demanda están presentes. Y sentimos que estamos en una posición excelente para capitalizarlo.

Entendido. ¿Y la nueva construcción de tejados está ligada principalmente a almacenes industriales, nueva oferta o al ciclo de construcción? ¿Se ha considerado aumentar la exposición a centros de datos, dado que están viendo una cantidad considerable de construcción?

Me refiero a que la nueva construcción fuera de los centros de datos —oficinas, comercio, industrial— es débil en todos esos mercados; si observas Norteamérica, hay focos de actividad, pero, en general, esas áreas están débiles. Los centros de datos son un gran motor del mercado de nueva construcción.

Sí, es razonable. ¿Y asumo que no tienen mucha exposición a los centros de datos dentro del segmento de cubiertas?

En el lado de las cubiertas, no, no la tenemos, Himanshu.

Sí. ¿Y no se contempla aumentar la exposición en ese segmento próximamente?

Bueno, no es tan fácil aumentar la exposición. Las operaciones que integran Roofing Corp of America no han participado históricamente en centros de datos. Y parte de la razón es que el enfoque ha sido el recubrimiento, la reparación y el mantenimiento. Ese es nuestro enfoque estratégico a largo plazo. Es decir, seremos oportunistas, pero no es algo que estemos buscando agresivamente, no.

Y mi última pregunta es sobre FSR en la división residencial. Me refiero a si tienen visibilidad en cuanto a la adjudicación o pérdida de nuevos contratos en los próximos 3 o 6 meses. ¿Podrían darnos más detalles al respecto?

Sí. Tenemos visibilidad en ese negocio, sin duda. Y como mencioné en mis comentarios, creo que mostraremos un crecimiento similar o superior en el Q2 y durante el resto del año.

La siguiente pregunta en la cola es de Daryl Young, de Stifel.

Solo una breve pregunta de seguimiento. Mencionó cierta debilidad en el sector de la techumbre. ¿Cuál sería su disposición para realizar una adquisición más compleja que quizás presente dificultades? Y, en segundo lugar, ¿ha cambiado su interés por desplegar capital en la techumbre dada la dinámica del mercado que han visto en los últimos 12 meses? ¿O sigue siendo un vertical estratégico a largo plazo?

Sigue siendo un vertical estratégico a largo plazo. Estamos centrados en buscar oportunidades de forma activa. Y, ciertamente, estamos familiarizados con la mayoría de estas empresas y conocemos su posición en sus mercados locales. Por tanto, estamos siguiendo de cerca toda la actividad en el sector de la techumbre y estamos absolutamente interesados en las oportunidades que se presenten.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Stephen MacLeod, de BMO Capital Markets.

Solo una pregunta de seguimiento. Solo quería preguntar sobre... solo quiero confirmar la parte del margen de FSR. Porque creo que mencionaron que el crecimiento de las ventas inorgánicas está aumentando y mejorando secuencialmente a lo largo del año. Así que, en cuanto al margen, ¿esperarían una tendencia similar en los márgenes? Cabe señalar que el año pasado tuvieron márgenes muy sólidos, en el rango del 11% en el Q2 y Q3. ¿Fueron... fueron esas anomalías al alza?

Bueno, como dije en mis comentarios preparados y en parte de la sesión de preguntas y respuestas, esperamos que la tendencia en el Q2 se asemeje al Q1. Así que estamos subiendo 50 puntos básicos, algo de ese orden [ininteligible], no asumiría nada más que eso. Y luego creo que nos hemos estabilizado en la segunda mitad del año, en el Q3 y Q4, de forma interanual.

Y no veo más preguntas en la cola en este momento. Señoras y señores, con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias por su participación, ya pueden desconectarse.