Gracias, operador. Buenos días y gracias por acompañarnos hoy en la conferencia de resultados financieros del primer trimestre de 2026 de Evercore. Soy Katy Haber, responsable de Relaciones con Inversores de Evercore. Me acompañan hoy en la llamada John Weinberg, nuestro presidente y CEO, y Tim LaLonde, nuestro CFO. Tras nuestras intervenciones preparadas, abriremos la llamada para las preguntas.

Hoy temprano, hemos emitido un comunicado de prensa anunciando los resultados financieros de Evercore correspondientes al primer trimestre de 2026. Nuestra exposición de los resultados de hoy es complementaria al comunicado de prensa, que está disponible en nuestro sitio web evercore.com. Esta conferencia se está retransmitiendo en directo en la sección 'For Investors' de nuestro sitio web, y habrá un archivo disponible durante 30 días a partir de aproximadamente 1 hora después de la conclusión de esta llamada.

Durante el transcurso de esta conferencia, es posible que realicemos diversas declaraciones prospectivas. Cualquier declaración prospectiva que realicemos está sujeta a diversos riesgos e incertidumbres, y existen factores importantes que pueden hacer que los resultados reales difieran materialmente de los indicados en dichas declaraciones. Estos factores incluyen, entre otros, los analizados en las presentaciones de Evercore ante la SEC, incluidos nuestro informe anual en el Form 10-K, los informes trimestrales en el Form 10-Q y los informes actuales en el Form 8-K. Quiero recordarles que la compañía no asume obligación alguna de actualizar ninguna de las declaraciones prospectivas.

En nuestra presentación de hoy, a menos que se indique lo contrario, analizaremos medidas financieras ajustadas, que son medidas no GAAP que consideramos significativas para evaluar el desempeño de la compañía. Para obtener información detallada sobre estas medidas y las conciliaciones GAAP, deben consultar los datos financieros contenidos en nuestro comunicado de prensa, que se encuentra publicado en nuestro sitio web.

Seguimos creyendo que es importante evaluar el desempeño de Evercore de forma anual. Como hemos señalado anteriormente, nuestros resultados de cualquier trimestre concreto están influenciados por el momento del cierre de las transacciones. Ahora cedo la palabra a John.

Gracias, Katy, y buenos días a todos. Nuestros resultados récord en el primer trimestre reflejan el sólido impulso acumulado durante la segunda mitad de 2025, así como los beneficios de nuestra estrategia de inversión plurianual. Los ingresos netos ajustados de la firma fueron de $1.4 billion, el doble que hace un año y un nuevo récord trimestral para la firma. Los ingresos aumentaron un 8% de forma secuencial respecto al cuarto trimestre, marcando la primera vez en 15 años que logramos un crecimiento respecto a ese periodo. Ya hemos alcanzado 3 trimestres consecutivos con ingresos netos ajustados de la firma superiores a $1 billion.

El desempeño en el trimestre fue generalizado en todos nuestros negocios, con nuestro mejor trimestre de ingresos de la historia para nuestro negocio de asesoría en Norteamérica y un primer trimestre récord para EMEA Advisory, PCA, PFG, Equities y Wealth Management. Además, nuestros resultados siguen subrayando la fortaleza de nuestra franquicia de clientes, los beneficios de nuestro modelo de negocio diversificado y la ejecución constante de nuestra estrategia a largo plazo.

En primer lugar, quiero analizar brevemente el entorno de mercado actual. Al entrar en 2026, el contexto para la realización de operaciones era robusto, respaldado por niveles saludables de actividad estratégica y un compromiso continuo tanto de corporaciones como de patrocinadores financieros, con la expectativa de que estas tendencias se mantuvieran durante el año. Observamos una confianza continua de los CEO y de los consejos de administración, particularmente en torno a transacciones de gran capitalización, y los mercados de financiación están abiertos. Sin embargo, las condiciones se han vuelto más mixtas en los últimos meses. A pesar de ello, la actividad de M&A experimentó un trimestre sólido. A nivel sectorial, la actividad global de M&A anunciada, excluyendo varias grandes inversiones directas en IA, totalizó más de $1 trillion en el primer trimestre, un 11% más que el mismo periodo del año anterior, con las transacciones estratégicas de gran capitalización continuando con su tendencia de superar las expectativas.

En Evercore, el compromiso de los clientes sigue siendo fuerte. Continuamos viendo niveles saludables de actividad en una amplia gama de sectores, productos y geografías, con una fortaleza particular en M&A estratégico de gran capitalización, incluyendo áreas donde hemos realizado inversiones recientes. Muchos sectores, incluidos el sanitario, industriales, inmobiliario, infraestructura, financieros y ciertas áreas de tecnología, continúan operando a niveles altos. Nuestra cartera de pedidos (backlog) sigue siendo sólida y se está reponiendo a un ritmo saludable. Este ha sido un trimestre excepcional que demuestra la amplitud de las capacidades de la firma, y estamos satisfechos con nuestros resultados.

Como hemos señalado anteriormente, los inversores no deberían dar demasiada importancia a un trimestre concreto. Esto es válido tanto para trimestres muy sólidos como para los que presentan dificultades. Por ello, les recomendamos no extrapolar estos resultados. Somos constructivos respecto a las perspectivas de nuestro negocio y creemos que estamos bien posicionados para atender a nuestros clientes en diversos entornos de mercado. Si bien la incertidumbre geopolítica y macroeconómica actual podría prolongar los plazos de las transacciones si persiste durante el año, creemos que las condiciones subyacentes para un entorno de M&A sólido se mantienen, aunque con algunos baches en el camino.

Pasando al tema del talento. Desde nuestra última conferencia, 3 senior managing directors se han unido a nuestra práctica de banca de inversión en los sectores de salud, mercados de capitales de renta variable y asesoramiento de capital privado. Los 3 se incorporaron en 2025 y se incluyeron en nuestro recuento de SMD de cierre de año de 171. Otros 3 SMDs se han comprometido a unirse a nuestra franquicia este año en áreas clave, incluyendo salud, industriales y asesoramiento de capital privado. Además de nuestro talento contratado externamente, empezamos el año con una promoción de 8 SMDs de banca de inversión ascendidos. En total, contamos ahora con 182 SMDs en banca de inversión, con más de 45 en fase de incorporación, lo que nos posiciona para impulsar un crecimiento sostenido de la actividad a largo plazo.

Permítanme... ahora permítanme pasar a nuestros negocios. En Strategic Advisory en Norteamérica, alcanzamos un nuevo récord trimestral de ingresos, lo que refleja el sólido anuncio de transacciones, las tendencias que continúan desde 2025 y los fuertes niveles de actividad tanto en corporaciones como en patrocinadores financieros. Aunque la actividad de salida entre los patrocinadores financieros ha sido mixta recientemente, seguimos observando un mayor compromiso en comparación con el año anterior.

Nuestro negocio de Strategic Advisory en EMEA obtuvo un primer trimestre récord con una sólida actividad en diversos sectores y geografías. En el primer trimestre, asesoramos en varias transacciones significativas a nivel mundial, incluyendo a Warner Bros. Discovery en su venta de $110 billion a Paramount Skydance, a Devon Energy en su fusión de $58 billion con Coterra Energy, a Jetro Restaurant Depot en su venta a Sysco por $29 billion, a Apellis en su venta a Biogen por aproximadamente $5.6 billion y a Beazley, en su oferta recomendada en efectivo por Zurich Insurance Group por 8.2 billion pounds. Las campañas de activismo en todo el sector disminuyeron en el primer trimestre, aunque nuestro grupo de defensa estratégica y asesoramiento a accionistas sigue teniendo mucha actividad.

El negocio de gestión de pasivos y reestructuración mantuvo niveles de actividad robustos durante el trimestre, con una continua fortaleza en el diálogo con los clientes en los últimos meses. Nuestro equipo de asesoramiento de mercados de capital privado y deuda se mantuvo activo, particularmente con operaciones de minoría estructuradas, a pesar de un ligero alargamiento en los plazos de las transacciones. El negocio de asesoramiento de capital privado obtuvo un primer trimestre récord. La actividad de nuevas operaciones sigue siendo elevada, especialmente por parte de los LP, mientras que los fondos de continuación liderados por GP siguen activos. También estamos observando un fuerte impulso en áreas de productos más recientes, incluyendo crédito privado y secundarios.

El Private Funds Group también obtuvo un primer trimestre récord a pesar de un entorno complejo para la captación de fondos. Nuestro negocio de Equity Capital Markets tuvo un trimestre sólido con ingresos en línea con el año anterior. El negocio experimentó fortaleza en los sectores de salud y energía, ya que las tendencias de salidas a bolsa (IPO) y emisiones secundarias fueron muy saludables. Durante el trimestre, fuimos el lead left bookrunner en la emisión secundaria de $2.2 billion de Diamond Energy, la mayor oferta secundaria de una empresa de E&P en EE. UU. hasta la fecha.

Nuestro negocio de Equities obtuvo un primer trimestre récord impulsado por niveles saludables de volatilidad, lo que contribuyó a un sólido desempeño en nuestros negocios de trading. Nuestros equipos continúan proporcionando perspectivas diferenciadas y liderazgo de pensamiento a los clientes en medio del aumento de la volatilidad del mercado.

Y finalmente, nuestro negocio de wealth management obtuvo ingresos récord en el primer trimestre. Aunque observamos cierta moderación en el rendimiento y en el AUM en comparación con el cierre del año, lo que refleja mercados más débiles, el compromiso de los clientes sigue siendo sólido. En general, nuestro desempeño en el trimestre destaca el progreso que hemos realizado al escalar nuestra plataforma y ampliar nuestras capacidades mientras continuamos apoyando a los clientes en un entorno cada vez más complejo. Nos sentimos alentados por el nivel de diálogo y actividad que estamos viendo en toda nuestra franquicia global.

De cara al futuro, reconocemos la posibilidad de que persista la incertidumbre a corto plazo. Creemos que los motores de crecimiento subyacentes a largo plazo permanecen intactos y nos posicionan bien para navegar el entorno y capturar oportunidades con el tiempo. Ahora cedo la palabra a Tim.

Gracias, John. Como mencionó John, estamos satisfechos con nuestro sólido desempeño en el primer trimestre. Antes de entrar en detalles, quiero destacar algunos factores que impulsaron este resultado superior, incluyendo varias transacciones de gran volumen que parecían que cerrarían en el cuarto trimestre, pero se ralentizaron y cerraron en el primer trimestre de este año. Además, hubo otras transacciones importantes que estaban previstas para cerrarse en el segundo trimestre de este año y que se aceleraron hacia el primer trimestre. Dado esto y el sólido entorno de los últimos trimestres, experimentamos el mayor número de cierres de transacciones de gran volumen en cualquier trimestre de nuestra historia. En consecuencia, esperaríamos que nuestro segundo trimestre sea más cercano a lo que experimentamos en el segundo trimestre del año pasado, que fue récord. Y en conjunto, creemos que nuestro primer semestre reflejará un sólido desempeño continuo y mantenemos nuestro entusiasmo respecto a las perspectivas de nuestro negocio.

Pasando ahora al trimestre. En el primer trimestre de 2026, los ingresos netos, el resultado operativo y el EPS bajo principios GAAP fueron de $1.4 billion, $331 million y $7.20 por acción, respectivamente. Mis comentarios a partir de este punto se centrarán en las métricas no GAAP, que consideramos útiles para evaluar nuestros resultados. Nuestro informe estándar bajo GAAP y la conciliación de los resultados GAAP con los ajustados pueden consultarse en nuestro comunicado de prensa, disponible en nuestro sitio web. Nuestros ingresos netos ajustados del primer trimestre fueron de aproximadamente $1.4 billion, un 100% más que en el primer trimestre de 2025 y un 8% más de forma secuencial, lo que representa un nuevo trimestre récord para la firma. El resultado operativo ajustado del trimestre fue de $354 million, un 205% más interanual, y el beneficio por acción ajustado fue de $7.53, un 116% más que en el mismo periodo del año anterior. Nuestro margen operativo ajustado del trimestre fue del 25.3%, frente al 16.6% de hace un año, lo que supone una mejora de aproximadamente 870 puntos básicos, reflejando una combinación del sólido entorno y nuestros elevados ingresos del primer trimestre.

Pasando a las unidades de negocio. Los honorarios de asesoría ajustados fueron de aproximadamente $1.2 billion en el trimestre, un 123% más interanual, lo que representa un trimestre récord. El crecimiento fue impulsado por un aumento significativo en el cierre de grandes transacciones, como mencioné al inicio de mi intervención, así como por un aumento continuo de la productividad en toda nuestra plataforma. Los honorarios de suscripción fueron de $55 million, en línea con el mismo periodo del año anterior. Las comisiones e ingresos relacionados fueron de $63 million, un 14% más interanual, impulsados principalmente por mayores volúmenes de negociación. Los honorarios de gestión de activos y administración ajustados fueron de aproximadamente $24 million, un 8% más que el año anterior. Los otros ingresos netos ajustados fueron de aproximadamente $15 million, reflejando mayores ingresos por intereses, compensados parcialmente por pérdidas en nuestra cartera de cobertura DCCP debido al modesto descenso de los mercados de renta variable en el trimestre.

Pasando a los gastos. Nuestro ratio de compensación ajustado del trimestre fue del 64%, aproximadamente 170 puntos básicos menos que en el primer trimestre del año pasado y 20 puntos básicos menos que en todo el año 2025. La disminución de nuestro ratio de compensación fue impulsada por la mejora continua de los ingresos, que refleja ganancias en cuota de mercado, compensada parcialmente por nuestra inversión continua en talento, que es fundamental para nuestra estrategia de crecimiento. Nos esforzamos por lograr progresos adicionales en nuestro ratio de compensación a lo largo del tiempo, equilibrándolo con la inversión en nuestro negocio y el entorno competitivo del mercado. Si bien el gasto en compensación y nuestro ratio dependen de numerosos factores, algunos de los cuales tenemos una visibilidad limitada en este momento, como mencioné el trimestre pasado, esperamos que la mejora del ratio de compensación este año sea probablemente mucho más modesta que la que logramos en cada uno de los últimos 2 años. Nuestros objetivos son constantes: ofrecer excelencia a nuestros clientes y crear valor para nuestros accionistas a medio y largo plazo.

Los gastos no relacionados con la compensación ajustados fueron de $150 million, un 21% más interanual. El ratio de gastos no relacionados con la compensación fue del 10.7%, una mejora de aproximadamente 700 puntos básicos frente al primer trimestre de 2025, impulsada por ingresos más sólidos. El aumento de los gastos no relacionados con la compensación interanual se debió principalmente a: primero, mayores costes de tecnología y servicios de información, que reflejan el aumento de los costes de licencias y la inversión en desarrollo y tecnología, destinados a generar beneficios futuros. Segundo, mayores honorarios profesionales, incluidos ciertos costes relacionados con los mayores niveles de actividad de los clientes, algunos de los cuales pueden ser recuperables, y una variedad de otros costes corporativos generales. Y tercero, el aumento de los gastos de viaje y gastos relacionados, impulsado por mayores niveles de actividad y compromiso de los clientes. Para apoyar nuestro crecimiento, la diversificación del negocio y las iniciativas tecnológicas, esperamos ver una tasa de crecimiento similar en los gastos no relacionados con la compensación en 2026, en línea con lo experimentado en los últimos dos años.

Nuestra tasa impositiva ajustada del trimestre fue del 3%, frente al -39.7% de hace un año. Nuestra tasa impositiva en el primer trimestre se ve afectada principalmente por la depreciación del precio de la acción de la firma tras la consolidación de las concesiones de RSU por encima del precio de concesión original, lo que genera un beneficio fiscal sustancial. Anticipamos que nuestra tasa impositiva efectiva en los 3 trimestres restantes de este año será más similar a lo que hemos experimentado en esos trimestres durante años anteriores.

Pasando a nuestro balance general. Al 31 de marzo, nuestro efectivo y valores de inversión sumaban casi $2 billion. Al igual que en años anteriores, nuestro saldo de efectivo ha disminuido respecto al cierre del ejercicio debido al pago de bonificaciones en marzo y a la recompra de acciones. Durante el trimestre, devolvimos un total de $673 million de capital, lo que supone un nuevo récord trimestral, mediante la recompra de 1.9 million de acciones y el pago de dividendos.

En consonancia con nuestra práctica histórica, recompramos acciones mediante la liquidación neta de la consolidación de RSUs y en el mercado abierto, compensando la dilución de las concesiones de RSUs emitidas durante el trimestre como parte de nuestro proceso de bonificación anual. Es importante señalar que, de las 1.9 million de acciones que recompramos en el trimestre, aproximadamente 900,000 se realizaron mediante la liquidación neta de RSUs consolidadas a principios de febrero, a un precio medio de aproximadamente $345 por acción, tal como ha sido nuestra práctica histórica. El resto de las aproximadamente 1 million de acciones se recompraron en el mercado abierto a un precio medio de aproximadamente $302 por acción. En conjunto, el precio medio ponderado por acción fue de $322.

Por separado, nuestro Consejo declaró un dividendo de $0.89 por acción, lo que supone un incremento del 6% respecto al dividendo anterior declarado. Nuestro número de acciones diluidas ajustadas en el primer trimestre fue de 44.4 million de acciones, una reducción de más de 500,000 acciones respecto al cuarto trimestre, impulsada por la recompra de acciones durante el trimestre y parcialmente compensada por la consolidación de RSUs. Mantenemos nuestro compromiso de recomprar acciones para compensar la dilución de nuestras RSUs vinculadas a bonificaciones. Por sexto año consecutivo, hemos recomprado un número de acciones superior a las RSUs emitidas como parte de nuestro proceso de bonificación.

Seguimos manteniendo una sólida posición de caja y tenemos en cuenta nuestros requisitos regulatorios, el entorno económico y empresarial actual, las necesidades de efectivo para la implementación de nuestras iniciativas estratégicas, incluidos los planes de contratación, y la preservación de la flexibilidad financiera. Estamos satisfechos con nuestro rendimiento récord en el primer trimestre. Y aunque seguimos siendo conscientes de la continua incertidumbre del mercado, mantenemos el optimismo respecto a nuestras perspectivas a medio y largo plazo.

Con esto, abrimos la sesión de preguntas.

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta es de Alex Bond, de KBW.

Claro. En el software hay, sin duda, una desaceleración, pero no un estancamiento. Y realmente depende de cada empresa. Por un lado, estamos viendo ciertas situaciones en las que estamos trabajando que, de hecho, se han ralentizado sustancialmente. Por otro lado, hay otras operaciones en las que estamos inmersos ahora mismo en las que vemos oportunidades reales en las conversaciones, tanto en lo que respecta a la consolidación como en otras oportunidades que la gente está buscando. Como sabe, el software es muy distinto en cuanto a su aplicabilidad al mercado en el que se encuentra. Y no todo el mundo va a reaccionar de la misma manera ante lo que parece ser una vacilación en los mercados de software.

En cuanto a M&A, estamos viendo —como dije— que hay actividad. En el lado de las ofertas públicas, estamos en conversaciones, y simplemente tenemos que ver cómo evoluciona la situación. Creo que, en muchos aspectos, y no les sorprenderá que diga esto, tendremos que ver cómo se desarrolla parte de esto.

En cuanto a la reestructuración, estamos observando mucha actividad en todos los ámbitos y en múltiples sectores. Sin duda, estamos viendo oportunidades en el sector del software en lo que respecta a la reestructuración. Sin embargo, nuestro negocio es tan diverso y ofrece tantas oportunidades que estamos experimentando una expansión real. Como saben, el año pasado tuvimos un año récord y este año llevamos un ritmo muy bueno. Así que diría que lo estamos viendo, pero no es algo que domine el negocio ni otras áreas. Hay muchas oportunidades de gestión de pasivos en el mercado en las que estamos participando. Estamos realizando mucha actividad tanto con corporaciones como con sponsors. Por tanto, desde nuestra perspectiva, el negocio de la reestructuración es sólido, pero el software no es el que lo dicta, aunque existen oportunidades de software dentro del mismo.

Nuestra siguiente pregunta es de Ryan Kenny, de Morgan Stanley.

Bueno, como vieron o como dije, nuestro negocio europeo tuvo un primer trimestre récord. Y como saben, gran parte de nuestra experiencia en Europa en este momento es que hemos estado en una fase de expansión real, y hemos incorporado una cantidad sustancial de personal y activos en toda Europa. Estamos muy satisfechos con ese equipo y sentimos que realmente hemos sido capaces de construir un negocio mucho más profundo y diverso.

Así que estamos viendo mucha actividad. Nuestros diálogos han aumentado. Y creo que, gracias a que contamos con profesionales de tan alta calidad, estamos presentes en muchas salas de juntas y tenemos la oportunidad de mantener conversaciones realmente trascendentales. Por tanto, desde nuestra perspectiva, lo que estamos viendo —y quizás esto se limite más a nosotros porque estamos creciendo mucho— es mucha actividad y estamos participando en discusiones estratégicas de gran calado.

¿Creo que Europa se desacelerará debido al examen de las normas de fusión? Realmente no lo creo por ahora, hasta que la gente decida que no cree que vaya a ser capaz de llevar las cosas a cabo. Y eso, según nuestra experiencia, no es lo que ocurre en este momento.

Nuestra siguiente pregunta es de Jim Mitchell, de Seaport Global Securities.

Bueno, creo que ha dado en el clavo: en el mercado de gran capitalización de los patrocinadores financieros, donde cuentan con activos grandes y de alta calidad, todavía estamos en la fase de lo que es posible. Hay mucha actividad cuando se trata de un activo grande y realmente bueno. Hay mucha actividad y mucho interés.

El mercado medio se ha desacelerado. No hay duda. Es una desaceleración, no un estancamiento. Se están llevando a cabo negocios y transacciones.

Nuestra experiencia es que estamos viendo un repunte real en nuestras oportunidades de presentación de propuestas. Nuestra tasa de propuestas es ahora más alta que en estas mismas fechas el año pasado. Por tanto, estamos viendo mucho más movimiento. Creo que parte de esto se debe a que hemos consolidado realmente nuestro negocio con sponsors. Y, como saben, uno de nuestros grandes objetivos era unificar lo que considerábamos varias franquicias muy potentes relacionadas con sponsors para ofrecer una propuesta coherente a los sponsors financieros en general. De hecho, estamos viendo los frutos de ello y estamos viendo mucho más volumen. Así que nuestra tasa de propuestas ha subido y, de hecho, nuestra tasa de éxito también. Por tanto, estamos percibiendo impulso en ese negocio.

Dicho esto, su premisa inicial es lo que nosotros estamos sintiendo y lo que yo he estado observando: los acuerdos de menor tamaño y las operaciones del mercado medio se han desacelerado realmente. No digo que no vayan a producirse, pero creo que no es tan boyante como esperábamos a principios de año.

Nuestra siguiente pregunta es de Daniel Cocchiara, de Bank of America.

Sí. Gracias por la pregunta, Daniel. Mire, sinceramente, yo diría que no le dé demasiada importancia a esa aceleración. Me refiero a que, en cualquier momento, estamos trabajando en un gran número de transacciones y cada una tiene su propia particularidad. Y esto... hay un cierto elemento de aleatoriedad e irregularidad en nuestro negocio. Siempre ha sido así.

Y simplemente ha ocurrido que este trimestre hubo un par de ellas que avanzaron por una vía algo más rápida y de forma más fluida de lo previsto, y resulta que conllevaban comisiones significativas. Eso es todo. No hay ninguna tendencia más amplia en juego aquí.

Bueno, creo que lo que esperamos poder comunicar a los clientes es que entendemos su negocio, que anteponemos sus intereses y que somos altamente capaces. Lo que hemos intentado construir como firma es contar con profesionales extraordinariamente capaces y competentes que realmente conocen el negocio y sus sectores. Pero, al mismo tiempo, que atienden a los clientes en todos los aspectos y que hemos sido capaces de generar confianza tanto en los equipos directivos como en los consejos de administración. Y eso es, en realidad, a lo que aspiramos.

Hemos contratado a personas de altísima calidad. Creo que el equipo de Evercore en el mundo actual es de primer nivel y de excelencia, y eso es en lo que realmente hemos trabajado muy duro. Y esperamos haberles proporcionado una cultura que les permita trabajar juntos para que todos rememos en la misma dirección. Por tanto, espero que nuestra verdadera ventaja competitiva sea que somos capaces de ofrecer mejores resultados a nuestros clientes de una manera ética y orientada al cliente. Y eso es lo que realmente esperamos que nuestros clientes vean y, con suerte, la razón por la que nos eligen.

Nuestra siguiente pregunta es de Brendan O'Brien, de Wolfe Research.

Bueno, como creo que mencionamos en la llamada, PCA tuvo un año récord el año pasado y ha tenido un primer trimestre récord en lo que va de este año. Por tanto, el negocio tiene un impulso real. Tenemos un equilibrio bastante igualado entre LP y GP; estamos bastante equilibrados.

Creo que la dinámica del negocio es que sigue siendo capaz de ofrecer a los clientes alternativas reales en cuanto a cómo desean obtener liquidez para trasladar activos a una posición de propiedad con la que se sientan cómodos, permitiendo realmente a las personas una flexibilidad que va más allá del mercado puro de fusiones o de las IPO para monetizar y, de hecho, asignar la propiedad. Por lo tanto, lo que estamos viendo es un interés continuo en la flexibilidad que PCA es capaz de ofrecer.

Además, nuestro PCA Group está desarrollando una gran variedad de nuevos productos. Tienen una visión muy creativa del mercado. Y a medida que el mercado de secundarios crece y cobra mayor relevancia, su desempeño es cada vez mejor. Como saben, cuentan con una posición de mercado muy sólida y creo que están ofreciendo al mercado un asesoramiento de la más alta calidad. Por tanto, lo que estamos viendo es que este es un motor de crecimiento muy potente para nuestra firma. Nos sentimos muy cómodos con la forma en que están definiendo su mercado y cómo lo están abordando.

Nuestra siguiente pregunta es de Nathan Stein, de Deutsche Bank.

Sí, por supuesto. Creo que lo que hemos visto en el pasado es que se ha situado en torno al 45%. Yo diría que sigue por encima del 40%.

Y, por cierto, los negocios no relacionados con M&A están funcionando de maravilla. Estamos muy satisfechos con la solidez de su rendimiento, la cartera de pedidos y las perspectivas.

Dicho esto, es posible que nos encontremos en un punto del ciclo en el que las M&A se están fortaleciendo un poco en comparación con otros negocios. Por tanto, es posible que, a medida que avancemos, esa estadística baje ligeramente debido a la fortaleza del mercado de M&A. No obstante, esos negocios siguen funcionando bien y estamos muy satisfechos tanto con su desempeño como con sus perspectivas.

Sí. Y lo que probablemente habrán observado es que seguimos invirtiendo en nuestro negocio de M&A, que claramente es una parte muy importante de nuestra oferta para los clientes.

Pero también hemos estado asignando capital e invirtiendo en negocios ajenos a las M&A para diversificar lo que podemos ofrecer a los clientes y, en última instancia, lo que podemos aportar a los accionistas, que es precisamente la diversificación.

Como todos ustedes saben, no somos un banco de balance. Por tanto, hay ciertas áreas en las que no vamos a participar. Pero en todo aquello que no dependa estrictamente del balance, estamos analizando de forma muy agresiva cómo participar y si realmente podemos crear una posición en la que tengamos una ventaja competitiva.

Creo que nos sentimos muy satisfechos con el talento que llega a Evercore y con la gente que contratamos. Por ello, creo que tenemos oportunidades reales en todos los ámbitos.

[Instrucciones del operador] Ahora cedemos la palabra a Brennan Hawken, de BMO Capital Markets.

Sí. Claro, Brennan, estaré encantado de responder a eso. Lo primero que haría sería señalar que ha caracterizado mis comentarios correctamente. Pero señalaría que en los últimos dos años, yo diría que hemos logrado, según mi medición, una mejora bastante sólida, lo que significa que pasamos del 67.6% al 65.7%. Eso fueron 190 puntos básicos. Y luego, al pasar de '24 a '25, pasamos del 65.7% al 64.2%. Eso son otros 150. Así que son 340 puntos básicos, y luego hemos reducido otros 20 puntos básicos este trimestre. Así que son 360 puntos básicos en poco más de 2 años, lo cual, al menos según mi medición, es una mejora bastante sólida. Y nos esforzamos por seguir mejorando y tenemos la esperanza de poder hacerlo y creo que lo haremos. Lo que pretendía transmitir es que simplemente no será de la misma magnitud, no creemos, que la que vimos en los últimos dos años, porque es difícil mantener ese ritmo.

Y luego ha planteado la pregunta de si mis comentarios se basan en las perspectivas de ingresos o en las perspectivas de la continua competitividad en el entorno de contratación y retención. Creo que es... en cuanto a los ingresos, como ha escuchado en los comentarios de John, creo que mantenemos el optimismo y el entusiasmo respecto a nuestras perspectivas. La cartera de pedidos y los pipelines siguen teniendo buena pinta. Los niveles de actividad siguen siendo altos. Y tenemos la esperanza de que esta recuperación tenga, y nuestro desempeño en ella tenga, una base sólida. Por tanto, no interpretaría nada de lo que he dicho como un reflejo de nuestra visión sobre las perspectivas de ingresos.

Creo que la competencia por el mejor talento sigue siendo elevada. Por supuesto, estamos comprometidos con la captación de los mejores profesionales. Como habéis observado estos últimos dos años y en lo que va de este año, hemos seguido siendo bastante proactivos, reforzando nuestras filas de socios y fortaleciéndolas de una manera que parece estar generándonos rendimientos positivos, y seguimos intentando hacerlo. Así que creo que las conclusiones clave aquí son que nos esforzamos por seguir progresando, aunque quizás no con la misma magnitud que hemos visto en los últimos dos años, y mantenemos el optimismo respecto a las perspectivas. Pero sí, el mercado de talento sigue siendo competitivo.

Claro. Adelante.

Sí. Así que, Brennan, gracias de nuevo por la pregunta de seguimiento. Creo que es interesante ya que, como te puedes imaginar, siempre estamos realizando ejercicios internos para analizar nuestros resultados y nuestros rendimientos, y dónde podemos mejorar, etcétera. Y hace poco he realizado algunos ejercicios para analizar la rentabilidad de nuestra contratación de socios. Y diría que los NPV y las IRR han sido bastante buenos.

Y en lo que nos centramos, ante todo, es en atender a nuestros clientes con excelencia. Pero, en segundo lugar, en crear valor para la firma. Y quiero ser cuidadoso para que, cuando realicemos lo que yo llamaría una contratación de socios con un NPV positivo y una contratación de socios que tenga IRR bastante buenas asociadas, no suboptimice el proceso centrándome únicamente en el ratio de compensación y, por tanto, renunciando a ciertas contrataciones o incorporaciones que claramente están aportando valor. Así que ese sería el primer punto.

Mira, y sobre el nivel inferior al 60%, lo que he estado diciendo, espero, de forma bastante constante durante estos últimos trimestres e incluso años, es que nos centramos en lograr mejoras el próximo trimestre, el siguiente y el siguiente. Y todavía estamos lejos de situarnos por debajo del 60%. Así que simplemente estoy intentando hacerlo mejor de lo que hicimos el año pasado. Y luego, al final del próximo año, podrás preguntarme qué mejoras creo que puedo lograr en el '27. Pero, por ahora, solo estamos intentando mejorar respecto a donde estamos.

Permíteme hacer un comentario sobre el mercado de talento. Tu presunción, que es que es más competitivo y que es difícil encontrar gente, es absolutamente cierta. El listón se ha elevado. Pasando prácticamente todos los días en el mercado hablando de ello, estoy seguro de que sabes que una parte importante de nuestra estrategia es atraer a jugadores A+. Y un jugador A+ creará, sin duda, valor para la firma. Por lo tanto, dedicamos mucho tiempo a atraer realmente a personas de alta calidad.

Y creo que lo que está ocurriendo en nuestra firma es que, como realmente hemos sido capaces de generar impulso para nuestra franquicia, estamos viendo cada vez más personas con gran talento que realmente están interesadas en venir a nosotros porque tenemos una firma que, creo, la gente percibe que tiene impulso y que realmente les va a ofrecer la oportunidad de trabajar con otras personas talentosas y de prestar un servicio aún mejor a sus clientes. Así que creo que, a medida que se vuelve más competitivo, por difícil que sea, no creo que nos resulte más fácil, pero creo que en realidad estamos teniendo un éxito real con personas de alta calidad, incluso mientras el mercado se vuelve más competitivo.

Nuestra siguiente pregunta es de James Yaro, de Goldman Sachs.

De acuerdo. Bueno, con respecto al mercado de M&A en general y a la large cap, no cabe duda de que la large cap ha sido una parte fundamental del mercado, probablemente durante los últimos 18 meses o incluso más. Parte de esto se debe a que las empresas y las directivas ven que es cada vez más aceptable y, de hecho, bien recibido por los accionistas. Como saben, durante todo el tiempo que llevo en Wall Street, ha habido momentos en los que el mercado está muy entusiasmado con las grandes operaciones estratégicas y otros momentos en los que el mercado busca algo distinto. Y ahora mismo, en medio de la incertidumbre y cierta inestabilidad, las grandes operaciones son, de hecho, bienvenidas.

Existe una oportunidad en el actual entorno regulatorio para cerrar operaciones, mientras que ha habido otros entornos regulatorios que no son tan favorables para las transacciones de mayor envergadura. Creo que existe la percepción de que, si se va a realizar una operación de gran tamaño, tanto el equipo directivo como el Consejo deben incluirla en el orden del día, analizarla y tomar una decisión si desean llevarla a cabo, porque este es un buen momento. No todas las operaciones se aprobarán sin trabas, pero existe una disposición por parte de los reguladores para considerarlas que me parece bastante prometedora y positiva. Y prevemos que esto continúe. Vemos que seguirá habiendo solidez.

Algunos de los factores... me ha preguntado cuáles son esos factores. Bueno, claramente existen ciertos factores que ya han existido anteriormente, pero que ahora son muy sólidos. En primer lugar, la confianza de los CEO es muy firme y bastante alta. En segundo lugar, la economía, a pesar de que existe una dislocación y cierta incertidumbre geopolítica, es bastante resiliente. En tercer lugar, los mercados de financiación no solo están abiertos, sino que son realmente abundantes. Por tanto, existe una oportunidad real de financiación. Y, por consiguiente, hay una verdadera actitud de resolución.

Y creo que, por último, los Consejos se sienten muy cómodos con la idea de que la escala es positiva en este momento por diversas razones, ya sea por cómo afrontar la IA, cómo lidiar con el entorno global o cómo plantearse las cadenas de suministro y otros temas. La escala se percibe, de hecho, como algo positivo y no como algo negativo. Esa es otra razón. Así que creo que todos esos factores apuntan a que, aunque no es que todo el mundo vaya a realizar una gran operación, hay muchas empresas muy grandes que están considerando transacciones, y estamos viendo esas conversaciones en las salas de juntas en las que participamos.

Nuestra siguiente pregunta es de Mike Brown, de UBS.

Sí, por supuesto. Miren, siempre hemos estado comprometidos con la devolución de capital a nuestros accionistas. Y creo que si miran hacia atrás, estamos bastante orgullosos de nuestra trayectoria, que incluye años consecutivos de incrementos en el dividendo, 6 años consecutivos de recompra de acciones por un valor al menos equivalente a nuestra emisión de RSU como parte del proceso de bonificación y, de hecho, en muchos años, significativamente más. Por tanto, somos muy conscientes de la devolución de capital a los accionistas y estamos comprometidos con ello.

Y en cuanto a las adquisiciones, miren, siempre buscamos crear valor, ya sea mediante el desarrollo interno de nuestro personal o la contratación externa. Sin duda evaluamos situaciones de vez en cuando. Pero diría que no hemos sido un comprador serial y somos sumamente selectivos.

Sí. Y lo que diría sobre la parte de adquisiciones estratégicas es que Robey Warshaw fue una oportunidad única para nosotros y nos entusiasmó mucho llevarla a cabo.

No buscamos utilizar nuestro capital mediante adquisiciones. De hecho, realizar una adquisición supone un listón muy alto para nosotros. Así que solo diría que, si se preguntan cómo vamos a utilizar nuestro capital, será en términos de devolver capital. Vamos a buscar talento de altísima calidad para incorporar y que impulse realmente nuestros negocios principales. Vamos a buscar nuevos negocios y talento que pueda ayudarnos a impulsarlos y consolidarlos.

Y creo que probablemente lo último en el orden del día es que estamos analizando el panorama y siempre estamos abiertos a considerar algo de forma estratégica. Pero quiero asegurarme de que entiendan que no es una prioridad para nosotros. Solo lo haríamos si surgiera algo realmente emocionante para nuestra franquicia, pero creo que el listón está muy alto.

Nuestra siguiente pregunta es de Devin Ryan, de Citizens Bank.

Si les parece, empiezo yo y dejo que Tim continúe en lo que respecta a la implementación en la firma. Creemos que la IA ofrece una oportunidad tremenda. Y estamos dedicando mucho tiempo a entender tanto su impacto interno como el impacto que tendrá en los negocios a largo plazo.

No cabe duda de que existe una tesis de inversión basada en integrar la IA en el modelo de negocio; habrá ciertas empresas que les irá mucho mejor porque cuentan con la IA y la están utilizando. Por otro lado, habrá otros negocios que se verán perjudicados por lo que la IA puede hacer, básicamente socavando de algún modo lo que hacen y lo que aportan al mercado. Ambas posibilidades crean valor si se analiza desde el punto de vista estratégico y de M&A.

Por ello, creemos que debemos ser muy conscientes de lo que ocurre en el mercado, del impacto que la IA tiene en las distintas compañías y de cómo esto va a transformar el panorama competitivo sector por sector y empresa por empresa. Internamente, dejaré que Tim lo responda, pero le estamos dedicando mucho tiempo.

Sí, por supuesto. Mire, coincido con los comentarios de John sobre el panorama, que es que nos entusiasma la IA en dos sentidos. Uno es lo que John acaba de describir, porque creemos que puede cambiar la estructura misma de ciertas industrias o tipos de negocios. Y ese tipo de cambio estructural es positivo para una firma como la nuestra, que asesora en situaciones de ese calibre. Así pues, creemos que con el tiempo, la IA en relación con nuestro mercado creará oportunidades y, por supuesto, estamos en pleno proceso, haciendo todo lo posible para ayudar a nuestros clientes a evaluar todo ello.

Y a nivel interno, también estamos entusiasmados. Por cierto, en el último año se ha incorporado un nuevo Chief Information Officer. Además, hemos seguido reforzando ese equipo en los niveles directivos. Es un área en la que estamos invirtiendo.

Y creemos que, a corto plazo, lo que es probable ver son mejoras en la productividad, tanto en nuestro equipo de banca como, posiblemente, en la forma en que gestionamos nuestro negocio corporativo. A largo plazo, creo que se podrán ver oportunidades para una mayor eficiencia en las operaciones, y me refiero al procesamiento actual y, potencialmente, a la generación de ideas. Así que estamos trabajando intensamente en ello, como estoy seguro de que muchas firmas lo están, y creemos que existe una oportunidad real. Pero creo que lo dejo ahí y...

Y tomaremos una pregunta de seguimiento de Alex Bond, de KBW.

Bueno, vemos que el negocio de ECM parece bastante saludable. Hay algunas empresas grandes de muy alta calidad que desearían salir al mercado, y no vemos ningún motivo por el que eso no vaya a suceder.

Como todos saben, si la situación geopolítica se vuelve realmente difícil, eso podría interrumpir algunas de las oportunidades del mercado de renta variable. Pero no vemos que eso vaya a ocurrir en este momento, y creemos que es muy posible que esta tendencia se mantenga.

Tenemos una gran actividad en el sector biotecnológico y vemos oportunidades reales allí a lo largo del año. Por tanto, nuestra visión es que la renta variable seguirá siendo sólida, que las oportunidades en el ECM se materializarán bastante bien y que algunas de estas grandes operaciones tendrán éxito, lo que impulsará el mercado y generará optimismo. Así pues, creemos que, en principio, a menos que se produzca una interrupción real, podríamos ver fácilmente un mercado de ECM saludable que se compare favorablemente con el del año pasado.

Y nuestra última pregunta es una continuación de James Yaro, de Goldman Sachs.

Sí. Creo que en la primera parte de su pregunta ha caracterizado las cosas de forma adecuada. Hablamos de algunas operaciones que parecían que se cerrarían en el 4Q y que se prolongaron hasta el 1Q, y de otras operaciones significativas que parecían que se cerrarían en el 2Q pero se aceleraron y, por tanto, terminaron resultando en un 1Q bastante importante.

Y, por otro lado, animamos a la gente a que analice nuestro negocio y lo evalúe en un marco temporal de varios trimestres. Así es como siempre ha sido nuestro negocio; la naturaleza de nuestra actividad es algo irregular, y eso ha sido así durante años. Por ello, fomentamos una perspectiva de varios trimestres.

En segundo lugar, creo que —y lo habéis oído con mucha claridad por parte de John, y yo comparto exactamente su visión— que creemos que el negocio va bien. Venimos de un año récord el año pasado y de un trimestre récord este trimestre. Los niveles de actividad se han mantenido sólidos en prácticamente todos nuestros negocios. Por tanto, somos optimistas respecto a las perspectivas. Y creo que, si se analizan todos esos comentarios en su conjunto, es una representación fiel de lo que pensamos.

Sí, estoy de acuerdo. Y una cosa de la que estoy seguro de que sois conscientes, y que estamos viendo nosotros también, es que en el entorno de comisiones hay muchas más comisiones elevadas y grandes operaciones en marcha de las que recuerdo. Y creo que eso es lo que genera esa irregularidad. Así que no creo que sea algo de lo que nos vayamos a librar en el futuro próximo, y quizá espero que no sea así.

Creo que estamos viendo proyectos de gran calidad y de gran envergadura dentro de la firma en este momento. Anticipamos que algunos de ellos no se materializarán, pero creemos que otros sí lo harán. Considero que es un mercado muy saludable en la actualidad y nos sentimos muy bien por el hecho de estar participando de una manera muy tangible.

En cuanto a cómo se traduce eso trimestre tras trimestre, creo que siempre hemos dicho que la realidad es que habrá irregularidad. Pero estoy seguro de que estáis acostumbrados a ello, lo habéis visto, e incluso podría haber una mayor irregularidad si las comisiones son muy elevadas.

Gracias. Con esto concluye tanto la sesión de preguntas y respuestas como la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Evercore. Ya pueden desconectarse.