[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta es de Nick Yulico, de Scotiabank.

Nick, gracias por tu pregunta. Estamos cumpliendo el plan en lo que respecta a nuestro guidance. Y si observas que el primer trimestre cerró en un 1.4% y abril ya supera el 3%, no anticipamos dificultades para alcanzar ese 2.5% para el año. Y, en este punto, seguimos previendo que el primer semestre y el segundo semestre sean bastante similares entre sí. Por lo tanto, todo marcha según lo previsto.

Nick, es una buena pregunta. Los $90 million son, efectivamente, vencimientos que estaban previstos para 2027 y 2028, y se han adelantado a 2026. Debido a esto, ahora no tenemos amortizaciones en 2027 ni en 2028. Por lo tanto, el viento en contra ha quedado efectivamente atrás en este punto.

Nuestra siguiente pregunta es de Jana Galan, de Bank of America.

Jana, has dado en el clavo con respecto a la cadencia de las tasas de arrendamiento. Efectivamente, realizamos este cambio, y de hecho ya señalamos este cambio el año pasado cuando informamos o detallamos los términos de arrendamiento comparables (like-for-like), pero también informamos todos los términos de arrendamiento debido al feedback de los inversores, que indicaban que era más fácil para todos ver cómo informamos de la misma manera que nuestros pares. Así que es simplemente para estar en línea con nuestros pares. No hay cambios en nuestro negocio y, ciertamente, no hay cambios en nuestra forma de abordar el negocio. En cuanto a la cadencia, el incluir todos los arrendamientos significa que habrá un poco más de variabilidad, con picos en el segundo y tercer trimestre y mínimos más bajos en torno al primer y cuarto trimestre.

Sí. Sí. De hecho, estamos en una buena posición. Seguimos manteniendo las renovaciones en torno al 5%. Y, por supuesto, eso puede negociarse. Pero, hasta ahora, nuestras renovaciones han sido sumamente estables, lo cual es un buen indicador de los fundamentos de nuestros mercados.

Nuestra siguiente pregunta es de Eric Wolfe, de Citi.

Sí, Nick, es una buena pregunta. La demanda de empleo es algo que vigilamos de cerca y la visibilidad de la BLS no es tan alta hoy en día. Pero lo que estamos viendo es que, si analizamos los anuncios de despidos a través de los avisos de WARN, se observa que la mayoría de los despidos no se encuentran en nuestros mercados. Estos despidos afectan a ubicaciones globales. Y hay un par de áreas que monitorizamos y que me gustaría compartir con usted para ofrecerle una mejor indicación prospectiva. Una es que, cuando analizamos las 20 principales vacantes de empleo tecnológico, estas se mantienen estables e incluso han mejorado un poco en los últimos meses. Pero no esperamos que eso se acelere. Dicho esto, la situación sobre el terreno es buena. También analizamos tanto las solicitudes de subsidio por desempleo iniciales como las continuas, que se mantienen en niveles bajos. Esto nos indica que las personas desplazadas en nuestros mercados logran encontrar otro empleo rápidamente. Pero lo más importante es nuestro desempeño en el norte de California, que es el mercado con la mayor concentración de empresas tecnológicas y nuestra región con mejor rendimiento.

Nuestra siguiente pregunta es de Steve Sakwa, de Evercore.

Steve, aquí Rylan. Como hemos comunicado, seguimos participando activamente en muchas conversaciones relacionadas con nuevas inversiones en la parte de financiación estructurada. No anticipábamos al comenzar este año que recuperaríamos esos $90 million. Pero, como mencionó Barb, este negocio se ha estabilizado en una tasa más baja. Por tanto, seguimos manteniendo esas conversaciones. Estamos siguiendo algunos acuerdos que creemos que podrían presentar rendimientos ajustados al riesgo muy atractivos. Así que mantenemos nuestro compromiso con el negocio y seguiremos buscando oportunidades cuando estas se presenten.

Sí, Steve, habla Barb. En cuanto a los gastos, se debió principalmente a un menor gasto en gastos controlables en el primer trimestre, ya que retrasamos varios proyectos del primer trimestre al segundo y tercer trimestre. Eso es lo que realmente lo impulsó. Para todo el año, se espera que nuestro gasto en gastos controlables sea de alrededor del 2%. Por tanto, sigue siendo muy bajo y anémico, y seguimos pensando que se cumplirá en este punto. Simplemente fue un retraso en nuestro gasto.

Nuestra siguiente pregunta es de Brad Heffern, de RBC.

Sí. Tienes buena memoria. Es así. Una de nuestras inversiones venció a finales de marzo, el sponsor aportó algo de capital adicional y concedimos una pequeña prórroga para esa inversión. Todavía hay muchos elementos en movimiento con esa inversión y no está todo finalizado. Y aunque podríamos haber seguido registrando el devengo desde la perspectiva del FFO, lo que habría beneficiado a nuestro FFO, dada la incertidumbre relacionada con esta inversión, decidimos no seguir registrándolo. Hay valor ahí y habrá un impacto positivo en nuestro FFO, pero realmente depende de cuándo podamos resolver algunos de estos asuntos pendientes. Por ahora, parece que probablemente sea un evento de principios de '27, pero habrá más noticias a medida que avancemos. Respecto a la otra gran inversión sobre la que dejamos de registrar el devengo en el cuarto trimestre, estamos manteniendo conversaciones con el sponsor. Esa no vence hasta dentro de un par de meses, así que habrá más información al respecto. Por el momento, no hay cambios en cómo la presupuestamos.

Claro, con gusto. Aquí Angela. En términos comparables, el Q1 combinado habría sido del 2%, un poco más alto que en todos los arrendamientos. Los componentes serían: los nuevos arrendamientos un -1.2% y las renovaciones se mantendrían igual, en un 3.9%.

Nuestra siguiente pregunta es de Jamie Feldman, de Wells Fargo.

Claro, con gusto. Empezaré con abril, la proporción entre nuevos contratos y renovaciones, veamos. Los nuevos son... ¿dónde lo tengo? Un momento, James, lo tengo por aquí. Aquí tiene. Los nuevos están en torno a un -90 puntos básicos y las renovaciones en torno al 5%. Eso sitúa a abril en un 3.1%. Y por regiones, el norte de California, una vez más, es la gran estrella con una combinación por encima del 5%, seguido de Seattle con una combinación por encima del 2% y el sur de California en torno al 1.5%. Eso nos lleva a ese 3.1%. Por tanto, la evolución general es la que habíamos previsto. Sé que mi guidance para todo el año era de renovaciones en torno al 3% al 4% y nuevos en torno al 0% al 1%. Y prácticamente todos los mercados se están ajustando a ello, con la excepción del norte de California, que está superando las expectativas.

Sí, es una buena pregunta, pero es muy difícil de predecir y es demasiado pronto para saber cómo evolucionará esto. Está el impuesto sobre el patrimonio, que es probablemente al que se refiere, pero al mismo tiempo, lo que estamos viendo es mucha oposición a este, y de hecho existe una medida de contrapeso que aboga por una gestión de gastos responsable en lugar de imponer más impuestos. Así que creo que esto... simplemente necesitamos un poco más de tiempo para ver cómo se desarrolla. Pero no hemos visto ningún impacto en nuestro negocio, ni hemos oído de otros que haya un impacto directo en Essex o en el sector multifamiliar directamente.

Nuestra siguiente pregunta es de Austin Wurschmidt, de KeyBanc Capital Markets.

Austin, habla Rylan. Este ha sido un componente clave de nuestra tesis fundamental sobre el norte de California durante los últimos años. Se han observado incrementos constantes y significativos en el crecimiento de los ingresos de los hogares durante la última década, algo que continuó durante el COVID. Tal como están las cosas hoy, nuestros ratios actuales de alquiler sobre la mediana de ingresos en el norte de California se sitúan en torno al 21.5%, frente a una media de 20 años de casi el 26% y un máximo histórico en los últimos 20 años cercano al 32%. Por lo tanto, basándonos solo en esas métricas, existe un potencial de subida de alquileres significativo para volver a un punto más equilibrado o más cercano a esos máximos históricos. Repito, no es el principal motor, pero es una tesis fundamental que consideramos muy atractiva en lo que respecta al norte de California. Los salarios siguen aumentando en estos mercados y, de nuevo, creo que el consumidor se siente muy sólido, especialmente en el norte de California.

Sí, Austin, buena pregunta. L.A. está progresando a paso de tortuga. Sigue siendo nuestra zona más difícil. Por ejemplo, si excluyéramos la cartera de L.A., nuestras tasas de nuevos alquileres de abril serían, de hecho, 180 puntos básicos superiores. Pasaría a ser un 90 basis points positivo. Dicho esto, no anticipábamos que las cosas se movieran rápido. Esperamos que el progreso sea lento e irregular, que es lo que ha sucedido. Por eso no nos dejamos llevar demasiado por las cifras a corto plazo, ya que habrá altibajos. Por ejemplo, si comparamos la ocupación económica de forma secuencial desde el cuarto trimestre al primero, hay un ligero descenso. Pero si se mira la combinada, en realidad subió 70 puntos básicos. Verán que esa dinámica continuará desarrollándose. Pero, en definitiva, este mercado está estable. Hemos pasado por el punto más bajo y ahora la tendencia es mejor, pero es simplemente lenta.

Nuestra siguiente pregunta es de John Kim, de BMO Capital Markets.

Por supuesto, John. Creo que estamos obteniendo un beneficio directo de la IA, especialmente a medida que se acercan a San Francisco. Pero lo más importante es que aún no tenemos claridad sobre todas las start-ups que están surgiendo debido a la IA, y eso está ocurriendo en todos nuestros mercados. Si observan la solidez de nuestro mercado, aunque el centro de la ciudad está mostrando resultados sólidos o funcionando bien, todavía está en fase de recuperación porque se recuperó más tarde que la Península. Por tanto, ciertamente anticipamos que ese beneficio de la IA continuará. Y, lo que es más importante, también estamos viendo cómo muchas de estas grandes empresas de IA se expanden también hacia la Península. Así que, a largo plazo, creo que todos nuestros mercados seguirán beneficiándose, particularmente en los mercados suburbanos.

Sí, John, es una buena pregunta. En términos generales, cuando se analiza la perspectiva de todos los arrendamientos, habrá más variabilidad. Ahora mismo no conozco la magnitud exacta porque acabamos de entrar en nuestra temporada alta de arrendamientos. Pero no me sorprendería que esa caída fuera más significativa porque, tenga en cuenta que, al hablar de todos los arrendamientos, habrá términos diferentes, por lo que habrá mucho más ruido en los datos.

Nuestra siguiente pregunta es de Alexander Goldfarb, de Piper Sandler.

Alex, sí, es una buena pregunta. Con Seattle, es una combinación de dos factores: la oferta y la demanda, ya que históricamente Seattle genera más oferta que California. Es el impacto de estos dos factores lo que impulsa el crecimiento de los alquileres. El East Side ha tenido un mejor desempeño que el CBD, aunque no por un margen enorme según lo que estamos viendo. Pero a largo plazo, el East Side históricamente ha superado al CBD, principalmente porque tiene una base de empleadores sólida pero una oferta menor. Y esperamos que eso continúe. Y, hablando en general, este es un mercado que tiene mayores picos y valles debido a la oferta, por la combinación de la misma. Así que, en el primer trimestre, la demanda fue débil y así lo anticipamos. Por lo tanto, el desempeño estuvo prácticamente en línea con nuestras expectativas.

Alex, aquí Rylan. Como mencionaste, analizamos todo en nuestros mercados. También estamos sujetos a acuerdos de confidencialidad, por lo que no puedo entrar en detalles sobre ninguna operación específica. Pero lo que sí diría es que siento que ha habido un aumento significativo en el interés de capital en la Costa Oeste, impulsado en parte por los problemas de desempeño que se ven en el resto del país y la fortaleza relativa y los fundamentos de cara al futuro, particularmente en lo que respecta a la oferta, así como algunos de los motores de la demanda que mencionó Angela. Así que creo que ha habido un incremento en el interés de capital por los activos en la Costa Oeste. Esto se ha visto en la compresión de las cap rates que hemos observado en el norte de California. Y al observar los fundamentos de los próximos años, no me sorprendería que esto continúe. Así que hay una demanda muy saludable de activos en la Costa Oeste.

Nuestra siguiente pregunta es de Adam Kramer, de Morgan Stanley.

Sí. Adam, buena pregunta. En cuanto a nuestra metodología de precios o estrategia operativa, no ha cambiado. El cambio en la información para incluir todos los contratos de arrendamiento es simplemente un reflejo de lo que... para facilitar la comparativa con nuestros pares. Pero, en última instancia, seguimos enfocados en maximizar los ingresos y no gestionamos basándonos en una métrica específica. Por tanto, lo que observa en las renovaciones es realmente un resultado, no un factor de entrada. Al fin y al cabo, podríamos generar una tasa de arrendamiento alta reduciendo la ocupación, pero no querríamos hacer eso. Volviendo a lo básico, gestionamos un negocio y el objetivo es intentar maximizar los ingresos. Así que no me centraría demasiado en las tasas de renovación. Como mínimo, le sugeriría que observe los promedios combinados (blends). Los promedios han mejorado y siguen mejorando secuencialmente. Y, en última instancia, eso es lo que realmente impacta en el beneficio neto: la combinación de su promedio combinado y su ocupación.

Adam, soy Angela de nuevo. Quiero señalar que el año pasado el entorno era distinto, ya que la compresión de las tasas de capitalización (cap rates) no se había consolidado, y fuimos muy oportunistas en nuestra estrategia de asignación de capital. Al comprar activos antes de la compresión de los cap rates, pudimos generar mucha acreción. Además, el nivel de precios era diferente en aquel entonces. Estoy muy satisfecha con nuestro equipo financiero por ejecutar con un precio medio de $243; es una ejecución excelente. Por tanto, lo que verá es que seremos reflexivos y oportunistas. En cada punto del espectro de inversión, sabremos elegir el momento adecuado. Eso significa que no hay un precio exacto hoy, porque el valor relativo cambiará en función de lo que tengamos disponible en el futuro.

Nuestra siguiente pregunta es de Haendel St. Juste, de Mizuho Securities.

Sí. Haendel, sí, creo que ha percibido que mi tono es más constructivo respecto a Seattle por un par de razones. Primero, usted mencionó la oferta, y creo que ciertamente tiene un impacto directo. En el primer trimestre, ya esperábamos que la absorción de la oferta heredada del año pasado tuviera cierto lastre. Así que es positivo que ya hayamos superado gran parte de eso. Pero lo más importante es que, al observar la situación de los arrendamientos, aunque la tasa de arrendamiento general en el Q1 fue negativa, las tasas pasaron a ser positivas en marzo y han continuado así en abril. Y somos conscientes de que, al ser nuestro mercado más estacional, esto podría cambiar rápidamente. Por tanto, los fundamentales de este mercado son bastante sólidos. Así que consideramos que ya ha empezado a tender hacia lo que -- hacia el punto medio de nuestras expectativas.

Es una buena pregunta. No estoy seguro de la temporalidad exacta. Estamos viendo anuncios de oficinas y expansiones hacia Seattle, y cabría esperar que Seattle siga al mercado del norte de California. Es difícil predecir el momento exacto porque, una vez que se expanden, tendrán que contratar personal, y no sabemos cuánto tiempo va a tomar eso. Lo que sí le digo es que, en este momento, incluso solo en el lado de las renovaciones, Seattle está empezando a alcanzar al mercado del Bay Area, lo cual es una buena señal. Eso nos indica que llegará a ese punto. Simplemente no dispongo de datos suficientes para poder decirle cuándo.

Claro, con gusto. Sobre las concesiones, no hay mucha diferencia. La concesión media del primer trimestre para la cartera fue de unos 6 días. El año pasado, el primer trimestre fue de unos 4 días. Así que no es una variación enorme. Creo que la mayor zona es realmente L.A., que sigue siendo irregular. Por tanto, las concesiones en L.A. este año son un poco más altas que el año pasado, aunque no es algo que nos sorprenda. San Diego es un poco más alto debido a la oferta de la que hablé, lo cual es de esperar. Y el resto, en general, se está comportando según lo previsto.

Nuestra siguiente pregunta es de Julien Blouin, de Goldman Sachs.

Sí. Normalmente, se esperaría que las combinaciones sigan mejorando a medida que nos acercamos a nuestra temporada alta de alquileres. Así que, de media, se podría decir que anticipamos que las combinaciones alcancen su punto máximo, digamos, entre junio y julio, en algún momento de ese periodo. La cuestión aquí es realmente la trayectoria de ese incremento. Y quiero decir que, aunque nos está yendo bien, todavía nos encontramos en un entorno de demanda débil en general en todo EE. UU. y con incertidumbre geopolítica. Por tanto, cuánto aumente esa combinación tendrá parte de ese impacto. Y una de las razones por las que no aumentamos nuestros ingresos de las mismas tiendas es que estamos muy cómodos con nuestra situación actual. De hecho, si nuestras mismas tiendas se comportan de forma coherente con lo que habíamos previsto cuando publicamos nuestra guidance, basándonos solo en los resultados del primer trimestre, los ingresos de las mismas tiendas serán unos 15 puntos básicos superiores. Dicho esto, cuando fijamos nuestra guidance el año pasado a principios de febrero, no estábamos en guerra con un país nuevo. Así que las cosas están cambiando y hay mucho ruido en la economía en general.

Nuestra siguiente pregunta es de Wes Golladay, de Baird.

Wes, es una combinación de varios factores. Uno es que, efectivamente, estamos viendo la reducción de las concesiones. Habíamos hablado de que la oferta disminuiría y empezaría a beneficiarnos este año. Así pues, la concesión en el primer trimestre del año pasado era de casi 2 semanas, y ahora es de media semana, lo cual es fantástico. Estamos viendo cómo mejoran tanto las rentas como la ocupación financiera. También estamos observando, por supuesto, el efecto de desbordamiento que ayuda a que San Francisco funcione bien. Por tanto, también hay un factor de demanda. Así que ambos componentes están ayudando a Oakland, lo cual coincide con lo que esperábamos.

Se espera que se rescaten en el segundo trimestre. Creo que si modelas el rescate a mediados del Q2, te acercarás a la guidance.

Nuestra siguiente pregunta es de Michael Goldsmith, de UBS.

Ami, habla Barb. Sí, en cuanto a la inmigración, lo que estamos viendo es que la inmigración nacional dentro del Bay Area ha seguido mejorando y se sitúa por encima de los niveles previos al COVID. Creo que es una función de la demanda de empleos y trabajadores tecnológicos. En cuanto a la inmigración internacional desde el punto de vista legal, no hemos visto ningún cambio material en los visados H-1B ni nada parecido. Sabemos que los visados H-1B para 2027 ya han alcanzado el límite, por lo que todos se cubrirán. En general, la inmigración ha supuesto un ligero beneficio para nuestros mercados, específicamente en el Bay Area, y no hay cambios materiales respecto a lo que dijimos en el pasado.

Ami, es una buena pregunta. Como hemos dicho durante los últimos dos años, se ha captado una cantidad significativa de capital en los últimos años para invertir en esta estructura. Por tanto, ha habido más competencia. Hemos visto una compresión de los rendimientos. Y es algo opaco en cuanto a saber en qué operaciones específicas podríamos quedarnos fuera. Pero simplemente estamos tratando de ser diligentes y ceñirnos a nuestro proceso. Seguimos pensando que es un negocio de relaciones. Si empezamos a ver que el desarrollo repunta, eso creará más oportunidades para nosotros. Tenemos una larga trayectoria en este negocio. Se nos considera un buen socio en el lado preferente. Así que seguiremos viendo oportunidades, pero estamos tratando de mantener la disciplina en lo que respecta a nuestro proceso de suscripción y no perseguir al mercado a medida que algunos covenants se debilitan y/o los rendimientos se comprimen. Mantendremos la disciplina respecto a nuestros requisitos de rentabilidad.

Sí, Ami, habla Angela. En última instancia, ha habido mucha volatilidad en nuestros beneficios debido al lastre de la cartera de acciones preferentes y al tamaño de la misma. Yo, por mi parte —y la pobre Barb ha tenido que lidiar con el impacto directo—, estamos bastante aliviados de que este sea el último año de esa volatilidad. Por tanto, de ahora en adelante, hemos sido mucho más selectivos en un esfuerzo por mantener un tamaño que resulte acrecentador para la cartera y para nuestro negocio, pero sin generar tanto ruido que acabe distrayéndonos de nuestra actividad principal.

Nuestra siguiente pregunta es de John Pawlowski, de Green Street.

John, habla Rylan. Como ha mencionado Angela, nuestra estrategia de asignación de capital no cambia. Realmente estamos intentando maximizar el FFO y el incremento del NAV por acción, así como mejorar el perfil de crecimiento de la compañía. Tenemos varios activos actualmente en el mercado, por lo que probablemente realizaremos varias desinversiones este año, y esos ingresos se asignarán a aquello que ofrezca la mayor rentabilidad ajustada al riesgo en ese momento. Como hemos comentado respecto a la salud del mercado de transacciones, de la cual creo que está al tanto, tenemos la capacidad de aumentar o disminuir ese ritmo según consideremos oportuno. Y, de nuevo, la estrategia no ha cambiado y seguiremos actuando como lo hemos hecho durante muchos, muchos años.

No lo creo, John. Una vez más, depende de qué oportunidad esté disponible en ese momento. Por tanto, volvería a las transacciones que completamos: más del 60% fueron fuera de mercado. Así que, ciertamente, contamos con una red increíble, relaciones extensas y una reputación que nos otorga una ventaja. El precio de la acción va a cambiar cada día, por lo que intentar precisar qué vamos a hacer basándonos en el precio de la acción de hoy probablemente no sea algo que quiera que hagamos.

John, añadiría que, cuando analizo nuestro abanico de oportunidades de inversión actuales, tenemos varios terrenos para desarrollo que nos entusiasman bastante. Creemos que estos van a ofrecer rentabilidades ajustadas al riesgo muy atractivas, al igual que nuestras oportunidades de remodelación, particularmente las ADU. Este es un negocio que hemos estado impulsando y en el que estamos obteniendo un rendimiento sobre el coste del 10%. Los costes por unidad son una fracción del valor actual. Así que esas son dos áreas en las que vamos a seguir invirtiendo porque los rendimientos, en muchos casos, superan las rentabilidades ajustadas al riesgo más altas.

Sí, John, de hecho acudimos al mercado de seguros y realizamos nuestra renovación de propiedad en diciembre. Y, por tanto, vimos una reducción saludable en nuestro seguro de propiedad. Así que creo que ese mercado se ha mantenido firme según lo que estamos escuchando incluso hoy. Sé que han pasado, creo, 4 o 5 meses desde la renovación. Parece que en el sector comercial es así. Creo que si hablamos del residencial, es un mercado mucho más complejo, pero hemos visto que los reaseguradores están regresando y las primas de seguros han bajado respecto a donde estaban en los últimos dos años.

Nuestra siguiente pregunta es de Omotayo Okusanya, de Deutsche Bank. Nuestra siguiente pregunta es de Alex Kim, de Zelman & Associates.

Sí, es una excelente pregunta sobre L.A. El plazo de tramitación de la morosidad o de los procesos judiciales ha mejorado con el tiempo. Si comparamos solo el cuarto trimestre con el primer trimestre, la cifra es bastante persistente. Se sitúa en torno a los 4 meses, pero esto supone una mejora enorme respecto a hace no mucho tiempo, cuando era de 6 meses o más. Lo que nos gustaría ver es que ese plazo mejorara, por ejemplo, acercándose a los 3 meses, que es lo más próximo a nuestra media a largo plazo. Y eso ayudará sin duda en lo referente a la morosidad. En cuanto al poder de fijación de precios, querríamos que la ocupación económica se situara en torno al 95% o más. Ahora mismo estamos muy cerca. Estuvimos por encima del 94% en el cuarto trimestre y seguimos por encima del 94% en el primer trimestre, aunque es un poco inferior al cuarto trimestre. Pero el poder de fijación de precios estará a nuestra disposición una vez alcancemos el 95%, y nos sentimos optimistas porque estamos cerca de lograrlo.

Sí, ha tardado más. Pero, por otra parte, no esperábamos que esto sucediera rápidamente. Pensábamos que iba a llevar varios años.

Nuestra última pregunta es de Rich Anderson, de Cantor Fitzgerald.

Rich, siempre es un placer atenderte. En el fondo, siempre espero mejores cifras. Y creo que cualquiera que trabaje conmigo sabe que nos esforzamos muchísimo. Dicho esto, las expectativas son las que son. Y a veces las cosas van mejor. En el norte de California se esperaba... superaron las expectativas y, a veces, simplemente las cumplen. Y con L.A., creo que siempre hemos dicho que iba a llevar un poco más de tiempo y la ocupación, una vez más, está muy cerca. Aunque no vimos una mejora significativa de la ocupación de un trimestre a otro, lo cual no esperábamos, una mejora de 70 puntos básicos en los promedios no está mal. Me conformo.

Sí, Rich, es una buena pregunta. En lo que respecta al sur de California, es una parte estable de nuestra cartera. Tenemos aproximadamente un 40% en el sur de California y un poco más en el norte, quizá un 45% aproximadamente. Y esa asignación tiene sentido para nosotros. Estamos en el sur de California porque refleja la situación de EE. UU., con más servicios profesionales y una oferta más baja en su conjunto. Por tanto, otras empresas realizarán asignaciones de capital de forma distinta a la nuestra. Y diré que Camden es una buena empresa, está dirigida por gente inteligente, pero las dinámicas son diferentes, ¿verdad? Porque tener un puñado de carteras en una región enorme hace que sea muy difícil ser eficiente, mientras que en nuestro caso, el 70% de nuestra cartera —de nuestras propiedades— se encuentra a una distancia de entre 3 y 5 millas entre sí. Podemos gestionarlo con una eficiencia increíble. Así que simplemente existen razones muy distintas por las que la gente toma decisiones de asignación de carteras.

Con esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas. Señoras y señores, gracias por su participación. Con esto finaliza la teleconferencia de hoy. Por favor, desconecten sus líneas y que tengan un excelente día.