Hola, buenos días a todos. En realidad, primero, ¿podemos hablar sobre sus impresiones actualizadas sobre lo que están viendo en términos de crédito al consumo? ¿Hay señales tempranas de debilidad por los mayores precios de la gasolina, o son solo cosas que están vigilando?

Hola, Bose. Yo diría que, en este momento, no estamos viendo grietas reales. Se percibe un poco en el consumidor de nivel inferior. Si echas un vistazo a las morosidades de la FHA, ten en cuenta que nuestra cartera tiene un FICO mucho más alto, con un promedio de 747, y un ingreso promedio de unos $130 thousand por hogar. Estos son los consumidores que realmente están impulsando la economía, junto con el gasto significativo en IA. Por lo tanto, no lo estamos viendo. Cuando piensen en que nuestros impagos han subido, den un paso atrás y observen realmente la maduración de la cartera. Con unos 39 meses, la cartera está madura; el pico de impago es de 36 a 60 meses. Por lo tanto, hay realmente una normalización del crédito. No estamos viendo una aceleración de eso frente a unos 20 thousand impagos, y la cartera no está creciendo realmente en términos de pólizas. Yo diría que el consumidor está en buena forma. Cuando menciona la inflación, nuevamente, es mucho más probable que afecte al consumidor de nivel inferior. Es, ciertamente, algo que estamos vigilando.

De acuerdo. Excelente. Gracias. Y luego, ¿sobre las tendencias competitivas en el mercado?

No hay diferencias reales en cuanto a las tendencias competitivas. Se está empezando a notar que, ante la falta de asequibilidad, algunos prestamistas están empezando a llegar un poco más. En los MIs, es un mercado pequeño y las carteras no están creciendo, por lo que se empieza a ver un poco de alcance aquí y allá. Recientemente, hubo una oferta que rechazamos donde vimos una pequeña extensión de crédito; le asignamos un precio acorde y no la obtuvimos. Se percibe un poco en los márgenes, pero nada alarmante.

Cuanto más dure esta pausa —esta pausa comenzó probablemente a finales de 2022, luego en 2023, 2024, 2025, y ahora se extiende a este año—, creo que la industria ha hecho un buen trabajo siendo paciente y cautelosa. Siempre se verá alguna grieta aquí y allá.

Desde nuestro punto de vista, lo vemos de manera un poco diferente en cuanto a enfocarnos realmente en la economía unitaria. Cuando se observa dónde estuvo nuestro NIW para el trimestre frente al número uno de las aseguradoras hipotecarias, la diferencia es relativamente pequeña. Nuestra visión es que el NIW adicional probablemente se sitúa en el extremo inferior de nuestros umbrales de rentabilidad, por lo que buscamos otras opciones para asignar ese capital. Lloyd’s es un buen ejemplo. El apalancamiento de Lloyd’s y los rendimientos allí son comparables.

También les señalaré nuestros otros activos invertidos. Pudimos poner a trabajar capital en el primer trimestre que creemos que generará fácilmente rendimientos de media decena en los próximos años. Por lo tanto, es una cuestión de elección.

Desde un punto de vista competitivo, nada alarmante, y sigue siendo un mercado pequeño, por lo que es difícil diferenciar mucho cuando se trata de un mercado tan reducido.

Excelente. Gracias por la aclaración.

Solo quería dar seguimiento al tema del crédito. Al analizar los resultados del trimestre, ¿hay algo que destacar? Las nuevas notificaciones fueron, al menos en términos secuenciales, un poco más moderadas en comparación con la estacionalidad que se observó en los últimos años. ¿Hay algo que señalar al respecto? Y al mirar el resto del año, ¿debemos asumir que se mantiene la estacionalidad normal?

Lo haría. Esperaría, Terry, que mientras usted y los inversores se centren en ello, dado el tiempo de maduración de la cartera y que el pico de impagos se sitúa entre los 36 y 60 meses, vean que los impagos seguirán aumentando. No creo que el ritmo se esté acelerando; es un aspecto de la maduración. Tengan en cuenta que pagamos unos $13 million en reclamaciones en el primer trimestre. Entrar en impago no significa necesariamente que vayan a pasar a reclamación. En el panorama general, 800 thousand pólizas y 20 thousand impagos es normal dado el tiempo que tardan los impagos en madurar y que las nuevas notificaciones suban un poco.

Excelente. Y luego, solo una pregunta de trámite. Creo que se me pasó en las intervenciones preparadas, pero la provisión en el segmento de reaseguro estuvo relacionada con la prima neta emitida en el trimestre, ¿cierto? Al mirar hacia adelante, ¿debería eso, en cierto sentido, normalizarse en comparación con los últimos trimestres?

Sí, es un cambio importante este trimestre porque emitimos Lloyd’s, que impactó en el primer trimestre. También emitimos la retro quota share, que emitimos en el primer trimestre pero es efectiva desde el 1 de enero. Estas se ejecutan con ratios combinados más altos, y usted las está combinando con hipotecas, por lo que el modelado puede ser un poco complejo; podemos ayudarle fuera de la llamada. En resumen, no va a generar muchos ingresos en 2026, pero sí prepara el terreno para un poco más adelante. Lo opuesto a eso es que la cartera de hipotecas dentro de Essent Re no está creciendo realmente. Tenemos una pausa en el crecimiento en el lado de MI. Las GSEs están comprando reaseguro en niveles más altos de la estructura de capital y están optimizando su modelo de capital. Hay menos rate on line porque hay menos riesgo y están reasegurando menos en general. Si hay un cambio —piense en la privatización de las GSEs y un programa de riesgo compartido más normal— podríamos ver que ese crecimiento se reanude. Ahora mismo, va a ser un poco de beneficios de P&C reemplazando los beneficios de hipotecas durante los próximos años.

Entendido. Gracias.

Gracias. Desafortunadamente, creo que acaba de decir que lo haría fuera de la llamada, pero ¿podría desglosar el ratio de siniestralidad en el negocio de reaseguro entre el negocio de P&C y el de hipotecas?

A alto nivel, el ratio de siniestralidad en hipotecas es básicamente cero, por lo que la mayoría de las pérdidas fluyen a través de P&C. Para el modelado, yo miraría la mitad de los 90 o más altos para P&C en conjunto. Es Lloyd’s y quota share; la mayoría es specialty y casualty. Hay un poco de property en Lloyd’s, pero es D&F, no property cat. El ratio combinado de Lloyd’s probablemente estará en la mitad de los 90, pero el quota share probablemente esté en la parte alta de los 90, por lo que se equilibrarán. Para una empresa que emite con un ratio combinado del 35% en MI, es un ajuste emitir en esos niveles más altos de P&C, pero hay un apalancamiento diferente. Hay mucho más apalancamiento de primas dentro de P&C, y cuando las tasas subieron hace un par de años, ese apalancamiento tenía mucho más sentido. Tenemos la suerte de tener la franquicia en Essent Re para hacerlo. El modelo de capital de S&P ayuda; nuestro acceso AAA al que emitimos es del orden de unos $850 million. Así que para que emitamos $200 million, realmente no hay capital adicional, y probablemente nos ayude en la tasa de diversificación de capital. No estamos tomando capital de recompras para ponerlo en P&C; estamos, en efecto, duplicando un poco el apalancamiento del capital dentro de Essent Re, lo que con el tiempo será accretive para los beneficios.

Eso es de ayuda. Gracias.

Hola. Buenos días. Gracias por atender mi pregunta. Quería empezar preguntando por la tasa de recuperación (cure rate). Sé que el número de nuevos impagos ha subido, pero la tasa de recuperación realmente se desplomó este trimestre, y no sé si se me está escapando algo obvio.

Hola, Mihir. Gracias por su pregunta. Yo no lo describiría de esa manera. Si observa el suplemento y nuestros datos sobre cuánto de nuestros nuevos impagos se están recuperando, ha sido bastante constante trimestre tras trimestre, generalmente en el rango del 30%. Ha sido muy constante, diría yo, de trimestre a trimestre.

De acuerdo. Quizás trate ese tema fuera de la sesión.

Mihir, creo que te estás perdiendo algo ahí, así que dejémoslo para después porque realmente no se desplomó. De hecho, es relativamente normal si retrocedemos y miramos nuestro historial.

Gracias. Y en cuanto a las liberaciones de reservas, estuvieron cerca de cero. Dado el comentario sobre la estabilidad y la maduración de la cartera, ¿qué tendría que cambiar para que las liberaciones de reservas de periodos anteriores disminuyeran? ¿Qué indicadores deberíamos observar que sugieran que las liberaciones de reservas se ralentizarán?

Yo miraría la tasa de desempleo. Con un FICO promedio de unos 745–747 e ingresos promedio sólidos, este es un prestatario sólido a menos que pierda su empleo. Vieron eso durante el COVID. El empleo es bastante sólido y creo que seguirá siéndolo. Además, recuerden que los precios de las viviendas todavía proporcionan mucho capital propio implícito en la cartera, especialmente en el libro anterior a 2022. El hecho de que un préstamo entre en mora no significa que se convertirá en una reclamación; nuevamente, pagamos unas $13 million en reclamaciones en el primer trimestre.

Retrocediendo un poco, la generación de flujo de caja de la compañía durante los últimos doce meses fue de $827 million. En base al rendimiento frente al valor contable, los rendimientos del flujo de caja son altos. Seguimos teniendo mucho exceso de efectivo en la holdco, incluso después de las recompras de acciones. Estamos en una buena posición, y el capital genera oportunidades. Estamos asignando capital dentro de Essent Re y en otros activos invertidos para mejorar los rendimientos y hacerlo más beneficioso para los accionistas.

Title, del cual no hablamos mucho, está empezando a cobrar relevancia como una actividad adyacente al negocio de MI. Tenemos impulso en la coordinación entre la plataforma de MI y el equipo de title, y hemos visto algunas buenas adjudicaciones de clientes. Hay que sumar todo eso, tal como hicimos cuando construimos el negocio de MI, y claramente se necesitan que las tasas bajen. Estamos empezando a ver algunos brotes de esperanza en toda la organización, y eso es durante una pausa.

Demográficamente, hay entre 4 y 5 millones de potenciales compradores de vivienda por primera vez que alcanzan la mayoría de edad cada año. El problema es la asequibilidad. Se resolverá con el crecimiento continuo del empleo y los ingresos, y con cierta moderación de los tipos de interés, y podría haber algunos cambios en HPA. Existen focos de debilidad que, como he dicho antes, considero saludables.

En el panorama general, estamos en buena posición. Advertiría a los inversores que no se centren únicamente en métricas a corto plazo como los impagos y las nuevas notificaciones. En este momento, somos una máquina de flujo de caja bien aceitada y buscaremos asignar ese capital de manera efectiva.

Entendido. Eso es ciertamente útil. Y una pregunta de seguimiento sobre el título: ¿vieron beneficios intra-trimestrales por los tipos de interés más bajos a principios del trimestre, desde la perspectiva de persistencia y título?

Se cortó un poco la comunicación, pero sí, los vimos. Tuvimos un repunte en el cuarto trimestre y en el primero, del cual nos aprovechamos, y estamos mejor posicionados para aprovecharlo a medida que ganamos escala. Estamos implementando un nuevo sistema, muy similar a como lo hicimos en los días de MI. La empresa que compramos tenía el departamento de IT externalizado, y eso no se integra en nuestra estructura de la noche a la mañana, por lo que estamos invirtiendo en el sistema y siendo pacientes; nuestra eficiencia en gastos nos permite invertir. Ya estamos empezando a verlo. Es más importante para la cartera posterior a 2022; dije que la mitad de la cartera está al 5.5% y por debajo, lo cual es poco probable que se refinancie. Será la cartera más reciente, con tipos más altos, la que empiece a refinanciarse, lo que puede impulsar un crecimiento renovado. No veo necesariamente que los tipos bajen este año dados los precios del petróleo y la inflación, pero es otro viento a favor potencial si los tipos se mueven.

Entendido. Gracias por responder a mi pregunta.

Me gustaría agradecer a todos por acompañarnos hoy y les deseo un excelente fin de semana.