Buenos días. Gracias. Mi primera pregunta fue sobre el segmento de Retirement. Tuvieron un resultado de beneficios bastante sólido en el trimestre. Y anteriormente, creo que hablaron sobre cómo la compresión de márgenes (spread compression) estaría disminuyendo en la segunda mitad de 2026, al menos en términos porcentuales. Entonces, ¿siguen pensando que ese es el caso, dado el mix de la cartera aquí? Y quizás podrían hablar un poco sobre lo que están viendo en el lado del costo de fondos desde una dinámica competitiva.

Gracias por su pregunta. Nos alegró ver que el margen de intermediación se estabilizó en este primer trimestre. Si observa el trimestre sobre trimestre, los ingresos por margen de intermediación, el NIM, subieron $11 million trimestre sobre trimestre. Si excluye todos los [ajustes], el aumento es aún mayor y, excluyendo parte del beneficio de MBA, subió aproximadamente 1 punto básico neto. Por lo tanto, si lo analiza, es de unos 1.69 o 169 puntos básicos. Y creo que ese es el nivel que probablemente se pueda esperar en este momento, y se puede esperar que los ingresos por margen de intermediación crezcan a medida que la cuenta general, excluyendo el crecimiento de derivados implícitos, [progrese]. Quiero decir, hay 2 factores principales que se observan, sí, con la amortización de algunas de las importaciones de mayor margen que han expirado. Esa es una parte menor de la mezcla de negocios, pero también la disciplina en la suscripción de nuevos negocios que estamos viendo a pesar de lo que se escucha sobre la competencia; las ventas de Rail subieron un 14% interanual y se ha mantenido la disciplina de precios y los márgenes han sido buenos. Por lo tanto, la combinación de eso con la amortización de las pólizas vigentes debería conducir a la estabilización de los márgenes de intermediación en el futuro.

Entendido. Y quizás una pregunta un poco más amplia. Sobre la fusión de Equitable Corebridge, sé que reiteraron la guidance de EPS con los materiales. Solo me pregunto si han realizado un poco más de trabajo, supongo, en serio sobre el progreso hacia la fusión. ¿Han cambiado alguna de sus expectativas en términos del impacto financiero? Y quizás, ¿en algún punto ven más o menos oportunidades en relación con, supongo, hace un poco más de un mes cuando se anunció el acuerdo?

Gracias, Wes, habla Mark Pearson. Sí, creo que lo que diríamos es que el proceso de planificación de la integración está bien encaminado ahora con los líderes principales de cada una de las organizaciones. Realmente estamos confirmando a través de ello la complementariedad de los 2 negocios. Somos más fuertes juntos en términos de la amplitud de nuestros productos, en términos de nuestra distribución y en términos de la escala. Así que eso confirma todo lo que les hemos dicho en términos de las oportunidades de sinergia y las perspectivas.

También estamos bastante entusiasmados con el lado de las sinergias de ingresos, pero vamos a reservarnos decirle eso hasta el primer semestre de 2027, cuando hayamos hecho el trabajo y podamos empezar a cuantificarlo para ustedes. Pero confirmamos las sinergias de gastos ahora y también estamos empezando a trabajar en el lado de los ingresos también.

Solo quería empezar con las recompras, ya que supongo que la ventana se abrirá más tarde esta noche. ¿Cómo deberíamos plantearnos el ritmo de las recompras durante el próximo mes? ¿Existe algún tipo de restricción o coordinación necesaria con Corebridge? ¿O simplemente operarán a su propio ritmo?

Claro. Gracias, Suneet. Sí, mira, como expusimos en la presentación, nos entusiasma decir que volveremos al mercado con recompras de acciones; prevemos presentar el proxy esta noche, lo que nos permitirá abrir la ventana nuevamente hasta el envío final que tendrá lugar en junio. Durante ese periodo, esperen que estemos activos en el mercado. Los rendimientos de una recompra de acciones son muy atractivos en este momento. Esa es una de las razones por las que queremos volver, y tanto nosotros como Corebridge coordinaremos para asegurar que las recompras de acciones mantengan la acretividad para los accionistas durante todo el periodo. Y luego, como mencioné en la presentación, tras la votación de los accionistas se abrirá la siguiente ventana para recompras de acciones. Cualquier cosa que no se complete antes del cierre se completará como un ASR si fuera necesario. Pero los accionistas deben esperar el mismo nivel de retorno de capital de ambas compañías que habrían recibido de otro modo, y nos complace decir que volveremos al mercado porque las recompras son acretivas dado que ambas acciones estarán baratas ahora mismo.

De acuerdo. Eso es útil. Y luego, supongo, sobre los $70 billion a $80 billion de pasivos originados de los que están hablando, ¿existe algún límite práctico en cuanto a la cantidad de activos que AB puede originar para respaldar esos pasivos?

No, tenemos suerte. Con $70 billion a $80 billion de pasivos, vamos a contar con 4 gestores de activos que vamos a apalancar. Obviamente, Alliance Bernstein, nuestra gestora interna. Además, nos beneficiaremos de algunas de las capacidades que Corebridge aporta a la fusión, incluyendo a Blackstone, BlackRock y sus capacidades internas también. Los $70 billion a $80 billion proporcionan muchos activos para poner en marcha y nos permiten ser disciplinados con la cuenta general y obtener los mejores rendimientos ajustados por riesgo en esos activos en todos los ámbitos. Por lo tanto, esperaría que todos se beneficien. Obviamente, AB también se beneficiará de las sinergias de ingresos más amplias. Eso no tiene en cuenta el crecimiento futuro. Esos son los $100 billion en activos de cuentas separadas y cuentas generales que pasarán a AB como punto de partida. Y a partir de ahí habrá potencial de crecimiento con el futuro desarrollo de los $70 billion a $80 billion, beneficiando tanto a AB como a nuestros otros gestores de activos.

En la llamada sobre la fusión, hablaron de sinergias de capital e impuestos de entre el 2% y el 4%, que formaban parte de las sinergias generales de más del 10%. Quería, supongo, preguntar si... ¿es esa la mejor estimación real? ¿O incluyeron cierto grado de conservadurismo? Y es posible que, a medida que avancen en el trabajo, vean un potencial de mejora en los beneficios de capital de la fusión.

Gracias, Ryan. Sobre algunos de los beneficios de los que hablamos respecto a la fusión, creo que es importante repetirlos. Será accretive desde el primer día y de más del 10% en el futuro, una vez que todo esté consolidado a una tasa de ejecución (run rate). Además, la diversificación de ambos negocios en conjunto significa que tendremos mayor estabilidad en los beneficios y flujos de caja, lo que creo que conducirá a un menor coste de capital y a un mejor perfil para nosotros en el futuro.

En cuanto a su pregunta sobre las sinergias de más del 10%, mencionamos que entre el 6% y el 8% provendrían de sinergias de gastos; dijimos que esperamos obtener al menos $500 million. Debería haber un potencial de mejora en esa cifra y el resto provendrá de impuestos y capital, que yo diría que es nuestra mejor estimación en este momento. Seguiremos trabajando en ello en el futuro. Pueden ver que ambas compañías, Equitable y Corebridge, han sido muy activas en términos de gestión de capital desde la IPO. Por lo tanto, podrían esperar que eso continúe en el futuro.

Sin embargo, lo más importante, como mencionó Mark anteriormente, es que estas cifras no incluyen el beneficio de las sinergias de ingresos. Creo que eso es lo que diferenciará esta transacción en el futuro: el hecho de que más activos e ingresos se destinen a AllianceBernstein, aprovechando los productos de índice IUL y anualidades fijas de Corebridge con los asesores de Equitable, y aprovechando nuestro producto VUL con su distribución de terceros. Si podemos tener éxito captando más ingresos con las 2 empresas juntas, esta será una franquicia más sólida que merezca un múltiplo más alto en el futuro.

Y solo una pregunta sobre los impactos en el PGAAP. Entiendo que depende de dónde se sitúen los tipos de interés y que probablemente haya mucho trabajo por hacer en esto. Pero quizás solo de forma direccional, ¿podría darnos alguna idea de si la fusión se cerrara ahora, sería más probable que el impacto potencial en sus beneficios GAAP fuera positivo o negativo?

Creo que es demasiado pronto para afirmarlo en este momento. A medida que preparemos el PGAAP, lo finalizaremos antes del cierre y, por supuesto, les proporcionaremos esa guidance. Creo que habrá variables en movimiento en el PGAAP1 sobre la base del balance general. Obviamente, el valor contable de las empresas combinadas será la cifra, y eso simplemente reflejará la capitalización de mercado de Equitable en ese momento. En el lado de los ingresos, habrá variables entre VOBA DAC y el valor razonable de algunos de los activos. Realizaremos ese trabajo y, a medida que lo hagamos, lo revelaremos a medida que nos acerquemos al cierre de la transacción.

Una pregunta sobre el trimestre y otra sobre la fusión. Sobre el trimestre, las ganancias por MVA que tuvieron en jubilación, Robin, ¿puede comentar sobre los dólares absolutos de beneficios que representaron este trimestre? ¿Y esperaría que hubiera alguna sostenibilidad en ello? ¿Hubo algo inusual en por qué fueron más altas?

Claro. Gracias. Sí, para mí, un punto clave es que los diferenciales se estabilizaron excluyendo todo lo anterior al MVA, por lo que hubo una mejora de aproximadamente 1 punto básico; el MVA fue de aproximadamente $10 million en el trimestre. No esperamos beneficios sobre una base futura. Eso es algo que no incluimos en nuestras previsiones ni en el presupuesto. Como han visto, eso ha sido positivo o negativo en diferentes periodos a lo largo del tiempo. Pero excluyendo el MVA y excluyendo el impacto de las alternativas, los diferenciales mejoraron 1 punto básico intertrimestral.

Entendido. ¿Entonces $10 million fue la contribución a los beneficios?

Sí, aproximadamente.

Entendido. Y sobre la fusión, mi pregunta es la siguiente: he escuchado con atención lo que han comentado sobre las sinergias de ingresos. No he percibido mucho énfasis en su negocio de spreads institucionales, que sé que es pequeño para ustedes, pero más grande para Corebridge. ¿Es eso una oportunidad? Porque cuando analizo a su empresa y a Corebridge de forma individual, ustedes probablemente representan la mitad del tamaño, o quizás el 30% o 40% del tamaño de ese negocio en comparación con gigantes como los Mets o el crucero del mundo. Así que me pregunto, ¿es un negocio en el que deberíamos esperar que realmente escalen?

Claro. Creo que para Corporate y Equitable, el mercado final de FAB ha sido atractivo y nos ha generado buenos rendimientos. Obviamente, depende de los spreads. Por lo tanto, dependiendo de cómo coticen nuestros spreads en diferentes periodos, podemos entrar y salir. Y, por supuesto, al tener un balance general mucho más grande, nos da más capacidad para apostar por ese mercado cuando los spreads y los precios sean favorables. Sin duda, es una oportunidad para nosotros con el mayor balance general de ahora en adelante.

Robin, primero, ¿podrías explicar qué vieron desde la perspectiva de mortalidad en el trimestre? Pareció bastante bien con un ratio de beneficios reportado del 83.1%.

Sí, fue positivo tener un buen trimestre en cuanto a mortalidad este periodo. Nuestro ratio de siniestralidad es del 83%. Es el nivel más bajo que hemos registrado en cualquier trimestre durante el último año, lo cual es positivo. En general, también vimos una disminución en las reclamaciones y menos reclamaciones de montos elevados, lo que específicamente nos benefició este trimestre. Por lo tanto, de cara al futuro, creemos que el guidance que hemos proporcionado al mercado refleja adecuadamente lo que esperamos ver en mortalidad, y esperamos hablar más sobre la buena mortalidad y centrarnos también en el crecimiento de las demás unidades de negocio en el futuro.

Entendido. Y luego, en el área de jubilación, parece que están empezando a utilizar el flow reinsurance para parte de su negocio de spread. ¿Podría hablar sobre en qué productos se aplica, cuánto planean ejecutar, supongo, y cuál es la economía para Equitable?

Claro. Sí. En el cuarto trimestre, empezamos a realizar algo de flow reinsurance en nuestro producto Rila. El flow reinsurance es una herramienta que consideramos útil para nosotros al crear productos que aporten valor de forma creciente en el futuro. Por lo tanto, es una herramienta importante en nuestro arsenal. Podríamos considerarla para el reinsurance y otros productos también, e incluso después de la fusión, Corporate también realiza algo de flow reinsurance. Así que, mientras sea beneficioso para nosotros en comparación con no hacerlo, es algo que evaluaremos selectivamente en diferentes productos.

Como sabe, es importante contar con una buena contraparte, que es nuestro caso, y también intentamos asegurar que AV continúe gestionando una parte de los activos para nosotros en el futuro. También tenemos a Bermuda como una herramienta en nuestro arsenal. Lo evaluaremos para el flow reinsurance en productos seleccionados, para nuestros productos internos y también potencialmente para oportunidades de terceros en el futuro. Por lo tanto, el flow reinsurance es algo que siempre evaluaremos en todas nuestras unidades de negocio.

La primera que tengo es sobre el flujo de caja. Quería ver si podría hablar un poco sobre la generación de efectivo del negocio y cómo evolucionará eso a lo largo del proceso de integración, con algunos gastos más elevados relacionados con la integración en sí y probablemente algún tipo de dinámica de 'hockey stick'. ¿Podría ayudarnos a analizar cómo progresará eso en los próximos años?

Sí. Probablemente sea un poco pronto para darles demasiados detalles específicos. Diría que ambas empresas tienen, obviamente, una sólida generación de flujo de caja en el lado del capital propio; seguimos sintiéndonos cómodos con nuestra guidance de $1.8 billion que proporcionamos este año y de $2 billion para 2027, y esperamos que esto sea adicional a las inversiones que tenemos en crecimiento para ayudar a expandir nuestras nuevas franquicias de negocio en general. Como parte de la integración, apuntaremos a más de $500 million en sinergias de gastos y esperamos que eso represente una inversión de 1.5x con un muy buen retorno asociado. Esa inversión se sitúa entre lo que es caja y no caja, y sobre el cronograma de la misma, proporcionaremos más actualizaciones a medida que nos acerquemos al cierre de la transacción y el plan de integración esté más completo.

Entendido. Eso es útil. Y supongo que un tema relacionado son los niveles de exceso de capital que tienen ahora mismo, particularmente a nivel de OpCo, que es bastante significativo en Corebridge, y que también tiene un capital de reserva bastante significativo. ¿Cómo cambiará esta transacción la forma en que abordan la cantidad de exceso de capital que mantienen a lo largo del tiempo? Quiero decir, creo que ha pasado tiempo desde que han mantenido un nivel bastante alto. Y mencionó que el stress test ni siquiera los acerca tanto a su... a su colchón en este momento, y que fue un stress test bastante extremo. Entonces, ¿están pensando en eso de manera diferente con la llegada de la transacción?

Sí. Creo que, de nuevo, en el futuro tendremos un Investor Day en 2027, donde daremos más guidance sobre todas esas métricas. Pero mire, si retrocedemos un paso, como mencionamos, las 2 empresas son más fuertes juntas, los balances son más resilientes, están más diversificadas entre sí. Habrá un menor coste del capital en toda la compañía y estaremos bien posicionados para mantener diferentes ciclos en el mercado, ya sea de crédito o de renta variable, debido a la diversificación de los negocios. Entonces, ¿qué hace eso? Nos permite apalancar el exceso de capital para el mejor uso para los accionistas. Obviamente, las recompras de acciones son un uso muy atractivo en este momento dadas las valoraciones de ambas empresas, pero también nos permite invertir en crecimiento. Vemos muy buenos rendimientos en el mercado de Ryland y en otros mercados de ambas empresas. Por lo tanto, cuanto más podamos invertir en crecimiento y aumentar las ganancias en el futuro, lo que se traducirá en crecimiento de caja, eso beneficiará a los accionistas a largo plazo. Así que evaluaremos todas esas inversiones en crecimiento, las inversiones en recompras de acciones y los usos del exceso de capital a medida que las 2 empresas se unan.

Solo un par de preguntas sobre el despliegue de capital. Si las ventanas terminan siendo un poco más estrechas de lo esperado o si, en última instancia, tienen que completar la recompra de acciones mediante un ASR al final del año, ¿sigue siendo alcanzable el objetivo de crecimiento del EPS de más del 15%?

Sí. Creo que estamos bastante cómodos. Si observan dónde nos situamos en el trimestre, cerramos con un +25% en base al EPS en general. Eso fue con una recompra de acciones menor en el primer trimestre. Si observan las ventanas que tenemos disponibles, creemos que podemos desplegar mucho capital en los mercados para recomprar acciones a estos niveles y mantenernos dentro de nuestro ratio de reparto del 60% al 70% para fin de año. Por lo tanto, las ventanas que tenemos son bastante amplias y creemos que nos dan la disponibilidad y el cronograma necesarios para ejecutar nuestro plan de capital. Cualquier cosa que quede se completará en un ASR y, por lo tanto, nos sentimos cómodos con el guidance. Recuerden, el guidance para este año es que estaríamos por encima de nuestro 12% a 15%, y seguimos esperando estar por encima de nuestro 12% a 15% a medida que avancemos durante el año.

Excelente. Y la segunda pregunta también sobre el despliegue de capital. Con la operación de Stifel cerrada, creo que han expresado interés en seguir haciendo crecer el negocio de Wealth, tanto de forma orgánica como inorgánica; sin embargo, asumo que, dado el precio de la acción hoy, ¿serían las recompras un despliegue de capital mucho más atractivo que realizar una operación en wealth?

Bueno, mira, no sé si diría que todo depende de la operación específica. En última instancia, estamos en una posición afortunada en la que la empresa puede ejecutar su programa de retorno de capital para los accionistas y el crecimiento de los inversores. Esa es una posición de fortaleza en la que nos encontramos ahora mismo. Por lo tanto, obviamente queremos que la transacción de Stifel se complete, los asesores pasarán a nuestra plataforma a finales de este año. También podemos buscar oportunidades en AllianceBernstein para crecer en el lado de la gestión de activos. Obviamente, con el precio de la acción actual, tiene que ser acreedor para los accionistas, tal como fue esta operación y la fusión que anunciamos. Pero, en última instancia, estamos bien posicionados porque podemos recomprar acciones a este precio y desplegar el exceso de capital para impulsar el crecimiento futuro y convertirnos en una empresa más sólida de cara al futuro.

Dado que las recompras extraordinarias se realizarán en junio, ¿podría profundizar un poco más en si existe algún límite en la cantidad que equitable podría comprar dadas las limitaciones en el porcentaje del volumen de negociación diario? Y si pudiera ayudarnos un poco con el cálculo, ya que intenté hacerlo por mi cuenta pero no logré llegar a una cifra clara.

Sí, miren, obviamente tenemos algunas limitaciones en el volumen de negociación diario promedio que debemos respetar. Pero sentimos que, y creo que la dirección diría lo mismo, las ventanas que tenemos disponibles nos proporcionan la flexibilidad necesaria para estar en el mercado y recomprar acciones. Tendremos, de nuevo, este periodo entre la presentación del proxy esta noche y el proxy final en junio para completar una cantidad decente de recompras de acciones, y luego también tendremos la capacidad, nuevamente, tras la votación de los accionistas. Por lo tanto, creemos que podemos —nos sentimos bastante cómodos para— ejecutar nuestros planes de capital de este año dentro de un volumen de negociación diario promedio razonable. Por lo tanto, prevemos finalizar con el ASR en nuestro ratio de reparto del 60% al 70% y sin cambios en la cantidad de capital devuelto a los accionistas para este año.

De acuerdo. ¿Habría alguna forma de que pudiera dar un poco más de detalle sobre esas restricciones? Solo como un breve seguimiento. Y la segunda pregunta: sobre los comentarios que han dado respecto a los beneficios de capital y fiscales, calculé que entre $500 million y $1.5 billion de capital se liberarían con la operación. ¿Podrían decirnos si esa estimación se encuentra en el rango aproximado?

No sé si he proporcionado más detalles sobre las recompras de acciones en este momento.

Sobre los beneficios de capital y fiscales de la operación, como mencionamos, la acreción del EPS será del 6% al 8% por los gastos, y con suerte, más que eso. Prevemos que sea mayor dado el tamaño del potencial de sinergias que tenemos entre ambas organizaciones, y también tendremos beneficios de capital y fiscales de los cuales no daremos cifras nominales en este momento.

Pero, nuevamente, de cara al futuro, a medida que nos acerquemos al Investor Day del próximo año, creo que podrían esperar más información sobre esas cifras y también sobre las sinergias de ingresos. No olviden que esa es la gran parte que nos entusiasma internamente: lo que esto aporta a AllianceBernstein, lo que aporta a nuestro negocio de gestión de patrimonios y lo que supone para una distribución de productos más amplia en ambas compañías, lo cual conducirá a un múltiplo más alto con el tiempo.

Solo un seguimiento sobre la mortalidad. El primer trimestre y el cuarto tienden a ser los trimestres de mayor mortalidad para ustedes. Teniendo esto en cuenta, ¿esperan que la pérdida corporativa se mantenga en esa línea de forma secuencial? ¿O fue el primer trimestre simplemente demasiado favorable?

Miren, en el primer trimestre sí tuvimos cierta favorabilidad en la mortalidad, como mencionamos, con un ratio de beneficios del 83%. Ese dato es inferior al del trimestre pasado, como pudieron ver en el suplemento, y también inferior al del último año.

La guidance corporativa y de otros conceptos que proporcionamos para el año completo fue de $350 million a $400 million. Esperamos situarnos dentro de esa guidance si se observa sobre una base normalizada este trimestre.

Y también tengan en cuenta que, de ahora en adelante, el beneficio de la transacción RGA limita realmente la volatilidad relacionada con la mortalidad para nosotros en el futuro. Por lo tanto, creo que están empezando a ver cómo se materializan esos beneficios, y prevemos que esto continúe.

Y la segunda pregunta es sobre la implementación de V-22, ¿prevén que esto tenga algún impacto material, ya sea desde el punto de vista de precios o de capital, en el bloque de anualidades fijas que están recibiendo de Corebridge?

Sí. Me gustaría que Corebridge añadiera algo sobre el lado de VM20. Miren, hemos realizado —obviamente, pueden ver que ambas partes han realizado una auditoría de la otra— la debida diligencia sobre cada una, ya sea en el lado de los activos o en el de los pasivos y la posible regulación, y nos sentimos cómodos con la posición en la que se encuentran ambas empresas combinadas ante cualquier regulación o cambio en los activos.

Volviendo a los cambios en PGAAP que mencionó, algunos de los elementos en movimiento, pero quiero mencionar AB. Parece que algo que la gente malinterpreta sobre Equitable es su apalancamiento de activos. No están mirando el denominador correcto; mi opinión personal es que el capital estatutario importa más.

Ahora, con esta fusión próxima, entiendo que bajo sus PGAAP, podrían revalorizar AB. Mi pregunta es, ¿cómo deberíamos esperar un activo de fondo de comercio tan grande? Y también tengo curiosidad por si realizar la operación es la única forma de reconocer mecánicamente el valor del capital de AB.

Claro. Gracias, Tracy. Creo que tienes razón. Creo que la forma de verlo no es el apalancamiento GAAP, sino que, obviamente, el estatutario es una pieza más grande y algo que mucha gente no observa. Ahora, en el lado GAAP, tienes razón, no captura el valor de mercado completo de AllianceBernstein fuera de una transacción como esta y con PGAAP, no creo que se pueda. Dado que somos dueños de AllianceBernstein, no podemos revalorizar el activo tal como existe hoy. Ese es uno de los beneficios de la transacción. Conducirá a cierta adición de fondo de comercio, pero hay muchas piezas móviles relacionadas con el PGAAP. Así que es demasiado pronto para darles cifras precisas sobre cómo funciona la revalorización. Pero, en última instancia, si miran ambas empresas, como mencioné, el capital estatutario va a ser de $25 billion de la compañía pro forma. El capital GAAP va a estar por encima de $30 billion. Por lo tanto, nos sentimos muy bien posicionados en términos del tamaño de ambos balances generales y especialmente bien posicionados teniendo a AB, una franquicia de gestión de patrimonio y una plataforma de jubilación más amplia para impulsar las ventas.

Siguiendo con AB, tengo curiosidad por si los planes de la compañía combinada son cambiar la participación del 68%.

No. Actualmente, ahora mismo, estamos bastante contentos con nuestra propiedad de AllianceBernstein en un 68%, 69%. AB es una parte clave del volante y esperamos que crezca. De nuevo, el potencial de sinergia de AB es bastante significativo. Quizás le pediré a Onur que hable sobre el potencial de ingresos si se alinean con AllianceBernstein, pero creo que una gran parte de este acuerdo son los beneficios de AllianceBernstein y la obtención de los $100 billion de activos de cuentas generales de Seratonin.

Sí. Gracias, Bob, y también dejaré que tome un poco de aire después de múltiples preguntas. Definitivamente, estamos muy entusiasmados con los más de $100 billion que mencionaron Mark y Robin. Obviamente, vendrán tanto de los negocios de cuentas generales como de cuentas separadas, así como de fondos y planes de jubilación. Por lo tanto, tenemos múltiples oportunidades para trabajar durante los próximos 7 u 8 meses antes de que se cierre la fusión. Tenemos un plan de abajo hacia arriba muy ejecutable y viable, y eso se suma a un pipeline récord que teníamos antes de la fusión de Corebridge Equitable. Está construido sobre un pipeline muy considerable que ya existe. Así que estamos muy entusiasmados con eso y también con el hecho de que es un conjunto diverso de clases de activos que van desde renta fija pública a privada, hasta renta variable multi-activo. Esto nos permitirá escalar múltiples plataformas al mismo tiempo.

¿Entonces, querrían -- querrían aumentar esa participación en, si les parece, el negocio?

No hay cambios por ahora en nuestra participación en AllianceBersten. Creo que hemos sido claros en que, tras la compra del incremento el año pasado, pasamos del 62% a aproximadamente el 68% o 69%. Por lo tanto, no tenemos otros planes en este momento. Las firmas combinadas están realmente enfocadas en la ejecución de esta fusión. Estamos bastante entusiasmados. Como mencionó Mark en la llamada, establecimos la oficina de integración. Reunimos a nuestros equipos y todos están concentrados en planificar la ejecución de las sinergias de gastos e ingresos y en asegurar que tengamos a las personas adecuadas en los puestos adecuados. Ese es nuestro enfoque en este momento.

Sí. En el negocio ferroviario, las ventas fueron bastante sólidas. Me pregunto si podrían comentar sobre el entorno competitivo y luego quizás mencionar el mayor impacto, el mayor beneficio de la fusión en la distribución.

Excelente. Habla Nick. Como mencionó, en general, tuvimos un trimestre sólido en ventas y volumen con Ryals subiendo un 14% y $1.3 billion en flujos netos, lo que se traduce en una tasa de crecimiento orgánico del 6% en los últimos 12 meses.

Miren, somos muy conscientes de las tendencias competitivas. Como mencionamos el trimestre pasado, vimos la entrada de nuevos actores en 2025 para un retorno a precios más racionales en el cuarto trimestre, y no vemos ningún cambio material en la actividad competitiva este trimestre.

Mirando hacia adelante, seguimos viendo una fuerte demanda de rails impulsada por demografías favorables y la incertidumbre macroeconómica. Destacaría que el sentimiento del consumidor está en mínimos históricos, por lo que la gente busca historias de capital protegidas. Y creemos que tenemos una ventaja duradera para captarlas.

Esto está generando rendimientos atractivos a través de AB, nuestra distribución diferenciada con asesores de Equitable y nuestras redes de terceros. Como aludieron Robin y Mark, la fusión incluso ampliará nuestro alcance en esa área.

Y finalmente, contamos con relaciones profundas y escala. A medida que el pastel ha crecido, hemos casi duplicado nuestras ventas en los últimos 3 años, y este fue otro primer trimestre con ventas y volúmenes récord, impactando así los beneficios en la distribución, con mayor alcance y relaciones más profundas.

Y como mencionó Mark, vemos que la escala es cada vez más importante para generar un crecimiento rentable y proteger los márgenes. Corebridge nos proporcionará ambas cosas de inmediato. Por lo tanto, creemos que estamos en una posición privilegiada para capturar la cuota desproporcionada de valor en el creciente mercado de jubilación.

Entendido. Entonces, de esa capacidad de originación de pasivos de $70 billion a $80 billion, ¿qué parte corresponde a terceros frente a la distribución propia?

Sí. La forma de verlo es que los $70 million a $80 million corresponden a las empresas combinadas tras la fusión hoy, y para Equitable, alrededor del 35% de nuestras ventas en el negocio de jubilación se realizan a través de asesores de Equitable. Así es como hay que verlo.