Hola y bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Bouygues Group. [Instrucciones del operador] Ahora cedo la palabra a Frederique Delavaud, responsable de Relaciones con Inversores. Adelante, por favor.

Muchas gracias. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos en la presentación de los resultados del primer trimestre de 2026 de Bouygues. Esta presentación estará dirigida por Stephane Stoll, Senior Vice President y CFO de Bouygues Group. Stephane Stoll está acompañado por Christian Lecoq, CFO de Bouygues Telecom. Tras su presentación, responderán a sus preguntas. Stephane, te cedo la palabra.

Gracias, Frederique. Buenos días a todos y gracias por asistir. Antes de repasar nuestros puntos clave, me gustaría señalar que, obviamente, el entorno macroeconómico y geopolítico global ha seguido siendo muy incierto y volátil durante el primer trimestre. Y como siempre, los resultados del primer trimestre de nuestro grupo no son indicativos de los resultados del primer semestre ni del ejercicio fiscal debido a la estacionalidad habitual, especialmente en Colas. Dicho esto, me complace informar que los resultados del grupo en el primer trimestre han sido bastante sólidos. Por lo tanto, estamos en condiciones de confirmar las perspectivas del grupo para 2026.

Entrando en detalles, las ventas del grupo cayeron un 3.2% interanual. La mitad de esa disminución se atribuye a los efectos de los tipos de cambio a tipos de cambio constantes. Las ventas del grupo solo bajaron un 1.7% interanual. El COPA del grupo fue muy resiliente en el primer trimestre de 2026, con un ligero incremento interanual, pero les recuerdo que el COPA del grupo en el primer trimestre no es representativo de los resultados anuales.

Asimismo, registramos el habitual resultado neto negativo atribuible al grupo; no obstante, este mejoró significativamente respecto al primer trimestre de 2025. Se vio afectado, por segundo año consecutivo, por el recargo excepcional del impuesto sobre la renta para grandes empresas en Francia. A finales de marzo de 2026, nuestra deuda neta mejoró significativamente respecto a finales de marzo de 2025, siguiendo la tendencia observada a finales de 2025.

Por último, tengo dos comentarios sobre nuestros segmentos de negocio: el COPA y el margen de las actividades continuaron mejorando con fuerza en Equans, alcanzando, respectivamente, EUR 205 million, un aumento de EUR 28 million interanual, y logrando un margen del 4.8%, lo que supone una mejora de 0.9 puntos interanual. Estos incrementos siguen demostrando la ejecución exitosa del plan estratégico Perform. Por su parte, las ventas tuvieron un inicio de año flojo. Y en nuestra división de Construcción, la cartera de pedidos al cierre de marzo de 2026 se situó en un nivel elevado de EUR 32.2 billion, lo que ofrece visibilidad sobre la actividad futura.

Echemos ahora un vistazo a nuestras cifras clave en la diapositiva 5, y permítanme recordarles una vez más que, debido principalmente a la naturaleza estacional de las actividades de Colas, los resultados del primer trimestre no son indicativos de los resultados del semestre ni del año completo. Dicho esto, las ventas del grupo se situaron en EUR 12.2 billion, un 3.2% menos interanual. Esta disminución se explicó, como ya mencioné, en la mitad por los efectos de cambios negativos que pesaron casi EUR 200 million y en la otra mitad por una disminución de la actividad en Equans y, en menor medida, en TF1 y Bouygues Immobilier. En términos orgánicos, las ventas en la división de Construcción se mantuvieron estables interanual y subieron ligeramente en Bouygues Telecom, lo cual es una buena noticia. En términos comparables y a tipo de cambio constante, las ventas del grupo solo disminuyeron un 1.6%.

En el primer trimestre de 2026, el COPA del grupo aumentó en EUR 8 million en comparación con el primer trimestre de 2025, alcanzando los EUR 77 million. Este incremento fue liderado principalmente por Equans, mientras que TF1 y Bouygues Telecom bajaron según lo previsto. El resultado neto atribuible al grupo fue de menos EUR 94 million, lo que supuso una mejora de EUR 62 million interanual. Les recuerdo que, por segundo año consecutivo, se vio afectado por el recargo excepcional del impuesto sobre la renta para grandes empresas en Francia, con un impacto de menos EUR 25 million durante este primer trimestre.

Por último, la deuda neta fue de EUR 5.1 billion, una mejora de más de EUR 2 billion interanual. Se trata de un desempeño muy positivo. La deuda neta al cierre de marzo fue superior a la de finales de diciembre del año anterior, como siempre, debido a la estacionalidad de nuestras actividades. Les proporcionaré más detalles sobre las cifras más adelante durante esta llamada.

Pasemos ahora a la revisión de las operaciones de nuestra división de Construcción en la diapositiva 8. Y comencemos, si les parece bien, con la cartera de pedidos de la división de Construcción. Como mencioné durante la introducción de esta llamada, la cartera de pedidos al cierre de marzo de 2026 se mantiene en un nivel muy alto de EUR 32.2 billion, proporcionando visibilidad sobre la actividad futura. En general, la cartera de pedidos bajó un 6% interanual, pero solo un 3% en términos comparables y a tipo de cambio constante. Si analizamos el periodo de 5 años, el nivel de la cartera de pedidos al cierre de marzo de 2026 aumentó un 16% en comparación con el cierre de marzo de 2022, con todas las áreas geográficas mejorando durante el periodo. En comparación con el año pasado, se observa que la cartera de pedidos se mantuvo globalmente estable en Francia, lo cual es una muy buena noticia, y bajó en Europa e internacionalmente. Esto no es una sorpresa. Es importante recordar que la cartera de pedidos de Bouygues Construction había alcanzado su nivel récord al cierre de marzo de 2025, impulsada por las obras civiles. Les recuerdo que captamos más de EUR 2 billion en pedidos a finales de 2024 debido al proyecto de Torrens a Darlington en Adelaide, Australia, y en menor medida por la edificación internacional con algunos contratos muy significativos adjudicados notablemente en el segundo semestre de 2024, como ya mencioné.

Veamos los detalles en la diapositiva 9 y comencemos con Colas, cuyo backlog alcanzó los EUR 14.3 billion, un 5% menos interanual y solo un 1% en términos like-for-like y a tipos de cambio constantes. En carreteras, el backlog cayó un 7%, e incluso un poco más en Francia, como suele ocurrir en periodos electorales —en este caso, elecciones locales—; en términos like-for-like y a tipos de cambio constantes, el backlog en carreteras solo bajó un 3%. En ferrocarriles, el backlog se mantuvo casi estable interanual y subió un 2% en términos like-for-like y a tipos de cambio constantes.

En Bouygues Construction, el backlog se situó en EUR 17.2 billion, un 6% menos interanual y solo un 3% en términos like-for-like a tipos de cambio constantes. En edificación, el backlog en Francia subió un 9% y el backlog internacional subió un 6%. En obras civiles, como saben, la adjudicación de contratos muy grandes genera mecánicamente volatilidad en la entrada de pedidos y en el backlog, lo cual es normal en nuestro negocio. Y como ya mencioné, la base de comparación con finales de marzo de 2025 era muy alta, debido en particular al contrato Torrens-Darlington. Por tanto, no estamos preocupados en absoluto por la actividad de Bouygues Construction este año, ya que la cobertura de la actividad de 2026 se mantiene en línea con la de 2025. Por favor, consulten también el apéndice que detalla este backlog y su distribución temporal para el próximo año.

Finalmente, en Bouygues Immobilier, el backlog se situó en EUR 0.7 billion a finales de marzo de 2026, un 21% menos interanual, un 15% en términos like-for-like y a tipos de cambio constantes, considerando también la desinversión de actividades en Polonia en julio de 2025. Como saben, el backlog de Bouygues Immobilier es lo que solemos llamar un backlog asegurado, lo que significa que solo incluye reservas cuando han sido notarizadas, lo cual difiere un poco de lo que el mercado suele comunicar. Por tanto, los efectos de corte en nuestra propia contabilidad pueden tener cierto impacto. Ese fue ciertamente el caso en el primer trimestre. La proporción del backlog a finales de marzo de 2026 que debe ejecutarse antes de que termine el año se mantiene en un nivel alto, lo que aporta visibilidad sobre la actividad futura.

Siguiente diapositiva, hablemos de la entrada de pedidos. Como saben, la entrada de pedidos está sujeta a variaciones significativas en ferrocarriles en Colas y en obras civiles en Bouygues Construction debido al calendario de adjudicación de grandes proyectos. Por ello, las comparaciones trimestrales no tienen mucho sentido. En el primer trimestre de 2026, la entrada de pedidos en Colas se situó en EUR 2.8 billion. La entrada de pedidos en Bouygues cayó interanualmente en Francia. Este descenso era de esperar, dado el periodo previo a las elecciones locales de marzo de 2026. A nivel internacional, la disminución refleja una base de comparación muy alta, especialmente en Marruecos y Finlandia, donde Colas registró contratos importantes el año pasado. Cabe destacar el inicio de año positivo en EE. UU., donde Colas obtuvo, notablemente a principios de marzo, un contrato importante para la construcción de carriles adicionales en la autopista Interstate 10 en California, un contrato valorado en aproximadamente EUR 260 million. Tal como estaba previsto, no hubo adjudicaciones de contratos significativos en ferrocarriles en el primer trimestre de 2026. Les recuerdo que el primer trimestre de 2025 fue muy sólido y se benefició de dos contratos muy grandes, uno en el Reino Unido y otro en Marruecos, que representaron alrededor de EUR 640 million en entrada de pedidos.

En Bouygues Construction, la entrada de pedidos en el primer trimestre de 2026 se situó en EUR 2.2 billion. Esta cifra fue impulsada en gran medida por el curso normal del negocio, lo que para Bouygues Construction significa contratos de valor inferior a EUR 100 million. Esta parte del negocio se mantuvo estable interanualmente en un nivel alto y representó el 74% de la entrada total de pedidos del trimestre.

A pesar de que la base de comparación del primer trimestre de 2025 fue elevada, en el primer trimestre se adjudicaron nuevos contratos importantes. Por ejemplo, un contrato para el diseño y construcción del Acueducto de Somme Canal, una estructura icónica para el futuro canal Seine-Nord Europe, que conectará las principales cuencas fluviales de Europa, con un valor aproximado de EUR 260 million. También registramos una nueva serie de órdenes de trabajo en la central nuclear de Sizewell por alrededor de EUR 150 million, así como un contrato para un nuevo centro de datos urbano en Australia, por alrededor de EUR 130 million.

Y probablemente también hayan leído esta mañana que el consorcio Feronord, compuesto notablemente por Bouygues Travaux Publics con un 41.5% y Colas rail con un 11.5%, ha sido seleccionado por la Administración de Transportes de Suecia para llevar a cabo un contrato significativo para el proyecto East Link. Este contrato cubre la construcción de aproximadamente 36 kilómetros de vía férrea, incluyendo importantes movimientos de tierras y la construcción de 28 puentes y 3 viaductos, uno de los cuales es una estructura de gran envergadura que se extiende por 1.4 kilómetros.

A finales de marzo, se realizó el pedido de la primera fase para trabajos preliminares por EUR 50 million, pero se estima que la fase de ejecución total, que podría ponerse en marcha a principios de 2028, tendrá un valor de EUR 1.2 billion. Estas son buenas noticias para la actividad futura.

En Bouygues Immobilier, las reservas residenciales en el primer trimestre se situaron en EUR 0.3 billion, lo cual es un nivel sólido a pesar del contexto de las elecciones municipales. Los indicadores de la cartera de suelo también crecieron con fuerza de forma interanual, y la reserva de unidades residenciales en Francia mejoró interanualmente.

Echemos ahora un vistazo a las ventas en la diapositiva 11. Empezaré diciendo que, como cada año y debido a la estacionalidad, como ya he mencionado, la división de Construcción registró resultados que no son indicativos de los resultados del primer semestre ni del año completo debido a Colas. Dicho esto, las ventas se mantuvieron estables en términos like-for-like y a tipo de cambio constante, con la continuidad del dinamismo de Bouygues Construction compensando el inicio suave previsto en Colas y Bouygues Immobilier. Entrando en detalles. Primero, las ventas de Colas bajaron un 3% like-for-like y a tipo de cambio constante, situándose en EUR 2.6 billion. El impacto negativo del tipo de cambio en el primer trimestre fue de EUR 50 million. Según lo publicado, las ventas fueron impulsadas por el sector ferroviario, que subió un 3%, mientras que el de carreteras bajó un 6%. En Francia, bajaron un 4% en relación con las elecciones locales, y en el ámbito internacional bajaron un 8%, penalizadas notablemente por las condiciones meteorológicas adversas en Marruecos con lluvias muy intensas en el primer trimestre; y en Europa Central con un invierno muy frío y algunos tipos de cambio negativos. Segundo, las ventas de Bouygues Construction subieron un 5% like-for-like y a tipo de cambio constante, alcanzando los EUR 2.6 billion, a pesar del impacto negativo de los tipos de cambio en el primer trimestre de EUR 60 million. Según lo publicado, las ventas fueron impulsadas por las actividades de edificación en Francia con un 10% y de obras civiles con un 16%, mientras que la edificación internacional bajó un 19% debido al fin de obras importantes, especialmente en Marruecos y Australia. Por último, en Bouygues Immobilier, las ventas tuvieron un inicio suave y bajaron un 6% like-for-like. No esperamos que esto sea representativo de la tendencia anual prevista.

Siguiente diapositiva, el resultado operativo actual de la actividad de construcción fue de menos EUR 212 million, lo que supone una mejora de EUR 28 million interanual, gracias a una menor pérdida estacional en Colas y mejores resultados en Bouygues Construction. El margen COPA en Bouygues Construction alcanzó el 3.1%, un máximo histórico desde el Q1 2018. Por último, el COPA de Bouygues Immobilier se vio penalizado principalmente por la menor actividad en este primer trimestre.

Pasemos ahora a la revisión de las operaciones de Equans en la diapositiva 14. A finales de marzo de 2026, la cartera de pedidos de Equans se situó en EUR 26.1 billion, un nivel sólido, aunque con un descenso del 1% interanual según lo publicado, pero con un aumento del 1% interanual en términos comparables (like-for-like) y a tipo de cambio constante.

La entrada de pedidos de los tres primeros meses de 2026 fue robusta y se situó en EUR 5 billion, ligeramente inferior interanual, aunque con una mejora gradual y continua en el margen de entrada de pedidos. Cabe destacar que en el Q1 se adjudicaron nuevos contratos en centros de datos y gigafábricas en EE. UU. y Europa. Se esperan algunos contratos adicionales en las próximas semanas y meses.

Volviendo a las cifras del Q1, prevemos que las ventas de Equans cayeron un 6% interanual en el Q1 debido a tres factores: esencialmente, el enfoque selectivo continuo en la estrategia de contratos y negocio; segundo, el inicio de año débil en algunos mercados y geografías de nicho; y por último, un impacto negativo de alrededor de EUR 80 million por el tipo de cambio en Norteamérica; cualquier crecimiento en las ventas se vio totalmente compensado por los efectos negativos del tipo de cambio.

Estas cifras del Q1 no afectan a nuestras perspectivas para el año. En cuanto a la rentabilidad, la contribución de Equans al COPA del grupo representó EUR 205 million con un margen del 4.8% en las actividades, un aumento de 0.9 puntos interanual, lo que subraya la continua y exitosa ejecución del plan estratégico.

Por último, Equans ha completado durante este primer trimestre dos adquisiciones complementarias en Italia y Singapur, ambas especializadas en actividades de salas blancas, que representan unos ingresos anuales de alrededor de EUR 40 million.

Para concluir con Equans en la diapositiva 15, permítanme añadir que Equans continúa ejecutando su plan estratégico y confirma que su objetivo para 2026 es lograr ventas estables frente a 2025 a tipos de cambio constantes; un margen de actividades del 5%, situándose un año por delante del objetivo fijado en el Capital Markets Day de 2023; y, en tercer lugar, una tasa de conversión de caja antes de la necesidad de capital circulante de entre el 80% y el 100%. Cedo ahora la palabra a Christian Lecoq para una presentación detallada de las cifras clave del primer trimestre de Bouygues Telecom.

Gracias, Stephane, y buenos días a todos. Pasando a la diapositiva 17, comencemos con algunos comentarios sobre el sólido desempeño comercial de Bouygues Telecom en fijo, tanto en volumen como en valor. Este desempeño fue impulsado por nuestra estrategia centrada en la fidelización y la calidad del cliente, lo que genera una menor tasa de abandono (churn). Como pueden observar en la diapositiva, contábamos con un total de 5.5 million de clientes de fijo a finales de marzo de 2026. Esto representa un incremento de 47,000 clientes en el primer trimestre.

FTTH continuó experimentando un fuerte crecimiento con 89,000 nuevos clientes durante el primer trimestre; con un total de 4.8 million de clientes, representaron el 87% de nuestra base de clientes de fijo, frente al 83% de hace un año. Esto es el resultado de una mayor cobertura de FTTH combinada con la excelente calidad de nuestra red y servicios. El ABPU de fijo continuó creciendo interanualmente hasta alcanzar los EUR 0.3, situándose en EUR 33.5 por cliente al mes.

El desempeño comercial en móvil también fue robusto, como pueden ver en la diapositiva 18. Incluso en un mercado maduro, seguimos observando un impacto positivo sostenido de BiG tanto en la convergencia como en la reducción del churn. A finales de marzo de 2026, Bouygues Telecom tenía 18.7 million de clientes de tarifas móviles, excluyendo M2M, gracias a los 91,000 nuevos clientes en el primer trimestre. El ABPU móvil se situó en EUR 16.9 por cliente al mes, en un mercado donde los precios de [ activación ] para nuevos clientes se mantuvieron bajos, especialmente en el segmento de gama baja.

Echemos un vistazo a las cifras clave de la diapositiva 19, que se ajustan a nuestra trayectoria anual prevista. En primer lugar, las ventas facturadas a clientes se mantuvieron estables interanualmente y el crecimiento en fijo compensó la caída en móvil. Las ventas totales aumentaron un 2% interanual, impulsadas por un crecimiento del 9% en otras ventas. El EBITDA tras arrendamientos se mantuvo estable interanualmente en EUR 415 million, gracias a un estricto control de costes.

El beneficio operativo actual de las actividades se situó en EUR 82 million, un descenso de EUR 19 million interanual, tal como se esperaba. Esto refleja el aumento continuado de las amortizaciones y depreciaciones (D&A) relacionado con el elevado nivel de CapEx durante el último año. Además, el CapEx bruto fue de EUR 342 million en el Q1 2026, EUR 52 million menos que en el Q1 2025 y en línea con nuestras expectativas anuales.

Pasamos a la diapositiva 20. Se confirman los objetivos de Bouygues Telecom para 2026. En primer lugar, las ventas facturadas a clientes y el EBITDA tras arrendamientos se situarán cerca de los niveles de 2025. Estas cifras mostrarán un crecimiento modesto respecto a 2023, excluyendo a La Poste Telecom. En segundo lugar, el CapEx bruto se situará cerca de EUR 1.3 billion, excluyendo frecuencias, lo que confirma un descenso tras el pico de CapEx observado en los últimos 5 años.

Y finalmente, el flujo de caja libre antes de la necesidad de capital circulante será de alrededor de EUR 600 million, excluyendo el impacto de La Poste Telecom y antes del impacto del recargo del impuesto sobre la renta para grandes empresas en Francia. Incluyendo estos elementos, podría rondar los EUR 500 million. Y ahora, Stephane, te cedo la palabra.

Gracias, Christian. Pasando a la diapositiva 22. Hablemos brevemente de los resultados de TF1, que ya fueron publicados y comentados el pasado 30 de abril. En primer lugar, el Grupo TF1 mantuvo su liderazgo de audiencia en el primer trimestre de 2026, tanto entre mujeres menores de 50 años que son [ decision-makers ] como entre personas de 25 a 49 años, que son los objetivos estratégicos. El promedio mensual de usuarios de streaming en la plataforma digital TF1+ también continuó aumentando, alcanzando los 41 million de usuarios en el Q1 2026 frente a los 35 million en el Q1 '25.

Las ventas totales se situaron en EUR 472 million, un 9% menos interanual y un 5% menos interanual en términos comparables y a tipos de cambio constantes. La caída del 10% en las ventas de medios fue atribuible en parte a efectos de alcance relacionados con la desinversión de My Little Paris y Play Two completada en 2025. En términos comparables y a tipos de cambio constantes, las ventas de medios cayeron un 6% interanual. El resto se vinculó a un entorno publicitario en declive, aunque con una ligera mejora respecto al primer trimestre de 2025.

Los ingresos de Studio TF1 se mantuvieron plenamente estables interanual y el COPA ascendió a EUR 13 million, un descenso de EUR 30 million interanual, con un margen de COPA del 2.8% en el Q1 2026. Los costes de programación en el primer trimestre de 2026 se mantuvieron en niveles similares a los del primer trimestre de 2025, situándose en EUR 222 million, manteniendo la programación premium, especialmente para respaldar el lanzamiento de la nueva oferta TF1 [ Prime ] e incluyendo, notablemente, la emisión de 9 partidos del torneo de rugby Six Nations.

Pasando a la Diapositiva 23. Concluiré con TF1 Group diciendo que, en un contexto de visibilidad limitada, los objetivos de TF1 Group para '26 permanecen sin cambios. Un sólido crecimiento de ingresos de doble dígito en digital, con el objetivo de una política de dividendos creciente en los próximos años. Y, por último, un margen de un solo dígito medio a alto de las actividades antes de plusvalías, sujeto a la evolución del mercado lineal.

Ahora centraré nuestra atención en los estados financieros de la Diapositiva 25. Comenzando con la P&L. Ya hemos analizado las ventas del primer trimestre y el beneficio operativo actual de las actividades en la primera parte de esta conferencia. No hay cambios significativos que reportar este trimestre. Cabe destacar dos puntos. Primero, otros ingresos y gastos operativos, que no reflejan la actividad operativa, fueron ligeramente inferiores a los del año pasado, debido principalmente a los menores cargos vinculados al plan de incentivos de gestión de Equans. Segundo, se registró un cargo fiscal de EUR 10 million, una cantidad inferior a la del primer trimestre de 2025 a pesar de obtener resultados operativos ligeramente superiores. Esta cantidad excluye los EUR 28 million del recargo excepcional del impuesto sobre sociedades para grandes empresas en Francia. La reducción de los cargos fiscales en comparación con el Q1 2025 se debe principalmente al menor beneficio antes de impuestos en Bouygues Telecom y en TF1 en el Q1 2026 en comparación con el año pasado.

Pasemos ahora a la Diapositiva 26 para describir la evolución de la deuda neta entre finales de diciembre de '25 y finales de marzo de '26. Como pueden observar, la deuda neta aumentó alrededor de EUR 850 million desde finales de 2025. Tales cambios son habituales y están relacionados con la estacionalidad de nuestras actividades. Este incremento incluye adquisiciones, netas de desinversiones, por un total de minus EUR 26 million, incluyendo las dos pequeñas adquisiciones en Equans que mencioné y una pequeña adquisición en Colas en Borgoña, Francia. Las transacciones de capital y otros por EUR 25 million incluyen el ejercicio de opciones sobre acciones y el cambio en el contrato de liquidez. Y, por último, minus EUR 854 million de las operaciones, sobre las cuales comentaré en la siguiente diapositiva.

En cuanto a la adquisición, probablemente hayan leído el comunicado de prensa de Colas con fecha de mediados de marzo, en el que se indica que ha firmado un memorando de entendimiento para adquirir las actividades de construcción y reciclaje de carreteras del Frauenrath Group, una empresa familiar establecida en Alemania desde finales del siglo XIX. Esta transacción, que es la primera adquisición de Colas en el sector de carreteras en Alemania, forma parte de la estrategia de crecimiento más amplia de la compañía en el mercado más grande de Europa. Esperamos que la transacción se financie para finales de la primera mitad de 2026. Respecto a nuestra adquisición en EE. UU., Suit-Kote, la transacción sigue siendo revisada actualmente por las autoridades de competencia estadounidenses.

Pasando al desglose de las operaciones del primer trimestre de 2026 en la diapositiva 27, pueden observar que el flujo de caja neto, incluyendo los pasivos por arrendamiento, se situó en EUR 380 million. El CapEx neto fue de EUR 473 million, una cifra inferior en comparación con el primer trimestre de 2025, y la disminución se explica notablemente por un menor CapEx neto a nivel de Bouygues Telecom, tal como se anticipó. Y pueden ver en el gráfico que la variación en las necesidades de capital circulante fue de minus EUR 809 million, un cambio negativo habitual en el primer trimestre debido a la estacionalidad. Este nivel es bastante comparable al del año pasado, que ya se consideraba un nivel muy bueno.

Ahora centraré mi atención en la estructura financiera del grupo en la diapositiva 28. El grupo mantuvo un alto nivel de liquidez de EUR 17.1 billion, muy superior a los EUR 14.8 billion a finales de marzo de 2025. Se compuso de EUR 5.9 billion en efectivo y equivalentes y EUR 11.2 billion en líneas de crédito a medio y largo plazo no utilizadas. La posición en efectivo y equivalentes de efectivo es más de EUR 2 billion superior a la de finales de marzo de 2025, lo cual es una muy buena noticia. La deuda neta fue de EUR 5.1 billion a finales de marzo de 2026, una mejora sólida en comparación con finales de marzo del año pasado. Y como consecuencia, el ratio de apalancamiento (net gearing) fue del 34% a finales de marzo de '26, una mejora significativa frente al 50% del año pasado. Y pueden ver en el gráfico de la derecha que el calendario de vencimiento de la deuda está muy bien distribuido en el tiempo. Les recuerdo que nuestra próxima amortización de bonos es a finales de este año, el 6 de octubre. Por último, diría que el crecimiento se beneficia de una posición financiera especialmente sólida y que nuestras calificaciones crediticias se mantienen fuertes, lo que nos ayudará a respaldar nuestros desarrollos estratégicos en los próximos meses y años.

Concluiré ahora en la diapositiva 30. Permítanme repetir que los segmentos de negocio del Grupo Bouygues están impulsando el crecimiento. Su diversidad permite al grupo crecer a largo plazo y demostrar una resiliencia sostenida. En un entorno macroeconómico y geopolítico de gran incertidumbre, el grupo mantendrá su agilidad para adaptarse a los acontecimientos en sus respectivos mercados. Para 2026, el grupo confirma que su objetivo es lograr ventas estables a tipos de cambio constantes, con un resultado operativo corriente de las actividades mantenido en un nivel récord tras varios años de mejora significativa. La mejora en el COPA de Equans permitirá compensar el descenso previsto en el COPA de TF1, debido a las tensiones anticipadas en el mercado de publicidad en televisión lineal, y en el COPA de Bouygues Telecom, debido al aumento previsto de la amortización y depreciación. Por supuesto, el grupo sigue siendo muy vigilante respecto a las consecuencias indirectas relacionadas con la duración del conflicto en Oriente Medio. Gracias por su atención. Operador, por favor, abra la sesión de preguntas.

[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es de Mathieu Robilliard, de Barclays.

Tengo dos preguntas. La primera, me gustaría saber si pueden o quieren comentar los informes de prensa que sugieren que el cierre de la operación con SFR podría retrasarse. Cualquier información relevante sería de ayuda.

Y en segundo lugar, como han señalado, nos encontramos en un entorno geomacroeconómico muy volátil e incierto. Me gustaría conocer su perspectiva sobre si los precios de la energía se mantienen en los niveles actuales, ¿cuál sería el impacto, especialmente en el sector de las telecomunicaciones?

Asimismo, cuando la inflación repunta, puede afectar al margen de Colas. Ciertamente ocurrió durante el episodio inflacionario anterior. ¿Han modificado algo los contratos vinculados a la inflación para protegerse ante este escenario?

Y por último, ¿están percibiendo algún impacto en la demanda de algunos de los proyectos a largo plazo de Equans, especialmente en centros de datos, debido a todas estas incertidumbres?

Gracias. Bien, comentaremos en su debido momento el progreso de las negociaciones sobre la transacción de telecomunicaciones. Solo puedo decirles que, por ahora, las negociaciones se encuentran en una fase bastante activa. Los equipos se reúnen a diario, por lo que estamos trabajando intensamente en esta operación. Permítanme recordarles que entramos en esta fase de negociación exclusiva apenas el 17 de abril. Han pasado 3 semanas y, como comprenderán, la negociación de la documentación contractual en una operación de tal magnitud es un proceso largo y complejo, por lo que no hay novedades que reportar.

Sobre el entorno volátil. Por ahora, no prevemos ningún impacto significativo en nuestros resultados del Q1. Por supuesto, nos mantenemos muy vigilantes.

Respecto a los precios de la energía para telecomunicaciones, específicamente, nos beneficiamos de las políticas de cobertura, por lo que no esperamos que la volatilidad de los precios de la energía nos afecte a corto o medio plazo. Y en lo demás, como comprenderán, hemos aprendido mucho de la crisis inflacionaria de 2022 y 2023 debida a la etapa pos-COVID y al conflicto ucraniano. Hemos estado acostumbrados a trabajar en entornos de inflación muy baja y estable durante más de una década, pero hemos aprendido de ello. Por lo tanto, mientras tanto, hemos ajustado nuestras políticas contractuales para poder trasladar cualquier incremento de costes a nuestros precios para los clientes. Y en negocios como Colas, también hemos implementado en algunas de nuestras unidades de negocio y geografías políticas de cobertura o acuerdos de suministro a largo plazo, lo que nos ayuda, por ahora, a cubrir cualquier riesgo significativo a corto plazo.

Nos mantenemos muy vigilantes, por supuesto, y como bien ha mencionado, más allá de estos impactos directos en nuestros costes de suministro, también estamos muy atentos a lo que podría suponer en términos de demanda por parte de nuestros clientes.

Dicho esto, especialmente cuando se trata de algunos nichos de mercado específicos, como los centros de datos, como bien ha mencionado, o las granjas solares, por ejemplo. Por ahora no vemos ningún impacto en la decisión de CapEx de nuestros clientes; al contrario. Como saben, tuvimos en el sector de centros de datos un año algo flojo el año pasado en términos de entrada de pedidos debido a ciertos retrasos en las decisiones de CapEx de nuestros clientes. En el Q1, registramos entradas de pedidos interesantes en centros de datos en EE. UU. y nuevamente en Europa, y esperamos que en las próximas semanas se registren más entradas de pedidos de este tipo. Así que, por ahora, no hay nada que informar sobre este negocio específico.

De acuerdo. Entonces, sobre la operación, básicamente, el hecho de que pueda retrasarse es, supongo que, tal como usted lo plantea, es complejo. Estas cosas pueden pasar, y ustedes mantienen la confianza, ¿verdad?

Es el curso normal de las negociaciones en cualquier operación de este tipo.

La siguiente pregunta es de Akhil Dattani, de JPMorgan.

También tengo un par de preguntas, por favor. Las mías son sobre Equans. El margen del primer trimestre, situado en el 4.8%, ha subido 100 puntos básicos interanuales. Me preguntaba si podrían darnos más detalles sobre la composición del mix que están observando tras este sólido comienzo de año y cómo deberíamos plantear el resto del ejercicio en ese contexto. Claramente, se trata de un incremento interanual mayor de lo que implican sus perspectivas para todo el año.

Lo segundo era simplemente recibir una actualización general sobre M&A. Cerraron varias operaciones complementarias a finales del año pasado. ¿Podrían ayudarnos a entender el pipeline de transacciones que están analizando? Cualquier actualización que puedan ofrecernos sobre cuáles son sus áreas de enfoque y cuál es el progreso sería excelente también.

Muy bien. Sí, estábamos bastante satisfechos con el nivel del margen de Equans en el primer trimestre, del 4.8%. Y, como bien ha mencionado, es un incremento significativo en comparación con el año pasado. Todavía es muy pronto en el año, por lo que veremos con el paso del tiempo y conforme avance el ejercicio cómo evoluciona esto, pero nos ayuda a tener mucha confianza en alcanzar nuestro margen del 5%, que ya era un objetivo un año por delante de nuestra guidance en 2023. Así que estamos muy satisfechos con ello.

Para dar más detalle sobre el mix. Me refiero a que solo puedo decirles que este incremento se distribuye en todo el negocio. No hay ningún efecto extraordinario significativo. Se trata puramente del curso normal de la actividad, lo que conduce a este aumento del margen. Así que son buenas noticias y es un reflejo de que el plan estratégico se está implementando con éxito, tal como esperábamos e incluso algo antes de lo previsto.

En cuanto a la cartera de M&A, efectivamente, el año pasado cerramos unas 7 u 8 adquisiciones que suponen unos EUR 200 million de ingresos sobre una base anual completa. Adquisiciones tipo bolt-on con una escala de unos pocos millones hasta alcanzar los EUR 50 million, por lo que nuestra política se mantiene sin cambios; es decir, se da luz verde a cualquier unidad de negocio dentro de Equans que logre una rentabilidad superior al 4% para que busque adquisiciones bolt-on. Creemos que esto nos ayudará a tener un impacto positivo en nuestro margen y resiliencia.

Nuestro enfoque sigue siendo el mismo, centrándonos especialmente en Europa con una fuerte prioridad. Pondremos un mayor énfasis en Alemania, especialmente, pero también buscaremos adquisiciones bolt-on en todas nuestras geografías donde creemos que todavía hay margen de crecimiento. Es por esto que también hemos anunciado en este Q1 una nueva adquisición en Italia en el negocio de salas blancas. La otra área de enfoque es Norteamérica. Así que esas son las dos principales áreas de enfoque.

Aumentar la actividad de M&A no es una medida a muy corto plazo. Es una medida a medio y largo plazo. Adquirir empresas es fácil, solo hace falta emitir un cheque grande. Lo difícil es asegurar que se puede hacer de forma rentable y obtener beneficios, y para ello es necesario que los equipos estén preparados y formados para ello. Por tanto, esto llevará tiempo, pero tenemos mucha confianza en nuestra capacidad para hacer crecer esta estrategia de M&A paso a paso en los próximos meses y años.

La siguiente pregunta es de Eric Ravary, de CIC CIB.

La primera pregunta es sobre Bouygues Telecom y la tendencia del ARPU en la división móvil. Hemos observado que sigue disminuyendo tanto de forma interanual como secuencial en el primer trimestre. ¿Podrían comentarnos cómo está la situación actual de la competencia en Francia en términos de precios? ¿Y deberíamos esperar una mejora en la tendencia del ARPU durante el resto del año? Es para Bouygues Telecom.

Para Equans, dos preguntas. La primera es sobre la debilidad de los ingresos en el primer trimestre. ¿Podrían concretar qué geografías y nichos de mercado se vieron afectados? ¿Y prevén una mejora en lo que queda de año, dado que confirman su guidance de ingresos estables para Equans durante 2026?

La segunda pregunta sobre Equans es sobre la tendencia del EBITDA en el primer trimestre. He visto que el EBITDA bajó EUR 40 million, mientras que el COPA subió EUR 28 million. ¿Hay algún motivo específico que puedan explicar?

Dejaré que Christian responda a la primera pregunta.

Gracias, Stephane. Respecto al ARPU móvil de Bouygues Telecom, es correcto: en el primer trimestre de 2026, nuestro ARPU móvil se sitúa en EUR 16.9, lo que supone una caída de EUR 0.6 interanual y de EUR 0.4 frente al cuarto trimestre de 2025. Esto se explica principalmente por dos factores.

En primer lugar, seguimos teniendo precios de adquisición bajos, especialmente en el segmento de gama baja. Como mencioné durante la presentación, la competencia sigue siendo bastante intensa, aunque menos que a mediados del año pasado. No obstante, los precios de adquisición siguen siendo muy bajos en comparación con los niveles históricos.

Segundo punto, en cuanto a la comparativa con el Q4 2025, tenemos algunos efectos estacionales, especialmente derivados del roaming. Por tanto, el crecimiento de EUR 0.4 —el descenso de EUR 0.4 frente al Q4 2025— se puede desglosar en EUR 0.4: EUR 0.2 negativos debido a los bajos precios de adquisición y EUR 0.2 negativos debido al impacto del roaming.

También les recuerdo que el año pasado logramos mantener un ABPU estable en el Q3 y Q4 en comparación con el Q2 2025, y nos beneficiamos del roaming en el Q3 2025 y de algunas operaciones más formales que realizamos en nuestras ofertas de B&YOU en el Q4; por ello, pudimos aumentar nuestro EBITDA en el Q4 debido a estas operaciones más formales en el Q4 2025. No hemos realizado acciones similares en el Q1 de este año. Muchas gracias.

Gracias, Christian. Volviendo a sus preguntas sobre Equans, quiero darles un poco más de detalle: no hay una única geografía o mercado donde hayamos visto una disminución significativa. Diría que es algo más generalizado y que hemos visto ciertos impactos menores en múltiples mercados. Para darles algunos ejemplos que puedan ayudarles a entenderlo, hemos visto, por ejemplo, en el Reino Unido un inicio de ingresos muy débil en parques solares. Nuestros ingresos en el Reino Unido en 2024 y 2025 incluyeron una parte significativa de proyectos de parques solares que se entregaron con éxito en su mayor parte. Sin embargo, nuestros clientes tienen dificultades para conectar esos parques solares a la red debido a la congestión de la misma. Por tanto, nuestros clientes retrasan el inicio de nuevos proyectos. Estamos esperando a que lleguen nuevos proyectos; tenemos una sólida cartera de proyectos (pipeline). Pero, por supuesto, nuestros clientes no invertirán hasta que logren conectar sus proyectos entregados a la red.

El segundo ejemplo es en Bélgica. En Bélgica tenemos un negocio históricamente muy fuerte en mantenimiento industrial, especialmente en el sector de petróleo y gas alrededor del puerto de Amberes. En el contexto actual, las refinerías de Amberes operan día y noche para beneficiarse de los altos precios del combustible. Por ello, nuestros clientes han decidido posponer cualquier trabajo de mantenimiento para maximizar la producción. Así que estamos esperando a que lleguen los trabajos de mantenimiento porque no pueden posponerse eternamente, pero ese es otro ejemplo.

Un tercer ejemplo: quizás tuvimos un negocio de parques solares muy sólido en Australia durante el último año. Completamos con éxito dos proyectos de gran envergadura a finales del año pasado y principios de este, y tuvimos un pequeño retraso en la obtención de nuevos pedidos que llegarán ahora en el Q2. Así que esos son tres buenos ejemplos de por qué decimos que, por ahora, es un comienzo flojo. Todavía es pronto en el año, y por eso creemos que aún hay margen para alcanzar lo que habíamos planeado, y es por esto que no hemos modificado nuestro guidance.

Respecto a la pregunta sobre el EBITDA, me gustaría recalcar que nunca informamos sobre el EBITDA en los negocios de Construcción, Energías y Servicios, e Infraestructura, simplemente porque no consideramos que sea un KPI muy adecuado debido a un elemento específico: en este tipo de negocio de contratos de construcción, hay mucho movimiento por debajo de la línea del EBITDA que afecta al margen COPA cuando se trata de provisiones y reversiones de provisiones en contratos de construcción. Y ese es típicamente el caso de Equans en este primer trimestre. Como pueden ver en los anexos y en el..., hemos registrado reversiones de provisiones en este Q1, reversiones de provisiones que fueron utilizadas. Por supuesto, el EBITDA es más bajo porque los gastos y las pérdidas en los contratos que habían sido provisionados se están cristalizando ahora, pero esto se está cristalizando por debajo de la línea del EBITDA. De ahí que el COPA esté mejorando. Así que no hay nada específico; es el curso normal del negocio.

La siguiente pregunta es de Rohit Modi, de Citi.

Tengo un par de preguntas, todas sobre Telecomunicaciones. En primer lugar, observando la tendencia de adiciones netas en el segmento de Fibra (FTTH), el primer trimestre ha sido ligeramente inferior a las tendencias que hemos visto en los últimos trimestres. Solo intento entender si han visto un mayor churn, ya que creo que realizaron algunas subidas de precios en algunos de los paquetes. ¿Se debe esto a un mayor churn? ¿O se trata específicamente de la actividad del mercado, donde perciben una especie de saturación en el segmento de banda fija?

En segundo lugar, si pueden comentar sobre la intensidad competitiva que están observando actualmente en el mercado. Tengo entendido que otros operadores han comentado que la intensidad ha disminuido, pero ¿cómo la ven ustedes en el segundo trimestre, especialmente en lo que va de periodo?

Y la tercera pregunta es básicamente sobre la operación; le pido disculpas si no puede comentar al respecto, lo entiendo. Pero el comunicado de SFR de la semana pasada mencionaba un earn-out que no se mencionó en el comunicado del consorcio. Solo intento conocer su opinión al respecto, ¿es esto un factor que podría impedir la operación? ¿O qué opina sobre su posición en este tema?

Su primera pregunta era sobre el mercado de banda ancha fija. Estamos muy satisfechos con nuestro desempeño en el negocio de Fixed, tanto en la captación de nuevos clientes como en el churn; tenemos un nivel de churn muy bajo gracias a la oferta de convergencia que lanzamos en octubre de 2024. Así, somos capaces de captar nuevos clientes. Estamos aumentando nuestra cuota de mercado en cada zona de Francia, en todas las zonas de Francia, especialmente en zonas no densas donde antes no estábamos presentes con DSL, porque no cubríamos esas zonas muy rurales. Ahora nuestra cuota de mercado allí es superior al 10%, lo cual es un desempeño muy bueno.

En cuanto a la intensidad competitiva, como dije anteriormente, sigue siendo muy intensa en el mercado móvil y especialmente en las ofertas digitales, algo que es nuevo para nosotros. Por eso tenemos precios bastante bajos, de menos de EUR 10 para nuevos clientes. Estimamos que el nivel normal debería rondar los EUR 15, que era lo que ocurría hace unos años. Y es aquí donde tenemos algunas, diría yo, dificultades debido a la competencia. En el mercado con terminales o en nuestras grandes ofertas, la situación es bastante mejor.

Respecto al negocio de Fixed, la intensidad competitiva es normal. El churn es muy bueno. Decidimos dejar de comercializar nuestras ofertas DSL hace un año, creo. Y estamos muy contentos de haberlo hecho porque ahora tenemos cada vez menos clientes de DSL. Podemos migrarlos a FTTH y podremos desmantelar nuestro equipo de DSL probablemente en unos pocos años. Eso supondrá, por supuesto, un ahorro de costes cuando ocurra.

Sobre la operación, como saben, entramos en negociación exclusiva el 17 de abril. Por tanto, llevamos 3 semanas en estas negociaciones. El objetivo de esta negociación es negociar y finalizar la documentación contractual para esta transacción. Estas negociaciones incluyen diversos parámetros, incluidos los parámetros de earn-out, pero también otros parámetros significativos, sobre los cuales informaremos en su debido momento cuando esto se haya finalizado.

La siguiente pregunta es de Mollie Witcombe, de Goldman Sachs.

Tengo dos preguntas, por favor. En primer lugar, para retomar brevemente el tema de la competencia en Francia. Me pregunto si han percibido algún impacto debido al cambio en la cartera de Iliad que tuvo lugar durante el trimestre.

Y la segunda pregunta es sobre Bouygues Construction. Obviamente, existe el lastre de las obras civiles, que creo que era un proyecto en Australia. ¿Cuándo dejará de afectar?

Y después, ¿podría darnos más detalles sobre las tendencias que están observando en la construcción, especialmente en Francia, pero también en qué mercados internacionales están viendo crecimiento y qué perciben en cuanto al entorno competitivo, etcétera?

Bien. Respecto a la nueva oferta de Iliad, no hemos visto ningún impacto debido a esta propuesta. Sabemos que han lanzado una nueva oferta con una capacidad de datos bastante masiva. Se dirige principalmente a viajeros internacionales frecuentes y a usuarios de datos muy intensivos. Sin embargo, nuestros planes actuales ya cubren las necesidades de datos de los clientes y de los viajeros tanto en Europa como en todo el mundo. Por lo tanto, por el momento no estamos observando ningún impacto en nuestras ventas.

En cuanto a la división de Construcción, vemos perspectivas muy positivas para nuestro negocio de Construcción. Como habrán observado, estamos en una tendencia de crecimiento y de crecimiento continuo para Bouygues Construction, concretamente durante el último semestre y ya desde hace años. Habrán notado que nuestra cartera de pedidos ha aumentado significativamente con el tiempo. Esto se debe a que Bouygues Construction está posicionada, por así decirlo, en mercados o nichos de mercado que ofrecen una perspectiva muy interesante.

Por tanto, tenemos menos presencia en parte del negocio donde vemos entornos difíciles, como la edificación residencial en Francia o en otras partes del mundo. Nos estamos centrando realmente en mercados de nicho donde la demanda es fuerte. Esto es cierto para las obras civiles, con una serie de proyectos de transporte e infraestructuras, pero también hay un mercado en el que estamos muy presentes y somos muy activos: la construcción de centrales nucleares. Como saben, estamos terminando la parte de obras civiles de Hinkley Point, hemos comenzado con Sizewell y hemos sido seleccionados como socio potencial de EDF para sus proyectos EPR2, y esperamos tener buenas noticias al respecto en el próximo año.

En general, el negocio de infraestructuras es sólido en todos sus ámbitos, apoyando también la transición climática. Y en el sector de la edificación, también nos estamos centrando en varios nichos de mercado donde la demanda es fuerte. Por ejemplo, los centros de datos, que en muchos casos se realizan mediante una joint venture con Equans, son un ejemplo típico. También vemos, por ejemplo, otra vertiente en la infraestructura sanitaria, es decir, la construcción de hospitales. La educación es otra área en la que vemos inversiones significativas en muchas partes del mundo.

Así pues, a pesar de mantener un enfoque muy selectivo en los proyectos, vemos una cartera de proyectos muy sólida y tenemos plena confianza en la forma en que Bouygues Construction seguirá desarrollándose, y esperamos asegurar nuevos pedidos significativos en los próximos meses.

¿Puedo retomar brevemente este punto? En cuanto a proyectos y contratos del sector público, muchas de las cosas que ha mencionado pertenecen al sector público. Me pregunto si están percibiendo alguna diferencia en la tendencia dada la situación macroeconómica, y si existe algún tipo de rotación hacia la defensa que signifique que están perdiendo oportunidades en este sector.

Por ahora, esto no tiene un impacto significativo en Bouygues Construction. Cabe mencionar que no hablamos tanto de ello porque, en muchos casos, no tenemos derecho a hablar sobre contratos de defensa, pero también estamos presentes en este sector. Llevamos décadas operando en este negocio.

Estamos presentes en muchos de nuestros negocios. Estamos presentes en Bouygues Construction. Estamos presentes con Colas. Recientemente hemos obtenido pedidos significativos para, por ejemplo, renovar pistas y calles de rodaje en aeropuertos militares. Hemos asegurado proyectos en Finlandia con Destia para el refuerzo de la frontera con Rusia.

Y Equans también está activa en este sector con soluciones de comunicaciones, pero también en negocios de M&E en la construcción naval. Por ejemplo, en el Reino Unido, esto no se traduce realmente en nuestras cifras, pero Equans es miembro de una joint venture al 50-50 llamada VIVO, que representa más de EUR 1 billion en ingresos cada año en la gestión de instalaciones y mantenimiento de un gran número de instalaciones militares en toda Inglaterra.

Así que, en realidad, no nos preocupa ver que la inversión se desplace hacia el sector de la defensa. Creo que también vemos grandes oportunidades allí.

La siguiente pregunta es de Sven Edelfelt, de ODDO.

Mencionó en una de sus diapositivas sobre Equans que se espera próximamente un contrato adicional significativo en centros de datos. Creo que esto podría referirse a la Ley de Desarrollo de la Nube y la IA que se publicará en mayo para triplicar la capacidad de centros de datos de la UE en los próximos 5 a 7 años. ¿Cuánto cree que pueden mejorar los ingresos en este sector de centros de datos? Y, si me permite la pregunta, ¿cree que pueden alcanzar algo así como EUR 800 million en nuevos pedidos en centros de datos, lo que supondría un repunte significativo respecto a su situación anterior, si mal no recuerdo?

Y la segunda pregunta sería sobre la caja y la cartera de pedidos. La cartera de pedidos es algo ajustada. Mencionó que es probable que firmen contratos significativos próximamente o en el transcurso de un año. ¿Podría confirmar que esto no afectará la contribución de caja procedente de los anticipos para todo el año a nivel de grupo? En otras palabras, ¿no debería afectar al capital circulante negativo en 2026?

De acuerdo. Respecto a los centros de datos, efectivamente prevemos oportunidades interesantes con todo lo que se está anunciando. Dicho esto, estamos ante oportunidades a corto plazo porque lo que se anuncia hoy sobre la Ley de IA no se traducirá en proyectos concretos hasta dentro de poco tiempo, si me permite la expresión, y ciertamente no este año, simplemente debido a los retrasos administrativos y al tiempo necesario para ponerlo en marcha.

Por lo tanto, lo que vemos hoy es, no obstante, que nuestros clientes históricos en Europa están regresando y lanzando e iniciando proyectos. Informaremos sobre ello en el Q2. Es demasiado pronto para dar cifras. Pero hemos ganado algunos contratos nuevos en abril. Tenemos la esperanza de asegurar nuevos contratos en mayo y junio, y en el Q2 informaremos sobre una serie de nuevos contratos de centros de datos más allá del que aseguramos en el Q1. Es difícil decir cuánto supondrá esto en términos de ingresos, y no informamos con tal nivel de detalle para Equans.

En cuanto a la cartera de pedidos de construcción, no tenemos la misma visión sobre la entrada de pedidos, y no consideramos que tengamos una especie de cartera de pedidos débil en construcción. Todo lo contrario. Si se refiere al apéndice sobre el backlog de Bouygues Construction, por ejemplo —creo que es la diapositiva 35—, verá, por ejemplo, que la disminución del 6% interanual se centra en contratos que se ejecutarán a partir de 2028 en adelante. Pero, por el contrario, verá que para la ejecución de este año y del próximo, el backlog se mantiene estable o incluso crece ligeramente, incluyendo los tipos de cambio negativos.

Por tanto, confiamos plenamente en que nuestros ingresos serán sólidos. Consideramos que nuestra cartera de pedidos en el negocio de Bouygues Construction es bastante robusta. De hecho, observamos un ligero descenso en la cartera de pedidos de Colas, pero esto era algo previsto debido a las elecciones locales, como ya mencioné.

Como saben, nunca informamos ni ofrecemos guidance sobre el capital circulante en el sector de la construcción porque es sencillamente imposible de anticipar con precisión. Sin embargo, tenemos la esperanza de que, como mencioné anteriormente en la respuesta a la pregunta de Goldman Sachs, lograremos asegurar —y registraremos en los próximos meses— pedidos significativos de construcción. Por ahora, no estamos preocupados por ello.

La siguiente pregunta es de Abhilash Mohapatra, de BNP Paribas.

Me gustaría retomar el tema de Equans, por favor. Gracias por darnos todo el detalle sobre cómo esperan que las nuevas adjudiciones de contratos ayuden a este negocio de cara al futuro. Solo quería preguntar en términos de la cadencia de los trimestres: obviamente, los ingresos han caído un 5% en términos comparables (like-for-like) en el Q1, y su guidance para el año completo es de estabilidad. ¿Cómo deberíamos plantear la forma de la recuperación a partir de ahora? ¿Va a estar más concentrada en la segunda mitad del año? ¿O deberíamos anticipar ya una recuperación de los ingresos en el segundo trimestre?

Y, en relación con esto, anteriormente han dicho que, con el tiempo, esperan que la tendencia de los ingresos de Equans mejore y se iguale a la de algunos de sus competidores de primer nivel. ¿Sigue manteniendo esa convicción respecto a la evolución de los ingresos de Equans de cara al futuro?

Y la segunda pregunta, sobre las telecomunicaciones y la consolidación. Entiendo que, obviamente, están en negociaciones en este momento, por lo que es posible que no quiera hacer comentarios, pero en la medida de lo posible, cualquier idea sobre cómo prevén las sinergias de esta operación, concretamente en las principales áreas donde podrían ver ahorros de costes, sería de gran ayuda.

De acuerdo. Respecto a los ingresos del Q1, como mencioné, seguimos con la esperanza de recuperar este inicio flojo. Por ello, confirmamos nuestro guidance para este año con lo que esperamos que sean unos ingresos estables, excluyendo el efecto del tipo de cambio. Esta será una recuperación gradual. Veremos qué ocurre en el Q2, pero creo que esta recuperación se extenderá a lo largo del año. Esa es nuestra expectativa.

Permítanme señalar simplemente el hecho de que el impacto del tipo de cambio se ha materializado significativamente en el Q1 porque, a diferencia de otros, somos muy fuertes en EE. UU. con Equans. Y quizás recuerden que el año pasado el efecto del tipo de cambio se materializó principalmente en la segunda mitad del año y, en su mayor parte, en el Q4. Esto es posiblemente lo que también esperábamos; prevemos que así sea este año porque tenemos una base de comparación sólida para el tipo de cambio del dólar frente al euro al comparar el Q1 '25 con el '26. Así que ahí es donde estamos. Por ahora, confirmamos nuestras perspectivas para este año, y esperamos —y creemos— que esta recuperación se produzca gradualmente a lo largo del año.

En cuanto a la parte superior de la cuenta de resultados, sobre la tendencia a largo plazo, no vemos ningún motivo por el cual, a medio plazo, no debamos ser capaces de alcanzar el crecimiento de nuestros pares. Esto puede estar relacionado con la pregunta o mi respuesta a JPMorgan anteriormente en la llamada. Esto también irá acompañado de una aceleración gradual de nuestras actividades de M&A. Queremos que esto se haga paso a paso porque necesitamos que el personal esté formado y sea capaz de integrar estas empresas. Así que empezamos este camino el año pasado, continuaremos este año, y esto también nos ayudará, paso a paso, a acercarnos al nivel de crecimiento que alcanzan nuestros competidores.

Sobre la consolidación de las telecomunicaciones, en términos de sinergias, lo que puedo decirles es que donde prevemos sinergias de costes es esencialmente en las redes porque, por supuesto, hoy en Francia hay 4 redes de telecomunicaciones implementadas en todo el territorio. Y de cara al futuro, no necesitaremos la mayor parte de la red de SFR. Esto también explica por qué creemos que el horizonte de tales sinergias será a medio plazo, ya que primero comenzará con algunos costes de desmantelamiento. Pero las redes —y paso la palabra a Christian— son la parte esencial donde prevemos las principales sinergias.

Sí. Como dijo Stephane, las principales sinergias se encuentran en red y TI. Por supuesto, mantendremos alrededor del 50% de la red móvil de SFR porque estamos compartiendo, ya saben, la red móvil con ellos en las zonas no densas. Pero podremos desmantelar la red móvil en zonas muy densas, desmantelar el equipo FTTH y también no utilizar la red de transporte a medio plazo.

Y también ocurre lo mismo con TI. Podremos migrar a los clientes de SFR a nuestro sistema de TI. Como dijo Stephane, necesitaremos, diría yo, tres periodos. En el primero, necesitaremos algo de tiempo para migrar a los clientes de móvil y fijo de SFR a nuestro sistema de TI y a nuestras redes. Esto duraría entre 2 y 3 años. Y después de eso, podremos desmantelar el equipo que ya no utilicemos. Pasará otro periodo de probablemente 1 a 2 años antes de estar, diría yo, en una nueva situación con claridad en estas 3 redes en Francia.

Y perdón, si me permite aclarar su comentario. Es que... no lo capté del todo. Mencionó algo sobre... mantener gran parte de la red compartida en las zonas rurales. ¿Podría profundizar en ese punto, por favor? ¿Mantendrán la red completa en las zonas rurales o se refería al 50%? Solo quería aclararlo, por favor.

No. Perdón. Sí. No. En Francia, mantendremos el 100% de la red que estamos compartiendo con SFR. Y desmantelaremos la red en las zonas muy densas.

No hay más preguntas por el momento. Así que devuelvo la conferencia a los ponentes para cualquier comentario de cierre.

Muy bien. Gracias por acompañarnos hoy. Gracias por su pregunta y por su interés en nuestro negocio.

Anunciaremos los resultados del primer semestre de 2026 el 30 de julio de 2026. Si tienen más preguntas, por favor contacten con nuestro equipo de Investor Relations. Su información de contacto se encuentra en la nota de prensa y en nuestro sitio web. Que tengan un buen día, hablamos pronto. Adiós.