Buenos días y bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Dover. Hoy nos acompañan Richard J. Tobin, Presidente y Consejero Delegado; Chris Woenker, Vicepresidente Sénior y Director Financiero; y Jack Dickens, Vicepresidente de Relaciones con Inversores. Tras las intervenciones de los ponentes, habrá una sesión de preguntas y respuestas.

[Instrucciones del operador] Como recordatorio, señoras y señores, esta conferencia se está grabando, y su participación implica el consentimiento para la grabación de la misma. Si no están de acuerdo con estos términos, por favor desconéctense en este momento. Gracias. Ahora cedo la palabra al Sr. Jack Dickens. Adelante, señor.

Gracias, Clay. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos en esta llamada. Una versión de audio de esta conferencia estará disponible en nuestro sitio web hasta el 14 de mayo, y el enlace de la repetición de la transmisión web se archivará durante 90 días.

Nuestros comentarios de hoy incluirán declaraciones prospectivas basadas en las expectativas actuales. Los resultados y eventos reales podrían diferir de dichas declaraciones debido a una serie de riesgos e incertidumbres, los cuales se detallan en nuestros informes ante la SEC. No asumimos obligación alguna de actualizar nuestras declaraciones prospectivas. Dicho esto, cedo la palabra a Rich.

Gracias, Jack. Buenos días a todos. Comencemos con la diapositiva 3. Hemos tenido un buen comienzo en 2026. Los ingresos crecieron a doble dígito en el trimestre, impulsados por la continua fortaleza en nuestros mercados finales expuestos al crecimiento secular, el desempeño de las empresas adquiridas y unas condiciones de demanda constructivas en toda la cartera.

Las reservas fueron un aspecto destacado del trimestre. Las reservas del primer trimestre totalizaron $2.5 billion, un 24% más interanual. El ratio book-to-bill fue saludable, situándose en 1.2% durante el trimestre, con cada uno de los 5 segmentos por encima de 1, lo que proporciona una mayor visibilidad y confianza en nuestras previsiones.

Nuestro balance general sigue siendo sólido y continúa proporcionando flexibilidad para la creación de valor a largo plazo. Durante el trimestre, seguimos devolviendo capital a los accionistas mediante recompras de acciones oportunistas, al tiempo que invertimos en expansiones de capacidad de alto rendimiento y proyectos de productividad; nuestra cartera de adquisiciones permanece activa a medida que las fusiones y adquisiciones industriales comienzan a repuntar. Como siempre, mantendremos la disciplina, centrándonos en maximizar la creación de valor mediante sólidos rendimientos financieros y encaje estratégico.

En conjunto, el EPS ajustado de $2.28 por acción subió un 11% interanual. Si bien estamos vigilando de cerca las maniobras geopolíticas y los posibles impactos en el entorno macroeconómico, creemos que estamos bien posicionados para impulsar la creación de valor para nuestros accionistas, dada la fortaleza subyacente de nuestras carteras de pedidos, la flexibilidad de nuestro modelo de negocio, la ejecución operativa de nuestros equipos y nuestras oportunidades de despliegue de capital.

Mantenemos nuestro compromiso de ofrecer un crecimiento de doble dígito en el EPS ajustado para todo el año, en línea con la trayectoria de rendimiento a largo plazo de Dover. Por el momento, hemos optado por reafirmar el guidance completo para el año. No obstante, es evidente que, basándonos en la tasa de pedidos, nos estamos dirigiendo a la parte superior del rango. Revisaremos el guidance el próximo trimestre. Pasemos a la diapositiva 5.

Los ingresos de Engineered Products aumentaron ligeramente en el trimestre, respaldados por una sólida demanda subyacente y un buen volumen de pedidos en componentes de aeroespacial y defensa y cabrestantes industriales, junto con una mejora en las tendencias del negocio global de posventa de vehículos.

Clean Energy and fueling creció un 11% orgánicamente, impulsado por los fuertes envíos de nuevos pedidos y componentes de energía limpia, transporte de fluidos y suministro de combustible minorista. Seguimos observando una agresiva expansión por parte de los minoristas nacionales en Norteamérica, lo que creemos que se encuentra aún en las etapas iniciales de un ciclo de crecimiento plurianual, y también estamos viendo una mejora saludable en Europa.

El desempeño del margen fue impulsado por el apalancamiento de volumen y la ejecución operativa, y se espera que las recientes medidas de precios refuercen aún más el margen durante el resto del año.

Imaging & Identification ofreció un desempeño estable en sus equipos principales de marcado y codificación, consumibles y software de serialización. Los márgenes del segmento se mantuvieron sólidos, a pesar de algunos vientos en contra por la conversión de divisas en el trimestre, que deberían remitir a medida que avance el año.

Los ingresos en Pumps and Process Solutions disminuyeron ligeramente en el trimestre, ya que el sólido desempeño en inteligencia artificial, componentes de infraestructura energética y bombas industriales nos permitió superar una comparativa difícil en biopharma; los márgenes del segmento se expandieron gracias a un mix favorable y una fuerte ejecución de la productividad.

Climate and sustainability technologies destacó durante el trimestre, con un crecimiento orgánico del 15%. Los intercambiadores de calor funcionaron especialmente bien en todas las regiones, particularmente en Norteamérica debido al crecimiento en aplicaciones de refrigeración líquida y centros de datos. El sector de retail alimentario también ofreció un sólido desempeño en ingresos, respaldado por el crecimiento continuo de doble dígito en sistemas de refrigeración por CO2, junto con la recuperación en vitrinas refrigeradas y servicios, tal como se había previsto. La demanda sigue siendo fuerte y la cartera de pedidos respalda nuestra confianza en las perspectivas para todo el año, ya que estamos registrando pedidos para el segundo semestre. Los márgenes aumentaron en el trimestre gracias al apalancamiento de volumen y a un mix con mayor peso de sistemas de CO2 e intercambiadores de calor. Le cedo la palabra a Chris.

Gracias, Rich. Buenos días a todos. Pasemos a nuestro estado de flujo de efectivo en la diapositiva 6. Nuestro flujo de caja libre en el trimestre fue de $131 million, o el 6% de los ingresos. Esto representa un aumento de $22 million en comparación con el primer trimestre del año pasado, ya que la conversión de efectivo derivada de los mayores beneficios interanuales se vio parcialmente compensada por mayores gastos de capital vinculados a inversiones de crecimiento y productividad.

Nuestra estimación de capital expenditure para todo el año se mantiene entre $190 million y $210 million. En consonancia con los trimestres anteriores, prevemos que el primer trimestre sea nuestro trimestre de menor flujo de caja del año, ya que nuestras unidades de negocio realizan inversiones en inventario antes de los trimestres de mayor volumen estacional en el segundo y tercer trimestre.

Nuestra guidance para el free cash flow de 2026 sigue encaminada, situándose entre el 14% y el 16% de los ingresos. Con esto, le devuelvo la palabra a Rich.

Gracias, Chris. Estoy en la diapositiva 7. El impulso de las reservas (bookings) continuó creciendo en el primer trimestre. Las reservas han aumentado un 12% en los últimos 12 meses, lo que refleja una aceleración generalizada en la mayoría de los mercados finales. Cabe destacar que el ratio book-to-bill de los últimos 12 meses es ahora superior a 1, lo que proporciona mayor visibilidad y confianza en las perspectivas de crecimiento.

La aceleración en las reservas y la demanda está provocando plazos de entrega más largos en ciertos mercados de crecimiento. Esto se observa con mayor claridad en pedidos específicos de programas para componentes de aeroespacial y defensa, y en componentes de ciclo más largo para turbinas y motores de vapor y gas. También en sistemas de CO2 para refrigeración comercial y en intercambiadores de calor, a medida que los clientes trabajan para asegurar el suministro de componentes críticos para aplicaciones de rápido crecimiento, como las aplicaciones de refrigeración líquida.

Pasando a la diapositiva 8. Destacamos varios mercados finales clave que son impulsores materiales de nuestro crecimiento de ingresos en 2026 y más allá. Esperamos generar más de $1 billion en ingresos procedentes de aplicaciones vinculadas a la inteligencia artificial y a la infraestructura de generación de energía este año. En los centros de datos, el aumento de la densidad de los requisitos térmicos está obligando a un cambio hacia la refrigeración líquida, lo que beneficia directamente a nuestros negocios de conectores e intercambiadores de calor.

Nuestra adquisición de SIKORA, que se cerró en junio de 2025, amplía nuestra exposición a la infraestructura eléctrica mediante soluciones de control de medición e inspección para cables y alambres de polímero de alta tensión, un beneficiario directo de las crecientes tendencias de electrificación y de la demanda de los clientes de garantía y mejora de la calidad del producto. SIKORA está funcionando muy por encima de las previsiones de su caso de adquisición. Estamos trabajando activamente para ampliar su oferta geográfica a través de nuestros canales y relaciones globales.

El gas natural sigue siendo la opción más visible de energía escalable y fiable para satisfacer la creciente demanda de electricidad. Nuestro negocio de Precision Components suministra sellos de rodamientos y componentes de compresores para turbinas de gas y vapor, motores e infraestructura de gas natural midstream. La demanda de componentes para turbinas de vapor y gas sigue siendo robusta, reflejo de los plazos de entrega de los OEM, que ahora se extienden varios años. Aunque no hemos visto una aceleración correspondiente en la inversión midstream necesaria para transportar el gas a esas turbinas, los primeros indicios de los clientes sugieren una recuperación en los pedidos de ciclo corto para compresión midstream a partir de la segunda mitad de este año y hasta principios del próximo.

Nuestro negocio de componentes de energía limpia sigue mostrando un crecimiento sólido en válvulas y tuberías con camisa de vacío utilizadas en la licuefacción de GNL e infraestructura, incluyendo terminales de exportación. También estamos viendo una fuerte demanda en aplicaciones relacionadas con lanzamientos espaciales, que recientemente registró su mayor pedido de la historia para infraestructura de lanzamiento espacial, donde las tasas de crecimiento se mantienen firmemente en doble dígito.

Y los clientes de biofarmacia continúan invirtiendo en nuevas terapias y en el aumento de las tasas de producción, lo que impulsa el crecimiento a largo plazo de nuestras soluciones de bombas y medidores de flujo de conectores de un solo uso; finalmente, en refrigeración por CO2, mantenemos una clara posición de liderazgo en el mercado de los EE. UU., respaldada por una cartera de productos plenamente integrada desde nuestras plantas modernizadas en Condas, Georgia, que proporciona sólidas ventajas competitivas, plazos de entrega de productos y escalabilidad. El cambio hacia refrigerantes naturales ha pasado de ser una demanda impuesta por la regulación a una adopción impulsada por el rendimiento y la productividad, ya que las primeras instalaciones han demostrado que la tecnología ofrece un mejor rendimiento operativo frente a las tecnologías heredadas. A pesar del fuerte crecimiento que hemos experimentado, Norteamérica se encuentra aún en una fase inicial de adopción de refrigerantes naturales, con una penetración inferior al 10%.

Pasemos a la Diapositiva 9. Nuestras inversiones orgánicas siguen siendo nuestra máxima prioridad para el despliegue de capital. Aquí, destacamos varios de los proyectos de capital de alto rendimiento más significativos previstos para 2026. Seguimos invirtiendo donde la visibilidad de la demanda y los rendimientos son más sólidos, manteniendo al mismo tiempo la disciplina en cuanto a productividad y optimización de costes.

También hemos detallado una serie de iniciativas en curso para la reducción de costes fijos y la consolidación de instalaciones. En conjunto, se espera que estas acciones generen más de $40 million en ahorros por reajuste de estructura en 2026, con beneficios incrementales adicionales en 2027. El cronograma preciso de estos ahorros dependerá de nuestra capacidad para finalizar ciertos traslados de instalaciones, mientras equilibramos la consolidación de centros con las tendencias de demanda subyacentes en ciertos mercados de crecimiento.

Pasemos a la 10. En Engineered Products, esperamos un crecimiento orgánico de un solo dígito bajo para el año, impulsado principalmente por los sectores aeroespacial y de defensa, que continúan experimentando una demanda significativa vinculada a soluciones de guerra electrónica e inteligencia de señales. Prevemos una mayor estabilización de los negocios de posventa de vehículos, respaldada por las tendencias recientes de pedidos.

Se espera que Clean Energy and Fueling aporte un crecimiento orgánico generalizado en componentes de energía limpia, transporte de fluidos y suministro minorista de combustible; la demanda nacional de suministro minorista de combustible de clientes nacionales sigue siendo fuerte. Creemos que este es un ciclo plurianual. Se espera que la expansión de nuestra instalación greenfield y el suministro minorista de combustible subterráneo respalden este ciclo de crecimiento, particularmente en nuestro negocio de soluciones compuestas similares a la fibra, que está experimentando una aceleración en su adopción global, incluyendo un aumento en las especificaciones y aplicaciones de infraestructura relacionadas con centros de datos por parte de hyperscalers. Esperamos una mejora del margen en clean energy and fueling para el año gracias al apalancamiento por volumen, la integración de adquisiciones, las iniciativas de productividad y una dinámica positiva de precios frente a costes.

Imaging and ID debería ofrecer un crecimiento de un solo dígito bajo, impulsado por el software de serialización y el hardware y consumibles de marcado y codificación, respaldado por sólidas tasas de pedidos. Pumps and Process Solutions debería beneficiarse del crecimiento en bombas industriales, componentes biofarmacéuticos de un solo uso, soluciones de medición de precisión para infraestructura de electrificación y componentes críticos para motores de turbinas de vapor y gas y compresión midstream. También esperamos una mejora gradual en nuestro equipo principal de procesamiento de polímeros, respaldada por una mejora en la actividad de presupuestación.

Finalmente, esperamos que las tecnologías de clima y sostenibilidad ofrezcan un crecimiento orgánico de doble dígito para 2026, impulsado por la continua fortaleza en los sistemas de refrigeración por CO2 y la recuperación prevista en los expositores refrigerados y servicios de ingeniería. Los minoristas nacionales están retomando la actividad de mantenimiento y sustitución tras un periodo de retrasos relacionados con los aranceles, lo que respalda un repunte desde los niveles de volumen históricamente bajos del año anterior. Esperamos que la robusta demanda en todas las geografías de intercambiadores de calor de placas soldadas continúe durante el resto del año, con una fortaleza particular en Norteamérica vinculada a la refrigeración líquida de centros de datos y otras aplicaciones de HVAC. Los plazos de entrega de intercambiadores de calor grandes y extragrandes se han extendido materialmente, con la entrada en funcionamiento de capacidad adicional a medida que avanza el año. Tenemos una oportunidad de margen aquí debido al apalancamiento por volumen y al hecho de que estamos manteniendo costes fijos redundantes en refrigeración mientras completamos nuestra consolidación de instalaciones.

Pasemos a la 11. El guidance para el año completo se encuentra a la izquierda. Esperamos que la estacionalidad de 2026 sea coherente con los años recientes. El entorno operativo todavía presenta cierto ruido macroeconómico, ya sean cuestiones políticas, costes de los insumos o la incertidumbre relacionada con las políticas. Dicho esto, las señales de demanda que estamos viendo en toda la cartera siguen siendo constructivas y proporcionan un nivel de visibilidad que respalda nuestras perspectivas. Nos mantenemos disciplinados en nuestras operaciones y en nuestra respuesta a las condiciones de la demanda. Estamos invirtiendo en las plataformas donde los rendimientos son más atractivos y tenemos la flexibilidad en el balance para actuar de forma oportunista con el despliegue de capital para crear valor a largo plazo para nuestros accionistas. Con esto, cedo la palabra a la sesión de preguntas y respuestas. ¿Jack?

[Instrucciones del operador] Pasamos ahora con Nigel Coe, de Wolfe Research.

Gracias. Creo que habéis completado una hora de comentarios preparados en unos 15 minutos, muy bien hecho. Solo quiero plantear la pregunta más obvia.

Me refiero a que, obviamente, los pedidos... este es un trimestre récord en pedidos. Así que, ¿hay algo inusual en la cadena de suministro que os preocupe, o que la gente esté anticipando, quizá ante posibles preocupaciones en Oriente Medio, etc.? ¿Y habéis visto que la fortaleza continúe en abril?

No, no... no vemos ningún tipo de compra anticipada. Lo que indicamos en los comentarios sobre los plazos de entrega más largos es que lo que se observa es que los clientes realizan pedidos para periodos de entrega posteriores a lo habitual, simplemente porque la demanda supera a la oferta al fin y al cabo.

Eso es lo que realmente está impulsando el crecimiento, especialmente en intercambiadores de calor de placas soldadas, sistemas de CO2 y vitrinas de refrigeración. Y se puede apreciar en la cartera.

En general, no vemos nada relacionado con cambios en los aranceles o algo similar. Es simplemente que la demanda está ahí. Y creo que existe el reconocimiento de que habría que hacer cola si se quieren recibir entregas debido a las limitaciones de capacidad.

De acuerdo. Perfecto. Y mi pregunta de seguimiento sobre los aranceles. Habéis mencionado los aranceles, y hay mucha inflación repercutiendo en algunos de los metales base y el acero. ¿Podríais hablar de algunas de las contramedidas al respecto? Y quizás aclarar cómo el diferente panorama arancelario está afectando a Dover.

Sí. Bueno, gracias a la diversificación de la cartera, hemos estado intentando analizar literalmente decenas de miles de partidas de costes de insumos y similares, y no os aburriré con los detalles, salvo el hecho de que, al fin y al cabo, el resultado es relativamente neutro.

Así que todo lo que estamos planificando basándonos en la última ronda de aranceles... Ahora, con estos cambios, prácticamente damos una vuelta de 360 grados y acabamos en el mismo punto al final del día.

Habrá sectores donde pueda ser perjudicial y otros donde, potencialmente, suponga una ventaja estratégica debido a que, en última instancia, somos una empresa que fabrica principalmente en la región para distribuir en la propia región. Así que, en términos netos, tras miles de horas de trabajo, esto no ha solucionado nada aquí.

Cedo la palabra a Andrew Obin, de Bank of America.

Quizá desde un ángulo distinto sobre la Sección 232. Ustedes son mayoritariamente un fabricante nacional. ¿Les proporcionará el cambio en los aranceles de la Sección 232 alguna ventaja competitiva frente a los importadores de productos terminados?

Eso espero. Es difícil saberlo, ¿verdad? Todo esto es nuevo. Y como vimos la última vez, hace un año, estos cambios tardan entre 4 y 6 meses en materializarse debido a los cambios en el inventario y a diversos factores más.

No voy a entrar en detalles sobre dónde creemos que podemos tener una ventaja estratégica; preferimos simplemente aprovecharla. Pero está claro que, tal como ocurrió la última vez que pasamos por esto, contar con cadenas de suministro relativamente cortas ha resultado ser de gran ayuda.

Y no puedo evitarlo, tengo que hacer esta pregunta. Crecimiento orgánico del 5%, pedidos en los medios de los 20 y, ¿están proyectando un crecimiento orgánico del 3% al 5%? Las comparativas no se vuelven difíciles hasta el cuarto trimestre. Parece una previsión conservadora.

Lo sé. Y si lo recuerdas, Andrew, de hecho recibimos preguntas sobre nuestra guía cuando la presentamos inicialmente. Así que esto es... y creo que, mira, si vuelves a leer la transcripción, fui bastante explícito en que nos dirigíamos claramente al límite superior de la guía. Llevamos 90 días en esto. Bueno, ahora llevamos 120 días o lo que sea.

Si las tendencias de reservas se mantienen constantes durante el segundo trimestre, está claro que tendremos que revisar las expectativas de ingresos.

Y las reservas de abril, las reservas solo de abril, parecen ir bien.

Sí. Sí. Por ahora, así es.

Gracias. Pasamos ahora con Joe O'Dea de Wells Fargo.

Rich, tal vez solo en relación con ese comentario sobre la pregunta de Nigel acerca de la existencia de demanda. Intentamos entender los factores que impulsan esa demanda, porque es muy generalizada cuando observamos la solidez de los pedidos. Entonces, ¿qué ha cambiado en cuanto al sentimiento del cliente, qué está viendo ahí fuera respecto a la confianza para realizar pedidos en este momento? Y parece que esto ha persistido incluso ante la situación geopolítica actual.

Bueno, mire, cuando dimos nuestras perspectivas para el año, básicamente señalamos tanto el segmento de energías limpias como el de clima como los dos segmentos que impulsarían el crecimiento de cara a 2026, y aquí estamos en el primer trimestre. Están impulsando el crecimiento de los ingresos y son los que han obtenido las mejores tasas de pedidos en términos de reservas. Así que, en cierto modo, sabíamos que esto pasaría y había una razón para ello.

No quiero volver a repasar todo el problema por el que pasamos durante un par de años debido a la falta de inversión tanto en el abastecimiento minorista como en lo que estamos viendo ahora durante el giro, y el viento en contra que tuvimos que superar el año pasado en refrigeración. Así que se trata, en cierto modo, de la historia secular del ciclo de CapEx girando en esos mercados particulares.

El resto se debe, por lo general, ya sea a adquisiciones o a las plataformas de crecimiento, y eso es algo generalizado en toda la cartera, con la excepción de DII. Así que es una combinación de muchas cosas, ya sea un motor de crecimiento secular y mucho... hemos estado invirtiendo bastante en expansiones de capacidad y lanzamientos de nuevos productos durante los últimos dos años, y Knockwood está ganando una tracción bastante buena en el mercado.

Y ahora, pasando a M&A. El pipeline parece bastante constructivo. Supongo que hay confianza en cerrar alguna operación este año. No parece que las múltiplos vayan a bajar más, y ustedes tienen un historial de disciplina, así que, ¿cómo están navegando esa dinámica?

Sí. Los múltiplos están frustrantemente altos, sin duda. Pero tenemos varios frentes abiertos. Solo queda ver si logramos llevarlos a buen término o no.

Miren, la buena noticia es que hay más producto disponible, ¿verdad?, debido a que los mercados de renta variable están funcionando bien y los múltiplos pagados son bastante altos. Por lo general, eso es un precursor de que el producto esté disponible. Esa es la buena noticia.

Si podemos encontrar algo que nos guste, espero que sí. Tenemos un par de oportunidades propietarias en marcha. Así que ya veremos. Pero la situación es mejor de lo que ha sido en los últimos dos años, simplemente en términos del entorno general.

Tomaremos la siguiente pregunta de Mike Halloran, de Baird.

Haré mis dos preguntas de una vez, porque no soy muy dado a las convenciones. Primero, se vio que los pedidos de ciclo largo avanzaron adecuadamente. ¿Están viendo alguna mejora secuencial a medida que avanzan en el trimestre hacia abril en la parte de pedidos de ciclo corto?

¿Reflejó eso una trayectoria similar, al menos en los pedidos de ciclo largo? Y sobre los pedidos de ciclo largo, tal vez podría hablarnos de cómo cree que esto se traducirá en ingresos, qué significa para los resultados secuenciales o la ponderación del primer semestre frente al segundo, como prefiera decirlo, a medida que avance el año?

Bien. El ritmo de los pedidos se mantuvo relativamente constante desde el Q4 al Q1. Y esto es un comentario de base más amplia. No confundamos los pedidos de ciclo largo con la demanda de bienes de capital de ciclo más largo.

Lo que estamos observando es un fenómeno en el que pedidos que normalmente tendrían un ciclo razonablemente corto se están reservando para asegurar capacidad. Por eso los niveles de pedidos son los que son. Y si les mostrara los plazos de entrega previstos, verían que estamos recibiendo pedidos que llegan hasta el Q2 o incluso al Q3 en ciertos negocios, algo que normalmente no veríamos. Y esto se debe simplemente a una restricción entre la oferta y la demanda.

Por tanto, con el tiempo, esperamos que esos pedidos se acumulen, lo cual es positivo. Los tenemos, y luego probablemente los veamos normalizarse a medida que aumentemos la producción para satisfacer esa demanda.

La buena noticia es que hemos recibido los pedidos y el ritmo se ha mantenido durante todo el Q1 y se ha mantenido durante abril. Pero no es que en el equipo de procesamiento de polímeros y fabricación de latas, que es lo que tiene plazos de entrega realmente largos, sean estos los que estén impulsando el ritmo de pedidos en la cartera de pedidos.

Pasamos ahora con Jeff Sprague, de Vertical Research.

Rich, retomando un poco ese punto, las restricciones de suministro de las que hablas son internas de Dover, no de los insumos de la cadena de suministro. Supongo que lo he entendido bien, ¿verdad? Habéis estado esperando el crecimiento. Probablemente habéis mantenido la presión en alguna inversión aquí cuando no estaba creciendo. Pero, ¿estoy en lo cierto? Y quizás solo un...

Es... Jeff, es más bien eso; no es que no hayamos tenido restricciones, ¿entiendes? Al fin y al cabo, cuando estás registrando pedidos de la forma en que lo estamos haciendo e intentando aumentar la producción, nos ha costado bastante margen en el Q1 el intentar escalar para cubrirlo todo.

Pero se trata más bien de estos proyectos de centros de datos. Operamos en algunos mercados con muy pocos competidores, que es la ventaja de nuestro modelo de negocio. Todo el mundo lo entiende, por lo que están pidiendo con antelación para reservar capacidad. Y ocurre lo mismo en muchos de los mercados en los que participamos.

Y no es cuestión de que... nunca aumentaríamos la capacidad para satisfacer lo que se ve en términos de pedidos como si pudiéramos entregarlo en el Q1 de todos modos, ¿verdad? Lo único que estamos haciendo es que el embudo es el embudo. Sin duda hemos aumentado la producción, pero el embudo es el embudo, y simplemente estamos trabajando con los clientes y diciéndoles: 'mira, tenemos el Q2 completo, tienes que empezar a pedir para el Q3'.

Eso suena como si hubieran reducido el ritmo y ahora estuviéramos dando un giro de 180 grados para volver a acelerar. Es simplemente...

No, no, no, no, no. Nunca... mire, quiero decir, somos buenos en la gestión de costes al fin y al cabo, pero no es que hayamos cerrado plantas ni nada parecido como parte de nuestra consolidación. Todo eso es por eficiencia. No hemos eliminado realmente capacidad de producción en los mercados en los que deseamos participar a largo plazo.

Entendido. Y sobre los temas relacionados con el clima, la solidez de los pedidos en ese ámbito y en la parte superior de la cuenta, ¿está repartida de forma similar entre el CO2 y las piezas de la cartera relacionadas con el intercambio de calor o las bombas de calor? ¿Podría profundizar un poco más en ello?

Sí. Quiero decir, son cifras pequeñas ahora, ¿verdad? Así que no conviene usar porcentajes porque el tamaño del negocio es distinto. Pero es algo generalizado, con la excepción de Belvac, ¿cierto? Así que el negocio de intercambiadores de calor está creciendo muy bien.

Volviendo a su pregunta sobre la capacidad, ¿están añadiendo más capacidad en intercambiadores de calor? Y en la parte de refrigeración, en CO2, estamos añadiendo capacidad allí, ¿verdad? Lo que ha sucedido es que hemos estado vendiendo una nueva línea de producción en una planta que estaba vacía y que ahora está cerca de alcanzar su capacidad máxima.

Y en la parte de refrigeración, quiero decir, superamos eso el año pasado. Hubo ese retraso que nos costó 2 puntos de crecimiento. Se trata de todos los pedidos que están entrando. Ha sido todo un malabarismo para atender la demanda de los principales clientes de una forma casi ineficiente, debido a que estamos en pleno proceso de consolidación de instalaciones.

De hecho, nos hemos retrasado en la ejecución de ese proyecto porque tuvimos tantos pedidos que tuvimos que mantener la planta abierta, y eso nos ha costado margen. Estamos en camino de tenerlo todo listo probablemente para mediados de año. Por tanto, espero que el margen incremental en ese segmento sea sólido en el H2. Probablemente tengamos que seguir asumiendo ese impacto durante el Q2, pero deberíamos ver una inflexión bastante material en el rendimiento del margen si logramos ejecutar esto correctamente.

Pasamos ahora con Andy Kaplowitz de Citigroup.

En cuanto al DPS, mencionó que superaron comparativas difíciles y que hubo cierta presión en los procesos en el Q1, y que no tuvieron biopharma y no cambiaron sus perspectivas para el año, pero... ¿están viendo una recuperación en el negocio de compresión de gas?

Y obviamente, su negocio son las turbinas de gas, pero ¿cuál es la perspectiva para el negocio en su conjunto? Me imagino que quizás algo más fuerte frente al trimestre pasado, ¿pero qué me dice usted?

Bueno, quiero decir, creo que fuimos bastante transparentes incluso en el Q1 del año pasado al decir que tuvimos un gran Q1 que nos prepararía para esto. De hecho, estamos muy satisfechos con el desempeño del segmento a pesar de eso, particularmente en términos de margen, ¿verdad? Porque no solo tuvimos la comparativa difícil, que es una comparativa difícil en los ingresos, sino que también es una comparativa difícil en términos de margen.

Y por lo tanto, no solo hicimos un gran trabajo en MOG en cuanto a la preservación del margen a pesar de las difíciles condiciones de ingresos en el resto de la cartera en biopharma, conectores térmicos, bombas industriales y componentes de precisión, sino que el desempeño del margen ha sido ejemplar. Así que siempre intento gestionar las expectativas sobre el desempeño del margen. Creo que, de hecho, lo hicimos mejor de lo que esperábamos en el Q1.

Para el resto del año, creo que si vuelve atrás y revisa los comentarios, sí, hemos estado funcionando muy bien en la parte de turbinas desde hace tiempo, y eso seguirá funcionando bien. Lo que realmente estamos buscando es el punto de inflexión en la compresión. Hay señales, pero si hay algún potencial al alza en el desempeño de ese segmento en la segunda mitad del año, sería en compresión, pero lo sabremos cuando veamos que llegan los pedidos.

Eso es útil. Y luego, quizás solo sobre DII, siguen hablando de un crecimiento orgánico de un solo dígito bajo y expansión de márgenes para el año. Pero, ¿podría darnos más detalles sobre lo que ocurrió en el Q1? Creo que cualquier información adicional sobre ese negocio sería de ayuda.

Quiero decir, no creo que nos preocupe una compresión de márgenes de 30 puntos básicos. Eso es un error de redondeo. Es el efecto de divisas, Andy. Es decir, es nuestro negocio más global. Y debido a eso, tiene una enorme exposición a divisas. Así que no estamos preocupados en absoluto. El desempeño del trimestre no es para nada negativo. Este negocio va a hacer lo que hace cada año, ¿verdad? Va a ofrecer un crecimiento de ingresos de un solo dígito, márgenes muy saludables y una gran cantidad de caja.

Pasamos ahora con Amit Mehrotra de UBS.

Rich, quería preguntarte sobre Engineered Products. Fue positivo ver que ese negocio vuelve a crecer y el ratio book-to-bill fue obviamente muy sólido. Creo que tienen un negocio de defensa bastante decente dentro de esa división que, por fortuna o por desgracia, es muy relevante en el actual entorno geopolítico.

¿Podrías hablarnos sobre el crecimiento que están observando allí? ¿Es algo específico de ese negocio o es más generalizado? Y respecto al book-to-bill, ¿podemos acelerar a partir de esto? ¿Tienen capacidad suficiente para aprovechar esa oportunidad?

Actualmente está impulsado por el negocio de defensa dentro del segmento, pero eso no quiere decir que la parte de industria no esté funcionando bastante bien. Y como comentamos anteriormente, en la división de servicio de vehículos, el viento en contra que vimos el año pasado en Europa ha remitido. Por tanto, el equipo directivo está haciendo un buen trabajo en cuanto a la evolución del margen y aspectos similares.

En la parte de defensa, sí, me refiero a que esto nos remite a la larga discusión sobre los plazos de entrega y demás. Estamos trabajando a toda marcha para aumentar la capacidad de producción en aeroespacial y defensa para lograrlo. Lamentablemente, no es algo a lo que simplemente puedas inyectar dinero; para conseguirlo hace falta mucho tiempo. Así que está funcionando muy bien. Y espero que, si logramos poner en marcha un poco más de capacidad de producción, probablemente podamos venderla a medida que avancemos en lo que queda de año.

De acuerdo. Y como seguimiento: habías mencionado antes este impacto neto de los aranceles y, supongo, de la Sección 232. Pero quería profundizar en algo que mencionaste hace un momento, porque creo que tienen competidores en ciertas líneas de negocio específicas que fabrican de forma desproporcionada en México.

Creo que históricamente han sido bastante reacios a recortar precios, pero ¿estáis observando algún comportamiento competitivo que os sirva de protección o que os ofrezca una oportunidad de ganar cuota en esos mercados? ¿Podrías darnos algo de contexto sobre lo que estáis viendo? Sé que el 6 de abril acaba de pasar, así que quizá sea pronto, pero cualquier información sería de ayuda.

La historia diría que, en ese mercado concreto al que te refieres, no cederán cuota de mercado y simplemente absorberán el coste. El éxito de nuestro negocio se basa más en las importantes inversiones que hemos realizado en nuestros propios procesos de producción, lo que nos ha permitido tener los mejores plazos de entrega de productos de nuestra clase; es decir, no tenemos que arrebatar cuota de mercado mediante el precio, sino mediante los plazos de entrega. Esa es la estrategia y, por lo que parece, está funcionando en este momento.

Tomaremos la siguiente pregunta de Joe Ritchie, de Goldman Sachs.

Rich, me pregunto cómo ves el TAM tanto para los sistemas de CO2 como para la refrigeración líquida. Obviamente, los sistemas de CO2 todavía tienen una penetración muy baja en comparación con Europa, y acabo de volver de Data Center World, donde la refrigeración líquida está creciendo de forma exponencial. Así que intento analizar cuál es la oportunidad para ustedes.

Bueno, creo que podemos darte una respuesta mucho más precisa sobre los sistemas de CO2 que sobre la refrigeración líquida, ya que dejaré en manos de participantes de mercado mucho más grandes el intentar determinar cuál es ese TAM. Pero está claro que está creciendo.

En cuanto a los sistemas de CO2, como indicamos en las notas, la penetración en Norteamérica es del 10%. Básicamente, el cálculo es que la base instalada ha convertido el 10% de la superficie, lo cual no incluye el crecimiento, pero según nuestras estimaciones en refrigeración comercial y de retail, es casi una relación de uno a uno. Por cada proyecto greenfield, probablemente haya un cierre. Pero si solo miramos la base instalada, estamos en un 10% de penetración. Eso ofrece una gran oportunidad.

La base no podría convertirlo todo en un corto periodo de tiempo aunque quisiera. Lo bueno es que, si nos mantenemos a la vanguardia en cuanto al rendimiento de la línea de productos y en cuanto a la capacidad online, podemos ir consolidando nuestra posición durante un periodo plurianual. Bueno, al menos eso es lo que vamos a intentar hacer.

Entendido. Es útil. Y siguiendo con ese punto, sobre la cuestión de la capacidad. Parece que esperan que los márgenes incrementales realmente experimenten un punto de inflexión, supongo, quizás en la segunda mitad del año en DCST. No estoy segura de cómo debemos interpretar eso.

¿A qué se refiere con la capacidad disponible? ¿Creen que disponen de una capacidad plurianual? ¿Tienen suficiente hasta finales del próximo año? Solo intento entenderlo porque, obviamente, tiene implicaciones para la trayectoria de los márgenes de esos negocios.

Sí. Si vas a la diapositiva de la presentación donde mostramos la ampliación de capacidad, en términos generales, se está haciendo para la demanda de '27 en este momento. Cuando ampliamos la capacidad, generalmente no es capacidad intra-anual. Quiero decir, a veces se puede, pero por lo general, el CapEx que invertimos hace 18 meses es la capacidad productiva de ahora. Por tanto, donde estamos ampliando se basa en un pronóstico evolutivo a 3 años. Así que creo que lo hemos hecho bien, es la mejor forma de decirlo.

Pero volviendo a tu pregunta sobre el TAM de los centros de datos: si instaláramos la capacidad correspondiente a algunas de las estimaciones del TAM, nunca habría capacidad suficiente en el mercado. Así que tendremos que ver, según nuestras interacciones con los clientes, si estamos posicionados a la vanguardia del despliegue de capacidad basándonos en la curva de demanda.

A continuación, cedemos la palabra a Julian Mitchell, de Barclays.

Tal vez, Rich, sé que ya has mencionado esto un par de veces, pero creo que merece la pena analizarlo, ya que existen diversas corrientes contrapuestas. Has dicho que el ritmo de reservas ha sido más o menos constante en los últimos meses, pero que habéis tenido un crecimiento de reservas muy bueno, el cual, según mencionas, no se debe a compras anticipadas, sino a que los clientes están realizando pedidos con un plazo de entrega más largo debido a las preocupaciones sobre el suministro para finales de año.

Así que, para profundizar un poco más, creo que lo que más me interesa es ese punto basado en las conversaciones con los clientes: ¿que no están realizando los pedidos antes de las subidas de precios? Y también, sobre tu comentario de que el ritmo de las reservas ha sido bastante constante, ¿no viste un repunte cuando empezó lo de Irán? Ayúdanos a conectar todos estos puntos.

Claro. Creo que, en términos generales, toda nuestra política de precios se aplicó a principios de año. Es decir, ya se había anunciado todo. El argumento habría sido que impulsábamos los pedidos en el Q4 porque sabían que vendría en el Q1, pero ya hemos pasado esa etapa. Así que hay algunas excepciones, pero la gran mayoría de los precios ya están establecidos.

No, no vimos ningún tipo de repunte. Como dije, varía según el negocio, pero el ritmo que vimos hacia el Q4 se mantuvo de forma continua durante el Q1. Especialmente en los segmentos donde ya preveíamos que esto sucedería, ¿verdad? Y gran parte de esto se debe a que, mientras eso ocurre, te comunicas con tus clientes sobre, por ejemplo, en qué punto estamos respecto a los plazos de entrega de los productos. Y estos están empezando a alargarse un poco debido al hecho de que nuestra capacidad se está utilizando al máximo. Así que no lo preveo... fue más bien un crecimiento secular en las áreas en las que habíamos apostado y que, de todos modos, se materializó.

No es que nos sorprendiera en absoluto ningún negocio individual, excepto, creo, como mencioné antes, el desempeño del margen en DPS; a pesar de que eso tuvo que cambiar debido a un viento en contra bastante fuerte desde el punto de vista del mix, creo que fue probablemente lo único que nos sorprendió.

Y creo que el otro problema es, como mencioné anteriormente, que la demanda en el sector de refrigeración comercial fue un poco más fuerte de lo que esperábamos, y eso nos ha obligado a mantener una planta abierta más tiempo de lo que nos hubiera gustado. Es algo positivo, impulsa los ingresos y lo aceptamos. Pero, curiosamente, es un poco dilutivo en términos de conversión de margen porque no podemos eliminar ese coste fijo. Lo eliminaremos, pero probablemente nos llevará un trimestre más de lo previsto.

Y ese era mi comentario sobre el segmento de Climate: tenéis los intercambiadores de calor de placas, que requieren mucha inversión de capital. Por tanto, llega un punto en que el margen incremental se ve afectado por la depreciación de toda la inversión, y vemos ese crecimiento; y una vez que eliminemos esos costes redundantes del negocio de refrigeración, también podemos esperar que el margen incremental allí experimente una inflexión positiva.

Sí, eso ha sido de gran ayuda. Y hacia eso iba mi segundo punto, ya que creo que tuvieron un crecimiento de ingresos total del 10% en el Q1. Sin embargo, los márgenes EBITDA de toda la compañía subieron unos puntos básicos. Ya ha explicado en DCST por qué el apalancamiento operativo aumenta más adelante en el año. Solo me preguntaba si, en el conjunto de los demás segmentos, hay algo que quiera destacar que ayude a mejorar el apalancamiento operativo más adelante en el año.

Creo que el negocio de suministro de combustible minorista también experimentará una inflexión positiva secuencial a lo largo del año, tanto por el apalancamiento de volumen como por el mix de productos durante el ejercicio.

Esperaríamos que este sea uno de nuestros trimestres de menor margen, ¿verdad? Porque si pensamos en la estacionalidad, si todo sale según lo previsto, se obtiene un apalancamiento de volumen basado en ese tipo de reservas y crecimiento, lo que esperaríamos que impulse los márgenes al alza en ese segmento en particular.

Creo que si en DPPS podemos mantenernos donde estamos, estaríamos satisfechos.

Pasamos ahora con Patrick Baumann de JPMorgan.

Solo... solo quería hacer una pregunta de seguimiento sobre los pedidos. En términos generales, observando el histórico, los pedidos del primer trimestre se convierten en ventas del segundo trimestre a un nivel similar. Así que solo intento entender cómo interpretar esos $2.5 billion en pedidos frente a los $2.2 billion en ventas que prevé el consenso para el segundo trimestre.

Y sería útil si pudiera, en esa misma línea, cuantificar qué magnitud tuvieron, supongo, los pedidos con plazos inusualmente largos dentro de esa cifra de $2.5 billion.

Sí. Se pueden hacer los cálculos aquí, aplicar las tasas de pedidos y meterlo todo en el Q2 para obtener una cifra de crecimiento de ingresos bastante alta. Y les advierto: por eso hemos tenido todas estas discusiones aquí sobre las complejidades de describir los pedidos a largo plazo, ¿verdad?, para intentar evitar eso al final del día.

En cuanto a la estacionalidad, sin duda repuntaremos en el Q2. Pero no creo que debamos precipitarnos y analizar las reservas del Q1 para decir: 'un momento, si es tanto, pasémoslo al Q2', porque creo que simplemente no es realista desde el punto de vista de la capacidad.

Por tanto, estamos registrando ciertos negocios en el Q3 ahora. Eso es excelente para nosotros, pero no nos emocionemos en exceso con el crecimiento de los ingresos en el Q2. Sacaremos todo lo que sea posible en el Q2.

¿Se trata de unos $100 million o $200 million de prestatarios a más largo plazo? ¿Es eso...?

Patrick, no vamos por ahí.

Yo intentaría... Mi pregunta de seguimiento sobre las expectativas de precios para el año, basándome en lo que estáis viendo desde la perspectiva de la inflación de costes de las materias primas, ¿seguís esperando algo en torno al 1.5% o 2%?

Sí. Sí. Ahora mismo, quiero decir, es un objetivo móvil. Veremos qué ocurre con los costes de los insumos, los metales y todo lo demás. Pero ahora mismo, incluso si lo vemos, no lo veremos en la segunda mitad del próximo año de todos modos porque tenemos todo lo demás en inventario.

De acuerdo. Entonces, ¿esa guidance de precios se mantiene sin cambios?

Si queréis darnos una guidance de precios, por supuesto.

Nuestra última pregunta es de Chris Snyder, de Morgan Stanley.

Simplemente quería dar seguimiento a algunos de los comentarios sobre precios. Rich, me pareció entender antes en la llamada que quizás habrá más ajustes de precios en el Q2 para combatir la inflación de costes. No sé si es solo que las medidas anteriores se están materializando en el Q2. Así que, supongo que la pregunta es: ¿han implementado más ajustes de precios desde principios de año como respuesta a la inflación de costes?

Estoy seguro de que, de forma anecdótica, sí, pero no. Quiero decir, creo que todos los ajustes de precios que implementamos comenzaron al inicio del trimestre.

Le agradezco la aclaración. Y luego, respecto al Q2, creo que nadie lo ha preguntado todavía. Me refiero a si la expectativa es que el Q2 se mantenga en ese rango de crecimiento de EPS del 10% y crecimiento orgánico de un dígito medio.

De acuerdo. No he hecho los cálculos. Sé que nos dirigimos a un crecimiento de EPS superior al 10% para todo el año. Supongo que, por estacionalidad, nuestros beneficios suelen ser más altos en el Q2 y el Q3, así que les dejo a ustedes hacer las cuentas.

Con esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas y la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Dover. Ya pueden desconectarse. Que tengan un excelente día.