Buenos días a todos. Mi nombre es Roy Arthur, Vicepresidente de Relaciones con Inversores y alianzas de inversión. Gracias por acompañarnos hoy para revisar los resultados del cuarto trimestre y del cierre del ejercicio 2025 de Capital Power, que hemos publicado hoy mismo. Nuestro informe anual integrado y la presentación para esta conferencia de resultados están disponibles en nuestro sitio web.

Durante la llamada de hoy, nuestro Presidente y CEO, Avik Dey, ofrecerá una actualización sobre nuestro negocio. Acto seguido, Scott Manson, nuestro CFO interino, presentará una revisión del trimestre y de los estados financieros de cierre de ejercicio de la compañía. Avik concluirá después la parte formal de la presentación antes de abrir el turno de preguntas de los analistas en nuestra sesión interactiva de Q&A.

En un espíritu de reconciliación, Capital Power reconoce de forma prospectiva que operamos dentro de las tierras ancestrales, territorios tradicionales y de tratados de los pueblos indígenas de Turtle Island o América del Norte. Reconocemos a las diversas comunidades indígenas ubicadas en estas zonas y cuya presencia continúa enriqueciendo a la comunidad.

Antes de comenzar, me gustaría recordar a todos que ciertas declaraciones sobre eventos futuros realizadas en esta llamada tienen naturaleza prospectiva y se basan en ciertos supuestos y análisis realizados por la compañía. Los resultados reales podrían diferir materialmente de las expectativas de la compañía debido a diversos riesgos e incertidumbres asociados a nuestro negocio. Por favor, consulten la declaración de advertencia sobre información prospectiva o nuestras presentaciones regulatorias en SEDAR+.

En la sesión de hoy, haremos referencia a diversas medidas y ratios financieros no GAAP que también se indican en la misma diapositiva. Estas medidas no son medidas financieras definidas según los GAAP y no tienen un significado estandarizado prescrito por los GAAP y, por tanto, es poco probable que sean comparables con otras medidas similares utilizadas en otras empresas. Estas medidas se proporcionan para complementar las medidas GAAP incluidas en el análisis de los resultados de la compañía desde la perspectiva de la dirección. Las conciliaciones de estas medidas no GAAP con sus medidas GAAP más cercanas pueden consultarse en nuestro informe anual integrado. Dicho esto, le cedo la palabra a Avik.

Gracias, Roy. Buenos días a todos y gracias por acompañarnos. La ejecución implacable es parte de nuestra esencia. Es lo que diferencia al equipo de Capital Power y sustenta nuestra capacidad para cumplir con nuestras prioridades estratégicas con excelencia, tal como hicimos en 2025, y nos prepara para un éxito continuo en 2026 y años posteriores. Con precisión y pasión, nuestro equipo ha ejecutado nuestras prioridades estratégicas. Hemos adquirido 2.2 gigawatts de capacidad de generación mediante nuestra adquisición en PJM. Hemos optimizado contratos en 2 gigawatts de capacidad contratada, actualizado y ampliado 385 megawatts en toda nuestra flota, extendiendo la vida útil de los activos y maximizando su valor, y hemos avanzado o completado 300 megawatts de nueva capacidad, ampliando nuestra cartera de energía renovable; adquirir, optimizar, desarrollar. Estas son las vías mediante las cuales creamos valor. Nuestra estrategia es sencilla, pero nuestra forma de ejecutarla es nuestra ventaja competitiva.

2025 fue un año excepcional para Capital Power. Nuestros resultados reflejan perfectamente nuestra estrategia en acción: un crecimiento deliberado y un rendimiento duradero que impulsan retornos superiores. Además de los éxitos estratégicos que acabo de destacar, nuestro equipo de operaciones también obtuvo resultados excelentes en 2025. Concretamente, generamos un récord de 45 terawatt hours de energía en toda nuestra cartera, con el 52% de la generación total procedente de nuestra cartera en EE. UU., lo que subraya la exitosa diversificación estratégica de nuestra cartera de generación. Estos logros son impulsados por nuestra gente: los expertos, innovadores y profesionales dedicados que suministran energía a Norteamérica con pasión las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año. Nuestro desempeño en 2025 demuestra la capacidad de nuestro equipo para cumplir de forma constante, diversificar nuestra cartera y ejecutar sin descanso para impulsar el valor para el accionista a largo plazo.

En nuestro Investor Day de 2025, esbozamos nuestro enfoque disciplinado para la creación de valor mediante el crecimiento y definimos claramente las vías de optimización. Cuando adquirimos activos, adoptamos un enfoque estratégico para la creación de valor. Añadimos valor sistemáticamente a través de tres vías de optimización. En primer lugar, nos centramos en operar y optimizar los propios activos, impulsando la fiabilidad, la disponibilidad y el rendimiento de toda la flota. En segundo lugar, mejoramos el valor comercial mediante la contratación y la cobertura, utilizando nuestra experiencia de mercado para mejorar el flujo de caja, la visibilidad y los retornos ajustados al riesgo. Y en tercer lugar, creamos valor a nivel de empresa aprovechando nuestro modelo de financiación diferenciado para reducir nuestro coste de capital y mejorar los retornos globales. Juntos, estos tres pilares nos permiten desbloquear valor de forma constante más allá de la adquisición inicial, posicionándonos para alcanzar o superar nuestro objetivo de retorno del 13% al 15%. Nuestro desempeño en 2025 es un claro ejemplo de esta estrategia en acción.

Al buscar consolidar nuestro desempeño en 2026, nuestro enfoque de crecimiento mediante adquisiciones sigue orientado a objetivos. Adquirimos activos en mercados de alta demanda que mejoran nuestra posición estratégica y diversifican nuestra cartera. ¿Por qué es esto importante? Al comprar los activos adecuados, aumentamos nuestra escala, lo que nos permite optimizar una gran flota de generación flexible y complementaria, diversificando nuestra presencia e incrementando nuestra exposición al crecimiento de una demanda polifacética en toda Norteamérica. Y, finalmente, mejorar la eficiencia de la flota, reduciendo la antigüedad y las tasas de calor de nuestros activos, nos posiciona para crear valor tanto en el mercado spot como mediante contratos a largo plazo. La operación, optimización e integración de nuestros activos en PJM constituye otro ejemplo claro de nuestro crecimiento disciplinado y nuestra capacidad de ejecución. En los dos primeros trimestres bajo la propiedad de Capital Power, las instalaciones de Hummel y Rolling Hills obtuvieron una sólida contribución de EBITDA ajustado, con un rendimiento superior a las expectativas gracias a un mayor despacho y una fuerte fijación de precios. Esa transacción aumentó la diversificación de nuestros flujos de caja y redujo los riesgos específicos de cada mercado, de modo que ningún mercado individual representa más del 30% de nuestra capacidad total de generación flexible.

A nivel de flota, seguimos aplicando nuestra experiencia líder en el sector para optimizar nuestros activos. La optimización de activos es parte del ADN de Capital Power; adquirimos deliberadamente activos con un fuerte potencial de optimización y aplicamos prácticas disciplinadas de mantenimiento operativo y gestión de riesgos para ofrecer megavatios fiables y aumentar el valor. Hemos añadido, o estamos en proceso de añadir, 385 megavatios a nuestra flota mediante la optimización de activos, incluyendo 170 megavatios a través de nuestras dos instalaciones de almacenamiento de energía mediante baterías en Ontario. 110 megavatios en actualizaciones de capacidad en tres instalaciones, York, Goreway y Arlington Valley, y 105 megavatios adicionales en capacidad de expansión en East Windsor. A medida que continuamos creciendo mediante adquisiciones, esto nos diferencia de otros compradores en el mercado, permitiéndonos identificar y generar valor que otros no pueden. Es nuestra ventaja competitiva frente a otros IPP. Los rendimientos asociados a la optimización de la capacidad existente son sólidos y refuerzan nuestro enfoque en la generación actual como forma de abordar la necesidad de más energía de la sociedad.

A nivel de cartera, nuestro enfoque de optimización comercial es fundamental para impulsar el valor incremental. Hemos sido muy deliberados al construir una cartera de activos en regiones con fundamentos sólidos de oferta y demanda. En las regiones donde operamos, vemos que los clientes buscan contratar el suministro con mucha más antelación que en el pasado, debido al aumento de la demanda. Estas negociaciones se basan en el coste de reposición en lugar de en la recuperación de costes, como ocurría anteriormente. Como resultado, la cartera contratada de Capital Power está posicionada para experimentar un crecimiento significativo del EBITDA contratado mediante la renegociación de contratos, mejorando los márgenes, reduciendo la volatilidad y mejorando los rendimientos a mayor plazo. Nuestro nuevo contrato para MCV anunciado el pasado otoño es un ejemplo claro de la estrategia en acción; con una extensión hasta 2040, este nuevo contrato a largo plazo proporcionó 10 años de flujo de caja contratado incremental. Se espera que el contrato genere un aumento anual en el EBITDA ajustado de la instalación de aproximadamente $100 million, lo que representa un incremento del 85% respecto a los precios del contrato actual para toda la instalación. Para comenzar 2026, también completamos la renegociación de Arlington Valley. La extensión del acuerdo de tolling de verano hasta 2038 asegura 13 años de ingresos contratados, incluye un aumento de capacidad de 35 megavatios y un ajuste de precios un 140% por encima del contrato existente, posicionándonos para un crecimiento continuo y la creación de valor en el suroeste de EE. UU.

La optimización comercial consiste en maximizar el valor de nuestra capacidad, manteniendo el enfoque en la contratación a mayor plazo y con mejores precios. Nuestra cartera norteamericana incluye 12 gigavatios de capacidad total, con 4.8 gigavatios contratados a largo plazo entre 2032 y 2047, 2.4 gigavatios en contratos a medio plazo que vencen entre 2026 y 2031, y 4.8 gigavatios de tipo merchant, principalmente en Alberta y PJM. De cara al futuro, nuestro enfoque es la cartera merchant y a medio plazo, donde podemos extender la duración cuando los precios sean atractivos. Como siempre, seguiremos cubriendo nuestra generación merchant para gestionar el riesgo a corto plazo, pero preservando la capacidad de capturar el potencial alcista a largo plazo. Cedo ahora la palabra a Scott para que hable sobre la optimización corporativa y el desempeño financiero.

Gracias, Avik. Nuestro modelo probado, orientado al rendimiento, constituye la base de nuestra optimización a nivel corporativo. Es el pilar de todo lo que hacemos, mejorando la eficiencia y fortaleciendo la resiliencia organizacional. Nos centramos en mantener nuestro balance general con grado de inversión, lo que nos permite adquirir activos de alto valor, asegurar capital a bajo coste y convertirnos en la contraparte preferente para las empresas de servicios públicos y otras contrapartes de alta calidad crediticia, impulsando una clara ventaja competitiva y mayores rendimientos. Una asignación de capital disciplinada nos permite ofrecer un aumento en el dividendo, mientras que la mayor parte de nuestro flujo de caja se reinvertirá para financiar nuestra expansión estratégica de la flota. El fortalecimiento de nuestro modelo de financiación diferenciado nos posiciona para acelerar nuestras vías de crecimiento mediante alianzas como nuestro MOU con Apollo. La optimización corporativa crea valor para el accionista resiliente a largo plazo. Impulsa la disciplina de costes, las mejoras de procesos y permite un crecimiento disciplinado sin aumentos proporcionales en los gastos generales.

Nuestros resultados del ejercicio completo 2025 reflejan la ejecución que detallamos a lo largo del año y subrayan la solidez de nuestra cartera, cada vez más diversificada. Obtuvimos un EBITDA ajustado de $1.58 billion, un aumento de $237 million o 18% en comparación con 2024, y un AFFO de $1.07 billion, un incremento de $242 million o 29% interanual. El aumento del EBITDA ajustado fue impulsado principalmente por las mayores contribuciones de nuestro segmento de generación flexible en EE. UU., lo que refleja la adquisición de Hummel y Rolling Hills en junio de 2025 y la contribución de todo el año de La Paloma y Harquahala, adquiridas en febrero de 2024. Los resultados también se vieron respaldados por menores costes de emisiones en Canadá tras el repowering de Genesee a finales de 2024 y menores gastos corporativos tras la reorganización de 2024. Estas ganancias se vieron parcialmente compensadas por las menores contribuciones de nuestro segmento de Renovables en Canadá tras la transacción de venta parcial que ejecutamos en diciembre de 2024.

El incremento del AFFO refleja un mayor EBITDA y un menor gasto por impuesto sobre la renta corriente, compensado parcialmente por un mayor gasto financiero asociado al aumento de la deuda para financiar el crecimiento. Aunque el beneficio neto del año fue inferior al de 2024, esto se debe principalmente a partidas no monetarias, incluyendo cambios desfavorables en los ajustes de valor razonable no realizados sobre derivados de materias primas y créditos de emisión, una mayor depreciación y amortización relacionada con activos adquiridos o puestos en servicio, y la ausencia de ganancias por desinversiones del año anterior. Cabe destacar que estas partidas no restan fuerza a la capacidad de generación de caja subyacente del negocio. En general, 2025 fue un año transformador que fortaleció nuestra plataforma, amplió nuestra presencia en la generación flexible en EE. UU. e incrementó materialmente el flujo de caja, posicionando bien a la compañía para la creación de valor sostenido a largo plazo.

Nuestro desempeño en 2025 refuerza que nuestra gente, procesos y estrategia están alineados y preparados para este momento. Vemos tres fundamentos con claridad. El crecimiento de la demanda de energía es sólido. El gas natural es crítico y Capital Power está bien posicionada para ganar. Contamos con una plataforma probada, una profunda experiencia y un historial de ejecución disciplinada que nos diferencia de cara a 2026.

Estamos reafirmando nuestra guidance para 2026 que presentamos en el Investor Day. Nuestras perspectivas reflejan la solidez de la plataforma que hemos construido, una flota más grande y diversificada, una mayor exposición a la generación flexible en EE. UU. y flujos de caja más estables y predecibles. La guidance está respaldada por tres factores: las contribuciones de todo el año de las adquisiciones de 2025, las mejoras estructurales que se mantienen en el tiempo y unas assumptions de mercado conservadoras respaldadas por una cobertura y una asignación de capital disciplinadas.

Como se discutió en el Investor Day, el capital de mantenimiento en 2026 será superior a los niveles históricos. Este incremento es planificado y deliberado, y refleja la escala y composición de la cartera actual. No se trata de un gasto de regularización ni está relacionado con el rendimiento de los activos, sino de una inversión proactiva para mantener la fiabilidad, proteger los flujos de caja y respaldar la durabilidad de los beneficios a largo plazo. La renegociación del contrato de MCV es un gran ejemplo. Hemos asegurado un contrato que se extiende hasta el 50.º año de operación de las instalaciones. Ejecutar optimizaciones comerciales como esta solo es posible con la inversión necesaria para garantizar la extensión de la vida útil de la planta. Incluso con un CapEx de mantenimiento más alto, seguimos generando un AFFO sólido y respaldando el dividendo dentro de nuestro ratio de payout objetivo. Seguimos centrados en un crecimiento disciplinado que respalde el dividendo y mantenga la solidez del balance general, tal como se detalló en el Investor Day.

En el Investor Day, destacamos algo realmente importante. Tenemos múltiples oportunidades en nuestra base de activos existente que requieren poco o ningún capital de crecimiento y que pueden aumentar el EBITDA ajustado hasta en $1 billion por año. Ese crecimiento proviene principalmente de dos palancas: la renegociación de contratos con precios superiores y de mayor duración, y la captura del aumento de los precios de la energía merchant en Alberta y PJM. Este es un potencial implícito en nuestra flota actual. Y lo más importante es que ya lo estamos ejecutando. Hemos renegociado el contrato de MCV en Arlington Valley, extendiendo su duración y mejorando materialmente la rentabilidad. Esto reduce significativamente el riesgo de una parte importante de ese potencial de $1 billion. Por eso consideramos que la capacidad existente representa la oportunidad de crecimiento más atractiva. Los activos ya están construidos, operativos y posicionados para capturar un mayor valor.

Nuestros objetivos para 2030 permanecen sin cambios y continúan definiendo nuestra estrategia a largo plazo con decisiones de asignación de capital, priorizadas explícitamente hacia oportunidades que impulsen el crecimiento del AFFO por acción, respalden una expansión disciplinada en EE. UU. y mantengan la solidez del balance general. Nuestras prioridades estratégicas para 2026 sentarán las bases para alcanzar nuestros objetivos de 2030.

Gracias, Scott. Antes de comenzar la sesión de preguntas y respuestas, me gustaría destacar nuestro reciente anuncio relativo a la dirección. Nos complace dar la bienvenida a Kevin MacIntosh a Capital Power como nuestro próximo CFO. Kevin cuenta con más de 30 años de experiencia como líder financiero en grandes y complejas organizaciones dentro de la industria energética global, y aporta experiencia en operaciones multijurisdiccionales, transacciones transfronterizas, comercialización de energía y diversos entornos regulatorios.

En nombre del Consejo, del equipo ejecutivo y de todo Capital Power, me gustaría expresar nuestro agradecimiento a Scott Manson por su sólido liderazgo y experiencia, y por su servicio en diversas áreas de la organización y como CFO interino. Scott continuará apoyando el proceso de incorporación y la transición hasta finales de abril de 2026. Con esto, le devuelvo la palabra a Roy.

Gracias, Avik. Con esto concluye la parte formal de la presentación. Operador, ya puede comenzar la sesión de preguntas y respuestas de la reunión.

[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta es de Nick Amicucci, de Evercore ISI.

Sí. Y para que quede claro, no se trata de un aumento de capacidad (uprate). Tenemos volúmenes que ya están disponibles pero sujetos a un límite de capacidad máxima en la red. Por ello, tenemos una solución de ingeniería para intentar liberarlos; en nuestro plan para 2026, esperamos que esos volúmenes se liberen hacia finales de año.

Pero para reiterar, disponemos de una capacidad de expansión significativa en el emplazamiento de Genesee. Lo consideramos probablemente uno de los sitios de generación más atractivos de Norteamérica, con acceso a terrenos, agua y transmisión.

Por supuesto. Estamos profundamente comprometidos con mantener nuestra calificación de grado de inversión. Nuestra tasa de contratos para el 60% se situaba cerca del 75% hoy.

En cuanto a nuestra cartera, actualmente no estamos evaluando oportunidades de adquisición en Alberta. Nuestro esfuerzo de adquisición se centra principalmente en generación en EE. UU. o en generación que pueda aumentar el nivel de contratos totales.

Por tanto, nos mantendremos por encima de ese mínimo del 60%, pero estamos cómodos con nuestra situación actual respecto a nuestras calificaciones. No obstante, ese es un umbral y una barrera estratégica por debajo de la cual no pretendemos caer.

Nuestra siguiente pregunta es de Robert Hope, de Scotiabank.

No lo hemos hecho, Rob. Seguimos trabajando con nuestros socios allí y continuamos avanzando en ello.

Creo que es seguro asumir que estamos evaluando activamente múltiples oportunidades de renovación de contratos en los EE. UU. Tenemos varias plantas cuyos contratos vencen entre el '29 y el '31, entre [ Freddie ], La Paloma y Decatur.

Por lo tanto, y creo que si recordamos nuestro Investor Day, tenemos una oportunidad de $1 billion de EBITDA ajustado por capturar. Y dentro de eso, o por encima de eso, tenemos oportunidades de renovaciones de contratos incrementales.

No voy a señalar un resultado específico en un periodo de tiempo concreto. Pero creo que ya hemos cumplido con ello mediante los anuncios de MCV en Arlington Valley, y seguimos explorando otras oportunidades. No obstante, nos sentimos optimistas respecto al conjunto de oportunidades disponibles.

Nuestra siguiente pregunta es de John Mould, de TD Cowen.

Claro. Gracias por la pregunta, John. Diría que es un mercado robusto para M&A y que existen numerosas oportunidades en el mercado para nosotros. Como mencionó Avik anteriormente, el enfoque consiste en encontrar las oportunidades adecuadas, asegurando que encajen en nuestra combinación de activos y garantizando que mantengamos nuestra calificación de investment grade.

Para nosotros, la capacidad de asociarnos con alguien como Apollo amplía el abanico de oportunidades para asegurar que mantengamos nuestra calificación de investment grade y una combinación de activos con un 60% contratado. Por tanto, esto nos brinda una serie de oportunidades incrementales para analizar como resultado de dicha alianza. Seguimos trabajando para alcanzar acuerdos con Apollo y les informaremos en cuanto tengamos novedades al respecto, pero estamos avanzando en ello.

Solo añadiría a eso, John, un comentario general sobre el mercado. Estamos observando un creciente interés por parte de los participantes del mercado en el valor de la contratación, algo que creemos que el mercado está empezando a reconocer en nuestras capacidades.

Y, en general, creo que estamos viendo un conjunto de oportunidades de adquisición más amplio que se extiende más allá de PJM. Creo que el año pasado la atención se centró principalmente en PJM y ERCOT, pero ahora estamos viendo un abanico de oportunidades mayor. Por tanto, estamos optimistas.

Me gustaría retomar mi comentario para la siguiente pregunta, John. Nos sentimos muy satisfechos con el valor de Genesee. No podría ser más enfático en el hecho de que creemos que tenemos un emplazamiento de clase mundial que puede aumentar la generación de forma material.

Y creo que, desde la perspectiva de los centros de datos, entre el gobierno y el paso de la Fase 1 al proceso de la Fase 2, el entorno de mercado es cada vez más atractivo para Alberta. El ritmo al que se están produciendo los anuncios puede que no sea el que el mercado espera.

Pero creo que, bajo la superficie, el trabajo que se está realizando para facilitar la entrada de la nueva generación, el trabajo en torno a la contratación y cómo funcionará, y luego el entorno general del mercado de Alberta, donde se sitúan los precios y cómo está la transmisión y distribución. Y el trabajo previo que creo que el ministerio y el regulador han implementado para permitir la entrada de nuevas cargas, creo que, en cierto modo, ha estado liderando en Norteamérica.

Así que, cuando se compara y contrasta eso con PJM, que acaba de anunciar la subasta especial, en muchos sentidos la medida de Alberta en la Fase 1 se ha adelantado a lo que otros mercados en EE. UU. pretenden hacer. Por tanto, creo que seguimos entusiasmados con ello; francamente, más entusiasmados hoy de lo que he estado en cualquier otro momento, pero esto no cambia nuestro enfoque disciplinado para monetizar lo que consideramos el mejor emplazamiento de Norteamérica. Soy consciente de la audacia de esta afirmación, pero creo que los hechos respaldan la alta calidad de Genesee.

Nuestra siguiente pregunta es de Maurice Choy, de RBC Capital Markets.

Maurice. Sí. Creo que el mayor riesgo que vemos nosotros como generadores es que, de algún modo, se bifurque el mercado en PJM entre la generación existente y la nueva, y el riesgo de que la nueva generación sea apoyada por un régimen de precios distinto. Esa es la conversación que estamos manteniendo nosotros y todos los generadores.

Y creo que, desde una perspectiva de oferta y demanda, la buena noticia es que, si usted es un gobernador estatal que busca abordar los problemas de fiabilidad y asequibilidad, el incentivo a través del proceso de subasta actual para ofrecer incentivos al proceso RBA existente para los generadores actuales sigue ahí. Lo que me resulta increíblemente interesante de ese ejercicio es que el llamado a la acción de 12 gigawatts a través del proceso RBA se vinculó con una petición para la extensión del cap y floor actuales.

Así que creo que ese es el mayor riesgo. Creo que nosotros y todos los generadores en PJM nos sentimos muy tranquilos por dos hechos clave: primero, que el cap y floor actuales no están despejando el mercado en este momento. Esto demuestra que la demanda actual a corto y medio plazo es superior —bueno, muy superior— a lo que la oferta actual puede absorber; y segundo, que el diferencial entre el precio de equilibrio y la generación actual, digamos unos $60 por megavatio, es un diferencial lo suficientemente amplio como para que siga siendo necesario incentivar tanto la nueva generación como la existente para aumentar la capacidad mediante el proceso RBA actual.

No, creo que, como cualquier generador, cuando tienes la oportunidad de capturar PPAs a 15 años con lo que nominalmente serían contrapartes con grado de inversión, tienes que analizarlo.

Ahora bien, si eso será para nuevas construcciones o expansiones en emplazamientos existentes, está por verse y negociarse. Pero sentimos —no debería decir que nos sentimos seguros, sino que tenemos la esperanza— que también tendremos oportunidades para ello. Pero la respuesta corta y clara es que sí, lo estamos evaluando y lo analizaremos.

Empezaré con la ubicación de la sede central. No había otro objetivo más allá de reafirmar nuestro compromiso con la ciudad de Edmonton a través de este acuerdo. Edmonton es nuestro hogar. Ha sido nuestra sede central. Es donde se creó la compañía. Y, francamente, es una ventaja enorme.

El núcleo que hemos construido en Edmonton es, probablemente, una de las mejores ciudades de Norteamérica para desarrollar experiencia técnica, de ingeniería, de construcción y de gestión de proyectos en cualquier lugar de Norteamérica. Y nuestra trayectoria ha demostrado el formidable equipo que hemos formado en Edmonton en ese sentido.

Así que diría que la parte del SOA se trataba realmente de reafirmar y ampliar nuestro compromiso con la ciudad, que es lo que contemplaba el acuerdo. La verdadera clave de esto fue la acción con derecho a voto especial, lo que otros denominarían la 'golden share'.

Y cuando la compañía se escindió en 2009, existía una acción de oro especial que otorgaba a la ciudad ciertos derechos específicos para, en la práctica, tener poder de veto sobre la organización. Por ello, era importante para nosotros tener el control total de la gobernanza y estar plenamente alineados con nuestros accionistas.

Así que aprovechamos la oportunidad y se la planteamos a la ciudad diciendo: 'miren, la compañía ha tenido un éxito increíble. Estamos creciendo. Nos hemos consolidado como un IPP líder en Norteamérica'. Como resultado, contar con una flexibilidad en nuestra gobernanza acorde a la de otras grandes empresas cotizadas era lo correcto, y la ciudad nos apoyó en ello.

Nuestra siguiente pregunta es de Mark Jarvi, de CIBC.

Aún no estamos manteniendo conversaciones activas con clientes. La pelota está en el tejado de PJM en respuesta a los gobernadores y al National Energy Defense Council. Ellos han respondido de la misma manera: han recibido la recomendación y ahora la están evaluando. Nosotros, junto con otros generadores, estamos en consultas con PJM sobre cuál podría ser el marco de actuación. Estoy seguro de que algunos de nosotros estamos manteniendo conversaciones, pero nuestro enfoque actual es asegurar que el marco funcione para nosotros y para todos los generadores. Posteriormente, nos prepararemos.

Pero lo que diría, aparte de eso, es que desde que cerramos la adquisición el año pasado, hemos estado comercializando activamente nuestra capacidad desde una perspectiva mayorista. Así que no es que no la estemos comercializando activamente, pero diría que aún no hemos respondido específicamente al RBA con una estrategia de captación vinculada al mismo.

Estamos hablando con todos y cada uno de los clientes mayoristas potenciales para acuerdos de compra a largo plazo (offtakes) de capacidad y energía.

Sí. Eso no ha cambiado en el mercado.

Permítame aclararlo. La razón es que, cuando se analiza el proceso de RBA, estos procesos de RBA son específicamente para hyperscalers con PPAs a 15 años que contemplan CODs en 2030 o posteriormente. Por tanto, si estoy en el mercado ahora, sus necesidades no han cambiado, razón por la cual creo que esto es importante para los inversores que consideran esta subasta de RBA, ya que es una relación uno a uno, pero hoy estamos aquí en el proceso de RBA y no estamos adjudicando las subastas.

Por lo tanto, la demanda a corto y medio plazo no está impulsada exclusivamente por la demanda de centros de datos. Pero el proceso de RBA se centra explícitamente en la demanda de centros de datos a largo plazo.

Lo que diría, Mark, simplemente es que hemos estado avanzando en el MOU con Apollo. Han sido un gran socio hasta la fecha y podemos negociar con el gobierno de forma simultánea.

Esperamos que desaparezca. Las negociaciones siguen en curso. Participamos en las consultas externas según se solicitó. No tengo más actualizaciones que eso, pero esperamos que se ratifique tal como lo indicaron el Primer Ministro y el premier en diciembre.

Hoy no tengo visibilidad sobre eso.

Nuestra siguiente pregunta es de Benjamin Pham, de BMO.

Sí. En la Fase 2, Ben, esperamos que el modelo de 'generación propia' resulte en acuerdos y anuncios de centros de datos. Creo que estamos enfocados explícitamente en monetizar Genesee, como he mencionado varias veces hoy. Y lo que eso significa para nosotros es que nos dedicamos al negocio de vender energía y lograr PPAs con contrapartes sólidas. Ese será nuestro enfoque.

Creo que el enfoque continuo en toda Norteamérica sobre la fiabilidad y la comprensión de cómo la transmisión y distribución adicionales afectan la asequibilidad para los consumidores, particularmente en los EE. UU. al estar en año electoral, hasta las elecciones de mitad de mandato, sigue despertando interés en Alberta. Así que, en comparación con el año pasado y el anterior, diría que hoy hay más interés en Alberta que nunca.

Y creo que en la Fase 2 nos centramos en contrapartes con grado de inversión que puedan firmar PPAs a largo plazo. En el universo más amplio de oportunidades, surgirán otras que se parecerán más a centros de datos merchant; creo que cuando la marea sube, todos los barcos se elevan. Por tanto, cualquier actividad en la provincia contribuirá a aumentar la demanda y a cerrar esa brecha entre oferta y demanda. Pero nuestra atención, por si no ha quedado claro, se centra en grandes clientes que puedan suscribir PPAs a largo plazo y que tengan solvencia crediticia.

No. Creo que nuestras indicaciones se basan en que el gobierno cumpla lo que ha dicho, que es que colaborará con las empresas siempre que no supongan una carga indebida para los consumidores con dicha solución. Por tanto, creo que el reto no será si se puede cerrar un acuerdo si se cuenta con generación 'behind the fence'; creo que la provincia ha sido increíblemente clara al respecto y que lo ve con buenos ojos.

Creo que el reto reside en si se necesita una conexión a la red, qué implica eso y cómo se asumen esos costes, y esa es la distinción entre la Fase 1 y la Fase 2. Por ello, creo que la Fase 2 dará lugar a que se presenten transacciones. La cuestión será cómo se brinda apoyo.

Y, por cierto, este es el mismo problema que existe en EE. UU. Hay una cartera de proyectos de más de 50 GW en ERCOT con acuerdos de desarrollo ya anunciados. Pero la siguiente fase consiste en cómo convertir eso en un modelo de ingresos que equilibre los contratos a largo plazo con la posible exposición al mercado eléctrico.

Así que no estamos en posición de asegurar algo; seré muy franco: para nosotros, como Capital Power, ¿realizaría una planta de energía greenfield en Alberta con un PPA a 15 años en un mercado merchant? Es poco probable, a menos que tuviera una cobertura contractual total o material que nos permitiera alcanzar nuestra rentabilidad.

Ahora bien, ¿tenemos más flexibilidad para hacer mucho más en lo que considero el sitio líder en Norteamérica, en Genesee? Sí, y es por eso que puedo hablar con tanta confianza sobre nuestro posicionamiento en el mercado.

En última instancia, para mí, la oportunidad en Alberta reside en que la estructura del mercado nos permite vender energía de forma flexible en cuanto a duración, precio y perfil. Nos permite satisfacer cualquier necesidad del cliente, ya sea en el lado de la energía, vendiendo energía, o mediante la colocalización o la construcción de una planta. Por tanto, nos sentimos muy optimistas respecto al conjunto de oportunidades. Simplemente nos llevará tiempo cerrar el acuerdo adecuado. Podríamos cerrar cualquier acuerdo mañana mismo, pero vamos a cerrar el acuerdo correcto. Y creo que he sido constante en ese mensaje durante los últimos dos años.

No le daría ninguna interpretación a eso, ya sea que se trate de un puente o de una negociación posterior. Es un requisito técnico, el 466 del ASO para un límite de nodo único.

Creo que estamos comprometidos a liberar esos megavatios para la red, lo cual consideramos que es un beneficio neto debido a que somos efectivamente carga base para la provincia, dada nuestra eficiencia y el ratio de calor de esas plantas. Por tanto, en cualquier escenario en el que se analice la curva de mérito, disponer de megavatios más eficientes es un beneficio neto para la red y, de hecho, incluso dentro de nuestro propio complejo, cuando se comparan G1 y G2 frente a G3, supone un beneficio neto obtener más de G1 y G2 que de G3.

Así que, en el contexto de cómo la provincia y el ISO analizan el total de megavatios, creo que todos estamos alineados colectivamente en el interés de los consumidores de liberar esos volúmenes. Simplemente tenemos que superar el proceso de permisos y el proceso de pruebas.

Nuestra siguiente pregunta es de Patrick Kenny, de NBCM.

Pat, no dispongo de cifras aproximadas sobre Rolling Hills, salvo para decir que era una planta que adquirimos y que funcionaba con un factor de capacidad del 20%. Estamos obteniendo resultados materialmente mejores que eso.

Contamos con permisos, específicamente permisos de emisiones, que nos otorgan una capacidad de casi el doble. Además, disponemos de terreno disponible en la línea de transmisión que permitiría una posible expansión y una potencial repotenciación.

Estamos entusiasmados con el conjunto de oportunidades en torno a Rolling Hills, pero en este momento no estoy en condiciones de cuantificar el CapEx, los plazos o la capacidad.

Gracias por la pregunta, Patrick. Diría que, en general, hasta la fecha, los activos han rendido mejor de lo esperado desde la perspectiva del flujo de caja.

Y de cara a las futuras subastas de capacidad, incluidas las dos que se esperan como resultado de la RBA, la expectativa de precio que teníamos es muy baja en comparación con los niveles de cierre de las subastas hasta la fecha, así como respecto al déficit relativo que prevemos para las dos próximas subastas. Por tanto, se trata de un caso en el que nuestros flujos de caja fueron más conservadores y la expectativa es que superen las previsiones durante el periodo hasta 2030.

Ya puedo oírle.

Gracias. Bien, si no hay más preguntas, en este punto [ininteligible] para concluir la llamada. Agradecemos a todos por acompañarnos y escucharnos hoy, y por seguir de cerca la trayectoria de Capital Power.

Con esto concluye la conferencia de resultados de hoy. Gracias por su participación, ya pueden desconectarse.