[Instrucciones del operador] Su primera pregunta es de Lisa Gill, de JPMorgan.

Claro. Muchas gracias por la pregunta, Lisa. Lo que haré será repasar nuestros ingresos, nuestro resultado operativo y los principales impulsores en el Q2. Como saben, nuestro crecimiento de ingresos fue del 4% durante el trimestre y en el segmento de salud en EE. UU. fue del 3%; analizaré algunos de los impulsores de crecimiento y los vientos en contra.

En primer lugar, en cuanto a los impulsores de crecimiento, observamos un crecimiento continuo del volumen, incluidas las ventas especializadas a sistemas de salud y consultas médicas. También vimos un crecimiento de $1.9 billion por los GLP-1 y, por supuesto, seguimos viendo crecimiento en los GLP-1, aunque a un ritmo más lento de lo esperado, lo que está contribuyendo a nuestra reducción en el guidance de ingresos.

Por otro lado, experimentamos algunos vientos en contra en los ingresos. Por ejemplo, vimos una reducción de $2 billion debido a los recortes de la IRA y el WACC, lo que tuvo un impacto del 3% en el crecimiento de los ingresos en EE. UU. durante el trimestre. Además, como se informó anteriormente, la pérdida de un cliente de oncología y de un cliente de alimentación impactó el crecimiento del trimestre. También hubo conversiones de marca más rápidas de lo previsto en un importante cliente de pedidos por correo, lo que contribuyó significativamente a la reducción del crecimiento de los ingresos.

Por supuesto, en el segmento internacional vimos un crecimiento de los ingresos del 13%, debido principalmente a Alliance Healthcare, pero también observamos crecimiento en la división de logística especializada global. Y luego, en otros, vimos un crecimiento del 5% impulsado por MWI y pro forma; así que nos preguntarán qué está impulsando el crecimiento del resultado operativo durante el trimestre. Permítanme analizar esos factores.

El resultado operativo subió un 6% en el trimestre y en EE. UU. el resultado operativo subió un 6%. Seguimos teniendo el viento en contra relacionado con la pérdida de un cliente de oncología debido a su adquisición, y este viento en contra durante el trimestre fue mayor que la contribución que reconocimos de la adquisición de OneOncology en febrero. Si excluyéramos el impacto de la pérdida del cliente de oncología y nuestra adquisición de OneOncology en febrero de 2026, nuestro crecimiento habría sido de aproximadamente un 7%, en línea con nuestro guidance a largo plazo.

Y logramos esto a pesar de dos vientos en contra. Los dos vientos en contra fueron: un lastre de $10 millones en el resultado operativo relacionado con el clima y las prácticas especializadas debido a algunas cancelaciones y retrasos en las visitas de pacientes, aunque vimos que el negocio se recuperó en marzo y también vimos buenas tendencias en abril. También tuvimos un viento en contra de $10 millones en el resultado operativo relacionado con las vacunas contra el COVID-19. Y como recordatorio, tuvimos $15 millones de contribuciones por COVID-19 en el segundo trimestre del año fiscal '25.

Y para responder a su pregunta, mientras hablamos de los factores que afectaron el resultado operativo en el trimestre, no hemos mencionado las conversiones de marca más rápidas de lo previsto, que tienen un margen más bajo, ni tampoco hemos mencionado las reducciones de WACC por la IRA al hablar del trimestre.

En el segmento internacional, tuvimos un buen crecimiento del resultado operativo en el trimestre, del 14%, impulsado por el crecimiento de nuestro negocio de distribución europea, y también nos beneficiamos de un cambio en el calendario de los ajustes de precios de los fabricantes en un país de mercado emergente, lo cual se mencionó en nuestra conferencia de febrero. También vimos el segundo trimestre consecutivo de crecimiento en nuestro negocio de logística especializada global. Estamos muy satisfechos de ver que este negocio continúa recuperándose. Y eso es, en realidad, un motor de nuestro crecimiento de ingresos y de nuestro crecimiento del resultado operativo durante el trimestre.

Y nos habéis preguntado por nuestras perspectivas a largo plazo, y seguimos teniendo confianza en nuestro guidance a largo plazo, que es, por supuesto, un crecimiento del resultado operativo orgánico del 7% al 10%, otro 3% al 4% procedente del despliegue de capital y un crecimiento del EPS del 10% al 14%. Así que muchas gracias por la pregunta, Lisa.

Así que simplemente... daré seguimiento a la excelente respuesta de Jim y resumiré, reforzando el último punto que acaba de mencionar Jim, que es que, si bien hay momentos en los que habrá presión sobre los ingresos, generalmente se trata de actividades de menor margen; en el caso de las disminuciones del WACC, como sabéis, hemos sido capaces de recuperar el valor de esos cambios.

Y proporcionamos guidance sobre el resultado operativo a largo plazo, y es precisamente por esa razón, ya que puede haber cierta variabilidad en los ingresos, especialmente a medida que atravesamos algunas de las iniciativas políticas y otras cuestiones que veremos en el mercado estadounidense, pero nuestra confianza en mantener nuestro crecimiento del resultado operativo es alta. [Instrucciones del operador]

Su próxima pregunta proviene de la línea de Michael Cherny, de Leerink Partners.

Sí. Muchas gracias por la pregunta. Y Michael, lo que haré será empezar describiendo nuestra actualización de guidance y algunos de los impulsores clave. Y después terminaré con lo que realmente nos da confianza en nuestra aceleración del crecimiento en el resto del año fiscal.

Y, en primer lugar, con respecto a la actualización de nuestra guidance y sus impulsores, como saben, estamos elevando nuestra guidance de EPS a un rango de $17.65 a $17.90, frente al rango anterior de $17.45 a $17.75, lo que refleja nuestras sólidas perspectivas para el año fiscal 2026 y el crecimiento tanto en el segmento de Healthcare en EE. UU. como en el de International Healthcare Solutions; también refleja el aumento en las expectativas de 'otros' como resultado de que MWI sea clasificado como un activo mantenido para la venta y, excluyendo este beneficio por el activo mantenido para la venta, nuestra guidance de EPS para el año fiscal 2026 habría permanecido prácticamente sin cambios, con el gasto por intereses incrementalmente menor y el número de acciones impulsando el EPS de forma moderada.

Nuestra guidance de crecimiento de ingresos para el año fiscal es ahora del 4% al 6%, por debajo del rango anterior. Y en el segmento de Healthcare en EE. UU., el crecimiento de los ingresos también es del 4% al 6%, por debajo del rango anterior, y esto se debe a una reducción en las expectativas de crecimiento para los GLP-1. Ese es uno de los pocos factores que lo está impulsando. Y dado el tamaño de esta clase de productos, un delta del 5% en el crecimiento interanual representa aproximadamente $2 billion en ingresos anuales. También se debe a las conversiones de marca más rápidas de lo esperado en nuestro gran cliente de farmacia de envío por correo y a la actualización de las expectativas de mix, incluyendo un crecimiento más lento en las categorías de menor margen.

En International, ahora proyectamos un crecimiento del 8% al 10%, por encima del rango anterior del 7% al 9%, lo que refleja las actualizaciones en los tipos de cambio y la guidance en moneda constante permanece sin cambios.

Pasando al crecimiento del resultado operativo, hemos incrementado nuestra guidance de crecimiento del resultado operativo del 12% al 14%, frente al rango de crecimiento anterior del 11.5% al 13.5%. La guidance para U.S. Healthcare e International Healthcare Solutions para el resultado operativo se mantiene sin cambios, y nuestra guidance ahora prevé un crecimiento de un dígito alto, frente al crecimiento plano anterior; esto refleja que MWI ahora se clasifica como un activo mantenido para la venta, tal como comenté anteriormente.

Me gustaría abordar qué es lo que nos da confianza en nuestra aceleración de crecimiento en lo que queda del año. Tenemos una gran confianza en nuestra guidance para el año fiscal 2026, que contempla un crecimiento del resultado operativo del 12% al 14% y un sólido crecimiento en ambos segmentos reportables y otros, y existen varios factores que respaldan este aumento del crecimiento en el resto del año.

En U.S. Healthcare, se produce el efecto de base tras la pérdida del cliente de oncología debido a su adquisición en julio de 2025. También prevemos, como hemos comentado anteriormente, que la contribución de OneOncology aumente a lo largo del año fiscal, y también prevemos una comparación de gastos más favorable para nuestro segmento U.S. Healthcare Solutions en el cuarto trimestre.

Asimismo, en el segmento International Healthcare Solutions, nuestro negocio de logística especializada global está experimentando un crecimiento continuo y también cuenta con comparativas más favorables en lo que queda del año. Y, por supuesto, tenemos el beneficio del tratamiento contable de MWI como activo mantenido para la venta. Estos son algunos de los factores clave que nos dan confianza en la aceleración del crecimiento en el resto del año y en nuestra guidance para el año fiscal. Gracias por la pregunta.

Su próxima pregunta es de Glen Santangelo, de Barclays.

Gracias, Glen. Yo responderé. Una pregunta excelente. Y creo que lo mejor será empezar dando un paso atrás para aportar algo de contexto, separando el mercado de biosimilares en el mercado de Part D y el mercado de biosimilares en el espacio de Part B.

Y creo que, si nos centramos en la vía de Part D por un momento, creo que es donde la gente asumiría acertadamente que, a medida que un producto pasa de marca a biosimilar, es muy probable que se aleje del mayorista, que es exactamente lo que ocurrió con los genéricos orales. Y eso es parte del modelo que tenemos actualmente con nuestros clientes, por lo que no es una sorpresa. En cuanto al lado de los ingresos y los beneficios, pero de nuevo, solo para reiterar esto: es un impacto en los ingresos, pero no es un impacto significativo en los beneficios. Así pues, en la medida en que las farmacias de pedidos por correo y los PBM tengan capacidad de elección sobre el biosimilar, y eso pueda eludir al mayorista, creo que será así en muchos casos, pero eso ya forma parte del modelo actual. Por tanto, no representa una presión incremental.

Y, además de eso, es importante hablar de que el espacio de Part B no es así. El espacio de Part B, donde tenemos una presencia importante tanto con nuestra distribución de GPO como con los MSO, y en el que, a medida que un producto pasa de marca a biosimilar en ese segmento, en realidad resulta incrementalmente beneficioso tanto para la práctica médica como para Cencora. Así que creo que son aspectos positivos que debemos seguir de cerca a lo largo del tiempo.

Son aspectos que hemos contemplado en nuestra planificación. Pero, de nuevo, existe una presión conocida a medida que los biosimilares crecen en el ámbito de Part D, mientras que, de hecho, el crecimiento de los biosimilares en Part B supone un beneficio. Gracias por la pregunta.

Su próxima pregunta es de Elizabeth Anderson, de Evercore ISI.

Sí. Gracias, Elizabeth, por la pregunta. No podríamos estar más satisfechos con la adquisición de OneOncology en febrero. Ahora tenemos la propiedad total de ese negocio. Y lo que es emocionante es tener la oportunidad de que RCA y OneOncology colaboren ahora. Como dije en mis comentarios preparados, realmente estamos empezando a ver los beneficios de esa colaboración.

Y como hemos señalado a lo largo de varios trimestres mientras esperábamos esta adquisición completa, existen mejores prácticas en ambas plataformas MSO que son transferibles entre sí. Existen fortalezas en una que son distintas a las de la otra. Ahora podemos reunirnos todos, los equipos ya están formados y están trabajando para asegurar que podamos aportar valor a las clínicas, lo que en última instancia se traduce en valor para los pacientes, y todo va muy bien.

Y como ha mencionado, creo que este es un fenómeno nuevo para Cencora, en el que una tormenta significativa podría ejercer presión sobre las visitas a consulta, pero, como dijo Jim, el volumen se recupera, algo que ya hemos visto, y estamos muy contentos con la adquisición. Estamos muy satisfechos con el progreso de la integración hasta la fecha. Y diría que, lo más importante, estamos muy contentos de que OneOncology y RCA puedan ahora trabajar más estrechamente, junto con la experiencia que tenemos en Cencora, para asegurar que estamos impulsando el valor a largo plazo.

Bob, si me permites, añadiría una cosa. Y es que tanto OneOncology como RCA han sido contribuyentes significativos para nuestro crecimiento en especialidades durante varios años. Por tanto, es, por supuesto, maravilloso contar ahora con la presencia de la MSO, y estamos muy satisfechos con ambas plataformas. Pero también quería destacar que han sido contribuyentes significativos para nuestro muy importante crecimiento en especialidades durante muchos años.

Su próxima pregunta es de Eric Percher, de Nephron Research.

Sí. Eric, gracias por la pregunta. Es una cuestión importante, y empezaré por el final de su pregunta, que es que estamos muy seguros de que podemos mantener ese beneficio en dólares a través de estas negociaciones, y esto se debe realmente al alcance, la escala y la calidad de los servicios que prestamos a los fabricantes y proveedores. Usted ha mencionado algunos de ellos, y los conoce bien.

Pero nuestra capacidad para ofrecer la calidad y la eficiencia que aportamos al sector, francamente, se debe a las inversiones masivas que hemos realizado en las redes de distribución. Es la tecnología para la realización de pedidos; es la distribución altamente automatizada que tenemos; es la manipulación segura de esos productos en todos los ámbitos, que es muy eficiente, de muy bajo coste y de muy alto valor y, sinceramente, sería imposible de replicar fuera del sistema que existe aquí, concretamente en los Estados Unidos.

A menudo podemos hacer referencia a un estudio que la Health Care Distribution Alliance actualiza cada pocos años, pero probablemente valga la pena mencionar que esos servicios aportan unos $80 billion al año al sistema sanitario. En otras palabras, sin esos servicios, el coste dentro del sistema sería mucho mayor.

Así que, Eric, no es algo automático, ¿entiende? Tenemos que intervenir y mantener una conversación real con un socio que tenga que ver el valor de lo que hacemos. Pero estamos seguros de que los fabricantes seguirán viendo el valor de nuestra labor por todas las razones que acabo de describir.

Y, por supuesto, ese es el escenario base, y siempre estamos trabajando en innovar para crear nuevos servicios, nuevas soluciones y nuevas oportunidades de datos y analítica que aporten valor. Así que, de nuevo, es una relación comercial. Es algo en lo que tenemos que demostrar nuestro valor constantemente, pero gracias a las inversiones que hemos realizado durante décadas, confiamos en que así seguirá siendo.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Charles Rhyee, de Cowen.

Charles, responderé primero a la parte de los biosimilares de tu pregunta. Están ocurriendo dos o tres cosas. Una que hemos señalado es que la velocidad de conversión de la marca al biosimilar fue algo que no habíamos previsto necesariamente. Así que no es algo que siempre podamos saber. Y como sabes, tradicionalmente, la velocidad de transición de la marca al genérico dentro del espacio de los PBM no siempre había sido rápida. Ha habido productos cuya transición tardó más. Así que es algo que no sabíamos que sucedería tan rápido. Esa es la primera.

Dos: sí, tendríamos una pequeña parte del margen si ese biosimilar se hubiera quedado en el mayorista, pero creo que es importante decir que eso no sería lo habitual. No es lo que ocurriría normalmente. Y de nuevo, si analizas los modelos entre los mayoristas, los PBM y las farmacias de envío por correo a lo largo del tiempo, verás que cuando un producto pasaba de marca a genérico, se internalizaba. Por lo tanto, el mayorista generalmente no iba a suministrar ese genérico, ya fuera un genérico sólido oral o un biosimilar. Así que lo que estamos viendo es lo que cabría esperar dentro del modelo. Lo que hemos señalado aquí es que el ritmo de conversión fue más rápido de lo que habíamos anticipado.

Genial. Y Bob, responderé a la última parte de esa pregunta. En primer lugar, con respecto a la conversión de la marca al biosimilar en el gran cliente de envío por correo: como sabes, las ventas de marca a este cliente tienen un margen bajo. Por tanto, el impacto del cambio es relevante para la línea de ingresos, pero no es en absoluto un factor determinante para el resultado operativo.

Y en cuanto a la última parte de tu pregunta, por supuesto, hemos mencionado la pérdida del cliente de oncología en julio del año pasado y luego el cliente de supermercados. Realmente no hay nada más de importancia que debamos destacar.

Y en relación con el cliente de oncología, por supuesto, ya hemos indicado que eso tiene un impacto en el resultado operativo. Y, por supuesto, ya lo hemos comunicado anteriormente. Por otro lado, el cliente de alimentación -- no es algo que hayamos señalado como algo que afecte al resultado operativo.

Sí, Charles, solo añadiría que, de vez en cuando, hay clientes más pequeños que son adquiridos o que se marchan y que no tendrían la relevancia suficiente como para destacarlos. Eso es exactamente lo que dice Jim. Por tanto, cualquiera de esas actividades menores ya ha sido contemplada en nuestro guidance, pero no es algo que debamos señalar.

La siguiente pregunta proviene de la línea de Allen Lutz, de Bank of America.

Sí, por supuesto. Permítame decir primero que la respuesta es sí a la primera parte de su pregunta. Vimos un viento en contra de $10 million en el resultado operativo relacionado con el clima y las consultas especializadas debido a algunas cancelaciones y retrasos en las visitas de los pacientes. Y, como dije, hemos visto una recuperación de eso en marzo y abril. Así que tiene toda la razón. Nuestro crecimiento del resultado operativo habría sido mayor de no haber sido por ese viento en contra

y también lo mismo en lo que respecta al viento en contra de las vacunas contra el COVID-19. Eso es, de nuevo, un viento en contra de $10 million. Y como recordatorio, tuvimos $15 million de contribuciones por vacunas contra el COVID-19 en el segundo trimestre fiscal de 2025, y estuvimos $10 million por debajo de esa cifra. Por lo tanto, si sumamos de nuevo ambos conceptos, nuestro resultado operativo habría sido $20 million mayor durante el trimestre. Y, por supuesto, nuestra tasa de crecimiento habría sido más alta. Así que muchas gracias por la pregunta.

Su siguiente pregunta proviene de la línea de Daniel Grosslight, de CITI.

Gracias por la pregunta. Sí, estamos muy satisfechos con el progreso que está logrando World Courier. Y es una combinación de... sí, creo que el mercado... no está mejorando significativamente, pero tampoco está empeorando. Por lo tanto, creo que eso es algo positivo para nosotros.

Además, hemos estado trabajando intensamente en el negocio. Nos hemos esforzado para asegurar que nuestra estructura comercial sea la adecuada. Esto incluye el proceso de ventas, la fijación de precios y asegurar que seamos lo más eficientes posible en la actividad.

Y como hemos dicho, estamos muy contentos de ver ya varios trimestres consecutivos de crecimiento del resultado operativo y también de crecimiento de volumen en el negocio, que es un indicador importante que monitorizamos. Así que sí, estamos entusiasmados, y le cedo la palabra a Jim para la segunda parte de su pregunta.

Claro. Y solo diré que tenemos plena confianza en nuestro guidance para el año fiscal en nuestro negocio internacional.

Estamos muy satisfechos, como ha mencionado Bob con respecto a World Courier, y estamos muy contentos con nuestro negocio de distribución, nuestro negocio de 3PL y también con el mercado internacional. Así que, gracias. Es gratificante ver el crecimiento en ese negocio y nuestro optimismo respecto al crecimiento futuro.

Su próxima pregunta es de Kevin Caliendo, de UBS.

Sí. Permíteme abordar ambos puntos. En primer lugar, respecto a la primera parte de tu pregunta, nos complació ver que el crecimiento del resultado operativo orgánico se alineó con nuestra guidance a largo plazo, a pesar de la debilidad debida al clima y a pesar de la menor demanda de vacunas contra el COVID-19. Por tanto, estábamos dentro de esa tasa de la guidance a largo plazo antes de esos vientos en contra. Si se eliminan esos vientos en contra, nos situaríamos en la parte alta del rango de la guidance a largo plazo.

Y en cuanto a su pregunta sobre el margen bruto y los gastos operativos, tuvimos un elevado crecimiento de los gastos operativos en el trimestre. Es importante analizar nuestro negocio excluyendo las MSO, ya que la estructura de la cuenta de resultados de las MSO es muy distinta a la de la cuenta de resultados de la distribución principal. Si excluimos el negocio de las MSO, nuestra tasa de crecimiento de los gastos operativos en el trimestre, a tipo de cambio constante, fue de aproximadamente un 5%. Por tanto, es importante considerar el negocio de esa manera también, tal como mencioné en mis comentarios preparatorios.

Asimismo, debo decir que las MSO realmente elevan nuestro margen bruto y también nuestro margen operativo. Por ello, observaron un buen incremento en el margen operativo durante el trimestre, y la razón principal fue el negocio de las MSO. No obstante, creo que al analizar nuestro apalancamiento operativo y la relación entre el margen bruto y los gastos operativos, es importante considerar el negocio sin las MSO. Gracias por la pregunta.

Su siguiente pregunta es de Erin Wright, de Morgan Stanley.

Sí. Por tanto, mantendremos un despliegue de capital equilibrado que, como siempre, incluirá inversiones en el negocio y CapEx, que siempre nos ofrecen muy buenos rendimientos. Incluirá M&A estratégicas, recompras de acciones oportunistas y el incremento de nuestro dividendo, manteniendo un crecimiento razonable del mismo a lo largo del tiempo, algo que hemos venido incrementando dentro de nuestro rango de guidance a largo plazo para el crecimiento del EPS.

Y realmente estamos retomando las recompras de acciones oportunistas; las habíamos pausado durante un tiempo debido a las adquisiciones, pero hemos tenido mucho éxito amortizando algunos de los préstamos a plazo. Hemos amortizado $500 million en lo que va de este año fiscal, y nuestro plan es amortizar $1.3 billion de préstamos a plazo durante el ejercicio.

Hemos tenido buenos resultados en ese sentido y anticipamos que alcanzaremos nuestro guidance de $3 billion en free cash flow. Esto nos brinda la oportunidad de realizar estas importantes recompras de acciones oportunistas, y tenemos previsto ejecutar $1 billion entre ahora y el cierre del año natural.

En cuanto al negocio de MSO, estamos muy satisfechos de haber anunciado la adquisición de South, y vemos muy buenas oportunidades de adquisiciones complementarias (bolt-on) para nuestros negocios de MSO a largo plazo; creemos que nuestras sólidas plataformas resultarán muy atractivas para los médicos. Así que, muchas gracias por la pregunta.

Su próxima pregunta es de George Hill, de Deutsche Bank.

Así que creo que la pregunta es, en cierto modo, los beneficios de la Parte B frente a los beneficios de la Parte D. Y esa no es la forma en que presentamos los estados financieros actualmente, pero es algo que siempre estamos evaluando: cuál es la mejor manera de hablar de nuestro negocio y presentarlo a lo largo del tiempo para poder ofrecer la mejor visibilidad. Así que... muchas gracias por la pregunta.

Sí. Y George, para que quede claro, el guidance actual para el FY '26 no incluye ninguna contribución de iSouth, tal como indicamos en el comunicado de prensa que anunciaba la operación; además, hemos proporcionado algunos datos para revelar cuál sería el tamaño relativo de los diferentes MSO. Obviamente, ya hemos completado el ciclo de la anualización de un año de RCA y estamos comenzando con la parte de OneOncology, que continuará aumentando durante el resto del año.

Gracias, Bennett.

Hemos llegado al final de la sesión de preguntas y respuestas. Ahora cedo la palabra a Bob March para sus palabras de clausura.

Gracias a todos por sus acertadas preguntas y por su continuo interés en Cencora. Como hemos subrayado hoy, tenemos plena confianza en nuestro guidance para el año fiscal 2026, lo que refleja la solidez y resiliencia de nuestra estrategia centrada en el sector farmacéutico impulsada por un propósito; estamos ejecutando nuestras prioridades de crecimiento y los factores que impulsan nuestro rendimiento, posicionando nuestro negocio para generar una creación de valor sostenible a largo plazo. Gracias a todos.

Con esto concluye la conferencia de hoy. Gracias por asistir. Pueden desconectarse ahora.