[ El acta fue presentada previamente por CNA Financial Corporation. No se llevó a cabo una conferencia en vivo para la presentación de resultados del primer trimestre. ] Durante el primer trimestre, continuamos impulsando con éxito nuestras estrategias de suscripción para generar rendimientos consistentemente rentables mientras navegamos en este mercado desafiante. Los fundamentos de nuestro negocio siguen siendo sólidos a medida que ejecutamos estrategias especializadas y deliberadas para lograr un crecimiento rentable. Crecimos en ciertos nichos de nuestra cartera que ofrecen rendimientos accretivos y redujimos la exposición en otras áreas donde el mercado no puede generar un rendimiento aceptable. Tomamos medidas prudentes este trimestre para fortalecer tanto nuestras reservas de años de accidentes anteriores como nuestro índice de siniestralidad del año de accidente actual. Los impactos por catástrofes en el trimestre fueron consistentes con nuestro promedio de cinco años.

Los ingresos principales fueron de $225 million en el primer trimestre, con ingresos netos por inversiones de $610 million, lo que representó un ligero aumento en comparación con el trimestre del año anterior. Los mayores beneficios de la cartera de renta fija fueron compensados modestamente por una caída del mercado en las acciones ordinarias.

El ratio combinado total de P&C fue del 102.2% en el trimestre, incluyendo 3.6 puntos o $97 million de impactos por catástrofes, lo cual fue consistente con el trimestre del año anterior. Los impactos por catástrofes fueron impulsados por tormentas convectivas severas, más de la mitad de las cuales fueron provocadas por una importante tormenta invernal en enero y un evento de granizo severo en marzo. El desarrollo del periodo anterior para P&C en general fue desfavorable en $106 million, o 4.1 puntos del ratio combinado, e impulsado por el fortalecimiento de las reservas principalmente en años de accidentes recientes en nuestras clases de exceso de responsabilidad civil y errores y omisiones (E&O) profesionales de afinidad.

El ratio combinado subyacente de P&C fue del 94.5%, un aumento de 2.4 puntos en comparación con el trimestre del año anterior. El ratio de gastos fue del 29.9%, una baja de 0.3 puntos respecto al año anterior, mientras que el índice de siniestralidad subyacente de P&C fue del 64.1%, un aumento de 2.6 puntos respecto al trimestre del año anterior. El mayor índice de siniestralidad subyacente refleja nuestra convicción de que un mayor grado de conservadurismo en nuestra selección de siniestros es apropiado dada la persistencia de las incertidumbres en torno a las clases de negocio de cola larga. Además, en la cartera de P&C en su conjunto, la tasa ganada ha estado por debajo de nuestra estimación de la tendencia de coste de siniestros. Esta dinámica ejerce una presión al alza sobre el índice de siniestralidad subyacente de una cartera estable, manteniendo todo lo demás constante. Hemos implementado acciones de suscripción específicas para abordar los vientos en contra subyacentes, pero estas acciones tardarán tiempo en traducirse en resultados. A la luz de la dinámica actual de tasas y tendencias, creemos que este enfoque conservador es apropiado y seguimos enfocados en un rendimiento sostenible. Además, aumentamos modestamente nuestras tendencias de coste de siniestros, que ahora se sitúan ligeramente por encima del 7% para la cartera de P&C en general. El aumento en la tendencia de coste de siniestros fue menor y estuvo impulsado principalmente por las dos clases de negocio que motivaron el fortalecimiento de nuestras reservas de años de accidentes anteriores. No anticipamos que la inflación social disminuya, y los impactos continuos del mayor involucramiento de abogados y los patrones de desarrollo prolongados se han reflejado en nuestras reservas de años de accidentes anteriores y en el índice de siniestralidad del año de accidente actual.

En el trimestre, el crecimiento de la prima neta emitida fue del 1% en el agregado, pero al igual que el trimestre pasado, existe una variación significativa por segmento y clase de negocio propia del entorno competitivo en cada área. El nuevo negocio de $581 million aumentó un 3% con una variación similar por segmento y clase. El cambio de tasa de P&C fue del 2%, consistente con el cuarto trimestre, y el cambio en la prima de renovación fue del 3%. En cada uno de nuestros segmentos, estamos creciendo donde vemos oportunidades de calidad y siendo disciplinados donde no las vemos, lo cual es resultado del entorno competitivo actual y se refleja en nuestros niveles de retención.

Pasando a cada uno de los tres segmentos operativos de P&C, en Commercial, el combined ratio total fue del 103.5% frente al 101.1% del trimestre anterior. Los impactos por catástrofes fueron de $93 million o 6.4 puntos en el combined ratio. El desarrollo desfavorable del periodo anterior de $56 million añadió 4.0 puntos al combined ratio. El desarrollo de las pérdidas en el trimestre fue impulsado íntegramente por el exceso de casualty en los años de accidentes recientes, donde seguimos viendo el potencial de una mayor frecuencia y severidad de siniestros debido a los impactos continuos de la inflación social. El combined ratio subyacente fue del 93.1% frente al 91.0% del trimestre anterior.

El ratio de pérdidas subyacente aumentó al 65.8%, desde el 63.4% en el cuarto trimestre y el 62.9% en el trimestre anterior. Esto fue impulsado por un aumento en nuestro ratio de pérdidas subyacente de excess casualty, lo que refleja tanto las tendencias que experimenta la industria como una prudencia adicional sustancial por nuestra parte. Incluso con el mayor ratio de pérdidas de excess casualty, seguimos creyendo que los márgenes y las oportunidades en esta clase son atractivos. Además de excess casualty, también aumentamos el ratio de pérdidas de workers' compensation en el año de accidentes actual, dado el significativo y continuo tipo de interés negativo en esa línea, sumado a nuestros supuestos de tendencia de coste de pérdidas a largo plazo de un solo dígito medio. El ratio de gastos mejoró casi un punto hasta el 26.7% y se sitúa ahora por debajo del 27% por tercer trimestre consecutivo.

En Commercial, la prima neta emitida disminuyó un 1% y el crecimiento del nuevo negocio se mantuvo estable. La retención en el trimestre fue del 81%, con una variación significativa por unidad de negocio y clase. El nivel de crecimiento de la prima neta emitida varía significativamente según cómo estemos reaccionando a la dinámica actual del mercado. Por ejemplo, el crecimiento de la prima neta emitida fue del 13% en middle market con un aumento del 17% en el nuevo negocio, ya que seguimos viendo buenas oportunidades allí. Dentro de middle market, la prima neta emitida de workers' compensation subió un 22%, ya que seguimos viendo nichos para crecer de forma rentable siendo más selectivos en ciertas geografías y cuentas. Por otro lado, la prima neta emitida disminuyó un 14% en national accounts property, donde estamos observando una cantidad significativa de comportamiento de mercado indisciplinado, y la prima neta emitida disminuyó un 9% en construction, donde ciertas clases y geografías continúan viéndose sustancialmente afectadas por la inflación social y, como resultado, estamos ejecutando acciones de suscripción en segmentos de esa cartera.

Somos conscientes del hecho de que las causas subyacentes de la inflación social no han remitido y no son benignas, por lo que estamos siendo disciplinados en cómo transaccionamos el negocio. En áreas como national accounts property, todavía existen nichos donde vemos adecuación de tarifas y oportunidades a pesar del mayor nivel de competencia, pero no buscaremos el crecimiento a expensas de los beneficios. El cambio de tarifa fue del 2% en el trimestre, una baja de aproximadamente un punto en comparación con el cuarto trimestre. Al igual que el crecimiento, la tarifa también estuvo bifurcada, con las tarifas en commercial auto y excess casualty manteniéndose en dos dígitos, mientras que la tarifa bajó dos dígitos en national accounts property. Las tarifas de workers' compensation continúan bajando un solo dígito bajo. Excluyendo workers' compensation y national accounts property, donde vemos ese elevado nivel de competencia, la tarifa subió un 7%.

Para Specialty, el combined ratio total fue del 102.7% frente al 95.1% del trimestre anterior. El desarrollo del periodo anterior fue desfavorable en $50 million o 5.9 puntos del combined ratio. El desarrollo del periodo anterior fue impulsado por el fortalecimiento de las reservas en años de accidentes recientes para nuestra clase de affinity professional E&O, donde estamos reaccionando a señales de una severidad ligeramente mayor.

El ratio combinado subyacente fue del 96.8% frente al 93.8% del trimestre anterior. El ratio de siniestralidad subyacente fue del 62.8%, frente al 60.6% del cuarto trimestre y al 60.1% del trimestre anterior. El earned rate continúa por debajo de las tendencias generales de costes de siniestros a largo plazo, y hemos sido prudentes al reflejar la reciente presión en las reservas del año de accidente en nuestro ratio de siniestralidad subyacente. Como mayor prueba de nuestro enfoque prudente, aún no estamos reflejando el impacto potencialmente beneficioso de las estrategias de suscripción y, más bien, estamos esperando a ver cómo evoluciona con el tiempo.

El ratio de gastos fue del 33.6% frente al 33.4% del trimestre anterior.

En Specialty, la prima neta emitida disminuyó un 1% en el trimestre, fuertemente influenciada por la volatilidad en surety, donde las primas cayeron un 9%. Esto parte de una base elevada que creció un 12% en el trimestre anterior y refleja menos oportunidades de jumbo bond en el trimestre. Nuestros clientes de construcción tienen muchos proyectos en cartera, pero el cronograma de inicio de dichos proyectos resultará en volatilidad trimestral de las primas. El crecimiento de Specialty, excluyendo surety, subió un 2%.

En Specialty en general, el nuevo negocio aumentó un 13% en el trimestre y la retención fue del 86%, bastante consistente con los trimestres recientes. La tasa se mantuvo constante este trimestre en 3%, con el cambio en la prima de renovación subiendo un punto hasta el 5%. El cambio de tasa ha sido constante en 3% durante los últimos cinco trimestres, con algunas variaciones por clase. La tasa subió un punto hasta el 1% en las líneas de responsabilidad financiera y de gestión en conjunto, con la continuación de tasas de un solo dígito bajos a medios en directores y administradores de empresas públicas (D&O) y cyber. La tasa se mantuvo sólida en healthcare con un 8% y estable en el negocio de affinity con un 3%.

Para International, el ratio combinado total fue del 95.9% con 1.2 puntos de pérdidas por catástrofes. El ratio combinado subyacente fue del 94.7%. El ratio de siniestralidad subyacente fue del 59.8% frente al 58.5% del trimestre anterior. El aumento en el ratio de siniestralidad subyacente se debió a las continuas condiciones de mercado blando en todo el segmento. El ratio de gastos fue del 34.9% frente al 33.3% del trimestre anterior. La prima neta emitida de International creció un 16% en el trimestre, o un 7% excluyendo la fluctuación de divisas. El nuevo negocio creció un 2% en el trimestre y la retención fue del 85%. Las tasas bajaron un 4% en el trimestre, ya que el entorno sigue siendo altamente competitivo. A pesar de este elevado nivel de competencia, seguimos encontrando excelentes oportunidades en las regiones de Canadá, Europa Continental y el Reino Unido, que aún mantienen niveles sólidos de adecuación de tasas en líneas y geografías específicas.

El ingreso principal de CNA en el primer trimestre fue de $225 million en comparación con los $281 million del trimestre anterior, lo que resultó en un rendimiento sobre el capital principal del primer trimestre del 7.2% y un rendimiento sobre el capital principal de los últimos doce meses, excluyendo el otro resultado integral acumulado (AOCI), del 10.6%. La disminución en el ingreso principal refleja acciones prudentes para fortalecer las reservas de pérdidas del año anterior en las líneas de exceso de responsabilidad civil y de responsabilidad civil y errores u omisiones (E&O) profesionales para los años de siniestros recientes, así como un aumento en los ratios de siniestralidad del año de siniestro actual.

Nuestro ratio de gastos de P&C para el primer trimestre fue del 29.9%, una mejora de 0.3 puntos en comparación con el trimestre del año anterior. La mejora de nuestro ratio de gastos este trimestre refleja costes de adquisición favorables y una disciplina operativa continua, incluso mientras seguimos aumentando la inversión en nuestras capacidades tecnológicas, digitales y de inteligencia artificial (AI). Si bien siempre existe un grado de variabilidad de trimestre a trimestre en este ratio, seguimos creyendo que un ratio de gastos de alrededor del 30% representa una tasa de ejecución razonable para el año completo 2026.

El impacto neto del desarrollo de periodos anteriores en el ratio combinado de P&C fue de 4.1 puntos en el trimestre actual, en comparación con los 2.5 puntos del trimestre del año anterior. En el segmento Specialty, el desarrollo de periodos anteriores fue desfavorable en $50 million, impulsado principalmente por el negocio de responsabilidad civil y errores u omisiones (E&O) profesionales en años de siniestros recientes. En el segmento Commercial, el desarrollo de periodos anteriores fue desfavorable en $56 million, impulsado por el exceso de responsabilidad civil en años de siniestros recientes. El ratio de siniestros pagados frente a incurridos de P&C fue del 77% este trimestre, por debajo del promedio de entre el 80% bajo y medio de los últimos cuatro años, reflejando principalmente el fortalecimiento de las reservas realizado durante el trimestre. Las pérdidas pagadas de P&C varían naturalmente de trimestre a trimestre y, si bien los trimestres individuales pueden subir o bajar, la tendencia subyacente en las pérdidas pagadas ha aumentado con el tiempo, en consonancia con el crecimiento de la cartera y los mayores costes de siniestros.

El segmento Life & Group produjo una pérdida principal de $9 million en el trimestre, con resultados de suscripción en gran medida alineados con las expectativas, en comparación con una ganancia de $6 million en el trimestre del año anterior, que reflejó una experiencia de persistencia moderadamente favorable. El segmento Corporate produjo una pérdida principal de $14 million en el primer trimestre en comparación con una pérdida de $36 million en el trimestre del año anterior. El trimestre del año anterior incluyó un cargo después de impuestos de $17 million relacionado con un desarrollo desfavorable de periodos anteriores, asociado en gran medida a la actividad de reclamaciones por abuso de daños masivos heredados. Como recordatorio, realizamos nuestra revisión integral de las exposiciones a daños masivos heredados en el segundo trimestre de cada año.

Los ingresos netos por inversiones fueron de $610 million en el primer trimestre en comparación con los $604 million del trimestre del año anterior, un aumento del 1%. El aumento fue impulsado por nuestras inversiones de renta fija y otras inversiones, compensado parcialmente por menores rendimientos en nuestras carteras de sociedades comanditarias y acciones ordinarias. Las inversiones de renta fija y otras inversiones generaron $568 million de ingresos, un 3% más que en el trimestre del año anterior. Nuestra cartera de renta fija con calificación A sigue proporcionando contribuciones constantes al ingreso principal, que han aumentado de forma constante debido a las tasas de reinversión favorables y a una base de activos en crecimiento. El rendimiento de ingresos efectivo de nuestra cartera consolidada de renta fija fue del 4.9% en el primer trimestre, frente al 4.8% del trimestre del año anterior. Las tasas de reinversión siguen estando por encima de nuestro rendimiento de ingresos efectivo de la cartera de P&C del 4.4% y están bastante en línea con nuestro rendimiento de ingresos efectivo de la cartera de Life & Group del 5.7%.

Mirando hacia adelante, y basándonos en el entorno actual de tipos de interés, prevemos que los ingresos procedentes de renta fija y otras inversiones alcancen unos $575 million en el segundo trimestre. Para el ejercicio completo, prevemos que los ingresos por renta fija y otras inversiones sean de unos $2,300 million, lo que supone un incremento del 2% en comparación con el ejercicio completo de 2025. Nuestra cartera de limited partnership y acciones ordinarias generó una ganancia de $42 million, o un 1.4%, en el trimestre actual, frente a una ganancia de $54 million, o un 2.0%, en el trimestre del año anterior. El menor rendimiento se debió principalmente a nuestras carteras de hedge funds y acciones ordinarias, cuyos rendimientos estuvieron en línea con el desempeño del mercado de renta variable pública en general. Como recordatorio, los fondos de private equity, que representan aproximadamente el 90% de nuestra cartera de limited partnership, generalmente nos informan con un retraso de un trimestre, por lo que los resultados de este trimestre reflejaron principalmente el desempeño del cuarto trimestre de 2025. Dada la reciente volatilidad en los mercados de renta variable pública, creemos que podríamos observar una volatilidad similar en los resultados de nuestra cartera de limited partnership y acciones ordinarias a corto plazo.

Al cierre del trimestre, nuestro balance general se mantuvo muy sólido. El patrimonio neto de los accionistas, excluyendo el AOCI, fue de $12.2 billion, o $45.12 por acción. Incluyendo el AOCI, el patrimonio neto de los accionistas fue de $10.9 billion, o $40.13 por acción. El capital y excedente estatutario de las compañías combinadas de Continental Casualty Companies fue de $11.1 billion al cierre del trimestre, lo que refleja la solidez continua de nuestra posición de capital.

El flujo de caja operativo del trimestre fue de $393 million, frente a los $638 million del primer trimestre del año anterior. La disminución incluye aproximadamente $100 million en pagos relacionados con tratados de reaseguro específicos, que ocurrieron en el primer trimestre de este año pero se pagaron en el segundo trimestre del año pasado. Fuera de esta diferencia de cronología, el flujo de caja operativo refleja mayores pérdidas pagadas en comparación con el primer trimestre del año anterior, como resultado de la variabilidad normal de las pérdidas pagadas de trimestre a trimestre y del crecimiento de la cartera en años anteriores, manteniéndose al mismo tiempo bien respaldado por sólidos resultados de inversión y una recaudación constante de primas.

El tipo impositivo efectivo sobre el resultado principal del trimestre fue del 21.1%, en consonancia con nuestras expectativas para el ejercicio completo. Finalmente, nos complace anunciar nuestro dividendo trimestral regular de $0.48 por acción, pagadero el 4 de junio de 2026 a los accionistas registrados el 18 de mayo de 2026.

En general, generamos $225 million de resultado principal a pesar de haber tomado medidas para seguir aumentando la prudencia en nuestro ratio de siniestralidad subyacente y en las reservas para líneas de larga duración (long-tailed) de años de accidentes recientes. Estas líneas de exceso de responsabilidad civil y profesionales de larga duración se irán resolviendo con el tiempo; sin embargo, como demostramos el año pasado en el sector de automóviles comerciales primarios, nuestra filosofía es responder rápidamente a cualquier señal temprana de tendencia de pérdidas adversas y a la presión de precios del mercado para abordar la incertidumbre potencial. Al mismo tiempo, seguimos siendo cautelosos respecto a los beneficios previstos de nuestras acciones de suscripción. Esto nos proporciona lo que creemos que es una posición apropiadamente conservadora en nuestras reservas y en el ratio de siniestralidad subyacente.

En resumen, no pondremos en peligro nuestra creación de valor a largo plazo al no reconocer las tendencias del mercado y ajustar las estrategias de suscripción. Estamos ejecutando nuestras estrategias con precisión y matices, creciendo sustancialmente en algunas áreas donde vemos oportunidades, mientras mantenemos una disciplina sólida en otras que están sujetas a un nivel irracional de competencia.

Nuestro ratio de gastos ha disminuido y, a medida que hemos ganado eficiencia, hemos seguido realizando inversiones en tecnología e IA, las cuales han comenzado a beneficiarnos a través de una estrategia bien estructurada y en evolución. Esto incluye más de 100 iniciativas independientes de IA ejecutadas en diferentes áreas de la organización, que van desde el uso de IA para la recepción y triaje de solicitudes, hasta la síntesis de documentos de siniestros y la generación de información accionable. También estamos utilizando la IA para analizar cuentas dentro de nuestra área de control de riesgos, realizar análisis avanzados para obtener información sobre la exposición a pérdidas con una profundidad nunca antes posible y respaldar una variedad de otras iniciativas que cubren virtualmente todas las áreas funcionales de nuestra organización.

Mirando hacia el resto del año, continuaremos operando con una disciplina sólida y mantenemos nuestro compromiso de agilizar nuestra ejecución en el mercado a medida que ejecutamos estrategias detalladas de suscripción para optimizar nuestra cartera en el entorno actual.