[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta es de Peter Grom, de UBS Financial.

Gracias, Peter. Yo empezaré y Luc podrá complementar si hay algo que quiera añadir. Empezaré diciendo que hay áreas con un impulso continuo en la cartera que están funcionando tan bien como esperábamos o incluso mejor. Destacaría nuestro negocio de limpieza, que sigue siendo un área de fortaleza y, por supuesto, es nuestro negocio principal. La innovación está funcionando extraordinariamente bien allí. Y a pesar de un entorno promocional muy competitivo en este momento, seguimos ganando y ganando cuota de mercado.

La división internacional, a pesar de las interrupciones en todo el mundo, sigue mostrando solidez. Estamos viendo que Glad progresa significativamente, por lo que la cuota de mercado ha mejorado de forma secuencial trimestre tras trimestre. Observamos una recuperación de la distribución en ese negocio y algunas de las medidas que tomamos al reinvertir en precio han funcionado muy bien. En Food, volvimos a crecer en cuota de mercado este trimestre. Así que muchas cosas van por buen camino y el impulso continúa.

Y, en realidad, el área donde se produjo el déficit son algunos negocios en los que esperábamos una mayor mejora, pero que no alcanzaron el progreso previsto en el Q3. Esperamos que sigan progresando en el Q4 y que la mejora continúe en el año fiscal '27. Hablaré de un par de ellos. El primero, y el más importante, sería Litter. Los vientos a favor de la categoría siguen siendo excepcionalmente fuertes y estamos comprometidos a recuperar la cuota de mercado que hemos perdido, y lo estamos haciendo mediante una reinvención completa.

Para aquellos que vieron lo que comentamos en CAGNY, esto es realmente un reinicio fundamental de nuestro negocio Fresh Step. Hemos cambiado todos los artículos. Hemos cambiado sus nombres. Hemos cambiado sus propiedades, el tamaño del envase mediante la arquitectura de precio-paquete, y esto comenzó a implementarse a finales del Q3. Y aunque gran parte de esa base ya está establecida, ahora estamos realizando el trabajo realmente difícil de dirigir a los consumidores de lo que solían comprar en Fresh Step hacia los nuevos artículos.

Diría que la distribución se situó, en general, en línea con lo que esperábamos, que era un aumento en la cantidad de TDPs. Pero, desafortunadamente, algunas cosas no están exactamente donde deberían estar, y estamos trabajando para mejorarlas en los próximos meses. Esto se referiría a la ubicación en el lineal de algunos artículos en minoristas clave, etcétera. Pero lo estamos abordando con rapidez y realizando cambios. Así que creo que Litter va a ser un proceso algo más accidentado, lo cual no es del todo inesperado dado el nivel de transformación que estamos llevando a cabo.

Y también les recordaría que Litter va a ser un proceso plurianual. Hablamos de que este era el primer paso importante, pero tenemos que reconducir la innovación hacia un punto en el que, con el tiempo, podamos empezar a construir o aumentar la cuota de mercado, no solo a recuperarla. Y la otra área que me gustaría destacar sería Food. Y aunque crecimos en cuota de mercado durante el trimestre, y vimos que parte de los elementos que implementamos estaban funcionando, la categoría fue más débil de lo que esperábamos.

Esperábamos un descenso de un solo dígito bajo. En la categoría, la caída se ha acercado más a un dígito medio. Estamos observando una alta intensidad promocional y descuentos profundos por parte de la competencia en esa categoría, lo que está presionando los ingresos. También estamos siguiendo de cerca ciertas tendencias de consumo, como lo relacionado con los GLP-1, entre otros. Pero la buena noticia para Hidden Valley es que hemos realizado un trabajo de arquitectura de precio y envase.

Creo que todos recordarán que realizamos una transición en la que invertimos nuestra botella, algo que el consumidor prefería justo antes de febrero pasado, cuando la percepción de superioridad en cuanto a valor se aceleró desde la perspectiva del consumidor. Por tanto, desde entonces hemos revertido esa decisión y hemos vuelto a poner en el lineal nuestra botella regular de 16 onzas, que todo el mundo conoce y le encanta. Está funcionando bien. Además, recientemente hemos lanzado una serie de productos de Hidden Valley alineados con las tendencias actuales, incluyendo opciones ricas en proteínas y un artículo con aceite de aguacate, y creemos que por eso hemos visto esa inflexión en la cuota de mercado, algo que debería continuar en el futuro.

Así que, en resumen, Peter, muchas cosas van bien y estamos progresando en muchas de las áreas en las que esperábamos hacerlo. Solo destacaría que Litter está progresando más lentamente de lo previsto y que estamos trabajando intensamente para reactivar la categoría de Food.

Peter, soy Luc. Puedo intentar responder a eso. Es decir, obviamente es una situación muy dinámica e incierta. Diría que es demasiado pronto para compartir cualquier perspectiva para el próximo año fiscal. Y como te puedes imaginar, actualmente estamos trabajando en el próximo ejercicio fiscal, analizando una amplia gama de escenarios, incluyendo una gran variedad de posibles resultados potenciales. Dicho esto, lo que se puede observar en el Q4 es el impacto actual del mayor precio del petróleo. En este momento, estamos asumiendo que unos $100 por barril serán el punto medio de nuestra estimación para el Q4, lo que supone entre $20 million y $25 million de vientos en contra, o aproximadamente 130 puntos básicos de margen bruto. Esto sirve como punto de referencia. Obviamente, es algo material. Pero como se trata del Q4, aún no hemos tenido tiempo de implementar ninguna de las medidas de mitigación. Por tanto, básicamente estamos recibiendo el impacto bruto total en el Q4 sin contar todavía con las mitigaciones. Como hemos comentado anteriormente, con el tiempo confiamos en nuestra capacidad para cubrir ese aumento en los costes de los insumos. Tenemos una trayectoria sólida en los últimos años. Y, de hecho, hemos desarrollado un conjunto de herramientas realmente robusto en torno a la gestión integrada de márgenes. Además, contamos con una sólida cartera de ahorros de costes para el próximo año. Ahora, vuelvo a mi primer punto: es muy difícil predecir qué podría pasar en los próximos meses, en los próximos trimestres o incluso el próximo año.

Y pasamos ahora con Filippo Falorni de Citigroup.

Claro. Gracias, Filippo. Las ganancias en espacio en estantería van según nuestro plan a nivel agregado, y luego mencionaré algunos negocios. Si observáis el Q3, los puntos de distribución totales en el Q3 subieron más del 5%. Y sabemos que nuestros minoristas todavía están reajustando nuestras estanterías y lo seguirán haciendo durante el resto del Q4. Por lo tanto, esperamos que el progreso continúe a medida que avancemos en este trimestre.

Dicho esto, lo que estamos vigilando no es solo que hayamos obtenido las ganancias, sino que los productos estén en las ubicaciones correctas. Lo llamaré 'Litter'. Obtuvimos las ganancias de distribución que esperábamos, pero hay lugares donde se colocó en un sitio distinto al previsto o junto a un artículo que no esperábamos. Así que estamos realizando ese tipo de trabajo detallado en estanterías, pero todos los puntos de distribución estaban ahí.

Y diría que en varios de los negocios, como mencioné con Glad en los que hemos estado trabajando, nos sentimos optimistas respecto al nivel de distribución que estamos alcanzando, y eso seguirá acelerándose también en el Q4, al igual que el impulso derivado de nuestra innovación y de nuestro trabajo en arquitectura de precios y formatos (PPA). Por tanto, estamos en camino desde la perspectiva de la presencia en el lineal, pero ahora realizaremos ese trabajo para asegurar que los productos se coloquen en el estante donde deben estar.

Filippo, sí, estamos analizando todo un abanico de posibilidades y considerando esencialmente todos los elementos de nuestro conjunto de herramientas de gestión integrada; desde aprovechar el RGM y apoyarnos más en el RGM y el PPA en algunas unidades de negocio, hasta centrarnos más en la productividad y el ahorro de costes. Es un rango muy amplio de ahorros potenciales, que incluye posibles reformulaciones y la cadena de suministro.

Y también buscamos acelerar algunos ahorros de costes estructurales que quizás teníamos previstos para finales de '28 y pasarlos a '27.

Y como probablemente vieron en el Q4, estamos reconociendo muchos costes extraordinarios, y esto se refleja en nuestro margen bruto. Eso supone un viento en contra de 50 puntos básicos, pero nos permitirá, de hecho, acelerar uno de esos ahorros de costes más estructurales.

Diría que se trata de un conjunto de diversos mecanismos. Por supuesto, variará según las unidades de negocio, dependiendo tanto de la dinámica competitiva como de la cartera de productos que ya existía.

Nuestra siguiente pregunta será de Andrea Teixeira, de JPMorgan.

Gracias, Andrea. Entendido. Empezaré con las categorías y luego pasaré a tu pregunta sobre RGM. Desde la perspectiva de las categorías, al principio del año pensábamos que estaríamos en un rango de entre plano y un aumento del 1% en conjunto para nuestras categorías. Y lo que ha sucedido hasta el tercer trimestre es exactamente eso. Así que estamos aproximadamente en la mitad de ese rango. Sin embargo, lo que sí vimos en el tercer trimestre fueron diferencias de mercado en enero, febrero y marzo. Enero y febrero estuvieron más en línea con lo que esperábamos, y marzo fue ligeramente mejor, lo que significa que las categorías al cierre del tercer trimestre estuvieron ligeramente por encima de nuestra previsión del 1%.

Lo que creemos que ocurrió en marzo es que la gente recibió reembolsos de impuestos adicionales y gastó parte de ese dinero en categorías de productos básicos en compras de abastecimiento. Pero estamos empezando a ver que ese descenso se acentúa a medida que la gente tiene que gastar más dinero en la gasolinera. Pero, en general, para lo que queda del año, esperamos que nuestras categorías se mantengan en ese rango del 0% al 1%. Algunas de ellas son superiores, como hemos señalado. Litter está más cerca de un dígito medio. Vemos que Food ha bajado cerca de un dígito medio, aunque esperamos, de nuevo, que algunas de las medidas que hemos tomado ayuden a mitigar parte de eso, situándose en un rango entre ambos valores.

La mayoría de nuestras categorías mostraron resultados positivos este trimestre, lo cual es una buena noticia. Creo que el aspecto importante a destacar aquí es que, a pesar de que el consumidor está bajo presión —y se podría argumentar que la presión es mucho mayor ahora debido a lo que están experimentando con los precios de la gasolina y la incertidumbre actual—, siguen siendo muy resilientes en nuestras categorías, y eso es una buena señal. Estamos viendo que continúan comprando innovación. La cuota de las marcas blancas no aumentó este trimestre; siguen comprando marcas.

Estamos viendo que los productos premium en muchos de nuestros negocios funcionan muy bien, ya que las personas buscan valor en todas sus formas, ya sea conveniencia o un poco de alegría en sus vidas, así como el paso a formatos más grandes o a formatos más pequeños. Todo eso está ocurriendo. Pero diría que, en general, el consumidor es bastante resiliente en nuestras categorías. Y vigilaremos de cerca qué significa esto para el '27. Creo que lo que Luc esbozó desde la perspectiva de costes es la variable más importante: lo que ocurra en Oriente Medio y cómo evolucionen los costes impactará en el entorno del consumidor en el '27.

Pero, de nuevo, en lo que nos centramos es en que tenemos categorías resilientes. Responden bien a la innovación. Responden bien a los planes de crecimiento, y en eso nos estamos enfocando: en mejorar nuestra superioridad y ser líderes en el crecimiento de la categoría de cara al '27, además de mejorar nuestra cuota de mercado. Y una de las palancas importantes es la segunda pregunta que planteaste, que es RGM. Esto es algo que ya estamos poniendo en marcha. Como recordarán, dimos un ejemplo en CAGNY sobre el trabajo de RGM que realizamos en el segmento de vidrio. De hecho, bajamos el precio de uno de nuestros artículos, lo que marcó una diferencia significativa y permitió aumentar considerablemente la cuota de mercado.

Estamos realizando ese trabajo en todos nuestros negocios. De hecho, en las próximas semanas realizaremos un par de pruebas más en el mercado. Si esas pruebas tienen éxito, las expandiremos. Por tanto, lo tenemos integrado en nuestro plan para el Q4, y esperamos actividad adicional como parte de nuestro plan para el año fiscal '27.

En cuanto a GOJO, y después dejaré que Luc detalle las cifras financieras para que todo quede claro, haré algunos comentarios. Cerramos la operación el 1 de abril y desde entonces hemos estado trabajando intensamente en la integración y en la planificación de la misma. Solo diré que mi confianza en esta adquisición sigue siendo increíblemente alta, tanto desde una perspectiva estratégica como por el hecho de que nos brinda una mayor exposición al crecimiento en el sector de salud e higiene, donde tenemos una larga trayectoria de sólidos resultados. En cuanto al equipo, hemos logrado retener al equipo directivo. Estamos viendo resultados sólidos en el negocio. Y al pensar en el futuro, sabíamos que tendría un perfil distinto al ser un negocio profesional (Pro), de forma similar a cómo nuestro propio negocio Pro tiene un perfil algo diferente. Tiene mayores gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A), menor inversión en publicidad y un margen bruto algo inferior. Pero, en general, es financieramente atractivo y tendrá un efecto acrecentador (accretive) para la compañía a corto plazo, tal como detallamos en las declaraciones preparadas. Una vez más, dejaré que Luc lo explique, pero solo quiero decir que mi confianza sigue aumentando en que esta es una gran adquisición para la compañía.

Sí, puedo... añadiré quizás un poco más de contexto sobre cómo está impactando en la cuenta de resultados (P&L). Quizás lo que pueda hacer es comentar que parte de ello ya se incluyó en nuestras declaraciones preparadas de cara al cuarto trimestre, pero también les daré una idea de cómo podría afectar al próximo año. Empecemos por el crecimiento. Estamos sumando un negocio de $800 million que tiene un sólido historial de crecimiento de un dígito medio. Y hasta ahora, están progresando según lo previsto durante el año natural. Esto significa que sumaremos $200 million en el cuarto trimestre, lo que supone aproximadamente un 10% para el trimestre y un 3% para el año completo, y sumaremos el resto en el año fiscal '27. Eso es en cuanto al crecimiento.

El margen EBITDA no ha cambiado. Como hemos comentado, el margen EBITDA del negocio está en línea con el de Clorox, ¿verdad? Por lo tanto, en el primer año será neutro para el EBITDA. Y, por supuesto, mantenemos la confianza en generar al menos $50 million en sinergias de costes de tasa de actividad (run rate). Esto significa un efecto acrecentador en el EBITDA con el tiempo. Ahora, un comentario sobre cómo planteamos la integración y las estrategias: vamos a priorizar la integración durante el primer año y esperamos empezar a generar sinergias tanto de ingresos como de costes a partir del segundo y tercer año. La buena noticia es que hemos retenido al equipo directivo.

Contamos con recursos específicos dedicados a la integración y también hemos mantenido a un socio de integración para ayudar a liderar la ejecución, la cual ya ha tenido un excelente comienzo. Eso es respecto al margen EBITDA a largo plazo. Ahora, sobre el resto de la cuenta de resultados, como mencionó Linda, dado que el negocio es aproximadamente un 80% B2B, el P&L presenta un perfil algo distinto al promedio de Clorox. Por tanto, el margen bruto es algo dilutivo, lo que supondrá una dilución de unos 50 puntos básicos en el primer año. Por supuesto, algunas de las sinergias vendrán de la cadena de suministro, por lo que esperamos que el margen bruto aumente con el tiempo hasta alinearse prácticamente con el promedio de la compañía.

Eso es de cara al futuro y también se aplica al cuarto trimestre. Sin embargo, en el cuarto trimestre también hubo el reconocimiento de costes extraordinarios asociados a la transacción, relacionados con un incremento en el valor del inventario (inventory value step-up). Ese efecto puntual supone un viento en contra de unos 150 puntos básicos en el cuarto trimestre, pero es algo no recurrente. Por otro lado, si observamos otra línea del P&L, como mencionó Linda, los SG&A serán algo superiores al promedio de la compañía. Por lo tanto, probablemente añadirán menos de 1 punto al promedio total de la compañía cuando esté totalmente integrada en el primer año.

Nuevamente, eso disminuirá con el tiempo a medida que empecemos a materializar las sinergias. Además, la publicidad es mucho menor, no muy distinta de nuestro propio negocio Pro. Por lo tanto, es probable que esto reduzca la publicidad como porcentaje de las ventas en aproximadamente 1 punto inicialmente, y probablemente aumente a medida que sigamos haciendo crecer el negocio de consumo. Eso corresponde a una línea distinta de la cuenta de resultados (P&L). Y lo último que mencionaré, por supuesto, es que nuestros gastos por intereses aumentarán. Nuestra tasa de ejecución (run rate) antes de la adquisición era de unos $100 million. Por lo tanto, verán un incremento de unos $30 million en el Q4. Y para el próximo año, esperamos unos $110 million adicionales a la tasa de ejecución de $100 million.

Pasamos ahora con Robert Moskow de TD Cowen.

Robert, sí, creo que lo que todos han escuchado es que esperamos un aumento de la inflación, y lo que Luc mencionó fue nuestra capacidad para gestionar esto con el tiempo; nos sentimos confiados en esa capacidad dada la caja de herramientas que hemos construido durante los últimos años y, ciertamente, por cómo gestionamos la última ronda de inflación que experimentamos en 2022.

Dicho esto, en cuanto a la política de precios, aunque estamos evaluando los precios y esperamos poder aplicar posibles ajustes de precios específicos, estamos abordando esto con un alto nivel de disciplina y cautela. Sabemos que el consumidor está bajo presión, y nuestra prioridad absoluta es asegurar que estamos impulsando mejoras en la superioridad de valor para dinamizar nuestras categorías y ganar cuota de mercado. Por tanto, vemos que hay lugares donde creemos que podemos aplicar subidas de precios. Hay lugares donde podemos realizar una optimización comercial. El punto que Andrea mencionó sobre RGM va a ser muy importante, y podemos ser muy específicos con esa actividad.

Creo que estas son conversaciones que, sin duda, todos en el sector afrontarán, lo que siempre hace que el diálogo sea más productivo porque todos vemos lo mismo que nosotros. Pero, al mismo tiempo, todos estamos centrados en lo mismo y nuestros minoristas están viendo exactamente lo que nosotros vemos: un consumidor bajo presión, y queremos asegurarnos de que estamos tomando las medidas adecuadas para el crecimiento de la categoría a largo plazo. Por tanto, una vez más, siento que tenemos las herramientas adecuadas. Sé que podemos gestionarlo.

Analizaremos el ritmo entre ventas y margen a medida que tengamos una visión más clara de lo que traerá el 2027 desde la perspectiva de la inflación. Y nuestra prioridad número uno será impulsar la estabilidad del consumidor y garantizar que tenemos una superioridad en valor para lograrlo.

Pasamos ahora con Anna Lizzul, de Bank of America.

Gracias, Anna. Responderé a estas preguntas. Y si se me escapa algo, por favor, vuelve a preguntarme. La innovación ha sido, en gran medida, muy exitosa en esta segunda mitad del año. Así que, a pesar de todo lo que está ocurriendo, nuestra ejecución de la innovación —y voy a dejar Litter a un lado por un momento, ya que volveré a mencionarlo— ha sido excelente. Así, nuestra mayor innovación con Clorox PURE, que es nuestra plataforma de alérgenos, ha ido muy bien. Obtuvimos victorias tempranas en distribución. Estuvimos presentes en el canal online desde el principio. Estamos recibiendo excelentes reseñas. Los minoristas están muy entusiasmados y esperan con interés la próxima fase que tenemos prevista para el inicio del año fiscal '27. Les aportaremos nuevos beneficios en esta categoría.

Y sobre eso, obtuvimos una ubicación preferente en los estantes. Se trata de secciones nuevas de la tienda para nosotros, y los minoristas están colaborando con nosotros para asegurar que podamos poner esto frente a los consumidores. Por tanto, nos sentimos de maravilla con esa gran plataforma de innovación, su ejecución y los resultados, que en este punto, desde la perspectiva de la velocidad de rotación, superan las expectativas. También señalaría que las otras innovaciones que tenemos en Cleaning, incluida la expansión de nuestra línea Scentiva, siguen funcionando muy bien. Lanzamos una nueva fragancia, Cherry Blossom, que ha sido nuestro aroma número uno, y estamos expandiendo esa fragancia a diferentes formatos.

Pero ese es un ámbito donde, como mencioné, los consumidores siguen estando dispuestos a pagar por una experiencia premium, y el placer y el aroma encajan en esa categoría, y Scentiva continúa personificando eso. También destacaría nuestros lanzamientos de alimentos, que creemos que han tenido un buen comienzo, y nuestra línea Glad, donde tenemos una nueva capa absorbente en nuestras bolsas de basura; seguimos sintiéndonos optimistas respecto a la distribución y los planes para ello, así como con la nueva fragancia. En general, la innovación presenta una ejecución muy sólida y un rendimiento fuerte.

Litter, de nuevo, está en sus primeras etapas y ha sido una conversión difícil. Por tanto, señalaría que nuestra situación actual no es inesperada, pero aún no hemos demostrado que sea exactamente lo que debe ser, y estamos realizando los ajustes necesarios en el plan. Me siento optimista por el hecho de que estamos ofreciendo una mejor relación calidad-precio. Las propiedades declaradas son mejores. El embalaje es mejor. Nuestra ejecución digital es mucho más sólida y estamos viendo un repunte digital muy fuerte en Fresh Step, pero aún no tenemos el producto completo en el mercado para ver exactamente dónde necesitamos realizar ajustes.

En los ámbitos donde sabemos que debemos realizar ajustes, ya estamos trabajando en ello con los minoristas. Por tanto, señalaría que la innovación es el único aspecto que se encuentra por debajo de nuestras expectativas, mientras que todo lo demás está al nivel o por encima de lo previsto. Y luego... pasaré a su siguiente pregunta, siempre que haya cubierto la innovación lo suficiente para usted. Empezaré con la marca blanca.

Y creo que mencioné en uno de mis comentarios que la cuota de la marca blanca se ha mantenido estable en la mayoría de nuestras categorías. Básicamente se ha estabilizado. La estamos vigilando muy de cerca porque hemos visto ligeros repuntes en determinados periodos cuando los minoristas han realizado promociones o han introducido un nuevo artículo. Pero, en general, los consumidores siguen prefiriendo las marcas y siguen buscando valor en conjunto, no solo el precio más bajo.

Hay ámbitos donde hemos visto un ligero repunte en la marca blanca. Brita sería uno de ellos. Estamos siguiendo ese caso con atención. Hemos observado esa tendencia a lo largo del tiempo. Y a medida que seguimos lanzando innovación, acabamos recuperando parte de esa cuota, pero es un área que estamos vigilando de cerca. Además, estamos atentos a cualquier otro punto donde los minoristas estén apostando fuerte y realizando inversiones.

Pero, en general, la marca blanca simplemente no ha tenido el impacto que muchos habrían esperado. Y sé que muchos de ustedes están haciendo preguntas al respecto. Hemos seguido viendo que desempeña el papel que normalmente cumple, que es ofrecer un precio bajo para aquellos consumidores que lo necesitan. Y en cuanto a GOJO y el algoritmo a largo plazo, ciertamente, GOJO es un paso firme para cumplir nuestro algoritmo general, con el que mantenemos nuestro compromiso.

Pero también es muy importante que nuestras categorías vuelvan a niveles normalizados para que podamos lograrlo. Dado que es un factor de crecimiento (accretive), prevemos que desempeñará un papel relevante en 2027 y en adelante. Y, por supuesto, lo más importante es que estamos centrados en que nuestras categorías principales vuelvan a los niveles de antes, en el rango de un dígito bajo a medio.

Nuestra siguiente pregunta es de Chris Carey, de Wells Fargo.

Sí, Chris, yo puedo responder a eso. Ciertamente hubo mucho movimiento en todos los segmentos y diferencias entre envíos y consumo. Para el total de la compañía, en el sector minorista de EE. UU., todo se compensó en aproximadamente 1 punto de temporalidad negativa respecto al consumo.

Si recuerdan, en el segundo trimestre enviamos volumen por delante del consumo en salud y bienestar antes de nuestra última fase de implementación del ERP de fabricación. Por tanto, esperábamos que ese punto de favorabilidad del segundo trimestre se revirtiera en el tercer trimestre, y así fue. Eso es lo que ocurrió en salud y bienestar.

Pero luego hubo más ruido tanto en productos para el hogar como en estilo de vida (lifestyle), relacionados con una combinación de ajustes de inventario de los minoristas, principalmente en estilo de vida, así como algunos envíos anticipados, sobre todo en productos para el hogar, tanto en Litter como en Kingsford. Así que ambos se compensaron entre sí. Hubo aproximadamente un punto para la compañía —un punto para el total de la compañía en cada uno. El ajuste de inventario de los minoristas es algo puntual y no recurrente. Pero, por supuesto, el envío anticipado es algo que esperamos que se revierta en el cuarto trimestre. Por lo tanto, eso supondrá un viento en contra de algo menos de un punto en el cuarto trimestre.

Ahora bien, el cuarto trimestre cuenta con mucha actividad comercial previa al periodo de julio, agosto y septiembre. Por tanto, podría haber más ruido. Así que veremos qué sucede. Pero esa es la idea general al considerar los envíos relacionados con el consumo.

Claro, Chris. En primer lugar, empezaría diciendo que siempre estamos trabajando en la cartera; tenemos un proceso de revisión regular como equipo directivo y, por supuesto, lo que es importante, un proceso de revisión regular como Consejo de Administración donde analizamos nuestra cartera, y estamos realizando diversas acciones. Estamos decidiendo cómo asignar los recursos dentro de la cartera que tenemos, dónde queremos apostar y dónde creemos que debemos ser más eficientes. Y lo hacemos de forma regular. De hecho, volveremos a hacerlo próximamente para el año fiscal '27.

Además, estamos evaluando la cartera de una manera más estratégica y analizando opciones inorgánicas, lo que ha dado lugar a muchas de las cosas que hemos hecho, incluyendo la desinversión en Argentina, la adquisición de la mayoría de la participación en la JV que teníamos en Arabia Saudí, así como la venta de VMS y, por supuesto, lo que es importante, la adquisición de GOJO y nuestra expansión en nuestra cartera de Health and Hygiene. Eso es exactamente el resultado del trabajo que hemos realizado. Y seguiremos trabajando en ello. Es un trabajo fundamental para asegurar que nuestra cartera esté preparada para el éxito.

Lo que señalaría es que, en algunos de estos problemas, simplemente tenemos que ejecutar mejor y tenemos que ofrecer una mayor superioridad. Un ejemplo de ello sería Glad. En Glad, la categoría de bolsas de basura puede ser difícil. Es muy competitiva. Los consumidores pueden ser sensibles al precio, pero la innovación funciona en esa categoría. Y hemos visto, a través del trabajo que hemos realizado para lograr puntos de precio más precisos, una mejor innovación y planes más sólidos, que Glad ha comenzado a avanzar y a progresar.

Vimos que la categoría de residuos fue bastante sólida este trimestre, con un aumento de más de 2 puntos. Nuestra cuota de mercado está mejorando significativamente de forma secuencial, y nos sentimos optimistas con nuestro plan para el Q4. Es un gran ejemplo de aquello de lo que hablamos, que había sido un pequeño lastre durante los últimos dos años. Pero al implementar las medidas adecuadas, siendo disciplinados con la gestión de costes y asegurando nuestra superioridad, podemos progresar, y eso es precisamente lo que estamos haciendo. Y esperaría lo mismo para cualquiera de nuestros negocios.

Así que, para resumir, Chris, sí, siempre estamos trabajando en la cartera. Eso nos lleva al tipo de acciones que hemos tomado. Y nuestra prioridad número uno, pase lo que pase, es siempre asegurar que tengamos un núcleo saludable, y en eso es exactamente en lo que nos estamos centrando.

Nuestra próxima pregunta será de Javier Escalante, de Evercore ISI.

Le escuchamos. Sí, perfectamente.

Sí, Javier, en general, respecto al price/mix para household, yo daría un paso atrás; puede que tengamos algo de ruido por trimestre, pero esperamos que sea aproximadamente un punto de viento en contra, lo que significa que el volumen crecería cerca de un punto por encima de las ventas. Ese es el promedio para los trimestres. Veremos algunas diferencias por trimestre y depende, por supuesto, de los eventos promocionales. Y en household, especialmente si hay promociones distintas en club, esto puede distorsionar mucho los datos, los cuales podrían no reflejarse plenamente en el mismo periodo exacto desde el punto de vista del P&L. Así que tal vez sea eso. Pero no esperaría un gran cambio en el Q4. Repito, actualmente estamos siguiendo lo previsto en cuanto al price/mix para el resto del año.

Javier, no entraremos en ese nivel de especificidad. Pero lo que sí diré es que, cuando hablamos de esto con el Consejo y de por qué nos sentimos tan bien con lo que hicimos en Glad, es porque vimos una oportunidad para movernos más rápido. Y que nuestra JV de Glad ofreció grandes resultados de innovación durante varios años. Pero sabíamos que, al tener el control total, seríamos capaces de movernos con mayor rapidez. Podríamos lanzar la innovación al mercado más rápido y realizar cambios con mayor agilidad. Y hemos visto cómo esto se materializa en el plan, y creemos que esa es parte de la razón por la que hemos podido lograr una inflexión en el negocio de Glad.

Lo otro que señalaría es que analizamos todos los negocios; como dije con Chris, siempre estamos analizando nuestra cartera. Y, por supuesto, hay multitud de factores que deben cumplirse. Tiene que haber un comprador. Tiene que haber interés. Tiene que ser el movimiento correcto para nuestra compañía. Tenemos que asegurarnos de que somos capaces de ejecutar, ya sea que hayamos desinvertido un negocio como Argentina o VMS, o que hayamos adquirido uno; nos tomamos muy en serio la capacidad organizativa y los recursos para ello. Así que estamos evaluando todos esos factores con el Consejo. Y, en definitiva, la conclusión a la que llegamos es que finalizar esta JV y seguir adelante con nuestro negocio de Glad era lo correcto.

Y seguimos centrados en la innovación en esa categoría, asegurándonos de fijar los precios correctamente y gestionando lo que -- no sé exactamente cómo será, como dijo Luc, pero un entorno de costes potencialmente difícil que se avecina durante un periodo de incertidumbre.

Nuestra siguiente pregunta es de Olivia Tong, de Raymond James.

Gracias, Olivia. Sí, realmente nos referimos a un equilibrio. Y Glad es uno, como bien señala, que tiene un gran impacto dependiendo de los complejos energéticos y de cómo esto repercuta en los costes de la resina. Es un caso en el que tenemos una larga trayectoria ajustando precios, e incluso bajándolos con el tiempo, dependiendo de la situación de esos mercados. Así que es demasiado pronto para decir a qué nos enfrentamos en el año fiscal '27. Lo estamos evaluando de cerca.

Pero me gustaría hacer un comentario que es aplicable tanto a Glad como a toda la cartera. Lo dije hace un momento, pero quiero recalcarlo. Nuestra prioridad número uno ahora y en el año fiscal '27 será impulsar la superioridad de valor de nuestras marcas, invirtiendo fuertemente en ellas, y me refiero a esto de forma muy amplia. Me refiero a la publicidad y la promoción de ventas; estamos reforzando nuestros planes e inversiones en este sentido de cara al '27 para asegurar que tenemos las actividades de RGM adecuadas en el mercado, como le puse el ejemplo de Glad, y lanzaremos más pruebas en el mercado que creemos que darán buenos resultados y que potencialmente podrían ser más permanentes de ahora en adelante.

Por supuesto, hemos invertido en datos y tecnología. Por tanto, estamos haciendo que todo nuestro gasto sea más eficiente al mismo tiempo, destinando más capital a medios activos y reduciendo los medios pasivos, utilizando IA para reducir costes. Nos centramos en un enfoque holístico para poder destinar más inversión a nuestras marcas e impulsar la superioridad. Y eso será absolutamente cierto para Glad. Evaluaremos si ajustar los precios es la decisión correcta, si cambiaríamos el trade, etcétera. Pero ese es nuestro orden de operaciones. Primero, la superioridad en valor para impulsar las categorías y las cuotas de mercado. Segundo, y creemos que podremos lograr ambas cosas equilibrándolas con el tiempo, la recuperación de costes. Creemos que tenemos las herramientas para ambas, y Glad no será diferente al resto de la cartera.

Y otra cosa que me gustaría señalar es que es muy importante que sigamos centrados en la innovación, y lo estamos. Dijimos que estábamos acelerando en la segunda mitad del año, y así lo hemos hecho. La mayor parte ha ido muy bien. Esperamos seguir progresando en el año fiscal '27. Nos sentimos muy optimistas respecto a nuestra cartera de innovación para los próximos años; si logramos conseguir un punto adicional de innovación, esto supondrá un impulsor significativo para nuestros ingresos y nuestras cuotas de mercado.

Nuestra siguiente pregunta es de Lauren Lieberman, de Barclays.

Lauren, gracias por la pregunta. Empezaré yo y luego le pasaré la palabra a Luc para la cuestión técnica sobre el margen. Pudimos completar nuestro ERP en el Q3. Si recuerdan, realizamos la mayor parte en EE. UU. al principio de nuestro año fiscal, pero luego tuvimos una serie de cambios en nuestra planta, lo que se finalizó en el Q3 con un impacto muy mínimo, tal como esperábamos. Así pues, la estabilización del ERP consiste principalmente en elevar nuestros niveles de rendimiento y servicio, y seguimos estabilizando eso en el Q3, lo cual fue consecuencia del coste. Creo que aprovecharía la oportunidad para reiterar lo importante que es esta transición para la compañía. Reconocemos que ha generado cierta dispersión de esfuerzos, pero es fundamental para tener la base de la compañía que nos permita utilizar todas las herramientas desde la perspectiva de datos y tecnología para ayudarnos a hacer crecer el negocio y hacerlo más eficiente; por tanto, somos conscientes del ruido y, ciertamente, de la dispersión de esfuerzos que hemos tenido. Pero nos sentimos bien con nuestra situación actual y con el hecho de haber llegado al punto en el que estamos: las tres fases se han completado. Y sí tuvo un impacto en el margen. Creo que hablamos de ello el trimestre pasado, cuando preveíamos algunos costes incrementales algo superiores a lo que esperábamos. Ahora dejaré que Luc detalle esos puntos.

Sí. Y Lauren, quizás un dato adicional de contexto es que implementamos muchos módulos diferentes, como llamamos a nuestros módulos, como parte de la transición del ERP. Algunos de ellos dan soporte a nuestras operaciones de fabricación. Otros dan soporte a nuestra logística, cumplimiento de la demanda y el proceso de order to cash. Y si recuerdas, en el primer y segundo trimestre, hemos sido más lentos en el despliegue de nuestro order to cash y en la estabilización de nuestros niveles de servicio. Y sabíamos que continuaríamos con esa estabilización durante el tercer y cuarto trimestre, ¿verdad?

Ahora bien, esperábamos —incurrimos en costes adicionales en la primera mitad del año mientras estabilizábamos ese nivel de servicio. Y esos costes se concentran principalmente en el área de logística y cumplimiento, ¿de acuerdo? Es decir, piensen en los costes de agilización de pedidos, costes adicionales por movimientos de inventario superiores a los debidos, costes de transporte menos que óptimos y costes laborales incrementales. Así que, como esperábamos, estos se prolongaron en el tercer trimestre y esos costes terminaron siendo un poco superiores a lo que habíamos previsto.

Sin embargo, la buena noticia es que a medida que avanzamos en el tercer trimestre, empezamos a progresar más en la estabilización y, hacia finales del trimestre y durante este mes, incurrimos en costes muy mínimos. Por lo tanto, estamos viendo cómo disminuyen. Y para el cuarto trimestre, esperaríamos que no haya costes incrementales o que sean muy mínimos. Así que esa fue una parte del desfase relacionado con nuestras perspectivas.

Y también acabamos retrasando algunos ahorros de costes y obteniendo menos ahorros de los previstos en nuestras perspectivas, lo que presionó aún más el margen bruto. Y eso, de nuevo, estuvo relacionado con la estabilización del order to cash y del nivel de servicio. Si recuerdan, en el Q1 y Q2, cuando estábamos en el punto álgido de la interrupción del ERP, tuvimos menores ahorros de costes que nuestro nivel histórico, especialmente en el Q1, ya que esencialmente teníamos a la organización y los recursos operativos totalmente centrados en la estabilización y en el despliegue de los niveles de servicio.

Y como el despliegue tardó un poco más en el tercer trimestre, tuvimos que retrasar aún más algunos ahorros de costes. Por lo tanto, algunos se aplicarán en el Q4 y otros parte del Q4 se trasladará al próximo año. Ahora bien, lo positivo es que ya contábamos con una sólida cartera de proyectos para el próximo año, y esto solo fortalecerá dicha cartera de cara al futuro.

Es correcto, Lauren. Esperamos ese incremento a medida que logremos que todo esté plenamente en el lineal y activemos la publicidad relacionada con esos artículos específicos. También me gustaría señalar, respecto a Litter, si te refieres específicamente a las velocidades de esa categoría, lo cual es probable dado lo que hemos visto en su rendimiento, ya que fue una conversión difícil; sé que todos lo saben, pero aprovecharé la oportunidad para explicarlo un poco más detalladamente.

Tomamos un artículo y lo cambiamos por completo. De hecho, cambiamos los UPC, y eso requiere una conversión difícil en el minorista. Lo que sucede es que, con el artículo antiguo, empiezan a descontinuarlo y a agotar las existencias antes de introducir el nuevo. Y en algunos casos, no quieren que haya solapamiento. Por tanto, hubo lugares donde tuvimos roturas de stock.

Es algo bastante normal en una conversión, lo que puede afectar a las velocidades, y creemos que parte de la volatilidad que vimos en Litter se debe a esto, y continuará así hasta que logremos reajustar el lineal por completo. Además, estamos notando, Lauren, que hay cierto ruido en los datos de velocidad debido a que los consumidores están tomando decisiones de valor al optar por tamaños más grandes, lo que hace que la información de velocidad sea algo errática.

Pero donde los datos son más claros, vemos un rendimiento sólido. Y a medida que sigamos aumentando el gasto, esperamos que esto continúe. No obstante, seguiremos vigilando muy de cerca y es posible que tengamos que realizar ajustes adicionales para que esas velocidades vuelvan a subir.

Pasamos ahora con Stephen Powers, de Deutsche Bank.

Sí. Y Steve, solo para confirmar, ¿estás pidiendo una comparativa para el tercer trimestre o para el cuarto trimestre?

Bien. Sí, lo has mencionado. Básicamente hay dos impactos. El tercer trimestre, de lo que acabamos de hablar; fue algo más de un punto, y ya hemos comentado qué lo impulsó. Y luego está el cuarto trimestre. Permíteme desglosar esto un poco porque, sin duda, hay cierta complejidad. Supongo que lo más importante al analizar el margen proyectado para el cuarto trimestre es enmarcarlo en el contexto de varios elementos temporales y no recurrentes. Así que, si me permites, haré una comparativa rápida con respecto al año pasado y luego explicaré qué es lo que ha cambiado en las nuevas perspectivas.

Así pues, en comparación con hace un año, también estamos viendo un descenso de unos 5 puntos en el margen bruto respecto al cuarto trimestre pasado. 150 puntos básicos de eso se deben al hecho de que estamos comparando con un periodo de fuertes envíos y apalancamiento operativo asociados a la transición del ERP. Eso ya estaba en nuestras perspectivas anteriores, pero sigue siendo significativo en términos interanuales.

Y luego tenemos unos 200 puntos básicos derivados de la adquisición de GOJO, ¿de acuerdo? Como mencioné, esperamos que durante el primer año haya una dilución del margen bruto de unos 50 puntos básicos. Y en el cuarto trimestre, tenemos 150 puntos básicos de partidas extraordinarias relacionadas con el incremento del valor del inventario de lo que adquirimos. Por tanto, esto no se repetirá, pero suma un total de 200 puntos básicos.

Y el último elemento es simplemente el reconocimiento de entre 100 y 150 puntos básicos de costes de insumos elevados relacionados con el conflicto en Oriente Medio. Así que esos son los 5 puntos respecto al año anterior.

Ahora, lo que es nuevo: ya teníamos el primer elemento, que era la comparativa con la transición del ERP. Tanto lo de GOJO como lo de Oriente Medio son nuevos, y eso genera la mayor parte de la varianza, además de algunos ajustes menores. Probablemente el más significativo es lo que mencioné. Tenemos unos 50 puntos básicos de viento en contra asociados a algunos gastos extraordinarios relacionados con proyectos de ahorro de costes a gran escala que estamos acelerando hacia el año fiscal '27. Ese es el grueso de la diferencia entre nuestras perspectivas anteriores y las actuales.

Perfecto. Steve, empezaré quizás con un contexto sobre Oriente Medio y los costes, y luego le pasaré la palabra a Luc para que aporte algunos detalles más, y él también podrá cubrir lo relativo a la publicidad en el Q4.

Desde la perspectiva de Oriente Medio, creo que lo importante es señalar, y volveré a lo que dijo Luc, creo que es algo que todo el mundo sabe: el Q4 está a la vuelta de la esquina. Por tanto, podemos ver los efectos del complejo energético que están ocurriendo, y eso se sitúa en el rango de los $20 million a $25 million.

Pero al mirar hacia el próximo año, lo que aconsejaría a todos es que existen tantos impactos potenciales dependiendo de cómo evolucione este conflicto, cuánto dure y otros impactos relacionados en las materias primas derivadas que pueden producirse y que estamos vigilando de cerca; ahora mismo son realmente inciertos y volátiles. Por tanto, si todo continuara tal cual está y se tratara únicamente de los complejos energéticos, sería un conjunto de hipótesis razonable.

Pero creo que, basándonos en lo que sabemos, en lo que pasa por el estrecho de Ormuz y en lo que está ocurriendo actualmente en las infraestructuras, estaremos en mejor posición para deciros en '27 exactamente cómo creemos que será la situación, dependiendo de las hipótesis que tengamos en ese momento. Pero yo no tomaría ese dato y simplemente lo multiplicaría. Ese es solo uno de los impactos. Y, de nuevo, vigilaremos los demás de cerca a medida que avancemos. Le paso la palabra a Luc.

No, creo que es correcto. Y quiero decir, sigue siendo una cifra muy útil y ciertamente materializa lo que estamos viendo actualmente. Quizás pasando a su pregunta sobre la publicidad. La respuesta corta, Steve, es que es solo una cuestión de redondeo. Así que tienes razón: en el Q4 veremos que la publicidad como porcentaje de las ventas bajará 1 punto debido a la integración del negocio de GOJO. Pero como es solo un trimestre, se trata de unos -25 basis points aproximadamente para todo el año. Por lo que seguimos redondeando al 11%.

Nuestra siguiente pregunta es de Edward Lewis, de Rothschild.

Ed, empezaré yo con la superioridad de valor, y también trataré el tema de las inversiones, por si Luc quiere añadir algo. Sobre la superioridad de valor, por definición, es una combinación de toda la experiencia que ofrecemos al consumidor. Es el producto, es el envase. ¿Está donde debe estar? ¿Es el lugar adecuado? ¿Es la propuesta correcta? ¿Representa algo la marca? Y luego, por supuesto, y de forma importante, el precio. Esas 5 cosas trabajan juntas, esas 5 P, para ofrecer un valor global al consumidor. Nuestro objetivo es tomar esas 5 y crear una superioridad general. Lo que queremos es impulsar esa superioridad mediante una mejor experiencia de marca, un mejor producto y un envase excelente que ofrezca a los consumidores una forma nueva o más sencilla de utilizar un producto. Y luego queremos ser capaces de fijar el precio en función de esa superioridad, lo que suele significar que podemos exigir una prima, que es lo que hacemos en la mayoría de nuestras categorías. Simplemente tenemos que asegurarnos de mantener ese equilibrio correctamente.

Por ejemplo, en Glad, en esa actividad de RGM en la que bajamos el precio del formato de 80 unidades, no lo habíamos ajustado del todo bien. Bajamos el precio y volvimos a un punto en el que sentíamos que teníamos superioridad de valor global, pero tuvimos que utilizar la palanca del precio para acercarnos al diferencial de precio adecuado que necesitábamos. Estamos probando otras cosas, como mencioné, en RGM que analizaremos para otras marcas donde queramos ser selectivos para asegurar que la ecuación global sea correcta y donde creamos que el precio desempeña un papel un poco más importante; o bien, debido a que realizamos 4 aumentos de precio, al igual que el sector, durante ese periodo significativo de inflación, puede que haya algunos casos en los que supiéramos que tendríamos que hacer esto y que tendríamos que ajustar. Y, de nuevo, estamos probando algunas de ellas ahora.

Y también queremos utilizar elementos como la arquitectura de precio y envase (price pack architecture) y otros palancas de RGM donde no tengamos que aplicar simplemente una subida de precios masiva, sino que podamos aplicar ajustes de precios de diferentes maneras a medida que equilibramos los beneficios. Por tanto, diría que el precio desempeña un papel muy importante, pero se trata realmente de conectarlo con esas otras 4 palancas y asegurar la superioridad global. Sin embargo, lo más importante que podemos hacer es que esos otros aspectos funcionen correctamente. Tomemos PURE, por ejemplo. Tenemos un producto superior que sabemos que ofrece a los consumidores más beneficios para eliminar las alergias. Está en un envase excelente que a los consumidores les encanta y les facilita su uso. La propuesta es clara. Las promesas de valor son claras. Estamos invirtiendo fuertemente en ello. Además, nos hemos apoyado en lo digital y en la ubicación en el lineal para asegurar que lo perciban, y como resultado podemos exigir un sobreprecio (premium) por esa experiencia, y las velocidades de rotación son bastante sólidas para empezar. Esa es la clave y ahí es donde queremos que estén todas nuestras marcas. Pero si necesitamos apoyarnos en el precio en algunos puntos para volver a la alineación, lo haremos, Ed. Ya lo hemos hecho, como mencionaste con Glad, y lo haremos en otros lugares.

Sí. Y pasando al segundo punto sobre su inversión en ahorro de costes. No daré detalles específicos sobre el proyecto. Hablaremos más de ello más adelante, pero es un gran proyecto de cadena de suministro que hemos podido acelerar y que ofrecerá ahorros significativos de cara al futuro. Al analizar el entorno de costes de 2027, pensamos que lo correcto era seguir adelante y acelerar ese proyecto. Por ello, realizamos esa inversión en este trimestre, y hablaremos más sobre lo que estamos haciendo de cara al año fiscal 2027.

Sí. Y Ed, tal vez solo como contexto adicional, siempre tenemos inversiones puntuales asociadas al ahorro de costes y, por lo general, planificamos de forma bastante ajustada por trimestre. Dado que hemos estado eliminando y retrasando algunos ahorros de costes y acelerando otros, esto ha creado una pequeña diferencia en el cuarto trimestre. Y la magnitud del proyecto es un poco mayor de lo que vemos habitualmente. Esas inversiones pueden ser amortizaciones de activos o costes de ingeniería, si se observa un proyecto de fabricación, por ejemplo, un proyecto de ahorro de costes de fabricación.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Sra. Rendle, le devuelvo la palabra.

Gracias, Jen. Al cerrar la conferencia de hoy, quiero reforzar algunos puntos. En primer lugar, aunque nuestros resultados del tercer trimestre no cumplieron con nuestras expectativas, estamos operando desde una base mucho más sólida. La implementación del ERP se ha completado, los niveles de servicio se han estabilizado y la complejidad y los costes están disminuyendo. Estos son facilitadores críticos para una mejor ejecución. En segundo lugar, vemos signos claros de progreso a medida que nos centramos en impulsar la superioridad de valor en toda nuestra cartera. La innovación en toda la cartera es sólida. La presencia en el lineal está mejorando y los equipos están muy centrados en los fundamentos que más importan: disponibilidad, precios, eficacia promocional y ejecución en el mercado final. Estas acciones son esenciales para generar impulso durante el cuarto trimestre. De cara al futuro, también estamos reforzando nuestros planes e inversiones en áreas específicas para acelerar la ganancia de cuota de mercado. Y, por último, mantenemos la confianza en nuestra capacidad para traducir estos esfuerzos en una mejora del rendimiento con el tiempo. Aunque el entorno sigue siendo desafiante, contamos con la estrategia, las capacidades y los equipos adecuados para terminar el año con más fuerza y entrar en el año fiscal 2027 con un mayor impulso. Les agradecemos su tiempo y sus preguntas, y esperamos informarles sobre nuestro progreso continuo el próximo trimestre.

Con esto concluye la conferencia de resultados de hoy. Gracias por su asistencia.