Buenos días y bienvenidos a la actualización para inversores del segundo trimestre de CCL Industries. Tengan en cuenta que habrá una sesión de preguntas y respuestas al finalizar la llamada. El moderador de hoy es el Sr. Geoff Martin, Presidente y Chief Executive Officer; y lo acompaña el Sr. Sean Washchuk, Senior Vice President y Chief Financial Officer. Adelante, caballeros.

Gracias, Holly. Bienvenidos todos a nuestra conferencia del segundo trimestre. Dirigiré a todos a la página 2 de esta presentación para llamar su atención sobre nuestro descargo de responsabilidad relativo a declaraciones prospectivas. Les recuerdo que nuestro negocio se enfrenta a riesgos y oportunidades conocidos y desconocidos. Para más detalles sobre estos riesgos clave, consulten nuestro informe anual de 2024, concretamente la sección de Riesgos e Incertidumbres. Nuestros informes anuales y trimestrales pueden consultarse en línea en el sitio web de la compañía, cclind.com, o en sedarplus.ca.

Pasando a la siguiente diapositiva, nuestro resumen de resultados financieros. En el segundo trimestre de 2025, las ventas aumentaron un 4.8% con un crecimiento orgánico del 2%, un 1% de crecimiento relacionado con adquisiciones y un 1.8% de impacto positivo por conversión de divisas, lo que resultó en ventas de $1.9 billion en comparación con los $1.8 billion del segundo trimestre de 2024. El resultado operativo fue de $322.1 million para el segundo trimestre de 2025, frente a los $303.5 million del segundo trimestre de 2024, lo que supone un incremento del 5% excluyendo el impacto de la conversión de divisas. Geoff ampliará en breve nuestros resultados operativos segmentados para nuestros segmentos CCL, Avery, Checkpoint e Innovia.

Los gastos corporativos disminuyeron en el segundo trimestre de 2025 en comparación con el segundo trimestre del año anterior. El EBITDA consolidado para el segundo trimestre de 2025, excluyendo el impacto de la conversión de divisas, aumentó un 6% respecto al mismo periodo de 2024. El gasto financiero neto fue de $17.3 million para el segundo trimestre de 2025, inferior a los $18.6 million del segundo trimestre de 2024. La disminución se debe a mayores ingresos financieros obtenidos por el efectivo y equivalentes de efectivo de la compañía. El tipo impositivo efectivo global para el segundo trimestre de 2025 fue del 25.3%, frente a un tipo impositivo efectivo del 18.8% registrado en el segundo trimestre de 2024.

Excluyendo el impacto de la ganancia por revalorización no monetaria y no imponible de $78.1 million registrada en el segundo trimestre de 2024, el tipo impositivo efectivo fue del 24.5%. El tipo impositivo efectivo puede variar en periodos futuros dependiendo de la proporción de la base imponible generada en diferentes jurisdicciones fiscales a distintos tipos. El beneficio neto para el segundo trimestre de 2025 fue de $213.1 million en comparación con los $279.5 million del segundo trimestre de 2024, aunque el segundo trimestre del año anterior incluyó la mencionada ganancia por revalorización no monetaria de $78.1 million. Excluyendo esta ganancia, el beneficio neto para el segundo trimestre del año anterior fue de $201.4 million.

Durante el periodo de 6 meses, las ventas, el resultado operativo y el beneficio neto aumentaron un 6.7%, 9.1% y 6.9%, respectivamente, excluyendo la ganancia por revalorización, en comparación con el periodo de 6 meses de 2024. El ejercicio de 2025 incluyó los resultados de 2 adquisiciones completadas desde el 1 de enero de 2024, lo que aportó un crecimiento de ventas relacionado con adquisiciones del 1.2%, un crecimiento orgánico del 2.9% y un viento a favor por la conversión de divisas del 2.6% en las ventas. Pasando a la siguiente diapositiva, el beneficio por acción. El beneficio básico y el beneficio básico ajustado por acción de Clase B fueron de $1.21 y $1.22, respectivamente, para el segundo trimestre de 2025, frente a los $1.56 y $1.13 de beneficio básico ajustado por acción de Clase B del segundo trimestre de 2024.

El beneficio ajustado por acción de Clase B aumentó un 8% en 2025 en comparación con el segundo trimestre de 2024. Este incremento de $0.09 en el EPS básico ajustado fue impulsado principalmente por una mejora en el resultado operativo de $0.09, la conversión de divisas favorable que sumó $0.02 y la reducción de los costes financieros netos que aportó $0.01. Estas ganancias se vieron parcialmente compensadas por una disminución de los beneficios de las joint ventures de $0.02 y un mayor tipo impositivo de $0.01. Pasando a la siguiente diapositiva, nuestro flujo de caja libre de las actividades de explotación. Para el segundo trimestre de 2025, el flujo de caja libre de las actividades de explotación fue una entrada de $226 million, frente a una entrada de $118.8 million registrada en el segundo trimestre de 2024.

El incremento se debe principalmente a la mejora de los beneficios y a una reducción de los CapEx netos en el segundo trimestre de 2025 en comparación con el segundo trimestre del año anterior. Para los últimos 12 meses a junio de 25, el flujo de caja libre de las actividades de explotación fue de $759.8 million, frente a los $567.8 million de los últimos 12 meses finalizados en junio de 2024. Este cambio es atribuible principalmente a la mejora de los beneficios ajustados y a la reducción de los CapEx netos durante los periodos comparativos de 12 meses. Siguiente diapositiva, nuestra retribución al accionista. Durante el segundo trimestre de 2025, la compañía recompró aproximadamente 1.3 million de acciones por $100 million.

Incluyendo el aumento del 10.3% en nuestro dividendo anual de 2025 anunciado en febrero de '25, los dividendos pagados en lo que va de año han ascendido a $112.1 million, para un total de $312.1 million devueltos a los accionistas. Siguiente diapositiva, nuestro resumen de caja y deuda. La deuda neta al 30 de junio de 2025 era de $1.63 billion, un incremento de $15 million en comparación con el 31 de diciembre de 2024. Este aumento es principalmente el resultado de una mayor deuda total pendiente, compensada solo parcialmente por un aumento en caja y equivalentes de efectivo. La deuda neta de la compañía aumentó. El balance general cerró el trimestre en una posición sólida.

Nuestro ratio de apalancamiento del balance era de aproximadamente 1.04x al 30 de junio de 2025, frente al 1.08x reportado al cierre de diciembre de 2024. La liquidez fue robusta, con $963 million en caja y USD 0.8 billion de capacidad de crédito disponible no dispuesta en la línea de crédito bancaria revolving de la compañía. El tipo de financiación medio global de la compañía fue de aproximadamente 2.7% al 30 de junio de 2025, frente al 2.6% al 31 de diciembre de 2024. El balance de la compañía sigue estando bien posicionado a medida que avanzamos en el resto de 2025. Geoff, te cedo la palabra.

Gracias, Sean. Buenos días a todos. En la diapositiva 8, los aspectos más destacados del gasto de capital. En lo que va de 2025, hemos gastado $211 million netos de desinversiones, excluyendo las adiciones de activos por derecho de uso y la depreciación del periodo comparable, y prevemos un gasto de alrededor de $485 million para el año 2025.

Diapositiva 9, aspectos destacados del trimestre de CCL: un buen trimestre, con un crecimiento orgánico del 4.7%, lo cual se suma al 9% que obtuvimos en el trimestre correspondiente del año pasado. Crecimiento de un solo dígito bajo en Norteamérica y Europa, de un solo dígito medio en Asia-Pacífico y de doble dígito bajo en Latinoamérica. Las mejoras en la rentabilidad son sólidas en el negocio de HPC y en CCL Design; Healthcare y Specialty, así como CCL Secure, mejoraron ligeramente, mientras que el segmento de alimentación y bebidas experimentó un descenso moderado.

Diapositiva 10, cifras de nuestras joint ventures. Cabe señalar aquí que Pacman-CCL ya está totalmente consolidada. Por tanto, estas son solo las cifras de una de nuestras operaciones.

Diapositiva 11, dediquemos un poco más de tiempo a esta. Aspectos destacados de Avery. Nuestro negocio en EE. UU. se vio afectado por los aranceles y por un inicio tardío de la temporada de vuelta al cole, tal como esperábamos dada la agitación en torno a los aranceles, algo compensado parcialmente por el crecimiento del canal directo al consumidor en Norteamérica y Europa. En Latinoamérica, nos afecta el tipo de cambio, especialmente en lo que respecta a las materias primas importadas.

Diapositiva 12, Checkpoint. Nuestro negocio de MAS tuvo un trimestre muy sólido en Europa y resultados consistentes en otros mercados. Tuvimos cierto impacto arancelario en productos que fabricamos en China e importamos a EE. UU., aunque mucho menor que Avery, pero sigue siendo un factor. En el negocio de etiquetas para prendas de vestir, tuvimos un descenso moderado debido a que los minoristas reconsideraron sus cadenas de suministro para mitigar el impacto de los aranceles, lo que causó una interrupción considerable en la cadena de suministro. No obstante, el crecimiento de RFID, aunque se ha moderado, sigue siendo positivo.

Diapositiva 13, aspectos destacados de Innovia. Las ventas disminuyeron debido a un menor traspaso de costes de resina, pero hubo un modesto aumento de volumen. Una vez más, excelente desempeño en las Américas y mejores resultados en el Reino Unido gracias a los beneficios de los volúmenes consolidados tras el cierre de la planta en Bélgica. Polonia siguió ganando cuota de mercado en filmes para etiquetas, y pusimos en marcha la planta de Alemania a una escala muy baja, donde incurrimos en una pérdida de $3.8 million con ingresos muy limitados.

Página 14, solo algunos comentarios sobre los aranceles, que estoy seguro de que todos tienen en mente. No hay cambios en el segmento CCL y los productos de Innovia fabricados en México siguen cumpliendo con el USMCA y, por tanto, actualmente están libres de aranceles para EE. UU. Sin embargo, nuestros archivadores Avery y ciertos productos auxiliares, que también fabricamos en México, incurrieron en aranceles debido a su alto contenido de China, con un impacto de aproximadamente algo menos de $4 million en el Q2, netos de recargos de precios a clientes. Los productos Checkpoint MAS, los que acabo de mencionar en EE. UU., también dependen del suministro de China. Tuvimos algo más de $1 million, empezando un poco por encima de esa cifra al principio del trimestre. Las subidas de precios prácticamente lo han solucionado para cuando llegamos a junio, pero el impacto fue algo inferior a $1 million. Y un impacto de alrededor de $1 million en el resto de la compañía, principalmente debido a que los proveedores modificaron los precios de las materias primas para reflejar los costes arancelarios de las materias primas importadas. Tenemos muchas acciones de mitigación en marcha en nuestra cadena de suministro y estamos aplicando recargos de precios cuando se considera apropiado.

Página 15, perspectivas para el próximo trimestre. La cartera de pedidos del segmento CCL es bastante sólida de cara al Q3 y los pedidos hasta la fecha han sido estables; no han sido extraordinarios, pero tampoco malos. Se espera que Avery mejore secuencialmente, y ya tenemos los resultados del mes de julio, que fueron bastante buenos. Por tanto, la temporada de vuelta al cole se siente más tardía que lenta, pero el volumen de reposición, cuyo desarrollo habrá que ver en el mes de agosto, sigue siendo un riesgo. Se espera que el volumen de Checkpoint ALS repunte para la temporada de otoño e invierno, típicamente con actividad entre agosto y noviembre, a medida que los clientes resuelvan sus planes de abastecimiento para hacer frente a los regímenes arancelarios. Innovia debería seguir registrando ganancias en el próximo trimestre. Los costes de la planta alemana probablemente continuarán durante al menos el resto de este año y parte del próximo. El FX es un viento a favor modesto e incluso podría ser neutral para el próximo trimestre. Con esto, operador, nos gustaría abrir la sesión de preguntas.

[Instrucciones del operador] Su primera pregunta de hoy es de Ahmed Abdullah, de National Bank of Canada.

¿Podría darnos más detalles sobre el segmento de Home and Personal Care en el segmento CCL? ¿Qué impulsó estas notables ganancias, dado que sus clientes sugerían volúmenes estables o moderadamente superiores? ¿Lograron impulsar algo de precios o es una función de pura eficiencia operativa?

Es el resultado de diversos factores. Tuvimos otro buen trimestre en nuestro negocio de latas de aluminio para aerosol, lo cual fue un factor determinante.

Obtuvimos muy buenos resultados en el negocio de Pacman-CCL en Oriente Medio y ganamos algo de cuota de mercado aquí y allá en distintas partes del mundo.

Somos plenamente conscientes de que el entorno de volúmenes en los clientes de CPG se mantiene estable o ligeramente a la baja. Sin duda lo percibimos en algunas áreas del negocio, pero contamos con diversos factores compensatorios que lo han neutralizado e incluso superado.

De acuerdo. ¿Esos éxitos comerciales se deben a que los clientes están reevaluando sus relaciones con los proveedores, o responden más bien a los esfuerzos de su departamento de ventas?

Creo que es simplemente un reflejo del estado actual del mercado.

De acuerdo. Me parece justo. Y una última para mí. Sus posiciones en la primera mitad del año le sitúan en una buena posición para otro año en el que el EBITDA parece que crecerá por encima del 5%. ¿Prevén alguna oportunidad de eficiencia operativa o quizás oportunidades de impulso en los ingresos que puedan propiciar un perfil de crecimiento del EBITDA similar al del año pasado?

¿A qué periodo se refiere?

Al segundo semestre del año.

Habrá que esperar y ver.

Su próxima pregunta es de Stephen MacLeod, de BMO Capital Markets.

En cuanto al segmento CCL, para dar seguimiento. Han tenido un par de trimestres muy buenos con márgenes que se sitúan en el rango del 16% medio-alto. Tengo curiosidad, ¿hay algo ocurriendo allí que pueda establecer esto como un nuevo máximo histórico? ¿O es algo propio de la primera mitad de este año y, supongo, también de la primera mitad del año pasado?

Bueno, hemos tenido un cambio bastante significativo en el desempeño del negocio de electrónica de CCL Design. Por tanto, los márgenes de beneficio en esa parte de la compañía han mejorado sustancialmente y el negocio también ha crecido. Y luego, en el negocio de HPC, estamos teniendo un año muy bueno en ese espacio. Así que son los dos principales motores de lo que está sucediendo en el segmento CCL.

De acuerdo. De acuerdo. Y quizás sobre Innovia, con respecto a los costes de puesta en marcha de la planta alemana, entendiendo que esto continuará durante la segunda mitad del año. ¿Podría recordarnos cuándo esperan empezar a generar ingresos con esa planta y cuál será el tamaño total de esa oportunidad de ingresos?

Bueno, las cifras de ingresos en este momento son realmente minúsculas porque solo estamos realizando pruebas y cantidades de prueba muy pequeñas para clientes clave. Por tanto, llevará tiempo aumentar la producción porque tenemos que pasar por procesos de homologación, tratándose de una planta totalmente nueva con un tipo de película totalmente nuevo.

Al igual que con EcoFloat en Polonia, tardará varios trimestres en desarrollarse hasta que empecemos a dar beneficios. Y entonces veremos hacia dónde nos dirigimos desde ahí. Pero, sin duda, nos sentimos muy alentados por la calidad de la película que está fabricando la línea y por el gran interés de los clientes en los productos, aunque las homologaciones llevarán tiempo.

De acuerdo. Entonces, ¿podríamos asumir que posiblemente obtendremos algunos ingresos por ello en algún momento de 2026?

Sí. Obtendremos algunos ingresos menores en la segunda mitad de este año. Diría que los ingresos que sean materiales empezarán a aparecer en 2026 a medida que el negocio crezca, si se repite lo que nos sucede en Polonia.

Su siguiente pregunta para hoy es de Sean Steuart, de TD Cowen.

Una pregunta sobre los márgenes de Checkpoint, tienen un buen impulso. Parece que MAS en Europa fue sólido. ¿Podría hablar de otros factores subyacentes que hayan impulsado las mejoras de margen allí? Y, siguiendo con eso, ha señalado una desaceleración en el crecimiento de RFID, ¿podría darnos algo de contexto sobre su magnitud?

Sí. Responderé primero a su segundo punto: se trata realmente de la interrupción en la cadena de suministro de prendas de vestir a medida que los clientes replantean sus fuentes de suministro. Y en los EE. UU. —aunque gran parte de nuestro negocio está en Europa, la cadena de suministro de prendas de vestir es global—. Por tanto, los fabricantes ubicados en China están enviando parte de su producción a Europa y parte de su producción a los EE. UU.

Pero a medida que la presión de EE. UU. para trasladar las fuentes de producción genera cambios, esto ha causado bastantes disrupciones en el proceso de pedidos para la temporada de otoño, independientemente del destino final del producto. Eso es lo que realmente ha provocado la caída en RFID, ya que la mayor parte de nuestro negocio de RFID depende del sector textil, pero esperamos que esto cambie a medida que la situación de la cadena de suministro se normalice durante los próximos uno o dos trimestres.

MAS tuvo un trimestre muy bueno, como bien dices; realmente fue impulsado por Europa. La clave fue la obtención de algunos contratos muy significativos en Europa.

De acuerdo. Y Geoff, ¿algún comentario general sobre el conjunto de oportunidades de M&A, o indicios de que los parámetros de valoración de los vendedores se están moderando? ¿Podrías hablarnos del flujo de operaciones que estás viendo actualmente?

No diría que estemos viendo grandes cambios en el flujo de operaciones. Tenemos una lista de proyectos en los que estamos trabajando y veremos cómo evoluciona todo. No hemos visto cambios drásticos en las métricas de valoración, pero el tiempo lo dirá.

Su siguiente pregunta es de Michael Glen, de Raymond James.

Geoff, para empezar, cuando pensamos en sus planes de inversión de capital, la expansión de plantas y las nuevas instalaciones, ¿podría darnos una indicación de cuánto deberíamos considerar que eso aportará a su crecimiento cada año? ¿Se trata de un dígito bajo? Cualquier tipo de información sería de ayuda.

Bueno, es una parte de ello, pero no podría cuantificarlo para usted. Pero es una parte de ello.

De acuerdo. Y para el próximo año, ¿prevé —sé que quizá sea pronto— que debamos esperar un nivel similar de expansión continua y de incorporación de nuevas instalaciones?

Sí. No hemos cambiado nuestros planes de inversión ante el entorno actual. Teníamos un proyecto de gran envergadura en Turquía que pusimos en pausa debido al problema en la cadena de suministro de prendas de vestir. Así que... queríamos esperar a ver cómo se estabiliza la situación mundial en ese sentido, pero es posible que sigamos adelante con ello el próximo año. Veremos cómo evoluciona.

Pero aparte de eso, tenemos previsto invertir de la misma forma que lo hemos hecho en el pasado, sin cambios.

Bien. Y en el MD&A, en la sección de perspectivas, hace referencia a algunas nuevas adjudicaciones de negocio de billetes de polímero para CCL Secure. ¿Cuánto... espera que contribuyan estos volúmenes en la segunda mitad de este año?

No es material para la compañía en su conjunto. Es muy inmaterial para la compañía en su conjunto.

Su siguiente pregunta es de Hamir Patel, de CIBC.

Geoff, en cuanto a la parte de RFID, sé que indicó que se moderó, pero ¿puede cuantificar el nivel de crecimiento que vio en ese negocio en el Q2? Y, de forma más general para el sector, ¿qué nivel de crecimiento esperaría para el próximo año?

Bueno, seguimos creyendo firmemente en la tecnología, pero no se puede tener el tipo de disrupción que hemos visto causada por los aranceles en la cadena de suministro de prendas de vestir sin que esto afecte a la demanda de RFID. Así que todos los actores del sector se están viendo afectados por esto. Algunos son empresas públicas, otros privadas, pero todos se han visto afectados, incluyéndonos a nosotros.

Todos esperamos que el RFID vuelva a crecer una vez que la situación se estabilice; el sector de la ropa sigue siendo, con diferencia, el factor determinante en el espacio del RFID. Por tanto, cuando esto se estabilice, esperamos ver un retorno al crecimiento de doble dígito. No quisiera comentar más allá de eso.

De acuerdo. Entendido. Y pasando ahora a la división de Healthcare del negocio. ¿Podría darnos una actualización sobre cómo está evolucionando el negocio relacionado con los GLP-1?

Sí, va bien, pero no llega a los $50 million en el segmento de CCL. Está creciendo muy rápido, pero aunque los ingresos en dólares de esos productos son muy elevados, los volúmenes de unidades no son tan grandes como se podría pensar.

Su siguiente pregunta para hoy es de David McFadgen, de Cormark Securities.

Tengo un par de preguntas. En primer lugar, respecto a Avery, han tenido un comienzo tardío en la temporada de vuelta al cole. ¿Significa eso que los ingresos pasarán del Q2 al Q3? ¿O cree que realmente podrían haber perdido parte de los ingresos?

No creo que la campaña de vuelta al cole sea tan buena este año en términos totales como lo fue el año pasado. Por tanto, creo que en el mes de julio, Avery estuvo ligeramente por encima de julio del año pasado en rentabilidad, aunque ligeramente por debajo en ingresos. Y estamos en los meses clave de la vuelta al cole, así que nos complace ver eso. La prueba de fuego es lo que ocurra en el mes de agosto, cuando veamos los pedidos de reposición. La primera semana fue alentadora, pero no quedan muchas semanas. Así que, cuando la actividad disminuya, no lo sabremos con certeza. Dudamos que recuperemos por completo la caída de junio. Es posible que recuperemos parte de ella en agosto porque... y para finales de agosto, habremos terminado. Así es como lo vemos. Si tomamos los 3 meses de la temporada —junio, julio y agosto—: caímos en junio, nos mantuvimos estables o subimos ligeramente en julio. Agosto es la incógnita. Creemos que probablemente recuperaremos parte de lo que perdimos en junio, pero probablemente no todo.

De acuerdo. Eso es útil. Respecto a Checkpoint, mencionó que el crecimiento de RFID se ha moderado. En el pasado, solían experimentar crecimientos del 20%, 30%, o a veces incluso del 40%. Dados sus comentarios de que sigue siendo positivo, yo lo interpretaría como que el crecimiento es de un solo dígito. ¿Es correcto?

Creo que ya he dicho lo que tengo que decir al respecto.

Lo siento, no he entendido lo que ha dicho.

Sí, creo que no voy a entrar en más detalles sobre RFID de los que ya he proporcionado.

Muy bien.

David, se debe principalmente a la interrupción en la cadena de suministro de prendas de vestir. Ese es el factor determinante. No tiene nada que ver con el consumo. Tiene que ver con los procesos de pedido en la cadena de suministro que, en algún momento, esperamos que se normalicen con la temporada de otoño; con la llegada de la temporada de otoño e invierno, en algún momento, el consumo de prendas de vestir no ha cambiado realmente mucho. Por tanto, habrá que reconstruir los inventarios y entonces veremos cómo vuelven los volúmenes.

De acuerdo. En la última conferencia, en la de Q1, se les preguntó sobre los aranceles y dijeron que eran bastante inmunes a ellos simplemente porque producen localmente y la gente compra localmente, por lo que no habría un gran impacto arancelario. Pero parece que se están viendo afectados por una cautela general en la industria de la confección. ¿Es correcto? ¿Es así como debemos interpretarlo?

Sí. No es cautela. Simplemente están replanteándose sus fuentes de suministro. La industria de la confección es una de las industrias con mayor movilidad de abastecimiento que existe en el mundo, ya que pueden trasladar la producción de un país a otro con mucha rapidez. No les resulta difícil hacerlo.

Y puede imaginarse que cuando salieron todos esos anuncios sobre aranceles, hubo una tendencia a buscar refugio y a pensar en cómo iban a cambiar todo eso, lo que generó cierta interrupción en la cadena de suministro. Así que, hasta que eso se estabilice —lo cual tendrá que ocurrir porque el consumo no va a cambiar—, esperaríamos que RFID volviera a las tasas de crecimiento que vimos antes de que se produjeran los cambios arancelarios.

Bien. Y respecto a la recompra de acciones, han estado activos este trimestre y lo han estado en el Q1. Supongo que probablemente seguirán activos en el Q3 y Q4 siempre que su apalancamiento se mantenga en este nivel. ¿Es correcta esa suposición?

Parece una afirmación bastante acertada.

Su siguiente pregunta para hoy es de Arthur Nagorny, de RBC.

Sé que han hablado de la ganancia de cuota de mercado en Home and Personal Care, pero quizás mirando el segmento CCL en su conjunto, ¿hay algún indicio de que estén ganando cuota frente a sus competidores en las distintas líneas de negocio, en la medida en que puedan determinarlo?

Creo que donde lo hemos visto de forma más pronunciada es en el espacio HPC. No diría que la industria farmacéutica sea muy dinámica; no solemos ganar ni perder cuota de mercado de esa manera en ese sector debido a que está tan regulado. Por lo tanto, la tendencia es aumentar las ventas mediante el lanzamiento de nuevos productos y siendo el proveedor de dichos productos. Y lo mismo ocurre en el espacio CCL Design. Así que la mayor parte de la actividad de ganancia de cuota de mercado yo la atribuiría, en particular, al espacio HPC.

De acuerdo. Eso es útil. ¿Podría darnos una idea de cómo se encuentra la política de precios en el segmento CCL? Me pregunto si quizá están algo elevados ahora debido al contexto de los aranceles.

Bueno, el negocio de etiquetas CCL no es muy sensible a los aranceles. Así que tenemos un poco de eso de forma indirecta. Algunos de nuestros proveedores pueden estar abasteciéndose de componentes que se integran en lo que compramos, los cuales podrían seguir fabricándose en Estados Unidos, pero algunos de los componentes que importan podrían estar sujetos a aranceles. Por tanto, ha habido un ligero ajuste de precios en ese sentido, pero no es material, menos de $1 million para el trimestre.

Muy bien. Y en cuanto a los costes arancelarios que vieron en el Q2, ¿sería correcto decir que este sería el punto máximo, asumiendo que no haya más novedades en materia de aranceles, dadas las medidas de mitigación que se están implementando?

Creo que tendremos algo más en el Q3, pero también tendremos algo más de ajustes de precios en el Q3. En Avery, aplicamos una serie de aumentos de precios el 1 de julio. En Avery, modificamos nuestros precios una vez al año, el 1 de julio. Así que nos beneficia ese efecto.

Por tanto, no me sorprendería que nuestros costes arancelarios subieran, pero también tendremos una mayor actividad de precios compensatoria en el Q3 de la que tuvimos en el Q2, particularmente en Avery.

Entendido. De acuerdo. Eso es de ayuda. Y una última pregunta por mi parte. Sobre el negocio base de Innovia, excluyendo la planta de Alemania, ¿podríamos esperar que el nivel actual de ingresos sea una buena tasa de ejecución (run rate) dado el precio actual de la resina?

Bueno, sí, hay que tener en cuenta el elemento de repercusión de los costes de la resina. Por tanto, los ingresos siempre dependen del precio de la resina. Tuvimos un crecimiento de volumen de un solo dígito bajo en el Q2, y espero que eso continúe en la segunda mitad del año.

Su siguiente pregunta es de Jonathan Goldman, de Scotiabank.

Una pregunta sobre las perspectivas para el segmento CCL. Ha señalado que los pedidos están estables. ¿Se refiere a una comparativa interanual o secuencial?

Interanual.

Perfecto. Mi segunda pregunta es sobre el negocio de Avery. Geoff, ¿tienes idea de si los minoristas tenían algún exceso de inventario del año pasado de cara a esta temporada de vuelta al cole?

No. No, lo que suele ocurrir con el inventario es que la mayoría de estos clientes también venden nuestros productos durante el resto del año para fines comerciales. Por lo tanto, cualquier exceso de inventario de la temporada de vuelta al cole suele reutilizarse para ello. Así que la situación del inventario no es realmente un factor.

En general, se trata de productos fabricados bajo pedido con una temporada de ventas de 10 a 12 semanas. Comenzamos su producción a finales de año, en los primeros 4 o 5 meses del año en curso, y luego los vendemos todos en los meses de junio, julio y agosto. Así es como funciona el negocio.

De acuerdo. Gracias por la aclaración. Y por último, sobre el negocio de RFID, mencionaste que es principalmente de prendas de vestir. ¿Hay alguna tracción o progreso potencial para entrar en nuevos verticales, tal vez en alimentación en Europa o cualquier otro tipo de vertical?

Sí. Tenemos otras actividades, pero el sector de la confección sigue siendo el factor determinante para toda la industria, no solo para nosotros.

Su siguiente pregunta es de Daryl Young, de Stifel.

Solo quería preguntar sobre la asignación de capital y, específicamente, sobre el flujo de caja libre. Han experimentado un incremento bastante significativo en su tasa de conversión de flujo de caja libre a lo largo de 2024 y en lo que va de 2025. Por ello, me preguntaba cómo están planteando el dividendo, su ratio de payout y su capacidad para asignar este volumen de flujo de caja libre, que parece que ahora se encuentra en una altitud de crucero mucho mayor de lo que era en 2022 y 2023.

Sí, es un buen problema en el que incurrir. Tenemos una reunión del Consejo de Administración próximamente en la que estoy seguro de que se tratará el tema, y luego veremos qué ocurre en la segunda mitad del año.

Y, ¿hay algo específico que destacar sobre este incremento tan significativo en la cantidad de efectivo que generan como porcentaje del EBITDA?

Creo que tiene que ver con la planta de películas alemana, que requirió mucho capital; fue el mayor proyecto de inversión individual en la historia de la compañía, algo más de $90 million. Por tanto, obviamente fueron cifras de salida de caja bastante elevadas en los últimos 2 años. Eso ya ha quedado atrás.

Y creo que no... no estamos bajo mucha presión de capacidad en la mayoría de las áreas del negocio. Así que, probablemente, la única excepción sea nuestro negocio de latas de aluminio, en el que hemos destinado mucho capital.

Por tanto, la reducción de la inversión en CapEx ha sido un factor determinante, al igual que el desempeño de los beneficios. El desempeño de los beneficios ha sido bastante bueno durante los últimos dos años, lo que también se traduce en flujo de caja.

Su siguiente pregunta es una pregunta de seguimiento de Stephen MacLeod.

Solo tenía una pregunta de seguimiento, Geoff, sobre el segmento CCL de cara al Q3. Tenía curiosidad por saber si podría darnos un poco más de detalle, si dispone de ello, por subsegmentos: HPC, Design, Healthcare; es decir, qué está observando, o si es suficiente con decir que es similar al Q2. Solo quería obtener algo de contexto al respecto.

Sí. De forma similar al Q2, hemos visto una ligera mejora en el negocio de Food and Beverage en las últimas 6 u 8 semanas. Tuvimos un comienzo de temporada de verano muy lento y, obviamente, la temporada de verano es importante para el negocio de bebidas, y el inicio fue bastante lento. Eso... hemos visto que se ha recuperado en las últimas 6 u 8 semanas aproximadamente.

Pero en cuanto a las otras tendencias, no hubo cambios en el Q2. Otra cuestión a tener en cuenta son las comparativas para la segunda mitad del año, que no serán fáciles.

[Instrucciones del operador] Hemos llegado al final de la sesión de preguntas y respuestas, y ahora cedo la palabra a Geoff Martin para sus comentarios de cierre.

Muy bien, gracias a todos por unirse a nuestra llamada. Dondequiera que estén en el mundo, manténganse alejados del sol, y volveremos a hablar en noviembre para presentar nuestros resultados del Q3. Muchas gracias.

Con esto concluye la conferencia de hoy, y pueden desconectarse en este momento. Gracias por su participación.