[Instrucciones del operador] Con esto, nuestra primera pregunta es de Drew McReynolds, de RBC.

Chief Financial Officer Sí. Por supuesto. Permíteme retomar mi documento. Básicamente, cuando nosotros... lo siento, espera un segundo.

Cuando analicemos el Q4, básicamente esperamos que los ingresos sean inferiores a los resultados del Q3 que acabamos de publicar. De hecho, el tipo de cambio tampoco varía mucho entre ambos trimestres. Y supongo que ya recibió la información sobre el EBITDA, ¿verdad?

Presidente, CEO y Director Drew, habla Fred. No estamos todavía en una fase en la que sea material para la cuenta de resultados, ni en costes ni en beneficios. Eso estaba previsto si comparamos con otras compañías de cable en EE. UU. y cuánto tardó el servicio inalámbrico en beneficiar sus cuentas de resultados. Tarda unos años. No obstante, ellos ya se encuentran en una fase en la que es un factor determinante para su cuenta de resultados global, y esperamos que con nosotros ocurra lo mismo con el tiempo.

Presidente, CEO y Director, es Fred de nuevo. Empezaré respondiendo de forma más conceptual y luego le cederé la palabra a Patrice para hablar específicamente sobre los márgenes.

Si analizamos nuestro programa de transformación a 3 años, siempre se planificó que el inicio de este periodo estuviera más concentrado en la reducción de costes, especialmente en OpEx y CapEx. Lo que observamos es que no solo está ocurriendo, sino que se está produciendo por delante de nuestras expectativas frente al plan original y con un mayor margen de mejora por delante, especialmente a medida que se incorporan más iniciativas y conforme la IA empiece a tener impacto con el tiempo.

Lo que aún no se ha materializado por completo en nuestra transformación es la evolución de nuestras capacidades de ventas y marketing, especialmente en EE. UU. El plan siempre fue que esto se activara en el segundo año de la transformación, que está a punto de comenzar, y podemos entrar más en detalle al respecto. Pero, en definitiva, vemos margen para una estrategia de go-to-market más agresiva en EE. UU., y esperamos que esto se produzca en los próximos trimestres.

No sé si quieres añadir algo sobre los márgenes, Patrice.

Chief Financial Officer Sí. Creo que es un poco pronto para hablar de los próximos 2 años. Pero, sin duda, hay más por venir en términos de optimización de costes y también de generación de ingresos utilizando la misma base de costes. Por tanto, vemos oportunidades para volver a mejorar esto.

Hemos tenido un incremento significativo, especialmente en EE. UU., en comparación con el año pasado. Esto no significa que vayamos a tener el mismo nivel de incremento cada año, porque sería -- sería un salto muy grande. Pero sí esperamos nuevos incrementos.

Otra pregunta que podrían plantearse es también sobre el próximo Q4. No consideramos que el Q3 que acabamos de presentar en Canadá y EE. UU. sea el punto máximo; esperamos que el Q4 continúe ofreciendo buenos márgenes.

Chief Financial Officer Sí, puedo empezar yo. Como mencionamos en la última conferencia de resultados, Drew, estábamos observando un repunte de la competencia en tres de los estados en los que operamos, concretamente. Parte de ello es probablemente de naturaleza temporal. A veces se trata de campañas promocionales intensivas a corto plazo, o bien un competidor realizó actualizaciones de red y quiso realizar alguna actividad promocional inicial al respecto. Por tanto, parte de ese repunte competitivo es más bien temporal.

También hubo algunos ajustes internos de aspectos básicos durante el trimestre que ya hemos abordado. En términos más generales, vemos mucho potencial de mejora en nuestra ejecución de ventas y marketing en EE. UU. Hay algunos canales de ventas que todavía se están escalando y que anteriormente estaban infraponderados. Tenemos mucho margen para mejorar nuestra fijación de precios, y las actividades de retención de nuestra estrategia de precios se están optimizando.

Así pues, muchas de las medidas que hemos implementado en Canadá, que han dado lugar a las buenas tendencias de PSU que habéis visto allí, se están replicando ahora también en EE. UU. y cada vez más. Por tanto, recibiréis más información de nuestra parte en los próximos meses sobre nuestra estrategia de go-to-market en EE. UU.; en definitiva, el resultado es que para el Q4 ya esperamos una mejora visible en nuestras tendencias de internet residencial frente al Q3.

Existe una desconexión puntual en el segmento bulk que nublará un poco las cifras, pero ya vemos que los canales de ventas son predecibles. Por tanto, prevemos que el segmento bulk vuelva a crecer en el Q4, en el Q1 y en adelante, y también vemos que el segmento residencial continúa mejorando.

Su siguiente pregunta es de Aravinda Galappatthige, de Canaccord Ingenuity.

Chief Financial Officer: Por supuesto, Aravinda. Como hemos comentado, hablamos de estabilizar las PSUs y de todo el trabajo que estamos realizando, básicamente, en el frente de los ingresos. Eso es importante. Obviamente, requiere algo de tiempo para que dé resultados, pero ya estamos viendo algunos beneficios en el Q4 que ya estaban bastante avanzados.

Si adoptamos una visión a largo plazo, obviamente queremos estabilizar EE. UU. Mencioné que en el Q4 de este año habrá cierta presión, especialmente si consideramos el repunte del EBITDA del año pasado, por lo que la comparativa para EE. UU. será más difícil en el Q4, pero más allá de eso, entre lo que estamos haciendo en ingresos y el mayor potencial en la parte de costes, la idea es, sin duda, estabilizar.

Ahora bien, puede ser algo errático trimestre a trimestre por diferentes razones, y hablaremos más sobre el próximo año cuando nos reunamos en octubre. Pero el objetivo es tener, definitivamente, una mejor comparativa interanual de EBITDA frente a lo que estamos ofreciendo hoy en EE. UU.

President, CEO & Director Sí. Y si puedo añadir desde la perspectiva de la transformación operativa, todavía vemos mucho margen de mejora tanto en la reducción de costes, que hasta ahora está rindiendo por encima de lo previsto, como en la estrategia de go-to-market; como le mencionaba antes a Drew, nuestra estrategia de go-to-market estaba bastante desoptimizada en EE. UU. y estamos empezando a transformarla. Como dijo Patrice, el Q4 será duro, dadas las comparativas interanuales. Pero más allá de eso, verán más detalles en nuestro guidance, aunque seguimos viendo mucho margen de mejora tanto en costes como en ingresos.

President, CEO & Director Sí. Varía de un trimestre a otro, Aravinda. Pero con el tiempo, seguimos en una situación en la que tanto la marca Cogeco como la de oxio contribuyen a nuestro crecimiento de PSU. El único cambio de mix relevante es el paso de oxio fuera de nuestra zona de cobertura a oxio en nuestra propia red. Por tanto, la mayor parte de nuestras ventas de oxio son ahora en nuestra propia red, lo que aporta un buen margen. Y de cara al futuro, como mencioné en mis comentarios preliminares, somos bastante optimistas porque, además de las buenas tendencias que estamos viendo ahora, se acercan dos factores positivos adicionales: algunos nuevos proyectos de expansión de red que se pondrán en marcha, así como la parte inalámbrica, que entrará en juego con el tiempo y tardará más. Pero, en términos netos, somos bastante optimistas respecto al Q4 y al próximo año para Canadá.

Chief Financial Officer Sí. Cuando se analiza el CapEx del Q3, fue bastante bajo. Obviamente, no gestionamos el CapEx trimestralmente, sino de forma anual. Esperamos que el Q4 sea mucho más intensivo en CapEx de lo que vimos en el Q3 y también respecto al año pasado. Dicho esto, hay un beneficio para todo el año, y se debe principalmente a los beneficios de la reorganización que llevamos a cabo. Somos mucho más eficientes con el CapEx. Por eso se trata de una reducción neta para todo el año, pero no tanto como lo que vimos en el Q3 y, sí, por eso también incrementamos el free cash flow. Una pregunta que podrían tener al respecto es si parte del CapEx se está aplazando al próximo año, y hay muy poco de eso en las expansiones de red que estamos realizando. Hay ciertas partes que no controlamos totalmente en términos de obtención de permisos, pero es algo bastante pequeño. Así que espero haber respondido a su pregunta.

Y su siguiente pregunta es de Stephanie Price, de CIBC.

Chief Financial Officer Por supuesto. Tomamos nota, Stephanie, de la reciente estabilización de los precios de la telefonía inalámbrica en el sector. Nuestro producto inalámbrico se ofrecerá exclusivamente a nuestros clientes de telefonía fija. Por tanto, no es una estrategia de expansión nacional ni nada parecido. Somos un actor racional. Por supuesto, cuando se lanza un nuevo servicio, siempre puede haber una oferta de lanzamiento por tiempo limitado, pero eso es simplemente eso, una oferta de lanzamiento por tiempo limitado.

Chief Financial Officer: Claro. En este trimestre nos hemos visto ligeramente beneficiados por el efecto de las divisas (FX), ya que la deuda fluctúa más rápido debido a su valoración a precios de mercado (mark-to-market) que el EBITDA, que tarda un año en reflejarse. Si utilizáramos el mismo tipo de cambio para todo el año, estaríamos en 3.2% en lugar del 3.1% de este trimestre. Esperamos estar en torno a ese nivel el próximo trimestre, un 3.2% en el Q4. Así que subirá un poco, pero debería deberse al FX, asumiendo que sepamos cuál será el tipo de cambio en un par de semanas.

Y si miramos hacia el próximo año, normalmente deberíamos estar en torno a 3x al cierre del mismo. En cuanto a la asignación de capital, normalmente aumentamos nuestros dividendos en el Q4, así que es algo que comunicaremos al mercado en octubre. Como saben, nuestro payout ratio es bastante bajo, de alrededor del 30%. Por tanto, tenemos capacidad para seguir incrementando el dividendo.

En el pasado hemos realizado recompras de acciones. Ahora mismo no estamos operando en el mercado. No tenemos un programa activo, pero en algún momento, estoy seguro de que querremos reconsiderarlo a medida que alcancemos nuestro objetivo de apalancamiento. Y también veremos en ese momento si ese objetivo de apalancamiento de 3x sigue siendo el adecuado, aunque ha sido así durante muchos años.

La siguiente pregunta es de Matthew Griffiths, de Bank of America.

President, CEO & Director Matthew, soy Fred. Hemos identificado mayores ahorros tanto en OpEx como en CapEx. El CapEx ha sido particularmente relevante este trimestre, como puede observar, pero también lo ha sido en OpEx.

Chief Financial Officer Sí. Permítanos analizarlo. Internamente, obviamente, tenemos objetivos muy definidos. Como sabe, una parte de ello compensa cierta presión del mercado. Y no querríamos que los inversores pensaran que no hay presión de mercado simplemente por dar una cifra de transformación, pero veamos cómo podemos comunicar el progreso más allá de lo que estamos diciendo hoy. Así que lo tendremos en cuenta y veremos si podemos dar más detalles de los que ofrecemos hoy.

President, CEO & Director Ya podrán tener una idea clara con nuestra guidance para el próximo año. Como pueden ver en esta llamada, también estamos reafirmando los $600 million en flujo de caja para el ejercicio fiscal '27. No es la respuesta perfecta, pero espero que les sirva de orientación.

President, CEO & Director El objetivo comercial es el mismo, pero los mercados y la dinámica de cada uno son diferentes, y nos adaptamos a ellos.

President, CEO & Director De acuerdo. Entonces, si he entendido bien, ¿se refiere a nuestra propia penetración de broadband y a nuestra cuota de mercado en los mercados donde operamos?

Presidente, CEO y Director. Sí. Nuestro negocio en EE. UU. es distinto al de Canadá; mientras que en Canadá nuestra cuota de mercado tiende a ser más equilibrada entre las distintas regiones, en EE. UU. existen variaciones mayores. Y eso también genera oportunidades. Por ejemplo, Ohio, donde nuestra penetración es bastante baja. Así que diría que tenemos oportunidad de crecer en algunos estados como Ohio. Sin embargo, si lo analizamos en términos netos de PSUs, aún no estamos en una fase en la que podamos decir que volveremos a tener PSUs positivos en EE. UU. Pero, sin duda, durante el próximo trimestre nos verán mejorar, obviamente, respecto a lo que hicimos en el Q3.

Su próxima pregunta proviene de la línea de Vince Valentini, de TD.

Chief Financial Officer. Sí, Vince. Asumamos que el EBITDA no varía demasiado a nivel general —y no estoy dando guidance sobre el EBITDA futuro en ese comentario, pero simplemente hagamos esa suposición que planteas en tu pregunta—.

Sin duda, el CapEx va a disminuir, tal como hemos comentado. Esperamos que los costes por intereses bajen a medida que reembolsamos deuda. Estamos observando descensos. Como nota, para asegurarme de que lo vieron en el Q3, tuvimos una pérdida por valoración a precios de mercado (mark-to-market) de unos $11 million en el swap que teníamos relacionado con la obligación que reembolsamos, por lo que es algo puntual. No volverán a ver esto en los próximos trimestres. Pero, en general, a medida que reembolsamos deuda, estamos viendo reducciones en los costes por intereses

y aparte de eso, en cuanto a la tasa impositiva sobre el flujo de caja, no prevemos necesariamente una gran diferencia en el futuro respecto a donde estamos este año, que ronda el 12%. Estas normativas cambian constantemente, pero diría que estos serían los... entre los intereses y... el otro punto que mencionó es la reestructuración.

Sí, deberíamos ver un descenso ahí; a medida que reducimos costes, en algún momento deberíamos esperar que estos disminuyan. Además, hay ciertos costes de IT, que son costes de implementación en la nube, que se reportan actualmente en esa partida y que, con el tiempo, también desaparecerán. Por tanto, deberíamos ver una mejora en ese aspecto.

Chief Financial Officer No, es correcto. Todavía tenemos algunas pérdidas fiscales derivadas de adquisiciones previas que realizamos. Así que eso seguirá vigente durante unos años más. Así que, sí. Por ahora, es posible que aumente en los próximos 2 o 3 años entre un 1% o un 2% respecto a lo que vemos ahora. Y perdón, dije 12, el 12 es este año. Pero el año que viene, hubo algunos elementos puntuales que ayudaron este año, pero el próximo probablemente subiremos hasta alrededor del 14, algo así. Y si proyectamos hacia el ejercicio fiscal 27, esa también podría ser una buena cifra. Nos alegra ver que estas cosas cambian constantemente, pero esa podría ser una cifra aproximada para asumir en ese periodo.

Chief Financial Officer: Ha sido algo muy inmaterial porque siempre tenemos que dotar provisiones para estas cuestiones, lo cual es difícil de valorar dado que ocurrió varios años después de los hechos. Pero no hemos realizado ningún movimiento material en las cifras para reflejar esto. Así que tenemos...

Chief Financial Officer: Sí, es correcto.

Presidente, CEO y Director Vince, habla Fred. Sí, puede calcular una cifra aproximada de unos 2,000 en este Q4. Y luego puede esperar que el Q1 sea ligeramente positivo y que la tendencia sea aún más positiva a partir de ahí.

Presidente, CEO y Director: Es principalmente en Florida.

Chief Financial Officer: Sí. Les doy una pequeña actualización al respecto. Como saben, llevamos casi un año diciendo que estábamos abiertos a buscar oportunidades en los EE. UU. para realizar una posible reducción de activos allí, si tenía sentido desde el punto de vista estratégico, operativo y financiero. Realizamos una revisión exhaustiva de las operaciones. Obviamente, cuando hacemos estas cosas se trata de segregaciones de activos (carve-outs) y, por supuesto, es más complicado que una simple desinversión ordinaria. Analizamos algunas oportunidades más prácticas. Y la situación actual es que, internamente, no llegamos a cumplir con estos criterios. Por tanto, en este momento, tras el trabajo realizado durante el último año, diría que no tenemos previsto proceder con la desinversión a corto o medio plazo. Seguiremos abiertos a oportunidades en el futuro. Pero dado que estas operaciones requieren tiempo y pueden ser una distracción, nuestra posición actual es probablemente de mantener el status quo a corto y medio plazo.

[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es de Maher Yaghi, de Scotia Bank.

Chief Financial Officer: Sí. Es una buena pregunta. Cuando indicamos originalmente que sería estable para el año, también me hicieron esta pregunta en la conferencia anterior uno de los analistas: qué significa eso en términos de cifras más exactas. Obviamente, lo vemos como un más o menos un determinado número para considerarlo estable. Seguimos dentro de ese rango.

Pero tiene razón, mirando las cifras, solo queda un trimestre. Esperamos que esa cifra sea negativa, pero que se mantenga dentro del rango de estabilidad. Por eso no hemos modificado la guidance. Sí que la hemos modificado en cuanto a ingresos, como sabe, porque eso se habría salido del rango de estabilidad que teníamos anteriormente.

Chief Financial Officer Sí. Preferiría decir que quizás a un nivel más alto de lo que mencionamos. De hecho, lo comparé con el Q3. Ese es probablemente el mejor punto de referencia para utilizar.

Y en cuanto al EBITDA consolidado, básicamente, lo que dijimos para el Q4 es que estaríamos en niveles similares o ligeramente superiores a los resultados del Q3. De nuevo, a nivel consolidado.

Chief Financial Officer Me refiero a dólares entre el Q3 de este año y el Q4 de este...

Chief Financial Officer: Sí. No es necesariamente una coincidencia exacta entre todas estas líneas porque estamos utilizando rangos, ¿verdad? Dicho esto, hay un par de cuestiones. Me refería a la pérdida en el swap que realizamos; esto aparece básicamente en el flujo de caja libre, pero no forma parte del CapEx, y fue un elemento nuevo que ocurrió durante el trimestre.

Como dije en mis observaciones iniciales, prevemos algunos costes de reestructuración adicionales en el Q4, lo que de nuevo reduce el flujo de caja libre, pero obviamente no afecta al CapEx, y está muy vinculado básicamente al trabajo continuo que estamos realizando en materia de transformación y reducción de costes. Podría haber otros elementos también, pero diría que estos serían probablemente los principales.

Presidente, CEO y Director Maher, habla Fred. ¿Existe margen para ser más agresivos en nuestras actividades de go-to-market en EE. UU.? La respuesta es absolutamente sí, y eso es una parte fundamental de nuestro programa de transformación de 3 años. No diría que sea drástico, en el sentido de que las actividades que tenemos en marcha no resultan particularmente perjudiciales para el ARPU en nuestro caso.

Le daré algunos ejemplos, y no se trata solo de precios. Teníamos algunos canales de ventas que estaban bastante infrautilizados y con una escala inferior en EE. UU. en comparación con la competencia y con nuestra propia operación en Canadá. Por tanto, estamos escalando algunas de esas operaciones ahora, y eso no supone un coste para el ARPU. Observamos que algunos de nuestros esfuerzos de retención eran subóptimos y no siempre competitivos; estamos recuperando la iniciativa en ese aspecto.

Específicamente sobre los precios, que era su pregunta, la oportunidad reside a veces en ofrecer precios más simplificados y predecibles para nuestros clientes. Pero eso no significa que siempre suponga un gran sacrificio en el ARPU. Y, por supuesto, estamos implementando analítica avanzada en todas nuestras actividades.

Lo último que añadiría es que, como saben, hemos tenido un gran éxito con el modelo exclusivamente digital de oxio en Canadá, y desplegaremos una forma de ese modelo también en EE. UU. Por lo tanto, muchas de esas actividades ya están en marcha. Algunas están empezando a lanzarse. Verán más anuncios nuestros en los próximos meses en EE. UU. Es por eso que vemos margen para mejorar nuestro rendimiento sin hacer nada particularmente drástico respecto al ARPU. Y es por ello que prevemos que nuestras pérdidas de clientes en EE. UU. se reduzcan de forma bastante material durante los próximos trimestres.

President, CEO & Director En cuanto a la telefonía inalámbrica, tendemos a seguir el ritmo del mercado. El mercado es, de hecho, relativamente agresivo. Como respondí antes a Drew, creo que pasará algún tiempo antes de que la división inalámbrica tenga un impacto material positivo en nuestro beneficio neto.

En lo que respecta a la congelación de precios y cuestiones similares, mire, no vamos a entrar demasiado en detalles sobre estrategias competitivas. Pero, de nuevo, vemos mucho potencial de crecimiento en nuestra ejecución en los EE. UU. sin comprometer el ARPU de forma material.

No tenemos más preguntas por el momento. Me gustaría ceder la palabra de nuevo al Sr. Patrice Ouimet para sus comentarios finales.

Chief Financial Officer Muy bien. Gracias por acompañarnos hoy, y no duden en ponerse en contacto con nosotros si tienen más preguntas. Que tengan un buen día.

Gracias a los ponentes. Y señoras y señores, con esto concluye la conferencia de resultados de hoy. Gracias a todos por su participación. Pueden desconectarse ahora.