Buenos días a todos y bienvenidos a la presentación del cuarto trimestre de 2025 de Borregaard. Mi nombre es Tom Erik Foss-Jacobsen, soy el CEO de la compañía. Hoy me acompaña nuestro CFO, Per Bjarne Lyngstad. Juntos seguiremos el orden del día. Comenzaré con los aspectos más destacados del trimestre y ofreceré una actualización sobre la situación del mercado en nuestros segmentos de negocio. A continuación, resumiré las perspectivas para 2026 y, finalmente, presentaré nuestra propuesta de dividendo para 2025 antes de ceder la palabra a Per Bjarne, quien les detallará el desempeño financiero. Y antes de empezar, me gustaría recordar a quienes siguen la transmisión en directo que pueden enviar preguntas en cualquier momento durante la presentación y las responderemos al final.

Comencemos con los aspectos más destacados del trimestre. El EBITDA se situó en NOK 405 million, ligeramente por encima de los NOK 398 million del mismo trimestre de 2024. BioSolutions obtuvo un trimestre sólido, respaldado por las altas entregas de biovanillina y el crecimiento continuo de las ventas a la agricultura, una tendencia que hemos observado durante los últimos 2 años. BioMaterials obtuvo buenos resultados, impulsados por los mayores precios de la celulosa especializada y el aumento del volumen de ventas. En Fine Chemicals, nuestros Fine Chemical Intermediates registraron un sólido desempeño. Los precios de venta de bioetanol se mantuvieron en los niveles bajos que hemos venido viendo a lo largo del año. Los costes de madera y energía disminuyeron en el trimestre, compensando en parte los incrementos observados en otros costes.

También registramos deterioros de valor por un total de NOK 245 million en las start-ups de base biológica en las que estamos invertidos. Esto se debe a retrasos y a un aumento de las necesidades de capital. En el próximo periodo, nos centraremos en nuestras posiciones actuales en start-ups de base biológica. Tuvimos un fuerte flujo de caja en el cuarto trimestre.

Si observamos el año completo, obtuvimos otro EBITDA récord, alcanzando los NOK 1,878 million, superando por poco el récord del año pasado de NOK 1,874 million. En BioSolutions, las ventas a la agricultura fueron sólidas durante todo el año, y también vimos mayores ventas de productos de biovanillina. En BioMaterials, los precios de venta aumentaron y el mix de productos mejoró, respaldado por mayores ventas de celulosa de alta pureza. Fine Chemical Intermediates también obtuvo un sólido resultado. Y, de nuevo, los precios de venta del bioetanol avanzado disminuyeron significativamente durante el año, debido principalmente a un aumento considerable de la oferta del mercado impulsado por esquemas de incentivos favorables en Europa. Los costes de la madera aumentaron durante el año y el incremento en otros costes superó la inflación general. Los efectos cambiarios netos fueron positivos. El flujo de caja fue sólido en 2025. En general, nos complace presentar otro EBITDA récord, impulsado por un fuerte impulso en nuestros segmentos de negocio. Y esto es a pesar de la fuerte caída que hemos visto en los precios de venta del bioetanol avanzado y los mayores costes. Ahora pasemos al cuarto trimestre en BioSolutions.

Este fue un trimestre sólido, con el precio medio en la moneda de venta un 6% por encima del Q4 2024, impulsado por una mejora en el mix de productos. Vimos altas entregas de biovanillina y un crecimiento continuo de las ventas a la agricultura. Los derechos antidumping sobre la vainillina de China siguieron teniendo un impacto positivo, aunque limitado, en nuestro negocio de vainillina. Los precios medios de venta bruta en NOK se ven afectados por un dólar estadounidense más débil en comparación con el Q4 2024. El volumen de ventas fue un 3% inferior al mismo trimestre del año pasado, lo que se situó en el extremo superior de nuestra guidance para el Q4 y en niveles similares a lo que consideramos un volumen de cuarto trimestre más normal. Para el año completo, BioSolutions obtuvo un desempeño sólido. El precio medio en la moneda de venta aumentó un 2% y el volumen de ventas aumentó un 1% en comparación con 2024.

Las sólidas ventas al sector agrícola continuaron tanto en aplicaciones especializadas como industriales. Observamos un aumento en la demanda de soluciones de ingredientes múltiples en la protección de cultivos, y la reautorización de la lignina de Borregaard para su uso en la UE y en piensos para animales nos ayudó a captar más negocio. También registramos una mayor demanda de biovanillina y un impacto positivo, aunque en general limitado, de los derechos antidumping sobre la vanillina de China tanto en EE. UU. como en la UE. Los precios medios de venta bruta en coronas noruegas se han visto afectados nuevamente por un dólar estadounidense más débil en comparación con el año anterior. Pasando a BioMaterials y al cuarto trimestre: fue un trimestre sólido, con el precio medio en la moneda de venta un 6% superior, impulsado principalmente por las subidas de precios.

Los precios medios de venta bruta en coronas noruegas se vieron afectados por un dólar más débil en comparación con el Q4 del año anterior. El volumen de ventas aumentó un 5% respecto al mismo trimestre de 2024. Como informamos el trimestre pasado, las exportaciones de celulosa especializada desde Noruega y Brasil están sujetas a una investigación antidumping en curso en EE. UU. La decisión preliminar se ha retrasado y ahora se espera para finales de mayo de 2026, con una decisión final hacia finales de 2026. En este caso, cualquier arancel podría aplicarse retroactivamente hasta por 90 días.

Observando el cierre anual de BioMaterials, el segmento obtuvo un resultado sólido, con los precios medios de venta subiendo un 9% y el volumen de ventas cayendo un 9% en comparación con 2024. Los principales impulsores fueron el aumento de los precios de venta y una mejora en el mix de productos, incluyendo un incremento en las ventas de celulosa de alta pureza para aplicaciones reguladas, alimentación, farmacia, cuidado personal y también para plásticos de base biológica. La cuota de productos altamente especializados aumentó un 4%, pasando del 83% al 87%.

Los precios medios de venta bruta en coronas noruegas también se vieron aquí afectados por el dólar estadounidense más débil en comparación con el año anterior. Las ventas al segmento de Construcción disminuyeron, ya que los productores europeos de éter de celulosa, que suelen ser nuestros clientes, se vieron afectados negativamente por el aumento de las importaciones de los productores chinos de éter de celulosa, los cuales utilizan linter de algodón como materia prima. La interrupción que sufrimos en la producción de celulosa especializada en el Q3 2025 también afectó al volumen de ventas del trimestre.

Pasando ahora a Fine Chemicals en el Q4 y el cierre anual. Seguimos observando un descenso significativo en los precios de venta del bioetanol avanzado a lo largo del año. Esto se debió al aumento significativo de la oferta en el mercado, impulsado por los favorables esquemas de incentivos en Europa. Los precios han vuelto ahora a niveles que considerábamos normales antes de que se introdujeran estos incentivos.

En cuanto a Fine Chemical Intermediates, observamos precios de venta más altos y un sólido mix de productos, tanto en el trimestre como en el ejercicio completo. A continuación, me gustaría compartir nuestras perspectivas para 2026. En BioSolutions, esperamos que el volumen de ventas sea de aproximadamente 340,000 toneladas, con un crecimiento continuo en el segmento de agricultura. Se espera que los volúmenes de ventas del primer trimestre ronden las 80,000 toneladas.

En BioMaterials, se prevé que el volumen de ventas anual se sitúe en el rango de 155,000 a 160,000 toneladas. Se espera que el volumen de ventas de grados altamente especializados esté ligeramente por encima del nivel de 2025. Se prevé que los precios medios de venta en la moneda de facturación sean entre un 3% y un 4% inferiores en la primera mitad de 2026 en comparación con la segunda mitad de 2025, debido en parte al mix de clientes y productos.

Se espera que los productores europeos de éter de celulosa sigan enfrentándose a la competencia de los productores chinos de éter de celulosa dentro del segmento de Construcción. Se prevé que el volumen de ventas de BioMaterials en el primer trimestre se sitúe en el rango de 37,000 a 39,000 toneladas. En Fine Chemicals, se espera que los precios de venta del bioetanol se mantengan en gran medida en línea con los niveles observados en 2025. Se espera que el volumen de ventas de Fine Chemical intermediates aumente en comparación con 2025.

En cuanto a los costes, se espera que los costes de la madera en la primera mitad de 2026 sean aproximadamente un 15% inferiores a los de la primera mitad de 2025. Seguimos monitorizando la incertidumbre global relacionada con los aranceles, la guerra y las tensiones geopolíticas, que podrían afectar a nuestros mercados y costes. El resultado final del caso anti-dumping en EE. UU. también podría afectar a varios mercados de celulosa especializada. Antes de concluir, me gustaría presentar la propuesta de dividendo para 2025.

El Consejo de Administración ha decidido ajustar la política de dividendos a un rango objetivo del 40% al 60% del beneficio neto, frente al rango anterior del 30% al 50%. Continuaremos pagando dividendos regulares y progresivos, reflejando los beneficios y flujos de caja previstos a largo plazo. Para 2025, el Consejo propone un dividendo de NOK 4.75 por acción, un incremento de NOK 0.5 o más del 12% respecto al año anterior. Esto representa el 55% de nuestro beneficio neto antes de deterioros, lo que supone una rentabilidad por dividendo del 2.4% basada en el precio de la acción al cierre del ejercicio. El pago total asciende a NOK 474 million. Con esto, cedo la palabra a nuestro CFO, Per Bjarne Lyngstad, quien les detallará el desempeño financiero y las cifras clave del trimestre y del ejercicio completo. Gracias.

Gracias, Tom Erik, y buenos días a todos. Los ingresos operativos de Borregaard en el cuarto trimestre fueron un 5% superiores en comparación con el cuarto trimestre de 2024, debido principalmente al aumento de los precios y el volumen de ventas en BioMaterials. El EBITDA aumentó hasta los NOK 405 million, 7 million por encima del cuarto trimestre de 2024. BioMaterials obtuvo un resultado mejorado, mientras que BioSolutions y Fine Chemicals registraron un resultado inferior. Los efectos cambiarios netos fueron ligeramente positivos por NOK 5 million en comparación con el cuarto trimestre de 2024. Un dólar estadounidense un 8% más débil frente a la corona noruega se vio compensado por la reducción de las pérdidas por cobertura.

El margen EBITDA cerró en el 22.1% en el cuarto trimestre, 0.7 puntos porcentuales por debajo del trimestre correspondiente en 2024. Durante el trimestre, como ha mencionado Tom Erik, Borregaard ha registrado NOK 245 million en deterioros de inversiones en start-ups de base biológica. Excluyendo el deterioro, el beneficio por acción cerró en NOK 1.64 frente a los NOK 1.30 del cuarto trimestre de 2024. Como he dicho, Borregaard ha realizado deterioros por un total de NOK 245 million en sus inversiones en start-ups de base biológica. Los deterioros reflejan desarrollos recientes en estas empresas y se registran en el apartado de partidas financieras de nuestra cuenta de pérdidas y ganancias.

La mayor parte, NOK 225 million, corresponde a un deterioro de la inversión en Alginor, donde la información reciente indicó retrasos en el proyecto y necesidades de capital adicionales. El deterioro se basa en un test de deterioro de acuerdo con las IFRS. Tras el deterioro, el valor contable remanente de Alginor es de NOK 250 million, aproximadamente NOK 10 por acción. Además, se ha realizado un deterioro total de NOK 20 million en las inversiones en Kaffe Bueno y Lignovations. La empresa danesa de biociencia, Kaffe Bueno, se enfrenta a retrasos en su proyecto, y Borregaard ha decidido no ejercer sus warrants para suscribir acciones adicionales, aunque participaremos en un préstamo convertible menor para la compañía.

La start-up tecnológica austriaca, Lignovations, también ha sufrido retrasos y, en consecuencia, se ha enfrentado a la falta de financiación. El 27 de enero de 2026, Borregaard recibió una notificación de decisión de la Autoridad de Supervisión Financiera de Noruega tras su revisión regulatoria de la información financiera de los estados financieros de Borregaard para 2024. Se le ha requerido a Borregaard realizar un nuevo cálculo del valor de Alginor al cierre de 2024. Si se considera necesaria una corrección, las cifras de 2024 se reexpresarán en el informe anual de Borregaard para 2025. Borregaard se encuentra actualmente en proceso de preparar la documentación para la valoración al cierre de 2024, tal como lo solicitó la Autoridad de Supervisión Financiera.

Pasando ahora al ejercicio completo de Borregaard. Los ingresos operativos aumentaron un 1% hasta los NOK 7.7 billion. El EBITDA tuvo una mejora marginal de NOK 4 million y cerró en NOK 1.878 billion. Tanto BioSolutions como BioMaterials obtuvieron un resultado mejorado, mientras que Fine Chemicals registró resultados inferiores en comparación con 2024. Las sólidas ventas al sector agrícola y el mayor volumen de ventas de biovanilina en BioSolutions, el aumento de los precios de venta y la mejora del mix de productos en BioMaterials, junto con los efectos cambiarios netos positivos, contribuyeron significativamente al EBITDA récord alcanzado en 2025. El resultado se vio afectado negativamente por una reducción significativa en los precios de venta de bioetanol y por incrementos de costes que superaron la inflación general.

Los incrementos adicionales de costes se debieron principalmente al aumento de la plantilla en Noruega y también en EE. UU., además de mayores costes en ciertos productos químicos y seguros, y una reducción de las subvenciones gubernamentales, entre otros factores. El margen EBITDA cerró en 24.3%, cercano al margen de 2024. La rentabilidad sobre el capital empleado cerró en 15.7%, por debajo del nivel de 2024, pero por encima de nuestro objetivo mínimo del 15% antes de impuestos. Excluyendo el deterioro, el beneficio por acción fue de NOK 8.67 frente a los NOK 8.24 de 2024. Los ingresos operativos en BioSolutions estuvieron en línea con el cuarto trimestre de 2024 y un 4% por encima para el año completo. El EBITDA fue de NOK 245 million en el cuarto trimestre, frente a los NOK 251 million en el cuarto trimestre de 2024.

El alto volumen de entregas de biovanillina y el crecimiento sostenido de las ventas al sector agrícola se vieron más que compensados por el aumento de los costes en los centros de fabricación de EE. UU., sumado a la inflación general de costes. El efecto cambiario neto fue insignificante en el trimestre. Para el año completo, el EBITDA alcanzó un máximo histórico de NOK 1.209 billion, NOK 105 million más que en 2024. Las sólidas ventas al sector agrícola durante todo el año fueron el principal motor de la mejora del resultado. Esto se vio parcialmente compensado por el aumento de los costes, por las mismas razones que en el trimestre, debido a los centros de fabricación en EE. UU. y la inflación general de costes. El impacto cambiario neto fue positivo en comparación con 2024. El margen EBITDA del cuarto trimestre fue del 24.3%, 0.7 puntos porcentuales por debajo del margen del cuarto trimestre de 2024.

Para el año completo, el margen EBITDA fue sólido y mejoró hasta el 27.5%, 1.5 puntos porcentuales por encima de 2024. En BioMaterials, los ingresos operativos en el cuarto trimestre fueron un 11% superiores al cuarto trimestre de 2024 como resultado de mayores precios y volúmenes de ventas. Para el año completo, los mayores precios de venta fueron el principal contribuyente al aumento del 3% en los ingresos operativos. El EBITDA alcanzó los NOK 127 million en el cuarto trimestre, NOK 25 million por encima del mismo trimestre de 2024. La mejora del resultado se debió a los mayores precios de venta y al aumento del volumen de ventas, junto con los menores costes de madera y energía en el trimestre. Esto se vio parcialmente compensado por un aumento de otros costes, incluyendo ciertos productos químicos, los costes del caso antidumping en EE. UU. y la inflación general. Los efectos cambiarios netos fueron positivos en el trimestre.

Para el año completo, el EBITDA cerró en NOK 495 million, una mejora de NOK 61 million respecto a 2024. Durante todo el año, los mayores precios de venta y la mejora del mix de productos fueron las principales razones de la mejora del resultado, compensadas parcialmente por un menor volumen de ventas y mayores costes de la madera, mientras que los efectos cambiarios netos fueron positivos para el año completo. El margen EBITDA cerró en 18.7% en el cuarto trimestre, 2 puntos porcentuales por encima del mismo trimestre de 2024. Para el año completo, el margen EBITDA fue del 18.4%, también cerca de los 2 puntos porcentuales por encima de 2024. La mejora del mix de productos y los precios de venta de Fine Chemical Intermediates, compensados parcialmente por los menores precios de venta del bioetanol, fueron las principales razones del aumento del 13% en los ingresos operativos de Fine Chemicals en el cuarto trimestre. Para el año completo, los ingresos operativos disminuyeron un 16% debido a los menores precios de venta del bioetanol avanzado de Borregaard.

El EBITDA fue de NOK 33 million en el cuarto trimestre, frente a los NOK 45 million del cuarto trimestre de 2024. Los menores precios de venta del bioetanol se vieron parcialmente compensados por el sólido resultado de Fine Chemical Intermediates. Fine Chemical Intermediates tuvo un mix de productos favorable y un aumento en los precios de venta durante el trimestre. Los efectos cambiarios netos fueron insignificantes para Fine Chemicals en el trimestre. Para el año completo, el EBITDA cerró en NOK 174 million, NOK 162 million menos que en el cuarto trimestre de 2024. La reducción del resultado anual se debió a los menores precios de venta de nuestro bioetanol avanzado. Fine Chemical Intermediates mejoró respecto a 2024 gracias a la mejora del mix de productos y al aumento de los precios de venta. El impacto cambiario neto fue positivo para Fine Chemicals en el año completo. El margen EBITDA fue del 21% en el cuarto trimestre, aproximadamente 11 puntos porcentuales por debajo del mismo trimestre de 2024.

El margen EBITDA para todo el año fue del 26% en comparación con el 42% en 2024. El impacto cambiario neto en el EBITDA fue positivo por NOK 5 million en comparación con el trimestre correspondiente en 2024. Impulsada por un dólar más débil, la corona noruega se fortaleció un 6% —aproximadamente un 6% en el trimestre utilizando la cesta de divisas de Borregaard—. Las pérdidas por coberturas fueron de NOK 24 million en el cuarto trimestre, frente a una pérdida de NOK 93 million en el cuarto trimestre de 2024. Para todo el año, el impacto cambiario neto en el EBITDA fue positivo por cerca de NOK 115 million. Las pérdidas por coberturas ascendieron a NOK 174 million, frente a una pérdida de NOK 365 million en 2024. Utilizando los tipos de cambio de ayer, se estima que el impacto cambiario neto para todo el año 2026 será positivo por cerca de NOK 55 million en comparación con 2025. El impacto correspondiente para el primer trimestre de este año se estima negativo por cerca de NOK 5 million en comparación con el primer trimestre de 2025.

Borregaard obtuvo un sólido flujo de caja de actividades de explotación de NOK 419 million en el cuarto trimestre, con un impacto positivo derivado de una reducción del capital circulante neto. También para todo el año, el flujo de caja de actividades de explotación fue sólido y cercano a NOK 1.4 billion, lo que supone una mejora de cerca de NOK 300 million respecto a 2024. Un desarrollo más favorable en el capital circulante neto fue la razón principal de este sólido flujo de caja de actividades de explotación. Las inversiones fueron de NOK 383 million en el cuarto trimestre. Los mayores gastos en 2025 se relacionaron con inversiones medioambientales y la eliminación de cuellos de botella en la planta de Sarpsborg, proyectos de especialización dentro de BioSolutions y la participación en ampliaciones de capital en Alginor. La deuda neta financiera aumentó en NOK 18 million en el cuarto trimestre. Para todo el año, la deuda neta financiera se redujo en NOK 150 million hasta los NOK 2.90 billion. Al cierre de 2025, Borregaard cuenta con una buena capitalización, con un ratio de fondos propios del 61% y un ratio de apalancamiento de 1.11, frente al 1.2 registrado al cierre de 2024.

Por último, presentaré una actualización de las previsiones de inversión para 2026 y 2027. Borregaard tiene como objetivo financiero mantener la inversión de reposición al nivel de la amortización, excluyendo la amortización por arrendamientos. Entre 2025 y 2027, los objetivos de reducción de CO2 y COD, junto con el aumento general de los costes, explican que las inversiones de reposición superen el nivel objetivo. Estas inversiones medioambientales también respaldarán las inversiones en especialización y crecimiento de valor. El proyecto de mayor envergadura es la eliminación de cuellos de botella en la planta de Sarpsborg, donde ahora esperamos que la producción aumente gradualmente a partir del segundo trimestre de 2027 en lugar del segundo semestre de 2026. El retraso se debe a desafíos imprevistos con la distribución de los edificios. No obstante, la estimación de costes del proyecto se mantiene sin cambios en unos NOK 800 million. El retraso en el proyecto de eliminación de cuellos de botella es la razón principal de que las inversiones en 2025 sean inferiores a lo previsto y de un ligero aumento en la previsión para 2027. Las inversiones adicionales en start-ups de base biológica no se incluyen en esta previsión. Por supuesto, existen incertidumbres en estas estimaciones relacionadas con la decisión final, los tiempos de ejecución y los calendarios de pago, entre otros factores. Con esto concluye la presentación de hoy. Tom Erik y yo estaremos listos para responder a cualquier pregunta, tanto del público presente aquí en Oslo como de quienes siguen la transmisión web. Nuestra Vicepresidenta de Finanzas, Veronica Skevik, moderará las preguntas de la transmisión web.

Hemos recibido algunas preguntas. La primera está relacionada con los costes legales en EE. UU. Proviene de Mr. Niclas Gehin, de DNB Carnegie. ¿Podría darnos una cifra aproximada de cuánto han gastado en costes legales en EE. UU. en el Q4? ¿Y cuál es la suma total que prevén utilizar?

Ya hemos superado en total los NOK 10 million en costes por estas investigaciones, la mayor parte en el cuarto trimestre. Hemos respondido a muchos cuestionarios, por lo que esperamos que ese proceso esté llegando a su fin. Sigue siendo difícil estimar cuánto más se gastará, pero creo que el coste final se situará entre los NOK 15 million y los NOK 20 million, según nuestra mejor estimación a día de hoy.

La siguiente pregunta es sobre la competencia de China en el sector de la celulosa especializada. La realiza el Sr. Magnus Rasmussen, de SEB. ¿Se ha intensificado la competencia de China en la celulosa especializada en los últimos meses? ¿O se mantiene en niveles similares a 2025?

Diría que siempre ha habido ciertas importaciones desde China, ya sea de lint de algodón como materia prima, pulpa de lint de algodón para mezclas, o también exportaciones de éteres de celulosa en los segmentos de gama baja, típicamente para la construcción, debido a que su origen es no transgénico y no puede utilizarse para otras aplicaciones. Sin embargo, creo que en los últimos 5 años hemos visto cómo las exportaciones han ido aumentando gradualmente. Pero ahora, durante el último año, tanto por los aranceles en EE. UU. como por la baja actividad de la construcción en China, observamos —lo que vemos en muchas otras industrias— que el exceso de capacidad en China se está exportando. Y ahora, al no poder exportarse a EE. UU. sin aranceles, está llegando aún más a Europa. Por tanto, creo que definitivamente estamos viendo una tendencia creciente de importaciones de productos de éter de celulosa desde China hacia Europa.

Pero también hay que recordar que la estrategia de Borregaard ha sido desplazar una mayor parte de nuestra producción de celulosa hacia la fabricación de éteres para aplicaciones alimentarias y farmacéuticas, y en los últimos años hemos tenido bastante éxito con ello. Esa ha sido nuestra estrategia. Lo vimos venir y hemos ajustado nuestra estrategia.

Sí. Y eso demuestra por qué esta estrategia es muy sensata. Sí.

Gracias. La siguiente pregunta está relacionada con la evolución de los mercados dentro de BioSolutions. También la realiza el Sr. Magnus Rasmussen, de SEB. Continúan haciendo referencia a la solidez de los mercados agrícolas en BioSolutions y a las mejoras en la biovanilina; sin embargo, salvo por el EBITDA del Q1, en 2025 no ha sido mucho más fuerte que en 2024. ¿Qué pueden decir sobre la evolución en otros mercados distintos a la agricultura y la biovanilina?

Sí. Creo que, en primer lugar, debemos tener en cuenta lo que se ha dicho aquí sobre la parte de costes para Borregaard y para BioSolutions. Hemos visto un aumento -- un aumento significativo de los costes a lo largo del año. Y específicamente en BioSolutions se mencionó tanto el coste de la madera, como también que tenemos costes en los EE. UU. que superaron la inflación general y los demás costes. Pero en cuanto al mercado, la agricultura es claramente uno de los principales segmentos que impulsan el crecimiento. Ya hemos dicho antes, se trata de aproximadamente 1,000 clientes y 200 productos. Por lo tanto, definitivamente hay también una combinación dentro de esa cartera. También hemos visto debilidades en ciertos mercados. Diría que no debería sorprender que haya debilidades en ciertos mercados dentro de la construcción y también que el sector del petróleo a lo largo de 2025 ha sido más débil.

Gracias. La siguiente pregunta está relacionada con la reducción de precios en la celulosa especial y los efectos del mix. Es de parte de Mr. Elliott Jones de Danske Bank. Con respecto a BioMaterials, caídas de precios del 3% al 4% en el primer semestre frente al segundo semestre del año pasado. ¿Podría darnos más detalles sobre el efecto del mix? Y si solo se debe parcialmente al mix, ¿cuáles son las otras razones de la caída?

Sí. En primer lugar, es importante señalar que nos referimos a que esto se explica en parte por el mix, es decir, el mix de productos y clientes. Y vendimos alrededor de -- fueron, 146,000 toneladas en 2025. En nuestras perspectivas tenemos que vender entre 10,000 y 15,000 toneladas más. Eso significa también un volumen adicional con un mix de diferentes precios. Y también, dentro del segmento de Construcción, para la venta de éteres, hemos realizado algunos ajustes de precios selectivos. Y también tenemos las 4,000 a 5,000 toneladas que necesitamos vender al mercado durante el año debido a la interrupción de la producción que tuvimos en el último trimestre. Y creo que estas cosas, en conjunto, explican por qué el precio medio de venta se verá afectado en un rango del 3% al 4%.

Gracias. La siguiente pregunta, y por ahora la última que tengo aquí, también es de Mr. Elliot Jones de Danske Bank relacionada con los costes. Con respecto a los costes, excluyendo la madera y la energía que han superado la inflación este año, 2025, ¿podría darnos más razones de por qué ocurre esto? ¿Y cómo espera que evolucione esto en 2026?

Sí. He mencionado algunos factores clave. La plantilla es uno de ellos; hemos aumentado nuestra plantilla principalmente en Noruega, pero también en las entidades de los EE. UU. Eso supone un incremento por encima de la inflación. Hemos tenido un aumento bastante considerable en las primas de los seguros. Esto también se debe a que hemos optado por mejorar nuestra cobertura en algunos de los seguros. Y luego, hemos recibido -- o hemos obtenido menos subvenciones para nuestras actividades de innovación en 2025, lo que normalmente se contabiliza como una reducción de los costes fijos. Estas son algunas de las explicaciones. Hay muchas cuestiones diferentes en la parte de costes, pero lo que hemos visto es que, además de la plantilla en los centros de fabricación de los EE. UU., la modernización de la instalación en Wisconsin y también la mejora de la competencia en la organización han generado costes adicionales allí.

Gracias. No hay más preguntas en la web, por lo que no estoy seguro de si hay alguna pregunta por parte de la audiencia.

Con esto concluye nuestra presentación. Muchas gracias.

Gracias.