Buenos días y gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia de resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026 de Brown-Forman Corporation. [Instrucciones del operador] Les informamos que la conferencia de hoy está siendo grabada. Ahora cedo la palabra a nuestra primera ponente de hoy, Sue Perram, Vice President, Director, Investor Relations. Puede comenzar.

Gracias y buenos días a todos. Me gustaría agradecerles a cada uno de ustedes por acompañarnos hoy en la conferencia de resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026 de Brown-Forman. Me acompañan hoy Lawson Whiting, President and Chief Executive Officer; y Leanne Cunningham, Executive Vice President and Chief Financial Officer.

La conferencia de esta mañana contiene declaraciones prospectivas basadas en nuestras expectativas actuales. Numerosos riesgos e incertidumbres pueden causar que los resultados reales difieran materialmente de los anticipados o proyectados en dichas declaraciones. Muchos de los factores que determinarán los resultados futuros están fuera de la capacidad de la compañía para controlar o predecir. No deben depositar una confianza indebida en ninguna declaración prospectiva y, salvo que la ley lo exija, la compañía no asume obligación alguna de actualizar ninguna de estas declaraciones, ya sea por nueva información, eventos futuros o cualquier otra causa.

Esta mañana, hemos emitido un comunicado de prensa con nuestros resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026, además de publicar los materiales de la presentación que Lawson y Leanne detallarán en breve. Tanto el comunicado como la presentación pueden encontrarse en nuestro sitio web, en la sección titulada Investors, Events and Presentations. En el comunicado de prensa, hemos enumerado varios de los factores de riesgo que deben considerar junto con nuestras declaraciones prospectivas. Otros factores de riesgo significativos se describen en nuestro Form 10-K de 2025 y, periódicamente, en nuestros informes Form 10-Q presentados ante la Securities and Exchange Commission.

Durante esta llamada, analizaremos ciertas medidas financieras no GAAP. Estas medidas, su conciliación con las medidas financieras GAAP más directamente comparables y las razones por las que la dirección considera que proporcionan información útil a los inversores sobre la situación financiera y los resultados operativos de la compañía, se encuentran en el comunicado de prensa y en la presentación para inversores. Con esto, cedo la palabra a Lawson.

Gracias, Sue, y buenos días a todos. Me complace compartir hoy con ustedes nuestros resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026. Comenzaré compartiendo algunos comentarios sobre el entorno operativo y luego detallaré los principales impulsores y aspectos destacados de nuestros ingresos, incluyendo nuestro desempeño geográfico, innovación estratégica y los dos vientos en contra únicos que Brown-Forman enfrenta actualmente. Después, le cederé la palabra a Leanne, quien compartirá información adicional sobre otros aspectos financieros destacados, incluyendo el margen bruto y los gastos operativos, así como nuestras perspectivas para el año fiscal 2026 completo, las cuales estamos reafirmando en este momento.

Si bien el entorno operativo sigue siendo desafiante e incierto, ha sido relativamente consistente con nuestras expectativas, y las tendencias del segundo trimestre siguen siendo en gran medida similares a las del primer trimestre de este año fiscal. Creemos que las presiones cíclicas relacionadas con las continuas incertidumbres macroeconómicas y geopolíticas siguieron afectando negativamente la confianza del consumidor y reduciendo el gasto discrecional en los EE. UU. y en muchos mercados internacionales desarrollados. Por otro lado, seguimos viendo consumidores resilientes en varios de nuestros mercados internacionales emergentes, donde las tendencias son generalmente mucho más sólidas. Esperamos que los vientos en contra cíclicos disminuyan con el tiempo, aunque reconocemos que operamos en una industria muy dinámica y que algunos vientos en contra actuales podrían persistir. Con esto en mente, nuestro enfoque sigue centrado estrictamente en gestionar los factores que podemos influir.

Pasando ahora a nuestro desempeño de ingresos del primer semestre del año fiscal 2026. Nuestras ventas netas reportadas del primer semestre del año fiscal 2026 disminuyeron un 4%, mientras que las ventas netas orgánicas se mantuvieron estables tras ajustar el impacto de A&D relacionado con Korbel y Sonoma-Cutrer, que ya no forman parte de nuestra cartera actual. Desde una perspectiva geográfica, nuestros resultados de ventas netas orgánicas fueron liderados por la fuerza colectiva de los mercados internacionales emergentes, que proporcionaron un crecimiento de doble dígito del 12%, y el canal de Travel Retail, que aumentó un 6%. Si bien este crecimiento se vio parcialmente compensado por una caída del 6% en los mercados internacionales desarrollados en su conjunto y un desempeño plano en los Estados Unidos, es importante señalar que tanto el desempeño en los mercados internacionales desarrollados como en los EE. UU. mejoraron secuencialmente respecto a nuestros resultados del primer trimestre.

Profundizando en los mercados internacionales emergentes, México y Brasil continuaron registrando un sólido crecimiento de doble dígito. Aunque el entorno económico en México sigue siendo moderado, con consumidores que buscan valor y optan por productos más económicos, estas condiciones han beneficiado a nuestra cartera de RTD, lo que ayudó a impulsar un crecimiento de las ventas netas orgánicas del 18% en la primera mitad del año fiscal 2026. New Mix, el primer RTD a base de tequila del mundo, obtuvo un crecimiento de doble dígito muy sólido, ya que la marca continuó liderando la categoría y ganando cuota de mercado en México. Nuestra distribución de marcas dentro de la cartera de William Grant & Sons también aportó ventas netas orgánicas incrementales. Seguimos creyendo que esta cartera complementaria nos otorga una fortaleza adicional para lograr un mayor desarrollo y crecimiento de nuestro portafolio de marcas en México, particularmente en los segmentos de on-trade y super premium.

En Brasil, nuestro enfoque estratégico para construir la familia de marcas Jack Daniel's sigue produciendo resultados sólidos, con un crecimiento de las ventas netas orgánicas superior al 20% en la primera mitad del año fiscal '26. Jack Daniel's Tennessee Apple y Jack Daniel's Tennessee Whiskey lideraron el crecimiento y ganaron cuota de mercado a medida que continuábamos expandiendo nuestro alcance geográfico, aumentando la distribución y aprovechando nuestras capacidades de gestión de crecimiento de ingresos. Además, como mencionamos el trimestre pasado, creemos que la premiumización es una oportunidad en Brasil, y seguimos enfocados en aumentar la distribución de nuestra cartera de whiskey super premium.

El canal Global Travel Retail registró un crecimiento de las ventas netas orgánicas del 6% en la primera mitad del año fiscal 2026, con crecimiento en la mayoría de las principales regiones, dado que el número de pasajeros continuó aumentando, superando los niveles prepandemia. El canal de Travel Retail no es solo un contribuyente al crecimiento, sino también una plataforma crítica para la construcción de marca. Como compartimos durante nuestro reciente Investor Day, la campaña global de Jack Daniel's, That's What Makes Jack, JACK, se ha lanzado en aeropuertos internacionales seleccionados para posicionarnos y llegar a los consumidores en este escenario global.

Pasando a nuestros mercados desarrollados. El sentimiento y la confianza del consumidor siguen bajo presión en la mayoría de las economías europeas, lo que crea un entorno operativo difícil. Aunque las perspectivas siguen siendo desafiantes, estamos manteniendo o ganando cuota de mercado en la categoría de whiskey en 6 de nuestros 8 principales mercados europeos. En el Reino Unido, las condiciones económicas están impactando negativamente el gasto de los consumidores y las tendencias de bebidas espirituosas destiladas totales, tanto en el canal on- como off-premise. Las ventas netas orgánicas cayeron un 13%, debido a la comparativa con un periodo anterior más difícil relacionado con los patrones de compra de mayoristas y de los principales minoristas. Si bien las tendencias de consumo off-premise para el total de bebidas espirituosas destiladas, así como para la categoría de whiskey, presentan un descenso de un solo dígito bajo, las tendencias han mejorado ligeramente y Jack Daniel's Tennessee Whiskey continúa ganando cuota de mercado.

Las ventas netas orgánicas cayeron un 8% en Alemania, donde, al igual que en el Reino Unido, los consumidores se han visto afectados por las difíciles condiciones económicas. Esto ha provocado mayores tasas de ahorro, un debilitamiento de las tendencias de bebidas espirituosas destiladas totales y un aumento de la actividad promocional de la competencia. A pesar del entorno operativo, nuestras marcas super premium, Diplomático Rum, Gentleman Jack y Woodford Reserve, obtuvieron un crecimiento de doble dígito en la primera mitad del año fiscal 2026.

El último mercado en el que me centraré hoy es Estados Unidos. Las tendencias de bebidas espirituosas destiladas totales se han desacelerado, pero continúan cayendo a un ritmo de un solo dígito bajo, ya que los consumidores se ven presionados a estirar más su dinero. Incluso en este entorno, seguimos cerrando la brecha con TDS y las ventas netas orgánicas se mantuvieron estables en la primera mitad del año fiscal 2026. Estos resultados siguieron estando por encima de nuestros resultados basados en depletaciones, así como de las tendencias de consumo off-premise, impulsados por la potente combinación de nuestros cambios de distribuidores en EE. UU. y el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry.

Con las transiciones de distribuidores ya completadas, hemos pasado de la fase de transición a la de ejecución, especialmente durante la importante temporada de vacaciones. Dos objetivos clave para las transiciones fueron el aumento de los fondos de inversión de los distribuidores y la mejora de la estructura de márgenes, y me complace ver que estas dos áreas están contribuyendo positivamente a los resultados de ventas netas orgánicas. La mayor dedicación y enfoque de nuestros socios distribuidores fue otro objetivo de nuestra transformación de ruta al consumidor en EE. UU. y ha impulsado un aumento en la distribución de Jack Daniel's Tennessee Whiskey, así como de Jack Daniel's Tennessee Honey, Fire y Apple.

El lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry continuó superando las expectativas a medida que avanzábamos en la primera mitad del año fiscal 2026. Como compartimos durante nuestro Investor Day en octubre, Blackberry está recibiendo excelentes comentarios y gran repercusión por parte de distribuidores, minoristas, consumidores, tanto nuevos como existentes, y los medios de comunicación. Este entusiasmo continuo impulsó los envíos por encima de las depletaciones, aunque la diferencia entre ambos disminuyó a medida que avanzábamos en la primera mitad del año fiscal. Seguimos alentados por el sólido comienzo en EE. UU. y estamos aprovechando este entusiasmo para mantener el impulso y fomentar el consumo.

Como mencioné anteriormente, la mora es una tendencia de sabor con relevancia global en las categorías de alimentos y bebidas, y Jack Daniel's cuenta con una trayectoria probada aprovechando nuestra presencia y capacidades globales para ampliar el impacto de los lanzamientos de nuevos sabores. También hemos iniciado un lanzamiento escalonado de Jack Daniel's Blackberry fuera de los EE. UU. en mercados internacionales seleccionados, incluidos el Reino Unido, Alemania y Francia, así como en el canal de Global Travel Retail. Al igual que en los EE. UU., la respuesta inicial de los minoristas y los consumidores ha sido increíblemente sólida.

En el Reino Unido, en Tesco, Jack Daniel's Blackberry fue el mejor lanzamiento de desarrollo de nuevos productos en la categoría de espirituosos, con más de la mitad de los consumidores que adquirieron el producto siendo nuevos en dicha categoría. La marca también generó una tasa de recompra de doble dígito. En Alemania, Amazon agotó las existencias de Jack Daniel's Blackberry en su tienda de preventa. Y en Francia, la marca está presente en los principales minoristas con impresiones mediáticas positivas, visibilidad en el pasillo principal y un prometedor sell-through inicial tanto en los canales off-premise como on-premise. Una vez más, estamos satisfechos con las primeras etapas del lanzamiento de Blackberry y continuaremos ejecutando nuestro lanzamiento estratégico escalonado para respaldar una expansión geográfica escalable y sostenible durante los próximos años.

Finalmente, compartiré brevemente una actualización sobre dos vientos en contra que son algo exclusivos de Brown-Forman. Muchos de ustedes recordarán por nuestras comunicaciones anteriores que las ventas de barriles usados y la disputa comercial entre los EE. UU. y Canadá son vientos en contra sustanciales para nosotros este año fiscal, y afectaron significativamente nuestros resultados de ventas netas orgánicas del primer semestre. Las ventas netas orgánicas de barriles usados disminuyeron más del 60%, ya que el entorno operativo actual de la industria, particularmente para los proveedores de whisky escocés e irlandés, continúa presionando la demanda y los precios. Las ventas netas orgánicas en Canadá también cayeron más del 60%, ya que los productos de bebidas alcohólicas producidos en los Estados Unidos continúan fuera de los estantes en la mayoría de las provincias canadienses. Nuestras marcas fuera de los EE. UU., mucho más pequeñas, como Diplomático y The Glendronach, continuaron registrando crecimiento en ventas netas orgánicas, pero no pudieron compensar la caída de nuestras marcas que se producen en los EE. UU.

En general, el primer semestre del año fiscal 2026 se ha desarrollado en gran medida según lo previsto, y creemos que seguimos posicionados para alcanzar nuestro guidance para todo el año, impulsados por una serie de acciones clave que hemos estado implementando. Estas incluyen navegar el entorno actual con un enfoque equilibrado en el corto y largo plazo, fortalecer nuestra cartera de marcas mediante la innovación estratégica, así como centrar nuestra atención en nuestras marcas premium plus y RTDs para responder a las tendencias de los consumidores, realizar transiciones clave en la ruta al consumidor (route-to-consumer), incluyendo los EE. UU., Japón e Italia, y optimizar nuestra estructura de plantilla para aumentar nuestra agilidad, aprovechar las sinergias y mejorar nuestras formas de trabajo, lo que creemos que nos permitirá impulsar el crecimiento de nuestras marcas, nuestro negocio y nuestra gente a un ritmo más rápido. Mantengo plena confianza en el potencial de Brown-Forman, nuestras marcas y nuestra gente, y me gustaría expresar mi agradecimiento y reconocimiento a nuestro dedicado equipo de empleados por su resiliencia y compromiso.

Antes de concluir mis comentarios, también quiero ofrecer una actualización sobre nuestro proceso de selección de la CFO. En agosto, anunciamos que Leanne había tomado la decisión de jubilarse al final del año fiscal actual, el 30 de abril. Nuestro proceso de selección para su sucesor está bien encaminado. Y como es de esperar, estamos siendo muy meticulosos en nuestro enfoque para asegurar que seleccionemos a un sucesor que posicione mejor a Brown-Forman a largo plazo. Con esto en mente, anticipamos que el proceso podría extenderse hasta principios del próximo año natural. Mientras tanto, agradezco el liderazgo continuo de Leanne y estoy personalmente agradecido por la oportunidad de seguir trabajando estrechamente hasta que su reemplazo se incorpore en los próximos meses. Dicho esto, cedo la palabra a Leanne.

Gracias, Lawson, y buenos días a todos. Como mencionó Lawson, proporcionaré información adicional sobre otros aspectos financieros destacados, incluyendo el margen bruto y los gastos operativos, y concluiré nuestras declaraciones preparadas con comentarios sobre nuestras perspectivas para el año fiscal 2026 completo.

Primero, sobre nuestro margen bruto. En el primer semestre del año fiscal 2026, nuestro beneficio bruto reportado disminuyó un 4%, lo que resultó en un margen bruto reportado del 59.5%. Nuestro margen de beneficio bruto se expandió 30 puntos básicos debido a un beneficio de A&D de 190 puntos básicos, relacionado principalmente con la conclusión de nuestra relación con Korbel y la ausencia del acuerdo de servicios de transición del año anterior para Sonoma-Cutrer. Este beneficio se vio parcialmente compensado por 110 puntos básicos de mayores costes, debido principalmente a menores niveles de producción, la inflación en nuestros costes de insumos y la temporalidad de las fluctuaciones de costes, así como por 50 puntos básicos de un efecto desfavorable de precio/mix debido al fuerte crecimiento de New Mix y a las menores ventas de barriles usados.

Continuando con nuestros otros aspectos financieros destacados, pasaré a nuestros gastos operativos. En el primer semestre, el gasto de publicidad orgánica disminuyó un 1%, lo cual está bastante alineado con nuestros resultados de ingresos basados en el agotamiento de existencias (depletions). Seguimos creyendo que nuestro nivel de inversión en nuestras marcas es saludable, con un enfoque en Jack Daniel's Tennessee Whiskey para respaldar la campaña global

Antes de pasar a nuestras perspectivas, me gustaría aprovechar la oportunidad para hacerles algunos comentarios sobre nuestra filosofía de asignación de capital. Abordamos nuestras decisiones de despliegue de capital con el objetivo central de crear valor sostenible a largo plazo. Nuestra filosofía de asignación de capital equilibra la inversión continua en el negocio, incluyendo inversiones orgánicas y adquisiciones, con la retribución al accionista, como dividendos regulares, recompra de acciones y dividendos extraordinarios.

En primer lugar, en el primer semestre del ejercicio fiscal 2026, los gastos de capital disminuyeron $16 million en comparación con el mismo periodo del año anterior. Si bien seguimos invirtiendo plenamente en nuestro negocio, hemos completado una serie de proyectos y expansiones que redujeron nuestras necesidades de capital circulante y mejoraron la generación de efectivo. Incrementamos el flujo de caja operativo en $163 million, hasta alcanzar los $292 million, lo que refleja principalmente una gestión disciplinada del capital circulante. El flujo de caja libre, definido como el efectivo neto de las actividades de explotación menos la adquisición de PP&E según se presenta en el estado de flujos de efectivo, aumentó $179 million hasta los $236 million, reflejando una sólida generación de flujo de caja operativo y menores necesidades de gasto de capital.

En segundo lugar, el 19 de noviembre de 2025, nuestro Consejo de Administración aprobó un incremento del 2% en el dividendo trimestral en efectivo, lo que supone 42 años consecutivos de aumentos de dividendos y 82 años consecutivos de pago de dividendos regulares en efectivo. Esto es un sólido testimonio de la fortaleza de nuestro balance general, de la confianza que tenemos en nuestra capacidad para generar un flujo de caja sólido y de nuestro compromiso de devolver efectivo a los accionistas.

Por último, como recordarán, el 2 de octubre de 2025, el Consejo de Administración de Brown-Forman autorizó la recompra de hasta $400 million de nuestras acciones ordinarias de Clase A y Clase B en circulación. A fecha de 31 de octubre de 2025, hemos recomprado $99 million de nuestras acciones ordinarias de Clase A y Clase B en circulación. Nuestro compromiso inquebrantable con nuestros valiosos accionistas, sumado a una perspectiva a largo plazo y al enfoque en la construcción de marcas de valor, constituye la base de nuestra filosofía de asignación de capital y orienta nuestras decisiones.

Pasando ahora a nuestras perspectivas para el año fiscal 2026, las cuales, como ha compartido Lawson, estamos reafirmando. Seguimos navegando en un sector de bebidas espirituosas que enfrenta vientos en contra y seguimos esperando que el comportamiento del consumidor y el nivel de inventarios comerciales no cambien de forma significativa durante el año fiscal 2026. Nuestro guidance también sigue asumiendo que no habrá cambios en el impacto arancelario actual, tanto directo como indirecto, sobre nuestros productos. Creemos firmemente que superaremos estos desafíos a corto plazo gracias a la solidez de nuestro portafolio, incluyendo la innovación estratégica, los beneficios de nuestras transiciones hacia modelos de venta directa al consumidor y nuestra estructura de fuerza laboral evolucionada.

Nuestras expectativas desde una perspectiva geográfica también se mantienen iguales. Seguimos pronosticando un crecimiento continuo en nuestros mercados emergentes y en el canal Global Travel Retail, y prevemos que las tendencias de rotación de existencias en EE. UU. y en los mercados internacionales desarrollados sigan siendo similares a las del ejercicio fiscal 2025, con la excepción de Canadá. La falta de disponibilidad continuada de productos de licores estadounidenses en Canadá supuso un impacto significativo en nuestros ingresos. Aunque tenemos la esperanza de que los productos estadounidenses vuelvan a los estantes de las tiendas canadienses, seguimos asumiendo que este viento en contra persistirá durante todo el ejercicio fiscal, lo cual se refleja en nuestro guidance para todo el año.

Además de Canadá, el otro viento en contra cíclico que afecta específicamente a Brown-Forman es la variación interanual en nuestras ventas de barricas usadas. Las ventas de barricas usadas han vuelto a niveles que reflejan el entorno operativo complejo e incierto de la industria de los licores. Seguimos esperando que las ventas de barricas usadas sean inferiores a la mitad de los niveles del ejercicio fiscal 2025.

Si bien seguimos ejecutando nuestra estrategia de precios a largo plazo y esperamos beneficiarnos del crecimiento de nuestros ingresos, las actividades de gestión y la innovación estratégica, especialmente con Jack Daniel's Tennessee Blackberry, anticipamos vientos en contra en el mix de productos debido al rápido crecimiento de nuestra cartera de RTD y de las marcas de agencia en Japón y México. Seguimos previendo que los envíos se mantendrán aproximadamente en línea con las ventas al consumidor (depletions) en el año fiscal 2026. Anticipamos que los patrones de pedidos en la segunda mitad del año reflejarán una estacionalidad más típica, a medida que nuestra red de distribución en EE. UU. supere el impacto de la transición inicial y concluya el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry.

Para el ejercicio fiscal 2026, basándonos en los factores conocidos actualmente, seguimos esperando un descenso de un solo dígito bajo en las ventas netas orgánicas y una expansión del margen bruto reportado, ya que creemos que el beneficio de A&D compensará con creces los vientos en contra derivados del efecto precio/mix negativo y el aumento de los costes. Aunque los costes de los insumos seguirán beneficiándose de la bajada de los costes del agave, proyectamos costes más altos en comparación con el año anterior, impulsados principalmente por el impacto de la inflación y los menores volúmenes de producción. Además, como comentamos anteriormente, tras la desinversión de Sonoma-Cutrer, suscribimos un acuerdo de servicios de transición (TSA) que tuvo un impacto negativo en nuestro margen bruto reportado global. El TSA ha finalizado, lo que supone un impacto positivo interanual, y se espera que la ausencia de Korbel beneficie al margen bruto reportado.

Nuestras perspectivas para los gastos operativos orgánicos reflejan una gestión continua de los gastos controlables. Nuestro gasto en A&P seguirá reflejando la inversión en nuestras marcas, alineada con nuestras perspectivas de ingresos basadas en el volumen de ventas (depletions). También seguimos esperando una reducción en los gastos de SG&A tras nuestra iniciativa estratégica de reestructuración de la plantilla. Sobre la base de lo anterior, pronosticamos que el resultado operativo orgánico disminuirá en un rango de un solo dígito bajo. Asimismo, seguimos esperando que nuestro tipo impositivo efectivo se sitúe en un rango de aproximadamente el 21% al 23%.

Estamos actualizando nuestras perspectivas de CapEx estimados, pasando de un rango de $125 million a $135 million a un rango de $110 million a $120 million para todo el año. Aunque este rango es inferior al de años anteriores, hemos completado una serie de proyectos y expansiones y mantenemos nuestro compromiso con nuestra filosofía de asignación de capital de larga data: invertir plenamente primero en nuestro negocio; asimismo, seguimos centrados en reducir nuestro inventario de productos terminados, lo que debería reducir aún más nuestras necesidades de capital circulante y mejorar significativamente la generación de caja.

Nuevamente, nuestro desempeño en la primera mitad del ejercicio fiscal 2026 está, en gran medida, en línea con nuestras expectativas y nos brinda la confianza para reafirmar nuestras perspectivas para todo el año 2026. Al entrar en la segunda mitad del ejercicio fiscal 2026, seguiremos centrándonos en hacer crecer nuestra cartera de marcas, capitalizando los cambios estratégicos en nuestra ruta hacia el consumidor y aprovechando nuestra estructura de plantilla evolucionada. Estamos comprometidos a gestionar con prudencia y estrategia la volatilidad e incertidumbre actuales, posicionando a la vez a la compañía para ofrecer un crecimiento a largo plazo. Con esto concluyen nuestras declaraciones preparadas. Por favor, abran la línea para preguntas.

[Instrucciones del operador] Y nuestra primera pregunta será de Lauren Lieberman, de Barclays.

Simplemente quería hablar de nuevo un poco sobre los nuevos socios de distribución. Parece que están empezando a ver el impacto, pero realmente se están preparando ahora para la temporada navideña.

Así que, tal vez nos gustaría tener un poco de perspectiva sobre cómo compararían los planes establecidos para la temporada navideña de este año frente a la anterior y, también, el nivel de cautela que están observando por parte de estos nuevos socios distribuidores, que estarán entusiasmados pero también se enfrentan a los vientos en contra conocidos y a las dudas en torno al consumidor y al entorno de la categoría.

Muy bien. Permítanme intentar responder. Un poco de contexto, especialmente para aquellos que no nos han seguido de cerca este año en cuanto a lo que hemos hecho en EE. UU. respecto a los cambios en RTC. California fue el primero, el 1 de mayo. Y creo que, en general, diríamos que, aunque la transición tardó más de lo esperado, ahora está avanzando y mejorando rápidamente. Ha habido una sólida recuperación en el Q2. En su mayor parte, los equipos ya han sido contratados y la transición se considera completada. Los otros 13 mercados entraron en vigor el 1 de agosto. Así que siempre tenemos que recordarnos que eso fue hace solo 3 meses. Fue realmente durante todo el Q2, pero tuvimos muchos socios nuevos, obviamente —no obviamente, sino que en los mercados de transición más grandes, Texas y Nueva York, los equipos ya están operativos. Creo que todo se está moviendo prácticamente según lo previsto.

La lección aprendida es que el principal área de disrupción fue con las marcas emergentes, donde el proceso tomó un poco más de tiempo. Como siempre ocurre cuando se cambia de distribuidor, se tiende a perder cierta presencia en menús, listas de bebidas y aspectos similares. Eso requiere algo de tiempo. Hemos estado trabajando intensamente en ello. En general, estamos satisfechos con nuestros socios, tanto nuevos como actuales, y con su desempeño. Hemos reducido considerablemente la brecha con TDS en la primera mitad de este año. De hecho, si excluimos los RTD, estamos por encima de TDS. Así que hay señales de recuperación y buenas noticias en ese sentido.

En cuanto a su pregunta, Lauren, sobre el consumidor y cómo estamos percibiendo la situación actualmente, no ha cambiado significativamente. Ayer comentábamos como equipo que este parecía un trimestre aburrido. Pero, en muchos sentidos, lo fue porque, primero, hemos tenido mucha volatilidad en los últimos dos años y eso parece estar desacelerándose un poco. Sin embargo, el comportamiento del consumidor en los mercados emergentes sigue siendo muy sólido. El Global Travel Retail fue muy fuerte. Seguimos viendo debilidad en EE. UU. y en algunos de nuestros mercados principales en Europa. Pero en conjunto, creo que —mira, has visto todas las demás categorías dentro del mundo de CPG, como alimentación, cuidado personal, QSR, retail y muchas otras, donde todos se han vuelto más conservadores en los últimos, digamos, 6 meses, y nosotros también estamos viendo parte de eso.

Creo que es importante observar las tendencias de venta directa (takeaway) en TDS para EE. UU.; siguen disminuyendo. No han variado mucho, pero se han debilitado un poco. Por tanto, en términos de total de venta directa de destilados, es algo preocupante. Pero, como dije, estamos cerrando esa brecha. Parte de ello se debe a que estamos mejorando y otra parte es que el mercado está bajando ligeramente. Creo que otro punto importante dentro de TDS es que la innovación sigue siendo el gran motor. Y esto no solo nos aplica a nosotros, sino también a Jack Daniel's Tennessee Blackberry, que ha sido muy importante, y estoy seguro de que hablaremos más de ello esta mañana. Pero la innovación en general es un factor determinante en el mercado estadounidense hoy en día.

La categoría RTD es realmente la única que está ganando cuota de mercado. Y aunque no nos gustaría decir que sea una tendencia, estamos viendo cierto debilitamiento por primera vez en términos de 'trade down'. Y es realmente la primera vez. No quiero darle demasiada importancia, pero ciertamente, cuando observas los puntos de precio de $100 en adelante o de $50 a $100, estos se han debilitado considerablemente respecto a lo que eran hace, digamos, 6 meses o un año. Y lo único... no es que no quiera entrar en la distinción entre factores estructurales frente a cíclicos, usted no lo preguntó, pero me parece interesante. El 'trade down' es claramente un factor cíclico, no estructural, al menos en mi opinión. Así que, si estás sopesando los factores existentes entre lo estructural y lo cíclico, este es un indicador más de que los consumidores están ajustados. Están optando por opciones más económicas, pero creemos que es algo temporal y que revertirá.

Y para complementar eso, hemos estado diciendo durante varios trimestres que intentamos navegar estratégicamente este entorno volátil con agilidad, y estamos empezando a ver los beneficios de esas iniciativas estratégicas. Como dijimos en nuestras declaraciones preparadas, Lawson mencionó que la innovación está impulsando el crecimiento, y tenemos nuestra innovación estratégica de Blackberry.

Desde una perspectiva estratégica de RTC, hemos realizado cambios en nuestra red de distribución en EE. UU., así como en nuestra propia distribución en Japón e Italia, lo cual está contribuyendo positivamente. Y desde la perspectiva de SG&A, contamos con una plantilla evolucionada. Es decir, estamos llegando al punto en que empezamos a ver los beneficios de las iniciativas que hemos implementado para impulsar los resultados que hemos reportado hoy.

Nuestra siguiente pregunta será de Peter Grom, de UBS.

Quería dar seguimiento al último punto sobre lo que están observando en cuanto al consumidor y la categoría, pero quizás con una visión más inmediata sobre la próxima temporada de vacaciones; lo que han visto durante noviembre y estos primeros días de diciembre, ya que mencionó que las categorías continúan desacelerándose y mencionó que otras empresas de CPG están hablando de un desempeño más débil en los últimos 6 meses.

Pero creo que muchos de esos competidores de CPG, incluso esta semana, están hablando de un entorno operativo que, de hecho, se ha vuelto un poco peor; diría que han enfrentado mayores desafíos en las últimas 6 semanas aproximadamente. ¿Es eso similar a lo que ustedes están viendo? ¿Están viendo que la categoría empeore mucho en lo que va del trimestre y qué es lo que esperan para el periodo de vacaciones?

Y supongo que, para sustentar eso, usted señaló la diferencia entre lo que estamos viendo en cuanto a las tendencias de la categoría y sus resultados orgánicos aquí en EE. UU. ¿Debería reducirse esa brecha de cara al futuro, de modo que lo que veamos en los datos esté más alineado con su crecimiento subyacente?

Sí. Miren, como dije hace un momento, el total de destilados se ha debilitado en los últimos 6 meses aproximadamente; no de forma drástica, pero lo ha hecho. No sé qué haya pasado en el último mes. No sigo las tendencias a un plazo tan corto.

Pero creo que el entorno promocional... quiero decir, sabemos que el consumidor buscará valor y seguirá siendo muy fiel a las marcas, creo. Pero el entorno sigue siendo racional. Cuando se analizan las diferentes cifras, como los datos de takeaway de Nielsen y las cifras de precios que hay en ellos, utilizamos este término —lo hemos usado varias veces el año pasado— de un comportamiento racional por parte de los otros grandes proveedores.

El tequila ha sentido algo de presión pero, sinceramente, quizás no tanto como algunos habrían predicho dado el desplome masivo en los costes del agave. Los precios del whiskey americano se mantienen bastante bien. Déjenme ver, ¿en cuánto está?, ha bajado aproximadamente 0.5 puntos. Así que es algo cercano. En realidad estamos un poco por debajo de eso. Así que se mantiene firme y parece que el entorno de precios sigue siendo racional.

Y creo que nuestras expectativas para esta temporada de vacaciones son... estamos intentando ser optimistas, pero al mismo tiempo estamos observando algunas de las tendencias macro que son difíciles. Así que creo que esperamos un buen... siento que los equipos nos han preparado bien, y contamos con nuestros nuevos distribuidores que son muy conscientes de la importancia de acertar en esta temporada. Y por lo que estamos escuchando, estamos listos para empezar. Así que veamos cómo resulta todo.

Y luego, sobre su segunda pregunta sobre EE. UU., donde estamos mostrando un +3% en nuestros resultados de ingresos basados en depletions en comparación con las tendencias de takeaway de un -3%. Lo que realmente está impulsando esa brecha para nosotros es, en parte, el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry. Y como compartimos en nuestra última llamada, está pasando por el proceso de envíos originales que impactan nuestros resultados orgánicos, pasando de depletions a takeaway. El Q2 fue para nosotros el primer trimestre completo con envíos totales y el inicio de la transición hacia resultados basados en depletions. Y estamos viendo cómo eso se traslada al takeaway del consumidor. A medida que avancemos en los próximos dos trimestres, deberíamos ver cómo todos esos puntos de datos se equilibran.

Y la otra parte para EE. UU. es ese beneficio al que nos referimos derivado de los términos de nuestra relación con los distribuidores en EE. UU. y la iniciativa estratégica que implementamos para ello.

Sí, eso es importante, de hecho, asegúrense de que todos lo hayan oído. La mejora en las condiciones es algo que es, quiero decir, permanente. Las tendremos durante todo el año y eso nos está dando cierto margen de maniobra. Está impulsando el crecimiento de nuestros ingresos y creo que es un resultado muy exitoso de lo que hicimos.

El otro punto que creo que hay que destacar es la caída en las ventas de barriles usados. Creo que, para ser sinceros, quizá algunas personas subestimaron la magnitud del problema. Las ventas han caído un 61% en la primera mitad del año. Es un negocio bastante importante y un golpe considerable. Obviamente, nuestros resultados habrían sido mucho mejores si eso no hubiera ocurrido. Pero eso no es... sé que no es realmente un problema del consumidor. Se trata más bien de una desaceleración global en el sector de bebidas alcohólicas que ahora está frenando las ventas de barriles.

Sí. Y para ampliar un poco ese punto, y ya lo mencionamos en nuestras declaraciones preparadas, cuando se tiene en cuenta que los productos de espirituosos de producción estadounidense no están disponibles en los estantes en la gran mayoría de las provincias de Canadá, sumado a la ciclicidad en este entorno de ventas de barriles usados, ambos factores supusieron colectivamente un impacto de más de 2 puntos negativos en nuestros ingresos.

Nuestra siguiente pregunta será de Nadine Sarwat, de Bernstein.

Tengo dos preguntas. Leanne, me gustaría volver a EE. UU. Hablaste del takeaway. Según mis cálculos, el crecimiento de sus ventas netas en EE. UU. a nivel subyacente fue del +3%. Dijiste que el takeaway fue del -3%. ¿Podrías explicarnos con más detalle cómo se traducirá esa brecha de 6 puntos porcentuales en los próximos 2 trimestres?

Y mi segunda pregunta es: Lawson mencionó el precio; en este entorno de volúmenes más bajos durante más tiempo, ¿cómo deberíamos entender su enfoque estratégico en cuanto a precios y qué están observando de sus competidores de cara al año natural 2026, ya que sé que esto es una prioridad para muchos?

De acuerdo. Nadine, empezaré con tu primera pregunta, que vuelve a centrarse en los ingresos de EE. UU.: ritmo de agotamiento (depletion) del +3% y takeaway del -3%. Se trata realmente de cómo estamos viendo la repercusión de la innovación con el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry, de lo que acabo de hablar, y también el beneficio derivado de las condiciones de la relación con los distribuidores en EE. UU. que estamos empezando a ver reflejarse.

A medida que avancemos en el resto del año fiscal, esperamos que esa diferencia se reduzca. Y ahora le cedo la palabra a Lawson para...

En cuanto al entorno de precios, miren, realmente no hemos cambiado nuestra filosofía, por así decirlo, sobre la fijación de precios; 'bajo y lento' son palabras que utilizo constantemente con nuestros equipos y lo están haciendo.

Y Estados Unidos está difícil en este momento, pero la fijación de precios de Brown-Forman en todo su portafolio ha bajado un 0.3%. Está muy cerca de mantenerse estable en términos de precio global. El TDS es un poco peor que eso, pero no por mucho. Así que volveré a la frase que utilicé hace un momento sobre un desempeño racional. Parece que los grandes actores se están manteniendo firmes. Así que me siento bastante bien al respecto.

Miren, seguiremos monitorizando la actividad promocional de la competencia y responderemos cuando sea necesario. Pero también somos muy conscientes de proteger nuestros precios, nuestros márgenes y, en última instancia, el valor de nuestra marca. Así que, como digo, creo que nos sentimos bastante bien con el entorno de precios. Ciertamente podría haber sido mucho peor.

Nuestra siguiente pregunta será de Robert Ottenstein, de Evercore ISI.

Solo un par de preguntas de seguimiento, por favor. Lawson, creo que mencionó el segmento de más de $100 donde está viendo la mayor migración hacia productos más económicos. ¿Significa eso que en el rango de $20 a $30 realmente no están viendo ninguna migración en este momento? Esa es solo la primera pregunta.

La segunda pregunta es: me gustaría conocer su opinión sobre por qué cree que el nivel actual de inversión en publicidad y marketing es el adecuado, cómo llegó a esa conclusión y si cree, supongo, que un aumento en la inversión no estimularía la demanda. Y esto no es solo para usted, sino para la industria en su conjunto, ¿verdad?

¿Cree que toda la industria está realizando la publicidad y el marketing adecuados para generar deseo y ayudar? ¿O estamos en un punto con el consumidor en el que el retorno de esas inversiones no tiene sentido, tanto para usted como para la industria?

Sí. De acuerdo. Permítame abordar primero lo de los precios. Estoy consultando los datos de valor de Nielsen de los últimos 3 meses por puntos de precio. Y sí, el segmento de más de $100 ha bajado un 18%, pero se trata de un volumen total pequeño. Obviamente, es un área muy reducida.

Pero curiosamente, por lo que es esto —de $10 a $30, lo que comprendería un porcentaje enorme del total— de hecho, puedo calcular esa cifra mentalmente, aproximadamente el 60% o 70% del mercado total se encuentra en ese rango de precios, y todos han caído un 4%. Ahí es donde hablamos de un 'trade down'. El segmento de $100 ha caído esa cantidad y lo que está en $30 o menos ha caído alrededor de un 4%. En los puntos de precio más altos, los que están en medio, caen más, como un 6% o 7%. Así que es una línea bastante clara de hacia dónde se dirige el entorno de precios y hacia dónde parece evolucionar el consumidor hacia abajo. Entonces, ¿cuál era la otra pregunta?

Y sobre A&P, sí, nuestra filosofía ha sido que el gasto en A&P se alineará con nuestro crecimiento de ingresos basado en el volumen de ventas (depletions). Pero seguimos enfocados en invertir en nuestras marcas y nos centramos en mantener y aumentar nuestra cuota de voz y en respaldar el valor de marca a largo plazo.

Es importante recordar que estamos navegando en un entorno desafiante y que estamos gestionando cuidadosamente todos nuestros gastos operativos. Pero es importante recordar que, en los últimos 5 años, hemos incrementado casi $100 million en gastos de marca.

Seguimos trabajando para encontrar iniciativas que liberen más fondos para continuar reinvirtiendo en nuestras marcas, y nuestra iniciativa de reestructuración de la plantilla fue una de ellas; cuando lleguemos al punto en que podamos obtener el nivel de beneficio adecuado, seguiremos aumentando.

Pero, de nuevo, si volvemos a nuestro portafolio, es muy compacto. Una gran parte de nuestro portafolio se encuadra en lo que llamamos la 'House of Jack'. Por lo tanto, sentimos que obtenemos muchas sinergias con la estructura de nuestro portafolio de marcas.

Sí. Y respecto al final de su pregunta sobre la industria, bueno, no lo sé necesariamente. Es un momento difícil y estamos probando diferentes formas de publicidad para ver qué reacciones obtenemos. Pero, mire, el entorno es tan moderado como lo es. Cuando tienes el TDS cayendo alrededor de un 4%, es difícil decir que vamos a salir de esto mediante la publicidad. Necesitamos... creo que hay otros vientos a favor importantes que ayudarán.

Así que continuaremos... mire, hemos tenido la misma guidance durante años en el sentido de que la publicidad crecerá aproximadamente en línea con nuestras ventas basadas en depletions, y creo que nos mantendremos bastante fieles a eso durante todo el año.

Y nuestra próxima pregunta será de Drew Levine, de JPMorgan.

Lawson, esperaba que pudiera hablarnos de cómo está valorando el rendimiento del resto de la familia de marcas de Jack Daniel's tras el lanzamiento de Blackberry. Cuál es la interacción entre las marcas, cómo está viendo la canibalización y si se está ajustando a lo previsto o si es mejor de lo esperado.

Y también cómo está evolucionando eso en el mercado internacional. Mencionó una sólida respuesta en el Reino Unido, Alemania y Francia. ¿Qué tan incremental ha sido Blackberry en esos mercados?

Y también, si pudiera hablarnos de lanzamientos adicionales en otros mercados para 2026.

Sí. Mire, solo han pasado 3 meses, por lo que es difícil determinar si está afectando a Blackberry o al resto de sus sabores. Históricamente, no han sido tan grandes; la canibalización ha sido mínima. Reconocemos que cada vez que lanzamos uno nuevo, ese factor aumenta un poco. Pero en los primeros 90 días, no podemos... realmente aún no lo sabemos.

Así que, ahora bien, el plan para Blackberry durante los próximos años es que, obviamente, ya hemos lanzado en los Estados Unidos. Hemos lanzado en un puñado de mercados en Europa, pero no somos globales en absoluto todavía. Por tanto, nuestro objetivo o beneficio con esto es que sea un beneficio plurianual para la compañía, no solo de un par de trimestres o incluso de 1 año. Y esa es una de las mayores, las mayores ventajas que tiene Jack sobre muchos de sus competidores en la categoría de sabores, porque es una marca muy global.

Tampoco hemos lanzado todos los tamaños. Es decir, hay muchas cosas que estamos haciendo para intentar prolongar el lanzamiento y que sea beneficioso durante un periodo de tiempo. Y sabemos que, especialmente cuando se realiza un lanzamiento como este, beneficia a toda la cartera o a toda la familia de marcas de Jack Daniel's porque obtenemos muchos puntos de exposición (displays) incrementales. Ese fue el comentario sobre Tesco y algunos otros en Francia y Alemania, donde todos quieren sumarse a este gran lanzamiento y eso acaba impulsando al resto de la cartera a su alrededor.

Así que, en este momento, estamos satisfechos, realmente lo estamos. Hemos recibido buenos comentarios de los consumidores. Hemos tenido un excelente feedback del sector comercial y sentimos que tenemos una innovación muy exitosa.

Y un último detalle sobre su pregunta acerca de los mercados. De nuevo, como saben, lanzamos en los EE. UU. en agosto. Este otoño lanzaremos en el Reino Unido, Francia, Alemania, Polonia, Chequia, Turquía y GTR, para que disponga de esa información.

Pero no nos dirigimos a lugares como Brasil o...

Absolutamente, sí.

Muchos otros...

En este momento, se trata más de una Europa desarrollada.

Existen mercados de sabores enormes para nosotros.

Nuestra siguiente pregunta será de Chris Pitcher, de Rothschild & Co Redburn.

Una pregunta de seguimiento sobre la reducción en las perspectivas de CapEx. Sigue pareciendo una cifra de crecimiento por encima de la depreciación, pero en términos de la compra de barriles y la expansión del espacio de almacenamiento, ¿podemos interpretar que probablemente están llegando a una etapa en la que van a mantener o incluso reducir el valor de sus whiskies en barril? Obviamente, tendremos más detalles con el 10-Q.

Sí. Me refiero a que, desde la perspectiva de capacidad y de CapEx, actualmente disponemos de las capacidades de destilación, almacenamiento y embotellado necesarias para cubrir la demanda futura que prevemos. Y esa fue una de las razones por las que pudimos reducir nuestras perspectivas de gasto de capital.

Y desde una perspectiva de inventario, tal como les hemos venido comunicando durante varios trimestres, a lo largo de todo el F '25 e incluso entrando en el F '26, debido a la volatilidad causada por la pandemia y los desafíos en la cadena de suministro que enfrentamos, nos encontramos en una posición en la que estamos produciendo a niveles más bajos. Hemos sido muy claros al respecto y sobre el impacto que esto tiene en los costes, mientras intentamos reducir los niveles de inventario de productos terminados que tenemos en todo el mundo. Hemos logrado avances muy positivos en ese sentido, pero aún tenemos que gestionar parte de los inventarios estratégicos que manteníamos para mitigar aranceles. Además, también incorporamos inventario de productos terminados para respaldar el nuevo negocio de la marca agency que tenemos.

Y desde la perspectiva del whiskey en barrica, si observan la evolución de los últimos trimestres, la tendencia continúa moderándose. Y, de nuevo, esto no es más que nuestra adaptación a la demanda a largo plazo que prevemos frente a la oferta de la que disponemos. Por tanto, con los niveles de rendimiento que tenemos, tenemos la capacidad de equilibrarlos a medida que avancemos.

Sí. Permítanme añadir un poco más a eso. Notarán que hemos incluido un Anexo E en nuestro comunicado de resultados para centrar más la atención de todos en el flujo de caja libre, ya que prevemos algunas oportunidades de cara al futuro con niveles más bajos de CapEx. A medida que reduzcamos o gestionemos el inventario que tenemos, se producirá un cambio material y serán buenas noticias en términos de beneficios para el balance general y, simplemente, para el flujo de caja libre. Así que sí, nos sentimos bastante optimistas respecto a las perspectivas en ese sentido.

Nuestra siguiente pregunta será de Andrea Pistacchi, de Bank of America.

Mi pregunta es, de hecho, sobre el ahorro de costes. Sus SG&A en el Q2, si calculo más o menos correctamente, creo que disminuyeron alrededor de un 1% o 2%. La tasa de ejecución (run rate) en trimestres recientes había sido superior, más bien de un 6% o 7%.

Por tanto, ¿podrían comentar, por favor, el impulso de sus iniciativas de ahorro de costes, especialmente al entrar en la segunda mitad del año, cuando se completará el ciclo de algunas de las iniciativas más sustanciales que han implementado en los últimos 12 meses?

Y me refiero a que esto es relevante dado que el entorno sigue siendo... la visibilidad sigue siendo baja. Por lo tanto, el momento de la mejora de los ingresos sigue siendo algo incierto. Solo quería preguntar sobre su capacidad para, potencialmente, acelerar los ahorros en este entorno y si quizás hubo algún factor puntual en los SG&A en el H1 o en el Q2.

De acuerdo. En cuanto a los SG&A, se trata realmente de la comparación con el mismo periodo del año anterior, cuando empezábamos a vislumbrar cómo sería nuestra nueva estructura de plantilla evolucionada, ágil y simplificada antes de aquel anuncio. Había un gran número de vacantes en el periodo del año anterior, así como un ajuste en nuestras expectativas de compensación para todo el año. Por eso están viendo ese tipo de -1% en la primera mitad de este año.

Seguiremos percibiendo algunos beneficios en lo que queda de año, pero es cierto que empezarán a moderarse a medida que pase el efecto de aquel anuncio de mediados de enero y, concretamente, del beneficio del cuarto trimestre del año pasado que empezaremos a comparar desde la perspectiva de los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A).

Tal como mencionamos anteriormente en nuestras declaraciones preparadas, seguimos haciendo todo lo posible en este entorno para gestionar y controlar de forma cuidadosa y estricta todos nuestros gastos operativos y costes controlables donde sea posible.

La siguiente pregunta será para Steve Powers, de Deutsche Bank.

Lawson, Leanne, en el primer semestre, los envíos en todo su negocio se situaron ligeramente por encima de las salidas de inventario, tal como han señalado. Supongo que, ¿sería correcto asumir que esto se revierte y que los envíos y las salidas de inventario terminan el año esencialmente en línea?

¿O es razonable suponer que, debido a la favorabilidad de los términos con los distribuidores y los lanzamientos progresivos de Blackberry, entre otros factores, terminan quizás con un ligero excedente en los envíos frente a las ventas (depletions)? Me gustaría conocer su opinión al respecto.

Y, si fuera posible, no sé hasta qué punto puede profundizar en esto, pero cualquier cuantificación del tamaño de esos beneficios por términos de distribución o cualquier detalle sobre qué es exactamente lo que han podido desglosar en cuanto a la composición de dichos beneficios sería de gran ayuda.

Bien. Empezaré con su comentario sobre los envíos frente a las ventas al consumidor (depletions). Y, como ya hemos mencionado, esperábamos envíos más fuertes en el primer semestre debido a la necesidad de abastecer a los nuevos distribuidores en EE. UU. y al lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry. En nuestra última conferencia indicamos que esperábamos que esto se moderara al llegar al primer semestre y que nuestras ventas orgánicas de ingresos en el primer semestre estarían en línea con nuestro guidance. Ahora, nos encontramos aquí con resultados algo mejores de lo previsto, y eso es tras el impacto de más de 2 puntos proveniente de Canadá y de los barriles usados. Pero esto se debe, en realidad, a que Jack Daniel's Tennessee Blackberry ha superado nuestras expectativas.

Prevemos que, para el cierre del ejercicio, la brecha entre los envíos y las ventas al canal (depletions) se reduzca. Si observamos la diferencia entre nuestra situación en el Q1 y la del primer semestre, ya se ha estrechado significativamente. Esperamos que se reduzca aún más, salvo por el lanzamiento continuo este año de Jack Daniel's Tennessee Blackberry, por lo que esos envíos podrían situarse ligeramente por encima de las ventas al canal.

Una cosa que debemos tener en cuenta al compararnos con el mismo periodo del año anterior desde una perspectiva de ingresos orgánicos es que New Mix, que ha sido uno de nuestros principales motores de crecimiento en el segundo semestre, empezará a compararse con esos porcentajes de crecimiento de doble dígito tan sólidos que vimos en el año anterior. Por tanto, debemos tenerlo presente de cara al resto del ejercicio.

Por otro lado, estaba el beneficio derivado de las condiciones con los distribuidores. No hemos entrado en detalles al respecto, más allá de decir que nuestras expectativas son contar con un mayor enfoque, una mayor dedicación e inversión de los distribuidores en nuestra marca, así como mejores condiciones. Estamos percibiendo el beneficio de ese traspaso de márgenes, pero no hemos sido más específicos que eso.

La siguiente pregunta será de Filippo Falorni, de Citi.

Tengo dos preguntas. La primera es sobre los mercados emergentes, que claramente siguen manteniendo un sólido crecimiento de doble dígito en lo que va de año. Sin embargo, si lo comparo con el 25% registrado en el primer trimestre de lo que va de año, esto implica una fuerte desaceleración en el segundo trimestre. ¿Podría explicarnos qué impulsó dicha desaceleración? Y, siguiendo lo que comenta Leanne, de cara a la segunda mitad del año, con la entrada de comparativas de base más difíciles, ¿cuáles son sus expectativas para los mercados emergentes en el segundo semestre?

Mi segunda pregunta es sobre los márgenes brutos, ¿podrían ayudarnos a entender los factores positivos y negativos para la segunda mitad del año? Obviamente, seguirán percibiendo el beneficio de Korbel derivado de una línea de desinversión por adquisición. El TSA debería estar prácticamente finalizado. Y, por otro lado, en cuanto al entorno de costes de las materias primas, ¿deberíamos esperar algún beneficio por el agave en la segunda mitad del año? ¿Se mantiene la expectativa de una expansión del margen bruto para el ejercicio completo?

Bien. Perfecto. Bueno, empezaré con... desde la perspectiva de los mercados emergentes, siempre es peligroso limitarse a analizar un solo trimestre. Nunca tuvimos la expectativa de que los mercados emergentes se mantuvieran en un +25%. Estamos muy satisfechos de que, al cierre de la primera mitad del año, nos encontremos en un +12%. Simplemente hubo una cuestión de temporalidad. Hay muchas cosas positivas de las que hablar, y hemos intentado compartirlas en nuestras observaciones preparadas; México lo está haciendo de maravilla con New Mix, impulsado por un fuerte volumen de ventas al por menor y ganando cuota de mercado, además de nuestras marcas emergentes. Brasil sigue siendo un mercado muy sólido para nosotros a medida que nos expandimos geográficamente, y contamos con el crecimiento de Tennessee Whiskey, Jack Daniel's Apple y nuestra categoría super premium. Esperamos que esto continúe. Es posible que se modere más a medida que avance el año. Y específicamente, como acabo de mencionar, con New Mix siendo uno de nuestros mayores contribuyentes al crecimiento. Al llegar a la segunda mitad del año, empezaremos a compararnos con esas tasas de crecimiento tan sólidas del año anterior en el segundo semestre. Así que estamos muy contentos con nuestro crecimiento en mercados emergentes hasta la fecha, y seguirá siendo un motor de crecimiento para nosotros durante todo el año.

En cuanto a su pregunta sobre el margen bruto, al analizar el año completo, esperamos seguir beneficiándonos, como hemos mencionado, de la A&D, que consiste en la ausencia de Korbel y la finalización del TSA de Sonoma-Cutrer del año anterior. Desde la perspectiva de precio/mix, seguimos beneficiándonos de nuestra estrategia de precios a largo plazo de la que acaba de hablar Lawson, y seguiremos teniendo un mix de cartera positivo gracias a Jack Daniel's Tennessee Blackberry y a esos precios netos más altos en todo EE. UU. derivados de los términos de nuestra relación con los distribuidores que hemos comentado. Sin embargo, debido a las marcas de agencia, los RTD y un margen bruto más bajo o menores ventas de barricas usadas, prevemos que esto suponga un viento en contra para nosotros. Asimismo, esperamos una presión continua por los costes de los insumos; aunque podríamos beneficiarnos de la bajada de los costes del agave, esto se verá más que compensado por la mayor inflación de los costes de nuestros insumos y por los menores volúmenes de producción, a medida que continuamos reduciendo nuestro inventario de productos terminados —como hemos mencionado— para reducir la intensidad del capital circulante en nuestro balance general. Pero, en términos netos, para el año completo, esperamos que la A&D compense con creces los vientos en contra del precio/mix negativo.

Y finalmente, sobre su último punto relativo a nuestras materias primas. Desde la perspectiva de los precios de las materias primas, se han vuelto a situar en niveles más históricos; están más alineados con las tasas de inflación históricas, e incluso los salarios y la inflación general están ahora más próximos. En el caso del agave, hay un beneficio en nuestros costes, pero estos siguen siendo elevados porque, debido a la ralentización de la demanda, nos está tomando más tiempo agotar el tequila a granel de alto coste que tenemos, tanto en el inventario en proceso de envejecimiento como en los productos terminados. Sobre la madera, ya hemos hablado de ello: ahora está totalmente externalizada y veremos beneficios de ello en el futuro, pero eso requerirá un periodo de tiempo a medida que pase por nuestro proceso de envejecimiento. Los cereales siguen siendo algo favorables y estamos observando una estabilización de los precios o un ligero descenso. Por último, se prevé que el vidrio sea un poco más caro, pero eso se debe principalmente al coste del gas natural.

Nuestra siguiente pregunta será de Kevin Grundy, de BNP Paribas.

Fue un placer verle en el reciente Investor Day. Tengo una pregunta de dos partes, si me lo permite. Primero, sobre el corto plazo. En cuanto a las ventas orgánicas, tanto en la parte superior de la cuenta de resultados, el guidance de ventas orgánicas implica una caída de un dígito bajo a medio en la segunda mitad del año. Simplemente quería conocer su percepción sobre dónde cree que se situarán dentro de ese rango, dados todos los factores variables de los que hablamos, como la reducción de la brecha con los spirits y los depletes debido a los cambios en los distribuidores, etcétera. Esa sería la primera cuestión.

Y la segunda, Lawson, esto puede entrar en el debate de lo estructural frente a lo cíclico, pero es el tema espinoso del que nadie habla y merece conocer sus opiniones actualizadas. ¿Cuál es el nivel de confianza en los pilares que permitirán a Brown-Forman volver al crecimiento? Específicamente, ¿qué factores macro y micro están analizando?

Sé que mantienen un contacto constante con sus consumidores. ¿Qué le dicen? ¿Qué muestran las encuestas de consumo, etc.? ¿Se trata de una dinámica puramente cíclica o hay algo más estructural en marcha? Porque, como bien sabe, no faltan puntos de datos al respecto, ya sea sobre el cannabis, la salud y el bienestar, o el alejamiento de los consumidores, etc. Así que, cualquier cosa que pueda hacer para reafirmar la confianza en que la industria de los spirits no va a estar en un declive sectorial perpetuo.

Permítame empezar con lo estructural frente a lo cíclico, mi tema favorito. Mire, para ser sincero, dedicamos mucho tiempo el trimestre pasado a hablar de esto y no hay mucha información nueva. En cuanto a lo que ha salido en los medios, creo que, al menos en las últimas semanas, sobre el hecho de que los GLP-1 se están convirtiendo en un factor de mayor peso, la posibilidad de un tratamiento oral —una píldora en lugar de una inyección—, ¿va eso a aumentar el número de personas que lo utilizan? Me refiero a que es algo de futuro, no de hoy. Así que hay un viento en contra ahí.

El factor cíclico que mencioné antes sobre el trade down y algunos de esos aspectos, creo que es un factor real que está ocurriendo ahora mismo. Pero el resto es más o menos lo mismo. Se sitúa en un punto intermedio. No se puede decir que estemos viendo muchos brotes de crecimiento en este momento. No se puede decir eso del mercado de spirits de EE. UU. en su conjunto.

Creo que hemos dicho esta mañana que nuestro propio desempeño está mejorando. Así que felicito a los equipos por ello. Pero, sinceramente, no creo que el entorno haya cambiado tanto durante el último trimestre en términos del argumento estructural frente al cíclico.

Y en cuanto a su última pregunta, Kevin, sobre la parte superior de la cuenta de resultados, diría que, con la volatilidad que persiste en el mercado y el entorno operativo, no estamos en una posición en la que vayamos a estrechar nuestro rango de ingresos. Lo que se asume aquí es que lo fijamos como plano para el primer semestre.

Esperamos que continúe moderándose y se alinee con nuestro guidance; eso es parte de lo que hemos comentado hoy, ya que hemos cargado gran parte de nuestro inventario inicial para el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry y nuestros nuevos distribuidores en los EE. UU., lo cual debería empezar a normalizarse en el segundo semestre y asemejarse a algo más tradicional para la segunda mitad del año, momento en el que empezaremos a comparar con New Mix del año pasado.

Por tanto, aún no estamos en un punto de estabilidad dada la volatilidad que tenemos y nuestra posición actual, pero estamos muy satisfechos de que nuestros resultados del primer semestre se hayan ajustado a nuestras expectativas.

Y por razones de tiempo, damos por concluida esta sesión de preguntas y respuestas. Ahora cedo la palabra a Sue Perram para las palabras de cierre.

Gracias. Y gracias a Lawson, a Leanne y a todos por acompañarnos hoy en la conferencia de resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026 de Brown-Forman. Si tienen alguna pregunta adicional, por favor pónganse en contacto con nosotros.

Con la temporada de fiestas a la vuelta de la esquina, esperamos que todos celebren la temporada de forma responsable y que su ánimo sea alegre. De parte de todos nosotros en Brown-Forman, les deseamos las mejores fiestas. Con esto, damos por concluida nuestra llamada.

Y con esto concluye el programa de hoy. Gracias por participar. Ya pueden desconectarse.