Buenos días y gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia de resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026 de Brown-Forman Corporation. [Instrucciones del operador] Se les informa que la conferencia de hoy está siendo grabada. Ahora cedo la palabra a nuestra primera ponente de hoy, Sue Perram, Vicepresidenta y Directora de Relaciones con Inversores. Puede comenzar.

Gracias y buenos días a todos. Quisiera agradecerles a cada uno de ustedes por acompañarnos hoy en la conferencia de resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026 de Brown-Forman. Me acompañan hoy Lawson Whiting, Presidente y Chief Executive Officer; y Leanne Cunningham, Vicepresidenta Ejecutiva y Chief Financial Officer.

La conferencia de esta mañana contiene declaraciones prospectivas basadas en nuestras expectativas actuales. Numerosos riesgos e incertidumbres pueden causar que los resultados reales difieran materialmente de los anticipados o proyectados en dichas declaraciones. Muchos de los factores que determinarán los resultados futuros están fuera de la capacidad de la compañía para controlar o predecir. No deben depositar una confianza indebida en ninguna declaración prospectiva y, salvo que la ley lo exija, la compañía no asume obligación alguna de actualizar ninguna de estas declaraciones, ya sea por nueva información, eventos futuros o cualquier otra causa.

Esta mañana, hemos emitido un comunicado de prensa con nuestros resultados del segundo trimestre y primer semestre del año fiscal 2026, además de publicar los materiales de la presentación que Lawson y Leanne detallarán en breve. Tanto el comunicado como la presentación pueden consultarse en nuestro sitio web, en la sección titulada Investors, Events and Presentations. En el comunicado de prensa, hemos enumerado una serie de factores de riesgo que deben considerar junto con nuestras declaraciones prospectivas. Otros factores de riesgo significativos se describen en nuestro Form 10-K de 2025 y, periódicamente, en nuestros informes Form 10-Q presentados ante la Securities and Exchange Commission.

Durante esta llamada, analizaremos ciertas medidas financieras no GAAP. Estas medidas, su conciliación con las medidas financieras GAAP más directamente comparables y las razones por las que la dirección considera que proporcionan información útil a los inversores sobre la situación financiera y los resultados operativos de la compañía, se encuentran en el comunicado de prensa y en la presentación para inversores. Dicho esto, cedo la palabra a Lawson.

Gracias, Sue, y buenos días a todos. Es un placer compartir hoy con ustedes nuestros resultados del segundo trimestre y del primer semestre del año fiscal 2026. Comenzaré con algunos comentarios sobre el entorno operativo y, a continuación, detallaré los principales impulsores y aspectos destacados de nuestros ingresos, incluyendo nuestro desempeño geográfico, la innovación estratégica y los dos vientos en contra únicos que enfrenta Brown-Forman actualmente. Después, cederé la palabra a Leanne, quien compartirá información adicional sobre otros aspectos financieros destacados, incluyendo el margen bruto y los gastos operativos, así como nuestras perspectivas para el año fiscal 2026, las cuales estamos reafirmando en este momento.

Si bien el entorno operativo sigue siendo desafiante e incierto, se ha mantenido relativamente alineado con nuestras expectativas, y las tendencias del segundo trimestre siguen siendo, en gran medida, consistentes con las del primer trimestre de este año fiscal. Creemos que las presiones cíclicas relacionadas con las continuas incertidumbres macroeconómicas y geopolíticas han seguido afectando negativamente la confianza del consumidor y reduciendo el gasto discrecional en los EE. UU. y en muchos mercados internacionales desarrollados. Por otro lado, seguimos observando consumidores resilientes en varios de nuestros mercados internacionales emergentes, donde las tendencias son, por lo general, mucho más sólidas. Esperamos que los vientos en contra cíclicos disminuyan con el tiempo, aunque también reconocemos que operamos en una industria muy dinámica y que algunos de los vientos en contra actuales podrían persistir. Con esto en mente, nuestro enfoque sigue centrado firmemente en gestionar los factores que podemos influir.

Pasando ahora a nuestro desempeño de ingresos en el primer semestre del año fiscal 2026. Nuestras ventas netas reportadas en el primer semestre del año fiscal 2026 disminuyeron un 4%, mientras que las ventas netas orgánicas se mantuvieron estables tras ajustar el impacto de A&D relacionado con Korbel y Sonoma-Cutrer, que ya no forman parte de nuestra cartera actual. Desde una perspectiva geográfica, nuestros resultados de ventas netas orgánicas estuvieron liderados por la fuerza colectiva de los mercados internacionales emergentes, que proporcionaron un crecimiento de doble dígito del 12%, y el canal de Travel Retail, que aumentó un 6%. Aunque este crecimiento se vio parcialmente compensado por una caída del 6% en el conjunto de los mercados internacionales desarrollados y un desempeño plano en los Estados Unidos, es importante señalar que tanto el desempeño en los mercados internacionales desarrollados como en los EE. UU. mejoraron secuencialmente respecto a nuestros resultados del primer trimestre.

Profundizando en los mercados internacionales emergentes, México y Brasil continuaron registrando un sólido crecimiento de doble dígito. Si bien el entorno económico en México sigue siendo moderado, con consumidores que buscan valor y optan por marcas más económicas, estas condiciones han beneficiado a nuestra cartera de RTD, lo que ayudó a impulsar un crecimiento de las ventas netas orgánicas del 18% en el primer semestre del año fiscal 2026. New Mix, el primer RTD del mundo a base de tequila, obtuvo un crecimiento de doble dígito muy sólido, ya que la marca continuó liderando la categoría y ganando cuota de mercado en México. Nuestra distribución de marcas dentro de la cartera de William Grant & Sons también aportó ventas netas orgánicas incrementales. Seguimos creyendo que esta cartera complementaria nos brinda una fuerza adicional para lograr un mayor desarrollo y crecimiento de nuestro portafolio de marcas en México, particularmente en los segmentos de on-trade y super premium. En Brasil, nuestro enfoque estratégico para construir la familia de marcas Jack Daniel's sigue produciendo resultados sólidos, con un crecimiento de las ventas netas orgánicas de más del 20% en el primer semestre del año fiscal '26. Jack Daniel's Tennessee Apple y Jack Daniel's Tennessee Whiskey lideraron el crecimiento y ganaron cuota de mercado a medida que continuábamos expandiendo nuestro alcance geográfico, aumentando la distribución y aprovechando nuestras capacidades de gestión de crecimiento de ingresos (revenue growth management). Además, como mencionamos el trimestre pasado, creemos que la premiumización es una oportunidad en Brasil, y seguimos enfocados en aumentar la distribución de nuestra cartera de whiskey super premium.

El canal de Global Travel Retail registró un crecimiento de ventas netas orgánicas del 6% en el primer semestre del año fiscal 2026, con crecimiento en la mayoría de las principales regiones a medida que el número de pasajeros continuó aumentando, superando los niveles prepandemia. El canal de Travel Retail no es solo un contribuyente al crecimiento, sino también una plataforma crítica para la construcción de marca. Como compartimos durante nuestro reciente Investor Day, la campaña global de Jack Daniel's, That's What Makes Jack, JACK, se ha lanzado en aeropuertos internacionales seleccionados para posicionarnos y llegar a los consumidores en este escenario global.

Pasando a nuestros mercados desarrollados. Tanto el sentimiento como la confianza del consumidor siguen bajo presión en la mayoría de las economías europeas, lo que crea un entorno operativo difícil. Aunque las perspectivas siguen siendo complicadas, estamos manteniendo o ganando cuota de mercado en la categoría de whisky en 6 de nuestros 8 principales mercados europeos. En el Reino Unido, las condiciones económicas están afectando negativamente el gasto de los consumidores y las tendencias de los destilados totales, tanto en el canal on-premise como en el off-premise. Las ventas netas orgánicas cayeron un 13% al compararnos con periodos más exigentes del año anterior relacionados con los patrones de compra de mayoristas y de los principales minoristas. Si bien las tendencias de compra off-premise para los destilados totales, así como para la categoría de whisky, muestran un descenso de un solo dígito bajo, la tendencia ha mejorado ligeramente y Jack Daniel's Tennessee Whiskey continúa ganando cuota de mercado. Las ventas netas orgánicas cayeron un 8% en Alemania, donde, al igual que en el Reino Unido, los consumidores se han visto afectados por las difíciles condiciones económicas. Esto ha provocado mayores tasas de ahorro, un debilitamiento de las tendencias de los destilados totales y un aumento de la actividad promocional de la competencia. A pesar del entorno operativo, nuestras marcas super premium, Diplomático Rum, Gentleman Jack y Woodford Reserve, obtuvieron un crecimiento de doble dígito en la primera mitad del año fiscal 2026.

El último mercado en el que me centraré hoy es Estados Unidos. Las tendencias de los destilados totales se han desacelerado, pero continúan cayendo a un ritmo de un solo dígito bajo, ya que los consumidores se ven presionados a estirar más su dinero. Incluso en este entorno, seguimos reduciendo la brecha con el mercado de destilados totales (TDS) y las ventas netas orgánicas se mantuvieron estables en la primera mitad del año fiscal 2026. Estos resultados siguieron superando nuestros resultados basados en depletions, así como las tendencias de compra, impulsados por la potente combinación de nuestros cambios de distribuidores en EE. UU. y el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry.

Con las transiciones de los distribuidores ya completadas, hemos pasado de la fase de transición a la de ejecución, especialmente durante la importante temporada de vacaciones. Dos objetivos clave para las transiciones fueron el aumento de los fondos de inversión de los distribuidores y la mejora de la estructura de márgenes, y me complace ver que estas dos áreas están contribuyendo positivamente a los resultados de las ventas netas orgánicas. El mayor compromiso y enfoque de nuestros socios distribuidores era otro objetivo de nuestra transformación de ruta al consumidor en EE. UU. y ha impulsado una mayor distribución de Jack Daniel's Tennessee Whiskey, así como de Jack Daniel's Tennessee Honey, Fire y Apple.

El lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry siguió superando las expectativas a medida que avanzábamos en la primera mitad del año fiscal 2026. Como compartimos durante nuestro Investor Day en octubre, Blackberry está recibiendo comentarios y un gran interés por parte de distribuidores, minoristas, consumidores, tanto nuevos como existentes, y los medios de comunicación. Este entusiasmo continuo impulsó los envíos por encima de las depletions, aunque la diferencia entre ambos disminuyó a medida que avanzábamos en la primera mitad del año fiscal. Seguimos alentados por el sólido comienzo en EE. UU. y estamos aprovechando este entusiasmo para mantener el impulso y fomentar la compra por parte del consumidor.

Como mencioné anteriormente, Blackberry es una tendencia de sabor de relevancia global en las categorías de alimentos y bebidas, y Jack Daniel's cuenta con una trayectoria probada en el aprovechamiento de nuestra presencia y capacidades globales para ampliar el impacto de los lanzamientos de nuevos sabores. También iniciamos un lanzamiento escalonado de Jack Daniel's Blackberry fuera de EE. UU. en mercados internacionales seleccionados, incluidos el Reino Unido, Alemania y Francia, así como en el canal de Global Travel Retail. Al igual que en EE. UU., la respuesta inicial de los minoristas y los consumidores ha sido increíblemente sólida.

En el Reino Unido, en Tesco, Jack Daniel's Blackberry fue el mejor lanzamiento de nuevos productos en la categoría de licores, con más de la mitad de los consumidores que adquirieron el producto siendo nuevos en la categoría. La marca también generó una tasa de recompra de doble dígito. En Alemania, Amazon agotó las existencias de Jack Daniel's Blackberry en su tienda de preventa. Y en Francia, la marca ya está presente en los principales minoristas con impresiones mediáticas positivas, visibilidad en el pasillo principal y un prometedor sell-through inicial tanto en los canales off- como on-premise. Una vez más, estamos satisfechos con las primeras etapas del lanzamiento de Blackberry y continuaremos ejecutando nuestro lanzamiento estratégico por fases para respaldar una expansión geográfica escalable y sostenible durante los próximos años.

Por último, compartiré brevemente una actualización sobre dos vientos en contra que son algo exclusivos de Brown-Forman. Muchos de ustedes recordarán por nuestras comunicaciones anteriores que las ventas de barriles usados y la disputa comercial entre EE. UU. y Canadá son vientos en contra sustanciales para nosotros este año fiscal, y afectaron significativamente nuestros resultados de ventas netas orgánicas del primer semestre. Las ventas netas orgánicas de barriles usados disminuyeron más del 60%, ya que el entorno operativo actual de la industria, particularmente para los proveedores de Scotch e Irish whiskey, continúa presionando la demanda y los precios. Las ventas netas orgánicas en Canadá también cayeron más del 60%, ya que los productos de bebidas alcohólicas producidos en los Estados Unidos continúan ausentes de los estantes en la mayoría de las provincias canadienses. Nuestras marcas fuera de EE. UU., mucho más pequeñas, como Diplomático y The Glendronach, continuaron registrando crecimiento en ventas netas orgánicas, pero no pudieron compensar la caída de nuestras marcas que se producen en los EE. UU.

En general, el primer semestre del año fiscal 2026 se ha desarrollado en gran medida según lo previsto, y creemos que seguimos posicionados para alcanzar nuestro guidance anual, impulsados por una serie de acciones clave que hemos estado llevando a cabo. Estas incluyen navegar el entorno actual con un enfoque equilibrado en el corto y largo plazo, fortalecer nuestra cartera de marcas mediante la innovación estratégica, así como centrarnos en nuestras marcas premium plus y RTDs para responder a las tendencias de los consumidores, realizar transiciones clave en la ruta al consumidor (route-to-consumer), incluyendo EE. UU., Japón e Italia, y optimizar nuestra estructura de plantilla para aumentar nuestra agilidad, aprovechar las sinergias y mejorar nuestras formas de trabajo, lo que creemos que nos permitirá impulsar el crecimiento de nuestras marcas, nuestro negocio y nuestra gente a un ritmo más rápido. Mantengo plena confianza en el potencial de Brown-Forman, nuestras marcas y nuestra gente, y me gustaría expresar mi agradecimiento y reconocimiento a nuestro dedicado equipo de empleados por su resiliencia y compromiso.

Antes de concluir mis comentarios, también quiero ofrecer una actualización sobre nuestro proceso de reclutamiento de la CFO. En agosto, anunciamos que Leanne había tomado la decisión de jubilarse al final del presente año fiscal, el 30 de abril. Nuestro proceso de reclutamiento para su sucesor está bien encaminado. Y, como es de esperar, estamos siendo muy meticulosos en nuestro enfoque para asegurar que seleccionemos a un sucesor que posicione mejor a Brown-Forman a largo plazo. Con esto en mente, anticipamos que el proceso podría extenderse hasta principios del próximo año natural. Mientras tanto, agradezco el liderazgo continuo de Leanne y estoy personalmente agradecido por la oportunidad de seguir trabajando estrechamente hasta que su reemplazo se incorpore en los próximos meses. Dicho esto, cedo la palabra a Leanne.

Gracias, Lawson, y buenos días a todos. Como mencionó Lawson, proporcionaré información adicional sobre otros aspectos financieros destacados, incluyendo el margen bruto y los gastos operativos, y concluiré nuestras declaraciones preparadas con comentarios sobre nuestras perspectivas para el año fiscal 2026 completo.

En primer lugar, sobre nuestro margen bruto. En el primer semestre del año fiscal 2026, nuestro beneficio bruto reportado disminuyó un 4%, lo que resultó en un margen bruto reportado del 59.5%. Nuestro margen de beneficio bruto se expandió 30 puntos básicos debido a un beneficio de A&D de 190 puntos básicos, relacionado principalmente con la conclusión de nuestra relación con Korbel y la ausencia del acuerdo de servicios de transición del año anterior para Sonoma-Cutrer. Este beneficio se vio parcialmente compensado por 110 puntos básicos de mayores costes, debido principalmente a menores niveles de producción, la inflación en nuestros costes de insumos y la temporalidad de las fluctuaciones de costes, así como por 50 puntos básicos de un efecto desfavorable de precio/mix debido al fuerte crecimiento de New Mix y a menores ventas de barriles usados.

Continuando con nuestros otros aspectos financieros destacados, pasaré a nuestros gastos operativos. En el primer semestre, el gasto publicitario orgánico disminuyó un 1%, lo cual está alineado en gran medida con nuestros resultados de ingresos basados en el volumen de ventas (depletion). Seguimos creyendo que nuestro nivel de inversión en nuestras marcas es saludable, con un enfoque en Jack Daniel's Tennessee Whiskey para respaldar la campaña global 'That's What Makes Jack, JACK', así como el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry. Como compartimos durante nuestro Investor Day, la campaña global de Jack Daniel's representa la mayor de la historia de la marca, y la mayoría de los gastos del año fiscal 2026 se producirán durante los meses clave de ventas de octubre, noviembre y diciembre. Nuestra inversión orgánica en SG&A disminuyó un 4% tras nuestra iniciativa estratégica de reestructuración de la plantilla. En total, el resultado operativo reportado disminuyó un 9% y el resultado operativo orgánico disminuyó un 4% en el primer semestre del año fiscal 2026. Además del gasto no operativo post-jubilación de $22 million relacionado con nuestras iniciativas de plantilla, estos resultados provocaron una disminución del 13% en el beneficio por acción diluido, situándose en $0.83 por acción.

Antes de pasar a nuestras perspectivas, me gustaría aprovechar la oportunidad para ofrecerles algunos comentarios relacionados con nuestra filosofía de asignación de capital. Abordamos nuestras decisiones de despliegue de capital con el objetivo central de la creación de valor sostenible a largo plazo. Nuestra filosofía de asignación de capital equilibra la inversión continua en el negocio, incluyendo inversiones orgánicas y adquisiciones, junto con la retribución al accionista, como dividendos regulares, recompras de acciones y dividendos especiales.

Primero, en el primer semestre del año fiscal 2026, los gastos de capital disminuyeron en $16 million en comparación con el mismo periodo del año anterior. Si bien seguimos invirtiendo plenamente en nuestro negocio, hemos completado una serie de proyectos y expansiones que redujeron nuestros requisitos de capital de trabajo y mejoraron la generación de efectivo. Incrementamos el flujo de caja de las actividades de explotación en $163 million, hasta alcanzar los $292 million, lo que refleja principalmente una gestión disciplinada del capital de trabajo. El flujo de caja libre, definido como el efectivo neto de las actividades de explotación menos la compra de PP&E, tal como se presenta en el estado de flujos de efectivo, aumentó en $179 million hasta los $236 million, reflejando una sólida generación de flujo de caja operativo y menores necesidades de gastos de capital.

En segundo lugar, el 19 de noviembre de 2025, nuestro Consejo de Administración aprobó un aumento del 2% en el dividendo trimestral en efectivo, marcando 42 años consecutivos de incrementos de dividendos y 82 años consecutivos de pago de un dividendo regular en efectivo. Esto es un poderoso testimonio de la solidez de nuestro balance general, de la confianza que tenemos en nuestra capacidad para generar un flujo de caja sólido y de nuestro compromiso de devolver efectivo a los accionistas.

Por último, como recordarán, el 2 de octubre de 2025, el Consejo de Administración de Brown-Forman autorizó la recompra de hasta $400 million de nuestras acciones ordinarias de Clase A y Clase B en circulación. A fecha de 31 de octubre de 2025, hemos recomprado $99 million de nuestras acciones ordinarias de Clase A y Clase B en circulación. Nuestro compromiso inquebrantable con nuestros valiosos accionistas, sumado a una perspectiva a largo plazo y al enfoque en la construcción de marcas de valor, constituye la base de nuestra filosofía de asignación de capital y guía nuestras decisiones.

Pasando ahora a nuestras perspectivas para el año fiscal 2026 completo, las cuales, como compartió Lawson, estamos reafirmando. Seguimos navegando en un sector de licores que enfrenta vientos en contra y seguimos esperando que el comportamiento del consumidor y el nivel de inventarios comerciales no cambien significativamente durante el año fiscal 2026. Nuestra guidance también sigue asumiendo que no habrá cambios en el impacto arancelario actual, tanto directo como indirecto, sobre nuestros productos. Creemos firmemente que superaremos estos desafíos a corto plazo gracias a la fortaleza de nuestra cartera, incluyendo la innovación estratégica, los beneficios de nuestras transiciones en la ruta hacia el consumidor y nuestra estructura de fuerza laboral evolucionada.

Nuestras expectativas desde una perspectiva geográfica también se mantienen iguales. Seguimos pronosticando un crecimiento continuo en nuestros mercados emergentes y en el canal Global Travel Retail, y esperamos que las tendencias basadas en el consumo (depletions) en EE. UU. y en los mercados internacionales desarrollados se mantengan similares al año fiscal 2025, con la excepción de Canadá. La continua falta de disponibilidad de productos de licores estadounidenses en Canadá resultó en un impacto significativo en nuestro desempeño de ingresos. Si bien tenemos la esperanza de que los productos estadounidenses regresen a los estantes de las tiendas canadienses, seguimos asumiendo que este viento en contra persistirá durante todo nuestro año fiscal y está reflejado en nuestra guidance anual.

Además de Canadá, el otro viento en contra cíclico que es en gran medida específico de Brown-Forman es el cambio interanual en nuestras ventas de barricas usadas. Las ventas de barricas usadas han vuelto a niveles que reflejan el entorno operativo desafiante e incierto para la industria de los licores. Seguimos esperando que las ventas de barricas usadas sean inferiores a más de la mitad del nivel del año fiscal 2025.

Si bien continuamos ejecutando nuestra estrategia de precios a largo plazo y esperamos beneficiarnos de nuestro crecimiento de ingresos, las actividades de gestión y la innovación estratégica, particularmente Jack Daniel's Tennessee Blackberry, anticipamos vientos en contra en el mix de productos debido al crecimiento más rápido de nuestra cartera de RTD y de las marcas de agencia en Japón y México. Seguimos anticipando que los envíos estarán aproximadamente en línea con el consumo (depletions) en el año fiscal 2026. Prevemos que los patrones de pedidos en la segunda mitad del año reflejarán una estacionalidad más típica a medida que nuestra red de distribución en EE. UU. supere el impacto de la fase de las transiciones iniciales y concluya el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry.

Para el ejercicio fiscal 2026, basándonos en los factores conocidos actualmente, seguimos esperando un descenso de un solo dígito bajo en las ventas netas orgánicas y una expansión del margen bruto reportado, ya que creemos que el beneficio de A&D compensará con creces los vientos en contra derivados del efecto negativo de precio/mix y los mayores costes. Aunque los costes de los insumos seguirán beneficiándose de la bajada de los costes del agave, proyectamos costes más altos en comparación con el año anterior, impulsados principalmente por el impacto de la inflación y los menores volúmenes de producción. Además, como comentamos anteriormente, tras la desinversión de Sonoma-Cutrer, suscribimos un acuerdo de servicios de transición (TSA) que tuvo un impacto negativo en nuestro margen bruto reportado global. El TSA ha finalizado, lo que supone un impacto positivo en términos interanuales, y se espera que la ausencia de Korbel beneficie al margen bruto reportado.

Nuestras perspectivas para los gastos operativos orgánicos reflejan una gestión continua de los gastos controlables. Nuestro gasto en A&P seguirá reflejando la inversión en nuestras marcas, alineada con nuestras perspectivas de ingresos basadas en el volumen de ventas (depletions). También seguimos esperando una reducción en los gastos de SG&A tras nuestra iniciativa estratégica de reestructuración de la plantilla. Sobre la base de lo anterior, pronosticamos que el resultado operativo orgánico disminuirá en un rango de un solo dígito bajo. Asimismo, seguimos esperando que nuestro tipo impositivo efectivo se sitúe en el rango de aproximadamente el 21% al 23%.

Estamos actualizando nuestras perspectivas estimadas de capital expenditures de un rango de $125 million a $135 million a un rango de $110 million a $120 million para todo el año. Aunque este rango es inferior al de años anteriores, hemos completado una serie de proyectos y expansiones y mantenemos nuestro compromiso con nuestra filosofía de asignación de capital de larga data: invertir plenamente primero en nuestro negocio; asimismo, seguimos centrados en reducir nuestro inventario de productos terminados, lo que debería reducir aún más nuestras necesidades de capital circulante y mejorar significativamente la generación de caja.

Nuevamente, nuestro desempeño en la primera mitad del ejercicio fiscal 2026 está, en gran medida, en línea con nuestras expectativas y nos brinda la confianza para reafirmar nuestras perspectivas para todo el año 2026. Al entrar en la segunda mitad del ejercicio fiscal 2026, seguiremos centrándonos en hacer crecer nuestra cartera de marcas, capitalizando los cambios en nuestra ruta estratégica hacia el consumidor y aprovechando nuestra estructura de plantilla evolucionada. Estamos comprometidos a gestionar de forma reflexiva y estratégica la volatilidad y la incertidumbre actuales, posicionando a la compañía para ofrecer un crecimiento a largo plazo. Con esto concluyen nuestras declaraciones preparadas. Por favor, abran la línea para preguntas.

[Instrucciones del operador] Y nuestra primera pregunta será de Lauren Lieberman, de Barclays.

Simplemente quería volver a hablar un poco sobre los nuevos socios de distribución. Parece que están empezando a ver el impacto, pero ahora se están preparando de lleno para la temporada navideña. Así que nos gustaría tener algo de perspectiva sobre cómo compararían los planes establecidos para la temporada navideña de este año frente a la del año pasado y, también, el nivel de cautela que están observando por parte de estos nuevos socios distribuidores, que estarán entusiasmados, pero también tienen los conocidos vientos en contra y las dudas en torno al consumidor y al entorno de la categoría.

Muy bien. Permítanme intentar responder. Un poco de contexto, especialmente para aquellos que no nos han seguido de cerca este año en cuanto a lo que hemos hecho en EE. UU. respecto a los cambios en RTD. California fue el primero, aquello fue el 1 de mayo. Y creo que, en general, diríamos que, aunque la transición tardó más de lo esperado, ahora está avanzando y mejorando rápidamente. Ha habido una sólida recuperación en el Q2. En su mayor parte, los equipos ya han sido contratados y consideramos que la transición se ha completado. Los otros 13 mercados entraron en vigor el 1 de agosto. Así que siempre tenemos que recordarnos que eso fue hace solo 3 meses. Fue realmente durante todo el Q2, pero tuvimos muchos socios nuevos, obviamente —no obviamente, sino que los mercados de transición más grandes fueron Texas y Nueva York; en esos lugares, los equipos ya están operativos. Creo que todo se está moviendo prácticamente según lo previsto.

Así que... el principal aprendizaje, creo, es que el área principal donde tuvimos más interrupciones fue con las marcas emergentes, donde simplemente tomó un poco más de tiempo. Como siempre ocurre cuando cambias de distribuidor, tiendes a perder algunos menús, algunas listas de bebidas y cosas por el estilo. Eso requiere algo de tiempo. Lo hemos estado abordando bastante. Así que, en general, diría que estamos contentos con nuestros socios nuevos y actuales y con el rendimiento de todos. Hemos reducido bastante la brecha con TDS en la primera mitad de este año. De hecho, si excluimos los RTD, estamos por encima de TDS. Así que hay algunos indicios de mejora y buenas noticias por ahí.

Ahora, respondiendo a tu pregunta, Lauren, sobre el consumidor en sí y cómo estamos viendo las cosas hoy en día, no ha cambiado significativamente. Ayer hablábamos como equipo de que este parecía un trimestre aburrido. Pero, en muchos sentidos, lo fue porque, primero, hemos tenido mucha volatilidad en los últimos dos años y eso parece estar desacelerándose un poco. Sin embargo, el comportamiento del consumidor en los mercados emergentes sigue siendo muy sólido. El Global Travel Retail fue muy fuerte. Seguimos viendo debilidad en EE. UU. y en algunos de nuestros mercados más grandes en Europa. Pero, en conjunto, creo que... mira, habéis visto todas las demás categorías dentro del mundo de los CPG de alimentación, cuidado personal, QSR, retail y muchas otras, que se han vuelto más conservadoras en los últimos, digamos, 6 meses, y nosotros también vemos parte de eso.

Creo que es importante observar las tendencias de takeaway en TDS para EE. UU.; siguen disminuyendo. No se han movido mucho, pero se han debilitado un poco. Así que, en términos de takeaway total de destilados, eso es algo preocupante. Pero, como dije, estamos cerrando esa brecha. Parte de ello se debe a que estamos mejorando, y otra parte es que el mercado está bajando un poco.

Creo que otro punto importante dentro de TDS es que la innovación sigue siendo el gran motor. Y esto no se aplica solo a nosotros, sino también a Jack Daniel's Tennessee Blackberry, que ha sido muy importante, y estoy seguro de que hablaremos más de ello esta mañana. Pero la innovación en general es un factor determinante en el mercado estadounidense en estos días. La categoría RTD es realmente la única categoría que está ganando cuota de mercado.

Y aunque no querríamos decir que sea una tendencia, estamos observando cierto debilitamiento por primera vez en términos de 'trade down'. Y es realmente la primera vez. Así que no quiero darle demasiada importancia. Pero, ciertamente, cuando se analizan los puntos de precio de $100 o más, o de $50 a $100, estos se han debilitado considerablemente respecto a donde estaban, por ejemplo, hace 6 meses o un año. Y lo único... no es que no quiera entrar en la distinción entre factores estructurales frente a cíclicos, no me lo han preguntado, pero me parece interesante. El 'trade down' es claramente un factor cíclico, no un factor estructural, al menos según mi criterio. Por tanto, si se están sopesando los factores existentes entre lo estructural y lo cíclico, este es un factor más que indica que los consumidores están apretados. Están optando por opciones más económicas, pero creemos que es algo temporal y que se revertirá.

Y para complementar eso, llevamos varios trimestres diciendo que estamos intentando navegar estratégicamente el entorno volátil a buen ritmo, y estamos empezando a ver los beneficios de esas iniciativas estratégicas. Como dijimos en nuestras declaraciones preparadas, Lawson mencionó que la innovación está impulsando el crecimiento, y tenemos nuestra innovación estratégica de Blackberry.

Desde una perspectiva estratégica de RTC, hemos realizado cambios en nuestra red de distribución en EE. UU., así como en la distribución propia en Japón e Italia, lo cual está contribuyendo. Y desde la perspectiva de SG&A, nuestra fuerza laboral evolucionada. Es decir, estamos llegando realmente al punto en el que estamos viendo los beneficios de las iniciativas que hemos implementado para impulsar los resultados que hemos reportado hoy.

Nuestra siguiente pregunta será de Peter Grom, de UBS.

Me gustaría dar seguimiento al último punto sobre lo que están observando en cuanto al consumidor y la categoría, pero quizás de forma más inmediata respecto a la próxima temporada de fiestas; lo que han visto durante noviembre y los primeros días de diciembre, ya que mencionó que las categorías continúan desacelerándose y mencionó que otras empresas de CPG están hablando de un desempeño más débil en los últimos 6 meses.

Sin embargo, creo que muchos de esos competidores de CPG, incluso esta semana, están hablando de un entorno operativo que, de hecho, se ha vuelto un poco peor; diría que han enfrentado mayores desafíos en las últimas 6 semanas aproximadamente. ¿Es eso similar a lo que ustedes están viendo? ¿Están observando que la categoría empeore considerablemente en lo que va del trimestre y qué esperan para el periodo de fiestas?

Y supongo que, para profundizar en ello, usted señaló la diferencia entre lo que vemos en las tendencias de la categoría y sus resultados orgánicos aquí en EE. UU. ¿Debería reducirse esa brecha de cara al futuro, de modo que lo que vemos en los datos esté más alineado con su crecimiento subyacente?

Sí. Mire, como dije hace un momento, el total de bebidas espirituosas destiladas se ha debilitado en los últimos 6 meses aproximadamente; no de forma drástica, pero lo ha hecho. No sé qué haya pasado en el último mes, ya que no sigo tendencias a un plazo tan corto.

Pero creo que el entorno promocional... quiero decir, sabemos que el consumidor buscará el valor y seguirá siendo muy fiel a las marcas, creo. Pero el entorno sigue siendo racional. Cuando se analizan las diferentes cifras, como los datos de Nielsen y las cifras de precios que figuran allí, utilizamos este término —lo hemos usado varias veces el año pasado— de un comportamiento racional por parte de los otros grandes proveedores.

El tequila ha sentido cierta presión pero, sinceramente, quizá no tanto como algunos habrían predicho dada la caída masiva en los costes del agave. Los precios del whisky americano se mantienen bastante bien. Tengo... veamos, ¿cuánto es?, ha bajado unos 0.5 puntos. Así que es algo muy cercano. De hecho, estamos un poco por debajo de eso. Así que se mantiene estable y parece que el entorno de precios sigue siendo racional.

Y creo que nuestras expectativas para esta temporada de fiestas son... estamos intentando ser optimistas, pero al mismo tiempo estamos observando algunas tendencias macroeconómicas que son difíciles. Así que creo que esperamos una buena... siento que los equipos nos han preparado bien, y contamos con nuestros nuevos distribuidores, que son muy conscientes de la importancia de acertar en esta temporada. Y por lo que estamos escuchando, estamos listos para empezar. Así que veamos cómo resulta todo.

Y luego, en cuanto a su segunda pregunta sobre EE. UU., donde estamos mostrando un +3% en nuestros resultados de ingresos basados en depletions en comparación con las tendencias de takeaway de un -3%. Lo que realmente está impulsando esa brecha para nosotros es, en parte, el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry. Y como compartimos en nuestra última llamada, está pasando por el proceso de los envíos originales, lo que impacta en nuestros resultados orgánicos de depletions y luego en el takeaway. El Q2 fue para nosotros el primer trimestre completo con envíos totales y el inicio de la transición hacia resultados basados en depletions. Y estamos viendo cómo eso se traslada al takeaway del consumidor. A medida que avancemos en los próximos dos trimestres, deberíamos ver cómo todos esos puntos de datos se equilibran.

Y la otra parte para EE. UU. es ese beneficio al que nos referimos derivado de los términos de nuestra relación con los distribuidores en EE. UU. y la iniciativa estratégica que implementamos para ello.

Sí, eso es importante, de hecho, asegúrense de que todos hayan oído eso. La mejora de los términos es algo que es, quiero decir, permanente. Los tendremos durante todo el año y eso nos está dando cierto margen de maniobra. Está sumando a nuestro crecimiento de ingresos y creo que es un resultado muy exitoso de lo que hicimos.

Otro punto que creo que merece especial mención es la caída en las ventas de barriles usados. Creo que, sinceramente, algunos subestimaron la magnitud del problema. Las ventas han caído un 61% en la primera mitad del año. Es un negocio bastante importante y un golpe considerable. Obviamente, nuestros resultados habrían sido mucho mejores si eso no hubiera ocurrido. Pero eso no es... sé que no es realmente un problema del consumidor. Se trata más bien de una desaceleración global en el sector de bebidas alcohólicas que ahora está frenando las ventas de barriles.

Sí. Y para ampliar un poco ese punto, y como mencionamos en nuestras declaraciones preparadas, cuando se tiene en cuenta que los productos de licores de producción estadounidense no están en los estantes en casi todas las provincias de Canadá, sumado a la ciclicidad en este entorno de ventas de barriles usados, ambos factores supusieron, en conjunto, un impacto de más de 2 puntos negativos en nuestros ingresos.

Nuestra siguiente pregunta será de Nadine Sarwat, de Bernstein.

Tengo dos preguntas. Leanne, me gustaría volver a EE. UU. Hablaste del 'takeaway'. Según mis cálculos, el crecimiento de sus ventas netas en EE. UU. a nivel subyacente fue del +3%. Dijiste que el 'takeaway' fue del -3%. ¿Podrías explicarnos con más detalle cómo se traducirá esa brecha de 6 puntos porcentuales en los próximos 2 trimestres?

Y mi segunda pregunta es: Lawson mencionó los precios; en este entorno de volúmenes más bajos durante más tiempo, ¿cómo deberíamos entender su enfoque estratégico en cuanto a precios y qué están observando en sus competidores de cara al calendario 2026, dado que sé que esto es una prioridad para muchos?

De acuerdo. Nadine, empezaré con tu primera pregunta, que vuelve a centrarse en los resultados de EE. UU.: el ritmo de agotamiento de existencias (depletion) fue de un +3%, mientras que el volumen de ventas (takeaway) fue de un -3%. En realidad, esto refleja cómo estamos viendo la repercusión de la innovación con el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry, sobre el cual acabo de hablar, así como el beneficio derivado de los términos de la relación con los distribuidores en EE. UU. que estamos empezando a ver reflejados.

A medida que avancemos en el resto del año fiscal, esperamos que esas cifras se reduzcan. Y después le cederé la palabra a Lawson para...

Sobre el entorno de precios, mire, realmente no hemos cambiado nuestra filosofía, por así decirlo, en cuanto a la fijación de precios; 'bajo y lento' son palabras que utilizo constantemente con nuestros equipos, y lo están aplicando.

Y el mercado estadounidense es difícil en este momento, pero los precios de Brown-Forman en todo el portafolio han bajado un 0.3%. Es decir, el precio global está casi estancado. El TDS es un poco peor que eso, pero no por mucho. Así que volveré a la frase que utilicé hace un momento sobre un desempeño racional. Parece que los grandes actores se mantienen sólidos. Por tanto, me siento bastante optimista al respecto.

Mire, seguiremos monitorizando la actividad promocional de la competencia y responderemos cuando sea necesario. Pero también somos muy conscientes de la importancia de proteger nuestros precios, nuestros márgenes y, en última instancia, el valor de nuestra marca. Como digo, creo que nos sentimos bastante bien con el entorno de precios. Sin duda, podría haber sido mucho peor.

Nuestra siguiente pregunta será de Robert Ottenstein, de Evercore ISI.

Solo un par de preguntas de seguimiento, por favor. Lawson, creo que mencionó que el segmento de más de $100 es donde está viendo la mayor migración hacia productos más económicos (trade down). ¿Significa eso que en el rango de $20 a $30 realmente no están viendo ninguna migración en este momento? Esa es la primera pregunta. La segunda es que me gustaría conocer su opinión sobre por qué considera que el nivel actual de inversión en publicidad y marketing es el adecuado, cómo llegó a esa conclusión y si cree, supongo, que un aumento en la inversión no estimularía la demanda. Y esto no es solo para usted, sino para la industria en su conjunto, ¿verdad? ¿Cree que toda la industria está realizando la publicidad y el marketing adecuados para generar deseo y ayudar? ¿O estamos en un punto con el consumidor en el que el retorno de esas inversiones no tiene sentido, tanto para usted como para la industria?

Sí. De acuerdo. Permítame abordar primero lo relativo a los precios. Estoy consultando las cifras de valor de Nielsen de los últimos 3 meses por puntos de precio. Y sí, el segmento de más de $100 ha caído un 18%, pero eso representa un volumen total pequeño. Obviamente, es un área muy reducida.

Pero curiosamente, según lo que veo —en el rango de $10 a $30, que comprendería un porcentaje enorme del total; de hecho, puedo calcular esa cifra mentalmente, aproximadamente el 60% o 70% del mercado total está en ese rango de precios—, todos han caído un 4%. Ahí es donde hablamos de migración hacia productos más económicos (trade down). El segmento de $100 ha caído esa cantidad, mientras que el de $30 o menos ha caído alrededor de un 4%. Los puntos de precio más altos, los que están en medio, han caído más, alrededor de un 6% o 7%. Así que hay una línea bastante clara sobre hacia dónde se dirige el entorno de precios y hacia dónde parece estar evolucionando el consumidor hacia abajo. Entonces... ¿cuál era la otra pregunta?

Y sobre A&P, sí, nuestra filosofía ha sido que el gasto en A&P se alineará con nuestro crecimiento de ingresos basado en el agotamiento de existencias (depletion-based). Pero seguimos enfocados en invertir en nuestras marcas y nos centramos en mantener y aumentar nuestra cuota de voz (share of voice) y en respaldar el valor de marca (brand equity) a largo plazo.

Es importante recordar que estamos navegando en un entorno complejo y que estamos gestionando con cautela todos nuestros gastos operativos. Sin embargo, conviene recordar que en los últimos 5 años hemos incrementado casi $100 million en gastos de marca.

Seguimos trabajando para encontrar iniciativas que nos permitan liberar más recursos para continuar reinvirtiendo en nuestras marcas, y nuestra iniciativa de reestructuración de la plantilla fue una de ellas; cuando alcancemos el nivel de beneficio adecuado, continuaremos aumentando la inversión.

Pero, de nuevo, si vuelven a mirar nuestra cartera, es muy compacta. Una gran parte de nuestra cartera se encuadra en lo que podríamos llamar una 'House of Brands'. Por ello, creemos que obtenemos muchas sinergias con la estructura de nuestra cartera de marcas.

Sí. Y en cuanto al final de su pregunta sobre el sector, bueno, no lo sé necesariamente. Es un momento difícil y estamos probando diferentes formas de publicidad para ver qué reacciones obtenemos. Pero, a ver, el entorno es tan débil como lo es ahora. Cuando tienes el TDS en torno al 4%, es difícil decir que vamos a salir de esto mediante la publicidad. Creo que hay otros vientos a favor importantes que ayudarán.

Así que seguiremos... miren, hemos mantenido la misma guidance durante años en el sentido de que la publicidad crecerá en línea con nuestras ventas basadas en el consumo (depletion-based sales), y creo que nos mantendremos fieles a eso durante todo el año.

La siguiente pregunta será de Drew Levine, de JPMorgan.

Lawson, me gustaría que hablara sobre cómo está valorando el rendimiento del resto de la familia de marcas de Jack Daniel's tras el lanzamiento de Blackberry. ¿Cuál es la interacción entre las marcas y cómo está viendo la canibalización? ¿Se está ajustando a lo previsto o es mejor de lo esperado?

Y también cómo está evolucionando esto en el mercado internacional. Mencionó una sólida respuesta en el Reino Unido, Alemania y Francia. ¿Qué tan incremental ha sido Blackberry en esos mercados?

Y, si pudiera, hablar de otros lanzamientos de mercado en 2026.

Sí. Verán, solo han pasado 3 meses, por lo que es difícil determinar si está afectando a Blackberry o al resto de sus sabores. Históricamente, la canibalización ha sido mínima. Reconocemos que cada vez que lanzamos uno nuevo, esta tiende a aumentar un poco. Pero en los primeros 90 días, no podemos... todavía no lo sabemos con certeza.

Así pues, el plan para Blackberry para los próximos años... obviamente ya hemos lanzado en los Estados Unidos. Hemos lanzado en un puñado de mercados en Europa, pero aún no somos globales en absoluto. Por tanto, nuestro objetivo o la ventaja de esto es convertirlo en un beneficio plurianual para la compañía, no solo para un par de trimestres o incluso un año. Y esa es una de las mayores ventajas que tiene Jack frente a tantos de sus competidores en la conversación sobre sabores, debido a su carácter global.

Tampoco lo hemos hecho en todos los formatos. Es decir, estamos haciendo muchas cosas para intentar prolongar el lanzamiento y que sea beneficioso durante un periodo de tiempo. Y sabemos que, especialmente cuando se realiza un lanzamiento de este tipo, beneficia a toda la cartera o a toda la familia de marcas de Jack Daniel's, ya que obtenemos muchos expositores incrementales. Ese fue el comentario sobre Tesco y algunos otros en Francia y Alemania, donde todos quieren sumarse a este gran lanzamiento y eso acaba impulsando al resto de la cartera a su alrededor.

Así que, en este momento, estamos satisfechos, realmente lo estamos. Hemos recibido buenos comentarios de los consumidores, hemos tenido una excelente respuesta del sector comercial y sentimos que tenemos una innovación muy exitosa.

Y un último detalle sobre su pregunta acerca de los mercados. De nuevo, como saben, lanzamos en los EE. UU. en agosto. Este otoño lanzaremos en el Reino Unido, Francia, Alemania, Polonia, Chequia, Turquía y GTR, para que tengan esa información.

Pero no nos hemos dirigido a lugares como Brasil o...

Absolutamente, sí.

Muchos otros...

En este momento, se trata de una Europa más desarrollada.

Existen mercados de sabores enormes para nosotros.

Nuestra siguiente pregunta será de Chris Pitcher, de Rothschild & Co Redburn.

Una pregunta de seguimiento sobre la reducción en las perspectivas de CapEx. Sigue pareciendo una cifra de crecimiento por encima de la depreciación, pero en términos de compra de barriles y expansión de espacio de almacenamiento, ¿podemos interpretar que probablemente están llegando a una etapa en la que van a mantener o incluso reducir el valor de sus whiskies en barril? Obviamente, tendremos más detalles con el 10-Q.

Sí. Es decir, desde la perspectiva de capacidad y de CapEx, actualmente disponemos de las capacidades de destilación, almacenamiento y embotellado necesarias para cubrir la demanda futura que prevemos. Y esa fue una de las razones por las que pudimos reducir nuestras perspectivas de gasto de capital.

Y luego, desde la perspectiva de inventario, como hemos venido comunicando durante varios trimestres, a lo largo de todo el F '25 e incluso entrando en el F '26, debido a la volatilidad causada por la pandemia y los desafíos en la cadena de suministro que tuvimos, nos encontramos en una posición en la que estamos produciendo a niveles más bajos. Hemos sido muy claros al respecto y sobre el impacto que esto tiene en los costes mientras intentamos reducir los niveles de inventario de productos terminados que tenemos en todo el mundo. Hemos logrado progresos muy buenos en ello, pero aún tenemos que gestionar parte de los inventarios estratégicos para la mitigación de aranceles que teníamos. Además, también incorporamos inventario de productos terminados para respaldar el nuevo negocio de marcas de agencia que tenemos.

Y luego, desde la perspectiva del whisky en barril, si observan la evolución de los últimos trimestres, la tendencia continúa moderándose. Y, de nuevo, esto es simplemente un ajuste a la demanda a largo plazo que prevemos frente a la oferta de la que disponemos. Por tanto, con los niveles de rendimiento que tenemos, tenemos la capacidad de equilibrarlos a medida que avanzamos.

Sí. Permítanme añadir un poco más a eso. Notarán que incluimos un Anexo E en nuestro comunicado de resultados para que todos se centren un poco más en el free cash flow, porque vemos algunas oportunidades de cara al futuro con niveles de CapEx más bajos. A medida que reduzcamos o gestionemos el inventario que tenemos, supondrá un cambio material y serán buenas noticias en términos de beneficios para el balance general y para el propio free cash flow. Así que sí, nos sentimos bastante optimistas respecto a las perspectivas en ese sentido.

La siguiente pregunta será de Andrea Pistacchi, de Bank of America.

Mi pregunta es, de hecho, sobre el ahorro de costes. Sus gastos generales, de administración y ventas (SG&A) en el Q2, si calculo correctamente, creo que disminuyeron alrededor de un 1% o 2%. La tasa de ejecución en trimestres recientes había sido superior, más bien del 6% o 7%.

Por tanto, ¿podría comentar, por favor, el impulso de sus iniciativas de ahorro de costes, especialmente al entrar en la segunda mitad del año, cuando se completará el ciclo de algunas de las iniciativas más sustanciales que han implementado en los últimos 12 meses?

Y me refiero a que esto es relevante dado que el entorno sigue siendo tal que la visibilidad sigue siendo baja. Por tanto, el momento de la mejora de los ingresos sigue siendo algo incierto. Solo quería conocer su capacidad para acelerar potencialmente los ahorros en este entorno y si quizás hubo algún factor puntual en los SG&A en el H1 o en el Q2.

De acuerdo. En cuanto a los SG&A, se trata realmente de la comparativa con el mismo periodo del año anterior, cuando empezábamos a vislumbrar cómo sería nuestra nueva estructura de plantilla evolucionada, ágil y simplificada antes de aquel anuncio. Había un gran número de vacantes en el mismo periodo del año anterior, así como un ajuste en nuestras expectativas de compensación para todo el año. Por eso están viendo ese tipo de resultado negativo del 1% en este primer semestre de este año.

Seguiremos viendo algunos beneficios a medida que avance el año, pero es correcto que empezarán a moderarse una vez que superemos el efecto de aquel anuncio de mediados de enero y, concretamente, el beneficio del cuarto trimestre del año pasado que estaremos comparando desde la perspectiva de los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A).

Como ya hemos mencionado en nuestras declaraciones preparadas, seguimos haciendo todo lo posible en este entorno para gestionar y controlar de forma cuidadosa y estricta todos nuestros gastos operativos y costes controlables siempre que sea posible.

La siguiente pregunta será de Steve Powers, de Deutsche Bank.

Lawson, Leanne, en el primer semestre los envíos en todo su negocio fueron ligeramente superiores a las salidas de inventario (depletions), tal como han señalado. Supongo que, ¿es razonable asumir que esto se revertirá y que los envíos y las salidas de inventario acabarán el año esencialmente en línea?

O bien, debido a esos elementos favorables en las condiciones de los distribuidores y a los lanzamientos progresivos de Blackberry, etc., ¿sería razonable asumir que acabarán quizás con unos envíos algo superiores a las salidas de inventario? Me gustaría saber su opinión al respecto.

Y si fuera posible, dentro de eso, no sé hasta qué punto puede profundizar, pero cualquier cuantificación del tamaño de esos beneficios en los términos de los distribuidores o cualquier detalle sobre qué es exactamente lo que se ha podido desglosar en cuanto a la composición de dichos beneficios sería de gran ayuda.

De acuerdo. Bien, empezaré con su comentario sobre los envíos frente a las ventas (depletions). Y, de nuevo, como dijimos, esperábamos envíos más fuertes en el primer semestre porque tuvimos que abastecer a los nuevos distribuidores en EE. UU. y estábamos lanzando Jack Daniel's Tennessee Blackberry. Dijimos en nuestra última conferencia que esperábamos que eso se moderara al llegar al primer semestre y que nuestras ventas orgánicas de ingresos en el primer semestre estarían en línea con nuestro guidance. Ahora, aquí estamos hoy, un poco mejor que eso, y eso es tras el impacto de más de 2 puntos de Canadá y el uso de barricas. Pero eso se debe realmente a que Jack Daniel's Tennessee Blackberry ha superado nuestras expectativas.

Esperamos que para el año completo la brecha entre los envíos y las ventas (depletions) se reduzca. Y si observan la brecha entre donde estábamos en el Q1 y donde estamos en el primer semestre, ya se ha reducido significativamente. Esperamos que se reduzca aún más, excepto en la medida en que continúe el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry este año, por lo que esos envíos podrían estar ligeramente por delante de las ventas (depletions).

Una cosa que debo decir y que debemos tener en cuenta al entrar en el periodo del año anterior desde una perspectiva de ingresos orgánicos, es que New Mix, que ha sido uno de nuestros mayores impulsores de crecimiento en el segundo semestre, comenzará a compararse con esos porcentajes de crecimiento de doble dígito tan sólidos que vimos en el año anterior. Así que tendremos que tenerlo en cuenta al mirar el periodo restante del año.

Y luego su otra pregunta era sobre el beneficio de los términos de los distribuidores. No hemos sido específicos al respecto, más allá de decir que nuestras expectativas son que tendremos un mayor enfoque, más dedicación e inversión de los distribuidores en nombre de nuestra marca y, en cierto modo, mejores condiciones. Estamos viendo el beneficio de esos flujos, pero no hemos sido más específicos que eso.

Nuestra siguiente pregunta será de Filippo Falorni, de Citi.

Tengo dos preguntas. La primera es sobre los mercados emergentes, que claramente siguen mostrando un sólido crecimiento de doble dígito en lo que va de año. Pero si lo comparo con el acumulado del primer trimestre del 25%, implica una gran desaceleración en el segundo trimestre. Así que, ¿podría explicarnos qué impulsó esa desaceleración? Y siguiendo su punto, Leanne, de cara a la segunda mitad del año, con la base de comparativa más difícil de New Mix, ¿cuáles son sus expectativas para los mercados emergentes en el segundo semestre?

Y mi segunda pregunta es sobre los márgenes brutos, ¿podría ayudarnos a entender los factores positivos y negativos para la segunda mitad del año? Obviamente, seguirán teniendo el beneficio de Korbel derivado de una línea de adquisición/desinversión. El TSA debería estar prácticamente finalizado. Y luego, quizás sobre el entorno de costes de las materias primas, ¿deberíamos esperar algunos beneficios del agave en la segunda mitad del año? ¿Y se mantiene la expectativa de expansión del margen bruto para el año?

Bien. Perfecto. Empezaré con... siempre es peligroso, desde la perspectiva de los mercados emergentes, analizar un solo trimestre. Nunca tuvimos la expectativa de que los mercados emergentes se mantuvieran en un más del 25%. Estamos muy satisfechos de que, al cierre de la primera mitad del año, estemos en un más del 12%. Simplemente hubo una cuestión de temporalidad. Hay muchas cosas positivas de las que hablar, y hemos intentado compartirlas en nuestras declaraciones preparadas: México lo está haciendo de maravilla con New Mix, impulsado por un fuerte crecimiento en ventas para llevar y ganancia de cuota de mercado, además de nuestras marcas emergentes. Brasil sigue siendo un mercado muy sólido para nosotros a medida que nos expandimos geográficamente, y tenemos el crecimiento de Tennessee Whiskey, Jack Daniel's Apple y nuestro segmento super premium. Esperamos que esto continúe. Es posible que se modere más a medida que avance el año. Y específicamente con —como acabo de mencionar— New Mix, siendo uno de nuestros mayores contribuyentes al crecimiento. Al llegar a esa segunda mitad del año, empezará a compararse con esas tasas de crecimiento tan fuertes del año anterior. Así que estamos muy contentos con nuestro crecimiento en mercados emergentes en lo que va de año, y seguirá siendo un motor de crecimiento para nosotros durante todo el ejercicio.

En cuanto a su pregunta sobre el margen bruto, al observar el año completo, esperamos seguir beneficiándonos, como dijimos, de A&D, que es la ausencia de Korbel y la finalización del TSA de Sonoma-Cutrer del año anterior. Desde nuestra perspectiva de precio/mix, seguimos beneficiándonos de nuestra estrategia de precios a largo plazo de la que acaba de hablar Lawson, y seguiremos teniendo un mix de cartera positivo gracias a Jack Daniel's Tennessee Blackberry y, además, a esos precios netos más altos en todo EE. UU. derivados de los términos de nuestra relación con los distribuidores de los que hablamos. Pero debido a las marcas de agencia, los RTD y un margen bruto más bajo o menores ventas de barriles usados, esperamos que esto suponga un viento en contra para nosotros. También prevemos una presión continua de los costes de los insumos; si bien podríamos tener algún beneficio por los menores costes del agave, esto se verá más que compensado por la mayor inflación de los costes de los insumos y los menores volúmenes de producción, a medida que continuamos reduciendo nuestro inventario de productos terminados, como hemos mencionado, para reducir la intensidad del capital circulante en nuestro balance general. Pero, en términos netos, para el año completo, esperamos que A&D compense con creces los vientos en contra del precio/mix negativo.

Y finalmente, sobre su último punto relativo a nuestras materias primas. Desde la perspectiva de los precios de las materias primas, han vuelto a niveles más históricos; de hecho, se alinean más con las tasas de inflación históricas, e incluso los salarios y la inflación general están ahora más cerca. Con el agave, hay un beneficio en nuestros costes, pero estos siguen siendo elevados porque, ante la ralentización de la demanda, nos está llevando más tiempo agotar el tequila a granel de alto coste que tenemos, tanto el inventario en envejecimiento como los productos terminados. Sobre la madera, ya hemos hablado de ello; ahora está totalmente externalizada y veremos beneficios de ello en el futuro, pero eso requerirá un periodo de tiempo a medida que pase por nuestro proceso de envejecimiento. Los cereales siguen siendo algo favorables y estamos observando una estabilidad en los precios o un ligero descenso. Por último, se prevé que el vidrio sea un poco más caro, pero eso se debe principalmente al coste del gas natural.

Nuestra siguiente pregunta será de Kevin Grundy, de BNP Paribas.

Fue un placer verles en el Investor Day hace poco. Si me lo permite, tengo una pregunta de dos partes. Primero, sobre el corto plazo. Las ventas orgánicas, tanto en la parte superior de la cuenta de resultados, sugieren que el guidance de ventas orgánicas implica un descenso de un dígito bajo a medio en la segunda mitad del año. Simplemente quería conocer su percepción de dónde creen que se situarán dentro de ese rango, dados todos los factores variables de los que hemos hablado, como la reducción de la brecha con los envíos y el agotamiento de existencias debido a los cambios en los distribuidores, etcétera. Esa sería la primera cuestión.

Y la segunda, Lawson, esto puede entrar en el debate de lo estructural frente a lo cíclico, pero es el tema que todos evitan y merece conocer sus opiniones actualizadas. ¿Cuál es el nivel de confianza en los pilares que permitirán a Brown-Forman volver a crecer? Muy específicamente, ¿qué factores macro y micro están analizando?

Sé que mantienen un contacto constante con sus consumidores. ¿Qué le dicen? ¿Qué están obteniendo en las encuestas de consumo, etc.? ¿Se trata de una dinámica puramente cíclica o hay algo más estructural en marcha? Porque, como bien saben, no faltan puntos de datos al respecto, ya sea sobre el cannabis, la salud y el bienestar, o el alejamiento de los consumidores, etc. Así que, cualquier cosa que puedan hacer para reafirmar la confianza en que la industria de los espirituosos no va a estar en un declive sectorial perpetuo.

Permítanme empezar con el factor estructural-cíclico, mi favorito. Miren, para ser sincero, dedicamos mucho tiempo el trimestre pasado a hablar de esto y no hay mucha información nueva al respecto. En cuanto a lo que ha llegado a los medios, creo que al menos en las últimas semanas, sobre el hecho de que los GLP-1 se conviertan en un factor de mayor peso, la posibilidad de un formato oral —una píldora en lugar de una inyección—, ¿va eso a aumentar el número de personas que los utilizan? Me refiero a que es algo de futuro. No es algo de hoy. Así que hay un viento en contra ahí.

El factor cíclico que mencioné antes sobre el 'trade down' y algunos de esos aspectos, creo que es un factor real que está ocurriendo. Pero el resto es más o menos lo mismo. Estamos en un punto intermedio; no se puede decir que estemos viendo muchos indicios de recuperación ahora mismo. No se puede decir eso del mercado de licores en EE. UU. en su conjunto.

Creo que ya hemos dicho esta mañana que nuestro propio desempeño está mejorando. Así que felicito a los equipos por ello. Pero, sinceramente, no creo que el entorno haya cambiado tanto durante el último trimestre en lo que respecta al argumento estructural-cíclico.

Y en cuanto a su última pregunta, Kevin, sobre los ingresos, diría que con la volatilidad que persiste en el mercado y en el entorno operativo, no estamos en una posición en la que vayamos a estrechar nuestro rango de ingresos. Lo que se asume aquí es que lo fijamos sin cambios para el primer semestre.

Esperamos que la situación continúe moderándose y se alinee con nuestro guidance, lo cual tiene que ver con algunas de las cosas de las que hemos hablado hoy: hemos cargado gran parte de nuestro inventario inicial para el lanzamiento de Jack Daniel's Tennessee Blackberry y nuestros nuevos distribuidores en EE. UU., lo que debería empezar a normalizarse en el segundo semestre y parecer algo más tradicional para la segunda mitad del año, y empezaremos a comparar con New Mix del año pasado.

No hemos llegado todavía a un punto de estabilidad dada la volatilidad actual y nuestra posición, pero estamos muy satisfechos de que nuestros resultados semestrales se hayan ajustado a nuestras expectativas.

Y, por razones de tiempo, damos por concluida esta sesión de preguntas y respuestas. Cedo la palabra a Sue Perram para sus comentarios finales.

Gracias. Y gracias a Lawson, a Leanne y a todos por acompañarnos hoy en la conferencia de resultados de Brown-Forman correspondientes al segundo trimestre y al primer semestre del año fiscal 2026. Si tienen alguna pregunta adicional, por favor pónganse en contacto con nosotros.

Con la llegada de la temporada navideña, esperamos que todos celebren estas fechas con responsabilidad y que su ánimo sea alegre. De parte de todos nosotros en Brown-Forman, les deseamos unas felices fiestas. Con esto, damos por finalizada nuestra conferencia.

Y con esto concluye el programa de hoy. Gracias por participar. Ya pueden desconectarse.