Buenos días a todos. Es un placer darles la bienvenida a nuestra presentación de resultados del ejercicio completo 2025. Me acompañan esta mañana Javed Iqbal, CFO interino, y Victoria Buxton, Directora de Relaciones con Inversores del Grupo. [Presentación de] los aspectos más destacados. A continuación, Javed les detallará nuestros resultados financieros. Finalmente, volveré para hablar más sobre nuestras perspectivas de rendimiento y por qué confiamos en el camino que tenemos por delante, dado el claro impulso que estamos generando. Después atenderemos sus preguntas. Con esto, me gustaría llamar su atención sobre los descargos de responsabilidad en las diapositivas 2 y 3.

Comencemos analizando el impulso de transformación positiva que estamos generando. Empezando por algunos aspectos clave. Sumamos 4.7 millones de consumidores de productos sin humo, lo que eleva nuestro total a 34.1 millones, impulsado principalmente por nuestro sólido y continuo desempeño en el canal modern oral. Esto marca nuestra mayor aceleración de crecimiento hasta la fecha y nos posiciona bien para 2026. Obtuvimos resultados de grupo en 2025 en la parte superior de nuestro guidance, impulsados por la resiliencia en combustibles y el excelente desempeño de Velo en las tres regiones.

Nuestro enfoque disciplinado en el crecimiento de calidad sigue mejorando la rentabilidad de las inversiones más selectivas, con la nueva categoría contribuyendo ahora con un aumento del 77% a tipos de cambio constantes. Junto con esto, mantenemos nuestro compromiso de invertir en nuestros lanzamientos de innovación premium, apoyando la creación de valor a largo plazo.

Seguimos generando sólidos retornos de caja para los accionistas. Además de nuestro dividendo progresivo en diciembre, anunciamos un incremento de nuestra recompra de acciones a GBP 1.3 billion en 2026.

De cara al futuro, confiamos en retomar nuestro algoritmo a medio plazo este año gracias al impulso acelerado durante la segunda mitad de 2025, lo que nos posiciona bien para mantener este nivel de resultados. Estoy orgulloso de que hayamos cumplido con todas nuestras prioridades de 2025 y quiero agradecer a nuestros equipos de todo el mundo por impulsar estos alentadores resultados. Nuestro desempeño refleja el claro impulso que estamos generando a medida que continuamos construyendo una trayectoria de cumplimiento.

Me gustaría dedicar un momento a destacar dos áreas de los resultados del año pasado que me llaman la atención. Primero, el retorno tanto al crecimiento de ingresos como de beneficios en EE. UU. por primera vez desde 2022. Un hito significativo impulsado por un mayor desempeño en combustibles, el retorno al crecimiento de ingresos en vapor durante la segunda mitad del año y en modern oral. Como resultado, aumentamos 30 puntos básicos nuestra cuota de valor en combustibles.

Segundo, estamos logrando un crecimiento de calidad en las nuevas categorías, lanzando innovaciones premium en cada una de ellas, al tiempo que logramos retomar el crecimiento de ingresos de doble dígito en la segunda mitad del año y un crecimiento en la contribución de la categoría, con un aumento del 77% para el año completo. El progreso realizado en 2025 refuerza mi confianza en nuestra capacidad de ejecución futura. Y con esto, cedo la palabra a Javed para que les detalle nuestro desempeño en 2025.

Gracias, Tadeu, y buenos días a todos. Me complace compartir que obtuvimos resultados en la parte superior de nuestro guidance sobre una base de moneda constante. El desempeño fue impulsado por el retorno al crecimiento en EE. UU., un sólido desempeño en AME y la fortaleza de modern oral a nivel global.

Nuestras cifras reportadas reflejan algunos elementos de ajuste, incluyendo casi GBP 1.6 billion, relacionados principalmente con la amortización anual de nuestras marcas adquiridas en EE. UU., y un crédito neto de GBP 524 million, tras un cambio en las perspectivas previstas para la industria de combustibles en Canadá. También reconocimos una ganancia de casi GBP 900 million por la monetización parcial de nuestra participación en ITC. Para ofrecerles una visión clara de nuestro desempeño subyacente, me centraré en las métricas de moneda constante, ajustadas y, cuando proceda, ajustadas para Canadá. En el apéndice encontrarán más detalles sobre los elementos de ajuste y los datos de participación.

Obtuvimos resultados de grupo en el extremo superior de nuestro guidance, respaldados por una aceleración del impulso durante la segunda mitad del año. Los ingresos del grupo aumentaron un 2.1%. El beneficio ajustado subió un 3.4%, el beneficio operativo ajustado creció un 2.3% y el EPS diluido ajustado aumentó un 3.4%.

Pasemos ahora a las nuevas categorías; los ingresos crecieron un 7%, impulsados por el extraordinario crecimiento en modern oral, que subió con fuerza un 48%, mientras que los productos de calentamiento subieron un 1%. Esto se vio parcialmente compensado por una caída de casi el 9% en vapor, debido principalmente a las continuas presiones de la ilegalidad en EE. UU. y Canadá. Nuestro desempeño en el uso durante la segunda mitad del año mostró una clara mejora frente a la caída de mediados de los dos dígitos en el primer semestre, respaldada por los primeros signos de una fuerte actividad de control en EE. UU. Seguimos logrando un crecimiento de calidad, con un beneficio bruto que aumentó en más de GBP 200 million y una contribución de categoría que alcanzó los GBP 442 million. Esto refleja nuestro enfoque disciplinado en el retorno de la inversión, las inversiones estratégicas en mercados de alto valor y el aumento de los beneficios de escala en toda nuestra cartera. Estoy orgulloso del progreso que estamos realizando y estoy particularmente satisfecho con nuestro acelerado impulso en el segundo semestre, donde volvimos a alcanzar un crecimiento de dos dígitos en los ingresos de nuevas categorías.

Pasando ahora a combustibles. Los ingresos crecieron un 1%, con una caída en el volumen que fue más que compensada por la continuidad de un sólido precio/mix en todos los mercados. Aquí también logramos un crecimiento de calidad. Tanto el beneficio bruto como la contribución de categoría aumentaron un 2.5%, impulsados por un sólido desempeño en EE. UU., un precio/mix positivo y las continuas ganancias por productividad y simplificación, de las que hablaré en breve. Nuestro desempeño destaca la amplitud de nuestra presencia global, con una sólida ejecución en EE. UU. y AME que compensó con creces los vientos en contra fiscales y regulatorios en Bangladesh y Australia, los cuales afectaron los ingresos totales del grupo en torno al 1% y el beneficio operativo ajustado del grupo en torno al 2%. Esta resiliencia y el creciente impulso en el segundo semestre refuerzan nuestra confianza en los resultados futuros.

Pasando a nuestras regiones, empezando por EE. UU. En combustibles, logramos un aumento del 4.6% en ingresos gracias a nuestro portafolio fortalecido, una ejecución más precisa y una gestión de crecimiento de ingresos optimizada, impulsando el precio/mix, incluyendo la devolución de impuestos especiales (excise duty drawback). La cuota de valor aquí aumentó 30 puntos básicos, mientras que la cuota de volumen bajó 10 puntos básicos. En nuevas categorías, los ingresos crecieron casi un 20%, impulsados por el éxito de Velo Plus, que registró un crecimiento de más del 300%. Aunque los ingresos de Vapor cayeron un 3.4% en el año completo, nos alienta que Vuse volviera a crecer en ingresos en el segundo semestre, respaldado por los primeros indicios de medidas de control. En general, los ingresos en EE. UU. aumentaron un 5.5% y el beneficio ajustado creció un 5.9%, impulsado principalmente por un sólido desempeño en combustibles. Es importante destacar que Velo Plus alcanzó una contribución de categoría positiva en su primer año, lo que subraya la escalabilidad de nuestro modelo de negocio de modern oral. Tadeu compartirá más detalles sobre EE. UU. en breve.

En AME, logramos otro desempeño sólido. Los ingresos crecieron más del 3%, con combustibles subiendo más del 2%, respaldados por un fuerte desempeño en Brasil, Turquía y México con una sólida estrategia de precios. Los ingresos de nuevas categorías aumentaron un 4.3%, impulsados principalmente por modern oral, que creció más del 17%. Somos los líderes claros en modern oral en la región, con una cuota de volumen superior al 60% en los principales mercados, vendiendo con un sobreprecio y superando ampliamente a nuestros competidores, algo que Tadeu ampliará más adelante. El crecimiento se vio reforzado además por los productos de calentamiento, con ingresos que subieron más del 6%, impulsados por Italia, Alemania y Ucrania. Esto se vio parcialmente compensado por la dinámica competitiva en Rumanía, mientras reasignábamos recursos antes del lanzamiento de glo Hilo. Los ingresos de Vapor disminuyeron más del 11%, afectados principalmente por la falta de control de la ilegalidad en Canadá y por cambios regulatorios y de impuestos especiales en el Reino Unido, Francia y Polonia. El beneficio operativo ajustado creció casi un 10%, impulsado por el apalancamiento operativo y las ganancias de eficiencia en combustibles, así como por los beneficios de escala y la asignación de recursos que mejoraron la contribución en las tres nuevas categorías. AME es una región verdaderamente multicategoría, que genera un crecimiento de alta calidad y demuestra la resiliencia y el equilibrio de nuestra cartera.

En APMEA, el crecimiento en mercados clave, incluidos Pakistán, Nigeria e Indonesia, fue más que compensado por los vientos en contra fiscales y regulatorios en Bangladesh y Australia. Los ingresos totales disminuyeron un 7.2%, con combustibles cayendo un 8.3%. Los ingresos de nuevas categorías bajaron un 7.6%. El fuerte crecimiento en modern oral se vio más que compensado por la intensificación de la actividad competitiva en productos de calentamiento en el segmento de relación calidad-precio en Corea del Sur y Japón, junto con la retirada de nuestra plataforma Super Slim. Nuestro desempeño en Vapor refleja decisiones estratégicas tomadas para reducir nuestra presencia y reasignar recursos fuera de los mercados donde la regulación y el control no favorecen un entorno competitivo responsable. El beneficio ajustado cayó un 17.9%, debido principalmente a los desafíos en Bangladesh y Australia. A medida que continuamos navegando los vientos en contra hacia 2026, esperamos que nuestro desempeño se estabilice durante todo el año, apoyado por Bangladesh al superar la caída del año pasado, y con el lastre de Australia volviéndose progresivamente menos material interanualmente.

Pasando ahora a nuestro margen operativo del grupo, que se mantuvo prácticamente estable en el 44%. Compensamos con éxito las presiones inflacionarias y de tipo de cambio mediante un sólido desempeño en EE. UU., una mayor rentabilidad en las nuevas categorías y un ahorro de costes continuo. Los vientos en contra de tipo de cambio transaccional sobre el beneficio ajustado de aproximadamente el 1% fueron impulsados principalmente por Turquía, Japón y Nigeria. Al tipo de cambio actual, el margen operativo se expandió casi 10 puntos básicos.

BAT cuenta con una sólida trayectoria de disciplina y ahorro de costes, y seguimos construyendo sobre esa base. Desde 2023, hemos generado GBP 1.2 billion en ahorros de productividad. Estas eficiencias nos ayudan a compensar las presiones inflacionarias y los vientos en contra de los tipos de cambio, al tiempo que seguimos financiando la innovación y el crecimiento en nuevas categorías. Solo en 2025, absorbimos alrededor de GBP 300 million de incrementos de costes por inflación, además del impacto transaccional de divisas.

De cara al futuro, mantenemos nuestro enfoque en la simplificación de los combustibles y la expansión de las nuevas categorías, con el objetivo de alcanzar otros GBP 2 billion en ahorros de productividad para 2030. Además, ahora esperamos que nuestro programa Fit to Win genere GBP 600 million de ahorros incrementales anualizados para 2028. Prevemos que alrededor de GBP 500 million de estos ahorros se materialicen para 2027, alcanzándose el resto de los beneficios a finales de 2028. Estamos comprometidos a reinvertir estos ahorros para respaldar nuevas iniciativas de crecimiento sostenible.

Fit to Win es un proyecto transformacional que está reinventando a BAT. Tal como se detalló en nuestros resultados del primer semestre de 2025, se centra en la optimización de procesos y formas de trabajo para crear organizaciones más ágiles, rápidas y orientadas a los datos. Desde el primer semestre, hemos logrado avances significativos. Hemos ampliado el programa para incluir una racionalización organizativa con el fin de agudizar nuestro enfoque y mejorar la velocidad de ejecución, lo que nos permitirá aumentar los ahorros anualizados totales en otros GBP 100 million. Para desbloquear estos beneficios, ahora prevemos unos costes asociados de alrededor de GBP 600 million durante los próximos 2 años. Al ser un programa estructurado con un plazo determinado, GBP 500 million se tratarán como ajustes, incluyendo alrededor de GBP 100 million en partidas no monetarias. Según lo previsto anteriormente, este gasto ya está en marcha, y se espera que la mayoría de los costes se incurran este año y concluyan en 2027.

En conjunto, el beneficio por acción aumentó un 3.4% debido a que el crecimiento del beneficio operativo y la reducción del número de acciones se vieron parcialmente compensados por los costes financieros netos, nuestra menor participación en los beneficios de ITC y los impuestos. Nuestra tasa impositiva subyacente fue del 24.5%. Nuestra sólida generación de caja sigue mejorando nuestra flexibilidad financiera. Esto nos ha permitido anunciar un aumento del 2% en nuestro dividendo y elevar nuestra recompra de acciones en GBP 200 million, hasta los GBP 1.3 billion para 2026. Paralelamente, seguimos desapalancándonos hasta alcanzar un ratio de deuda neta ajustada sobre EBITDA ajustado de 2.55x a finales de 2025, y seguimos en camino de situarnos dentro de nuestro rango objetivo de 2 a 2.5x para finales de año. Aunque nuestra generación de caja en 2025 se vio afectada por el pago anticipado de la CCAA y el aplazamiento de pagos fiscales en EE. UU. del año anterior, seguimos en camino de generar más de GBP 50 billion en flujo de caja libre para finales de 2030. Y continuamos centrándonos en nuestras prioridades de asignación de capital, que consisten en invertir en la transformación, equilibrar el desapalancamiento con dividendos progresivos y recompras de acciones sostenibles, y realizar adquisiciones estratégicas (bolt-on M&A) selectivas para respaldar nuestra transformación.

Estoy entusiasmado con el futuro y confío en nuestra capacidad para cumplir con nuestro algoritmo a medio plazo de un crecimiento de ingresos del 3% al 5%, un crecimiento del beneficio operativo ajustado del 4% al 6% y un crecimiento del EPS diluido ajustado del 5% al 8%. Nuestro retorno a este algoritmo a medio plazo en 2026 marca un hito importante en nuestro proceso de transformación y refuerza la solidez y resiliencia de nuestra estrategia. Nuestra confianza se sustenta en el crecimiento continuo en EE. UU., la sólida ejecución multicategoría en AME, el crecimiento de ingresos de doble dígito bajo en nuevas categorías liderado por Velo a nivel mundial, una mayor mejora en la contribución de las nuevas categorías y los ahorros continuos de nuestros programas de productividad. Aunque todavía nos queda trabajo por hacer y llevará tiempo estabilizar el rendimiento en APMEA, seguiremos invirtiendo en el despliegue de nuestras innovaciones premium. Como resultado, esperamos que 2026 se sitúe en el extremo inferior de estos rangos y que nuestro rendimiento de beneficios esté ponderado hacia la segunda mitad del año, impulsado por la fase de inversión en nuevas categorías y por la consolidación de los ahorros de Fit to Win a lo largo del año. Con esto, cedo la palabra a Tadeu.

Gracias, Javed. Pasando ahora al impulso positivo de la transformación que estamos impulsando. En 2023, cuando asumí el cargo de Chief Executive, me comprometí a agudizar nuestro enfoque y ejecución, guiado por una estrategia refinada y la ambición de convertirnos en una empresa predominantemente sin humo para 2035. Y me enorgullece decir que hemos logrado avances significativos en los tres pilos estratégicos a medida que seguimos construyendo una trayectoria de cumplimiento. Aunque todavía queda mucho por hacer, confío en que nuestras inversiones enfocadas y nuestra ejecución precisa están generando un impulso real, como se puede observar en nuestros resultados de 2025. Nuestro progreso sustenta nuestra confianza en alcanzar de forma sostenible nuestro algoritmo a medio plazo, mientras seguimos recompensando a los accionistas con sólidos retornos de caja. Ahora me gustaría destacar 5 puntos que demuestran esto.

En primer lugar, hemos reestructurado con éxito nuestro negocio en EE. UU., volviendo al crecimiento de ingresos y beneficios en 2025. Si bien el entorno macroeconómico de EE. UU. sigue siendo dinámico, el ritmo de caída del volumen de la industria de combustibles empezó a moderarse en 2025, con un descenso del 7.4%. En este contexto, impulsados por las medidas que hemos tomado para fortalecer nuestra cartera y ejecución en el punto de venta, nuestro negocio de combustibles en EE. UU. obtuvo un sólido crecimiento de ingresos y beneficios en 2025. Generar valor a partir de nuestro negocio de combustibles es esencial para financiar nuestra transformación, y EE. UU. es un motor clave de este proceso. En línea con la estrategia, ganamos 30 puntos básicos de cuota de valor total del sector. Me alienta especialmente que nuestro rendimiento financiero se acelerara en el segundo semestre. Este impulso positivo refuerza mi confianza en la resiliencia de nuestro negocio de combustibles en EE. UU. y en nuestra capacidad para generar valor sostenible de cara al futuro.

Velo Plus es la marca de oral moderno de más rápido crecimiento en el mayor mercado de valor de oral moderno a nivel mundial. Desde su lanzamiento a finales de 2024, ya ha alcanzado la posición número 2 tanto en cuota de volumen como de valor, ganando casi 18 puntos porcentuales de cuota de volumen y casi 14 puntos de cuota de valor. Y nos complace que nuestro impulso de cuota de mercado haya continuado a principios de 2026.

Velo Plus ha más que duplicado su base de consumidores e impulsado un crecimiento de los ingresos de Modern Oral superior al 300%, capturando alrededor del 70% del crecimiento de volumen y el 80% del crecimiento de valor de la industria en diciembre. Todo esto está respaldado por una tasa de recompra constante de alrededor del 70% durante todo el año. Cabe destacar que logramos una contribución positiva de la categoría dentro de los primeros 12 meses tras el lanzamiento, en total alineación con el perfil de recuperación de la inversión global de Velo.

La categoría total de Modern Oral en EE. UU. sigue creciendo con fuerza y ya ha superado el tamaño de la categoría de vapor legítimo, con ingresos superiores a los GBP 2 billion en 2025. Velo Plus es un producto excelente, y estos resultados lo demuestran en lo que sigue siendo una categoría altamente dinámica. Su impresionante éxito también resalta la solidez general de nuestras capacidades en EE. UU. y nuestra excelencia ejecutiva, desde el conocimiento del consumidor y el branding hasta la mejora de la analítica digital y la distribución, facilitada por un [ininteligible] rejuvenecido.

Nuestro desempeño se vio reforzado por el exitoso lanzamiento de Grizzly Modern Oral en verano, que alcanzó cerca del 2% de cuota de volumen al cierre del año, elevando nuestra cuota de volumen total en Modern Oral en EE. UU. al 25.8%. Gracias a este impulso, me complace anunciar que, al cierre del año, alcanzamos el liderazgo en cuota de volumen global en Modern Oral, medido en los principales mercados de Modern Oral, que representan alrededor del 90% de los ingresos totales de la industria.

En segundo lugar, estamos premiumizando nuestra nueva cartera de categorías. Velo ya es el líder indiscutible en Europa, siendo aproximadamente 6 veces más grande que nuestro competidor más cercano. Seguimos centrándonos en la innovación impulsada por el consumidor para fortalecer la satisfacción del producto entre los consumidores adultos y extender el éxito de Velo. A principios de este año, iniciamos el despliegue nacional de nuestra última innovación, Velo Shift en Suecia, tras un exitoso piloto con minoristas clave y socios online. Velo Shift está transformando la experiencia de Modern Oral, con un nuevo diseño de pouch más cómodo, 5 sabores sensoriales distintos y un [ininteligible] diferenciado que destaca en el lineal. Al comercializarse con un precio premium respecto a la gama principal de Velo, Velo Shift ya está impulsando una cuota incremental en los canales donde se ha lanzado, con más despliegues de mercado previstos hasta 2026. Estos resultados resaltan no solo la solidez de las marcas de Velo y su pipeline de innovación, sino también la calidad de nuestra ejecución en los mercados europeos.

Vemos el segmento de vapor premium bien ejecutado como un segmento atractivo y sin explotar para generar mayor creación de valor. Vuse Ultra es nuestro dispositivo de vapor más avanzado hasta la fecha, impulsando una mejora significativa del rendimiento de Vuse en los mercados donde se ha lanzado, incluyendo ganancias de cuota de valor de casi 80 puntos porcentuales en Canadá, cerca de 4 puntos porcentuales en Alemania y más de 2 puntos porcentuales en Francia. Como destacó Javed, hemos tomado la decisión estratégica proactiva de centrar nuestra ejecución en los mayores focos de beneficio con una regulación y aplicación de la ley más favorables. Vuse Ultra es fundamental para este enfoque, y me alienta la solidez de su rendimiento inicial, con más lanzamientos previstos en mercados clave para 2026.

Nuestra plataforma de innovación disruptiva, glo Hilo, introdujo nuestro primer dispositivo de tipo stick y está diseñada para posicionar a glo en el segmento premium. Aunque todavía es pronto, estamos empezando a obtener resultados alentadores en los mercados de lanzamiento prioritarios —Japón, Polonia e Italia—, donde la mayoría de los consumidores que se incorporan a glo provienen tanto de los combustibles premium como de la categoría más amplia de productos calentados. También estamos fortaleciendo el valor de marca global de glo en las métricas clave del consumidor. Esta respuesta de los consumidores se está traduciendo en un impulso temprano de la cuota de volumen. Nos animan las tasas de conversión de prueba a retención de alrededor del 50%, lo que aporta mayor confianza en el potencial de la plataforma.

En 2026, nuestro enfoque será acelerar la prueba de producto entre los consumidores premium, tanto en combustibles como en productos calentados, apoyados por activaciones específicas online y presenciales. Continuaremos escalando glo Hilo mediante despliegues adicionales en los mayores focos de beneficio de productos calentados, donde podamos generar los mayores rendimientos. En general, mantenemos la confianza en la solidez de esta plataforma de innovación y esperamos aumentar progresivamente la cuota dentro del segmento premium con el tiempo.

Como destacó Javed, la categoría de productos calentados sigue siendo altamente competitiva, y esto ha afectado nuestro desempeño en 2025 en el segmento de relación calidad-precio, donde estamos presentes con glo Hyper. La introducción de glo Hilo en el espacio premium nos permite diferenciar aún más los niveles de nuestra cartera. Vemos una oportunidad clara para fortalecer el desempeño global de glo tanto en los segmentos premium como en los de relación calidad-precio.

Un elemento central es el lanzamiento de nuestro dispositivo glo Hyper de próxima generación a partir del Q2. El nuevo glo Hyper ofrece un cambio de paradigma, con arranques rápidos, una mayor duración de las sesiones, nueva conectividad y una batería reemplazable. Estas innovaciones han mejorado significativamente la experiencia del consumidor, y también estamos ampliando la gama de consumibles. En conjunto, estas mejoras crean una propuesta mucho más sólida, diseñada para reforzar nuestra competitividad en el segmento de relación calidad-precio.

En tercer lugar, me enorgullece el sólido progreso que hemos realizado en la mejora de la rentabilidad de las nuevas categorías. Desde 2021, hemos impulsado una mejora de GBP 1.4 billion en la contribución de la categoría, con las tres nuevas categorías contribuyendo a este impulso. Cabe destacar que hemos logrado esto mientras seguimos invirtiendo en nuestra transformación para impulsar el crecimiento sostenible futuro. Nuestras nuevas categorías están contribuyendo de forma significativa a los resultados del grupo a medida que nos beneficiamos de una mayor escala, lo que refleja la tracción en los mercados establecidos mientras continuamos invirtiendo en lanzamientos en nuevos mercados. Esto se ve respaldado por marcos regulatorios más consistentes y constructivos, como los vigentes para el Modern oral en 24 mercados, frente a los solo 4 mercados de 2022. Hemos mejorado nuestro rendimiento de forma secuencial cada año. Y, a través de nuestro enfoque de crecimiento de calidad, mantenemos nuestro compromiso de impulsar una mejora sostenible de la rentabilidad de cara al futuro.

En cuarto lugar, me alientan los signos de progreso positivo que estamos viendo en la regulación y aplicación de las nuevas categorías, especialmente en los EE. UU. Si bien la categoría de vapor sigue viéndose afectada por la proliferación de productos ilícitos, Vuse volvió a crecer en ingresos en la segunda mitad del año tras 18 meses de caídas. Esto se ha visto respaldado por un aumento en la aplicación de la ley a nivel estatal, con la legislación sobre la dirección y aplicación de la ley de vapor representando alrededor del 50% del volumen de la industria monitorizado hacia finales de año. Además, el desempeño de Vuse en la segunda mitad del año se benefició de la salida de competidores, lo que fortaleció aún más nuestra posición en el mercado.

Nuestra recuperación también se ha visto respaldada por los primeros indicios de un aumento en la aplicación de la ley federal dirigida a las fronteras y a los grandes distribuidores, lo que ha resultado en altos niveles de incautaciones y multas. De cara al futuro, nos alienta el mayor enfoque y financiación destinados a reforzar las capacidades de aplicación de la ley de la FDA. También nos complació recibir una determinación inicial favorable sobre nuestra demanda ante la International Trade Commission por parte del juez de derecho administrativo, quien ha recomendado una orden de exclusión general sobre los dispositivos de vapor ilícitos importados. Esperamos una determinación final de la ITC en las próximas semanas, que luego estará sujeta a una revisión presidencial de 60 días.

Con un valor estimado del 7% de la industria del vapor en los EE. UU. que sigue siendo ilícito, tenemos la esperanza de que las autoridades continúen con las iniciativas de aplicación de la ley en 2026. Reynolds sigue abogando por condiciones de igualdad para que los consumidores adultos de nicotina tengan acceso a productos de vapor conformes con la normativa y de alta calidad. Con el tiempo, creemos que Vuse está bien posicionada para beneficiarse de una aplicación de la ley sólida tanto a nivel federal como estatal.

Además, la FDA ha reconocido recientemente el papel positivo que los sobres de nicotina pueden desempeñar para ayudar a los fumadores adultos que, de otro modo, seguirían fumando, a realizar la transición hacia alternativas de menor riesgo, reforzando su papel en la reducción del daño del tabaco. Acogemos con satisfacción el nuevo programa piloto de la FDA para agilizar el proceso de revisión de PMTA para los sobres de nicotina. Este es un paso importante para mantener fuera del mercado los productos ilícitos atractivos para los menores, al tiempo que se ofrece a los fabricantes responsables una vía más predecible para la autorización de PMTA.

Confiamos en la solidez de nuestra ciencia y de nuestra cartera, y esperamos poder complementar nuestra cartera actual en los EE. UU. con Velo Max, un producto de Modern oral con mayor humedad en 2026, y hemos aumentado nuestra capacidad para respaldar nuestra agenda de crecimiento sostenible.

Y el último punto que me gustaría destacar es que nuestra flexibilidad financiera continúa fortaleciéndose y seguimos en camino para generar más de GBP 50 billion de flujo de caja libre para 2030. BAT es un negocio con una alta generación de caja, logrando al menos un 100% de conversión de flujo de caja operativo anualmente desde 2020, lo que refleja nuestra sólida disciplina de caja y un enfoque claro en los retornos, permitiéndonos devolver GBP 34 billion en efectivo a los accionistas durante el mismo periodo. Mantenemos nuestro compromiso de ofrecer retornos sostenibles a los accionistas con un historial de 25 años de crecimiento de dividendos y nuestro programa sostenible de recompra de acciones. Confío en que cumpliremos de forma sostenible con nuestro algoritmo a medio plazo, ya que estamos firmemente comprometidos con el crecimiento sostenible de los ingresos y la mejora de la rentabilidad.

Para concluir, entramos en 2026 con impulso, respaldados por una sólida cartera de innovación, alianzas estratégicas fuertes y la confianza en nuestras capacidades de adaptación futura. Estamos ejecutando con disciplina y cumpliendo con nuestras prioridades. Al mismo tiempo, estamos mejorando la flexibilidad financiera, lo que permite la inversión continua en nuestra transformación junto con sólidos retornos de caja. Me entusiasma el futuro de BAT y creo que estamos bien posicionados para ofrecer un crecimiento sostenible a largo plazo y valor para nuestros stakeholders. Gracias por su atención. A continuación, Victoria se unirá a nosotros en el escenario para la sesión de preguntas y respuestas.

Gracias, Tadeu, y buenos días a todos. Si se han unido a la transmisión web, pueden escribir su pregunta directamente en el cuadro de preguntas en línea o, si se han unido a la llamada, pueden pulsar la tecla estrella 1 en su teclado telefónico. Tadeu y Javed estarán encantados de responder a sus preguntas. Ahora cedo la palabra al operador de la conferencia.