Buenos días, señoras y señores. Gracias por acompañarnos en la conferencia de resultados de Barco sobre los resultados del ejercicio completo 2025. Mi nombre es Willem Fransoo y dirijo el departamento de Relaciones con Inversores de Barco. Hoy me acompañan en la sala nuestro CEO, An Steegen, y nuestra CFO, Ann Desender. Ellos les guiarán durante la presentación y, al finalizar, abriremos el turno de preguntas. Por ello, cedo la palabra a nuestro CEO, An Steegen.

Gracias, Willem, y buenos días a todos. Permítanme comenzar con un resumen de los resultados del ejercicio completo de 2025. Tal como prometimos en nuestro guidance, obtuvimos un crecimiento rentable en 2025. Las ventas se situaron en EUR 964 million. Esto supone un incremento del 2% respecto a 2024 y del 4% si se compara a tipo de cambio constante. Los principales impulsores del crecimiento fueron la división de Entertainment, que subió un 11%, y la región EMEA, que también creció un 11%.

En EE. UU. nos enfrentamos a algunos vientos en contra debido a los aranceles y a la debilidad del dólar, lo que se tradujo en un ligero descenso de los pedidos. En general, estamos observando una nueva tendencia de ciclos de pedidos más cortos; dado que los problemas de suministro ya han quedado atrás, vemos ciclos de pedidos más breves y también un mayor volumen de 'book and turn'. Esa fue una de las razones. La otra es que a finales de 2024 tuvimos algunos pedidos anticipados para el Encore 3 que no se repitieron a finales de 2025.

Asimismo, hemos tenido un lanzamiento muy exitoso de nuestra oferta de cine premium HDR by Barco Cinema. Esto refuerza fundamentalmente nuestro modelo de Cinema as a Service y nos ayuda a generar ingresos recurrentes en nuestro negocio de cine. Así, gracias a HDR by Barco, en el segmento de cine estamos pasando de una venta única de proyectores a un flujo de ingresos recurrentes durante la vida útil del equipo.

En cuanto al EBITDA, nos situamos en EUR 125 million, lo que representa el 13% de las ventas. Esto se vio respaldado, sin duda, por un mix de productos muy sólido, que, por supuesto, se vio compensado por el impacto de los aranceles y el tipo de cambio. También mantuvimos una ejecución disciplinada, lo que resultó en un gasto de OpEx un 4% inferior al del año pasado. También es muy importante mencionar que en 2024 tuvimos un ingreso extraordinario único de EUR 10 million procedente de un sale-leaseback de nuestro edificio en [ininteligible]. Por tanto, si eliminamos esta parte no recurrente de 2024 y restamos, por un momento, el impacto de EUR 8 million por el efecto de divisas (FX) y los EUR 7 million de los aranceles, se podría decir que en EBITDA recurrente crecimos unos EUR 30 million. Esto es una muestra muy sólida del desempeño de nuestro negocio en 2025, así como de nuestro excelente mix de productos y nuestra ejecución disciplinada.

En cuanto al beneficio por acción, básicamente incrementamos el beneficio por acción a EUR 0.85. Eso supone un aumento del 20% interanual. Devolvemos EUR 120 million a nuestros accionistas, de los cuales EUR 44 million provinieron del dividendo. Los otros EUR 81 million para finales de '25 fueron, básicamente, lo que pagamos mediante nuestras dos recompras de acciones realizadas en '25. Asimismo, para este año, la propuesta es aumentar el dividendo a EUR 0.55 por acción, y también proponemos la cancelación del 6% de las acciones en circulación, lo que, por supuesto, supone devolver más valor a nuestros accionistas por acción y, además, generar una mayor acreción de beneficios para el futuro.

Ahora, para las perspectivas de '26, también esperamos crecimiento tanto en ingresos como en EBITDA para todo el año, excluyendo los efectos de tipo de cambio. Prevemos que el crecimiento se concentre de nuevo en la segunda mitad del año. Lo repito porque este es un comportamiento muy típico que vemos en Barco: más crecimiento en la segunda mitad del año, y también esperamos algunos efectos de tipo de cambio adicionales en la primera mitad. Asimismo, reconfirmamos nuestro guidance a largo plazo tal como comunicamos en el Capital Markets Day en octubre. Con esto, cedo la palabra a Ann Desender para más detalles financieros.

Buenos días. Empezando por pedidos y ventas. Como se indicó a nivel de grupo, excluyendo o a tipos de cambio constantes, nuestras ventas han crecido un 4% interanual y los pedidos se acercan también a los del año pasado a tipos de cambio constantes, con menos del 2% frente al año anterior. Al indicar también los pedidos adicionales de 2D, efectivamente, vemos que con la normalización de la velocidad de la cadena de suministro y la ausencia de restricciones en la misma, la conversión de pedidos a ventas se está acelerando y, de hecho, los clientes tienden a realizar los pedidos un poco más tarde o carecemos de pedidos anticipados, es así.

Desde una perspectiva regional, EMEA tuvo un crecimiento de doble dígito tanto en pedidos como en ventas. Si analizamos las divisiones, y profundizaremos en ello más adelante, vemos que Entertainment se encuentra en una posición, por llamarlo de algún modo. Las Américas reportaron un crecimiento de ventas del -3% interanual que, si excluimos los tipos de cambio, se alinea con el año anterior. La entrada de pedidos se vio, de hecho, afectada, especialmente en la segunda mitad del año. Un par de factores explican esto; el tipo de cambio, por supuesto, tiene un impacto del 3% en términos anuales. Tuvimos un pedido de cine de mayor volumen que se desplazó, por un valor de aproximadamente EUR 20 million, que ya hemos podido cerrar y registrar ahora en enero de '26. También vimos un impacto por los aranceles y por lo que está sucediendo en los EE. UU.: un menor y más lento gasto público que afecta, en particular, a nuestro negocio en salas de control y en diagnóstico sanitario. Y tras un primer semestre sólido en Surgical, vimos una menor firma de contratos o renovación de los mismos en el segundo semestre, lo que, si comparamos el primer semestre con el segundo [ininteligible].

Los ingresos de APAC se situaron en línea con el año pasado, con un -2% reportado, si lo vemos a tipos de cambio constantes. Nuestra cartera de pedidos se situó en EUR 493 million. También hay algunos efectos de conversión en esa cifra, por lo que veremos cómo evoluciona en el futuro. Y si lo comparamos con el año anterior, en aquel año tuvimos algunos pedidos anticipados de productos recién lanzados, y el mayor de ellos fue Encore 3, que pudimos entregar íntegramente en 2025.

Hemos incluido aquí, como hacemos habitualmente, el waterfall de nuestro EBITDA de un año a otro. Sin embargo, este año, concretamente, señalamos un par de lo que diría que son vientos en contra, que han sido compensados por los efectos adversos derivados de las divisas y los aranceles. Los aranceles, es decir, los aranceles adicionales que pagamos, principalmente en las exportaciones desde Europa, que ascienden a un 15%. También, con respecto a Healthcare, tuvimos algunos efectos en '25. El impacto bruto que hemos podido mitigar mediante aumentos de precios ha sido la mitad de dicho impacto. Lo que destacamos aquí es el impacto bruto de los aranceles y luego el de FX. Después, junto con el -- y luego el bloque rojo, por así decirlo. El año pasado, otros ingresos incluyeron una ganancia no recurrente por una operación de sale and leaseback. Sumamos esos 3 bloques para llegar a EUR 30 million, que luego compensamos para obtener un incremento en nuestro beneficio y rentabilidad.

Esto se debe a un mayor volumen de ventas, con un crecimiento de la parte superior de la cuenta de resultados del 4% que se mantiene durante todo el año gracias a un mejor mix de productos con los nuevos lanzamientos con mayor componente de software, al impacto de nuestra huella de fabricación y a las mitigaciones de costes que podemos implementar. Además, gracias a una gestión de costes rigurosa, hemos podido reducir el gasto en I+D, ya que tuvimos muchos lanzamientos de productos preparados en '24 que se materializan en '25. Así, pudimos situar nuestro I+D de nuevo en un rango más normal del 12.6%. Los gastos de ventas, marketing y administración (G&A) se mantienen en línea con el año anterior, pero gracias a un control de costes estricto. En conjunto, el OpEx es un 4% inferior al año anterior y las ventas han subido un 4%. Esto nos sitúa en un margen EBITDA del 13%.

Pasando ahora al beneficio neto. Partiendo de este EBITDA de EUR 125 million. La depreciación es algo más alta debido a la mayor adopción de Cinema as a Service en nuestra cartera, que ahora también incluye HDR, lo que supone un incremento. La contención de costes que hemos logrado y la reducción de gastos ya se inició en '24, cuando tuvimos algunos costes de reestructuración más elevados, pero eso se tradujo, por así decirlo, en un impacto positivo en el OpEx en '25. En cuanto al tipo impositivo efectivo, llevamos ya muchos años gestionándolo bien y hemos alcanzado este 18%. Con ello, aterrizamos en un beneficio por acción de EUR 0.85, un 20% más. Esto es incluso antes de considerar, y esto es otro incremento que se espera, el impacto de las acciones diluidas, ya que esto debe formalizarse en la próxima Junta Anual de Accionistas para su aprobación en abril.

El flujo de caja libre para '25 se situó en el 6% de las ventas, lo que supone nominalmente EUR 57 million. Partiendo de un flujo de caja operativo bruto, que aumentó a EUR 24 million interanual. Observamos un ligero incremento del 1% en el capital circulante, lo cual se debe en realidad a menores anticipos de clientes en contratos más grandes, y también al hecho de que, aunque las existencias se mantienen estables interanualmente, esto incluye también cierto impacto de nuestro negocio Cinema as a Service, donde tenemos unos EUR 10 million expresados en contratos en curso incluidos en la cifra. El DSO se situó en 65 días, por debajo del promedio de días que pagamos a nuestros proveedores, que es lo que queremos ver. Esto se sitúa en el 70%. La rotación de existencias es -- las existencias estables interanualmente muestran una ligera mejora hasta 2.2x, con más oportunidades de mejora. Nuestros gastos de capital (CapEx) se situaron en EUR 38.5 million. Los principales conceptos fueron Cinema as a Service, así como la automatización de la fabricación y la huella de producción.

La posición de caja neta cerró en EUR 186 million al cierre del ejercicio, lo que supone unos EUR 73 million menos que el año anterior; en esa cifra se incluye, por supuesto, el flujo de caja libre de EUR 57 million, pero combinamos un retorno de más de EUR 120 million a nuestros accionistas en forma de dividendos y recompra de acciones.

Cuando finalmente analizamos los KPI no financieros, los KPI de sostenibilidad, me complace informar de una adopción muy importante y, de hecho, de una mejora adicional. Los ingresos por productos con etiqueta ecológica, o ingresos de productos con una puntuación Eco de A o superior, han mejorado hasta alcanzar el 67%, un 8% más que el año anterior, superando así el objetivo que nos habíamos fijado. Esto se debe principalmente al hecho de que todos los nuevos productos que hemos lanzado cuentan con esa etiqueta ecológica. Esto tiene un alcance más amplio que también incluye la calificación de software y servicios; estamos muy satisfechos con ese 67%.

Por coincidencia, nuestra puntuación de compromiso de los empleados también se situó en el 67%, un aumento del 76%, lo que supone un incremento del 3% interanual y, con ello, también superando el objetivo que teníamos. La plantilla al cierre del año fue de 3,253 colaboradores, lo que es aproximadamente un 3% menos que hace 2 años, manteniéndose estable o en línea con el año anterior.

El Net Promoter Score de clientes, que medimos a lo largo del año y, en particular, mediante dos encuestas semestrales en las que tomamos todas las recomendaciones muy en cuenta, está dando sus frutos. El Net Promoter Score se situó en 60, una mejora del 6% respecto al año anterior, superando constantemente el objetivo que nos fijamos. En este punto también observamos una mejora muy positiva impulsada por la calidad del producto, que es, por supuesto, fundamental para nosotros y para nuestros clientes, así como por el servicio posventa; el NPS de servicios alcanzó la puntuación máxima. Con esto, le devuelvo la palabra a An para que aporte más detalles sobre las diferentes divisiones.

Muy bien. Empezaré con Entertainment. Hemos tenido un crecimiento rentable muy sólido en Entertainment proveniente de ambas unidades de negocio, con un crecimiento de ventas de doble dígito, con una media del 11%. También observamos un crecimiento de beneficios muy fuerte, del 27%. Y, por supuesto, hay un apalancamiento en la línea superior debido al sólido crecimiento de los ingresos. Vimos un crecimiento del beneficio bruto del 8%, derivado, por supuesto, de un buen mix de productos y volumen.

En Cinema, observamos un crecimiento distribuido a lo largo del año y también vimos crecimiento en todas las regiones. Allí tenemos, por supuesto, la ola de sustitución de lámpara por láser, así como el impulso hacia la premiumización en las salas de cine. Esto impulsa nuestro crecimiento y, básicamente, con una tasa de captura de mucho más del 60%, refuerza nuestra posición de liderazgo en el mercado de la cinematografía. En '25, también cerramos algunos acuerdos marco de gran envergadura, lo que, por supuesto, es positivo para la visibilidad de los ingresos en el futuro, además de reforzar nuestra base instalada.

Como mencioné anteriormente, tuvimos un lanzamiento muy exitoso de nuestra oferta de cine premium HDR by Barco. Con esta solución, básicamente ofrecemos a nuestros exhibidores una mayor calidad de imagen, colores más profundos y más contraste. Y para Barco, esto nos posiciona nuevamente como líderes en tecnología cinematográfica. En '25, instalamos más de 50 sistemas y tenemos más de 100 sistemas en el pipeline para '26.

Ahora, lo que es extremadamente importante, de nuevo, para HDR by Barco es que transforma nuestro modelo de negocio de ventas puntuales de proyectores a un flujo de ingresos recurrentes. Estos ingresos recurrentes se basan en cuotas de licencia anuales, participación en la taquilla, licencias derivadas de la creación de contenido o la integración de contenido en casas de postproducción, así como en servicios gestionados. Al hacer esto, básicamente proporcionamos un flujo de ingresos recurrentes durante la vida útil de estos proyectores, que supera los 15 años. Por tanto, se trata de un cambio de modelo de negocio muy importante para nuestro negocio de Cinema, que también creará mucho más valor para Barco a lo largo de la vida útil del proyector. Si observamos el valor total de contrato de todos los contratos de HDR que ya hemos firmado, este suma aproximadamente EUR 89 million, lo que es, una vez más, una señal de la aceleración que estamos experimentando hacia los ingresos recurrentes.

En Immersive Experience, también vimos un crecimiento muy sólido en EMEA y APAC; nuestras nuevas plataformas, es decir, QDX, nuestro proyector insignia de gama alta 3-DLP, así como nuestros proyectores de gama media 1-DLP 600, están funcionando muy bien en el mercado. En 3-DLP, seguimos siendo básicamente el líder del mercado. Y en 1-DLP, estamos ganando terreno y aumentando nuestra cuota de mercado. Además, por supuesto, tuvimos un lanzamiento muy exitoso en el tercer trimestre de Encore 3, nuestro procesador de imágenes. Y de nuevo, esto está impulsando tanto las ventas como la rentabilidad, además de restablecer nuestra posición de liderazgo en el mercado del procesamiento de imágenes. En general, para Entertainment, hemos tenido un impulso muy fuerte y un crecimiento rentable en '25. Y con todas las nuevas plataformas que están por llegar, prevemos que podremos mantener este sólido impulso en '26.

Pasaré ahora a Enterprise. En Enterprise, mostramos básicamente una rentabilidad estable a lo largo de un año bastante complejo, por decirlo así. Ese EBITDA sólido o estable fue impulsado por un mix de productos fuerte y, por supuesto, también por una ejecución disciplinada.

En Meeting Experience, vemos un crecimiento muy estable en EMEA y las Américas. En APAC, todavía nos enfrentamos a bastante competencia. Seguimos siendo el líder del mercado en el espacio inalámbrico agnóstico BYOD. Lo que realmente diferencia a nuestros productos es el hecho de que somos básicamente interoperables. Somos agnósticos. También operamos bajo un modelo de cuotas de licencia y contamos con una plataforma muy segura. Esto nos diferencia realmente de la mayor estandarización que se observa de forma general en el mercado de las videoconferencias. Pero además de nuestras soluciones inalámbricas, hemos ampliado nuestro portafolio y hemos lanzado nuestra primera solución de sistema de sala llamada ClickShare Hub. La lanzamos en diciembre del año pasado y ya estamos viendo bastante interés y tracción. Estuve en el ISE la semana pasada y hubo mucho entusiasmo por nuestro ClickShare Hub. También estamos realizando envíos y ya estamos instalando dispositivos en el terreno. Y algo importante de mencionar es que ese sistema de sala, el ClickShare Hub, ya está certificado por Microsoft. Esto nos permite acceder al ecosistema y a los canales más amplios de Microsoft, lo que también ampliará nuestro alcance de cara al futuro. De cara a '26, prevemos aún más formatos para esta nueva plataforma: barras de vídeo y también una versión BYOD en una plataforma similar. Por tanto, se lanzarán más dispositivos de esta familia a lo largo de '26.

En cuanto a las salas de control, vimos un crecimiento en EMEA y APAC, especialmente en los mercados de servicios públicos y energía. En las salas de control, seguimos en plena transición del hardware al software, donde nuestra plataforma Barco CTRL es fundamental para el futuro de este segmento. Enfrentamos desafíos en EE. UU. debido al retraso en contratos gubernamentales. También nos enfrentamos a una competencia feroz en pantallas LED en Oriente Medio. Por ello, el año pasado modificamos nuestra estrategia de LED en salas de control. Básicamente, ahora nos asociamos con los principales proveedores de pantallas LED y suministramos nuestro propio procesamiento de imagen LED de alto rendimiento. De esta forma, podemos seguir ofreciendo la solución LED completa, pero de una manera mucho más rentable. En general, en Enterprise, el entorno macroeconómico es complejo. Pudimos obtener una rentabilidad estable, pero el impulso hacia 2026, con todas las nuevas plataformas que tenemos, nos da mucha confianza en que podremos impulsar el crecimiento en 2026 en ambas unidades de negocio.

Y luego Healthcare. En Healthcare, vimos resultados mixtos. En Diagnostic Imaging, vimos crecimiento en EMEA y APAC que reafirma nuestra posición de liderazgo en el sector. También vimos un crecimiento muy sólido en patología, pero esto se vio compensado, por supuesto, por los desafíos en EE. UU., donde vimos una ralentización en la entrada de pedidos debido a retrasos gubernamentales. También vimos el impacto de los aranceles y el tipo de cambio, lo que resultó en un EBITDA más bajo. Terminamos en EUR 26.5 million, un 22% menos. Representa el 10.1% de las ventas, pero es un 22% inferior al año pasado.

En Diagnostic Imaging, también estamos ampliando nuestra oferta con aplicaciones de software. Una que ha ganado mucha tracción en 2026 es SlideRightQA. Básicamente, con ella mejoramos la eficiencia de los técnicos en el laboratorio de patología, así como el control de calidad en dicho laboratorio. Esto está ganando mucha tracción y tenemos más aplicaciones de este tipo en camino.

En Surgical, empezamos con un primer semestre sólido, pero vimos la expiración de contratos en el segundo semestre, lo cual, como es habitual en Surgical, requiere tiempo para su diseño e implementación y para la renovación de dichos contratos. También modificamos nuestra organización en Healthcare. Fusionamos la parte de Surgical con Diagnostics para aprovechar sinergias, tanto en las plataformas que suministramos como en la estrategia de go-to-market. Además, trasladamos la propiedad total de nuestro negocio de Modality, que se encuentra en un mercado de comoditización muy competitivo en costes. Hemos trasladado la gestión por completo a nuestro hub de Healthcare en Suzhou, China. Allí contamos con ingeniería de valor en China, así como con suministro local de componentes en nuestra producción. Esta es la forma en la que podemos competir con nuestros competidores chinos en el segmento de Modality.

También para este año tenemos bastantes productos basados en software; de nuevo, lanzaremos productos insignia. Uno de ellos son las pantallas 3D que vamos a lanzar ahora para el análisis presquirúrgico en oftalmología y en Surgical. Tenemos la pantalla Surgical con asistente de control por voz y NexxisCube, que es nuestra versión de gama media para quirófanos de gama media en nuestra red. En general, podemos decir que tenemos fundamentos muy sólidos en Healthcare. Tenemos una posición de liderazgo en pantallas de diagnóstico. Estamos reforzando nuestros esfuerzos tanto en mercados adyacentes como en software. Y, por supuesto, para 2026 es extremadamente importante que logremos el turnaround del mercado estadounidense y que aprovechemos las sinergias entre Surgical y DI, para ser realmente competitivos en costes con nuestros esfuerzos de Modality desde Suzhou, China.

Muy bien. Con esto, pasaré a las perspectivas. Y antes de hacerlo, quiero hacer un breve resumen de lo que comentamos en el Capital Markets Day. Esta es nuestra estrategia de innovación. Muy sencilla. Se basa en tres capas. Comienza con la visualización. Se trata de nuestras tecnologías de producción y visualización, donde mejoramos significativamente el rendimiento mediante nuestro procesamiento de imagen avanzado y patentado. Luego tenemos la capa de conectividad, donde transportamos datos de vídeo y audio desde la fuente a cualquier tipo de pantalla. Y, cada vez más —y aquí es donde, por supuesto, brilla el legado de Barco—, estamos añadiendo aplicaciones de software y casos de uso de IA a estas ofertas. De esta manera, mejoraremos la eficiencia y la productividad de los operadores que utilizan nuestros sistemas. Pero para Barco, esto también significa que podemos avanzar cada vez más hacia los ingresos recurrentes. La IA está presente en todas estas capas. La utilizamos en la visualización para mejorar nuestro procesamiento de imagen. La utilizamos en la conectividad para añadir edge compute para el procesamiento en tiempo real en nuestras aplicaciones. Y, por supuesto, también la utilizamos para ofrecer aplicaciones que den soporte a los flujos de trabajo de nuestros usuarios finales.

Por tanto, las prioridades clave para Barco se centran en la expansión en nuestros mercados principales. ¿Cómo lo haremos? Completando la sólida trayectoria que ya tenemos en nuestra cartera: productos de gama alta, productos insignia que nos diferencian de la competencia, así como productos de gama media que son más competitivos en precio. También estamos entrando con agresividad en nuevos mercados adyacentes. Y, de nuevo, lideramos la premiumización en el cine con su HDR by Barco como un facilitador clave. El segundo pilar es que nos centramos cada vez más también en el software y los flujos de trabajo de IA. Esto es para ayudar a nuestros usuarios finales, pero también para que Barco aumente cada vez más sus ingresos recurrentes. Y, por supuesto, dado que tenemos una trayectoria muy buena, también optimizaremos básicamente nuestra asignación de capital. Seguimos buscando el crecimiento inorgánico mediante M&A. Y, básicamente, también tenemos nuestro retorno, nuestra asignación de capital y los programas de retorno a nuestros accionistas a través de dividendos y recompra de acciones, lo que me lleva a las perspectivas.

Como ya hemos dicho, es difícil predecir cómo evolucionarán las tendencias macroeconómicas. Pero asumiendo que no haya un deterioro importante en las tendencias macroeconómicas, prevemos crecimiento tanto en los ingresos como en el EBITDA a tipo de cambio constante. Prevemos esto para el año completo, pero básicamente el crecimiento se concentrará en la segunda mitad del año. Es algo típico que vemos interanual en Barco, pero también vemos cierto impacto por la debilidad del dólar en la primera mitad del año. También queremos reconfirmar nuestro guidance a largo plazo que comunicamos básicamente en el Capital Markets Day. Como recordatorio, también prevemos allí un continuo cambio de CapEx a OpEx. Nuestras perspectivas son de EUR 1.1 billion en ingresos, un 15% de EBITDA y un 15% de ingresos recurrentes para '28.

Y por último, pero no menos importante, el Consejo propondrá un dividendo de EUR 0.55 por acción, lo que supone un aumento de EUR 0.04 respecto al año pasado. También hemos completado, como mencionamos anteriormente, 2 programas de recompra de acciones: el completado en julio por EUR 60 million y el otro completado a finales de enero por EUR 30 million. El Consejo de Administración también propondrá a la junta general la cancelación de 5,575,000 acciones, lo que representa aproximadamente el 6% del total de acciones en circulación. Y, de nuevo, esto aportará más valor por acción y también un aumento del beneficio por acción en el futuro para todos nuestros accionistas. Con esto, le cedo la palabra a Willem.

Muchas gracias, An y Ann, por esta presentación. Creo que estamos listos para pasar a la sesión de preguntas y respuestas, y veo que algunos de ustedes ya han levantado la mano. La primera pregunta es para Alexander Craeymeersch. Les permitiré activar su micrófono antes de que formulen su pregunta. Alexander es de Kepler Cheuvreux.

Sí. Tengo una pequeña pregunta sobre el segmento de Healthcare. Respecto a los desafíos en EE. UU., mencionó los aranceles, pero eso implicaría que es un efecto a corto plazo. Sin embargo, al observar las perspectivas, se muestra bastante cauteloso incluso en Healthcare. Por ello, me preguntaba por qué no cree que sea algo a corto plazo. ¿O considera que es algo más estructural, relacionado también con los recortes en Medicaid y cuestiones similares?

Sí. Gracias por la pregunta. Tiene razón. El impacto de los aranceles fue algo que ocurrió en los primeros meses, cuando todavía necesitábamos básicamente reasignar nuestros flujos desde nuestras fábricas de China a Europa para mitigar realmente los impactos de los aranceles. Por tanto, no prevemos que eso vaya a empeorar en 2026.

También vemos que Diagnostic Imaging está ganando tracción con los nuevos productos y el software. En ese sentido, vemos claramente un potencial de crecimiento.

En Surgical también están saliendo nuevos productos. Pero, como ya hemos mencionado anteriormente, sustituir los contratos que han finalizado lleva tiempo. En Surgical se observa un ciclo de diseño muy largo. Y estos suelen ser contratos marco de gran cuantía, por lo que su sustitución requiere tiempo.

Aquí también queremos, mediante las sinergias y la fusión entre Diagnostic Imaging y Surgical, aprovechar las sinergias en la estrategia de go-to-market. Para darles un ejemplo: en Surgical, casi la totalidad de nuestro negocio pasa por el canal OEM y es muy limitado a través de la distribución. En Diagnostic Imaging ocurre exactamente lo contrario; tenemos mucho más volumen a través de la distribución que mediante OEMs. Estamos intentando ver si podemos trasladar parte de esa disciplina que tenemos en Diagnostic Imaging también a Surgical. Se trata de un cambio estructural que llevará tiempo alcanzar, pero es donde estamos centrados. Además de eso, por supuesto, nuestro enfoque continuo es liderar el camino en Surgical con nuevos productos innovadores que nos diferencien de la competencia.

Y la última es Modality. En ese segmento, el negocio se está convirtiendo en un commodity y existe una fuerte competencia china. Por ello, competiremos al mismo nivel con nuestro centro en China, donde nos aseguraremos de lanzar productos con costes competitivos que también ayuden a impulsar nuestra rentabilidad en el futuro.

De acuerdo. Si me permite una pregunta adicional. Verá, los márgenes se comprimieron bastante en el H2. Mi pregunta sería: ¿qué parte de esta compresión de márgenes es a corto plazo y qué parte es estructural?

El impacto que vimos en el margen debido a los aranceles ha desaparecido. Por tanto, es un efecto no recurrente, lo que supondrá una ventaja en ese aspecto. Ese es el impacto principal y, después, está, efectivamente, el tipo de cambio; prevemos que seguirá habiendo cierto impacto en el segundo semestre si las divisas se mantienen como en el primer semestre. Si se mantuvieran igual, estaríamos al mismo nivel que en el segundo semestre de '25. Ya veremos cómo evoluciona.

Pero aparte del impacto de FX, que afectó especialmente a Healthcare, si se mantiene igual, seguirá habiendo impacto en el segundo semestre, pero ya no en el primero ni en el segundo semestre. Dado que también vamos a lanzar bastantes productos nuevos, esto evolucionará a lo largo del año, lo cual es otro [Technical Difficulty].

Bien. Lo que entiendo es que, básicamente, los márgenes de Healthcare deberían recuperarse en 2026. Observando el consenso actual, con el margen EBITDA situándose en torno al 13.5%, si el consenso realmente espera que los márgenes de Healthcare se recuperen, se esperaría que termináramos más cerca del 15%. Así que me preguntaba si...

Como saben, no proporcionamos guidance a nivel divisional; por supuesto, digamos que estamos retomando el rumbo correcto. Podemos cancelar esa pregunta.

El siguiente es Stefano Toffano, de ABN AMRO.

De hecho, tenía una pregunta similar a la de mi colega. Permítanme intentar plantearla de otra manera. Me da la impresión —entiendo que para 2025 habrá muchos vientos en contra, los aranceles, la baja visibilidad—, pero parece que gran parte de eso ya está descontado y también cuentan con una mayor visibilidad gracias al lanzamiento de nuevos productos. ¿A qué se debe, de nuevo, que las perspectivas sean tan cualitativas, si me permiten la pregunta? Sigue pareciendo que, con lo que están viendo hoy, deberían poder ser un poco más concretos en sus perspectivas, si me permiten la osadía.

Luego, tal vez —perdón, voy a hacer otra pregunta—. Quizás también sobre Entertainment, ya que parece que tienen plena confianza en que este fuerte impulso continuará. En cuanto a HDR, ¿qué potencial tiene para los próximos años?

Y quizás una última pregunta sea simplemente sobre el capital circulante. ¿En qué nivel prevén que se normalice para finales de este año?

Sí. Así que, quizás respondiendo de nuevo a su primera pregunta, ¿estamos siendo demasiado cautos con el guidance? Para ser sinceros, hemos aprendido a ser cautos debido a todos los efectos macroeconómicos que hemos visto en los últimos años.

Definitivamente tenemos muchas actividades estructurales en marcha que van a mejorar nuestra rentabilidad, especialmente en Healthcare. El factor clave es el timing, algo que tenemos que observar. Es decir, cuándo se introducirán exactamente los nuevos productos y el tiempo de comercialización que requiere su llegada al mercado. Y, de nuevo, especialmente en Surgical, donde me repito, ese tiempo de comercialización es bastante largo.

Lo otro es, básicamente, recuperar la confianza en Modality para asegurarnos de que disponemos de productos competitivos en costes —lo cual ya ocurre—, pero también para dar un paso adelante y volver a abrir esas puertas. Es algo que requiere tiempo. Todas estas son cuestiones estructurales positivas, pero el timing es algo que estamos construyendo este año y que continuará en los próximos años.

Sobre el HDR, gracias por la pregunta porque, por supuesto, el valor adicional que vamos a generar para Barco durante la vida útil de un proyector HDR es muy significativo. Si lo comparamos con una venta puntual, básicamente podemos estimar cifras de entre 8x y 10x para Barco durante la vida útil de dicho proyector.

Y lo bueno de esto es que también se trata de ingresos recurrentes. Así, no vendes un año y luego pasas 15 años sin generar ingresos, como suele ocurrir con las ventas puntuales de proyectores. Ahora, contamos con esos ingresos recurrentes que se van acumulando a lo largo de los próximos años durante la vida útil del proyector.

Por eso este cambio es tan importante en el sector de la exhibición cinematográfica porque, de nuevo, la ola de sustitución de lámpara por láser alcanza ya el 35% y todavía queda camino por recorrer; de hecho, completar esa actualización llevará años. Sin embargo, una vez instalados, estos proyectores tienen una vida útil bastante larga. Por tanto, para Barco es fundamental desarrollar este nuevo modelo de negocio, algo que ahora nos permite hacer HDR by Barco.

Quizá para complementar, antes de pasar a la pregunta sobre el capital circulante, en relación con las expectativas de Enterprise en particular. Estamos muy satisfechos con el primer éxito que estamos viendo con el ClickShare Hub, pero aún es pronto en el año para saber con qué rapidez ganará tracción y cómo evolucionará a lo largo del ejercicio. Esto explica, en parte, por qué no somos más específicos sobre el repunte. Pero, efectivamente, la mayor incertidumbre sigue siendo la que hemos observado y aprendido en los últimos años respecto al entorno macroeconómico.

Respecto al capital circulante, sí, queremos que vuelva al 12%, para llamarlo de esa forma. Los contratos de Cinema as a Service, que de hecho son una gran inversión y generan resultados y rentabilidad a largo plazo, también tienen cierto impacto en el flujo de caja libre, en el CapEx y en los contratos en curso incluidos en el capital circulante; pero tenemos más oportunidades para reducir las existencias en particular, y eso es a lo que queremos dirigirnos.

Muy bien. Gracias, Stefano, por las preguntas. La siguiente es de Guy Sips, de KBC.

Mi pregunta está relacionada con el ASP de ClickShare. Primero, sobre el poder de fijación de precios frente al mix de productos. Las ventas de ClickShare volvieron a caer en 2025, mientras que la competencia en APAC se intensificó. ¿Podría detallar cómo evolucionaron los ASP en las distintas regiones?

Y hasta qué punto los efectos del mix entre soluciones de conferencias frente a 'bring your own device' o el nuevo ClickShare Hub han respaldado o diluido los niveles de ASP. Quiero conocer el impacto de la transición hacia sistemas de sala en los ASP, mientras ClickShare pasaba de un modelo exclusivo de 'bring your own device' hacia sistemas de sala certificados por Microsoft.

¿Deberíamos esperar incrementos estructurales en el ASP derivados de este reposicionamiento? ¿O la mayor presión en los precios de los paquetes del ecosistema de Teams Rooms limitará la expansión del ASP?

En términos generales para Enterprise, de hecho, prevemos un mayor incremento del — o bien la contención y no una caída del margen EBITDA, al igual que del margen bruto, que es la combinación de todo ello.

Cuando dice — efectivamente vimos unas ventas más bajas en '25, pero esto se debe principalmente, por supuesto, a que el mercado de sistemas de sala ha crecido más rápido que la opción agnóstica. Y solo tuvimos nuestro ClickShare Hub hacia finales de año. Por lo tanto, eso tuvo un impacto en el que el promedio, yo diría, del ASP en la opción agnóstica es, de hecho, gradualmente algo más bajo al pasar a las nuevas ofertas, lo cual haremos al incluir, yo diría, algo más de hardware en los paquetes, lo que tendrá un efecto.

Pero sí, yo diría que el volumen y la captación de ventas también tendrán por sí solos un impacto positivo en el objetivo que tenemos para el margen bruto.

Sí. Y quizás para añadir, también en 2025, de hecho, el mercado agnóstico estaba cayendo. Nosotros mantuvimos definitivamente nuestra cuota de mercado. No es que hayamos aplicado descuentos masivos en nuestro ClickShare que teníamos en el mercado en el '25. No lo hicimos.

Y en cuanto a la nueva generación, el ClickShare Hub, este tiene básicamente un precio competitivo. Una vez más, los volúmenes también deberían ayudar a compensar un margen quizás ligeramente inferior en estos productos para ser competitivos.

También incorporaremos diferenciación en nuestro ClickShare Hub, que son funciones que trasladamos de la versión agnóstica, lo que también nos diferenciará en el mercado. Sí. En general, creemos que esto nos ayudará a posicionar muy bien el ClickShare Hub en el mercado tal como están las cosas ahora.

La siguiente pregunta es para Kris Kippers de Degroof Petercam. Pasamos a la siguiente y la siguiente es Marc Hesselink.

Primero, me gustaría retomar el guidance sobre la mejora del margen. No se refieren al nivel divisional, sino quizás a nivel de margen bruto y de costes indirectos de OpEx.

Creo que, si he entendido bien sus declaraciones anteriores, debería haber un potencial de mejora en su margen bruto dado el menor impacto de los aranceles y todas las variables en juego. También creo que en '25 realizaron un muy buen control de costes a nivel de OpEx.

Por tanto, si observa esos dos factores, ¿significa que, de hecho, para el periodo de '26 el impulso vendrá predominantemente del margen bruto y menos de los costes indirectos? ¿O se me escapa algo?

Bueno, en cuanto al margen bruto, efectivamente, sí, lo tenemos. Y en ese sentido, y en la gestión del OpEx, sí, al igual que hicimos en años anteriores, de hecho, también somos ágiles en ese aspecto. Así que yo diría que, antes que nada, nos preocupa un mayor crecimiento de los ingresos.

También somos, diría yo, selectivos con las inversiones de calidad, manteniendo un control estricto al respecto, ya que, sí, continuamos invirtiendo en nuestras hojas de ruta. No vamos a detenernos en eso. Pero, por otro lado, lo compensamos con una mayor automatización, con más optimizaciones de procesos y simplificaciones. Diría que, sí, siempre hay margen de mejora. Además, la IA también nos ayuda en eso, diría, para asegurar que sigamos trabajando en la eficiencia de costes para permitir las inversiones seleccionadas y seguir a toda marcha, cosa que hacemos,

y quizás para mencionar dos inversiones importantes más que tenemos previstas frente al año anterior, diría que es la culminación del portafolio de ClickShare para avanzar más, y luego, de hecho, en HDR y go-to-market, por llamarlo de una forma un poco más relacionada con el gasto en marketing.

De acuerdo. Está claro. Mi segunda pregunta es sobre la división de Entertainment, que claramente está funcionando con mucha fuerza, creo que tanto en ingresos como en márgenes. Pero mirando especialmente el sector de cine, sí, también se observa que el mercado cinematográfico no es muy bueno. Y sé que tienen una dinámica distinta, se trata de un ciclo de sustitución y demás. Pero, en sus conversaciones, es decir, ¿reciben algún tipo de feedback al respecto, de que los propietarios de salas estén teniendo esos problemas con la asistencia y ese tipo de niveles?

Creo que el negocio del cine y el conseguir que la gente vaya a las salas depende de un par de cosas. Depende de buen contenido, pero también de una buena tecnología que ofrezca al público una experiencia que no se pueda tener en casa. Está demostrado que hubo un periodo en el que las películas se estrenaban primero en streaming en lugar de ir a las salas de cine. Y existen análisis que básicamente dicen que la mayor parte de los ingresos de una película provienen de los fines de semana de los blockbusters. Es decir, del fin de semana de estreno de los blockbusters. Así que esa es una tendencia a la que los estudios se mantienen muy fieles.

Así que, si analizamos la combinación de ambos factores, una buena programación de contenidos —y sabemos que para el '26 va a ser una buena programación—, así como disponer de tecnologías nuevas y extraordinarias que realmente puedan captar la atención. Y somos muy optimistas con nuestro HDR by Barco porque, venga de quien venga, ya sea de los estudios, de los exhibidores o del público, esto genera un efecto 'wow'. Y eso atrae a la gente a las salas donde tenemos instalado HDR by Barco. Así que ese es un punto positivo.

Y el otro, como ha mencionado, es que, por supuesto, todavía estamos lejos de completar la ola de sustitución de lámpara por láser. Y esto es, lógicamente, un ciclo: cuando los proyectores se acercan al final de su vida útil, hay que sustituirlos. Ya extendieron la vida útil de algunos de estos proyectores durante el COVID. Así que esto está ocurriendo justo ahora. Por eso tenemos mucha confianza en nuestro crecimiento en el sector cine este año y el próximo.

Puedo confirmarlo. Y, de hecho, tal como señala, o en cuanto a la pregunta sobre si las últimas conversaciones con los clientes al respecto indican que se están ralentizando respecto a sus planes de sustitución o, mejor dicho, respecto a los grandes acuerdos marco (large frame agreements) que tenemos y la consecuente entrada de pedidos, la respuesta es que esto continúa. No vemos una ralentización.

De acuerdo. De acuerdo. Es bueno saberlo. Quizá una última pregunta rápida: mencionó plazos de entrega más cortos debido a la normalización de la cadena de suministro. Y luego dice que están observando un crecimiento concentrado al final del periodo.

Me refiero a que realmente quiero tener clara la visibilidad, porque creo que si los plazos de entrega son más cortos, la visibilidad también puede volverse un poco complicada. Podría darse el caso de que el plazo de entrega sea más corto, pero también que el cliente esté algo más indeciso porque no tiene certezas, ¿entiende?

Entonces, ¿qué tipo de conversaciones debe mantener para tener esa visibilidad más allá de lo que llamaríamos la cartera de pedidos a corto plazo?

Sí.

Lo que observamos en las últimas conversaciones durante el último semestre es que, si se realiza un pedido, también esperan una entrega muy rápida del mismo. Por tanto, no se trata solo de que no se conozca una cartera de pedidos mayor, lo que supondría una mayor visibilidad.

Pero es un hecho que, en general, la tendencia está cambiando. Los pedidos se realizan mucho más tarde, con un modelo de más 'book and turn'. Hay un cambio de comportamiento. Se podría decir que esperan más tiempo y luego deciden si lo cancelan o no.

Pero también se debe a los proyectos. En el pasado, los socios solían poder recibir los productos en cuanto estaban listos y los almacenaban hasta tener el suministro de todos los demás proveedores para iniciar un proyecto. Ya no hacen eso. Ya no almacenan nada en sus almacenes. Así que, básicamente, tienes que mantener tu mercancía hasta que te digan que está lista para proceder e iniciar el proyecto.

Por tanto, se observa cómo cambian todas estas tendencias, y coincido con usted en que, por supuesto, esto limita la visibilidad. Y también para nosotros, por supuesto, debemos asegurarnos de que nuestra producción pueda entregarse a tiempo.

¿Se ralentizará eso? No, no creo que en general; cuando lo necesitan, lo necesitan. Por supuesto, habrá ralentizaciones debido a efectos macroeconómicos. ¿Tiene eso algo que ver con plazos de entrega más cortos o más largos? No lo creo. Simplemente es... sí, es el efecto macroeconómico el que empieza a influir. Pero es un hecho, y es algo con lo que tenemos que aprender a convivir, que se está convirtiendo cada vez más en una realidad. Y sí...

Un factor importante, por supuesto, el primer semestre frente al segundo, sumado al hecho de que normalmente tenemos mayores ventas en el segundo semestre que en el primero, es que, si la divisa se mantiene en este nivel, las ventas reportadas tendrán un impacto en el primer semestre. Esa es, yo diría, una de las razones por las que nuestra guidance prevé un crecimiento de ventas más sesgado hacia el segundo semestre.

Pero, de nuevo, nuestro cuarto trimestre siempre es el mejor. Así que este año no es diferente.

Bien. Gracias por sus preguntas. Quizá intentemos una vez más con Kris Kippers. Kris, veo que todavía estás en silencio; ahora veo que has activado el micrófono, pero seguimos sin oírte. Así que, tal vez, puedes escribirlo en el chat.

Mientras tanto, si algún otro inversor en la sala o analista tiene preguntas adicionales, por favor, adelante. Veo una pregunta de Trion. Te daré un momento.

Tenía una pregunta sobre la retribución al accionista. Me refiero a que han incrementado el dividendo, lo cual es obviamente bien recibido. Han completado la recompra de acciones, pero no se ha mencionado una nueva recompra. Sería interesante conocer su visión sobre por qué no se hará, o si podríamos ver más retornos de caja próximamente.

En este momento, creo que hemos tenido que devolver EUR 120 million a nuestros accionistas en el periodo desde el año pasado hasta finales de enero. Actualmente, mantenemos conversaciones activas y, básicamente, también necesitamos ver en qué vamos a invertir nuestro capital de cara al futuro.

Tenemos ciertos gastos de CapEx en nuestras fábricas, por ejemplo, aquí en Kortrijk y en Italia, donde estamos realizando mejoras. Eso es un factor. Por lo tanto, lógicamente, debemos reservar caja para ello.

Y actualmente también mantenemos conversaciones activas en materia de M&A. Por el momento, nuestra prioridad inmediata es básicamente esperar y ver qué surge de ello. Y, a su debido tiempo, si las cosas no salen bien, siempre podemos considerar otra recompra de acciones en el momento oportuno. Pero, en este momento, esas son nuestras prioridades.

Muy claro. Y solo una... perdón, una última. Sobre el negocio de Entertainment, como ha mencionado, muy sólido en '25, especialmente en el segundo semestre y especialmente en lo que respecta al margen. Solo quería asegurarme de que no se trataba de algo puntual o especial, ¿es este margen algo sostenible hacia '26 y más allá?

No, no, no. En el caso de Cinema, fue muy lineal y se distribuyó a lo largo del año. Lo único que tuvimos en IX fue el Encore 3, que se lanzó en el Q3, pero ahora es un flujo de ingresos constante de cara al futuro. Así que no hubo nada especialmente extraordinario.

En cuanto a las estructuras, aparte de la experiencia inmersiva en Cinema con el lanzamiento de los nuevos productos, nos fue realmente bien, lo que conlleva también mejoras en el margen; además, trabajamos en su OpEx y pudimos reducir las inversiones realizadas, que habían sido más elevadas el año anterior en R&D, logrando normalizar ese nivel tras el lanzamiento de dichos productos.

Entonces esa es la estructura... ¿te parece bien, Trion? Para realizar la comparativa [ininteligible] sobre el ahorro en OpEx, ¿qué tan estructurales son estas medidas? Las medidas que aplicamos en OpEx son, de hecho, estructurales. Eso no significa que podamos seguir esa misma trayectoria con respecto a futuras reducciones, pero no se trata de una reducción de OpEx puntual que, de repente, haya vuelto a su nivel anterior.

Sí. Y la segunda pregunta es sobre nuestra colaboración con Microsoft y la certificación de ClickShare, si ya existe algún impacto en el negocio en 2026, dado que empezamos y lanzamos en diciembre.

Sí, de nuevo, ha sido un lanzamiento muy bueno. Estamos recibiendo muchos comentarios positivos. La semana pasada participamos en la importante feria ISE en Barcelona, con un gran impulso en torno a nuestro ClickShare Hub. Ya tenemos un par de cientos instalados en el mercado y, básicamente, todos estos dispositivos están conectados. Estamos recibiendo comentarios en tiempo real sobre ellos y están funcionando muy bien.

Asimismo, en cuanto a nuestra relación con Microsoft, debemos decir que valoramos mucho la colaboración que hemos mantenido durante este desarrollo con ellos. Nos han ayudado mucho. Hemos logrado una gran sintonía con Microsoft y, de hecho, nos están ayudando en su propio ecosistema; gracias a este, podemos ampliar nuestra estrategia de go-to-market. En general, vemos un impulso muy positivo en este sentido.

De acuerdo. Y ahora tenemos una pregunta de seguimiento de Alexander Craeymeersch.

Solo para dar seguimiento a la pregunta de Trion. Mencionó que los márgenes de Entertainment deberían ser sostenibles en ese 18%. Es probable que el margen de Enterprise también sea sostenible. Los márgenes de Healthcare deberían recuperarse.

Así que la pregunta que todavía tengo es: ¿por qué solo ofrecen un guidance de márgenes EBITDA del 15% para 2028? Entiendo que son conservadores y que quieren ser cautelosos. Pero, al mismo tiempo, no tiene mucho sentido a menos que haya algo estructural que presione los márgenes a la baja.

No, no hay nada más estructural de lo que ya hemos mencionado. Y si lo analizamos trimestre a trimestre, con un enfoque especial en Healthcare, necesitamos ver esa recuperación en EE. UU.

Y, por supuesto, también las mejoras estructurales con los nuevos productos que tenemos en Healthcare; simplemente tardará un poco más en implementarse en el terreno y en el mercado. Pero lo monitorizaremos trimestre a trimestre. Y si vemos progresos positivos, seremos los primeros en enterarnos.

No veo más manos levantadas. Así que es la última oportunidad para plantear su pregunta. De lo contrario, daremos por finalizada la conferencia. Gracias por todas sus preguntas. Gracias por su atención el día de hoy.

La grabación de esta conferencia de resultados estará disponible en nuestro sitio web más tarde hoy. También me gustaría llamar su atención sobre nuestro informe anual, que también se publica hoy, siendo una de las primeras empresas del mercado belga en hacerlo.

Y, por favor, consulten nuestro portal para inversores para encontrar información y análisis sobre todas las divisiones y líneas de negocio de Barco. Por ahora, lo dejamos aquí. Gracias por su atención y hasta pronto.

Gracias. Que tengan un buen día.

Gracias.