Buenos días y bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de AXIS Capital. [Instrucciones del operador] Tengan en cuenta que el evento de hoy está siendo grabado. Ahora cedo la palabra a Clifford Gallant, responsable de Relaciones con Inversores. Adelante, señor.

Gracias. Buenos días y bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del primer trimestre de 2026. Nuestro comunicado de prensa de resultados y el suplemento financiero se publicaron anoche. Si desean copias, por favor visiten la sección de Información para Inversores de nuestro sitio web en axiscapital.com. Hemos reservado una hora para la llamada de hoy, que también está disponible como webcast de audio en nuestro sitio web.

Me acompañan en la llamada de hoy Vincent Tizzio, nuestro Presidente y CEO; y Matt Kirk, nuestro CFO.

Me gustaría recordar a todos que las declaraciones realizadas durante esta llamada, incluida la sesión de preguntas y respuestas, que no son hechos históricos, pueden ser declaraciones prospectivas. Las declaraciones prospectivas implican riesgos, incertidumbres y supuestos. Los eventos o resultados reales pueden diferir materialmente de los proyectados en las declaraciones prospectivas debido a una variedad de factores, incluidos los factores de riesgo establecidos en el informe más reciente de la compañía en el Form 10-K o nuestro informe trimestral en el Form 10-Q y otros informes que la compañía presenta ante la SEC. Esto incluye los riesgos adicionales identificados en la nota de advertencia relativa a las declaraciones prospectivas en nuestro comunicado de prensa de resultados publicado anoche. No asumimos obligación alguna de actualizar o revisar públicamente ninguna declaración prospectiva.

Además, durante esta conferencia de resultados se podrán analizar nuestras medidas financieras no GAAP. Las conciliaciones se incluyen en nuestro comunicado de prensa de resultados y en el suplemento financiero. Dicho esto, le cedo la palabra a Vince.

Gracias, Cliff. Buenos días y gracias por acompañarnos en nuestra conferencia. Permítanme comenzar dando la bienvenida a Matt Kirk en su primera conferencia de resultados en AXIS como nuestro Chief Financial Officer. ¿Matt? Estamos encantados de contar con su colaboración mientras continuamos dirigiendo AXIS para generar un valor sostenido para el accionista.

AXIS ha tenido un comienzo muy sólido en 2026; a medida que seguimos capitalizando nuestro desempeño positivo, estamos percibiendo beneficios significativos derivados de las mejoras realizadas en nuestro modelo operativo y de nuestras continuas inversiones en productos, distribución, tecnología y talento. Entramos en 2026 bien posicionados para beneficiarnos de todas las medidas que hemos tomado en los últimos años. Nuestros esfuerzos de remediación de la cartera han quedado prácticamente atrás. Nuestra cartera de negocios es adecuada en términos de primas, resiliente y está posicionada para un crecimiento rentable y selectivo.

Hemos avanzado en la ampliación de nuestra plataforma de distribución global para alcanzar nuevos canales, segmentos y geografías y... creemos que podemos aprovechar aún más nuestras clases ampliadas mientras penetramos en mercados atractivos donde AXIS ha estado históricamente subrepresentada. Hemos mejorado nuestras propuestas de valor al cliente y nuestro modelo de servicio, obteniendo los Net Promoter Scores más altos desde que empezamos a registrar nuestras encuestas. Además, hemos realizado inversiones sustanciales en innovación y operaciones que están ayudando a impulsar el impulso de nuestro desempeño.

Ahora compartiré algunas de las métricas principales del trimestre. En primer lugar, un rendimiento anualizado sobre el capital común promedio del 17%, un combined ratio del 89.8%, primas emitidas brutas de $3.1 billion, un aumento de casi el 11% respecto al año anterior, impulsado predominantemente por el crecimiento en líneas atractivas de corto plazo (short-tail), que ahora constituyen el 60% de nuestras primas totales. Finalmente, obtuvimos un ratio GA del 10.7% en el trimestre, impulsado por ganancias de eficiencia y un mayor primas devengadas.

Pasemos ahora a los resultados por segmento, y comenzaremos con seguros. Ha sido un trimestre sólido para nuestro negocio de seguros, destacado por una generación de primas de $1.98 billion, un resultado de suscripción de $157 million, lo que representa un aumento del 17% interanual, y un combined ratio del 86.3%, una mejora del 0.4% respecto al año anterior. Las primas emitidas brutas en seguros aumentaron aproximadamente un 20% interanual, impulsadas por la ejecución continua en nuestro negocio principal, la ampliación de clases y la capacidad de soluciones de acceso de capacidad, a la que también nos referiremos como SACS.

Este crecimiento se reflejó en tres áreas clave. En primer lugar, nuestra cartera de seguros subyacente mostró un crecimiento moderado. Esto refleja las acciones de tarificación, retención y suscripción disciplinada en nuestros negocios consolidados, y es plenamente coherente con nuestros objetivos de rentabilidad. En segundo lugar, nuestras clases de negocio ampliadas contribuyeron con un crecimiento de un dígito alto durante el trimestre. Se espera que estas unidades continúen escalando nuestra actividad, mayoritariamente de corto plazo (short tail), y que aborden segmentos de clientes en mercados atractivos. Estos incluyen el mercado mayorista de mediana capitalización (lower middle market), seguros para mascotas de A&H y ofertas especializadas como Surety, marine en EE. UU., E&O especializado y Allied Health, por nombrar solo algunos.

El resto del crecimiento provino de las soluciones de capacidad de acceso (ACS), que aprovechan nuestra experiencia y capacidad con capital de terceros para desarrollar y estructurar carteras diferenciadas a escala, protegiendo el riesgo de pérdida de acceso y creando nuevas fuentes de ingresos. En ACS, 2/3 de las primas que contabilizamos fueron de corto plazo. Salimos al mercado a través de una variedad de canales de distribución que se dividen ampliamente entre corretaje abierto y negocios delegados seleccionados. Estas estructuras nos permiten acceder a negocios con primas adecuadas, al tiempo que aumentamos nuestra relevancia con los socios de distribución y generamos rentabilidades e ingresos por comisiones atractivos con una volatilidad limitada en el balance general.

Al observar el panorama asegurador en general, seguimos navegando por una serie de micromercados impulsados por un entorno de precios cambiante, la incertidumbre geopolítica sostenida y la disrupción tecnológica. Observamos que, si bien la presión sobre los precios es evidente en varias líneas, los términos, condiciones y límites se mantienen en general, y estamos viendo una adecuación de las primas en la gran mayoría de nuestro negocio. Nuestros límites netos medios de póliza permanecen prácticamente sin cambios, incluso en los mercados que enfrentan la mayor presión competitiva, incluyendo la propiedad y el cibernético como dos ejemplos notables.

En cuanto a la disrupción geopolítica, ciertas líneas de negocio presentan necesidades de demanda cambiantes por parte de nuestra base de clientes, incluyendo líneas como marine war, energía y violencia política, por nombrar tres. En Oriente Medio, seguimos apoyando activamente a nuestros clientes. Si bien la información está en constante evolución, estamos actuando con vigilancia y monitorizando muy de cerca nuestras exposiciones en la región.

Estamos apoyando a nuestros clientes en la gestión de los riesgos tecnológicos emergentes, incluidas las crecientes amenazas cibernéticas provocadas por la IA, las nuevas preocupaciones sobre la privacidad de los datos y la naturaleza interconectada de los riesgos operativos y de la cadena de suministro. Estas dinámicas en desarrollo están creando nuevas exposiciones y oportunidades para que proporcionemos soluciones especializadas. En conjunto, en este entorno de riesgo transformacional, nuestros clientes buscan soluciones a medida para abordar sus necesidades cambiantes. Y como líder especializado, AXIS está bien posicionado.

Permítanme comentar ahora lo que estamos observando en nuestras líneas de negocio. En propiedad, los precios bajaron un 13% en el trimestre. Esta presión a la baja en los precios sigue a un periodo de 8 años en el que hemos tenido tasas compuestas de casi un 80%. En términos absolutos, el negocio que estamos incorporando a nuestros libros sigue cumpliendo con nuestras expectativas de rentabilidad de suscripción para la clase. Además, mantenemos una cartera diversificada con un límite neto medio de unos pocos millones, que está bien equilibrado en cuanto a riesgos y mezcla geográfica, y cuenta con el respaldo de una protección Cat XL que se activa a partir de $100 million por evento.

En responsabilidad civil, las tasas crecieron un 9% en el trimestre y el crecimiento fue del 11%; apostamos por el crecimiento oportunista en nuestros negocios internacionales de responsabilidad civil, lo que ayuda a proporcionar diversificación frente al fenómeno de la inflación social en el mercado de casualty de EE. UU., y mantuvimos una postura disciplinada en el mercado de casualty estadounidense. De hecho, en U.S. Excess Casualty, la prima emitida total bajó un 2% con un cambio de tasa positivo del 12%, por encima de la tendencia, mientras que el volumen de casualty primario bajó un 28%, con un cambio de tasa positivo del 9%, también por encima de la tendencia.

En profesional, nos alienta que las tasas se hayan vuelto positivas, especialmente en responsabilidad civil transaccional y en ciertos segmentos de D&O comercial e instituciones financieras dentro de nuestros negocios en Norteamérica. En el trimestre, $45 million de nuestro crecimiento provino de la responsabilidad civil transaccional, donde las tasas subieron un 4%. Y de E&O, donde estamos cumpliendo con nuestras expectativas de rentabilidad ajustada al riesgo. En consonancia con nuestros comentarios anteriores, observamos un estancamiento en el mercado de D&O de empresas públicas y mantenemos la cautela mientras evaluamos oportunidades de forma selectiva.

Dentro de cyber, en línea con trimestres anteriores, mantenemos una postura de suscripción cautelosa mientras la industria navega en un mercado dinámico impactado tanto por el entorno de tasas como por la exposición generada por la IA. El mercado sigue siendo competitivo y las tasas bajaron un 6% en el trimestre. Desplegamos capacidad de forma selectiva entre nuestras plataformas de seguros y reaseguros de cyber, gestionando nuestras exposiciones y orientando nuestro capital hacia los mejores rendimientos. En el trimestre, a nivel de grupo, nuestro crecimiento bajó un 7%. En nuestra cartera de seguros, nos mantuvimos prácticamente estables con un crecimiento de primas de $6 million.

Cabe recordar que hemos estado señalando cautela con cyber durante los últimos años. Para contextualizar, al cierre de 2023, AXIS generó $649 million en producción de seguros de cyber en aquel momento, lo que representaba el 10.6% de nuestra cartera total de seguros. Al cierre de 2025, esa cifra fue de $473 million, lo que representaba el 6.6% de nuestra cartera. No obstante, si el entorno de tasas y nuestra visión del mercado mejoran, contaremos con nuestro equipo especializado y capital para crecer de forma más plena.

Haciendo un paréntesis, estamos observando claramente condiciones variables en nuestras distintas líneas de negocio. Hemos demostrado nuestra capacidad para gestionar el ciclo con firmeza mediante un enfoque que responde con gran agilidad a los cambios en el entorno. Por ejemplo, nuestra disciplina se ha evidenciado en los últimos años a través de nuestras acciones en casualty primaria, D&O pública y cyber y, más recientemente, por la cautela que estamos ejerciendo en nuestras líneas de property en el mercado de Londres y en casualty en EE. UU. Paralelamente, estamos reasignando capital hacia mercados atractivos mediante nuestras clases ampliadas que, a lo largo de varios años, han pasado de una base nominal a representar el 17% de nuestra cartera total de seguros en el primer trimestre, y casi 2/3 del negocio es de corto plazo (short tail).

Pasemos ahora a nuestro segmento de reaseguros. Durante el trimestre, continuamos impulsando un crecimiento selectivo en nuestro conjunto de productos especializados, con las líneas de corto plazo creciendo del 50% al 61% en comparación con el mismo periodo del año anterior. Alcanzamos $1.1 billion en primas emitidas brutas. Esto incluye $180 million de nuevo negocio, de los cuales el 70% proviene de líneas especializadas de corto plazo. Obtuvimos un ratio combinado del 92.7%, un resultado de suscripción de $30 million y unos ingresos por comisiones de $20 million. Aprovechando nuestra profunda experiencia especializada, generamos un crecimiento sólido en líneas específicas como A&H y credit and surety, donde nos apoyamos en las sólidas relaciones con los cedentes actuales, demostrando la excelencia operativa de nuestro equipo. En línea con nuestros comentarios en conferencias anteriores, seguimos gestionando activamente el ciclo en las líneas de casualty. Durante el trimestre, redujimos las primas emitidas en más de $130 million, un 24%, ya que el mercado sigue siendo competitivo y los rendimientos ajustados al riesgo no cumplen con nuestras expectativas.

Cambiando de tema. Dentro de nuestro programa -- cómo -- we Work y específicamente en relación con la tecnología emergente y la IA, hablaré brevemente sobre algunos de los avances que estamos realizando. Tenemos varios objetivos que sustentan nuestra estrategia de IA: crear eficiencia, mejorar la productividad y, en última instancia, aportar una visión de riesgo que permita un crecimiento rentable. Nuestras inversiones en IA están contribuyendo a la eficiencia del ratio de gastos mediante el rediseño y la optimización de los flujos de trabajo de extremo a extremo. Esto está transformando el trabajo rutinario de procesamiento manual en una transferencia de tareas y automatización habilitada por la tecnología en suscripción y operaciones, lo que nos permite contratar de forma estratégica para roles de mayor valor en lugar de aumentar la plantilla de manera generalizada.

Lo que sustenta nuestros esfuerzos son los avances que estamos impulsando dentro de nuestra función de operaciones. Esto incluye nuestros progresos iniciales en el aprovechamiento de la IA y el análisis de datos para mejorar la forma en que se clasifican, analizan y preparan las propuestas, y nos hemos centrado en identificar oportunidades para utilizar la IA para aumentar la automatización en la forma en que operaciones apoya a nuestros equipos de suscripción y siniestros, reduciendo, por supuesto, aún más el trabajo manual.

Compartiré algunos ejemplos específicos de cómo estamos aprovechando la IA. Estamos viendo ganancias tangibles de productividad y eficiencia a través de dos ejemplos. Primero, en los casos donde hemos introducido la ingesta automática, el tiempo para procesar, registrar y derivar las propuestas a nuestros suscriptores firmantes ha mejorado en más del 65% en nuestro despliegue inicial. Segundo, ya les hemos hablado en el pasado sobre nuestra plataforma de suscripción de próxima generación de extremo a extremo. El progreso continúa. La plataforma ha demostrado reducir el tiempo del ciclo de cotización hasta en un 30% en las áreas iniciales donde hemos implementado los nuevos sistemas.

En el ámbito de siniestros, estamos avanzando en el aprovechamiento del potencial de la IA. Por ejemplo, estamos desarrollando nuevas funcionalidades para permitir que nuestro equipo de siniestros utilice IA generativa para procesar, entre otros datos, la notificación inicial de siniestros con el fin de mejorar la velocidad y garantizar la coherencia y la precisión. En cuanto a nuestra estrategia de IA más amplia, consideramos que las personas son el núcleo de nuestro enfoque, no solo en términos de adopción responsable, sino también en lo que respecta a la innovación y la imaginación, y estamos invirtiendo en la capacitación de nuestros equipos y en la contratación de talento preparado para la IA.

Finalmente, concluiré mis observaciones iniciales señalando las mismas conclusiones clave que compartí con ustedes durante mi conferencia de cierre de año. Creemos que AXIS está preparada para cualquier escenario. Estamos posicionados para un crecimiento rentable continuo, alineado con nuestras iniciativas estratégicas. Hemos instaurado una cultura de suscripción disciplinada que prioriza los beneficios sobre las primas. Hemos construido una plataforma de distribución global y diversificada, basada en el enfoque en el cliente, y hemos fomentado una cultura que prioriza tanto el rendimiento como las personas. Con esto, cedo la palabra a Matt para sus comentarios.

Gracias, Vince, y buenos días a todos. AXIS tuvo un primer trimestre sólido. Permítanme detallar nuestros resultados. Nuestro beneficio neto disponible para los accionistas comunes fue de $247 million, o $3.29 por acción común diluida, lo que resultó en un ROE anualizado del 17%. Nuestro resultado operativo fue de $257 million o $3.42 por acción común diluida, lo que resultó en un ROE operativo anualizado del 18%.

Comenzando con los aspectos destacados de la suscripción del grupo. Nuestras primas emitidas brutas de algo más de $3 billion aumentaron un 11% respecto al mismo trimestre del año anterior, impulsadas por iniciativas de crecimiento acelerado en seguros, las cuales detallaré en breve. En términos netos, las primas aumentaron un 9%. Como mencionó Vince, pero vale la pena repetir, reportamos un ratio combinado del 89.8%. Las pérdidas por catástrofes fueron de $48 million, lo que produjo un ratio de siniestralidad por catástrofes del 3.2%. Las pérdidas por catástrofes fueron impulsadas principalmente por el clima invernal extremo en los EE. UU. y aproximadamente un tercio provino de pérdidas relacionadas con el conflicto en Oriente Medio.

Registramos una liberación de reservas de $18 million, con $15 million en seguros y $3 million en reaseguros durante el trimestre. Mantenemos la filosofía de AXIS de ser deliberados para reconocer las tendencias favorables, al tiempo que asimilamos rápidamente las adversas. Nuestra liberación continúa proviniendo de líneas de corto plazo (short-tail).

Como mencionó Vince, nuestro ratio consolidado de G&A para el trimestre, incluyendo el corporativo, fue del 10.7% frente al 11.9% de hace un año, dado que el gasto en G&A en dólares se mantuvo esencialmente estable interanual. Estamos complacidos de haber alcanzado el nivel objetivo que les presentamos hace 2 años. Para el año completo, seguimos apuntando al 11%, y les recordaría que, tal como comentamos en la conferencia del cuarto trimestre, continuaremos realizando inversiones atractivas cuando surjan oportunidades y recompensando a nuestros empleados de alto rendimiento. Cabe señalar que, en esta coyuntura, incurrimos en un cargo por debajo de la línea (below-the-line) de $23 million por gastos y acciones de reestructuración realizadas durante el trimestre, principalmente en reaseguros, así como por la salida prevista de 2 miembros de nuestra alta dirección.

Las comisiones de suscripción fueron de $23 million, incluyendo tanto ingresos relacionados con seguros como otros ingresos y compensaciones que mitigan el G&A. Actualmente, este atractivo flujo de ingresos por comisiones proviene en gran medida de nuestras inversiones en ILS, pero esperamos una contribución creciente de ACS.

El segmento de seguros tuvo un trimestre sólido en todos los aspectos, con primas emitidas brutas de casi $2 billion, un 20% más, impulsado por diversos factores. Permítanme darles algunos detalles. Como explicó Vince, nuestra cartera de seguros subyacente creció a un dígito bajo, mientras que la expansión de productos e iniciativas representó un crecimiento en el rango de un dígito alto. Un crecimiento adicional de aproximadamente 10 puntos provino de nuestras innovaciones en ACS. Ustedes conocen el acuerdo de Ryan, que está funcionando según lo previsto. ACS también cerró fondos en Lloyd's o transacciones FA que representaron aproximadamente la mitad de esos 10 puntos. Se trata de transacciones anuales renovables de tipo one-one en las que proporcionamos capacidad a otros sindicatos en Lloyd's de manera eficiente en términos de capital, lo que nos permite obtener exposición a productos, geografías y distribuciones que no habrían sido fácilmente accesibles para Access, aumentando la diversificación de nuestra cartera. Finalmente, ACS incluyó el uso estratégico de vehículos de reaseguro. Estas transacciones nos permiten alinear intereses con nuestros socios de distribución clave para ampliar nuestras líneas de seguros brutos, obtener ingresos por comisiones y, al mismo tiempo, gestionar nuestro apetito neto y exposiciones mediante cesiones a vehículos de terceros. En el primer trimestre, empleamos esta capacidad principalmente en las clases de propiedades de prima adecuada.

Nuestro crecimiento de primas netas emitidas del 24% fue superior a nuestro crecimiento debido a varios factores que se normalizarán a medida que avance el año. Estos incluyen el negocio que se mantiene neto, un cambio en nuestro quota share para mascotas y algunas distorsiones temporales trimestrales interanuales. Nuestro ratio de siniestralidad subyacente en seguros fue del 53.3%, un punto más que el trimestre anterior y en línea con nuestro pronóstico del cuarto trimestre. No hemos cambiado el rango de nuestras expectativas para el año.

Pasando a Reaseguros. Las primas emitidas brutas bajaron un 2%, y crecimos un 20% en líneas de corto plazo (short tail) lideradas por crédito y caución, algo que no esperamos en trimestres futuros, aunque seguiremos participando activamente en la evaluación de nuevas oportunidades. Las líneas de largo plazo (long tail) bajaron un 24% y seguimos manteniendo una postura cautelosa en estas áreas. La gestión del ciclo en las líneas de largo plazo persistirá a medida que avance el año, y me gustaría reiterar nuestro comentario del cuarto trimestre de que esperamos que las primas de reaseguro puedan caer a doble dígito en 2026. El ratio combinado de reaseguros fue del 92.7% para el trimestre, en línea con nuestras expectativas.

Haciendo un paréntesis, lo que se observa este año es un reposicionamiento activo de la cartera. Estamos apostando intencionadamente más por los seguros y siendo más selectivos en el reaseguro. Estamos utilizando estructuras y vehículos de terceros para aumentar nuestra relevancia ante clientes y socios de distribución, con el fin de mantener el impulso de los ingresos, proteger nuestra exposición neta y generar ingresos por comisiones. Esto es la gestión disciplinada del ciclo en acción. Estamos realizando estos movimientos de forma deliberada y decisiva, y mantenemos la confianza en nuestra capacidad para gestionar el ciclo de forma rentable.

Pasando a las inversiones de capital. Los ingresos por inversiones fueron de $185 million, similares al nivel del cuarto trimestre, ya que nuestro rendimiento contable se mantuvo prácticamente estable. Desde la perspectiva del rendimiento total de la cartera, gran parte de esto se vio compensado por pérdidas no realizadas en el periodo, resultado de las fluctuaciones del mercado en tipos y diferenciales, lo que supuso un viento en contra para el crecimiento del valor contable por acción en el trimestre. Seguimos manteniendo una posición financiera muy sólida, lo que nos permite devolver capital a los accionistas mediante dividendos y recompra de acciones, al tiempo que priorizamos las oportunidades de crecimiento orgánico. Durante el trimestre, devolvimos $93 million a los accionistas a través de $33 million en dividendos y $60 million en recompra de acciones. Al cierre del trimestre, quedaban $53 million de nuestra autorización de $400 million para 2025. Además, durante el trimestre, la dirección presentó y el Consejo aprobó una autorización adicional de $300 million.

Nuestro flujo de caja operativo en el trimestre fue de unos sólidos $590 million, frente a los $309 million de hace un año, lo que refleja nuestro crecimiento en primas y la disciplina en los gastos. Me complace comenzar mi mandato en Access con un pie tan firme. Seguiremos centrados en gestionar nuestras exposiciones para ofrecer beneficios consistentes y previsibles a los accionistas. Espero con interés trabajar con vosotros para crear valor para todos los accionistas. Ahora estaremos encantados de responder a vuestras preguntas.

[Instrucciones del operador] Y la primera pregunta de hoy es de Andrew Kligerman, de TD Cowen.

La primera pregunta es sobre el desarrollo de reservas. Parece que han tenido un desarrollo favorable de $15 million en seguros y $3 million en reaseguro. Algunos de sus competidores han reportado desarrollos desfavorables en los años de suscripción de 2021 a 2024. ¿Podría darnos más detalles sobre los desarrollos de 2021 a 2024 y cómo está evolucionando la situación?

Andrew, Matt, gracias por la pregunta. En general, nos sentimos cómodos con nuestra posición de reservas para siniestros. He mencionado nuestra filosofía de ser cautelosos al reconocer las buenas noticias y muy deliberados cuando tenemos motivos de preocupación.

Permítanme comentar que, en el trimestre, $8 million provinieron casi en su totalidad de líneas de corto plazo (short-tail). No entraría en detalles sobre los años ahora mismo; fue predominantemente en el lado de seguros, con unos pocos millones en reaseguros.

Andrew, habla Vince. Solo para intervenir. Hemos hablado con ustedes, con Pete y conmigo durante los últimos años sobre las acciones que finalmente condujeron al cargo por reservas que realizamos en diciembre de '23. El conjunto de supuestos que planteamos y la exhaustiva lista de consideraciones que compartimos con ustedes nos han seguido dando buenos resultados.

En nuestras revisiones trimestrales, el número de herramientas que hemos implementado, tanto de análisis adicionales de siniestros como de análisis actuariales mejorados, sigue en marcha y nos da tranquilidad; esto no quiere decir que hayamos bajado la guardia ante cualquier alivio pasajero, lo que significa que hemos mantenido una postura de suscripción cautelosa en las clases de responsabilidad civil (casualty) en general y en ambas plataformas.

Hemos hablado a menudo de nuestra cautela en reaseguros, y han visto que eso se refleja en la tasa de crecimiento, que de hecho no se ha producido. También han visto que, deliberadamente, en la plataforma de seguros, ambas plataformas de responsabilidad civil en los EE. UU. se redujeron durante el trimestre. Por tanto, somos cautelosos, pero estamos cómodos con nuestras selecciones. Y mantendremos una postura activa en la gestión de nuestra posición de reservas.

Perfecto. Y mi pregunta de seguimiento, Vince: en sus comentarios, mencionó que los precios de las propiedades bajaron un 13%, pero lo que hicieron —lo siento, no, creo que fue que los precios bajaron un 13% y cumplieron con sus— pero lo que escribieron cumplió con sus expectativas de rentabilidad.

Y parece que parte de su negocio de ACS a través de Lloyd's también era de propiedad. Por tanto, me pregunto si podría hablarnos un poco sobre sus expectativas de rentabilidad en el negocio de propiedad que han suscrito en seguros, incluyendo lo relacionado con ACF.

Andrew, me tomaré la libertad de ampliar mi respuesta de forma más general, si me lo permite, que es que hemos indicado durante los últimos años una expectativa de rentabilidad sobre el capital (ROE) de mediados de los dos dígitos en nuestra cartera. Como saben, directamente de nuestro Investor Day, nos basamos en la medición de la eficacia y el éxito frente al crecimiento del valor contable diluido por acción. Y, como saben, somos una organización centrada en la suscripción. No creceremos por el mero hecho de crecer.

Reconocemos, y ciertamente estamos presenciando, la revalorización del mercado de propiedad, pero usted se refiere a AXIS. AXIS ha tenido una mejora de tasas compuesta de casi el 80% en los últimos años frente a una cartera que tiene aproximadamente un 40% de ex cat en su composición global. Un perfil de límites de pocos millones de dólares y la capacidad, con el apoyo de nuestros reaseguradores —importante señalarlo—, de una cobertura de $100 million por evento. Así que no vivimos en una realidad distinta. Reconocemos que el orden de las rentabilidades está bajando. Pero, en este momento, sigue cumpliendo con nuestras rentabilidades ajustadas al riesgo.

Y simplemente, como dije antes, me tomaré la libertad de ampliar un poco: el crecimiento que están presenciando en AXIS está muy alineado con los comentarios del cuarto trimestre que Pete y yo compartimos. Y les recordaré, ya que nos han acompañado en este proceso, que hace algunos años, específicamente hace 3 años, señalamos un esfuerzo de transformación. Este esfuerzo de transformación se centró primero en nuestro balance general, fortaleciendo nuestra posición de capital, el cargo de reservas, el LPT, los conocimientos actuariales adicionales, el desarrollo de capacidades en nuestras reclamaciones y operaciones, la incorporación de nuevo talento y, sí, la expansión y creación de nuevas propuestas, aunque admito que con puntos de partida muy bajos.

Si observan la expansión en Norteamérica que Mike y su equipo han ejecutado partiendo de nuestros puntos de partida en líneas como ambiental, Allied Health, E&O, por lo general, se trata de empresas pequeñas en crecimiento. Por tanto, sus porcentajes parecen sustanciales. Pero quiero recordarles, y especialmente a todos nuestros inversores, que nuestro punto de partida es muy sólido en cuanto a la combinación de riesgos (mix). Nuestras directrices de suficiencia de primas son explícitas, nuestras herramientas de suscripción y la provisión de niveles (tiering) son claras, entre muchas otras cosas, y la coordinación entre siniestros y actuaría es muy sólida. Así que me tomo la libertad de ampliar mi respuesta a su pregunta directa sobre property, pero estaré encantado de responder preguntas adicionales.

La siguiente pregunta es de Rob Koh, de Goldman Sachs.

AXIS está generando un crecimiento muy sólido en su franquicia principal. Creo que la compañía tiene una posición relativamente sustancial en Lloyd's en comparación con sus pares. Por ello, tengo curiosidad: ¿qué hizo que la oportunidad de los fondos en Lloyd's fuera tan atractiva en este momento?

¿Deberíamos considerar esto como una operación oportunista para capturar márgenes saludables para 2026, o será una parte más sostenible de la cartera de cara al futuro?

Rob, soy Matt. Permíteme responderte. Primero, no todo el mundo está familiarizado con este tipo de transacciones. En este caso, aportamos capacidad en un formato estructurado, más parecido a un reaseguro pro rata para sindicatos en Lloyd's. Se trata de acuerdos individuales que no se repetirán en el trimestre. Por tanto, lo que ven es la mayor parte de nuestra prima, si no toda, emitida por adelantado, aproximadamente $60 million, y eso generará ingresos a lo largo de este año y el próximo.

Creo que lo importante es que se trata de transacciones de venta mediante las cuales AXIS obtiene exposición a productos y geografías que, de otro modo, no nos serían fácilmente accesibles. Estos productos son líneas especializadas de nicho que requieren una experiencia técnica de suscripción especializada.

Consideramos que estas líneas de negocio, estos ciclos que estamos respaldando, proporcionan una rentabilidad atractiva y representan un uso muy eficiente del capital. Lo que hace que estas transacciones sean algo singulares es que nuestro riesgo de pérdida está limitado a nuestras líneas comprometidas, lo cual es bastante modesto en comparación con nuestra prima.

En resumen, es una nueva vía de acceso. Diría que somos muy selectivos. Realizamos un puñado de estas transacciones durante el trimestre. No volverán a estar disponibles para nosotros hasta estas fechas el año que viene, si así lo decidimos. Son habituales en el sector y relativamente estándar, pero lo vemos simplemente como otro mecanismo para poder aprovechar la experiencia especializada.

Y Rob, soy Vince. Solo quería añadir un par de comentarios. En primer lugar, AXIS cuenta con una designación de 'outperform' en nuestro sindicato de Lloyd's. Contamos con diversas propuestas líderes. Además, en nuestro negocio de mercados globales, reportamos nuestras actividades a través de los mercados globales. Por tanto, en términos de volumen, somos un participante sólido y con presencia de confianza en el mercado de Lloyd's.

Y tal como detalló Matt, esta es solo una de las capacidades estratégicas en las que nos hemos apoyado durante el primer trimestre para respaldar nuestra estrategia global, contando con la gran ayuda de nuestros compañeros de capacidad activa.

Eso es de gran ayuda. Solo quisiera dar seguimiento al ratio de siniestralidad subyacente. Este aumentó 100 puntos básicos en el trimestre, lo cual está en línea con las expectativas para 2026. ¿Cómo deberíamos valorar la entrada de este nuevo negocio proveniente de los fondos de Lloyd's y cómo podría afectar al ratio de siniestralidad subyacente en el futuro?

Sí. Diría que ese punto es un buen barómetro. Ya lo habíamos anticipado en el Q4, y eso es lo que estamos viendo. Se mantendrá en torno a ese nivel durante el año, y actualizaremos nuestras perspectivas si eso cambia. Pero eso es lo que estamos observando.

Ryan Specialty, con la que nos comprometimos el año pasado, estuvo muy dentro de nuestras estimaciones cuando planteamos ese punto en su momento. Y estos acuerdos de otoño no son diferentes, ¿verdad? No estamos asumiendo diferentes riesgos de siniestralidad ni expectativas distintas. Tienen que cumplir con nuestros umbrales de rentabilidad. Por tanto, diría que esto no debería cambiar, o no cambiaría, nuestra estimación general sobre la evolución de nuestro ratio de siniestralidad.

Y si, Rob, observas los componentes principales del crecimiento, por supuesto, nuestra cartera principal y nuestras clases ampliadas representan casi un 10% del crecimiento del trimestre. Un poco más del 6% corresponde a corto plazo (short tail).

Contamos con una composición muy sólida de nuestro desempeño en el ratio de siniestralidad; disponemos de la analítica para respaldarlo, y el modelo de suscripción integrado entre siniestros y actuaría nos da confianza al respecto.

Pero creo que Matt tiene toda la razón. Creo que las perspectivas que ofrecimos para el cuarto trimestre son las que alcanzaremos al cierre de 2026 en el segmento de seguros, excluyendo ACS.

Nuestra siguiente pregunta es de Elyse Greenspan, de Wells Fargo.

Mi primera pregunta es sobre el crecimiento de las primas, fuera de ACS. Dentro de seguros, creo que su guidance era de un dígito medio a alto. Creo que el resultado fue de un dígito alto, quizás incluso algo superior. Entonces, ¿cómo prevé la tendencia del crecimiento del negocio principal durante el año en relación con su guidance anterior?

Elyse, habla Matt. No creo que vayamos a cambiar nada. Nuestra guidance para la cartera subyacente era de un dígito bajo, y eso es lo que estamos viendo. Y dijimos que nuestras líneas ampliadas nos llevarían a un dígito alto. Así que, al menos, no hay cambios en eso.

Creo que lo que hemos destacado es la capacidad de ACS, que también dijimos que nos llevaría a doble dígito, y sigue siendo así. Y, obviamente, tenemos las transacciones de FAO, que son nuevas este trimestre, por lo que queríamos ofrecer guidance al respecto. Pero en lo subyacente, no hay cambios.

Elyse, obviamente, coincido con Matt. Y, por supuesto, nos reservamos la capacidad de volver a revisar nuestra postura en el transcurso del año si observamos cambios masivos respecto a nuestros supuestos, no solo en los tipos, sino también en la ampliación de los términos y condiciones, o si las expectativas sobre la concesión de límites nos parecen irracionales.

Ustedes han visto, y tenemos evidencia para ustedes y otros, nuestra capacidad para reestructurar nuestras carteras de forma integral, reflexiva y con un alto grado de ejecución; no necesito enumerarles la cantidad de carteras que hemos reestructurado en los últimos 3 años. Pero creo que es exactamente así. Con lo que vemos hoy, nos gustan las palabras que ofrecimos en nuestro guidance del cuarto trimestre, las cuales se mantienen al cierre del primer trimestre de este año.

Mi segunda pregunta es sobre el capital. Las recompras de acciones se desaceleraron en el trimestre. Obviamente, el crecimiento se aceleró, pero ¿cómo están equilibrando, supongo, su visión sobre el crecimiento frente a las posibles recompras de acciones de aquí en adelante?

Sí, Elyse, excelente. Y como sabes, me apasiona la asignación de capital. Has dado en el clavo con uno de tus comentarios. Seguimos creciendo —crecemos con comodidad— y nuestro capital va a apoyar eso en primer lugar.

Desde la perspectiva de la recompra de acciones, permíteme replantearlo: cerramos 2025 con una oportunidad excelente para realizar algunas operaciones en bloque, devolviendo $888 million. Eso fue algo inusual. Diría que nuestras recompras se normalizarán este año, pero quiero destacar que en el programa de recompras de 2025 aún tenemos capacidad disponible que estamos utilizando ahora.

La dirección también presentó una propuesta al Consejo y recibió la autorización para otros $300 million. Y diría que los $60 million que han visto en el primer trimestre no lo consideraría como una tasa de ejecución (run rate); vamos a ser oportunistas, y se podrá ver cómo esa cifra aumenta a lo largo del año.

Por último, y esto es solo mi opinión personal, creo que los niveles actuales de cotización representan una oportunidad de valor excepcional para la recompra de acciones. Por tanto, es algo en lo que, obviamente, nos enfocaremos una vez que hayamos respaldado primero nuestro crecimiento orgánico.

La siguiente pregunta es de Roland Mayor, de RBC.

Solo para dar seguimiento rápido a la pregunta de Elyse sobre las recompras. ¿Hubo algo que restringiera las recompras en enero? Me sorprendió un poco ver que ese mes cerró cerca de 0. Supongo, Matt, que comentaste que no era una tasa de ejecución, pero ¿sería mejor considerar la tasa de ejecución de febrero y marzo?

Roland, voy a empezar yo y le pediré a Matt que intervenga. Mira, si analizas nuestras declaraciones preparadas, estamos gestionando la compañía en entornos bastante turbulentos en todos los sentidos que esa palabra pueda implicar.

Vamos a continuar ejecutando nuestra estrategia de recompra de acciones declarada, de forma oportunista. Matt y yo hemos aportado un enfoque más estratégico al orden de ese oportunismo. Y creo que, si se buscara una tasa de ejecución, hay una señal bastante clara de que no habríamos acudido a nuestra Junta para solicitar autorización si tuviéramos la convicción de que estábamos plenamente valorados o si pensáramos que no podríamos mantener la trayectoria de crecimiento rentable en la que nos encontramos.

Pero vamos a mantener la disciplina. Seguiremos siendo oportunistas, pero también tendremos en cuenta todos los diferentes mecanismos que hemos estado utilizando. Y creo que cuando Matt detalló lo que hicimos en 2025, ofrece un buen barómetro para observar cómo podemos ejecutar, cómo podemos movilizarnos... y sí, por supuesto, coincido en que fue desproporcionado. Matt, te pido disculpas. Adelante.

No, no, no hay nada más que añadir, Roland. Creo que lo hemos dicho todo. Así que manténganse atentos, seguiremos siendo oportunistas.

Te lo agradezco. Simplemente quería pasar al crecimiento del reaseguro de crédito y caución. Subió un 50% interanual, y eso suena a varios años de crecimiento realmente sólido. ¿Dónde está creciendo ahora? ¿Y podrías hablar un poco sobre la exposición en ese negocio?

Es un negocio con un gran desempeño para AXIS. Es histórico, como sabes. Contamos con compañeros de equipo increíbles que han estado liderando ese negocio; tienen mucha experiencia. En este caso, simplemente aumentamos nuestra cuota con cedentes existentes. Se trataba de transacciones estructuradas en las que somos muy expertos. La buena noticia es que provienen de cedentes que conocemos y con los que tenemos experiencia histórica en siniestralidad y en la gestión de carteras. Por lo tanto, nos sentimos muy cómodos.

No consideraría lo producido en el primer trimestre como la tasa de ejecución para todo el año. Se trata de un nivel de crecimiento extraordinario en este trimestre. Este grupo seguirá creciendo en 2026, pero simplemente no en este orden de magnitud.

La siguiente pregunta es de Josh Shanker, de Bank of America.

Espero que esté teniendo un buen día. Quiero abordar las preguntas sobre la retribución al accionista de una manera algo distinta. En el presupuesto para 2026, ¿cuánto capital prevén que tendrán que desplegar en el negocio para respaldar el crecimiento?

Sí. Es decir, es difícil dar una guidance muy precisa al respecto. Pero diría, en cifras redondas, digamos que aproximadamente un 50% para respaldar nuestro crecimiento.

¿Se necesitará el 50% de los beneficios generados este año para respaldar el crecimiento que van a generar?

Sí. Quiero decir, no... en líneas generales, sí.

Y mirando hacia adelante, como ya tiene la mayoría de sus planes, obviamente no sabemos cuáles serán las condiciones del mercado dentro de un año. Pero con sus socios, tienen compromisos que no son solo a un año.

Dependiendo de las condiciones del mercado, ¿significa eso que deberíamos pensar en un periodo de 3 años? Normalmente, tendrá que reinvertir aproximadamente el 50% de lo que genere, dentro de un rango del 30% al 70%, o lo que sea, en el negocio; o bien, en 2027, ¿podría darse el caso de que ya no crezcan más y puedan devolver el 100% del capital?

Josh, me gustaría ser más explícito contigo. Habla Vince. Lamentablemente, no vamos a poder hacerlo. Ya te imaginarás la cantidad de factores que influyen en nuestra estrategia de capital.

Y así, cuando pienses en el '26 y en nuestra posición de capital, estamos utilizando gran parte de nuestro capital excedente para hacer crecer el negocio. Ya habéis visto en qué áreas estamos creciendo y cómo lo estamos haciendo. Tenemos capital que se está asignando a nuestras inversiones en tecnología y otras capacidades estratégicas; creo que lo que dijo Matt es un buen punto de referencia para el '26.

No creo que queramos entrar en el plan a 3 años y en todos sus componentes; podremos detallarlo más a medida que avance el año. Pero vamos a mantener la agilidad. Seguiremos centrados en el accionista y, lo más importante, en el beneficio neto.

La siguiente pregunta es de Charlie Lederer, de BMO Capital Markets.

El apalancamiento operativo en seguros se reflejó de forma muy significativa en el ratio de G&A este trimestre. Me preguntaba si, si observamos los valores absolutos, el resultado fue prácticamente plano.

Dadas algunas de las iniciativas de IA que planteaste, Vince, asumo que habrá un aumento en el gasto fiscal. Me preguntaba qué está compensando eso, si es correcto, ¿o hay otros factores en juego?

Sí. Mira, soy Matt. Creo que es una buena pregunta. Estamos satisfechos con el ratio de gastos, que se situó en el 10.7%, y nuestras perspectivas para el año se mantienen en el 11%.

Tiene toda la razón, los gastos interanuales se mantienen relativamente estables, lo que demuestra el beneficio de todas las inversiones que hemos realizado en tecnología, incluida la IA, y de cómo somos capaces de generar mucho más negocio de alta calidad manteniendo la misma base de gastos.

Ya hemos hablado de ello, y Vince lleva un par de años insistiendo en la importancia de invertir en nuestro personal y en nuestra tecnología. Hemos insistido en que esto se reflejaría en nuestra eficiencia operativa, y lo estamos viendo. Y nos sentimos optimistas con una previsión de cierre en torno al 11%. Vince, ¿quieres añadir algo?

Charlie, creo que Matt lo ha cubierto. Lo único que añadiría es que reconocemos la diferencia de 1.3 puntos en el GA del segmento de Seguros en el 1Q. Pero seguimos invirtiendo.

No se debe malinterpretar lo que comunicamos a Yaron el año pasado en el cuarto trimestre; no vamos a renunciar a las inversiones en personal ni al desarrollo de capacidades en nuestras organizaciones de siniestros, operaciones y, ciertamente, en todo el trabajo que Ana lidera ahora como nuestra COO. Vamos a seguir invirtiendo.

Nos aseguraremos de que los casos de negocio estén justificados y Matt, sin duda, estará al frente de ello. Pero yo nos vería más bien como una compañía con un GA del 11% al cierre de este año.

Y en cuanto a los ratios de prima emitida neta frente a la bruta, observamos movimientos bastante significativos tanto en seguros, incluso excluyendo las ventas, como en reaseguros. ¿Podría desglosarlos y decirnos si parte de esto es permanente o si hay algún otro ruido puntual?

Sí. Hay mucho ruido. Y creo que va a ver, particularmente en seguros, que la tendencia se revierte para normalizarse. Pero permítame señalar algo: lo que está viendo en el Q1 es que nuestro crecimiento de la prima emitida neta fue del 24%, superior al 20% en la bruta, lo cual es algo inusual.

Dos cuestiones en el trimestre. Las transacciones de FAO, como usted dice, nos llegan netas, por lo que no tenemos reaseguro en ellas. Eso representa aproximadamente 2 puntos, y además retuvimos una mayor parte de nuestro negocio de A&H relacionado con nuestro negocio de mascotas, reduciendo su quota share. Así que son dos factores en el trimestre.

También tenemos algo de ruido interanual; el año pasado, en el Q2, redujimos nuestras quota shares en excess y LMM, y eso realmente está repercutiendo y no es comparable con este primer trimestre de este año. Así que es algo de ruido interanual. Al llegar al final del año, esto se revertirá y verá que ese patrón cambia por completo.

En la parte de reaseguros, tiene toda la razón. Se observan grandes disminuciones en la prima emitida neta de aproximadamente 13 puntos, frente a una caída de 2 puntos en la bruta. Eso es bastante intencionado, ya que hemos indicado en nuestro guidance que nos centramos en reducir nuestras cesiones en GLPL —y también, perdón, reduciendo nuestra producción en GLPL— y también hemos aumentado nuestras cesiones a proveedores de capital de terceros. Por tanto, esa tendencia continuará durante el resto del año.

Y si pudiera colar una última pregunta. Vimos que algunas estimaciones de pérdidas del sector por el puente de Baltimore de hace unos años se han incrementado este año. ¿Tienen las reservas cubiertas por completo? ¿Y cómo deberíamos interpretar esto?

Sí, es una tragedia. Permítanme darle una respuesta rápida y quizás me den unos minutos para profundizar un poco más al respecto. En este trimestre, no hemos tenido que modificar nuestras reservas de siniestros. Fuimos conservadores en la estimación y hemos tenido una pequeña cantidad de reinstalaciones que tendremos que abonar.

Creo que el punto principal aquí es que, cuando estaba pensando en venir a Access y a eventos de este tipo, él nos decía que nuestras reservas se testean de forma conservadora y, en mis primeros 4 o 5 meses aquí, trabajando con nuestro equipo actuarial, he visto eso en acción. Y este es un caso perfecto en el que realmente no hemos tenido movimientos en nuestras reservas de siniestros.

El aumento en la pérdida esperada del sector no nos sorprendió, y demuestra una vez más que, a la hora de estimar siniestros, vamos a ser conservadores, a analizar minuciosamente los libros y solo daremos noticias positivas cuando estemos seguros de ello. Así que, en términos generales, no hay movimientos por el puente de Baltimore, salvo por las primas de reinstalación, algo que nos complace informar.

Nuestra siguiente pregunta es de Andre Giselle, de Mizuho.

¿Está Andre representando a Kinar aquí? Mi primera pregunta es sobre el crecimiento de los ingresos en el segmento de seguros. Existe cierta preocupación entre los inversores ante el crecimiento acelerado de los ingresos en seguros frente a un posible ablandamiento del mercado y la competencia de las MGA. ¿Cómo abordarían esas dudas sobre la rentabilidad a largo plazo del nuevo negocio captado?

Andre, Vince. Reitero que priorizamos el beneficio neto frente a los ingresos. Les animaría a observar dónde hemos crecido. Si analizan nuestro negocio principal, este creció menos del 5%. Nuestras clases ampliadas, que hemos detallado durante los últimos dos años, crecieron algo más del 7%, casi un 7,5%, un 7%, perdón, y el resto provino de ACS, donde Matt detalló la alineación de intereses económicos que garantizamos.

Quiero concluir diciendo que no creceremos por el mero hecho de crecer. Creceremos guiados por nuestros dos principios: el crecimiento del valor contable diluido por acción para la compañía y, en nuestro negocio de gestión de riesgos, la obtención de rendimientos ajustados al riesgo que cumplan con nuestras tasas de rentabilidad mínima (hurdle rates), tal como hemos detallado. Y, en parte, esta es exactamente la razón por la que le dije a Elyse que, si consideramos que el mercado gira de una manera que empiece a impedir esto, seguiremos con la misma prudencia que hemos mantenido durante años para reestructurar nuestra cartera.

Pero la combinación de inversiones que hemos realizado en los últimos 3 años nos da la confianza, en este momento, de que podemos seguir creciendo; nuestras clases ampliadas presentan un crecimiento moderado o nominal en nuestra cartera principal y un crecimiento selectivo en nuestra cartera de ACS.

La siguiente pregunta es de Meyer Shields, de KBW.

¿Me oyen?

No. No, sí te oímos, Meyer. ¿Podrías repetir lo que estabas diciendo, por favor?

Habla Scott, en lugar de Meyer. Mi pregunta es sobre sus comentarios preparados acerca del ciberseguro. Mencionaron que se mantienen cautos y que han reducido la exposición al riesgo de ciberseguridad durante los últimos años y trimestres. El crecimiento se ha acelerado este trimestre, por lo que me pregunto si están observando una tarificación más adecuada a pesar de que las primas han bajado.

Y como seguimiento a eso, ante los recientes avances en IA, como el modelo de opcos, ¿cambia esto la forma en que abordan la suscripción de ciberseguros en cuanto a términos y condiciones? ¿Y creen que habrá un cambio en la industria en su conjunto?

No he captado su nombre de pila, le pido disculpas, pero debo reconocer que un crecimiento de $6 million en el segmento de seguros es relativamente plano si se tiene en cuenta la escala del negocio. Por ello, mantenemos una postura muy cauta. En términos agregados, nuestra compañía redujo el volumen de suscripción de ciberseguros y usted ha descrito con precisión la dimensión del negocio durante los últimos años.

con referencia específica al impacto de Mythos y Anthropic. Para nosotros, es otro ejemplo de la humildad con la que abordamos este ramo, de cómo la vulnerabilidad en los protocolos de seguridad de las empresas se enfrenta a un nuevo desafío, un nuevo desafío. Mythos complica el reto, tal como se ha documentado bien en varios de los artículos publicados: la capacidad de identificar vulnerabilidades sin necesidad de un capital humano masivo, ahora realizada mediante herramientas de IA, exacerba y dificulta, a nuestro juicio, el segmento del mercado medio y de las pequeñas empresas comerciales.

Como recordarán de conferencias anteriores, AXIS y su enfoque de suscripción han centrado su atención en el segmento de grandes cuentas, apostando por los estándares de higiene que aportamos generalmente al proceso de suscripción de cyber, confiando en la capacidad financiera para disponer de dichas herramientas y capacidades que respondan a esta exposición emergente, la cual solo se intensifica con la herramienta de Anthropic si los actores de amenazas llegan a poseerla y son capaces de convertirla en un arma.

Igualmente, mantenemos una alianza con Alpha Secure. Estamos orgullosos de nuestra colaboración con ellos y también tenemos un interés financiero en dicha organización. Nos están ayudando a ejecutar nuestra estrategia de mercado medio. Cabe destacar que cuentan con las mencionadas capacidades de diagnóstico de riesgos que van más allá del proceso de suscripción en las renovaciones. Por tanto, disponemos de capacidades de vigilancia durante todo el periodo de vigencia de la póliza.

En resumen, Axis mantiene una visión cautelosa; esto se puede observar materialmente en la reducción de nuestro portafolio de reaseguro de cyber. También se aprecia en gran medida en nuestro portafolio de seguros; no calificaría los $6 million como un crecimiento significativo. Y también señalaría que nos mantenemos cautos de forma generalizada respecto a la relación riesgo/recompensa.

Para responder a la última parte de su pregunta, creemos que este ramo debería ser revalorizado. Consideramos que existen suficientes elementos en el entorno de siniestralidad —hay motivos suficientes para mantener la cautela, para extender la gestión de límites, todos los elementos que creemos que AXIS estaba ejecutando. Espero que esto responda a su pregunta.

Sí. Perfecto. Mi segunda pregunta es sobre el conflicto en Oriente Medio. Matt mencionó que aproximadamente un tercio de las pérdidas en catástrofes provienen del conflicto en Oriente Medio. ¿Ha generado el conflicto alguna oportunidad en términos de incrementos de primas para las líneas afectadas? ¿O el conflicto ha hecho que sean cautelosos con esos riesgos?

Diría que han sido modestos, pero me sentiría mal si no felicitara a nuestros equipos de suscripción en Londres, que han estado totalmente implicados; son profesionales muy reconocidos en el mercado, y coincido con ustedes a nivel global. Estoy muy orgulloso de cómo han estado gestionando estos tiempos de tanta incertidumbre.

Por tanto, hemos mantenido una suscripción selectiva y moderada desde que se anunció la guerra. Seguimos en contacto constante con nuestros consultores externos para tener una visión sobre el terreno respecto a nuestro perfil de riesgo. Sabemos exactamente dónde están nuestras exposiciones.

Hemos constituido una provisión de $15 million de forma ponderada. Prevemos que, conforme pase el tiempo, esa cifra aumente. No creemos que sea desproporcionada con la información de la que disponemos hoy. Pero estamos muy optimistas con lo que hemos estado analizando y revisando, y creemos que la cifra que hemos fijado es la adecuada. Matt, ¿quieres añadir algo?

Sí. Solo diría que ha sido estupendo ver al equipo de gestión de exposiciones en acción. Me refiero a que, en el momento en que el conflicto se intensificó, nuestro equipo se movilizó. Tenemos un conocimiento profundo de nuestros límites y de nuestras exposiciones.

Hemos fijado la cifra de $15 million basándonos en las notificaciones recibidas y en la información de nuestros asesores sobre el terreno. Por tanto, $15 million es una cifra redondeada. ¿Podría aumentar, como dijo Vince? Por supuesto, podría, pero nos sentimos muy cómodos ya que tenemos una comprensión clara de nuestras exposiciones limitadas.

La siguiente pregunta es de Andrew Anderson, de Jefferies.

Habla Charlie en nombre de Andrew. Mi primera pregunta es sobre seguros. ¿Qué tan sensible es el ratio de siniestralidad ante un mayor deterioro en los precios de los activos inmobiliarios? ¿Y cómo se compara esto con su visión sobre la tendencia de siniestralidad y la adecuación de las reservas en el segmento de largo plazo?

Charlie, habla Vince. Sobre la sensibilidad, no estoy seguro de cómo responder a eso más allá de decir que conocemos los umbrales de variación de las primas que cambiarían nuestra visión del riesgo y nuestra premisa subyacente del ratio de siniestralidad. No voy a concretar exactamente cuál es ese umbral.

Pero creo que es la pregunta correcta para dar confianza a nuestros inversores de que no estamos analizando el cumplimiento de la prima bruta de forma indiferente tanto a nuestra selección de siniestros, como al mix de negocio que estamos captando o nuestra retención neta. Por tanto, en el momento oportuno, sin duda daremos la señal si el deterioro de las primas supera nuestro punto de tolerancia.

¿Cómo se verá reflejado eso? Lo verán, tal como han visto en otras líneas, Charlie, a través de memoria, responsabilidad civil general, D&O pública, ciber delegada; empezaremos a reestructurar esas carteras de forma rápida y decidida. Espero que esto responda a su pregunta.

Sí. Sí, por supuesto. Y una breve pregunta de seguimiento en esa misma línea. Parece que el ratio de siniestros incurridos frente a primas emitidas ha bajado un poco respecto a la tendencia de los últimos trimestres. ¿Atribuirían esto principalmente a una cuestión de tiempos o a la siniestralidad por catástrofes, o refleja cambios en los patrones de desarrollo de siniestros subyacentes?

Creo que vamos a responder entre los dos. Adelante, Matt.

Sí. Miren, somos muy conscientes de la atención que recibe este dato. Y diremos lo mismo ahora, cuando el ratio tiende a la baja, que cuando tendía al alza. Es un dato entre muchos que analizamos en nuestra cartera y, por sí solo, no es una métrica adecuada.

Así que ven una mejora en seguros y una mejora en reaseguros. Son buenas noticias, pero seguirá siendo volátil. Y nosotros, como organización, analizamos diversas métricas para gestionar y comprender estas relaciones. Así que lo dejo ahí. Vince, ¿algo que añadir?

Creo que lo ha explicado correctamente. Hemos analizado las razones por las que consideramos que ese ratio por sí solo no es muy indicativo. Creo que ha dado con el motivo. Existen muchas razones por las que podría moverse. Pero nos sentimos cómodos con su nivel actual en equilibrio con nuestros otros índices, que hemos detallado en el pasado y que realmente involucran la expectativa de siniestralidad, la suficiencia de reservas y muchos otros factores, pero lo dejo ahí, Charlie.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas de hoy. Ahora me gustaría ceder la palabra de nuevo a Vince Tizzio, CEO, para sus comentarios finales.

Gracias, operador. Gracias a todos por su tiempo y sus preguntas de hoy. Se lo agradecemos. Quiero expresar mi sincero agradecimiento a todos nuestros colegas de AXIS por su esfuerzo constante, y a nuestros accionistas y clientes por su confianza y convicción en nuestra compañía; nos ganamos su confianza cada día con seguridad y responsabilidad.

Esperamos informar sobre nuestros avances al cierre del 2Q y esperamos volver a hablar con todos ustedes en el ínterin. Gracias.

La conferencia ha concluido. Gracias por asistir a la presentación de hoy; ya pueden desconectarse.