Cargando...
Cargando...

Industrial · Suecia
Pregunta lo que quieras sobre las earnings calls de ASSA ABLOY AB (publ) (ASSA-B.ST). Responde con citas exactas.
Earnings Call Transcript
2026-02-05
Industrial
Buenos días a todos y bienvenidos a la presentación del informe del Q4 de 2025 de ASSA ABLOY. Mi nombre es Bjorn Tibell y soy el responsable de Relaciones con Inversores. Me acompañan aquí en el estudio el CEO de ASSA ABLOY, Nico Delvaux, y nuestro CFO, Erik Pieder.
Como es habitual, comenzaremos esta conferencia con un breve resumen del informe para después abrir el turno de preguntas. Dicho esto, le cedo la palabra, Nico.
Gracias, Bjorn, y también buenos días de mi parte. Podemos reportar un fuerte cierre de un muy buen año para ASSA ABLOY. Tuvimos una buena evolución de las ventas orgánicas en el Q4, un crecimiento orgánico del 4%. Tenemos un fuerte crecimiento en Global Tech y Americas, un buen crecimiento de ventas en EMEIA y en Entrance Systems, y una caída de ventas en APAC, principalmente de nuevo relacionada con la deprimida situación de mercado en la Gran China. Unas buenas ventas orgánicas complementadas también con un buen crecimiento vía adquisiciones, neto 3%. Y luego una fuerte ejecución operativa con un margen EBIT récord del 16.8% en el trimestre y un apalancamiento operativo de 80 puntos básicos. Buen trabajo realizado en el lado del circulante, dándonos también un fuerte flujo de caja y una conversión de caja del 137% en el trimestre. También este trimestre, de nuevo, continúa el cambio de lo mecánico a lo electromecánico, y hemos visto un crecimiento de ventas orgánicas electromecánicas del 8% en nuestras divisiones regionales. También hemos estado activos en el frente de las adquisiciones en este trimestre, con siete adquisiciones completadas. Si miramos un poco en los números, ventas por encima de SEK 38 billion, 4% orgánico, como mencioné, 3% de adquisición neta, y luego, desafortunadamente, golpeados con fuerza por la divisa, principalmente el dólar débil frente a la fuerte SEK. Así, un 10% de efecto negativo en la línea superior. Por tanto, ventas de la línea superior menos 3%. Y un margen EBITA también en nivel récord del 17.9%, y vemos que la brecha entre EBIT y EBITA sigue creciendo a medida que seguimos comprando empresas de tecnología de calidad. Es importante mirar también ese margen EBITA del 17.9%. Y el margen EBIT, como mencioné, 16.8%, 30 puntos básicos más, y EBIT en SEK 6.5 billion. Mirando un poco al mundo, diría que puedo decir lo mismo que dije en trimestres anteriores. Seguimos viendo una buena dinámica en el lado no residencial, en el lado comercial, en nuestras tres áreas principales: Norteamérica, Europa y Oceanía, tanto en el lado comercial normal como en el institucional. Mientras que también en las tres seguimos viendo más debilidad en el lado residencial. Y hay dos mercados en los que hemos visto un repunte en residencial: Suecia y Nueva Zelanda. En Nueva Zelanda, vemos una buena recuperación tanto en obra nueva como en R&R. En Suecia, vemos esa recuperación principalmente en el lado de R&R, no en el de obra nueva. Esos son los dos mercados que empiezan a recortar tipos de interés primero. Así que tendremos que esperar un poco más para que en Europa, en los países vinculados al BCE, se vea esa recuperación. Y lo mismo ocurre en EE. UU., donde los tipos de interés se mantienen en torno al 6%. Y ya saben que el 72% de los hogares en EE. UU. que tienen un préstamo sobre sus casas tienen un tipo de interés inferior al 5%. Así que todavía existe esa brecha. En una nota positiva, vemos —y es una estadística interesante— que el 55% de las casas en Norteamérica tienen más de 40 años. Así que esa R&R realmente debería empezar a despegar, ojalá, en un futuro próximo. Pueden ver los números por región. Otro vertical importante para nosotros es el vertical de la logística, donde vemos una recuperación en Norteamérica, no realmente una recuperación en V, más bien una recuperación en forma de U, una recuperación más lenta, que en cierto modo es también más fácil desde una perspectiva operativa. Desafortunadamente, no vemos esa misma recuperación en Europa. De hecho, creemos que el mercado logístico en Europa está incluso más abajo. Así que nuestros números, más 4% en Norteamérica; más 12%, un Latam muy fuerte; y más 3% de crecimiento orgánico en Europa; menos 2% en África; una fuerte Australia y Nueva Zelanda, más 8%; y luego una imagen muy mixta en Asia, donde hemos visto un buen crecimiento en el resto de Asia y un crecimiento negativo de alto doble dígito en la Gran China. Un par de aspectos destacados. Este nuevo producto. Es una nueva gama de abrepuertas de garaje que vendemos bajo distintas marcas, también bajo la marca Kwikset, e integrando este abrepuertas de garaje en el ecosistema de automatización del hogar de Kwikset junto con nuestras cerraduras digitales. Una muy buena colaboración entre la división Americas y la división Entrance Systems. Y también es bueno ver que en un, se podría decir, mercado más maduro con productos maduros, nuestro equipo de I+D aún encontró formas de diferenciarse realmente. Hemos anunciado una característica de seguridad única. Así que bastante ilusionados con esta nueva gama de productos. Un par de adjudicaciones de proyectos. Circle K en Alemania, Entrance Systems ganó un contrato de servicio de alrededor de 2.000 puertas industriales. Comcast en EE. UU., nuestra reciente adquisición, InVue en Global Solutions, equiparon sus tiendas con un total de 17.000 unidades para la exposición segura de su equipamiento electrónico. Y luego, aquí en Estocolmo, HID, transporte público, acceso a líneas de metro y autobús, trenes, un proyecto interesante. Y solo para aclarar, esta no es la foto equivocada. Es simplemente una foto con mucho hielo sobre nuestro lector, y esa es una de las razones por las que fuimos elegidos para este proyecto, nuestra capacidad para que nuestro equipo funcione en condiciones climáticas extremas. Así que también estoy bastante contento con ese proyecto. Así que ven ahora que, desde hace 4 trimestres, hemos visto una aceleración de nuestro crecimiento orgánico, también una aceleración de nuestro crecimiento orgánico en volumen, y seguimos complementando ese crecimiento orgánico con un buen crecimiento vía adquisiciones. Nuestras ventas han subido un 65% en los últimos 5 años. Y luego nuestro margen operativo, bien dentro de la banda del 16% al 17% en tendencia móvil de 12 meses, en el 16.2%, y un margen EBITA incluso por encima de esa banda, en el 17.2%. Por tanto, también un buen beneficio operativo, un 107% por encima de hace 5 años. Como mencioné, seguimos activos en el frente de las adquisiciones, con siete adquisiciones completadas en el trimestre, 23 adquisiciones en todo el año. Representan unas ventas anualizadas de alrededor de SEK 6 billion. Si destacamos dos de ellas: Sargent and Greenleaf, una adquisición para la división Americas, un fabricante estadounidense de soluciones de cierre mecánicas y electrónicas de alta seguridad y de herrajes para cajas fuertes, que realmente refuerza nuestro porfolio de accesos para Americas. Tuvieron unas ventas de SEK 430 million el año pasado. Y luego International Door Products, IDP, un fabricante estadounidense de marcos y puertas de acero estándar y a medida resistentes al fuego. También para la división Americas, complementando bien nuestra oferta de puertas. Tuvieron unas ventas de SEK 220 million el año pasado. Si entonces nos acercamos a las distintas divisiones, empezando por EMEIA. EMEIA tuvo un Q4 muy fuerte con un crecimiento de ventas orgánicas del 4%, con un fuerte crecimiento de ventas en los Nórdicos y en Europa Central, y un buen crecimiento de ventas en Oriente Medio, India y África. Las ventas cayeron en Reino Unido/Irlanda y el Sur de Europa. Reino Unido/Irlanda, principalmente relacionado con el retraso en el proyecto comercial por una nueva legislación gubernamental. Y luego dentro de Europa, principalmente por Francia, donde el mercado residencial sigue siendo desafiante. También un muy buen margen EBIT en el 15.3%, con un buen apalancamiento operativo ayudado por una acreción de 90 puntos básicos de la divisa. Es la única división que se beneficia de la fuerte SEK. Y luego M&A diluyó 50 puntos básicos. Eso está principalmente relacionado con transacciones de adquisiciones que hicimos en EMEIA, así que más, se podría decir, partidas puntuales. Americas, otro trimestre muy fuerte para Americas con un crecimiento de ventas orgánicas del 5%. Tenemos un fuerte crecimiento de ventas de dígito alto para el segmento No Residencial de Norteamérica. Un buen crecimiento de ventas en Latam, y luego una evolución de ventas estable para el segmento Residencial de Norteamérica. Un fuerte margen EBIT en el 17.9%, con un excelente apalancamiento operativo de 120 puntos básicos. Y luego una dilución de 50 puntos básicos por la divisa, dólar-SEK de nuevo, y una dilución de M&A también de 50 puntos básicos. También aquí, principalmente relacionado con los costes asociados a las adquisiciones —de las dos adquisiciones que mostré antes—, así que algunas partidas más puntuales, se podría decir. APAC, una caída de ventas orgánicas del 2%, con un buen crecimiento de ventas en el Pacífico y el Noreste de Asia y una caída de ventas en la Gran China y el Sudeste Asiático. La Gran China y el Sudeste Asiático son realmente una imagen mixta diferente. Gran China, crecimiento negativo de alto doble dígito, y Sudeste Asiático, crecimiento positivo de alto doble dígito. Una buena mejora del margen EBIT en el 7.6% frente al 5.4% del año pasado. Excelente apalancamiento operativo, y también aquí, golpeado por la divisa, 70 puntos básicos. Después pasamos a Global Tech, diría que un trimestre extremadamente bueno para Global Tech, con un crecimiento de ventas orgánicas del 9%, con un fuerte comportamiento tanto en HID como en Global Solutions, y luego también un margen EBIT muy fuerte en el 18.9%, con un buen apalancamiento operativo a pesar de un fuerte golpe de la divisa, 90 puntos básicos, y una pequeña acreción en M&A de 20 puntos básicos, que está principalmente ligada a InVue. Y por último, pero no menos importante, Entrance Systems, unas ventas orgánicas algo más bajas, de solo 2%, donde hemos visto un fuerte crecimiento de ventas en Peatonal, un buen crecimiento de ventas en Puertas y Automatización, pero ventas estables en Industrial y Seguridad Perimetral, y un buen, aunque menor, crecimiento de ventas en servicios. Y luego, todavía una fuerte ejecución con un margen EBIT del 18%. Y un muy buen apalancamiento operativo, diría, a pesar de solo un 2% de ventas orgánicas, de 90 puntos básicos. La divisa nos golpeó con 40 puntos básicos y M&A ha sido neutral. Y con eso, doy la palabra a Erik, nuestro CFO, para algunos detalles más sobre las cifras financieras.
Gracias, Nico. Y muy buenos días también por mi parte. Creo que ya habéis escuchado mucho sobre las cifras trimestrales por parte de Nico. Así que me centraré un poco en el ejercicio completo. En cuanto a las ventas, subimos un 1%. Si desglosamos esa cifra, tuvimos un crecimiento orgánico del 3% para todo el año. Alcanzamos nuestro objetivo en cuanto al crecimiento neto por adquisiciones del 5%, pero nos vimos afectados por el tipo de cambio para el ejercicio completo de 2025 con un -7%. Aquí podéis ver el cálculo de FX que realizamos a finales de diciembre, donde para el Q1 pensábamos que... quiero decir, cuando hicimos el cálculo era de -11%. Ahora, a finales de enero, para el primer trimestre en nuestro cálculo, estamos en -13%. Y para el ejercicio completo, estamos en -8%.
El EBIT del ejercicio completo ha subido un 2%. El margen EBITA para el ejercicio completo ha aumentado 10 puntos básicos. En cuanto al EBIT, nos mantenemos en el mismo nivel. El beneficio antes de impuestos, el beneficio neto y el EPS han subido un 2% en el ejercicio completo.
Como mencionó Nico anteriormente, tuvimos un flujo de caja sólido. Sin embargo, también nos vimos afectados por el tipo de cambio, por lo que estamos un 2% por debajo en valor real. Pero, por supuesto, si observan nuestra conversión de caja, fue del 137% en el trimestre. Y para el año completo, estuvimos en el 106%. El retorno sobre el capital empleado (ROCE) fue de -20 puntos básicos interanuales.
Ahora hemos incorporado, como hemos comentado extensamente en el Capital Market Day, el Valor Añadido Operativo o OVA. En mi opinión, es una métrica excelente porque combina la cuenta de resultados con el balance general. Lo que se hace es tomar el EBIT y deducir el tipo de interés sobre el capital empleado. También incluimos el fondo de comercio en este cálculo. Nuestro coste medio ponderado del capital (WACC) o el tipo de interés que utilizamos es del 8%. Y como pueden ver, estamos al mismo nivel a finales de 2025 que el que teníamos a finales de 2024.
Si analizamos el desglose, analicemos primero el crecimiento orgánico del 4%. Tuvimos un débil 3% en precio y, consecuentemente, obtenemos un sólido 1% en volumen. El margen de contribución (flow-through) fue muy bueno, de casi un 40%, o una acreción de 80 puntos básicos. Esto proviene de la, digamos, diferencia entre precio y coste, que les mostraré en la siguiente diapositiva. Tuvimos ahorros en MFP en el trimestre de aproximadamente SEK 180 million. Y también contamos con otras eficiencias operativas. En cuanto a las divisas, como han visto en la parte superior de la cuenta de resultados, hubo un -10%, pero también verán que tiene un impacto negativo en el beneficio neto debido al dólar frente a la SEK; este trimestre fue de 30 puntos básicos. Creo que esto se mantendrá, al menos, en el mismo nivel en los próximos trimestres. Pero si dejamos de lado las adquisiciones, alcanzamos un margen EBIT en el trimestre del 17%. Las adquisiciones son ligeramente dilutivas, debido principalmente a los costes de las adquisiciones cerradas durante el trimestre.
Si pasamos a la siguiente diapositiva, la materia prima sigue presentándonos un viento a favor en comparación con el año pasado. Estuvimos 70 puntos básicos mejor que hace un año. El impacto del mix es de aproximadamente 20 puntos básicos, por lo que el impacto real es de 50 puntos básicos. Es positivo ver que el coste de conversión también ha sido mejor este trimestre que hace un año, con 30 puntos básicos. Pueden ver que, para el año completo, estamos en realidad 20 puntos básicos mejor que el año anterior. Esto, por supuesto, va de la mano con el crecimiento del volumen; se nota inmediatamente que podemos lograr una conversión positiva. Los gastos de administración y ventas (SG&A) fueron negativos con 50 puntos básicos, pero esto se debe también a la inversión en I+D, así como a las inversiones en nuestra organización de ventas.
Flujo de caja. Por tercer año consecutivo, nuestra conversión de caja se sitúa por encima del 100%. Este año cerró en el 106%. Seguimos manteniendo una buena gestión del capital de trabajo neto. Si comparan los años, verán que el CapEx parece al menos ligeramente superior este año que el anterior, pero esto se debe a que el año pasado realizamos algunas desinversiones o ventas de edificios tanto en EMEIA como en APAC. Pero, en definitiva, una conversión de caja del 137% en el trimestre es sólida.
Si observamos el apalancamiento, mantenemos una tendencia positiva. En comparación con el año pasado, la ratio de deuda neta sobre capital propio ha bajado del 65% al 63%. Y la ratio de deuda neta sobre EBITDA ha pasado de 2.3 a 2.2 [ 2.1 ]. Por tanto, seguimos contando con una posición financiera muy sólida que nos permitirá continuar con nuestra estrategia de adquisiciones de cara al futuro.
Si observamos el beneficio por acción, como se mencionó anteriormente, ha crecido respecto al año pasado. Propondremos un dividendo. El Consejo ha propuesto un dividendo de SEK 6.4 que, por supuesto, debe ser aprobado en la AGM. Y si observamos el payout (porcentaje del EPS destinado a dividendos), en el periodo desde 2020 se sitúa en el 43%, mientras que el crecimiento anual del EPS es del 14%. Con esto, le cedo la palabra a Nico para sus conclusiones.
Gracias, Erik. Como hemos dicho, un cierre muy sólido para un 2025 excelente. Hemos tenido una ejecución muy firme en lo que, estarán de acuerdo conmigo, son condiciones de mercado desafiantes. Así, hemos logrado un buen crecimiento orgánico de las ventas del 4%, complementado con un buen crecimiento mediante adquisiciones del 3%.
Un EBITA y un margen EBIT récord en el trimestre; un margen EBIT del 16.8% con un excelente apalancamiento operativo, además de una gestión muy buena del capital de trabajo, lo que nos ha proporcionado un flujo de caja operativo sólido y una conversión de efectivo muy fuerte.
Como ha mencionado Erik, el Consejo propone un dividendo de SEK 6.4 por acción que proponemos, de nuevo, abonar en dos tramos iguales, tal como hemos hecho en años recientes.
Y por último, pero no menos importante, Bjorn me ha pedido que os recuerde que hay, al menos para aquellos interesados, un seminario sobre sostenibilidad el 20 de marzo, donde también podréis encontrar el enlace de inscripción en esta diapositiva.
En conclusión, creo que 2025 ha sido un buen año. Y reitero lo que siempre decimos: independientemente de las condiciones del mercado a las que nos enfrentemos, gracias a nuestro modelo descentralizado y a nuestra estrategia contrastada, estamos convencidos de que seguiremos obteniendo buenos resultados de cara al futuro, sean cuales sean las condiciones del mercado. Con esto, le cedo la palabra a Bjorn para la sesión de Q&A.
Gracias, Nico. Bien, pues es momento de abrir el turno de preguntas. Como de costumbre, os pedimos que os limitéis a una pregunta y una pregunta de seguimiento. Una vez hayamos recorrido la lista, podremos empezar de nuevo y podréis registraros para hacer otra pregunta. Así que, operador, esto significa que estamos listos para comenzar el Q&A. Adelante, por favor.
[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Daniela Costa, de Goldman Sachs.
Iré con una pregunta a la vez. Pero, para empezar, en relación con los fuertes movimientos que hemos visto en el acero, especialmente en EE. UU., también hemos visto un aumento en el PPI de las materias primas. Además está el tema de las divisas. ¿Podríais hablarnos un poco sobre cómo veis la evolución de estos posibles vientos en contra o vientos a favor de las materias primas y el tipo de cambio a lo largo del año?
Y también, mencionó que el sector residencial en EE. UU. es estable; tal vez podría comentar algo al respecto.
Quizás si empezamos por las condiciones del mercado, si he entendido bien su pregunta, Daniela, entonces nosotros... como mencioné anteriormente, seguimos viendo un buen impulso en el segmento no residencial, especialmente en el sector institucional. Pero nuestro negocio de especulación, por ejemplo, volvió a registrar un crecimiento de doble dígito en el Q4, con la mayoría, si no todos, los verticales mostrando un crecimiento positivo. Y de nuevo, nuestros verticales más importantes —educación, K-12, universidades y atención sanitaria— están impulsando ese crecimiento. Así que, en el lado comercial, nos mantenemos positivos, lo que también se tradujo en un crecimiento de un dígito alto en el Q4.
El sector residencial, como mencioné antes, sigue siendo más complejo. Definitivamente creemos que el mercado residencial ha tocado fondo. Y que, de aquí en adelante, con suerte y con confianza, empezaremos a ver cierta recuperación. No creemos que veamos la recuperación a corto plazo en las nuevas construcciones, debido principalmente a la brecha en los tipos de interés. Pero el hecho de que la base instalada de viviendas, por así decirlo, empiece a envejecer, debería conducir más pronto que tarde a cierta recuperación en el sector de R&R. Y si se puede creer en los economistas que pronostican el futuro, ellos al menos ya empiezan a ver cierta recuperación en el sector de R&R este mismo año.
Y luego, el otro tema sobre el vertical de logística en EE. UU., como mencionamos, hemos visto una recuperación; no una recuperación en V, sino una recuperación en U más lenta. En cierto modo, estamos contentos con esa recuperación en U más lenta porque también ayuda en la parte operativa a aumentar la actividad de una manera más sencilla.
En cuanto a algunos vientos en contra. Por supuesto, sí, algunas cuestiones naturales que no podemos cambiar. Tuvimos bastante mal tiempo, como saben, también en enero, lo que afectó, creo, de forma temporal hasta cierto punto al negocio. Eso, por supuesto, debería ser solo algo temporal y estoy bastante seguro de que, si se analiza el trimestre o un periodo más largo, eso no será significativo.
Respecto al par USD-SEK, solo podemos mirar hacia atrás y ver la situación actual de las divisas. No sabemos cómo evolucionarán en el futuro. Pero, como mencionó Erik, seguirán teniendo un efecto muy importante en los ingresos. Él mencionó la cifra en la conferencia. Definitivamente, también tendrá un efecto negativo más relevante en el beneficio neto ahora en el Q1. Ya han visto que fue de 30 puntos básicos en el Q4. Creemos que podría ser, y será incluso un poco más alto ahora en el Q1. De cara al futuro, veremos qué sucede con las divisas.
¿Y sobre el sector del acero?
Sí, exacto. Si observas los índices de materias primas en general, creo que están subiendo de forma significativa: cobre, zinc, níquel. El acero ha estado más estable, y ya sabes que somos más vulnerables a la volatilidad del acero.
Pero actuaremos como lo hemos hecho en el pasado. Es decir, si los índices de materias primas suben, intentaremos compensarlos mediante aumentos de precios. Ya hemos anunciado aumentos de precios a finales del año pasado y principios de este. Y ya veremos. Si el mercado lo sigue, obviamente continuaremos con los aumentos de precios, y confiamos en que seremos capaces, como hicimos en el pasado, de compensar el incremento de los costes de materiales mediante aumentos de precios y defender el margen.
Perfecto. Mi pregunta de seguimiento es sobre su comentario actual. Tiene razón con ese 16% al 17% que desean alcanzar en el margen a largo plazo en el extremo superior de ese rango. ¿Qué tendría que ocurrir para verles por encima de esa cifra?
¿Es algo que definitivamente no quieren superar porque las M&A siempre les causarán dilución? ¿O tendrían que ver ese nivel durante varios años antes de considerar cambiar el objetivo? ¿Existe la posibilidad de que, en algún momento, consideren aumentar dicho objetivo? ¿O lo descartan dada la estructura del modelo de negocio?
Yo diría que no respondamos a preguntas hipotéticas. Creo que primero debemos esforzarnos por situarnos en la parte superior de ese rango. Eso es también lo que hemos mencionado en el Capital Markets Day. Actualmente estamos en el 16.2%. Tenemos la ambición de consolidarnos en ese rango, quizás también más hacia el extremo superior. Y, por supuesto, hay un par de factores clave que impulsan esto.
Claramente, si tomamos las Américas, tenemos nuestro negocio residencial, donde hemos dicho que, en los primeros 5 años tras la adquisición de HHI, realizaremos $100 million en sinergias en el beneficio neto. Si eso ocurre, podemos llevar a HHI a ese margen EBIT del 16%, incluyendo el PPA y demás. Así que es definitivamente algo que, con el tiempo, marcará la diferencia para la división de las Américas. Por supuesto, necesitaremos que la recuperación del mercado nos ayude a lograrlo.
Creo que el segundo factor importante es SKIDATA, donde sabemos que compramos SKIDATA con un margen de un dígito muy bajo y donde tenemos la ambición de llevarlo, digamos, a alrededor del 14% durante los primeros 5 años. Si eso también se cumple, entonces, por supuesto, al ser un negocio de EUR 300 million, tendrá también un efecto más relevante en el margen.
Y el tercero, como hemos mencionado en varias ocasiones, seguimos creyendo que tenemos margen de mejora en el margen de EMEIA, donde con el tiempo debería acercarse a ese 16%. Así que diría que esos son los tres principales impulsores que deberían ayudarnos a mejorar aún más el margen EBIT.
La siguiente pregunta es de Andre Kukhnin, de UBS.
Si me permite, quisiera empezar con una pregunta de seguimiento sobre las intenciones de fijación de precios para 2026. ¿Podrían decirnos en esta etapa qué deberíamos tener en cuenta respecto a las materias primas actuales y el tipo de cambio para la fijación de precios de 2026?
Como bien ha dicho, dependerá en parte de la evolución de los índices de materias primas de cara al futuro. Y bajo la premisa de que los aranceles se mantengan en los niveles actuales, ya que también parecen ser un objetivo móvil, creo que deberían calcular un precio de entre un 1.5% y un 2%, diría yo.
Por supuesto, vivimos en un entorno con una inflación algo más alta que, digamos, antes del COVID. Antes del COVID, nuestro componente de precios era quizás de poco más del 1%. Obviamente, esto debería ser un poco más alto con una inflación mayor. Y luego tenemos, por supuesto, cierto arrastre de precios del año pasado que aún persiste, principalmente en el lado de los aranceles.
Y ¿podría preguntar sobre las tendencias de la demanda al inicio del año en comparación con la tasa de salida del cuarto trimestre? Creo que ya ha cubierto EE. UU., pero si pudiéramos repasar EMEIA y Asia para ver hacia dónde nos dirigimos al comenzar el año.
¿Y supongo que parte de eso, ¿podría comentar también sobre la actividad de spec en EMEIA, por favor?
Sí. Ya he mencionado para Norteamérica que hemos visto un crecimiento de dos dígitos en las cotizaciones de spec. Lo mismo ocurre en EMEIA, y hemos visto un crecimiento de spec de un dígito alto para Oceanía. Así que, en el lado de spec, seguimos viendo un buen impulso.
Diría que la respuesta es la misma que dimos en los últimos 3 o 4 trimestres. Creo que un nivel de actividad comercial sólido y saludable también se ha traducido en un buen crecimiento orgánico en las tres regiones.
Y un comentario sobre el sector residencial sería también similar, sí, definitivamente ha tocado fondo, pero aún no hay una recuperación real en el mercado residencial. Con la excepción, como mencioné antes, de Nueva Zelanda, un país más pequeño, y luego Suecia, donde hemos visto la recuperación en el segmento de R&R, pero aún no vemos la recuperación real en el segmento de obra nueva.
La siguiente pregunta es de Gael de-Bray, de Deutsche Bank.
El primero es sobre la parte de M&A. Es decir, creo que, basándonos en las adquisiciones ya anunciadas, la contribución de M&A que ya está integrada para 2026 es de aproximadamente un 1%, lo cual es inferior a lo que fue en este mismo punto de los últimos 2 o 3 años, creo. Por tanto, me preguntaba si podría darnos un poco más de detalle sobre el pipeline de M&A y, quizás, un rango de la posible contribución de M&A para 2026.
Es cierto que el efecto arrastre en la parte de M&A es del 1% para el año completo. Es de alrededor del 3% para el Q1.
Tenemos un pipeline de M&A activo. Como saben, hemos identificado más de 900 objetivos potenciales. No estamos hablando con todos ellos, pero sí con muchos. Confiamos en que seguiremos cerrando algunas de las adquisiciones que estamos negociando en los próximos meses y trimestres, de modo que el crecimiento mediante adquisiciones para el año aumente.
Y como saben, tenemos la ambición de crecer mediante adquisiciones un 5% anual a lo largo de un ciclo de negocio. El año pasado alcanzamos ese 5%. Haremos todo lo posible para acercarnos lo máximo posible a ese 5% aproximadamente este año.
Como mencioné, tenemos una actividad alta en ese sentido. Para cerrar las operaciones, se depende de dos partes; ambas partes deben estar de acuerdo. Pero estamos contentos —nunca satisfechos, pero sí contentos— con lo que tenemos en el pipeline por el momento.
Bien. La segunda pregunta es sobre la dinámica del crecimiento orgánico o, más específicamente, sobre el impulso de los volúmenes. Creo que fue de aproximadamente un 1% este trimestre. Es decir, prácticamente lo mismo que en los tres trimestres anteriores.
Por tanto, mi pregunta es si ven algún signo de aceleración de cara a 2026 o si es demasiado pronto para saberlo. Y, básicamente, ¿están conformes con las expectativas del consenso de un crecimiento de volúmenes de entre el 3% y el 4% en 2026?
Pero no fue realmente lo mismo durante los últimos tres trimestres. Si miramos tres trimestres atrás, fue muy bajo, un 1%. En el Q2, estuvo más cerca del 1%. Y ahora, en el Q3, ha sido superior al 3%. Por tanto, se observa una aceleración en el crecimiento de los volúmenes. Es cierto que no se aprecia una aceleración hacia el 2%, 3%, 4% o lo que sea, pero al menos se ve una aceleración respecto a los últimos tres trimestres.
Luego, por supuesto, de cara al futuro, si observamos ahora el Q1, la comparativa es más difícil que en el Q4, porque creo que el año pasado, en el Q1, crecimos un 2%, mientras que en el Q4 tuvimos un ligero crecimiento negativo. Esa es una diferencia. Y creo que las condiciones del mercado, como mencioné anteriormente, siguen siendo muy similares. Así que hay dos factores a tener en cuenta si se analiza ahora el crecimiento orgánico en el Q1.
La siguiente pregunta es de James Moore, de Rothschild.
Nico, no sé si lo mencionaste antes, pero mi línea se quedó muerta por un momento. Y Elmech, ¿es posible hablar sobre la velocidad del crecimiento orgánico en el trimestre, tanto para el panorama global como para el regional? Después tengo una pregunta de seguimiento a la que volveré.
Sí, el crecimiento orgánico de las divisiones geográficas en el trimestre fue del 8%, con una buena contribución de las tres regiones. Y el crecimiento de Global Tech fue mayor, situándose en torno al doble dígito.
Y me preguntaba si podrías hablar sobre las oportunidades y las amenazas de los estándares inalámbricos de banda ultraancha de campo cercano para llaves digitales de cerraduras inteligentes Aliro que se aproximan. Es decir, veo pros y contras, y me preguntaba si podrías ayudarnos a navegar esto en el sentido de que permite el uso de billeteras de llaves digitales en smartphones, y quizás eso ayude con la adopción de Elmech.
Pero, ¿existe algún riesgo? ¿Y cómo deberíamos considerar la pérdida de la exclusividad de los ecosistemas propietarios ante la interoperabilidad de banda cruzada? ¿Convierte esto las capas de software en un commodity? ¿Os preocupa que Apple y Google se conviertan en guardianes del acceso? Solo intento analizar qué significa esto.
Creo que deberías... si observas nuestro negocio de Elmech, que representa, ¿cuánto era?, el 32% de las ventas. Si analizas esa parte, más del 90% pertenece al sector no residencial, al sector comercial. Y, por supuesto, todas las cuestiones que mencionas afectan, en primera instancia, al sector residencial.
Y en el segmento residencial, vemos esos estándares como una oportunidad porque, como ha dicho, acelerarán la adopción. Y me refiero a que, siendo uno de los actores principales en este campo, si se produce una aceleración de ese mercado, obviamente nos beneficiaremos junto con los demás participantes del sector. Y si hacemos un buen trabajo y lanzamos productos más innovadores y gamas más amplias, entonces, con la confianza de que así será, capturaremos también una mayor cuota de ese mercado.
Excelente. Por último, me preguntaba si podría hablar un poco sobre los ingresos recurrentes por software. Claramente ha sido un gran motor de crecimiento. ¿Se mantiene esa tendencia en el trimestre? ¿Y está satisfecho con el ritmo de crecimiento de cara al futuro?
Ya sabe que puedo estar contento, pero nunca satisfecho, y ocurre lo mismo, James, con los ingresos recurrentes. Creo que vemos al Software-as-a-Service recurrente como el producto o la solución de mayor crecimiento, por así decirlo. Eso continúa. Cuando empecé allá por 2018, los ingresos recurrentes representaban alrededor del 2% de los ingresos totales. Hoy, representan cerca del 6% de los ingresos totales. Por tanto, hay una aceleración muy sólida y se están volviendo cada vez más importantes, y ya sabe que también se obtienen muy buenos márgenes con este tipo de negocio.
Eso también se observa en las divisiones geográficas y, principalmente, también en Global Tech, tanto en la parte de HID como en la de Global Solutions. A medida que avanzamos de lo mecánico a lo electromecánico, yo diría que en el segmento comercial no residencial, obtenemos cada vez más oportunidades para ese Software-as-a-Service. Así que confiamos en que podremos mantener esa tendencia también en el futuro previsible.
La siguiente pregunta es de Lush Mahendrarajah, de JPMorgan.
Se refiere a Entrance Systems y a un comentario sobre la seguridad perimetral y su desarrollo estable. Creo que quizás esto supone un ligero cambio respecto al Q3 y, dada la cuestión del crecimiento de los centros de datos, pensaba que era un área beneficiada. Me gustaría entender qué es lo que están observando en este trimestre.
No he entendido la pregunta.
Los centros de datos y cómo están impactando en Entrance, creo.
Como también mencionamos en el Capital Markets Day, los centros de datos representan hoy en día alrededor del 1% de nuestros ingresos totales. Y si tenemos en cuenta que los centros de datos crecen un 50%, elijas el número que elijas, eso significa que los centros de datos pueden aportarnos un 0.5% de crecimiento orgánico adicional. Ese 0.5% de crecimiento orgánico proviene de las divisiones geográficas, ya que venden puertas y herrajes para puertas a los centros de datos.
Pero la más expuesta, la que más se beneficiará, es precisamente la seguridad perimetral, porque ellos realizan todo el vallado alrededor de los centros de datos y también han hecho un trabajo muy bueno desarrollando soluciones específicas para el sector en cuanto a vallado para centros de datos.
El trimestre ha sido un poco más débil desde la perspectiva del crecimiento orgánico. Se trata más bien de un problema de temporalidad y de una comparativa más difícil con el año pasado.
Si observamos la seguridad perimetral, han estado creciendo cerca de un dígito doble durante los últimos 2 o 3 años. Y ahora estamos seguros, no solo con los centros de datos, sino también con la necesidad de vallado para aplicaciones de alta seguridad y con el repunte de los almacenes, de que el crecimiento de la seguridad perimetral también continuará este año.
Y como seguimiento sobre el margen de Entrance Systems, obviamente, el rendimiento allí ha sido sólido. Es decir, ¿está ocurriendo algo con el componente del acero y quizás algunos de sus competidores están importando más su acero? ¿Han podido ajustar un poco mejor los precios y capturar parte de ese margen?
Así es, Entrance Systems está expuesta de forma importante al acero y, diría, al aluminio. Y ahí, la respuesta es la misma que antes. Si los índices de materias primas suben para el acero y el aluminio, aumentaremos los precios e intentaremos compensar esos incrementos de costes mediante subidas de precios con la ambición de mantener los márgenes.
La siguiente pregunta es de Vivek Midha, de Citi.
Mi pregunta principal es sobre EMEIA. Es positivo ver que la recuperación del crecimiento continúa, liderada por los países nórdicos. Mencionó que el sur de Europa sigue siendo relativamente débil dentro de EMEIA. ¿Podría hablarnos de si prevé visibilidad sobre una recuperación allí, o qué expectativas tiene sobre la forma que podría tomar dicha recuperación?
Si analizamos EMEIA, creo que tenemos dos motores de crecimiento importantes: el norte de Europa, con Finlandia y Suecia en particular, y la región DACH, con Alemania en particular. Creo que ambos también se están beneficiando de la legislación NIS2 sobre ciberseguridad, pero también es necesario mejorar la seguridad física. Vemos que se trata de una legislación europea que luego debe transponerse a la legislación local de cada país. Sin embargo, se observa que Alemania y los países nórdicos están quizás un poco más adelantados que los demás países y hay más actividad allí. Por tanto, la NIS2 es un impulsor importante en esos dos mercados.
Y luego, como mencioné, en Suecia, por supuesto, se tiene, hasta cierto punto, la recuperación en el segmento residencial. Otro buen motor en EMEIA son los mercados emergentes; es decir, India, Oriente Medio, África y algunos mercados de Europa del Este.
Dos mercados complicados son el Reino Unido, pero hemos mencionado en un par de ocasiones que confiábamos en que ya habían tocado fondo y que veríamos una recuperación. Seguimos creyendo que ese es el caso. En el segmento comercial, existe un desafío con parte de la legislación —cambios en la legislación gubernamental— y, por tanto, algunos de los proyectos de mayor envergadura están en pausa. Una vez que se reactiven, estamos seguros de que veremos ese crecimiento en el segmento comercial para el Reino Unido y, por ende, esa recuperación que mencionamos hace ya un par de trimestres.
Si analizamos el sur de Europa, el panorama es algo mixto, donde España, Portugal e Italia muestran, hasta cierto punto, buenos resultados. Es principalmente Francia lo que está cayendo. Francia también está en Europa y es uno de los países donde estamos más expuestos al negocio residencial, y sigue siendo el segmento residencial el que presenta dificultades en Francia. Una vez más, creemos y confiamos en que vemos la luz al final del túnel y que, en un futuro previsible, deberíamos empezar a ver la recuperación de ese negocio en Francia.
Y mi pregunta de seguimiento es breve y sobre una de las divisiones pequeñas. Pero en APAC, de hecho, se ha obtenido un margen bastante bueno. Creo que podría ser el mejor margen de todo el año desde 2019. ¿Ven un camino hacia la recuperación de un margen del 10% a medio plazo?
Sí. Creo que, si se analiza APAC, de nuevo, habría que diferenciar entre la Gran China y el resto de APAC. Diría que el resto de APAC tiene márgenes, digamos, similares a los de EMEIA, mientras que en la Gran China el año pasado también tuvimos una pequeña pérdida.
Y, debido al mix, la Gran China también pierde importancia y el resto cobra más relevancia. Y en cuanto al resto, también seguimos viendo buenas mejoras en eficiencia operativa. Sí, nuestro objetivo es aumentar aún más ese margen para APAC. Con el tiempo, creo que debería ser posible alcanzar también los dos dígitos en APAC.
La siguiente pregunta es de Aron Ceccarelli, de Bank of America.
Mi primera pregunta es sobre la vivienda residencial en EE. UU. Mencionaron que el mercado está tocando fondo. Me preguntaba si podrían darnos una idea de cómo se están comportando los precios en las diferentes partes del mercado.
Si pudiera hablarnos un poco sobre la marca Kwikset frente a Baldwin, sería estupendo.
Y también sobre cómo se está perfilando la cartera de pedidos a medida que entramos en la primera parte del año.
Sí. En primer lugar, respecto al mercado, para reiterar lo que dije anteriormente, no creemos que veamos, a corto plazo, una recuperación en la obra nueva debido a la brecha en los tipos de interés hipotecarios; en cambio, quizás somos algo más optimistas en el segmento de R&R debido a distintos factores. Y el principal factor que mencioné antes es que el 55% de las viviendas en los EE. UU. tienen más de 40 años, por lo que, tarde o temprano, ese R&R tendrá que reactivarse. Y para nosotros, como líderes de mercado en ese sector, es muy difícil superar el crecimiento del mercado.
Lo que intentamos hacer es apostar por un gran desarrollo de nuevos productos. Si tomamos, por ejemplo, la marca Kwikset en su vertiente digital, creo que en los últimos 6 meses hemos lanzado más productos de los que Kwikset lanzó en los últimos 5 años. Así que se trata de una aceleración muy sólida en el desarrollo de nuevos productos. Y diría que el ejemplo más extremo es la parte digital de Kwikset, pero estamos haciendo lo mismo con Baldwin y con todas las demás verticales del sector residencial.
Y esa es también una forma indirecta, obviamente, de trasladar aumentos de precios al mercado. Porque si puedes presentar un nuevo producto que además puedes desarrollar a un coste menor, puedes crear un nuevo posicionamiento de precios para este en el mercado. Eso no se calcula directamente en nuestro precio, pero es obviamente una vía indirecta para aumentar los precios.
Y eso también se refleja en nuestro beneficio neto, donde continuamos con nuestra trayectoria hacia el objetivo del 16% que nos hemos fijado con el tiempo. De nuevo, eso no será posible si no vemos también la recuperación del mercado y recibimos algo de ayuda de este, ya que solo las sinergias —las $100 million en sinergias de beneficio neto que hemos identificado— no bastarán. Porque si observan los ingresos actuales, estamos un 60% o 70% por debajo del máximo de hace algunos años.
Esa es también la razón por la que el año pasado tomamos medidas adicionales en el segmento residencial en Norteamérica. Tuvimos que, lamentablemente, realizar un recorte de más de 1,500 personas para adaptar nuestros costes a la realidad local, defendiendo y mejorando aún más nuestro margen. Y esas son acciones que seguiremos llevando a cabo. Asimismo, este año adaptaremos nuestra estructura de costes a los ingresos que veamos.
Mi pregunta de seguimiento es sobre Global Tech. El crecimiento orgánico fue muy sólido en Q4 a pesar de que la base de comparación de hace 2 años era relativamente fácil. ¿Podría desglosar quizás los principales impulsores de este rendimiento? Me gustaría entender si están viendo ganancias tangibles de cuota de mercado o si nuestro rendimiento proviene principalmente de oportunidades en nichos de mercado creados por la adopción de nuevas tecnologías.
Si observan los dos negocios principales de Global Tech, en el lado de HID, tenemos PACS. Tras todas las turbulencias con la escasez de semiconductores, la recuperación y demás, diría que PACS ha vuelto a lo que llamo una trayectoria de crecimiento decente. Es decir, un crecimiento de un dígito medio, un crecimiento constante con buena rentabilidad, y creemos que así continuará.
Pero lo positivo de HID es que hemos visto un crecimiento muy bueno en los otros verticales, los verticales más pequeños donde invertimos mucho en fuerza de ventas y mucho en R&D para hacerlos significativamente más grandes, ayudando también en el lado del margen. Por tanto, hemos visto un buen desarrollo de esos verticales durante el trimestre.
Y lo mismo ocurre con Global Solutions, donde obviamente la hostelería es el principal vertical en el que también hemos observado un buen impulso de crecimiento sostenido de un dígito alto, pero donde también los otros verticales y las demás áreas de negocio —los segmentos— han obtenido resultados de alto nivel en el trimestre, contribuyendo aún más al crecimiento orgánico global. Así que, en ese sentido, se podría decir que todo se alineó favorablemente desde una perspectiva de crecimiento orgánico tanto para las distintas áreas de negocio como para HID y Global Solutions.
La siguiente pregunta es de Rizk Maidi, de Jefferies.
Voy a empezar con una pregunta de seguimiento sobre la parte de hostelería. Creo que algunos de sus competidores han señalado que la ocupación hotelera en EE. UU. ha caído, y esto está afectando la disposición de los hoteles para invertir en sus propios activos. Por ello, me gustaría saber si es algo que ustedes están observando o no.
Hemos visto un buen impulso en nuestro negocio de hostelería en todo el mundo y también en EE. UU. De hecho, hemos visto un buen crecimiento de nuestro negocio en EE. UU. durante el trimestre.
Perfecto. Y la segunda es si podría profundizar en su comentario sobre los precios. ¿Cuánto lograron en EE. UU. de ese 3% a 4% que creo que era el objetivo? Y si pudiera darnos un desglose de ese 1.5% a 2% para el ejercicio 2026, ¿qué parte corresponde a efectos de arrastre frente a incrementos de precios incrementales?
Como mencionó Erik, nuestro componente de precio en el Q4 fue de un bajo 3% para el grupo. Y, obviamente, gran parte de ello se ha relacionado con la compensación de aranceles, y la compensación de aranceles se da únicamente en los EE. UU. Por tanto, las dos o tres divisiones que tuvieron un componente de precio superior a la media del grupo son, obviamente, Americas, Entrance Systems e HID, ya que tienen una parte relativamente importante de su negocio en los EE. UU. Así, el incremento de precios para Americas fue algo superior a la media del grupo.
Siempre hemos dicho que, en lo que respecta a los aranceles, el precio en los EE. UU. debería rondar, digamos, el 3%, preferiblemente algo superior al 3%. Ahora hemos visto que es un poco inferior al 3% porque hemos sido capaces de trasladar más piezas, subensamblajes y productos a destinos con aranceles más favorables.
Por tanto, si se calcula con, digamos, un impacto arancelario del 1.5% para todo el ejercicio 2025 a nivel de grupo, y si se tiene en cuenta que la mayor parte de eso se ha producido en el Q2 y Q3, entonces también se puede ver qué resultado nos da eso ahora en 2026.
Y el resto del 1.5% al 2% que mencioné para todo el año corresponde a las incrementos de precios habituales que realizamos a principios de año para compensar la inflación general, la inflación de materiales, la inflación laboral, entre otras. Y luego, dependiendo de la evolución de los índices de materiales, seguiremos intentando aumentar los precios sobre la marcha.
[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es de Andreas Koski, de BNP Paribas.
Solo quiero dar seguimiento a la discusión sobre precios, porque cuando analizo su evolución de precios durante 2025 y ahora su comentario sobre las nuevas subidas de precios a finales del año pasado y principios de este, llego a un componente de precio a principios de 2026 de alrededor de, o incluso por encima del 3%, lo que significa que el componente de precio a finales de año debe rondar el 1% para alcanzar entre un 1.5% y un 2% en el conjunto del año. ¿Es correcto mi razonamiento? ¿O se me escapa algo?
Creo que, en términos globales, es un razonamiento acertado. Está más o menos en línea con nuestra visión. De nuevo, todo dependerá de cómo evolucionen los costes de aquí en adelante y de si tenemos éxito o no al implementar las subidas de precios que hemos anunciado y que estamos anunciando, las cuales deberían empezar a surtir efecto a finales del trimestre.
Entendido. Y si... quiero decir, en 2025 han tenido un drop-through orgánico muy sólido de alrededor del 50% para el año completo, y en el cuarto trimestre fue cercano al 40%, lo cual también fue una cifra muy buena.
Pero si los volúmenes representarán una mayor proporción del crecimiento orgánico en 2026, ¿cuál cree que sería un drop-through razonable para ustedes? ¿Cree que debería descender hacia el 30%? ¿O cuál sería una estimación razonable?
Creo que todo depende del crecimiento orgánico del volumen, y es muy probable que exista un punto de crecimiento orgánico del volumen ideal donde se obtenga el mejor apalancamiento de volumen. Y ese punto probablemente se sitúe en torno al 2% o 3%, porque si es inferior, resulta más difícil compensar la inflación. Si es mucho mayor, se ejerce demasiada presión sobre la cadena de suministro y sobre la fábrica; hay que trabajar con horas extraordinarias, hay que agilizar las entregas, etcétera. Por tanto, lo más probable es que ese crecimiento orgánico del volumen del 2% o 3% sea el escenario ideal. Y si se encuentran en ese punto en condiciones normales, un drop-through cercano al 30% debería ser realista, sí.
Y si... de acuerdo, Bjorn, para hacer una última pregunta de seguimiento, ya que ha mencionado que las comparaciones serán ahora más difíciles en el Q1 y que las condiciones del mercado siguen siendo muy similares. Normalmente, surge la pregunta sobre cómo ha comenzado el trimestre actual. Pero, ¿sus comentarios sobre la dificultad de las comparaciones significan que ahora están viendo un crecimiento orgánico más lento en el Q1 '26 en comparación con el Q4 '25? ¿Qué están observando?
Sí, quizás en cuanto a cómo ha comenzado el trimestre, cómo ha empezado enero, es un poco difícil de comparar. Por supuesto, enero tuvo un día laborable menos. Si se compensa eso, enero fue un poco inferior al Q4. Y creemos que eso se debió principalmente a dos factores: las condiciones meteorológicas en general y las condiciones meteorológicas en los EE. UU., en particular. Creemos que esto es algo temporal. Y a lo largo del trimestre, no creemos que vaya a ser un motivo significativo.
Y la segunda razón fue que tenemos una fábrica más importante en Berlín. Y ya sabe que hubo un sabotaje —sabotaje eléctrico en Berlín— por el que se quedaron sin suministro. Nuestra fábrica estuvo sin electricidad durante 5 días. No pudimos emitir facturas durante 5 días, lo que tuvo un efecto negativo en enero. Pero, de nuevo, esto se recuperará y no creemos que vaya a ser un factor negativo notable en el trimestre. Así es como ha comenzado el año.
El comentario sobre las comparaciones se refiere tanto a la parte superior como a la parte inferior de la cuenta de resultados. Como mencionamos, tuvimos un crecimiento orgánico más fuerte en el Q1 del año pasado que en el Q4 del año anterior. Por lo tanto, la comparación es más difícil. Pero también en cuanto al beneficio neto, el comentario siempre ha estado ahí debido a la estacionalidad habitual, pero también queremos destacar que ahora, con la incorporación de SKIDATA, tenemos una estacionalidad mucho mayor. SKIDATA aportará una estacionalidad adicional de alrededor de 50 puntos básicos en el Q1, una estacionalidad negativa en el Q1.
Y luego, como mencionamos, en el aspecto de divisas, que tendrá un importante efecto negativo en el Q1 tanto en los ingresos como en el beneficio neto. Esas son quizás las dos desviaciones si se observan las cifras históricas.
Creo que tenemos tiempo para una pregunta más.
La siguiente pregunta es de Andre Kukhnin, de UBS.
Bien, con respecto a SKIDATA, cuando mencionó 50 bps, ¿se refiere al nivel de grupo? ¿Es para EMEIA?
Es a nivel de grupo.
De acuerdo. También quería preguntar sobre la dilución del margen en las Américas por M&A, que a lo largo del año parece ser de 90 puntos básicos. Y, por lo que entiendo de conversaciones anteriores, comprendo que esto se debe principalmente a las inversiones en la adquisición de Level Lock, donde están implementando esa tecnología en marcas más grandes.
¿Podría comentar cómo va eso y cuáles son las perspectivas para 2026? He observado que la dilución ha disminuido un poco, o bastante, en el Q4 en comparación con la tasa de ejecución del trimestre anterior. ¿Significa eso que ya estamos en la tasa de ejecución de inversión? ¿Y qué tipo de retorno espera para 2026?
Sí. Si tomamos el Q4, la dilución por adquisiciones en el Q4 en las Américas no tiene nada que ver con Level Lock, ya que somos propietarios desde hace más de un año. Por lo tanto, Level Lock forma parte de la parte orgánica. La dilución en el Q4 se debe principalmente a costes transaccionales relacionados con las dos adquisiciones que también mencionamos en la presentación. Así que se podría decir que es más un tipo de evento puntual, mientras que es cierto que Level Lock tiene una dilución de alrededor de 100 bps para las Américas.
Sobre Level Lock, es justo decir que no estamos del todo satisfechos con su rendimiento tras la adquisición. Nos está costando un poco elevar las ventas para que se alineen con nuestras expectativas. Hemos estado tomando medidas para lograrlo, ya que deberíamos ver más ventas tanto en el segmento residencial como en el de pequeña empresa, y ya hemos asignado los recursos y el enfoque adecuados para ello, pero eso se implementó un poco más tarde de lo previsto.
Y creo que también hemos sido quizás un poco lentos al ajustar los costes a unos ingresos más bajos porque, por un lado, queríamos continuar y finalizar algunos de los proyectos de R&D en los que están trabajando, ya que los adquirimos, en primer lugar, como una, digamos, máquina de R&D que venía con productos nuevos muy interesantes. Y, por otro lado, queríamos entender primero un poco mejor el impulso comercial.
Así que ahora también hemos tomado medidas en el lado de los costes. Por tanto, esa dilución debería reducirse gradualmente en los próximos trimestres. Sin embargo, seguirá siendo dilutiva durante los trimestres venideros.
Es momento de concluir. Gracias, Andre, y gracias a todos por su participación. Si tienen alguna pregunta adicional, no duden en ponerse en contacto con nosotros a través de Investor Relations. Asimismo, esperamos con interés ver a muchos de ustedes en las próximas semanas. Gracias de nuevo y que tengan un buen día.
Gracias.
Gracias.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.