Buenos días y gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Aon plc. [Instrucciones del operador] También me gustaría recordar a todos los presentes que esta llamada está siendo grabada. Si alguien tiene alguna objeción, puede desconectarse en este momento.

Es importante señalar que algunos de los comentarios realizados en la llamada de hoy pueden constituir declaraciones de carácter prospectivo, según lo definido por la Ley de Reforma de Valores Privados de 1995. Dichas declaraciones están sujetas a ciertos riesgos e incertidumbres que podrían causar que los resultados reales difieran materialmente de los resultados históricos o de los previstos. Para obtener información sobre estos factores de riesgo, consulte nuestro comunicado de resultados de este trimestre y nuestras presentaciones trimestrales o anuales más recientes ante la SEC, todas las cuales están disponibles en nuestro sitio web.

Ahora es un placer ceder la palabra a Greg Case, Presidente y CEO de Aon plc. Adelante, por favor.

Gracias y buenos días; les agradezco su asistencia a nuestra conferencia de resultados del primer trimestre. Me acompaña hoy Edmund Reese, nuestro CFO. La presentación, a la que Edmund hará referencia durante su intervención, está disponible en nuestro sitio web. Hemos comenzado 2026, el último año de nuestro Plan 3x3, con un sólido impulso. Nuestros resultados del primer trimestre reflejan un desempeño sólido y continuo, una ejecución constante y el progreso respecto a las prioridades estratégicas que definimos hace más de 2 años. Estamos operando con disciplina, invirtiendo de forma deliberada y aportando un valor diferenciado a nuestros clientes, lo que refuerza la confianza en nuestra capacidad para generar un crecimiento orgánico sostenido, expansión de márgenes y creación de valor a largo plazo.

Hoy me centraré en tres áreas. En primer lugar, describiré el entorno externo y las fuerzas que están moldeando la demanda de los clientes. En segundo lugar, destacaré cómo la ejecución de nuestro Plan 3x3 se está traduciendo en resultados, incluyendo cómo la analítica avanzada y la IA están incrementando el valor y las oportunidades. Por último, destacaré nuestros resultados y compartiré algunas perspectivas sobre nuestras previsiones y cómo prevemos que se desarrolle el año a medida que continuamos consolidando nuestro impulso.

Comencemos con el entorno externo. Ahora más que nunca, nuestros clientes operan en un entorno definido por la volatilidad, la complejidad y un aumento en lo que está en juego. La incertidumbre geopolítica, las presiones económicas y el riesgo cibernético convergen con un rápido cambio tecnológico. Estas dinámicas están incrementando la interconexión entre la planificación de riesgos, capital y fuerza laboral. Ante el conflicto actual en Oriente Medio, estamos trabajando estrechamente con los clientes, tanto en la región como a nivel global, para ayudarles a desarrollar resiliencia y seguir operando y creciendo en un mercado de gran incertidumbre.

En este entorno, el valor de tomar mejores decisiones nunca ha sido más evidente o urgente. El capital es más selectivo. Los consejos de administración y los reguladores exigen una mayor gobernanza, transparencia y resiliencia, mientras que los equipos directivos se centran en protegerse contra el riesgo de caída y, al mismo tiempo, permitir el crecimiento, mejorar la eficiencia del capital y apoyar la sostenibilidad de la fuerza laboral. Como resultado, los clientes demandan asesoramiento basado en resultados además de soluciones transaccionales, y buscan socios que puedan ayudarles a comprender los desafíos de riesgo y de personal, diseñar programas a medida y ejecutar de manera consistente en diversas geografías. Este entorno recompensa cada vez más a las firmas que pueden integrar datos, analítica y una profunda especialización para ayudar a los clientes a tomar decisiones con claridad y confianza. Estas tendencias se alinean directamente con las inversiones estratégicas, la combinación de clientes y las capacidades innovadoras de Aon.

En cuanto a la ejecución estratégica y el Plan 3x3. La ejecución de nuestra estrategia sigue siendo sólida y disciplinada. El Plan 3x3 continúa agudizando el enfoque, alineando la inversión e impulsando la rendición de cuentas en toda la firma. Acelera el progreso de Aon United, integrando capacidades en Risk Capital y Human Capital y escalándolas a través de Aon Business Services, o ABS. Mediante ABS, la tecnología y la analítica avanzada son facilitadores integrados en nuestra estrategia, combinando datos propios, analítica avanzada y especialización para diseñar, colocar y gobernar soluciones de riesgo y capital a medida. Esta combinación crea una ventaja competitiva sólida que la tecnología por sí sola no puede replicar.

Establecimos ABS hace casi una década y aumentamos deliberadamente nuestra inversión a partir de 2024 para integrar la IA y la analítica avanzada en toda la firma. Estas inversiones están dando resultados, mejorando materialmente la productividad y la ejecución para los clientes. Para finales de año, esperamos haber invertido aproximadamente $1.3 billion en talento y tecnología, mejorando la productividad y fortaleciendo nuestra capacidad para diagnosticar mejor el riesgo, diseñar soluciones integradas, acceder al capital de manera eficiente y ejecutar de forma consistente para nuestros clientes.

Existen varios puntos de prueba y hitos de rendimiento que vale la pena destacar. En primer lugar, sobre la segmentación de clientes y la calidad de los ingresos. Competimos en función de los resultados de los clientes, la resiliencia, la eficiencia del capital y la eficacia de la fuerza laboral, no en transacciones. La gran mayoría de nuestro negocio atiende a clientes globales, de gran tamaño y de mercado medio con necesidades complejas de riesgo, capital y fuerza laboral. En estos segmentos, el valor se crea a través de la especialización, el conocimiento propio y una ejecución impecable. Mientras tanto, menos del 2% de nuestros ingresos provienen de los segmentos de PYME y Personal Lines. Esta combinación de clientes se traduce en una sólida calidad de ingresos, con la mayoría de nuestros ingresos recurrentes e integrados en las necesidades continuas de los clientes.

Nuestros negocios de Health y Wealth representan en conjunto aproximadamente el 34% de los ingresos de la firma. Dentro de estos negocios, cerca del 80% es altamente recurrente y está anclado en actividades regulatorias y de misión crítica, incluyendo valoraciones anuales, administración de pensiones e ingresos vinculados a activos en wealth, así como beneficios anuales, corretaje y asesoría en health. La consultoría basada en proyectos, donde nuestro asesoramiento se diferencia por datos y tecnología propios, representa menos del 10% de los ingresos globales de la firma. Nuestra inversión continua para mejorar estas capacidades, incluida nuestra Radford McLagan Compensation Database, fundamental para apoyar la transformación de la fuerza laboral, refuerza cómo la profunda experiencia y los datos propios se traducen en resultados de mayor valor para los clientes.

Segundo, sobre la expansión del mercado direccionable. Anteriormente destacamos que el riesgo asegurado como porcentaje del PIB ha ido disminuyendo durante las últimas tres décadas. La integración de la IA en la analítica avanzada y la modelización está haciendo que los seguros sean más relevantes al acceder a nuevo capital. Esto reduce la brecha entre la pérdida económica y la pérdida asegurada, y aumenta la importancia de las firmas capaces de diseñar, colocar y gestionar programas complejos. Un ejemplo claro de esta dinámica es la infraestructura digital, donde la computación de IA está impulsando una inversión global sin precedentes en centros de datos. Estos activos introducen riesgos complejos de construcción, operativos, de catástrofe y cibernéticos que superan las soluciones de seguros tradicionales.

Nuestro programa de seguros para el ciclo de vida de centros de datos, cuya capacidad aumentamos recientemente en otros $1 billion hasta alcanzar los $3.5 billion, permite a nuestra firma liderar como market maker, reuniendo el tipo de cobertura, capacidad a gran escala y soluciones de capital a lo largo de todo el ciclo de vida de estos activos. Esta es una fuente creciente de demanda directamente vinculada a la adopción de la IA, donde nuestra integración, datos y experiencia crean una ventaja significativa, posicionando a Aon como un socio estratégico de los clientes, lo que genera oportunidades para captar nuevos negocios y profundizar relaciones. Aquí, de nuevo, nuestra inversión y progreso en analítica con IA integrada nos permite expandirnos más allá de los $4.6 trillion de capital de reaseguro tradicional para acceder al fondo de capital de $250 trillion que incluye private equity, fondos soberanos y fondos de pensiones.

Tercero, sobre la innovación integrada en nuestro modelo principal de corretaje: Aon Broker Copilot ilustra cómo, mediante modelos de lenguaje extensos y capacidades predictivas, podemos integrar de manera más eficiente la analítica avanzada directamente en los flujos de trabajo que generan ingresos y transformar el proceso manual de colocación. La plataforma utiliza décadas de datos propios de cotización, fijación de precios y negociación para proporcionar información en tiempo real a los corredores mientras negocian colocaciones complejas. Además, estamos extendiendo estas capacidades a lo largo de la cadena de valor. Aon Claims Copilot mejora la defensa de siniestros al consolidar datos de diversas geografías y líneas de negocio, permitiendo una mejor preparación, seguimiento y negociación. Como resultado de nuestra labor de defensa durante la última década, hemos podido revertir y recuperar parcialmente casi $10 billion de valor financiero en siniestros que inicialmente fueron denegados. Claims Copilot refuerza nuestros esfuerzos de defensa y conduce a resultados aún mejores para los clientes. Esto representa una aplicación de la analítica de datos y la experiencia orientada a resultados, no una automatización por el simple hecho de automatizar.

Además de apoyar el crecimiento de los ingresos, nuestras inversiones están mejorando la operativa de la firma. Por ejemplo, estamos observando mejoras sustanciales de productividad en la facturación, los certificados de seguro y la administración de pólizas. Y estas mejoras son cada vez más cuantificables. Por ejemplo, una reducción del 50% en el tiempo de ciclo de 22 a 11 días para la facturación y una reducción del 70% en el trabajo de facturación; una reducción del 95% en el tiempo de gestión y de los certificados de seguro, pasando de horas a menos de 5 minutos, y una reducción del 95% en el tiempo de revisión de pólizas, de 48 horas a 30 minutos. Como resultado de estas mejoras, la capacidad de los empleados se está reasignando hacia actividades de asesoría y de atención al cliente de mayor valor, lo que refleja plenamente nuestra convicción de que los ganadores en la aplicación de la IA liderarán con una estrategia de personas de clase mundial para crecer hoy y en el futuro.

Fundamentalmente, la productividad impulsada por la IA genera apalancamiento operativo. Al reducir los costes unitarios y reinvertir esas ganancias en diferenciación y crecimiento, estamos ampliando los márgenes al tiempo que aumentamos el valor que aportamos a nuestros clientes. En consonancia con nuestra filosofía a largo plazo, las ganancias de productividad se reinvierten de forma intencionada para reforzar la diferenciación, acelerar la innovación y profundizar las relaciones con los clientes, manteniendo al mismo tiempo la expansión de los márgenes. Este efecto de volante de crecimiento de mayor valor, apalancamiento operativo y reinversión disciplinada sustenta nuestra confianza en la creación de valor duradero para los accionistas.

Pasando brevemente a los resultados. Nuestro desempeño en el primer trimestre refleja una sólida ejecución en toda la firma. Obtuvimos un crecimiento de ingresos orgánicos del 5%, continuamos ampliando el margen operativo ajustado, logramos un fuerte crecimiento en el beneficio por acción ajustado y generamos un flujo de caja libre significativo. En particular, el primer trimestre destaca el cuarto trimestre consecutivo con un crecimiento orgánico igual o superior al 6% en Commercial Risk, lo que refuerza el impacto de las inversiones deliberadas que hemos realizado y el valor aportado a través de nuestras soluciones innovadoras.

Además, nuestro balance general sigue siendo sólido y flexible. Como Edmund explicará con más detalle, seguimos ejecutando una estrategia de asignación de capital equilibrada en el primer trimestre, con fusiones y adquisiciones programáticas y un retorno de capital sustancial a los accionistas mediante el aumento de las recompras de acciones y nuestro dividendo. Por último, recientemente anunciamos un incremento de doble dígito en el dividendo por sexto año consecutivo.

De cara al futuro, reafirmamos nuestro guidance para 2026 y mantenemos la confianza en nuestras perspectivas a largo plazo. El entorno externo sigue reforzando la demanda de nuestras soluciones. Nuestras prioridades estratégicas son claras y nuestra ejecución sigue siendo constante. Creemos que el efecto neto de la adopción tecnológica es una expansión de nuestro mercado direccionable. El sector de seguros y la gestión de riesgos cobran mayor relevancia a medida que la analítica mejora la toma de decisiones, el capital alternativo y privado amplían la capacidad disponible y los clientes buscan soluciones integradas basadas en resultados. Debido a que Aon está posicionada de manera única para captar capital, integrar capacidades y gestionar cuestiones complejas de riesgo y capital humano para clientes en todo el mundo, esperamos crecer más rápido que el mercado y aumentar nuestra cuota con el tiempo.

Para concluir, Aon está bien posicionada estratégica, operativa y financieramente. Estamos aportando un valor diferenciado a los clientes en un mundo cada vez más complejo y traduciendo ese valor en un sólido desempeño y en retornos para los accionistas a largo plazo. A nuestros 60,000 colegas en todo el mundo, gracias. Gracias por su compromiso continuo con nuestros clientes, con los demás y con nuestra estrategia Aon United. Ahora tengo el placer de ceder la palabra a Edmund para sus comentarios y perspectivas. ¿Edmund?

Gracias, Greg, y buenos días a todos. Antes de entrar en los detalles de nuestros resultados del primer trimestre, quiero centrar claramente la discusión de hoy en los fundamentos que definen nuestro desempeño y dinamismo a medida que avanzamos en el último año del 3x3 Plan. Durante los últimos trimestres, hemos actuado de forma muy deliberada. Primero, estableciendo una claridad estratégica mediante nuestra comunicación y, después, demostrando una ejecución disciplinada, lo que se refleja en un desempeño financiero consistentemente sólido. A medida que avanzamos en 2026, nuestro mensaje sigue siendo el mismo: los fundamentos de nuestro negocio son sólidos, resilientes y evidentes en nuestros resultados.

En primer lugar, tenemos plena confianza en las ventajas estructurales de nuestro negocio: relaciones excepcionalmente profundas con clientes y con la industria, datos y analítica propios, así como capacidades integradas de servicio y alcance global; todo lo cual es difícil de replicar y, lo que es más importante, nos posiciona para aportar un valor creciente con el tiempo, especialmente a medida que la IA acelera la transición de modelos basados en transacciones hacia una toma de decisiones basada en el conocimiento. Estas ventajas respaldan una rentabilidad sostenida vinculada al valor aportado, una alta retención y flujos de ingresos recurrentes, tanto existentes como nuevos, y sustentan nuestra capacidad para mantener un crecimiento orgánico de un dígito medio o superior y generar retornos a lo largo del ciclo.

En segundo lugar, nuestra confianza se ve respaldada por nuestra ejecución constante. Trimestre tras trimestre, seguimos logrando un crecimiento orgánico de los ingresos sostenible, ampliando los márgenes mediante el apalancamiento operativo y convirtiendo los beneficios en un sólido flujo de caja libre. Las decisiones que hemos tomado —invertir en talento generador de ingresos, escalar Aon Business Services, ampliar el liderazgo de Aon con los clientes y construir una plataforma líder en el mercado medio— están trabajando conjuntamente para generar un crecimiento de mayor calidad, que requiere poco capital, es acrecentador de márgenes y es resiliente ante las condiciones del mercado.

En tercer lugar, nuestra sólida ejecución nos posiciona con una capacidad y flexibilidad financiera significativas. Durante el trimestre, identificamos las condiciones únicas del mercado y aprovechamos la oportunidad para desplegar $500 million en la recompra de acciones a precios que consideramos representan un descuento atractivo respecto a su valor intrínseco. Con una generación constante de flujo de caja libre, un balance general disciplinado y un apalancamiento dentro de nuestro rango objetivo, también seguimos bien posicionados para complementar el crecimiento orgánico con inversiones inorgánicas de alto rendimiento, asegurando que la asignación de capital continúe potenciando el valor para el accionista a largo plazo.

Y finalmente, cuando se analiza el conjunto y se conectan estos atributos —ventajas competitivas duraderas, ejecución constante, desempeño diferenciado y asignación disciplinada de capital con una flexibilidad financiera significativa— la implicación es clara. Estas son las características que, con el tiempo, resultan en la creación de valor. Nuestro enfoque sigue centrado en los factores que controlamos: la estrategia, incluyendo la inversión en crecimiento en herramientas integradas de IA, la ejecución y la asignación disciplinada de capital. A medida que cumplimos nuestros objetivos, esperamos obtener los resultados, incluyendo el reconocimiento del mercado sobre la calidad y la durabilidad de nuestro modelo financiero.

Con este contexto, pasemos a nuestros resultados del primer trimestre. En la diapositiva 5, pueden ver los resultados del primer trimestre. El crecimiento de los ingresos orgánicos fue del 5% durante el trimestre y los ingresos totales aumentaron un 6% interanual hasta alcanzar los $5 billion. El margen operativo ajustado se expandió 70 puntos básicos hasta situarse en el 39.1%. El EPS ajustado subió un 14% hasta los $6.48. Y, finalmente, generamos $363 million en flujo de caja libre, un 332% más.

Entremos en los detalles de estos resultados, comenzando con el crecimiento de los ingresos orgánicos en la diapositiva 6. El crecimiento de los ingresos orgánicos fue del 5% en el trimestre, en línea con nuestro guidance de un dígito medio o superior. Este desempeño refleja el impacto de nuestras inversiones estratégicas en contratación en áreas de crecimiento prioritarias, combinado con la creciente contribución de nuestras capacidades analíticas y de asesoría.

En Commercial Risk, el crecimiento de los ingresos orgánicos del 7% marcó el cuarto trimestre consecutivo de crecimiento del 6% o superior. Los resultados reflejaron contribuciones significativas tanto de Norteamérica, donde el crecimiento fue de doble dígito, como de EMEA, así como un sólido desempeño en nuestro negocio principal de P&C. La actividad de cierre de operaciones de M&A se aceleró durante el trimestre, y los servicios de M&A proporcionaron un impulso incremental al crecimiento de los ingresos orgánicos. Además, nuestros negocios de MGA, tanto para clientes de gran capitalización como de mercado medio, contribuyeron positivamente, respaldados por la continua demanda de los clientes de soluciones especializadas de suscripción. Finalmente, el sector de construcción creció a un ritmo de doble dígito y sigue siendo un motor de crecimiento, ya que nuestra cartera de ingresos de centros de datos está en camino de ser 3x superior a la del año pasado, lo que refuerza nuestra confianza en un crecimiento sostenido de un dígito medio o superior en 2026.

En Reinsurance, el crecimiento del 4% en los ingresos orgánicos fue impulsado por el crecimiento en las colocaciones de tratados y el crecimiento de doble dígito en las colocaciones facultativas. El crecimiento de los tratados reflejó una presión de tasas del 10% al 15%, que fue compensada con creces por la continua y sólida actividad de nuevos negocios, incluyendo la incorporación de nuevos clientes. Los insurance-linked securities tuvieron una contribución menor en el trimestre, pero continuaron creciendo a un ritmo de doble dígito, con volúmenes extraordinarios que alcanzaron los $61 billion. De cara al segundo trimestre, nuestros datos apuntan a una mayor presión de tasas en las renovaciones del 1 de abril, con tasas a la baja del 15% al 20% tanto en EE. UU. como en Japón, compensado parcialmente por una demanda aproximadamente un 10% mayor. Es importante destacar que seguimos esperando un crecimiento de los ingresos orgánicos para todo el año en línea con nuestro objetivo de crecimiento de un dígito medio o superior, respaldado por un sólido segundo semestre, impulsado por el crecimiento continuo en las colocaciones facultativas internacionales y la creciente demanda en nuestras soluciones de Strategy and Technology Group.

Health Solutions creció un 4% en el trimestre. Nuestro negocio principal de Health and Benefits, que representa aproximadamente el 75% de los ingresos de Health, obtuvo un sólido crecimiento de un dígito medio tanto en EMEA como en APAC, compensado parcialmente por un menor gasto discrecional en Talent Solutions, lo que refleja la presión continua que se extendió durante el primer trimestre de 2026. De cara al futuro, la demanda de nuestras capacidades analíticas y de asesoría está aumentando a medida que los empleadores gestionan el aumento de los costes sanitarios, gestionan la transición de sus plantillas y se centran en ofrecer mejores resultados a sus empleados. Con esa demanda en aumento y el buen desempeño del negocio principal, seguimos esperando que el crecimiento orgánico anual en Health se sitúe dentro de nuestro objetivo de un dígito medio o superior.

Y, por último, Wealth generó un crecimiento del 1% impulsado por el trabajo relacionado con la regulación y las valoraciones en EMEA y el impacto del rendimiento del mercado en los ingresos basados en activos de NFP, compensado parcialmente por una menor demanda de asesoramiento en los EE. UU. Esperamos un crecimiento de un dígito medio en Wealth para el Q2, ya que el mercado de transferencia de riesgos de pensiones en el Reino Unido sigue siendo sólido, con Aon como líder del mercado.

Pasando a los componentes clave de nuestro crecimiento de ingresos orgánicos en el Q1 en la Diapositiva 7. Aon tiene una trayectoria constante de generación de nuevo negocio que aporta entre 9 y 11 puntos al crecimiento de los ingresos orgánicos, y eso continuó en el Q1. En el trimestre, el nuevo negocio aportó 9 puntos al crecimiento de los ingresos orgánicos, respaldado tanto por la adquisición de nuevos clientes como por la ampliación de mandatos con clientes existentes. Nuestra inversión en talento generador de ingresos en áreas de alto crecimiento, como la construcción y la energía, sigue teniendo un impacto mensurable. Nuestras cohortes de 2024 y 2025 aportaron 75 puntos básicos al crecimiento de los ingresos orgánicos en el Q1, y esperamos que el impulso aumente a medida que estas cohortes maduren.

Hemos señalado en el pasado que nuestra capacidad y análisis de datos nos convierten en la opción preferente. Y a pesar de las continuas presiones competitivas por el talento, seguimos esperando ampliar nuestra plantilla generadora de ingresos entre un 4% y un 8% en 2026. La retención en el Q1 '26 sigue siendo sólida, situándose en el rango medio de los 90, lo que supone una mejora de 20 puntos básicos respecto al año pasado, liderada por Commercial Risk y Reinsurance, a medida que un mayor compromiso con el Enterprise Client Group y los conocimientos derivados de ABS mejoran el valor para el cliente y la profundidad de la relación.

El nuevo negocio neto aportó 5 puntos al crecimiento de los ingresos orgánicos en el trimestre. El impacto neto del mercado, que recoge el efecto de las tasas y la exposición, aportó 1 punto al crecimiento de los ingresos orgánicos y se cumplió conforme a las estimaciones, a pesar de un entorno de precios más débil en P&C y Reinsurance. La presión derivada de las tasas en Reinsurance tras las renovaciones del 1/1 se compensó con límites más altos y coberturas ampliadas en Commercial Risk, lo que refuerza que el crecimiento se debe principalmente a la inversión empresarial y a la demanda de los clientes, y sigue estando en gran medida desvinculado de los ciclos de precios.

Y un último punto sobre los ingresos. Los ingresos por inversiones fiduciarias en el primer trimestre fueron de $55 million, un 18% menos que el año anterior, ya que los saldos medios más altos se vieron más que compensados por los tipos de interés más bajos.

En la diapositiva 8. El resultado operativo ajustado del primer trimestre aumentó un 8% hasta alcanzar los $2 billion, y los márgenes operativos ajustados se ampliaron 70 puntos básicos hasta el 39.1%. A través de ABS, estamos reduciendo estructuralmente nuestra base de costes mediante la disminución de los costes tecnológicos, la estandarización y automatización de procesos, incluyendo la integración de NFP y la incorporación de IA en nuestros flujos de trabajo operativos y de desarrollo. Estas acciones no solo están impulsando la expansión del margen, sino que también están creando una capacidad duradera para inversiones que respalden un crecimiento sostenible de los ingresos. Los ahorros por reestructuración fueron de $25 million en el trimestre, aportando 50 puntos básicos al margen operativo ajustado. Seguimos en camino para alcanzar $100 million en ahorros en 2026, avanzando hacia nuestro objetivo de $450 million en ahorros totales para 2027, siendo 2026 el último año de nuestra inversión en reestructuración.

Pasando a intereses, otros ingresos e impuestos en la diapositiva 9. Los ingresos por intereses fueron de $12 million en el primer trimestre, un aumento de $7 million respecto al año anterior, impulsado por los intereses devengados de los ingresos procedentes de la venta de NFP Wealth. El gasto por intereses se situó en $179 million, $26 million menos que el año pasado, debido principalmente a la reducción de los saldos medios de deuda. Esperamos que el gasto por intereses del segundo trimestre de 2026 sea de aproximadamente $180 million. Otros gastos fueron $15 million inferiores a los del año pasado, debido a la reducción del gasto por pensiones no monetario y a la revalorización de partidas del balance general. Estimamos que los otros gastos del segundo trimestre de 2026 oscilarán entre $15 million y $20 million. Por último, el tipo impositivo efectivo del primer trimestre fue del 20.3%, 60 puntos básicos inferior al del primer trimestre de 2025, lo que refleja la combinación geográfica del crecimiento de los ingresos y el impacto favorable de partidas extraordinarias. Nuestras perspectivas fiscales para todo el año se mantienen sin cambios, entre el 19.5% y el 20.5%.

Pasando ahora al flujo de caja libre y la asignación de capital en la diapositiva 10. Generamos $363 million de flujo de caja libre en el primer trimestre, lo que refleja un sólido crecimiento del resultado operativo. Este es un comienzo de año muy fuerte, y seguimos esperando un crecimiento de doble dígito en el flujo de caja libre en 2026.

Pasando al capital en la parte derecha de la diapositiva. Nuestro sólido crecimiento del flujo de caja libre nos ha permitido seguir ejecutando nuestro disciplinado modelo de asignación de capital, equilibrando la inversión para el crecimiento con la retribución de capital a los accionistas. Como mencionó Greg, en abril aumentamos nuestro dividendo trimestral un 10% hasta los $0.82 por acción, lo que supone el sexto año consecutivo de incrementos de dividendos de doble dígito y refleja la capacidad de generación de caja y la solidez de nuestro modelo de negocio y financiero.

También nos mantuvimos activos en M&A y asignamos $349 million a adquisiciones complementarias (tuck-in) de alto crecimiento en el mercado medio que se alinean con nuestras prioridades estratégicas y umbrales de rentabilidad. El mayor uso de capital en el trimestre fue la retribución al accionista. En total, devolvimos $662 million a los accionistas, incluyendo $500 million en recompra de acciones, un incremento significativo respecto al promedio de $250 million por trimestre de los últimos 8 trimestres.

Como señalé anteriormente, fuimos proactivos y aprovechamos las condiciones del mercado, recomprando acciones a precios muy inferiores al valor intrínseco de la firma. Esa convicción se fundamenta en los fundamentos del negocio, lo que impulsa un sólido desempeño actual, y también se apoya en las inversiones que estamos realizando para fomentar el crecimiento futuro en talento, analítica integrada con IA y plataformas escalables, lo que creemos que incrementará la capacidad de generación de beneficios a largo plazo y el valor terminal de la firma.

En conjunto, estas acciones reflejan la aplicación constante de nuestro modelo equilibrado de asignación de capital, manteniendo nuestro objetivo de apalancamiento, aumentando de forma constante el dividendo y ejecutando nuestro enfoque disciplinado en M&A de alto rendimiento y la devolución de exceso de capital a los accionistas, asegurando que la asignación de capital continúe potenciando el valor para el accionista a largo plazo.

Concluiré mis comentarios preparados en la Diapositiva 11 con algunas reflexiones sobre nuestros objetivos financieros y el guidance para 2026. El desempeño del primer trimestre de 2026 refleja un inicio de año que está totalmente en línea con nuestras expectativas y refuerza las decisiones estratégicas que hemos tomado para impulsar un crecimiento sostenible.

En consecuencia, reafirmamos nuestro guidance para todo el año 2026 de un crecimiento de ingresos orgánicos de un dígito medio o superior, respaldado por la continua adjudicación de nuevos negocios, las contribuciones compuestas de nuestras contrataciones generadoras de ingresos y el crecimiento acrecentador en el middle market.

Logramos una expansión de margen de 70 puntos básicos en el Q1, y estamos viendo los beneficios de las ganancias de eficiencia de nuestra plataforma escalable de ABS y el progreso continuo en nuestros objetivos de reestructuración. Como resultado, reafirmamos nuestras expectativas de una expansión de margen de entre 70 y 80 puntos básicos para todo el año.

La combinación de crecimiento orgánico y expansión de márgenes respalda nuestras perspectivas de un sólido crecimiento de los beneficios en 2026 y, gracias a la alta conversión de esos beneficios en caja, nos posiciona para lograr un crecimiento de doble dígito en el free cash flow durante el año.

Nuestra sólida posición de capital nos otorga la flexibilidad financiera para desplegar capital activamente en múltiples vías, complementando el crecimiento orgánico con M&A estratégico y ejecutando, al mismo tiempo, recompras de acciones oportunistas. Contamos con una capacidad financiera sustancial para seguir nuestra cartera de M&A de alta calidad, y seguimos firmemente en camino para ejecutar al menos $1 billion en recompras de acciones durante el año.

Al pasar a la sesión de preguntas y respuestas, quiero enfatizar que el rendimiento que están observando es el resultado de decisiones deliberadas. Nuestras inversiones orgánicas como parte del 3x3 Plan, los $1.3 billion en talento y las capacidades integradas de IA que permiten a ese talento aportar información más rápida y profunda a los clientes, así como nuestras acciones inorgánicas, están todas alineadas intencionadamente para ofrecer un crecimiento constante de los beneficios y del free cash flow. Ya estamos percibiendo mejoras de productividad hoy mismo, y estamos reinvirtiendo esas ganancias en capacidades que tanto amplían lo que podemos ofrecer a los clientes como la eficiencia con la que lo hacemos. En un mundo donde la tecnología permite y amplifica cada vez más el asesoramiento, la información y los resultados diferenciados, este ciclo de reinversión es crítico. Cuando se ejecuta correctamente, amplía el mercado direccionable al hacer que la transferencia de riesgos sea más relevante y al aumentar el riesgo asegurado como porcentaje del PIB, al tiempo que desbloquea oportunidades incrementales habilitadas por IA para ganar cuota de mercado con clientes actuales y potenciales. Nuestro liderazgo en inversión aquí fortalece nuestro perfil de crecimiento a largo plazo, refuerza nuestra convicción en el creciente valor terminal de la firma y respalda la creación de valor a largo plazo para los accionistas. Dicho esto, abrimos la línea para las preguntas. Kerry, te cedo la palabra.

[Instrucciones del operador] Y nuestra primera pregunta será de Elyse Greenspan, de Wells Fargo.

Mi primera pregunta: esperaba que pudiera darnos un poco más de detalle sobre la contribución de los centros de datos al crecimiento orgánico del trimestre. Sé que Edmund dijo, creo que fue 3 veces el nivel de este año respecto al anterior. Pero esperaba dimensionarlo un poco para tener una idea de la contribución al crecimiento orgánico en el Q1 y las expectativas para los próximos trimestres del año.

Elyse, gracias por unirte. Gran pregunta. Me centraré en los centros de datos en particular, pero el punto importante de esta pregunta es nuestro negocio de Commercial Risk y lo generalizado que fue el crecimiento. Los centros de datos, de forma muy puntual, fueron parte del crecimiento de doble dígito en la división de construcción de nuestro negocio. Pero, de nuevo, el crecimiento en Commercial Risk fue generalizado.

Así que solo debo destacar que, en un entorno de tipos más bajos, Commercial Risk ha crecido un 6% o más durante los últimos 4 trimestres. Y no nos sorprende la fortaleza de Commercial Risk porque los resultados reflejan lo que acabo de mencionar en el guion: nuestras decisiones estratégicas deliberadas. Por tanto, fue un crecimiento generalizado con una fortaleza de doble dígito en EE. UU., mientras que EMEA logró un sólido crecimiento en el negocio principal de P&C. El nuevo negocio en sí en Commercial Risk supuso una contribución de más de 12 puntos. Esto se ve muy respaldado por las contrataciones prioritarias para impulsar el crecimiento en construcción, donde los centros de datos aparecen como un componente de ello.

La retención en Commercial Risk fue 50 puntos básicos superior este trimestre. Esto se debe a que nuestros analistas están ayudando con los RFP. Ya hemos implementado toda una suite de ellos en EE. UU. y EMEA. Y, de nuevo, la contribución neta al mercado en Commercial Risk siguió siendo positiva a pesar de la presión sobre los precios en property.

Y también quiero enfatizar, en relación con lo que comentas, las áreas de crecimiento prioritarias. Crecimiento de doble dígito en construcción; esto se traduce en victorias y en el pipeline de centros de datos. Tuvimos cierres de contratos más altos este año y un pipeline que nos da confianza en las perspectivas para el año, pero no fue el principal motor de crecimiento.

También mencioné las M&A en ese sentido. De nuevo, el crecimiento también fue sólido allí, pero habríamos alcanzado estos cuatro trimestres consecutivos de crecimiento del 6% con o sin ello; simplemente quiero recalcar lo generalizado que fue el crecimiento. Y señalaré otro punto, Elyse: las sinergias que estamos obteniendo de NFP, particularmente al utilizar nuestras instalaciones como Aon Client Treaty en Londres, son otro factor que contribuye al crecimiento aquí.

Por tanto, vamos a seguir centrándonos e invirtiendo en estos motores de crecimiento: nuestro talento y nuestra tecnología. Creemos que esas inversiones, incluidas las de construcción y las contrataciones para centros de datos, con personal especializado en ello, son los elementos que sostendrán el crecimiento del nuevo negocio y mantendrán la sólida tasa de retención que tenemos.

Y creo que, realmente, Elyse, lo que Edmund ha resumido ahí muy, muy bien es la parte de la base amplia. Seguimos increíblemente entusiasmados con los centros de datos, pero la realidad es que estamos apenas en el principio del principio, con una promesa tremenda por delante, y estamos muy bien posicionados.

Y mi pregunta de seguimiento es sobre el capital. Reconozco que apostaron por las recompras de acciones en el Q1, pero mantuvieron el objetivo para el año en más de $1 billion. Obviamente, podrían haberlo incrementado.

¿Se trata simplemente de que están esperando a ver cómo evoluciona la cartera de M&A? ¿Es una función de lo que ocurra con el precio de su acción? Obviamente, ha habido más volatilidad en los brokers tras el cierre del Q1. Solo intento entender el deseo de apostar por la recompra de acciones y, al mismo tiempo, continuar con su estrategia de M&A.

Sí. Otro tema importante, Elyse, así que gracias por plantearlo de nuevo. E incluso en este punto, también tengo que hacer una pausa, porque debo empezar reiterando lo satisfechos que estamos con la generación de free cash flow en el trimestre y con la ejecución continua del modelo de asignación de capital, ¿de acuerdo? Mencioné en el guion que estamos en línea con nuestro objetivo de apalancamiento, de hecho, un poco mejor en este trimestre. Creo que cerramos en 2.7. Nuestro objetivo es de al menos 2.9.

Hemos anunciado un incremento de dos dígitos en el dividendo. Estamos invirtiendo en el mercado medio (middle market). Y, como acaba de mencionar, también estamos aprovechando la oportunidad de mercado y devolviendo capital a los accionistas. Por tanto, la pregunta me lleva de nuevo a reafirmar nuestro modelo de asignación de capital, el cual estamos ejecutando con disciplina.

A medida que avancemos en el '26, quiero decir, ha tocado varios puntos. Vamos a seguir analizando el pipeline de M&A. He mencionado anteriormente que tenemos criterios y umbrales estrictos que deben cumplirse tanto estratégica como financieramente. Ya saben que buscamos M&A que puedan aportar más del 10% de ingresos tras un año de propiedad, que tengan una TIR de al menos el 20% y que nos permitan mantener nuestro ROIC líder en el mercado.

Eso es lo que evaluamos, y siguen existiendo oportunidades en el middle market y en mercados internacionales selectos como Japón, EMEA e incluso LatAm que estamos analizando. Contamos con la flexibilidad, gracias a nuestro sólido balance general, para perseguir esas M&A. Si no cumplen los criterios, no tendremos un balance ocioso —sigo utilizando esa terminología— y devolveremos el exceso de capital a los accionistas.

Así que, por ahora, creo que es prudente mantener nuestro objetivo de al menos $1 billion en el año. Obviamente, los $500 million del primer trimestre son un gran comienzo que nos da confianza en esa cifra, y veremos cómo evoluciona el año.

Nuestra siguiente pregunta será de Andrew Andersen, de Jefferies.

En cuanto a la ampliación de mandatos frente a la captación de nuevos clientes (new logos), ¿podría hablarnos de cuál fue la combinación este trimestre y cómo ha evolucionado respecto al año pasado? Supongo que ampliar mandatos es mejor para los márgenes a corto plazo, pero quizás no sea así, y me interesaría especialmente el área de CRS.

Sí. Este es un tema fundamental: el crecimiento del nuevo negocio. Como mencioné en el guion, el objetivo es situarse entre 9 y 11 puntos, tal como hemos mostrado en el Investor Day y seguimos logrando. Así que este trimestre hemos vuelto a registrar 9 puntos. Es una excelente pregunta.

Si analizamos 2025 o incluso 2024, mencioné durante el Investor Day que la división ha sido de aproximadamente un 50/50 entre nuevos clientes y la ampliación de servicios con clientes existentes. Se observa cierta variación intertrimestral en las distintas líneas de soluciones, pero se mantiene equilibrado.

Y respecto a su pregunta sobre Commercial Risk en particular, este trimestre aportó 12 puntos. Es un resultado sólido. De nuevo, hubo una combinación equitativa entre nuevos clientes y la ampliación de servicios con clientes actuales durante el trimestre. Por lo tanto, suele haber un equilibrio entre ambos, y nuestro objetivo es perseguir ambos mediante el despliegue del Enterprise Client Group, ¿verdad?

Estamos totalmente enfocados en esto, y Greg puede intervenir sobre el Enterprise Client Group; se trata de expandirnos realmente con nuestros clientes actuales, estrechando la relación con los altos ejecutivos, los responsables de RR. HH. y los CFO de las organizaciones. Esto nos permite profundizar las relaciones y retener a esos clientes. Así que estamos viendo ese impacto en ambos frentes.

La captación de nuevos clientes, como también mencioné en el guion, fue un fuerte impulsor para Reinsurance, ya que nos ayudó a compensar también parte de la presión sobre las primas en ese segmento. Así que creo que ha sido un trimestre sólido desde ese punto de vista.

Ha habido cierto debate en el sector sobre las comisiones de los corredores y los niveles de honorarios. ¿Cómo plantean esta dinámica en el contexto del valor que aportan? ¿Y hacia dónde creen que se dirige esta tendencia?

Permíteme decirte, Andrew, que si analizamos lo que está ocurriendo en el mercado en general, vemos una oportunidad real. Si pensamos en cómo encaja esto con la IA y todo lo que podríamos tratar más adelante en esta llamada según surjan las preguntas, es una oportunidad real. Por cierto, es una oportunidad basada en las necesidades de los clientes.

Es interesante cómo se plantea la pregunta a veces, asumiendo que se trata de un juego de suma cero entre los mercados de seguros y los asesores. Pero, en realidad, la pregunta que deberíamos hacernos es si el sector del riesgo en su conjunto va a aportar un mayor valor a los clientes. Y si somos capaces de alcanzar este listón cada vez más alto, sugiere un movimiento positivo, y ahí es exactamente donde nos encontramos.

En un mundo donde los riesgos aumentan y la volatilidad es cada vez mayor, la necesidad de mejores soluciones es muy alta; estamos increíblemente bien posicionados para ofrecer no solo información estratégica, sino también acceso a capital, lo que incluye tanto los mercados tradicionales como los alternativos.

Desde nuestro punto de vista, vemos una oportunidad significativa por delante con la IA como catalizador que impulsa y potencia nuestra estrategia. Repito, la IA no es una estrategia. Nuestra estrategia ha sido increíblemente sólida y está plenamente demostrada. La IA es un catalizador para la misma. Y hacemos lo que Edmund describió en sus comentarios: ampliamos los mercados direccionables. Tenemos un mayor acceso a esos mercados. Tenemos la capacidad de aportar un valor aún mayor a medida que esos mercados se expanden, lo que sugiere un rendimiento más sólido.

Pero, para ser claros, Andrew, el árbitro final de la verdad aquí son los clientes. Ellos deciden. Y estamos muy bien posicionados para aportar un mayor valor. Al hacerlo, se crea una mayor oportunidad para la mejora operativa.

Y pasamos ahora con Rob Cox, de Goldman Sachs.

La primera pregunta es sobre Oriente Medio. ¿Podría explicarnos cómo se ha reflejado el conflicto en Oriente Medio en los resultados de Aon este trimestre? Y, si tiene alguna idea al respecto, ¿podría hablar sobre la posibilidad de observar una inflación de los siniestros derivada del conflicto a finales de este año?

Quizá para empezar, Rob, una visión general sobre Oriente Medio. En términos generales, y cómo está afectando a nuestros clientes en todo el mundo y, por supuesto, de forma evidente, en la propia región. Y me gustaría que Edmund hablara específicamente sobre los resultados en Oriente Medio y cómo han influido en el rendimiento global del trimestre.

Escuchen, nuestro enfoque principal y primordial es el de nuestros colegas y clientes en la región, apoyándolos y reforzando todo lo que están atravesando. Al analizar el panorama general, obviamente, Oriente Medio no es una parte sumamente sustancial de nuestro negocio, pero es importante para los clientes de todo el mundo. Tendrá implicaciones globales. Desde nuestro punto de vista, veremos cómo evolucionan las cosas. Pero ahora mismo, trabajamos para gestionar la incertidumbre en nombre de nuestros clientes. Así es como les servimos y apoyamos. Por lo tanto, sea cual sea la forma que tome y sin importar cuánto dure, estaremos allí, y esto tendrá implicaciones en el resultado operativo global. Por ahora, todo está en fase de desarrollo. Pero específicamente en este trimestre, Edmund, ¿quieres comentar algo al respecto?

Sí. Greg, en realidad solo quiero empezar con lo que acabas de decir, sobre que nuestro enfoque son los colegas y los clientes. Pero si paso al rendimiento, Rob, el crecimiento principal para nosotros en la región fue, de hecho, de doble dígito. Hay que tener en cuenta que nuestro negocio en Oriente Medio, como acaba de decir Greg, no es una parte sustancial de nuestro negocio global, pero más del 50% es Health. Esas renovaciones ocurrieron, de hecho, antes del conflicto y de su escalada; antes de que el conflicto escalara. Así que está prácticamente asegurado.

Commercial Risk en Oriente Medio fue uno de los segmentos con mayor crecimiento en nuestra cartera. Pueden imaginar que, ante el aumento del riesgo en la región, esto genera en realidad una mayor demanda para que podamos ayudar a los clientes a navegar esa situación, como dijo Greg en sus palabras iniciales. Y el negocio de Reinsurance en esa región se realiza en un 70% mediante renovaciones al 1/1. Así que, de nuevo, también tuvimos un fuerte crecimiento allí.

El punto de Greg es el correcto. Es una parte pequeña de nuestra cartera. Estamos muy diversificados. Y como me han oído decir, nuestra fortaleza es de base amplia. Ahora bien, si seguimos viendo una escalada o un conflicto prolongado, eso podría tener algún impacto que se filtre hacia un impacto más amplio en la economía. Pero, de nuevo, si eso sucede, nuestros clientes en realidad necesitarán más de nuestros servicios. Por lo tanto, seguiremos monitorizando de cerca la evolución, pero seguimos centrados ahora en nuestros clientes y colegas.

Eso es de gran ayuda. Y solo quería dar seguimiento a los risk analyzers. Edmund, creo que atribuiste parte de las ganancias en retención de Commercial Risk a los risk analyzers. Imagino que también están contribuyendo al nuevo negocio. ¿Cómo están midiendo realmente los beneficios de los risk analyzers? ¿Y podrías darnos más detalles sobre la adopción y el uso en comparación con el pasado en los distintos negocios?

Sí. Nuestro equipo, liderado por nuestro COO y nuestros socios comerciales, ha estado implementando nuestros analizadores de riesgo. Y como Greg mencionó anteriormente, y estoy seguro de que hará hincapié en ello, empezamos con el Riesgo Comercial. Hemos comenzado a extender parte de esto al sector de Salud, y empezamos a ver beneficios en el área de salud y beneficios principales. Sin embargo, el área de Riesgo Comercial es donde estamos viendo el negocio.

Y sobre lo que comenté, como dije, ya lo hemos implementado. En EE. UU. estamos en versiones más avanzadas, en EMEA estamos en una fase intermedia y también lo estamos desplegando en otras regiones. Pero es muy claro y medible observar el impacto de cuando utilizamos los analizadores y cuando no. Analizamos las tasas de éxito, las renovaciones y el nuevo negocio que se deriva de ello.

Nuevamente, es el primer punto. Si tuviera que resumir los 12 puntos de contribución en Riesgo Comercial en dos conceptos, serían talento y tecnología: nuestras contrataciones en las áreas de crecimiento prioritario y los analizadores que se están aplicando en Property, D&O y Cyber.

Y ahora Greg, en su intervención, mencionó que también estamos implementando Broker Copilot, lo que nos ayuda a aportar a nuestros clientes información sobre precios y datos de negociación de forma muy rápida. Así que, si tuviera que atribuir ese nuevo negocio a dos factores, serían esos dos elementos. Y podemos medirlo muy bien. Pero Greg, ¿algún comentario al respecto?

No, creo que lo has explicado bien. Solo quiero -- para dar contexto, Rob, retroceder un momento, y no se trata solo de los analizadores, ¿verdad? Este es un enfoque muy medido que hemos adoptado a lo largo de varios años para responder a una pregunta muy sencilla: ¿cómo cubrimos la creciente necesidad de los clientes? Por tanto, los analizadores son una respuesta directa a eso, impulsada por las necesidades de los clientes.

Podemos realizar los análisis porque disponemos de los datos brutos: la cantidad, la calidad, la forma en que los hemos ingerido y curado. Contamos con la capacidad analítica y, además, con una estructura organizativa. Cuando se piensa en el capital de riesgo y el capital humano, no existe nada igual en ningún otro lugar. Eso nos permite atraer talento de altísima calidad, los mejores del mundo, como describió Edmund, y asegurar que estamos alineados para cumplir con este objetivo.

Por tanto, no se trata solo de los análisis. También está el componente de servicios, lo que hacemos con los certificados y certificados ad hoc, una amplia gama de cuestiones, facturas... Así pues, está impulsado tanto por los ingresos como por los servicios. Y, obviamente, esto genera la eficiencia que Edmund describió anteriormente, lo que significa que podemos reinvertir en esa capacidad.

Y la razón por la que esto es importante es que pone de relieve las versiones. No pierdan ese punto. Estamos ya en la versión 10 o superior del analizador de propiedades. Y, en todo el conjunto de analizadores, seguimos evolucionándolos. Estamos a punto de asistir a la conferencia RIMS; volveremos con 15 ideas que pasarán a la siguiente iteración, y disponemos de la maquinaria capaz de seguir innovando para lograrlo.

Pero la conclusión clave aquí es que estamos marcando la diferencia, y esa diferencia es relevante porque impacta en los ingresos de los clientes, en cómo les ayudamos a desarrollar sus negocios, a tomar decisiones y a gestionar sus empresas mediante el servicio.

Nuestra siguiente pregunta será de Mike Zaremski, de BMO Capital Markets.

Primera pregunta, centrándome en el muy buen crecimiento orgánico en Commercial Risk. Solo quiero asegurarme de que no nos precipitemos, dado que sabemos que el 2Q es uno de los trimestres de Property más importantes del sector. Así que, cuando piensa en el impacto neto del mercado, Edmund, para el 2Q, en el último 2Q se desaceleró de forma bastante material respecto al 1Q. ¿Deberíamos tener eso en cuenta al pensar en el resto del año, o es que el 2Q a corto plazo es quizás un freno a nuestro optimismo?

Bueno, hay dos partes en su pregunta que es importante destacar. Una es que tiene razón. Gestionamos esta firma de forma anual y no trimestral. Por tanto, consideramos el guidance como un guidance anual para todo el ejercicio, ya que puede haber movimientos entre los trimestres.

Dejando eso de lado, sobre el impacto neto del mercado, la segunda parte de su pregunta, que creo que es importante: el guidance, como sabe, es de 0 a 2 puntos de contribución por ese concepto. A medida que los trimestres han avanzado hacia finales de '25 y entramos en este trimestre, a pesar de la presión que vemos, ya sea en Commercial Risk en P&C o incluso en Reinsurance, nos hemos mantenido en aproximadamente 1 punto o ligeramente superior, y eso ha continuado en este trimestre. Eso es lo que esperamos para el resto del año, incluido el Q2. Solo es importante destacar aquí que eso podría tener un impacto, pero el rango de 0 a 2 es como debería seguir planteándose.

Pero lo más importante es el crecimiento del PIB y la inversión empresarial que estamos viendo ahora, porque esa es la parte de fijación de precios de la que hablamos en el impacto neto del mercado. Y la diversidad de productos y de geografías; acabo de hablar del crecimiento generalizado en Commercial Risk. Esas son las cosas que nos permiten crecer a un dígito medio o más en cualquier entorno de precios, y ahí es donde nos centramos.

Así que, incluso en este trimestre, no es algo nuevo, ¿verdad? Property bajó un 15% en este trimestre. Casualty creció a un dígito medio. D&O tuvo un ligero repunte en precios. Cyber con tasas de un dígito bajo. Tenemos estos micromercados en cuanto a precios, pero tomamos medidas para ayudar a nuestros clientes a aprovechar estos mercados, ayudándoles a aumentar sus límites y sus coberturas. Y esas son las cosas que nos permiten mantener el crecimiento de un dígito medio. ¿Greg?

Y Mike, no te he malinterpretado; entiendo tu punto sobre si nos hemos excedido. Hemos adoptado un enfoque muy mesurado y metódico periodo tras periodo, año tras año. Pero si observas los 4 trimestres que Edmund describió en Commercial Risk, verás que en nuestro Plan 3x3 realmente hemos diseñado una serie de capacidades definidas por los clientes, impulsadas por un contenido de gran solidez y rigor industrial.

Y nos centramos inicialmente en Commercial Risk en todo EE. UU. Lo que Edmund acaba de describir es un crecimiento orgánico del 7% de base muy amplia, independientemente del entorno de precios. No lo condicionamos a eso. No importa. Se trata de ayudar a los clientes a tener éxito, captar más clientes, hacer más con ellos y retenerlos durante más tiempo; todo eso está implícito.

Y el equipo ha sido fenomenal. Han logrado un 7%. Creo que describiste cifras de doble dígito en Norteamérica. Por tanto, este es un progreso bastante único. No nos dejamos llevar por la emoción; simplemente nos mantenemos centrados en las necesidades del cliente y tenemos que cumplir con los objetivos del año. Pero si te preguntas si hemos aumentado la probabilidad de alcanzar un crecimiento de un dígito medio o superior, con ese contexto, deberías sentirte satisfecho con ese progreso.

Sí. Sin duda, incluso viendo que el impacto en el margen neto no se ha movido mucho durante los últimos trimestres, ha sido un gran resultado.

Por último, rápidamente. En vuestras declaraciones preparadas, habéis hablado de impulsar mejoras en la productividad. Claramente, se está acelerando la adopción de tecnología GenAI en toda la firma. ¿Prevéis un futuro en el que la productividad por empleado de Aon pueda acelerarse hacia niveles mucho más altos que los históricos? ¿O es demasiado pronto para saberlo? Lo pregunto porque uno de vuestros competidores en el sector de corretaje ofreció una especie de 'norte' a largo plazo sobre mejoras de productividad que podrían ser bastante materiales.

Sí. Escuchen, esto probablemente merezca un poco de tiempo dado que se ha mencionado tanto. Y me gustaría ofrecer un par de reflexiones y luego, Edmund, quiero que intervengas también. Esto es fundamental para nuestra firma. Miren, sobre todo este tema del impacto de la IA, ¿se trata de productividad? ¿Es...? ¿Qué va a ser? ¿Y cómo se va a desarrollar? Primero, queremos dejar clara nuestra posición al respecto. Estamos increíblemente entusiasmados con las posibilidades de la IA para reforzar —y nos referimos a reforzar— nuestra estrategia. No es nuestra estrategia, sino reforzar nuestra estrategia, acelerarla y fortalecerla. Y nos referimos a los próximos 5 años, y también, con igual importancia, a largo plazo.

Y también queremos ser claros: la capacidad, llevamos haciendo esto varios años ya. Ya se está viendo. Lo vieron en el trimestre. Y se verá más con el tiempo. Vamos a cumplir con los clientes ahora y a aumentar el valor a largo plazo para Aon. Y, de nuevo, nuestra visión se ha desarrollado con el tiempo. Es decir, reestructuramos nuestra firma durante muchos años para abordar esto: Risk Capital, Human Capital, ABS, cómo operamos desde una perspectiva de cliente integrada.

Y también fuimos claros en que, miren, esto proviene de nuestro... ¿cómo lo hacemos? ¿Cómo podemos lograrlo? La gente puede hablar de ello. Nosotros podemos lograrlo gracias a los datos, la cantidad bruta, la calidad, cómo los hemos procesado, cómo hemos cambiado eso con el tiempo, cómo los curamos. La analítica, Mike, que viene con ello y cómo modelamos y qué hacemos con ella. La analítica es interesante. Pero cuando se convierte en un conjunto de analizadores con el tipo de capacidades de servicio que se han introducido y refinado 10 o 15 veces, ahí es cuando se vuelve potente. Eso solo puede suceder con Risk Capital y Human Capital, razón por la cual estamos muy entusiasmados con esto.

Y volveré a esto, miren, todo se rige por unos pocos principios. Uno es, literalmente, ¿qué necesitan los clientes? ¿Cómo cambia con el tiempo? Y las respuestas que hemos impulsado giran en torno a la mejora de los ingresos y a impulsar esa parte ante todo, la mejora del servicio en segundo lugar, y luego la productividad, razón por la cual hemos dicho: escuchen, no van a tener éxito aquí con la IA sin una estrategia de personas absolutamente de clase mundial que lidere esto. Y eso es lo que estamos viendo. Y los analizadores derivados de la demanda de los clientes han cambiado, de hecho, la forma en que los clientes piensan en sus negocios, en cómo evolucionan y en sus riesgos empresariales. Lo mismo que hemos hecho en la parte de servicios.

Pero si esa es la parte del cliente, la otra parte de su pregunta se refiere realmente al valor y a cuáles son las implicaciones económicas de ello, los resultados operativos de eso. Y, francamente, un mayor valor, como describí antes, supone un mayor potencial de margen. Pero también tiene que ser continuo. Por lo tanto, tiene que ser duradero. Así que yo solo diría que, desde nuestro punto de vista, tenemos nuestra estrella polar. Nos dirigimos hacia ella. Realmente está dando resultados. Y vemos una oportunidad cada vez mayor de generar un impacto.

Volviendo a la primera pregunta de Elyse, una de ellas se refiere a áreas que representan crecimiento neto, como los centros de datos. Estamos apenas comenzando, pero estamos posicionados de forma increíble gracias a todo el trabajo que hemos realizado. Por tanto, nos entusiasma mucho el potencial que hay aquí; vemos cómo se desarrolla con el tiempo y percibimos una oportunidad real. No lo vemos como una estrategia para defender nuestro terreno, sino como una verdadera oportunidad para construir un nuevo mercado. Pero Edmund, me gustaría que hablaras un poco sobre la parte de valor y la parte de la durabilidad de esto.

Sí, por supuesto. Y tu pregunta, Mike, se centra en la parte del valor y el impacto en la rentabilidad. Greg acaba de hablar de la demanda. Luego está la rentabilidad, que creo que ya está teniendo un impacto hoy en día. Y la tercera parte es su durabilidad, el beneficio continuo y cómo lograremos un mejor desempeño. Esa es la parte más atractiva.

Estamos operando así y se refleja en nuestros resultados actuales. Y no se trata solo del margen, sino también del crecimiento de los nuevos negocios. Creo que nuestra compensación está vinculada a los resultados, como mencionó Greg anteriormente, a medida que ayudamos a los clientes con el capital, con la fuerza laboral y con la mejora de su resiliencia. Esto se traduce en la retención. El NPS subió 10 puntos, algo que creo que no mencioné antes. Además, los analistas que he mencionado están mejorando las tasas de respuesta a los RFP.

Y luego se refleja en tu pregunta, en la mejora del margen. Greg dio algunas estadísticas anteriormente sobre siniestros, certificados de seguro, facturación y gestión de pólizas; todas esas cuestiones están reduciendo nuestros costes unitarios, y habíamos hablado antes de mejoras de productividad de entre el 5% y el 15%. Eso está ocurriendo ahora mismo y lo estamos haciendo de una manera que nos permite seguir aportando valor a nuestros clientes. Así que eso es lo primero. La rentabilidad se está reflejando tanto en la parte superior como en la inferior de la cuenta de resultados, y en nuestros resultados actuales.

El punto importante es que el rendimiento se irá consolidando en los próximos años, ¿verdad? Es decir, se ven vientos a favor plurianuales derivados de esto. Nuestro trabajo en centros de datos es un gran ejemplo de ello. Nuestro trabajo en soluciones de fuerza laboral también lo es. Por tanto, nuestros conocimientos y capacidades nos ayudarán a expandir este mercado. Nuestro contenido y las inversiones nos ayudarán a ganar cuota de mercado en este sector en expansión.

Y a medida que sigamos liderando la inversión y logremos estas mejoras de productividad, reinvertiremos, lo que crea este círculo virtuoso que, en última instancia, se traduce en un negocio más sólido, más escalable y más valioso; un negocio más valioso a largo plazo a medida que aportamos este valor a los clientes.

A continuación, cedo la palabra a Bob Huang, de Morgan Stanley.

Mi pregunta está relacionada también con Oriente Medio, aunque no estrictamente con Oriente Medio. Al considerar el conflicto en Oriente Medio, el encarecimiento de los precios de la energía debería tener un impacto bastante notable en el PIB de Asia. Entiendo que la contribución de Oriente Medio para ustedes sea probablemente pequeña, pero la contribución de Asia probablemente no lo sea.

Teniendo en cuenta la ralentización del crecimiento en Asia debido a los precios de la energía, ¿podría ayudarnos a entender el impacto en el guidance de crecimiento orgánico a lo largo del año, considerando el impacto de la inflación y cuestiones de esa naturaleza?

Empezaré con una visión general, Bob. Queremos retomar el tema y, de nuevo, como idea rectora, reafirmar exactamente en qué punto nos encontramos en cuanto a un crecimiento de un dígito medio o superior. Estamos analizando la situación global y observando todo lo que ustedes están analizando en la medida de lo posible. Nuestra visión ha sido de un dígito o superior. Así que partamos de esa idea rectora general.

Y, por último, quiero destacar un punto al que Edmund aludió anteriormente sobre la ambigüedad y la incertidumbre. Los factores que generan desafíos en un área crean oportunidades en otras. Lo hemos visto innumerables veces. Me refiero incluso a lo que ocurre ahora en Oriente Medio, que, como describió Edmund, no es una parte importante de nuestro negocio, pero ha funcionado de forma increíble, ayudando a los clientes a comprender la situación y a protegerse realmente mientras también piensan en el crecimiento.

APAC, Asia, sigue siendo tremendamente importante para nosotros; en términos relativos, no es una parte masiva de la firma en su conjunto, pero sí bastante relevante. Entendemos su punto sobre el sector energético, pero, francamente, esto va a generar otras oportunidades: clientes intentando decidir cómo navegar en ese entorno.

Y eso es lo que hacemos. Vamos a ayudarles a lograrlo, razón por la cual se vuelve a mencionar que la forma podría cambiar. La forma podría cambiar. Lo que hacemos podría cambiar. Puede que evolucione. Pero nuestra capacidad para ayudar a los clientes a tener éxito en un entorno incierto nunca ha sido mayor y continúa fortaleciéndose, y es por eso que volvemos a esa afirmación. Pero, Edmund, ¿qué más podrías añadir a esto?

Greg, no tengo mucho que añadir, salvo que eso se refleja en los resultados, ¿verdad? Nuestros mercados internacionales están liderando realmente el crecimiento en muchas de nuestras líneas de soluciones individuales. Y a medida que ese mix cambia, nos sentimos optimistas de que esa sigue siendo la oportunidad en la que podemos ayudar a los clientes, lo cual se refleja en nuestros resultados. Así que no tengo mucho más que añadir.

De acuerdo. Se lo agradezco mucho. Mi última pregunta es sobre el gasto en IA, ¿cierto? En su nota de prensa, mencionaron que hay un incremento de $8 million en los gastos de IT.

En cuanto al gasto en IA, se trata de gastos variables, impulsados por el uso de tokens y prompts en cuanto al coste de los inputs. De cara al futuro, a medida que desarrollen más capacidades de IA, ¿cómo deberíamos considerar ese gasto global?

¿Está todo eso esencialmente contemplado en el guidance de márgenes? Es decir, a medida que aumente la utilización de la IA, ¿podrían explicarnos un poco más al respecto?

Es una excelente pregunta. Y la respuesta corta es sí. Está contemplado en el guidance de márgenes. De nuevo, nuestro COO, el Director de Operaciones, y yo hablamos de esto constantemente. Somos agnósticos respecto al modelo. Estamos desarrollando nuestros propios modelos, siendo Broker y Claims Copilots grandes ejemplos de ello, pero también estamos trabajando con todos los nombres importantes que conocen en este sector.

Y, de hecho, eso nos remite a nuestra preparación organizativa. Greg, el equipo directivo y yo acabamos de dedicar tiempo a categorizar nuestra organización según quién necesita las herramientas básicas, que requieren menos tokenización, y quién necesita las herramientas de nivel experto. Lo estructuramos en zonas 1, 2 y 3. Por tanto, estamos muy centrados en quién va a utilizar la tecnología.

Reitero que nuestro enfoque es el crecimiento de los ingresos y la productividad. Queremos dotar a la organización en ambas áreas para desarrollar aquello que nos ayude a impulsar el crecimiento de los ingresos y mejorar la productividad, siendo conscientes de los costes.

En cuanto a los costes, claramente ya están integrados en la inversión de $1.3 billion que realizamos como parte del Plan 3x3. Y habéis señalado con acierto y razón la parte de desarrollo tecnológico de nuestra cuenta de resultados, donde diría que probablemente la mitad de lo que habéis visto, casi $600 million en 2025, también está relacionada con la IA. Obviamente, hay una parte de infraestructura tecnológica en ello, pero un componente significativo es el desarrollo tecnológico centrado completamente en la IA.

Pero, de nuevo, es nuestro compromiso con esas inversiones lo que subraya nuestro liderazgo en este sector. Tenemos en cuenta esos costes y la reinversión de las mejoras de productividad derivadas de ellos en nuestro guidance general.

Y quizás una observación que añadiría a eso, Bob. Al analizar la mecánica de cómo planteamos literalmente la inversión y el coste, tal como lo describió Edmund, o quizás Simon, nuestro COO, y cómo lo han debatido, es realmente una discusión compleja. Todo esto es de importancia crítica, para que se entienda cómo lo abordamos.

Pero el verdadero avance aquí no es solo la eficiencia de costes, ¿verdad? El verdadero avance es aportar valor al cliente. Literalmente, es la parte de ingresos y la parte de servicio de todo esto. Es decir, más ingresos, una mejor retención de esos ingresos; todos estos factores influyen. Y aquí es donde queremos absolutamente... aquí es donde tenemos que obtener rendimiento para obtener retorno, no solo eficiencia.

Así que, volviendo de nuevo a algunas de las preguntas anteriores de la conferencia sobre la idea de que todo se reduce a un juego de suma cero que se vuelve cada vez más pequeño. Para nosotros, las oportunidades son cada vez mayores. Esa es una conversación sobre ingresos. Es una conversación sobre productividad que va más allá de la eficiencia. Y aquí es donde hemos visto algunos avances. Esto es realmente lo que ha impulsado gran parte de nuestro trabajo para acelerar no solo la reducción de costes. Ya lo hemos hecho antes y seguimos haciéndolo. Pero realmente estamos ayudando a los clientes a hacer cosas que antes no podían hacer.

A continuación, cedo la palabra a Cave Montazeri, de Deutsche Bank.

Ustedes empezaron a invertir en ABS hace más de 10 años. Y creo que, hasta hace poco, desde fuera parecía que se trataba principalmente de una historia de expansión de márgenes. Pero ahora, y lo han mencionado varias veces en la conferencia de hoy, parece que realmente estamos viendo un impacto tangible también en el crecimiento orgánico, y podemos ver claramente el efecto volante del que hablan.

Otros se han dado cuenta y ahora todo el mundo quiere parecerse un poco a ustedes y construir su propia versión de ABS. ¿Qué importancia tiene para ustedes tener esa ventaja de ser los primeros en el mercado? Porque a medida que sus competidores implementen su propia versión de ABS, ¿esas eficiencias y mejores herramientas analíticas se convertirán en un producto genérico? ¿O existe una ventaja competitiva real por haber llegado primero y que los demás siempre estén intentando recuperar el terreno perdido porque ustedes siguen invirtiendo y mejorando en ABS?

Escuche, agradezco mucho la pregunta, y es la pregunta del día si pensamos en la evolución de este sector. Yo empezaría y enfatizaría de nuevo que esto comienza con la necesidad del cliente, cómo evoluciona con el tiempo y cómo respondemos a ella. Estamos respondiendo a la necesidad del cliente. Esa es la estrategia. Repito, la IA no es una estrategia. Servir a los clientes de una manera más eficaz a medida que aumenta su riesgo, esa es la estrategia.

Y si piensa en lo que se requiere para lograrlo, aquí es donde volvemos a... nos ha llevado mucho tiempo. Es difícil integrar todo esto. Y no se trata solo de la analítica y los datos. Por cierto, eso es crítico. Si no tienes la cantidad bruta para luego convertirla en calidad de una forma que puedas procesar y curar, no tienes nada. Así que eso ha llevado mucho tiempo. Por cierto, ABS estaba gestionando costes y eso para nosotros es muy importante. Teníamos excelentes datos de Reaseguros. Teníamos excelentes datos de Riesgo Comercial, excelentes datos de Salud. Pero no estaban conectados. Ahora los tenemos conectados de una forma que nunca habíamos visto. La analítica de todo ello da como resultado estas capacidades.

Pero también, para que quede claro, esto no se trata de analítica. En cierto nivel, se trata de organización. Se trata de la alineación del Risk Capital y del Human Capital. Hemos reestructurado nuestra firma a nivel organizacional y la hemos reconstruido para conectar los puntos en torno al Risk Capital. Esto es Reinsurance y Commercial Risk. Imaginen el contenido y la información de Reinsurance integrados en un proceso de decisión de Commercial Risk. Este es un cambio masivo, masivo, en términos de la información que aportamos a los clientes. Por tanto, para nosotros, el cambio organizacional es absolutamente importante. La analítica y los ABS también son absolutamente importantes.

Y luego, nuestra forma de salir al mercado. Edmund lo describió antes en torno al Enterprise Client y a una firma global conectada; suena trivial, pero es potente. Los clientes no deberían estar negociando o intentando entender a Aon. Nosotros deberíamos entenderlos a ellos y presentarles la firma integrada. Si presentamos la firma integrada, el liderazgo de clientes de Aon con capacidades que nunca antes habían existido, y Aon Business Services, impulsado por un conjunto de analítica nunca antes visto. Eso es lo que para nosotros marca la diferencia. Y si podemos lograr eso, tendremos un motor que impulsa los ingresos. Y vamos a seguir invirtiendo en ese motor y a seguir impulsándolo.

Y el resultado, y no pierdan esta parte que describió Edmund. No se trata solo del rendimiento en los próximos 5 años. Si lo ven de esa manera, esto tiene que ver con nuestro valor terminal; se trata de un mercado más grande. Los centros de datos son un mercado más grande. Resolver el problema de la ciberseguridad es un mercado más grande. Y la forma de atender ese mercado requiere una experiencia real, una nueva experiencia, lo que significa que, si la tienes, ganarás más cuota de mercado. Y si ganas más cuota, crearás más valor. Y el valor significa que tienes la oportunidad de cumplir con los clientes y con los accionistas en términos de margen. Se pueden hacer ambas cosas. Esa es nuestra misión. Esa es nuestra visión. Y nos sentimos afortunados de haber progresado. Pero para que quede claro, tenemos que redoblar esfuerzos. Vemos la oportunidad aquí para los clientes y vamos a seguir impulsándola.

Y mi pregunta de seguimiento era sobre la exposición a líneas personales que mencionó que era inferior, creo, al 2% de la prima. ¿Podría recordarnos cómo se llegó a eso? ¿Es algo que quieren mantener, que es fundamental para Aon, o es algo que sus clientes solicitan?

Solo un breve resumen. En primer lugar, las líneas personales son complejas en cierto nivel. El segmento al que servimos son personas de alto patrimonio neto, a veces vinculadas a empresas, tratando realmente de entender qué es lo que están haciendo. Estamos trabajando duro para darles soporte. Así que no quiero descartarlo diciendo que no es complejo, pero es una parte muy pequeña de lo que hacemos. Es menos del 2%. A veces viene ligado al negocio en su conjunto. Así que, para ponerlo en contexto, entiendo que no es la prioridad, pero también es importante. Sí, Edmund, adelante.

Sí. Y la cuestión es que la mayor parte de nuestro negocio de líneas personales ha sido fruto de las adquisiciones que hemos realizado durante la última década, ¿verdad? Hemos llevado a cabo más de 150 adquisiciones. Y, de hecho, se puede observar que mantenemos una gestión activa de la cartera, en la que buscamos centrarnos en nuestro núcleo, en los negocios principales de mayor crecimiento.

De hecho, se ha visto que hemos generado caja mediante desinversiones. En 2024, la cifra superó los $730 million. Esto proviene de la desinversión del negocio de líneas personales, mientras continuamos con nuestro proceso de saneamiento de la cartera. Por eso se sitúa en ese porcentaje y diría que seguirá disminuyendo a medida que avancemos, ya que estamos sumamente centrados en nuestro negocio principal de Risk Capital y Human Capital.

Gracias. Ahora me gustaría ceder la palabra de nuevo a Greg Case para sus comentarios finales.

Solo quería dar las gracias a todos por unirse a la llamada. Se lo agradecemos y esperamos con interés el próximo trimestre.

Damas y caballeros, gracias por su participación. Con esto concluye la teleconferencia de hoy. Pueden desconectar sus líneas. Que tengan un excelente día.