[Instrucciones del operador] y esperar a que se anuncie su nombre. Nuestra primera pregunta proviene de la línea de Rick Prentiss, de Raymond James & Associates.

Sí, Rick, habla Steve. Realmente no podemos comentar sobre litigios en curso ni sobre nada que esté sucediendo en ese ámbito actualmente. Por tanto, no tenemos ninguna novedad para ustedes sobre DISH. Solo reiteraré que creemos que nuestro contrato es ejecutable. Seguimos defendiéndolo y el litigio es público. Ustedes tienen acceso a ese expediente para ver qué está pasando en ese frente.

Y hemos eliminado por completo el riesgo de nuestros beneficios y de nuestro guidance al excluir a DISH de nuestras cifras. Por lo tanto, cualquier cosa que ocurra en ese ámbito supondrá un potencial de mejora incremental respecto al guidance que hemos presentado. Así que, en este momento, realmente no hay mucho más que podamos decir al respecto.

Sí. Creo, Rick, que nos has oído decir en el pasado que el mercado europeo está superando el caso de negocio original con el que suscribimos el acuerdo de Telefonica. Así que estamos muy satisfechos con los resultados. Hemos tenido tasas de crecimiento de un dígito alto en toda la región durante un par de años. Eso se ha moderado hasta una tasa de crecimiento de un dígito medio, pero sigue siendo una tasa de crecimiento muy atractiva para un conjunto de economías de tan alta calidad.

Con el acuerdo de Telefonica, quizás recuerdes que también anunciamos en aquel momento que teníamos un contrato para construir 3,000 emplazamientos de Telefonica durante los próximos 10 años, comenzando al inicio de dicha adquisición, ese contrato. Así que hemos estado ejecutándolo. Hemos añadido algunos build-to-suits adicionales con otros operadores en toda la región. Por tanto, creemos que construir algo en ese mercado es algo bastante atractivo. Y, por supuesto, el perfil de rentabilidad es... esperamos que esté por encima de nuestro coste medio ponderado del capital en esa región por un par de cientos de puntos básicos con el tiempo.

Pero las tendencias seculares en Europa son muy similares a las de EE. UU., que consisten en la evolución tecnológica, el despliegue de redes 5G y, eventualmente, la incursión en redes 6G. Están surgiendo nuevas aplicaciones, al igual que ocurrirá en EE. UU., que impulsarán el crecimiento del consumo de datos móviles en toda la región. Por tanto, una vez más, nos encontramos en algunas de las economías más importantes, no solo de Europa sino también del mundo, con activos muy atractivos que dan soporte a algunos de los clientes de primer nivel, incluyendo de forma muy significativa a Telefonica.

Por ello, seguir construyendo emplazamientos y reinvertir parte del flujo de caja que obtenemos del mercado europeo en el propio mercado, mediante proyectos build-to-suit, nos parece una estrategia muy atractiva para impulsar el retorno total para el accionista. El mercado es sólido, como cualquier otra región en la que operamos a nivel mundial. Seguiremos vigilando las perspectivas, las tasas de crecimiento, las tendencias políticas, las tendencias regulatorias y el contexto del mercado; seguiremos atentos a todo ello y actuaremos con prudencia en cada paso que demos de ahora en adelante. Pero, en este momento, el mercado está funcionando muy bien y por encima de nuestras expectativas originales. Así que estamos satisfechos con ello.

Rick, solo añadiría que también estamos ganando algunos proyectos fuera de contrato en condiciones muy favorables gracias a nuestra excelencia operativa. En Europa, muchos de los emplazamientos que se están construyendo son difíciles de ejecutar. Y cuando la construcción es compleja, las operadoras valoran a un buen operador que sea capaz de poner las instalaciones en funcionamiento rápidamente y sortear ese tipo de escenarios regulatorios. Así que estamos captando negocio con rendimientos saludables para nosotros gracias a nuestra excelencia operativa allí.

Y, de nuevo, en EE. UU., como has señalado, no hemos estado construyendo de forma activa. Muchos de esos emplazamientos se han construido en zonas que no son tan difíciles de desarrollar. Y creemos que si volvemos a construir en zonas de difícil ejecución, también tendremos ventaja en EE. UU. Por tanto, nos entusiasma la perspectiva de construir más emplazamientos en todos nuestros mercados desarrollados.

Me refiero a que diría, Rick, desde la perspectiva de la tasa de rentabilidad mínima, no quiero entrar en detalles aquí, pero ciertamente, estar por encima de nuestro coste medio ponderado del capital por un par de cientos de puntos básicos durante un periodo razonable —y no voy a entrar en detalles sobre las condiciones— es lo que realmente esperaríamos basándonos simplemente en los fundamentos del mercado y en la inversión que estamos realizando.

Dicho esto, a largo plazo, ¿puede estar muy por encima de eso? Absolutamente, de forma muy similar a lo que vemos en los EE. UU., donde construimos un activo —actualmente no construimos mucho, aunque lo hemos hecho en el pasado—. Es posible que empieces en el nivel de tu coste medio ponderado del capital o incluso ligeramente por debajo. A corto plazo, alcanzas ese coste medio ponderado del capital y lo superas, lo que podría situarse en una tasa de crecimiento de un dígito alto. Pero con el tiempo, gracias al efecto compuesto de los resultados y al nuevo negocio, puedes llegar a alcanzar cifras de dos dígitos en los EE. UU.; ciertamente esperaríamos esa misma dirección para las nuevas construcciones en Europa a largo plazo.

Sí. Para que quede claro, Rick, anteriormente no construí en entornos económicos desfavorables. No vamos a empezar a hacer eso. Vamos a construir cosas que tengan sentido a largo plazo.

Nuestra siguiente pregunta es de Michael Rollins, de Citi.

Claro, Mike. Empezaré con tu pregunta sobre M&A. Tenemos una fórmula de asignación de capital muy disciplinada que hemos seguido durante mucho tiempo y no vamos a cambiar nuestra forma de entenderla. Analizamos todo bajo la premisa de cómo crear el mejor valor para el accionista a largo plazo con las mejores tasas de retorno ajustadas al riesgo que podamos obtener. Por ello, realizamos modelos financieros bastante detallados sobre todo lo que evaluamos en ese ámbito.

Y como te imaginarás, tenemos un equipo de M&A al que le gusta comprar activos. Así que lo analizamos todo. No hay ningún proceso en el mercado en el que no hayamos tanteado el terreno para ver cómo es. En los últimos años, no hemos encontrado oportunidades convincentes para ello. Esperamos que, de cara al futuro, surjan opciones que tengan sentido.

Pero para cualquier escenario de M&A, es necesario contar con una contraparte dispuesta, un entorno regulatorio constructivo y que la rentabilidad económica tenga sentido. Por tanto, seguiremos evaluando todas las oportunidades que se nos presenten, ya sea en los EE. UU., en otro mercado desarrollado o en el sector de los centros de datos. Cualquier oportunidad de M&A que surja, la analizaremos.

Y si consideramos que podemos crear valor para el accionista a largo plazo con ello, participaremos. Pero no vamos a reaccionar a tendencias de mercado específicas que existan. No es que... tenemos escala suficiente en nuestro negocio hoy en día. No existe un imperativo estratégico que nos obligue a pagar de más por nada. Por tanto, no haremos nada que no tenga sentido económico.

Sin embargo, tenemos la esperanza de que estamos viendo un entorno más activo y confiamos en que podremos participar de alguna manera, pero puede que no funcione, o puede que sí. Simplemente tendremos que ver qué encaja con nuestra disciplinada asignación de capital y qué va a generar el mejor valor para el accionista a largo plazo para ustedes.

Michael, gracias por unirte a la llamada. Respecto a tu pregunta sobre el AFFO, en la diapositiva 11, mostramos una perspectiva revisada de aproximadamente $10.99. Esto refleja una tasa de crecimiento reportada interanual del 2%. Integrado en ello, hay vientos a favor de unos 200 puntos básicos por el efecto FX. También incluye unos 100 puntos básicos de viento en contra por el tipo de interés neto, y dentro de eso se incluyen 400 puntos básicos de viento en contra debido a la pérdida de clientes (churn) de DISH. Así que hay varios elementos, varias piezas en movimiento, pero creo que la mayoría de esas notas están destacadas en la propia diapositiva. Por lo que animaría a todos a ir conectando esos puntos.

Esta perspectiva para 2026 está en línea con nuestra visión a largo plazo para el crecimiento del AFFO por acción, que se sitúa en el rango de un dígito medio o superior a un dígito medio antes de contabilizar los impactos de FX y de los tipos de interés, sean vientos a favor o en contra, francamente. Así que superaremos la pérdida de clientes por eventos puntuales de DISH. Y de nuevo, eso supone 400 puntos básicos de churn. Por tanto, esos 200 puntos básicos elevarían el crecimiento a cerca del 6% si solo se ajustara por el impacto del churn. Si restas los 200 puntos básicos de viento a favor por FX, vuelves al rango del 4%. Si eliminas el 1% de viento en contra que estamos experimentando por los tipos de interés, llegas al 5%. Así que estamos justo en el... quizá en el extremo inferior de ese rango a largo plazo, que es un crecimiento del AFFO y del AFFO por acción de un dígito medio a un dígito alto a lo largo del tiempo.

Y realmente sentimos que hemos superado una serie de vientos en contra derivados de eventos, no solo en la industria, sino específicamente para nosotros, y estamos entrando en una etapa en la que nos beneficiaremos de las tendencias tecnológicas seculares dentro del sector; esa continuación de la inversión de capital en datos móviles por parte de las operadoras, que seguimos viendo muy estable, en ese rango de $30 billion a $35 billion. Las operadoras continúan desplegando sus redes 5G en la fase final de ese proceso. Pasarán a la fase de cobertura, densificación e incremento de la capacidad en toda la red. Todo eso será positivo para nosotros. Surgirán nuevas aplicaciones y algunas estarán impulsadas por la IA. Y todas ellas deberían alimentar esa tendencia secular de crecimiento, lo cual debería ser muy constructivo para respaldarnos a nosotros y a nuestro negocio hacia ese crecimiento del AFFO por acción de un dígito medio a alto.

Y, además de todo eso, Steve, yo y todo el equipo directivo seguimos muy centrados en la gestión de costes, los costes directos, los gastos de ventas, generales y administrativos (SG&A), una asignación de capital inteligente y una gestión del balance general muy sólida para asegurar que todos esos elementos también respalden y contribuyan a alcanzar nuestra ambición de un crecimiento del AFFO y del AFFO por acción de un dígito medio a alto.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Eric Luebchow, de Wells Fargo.

Sí, gracias por la pregunta. Nos alienta mucho escuchar a otras personas hablar del Edge. Es algo en lo que creemos desde hace ya un tiempo y seguimos teniendo proyectos en marcha. Lanzamos nuestro centro de datos en Raleigh como una especie de campo de pruebas para que la gente pueda entrar y experimentar con el Edge. Estamos analizando oportunidades incrementales en ese espacio para seguir trabajando con socios del ecosistema para desarrollar el Edge. Y lo que más me entusiasma es que nuestros operadores inalámbricos ya están hablando del Edge; están entablando conversaciones con fabricantes de chips y algunas empresas de la nube. Por tanto, el Edge es algo que estamos convencidos de que seguirá creciendo. Creemos que será una oportunidad material para nosotros en el futuro.

En cuanto a los plazos, no voy a volver a hacer predicciones temporales porque fallé un poco la primera vez que lo hice. Pero vemos que se está consolidando un gran impulso en ese espacio. Por ello, estamos muy entusiasmados con las oportunidades. Creemos que estamos mejor posicionados que nadie para proporcionar la infraestructura básica necesaria para dar soporte al Edge en las diversas formas en que pueda evolucionar, ya sea mediante AI RAN o mediante centros de datos regionales más pequeños que den soporte a una mayor inferencia, que es uno de los casos de uso que estamos escuchando. Estamos en una posición excelente para lograrlo cuando combinamos el ecosistema de interconexión de CoreSite con nuestra presencia de suelo distribuida y nuestra capacidad para dar servicio a activos inmobiliarios masivamente distribuidos. Así que nos entusiasma la oportunidad que ofrece el Edge. Seguimos trabajando en ello.

Aún no tengo una proyección para ustedes porque todavía estamos en las fases iniciales de cómo se va a desarrollar esto. Pero el impulso está ahí, y todas las personas que hablan de ello refuerzan nuestra tesis original al respecto. Y es precisamente por eso que CoreSite es un activo estratégicamente importante para nosotros. Creemos que es una parte fundamental de nuestro futuro y que vamos a materializar esa sinergia entre las torres y los centros de datos.

Y, mientras tanto, vamos a seguir haciendo crecer esa compañía. Está funcionando muy por encima de lo que esperábamos cuando suscribimos esa adquisición. Además, los vientos a favor que sustentan el crecimiento de CoreSite son duraderos. La IA es uno de ellos, pero no es el único viento a favor. Este ecosistema altamente interconectado que tenemos es diferente al de la mayoría de las empresas de "centros de datos" que existen. Para ser sincero, ni siquiera me gusta llamarlo centro de datos, porque es realmente un hub de interconexión. La gente acude a nosotros para conectarse con otros. Instalan sus equipos en una instalación de CoreSite porque les damos acceso a otras empresas, a los cloud on-ramps y, ahora, a instancias de inferencia. Es, por así decirlo, un centro neurálgico para este ecosistema digital en rápido desarrollo, y seguirá creciendo. Por eso nos entusiasma tanto como parte de nuestra compañía. Creo que tiene un lugar a largo plazo en nuestra cartera y pensamos que el Edge terminará de consolidar las sinergias entre ambos.

Pero, mientras tanto, nos vamos a centrar en hacer crecer nuestro negocio de torres, que cuenta con grandes vientos a favor, como mencionó Rod, y nos enfocaremos en hacer crecer CoreSite para ser el proveedor de interconexión preferente a medida que este ecosistema continúe desarrollándose.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Jim Schneider, de Goldman Sachs.

Sí. Gracias, Jim. EE. UU. sigue siendo nuestro mercado principal y nos encanta la oportunidad de ganar escala aquí, de nuevo, sujeto a los términos, condiciones y condiciones económicas adecuadas y aspectos similares. Así que sí, EE. UU. probablemente siempre será nuestro enfoque principal, si existen oportunidades allí. Recientemente no ha habido tantas que cumplieran con todos nuestros criterios.

Europa es un mercado al que seguimos prestando atención. En el pasado hemos hablado de lo pacientes que éramos para entrar en ese mercado debido a las condiciones que requeríamos para mostrar un crecimiento a largo plazo para nuestros accionistas. Seguimos sin ver una gran cantidad de oportunidades de M&A incremental que cumplan con esos criterios. Hay cosas sucediendo en Europa, pero no son cosas que consideremos atractivas a largo plazo en este momento. Así que seguiremos observando. Como dije antes, tenemos personal de M&A analizando todo. Y si encontráramos algo allí, lo consideraríamos.

En los mercados emergentes, y solo quiero reiterar esto: si bien esos mercados son un componente clave de nuestra cartera y nos proporcionarán un crecimiento extraordinario con el tiempo, la decisión estratégica que tomamos hace 2 años no ha cambiado. Y es que creemos que deberían representar una parte más pequeña de nuestra cartera global de lo que han sido en el pasado, y seguiremos asignando capital hacia los mercados desarrollados en lugar de hacia esos mercados, no porque no creamos en su crecimiento. Creemos en su crecimiento. Les está yendo bien. Son un complemento para nuestro crecimiento en EE. UU., y creemos que esa es su función en la cartera. Pero si llegan a representar una parte demasiado grande de la cartera, ante choques macroeconómicos, esto introduce demasiada volatilidad en los beneficios.

Por tanto, no vamos a cambiar nuestra dirección estratégica solo porque algunas de las dinámicas a corto plazo hayan cambiado. Seguimos pensando que la mejor oportunidad para crear valor para el accionista a largo plazo es continuar invirtiendo en EE. UU. y otros mercados desarrollados. Y seguiremos viendo vientos a favor seculares que impulsen el crecimiento de ese negocio durante un largo periodo de tiempo. Los mercados emergentes son un complemento a ello.

Y estoy muy orgulloso de nuestros equipos. Han sabido gestionar mucha adversidad allí. Son los mejores operadores en ambos continentes donde operamos. Están obteniendo excelentes resultados de ventas en África. El equipo de Latinoamérica ha superado este tipo de reajuste y están en una gran trayectoria para volver a impulsarnos el crecimiento. Así que estoy muy entusiasmado con lo que los equipos han logrado allí, pero no vamos a cambiar nuestra dirección estratégica en cuanto a nuestra forma de invertir.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Nick Del Deo, de MoffettNathanson.

Claro. En cuanto al mercado de construcción a medida (build-to-suit) en los EE. UU., siempre estamos hablando con nuestros clientes sobre ello. Lo hemos hecho durante años, incluso cuando el entorno competitivo era difícil. Es una competencia principal que siempre hemos tenido y solíamos ser uno de los mayores constructores de torres en los EE. UU. Por ello, creemos que existe una oportunidad a medida que las personas se vuelven más racionales en cuanto a la rentabilidad económica. No hay nada que anunciar en este momento. Lo que sí les puedo decir es que mi equipo de ventas siempre ha estado ahí ofreciendo esos proyectos, y tenemos la esperanza de que algo se concrete. Y si ocurre, se lo haremos saber. Pero hasta que no se cierre un acuerdo, no hay nada cerrado. Así que no hablaría de ello de forma prematura.

En cuanto a la interconexión en los cloud on-ramps, una de las fortalezas principales de CoreSite antes de adquirirla, y que creemos que ha avanzado aún más desde que empezamos a trabajar con ellos, es la capacidad de gestionar un ecosistema. Y no se trata solo de los cloud on-ramps. Se trata de asegurar el equilibrio entre redes, empresas y esos proveedores de la nube. Y ahora existe esta cuarta categoría que mencionaste, que son los hubs de inferencia, además de otros actores del ecosistema como las neo clouds que prestan servicios en ese ámbito. Por tanto, en lo que el equipo es muy hábil y sigue siendo, es en asegurar que estamos creando un ecosistema en el que todo el mundo quiera estar.

Nuestro problema no es la demanda. Todos esos actores quieren entrar en nuestras instalaciones. Y la razón por la que atraemos a los cloud on-ramps, la razón por la que atraemos la inferencia, es porque les estamos llevando a sus clientes. Les proporcionamos espacio para que sus clientes alojen sus datos y se interconecten de forma nativa con esos cloud on-ramps y esos hubs de inferencia. Así que, para nosotros, se trata realmente de mantener ese equilibrio, no dejarnos llevar demasiado por una tendencia y no intentar simplemente agotar la capacidad de un edificio en el segundo en que entra en funcionamiento vendiéndolo al mejor postor. Se trata de gestionar un ecosistema que nos proporcione este foso competitivo a largo plazo para nuestro negocio.

Y debido a ello, la gran mayoría de nuestros ingresos proviene de proveedores que están interconectados con 5 o más entidades. Puede que tengan cientos de interconexiones, pero al estar con 5 o más personas, eso hace que todo el ecosistema sea muy fiel (sticky). Significa que, si hay recesiones en ese sector con el tiempo, nosotros estaremos mucho más protegidos que cualquier otro debido a la forma en que hemos gestionado el ecosistema. Por eso, el equipo está muy centrado en seguir construyendo eso. Los hubs de inferencia y las neo clouds forman parte absoluta de ese ecosistema y están llamando a nuestra puerta. Quieren estar aquí. Y nuestro equipo es capaz de ser selectivo y gestionar la combinación adecuada de clientes. Confío en que seguiremos siendo un proveedor de interconexión líder y que seremos el proveedor de elección para todos esos casos de uso con el tiempo.

Y Nick, me gustaría añadir un breve comentario sobre nuestro negocio de servicios para complementar la respuesta de Steve sobre el nuevo negocio en los EE. UU. Y simplemente para recordar a todos que nuestro negocio de servicios ha estado muy activo en los últimos años. El año pasado alcanzamos niveles récord de ingresos por servicios, situándose en el rango de los $340 million.

Durante los últimos años, hemos ampliado nuestras soluciones integrales mediante adquisiciones, propiedad, obtención de permisos e incluso gestión de la construcción. Contamos con más de 40 —casi 43,000— sitios en todo EE. UU., con un negocio de servicios muy distribuido y cientos de personas que lo respaldan.

Y este año vamos a tener nuestro tercer año de mayores ingresos de la historia, por lo que ese negocio sigue siendo muy sólido. Además, contamos con una gran capacidad que se traduce directamente en nuestra habilidad para ejecutar facturaciones a gran escala para operadores de manera eficaz y eficiente si se nos presenta la oportunidad. Por tanto, estamos muy bien posicionados desde el punto de vista operativo para actuar con rapidez ante cualquier tipo de oportunidad de este estilo.

Buen punto, Rod. Espero que nuestros clientes estén escuchando.

Sí.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Madison Rezaei, de Bernstein.

No creo que cambie realmente la dinámica competitiva. Durante años ha habido varias carteras de torres a gran escala de propiedad privada en los EE. UU. y no hemos visto que eso afecte en absoluto a la dinámica competitiva en el sector de las torres. No cambia nuestra forma de operar, ni ha cambiado nuestros resultados ni nuestra capacidad de competir. Por tanto, no creemos que el hecho de que haya más empresas de torres privadas afecte a ello.

Creo que lo que esto refleja es que existe una desconexión, y la ha habido durante años, entre los múltiplos a los que los actores privados valoran las torres frente a los mercados públicos. Realmente creemos que la razón por la que los valoran con un múltiplo más alto, y lo han hecho durante un tiempo, es porque tienen una visión a largo plazo. Ven más allá de cierto ruido a corto plazo que hay en el mercado.

Y ven estos impulsores de demanda a largo plazo que nos dan confianza sobre nuestro negocio. Ven que el crecimiento de los datos móviles se va a duplicar en los próximos 5 años en los EE. UU., lo que requerirá una mayor inversión en redes, lo que se traduce en nuevos negocios para las torres. Se dan cuenta de que la IA es un caso de uso incremental que ni siquiera se ha factorizado en esas proyecciones, lo que podría ser un catalizador para un crecimiento aún mayor y podría ser un crecimiento bastante sustancial, dependiendo de cómo evolucione con el tiempo. Tienen en cuenta que el 6G está a la vuelta de la esquina y que es probable que las frecuencias de 6G estén en el rango de los 6 a 7 gigahertz, lo que significa que se requerirán muchas más redes [ DISH ].

Así que, cuando observo todo lo que se comenta por ahí sobre las empresas de torres en el ámbito privado, me resulta alentador ver que la gente percibe el valor real de las torres y el hecho de que este es un negocio en crecimiento a largo plazo que será la columna vertebral de la infraestructura digital en el futuro. Por tanto, cuando oigo los rumores y veo lo que circula, para mí, eso solo demuestra que el modelo de negocio sigue siendo el mejor que existe. Sigue siendo un lugar para crear mucho valor a largo plazo para nuestros accionistas. Es el lugar adecuado para nosotros.

Nuestra siguiente pregunta proviene de Cameron McVeigh, de Morgan Stanley.

Claro. Hace unos años, tuvimos que empezar a pensar a mucho más largo plazo, tanto en la adquisición de terrenos y energía, como en el pedido de los componentes necesarios. Tuvimos algunas interrupciones en la cadena de suministro como consecuencia del COVID. Debido a ello, el equipo empezó a adoptar una visión a más largo plazo, lo que nos ha colocado en una posición muy sólida para lo que somos hoy. De hecho, hemos tenido más construcción en los últimos dos años que en cualquier otro momento de la historia de CoreSite.

Debido a las ventas récord que hemos tenido en los últimos años, también hemos reforzado significativamente nuestra capacidad de construcción. Así que sí, estamos siendo más agresivos. Estamos adquiriendo más terrenos y estamos estudiando la entrada en nuevos mercados. Nada que queramos anunciar todavía, porque es prematuro hacerlo hasta que se tenga una idea clara de cuándo se empezarán las obras. Pero creemos que hay oportunidades ahí.

También hemos evaluado la modernización de algunos edificios. Hemos remodelado algunas salas de computación. A veces tiene sentido y otras no. Pero con la llegada de aplicaciones de mayor densidad, si se dispone de la energía necesaria, puede ser rentable modernizar una sala de computación para aprovechar los niveles de densidad. Así que es algo que hemos analizado y que ya hemos hecho en cierta medida en el pasado.

Además, estamos diseñando nuestras nuevas instalaciones con mayor flexibilidad a futuro para alcanzar una mayor densidad, incorporando también múltiples opciones de refrigeración. Por ello, hemos modificado la forma en que construimos nuevos centros y la manera en que los buscamos. También hemos analizado algunos edificios existentes que disponen de potencia disponible. De hecho, habéis visto que hemos adquirido un par de instalaciones pequeñas en ese segmento, lo cual podría ser una estrategia de cara al futuro para acelerar parte del desarrollo que nos gustaría llevar a cabo.

No obstante, nos sentimos muy optimistas con la cartera de proyectos que tenemos para desarrollar de forma orgánica dentro de nuestra infraestructura actual, y creemos que existen algunas oportunidades [ininteligible] en el mercado. En resumen, una vez más, ese negocio está funcionando de maravilla. Ofrece algunos de los retornos más altos que podemos obtener sobre el capital invertido hoy en día y sigue creciendo rápidamente. Estamos entusiasmados con ello y vamos a seguir invirtiendo.

Cameron, me gustaría complementar los comentarios de Steve sobre nuestra inversión en terrenos y potencia adicional en nuestros campus actuales, para aportar un poco más de detalle: el año pasado teníamos unos 287, 280 megavatios reservados para desarrollo, y los hemos incrementado en 200 megavatios.

Ahí es donde estamos negociando con las compañías eléctricas, asegurando esa potencia en determinados lugares, comprando terrenos y reservándolos para desarrollos adicionales donde podamos ampliar los campus. Por tanto, estamos muy bien posicionados para seguir aprovechando la demanda en toda nuestra infraestructura.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de Brendan Lynch, de Barclays.

Sí, por supuesto. Creo que todos están familiarizados con nuestra situación en Latinoamérica. Estamos experimentando un mayor nivel de churn este año. Representa alrededor del 8% de la contribución al crecimiento orgánico de los tenant billings. Quisiera destacar un par de puntos; creo que lo mencioné en mis comentarios preparados, pero vale la pena subrayarlo. Esto incluye el aplazamiento de parte del churn de 2025 a 2026 y también la aceleración de parte del churn, particularmente en el sector petrolero, de 2027 a 2026. Por tanto, creemos que el mercado allí está alcanzando su punto máximo en cuanto al churn que esperaríamos.

También tenemos unos cientos de puntos básicos de nuevo negocio en toda la región. Esto es consecuencia de la consolidación necesaria en algunos de los mercados en los que operamos en Latinoamérica, que han estado fragmentados, incluido Brasil en el pasado, y ya estamos viendo la consolidación en la que hemos trabajado allí.

Teniendo todo esto en cuenta, se acaba obteniendo un crecimiento orgánico de tenant billings negativo para 2026. Pero debido a que estamos acelerando parte del churn de 2027 a 2026 y hemos superado parte de esta reestructuración del mercado y la consolidación en toda la región —y lo más importante, en el propio Brasil—, esperamos volver a un crecimiento acelerado de los tenant billings orgánicos hacia 2027. Es decir, pasar de un OTBG negativo a terreno positivo en un dígito bajo para 2027, y retornar al nivel de crecimiento normalizado esperado para 2028 en adelante.

Pero creemos que estamos empezando a ver resultados mucho mejores en toda Latinoamérica, ya que hay un número racional de operadores —3 operadores sólidos y bien capitalizados en Brasil— y, de cara al futuro, la ausencia de este churn por consolidación nos posiciona muy bien para recuperar el crecimiento orgánico de los tenant billings y una contribución normal de nuevo negocio al crecimiento orgánico de los tenant billings en toda la región.

Sí. Me gustaría destacar que los tres operadores en Brasil han hablado de aumentar la inversión en sus redes. Estamos viendo claramente un incremento en la demanda en todo el ecosistema de allí. Por tanto, estamos observando una aceleración en las solicitudes de nuevos negocios en Brasil.

Así que estamos viendo cómo se produce esa recuperación del mercado, y nos entusiasma la perspectiva de que Latinoamérica aporte un crecimiento superior a las tasas de EE. UU. con el tiempo; creemos que estamos en camino para que eso empiece a suceder, como dijo Rod, en 2028 y en adelante.

Sí. Y quizás me gustaría destacar ese punto. Es decir, Steve habló de que Latinoamérica será un factor de crecimiento para nuestras tasas generales de crecimiento de AFFO por acción. Me gustaría dar un paso atrás y recordar a todos los detalles de nuestra expectativa de crecimiento de AFFO por acción a largo plazo, que es un crecimiento sólido de un dígito medio en el mercado de EE. UU., y probablemente superior en el mercado europeo.

Esto se verá impulsado por un crecimiento orgánico de la facturación de inquilinos de un dígito medio en EE. UU., probablemente algo superior en Europa, complementado por un buen control de costes en la gestión de los gastos operativos. Y luego, el crecimiento de doble dígito de CoreSite aportará valor a esas tasas de crecimiento. Si observamos los mercados emergentes, África crece a doble dígito. Eso contribuye significativamente a las tasas de crecimiento globales. El retorno de Latinoamérica a un crecimiento normalizado también será un factor de crecimiento. Y así es como se llega a una tasa de crecimiento de AFFO y AFFO por acción que se situará en el dígito medio o en el dígito alto.

Y, por supuesto, complementado por un balance sólido, una asignación de capital muy inteligente, ya sea impulsando el dividendo —que creo que todos saben que hemos tenido un crecimiento del 5% en el dividendo para el Q1— o mediante la inversión de $1.5 billion a $2 billion en CapEx. Esperamos que esa tasa de crecimiento esté en línea, de media, con nuestra tasa de crecimiento de AFFO por acción. Así que, de nuevo, una tasa de crecimiento del dividendo de un dígito medio, invirtiendo entre $1.5 billion y $2 billion en CapEx.

Y, por otro lado, evaluando de vez en cuando adquisiciones de M&A que sean acreditativas, donde veamos buenas oportunidades, y buscando también el equilibrio con la amortización de deuda, reduciendo nuestro apalancamiento general por debajo del 4.9x con el que cerramos el último trimestre y también mediante la recompra de acciones. Y basándome en mis comentarios preparados, creo que todos saben que recompramos aproximadamente $184 million en acciones en el Q1. Esto es adicional a lo que hicimos en el Q4; si se combinan ambos, se han destinado más de $560 million a la recompra de acciones. Y eso ayuda a respaldar esa tasa de crecimiento de un dígito medio a medio-alto en el AFFO y el AFFO por acción de cara al futuro.

Sí. Es decir, lamentablemente estamos viendo un aumento de ello. Y para mí, me recuerda mucho a mis primeros días en el sector de las torres. Una de las cosas que hacía cuando era un abogado [ principiante ] era la gestión de permisos para torres. Así que es un fenómeno muy similar y lo estamos abordando de la misma manera.

Esta es una de esas sinergias que puede no ser tan evidente entre las dos compañías, pero estamos utilizando a nuestro equipo de asuntos gubernamentales de American Tower y a nuestro equipo de zonificación y permisos de American Tower para ayudar al equipo de CoreSite a lidiar con ello, y también para ayudar a la coalición de centros de datos, que también está combatiendo este problema desde una perspectiva sectorial.

Por tanto, creemos que tenemos una larga trayectoria trabajando con las comunidades y encontrando formas de abordar esas preocupaciones. Y estamos muy seguros de que nuestro equipo es capaz de afrontar esto tan bien como cualquier otro en el sector. Pero es, sin duda, algo que está ocupando cierto espacio en las noticias y en las redes sociales, y es algo de lo que somos muy conscientes.

En este momento, no hemos tenido problemas de tener que cancelar proyectos o sufrir retrasos significativos. Por ello, creemos que podemos sortear esta situación, pero seguiremos trabajando con nuestros socios del sector y nuestros equipos internos para asegurar que la situación no empeore.

Nuestra siguiente pregunta proviene de la línea de David Barden, de New Street Research.

Claro. Respecto a la pregunta sobre SBA, no vamos a comentar los rumores que circulan ni las valoraciones que puedan estarse rumoreando. Eso será lo que sea. Y no gestionamos nuestro negocio basándonos en lo que otras personas hacen con el suyo.

Cuando pensamos en nuestro negocio y en cómo generamos el mayor valor para el accionista a largo plazo, siempre buscamos la optimización de la cartera. La dislocación entre los múltiplos públicos y privados no es algo nuevo; es algo que ya ha ocurrido antes. Y nos habéis visto tomar medidas decisivas cuando consideramos que podemos crear más valor vendiendo algo que manteniéndolo. Siempre estamos evaluando todas las diferentes oportunidades de la cartera y seguiremos haciéndolo. Y, como dije, vamos a determinar qué es lo que genera el mayor valor para el accionista a largo plazo.

Creemos que tenemos muchos vientos a favor seculares que impulsan el crecimiento en este sector. Creemos que nuestra cartera seguirá creciendo y que podemos ofrecer ese crecimiento de AFFO por acción de un dígito medio a alto con nuestra cartera combinada de —es decir, de toda la compañía— a lo largo del tiempo, y creemos que eso va a impulsar mucho valor para el accionista más allá de donde estamos hoy. Así es como analizamos la parte relativa al sector.

En cuanto a nuestra recompra de acciones, estamos realizando nuestros propios cálculos sobre lo que creemos que generará valor a lo largo del tiempo. Y esto no se verá influenciado en gran medida por lo que hagan otros en este ámbito. Seguiremos tomando decisiones basadas en nuestro negocio, nuestras perspectivas de crecimiento y lo que consideremos que es lo correcto. Así que, como todo el mundo, observaremos el mercado y veremos qué sucede, pero seguiremos siendo, por así decirlo, pensadores independientes en cuanto a cómo generamos valor a largo plazo.

En cuanto a la parte de los satélites —y miren, hemos respondido a esta pregunta muchas veces y simplemente lo repetiré—, tenemos un asiento en primera fila en este sector. Tenemos un asiento en el Consejo de Administración de [ ASP ]. Por eso realizamos la inversión que hicimos en ASP. Los satélites son complementarios a las redes terrestres. Lo hemos dicho nosotros, lo han dicho otras empresas de torres, lo han dicho los operadores y lo han dicho la mayoría de las propias empresas de satélites. No vemos nada que cambie eso.

Ahora bien, en zonas muy ultra rurales, puede que sea una mejor solución. Pero no tenemos torres allí; tenemos un número ínfimo de torres en esas zonas. Y, francamente, no son las torres de mejor rendimiento de la cartera. Por lo tanto, si llegara a desintermediar un puñado de torres, ni siquiera se notaría.

Desde nuestra perspectiva de negocio, no pierdo ni un segundo preocupado por los satélites. De hecho, me entusiasman. Van a proporcionar una cobertura ubicua. Permitirán algunas de las capacidades de las que se habla para el 6G, lo que seguirá ofreciendo nuevos casos de uso a nuestros clientes; cosas que no se pueden hacer cuando se tiene una red con lagunas de cobertura. Así que creo que la historia de los satélites se irá desarrollando con el tiempo. Va a ser un gran factor positivo para nuestros clientes operadores. Eso significa que será un gran factor positivo para nosotros. Y creo que el ruido a corto plazo que la gente está escuchando al respecto es simplemente una distracción.

Con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas. Me gustaría agradecer a todos su participación en la conferencia de hoy. Con esto finaliza el programa y ya pueden desconectarse.