Buenos días y bienvenidos a la conferencia de resultados del primer trimestre de 2026 de Assured Guaranty Limited. Mi nombre es Ed y seré el operador de la llamada de hoy. [Instrucciones del operador] Tengan en cuenta que este evento está siendo grabado. Ahora me gustaría ceder la palabra a nuestro anfitrión, Robert Tucker, Director Gerente Sénior de Relaciones con Inversores y Comunicación Corporativa. Adelante, por favor.

Gracias, operador, y gracias a todos por acompañarnos en la conferencia de resultados financieros del primer trimestre de 2026 de Assured Guaranty. La presentación de hoy se realiza de conformidad con las disposiciones de puerto seguro de la Ley de Reforma de Litigios sobre Valores Privados de 1995.

La presentación puede contener declaraciones prospectivas sobre nuestras perspectivas de nuevos negocios y de crédito, condiciones del mercado, diferenciales de crédito, calificaciones financieras, reservas para pérdidas, resultados financieros u otros elementos que puedan afectar nuestros resultados futuros. Estas declaraciones están sujetas a cambios debido a nueva información o eventos futuros. Por lo tanto, no deben depositar una confianza indebida en ellas, ya que no asumimos ninguna obligación de actualizarlas o revisarlas públicamente, salvo que la ley así lo exija. Si está escuchando una repetición de esta llamada, o si está leyendo la transcripción de la misma, tenga en cuenta que nuestras declaraciones realizadas hoy podrían haber sido actualizadas desde esta llamada.

Consulte la sección de Información para Inversores de nuestro sitio web para acceder a nuestras presentaciones y presentaciones ante la SEC más recientes, a nuestros informes financieros más actuales y a los factores de riesgo. Esta presentación también incluye referencias a medidas financieras no GAAP. Presentamos las medidas financieras GAAP más directamente comparables con las medidas financieras no GAAP mencionadas en esta presentación, junto con una conciliación entre dichas medidas financieras GAAP y no GAAP en nuestro suplemento financiero actual y en la presentación para inversores de renta variable, que se encuentran en nuestro sitio web assuredguaranty.com.

Pasando a la presentación. Nuestros ponentes de hoy son Dominic Frederico, Presidente y Consejero Delegado de Assured Guaranty Limited; Rob Bailenson, nuestro Director de Operaciones; y Ben Rosenblum, nuestro Director Financiero. Tras sus intervenciones, abriremos la llamada para sus preguntas. Dado que la transmisión web no permite la sesión de preguntas y respuestas, por favor, llame a la conferencia si desea realizar una pregunta. Ahora cedo la palabra a Dominic.

Gracias, Robert, y bienvenidos a todos los que se unen a la llamada de hoy. Assured Guaranty comenzó 2026 con un sólido primer trimestre. El resultado operativo ajustado por acción del trimestre fue de $2.50. Nuestra producción de nuevos negocios generó $73 million de PVP, casi el doble del PVP del primer trimestre del año pasado, ya que vimos incrementos en cada uno de nuestros tres grupos de suscripción de garantía financiera. Rob detallará los pormenores de la producción en unos minutos.

También generamos $44 million de resultado operativo ajustado en nuestro segmento de Asset Management durante el primer trimestre de 2026, casi 4 veces la cantidad generada en el primer trimestre de 2025. Nuestro giro hacia el aumento de la proporción de inversiones alternativas en nuestra cartera de inversión global durante los últimos años ha incrementado la rentabilidad total de la cartera de inversión. La tasa interna de retorno anualizada desde su creación para todas nuestras inversiones alternativas fue del 12% al cierre del primer trimestre de 2026.

El equipo de Assured Life Re ha recibido comentarios positivos de clientes potenciales con un claro interés en nuestro seguro AA de AGRO, así como un deseo general del mercado por nueva capacidad de reaseguro. Actualmente, hemos mantenido conversaciones positivas con socios potenciales en el mercado de MYGA de EE. UU. y en el mercado de PRT del Reino Unido, además del interés de otros socios potenciales fuera de EE. UU. Hemos progresado adecuadamente en la integración de nuestro personal con empleados experimentados que ya trabajan en Assured Life Re. El reaseguro de anualidades ejemplifica el tipo de oportunidades de negocio que buscamos: aquellas que diversifiquen aún más la compañía, creen sinergias con nuestras líneas de negocio actuales, generen rendimientos atractivos, tengan perfiles de riesgo alineados con los nuestros y se beneficien de nuestras competencias principales.

La incertidumbre económica, la discordia política y geopolítica, y la guerra permean las noticias que los inversores han estado viendo recientemente. Es comprensible que los inversores encuentren atractivos los bonos municipales de alta calidad. Nuestra garantía puede ampliar la oferta de bonos de alta calidad y, en ciertos casos, reducir los costes de financiación y respaldar el valor de mercado incluso de bonos municipales con una calificación natural de AA. Creemos que la emisión en el mercado de bonos municipales tendrá otro año sólido.

Hemos tenido un buen comienzo para 2026. Creo que nuestro negocio de garantía financiera nos proporcionará muchas oportunidades de seguros a medida que continuamos expandiendo nuestro negocio en el sector municipal de EE. UU., infraestructura global y finanzas estructuradas. También estamos centrados en desarrollar nuestro nuevo negocio de reaseguro de anualidades y en gestionar nuestro capital de forma prudente y rentable para respaldar el crecimiento de estos negocios, protegiendo al mismo tiempo a nuestros asegurados y recompensando a nuestros accionistas. Ahora cedo la palabra a Rob para que proporcione más detalles sobre nuestros resultados de producción.

Gracias, Dominic, y buenos días a todos los presentes en la llamada. Assured Guaranty cerró $73 million de PVP en el primer trimestre de 2026, en comparación con los $39 million de PVP del primer trimestre del año pasado. Interanual, el PVP total y el PVP de finanzas públicas de EE. UU. casi duplicaron sus resultados del primer trimestre, y las finanzas estructuradas duplicaron con creces su resultado de PVP. Las finanzas públicas de EE. UU. lideraron la producción de PVP con un aumento interanual del 92% hasta alcanzar los $48 million de PVP, mientras que las finanzas públicas no estadounidenses y las finanzas estructuradas globales aportaron $8 million y $17 million de PVP, respectivamente.

Durante el primer trimestre de 2026, Assured Guaranty continúa garantizando la mayoría del par municipal asegurado emitido al 53%. Aseguramos $4 billion de par en los mercados primario y secundario sobre una base de fecha de cierre. Las condiciones del mercado y nuestra combinación de negocio nos permitieron producir significativamente más PVP que en el primer trimestre de 2025, asumiendo al mismo tiempo una menor exposición nominal. En el mercado secundario, durante el primer trimestre de 2026, emitimos 227 pólizas en comparación con las 144 pólizas del primer trimestre del año pasado.

Nuestra garantía ha sido fundamental para respaldar grandes transacciones dentro del mercado de bonos municipales, lo que pone de relieve la demanda institucional de nuestra garantía. Este interés demuestra que las instituciones reconocen cada vez más los beneficios que aporta nuestro seguro, incluyendo una mayor estabilidad de precios y una mejor liquidez de mercado. Nuestra garantía también permite a los emisores atraer una base de inversores más amplia y, a menudo, más diversificada, reducir los costes de financiación o recaudar más fondos sin aumentar el coste de los tipos de interés.

El primer trimestre de 2026 incluyó 9 grandes transacciones con un par asegurado superior a $100 million, incluyendo $444 million de un bono imponible de vivienda militar para Fort Carson, donde más del 70% de los bonos tenían una calificación subyacente de AA y el resto tenía calificación de A; $243 million en bonos de ingresos de Hartford Healthcare emitidos por la Connecticut Health and Educational Facilities Authority; $201 million para el distrito Western Maricopa Education Center en Arizona; y $102 million en bonos imponibles para Brown University Health. Entre los créditos municipales AA, durante el primer trimestre de 2026, aseguramos 20 transacciones en el mercado primario y 5 en el secundario sobre una base de fecha de cierre, lo que supone un total de casi $900 million en par asegurado. Esta actividad destaca el valor que nuestra garantía aporta como respaldo frente al riesgo de titulares y el estrés fiscal inesperado, ya sea por desarrollos económicos o financieros generales, eventos naturales u otras causas.

Para las finanzas públicas no estadounidenses, el nuevo negocio en el primer trimestre de 2026 incluyó una transacción de una autoridad local secundaria en el Reino Unido, extensiones anuales de facilidades de liquidez y una transacción primaria de vivienda social en Francia, lo que marca nuestra garantía inaugural en el mercado primario del sector de la vivienda social dentro de la Unión Europea.

Nuestros resultados de finanzas estructuradas globales fueron generados principalmente por la financiación de fondos (fund finance) y garantías financieras para fines de gestión de capital de seguros de vida. La financiación de fondos sigue siendo un área de enfoque sólida para nosotros. Este negocio suele ser un flujo de negocio recurrente. Y dado que las transacciones tienen vidas relativamente cortas, percibimos las primas con mucha más rapidez y podemos reciclar el capital más rápidamente, a menudo en un plazo de 1 a 2 años. Por ejemplo, las transacciones de financiación de fondos que aseguramos en el primer trimestre de 2026 tienen vencimientos que oscilan entre unos pocos meses y poco más de 2 años. Y, como hemos dicho, esperamos que la mayoría de estas transacciones se renueven al vencimiento.

Como hemos comentado anteriormente, tanto la financiación estructurada como la pública fuera de EE. UU. han ampliado la aplicación de nuestros productos en diversos sectores y mercados geográficos nuevos, y nuestra intención es seguir desarrollando nuevas aplicaciones de productos y nuevas relaciones con contrapartes, en línea con nuestro objetivo estratégico de acelerar el crecimiento del negocio. Por ejemplo, en el primer trimestre de 2026, cerramos una importante transacción de alivio de capital con una gran institución financiera de la región de Asia-Pacífico, garantizando una cartera de exposiciones de fund finance para una contraparte con la que anteriormente habíamos realizado un volumen de negocio modesto.

Para concluir, esperamos que la demanda de nuestros productos principales continúe y creemos que tenemos abundantes oportunidades para impulsar el crecimiento y lograr una mayor diversificación. Hemos tenido un comienzo prometedor en el segundo trimestre de 2026, con una buena cartera de proyectos por delante. Ya en el segundo trimestre, por ejemplo, hemos asegurado o emitido compromisos por: $636 million para el departamento de instalaciones de convenciones y entretenimiento de la ciudad de Houston; aproximadamente $130 million en bonos de ingresos de vivienda estudiantil senior de Morgan State University en Maryland; aproximadamente $300 million para la Burbank-Glendale-Pasadena Airport Authority en California y varias operaciones importantes de financiación estructurada global.

Seguimos sosteniendo que, en los momentos en que surgen desafíos o incertidumbre en la economía y los mercados financieros, cuando el coste del endeudamiento aumenta, cuando la ejecución del mercado se vuelve menos previsible o cuando las entidades intentan gestionar mejor la utilización de su capital, nuestros productos pueden ayudar a optimizar una amplia variedad de transacciones para que nuestros clientes puedan lograr más con costes de financiación más bajos y obtener capital de forma más eficiente. Cedo ahora la palabra a Ben para que analice nuestros resultados financieros.

Gracias, Dominic y Rob, y buenos días. Me complace informar de un resultado operativo ajustado de $115 million o $2.50 por acción en el primer trimestre de 2026. Los resultados de este trimestre incluyen dos partidas destacables: primero, un beneficio después de impuestos de $21 million atribuible al reconocimiento de carried interest de un fondo de Sound Point que vendió su único activo subyacente; y segundo, un beneficio fiscal extraordinario de $33 million debido a los cambios en la legislación del impuesto mínimo global Pillar Two del Reino Unido promulgada en el primer trimestre, que redujo la dotación para el impuesto mínimo global de la compañía. Esto se compara con el resultado operativo ajustado de $162 million o $3.18 por acción en el primer trimestre de 2025, que incluyó un beneficio después de impuestos de $82 million relacionado con la resolución del litigio de LBIE.

La reciente producción de nuevo negocio ha contribuido a un flujo constante de primas ganadas netas programadas e ingresos por derivados de crédito, que fueron de $90 million en el primer trimestre de 2026, frente a los $89 million del primer trimestre de 2025. Nuestros ingresos por primas diferidas se mantuvieron estables respecto al trimestre anterior, en $3.8 billion.

Además, las inversiones alternativas siguen siendo una parte importante de nuestra estrategia de inversión global. Tenemos una IRR desde el inicio de aproximadamente el 12% en la cartera de inversiones alternativas, lo que se compara con un rendimiento medio del 4.2% en los últimos 3 años en nuestra cartera de vencimiento fijo. A fecha de 31 de marzo de 2026, nuestras inversiones alternativas tenían un valor razonable de $965 million. Esta cartera generó $35 million de resultado operativo ajustado antes de impuestos en el primer trimestre de 2026, frente a los $53 million del primer trimestre de 2025. A excepción de las inversiones en CLO, que experimentaron una disminución de valor intertrimestral, el resto de nuestras inversiones alternativas funcionaron bien y ofrecieron resultados relativamente consistentes. El resto de la cartera de inversiones disponibles para la venta y a corto plazo también tuvo un buen desempeño, generando $82 million de ingresos netos por inversión en el primer trimestre de 2026, frente a los $75 million del primer trimestre de 2025, a medida que desplazamos esa cartera hacia valores corporativos de mayor rendimiento.

Pasando a nuestras exposiciones por debajo de la categoría de inversión (below investment-grade). El desarrollo de pérdidas económicas fue de $44 million en el primer trimestre de 2026, atribuible principalmente a Brightline y PREPA. Sin embargo, los gastos por siniestralidad incluidos en el resultado operativo ajustado se relacionaron principalmente con PREPA, ya que las pérdidas de Brightline están dentro de nuestra reserva de primas no devengadas y, por tanto, aún no se han reconocido.

En cuanto a la gestión del capital, en el primer trimestre de 2026, recompramos 882,000 acciones por $75 million a un precio medio de $85.58 por acción y también devolvimos $18 million en dividendos a nuestros accionistas. Tras más de 13 años de recompras de acciones constantes, ya hemos recomprado el 81% de las acciones en circulación al inicio del programa. Y en ese tiempo, hemos devuelto $6 billion a los accionistas bajo dicho programa. Durante ese mismo periodo, aumentamos nuestros dividendos trimestrales por acción de $0.10 por acción a $0.38 por acción, lo que supuso $929 million en distribuciones adicionales a los accionistas. Como siempre, evaluamos activamente las diversas oportunidades para desplegar nuestro capital de forma eficaz y nuestro objetivo es invertir en aquellas que creemos que ofrecen los rendimientos más atractivos. En este momento, hemos decidido reducir nuestras recompras de acciones durante los próximos 3 meses a un objetivo de $30 million para utilizar una parte del capital disponible para respaldar nuestras oportunidades de crecimiento en nuestros negocios de seguros de garantía financiera y de nuevos negocios de reaseguro de anualidades, además de otras consideraciones estratégicas. Estamos entusiasmados con el crecimiento de esta plataforma y estamos avanzando en varias oportunidades prometedoras de nuevo negocio.

Nuestra liquidez en la sociedad holding a día de hoy es de aproximadamente $153 million, de los cuales $56 million se encuentran en AGL. Al cierre del primer trimestre de 2026, habíamos alcanzado valoraciones récord por acción de $128.61 para el patrimonio neto operativo ajustado de los accionistas y de $188.74 para el valor contable ajustado, lo que refleja la ejecución exitosa de nuestras principales iniciativas estratégicas. Ahora cedo la palabra al operador para que les dé las instrucciones para la sesión de preguntas y respuestas.