[Instrucciones del operador] Y nuestra primera pregunta es de Tom Gallagher, de Evercore ISI.

Respecto a la transacción de reaseguro que ejecutamos en el primer trimestre con una parte externa, el impacto en el capital fue relativamente pequeño. Se trató de un bloque relativamente pequeño en el esquema de... en comparación con el conjunto de la empresa. Por lo tanto, no fue realmente significativo ni para el ESR ni para los beneficios de la FSA en el trimestre.

Y en cuanto a los movimientos en el ESR, como recordarán, estamos un poco por debajo en comparación con el año completo. El principal factor es que los dividendos de las filiales se trasladaron de Aflac Japan a la sociedad holding durante el trimestre.

Aparte de eso, están nuestras sensibilidades y funcionan bastante bien a la hora de estimar el resto del impacto. Obviamente, los tipos de interés más altos del yen tienen un impacto ligeramente negativo en el ESR debido al aumento del cargo de capital asociado al riesgo de rescate masivo (mass lapse risk). Al mismo tiempo, también se observó un ligero debilitamiento del yen que está beneficiando al ESR. Por tanto, el impacto de los factores de los mercados de capitales en el ESR es relativamente pequeño.

Gracias, Tom. Cuando se tiene una póliza con una duración algo más corta porque esa póliza rescinde y pasa a una nueva, lo que suele ocurrir en ese escenario es que, obviamente, el tomador del seguro lo hace para obtener una mejor cobertura. Y una vez que se ha obtenido esa mejor cobertura, es probable que la persistencia mejore tras la actividad de rescate y reemisión.

Así que, al analizarlo en conjunto, creemos que al estudiar la totalidad del bloque global, los impactos en las IRR son relativamente menores. Si se toma una instantánea de una póliza específica que acaba de rescindir, obviamente esa IRR es un poco más baja de lo previsto originalmente, pero ahora pensamos que en la nueva póliza a la que se transfiere, es probable que la duración de dicha póliza sea mayor, y eso podría, de hecho, mejorar la IRR de esa nueva póliza que se está suscribiendo. Por tanto, funciona de forma que actúa como un efecto compensatorio. Así que se espera que el impacto global en las IRR de toda la cartera en vigor sea bastante mínimo.

La siguiente pregunta es de Ryan Krueger, de KBW.

Sí. Gracias, Ryan. Cuando pensamos en los diferentes factores, como la siniestralidad subyacente —es decir, el menor ratio de prima neta establecido en el tercer trimestre del año pasado— y también los diferentes tipos de actividad de rescate, esperaríamos de cara al futuro la siniestralidad favorable que no tuvimos en este trimestre, y que hemos tenido durante mucho tiempo. Creemos que seguiremos manteniendo, por lo general, esas tendencias.

Cuando pensamos en el ratio de prima neta, este se ha mantenido más o menos estable, y está más impulsado por el mix de negocio en relación con el ratio de siniestralidad del año actual. Y, obviamente, actualizaremos nuestro ratio de prima neta con la liberación de nuestras previsiones a largo plazo en el tercer trimestre de este año.

Luego, el último factor es el mix de caducidad (lapsation). En este trimestre hemos tenido un mix con un poco menos de cáncer en edades avanzadas y una caducidad algo mayor de las pólizas emitidas más recientemente. Y cuando eso ocurre, naturalmente el impacto en el ratio de siniestralidad reportado bajo GAAP es menor, porque las pólizas más jóvenes requieren una menor dotación de reservas en comparación con las pólizas antiguas. Especialmente las pólizas antiguas con CSV podrían tener un impacto considerable en el ratio de siniestralidad reportado debido a la liberación de dichas reservas.

Por tanto, al analizar estos impactos y tendencias que afectan a nuestros resultados para todo el año, seguimos sintiéndonos muy seguros con el rango de perspectivas que dimos a principios de año, de entre el 60% y el 63% para el ratio de siniestralidad en Japón.

Bueno, estas transacciones, aunque esta haya sido una operación relativamente pequeña, podrían ser materiales para nosotros con el tiempo. Pueden tratarse de bloques bastante considerables cuando se ejecutan y, en ese caso, serían inmediatamente acreditativas para nuestro perfil de beneficios.

Japón es, obviamente, un mercado muy amplio. No creo que nuestro objetivo sea abarcar todo el mercado. Seremos selectivos en nuestra forma de abordarlo, tanto en cuanto a los nichos objetivo como en el tipo de productos y riesgos que busquemos.

Pero nos resulta evidente que tenemos un balance bastante atractivo para que las contrapartes operen con nosotros, con una calificación AA. Creemos que poseemos una experiencia determinada sobre cómo navegar y operar en el mercado japonés, y ahora hemos construido una plataforma que está lista para hacerlo.

Así pues, creemos que añadir también algunos riesgos —es decir, el riesgo de mortalidad, de longevidad y de diferencial (spread risk)— a nuestro balance también puede resultar muy atractivo desde el punto de vista de la gestión de riesgos. Hay muchos factores en juego que hacen que esto sea muy atractivo para nosotros desde una perspectiva financiera. Creo que esto llevará tiempo para consolidarse, pero con el paso del tiempo, ciertamente esperamos que sea material para la compañía.

La siguiente pregunta es de Les Carmichael, de Wells Fargo.

[Interpretado] Habla Yoshizumi, de Aflac Japan. El impulso de los beneficios de los seguros médicos contra el cáncer continúa, y esperamos que las ventas de 2026 sean equivalentes a las de 2025. Hemos creado un sistema mediante el cual los tres productos, empezando por el reaseguro de cáncer Miraito, el seguro médico y [ininteligible] y Sumita, se vendan de forma simultánea.

Sí. Es como si me dijeras hacia dónde van los tipos a corto plazo y yo te diera la respuesta; así es como funciona. El principal factor que hace oscilar nuestro segmento de Corporativo y Otros es el resultado neto de inversiones que generamos con nuestro efectivo y activos líquidos. Obviamente, dependiendo de cuánto capital mantengamos en la holdco multiplicado por los tipos a corto plazo, esto influye hasta cierto punto.

El otro componente es que aquí es donde mantenemos nuestros -- perdón, todos nuestros tratados de reaseguro y, dado que se trata de carteras en fase de desincorporación (runoff), hay un deterioro natural de aproximadamente un 8% anual. Eso también reduce la contribución a los beneficios interanual, a menos que realicemos más transacciones, ya sean internas o externas, que aumenten los beneficios de ese segmento.

Por tanto, al entrar ahora en el Q2, diría que esperaría que este segmento fuera ligeramente negativo en términos de beneficios antes de impuestos, dados los volúmenes y tipos actuales y lo que observamos en nuestras carteras de reaseguro.

La siguiente pregunta es de Joel Hurwitz, de Dowling & Partners.

En esa transacción, el impacto en los beneficios de Aflac Japan en el primer trimestre fue negativo, situándose en un dígito medio en millones de dólares. Esa transacción, o ese bloque de negocio, tendrá inicialmente un impacto negativo en esa línea durante los próximos dos trimestres, pero con el tiempo, el impacto tenderá a ser nulo.

Por tanto, a corto plazo, esperamos un impacto negativo en los beneficios derivado de ese negocio cedido, que se acercará a cero con el tiempo a medida que esas pólizas alcancen el estado de primas pagadas.

Joel, habla Virgil. No, no estamos viendo ninguna presión adicional de ese tipo. De hecho, en EE. UU., estoy satisfecho con nuestras perspectivas para lo que queda de año. Seguimos manteniendo un enfoque coherente y equilibrado, pero realmente no estamos viendo ningún impacto material.

La siguiente pregunta es de Suneet Kamath, de Jefferies.

No. Lo que diría es que siempre estamos buscando oportunidades. Nuestra posición respecto al reaseguro ha sido la de adoptar un enfoque lento y metódico, empezando por realizar un reaseguro con otra compañía para luego terminar asumiéndolo internamente. Y lo que hemos visto es que el negocio del reaseguro está siendo un éxito para nosotros.

Y ahora, lo siguiente es cerrar un acuerdo con nuestro socio más grande y cercano, Japan Post, y a partir de ahí, veremos cómo evoluciona. Seguimos creyendo que hay muchas oportunidades para hacer crecer nuestro negocio en Japón. Por tanto, esto encaja de forma natural para nosotros y seguiremos supervisándolo. Pero lo que me gusta es la evolución, no la revolución. Así que seguimos abordando esto de forma metódica y continuamos haciendo crecer el negocio.

Sí. Gracias. Como se mencionó [ininteligible], en general, estoy satisfecho con el trimestre. Es consistente; ahora, respecto al contexto que di sobre el negocio de grupos, les daré más detalles, es muy similar. Así pues, en el trimestre, si observan lo que hemos encontrado, los productos de grupo —que incluirían nuestra línea de visión [ininteligible], nuestro Core VB, y luego lo que hemos estado haciendo ahora con nuestro seguro de vida de grupo y de incapacidad por ausencia—, si suman esas 3 categorías, crecimos aproximadamente un 12.4% en el trimestre.

Lo que hemos estado llamando 'by the bill', esta es la inversión que realizamos con la propiedad [ininteligible]. Lo que hicimos, lo llamaremos una planta, llamémosle simplemente vida de grupo, ausencia e incapacidad, y luego nuestra plataforma directa al consumidor a la que nos referimos como mercados de consumo. Cuando suma esas 3 entidades para 'buy the bills', crecimos un 25% en el trimestre. Por tanto, un rendimiento sólido, muy, muy satisfecho con ello.

Si observa la propiedad [ininteligible], me puse al frente hace quizás un par de... hace más de un año y les dije que íbamos a invertir en mejorar ese negocio y volver a ponerlo en marcha. Así que hemos crecido un 52% en el trimestre. Un rendimiento sólido. Creo que... seguirán viendo un rendimiento sólido en esas categorías. Y, de nuevo, estoy satisfecho con nuestra tendencia.

Y en general, si se añade el hecho de que seguimos teniendo una persistencia constante y sólida, del 79.3%, es lo que explica el aumento general de nuestros ingresos por primas del 3.5%. Si observa los ingresos por primas, desde la pandemia, hemos visto un aumento constante. Y ahora estoy satisfecho con el nivel en el que nos encontramos con esa métrica.

Sí. Por eso no se ve el crecimiento tremendo que se ha visto solo en el espacio de grupos. En ese negocio en particular, estamos realizando algunas inversiones ahora mismo para intentar extraer crecimiento de ese negocio, pero lo que se observa actualmente es una ligera caída o estabilidad.

Lo que va a mejorar esto es que seguiré centrándome en la contratación de agentes y, posteriormente, en asegurar su conversión. En el primer trimestre, tuvimos una tasa de conversión de nuevos agentes del 16%. Ahí es donde sigo enfocando mis esfuerzos, y seguimos manteniendo una sólida productividad. La productividad de nuestro grupo de agentes fue de aproximadamente un 8%. Así es como seguimos enfocados. Pero tiene razón, no estamos viendo crecimiento en nuestro negocio tradicional principal.

También hemos invertido en mejorar y optimizar nuestro proceso de inscripción. Lo que esto significa en realidad es que hemos facilitado la incorporación de nuevos agentes y les hemos proporcionado herramientas para que puedan salir a vender rápidamente y ponerse en marcha. Todos sabemos que, cuando te encuentras en un mercado donde la gente se incorpora para cobrar comisiones, lo mejor que se puede hacer es poner dinero en sus manos lo antes posible y captar algunas cuentas para la cartera.

Existe una métrica interna, llamémosla éxito del nuevo agente. Lo que realmente mide es si podemos lograr que un agente produzca unos $25,000 en los primeros 3 meses y añada 3 cuentas nuevas; esa métrica también ha subido un 8%. Por tanto, creo que nos dirigimos en la dirección correcta.

Pero con el mercado desplazándose hacia productos grupales, y que estos sigan orientándose hacia grupos de empleados más pequeños, bajando ahora a 100 y algunos incluso por debajo de 100 vidas, simplemente teníamos que seguir asegurándonos de ofrecer productos y tecnología innovadores, y en eso es en lo que estamos invirtiendo.

La siguiente pregunta es de Jack Maton, de BMO Capital Markets.

Gracias por la pregunta. Como puede ver, nuestra persistencia se ha mantenido constante y, de hecho, veníamos mostrando un aumento constante. Por tanto, ese 79.3% es sólido. Así que no hemos visto ningún impacto al respecto.

La contratación es difícil en el mercado. No es sencillo, pero, no obstante, puedo decirles que seguiremos la trayectoria de contratar de forma consistente con lo que hemos hecho en los últimos 2 o 3 años. Hemos estado en ese rango de 10,000 a 11,000. Eso es lo que espero ver de nuevo este año. Pero, de nuevo, el enfoque sería tomar esas cifras y asegurarnos de convertirlas y de mantenerlas de cara al futuro. Sin embargo, no estamos viendo ningún impacto material que merezca ser destacado.

¿Yoshizumi? Bueno, supongo que responderé yo. Adelante.

[Interpretado] Disculpe, ¿podría repetir la pregunta, por favor?

Tal vez yo pueda empezar y quizás Aflac complemente la respuesta. Si observan el perfil de la prima devengada, actualmente estamos operando con una tasa de caducidad relativamente predecible de aproximadamente JPY 90 billion en este momento. Y eso significa que, para volver al crecimiento de la prima devengada, ese es el nivel de ventas al que básicamente se debe llegar para lograr un crecimiento de 0 o plano en la cartera vigente periodo tras periodo de forma anual. Así que a ese nivel es al que debemos llegar.

Obviamente, Aflac Japan tiene una estrategia que está ejecutando. Y, en ese sentido, tenemos visibilidad para alcanzar ese nivel. Con el tiempo, esperamos alcanzar tanto un crecimiento plano como entrar en fase de crecimiento en lo que respecta a la prima devengada también. Pero, por el momento, hemos estado oscilando en este rango de -1% a 2% en la prima devengada subyacente, y eso es lo que esperamos para todo el año.

[Interpretado] Habla Koide de [ininteligible]. Nuestra estrategia de gestión a medio plazo es hacer crecer el nuevo negocio. Y al hacerlo, nuestro objetivo es detener el estancamiento de la prima devengada.

La siguiente pregunta es de Wilma Burdis, de Raymond James.

Sí. Gracias, Wilma. El apalancamiento ha bajado al 21.2%. Esto es, en parte, función del tipo de cambio yen-dólar. Como recordará, mantenemos aproximadamente 2/3 de nuestra deuda denominada en yenes y 1/3 en dólares estadounidenses. Esto forma parte de nuestro programa de cobertura de FX corporativo que ejecutamos para neutralizar el impacto del tipo de cambio yen-dólar en la totalidad de la empresa.

Lo que esto significa es que, mientras operamos dentro del corredor de apalancamiento del 20% al 25%, obtenemos beneficios significativos al endeudarnos en yenes, tanto desde el punto de vista de la reducción de riesgos relacionados con el FX para la empresa, como al acceder a una base de inversores más amplia y a tipos de interés más bajos; todo ello es muy beneficioso para nosotros. Pero también significa que expone nuestro ratio de apalancamiento a la volatilidad del tipo de cambio yen-dólar.

Por lo tanto, necesitamos realizar pruebas de resistencia para asegurarnos de que no necesariamente vulneremos el corredor de apalancamiento, incluso en un escenario de fortalecimiento significativo del yen. Por eso siempre realizamos este tipo de pruebas de resistencia bajo diferentes escenarios, especialmente cuando buscamos añadir nueva deuda a nuestra estructura de capital.

En este momento, no tenemos planes reales de aumentar nuestro apalancamiento per se. Disponemos de un capital y una liquidez significativos en la holding para desplegarlos en nuestras operaciones y también para devolverlos a los accionistas. Además, contamos con una flexibilidad considerable en toda la compañía en lo que respecta al capital que mantenemos dentro de las entidades reguladas. Si a eso le sumamos la capacidad de utilizar el reaseguro para generar, a corto plazo, más capital y, eventualmente, mayor liquidez disponible para la holding, esto nos sitúa en una posición muy sólida para ejecutar cualquier plan que nos propongamos.

En cuanto a nuestra estrategia de reaseguro externo, es algo que consumirá capital. Dicho esto, no espero que consuma tanto capital como para que alteremos el despliegue de capital hacia los accionistas que hemos venido realizando en los últimos dos años.

Se trata más bien de una estrategia de complementación. Y si podemos lograrlo con una buena TIR y hacer crecer nuestro negocio global y nuestra capacidad de generación de beneficios, creemos que eso puede ser muy beneficioso para la compañía en su conjunto. Y, ciertamente, también diversificaría un poco nuestro flujo de ingresos y el perfil de riesgo de la empresa, siendo todo ello, en última instancia, positivo.

La siguiente pregunta es de Pablo Singzon, de JPMorgan.

Gracias, Pablo. El guidance del ratio de beneficios para todo el año se mantiene entre 42% y 52%. En el primer trimestre, nos beneficiamos de ganancias por revalorización que superaron nuestras expectativas internas en unos 80 puntos básicos. Por tanto, sobre una base subyacente, si sumo esos 80 puntos básicos, nuestro ratio de beneficios subyacente del primer trimestre se sitúa exactamente en el 48%, es decir, en el extremo inferior del rango para todo el año.

En este trimestre, nos beneficiamos tanto de una experiencia favorable en cáncer como de un ratio de beneficios bajo en nuestro bloque de discapacidad de grupo. Esto es algo que puede ser bastante volátil de un trimestre a otro, así que habría que tenerlo en cuenta. Por tanto, aunque estamos muy alentados por el inicio del año, seguimos pensando que un rango del 48% al 52% es adecuado para el ratio de beneficios en EE. UU. durante todo el año.

Habla Virgil de nuevo. Sí, permítanme darles un poco más de detalle sobre nuestro bloque global y lo que hacemos. Por supuesto, nuestro enfoque está en la parte de servicios administrativos. Prestamos servicios a más de unos 3 millones de personas. El tema principal del que hablamos son los servicios que prestamos al estado de Connecticut. Queremos añadir ahora el estado de Maine, pero también supervisamos y prestamos servicios a otras entidades y otras unidades de negocio.

Sin embargo, si se analiza el interior de esas entidades de negocio, también ofrecemos cobertura de seguros. Por lo tanto, obtenemos aproximadamente $40 million en primas en esa parte del negocio, lo cual no es material para nuestro bloque total en EE. UU. Pero, en cuanto a comisiones por servicios administrativos, obtenemos probablemente unos $90 million de esa rama. Esto ofrece un poco más de detalle sobre su dimensión y, de nuevo, prestamos servicios a más de 3 millones de integrantes en total.

En general, esto ha sido muy positivo para nuestra cartera de negocio global. Hemos podido demostrar que somos un actor serio en este sector. Ofrecemos un servicio de alto nivel y de estándares muy elevados. Brindamos excelencia, y hemos sido capaces de alcanzarla y recibir buenos comentarios en las áreas donde prestamos esos servicios administrativos. Y contemplamos con cautela la expansión fuera del mercado cuando sea necesario, ya que ha sido un buen negocio para nosotros.

La siguiente pregunta es una continuación de Tom Gallagher, de Evercore ISI.

Sí, así es.

Bueno, permíteme decir, habla Dan. Creo que la cifra será superior a la del año pasado.

Diría que algo más cercano a JPY 80 billion. Eso es lo que desearía. No voy a decir que la compañía no esté satisfecha con algo menos, pero yo apuntaría a JPY 80 billion.

¿Quieres que hable un poco sobre el producto, Dan?

Sí, adelante.

Sí. Solo para comentar que, observando la consistencia actual con el crecimiento que estamos viendo en el nuevo producto oncológico, también se puede ver que [ininteligible] Pallet, el producto médico que introdujimos en el mercado, ha tenido un sólido comienzo en el Q1. Por tanto, nos alientan mucho las nuevas ventas de esos dos productos.

Y seguimos centrados en [ininteligible]. [ininteligible] nos ha dado resultados muy sólidos, pero todavía estamos -- estamos ajustando nuestras tarifas donde es necesario, y seguimos siendo un actor principal en ese sector. Así que, al combinar esas tres cosas, creo que eso es lo que nos tiene a todos optimistas respecto a lo que estamos viendo con Aflac Japan.

Con esto concluye nuestra sesión de preguntas y respuestas. Me gustaría ceder la palabra de nuevo a David Young para sus comentarios finales.

Gracias, Andrea, y gracias a todos por acompañarnos esta mañana en nuestra conferencia. Si tienen alguna pregunta adicional, por favor pónganse en contacto con el equipo de Relaciones con Inversores y Agencias de Rating. Estaremos encantados de darles seguimiento y esperamos hablar con ustedes pronto. Que tengan un excelente día.

La conferencia ha concluido. Gracias por asistir a la presentación de hoy; ya pueden desconectarse.