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American Financial Group, Inc. (AFG US)
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Earnings Call Transcript
Q1 2026 — American Financial Group, Inc.
2026-04-30
Servicios Financieros
Presentación
Operador
Damas y caballeros, gracias por su espera. Bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del primer trimestre de 2026 de American Financial Group. [Instrucciones del operador] Les informamos que la conferencia de hoy está siendo grabada. Ahora cedo la palabra a Diane Weidner, Vicepresidenta de Relaciones con Inversores. Adelante, por favor.
Diane WeidnerVicepresidente de Relación Con Inversores
Buenos días y bienvenidos a la conferencia telefónica de resultados del primer trimestre de 2026 de American Financial Group. Publicamos nuestros resultados ayer por la tarde. Nuestro comunicado de prensa, el suplemento para inversores y la presentación de la webcast están disponibles en el sitio web de AFG, en la sección de Relaciones con Inversores. Estos materiales se mencionarán durante partes de la llamada de hoy.
Me acompañan esta mañana Carl Lindner III y Craig Lindner, Co-CEOs de American Financial Group; y Brian Hertzman, CFO de AFG. Antes de ceder la palabra a Carl para iniciar el debate, me gustaría llamar su atención sobre las notas de la diapositiva 2 de nuestra webcast.
Algunos de los temas que se tratarán hoy son proyecciones a futuro. Estas declaraciones prospectivas implican ciertos riesgos e incertidumbres que podrían causar que nuestros resultados reales y/o nuestra situación financiera difieran materialmente de dichas declaraciones. Pueden encontrar una descripción detallada de estos riesgos e incertidumbres en las presentaciones de AFG ante la Securities and Exchange Commission, que también están disponibles en nuestro sitio web.
Es posible que incluyamos referencias al core net operating earnings, una medida financiera no GAAP, en nuestras intervenciones o en las respuestas a las preguntas de hoy. En nuestro comunicado de resultados se incluye una conciliación de los beneficios netos con el core net operating earnings. Y, por último, si está leyendo una transcripción de esta llamada, tenga en cuenta que puede no estar autorizada ni revisada para garantizar su exactitud. Como consecuencia, podría contener errores fácticos o de transcripción que podrían alterar materialmente la intención o el sentido de nuestras declaraciones.
Ahora me complace ceder la palabra a Carl para que analice nuestros resultados.
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Buenos días. Comenzaré compartiendo algunos aspectos destacados de los resultados de AFG correspondientes al primer trimestre de 2026, tras lo cual Craig y yo profundizaremos en los detalles. Después abriremos la sesión de preguntas y respuestas, en la que Craig, Brian y yo responderemos a sus dudas.
Nos complace informar de un rendimiento anualizado sobre el capital propio (ROE) operativo principal del 17% en el primer trimestre, impulsado por los sólidos márgenes de suscripción. Nuestra atractiva combinación de negocios de seguros especializados, cultura emprendedora, filosofía operativa disciplinada y un astuto equipo de profesionales de inversión internos nos siguen posicionando bien de cara al futuro, permitiéndonos seguir creando valor para nuestros accionistas.
Craig y yo agradecemos a Dios, a nuestro talentoso equipo directivo y a nuestros excelentes empleados por ayudarnos a alcanzar estos resultados. Ahora cedo la palabra a Craig para que nos detalle algunos de estos puntos.
Craig LindnerCo-Consejero Delegado
Gracias, Carl. Por favor, diríjanse a las diapositivas 3 y 4 para ver un resumen de la información de beneficios del trimestre. AFG reportó un beneficio operativo neto principal de $2.47 por acción en el primer trimestre de 2026, lo que supone un incremento del 36% respecto al mismo periodo del año anterior. Comenzaré con una visión general del rendimiento de las inversiones y la posición financiera de AFG, y compartiré algunos comentarios sobre el capital y la liquidez de la compañía. Los detalles relativos a nuestra cartera de inversiones de $17.1 billion se presentan en las diapositivas 5 y 6.
Excluyendo el impacto de las inversiones alternativas, los ingresos netos por inversiones de nuestras operaciones de seguros de daños y accidentes para los 3 meses finalizados el 31 de marzo de 2026 aumentaron un 8% interanual, debido principalmente a mayores saldos de activos invertidos. Como verán en la Diapositiva 6, aproximadamente 2/3 de nuestra cartera está invertida en vencimientos a plazo fijo. En el actual entorno de tipos de interés, podemos invertir en valores de vencimiento fijo con rendimientos de aproximadamente 5.25%. La duración de nuestra cartera de vencimientos a plazo fijo de P&C, incluyendo efectivo y equivalentes de efectivo, era de 3.1 años al 31 de marzo de 2026.
La rentabilidad anualizada de las inversiones alternativas en nuestra cartera de P&C fue ligeramente negativa en el primer trimestre de 2026, en comparación con el 1.8% del primer trimestre del año anterior. Diversos factores contribuyeron a la disminución de la rentabilidad, siendo el impacto más significativo atribuible a una pérdida por valoración a precios de mercado (mark-to-market) de $13 million en nuestra inversión de $133 million en los CLO que gestiona AFG. La pérdida por valoración a precios de mercado refleja el deterioro del mercado de préstamos ampliamente sindicados en el primer trimestre de 2026. A largo plazo, seguimos siendo optimistas respecto a las perspectivas de obtener rentabilidades atractivas de nuestra cartera global de inversiones alternativas, con una expectativa de rentabilidades anuales medias del 10% o superiores.
Recientemente, ha aumentado el interés por la exposición de las aseguradoras al crédito privado. AFG tiene exposición directa al crédito privado, que definimos como préstamos directos a empresas privadas por un valor aproximado de $250 million, lo que representa el 1.5% de las inversiones totales. También tenemos exposición indirecta al crédito privado a través de inversiones, que son casi exclusivamente de grado de inversión y se benefician de una subordinación estructural significativa. Poseemos bonos con calificación de grado de inversión emitidos por BDC y fondos de crédito privado que suman aproximadamente $800 million, lo que representa menos del 5% de las inversiones totales.
Además, poseemos tramos de CLO de mercado medio con calificación AAA, tal como se revela en nuestro suplemento. Creemos que, incluso en un entorno económico severamente adverso, la significativa subordinación estructural de estos valores proporciona una protección sustancial contra cualquier riesgo material de pérdida. Al 31 de marzo de 2026, el valor de mercado de nuestra exposición directa e indirecta al crédito privado es aproximadamente igual al coste. En abril de 2026, AFG alcanzó acuerdos definitivos para la venta de Charleston Harbor Resort and Marina.
Sujeto a la recepción de las aprobaciones necesarias de terceros y al cumplimiento de las condiciones de cierre habituales, se espera que la transacción se cierre en el segundo o tercer trimestre de 2026. AFG espera actualmente reconocer una plusvalía operativa principal antes de impuestos de aproximadamente $125 million por la venta. Esta transacción no fue algo imprevisto, sino que estaba contemplada en los supuestos originales del plan de negocio de AFG. Por favor, diríjanse a la Diapositiva 7, donde encontrarán un resumen de la posición financiera de AFG al 31 de marzo de 2026.
Durante el trimestre, devolvimos casi $260 million a nuestros accionistas, incluyendo $60 million en recompra de acciones, un dividendo especial de $1.50 por acción y un dividendo trimestral ordinario de $0.88 por acción. Esperamos que nuestras operaciones sigan generando un exceso de capital significativo durante el resto de 2026, lo que brinda amplias oportunidades para adquisiciones, dividendos especiales o recompra de acciones. Evaluamos las mejores alternativas para el despliegue de capital de forma regular.
Seguimos considerando que la creación de valor total, medida por el crecimiento del valor contable más los dividendos, es una medida importante del rendimiento a largo plazo. En los tres meses finalizados el 31 de marzo de 2026, el crecimiento del valor contable por acción de AFG, excluyendo AOCI, más los dividendos, fue del 3.1%. Nuestros sólidos resultados operativos, sumados al efecto de la gestión de capital y nuestra cultura emprendedora y oportunista junto con una filosofía operativa disciplinada, nos permiten seguir creando valor para nuestros accionistas. Ahora cedo la palabra a Carl para que analice los resultados de nuestras operaciones de P&C.
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Gracias, Craig. Por favor, diríjanse a las diapositivas 8 y 9 de la transmisión, que incluyen una visión general de nuestros resultados del primer trimestre. Nuestros negocios de Specialty Property and Casualty han tenido un comienzo sólido este año, produciendo un aumento del 66% interanual en el beneficio de suscripción.
Observando algunos detalles, verán en la diapositiva 8 que nuestros negocios de seguros de Specialty Property and Casualty produjeron un sólido ratio combinado de 90.3 million en el primer trimestre de 2026, una mejora de 3.7 puntos respecto al 94% reportado en el primer trimestre de 2025. Los resultados del primer trimestre de 2026 incluyen 2.2 puntos por pérdidas catastróficas, frente a los 4.5 puntos del primer trimestre de 2025. Los resultados del primer trimestre de 2026 se beneficiaron de 4.4 puntos de desarrollo de reservas favorable respecto al año anterior, en comparación con los 1.3 puntos del primer trimestre de 2025.
Cada uno de nuestros grupos de Specialty Property and Casualty reportó un mayor beneficio de suscripción interanual. En el primer trimestre de 2026, las primas emitidas brutas y netas fueron un 6% y un 3% superiores, respectivamente, que en el periodo comparable de 2025. Seguimos beneficiándonos de la diversificación en nuestros 36 negocios y logramos un crecimiento de las primas en la gran mayoría de ellos como resultado de una combinación de nuevas oportunidades de negocio, un buen entorno de tasas de renovación y un aumento de las exposiciones, manteniendo la disciplina y el enfoque en la rentabilidad de la suscripción.
Las tasas medias de renovación en nuestro Property and Casualty Group, excluyendo workers' comp, aumentaron aproximadamente un 5% durante el trimestre. Esto se mantuvo en línea con el trimestre anterior. Las tasas medias de renovación, incluyendo workers' comp, aumentaron aproximadamente un 3% en conjunto. Hemos reportado incrementos en la tasa de renovación global durante 39 trimestres consecutivos y creemos que estamos logrando incrementos en la tasa de renovación que nos permiten alcanzar o superar nuestros objetivos de rentabilidad.
Ahora me gustaría pasar a la diapositiva 9 para revisar algunos aspectos destacados de cada uno de nuestros grupos de negocio de Specialty Property and Casualty. Los detalles se incluyen en nuestro comunicado de resultados, por lo que me centraré únicamente en los resultados resumidos.
Los negocios del Property and Transportation Group alcanzaron un excelente combined ratio del 87.6% en el primer trimestre de 2026, lo que supone una mejora de 4.9 puntos respecto al 92.5% reportado en el periodo comparable de 2025. Casi todos los negocios de este grupo reportaron una mayor rentabilidad interanual, liderados por los negocios de Agricultural y Transportation. Las primas emitidas brutas y netas de este grupo en el primer trimestre de 2026 fueron un 11% y un 6% superiores al periodo comparable del año anterior. El incremento es atribuible principalmente al crecimiento de nuestros productos de crop insurance con primas más altas, junto con nuevas oportunidades de negocio, una mayor exposición y un entorno de tarifas favorable en varios de nuestros negocios de transporte. En general, las tarifas en este grupo aumentaron aproximadamente un 6% de media en el primer trimestre de 2026.
Nuestros negocios de Commercial Auto generaron un sólido beneficio de suscripción en el primer trimestre. Tras 15 años de incrementos de tarifas, el perfeccionamiento continuo de las rutinas de suscripción y siniestros, y las inversiones en nuestras prácticas de control de pérdidas y gestión de riesgos, estamos viendo progresos en la responsabilidad civil de autos comerciales. Y me complace especialmente informar de un pequeño beneficio de suscripción en la responsabilidad civil de autos comerciales durante el trimestre. Aún nos queda trabajo por hacer y seguimos enfocados en lograr tarifas que superen las tendencias de la siniestralidad prevista. De hecho, nuestras tarifas en esta línea aumentaron aproximadamente un 14% en el primer trimestre.
Y echando un vistazo anticipado al crop insurance, las estimaciones del sector para la superficie plantada en 2026 de maíz y soja se mantienen, en general, sin cambios respecto a los niveles de 2025. Además, el progreso de la planificación se sitúa por encima de los promedios históricos. En términos generales, para la gran mayoría de nuestros cultivos asegurados, el periodo de siembra de maíz va desde mediados de abril hasta finales de mayo, y el de la soja va desde finales de abril hasta finales de junio. Es muy pronto en la temporada de cultivo. Los futuros de materias primas actuales para el maíz y la soja cotizan aproximadamente un 7% y un 5% por encima, respectivamente, de los precios de descubrimiento de la primavera de 2026. Nuestros resultados agrícolas para 2026 dependerán de los rendimientos de la cosecha y de los precios en la segunda mitad de este año.
Por otro lado, los negocios de nuestro Specialty Casualty Group alcanzaron un ratio combinado anual del 95.8% en el primer trimestre, lo que supone una mejora de 1.8 puntos respecto al 97.6% reportado en el mismo periodo de 2025. Tanto las primas emitidas brutas como las netas en el primer trimestre de 2026 aumentaron un 2% en comparación con el mismo periodo del año anterior. El crecimiento derivado de nuevas oportunidades de negocio y el aumento de las renovaciones en nuestros mercados objetivo y en los negocios de compensación de trabajadores se vio parcialmente compensado por las intensas condiciones competitivas en nuestro negocio de líneas de exceso y excedentes. Excluyendo nuestros negocios de compensación de trabajadores, las tasas de renovación de este grupo subieron aproximadamente un 6% en el primer trimestre, en línea con el trimestre anterior. Los precios en este grupo, incluida la compensación de trabajadores, aumentaron cerca de un 3%.
En cuanto al Specialty Financial Group, seguimos logrando excelentes márgenes de suscripción y reportamos un ratio combinado anual excepcional para el primer trimestre de 2026, una mejora de 7 puntos respecto al periodo comparable de 2025. Las primas emitidas brutas y netas en este grupo aumentaron un 6% y un 1% respectivamente en el primer trimestre de 2026 en comparación con el mismo periodo de 2025, debido principalmente al crecimiento en nuestros negocios de servicios para prestamistas. Las primas netas emitidas se vieron moderadas por nuestra decisión de aumentar la exposición a propiedades en zonas costeras en nuestro negocio de instituciones financieras a partir del segundo trimestre del año pasado. Los precios de renovación en este grupo subieron cerca de un 1% en el primer trimestre de 2026, en línea con el trimestre anterior y reflejando los sólidos márgenes obtenidos en general en estos negocios.
Craig y yo estamos orgullosos de nuestra trayectoria demostrada en la creación de valor a largo plazo, y sentimos que AFG está bien posicionada para seguir generando valor a largo plazo para nuestros accionistas durante el resto de este año y en el futuro. Ahora abriré la sesión de preguntas y respuestas de la llamada de hoy. Craig, Brian y yo estaremos encantados de responder a sus preguntas.
Preguntas y Respuestas
Operador
[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Hristian Getsov, de Wells Fargo.
Hristian GetsovAnalistaWells Fargo
Mi primera pregunta es sobre la venta de la marina. ¿Podría cuantificar cuál fue el rendimiento o la contribución al NII de ese activo? ¿Consideramos revisar el NII de cara al futuro? Y cualquier detalle específico que pueda proporcionar sobre el uso de los fondos una vez completada la venta.
Craig LindnerCo-Consejero Delegado
Brian, es posible que tengas exactamente lo que se reporta en los estados financieros. El año pasado, obtuvimos unos $16 million de NOI en la propiedad.
Brian HertzmanDirector Financiero
Si piensas en los fondos y en cómo invertirlos con la ganancia antes de impuestos estimada de $125 million, vamos a tener más del triple de la base de coste para reinvertir. Si lo ves de esa manera, para reemplazar esos ingresos, simplemente invirtiendo a nuestros rendimientos habituales, creo que lograremos reemplazar los ingresos por inversión dependiendo de lo que hagamos con el dinero, pero el simple hecho de reinvertir esos fondos al, digamos, 5% o 6%, reemplazaría los ingresos de la propiedad.
Craig LindnerCo-Consejero Delegado
Sí. Estoy haciendo una especie de pro forma; creo que realmente depende de lo que hagamos con el efectivo. La mitad del activo es propiedad de la matriz. La otra mitad pertenece al negocio de P&C. Es decir, si recompramos acciones, obtienes una respuesta. Si simplemente invertimos en bonos, obtienes una respuesta diferente. O si invertimos en nuestro negocio obteniendo rendimientos sobre el capital de casi el 20%. Así que la pregunta es para qué utilizaremos los fondos. ¿Creo que existen algunas oportunidades para que redeploy ese capital y que no sea dilutivo?
Hristian GetsovAnalistaWells Fargo
Entendido. Y para mi segunda pregunta, he notado que habéis omitido el comentario del comunicado de prensa de que los precios de P&C estuvieron por encima de la tendencia de siniestralidad. ¿Podrías explicar cómo están los precios en relación con la tendencia actual? ¿Y fue algo habitual en periodos anteriores, principalmente en lo que respecta a los precios incluyendo comp, que creo que bajó un punto intertrimestral? También se aplica a la métrica de precios ex comp, que se mantuvo estable.
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Sí. Estoy muy satisfecho con nuestros resultados de precios en el primer trimestre. A excepción de workers' comp, realmente los incrementos de precios del trimestre para cada uno de los segmentos están en línea con el cuarto trimestre. Los precios de workers' comp bajaron alrededor de un 3% en el primer trimestre.
La buena noticia, además de eso, es que cuando se analizan las tendencias del ratio de siniestralidad en nuestra cartera de compensación para trabajadores, estas siguen siendo muy favorables y, en algunos casos, positivas. Nuestros resultados en compensación para trabajadores continúan siendo excelentes en el primer trimestre. Así que, de hecho, estamos muy satisfechos. Creo que, en general, es una buena noticia si casi todos nuestros negocios están obteniendo los rendimientos objetivo, ya que nos permite potencialmente ser más competitivos y simplemente cubrir las tendencias del ratio de siniestralidad, sin necesidad de superarlas.
Dicho esto, hay ciertos negocios en los que todavía tenemos trabajo por hacer. Como mencioné, en la responsabilidad civil de automóviles comerciales. Nos gustaría ver que esto siga generando un mayor beneficio de suscripción. Estamos aplicando una tarifa que supera las tendencias prospectivas del ratio de siniestralidad.
Creo que lo mismo ocurre en Specialty Casualty con nuestro negocio de responsabilidad civil excesiva y umbrella, donde estamos logrando una tarificación que sigue siendo muy sólida. Por tanto, estoy muy satisfecho con nuestros resultados de tarificación del primer trimestre.
Craig LindnerCo-Consejero Delegado
Volviendo a su primera pregunta sobre Charleston. Brian, solo me está indicando la cantidad que se esperaba reportar en 2026. Le di una cifra de NOI de $16 million. La cantidad que teníamos en nuestro plan para Charleston era de $12.3 million. Así que debe de ser la depreciación lo que explica la diferencia.
Hristian GetsovAnalistaWells Fargo
Entendido. Y luego, supongo que, siguiendo con el rendimiento. Originalmente, cuando presentaron las premisas de su plan de negocio, buscaban un 8% para todo el año. ¿Cambia el resultado del primer trimestre esa percepción, o esperan una aceleración significativa a medida que avancemos hacia la segunda mitad del año?
Craig LindnerCo-Consejero Delegado
Yo diría que, dado el inicio de año, un 8% es probablemente una cifra agresiva. Establecemos los supuestos que forman parte de nuestro plan inicial, pero no tenemos la intención de actualizarlos durante el año. Ciertamente, nuestra expectativa es obtener un mejor desempeño de la cartera antigua durante el resto del año.
Operador
La siguiente pregunta es de Andrew Anderson, de Jefferies.
Andrew AndersenAnalistaJefferies
¿Podría explicarnos algunos de los factores que impulsan el aumento del ratio de gastos? Quizás qué parte de ello es estructural frente a cuestiones de calendario por inversiones en tecnología o iniciativas de crecimiento, o qué parte podría deberse a las comisiones contingentes?
Brian HertzmanDirector Financiero
Claro, Andrew. Habla Brian. Si analizamos los distintos segmentos, hay factores diferentes que impulsan cada uno. En general, seguimos invirtiendo en nuestro futuro con iniciativas de TI en torno a la experiencia del cliente, la seguridad informática y el análisis de datos. Eso ejerce cierta presión al alza, pero es relativamente moderada.
Si observa Specialty Casualty, el ratio de gastos ha subido un poco. Parte de ello se debe al mix de negocio. Y otra parte se debe a algunos de nuestros negocios de exceso y excedentes (E&S). Estamos recibiendo comisiones de cesión ligeramente más bajas por parte de los reaseguradores. Por tanto, en cuanto a las comisiones de cesión, la reducción de los gastos de suscripción —al empezar con una comisión de cesión algo más baja— tiene un impacto negativo moderado en el ratio de gastos de Casualty, pero seguimos sintiéndonos muy satisfechos con esos contratos de reaseguro y con los resultados generales de esos negocios.
Y luego, en el segmento financiero, donde se observa el mayor repunte, es una buena noticia en el sentido de que en nuestro negocio de instituciones financieras, algunas de las comisiones que pagamos a corredores y agentes varían según la rentabilidad del negocio. Por tanto, al ser este negocio muy rentable por otro trimestre consecutivo, se observa una mejora en el ratio de siniestralidad. Sin embargo, en el ratio de gastos, debido a las mayores comisiones, la comisión contingente aumenta y hace que dicho ratio de gastos suba ligeramente.
Andrew AndersenAnalistaJefferies
Y en cuanto al crecimiento de la prima consolidada, creo que el plan de negocio era de un 3% a un 5% para todo el año. Todo apunta a que las primeras lecturas de los precios de los cultivos son positivas.
No sé si podría compartir qué tenían previsto en términos de crecimiento consolidado anual para todo el año en relación con el seguro agrario, pero ¿parece que está arrancando mejor que quizás los últimos dos años desde la perspectiva de los precios?
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Sí. Creo que veríamos... cuando se analiza dónde terminan los precios de descubrimiento de la primavera, subieron un poco, bajaron un poco y... en el maíz.
Es decir, creemos que, a fin de cuentas, nuestra prima emitida bruta se mantendrá plana. Y debido a algunos cambios en nuestra cuota de participación, nuestras primas emitidas netas subirán considerablemente. Así que esa es, en cierto modo, la perspectiva de crecimiento en el sector agrario.
Operador
Nuestra siguiente pregunta será de Michael Zaremski, de BMO Capital Markets.
Michael ZaremskiAnalistaBMO Capital Markets
En cuanto al segmento de Specialty Casualty, si observamos los buenos resultados del ratio de siniestralidad subyacente, creo que hay cierto componente de estacionalidad positiva. ¿Se ha reflejado esto de forma significativa? Intento determinar si tienen una sensación de mejora respecto al cambio de tendencia en las líneas afectadas por la inflación social y si empiezan a ver ratios de siniestralidad con una dirección algo mejor en esas líneas de este segmento.
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Sí. Es decir, creo que nos sentimos mejor al respecto. No le daría demasiada importancia a un trimestre concreto; siempre solemos ser cautos, ya que puede haber variabilidad trimestre a trimestre. Pero sí, creo que somos más optimistas. Dicho esto, como acabo de mencionar, en líneas como excess liability, donde la inflación social genera tendencias de ratios de siniestralidad más altas, seguimos muy centrados en fijar precios que igualen o superen dichas tendencias. Por ello, en conferencias anteriores mencioné que ya habíamos pasado prácticamente por el proceso de re-underwriting y reestructuración en excess liability mediante la reducción de límites y la salida de ciertos negocios de nuestro segmento nonprofit. Tanto nuestro negocio nonprofit como nuestros negocios de excess liability umbrella están mostrando crecimiento en el primer trimestre. Así que nos alegra ver que también hay una tendencia positiva en cuanto al crecimiento.
Michael ZaremskiAnalistaBMO Capital Markets
Entendido. Cambiando de tema, las recompras de acciones han sido algo superiores a lo esperado, aunque veo que el número de acciones no difiere demasiado de lo previsto, por lo que quizá hubo cierto movimiento en ese sentido. ¿Hay algo que debamos interpretar sobre las recompras de acciones? ¿Es que planean intensificarlas ante las valoraciones actuales o se trata simplemente de la actividad habitual?
Craig LindnerCo-Consejero Delegado
Sí. Habla Craig. Actualmente disponemos de mucho exceso de capital y esperamos generar una cantidad significativa de capital adicional para el resto del año. Simplemente pensamos que, a los precios a los que pudimos recomprar acciones, era un uso muy bueno de parte de nuestro exceso de capital. Creo que pagamos algo más de $127 por acción y consideramos que era un valor muy atractivo.
Michael ZaremskiAnalistaBMO Capital Markets
Entendido. Y quizás, retrocediendo un poco en cuanto al entorno competitivo, creo que una de las principales preguntas que seguimos recibiendo es que el sector está obteniendo rendimientos muy saludables. ¿Deberíamos esperar que los niveles de competencia sigan aumentando gradualmente a medida que avance el año? Da la sensación de que esa es la dirección correcta, a menos que ustedes consideren que algunas líneas de negocio quizás ya han alcanzado un suelo en cuanto a cuánto más pueden variar en precio.
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Sí. Creo que se trata más bien de un statu quo. Creo que lo que estamos viendo en el primer trimestre es lo que veremos durante el resto del año. Y como ha mencionado, estamos en distintos negocios y las condiciones competitivas son diferentes en cada uno.
Y hay algunos negocios, como el de automoción comercial y responsabilidad civil comercial, en los que el sector todavía está sufriendo. Y creo que, a medida que pongamos orden en nuestra operativa, esto podría ofrecernos buenas oportunidades para lograr un crecimiento algo mejor en esa área.
Claramente, en áreas como la responsabilidad civil excesiva, todos siguen enfrentándose a los desafíos de las tendencias del ratio de siniestralidad. Por eso, me alegró ver cierta perturbación recientemente entre las compañías de fronting y en torno a cuestiones relacionadas con accidentes (casualty).
Siempre he sido bastante escéptico respecto a la cantidad de MGAs, MGUs, capital de private equity o reaseguradoras que están entrando en muchas de estas entidades para suscribir negocios de accidentes volátiles. En todo caso, creo que aquellos que han estado fijando precios por debajo de nosotros en automoción comercial, responsabilidad civil y responsabilidad civil excesiva, así como en algunas de las líneas más volátiles, probablemente enfrentarán más problemas en los próximos 12 meses en lugar de mantener el statu quo, al menos en algunas de esas líneas de accidentes de cola larga.
Operador
La siguiente pregunta será de Paul Newsome, de Piper Sandler.
CamAnalistaPiper Sandler
Aquí Cam, en nombre de Paul. Mencionó que hay cierta dificultad en el sector de seguros de automóviles comerciales, y ciertamente hemos visto a algunas compañías lidiar con ello este trimestre y en algunos trimestres anteriores. Tengo curiosidad por saber si la tendencia de la inflación y la siniestralidad en el ramo de automóviles comerciales está mostrando alguna aceleración, o si se mantiene relativamente estable en comparación con lo que hemos visto en los últimos trimestres.
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Creo que ha sido bastante constante. De hecho, lleva años manteniéndose en un dígito alto, incluso en un dígito doble bajo en algunos años.
Estamos muy satisfechos de que, una vez más —hago una pausa tras haber pasado los últimos 8 años en conferencias de resultados diciéndoles que quería llevar la responsabilidad civil de automóviles comerciales a un nivel de rentabilidad de suscripción—, me complace informar de que lo hemos logrado en el primer trimestre. Así que, cuando se analizan nuestros resultados globales de automóviles comerciales, estamos obteniendo rendimientos realmente sólidos en este momento, tras haber llevado la responsabilidad civil de automóviles comerciales a [ininteligible] rentabilidad.
Operador
La siguiente pregunta será de Meyer Shields, de Keefe, Bruyette, & Woods.
Meyer ShieldsAnalistaKeefe
Si me lo permite, me gustaría centrarme en la división de automoción comercial, porque el progreso que habéis logrado es impresionante. Cuando mencionáis la capacidad de generar más trabajo, ¿se refiere a la tasa o a otras acciones de suscripción dentro de la cartera?
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
No, creo que tiene que ver con seguir aplicando una tasa que supere las tendencias del ratio de siniestralidad, con el fin de transformar el beneficio de suscripción de la responsabilidad civil de automoción comercial, que era pequeño, en un beneficio de suscripción significativo.
Meyer ShieldsAnalistaKeefe
De acuerdo. Es útil saberlo. Simplemente no sé si hay algo más ocurriendo. Y luego, Brian, una pregunta de seguimiento sobre Specialty Financial. Entiendo perfectamente la compensación variable. Pero el ratio de siniestralidad de este segmento el año pasado fue, de hecho, más bajo y el ratio de gastos fue inferior. Por eso me pregunto qué más está pasando bajo la superficie.
Brian HertzmanDirector Financiero
Hay un par de factores más. Uno es el de las comisiones, ya que planificamos ese negocio a largo plazo. Por tanto, si hubo algunos trimestres malos, estos se van diluyendo y entran los trimestres buenos, lo que puede elevar la comisión acumulada.
También hay un impacto por el mix de negocio, dado que algunos de los otros negocios financieros que operan con un ratio de siniestralidad más alto que el de instituciones financieras también crecieron este trimestre.
Y creo que otro aspecto a tener en cuenta es que esas comisiones se basan en la rentabilidad global. Por tanto, si se puede obtener un ratio de siniestralidad del ejercicio excluyendo catástrofes —las catástrofes fueron mayores el año pasado que este en el segmento Financiero—, eso también habría tenido un impacto en las comisiones, haciendo que este sea un mejor año desde la perspectiva de la rentabilidad incluyendo catástrofes.
Operador
La siguiente pregunta será de Hristian Getsov, de Wells Fargo.
Hristian GetsovAnalistaWells Fargo
Solo tengo una pregunta de seguimiento más. ¿Existe algún impacto indirecto en su cartera que debamos considerar debido al complejo escenario de Irán, pensando particularmente en el enorme repunte de los costes de los fertilizantes y la aceleración general de la inflación? ¿Cómo lo están valorando?
Carl LindnerCo-Consejero Delegado
Sí. Creo que, por ahora, estamos en buena posición. Es decir, el impacto a corto plazo para nosotros es insignificante o bastante modesto y manejable, ya que el aumento de los costes de fertilizantes y combustible no nos afecta mucho este año. Creo que la mayor parte de los fertilizantes ya habían sido adquiridos por los agricultores y están en proceso de planificación.
Creo que el impacto futuro dependerá de cuánto dure este conflicto o esta guerra. Pero en cuanto a otras líneas de negocio, nuestra exposición es bastante modesta.
Operador
[Instrucciones del operador] No tengo más preguntas por el momento. Cedo la palabra de nuevo a Diane para las palabras de clausura.
Diane WeidnerVicepresidente de Relación Con Inversores
Gracias, Michelle, y gracias a todos por acompañarnos esta mañana y por sus preguntas. Esperamos volver a contactar con ustedes cuando compartamos los resultados al cierre del segundo trimestre. Les deseamos que tengan un excelente día.
Operador
Con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Gracias por su participación; ya pueden desconectarse.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.