En primer lugar, me gustaría agradecerles por acompañarnos en esta conferencia de resultados del cuarto trimestre y del ejercicio completo en relación con nuestro Informe Anual publicado hoy. En nuestro comunicado de esta mañana, encontrarán a adesso confirmando las cifras preliminares del ejercicio completo 2025 publicadas en febrero.

Adesso ha mostrado otro año de crecimiento extraordinario. Las ventas alcanzaron los EUR 1.47 billion, lo que supone un incremento del 14% de forma puramente orgánica. El EBITDA de EUR 123.6 million aumentó un 30% y se situó en el extremo superior del rango previsto. Por tanto, se han cumplido plenamente los objetivos.

Las perspectivas para 2026 apuntan a un mayor crecimiento de las ventas y los beneficios de la compañía, aunque la situación macroeconómica sigue siendo desafiante.

Ahora me gustaría dar la bienvenida también a nuestro CFO, Michael Knopp, quien nos ofrecerá una visión más detallada de las cifras del último año, la propuesta de dividendo y el guidance para el ejercicio actual. [Instrucciones del operador]. Gracias hasta ahora. Michael, adelante.

Gracias, Martin. Buenos días a todos. Ahora les guiaré a través de nuestros estados financieros anuales de 2025. Y antes de empezar, debo destacar que hemos reexpresado nuestras cifras de 2024. Se lo explicaré más adelante. Como siempre, empezamos con nuestras ventas. Las ventas del año pasado fueron de EUR 1.466 billion. Eso supone un incremento del [ 40% ] en comparación con el año anterior, de EUR 1.286 billion. Estamos muy, muy satisfechos con estas cifras. Me refiero a que se trata de un crecimiento muy sólido, puramente orgánico, dentro de un entorno de mercado difícil.

Y si echamos un poco la vista atrás al inicio del año, a nuestras expectativas para 2023 y 2024, Alemania estaba en recesión, y Alemania es nuestro mercado más importante. Generamos el 84% de nuestros ingresos en Alemania. Por lo tanto, la situación económica en Alemania es bastante importante para nosotros. Para 2025 esperábamos una ligera mejora, de nuevo, un crecimiento leve de nuestro producto interior bruto. Sabíamos que están las elecciones alemanas, que podrían tener un impacto en nuestros ingresos en el sector de servicios públicos, ya que siempre hay una desaceleración antes de las elecciones y también después de las mismas, hasta que se forma el nuevo gobierno, la nueva coalición.

Al principio del Q2, nos volvimos un poco más optimistas porque esperábamos tener un pequeño viento a favor gracias a los 2 presupuestos adicionales que se aprobaron en ese momento en materia de infraestructuras y fuerzas armadas. Sin embargo, durante el Q3 y el Q4, resultó que no se han visto impactos hasta ahora. Por lo tanto, fue tal como previmos inicialmente: un entorno de mercado difícil, pero en general, un mercado que respaldará nuestro negocio en servicios de IT. Veamos nuestra plantilla. En cuanto a la plantilla, la cifra media de FTE creció un 8%. Es un poco menos de lo que se podría haber visto en años anteriores, pero es también lo que teníamos como objetivo para ser un poco más cautos al aumentar la plantilla.

A finales de 2025, el 31 de diciembre, contábamos con una plantilla de 11,298 empleados. Esto supone un incremento de 978 frente a los 10,320 de finales de 2024. Si observamos este crecimiento, aproximadamente el [ 60% ] de la nueva plantilla se incorporó en Alemania y alrededor del [ 40% ] en el extranjero. De esos 390 empleados, cerca de 300 se sumaron en los países donde realizamos shoring: Rumanía, Bulgaria y, especialmente, la India. En la India, aumentamos nuestra plantilla de unos 100 a principios de año a 300 empleados a finales de 2025. Era un objetivo importante para nosotros ampliar nuestras actividades en la India, y hemos tenido bastante éxito en ello.

Veamos el desglose de ventas. Creo que esta diapositiva muestra que tenemos un negocio muy diversificado, lo cual es especialmente importante hoy en día, porque demuestra que adesso tiene un negocio muy resiliente en términos de ingresos. Si analizamos nuestros diferentes sectores, ninguno de ellos contribuyó con más del 20%; si observamos a nuestros 10 principales clientes, estos aportaron el 22% de nuestros ingresos y nuestro cliente más importante, en términos de ingresos, aportó el 3.2%. Por tanto, no dependemos de un único sector ni de un único cliente. Es una situación muy positiva.

Y, de hecho, si se analizan los diferentes sectores, se explica un poco por qué pudimos aumentar nuestros ingresos en un 40%, ya que somos muy fuertes en seguros, banca, salud, sector público y también servicios públicos (utilities). Es decir, sí, todos estos sectores también dependen de la evolución de nuestra economía, pero probablemente se vean un poco menos afectados por todos estos contratiempos arancelarios o por la volatilidad de los precios de la energía. Por tanto, es un buen posicionamiento. El sector de seguros fue bastante sólido el año pasado tanto en ventas como en entrada de pedidos. Hemos visto una entrada de pedidos muy fuerte, especialmente en el Q4. La banca también tuvo una evolución positiva, con un +9%.

Salud, de nuevo, un +30%, impulsado por nuestro negocio principal, pero también por la adjudicación de un gran proyecto en el segundo trimestre en el sector de la salud pública, donde ganamos con una de estas empresas la construcción de un portal para clientes, público; hace unos minutos me quejaba de la falta de viento a favor por parte del gobierno. Sin embargo, a pesar de ello, logramos crecer un 11%. Esperábamos crecer más, pero creo que un 11% es una cifra muy sólida. Automoción, -4%, un entorno de mercado difícil y solo una disminución del 4%. Eso también nos parece bien. Manufactura, un buen crecimiento del 8%. Y si observamos el sector de servicios públicos (utilities), un 24%. Esto fue impulsado nuevamente por nuestra fuerte presencia en este negocio en el área de SAP.

Echemos un vistazo al desglose de ventas por regiones. Nuestro crecimiento global el año pasado fue del 14%. En Alemania, incluso crecimos un 15%. Y esto demuestra una vez más que Alemania es nuestro principal mercado. Somos muy fuertes allí. De hecho, el año pasado nos convertimos en el proveedor de servicios de TI número 1 de origen puramente alemán. Hay otras 3 empresas, Accenture, Capgemini e IBM, que tienen mayores ingresos en Alemania, pero no son de origen alemán. Por lo tanto, ahora somos la empresa alemana más grande en esta área. Y si observamos nuestro desarrollo de ventas en el extranjero, es un +7%. A primera vista, esto es decepcionante.

Pero si se analiza con un poco más de detalle, se observa que Suiza ha mostrado una disminución del 3%. Suiza contribuye con algo más del 50% a nuestros ingresos en el extranjero, que son de aproximadamente EUR 240 million. Si excluimos a Suiza, la tasa de crecimiento en el extranjero fue del 21%, lo cual es positivo para nosotros. Hemos visto un fuerte crecimiento y también un negocio muy rentable en Austria; lo mismo en Italia y los Países Bajos, que también tuvieron una buena tasa de crecimiento. Y volviendo a Suiza, empezamos con un -7% al principio del año. Nos recuperamos hasta un -3% en el conjunto del año. Así que ya es un buen giro durante el ejercicio. Hemos visto una fuerte entrada de pedidos en Suiza en el cuarto trimestre, pero también ahora en el primer trimestre.

Por lo tanto, retomaremos la senda de crecimiento este año. Y también es importante mencionar, para evitar cualquier malentendido, que Suiza es altamente rentable. Veamos nuestro EBITDA o resultado operativo. El EBITDA se situó en EUR 123.6 million. Eso supone un incremento del 30% en comparación con los EUR 94.8 million. Y si observamos los principales contribuyentes, el contribuyente número 1 es la utilización de la capacidad. Tal como se esperaba, esta mejoró, especialmente en los primeros 4 o 5 meses, siendo significativamente mayor de lo que vimos en 2024. Para el resto del año, fue ligeramente mejor. Pero, en general, estamos satisfechos con esta evolución.

Hemos mejorado nuestra utilización de la capacidad. Como era de esperar, hemos visto una recuperación en nuestro negocio de soluciones de TI, siendo el principal contribuyente nuestro negocio de seguros con las soluciones de seguros Afida y adesso. Esto se vio respaldado por unas buenas ventas de licencias en el segundo y cuarto trimestre, donde alcanzamos una cifra de ingresos de un dígito alto en millones. Eso es lo que, digamos, habíamos pronosticado como algo posible. Y finalmente, tuvimos que esperar hasta mediados de diciembre para recibirlos, pero conseguimos los pedidos. Así que estamos muy contentos con ello. Si comparamos 2024 con 2025, es importante mencionar que en el primer trimestre de 2024 obtuvimos EUR 2.6 million de beneficios por la reversión de una provisión por garantías como resultado de una auditoría fiscal. Y también tenemos un aumento desproporcionado de los costes de materiales.

Analizaremos esto en unos segundos cuando veamos la evolución de nuestro beneficio bruto. Pasemos a otros KPIs. Empecemos con el margen EBITDA. Nuestro objetivo de mejora era de un 8% más algo. Finalmente, alcanzamos un 8.4%, que es lo que queríamos lograr el año pasado. Es una buena mejora en comparación con 2024 y 2023, pero —y esto también es importante destacar— no es donde queremos estar. Nuestro objetivo es tener un margen EBITDA en un rango de entre 11% y 13%. Por tanto, hemos dado algunos pasos, pero aún quedan por dar otros pasos importantes en el futuro. El rango del 11% al 13% es posible.

Ya lo hemos demostrado en el pasado y trabajaremos intensamente para volver a ese nivel. Si observamos el EBIT, el margen EBIT el año pasado fue del 3.4% frente al 2.1% en 2024. Sí, cifras clave. Ya hemos hablado del crecimiento de la plantilla y de nuestras ventas. Echemos un vistazo al beneficio bruto. El beneficio bruto creció un 12%, frente al 14% de las ventas. Esto se debe a que los costes de materiales han aumentado. Existen varias razones para ello. Un motivo es que tenemos un proyecto de mayor envergadura en el que trabajamos con proveedores externos.

A menudo formamos parte de un consorcio en el que somos el contratista general. Por lo tanto, los costes pasan por nuestra contabilidad. También tenemos otros suministros de terceros, por ejemplo, el consumo de la nube o licencias, que también aumentaron nuestro coste de materiales. Si observamos nuestros costes de personal, subieron un 11%, impulsados, ante todo, por el crecimiento de la plantilla. De media, el número de empleados fue un 8% superior en comparación con 2024. También tenemos el impacto del crecimiento salarial debido al aumento de los sueldos en línea con la inflación y, además, un ligero cambio en el mix de nuestra plantilla. Hemos contratado, especialmente en Alemania, a un poco más de perfiles senior. Por otro lado, también hemos sumado personal en el extranjero, en aquellos países donde realizamos shoring.

Así pues, también hemos cambiado ligeramente el mix de nuestra composición salarial. Otros gastos operativos aumentaron un 8%, nada especial en ese apartado. La mayoría de estas partidas han aumentado ligeramente. Veamos ahora los principales impulsores de beneficios. La utilización, de la que ya hemos hablado. Las tarifas diarias. Las tarifas diarias también son importantes para nosotros. A finales de 2024 y principios de 2025, iniciamos una iniciativa para trabajar en nuestras tarifas diarias. Hemos visto algunas mejoras interesantes en la primera mitad del año. En la segunda mitad del año, la evolución fue más plana.

El entorno macroeconómico es difícil. Por tanto, fue complicado convencer a los clientes para que aceptaran tarifas diarias más altas. A veces tuvimos éxito, pero otras veces los clientes negociaron precios un poco más bajos. Al final, las tarifas diarias son ligeramente superiores a las de 2024. Ventas de licencias, ya mencioné las buenas ventas de licencias con adesso insurance solutions, con un total de EUR 13.5 million frente a los EUR 3 million en 2024, lo que supone una mejora muy positiva. Los ingresos por mantenimiento también aumentaron. Y algo importante es que el nivel de ingresos por Software-as-a-Service está aumentando, pasando de alrededor de EUR 1 million en 2024 a EUR 3.9 million en 2025.

Sí, los costes de personal, como ya expliqué, aumentaron ligeramente por FTE. Ahora pasaremos a nuestra reexpresión. Al preparar nuestro cierre anual, observamos que necesitábamos reclasificar a proyectos de precio fijo porque, en realidad, lo que estamos haciendo es desarrollar una plataforma Software-as-a-Service para nuestros clientes, lo que significa que ejecutaremos ciertas tareas para ellos en dicha plataforma, pero nosotros somos los propietarios de la plataforma, no los clientes. Por lo tanto, tuvimos que reclasificar eso. Si se tiene un proyecto de precio fijo bajo IFRS, se utiliza el método de porcentaje de realización. A medida que hay progreso en el proyecto, se muestran ingresos adicionales y, con suerte, márgenes adicionales.

Pero, tal como se ha identificado ahora, estos no son proyectos de precio fijo. En su lugar, estamos creando activos intangibles. Tenemos que contabilizar los costes de desarrollo, y los costes de desarrollo se contabilizan sin margen alguno. ¿Cuál es el impacto de esto? El impacto es que, en 2024, los ingresos tuvieron que reducirse en EUR 11 million. Y al desaparecer el margen, el EBITDA se redujo en EUR 3.6 million. Bajo la ley alemana y los estándares contables alemanes, los activos intangibles creados por uno mismo no pueden incluirse en el balance general. Por lo tanto, se trata de un gasto. Y esto aumenta, digamos, la pérdida. Así que se tienen más pérdidas netas acumuladas.

Y si no se pueden incluir en el balance general como un activo por impuesto diferido, entonces los gastos fiscales aumentan. Por lo tanto, el beneficio consolidado sufrió un impacto de EUR 6.1 million en 2024. ¿Cuáles son los impactos en nuestro balance general? Un aumento de los activos intangibles y una disminución de nuestro patrimonio neto. Y si observamos el flujo de caja, el cash flow no tiene ningún impacto; es solo una reclasificación. En el flujo de caja operativo, hay un aumento de EUR 7.5 million; en el flujo de caja de inversión, dado que ahora invertimos en activos intangibles, hay un aumento ahí, una salida de caja de EUR 7.5 million. Todo se explica en la página 82 y en nuestro informe anual. También hay cierto impacto en los años 2022 y 2023, pero todo esto ya está incluido en las cifras a partir del 1 de enero de 2024.

Ahora echemos un vistazo a nuestro beneficio por acción. El beneficio por acción se situó en EUR 3.83, lo que supone una buena mejora respecto a años anteriores. Si observamos otros elementos de nuestra cuenta de pérdidas y ganancias, la amortización aumentó ligeramente. Esto se debe principalmente a los activos por derecho de uso bajo contratos de arrendamiento IFRS para nuestras oficinas, así como a los coches de empresa, que se incluyen en el balance general como un activo y, por tanto, generan amortización, que está incluida ahí. Así que, si observan los EUR 65.9 million, EUR 42.2 million provienen de estos activos por derecho de uso, y EUR 7.1 million corresponden a la amortización relacionada con la asignación del precio de compra de adquisiciones realizadas en el pasado.

Esta cifra disminuirá con el tiempo hasta que realicemos otro proyecto de M&A. Los ingresos por inversiones, que es lo que mostramos en el resultado patrimonial, y el resultado financiero, se vieron afectados porque los tipos de interés fueron un poco más bajos. Por lo tanto, hubo un impacto positivo en ello. Por otro lado, los préstamos que necesitamos durante el año fueron un poco más altos, lo que supuso un impacto negativo. Pero, en general, hay pequeños ahorros en el gasto por intereses. El beneficio antes de impuestos fue de EUR 36.4 million. Los impuestos sobre la renta, EUR 18.9 million. Por lo tanto, el tipo impositivo es del 52% en comparación con el 69% del año anterior. Normalmente, al tratarse de una empresa alemana, se esperaría ver un tipo de alrededor del 33% en esta partida.

Sin embargo, nuestro tipo impositivo es algo más elevado debido a que ciertos conceptos no son deducibles fiscalmente. Por ejemplo, según el impuesto comercial local, ciertos pagos de intereses no son deducibles. También existe un impacto negativo si se tienen pérdidas de ejercicios anteriores compensables que no pueden registrarse como un activo en el balance general. Así pues, hay dos razones para ello: un tipo impositivo alto. Veamos nuestro capital circulante neto y otros conceptos de nuestro balance general. El capital circulante neto aumentó un 28% hasta los EUR 199 million. Este desarrollo es, de hecho, algo decepcionante para nosotros. Teníamos un objetivo distinto para esa cifra.

Si los ingresos aumentan un 14%, el incremento en esta partida debería ser del 14%, o al menos un [ 40% ]. Observamos un aumento del 28%. Por tanto, hemos necesitado EUR 20 million más en deuda financiera de lo que normalmente se esperaría. Esto explica en parte la evolución de las partidas de deuda financiera y deuda neta. La caja se mantiene casi igual. El fondo de comercio es el mismo. Y el patrimonio neto, ya lo he explicado brevemente en la diapositiva anterior. El patrimonio neto se redujo ligeramente en 2024 debido a la reexpresión. Sin embargo, lo hemos recuperado y ahora estamos de nuevo en un nivel ligeramente superior a los EUR 190 million de patrimonio neto.

El ratio de solvencia es del 22.7%. Si analizamos dos KPI, el rendimiento sobre el capital circulante neto, donde se relaciona el EBIT con el capital circulante neto, es del 25.4% frente al 17.5% del año anterior. El rendimiento sobre el patrimonio neto, que es el beneficio neto en relación con el patrimonio neto, es del 9.1% frente al 2.3% en 2024. Evolución de la caja. Aquí se puede observar el impacto negativo de nuestro mayor capital circulante neto. El flujo de caja operativo se redujo a EUR 85.6 million. Luego tenemos el CapEx y también el reembolso de arrendamientos, tal como se señala bajo la normativa IFRS 16.

Estos pagos por oficinas y vehículos de empresa se tratan como un activo. Por lo tanto, según la interpretación de la Fundación IFRS, se muestran en el estado de flujos de efectivo en la partida de inversión. Por consiguiente, el flujo de caja libre es de EUR 1.5 million al final. Dividendo, en los últimos 13 años, siempre hemos incrementado ligeramente nuestro dividendo. Por ello, la propuesta de dividendo para este año es de EUR 0.78. Esto es coherente con la mejora de nuestro beneficio consolidado y la evolución de nuestro beneficio por acción. Y si observan el importe total, es de EUR 5 million frente a los EUR 4.8 million del año pasado.

Pasemos ahora a nuestras perspectivas. La demanda general del mercado de servicios y soluciones de TI seguirá siendo buena. A pesar del débil entorno macroeconómico, se espera que el producto interior bruto de Alemania experimente un desarrollo positivo. Esto es importante porque es nuestro principal mercado. No obstante, podría haber un impacto negativo debido a la guerra en Oriente Medio. Es muy difícil predecir cuál será el impacto. Lo único que creo que es seguro es que no será positivo. Veremos —ya estamos viendo— un aumento en los precios de la energía, de los fertilizantes y la escasez de ciertos productos como el helio.

Por tanto, es muy difícil determinar cuál será el impacto en el momento en que elaboramos nuestro guidance. Este no era un tema en absoluto. No obstante, se sigue esperando que el producto interior bruto alemán crezca y, por consiguiente, en este momento creemos que podemos afrontarlo. Creo que lo que es muy importante es el desarrollo del mercado en general. Y ha habido un cambio tremendo en los últimos meses. El año pasado, en el cuarto trimestre, durante nuestro último roadshow, también hablamos de la IA y expliqué que hay un impacto, pero es difícil de prever. Ahora creemos que la situación ha cambiado en los últimos meses. Creemos que hay una buena posibilidad de que esto impulse nuestro negocio.

Les daré solo un ejemplo: la modernización de aplicaciones basada en agentes. ¿Qué significa esto? Hay muchas empresas con arquitecturas de sistemas heredados, grandes y pesadas, que son difíciles de adaptar a las nuevas necesidades. En el pasado, era difícil cambiar estas cosas y quizás reconstruirlas con una nueva arquitectura, pero eso es algo que ahora es posible porque la IA proporciona herramientas desde principios de año que ya tienen la madurez suficiente como para trabajar con ellas en estos grandes proyectos. Y adesso estaba muy, muy bien posicionada en este entorno.

Me refiero a que, desde la creación de la compañía a finales de los 90, el desarrollo de estos sistemas y soluciones es el núcleo de nuestro negocio. Somos muy buenos en ingeniería de software. Contamos con todas las competencias necesarias. Tenemos el conocimiento del sector. Hemos construido muchos de estos sistemas en el pasado. Y tenemos el conocimiento del sector. Sabemos lo que el cliente necesita, lo que requiere para su negocio. Además, tenemos experiencia en el uso de la IA porque trabajamos con ella desde hace 6 años. Así que tenemos todos los elementos necesarios para los proyectos de los clientes. Y en estos proyectos de clientes, hoy en día se pueden analizar ciertas cuestiones con la IA; se puede decidir si se quiere mantener la plataforma antigua o si es mejor migrar.

Quizás la reubicemos, es decir, un posible lift and shift a la nube. O se puede reestructurar la arquitectura o reconstruirla. Hay tantas opciones que esto supondrá un mercado enorme, a pesar de la mejora general en la eficiencia. Para 2025, esperamos una utilización estabilizada, por lo que no habrá más mejoras significativas en ese aspecto. Seguimos teniendo una reducción continua en la velocidad de contratación, lo que significa incorporar a menos personas. Estamos trabajando para mejorar la rentabilidad y esperamos una mayor rentabilidad, lo cual se ve respaldado por dos días laborables adicionales en la segunda mitad de este año en Alemania. También cabe mencionar que hemos tenido un comienzo de año lento. La competencia es muy dura en este momento.

Sin embargo, desde marzo, todo marcha según lo previsto. Por lo tanto, estamos muy contentos con nuestro guidance en este momento. Esperamos que nuestros ingresos crezcan hasta un rango de entre EUR 1.6 billion y EUR 1.7 billion, lo que supone un incremento del 9% hasta el [ 60% ], y que nuestro EBITDA se sitúe en un rango de EUR 130 million a EUR 150 million. En cuanto al margen EBIT, esperamos solo una pequeña mejora para 2026, pero estamos trabajando en ello. Muy bien. Eso es todo por el momento.

Gracias, Michael. Creo que ha sido de gran ayuda. Ahora pasamos a la sesión de preguntas y respuestas. [Instrucciones del operador] Veo que tenemos la primera pregunta de.

Probablemente. ¿Puede oírme?

Sí, creo que sí.

Empezaré con tres preguntas antes de volver al turno de espera. Primero, sobre el capital circulante y la gestión de cobros, definitivamente no es un punto fuerte en los informes de 2025. Michael, ¿podrías darnos una idea de qué medidas vais a implementar para mejorar esto durante 2026? Esa sería mi primera pregunta.

Y luego, sobre IT Solutions, seguimos teniendo una contribución negativa aquí. ¿Prevéis que veamos un EBITDA positivo en este segmento en 2026? ¿O queda todavía mucho trabajo de reestructuración por delante antes de que este segmento pase a ser positivo?

Y luego, probablemente sobre la cartera de pedidos o la captación de pedidos, aquí solo ofrece una, digamos, declaración cualitativa. Pero, ¿podría compartir algo de información? ¿Ha crecido la cartera de pedidos interanual, reflejando sus ambiciones de crecimiento en ventas? ¿O todavía necesitan que entren muchos proyectos nuevos? ¿Y ya son visibles para ustedes algunos procesos de licitación del sector público?

Bien. Empecemos con la primera pregunta sobre el capital circulante neto. En realidad, se trata de una evolución que comenzó en algún momento del Q3 y se aceleró un poco en el Q4. Esa evolución fue bastante desfavorable. Hemos visto un aumento —un aumento desproporcionado— en las líneas, las cuentas a cobrar y los activos por contrato. Hemos... quiero decir, al cierre del año, es algo que a veces puede suceder.

Sin embargo, ha resultado ser también un problema algo estructural, ya que hemos observado que ciertos clientes pagan un poco más tarde, lo que no significa que tengamos ahora un gran volumen de cuentas por cobrar vencidas. Definitivamente no es el caso. Pero dentro de este margen, un cliente normalmente paga, y vemos un ligero desplazamiento hacia pagos con algunos días de retraso. Actualmente, estamos analizando si esto es algo que ha ocurrido de forma accidental en diciembre o si se trata de una nueva estructura a la que nos enfrentaremos en el futuro. Pero es demasiado pronto para asegurarlo. No obstante, esto ha causado un impacto que hemos calculado en $20 million, lo cual es realmente significativo.

Si observamos IT Solutions, hemos progresado en esa área. También tuvimos una empresa en 2025 que supuso una carga, esa empresa en [ininteligible] que es nuestro negocio de influencers. Se reestructuró y ahora, con un nuevo Director General, va por buen camino. Por lo tanto, no tendremos vientos en contra en ese aspecto.

Como se ha señalado anteriormente, este es un proceso de turnaround a largo plazo. Para 2026, no esperamos ver una contribución positiva al EBITDA, pero sí esperamos una mejora adicional. Esto también depende en parte de las ventas de licencias. Hemos visto un impacto muy positivo en 2025 y, por tanto, esperamos volver a ver ventas de licencias en 2026.

En cuanto a la entrada de pedidos, si observamos nuestra entrada de pedidos en 2025, esta ha mostrado la tasa de crecimiento necesaria para respaldar la premisa de que también haremos crecer nuestro negocio en el futuro. De hecho, esto fue también parte de la razón por la que hemos dado este guidance. Sin embargo, siempre se necesita entrada de pedidos a partir del Q2, Q3 y Q4 para alcanzar los ingresos, ya que parte de la entrada de pedidos del año pasado ya se convirtió en ingresos el año pasado.

Y en cuanto a algunos de los pedidos, por ejemplo, recibimos un pedido muy significativo en el negocio de seguros. Se trata de una entrada de pedidos que se reflejará en los ingresos durante los próximos años. Por tanto, necesitamos entradas de pedidos adicionales. Pero, hasta ahora, todo marcha según lo previsto este año. Por consiguiente, en este momento estamos satisfechos con nuestro pequeño negocio.

La siguiente pregunta es de [ Mr. Ziring ] Michchmeyer Petersen Capital Markets, respectivamente, Warburg Research.

Excelente. Tendría tres preguntas en esta etapa. La primera es sobre las tarifas diarias. Quizá podrían hablar sobre su expectativa de crecimiento de las tarifas diarias en 2026. ¿Creen que pueden recuperar el objetivo mínimo del 2%? Y también sobre las tarifas diarias, vimos una caída del 2% en las tarifas diarias de precio fijo. ¿Se trata más bien de un efecto de mix? Es decir, ¿ven más horas de Smart shore en los proyectos? ¿O es realmente una presión de precios lo que perciben aquí? Eso sería sobre las tarifas fijas.

Y la segunda sería nuevamente sobre el flujo de caja libre y la conversión de caja. Quizá podrían hablar sobre su nivel de inversión máximo previsto para las plataformas SaaS y también sobre los costes de desarrollo capitalizados que hemos visto; tal vez también aquí cuantificar cuánto se relaciona con el asegurador frente a otras plataformas sería de gran ayuda.

Y la última es sobre la reexpresión. Muchas gracias por las explicaciones. Quizás sería útil si pudiera proporcionar algo más de detalle. ¿Podría cuantificar el impacto en el P&L sobre el EBITDA de 2025? Y también, si en el EBITDA de 2026 esto se basa en una comparativa comparable (like-for-like) o si debemos esperar cualquier otra reclasificación, sería de gran ayuda.

Empecemos con las tarifas diarias. Tal como se esperaba, pudimos aumentar nuestras tarifas diarias en enero y febrero porque, con frecuencia, si se negocia con el cliente, este no acepta el incremento de la tarifa diaria de forma inmediata. A menudo se acuerda que sí, que podemos hacerlo, pero que empecemos el 1 de enero. Por lo tanto, hemos visto un aumento en enero.

La pregunta para el futuro es si seremos capaces de ver nuevos incrementos a pesar del difícil entorno de mercado y de ciertas presiones en los precios. Hasta ahora, todo marcha según lo previsto y tal como lo presupuestamos. Pero, en este momento, es realmente muy difícil obtener tarifas diarias más altas debido a la fuerte presión sobre los precios. Si, por ejemplo, observa a todas las consultoras del sector automotriz que han operado en el pasado, hay muchas empresas de consultoría allí prestando servicios. Ahora están buscando trabajo en otros sectores, y esto genera esa presión.

Los proyectos de precio fijo; el cálculo general de los proyectos de precio fijo siempre es un poco complejo. Pero tiene razón en su suposición de que, como tenemos alrededor de 1,000 personas en el área de shoring en Turquía, Bulgaria, Rumanía y también en la India, esto tiene, digamos, también un impacto en las tarifas diarias, que se reducen ligeramente, lo cual no significa que nuestros márgenes se reduzcan. Es simplemente un nivel diferente. Pero es necesario ser competitivos en precio porque todas las grandes empresas de IT, nuestros competidores, como Accenture o Sopra Steria, Capgemini, tienen mucha gente en la India. Y tenemos que competir con ellos.

Y, pero que las tarifas diarias sean más bajas no significa necesariamente que, si observa el shoring, tenga márgenes más bajos. Si observa los proyectos de precio fijo, a pesar de que las tarifas en los proyectos de precio fijo son menores, existen diferentes razones para ello. Una puede ser que [ ejemplo ] el año pasado hubo un factor significativo que contribuyó a ello. Tenemos un proyecto de precio fijo y ya sabíamos inicialmente que aceptaríamos márgenes más bajos aquí porque era estratégico para nosotros, y eso es importante. Así que se tienen márgenes más bajos, y las tarifas diarias también pueden verse afectadas si se tiene un proyecto con sobrecostes. Por tanto, hay diferentes razones. Es difícil explicarlo en detalle y decir que esa es la única razón, porque es una combinación de todas ellas.

Si analizamos la conversión de caja, es decir, sí, estamos trabajando para mejorarla y devolverla a los niveles que vimos en 2024. La inversión en plataformas en términos de efectivo es algo que hemos hecho en 2024 y también en 2023. Es simplemente una forma distinta en la que se refleja en el estado de flujos de efectivo, pero la salida de caja sigue siendo la misma; nada ha cambiado en términos de la reclasificación.

Si observamos cuánto hemos invertido en estas plataformas en total, actualmente son EUR 53 million, de los cuales EUR 39 million corresponden a esas 2 plataformas del sector de seguros. De hecho, tenemos una plataforma que fue reclasificada. Se trataba de gran parte de seguros de daños y responsabilidad civil. Es decir, todos los seguros que no sean de salud y vida. Y también tenemos una plataforma para el negocio de seguros, una llamada plataforma de runoff. También hay un comunicado de prensa de 2022 al respecto. Y en esta plataforma, que todavía está en fase de desarrollo, ya contamos con 400,000 contratos de clientes.

Y estas plataformas generarán, en el futuro, ingresos por Software-as-a-Service. Esto aumentará este año mes a mes, porque cuantos más contratos haya en estas plataformas, más ingresos se obtendrán. Y sí, hay algo que debo mencionar. Por el momento, no hay ninguna otra plataforma aparte de estas 3 descritas en el informe anual; también hay una plataforma en el sector automotriz que tenemos desde hace bastante tiempo. Y tampoco esperamos ninguna otra reexpresión. Es decir, si supiéramos de alguna reexpresión, ya la habríamos realizado.

Genial. Una pregunta de seguimiento rápida, si me permite. ¿Puede cuantificar el impacto en el P&L sobre el EBITDA en 2025? Me refiero al coste de desarrollo que anteriormente pasaba por el P&L y que ahora se capitaliza. ¿Tiene alguna cifra al respecto?

En realidad, no es que sea de una forma distinta a como... en años anteriores lo veía en el P&L y ahora se capitaliza. Si tiene un proyecto de precio fijo, solo entonces pasa por el P&L, pero no es una diferencia total. Es simplemente una cuestión de margen.

Si observan 2024, el impacto —debido a que ya no se nos permite mostrar el margen— fue de EUR 3.6 million en el margen global durante el año pasado, en 2024. No hemos medido qué habría ocurrido si lo hubiéramos hecho de la misma forma que originalmente en 2024, pero supongo que el impacto sería probablemente similar.

Gracias por sus preguntas. Tenemos otra de Lukas Spang, de Tigris Capital. Sr. Spang, ¿puede escucharnos? Quizá la pregunta ya haya sido respondida. ¿Tenemos más preguntas en este momento? Sí, tenemos una de Sebastian.

¿Me oyen? Sebastian, de HC Capital. Una pregunta: usted mencionó la IA como un factor positivo de cara al futuro debido a los nuevos proyectos que se pueden llevar a cabo.

Pero, básicamente, el mercado ve la IA más como una amenaza para las empresas de servicios de TI, al menos por lo que vemos en la reacción de la cotización, debido al hecho de que los costes de desarrollo de software disminuyen y demás. ¿Cómo ve esto a medio plazo? ¿Y cuál podría ser el impacto negativo de la IA?

Es decir, ¿se está reduciendo el tamaño del pastel porque la productividad aumenta y, cuando se factura por tiempo y materiales, pueden hacer más en el mismo tiempo? ¿Podría darnos más detalles al respecto?

Sí, en realidad es una pregunta bastante difícil porque tiene toda la razón. Es decir, he descrito las oportunidades que vemos para este año. Sin embargo, también existe una amenaza, ya que nuestra forma de trabajar va a cambiar. La productividad aumentará significativamente gracias al uso de estas herramientas. Esto podría tener un impacto en la estructura de los proyectos, ya que estos podrían ejecutarse de forma más rápida, y quizás también calcularse y construirse de una manera distinta, porque ya no se trata puramente de modelos de 'time and material'. Para ser sincero, es muy difícil predecir cómo será en el futuro. De hecho, le hemos dedicado mucho tiempo de reflexión a este asunto.

Por tanto, vemos grandes oportunidades, grandes posibilidades, porque seremos capaces de realizar proyectos que antes eran imposibles, al menos si se ejecutan de una forma que el cliente pueda costear con un presupuesto razonable. Eso es lo que he explicado. Pero si nos movemos demasiado lento y no nos adaptamos al entorno cambiante, entonces también supondrá un riesgo.

Y, por cierto, también cambiará nuestra forma de trabajar internamente: la manera en que elaboramos propuestas, cómo nos preparamos para las presentaciones ante clientes, mis departamentos de finanzas, control de gestión o también RR. HH.; todo cambiará en cuanto a nuestra forma de hacer las cosas porque utilizaremos herramientas de IA; seremos más eficientes, por así decirlo.

Creo que lo que -- en este momento, lo que leemos de todos los analistas sobre el riesgo para las empresas de software y soluciones de TI... Sí, sí, esos riesgos existen, pero también creo que se están exagerando demasiado. Todo ello se debe a que se están ignorando las oportunidades.

Es decir, está claro que quieren recaudar mucho dinero, así que tienen que vender algo. Pero si usted ha mencionado en la llamada que está contratando a más perfiles senior, ¿son esos los primeros efectos de la IA, en el sentido de que ya no se necesitan tantos perfiles junior para ayudar a los senior a generar ingresos al recibir más apoyo de las soluciones de IA? ¿Es ese ya el primer efecto?

Me refiero a que, en teoría, esto podría ser algo que no esté vinculado únicamente al negocio de servicios de TI. Probablemente hayan leído algunas de nuestras declaraciones a bufetes de abogados y demás. Pero creo que ese es un enfoque muy peligroso porque, si nos limitamos a observar ciertas tareas que han realizado perfiles más junior y decimos que la IA puede hacerlas, entonces ¿cómo lograremos que estas personas alcancen perfiles más senior y puedan realizar el trabajo en el futuro?

Actualmente, seguimos contando con nuestros estudiantes en prácticas. Y sí, quizás estamos siendo un poco más cautelosos, pero no vamos a cambiar eso porque ese es nuestro futuro; sin la contratación actual de jóvenes y estudiantes en prácticas, nos faltará personal que adquiera la experiencia necesaria para gestionar las herramientas de IA en el futuro.

Y tenemos otro intento con el Sr. Spang. Parece ser un problema técnico. Así que, de nuevo, el Sr. Specht.

Sí. Una pregunta adicional por mi parte. Si leo las perspectivas en su informe anual, hay algunas frases sobre las ambiciones de M&A. Y da la impresión de que las ambiciones para realizar, al menos, operaciones de M&A a gran escala son limitadas. ¿Es correcta esta interpretación?

Sí.

¿Prefieren actualmente el crecimiento orgánico? ¿O es simplemente que no quieren sobrecargar a la organización con otra, digamos, historia de integración o trabajo de implementación?

Me refiero a que actualmente estamos creciendo, el año pasado lo hicimos con una tasa de crecimiento del 14%. Este año, esperamos crecer entre el 9% y el 16%. Es una tasa de crecimiento muy alta. Por lo tanto, no necesitamos el impacto de las M&A.

Y si observan nuestro EBITDA, el margen EBITDA o el margen EBIT, tenemos suficiente trabajo por delante para también aumentar la rentabilidad y hacer frente a los retos de la IA de los que acabamos de hablar. Por ello, creemos que es una inversión bien aprovechada si dedicamos toda nuestra capacidad de gestión y todos nuestros esfuerzos al negocio actual para hacerlo crecer de forma orgánica. Así que, por el momento, no hay M&A en la agenda.

Sr. Freedman. Sr. Freedman.

¿Puede oírme ahora?

Sí, le escucho.

Respecto a este tema de la reexpresión, por mi parte, al revisar el balance general, observo que se han producido adiciones de EUR 25 million en activos de I+D, mientras que la amortización para estos ha sido de solo EUR 2.5 million. Esto podría ser algo puntual. La pregunta es, de cara al futuro, si la tasa de adiciones de EUR 25 million para estas plataformas es una estimación acertada, o si será mucho menor. ¿Y cuándo empezará a aumentar la amortización?

En realidad, debería disminuir con el tiempo a medida que las plataformas se finalicen. Por ejemplo, en la plataforma para la industria automotriz, el desarrollo se mantiene estable si observa el valor del balance general.

Tenemos la plataforma para el sector de seguros. En este caso, ya hemos entrado en fase operativa con algunos contratos y creo que hemos realizado 3 migraciones hasta ahora; otras vendrán después. Por lo tanto, el ritmo de adiciones se reducirá.

Si observa la amortización de estas plataformas, esta comenzará cuando las plataformas estén, digamos, terminadas. Hasta ahora, se encuentran en una fase de construcción. Por tanto, la amortización también aumentará en el futuro.

¿Veremos reexpresiones en los resultados trimestrales de 2026? Es decir, ¿reexpresarán las cifras del primer trimestre?

Correcto. Reexpresaremos las cifras de 2025 en términos de ingresos y EBITDA, pero se trata más bien de la forma en que se presentan dentro de los trimestres. El total no cambia porque todo para 2025 está en línea y, de hecho, se trata de cambios muy menores.

Así que, con otro intento con el Sr. Spang, espero que su problema técnico esté solucionado. Sr. Spang, puede escribir sus preguntas en el chat. Las leeré en voz alta. No, lamentablemente no podemos oírle. ¿Tenemos más preguntas? No parece ser el caso.

Entonces, Sr. Spang, ¿puede darnos una actualización sobre el gasto público federal?

Sí. De hecho, nosotros... creo que se me pasó la respuesta... estamos viendo más licitaciones públicas ahora en el primer trimestre de este año. Por lo tanto, la actividad que ya esperábamos para el Q3 y Q4 está ocurriendo ahora. Más licitaciones públicas, más gasto público. Por lo tanto, parece que está comenzando.

Sin embargo, es razonable suponer que es probablemente algo inferior a lo que esperábamos inicialmente en el segundo trimestre del año pasado. Pero el impacto ya es visible. Sí.

Tenemos otra pregunta del Sr. Spang. Usted mencionó objetivos de margen más altos para el futuro, pero el margen sigue siendo moderado para 2026 a pesar de contar con dos días laborables más. ¿Qué debe ocurrir para alcanzar el objetivo a medio plazo del 11% al 13%?

Sí. También señalé que no esperamos una mejora en la utilización. Esa es una de las razones. Necesitamos ver un mayor progreso en nuestra utilización de la capacidad.

Los siguientes pasos en el proceso de reestructuración de nuestro sector de soluciones son importantes; con suerte, unas tarifas diarias más altas. Esos son probablemente los tres ingredientes clave y, aunque vemos algunas mejoras en algunos de ellos, especialmente en las tarifas diarias y el desarrollo de la utilización de la capacidad, el progreso es más o menos plano, y es fundamental que seamos capaces de cambiar esa tendencia.

No queda mucho tiempo, pero en IT Solutions mencionó que 2026 seguirá siendo negativo. ¿Cuándo podemos esperar que este negocio alcance cifras positivas a nivel de EBITDA?

Sí. Nuestro objetivo inicial en ese proceso de reestructuración era alcanzar el punto de equilibrio en 2027, y ese sigue siendo nuestro plan.

De acuerdo. Gracias. Espero que todas sus preguntas hayan sido respondidas. Muchas gracias por su interés en nuestra conferencia de hoy y por su participación. Les deseo lo mejor y espero volver a verles pronto en persona. Por ahora, adiós.

Adiós.