[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Kyle McPhee, de Cormark.

Creo que tenemos que ver un poco cómo evoluciona. Es una matemática tentadora decir que el 30% de su mix subirá un 20% debido a los aranceles porque trasladamos los precios. Eso es cierto, la parte del traslado de precios. Pero en cuanto a cómo evoluciona, creo que tenemos que esperar y ver qué sucede con la competencia; todos han acumulado inventario antes de los aranceles. Así que creo que habrá una reducción de inventarios en el mercado, lo cual puede llevar algún tiempo, y creo que esto mantendrá los precios de forma más ordenada. También diría que existe la posibilidad de que los proveedores asuman parte de los costes, y luego siempre está la posibilidad de lo que hacemos nosotros: ofrecemos opciones de calidad buena, mejor y excelente. Por tanto, puede haber cierta rotación entre los puntos de precio, desde la oferta de precio más alto hasta la más bajo en el mix. Así que creo que, respecto a todo eso, solo necesitamos dar un poco de tiempo. Diría que sí, fijaremos precios teniendo en cuenta los nuevos aranceles y los trasladaremos para mantener nuestro margen, y los aranceles están añadiendo costes a los productos que estamos suministrando. Por tanto, creo que definitivamente habrá un movimiento al alza. Pero en cuanto a la magnitud y el momento de ello, creo que simplemente tenemos que esperar y ver.

Sí. Como siempre, por lo general nunca es una sola cosa, pero estamos satisfechos con nuestro desempeño en un entorno macroeconómico relativamente moderado. Creo que el equipo ha ejecutado muy bien. Seguimos mejorando en la fijación de precios y en nuestro uso de la tecnología; la sofisticación de nuestra cadena de suministro, que incluye fuentes globales y ofrece muchas opciones distintas a nuestros clientes, contribuye a nuestro desempeño en términos de cuota de mercado. Siempre es difícil precisar la información sobre la cuota de mercado, pero diría que nuestro equipo lo está haciendo muy bien en lo que, de nuevo, consideramos que es probablemente un mercado en fase de fondo. El negocio sigue encaminándose hacia unos resultados muy buenos.

La siguiente pregunta es de Hamir Patel, de CIBC.

Sí, el pipeline tiene muy buena pinta. Tenemos un amplio conjunto de oportunidades que hemos seguido cultivando a medida que nos hemos desapalancado a lo largo del año, tal como comentamos sobre cómo debería cerrar el balance general al cierre del ejercicio. Eso nos otorga una cantidad significativa de dry powder para realizar movimientos en el frente de M&A el próximo año, y tenemos conversaciones y oportunidades por las que soy optimista en cuanto a que lograremos cerrar algo en materia de M&A el año que viene y retomar ese crecimiento adicional.

Este año nos hemos beneficiado de la parte de crecimiento por adquisiciones derivada de la operación de Woolf que realizamos el año pasado, aunque ese efecto está empezando a disminuir. Esperamos que siga siendo una pieza clave en la historia de crecimiento de ADENTRA.

En cuanto a las áreas específicas en las que nos centramos, no hay cambios. Creo que ya lo hemos dicho en el pasado: lanzamos una red muy amplia a la hora de buscar oportunidades. Hay algunas geografías que consideramos algo más atractivas que otras. Además, mantenemos el objetivo de seguir añadiendo a nuestra mezcla productos de marca especializados de mayor valor, lo que continúa mejorando la calidad de la cartera que distribuimos.

La siguiente pregunta es de Frederic Tremblay, de Desjardins.

Sí, de forma más general. Me refiero a que, por decirlo así, se encuentra dentro de un rango; no es una preocupación de gran calado. Por tanto, creo que es más representativo de las condiciones del mercado local. Nuestro negocio en Canadá ha funcionado bien; es una estrella y rinde de forma constante. Así que, en general, lo que observamos en ese negocio es representativo de las condiciones que ofrece el mercado.

La única otra cuestión que estamos vigilando y que probablemente valga la pena mencionar es que los aranceles de la Sección 232 incluyen los armarios. Y hay dos aplicaciones de ese arancel para ADENTRA. La primera sería, si observamos nuestro negocio en EE. UU., que encarecerá la fabricación de armarios, lo cual resultará ventajoso para nuestros clientes estadounidenses que son fabricantes de armarios. Nosotros, obviamente, suministramos todos los insumos a esa base de clientes. Y si hay aranceles a los armarios procedentes de otras jurisdicciones, eso resultará netamente beneficioso para dicho cliente.

Y la segunda cuestión es que algunas de esas importaciones hacia Estados Unidos son armarios fabricados en Canadá. Eso supondría un ligero retroceso para nuestra base de clientes fabricantes de armarios en Canadá. El balance neto entre ambas cuestiones se inclina a favor de nuestra base de clientes en EE. UU., simplemente por nuestra presencia en ese país. Pero es lo único que señalaría que es algo específico del entorno de fabricación canadiense de cara al futuro.

La siguiente pregunta es de Zachary Evershed, de National Bank.

Me refiero a que el tema principal, creo, es que las cosas se están encareciendo. Incluso si pensamos en el impacto de los aranceles, por lo general, lo que vemos cuando ocurren este tipo de situaciones es que también tenemos productores nacionales. Y me gustaría recordar que el abastecimiento nacional constituye la mayor parte de nuestro negocio. Complementamos eso con soluciones de suministro de importación para nuestros clientes, pero el grueso de nuestra actividad es con productos nacionales. Sin embargo, cuando hay una interrupción comercial que generalmente empuja los precios al alza, esto beneficia a todos, ya sean productos nacionales o de importación. Y sí, lo vimos en el trimestre, en el que tuvimos una ligera apreciación de precios. Eso es realmente el inicio de la historia en torno a los aranceles porque, como recordarán, hasta la reciente resolución comercial 232, la mayoría de nuestros aranceles estaban suspendidos o la mayoría de nuestros productos importados no estaban gravados. Ese número se ha duplicado realmente ahora hasta el 30%, con una tasa media por país del 20%. Así que sí, en conjunto, esperamos que los precios se mantengan algo más firmes con el tiempo. Y haremos lo que hemos descrito en cuanto a la repercusión de precios relacionada con ello.

Sí. Es decir, somos un distribuidor. No estamos aquí para intentar predecir los tiempos del mercado ni nada parecido; esperamos recibir la remuneración correspondiente por el servicio prestado. Y este es un camino ya muy transitado: ese es nuestro papel en el canal y dentro de la cadena de suministro.

Podemos mirar atrás a otros eventos exógenos, siendo la cobertura el más reciente. Y seguimos el mismo manual de estrategia. Y añadiría que también lo hizo el resto de la industria y nuestro conjunto de competidores. Así que no estamos solos en esto. Somos un distribuidor y vamos a cumplir con nuestra parte en el canal y a obtener el margen de beneficio bruto que le corresponde.

No, nada destaca especialmente; es decir, caracterizamos nuestro CapEx principalmente como mantenimiento. Realizamos acciones ocasionales para ampliar parte de nuestra fabricación ligera en mercados donde el retorno es favorable, pero no destaca realmente debido al modelo de capital ligero bajo el que operamos. Es un gasto de $10 million o $12 million al año.

La siguiente pregunta es de Jonathan Goldman, de Scotiabank.

Sí, es una buena pregunta. Jonathan, en cuanto a la aceleración de precios, no espero una aceleración en el Q4. Creo que los comentarios que hice antes, a los que acaba de hacer referencia sobre la política de esperar y ver, son probablemente el escenario más realista. Y, aunque tuvimos algunos aumentos de precios en el Q3, lo cual fue de ayuda, no creo que la tasa de cambio vaya a acelerarse, al menos a corto plazo. En cuanto al desfase, eso depende nuevamente de esos mismos factores y de lo que el mercado esté dispuesto a soportar. Pero a medida que nuestro coste de ventas o nuestros costes de aprovisionamiento suben, no esperamos; empezamos a aplicarlos, aunque realmente se promedian en el inventario que tenemos. Podría haber un pequeño retraso, pero creo que todo se reduce a la magnitud del cambio de precio. Y, en este momento, no prevemos que surja una magnitud de cambio de precios masiva a corto plazo.

En realidad no, simplemente por los múltiplos públicos y privados. Los múltiplos públicos que acaparan los titulares pertenecen a empresas con una escala tan sustancialmente diferente que no son comparables entre sí. Por tanto, desde nuestra perspectiva, no; seguiremos operando en rangos similares a los que hemos comentado anteriormente.

El factor clave es cómo se están comportando los perfiles de EBITDA y lo que consideramos un EBITDA sostenible de cara al futuro. Creo que nos ha ido bastante bien este año, dado el entorno de mercado disponible. Otros quizás no han tenido un desempeño tan sólido. Y esos son aspectos que entran en juego en las negociaciones cuando estamos en fase de M&A con algunos de nuestros objetivos.

[Instrucciones del operador] La siguiente pregunta es una continuación de Kyle McPhee, de Cormark.

Diría que, si pensamos en la nueva construcción residencial, es decir, en el inicio de viviendas, suele ser un par de trimestres porque estamos más en las etapas de acabado. En cambio, si pensamos en el mercado de reparación y remodelación, es más inmediato. Y nuestra participación, especialmente en el segmento de grandes superficies de bricolaje (home centers), puede ser muy inmediata. Así que tenemos una buena combinación que consideramos bastante diversificada.

El segmento comercial, que representa aproximadamente el 20% de nuestra actividad, lo describiría como algo que siempre está en un estado más estable; puede que suba un poco o baje un poco, con un perfil de colinas onduladas. Así que ese lo describiría simplemente como más estable, moviéndose de la forma que describí para los dos primeros.

Así que, una respuesta larga a su pregunta. La respuesta corta sería de dos a tres trimestres, dependiendo del sector económico del que estemos hablando.

No. Quiero decir, desde nuestra perspectiva, nuestros volúmenes son estables. Hemos tenido cierta apreciación de precios. El margen de beneficio bruto se está gestionando bien. Los costes son disciplinados y, como dijo Fed, tenemos una tasa de conversión de flujo de caja libre muy alta y nuestro apalancamiento está disminuyendo.

Y, por cierto, el panorama de los aranceles es visible, al menos por ahora. Así que no creo que nada de eso nos mantenga al margen.

Hemos dicho que la cartera de proyectos es alentadora. Y ahora hemos vuelto a situar el balance general en el nivel que deseamos para volver a estar activos. Por tanto, no nos quedaremos sentados esperando a que un cambio macroeconómico masivo nos libere. Seguiremos ejecutando oportunidades de M&A de forma habitual a medida que surjan, generando flujo de caja y destinándolo a ello.

Gracias. No tenemos más preguntas. Le cedo la palabra a Bob Brown para los comentarios de cierre.

Muy bien. Gracias, Joanna. Buen trabajo. Agradezco tu ayuda hoy y a todos por acompañarnos. Si tienen cualquier duda adicional, pónganse en contacto con Faiz o conmigo; estaremos encantados de hablar más al respecto. Que tengan un excelente día.

Damas y caballeros, con esto concluye la conferencia telefónica de hoy. Les agradecemos su participación y les pedimos que, por favor, procedan a desconectar sus líneas.