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AIA Group Limited (1299 HK)
Servicios Financieros · Hong Kong
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Earnings Call Transcript
Q2 2025 — AIA Group Limited
2025-08-21
Servicios Financieros
Presentación
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Buenos días y gracias por acompañarnos en la presentación de resultados intermedios de 2025 de AIA. Les detallaré nuestro desempeño durante el primer semestre del año y les ofreceré una actualización sobre nuestras perspectivas estratégicas. Comencemos con los aspectos financieros más destacados. AIA obtuvo resultados excelentes con un crecimiento de doble dígito en nuestras principales métricas financieras. El valor del nuevo negocio aumentó un 14% hasta alcanzar un máximo histórico de $2.8 billion. La generación de excedente libre subyacente por acción creció un 10% y el beneficio operativo después de impuestos por acción subió un 12%. Devolvemos $3.7 billion a los accionistas en el primer semestre. Y hoy, el Consejo ha declarado un incremento del 10% en el dividendo intermedio por acción, lo que subraya nuestra confianza en el crecimiento futuro.
Estos resultados demuestran la capacidad de AIA para generar un crecimiento compuesto de nuevo negocio que impulse tanto la generación de caja como mayores beneficios durante muchos años. Lo que es más importante, nuestros resultados provienen de una cartera de flujos de beneficios recurrentes de alta calidad, anclados en protección, salud y ahorro a largo plazo, que son resilientes a través de los ciclos económicos. En Hong Kong, alcanzamos un VONB récord de $1.1 billion, un 24% más, con un mayor impulso en el segundo trimestre. La demanda fue sólida tanto en el mercado nacional como por parte de los visitantes de China continental, con contribuciones ampliamente equilibradas que muestran cómo nuestra base de clientes está diversificada y en expansión.
La Premier Agency de AIA sigue siendo la número 1 en Hong Kong y Macao, y continúa siendo el principal motor de crecimiento. El VONB de la agencia aumentó un 35% hasta alcanzar un máximo histórico, respaldado tanto por una base de agentes activos más amplia como por mejoras sustanciales en la productividad. Las nuevas contrataciones aumentaron un 15%, ampliando nuestra capacidad para captar la demanda futura. Dentro de las alianzas, el VONB de bancaseguros creció un 27%, y los canales de IFA y brokers mostraron un sólido crecimiento trimestral con un aumento del VONB del 33% en el segundo trimestre. En general, gracias a nuestro liderazgo en distribución y a nuestra amplia gama de productos, AIA Hong Kong mantiene una posición excepcionalmente ventajosa para un crecimiento continuo.
Pasamos ahora a AIA China. El VONB fue de $743 million en el primer semestre, con un crecimiento que se aceleró al 15% en el segundo trimestre. Nuestra agencia primaria profesional es lo que diferencia a AIA, aportando más del 80% del VONB y alcanzando niveles de productividad tres veces superiores a la media de sus pares. Esta es una ventaja fundamental para atraer y retener a los mejores candidatos, posicionándonos firmemente como el número 1 en MDRT del mercado. La contratación aumentó un 18%, junto con un fuerte crecimiento de nuevos líderes, a medida que continuamos expandiendo nuestra agencia líder en el mercado. El margen de VONB se mantuvo muy sólido, por encima del 65%, lo que refleja nuestra combinación de productos diferenciada.
La protección tradicional es nuestra categoría de productos más grande y constituye el núcleo de nuestras propuestas para los clientes. Nuestros productos con participación ofrecen mayores rendimientos esperados a los asegurados, al tiempo que generan beneficios con baja sensibilidad a los tipos de interés. Además, somos un proveedor líder de productos de pensiones privadas con incentivos fiscales. Las alianzas selectivas con bancos amplían nuestro alcance en los segmentos de clientes de alto poder adquisitivo y de alto patrimonio neto, donde vendemos con tamaños de caso promedio elevados y vemos una fuerte rentabilidad. La oportunidad a largo plazo de AIA en China continental es única. Hemos crecido con gran éxito durante muchos años en nuestras 5 regiones originales; sin embargo, todavía solo hemos captado una pequeña proporción del mercado potencial.
Gracias a nuestra expansión desde 2019, AIA opera ahora en 14 regiones. Las 9 nuevas regiones en las que hemos entrado crecieron un 36% en el primer semestre y contribuyeron con más del 8% del VONB de AIA China. De cara al futuro, esperamos que el nuevo negocio de estas regiones se acelere, con un crecimiento anual compuesto del VONB del 40% durante los próximos 5 años. Nuestra capacidad demostrada para replicar el éxito en distintas regiones, combinada con la magnitud de la oportunidad, nos otorga una gran confianza en nuestro futuro y en el cumplimiento de nuestra ambición. También hemos proporcionado más detalles sobre nuestra estrategia en China continental en una presentación aparte de Fisher Zhang, nuestro Regional Chief Executive.
Pasando ahora al sudeste asiático (ASEAN), donde AIA es la aseguradora líder en vida y salud. Esta región representa más de 1/3 del VONB del grupo, lo que la convierte en nuestro segundo motor de crecimiento más importante. El VONB creció un 20% hasta superar los $1 billion por primera vez. Obtuvimos un sólido desempeño tanto en los canales de distribución de agencias como en los de alianzas. El VONB de agencias subió un 22% en el primer semestre y el de las alianzas un 16%. Nuestra red de agencias es la más profesional de la región, mientras que nuestras alianzas estratégicas de marca siguen siendo un activo clave a largo plazo, que nos aporta escala, alcance y acceso privilegiado para captar segmentos de clientes de calidad.
En todo el sudeste asiático, AIA ocupa el primer puesto en protección. El 95% de nuestro VONB proviene de productos de protección tradicional y de ahorro a largo plazo, lo que genera beneficios de alta calidad y un margen de VONB de alrededor del 70%. Gracias a nuestras sólidas ventajas competitivas, AIA está excepcionalmente posicionada para satisfacer las crecientes necesidades de los clientes en esta región. En India, Tata AIA Life obtuvo otro excelente desempeño con un aumento del 38% en el VONB. Nuestro negocio sigue ocupando el primer puesto en persistencia y es el líder del mercado en protección minorista. La red de agencias contribuye ahora con más de la mitad del VONB total, con una alta productividad y un claro enfoque en la calidad, lo que la convierte en la más profesional de India.
Nuestros socios bancarios y de corretaje complementan a nuestra red de agencias, ampliando nuestro alcance de clientes e impulsando un crecimiento igualmente sólido. La estrategia de Tata AIA centrada en la protección, su distribución líder y su ejecución demostrada garantizan que estemos en camino para capturar el enorme potencial de India. Los excelentes resultados de hoy son el fruto de una estrategia de crecimiento que aprovecha directamente la fortaleza principal de AIA. Asia es la región más atractiva del mundo para los seguros de vida y salud, y AIA está posicionada de manera única para desbloquear todo su potencial. La demografía es convincente. Para 2030, Asia tendrá casi 2.6 billion de personas en edad laboral y 700 million de personas de 60 años o más.
Esto significa una base de clientes en rápida expansión con necesidades de protección, salud y jubilación. Al mismo tiempo, la generación de riqueza en la región no tiene parangón. Se proyecta que los activos financieros personales en Asia, excluyendo Japón, crezcan al 8% anual, superando con creces a otras regiones importantes del mundo. La demanda de atención sanitaria está aumentando drásticamente; el gasto anual en salud en toda Asia, excluyendo Japón, ya supera los $1.4 trillion y alrededor del 45% es gasto de bolsillo. Esto crea un papel claro para las soluciones de seguros privados. Lo que nos diferencia son nuestras ventajas competitivas, una distribución inigualable, propuestas innovadoras y una experiencia de cliente líder, todo ello impulsado por tecnología de clase mundial y capacidades digitales.
Es por esto que AIA es la aseguradora de preferencia y la marca más potente de Asia, y es la razón por la que tenemos plena confianza en nuestra capacidad para generar un crecimiento sostenible y valor a largo plazo para nuestros accionistas. Permítanme explicarles ahora cómo estamos extendiendo estas ventajas competitivas. La plataforma de distribución multicanal de AIA no tiene rival, tanto en escala como en calidad. El canal de agencias sigue siendo la principal fuente de nuevo negocio rentable, aportando el 73% del VONB del grupo a través de más de 96,000 asesores activos. Nuestros agentes son altamente profesionales, forjando relaciones de por vida con los clientes y asesorándolos a medida que sus necesidades evolucionan.
Contamos con la agencia líder mundial, habiendo ocupado el puesto #1 en el MDRT a nivel global durante los últimos 11 años. El éxito de nuestro modelo es un círculo virtuoso, ya que atrae a más agentes de alto calibre para unirse a AIA, ampliando aún más nuestro liderazgo en el sector. Las alianzas de rápido crecimiento proporcionan un crecimiento complementario, alcanzando a cientos de millones de clientes a través de nuestra red de socios estratégicos en bancos y corredurías. Juntos, nuestros canales de agencias y de alianzas crean un modelo potente que impulsa el crecimiento a largo plazo y diferencia a AIA. Nuestras propuestas están diseñadas para satisfacer las necesidades de la clase media y de las poblaciones de alto poder adquisitivo de Asia, que crecen rápidamente.
Nuestras soluciones consisten en cambiar comportamientos. Al recompensar las decisiones positivas e integrar la salud en las soluciones financieras, creamos una ventaja que va más allá del mero diseño de productos. Este modelo está profundamente arraigado en nuestra forma de interactuar con los clientes y no puede replicarse fácilmente. En el primer semestre, vendimos nuevas pólizas a más de 2 millones de clientes, manteniendo una fidelidad muy alta por parte de los asegurados actuales. El 89% del VONB del grupo proviene de productos de seguros de protección y de gestión de comisiones. La protección genera beneficios de suscripción no afectados por la volatilidad de los mercados de capitales, mientras que el ahorro a largo plazo genera ingresos por comisiones de seguros con garantías limitadas.
Esta cartera diversificada se ve reforzada por nuestra estrategia integrada de atención sanitaria, que mejora el valor para el cliente y respalda una rentabilidad sostenible. Nuestra ambición es hacer que la atención sanitaria y los seguros de salud sean más accesibles, más asequibles y más eficaces. AIA ya es la aseguradora de salud privada líder en Asia, y la innovación continua está logrando que nuestros productos de salud sean más personalizados. Al integrarnos más estrechamente con los proveedores de servicios sanitarios, ayudamos a los clientes a recibir la atención adecuada en el entorno adecuado. Nuestra estrategia está impulsada por Amplify Health, nuestra compañía de tecnología y análisis de salud basada en IA.
En el primer semestre, obtuvimos un mayor crecimiento del VONB y una mejora de 250 puntos básicos en el ratio de siniestralidad, lo que demuestra un progreso tangible. Estas mejoras fortalecen los resultados para los clientes, aumentan la rentabilidad y refuerzan la sostenibilidad a largo plazo de nuestro negocio de salud. Durante los últimos 5 años, hemos construido una base sólida en la nube, plataformas digitales y datos estructurados. Esto significa que ahora podemos desplegar IA generativa en todo el grupo con rapidez y a gran escala. Esta transformación va mucho más allá de las ganancias en eficiencia; desbloquea un mayor valor para nuestros clientes, distribuidores y operaciones.
Para los clientes, esto se traduce en una interacción más personalizada, un servicio más rápido y mejores resultados. Para los distribuidores, significa leads de mayor calidad, un emparejamiento de productos más inteligente y una mayor productividad. Nuestras operaciones se benefician de la automatización inteligente a escala, lo que permite a nuestro equipo centrarse en el trabajo basado en relaciones que es lo más importante. A medida que ampliamos nuestro uso de la IA, estas innovaciones reforzarán la posición de AIA como un líder de confianza y con visión de futuro en los seguros de vida y salud. En resumen, estamos ejecutando una estrategia de crecimiento que aprovecha directamente nuestras fortalezas principales y agudiza nuestras ventajas competitivas.
Estamos impulsando un sólido impulso en las métricas financieras clave, demostrando nuestra capacidad para ejecutar con disciplina. Confío en que nuestra capacidad para generar un crecimiento compuesto de nuevo negocio sostendrá la obtención de mayores beneficios y generación de flujo de caja en el futuro. Nuestras ambiciones de crecimiento son más audaces que nunca y, con la escala, la resiliencia y las ventajas únicas que hemos construido, estoy seguro de que estamos bien posicionados para cumplir nuestros compromisos a medida que alcanzamos todo el potencial de AIA. Gracias. Ahora cedo la palabra a Garth, quien les detallará los resultados financieros.
Garth Brian JonesGroup Director Financiero
Buenos días a todos. Ahora les presentaré nuestros resultados financieros. Como destacó Yuan Siong, AIA obtuvo un excelente desempeño en la primera mitad de 2025 con un crecimiento de doble dígito en nuestras métricas financieras clave de VONB para nuevo negocio, OPAT para beneficios y UFSG para la generación de caja. El VONB aumentó un 14% hasta los $2.8 billion. Esto impulsó un incremento de 290 puntos básicos en el ROEV operativo hasta el 17.8% y un crecimiento en el capital de EV hasta los $73.7 billion. La incorporación de nuevo negocio a nuestra cartera en vigor, nuestro UFSG, nuestra métrica operativa clave de generación de caja, aumentó un 10% por acción hasta los $3.6 billion. El OPAT también creció hasta los $3.6 billion, un 12% más por acción, y el ROE operativo saltó a un récord del 16.2%.
Durante los primeros 6 meses, devolvimos $3.7 billion a los accionistas mediante dividendos y recompra de acciones, lo que redujo el ratio de capital de los accionistas, conforme a nuestras expectativas, al 219%. Basándose en este excelente desempeño financiero, el Consejo ha declarado un aumento del 10% en el dividendo interino por acción. Les presentaré más detalles en 3 secciones. Primero, los resultados de valor embebido, que muestran cómo generamos un mayor valor para el accionista. AIA se dedica a la contratación de nuevo negocio rentable, lo que se capitaliza con el tiempo para respaldar mayores beneficios y generación de caja a largo plazo.
El crecimiento del VONB del 14% provino del crecimiento tanto en volumen como en margen, con el ANP subiendo un 8% y el margen aumentando 3.4 puntos porcentuales. Nuestro VONB está geográficamente diversificado con un crecimiento de base amplia en 13 mercados. También crecimos tanto en nuestros canales de agencia como de alianzas. Nuestra disciplina financiera, innovación de productos y ajustes de precios regulares, respaldados por nuestra potente plataforma de distribución, han entregado un sólido historial de rentabilidad en el nuevo negocio. Sin embargo, la alta calidad de nuestro nuevo negocio no puede juzgarse únicamente por el margen de VONB. Estamos enfocados en productos que generen valor tanto para nuestros clientes como para nuestros accionistas.
Nuestros productos de protección tradicionales proporcionan una cobertura valiosa y asequible para las familias y generan beneficios de suscripción que no dependen de los mercados de capitales. La participación en productos unit-linked busca rentabilidades esperadas atractivas a largo plazo para los clientes, al tiempo que genera ingresos de seguros basados en comisiones. Cerca del 90% del VONB proviene de estos productos preferentes con una garantía media muy baja, lo que produce una generación de caja sostenible, sólida y predecible. El nuevo negocio ha obtenido consistentemente una IRR superior al 20%. Y a medida que reducimos la intensidad de capital, generamos más VONB por cada dólar de capital que invertimos en el negocio.
Cada dólar que invertimos se recupera rápidamente y genera casi $4 de beneficios distribuibles en solo 10 años. Nuestra capacidad para suscribir nuevo negocio a gran escala, de alta calidad y rentable, con un perfil financiero muy atractivo, es un diferenciador clave para AIA y un factor principal en nuestra confianza en el crecimiento futuro del grupo. La acumulación de capas de nuevo negocio rentable, junto con supuestos prudentes y una gestión proactiva de la cartera en vigor, impulsan un mayor beneficio operativo de EV, lo que aumenta el patrimonio de EV y, a su vez, la generación de caja. El beneficio operativo de EV creció hasta los $5.9 billion, principalmente debido al mayor VONB y a la mejora de las variaciones operativas, respaldado por nuestras acciones de gestión en el negocio médico.
Desde la IPO, hemos logrado variaciones operativas positivas todos los años. En total, estas han aportado $4.6 billion al patrimonio de EV, lo que demuestra la prudencia continua en nuestros supuestos. Como resultado del fuerte incremento del beneficio operativo de EV, la rentabilidad operativa sobre EV aumentó 290 puntos básicos hasta el 17.8%. El patrimonio de EV creció un 8% hasta los $77.4 billion antes de la retribución al accionista, con el beneficio operativo de EV como principal motor. Los elementos no operativos fueron menores, ya que las variaciones negativas en la rentabilidad de las inversiones se compensaron en gran medida por los efectos positivos de los tipos de cambio.
Tras los $3.7 billion en dividendos y recompra de acciones, el patrimonio fue de $73.7 billion, un 5% más por acción durante los primeros 6 meses del año. El patrimonio de EV representa el valor para los accionistas de nuestra amplia cartera en vigor, que hemos construido durante muchos años mediante la suscripción de nuevo negocio rentable y de alta calidad, lo que se acumula con el tiempo para respaldar mayores beneficios y generación de caja a largo plazo. Los beneficios futuros de la cartera en vigor provienen principalmente de productos de protección y de ahorro a largo plazo con flujos de caja recurrentes y resilientes. La combinación de nuestra mezcla de productos de alta calidad y un enfoque prudente en la gestión de activos y pasivos (asset liability matching) ofrece un flujo de caja predecible y una baja sensibilidad a los tipos de interés.
Si bien los beneficios continuarán durante décadas en el futuro, la cartera en vigor es altamente generadora de caja, con cerca de $50 billion emergiendo en los próximos 10 años. A partir de esto, podemos financiar tanto el aumento de la retribución al accionista como la inversión en nuevo negocio orgánico, lo que incrementa aún más nuestro stock de beneficios futuros. La inversión en nuevo negocio en la primera mitad de 2025 respaldó un aumento de $3 billion en beneficios distribuibles durante los próximos 10 años, demostrando el círculo virtuoso entre el VONB y una mayor generación de caja. El UFSG es nuestra principal medida operativa de generación de caja después de impuestos y se muestra antes de la reinversión en nuevo negocio y los costes centrales.
El componente clave del UFSG son los beneficios distribuibles esperados del negocio en vigor, que aumentaron un 7% en el primer semestre, reflejando el crecimiento del negocio. Las variaciones operativas mejoraron gracias a nuestra gestión proactiva del negocio en vigor, mientras que la rentabilidad esperada sobre el excedente libre se redujo debido a las recompras de acciones. En conjunto, el UFSG creció hasta los $3.6 billion, un 10% más por acción. Pasamos ahora a los resultados bajo NIIF. Los resultados NIIF ofrecen una visión contable de nuestro negocio; el EV y el UFSG reflejan mejor el valor para el accionista porque consideran las reservas regulatorias y el capital, que impulsan los beneficios que pueden distribuirse a los accionistas.
Aun así, la NIIF 17 tiene algunos conceptos similares al EV, en particular, el margen de servicio contractual o CSM. El CSM representa nuestro stock acumulado de beneficios futuros esperados bajo NIIF con cada cohorte de nuevo negocio, aumentando aún más dicho stock. El CSM del nuevo negocio creció un 15% y respaldó un sólido crecimiento del saldo del CSM hasta los $61.4 billion al 30 de junio de 2025. El crecimiento subyacente del CSM, neto de las liberaciones, aumentó al 10.3%, demostrando nuestro sólido crecimiento orgánico. Como resultado de una tasa de liberación estable y de un stock mayor, la liberación del CSM aumentó a $3 billion y fue el principal motor del OPAT.
Una forma sencilla de entender cómo varía el OPAT de un periodo a otro es observar los impulsores de ingresos y gastos. Un aumento del 9% en la liberación del CSM y una mejora en las variaciones operativas fueron los principales motores del aumento de los ingresos. La mejora en las variaciones de siniestralidad se vio respaldada por el progreso en nuestra estrategia integrada de atención sanitaria, mientras que nuestra disciplinada gestión de gastos generó un apalancamiento operativo significativo. El OPAT en 2025 es neto del efecto por primera vez del régimen de impuesto mínimo global de la OCDE, con nuestra tasa impositiva efectiva resultante en línea con la guidance previa. En general, el OPAT subió un 12% por acción y aumentó hasta los $3.6 billion.
Nuestros excelentes fundamentos de negocio, la ejecución constante y la disciplina financiera significan que estamos en camino de alcanzar nuestro objetivo de CAGR del OPAT por acción de entre el 9% y el 11%. El fuerte crecimiento del OPAT y nuestras continuas acciones de gestión de capital respaldaron un sólido incremento del ROE operativo, que alcanzó un nivel récord del 16.2%. El patrimonio integral proporciona una visión más económica del patrimonio neto de los accionistas bajo NIIF al añadir el CSM sobre una base neta de impuestos para incluir el valor de los beneficios futuros. El crecimiento del nuevo negocio y las variaciones operativas positivas respaldaron un aumento del 9% durante el primer semestre y, tras devolver $3.7 billion a los accionistas, el patrimonio integral fue de $92.1 billion al 30 de junio de 2025.
Finalmente, la gestión de capital. Seguimos un sólido marco interno de gestión de capital; mediante una fuerte disciplina financiera, nuestro enfoque inquebrantable en el crecimiento rentable genera un excedente libre sustancial. Esto respalda un dividendo prudente, sostenible y progresivo. Además, buscamos devolver a los accionistas el capital que exceda nuestras necesidades, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad financiera suficiente para capturar las enormes oportunidades de crecimiento que tenemos disponibles. La clara política de gestión de capital de AIA establece cómo ofrecemos rendimientos sostenibles y crecientes a los accionistas a lo largo del tiempo mediante dividendos y recompras de acciones. La primera parte es un objetivo de payout ratio del 75% de la generación anual de excedente libre neto.
La segunda es el compromiso de revisar nuestra posición de capital y devolver regularmente el capital que exceda nuestras necesidades. Creemos que la capacidad de AIA para generar crecimiento, beneficios y caja nos diferencia de nuestros competidores. Siguiendo nuestra política de dividendos establecida, el Consejo ha declarado un incremento del 10% en el dividendo provisional por acción. En el primer semestre, la generación neta de excedente de caja libre tras la reinversión en nuevo negocio fue de $2.4 billion; esperamos un patrón estacional de FSG neto en 2025 similar al de años anteriores. El FSG neto total de 2025 determinará la retribución total al accionista del año derivada de la primera parte de la política de gestión de capital. El dividendo final y el resto del objetivo de retribución del 75% se anunciarán en los resultados anuales de 2025.
Pasando ahora a nuestra posición de capital, que se analiza mejor a través del excedente de caja libre y el ratio de capital para el accionista. Al observar la evolución del excedente de caja libre desde principios de 2022, cuando iniciamos nuestro primer programa de recompra de acciones, se pueden apreciar tres componentes principales. También se observa que las variaciones a lo largo del tiempo y nuestras inversiones de capital inorgánicas han sido reducidas. El primer componente, el FSG neto, tras las inversiones realizadas en nuevo negocio orgánico con rentabilidades muy atractivas, ha generado $14.5 billion de capital. Este FSG neto respaldó cómodamente el segundo componente: $8.6 billion en dividendos para el accionista. Nuestro compromiso de devolver el exceso de capital dio lugar a un tercer componente, mediante el cual desplegamos otros $13.3 billion a través de recompras de acciones.
En conjunto, hemos devuelto $22 billion a los accionistas mediante nuestra disciplinada gestión de capital. Como resultado, se puede observar que nuestro ratio de capital para el accionista se ha reducido progresivamente conforme a nuestras expectativas, situándose en el 219% al 30 de junio de 2025. En conclusión, el grupo ha obtenido un excelente desempeño financiero en el primer semestre de 2025, con un crecimiento de doble dígito en nuestras métricas financieras clave de nuevo negocio, beneficios y generación de caja. Mantenemos la confianza en nuestras perspectivas. AIA está excepcionalmente bien posicionada para capturar las enormes oportunidades de crecimiento en Asia, la región más atractiva del mundo para los seguros de vida y salud.
Creemos que nuestro sólido balance general, nuestra flexibilidad financiera y nuestra clara estrategia de crecimiento nos distinguen. Al mismo tiempo, nuestra trayectoria contrastada nos otorga gran confianza en nuestra capacidad de ejecución. Estamos enfocados en impulsar un crecimiento de nuevo negocio rentable y de alta calidad, con una rentabilidad de reinversión muy atractiva. Esto añade capas sustanciales adicionales de beneficios recurrentes y generación de caja hacia el futuro, lo que a su vez generará rentabilidades muy atractivas para los accionistas. Gracias.
Lance Montague BurbidgeDirector
Desde AIA Central en Hong Kong, bienvenidos a nuestra sesión informativa para analistas sobre los resultados provisionales de 2025. Soy Lance Burbidge, Chief Investor Relations Officer de AIA Group. Me acompañan hoy en el escenario Lee Yuan Siong, nuestro Group Chief Executive y Presidente; Garth Jones, nuestro Group Chief Financial Officer; y nuestros cuatro consejeros delegados regionales, Jacky, Fisher, Hak-Leh y Leo. También nos acompañan otros miembros del comité ejecutivo del grupo en la sala. Antes de comenzar la sesión de preguntas y respuestas, permítanme recordarles que hemos compartido en nuestro sitio web un vídeo aparte sobre la estrategia de crecimiento de AIA China. Espero que, si no han tenido la oportunidad de verlo, puedan hacerlo más tarde. Con esto, podemos dar comienzo a la sesión de preguntas y respuestas. [Instrucciones del operador]
Preguntas y Respuestas
Operador
[Instrucciones del operador] Nuestra primera pregunta es de MW Kim, de JPMorgan.
Myung Wook KimAnalistaJP Morgan
En primer lugar, felicidades por los sólidos resultados del primer semestre; agradecemos mucho la nueva actualización sobre la estrategia de crecimiento a medio plazo en China con una guidance clara. Tengo dos preguntas. La primera es sobre el TSR, concretamente sobre la cifra de 2026. El aspecto complejo es que, al considerar el 75% de nuestra generación de excedente neto de flujo de caja libre para el TSR de 2026, este parece algo inferior al de otras entidades financieras en Hong Kong.
Sin embargo, en los últimos años, tal como se menciona en la presentación y como parte de la política de gestión de capital de la compañía, uno de los componentes del TSR es devolver una parte del capital excedente al accionista de forma regular tras cada revisión. ¿Podría ofrecernos alguna guidance sobre la base del TSR para 2026? La otra pregunta es sobre India.
La compañía ha mencionado que Tata AIA registró un sólido crecimiento del 38% en el valor de nuevos negocios en el primer semestre de '25. Además, la compañía destacó esta joint venture como una de las otras 3 principales aseguradoras de vida privadas en India. ¿Podría recordarnos qué relevancia tiene el valor de nuevos negocios de India en relación con el valor de nuevos negocios total del grupo en esta etapa? ¿Se acerca al 5% del NBV del grupo o sigue estando por debajo de ese nivel? Asimismo, ¿cuándo prevén que se realice una comunicación por separado para el negocio en India?
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Gracias, Kim. Al igual que usted, estoy muy satisfecho con los resultados que estamos anunciando para el primer semestre de 2025. Como compartió Garth, nuestro VONB creció un 14%, lo cual es consecuencia del crecimiento tan sólido de 2024 y 2023. Así que estoy muy contento con ello. Al mismo tiempo, en cuanto a algunas de nuestras métricas operativas, como el ROEV del 17.8% y el ROE del 16.2%, estas se encuentran en máximos históricos. También hemos logrado un crecimiento del 10% por acción en UFSG y, por tanto, nuestro Consejo ha recomendado un crecimiento del 10% por acción en el dividendo interim. Ahora, en cuanto a su pregunta sobre el TSR, le cedo la palabra a Garth para que hable de ello, e invitaré a Leo para que hable sobre India. Gracias.
Garth Brian JonesGroup Director Financiero
Sí. Gracias, MW. Creo que hay dos puntos que destacar. El primero es que, si observamos la retribución directa al accionista, hemos visto un aumento de los dividendos; registramos otro incremento del 10%. Y también habéis visto las recompras de acciones que hemos realizado, con un total de $3.7 billion en retribución al accionista en la primera mitad del año, y en julio completamos el remanente de la recompra, la de $1.6 billion. Eso supuso otros $350 million, así que ahí tenéis la retribución directa. Pero creo que, más allá de eso, deberíais fijaros en el ROE, que ha aumentado hasta el 16.2%, un incremento sustancial del ROE gracias a nuestra gestión de capital. Me refiero a que el ROEV ha pasado al 17.8% porque el nuestro no se basa solo en el dividendo y demás, sino que también hay que tener en cuenta el crecimiento del balance general a lo largo del tiempo, y habéis visto un crecimiento muy sólido del balance en la primera mitad del año. Y a pesar de ello, también habéis visto la mejora en las métricas de capital. Por tanto, creo que el ROE y el ROEV deberían ser donde centréis vuestra atención si pensáis en el futuro, en lugar de fijaros en el TSR de la forma en que lo habéis hecho.
Leo Michel GrepinAnalistaing
Buenos días, MW, y gracias por su pregunta sobre la India. Como ha señalado, estamos muy satisfechos con el excelente desempeño de Tata AIA en este último periodo. En cuanto a una información desglosada sobre la India, aún no estamos preparados para proceder con ello en este momento ni para indicar un plazo, pero me gustaría destacar y reforzar el rendimiento que estamos viendo con Tata AIA. Hemos estado obteniendo resultados muy sólidos, pero con calidad; si observáis el crecimiento del VONB, ha sido excelente, impulsado tanto por el crecimiento del ANP en el canal de agencias como en banca y el segmento de brokers, además de la mejora de los márgenes. Nuestro crecimiento en agencias se apoya en unos fundamentales muy sólidos, con un crecimiento de doble dígito en nuestro número de agentes activos y de líderes. Nuestro crecimiento en brokers y banca también tiene una base muy amplia, en particular gracias a un par de nuevos socios que hemos sumado durante el último año. Por otro lado, los márgenes están mejorando con fundamentos sólidos. Los márgenes operativos están mejorando gracias a importantes avances en la eficiencia de costes, así como a un gran enfoque en el mix de productos, lo que también está impulsando dichos márgenes. Y todo esto se está logrando con una calidad muy alta. Tata AIA sigue siendo la aseguradora número 1 en la India en términos de persistencia. También seguimos siendo los número 1 en suma asegurada total en la India, lo que refleja nuestro liderazgo y nuestro enfoque en la protección. Y, por último, también somos los número 1 en términos de MDRT el pasado año, lo que refleja nuestro enfoque en Premier Agency.
Lance Montague BurbidgeDirector
Gracias, Leo. Y en términos de escala, y obviamente esto es al 49%, representa aproximadamente un tercio de otros mercados en la primera mitad del año. ¿Responde esto a la pregunta, MW?
Myung Wook KimAnalistaJP Morgan
Sí.
Operador
La siguiente pregunta es de Charles Zhou, de UBS Securities.
Cheng ZhouAnalistaUBS Securities
En primer lugar, felicidades por un conjunto de resultados muy sólidos. Tengo tres preguntas. La primera: observamos un crecimiento muy ambicioso para AIA China, con un CAGR del 40% entre 2025 y 2030 en las nuevas regiones. ¿Podrían darnos más detalles sobre este objetivo?
La segunda pregunta: también vemos que el ROEV operativo anualizado es del 18% y el ROE operativo es del 16%. Creo que ambos son máximos históricos. ¿Cuáles son los principales factores que impulsan esto? ¿Y son estos niveles sostenibles de cara al futuro?
Y la tercera pregunta, quizás sea un poco difícil, pero tengo que hacerla; si fuera posible, me gustaría abordar el tema del nuevo cargo de Mark Tucker como Presidente, quien se incorporará a AIA el 1 de octubre. Este es también un área de interés clave para los inversores. Por tanto, tengo interés en saber si hay alguna reflexión inicial sobre lo que esto significa para la dirección futura de AIA, principalmente en tres aspectos. Primero, sobre la estrategia de crecimiento del negocio en términos de enfoque geográfico, crecimiento inorgánico y también enfoque en la distribución. Segundo, la política de gestión de capital. Y tercero, la estructura de la alta dirección.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Gracias, Charles, por tus tres preguntas. Primero, sobre la cuestión de la ambición de VONB —la ambición de crecimiento para las nuevas provincias o nuevas geografías en China. Como saben, esta ha sido siempre una pregunta que muchos inversores nos han planteado. Así que, ¿qué son todas estas nuevas provincias y qué van a representar para AIA en términos de algo que pueda ser material? Simplemente me gustaría compartir con ustedes, en primer lugar, que esta ambición se ha fijado de abajo hacia arriba (bottom-up) por la unidad de negocio. Y basándome en mi experiencia en China, al observar este CAGR del 40% durante los próximos 5 años, creo que es una ambición muy buena. Primero, creo que un CAGR del 40% es bastante ambicioso. En segundo lugar, al mismo tiempo, demuestra que la unidad de negocio está pensando en construir esto, en lograr este crecimiento sobre bases sólidas, de forma sostenible y basada en la alta calidad; es un buen equilibrio entre ambición, calidad y bases sólidas. Y realmente felicito a la unidad de negocio por fijar esta ambición para las nuevas geografías. Invitaré a Fisher a hablar un poco más sobre ello.
Xiaoyu ZhangAnalistaing
Gracias, Yuan, y gracias, Charles, por la pregunta. Creo que tenemos mucha confianza en replicar nuestro éxito en las nuevas unidades de negocio. Un par de factores: el primero es el potencial. Creo que el nuevo negocio tiene un gran potencial comercial. Si observan factores como la urbanización, el aumento de la riqueza, el cambio demográfico y también la enorme base de nuestros clientes objetivo, creo que es un gran potencial para nosotros. No entraré en detalles en esta categoría.
Pero creo que la segunda línea es muy importante: los factores clave de éxito, esos impulsores fundamentales. Creo que somos muy sólidos en los impulsores clave. Y creemos que hay tres elementos, y el primero es un modelo de negocio probado, que son nuestro modelo de Agencia Premium y también el diferenciado modelo de bancaseguros. Somos muy disciplinados en la ejecución. Y hay un nuevo programa de aceleración de BU en marcha.
El DBA es un modelo operativo escalable. Nuestras 2 oficinas de servicios compartidos funcionan muy bien, casi totalmente digitalizadas. Si observan nuestro ratio STP, estamos acelerando la IA generativa para mejorar aún más la eficiencia y la eficacia. El último punto trata sobre la sólida preparación del talento. Recientemente hemos refinado nuestro modelo operativo objetivo. He introducido un nuevo Chief Expansion Officer. Es un equipo dedicado a este asunto. Y además, contamos con unos 100 talentos sólidos en nuestro programa para futuros GM y también para el DOA.
Por último, creo que se trata de una trayectoria sólida. En esta ocasión, les mostraremos algunos detalles. De hecho, durante el primer semestre, nuestras nuevas BUs han aumentado un 36%. Y durante los últimos 3 años, la cifra es superior al 40%. Por lo tanto, es un progreso bastante bueno. Y en cuanto a las nuevas 4, que son Zhejiang, Anhui, Shandong y Chongqing, lanzamos el negocio en mayo y ya hemos acumulado más de 1,700 talentos sólidos y nuevos agentes que se han unido a nosotros.
Combinando todo este potencial, nuestros sólidos impulsores clave y también nuestra sólida trayectoria. Por tanto, creemos, como dijo Yuan Siong, que hemos fijado este objetivo aspiracional. Creemos que es aspiracional y también alcanzable.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Gracias, Charles. Y respecto a su pregunta sobre el máximo histórico de operating ROEV y operating ROE, estoy muy satisfecho con lo que hemos logrado. Usted preguntó por los impulsores. Claramente, el principal impulsor es fomentar un nuevo negocio rentable y de alta calidad. Creo que Garth ha explicado detalladamente a qué se refiere con nuevo negocio rentable y de alta calidad que genera capas de beneficios y caja futuros. Y creo que el segundo impulsor muy importante es, claramente, la gestión de nuestra cartera en vigor altamente rentable que se ha acumulado durante muchísimos años. Y han visto que nuestra cartera en vigor se encuentra mayoritariamente en lo que llamamos protección tradicional o productos basados en ingresos por comisiones, que son resilientes a los movimientos de los mercados de capitales. Y en tercer lugar, creo que se trata realmente de una gestión disciplinada del capital. Le cedo la palabra a Garth para que profundice un poco más.
Garth Brian JonesGroup Director Financiero
Creo que lo has entendido bien, Yuan Siong. Me refiero a que habéis visto que en el primer semestre se han logrado grandes avances en todos esos aspectos, lo cual se refleja en la mejora del ROE y del ROEV, junto con un crecimiento muy sólido del nuevo negocio rentable. Las variaciones operativas también están mejorando, además de las medidas de capital que hemos tomado durante el primer semestre. Todo ello contribuye a una posición muy sólida y atractiva para el ROE y el ROEV.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Y Charles, respecto a tu tercera pregunta sobre Mark Tucker, debo decir que nuestro actual presidente, el Dr. Edmund Tse, el resto del Consejo de Administración y yo mismo, estamos muy complacidos de que Sir Mark Tucker se incorpore como próximo presidente. Se incorporará en octubre. Mark tendrá su base en Hong Kong, pero conociéndolo, viajará extensamente por toda la región y a nivel mundial para promocionar AIA ante todos los principales grupos de interés e identificar mercados en su calidad de nuevo presidente. El Consejo llevó a cabo un proceso muy, muy exhaustivo que comenzó a mediados del año pasado. Designamos a un consultor externo para ayudar en la búsqueda y el Consejo estableció un comité de trabajo compuesto por los actuales o anteriores presidentes de nuestros comités del Consejo. Yo también formé parte de dicho comité de trabajo y, cuando identificamos a Mark como nuestro objetivo preferente, tanto Edmund como yo nos acercamos a él y, tras muchas conversaciones, logramos llegar a un acuerdo para que se una a nosotros este año en octubre. Tu pregunta trata sobre sus prioridades; sugeriría que quizás esperemos a que Mark llegue en octubre, pero en mis conversaciones con él, creo que me ha dejado muy claro que se centrará en tres áreas: primero, la gobernanza; segundo, la estrategia; y tercero, el desarrollo del liderazgo, pero para los detalles, quizá sea mejor esperar a la llegada de Mark.
Lance Montague BurbidgeDirector
¿Has obtenido la respuesta a tu pregunta, Charles?
Cheng ZhouAnalistaUBS Securities
Sí.
Operador
La siguiente pregunta es de Thomas Wang, de Goldman Sachs.
Thomas WangAnalistaGoldman Sachs
Enhorabuena por estos buenos resultados. Tengo un par de preguntas. En primer lugar, creo que el margen en China fue una sorpresa positiva; ya estamos casi de vuelta en el margen del 60%, y eso a pesar de todos los cambios en las premisas económicas. ¿Podría darnos un poco más de detalle sobre qué impulsó ese cambio de margen en términos interanuales?
Además, considerando que se avecina otra ronda de ajustes de precios en el tercer trimestre, ¿cómo prevemos la evolución del margen para el próximo año? Y la segunda pregunta es sobre Hong Kong. Obviamente, hubo algún tipo de promoción antes del primero de julio.
¿Qué parte del crecimiento del segundo trimestre considera que es un nivel sostenible? O bien, ¿cuáles son sus perspectivas sobre el MCV y, posteriormente, sobre las ventas domésticas y de MCV en Hong Kong?
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Gracias, Thomas, por tu pregunta. Respecto al margen en China, creo que se debe realmente a nuestra estrategia y modelo diferenciados en el país. Contamos con el canal de agencias Premier, líder en el mercado. Tenemos un modelo de bancaseguros muy diferenciado. Y en cuanto a los productos que vendemos, creo que también hemos demostrado tener un mix de productos muy diferenciado que comprende un 43% de protección tradicional y un 41% de productos con participación en beneficios, que cuentan con garantías de intereses muy bajas y ventajas fiscales. También somos líderes en la emisión de productos con incentivos fiscales. En cuanto a la rentabilidad del nuevo negocio en sí, creo que Garth lo explicó: nos centramos en... creo que el mercado se enfoca mucho en el valor del margen del nuevo negocio, pero nosotros también analizamos otras métricas que reflejan la calidad del nuevo negocio, lo que incluye la IRR, la eficiencia de capital del nuevo negocio, la generación futura de caja y la rapidez con la que se genera dicho retorno de caja; estos son los indicadores que observamos para gestionar la calidad de nuestro nuevo negocio. Específicamente sobre el margen VONB en China, le cedo la palabra a Fisher para que hable de ello.
Xiaoyu ZhangAnalistaing
Gracias, Yuan Siong, y gracias, Thomas. Creo que el cambio en el margen se debió principalmente a varios factores clave, como el cambio en las premisas económicas, especialmente la premisa de rentabilidad de las inversiones. Además, realizamos un cambio proactivo hacia productos con participación en beneficios. Como pueden ver en la presentación, en el primer semestre hemos logrado trasladar básicamente todos los productos de ahorro a largo plazo a productos con participación. Por tanto, estos dos factores en realidad lastraron el margen. Sin embargo, ambos se han visto compensados por otro factor: un ajuste de precios proactivo de productos mediante la reducción del coste de la garantía. Así que, básicamente, el margen se mantiene estable debido a estos tres factores. Otro factor es que hemos trasladado proactivamente más productos a pólizas con periodos de pago de primas más largos. El año pasado vendimos algunas pólizas con pagos a 3 años, pero este año hemos reducido esa proporción y las hemos desplazado hacia pagos más largos. Esto ayuda al cliente porque le resulta más asequible y, además, el cliente es más fiel y menos propenso a cambiarse a otra compañía. Esto ha incrementado ligeramente el margen. Por tanto, sumando todos estos factores, hemos observado una ligera mejora en el margen. Hablando del futuro, hemos dicho sistemáticamente que gestionamos el negocio centrándonos en el importe absoluto [ininteligible] en lugar de fijarnos solo en el margen o el volumen. Pero lo que se puede observar, como dijo Yuan Siong, es que nuestro producto está bastante equilibrado y nuestros agentes son muy capaces. Por tanto, garantizaremos sin duda un margen decente y gestionaremos el negocio de forma excelente.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Hong Kong es nuestro segmento más importante y hemos observado una demanda muy sólida de nuestros productos en Hong Kong, tanto por parte de los visitantes de China continental como del mercado doméstico de Hong Kong. Como pueden observar, creció un 30% en el primer semestre, y el segmento doméstico también registró un sólido crecimiento del 18% en el primer semestre de 2025. Le cedo la palabra a Jacky para que hable sobre Hong Kong.
Wing-Shing ChanAnalistaing
Estamos muy satisfechos de que AIA Hong Kong y Macau hayan obtenido resultados récord en el primer semestre, con un crecimiento del VONB del 24%, un crecimiento generalizado en el que tanto el segmento de clientes MCV como el doméstico han crecido a doble dígito. También pueden ver que todo este crecimiento está impulsado por nuestro sólido motor subyacente, especialmente la agencia número uno del mercado de Hong Kong. Somos el número uno en MDRT en Hong Kong, Macau y también el número uno en MDRT a nivel mundial para el año de membresía 2025. La fuerza de ventas continúa fortaleciéndose gracias al aumento de agentes activos y a un incremento del 15% en nuevas contrataciones. Este motor subyacente sigue impulsando con fuerza nuestro negocio. De hecho, pueden observar que en Hong Kong, Macau registró un crecimiento de doble dígito en el primer trimestre y otro crecimiento de doble dígito muy sólido en el segundo trimestre. Por supuesto, nos beneficiamos de la mayor demanda de nuestros productos de participación, especialmente durante el mes de junio. Pero en AIA Hong Kong, no competimos en [ininteligible]. Competimos mediante propuestas de productos innovadores. Así, con efecto al 1 de julio, AIA Hong Kong, Macau lanzó un nuevo producto innovador de ahorro a largo plazo, el cual ha tenido una muy buena acogida en el mercado a través de todos nuestros canales. Gracias a los sólidos motores subyacentes de nuestra Premier Agency y de socios de calidad seleccionados, AIA Hong Kong Macau está bien posicionada para capturar las crecientes oportunidades de cara al futuro.
Lance Montague BurbidgeDirector
Gracias, Jackie. Y gracias por las preguntas, Thomas. ¿Eso responde a sus dudas? Lo tomaré como un sí.
Operador
La siguiente pregunta es de Richard Xu, de Morgan Stanley.
Ran XuAnalistaMorgan Stanley
En primer lugar, felicidades por los resultados tan sólidos. Tengo tres preguntas. La primera es sobre Hong Kong. Obviamente, ha habido cambios en el panorama competitivo, debido, supongo, a los canales de brokers y a las ventas agresivas en el segundo trimestre. ¿Prevemos algún impacto en la demanda del segundo semestre, algún adelanto de ventas (frontloading)? Y asimismo, ¿cambiará esto intermitentemente nuestro ritmo de ventas para el segundo semestre de este año? Sobre China, una CAGR del 40% es, obviamente, una expectativa muy impresionante. Me pregunto si existe algún punto de inflexión. Es evidente que ha habido mucha preparación y las ventas han sido muy fuertes. ¿Existe algún periodo de potencial aceleración en los próximos años? Es decir, si esa CAGR del 40% se mantendrá de forma constante durante los próximos 5 años, o si habrá periodos de aceleración y otros de desaceleración. Por último, sobre el excedente libre (free surplus), que actualmente ha descendido a niveles algo más cómodos, ¿esperamos que el dividendo sea el principal canal para la retribución al accionista? ¿O se seguirá considerando la recompra de acciones el próximo año?
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Gracias, Richard. Para una pregunta sobre Hong Kong, le cedo de nuevo la palabra a Jacky para que hable sobre este tema que parece estar atrayendo mucho interés.
Wing-Shing ChanAnalistaing
Sí. Estamos muy complacidos de ver que en AIA Hong Kong, y de hecho en Macao, la Premier Agency aporta más del 70% de nuestras ventas, y cuentan con fundamentos muy sólidos para seguir creciendo; además, nuestra distribución mediante alianzas también nos proporcionó un crecimiento de doble dígito en la primera mitad del año, impulsado por un resultado muy sólido de nuestro BA y también por un incremento trimestral de Citibank. En nuestro canal de brokers en Hong Kong, hemos tenido un crecimiento del rendimiento trimestral y también un crecimiento durante todo el primer semestre. Esto se debió, por supuesto, también a la mayor demanda de productos con participación (par products) en el mes de junio en el canal de brokers. Y como dije, lanzamos un nuevo e innovador plan de ahorro a largo plazo efectivo desde el 1 de julio, y ese plan fue bien recibido en el mercado por todos nuestros canales, incluidos el IFA y el canal de brokers; seguimos viendo el fuerte impulso ya consolidado en nuestros canales IFA y de brokers, y continuamos siendo muy cautelosos en la gestión de nuestro desempeño financiero para asegurar que generamos nuevo negocio de calidad a través de todos nuestros canales.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Gracias, Richard. Respecto a su pregunta sobre la ambición de VONB para las nuevas geografías, las nuevas ramas. Como dije anteriormente, creo que es una buena ambición. El equilibrio entre la expansión y el enfoque en la calidad. También me gustaría recordarles que durante el periodo de la primera mitad de 2022 a 2025, las nuevas geografías crecieron en realidad un 46%, pero una vez que vean que eso implica que crecerán a ese ritmo, simplemente se lo recuerdo. Y también les invito a echar un vistazo al vídeo que hemos subido donde Fisher —o podría ser su IA— presenta nuestra estrategia de AIA China. Espero que eso les aporte claridad sobre cómo pretendemos alcanzar ambiciosos objetivos de crecimiento para las nuevas geografías, así como lograr un crecimiento sólido y sostenible en nuestras 5 ramas originales existentes, las cuales —y nos gustaría recordarles que seguirá siendo así— para finales de 2030, a pesar del fuerte crecimiento en las nuevas geografías, seguirán contribuyendo con la mayor parte del VONB de AIA China. Y luego, la tercera pregunta, ¿Garth?
Garth Brian JonesGroup Director Financiero
En términos de retornos para los accionistas, además de cualquier cambio en el precio de la acción, claramente tenemos los dividendos y las recompras. Lo establecemos en nuestra política de gestión de capital. Claramente, el objetivo es que el 75% de la generación de excedente libre neto se pague mediante una combinación de dividendos y recompras de acciones. También hemos dicho que nuestra política de dividendos ha sido prudente, sostenible y progresiva durante muchos años. Y se puede observar desde el primer dividendo que ha sido sostenible y progresiva. Además de eso, analizaremos el negocio y el balance general para ver si hay capital que exceda nuestras necesidades; en ese caso, también lo devolveremos a los accionistas. Si miran hacia atrás desde 2022 en adelante, hemos devuelto un total de $22 billion, de los cuales $8.6 billion han sido mediante dividendos y $3.3 billion mediante recompras de acciones. Por tanto, tenemos flexibilidad y herramientas para gestionar el capital de manera eficaz y proporcionar los mejores retornos posibles para los accionistas. Pero claramente, la mejor manera en que podemos desplegar el capital es en el crecimiento orgánico, que es donde obtenemos los mayores retornos. Y pueden ver cómo lo hemos hecho muy bien en la primera mitad del año.
Lance Montague BurbidgeDirector
Gracias, Garth. ¿Responde eso a su pregunta, Richard?
Ran XuAnalistaMorgan Stanley
Sí.
Operador
La siguiente pregunta es de Michelle Ma, de Citibank.
Yuping MaAnalistaCiti
Soy Michelle Ma, de Citi Research. Tengo tres preguntas. Primero, Yuan Siong acaba de mencionar que, para el negocio en China, la mayor parte sigue concentrada en las 5 regiones originales. Dado que tenemos un objetivo de margen bruto muy alto, del 40% para los próximos 5 años, ¿qué opinión tienen sobre las 5 regiones originales, que todavía representan alrededor del 92% del VONB en China continental? Esa es la primera pregunta. La segunda pregunta es que Fisher compartió que, en las nuevas regiones, que obtuvieron la licencia a principios del año pasado, ya hemos visto 1,700 agentes en esas 4 áreas, lo cual es realmente impresionante. Me preguntaba si hemos adoptado un enfoque de contratación diferente. ¿Hemos estado probando algo nuevo en estas 4 áreas? Porque en solo 1 año, de media, cada región ya ha contratado a más de 400 agentes, lo cual es impresionante, y si es así, ¿ampliaremos o extenderemos esta experiencia a otras regiones, como las 5 regiones en desarrollo en China? La última es sobre Malasia. Debido a las actualizaciones regulatorias sobre la reposición de precios de productos en diciembre del año pasado, de hecho, nuestros agentes dedicaron mucho tiempo a explicar a los clientes lo que estaba ocurriendo, lo que lastró el crecimiento de los canales de agencia en el primer semestre. Me gustaría saber, desde la perspectiva de la dirección, cuánto durará este impacto negativo; y sí, porque hemos visto un crecimiento muy sólido en el canal de asociaciones. Así que, una estimación aproximada del cronograma del impacto en el canal de agencia.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Le cederé las 2 preguntas sobre China a Fisher y, de nuevo, repito, les animo a que vean el vídeo.
Xiaoyu ZhangAnalistaing
Gracias, Michelle Ma, y gracias, Yuan Siong, por las preguntas. Creo que... permítanme hablar un poco sobre el desempeño del primer semestre. De hecho, como pueden ver, especialmente en el segundo trimestre, estamos ganando impulso. Sobre una base reportada, hemos vuelto al crecimiento positivo y, en términos comparables (like-for-like), es un crecimiento del 15%. De hecho, si no solo miran el pasado reciente, sino que miran la base de la agencia, estamos muy bien: el número de contrataciones aumentó un 18%, el número de nuevos agentes activos aumentó un 11% y, lo más importante, que es el motor de crecimiento de la fuerza de ventas futura, el número de nuevos líderes aumentó un 71%. Quiero destacar que todo esto proviene principalmente de las 5 unidades de negocio existentes, ya que estas siguen representando más del 90% de la cuota. Por tanto, estamos viendo un impulso muy bueno y una base muy sólida.
En este momento, vamos a hablar un poco más sobre la nueva BU porque es bastante reciente. Sin embargo, creemos que nuestras BU actuales cuentan con una sólida trayectoria. Y esperamos que sigan logrando un crecimiento muy sólido en el futuro. Como dijo Yuan Siong, les recomiendo encarecidamente que vean mi vídeo, mi presentación realizada por mi avatar digital; es posible que en el futuro tenga la oportunidad de profundizar más sobre esa IA generativa. Pero eso demuestra que creo firmemente que el potencial del mercado de China continental sigue siendo enorme. Y tenemos una oportunidad de crecimiento única. Estamos posicionados de manera única para capturar esa oportunidad en China gracias a que nuestra Premium Agency diferencia el modelo de bancaseguros y nuestra expansión geográfica única. Así que creo que esa es mi respuesta. Seguimos creyendo y confiando en que nuestras BU actuales pueden ofrecer un fuerte crecimiento en el futuro.
En cuanto a la segunda pregunta, sobre las nuevas BUs, gracias por su aliento. También creo que 1,700 es un logro muy importante. Quiero confirmar que somos muy disciplinados. Nunca sacrificamos la calidad, seguimos el estándar original. Y, francamente, especialmente para esta nueva ciudad, somos más estrictos. La selección es muy rigurosa y el estándar es muy alto. De estos 1,700, casi todos tienen licenciatura, por lo que creo que es muy positivo.
También quiero señalar que no estamos partiendo de cero. Ya contamos con muchísimos agentes en diferentes áreas. Algunos de ellos, como yo soy de Anhui, conozco a bastantes personas de Anhui que, de hecho, han trabajado en Beijing o en Shanghai. Por lo tanto, contamos con algunos líderes de agencia que han trabajado en ciudades desarrolladas. En este momento, cuando obtenemos la nueva licencia, están muy dispuestos a referirnos a sus familiares y amigos. Ese tipo de programa nos ha ayudado mucho. Sin duda replicaremos esa práctica en el futuro.
Pero también quiero señalar que el buen resultado en la contratación se debe también a nuestro sólido branding; nuestro fuerte posicionamiento de marca y nuestra capacidad diferenciada en la Premium Agency. Creo que esa es una clave.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Respecto a su pregunta sobre Malasia, primero me gustaría decir que tenemos un negocio de muy alta calidad en Malasia; creo que nuestra agencia también ha sido la número 1 en Malasia durante los últimos 9 años. Y tenemos una excelente alianza con Public Bank; nuestro canal de agencias —el impulso subyacente del canal de agencias— creo que es saludable. El primer semestre fue realmente una interrupción temporal, pero si observan el desempeño subyacente del canal de agencias, es saludable, y cedo la palabra a Hak-Leh para que hable sobre Malasia.
Hak-Leh TanDirectivo
Regional Chief ExecutiveAnalistaing
Gracias, Yuan Siong, y gracias, Michelle, por la pregunta. Sí, como bien ha señalado, el VONB de AIA Malaysia fue inferior en la primera mitad de 2025, y se debió en gran medida a la desaceleración de las ventas del negocio de salud individual como consecuencia de la revisión de la industria de seguros de salud en Malasia; durante ese periodo, nuestros agentes dedicaron una cantidad sustancial de su tiempo a atender a los clientes y ayudarles a comprender las diversas opciones disponibles bajo la reforma. Claramente, es lo correcto.
Estamos muy orgullosos de lo que están haciendo, aunque durante ese periodo les haya restado bastante tiempo de sus actividades de ventas. Y nos complace mucho ver que las reclamaciones médicas experimentadas en la primera mitad han mejorado de forma bastante sustancial debido a una mayor concienciación pública sobre los problemas subyacentes, así como a la implementación efectiva de las numerosas medidas de contención de costes. Todo esto ha contribuido al sólido crecimiento del OPAT de nuestro negocio en Malasia en la primera mitad.
En cuanto al nuevo negocio, estamos empezando a ver que las nuevas ventas médicas logran un crecimiento mensual positivo en el segundo trimestre de este año. También nos alienta el muy fuerte impulso de contratación de nuestra fuerza de agentes, líder en el mercado, con una recuperación sólida en el segundo trimestre de este año de la contratación de miembros MDRT, que es 9x #1. De hecho, nuestra agencia Takaful ha vuelto a presentar un crecimiento interanual positivo al cierre de la primera mitad.
Así que, en general, como destacó Yuan Siong, nuestra cartera de nuevo negocio en Malasia sigue siendo de alta calidad y rentable, con un enfoque muy sólido en la protección. Y, por supuesto, aparte de la desaceleración de las agencias, especialmente en el primer trimestre, vemos que la distribución mediante alianzas ha seguido creciendo con mucha fuerza, respaldada por nuestra capacidad para atender a los segmentos de clientes de banca pública y de alto patrimonio. En resumen, estamos satisfechos. Aunque hay una desaceleración temporal, estamos contentos y confiamos en los sólidos fundamentos subyacentes de nuestro negocio en Malasia.
Lance Montague BurbidgeDirector
Gracias, Hak-Leh. Creo que han sido respuestas bastante completas, Michelle.
Operador
La siguiente pregunta es de Michael Chang, de CGSI Securities.
Poyung ChangAnalistaCGSI Securities
CGS InternationalAnalistaing
Tengo algunas preguntas para la dirección. En primer lugar, en relación con el mix, he observado que la proporción de China continental era muy elevada. ¿Podría darme una idea de si este mix es la nueva normalidad? ¿O deberíamos esperar que el mix de productos estándar aumente de cara al futuro?
En segundo lugar, los márgenes en Tailandia del 16% en el primer semestre representan, creo, el máximo histórico de cualquier región desde la salida a bolsa. ¿Qué es lo que está impulsando esto en particular?
Y dado que ha habido un aumento en el mercado de la combinación de productos de seguros médicos, ¿qué tan optimistas son respecto a nuevos cambios en el mix de productos hacia salud y protección de cara al futuro?
Y por último, Garth, ¿podrías profundizar un poco en el impacto de BEPS 2 y cómo ha afectado a las cifras de este periodo? ¿Podría confirmar que solo ha afectado al OPAT y no tanto al CSM, EV y VONB?
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
De acuerdo. Fisher, ¿sobre el mix de par en China?
Xiaoyu ZhangAnalistaing
Gracias por la pregunta. Creo que en China, durante el primer semestre, básicamente hemos trasladado todos los ahorros a largo plazo de la agencia al par, pero creo que el mix de par del VONB ha mejorado aún más porque, hoy en día, los productos CI siguen siendo non-par por estipulación regulatoria. Sin embargo, de cara al futuro, podría haber cierta flexibilización al respecto. Por tanto, es muy probable que podamos introducir el producto CI par en el futuro, lo que incrementará aún más el mix de par.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Hak-Leh, ¿sobre el margen en Tailandia?
Hak-Leh TanDirectivo
Regional Chief ExecutiveAnalistaing
Sí. Gracias, Michael. Estamos muy satisfechos con el excelente crecimiento del VONB de nuestro negocio en Tailandia en el primer semestre del 36%. Sí, nos beneficiamos de las ventas extraordinarias del negocio de seguros de salud individuales en el primer trimestre, antes de los nuevos requisitos regulatorios que se introdujeron hacia finales de marzo. Pero, además de eso, también observamos un cambio muy positivo en el mix de productos durante el primer semestre hacia la protección, especialmente en los complementos de enfermedades graves, lo que aumentó sustancialmente los márgenes de la cartera global de nuestro negocio en Tailandia. Y, por supuesto, como siempre mencionamos, nuestro enfoque siempre es lograr un fuerte crecimiento del VONB en lugar de centrarnos únicamente en el volumen o el margen por separado. Como puede ver, somos líderes claros del mercado en Tailandia. Contamos con la fuerza de agentes más sólida. Hemos sido consistentemente el número 1 en MDRT cada año desde la IPO. Nuestra fuerza de agentes sigue creciendo en productividad y en número de efectivos. Nuestra fuerza de agentes posee el 44% de nuestra cuota de mercado y más del 50% del nuevo negocio de protección en el mercado. Además de eso, nos alienta el fuerte crecimiento de la alianza con Bangkok Bank, respaldado por el aumento tanto en el tamaño de los casos como en la actividad de la fuerza de ventas. Por lo tanto, estamos posicionados con mucha fuerza con nuestro liderazgo de mercado en todos los segmentos clave en Tailandia. Estamos en una posición extremadamente sólida para respaldar el crecimiento del negocio de vida y salud en Tailandia.
Garth Brian JonesGroup Director Financiero
Sí. El impuesto mínimo global, Michael. Es la primera vez que el impuesto mínimo global entra en vigor, desde el 1 de enero de este año. Hemos incluido en el apéndice, en la página 69, los detalles de las cifras que se han visto afectadas por las diversas medidas, lo cual creo que le será de ayuda.
Para dar algo de contexto y una visión general, el impuesto mínimo global es algo que ha entrado en vigor, como dije, este año; es la primera vez. Ya está incluido en nuestras cifras del primer semestre, por lo que ya está reflejado en el crecimiento del OPAT, en el crecimiento del UFSG y en esas cifras, en los datos reales. También es algo que tenemos en el beneficio neto, y la cifra en el beneficio neto es de $51 million. Verá los detalles en la diapositiva 69, como he mencionado.
Cuando analizamos el impuesto mínimo global, vemos que es muy difícil estimar cuál será en el futuro. Depende de diversos factores. Se basa, a grandes rasgos, en el beneficio neto de cada jurisdicción. Y ese beneficio neto puede variar de un año a otro. También depende de los volúmenes de nuevo negocio y de en qué jurisdicción exacta se generen los beneficios. Por esa razón, no consideramos apropiado calcularlo en el EV. Tampoco lo tenemos en el CSM, lo cual está en línea con la norma IAS 12.
De hecho, hubo una directriz específica de las IFRS, del IASB, que bajo la norma IAS 12 indicaba que no debía contabilizarse como un impuesto diferido. Esto da una idea de la dificultad de proyectarlo. Lo que podemos decir, como ya hemos mencionado anteriormente, es que esto hará que el tipo impositivo efectivo se sitúe entre el 15% y el 18%. Y verán que el tipo impositivo efectivo está en el 18%, lo cual está en línea con las perspectivas que hemos dado.
Y la única orientación que realmente puedo darles es que esperamos que se mantenga entre el 15% y el 18% a corto plazo, pero es muy difícil estimarlo más allá de eso. Pero, como pueden ver, nuestras cifras siguen siendo muy sólidas y se trata de un importe relativamente pequeño en comparación con nuestras cifras globales.
Lance Montague BurbidgeDirector
Solo un último detalle sobre el EV. El beneficio operativo del EV y, por tanto, el ROEV, también se calculan netos del GMT BEPS.
Operador
La siguiente pregunta es de Michael Li, de Bank of America Global Research.
Michael LiAnalistaBank of America Global Research
Mi pregunta es para Garth, sobre la gestión del capital y la recompra de acciones. Sé que la recompra tiene dos partes: una parte proviene de la generación neta de excedente de flujo de caja cada año, y la parte principal proviene de la revisión anual de su situación de capital. Quiero aclarar si tienen un determinado nivel de ratio de capital o un determinado nivel de saldo de excedente libre que deseen mantener, ya que el saldo de excedente libre cayó considerablemente en la primera mitad de este año hasta situarse por debajo de los $10 billion. ¿Afecta esto a su decisión de recompra? Además, otra pregunta sobre la recompra es si el precio de la acción en el mercado afectará a su decisión de recompra; por supuesto, espero que el precio de la acción de AIA se mantenga fuerte, pero esto afectará al efecto de su recompra. Por tanto, ¿tienen alguna consideración sobre el volumen y el momento de la recompra en relación con los precios de las acciones y también sobre el periodo de recompra? Este año, su recompra se realizó entre abril y julio. ¿Tienen alguna consideración sobre este tipo de periodo de recompra?
Garth Brian JonesGroup Director Financiero
Sí. Gracias, Michael, por tus preguntas. Creo que, en cuanto a los importes de las recompras, dijimos que los analizaremos al menos anualmente y a medida que conozcamos la posición de cierre de año y tengamos nuestros planes de negocio establecidos. Con esto, verán que también dijimos que queremos mantenernos... nuestro nivel actual está cómodamente por encima del 200% en el ratio de capital para accionistas, aunque revisaremos eso a medida que el negocio cambie con el tiempo. Pero cuando analizamos el nivel, tenemos en cuenta las tensiones y demás que tenemos en el negocio y el capital de contingencia que necesitamos. Por tanto, tendemos a pensar más en términos de cifras absolutas. El ratio es útil como guidance, pero tendemos a pensar en términos de cifras absolutas en general y demás; con un free surplus de $9.9 billion, somos muy sólidos, estamos muy cómodos y el ratio de capital para accionistas se ha reducido conforme a nuestras expectativas, pero se mantiene en el 219%, lo cual está cómodamente por encima del 200%.
En cuanto a las consideraciones sobre la recompra, claramente analizamos la forma en que utilizaremos el capital. Lo obvio es utilizar las recompras y lo hemos hecho hasta la fecha. Si observan el valor de la acción, creo que no solo en términos del valor contable bajo IFRS, sino que lo analizamos de forma más general pensando en el crecimiento futuro y demás, y observamos los niveles generales del precio de la acción para decidir cuál es la mejor acción para los accionistas. Pero hoy hemos comprado acciones. Pensamos que las acciones tenían un buen valor. Creo que ese ha sido el caso. En cuanto al calendario, tenderíamos a declarar cada año, por lo que sería a finales de marzo. Y luego, el periodo natural es de abril a julio. Claramente, también depende del tamaño de la recompra. Existe una cierta proporción del mercado que se puede ejecutar como recompras cada día. Y eso también afecta al periodo. Pero lo normal sería que comenzara en abril y continuara desde ahí, dependiendo del volumen de mercado y demás.
Operador
La última pregunta es de Leon Qi, de CLSA.
Unidentified AnalystAnalistaCLSA
Soy Leon Qi, de CLSA. Mi primera pregunta es sobre cómo debemos entender la estrategia de crecimiento en China y nuestra política de gestión de capital. Un objetivo de crecimiento de VONB muy ambicioso del 40%, lo agradezco. Por otro lado, entendemos el enfoque del mercado en la gestión de capital. Por ello, si la dirección pudiera aportar algo de contexto sobre cómo debemos entender la relación entre un objetivo de crecimiento tan ambicioso y la política de gestión de capital. Entiendo que probablemente se trate más del impacto de la inversión en nuevos negocios sobre el free surplus y los recursos de capital para accionistas.
La segunda pregunta es sobre la reposición de precios de los productos y también sobre el crecimiento en China. Todos sabemos que, a partir del 1 de septiembre, el tope regulatorio de los tipos de interés en los precios de todos los diferentes productos en China continental se reducirá una vez más, y el 1 de septiembre está a solo unos días de distancia. Anteriormente, Fisher también mencionó nuestros esfuerzos de reposición de precios y la demanda del mercado, y otros también han tocado este tema, pero solo intento ver si podríamos ser más específicos sobre la reposición de precios de nuestros productos y cómo se ve la demanda de nuestros clientes en ese frente.
Y en tercer lugar, sobre el impacto de los tipos de interés en nuestra gestión de capital, recuerdo que en la segunda mitad del año pasado, de hecho, los descensos de los tipos de interés, concretamente en China continental y también en Tailandia, causaron un impacto negativo bastante significativo en nuestro excedente libre y también en el capital de los accionistas, en particular en el capital requerido. Garth también proporcionó algunas cifras hace unos meses sobre la segunda mitad del año pasado. En esta ocasión, en los primeros 6 meses de este año, el rendimiento de los bonos del tesoro en China se ha mantenido lateral.
Así que, específicamente sobre estas 2 métricas, ¿podemos afirmar que en el primer semestre de este año los tipos de interés ya se han convertido en un factor inmaterial en la evolución de nuestro capital requerido y también del excedente libre? Si pudiéramos intentar cuantificar este impacto de los tipos de interés. Así que tengo 3 preguntas. El crecimiento en China frente a la gestión de capital; en segundo lugar, la reposición de precios de productos en China y el crecimiento en China. Y en tercer lugar, si el impacto de los tipos de interés ya ha quedado atrás para la gestión de capital.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Gracias por su pregunta, Leon. Primero, quiero aclarar que la ambición de un CAGR compuesto del 40% en VONB se refiere a las nuevas provincias, las nuevas geografías en China, que actualmente representan el 8% del VONB de AIA China. Así que es el 40% sobre el 8%, ¿correcto? Y no es un CAGR del 40% sobre la totalidad de China.
Segundo, también me gustaría señalar el hecho de que, como explicó Garth, algunas de las métricas que analizamos, además del margen de VONB, el capital, la inversión en nuevos negocios como proporción de —cuánto VONB se suscribe por cada dólar de inversión en nuevos negocios— y la IRR de la inversión en nuevos negocios, de hecho, en China, debido al cambio a par, la eficiencia del capital ha mejorado.
En tercer lugar, creo que si observa la posición de solvencia de nuestra AIA China, es muy sólida. Así que espero haber respondido a su primera pregunta sobre el objetivo de crecimiento frente a la gestión de capital y, sobre la reposición de precios, le cedo la palabra a Fisher para que hable de ello.
Xiaoyu ZhangAnalistaing
Gracias por la pregunta. Gracias, Yuan Siong. Creo que, en cuanto a la actualización de precios, el requisito regulatorio en realidad redujo el aumento de precios de los productos no participativos al 2% y de los productos participativos al 1.75%. Así que creo que, de hecho, ya hemos preparado toda la actualización de precios, ya tenemos un nuevo producto y planeamos lanzarlo en septiembre. Así que todo está listo ahora. Y supongo que se refiere al atractivo del producto.
Esa es la clave para el futuro porque, tras todo lo que ha hecho el PIR, ¿sigue siendo atractivo el producto? La respuesta es sí. Es porque nos estamos desplazando más hacia los productos participativos. Creo que el desplazamiento hacia los productos participativos es -- por eso estamos tan interesados en este cambio, porque los productos participativos son una situación de beneficio mutuo tanto para la compañía como para el cliente. Porque en un entorno de tipos de interés bajos, los productos participativos definitivamente pueden reducir nuestra sensibilidad a los tipos de interés. Pero para el cliente, ofrecen un potencial de revalorización futura. Así que creo que eso es muy importante para nosotros.
Nuevamente, quiero reiterar que tenemos que desplazar la mayor parte de nuestros ahorros a largo plazo hacia productos participativos. Así que creo que eso es positivo para el futuro. Por último, pero no menos importante, se puede observar que nuestro producto está muy diversificado; de hecho, nuestra Premier Agency se posiciona como un socio y asesor de por vida. Por lo tanto, no solo vendemos productos, vendemos la solución integral. Vendemos la propuesta de valor.
Ofrecemos un servicio de asesoramiento profesional de alto nivel, productos innovadores y servicios de valor añadido relevantes, todo ello respaldado por un ecosistema sólido. De nuevo, le recomiendo encarecidamente que vea mi presentación. Incluye lo que estamos haciendo para -- mencioné dos ejemplos típicos de cómo vendemos el producto de CI. Innovamos el producto de CI 1.0 a 2.0 y a 3.0, con el fuerte respaldo de la gestión de casos, la prevención, el ecosistema y la red hospitalaria.
Por tanto, creo que esta combinación nos posiciona muy bien para captar las necesidades de los clientes. Así que, incluso en un entorno de tipos de interés bajos, con productos participativos y con toda esta combinación, tenemos la confianza para seguir satisfaciendo las necesidades de los clientes, y creemos que el potencial de mercado sigue siendo enorme.
Yuan Siong LeeGroup Chief Executive y Presidente
Solo añadiría que en China, dado que nos centramos en atender las necesidades de la clase media y de las familias con alto poder adquisitivo en las principales ciudades, observamos un cambio de actitud en estos clientes. Existe un cambio claro hacia la contratación de seguros. Creo que la propensión de la clase media y de las familias con alto poder adquisitivo en China continental a contratar seguros, y hacerlo con compañías de confianza como AIA, es cada vez mayor. Por tanto, a pesar de las diversas rondas de ajustes de precios, la demanda de nuestros productos sigue siendo muy sólida.
Creo que la última pregunta es para Garth, sobre los tipos de interés.
Garth Brian JonesGroup Director Financiero
Sí. Gracias, Leon. Como bien dices, los tipos de interés cayeron justo al final del año pasado y se han mantenido bastante estables durante el primer semestre. Por tanto, en ese sentido, ese factor ya ha quedado atrás en las cifras. Si consultáis las páginas 84 y 85 de la presentación, veréis en el excedente libre que las variaciones en el rendimiento de las inversiones fueron de -$0.5 billion, debido principalmente a la renta variable tailandesa, y no a China. Y si miráis el cálculo en la página 85, veréis que las variaciones de inversión y otros conceptos suponen +$0.1 billion en el capital regulatorio requerido. En China, mantenemos reservas adicionales que eliminan el efecto del promedio de 750 días que se produce debido a que aplicamos el valor de mercado (mark-to-market) a los activos; consideramos que es correcto tener eso también en cuenta. Por lo tanto, ya se ha contabilizado. Y, en consecuencia, se puede decir que, con los tipos actuales, ese factor ya ha quedado atrás.
Lance Montague BurbidgeDirector
Y creo que, para reforzar lo que dijimos en los resultados anuales sobre China en particular, nuestra metodología de EV es diferente a la de la mayoría de las otras compañías, ya que partimos del tipo de cambio actual (spot rate) y lo graduamos durante un periodo largo para nuestras previsiones a largo plazo. Lo mismo ocurre claramente con Tailandia, por lo que el movimiento de los tipos de interés en Tailandia ya está integrado al cierre del primer semestre. Con esto, se nos ha acabado el tiempo. Así que gracias a todos por escucharnos. Gracias por sus preguntas. Si tienen alguna pregunta de seguimiento, por favor, pónganse en contacto con el departamento de Investor Relations de AIA. Estamos disponibles, obviamente. Muchas gracias.
Operador
Damas y caballeros, con esto concluye la sesión de preguntas y respuestas de los resultados intermedios de 2025 de AIA. Gracias por su participación.
Datos elaborados por La Dama del Dividendo a partir de múltiples fuentes financieras.